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高兴得很

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尚福林称股改方案要充分考虑公众股东合理要求

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http://finance.sina.com.cn 2005年07月04日 05:51 上海证券报网络版

　　○ 股权分置改革为市场参与各方提供了共赢的机会。将陆续出台相关措施鼓励上市公司参与股权分置改革

　　○ 上市公司要将股权分置改革和解决历史遗留问题有机地结合起来，认真解决不利于公司发展的大股东占用资金、资产质量不高等问题
　　○ 要通过沟通协调和有效监管，保障股权分置改革过程符合三公原则，依法维护改革的正常秩序

　　南京消息 中国主席尚福林7月1日在南京指出，股权分置问题作为资本市场的基础性制度问题，它的解决为市场参与各方提供了共赢的机会，必将对资本市场的持续健康稳定发展，乃至对国民经济的发展产生深远的影响。上市公司要认真研究改革方案，充分考虑公众投资者的合理要求。将陆续出台相关措施鼓励上市公司参与股权分置改革。

　　尚福林是在江苏省上市公司工作会议上讲这番话的。江苏省常务副省长蒋定之出席会议并讲话。江苏省政府相关部门和各市政府分管领导、国资委、上市办主任和江苏省上市公司及控股股东代表等约500人参加了会议。

　　尚福林指出，推进股权分置改革，不仅是实现资本市场健康发展的需要，也是改进和完善国有资产管理，建立现代企业制度，促进上市公司可持续发展的客观需要。一是解决股权分置问题有利于完善上市公司治理结构，深化国有企业改革，实现国有股权市场化动态估值，增强国有资产保值增值能力；二是解决股权分置问题有利于促进股权合理流动，发挥市场的资源配置功能，推动上市公司按照市场化原则实施并购重组，提高上市公司的资产质量和盈利能力，促进上市公司做优做强；三是解决股权分置问题有利于上市公司充分利用境内外资本市场发展壮大，上市公司将获得更加公平的资产估值，为上市公司进军国际市场拓展更大的盈利空间开辟道路；四是解决股权分置问题有利于上市公司建立长效的激励机制，促进上市公司持续发展。一方面，形成更为规范的管理层激励机制，加强市场对管理层的行为约束。另一方面，促进管理层注重诚信声誉的建立，防止短期行为，尽职尽责地做好工作，提高上市公司的整体竞争力；五是解决股权分置问题有利于开展金融创新。

　　尚福林要求，在推进股权分置改革进行中，上市公司要遵循市场规律，从有利于市场稳定、保护投资者特别是公众投资者合法权益的角度出发，从上市公司长远发展着眼，认真研究改革方案，加强同公众投资者的沟通，充分考虑公众投资者的合理要求，建立良好的投资者关系。对于存在历史遗留问题的上市公司，要将股权分置改革和解决历史遗留问题有机地结合起来，认真解决不利于公司发展的大股东占用资金、资产质量不高等问题，提高上市公司的竞争力和持续发展能力。在方案制定的过程中，上市公司要采取多种形式与流通股股东进行充分地沟通和协商，使方案的制定具有广泛的股东基础，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。各证监局要充分发挥贴近公司、贴近政府的优势，做好与地方政府及相关部门的协调工作，对上市公司及时给予政策指导。要通过沟通协调和有效监管，保障股权分置改革过程符合三公原则，依法维护改革的正常秩序。保荐机构要诚实守信、客观公正、勤勉尽责，在非流通股东和流通股东沟通协调工作中，做好组织、引导、说明、解释工作，充分发挥桥梁和纽带作用。

　　江苏省常务副省长蒋定之在讲话中指出，要不断提高上市公司规范运作水平，加强对上市公司的分类指导，积极进行创新试点探索，保持上市公司正确的发展方向，进一步提高江苏上市公司质量。各地和各部门要切实加强组织领导，积极推进股权分置改革工作，加大改革创新，防范和化解风险，大力吸引和培养人才，努力提高江苏上市公司工作水平，开创江苏资本市场发展的新局面。

