中信证券*行业研究*传媒行业2005年下半年投资策略

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中信证券*行业研究*传媒行业2005年下半年投资策略

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中信证券*行业研究*传媒行业2005年下半年投资策略 谨慎看好数字电视产业发展*张兵*维持评级：弱于大市  





传媒业包括电视、广播、报纸、期刊、网络、图书、音像电子出版、出版
物分销业等领域。随着国家经济的发展和文化传媒业的产业化进程，传媒
行业正在成为拥有较高效益和最具投资前景的朝阳产业之一。
我国广告业取得空前发展，从1991年的35亿发展到2003年的1050亿元，
2004 年广告收入超过1200 亿元，年平均复合增长率达到29%，产业保持
着高速增长。电视、报纸是广告投放的主体。
由于到目前数字电视产业标准还没有出台时间表，2005 年前几个月各地
的数字电视整体平移进展也没有令人乐观的速度，数字电视发展的制约因
素并没有明显变化，所以我们调整去年年度的对2005年数字电视产业的
乐观态度为谨慎看好，同时我们也调低了对今后几年数字电视用户增长的
预测。
2002 年中国的数字电视收视用户为9 万户，2003 年为27.6 万户，2004 年
为106.7 万户，预计 2005 年数字电视用户有望达到400 万户，2006 年将
增长到900 万用户，2008 年达到2400 万户，2008 年数字电视相对有线电
视总用户的渗透率为18%。
数字电视产业发展推动力量和制约因素共存。我们认为中国数字电视产业
增长的推动力有二方面的基础：以“整体转换”为主要模式的政府推动，
和以“付费电视”为模式的市场力量的推动。我们认为制约产业发展的二
个主要因素：节目频道的匮乏、消费观念的转变还没有明显变好。
维持整个行业弱于大市的投资评级。但一些公司如歌华有线、中信国安由
于预期的业绩增长，显示了良好的投资价值。其中中信国安由于预期中的
钾肥开发将给公司带来巨大的收益，我们将其投资评级从弱于大市调整为
强于大市。
公司策略中我们继续推荐歌华有线，目标价20元，并首次推荐中信国安，
目标价13 元。

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