中信证券*公司研究*鑫富药业（002019）股权分置方案点 评

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中信证券*公司研究*鑫富药业（002019）股权分置方案点 评

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：silver_zhou 浏览：2187 回复：1

n     预计公司2005年、2006年分别实现EPS为0.60元/股和0.69元/股，PE分别为20倍和18倍，给予公司“强于大市”的投资评级。
n     公司股权分置方案为非流通股东向流通股东送股，流通股东获付比例为每10股获得3股，公司总股本、每股收益、每股净资产、净资产收益率均不变。
n     从公司的股权分置方案看，鑫富药业的对价比例处于市场平均水平，非流通折让比例偏低。
n     流通股本增加后，市场会出现自动除权效应，按公司停牌前（6月17日）的收盘价15.86元计算，理论除权价为12.2元。
n     对公司估值最核心的问题集中在对公司未来两年的盈利预测。
n     从公司的盈利预测及估值可以看出，公司目前PE水平在20倍（2005年）和18倍（2006年），若假设明日（6月29日）开盘后，公司股价涨停，理论除权价为13.42元，其动态市盈率为22倍（2005年）和19.8倍（2006年），从公司历史及未来的净利润增长率以及国际原料药公司的估值水平看，我们认为，给予公司25倍的PE是合理的，因此，给予“强于大势”的投资评级。
n     另外，若公司股东大会上流通股东与非流通股东讨价还价的结果是10股对价3.5股，则6月17日收盘价的理论除权价为11.75元，对应PE为20倍（2005年）和17倍（2006年），若假设明日（6月29日）开盘后，公司股价涨停，理论除权价为12.92元，其动态市盈率为22倍（2005年）和18.7倍（2006年），同样，从公司目前价位看，投资建议同前。

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