　　为贯彻落实决策部署，全面夯实江苏证券市场发展基础，江苏证监局近期将重点抓好五项工作：一是积极推进上市公司股权分置改革；二是着力解决大股东资金占用和违规担保问题；三是进一步督促上市公司规范运作；四是强化、完善监管责任制；五是健全监管协作体系。江苏证监局要求各市场主体，充分认识证券市场基础性制度改革的重要意义，加强规范，进一步夯实证券市场发展基础，采取有效措施，全面提高上市公司质量，切实保护广大投资者的合法权益，开拓创新，积极推进资本市场改革发展。

　　作者：记者 鲁长波

青百

操盘必读 7月4日证券市场要闻及简评

　　叶剑

　　(一)、第二批全流通动态

　　深圳特区报《五公司公布股改方案》“长江电力：10股实得1.6706股5.88元。上港集箱：10股送1.5股派10元。中化国际：10股送1.5股派5.58元。宏盛科技：10股送5股。苏宁电器：10股送2.5股。”

　　简评：事实已经证明：股改不是救市的法宝，市场还需经受中报的考验。股改相反成了机构逢高出局换股操作的契机。

　　(二)、高层动态/政策动态

　　新华社《尚福林向股改上市公司提出要求：方案应具广泛股东基础》“中国主席尚福林7月1日出席江苏省上市公司工作会议时说，将陆续出台相关措施鼓励公司参与改革。”“尚福林要求，对于存在历史遗留问题的上市公司，要将股权分置改革和解决历史遗留问题有机结合起来，认真解决不利于公司发展的大股东占用资金、资产质量不高等问题，提高上市公司的竞争力和可持续发展能力。在方案制订的过程中，上市公司要采取多种形式与流通股股东进行充分沟通和协商，使方案的制订具有广泛的股东基础、切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。”

　　简评：江苏板块是否出现异动，有待观察。

　　(三)、货币政策

　　新华社《央行：继续稳健货币政策》“中国人民银行货币政策委员会2005年第二季度例会日前在北京召开。会议认为，当前我国国民经济继续保持平稳较快增长。中国人民银行综合运用多种货币政策工具，适时适度调控货币信贷总量，引导商业银行优化信贷结构。会议研究了下一阶段货币政策取向和措施，认为应继续执行稳健的货币政策。在控制固定资产投资的同时，扩大国内消费需求，逐步实现投资与消费比例关系合理化。稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支平衡。大力培育和发展金融市场，积极推进金融改革，推动直接融资和间接融资的协调发展，提高货币政策传导效率。”

　　简评：由上看，稳健的银行货币政策、有保有压的宏观调控政策，还有持续迹象。未来阶段性、局部性通缩还有出现的较大概率，上市公司、尤其是蓝筹上市公司的业绩可能是阶段性下降的。这是政府救市面临的最大障碍。

　　(四)、全球经济

　　香港商报《抑制通胀仍为主要政策目标美联储加息至3.25%》“美联储1日宣布再次小幅度提高短期利率，将美国的联邦基准利率即银行间隔夜拆借利率从3%提高至3.25%。这是美联储从去年6月底以来连续第9次以25个百分点的幅度提高利率。美联储同时还决定将银行贴现率从4%提高为4.25%。”

　　简评：由上看，美国加息周期尚未结束。这样对于沪市B股、对于全球股市等继续构成压制

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长电股改方案正式出台 10送1.25股派现5.88元

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http://finance.sina.com.cn 2005年07月03日 23:42 新浪财经

　　新浪财经讯 7月2日长江电力(资讯 行情 论坛)召开董事会，审议通过了公司股权分置改革方案。该方案对价支付包括：向流通股股东每10股送1.25股，派现5.88元，同时流通股股东还可享受三峡总公司支持葛洲坝电站电价提高带来的收益增加。

　　据保荐机构提供的对价分析报告，上述措施可折算为非流通股股东向流通股股东每10股送2.27股，流通股股东实际获利相当于每10股可获得2.93股。至此，备受市场关注的长
江电力股权分置改革方案正式出台。

　　长江电力的股权分置改革方案具体由以下几部分组成：

　　1、对价措施

　　(1)、长江电力以目前股本结构为基础，以资本公积金每10股转增0.421股，共转增33,073.76万股。非流通股股东将获转增股份全部送给流通股股东，合计转增23,281.3万股，流通股股东每10股获送1股，每10股实得1.421股；

　　(2)、经国家批准，三峡总公司拟以减征部分三峡基金为代价，置换提高长江电力所属葛洲坝电站销往湖北省外电量的电价，折算全部上网电量综合上网电价0.02元/千瓦时(以正式批文为准)。按目前总股本计算，长江电力每股收益提高约0.025元；

　　(3)、长江电力以经审计的2005年第一季度财务报告为基础，以目前的总股本为基数，向全体股东每10股派送现金1.74元，共计派现136,694.44万元。非流通股股东将所获现金转送流通股股东，合计转送96,219.22万元，流通股股东每10股获送4.14元，每10股实得5.88元(含税)；

　　(4)、其他非流通股股东按目前持股量的10%送股给流通股股东，流通股股东每10股获送0.2496股。

　　2、非流通股股东持股承诺

　　三峡总公司承诺：长江电力股权分置改革方案实施前三峡总公司持有的长江电力股份自获得上市流通权之日起24个月内不上市交易或转让；在2015年之前，三峡总公司持有的长江电力股份占长江电力总股本的比例将不低于55%。但三峡总公司股权分置改革方案实施后增加持有的长江电力股份的上市交易或转让不受上述限制。

　　其他非流通股股东承诺：长江电力股权分置改革实施前所持有的长江电力股份自获得上市流通权之日起12个月内不上市交易或转让。

　　3、认股权证初步计划

　　若获得股东大会审议通过，并经有关部门核准，公司将实施认股权证计划，发行初步计划如下：

　　(1)、发行人：长江电力

　　(2)、发行对象：权证发行股权登记日收盘后登记在册的全体股东(公司权证发行股权登记日与公司本次临时股东大会股权登记日不为同一日)

　　(3)、权证类型：欧式认股权证，即于权证存续期间，权证持有人仅有权在行权日行权

　　(4)、存续期：24个月

　　(5)、发行数量：对全体股东每10股派发1.5份，总额为12.28亿份(按公司本次转增股份后的股本为基数)

　　(6)、行权价格：5.5～6元/股(不考虑公司本次转增股份的除权影响)

　　(7)、募集资金用途：收购三峡机组

　　该方案具有如下三个显著特点：

　　一是直接支付对价力度大，达到市场预期。综合对价措施折算为送股数量已达每10股送2.27股，达到市场预期。

　　二是对价支付综合效应深远，有利于资本市场的稳定与发展。长电方案采取了提升公司业绩的措施，公司基本面得到改进。同时大比例派现，派现总额达13.67亿元，直接回馈投资者，向资本市场注入了巨额资金。

　　三是着眼于公司长远发展，建立保护投资者根本利益的长效机制。通过提升公司业绩的措施，公司股东的长远利益有了根本保证。公司还计划通过发行认股权证，使公司未来发展更有保障，进一步提升长江电力大盘蓝筹形象。

　　长江电力是一家国有控股的大型蓝筹绩优上市公司，流通市值和总市值位居两市前列，其一举一动受到市场的广泛关注。市场对长江电力寄予了极高的期望。长江电力作为三峡总公司控股的唯一电力产业子公司，考虑到三峡工程的重要地位和综合效益，三峡总公司将长期保持对长江电力的控股地位，并会长期支持长江电力的发展，打造世界一流的水电上市公司。

　　三峡总公司和长江电力对股权分置改革工作十分重视，公司与保荐机构一道，成立了四十多人的工作团队。在国家有关部门的指导下，结合长江电力和三峡工程的实际情况，形成了“采取非流通股股东向流通股股东支付即期对价与促进上市公司长远发展相结合的综合措施，维护流通股股东权益，提高上市公司价值，实现全体股东共赢”的基本思路。

　　被确定为第二批试点上市公司后，长江电力立即就股权分置改革思路与投资者进行沟通。据了解，尽管目前正值安全生产任务重，又逢电力生产迎峰度夏的关键时期，长江电力仍高度重视与投资者的沟通工作，公司所有负责人和三峡总公司的相关负责人以及保荐机构一道，分成五个工作组，分赴北京、上海、深圳等地，与包括基金公司、保险公司、社保基金、财务公司、QFII及部分一般法人投资者在内的共79家机构投资者进行了49场交流和沟通。同时，公司还开通了投资者热线电话、董秘信箱、传真和网上问卷调查等方式，保持与广大投资者的充分沟通。

　　长江电力表示，在沟通过程中，各类投资者提出了许多非常好的意见和建议，公司对上述意见进行了充分研究，在充分尊重投资者意见的基础上，制定了股权分置改革方案。

青百

7月4日国内四大证券报头版头条内容精华摘要


　　中国证券报

　　长江电力股权分置改革方案出台

　　流通股股东每10股共实得1.6706股及现金5.88元，同时还可享受葛洲坝(资讯 行情 论坛)电站电价提高带来的收益增加；若方案获准，长江电力(资讯 行情 论坛)将实施认股权证计划，对全体股东每10股派发1.5份，总额为12.28亿份，行权价格5.5～6元/股，存续期24个月，募集资金用于收购三峡机组。

　　新试点方案首推管理层期权

　　中化国际(资讯 行情 论坛)10送1.5加5.58元，并在试点公司中首先推出了含有管理层期权的方案，管理层期权的认购价格为每份0.5元，行权价格为5.00元。管理层期权的行权成本为每股5.5元；苏宁电器(资讯 行情 论坛)10送2.5；上港集箱(资讯 行情 论坛)10送1.5加10元；宏盛科技(资讯 行情 论坛)10送5。

　　证券法、公司法修订有望年内完成

　　在日前由上海证券交易所主办的“证券市场发展与法制完善高级研讨会”上，中国副主席桂敏杰透露，《证券法》、《公司法》都有望在年内完成修订并出台，今年可以说是证券立法年。

　　上海证券报

　　尚福林指出股改方案要充分考虑公众投资者合理要求

　　中国主席尚福林7月1日在南京指出,股权分置问题作为资本市场的基础性制度问题,它的解决为市场参与各方提供了共赢的机会,必将对资本市场的持续健康稳定发展,乃至对国民经济的发展产生深远的影响。

　　桂敏杰称证券法公司法有望年内完成修订

　　中国副主席桂敏杰日前在上海表示,今年可以说是证券立法年,证券法、公司法都有望在年内完成修订并出台。桂敏杰是在出席由上海证券交易所主办的“证券市场发展与法制完善高级研讨会”时作上述表示的。

　　中小板可望率先解决股权分置

　　第二批股权分置改革试点中的10家中小板上市公司均已公布改革方案。分析10家公司的改革方案,可以预期,中小板公司股权分置问题有望率先解决。

　　证券时报

　　长江电力股改方案正式出台

　　备受关注的长江电力股权分置改革方案今日正式出台。该方案对价支付包括：向流通股股东每10股送1.25股，派现5.88元，同时流通股股东还可享受三峡总公司支持葛洲坝电站电价提高带来的收益增加。据其保荐机构提供的对价分析报告，上述措施可折算为非流通股股东向流通股股东每10股送2.27股，流通股股东实际获利相当于每10股可获得2.93股

　　大蓝筹公司对价拿出诚意

　　继宝钢股份(资讯 行情 论坛)之后，另一大盘蓝筹股长江电力的股权分置改革方案今日亮相。机构投资者普遍表示，长江电力和宝钢股份都是在与投资者广泛沟通后拿出更为优厚的方案，作为大型蓝筹公司，它们将在市场中产生良好的示范效应，能在一定程度上稳定市场信心。

　　银监会四大措施应对金融突发事件

　　为最大程度预防和减少金融突发事件对社会造成的危害和损失，中国银监会决定重点采取四大举措迅速有效处置金融突发事件。

　　证券日报

　　长电等五公司股改方案亮相

　　今日，有5家试点公司推出股权分置改革方案，且方案都比较优厚：其中，长江电力流通股股东最终每10股实得1.6706股及现金5.88元?含税?同时预计每10股派发1.5份欧式认股权证。

　　桂敏杰称今年是证券立法年

　　由上证所主办的“证券市场发展与法制完善高级研讨会”７月２日在沪举行。中国副主席桂敏杰在会上表示，今年可以说是证券立法年，《证券法》、《公司法》都有望在年内完成修订并出台。

　　中国银监会决定四举措应对金融突发事件

　　日前，中国银监会决定重点采取四大举措迅速有效处置金融突发事件，维护金融和社会稳定，保证国家经济安全。

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财 经 内 参　　2005年07月04日 　

财 经 内 参

2005年07月04日              日刊               ·宏新资讯·

【今日关注】长电五合一股改方案今日出炉 复杂且不理想....................1

【热点聚焦】十九家股改公司国有股减持底线基本确定.......................2

【热点聚焦】国资委国有股减持比例底线的具体内容.........................3

【热点聚焦】欲试水股权激励 与股改挂钩............................4

【市场焦点】尚福林：当前重点是恢复市场信心.............................5

【市场焦点】尚福林：抓紧时间改革 越往后越被动..........................6

【市场焦点】江苏省常务副省长蒋定之的讲话...............................7

【市场焦点】江苏证监局副局长叶春和的讲话...............................8

【市场焦点】农产品采用类认沽权证方案...................................9

【市场传闻】传800点是平准基金“出手”的底线...........................10

【投资参考】炒权证比炒股票赚钱........................................11

【资本市场】权证管理办法预计本月出台..................................12

【资本市场】：中小板新公司需先解决股权分置......................13

【资本市场】南京雨润下月香港上市筹30亿 前三月利润猛增.................14

【资本市场】“中国海外”旗下建筑公司即将上市..........................15

【资本市场】传广发行计划明年上市......................................16

【资本市场】上海医药集团拟明年赴港上市 融资25亿港元...................17

【资本市场】汇添富优势精选混合型基金获准发行..........................18

【市场动向】网通香港H股遭遇大单抛售...................................19

【市场动向】审计风暴震撼港股 银建受挫一天缩水23亿.....................20

【市场观察】中远控股上市首日反映航运股疲弱............................21

【政策动向】央行严控第二套以上房贷发放................................22

【政策动向】二手房交易征个税没有时间表................................23

【政策动向】银监会四大措施应对金融突发事件............................24

【政策动向】中国将有步骤出台非公资本进入垄断行业实施细则..............25

【政策动向】国家工商总局今年将重点整顿水电等5类垄断行业...............26

【机构动向】瑞银商讨入股北京证券......................................27

【机构动向】大鹏证券托管期结束 经纪业务整体翻牌长江证券...............28

【机构动向】社保基金或提前投资港股....................................29

【机构动向】首只银行系基金子落何处引起关注............................30

【业界观点】中金下半年投资策略报告：把握趋势反转机会..................31

【财政金融】罗奇预测年底人民币汇率将变................................32

【财政金融】美议员同意暂缓表决有关提高中国商品关税的议案..............33

【财政金融】分析师称中国央行或放松信贷控制 今年无加息可能.............34

【宏观经济】中国上半年消费者价格指数同比可增长2.4%....................35

【宏观经济】雷曼兄弟预计中国经济增长三季度开始减速....................36

【行业信息】各大钢厂将在世界范围内缩减产量............................37

【行业透析】银河证券：国内钢价九月止跌................................38



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【今日关注】长电五合一股改方案今日出炉 复杂且不理想

   

    引人注目的长江电力股改方案终于亮相。该方案几乎涵盖了目前所有的对价方式，共包括五方面，分别是转增股本、送股、派现、权证和提高电价，是迄今为止最复杂的方案。
    长江电力的股改方案是迄今为止最复杂的方案，包括五大方面，主要内容如下：
    (1)上市公司以资本公积金每10股转增0.421股，非流通股股东将获转增股份送给流通股股东，流通股股东每10股实得1.421股。
    (2)大股东三峡总公司拟以减征部分三峡基金为代价，置换提高上市公司所属葛洲坝电站销往湖北省外电量的电价，折算全部上网电量综合上网电价提高约0.02元/千瓦时。按目前总股本计算，上市公司每股收益提高约0.025元。
    (3)上市公司向全体股东每10股派送1.74元现金，非流通股股东将所获现金转送流通股股东，流通股股东每10股实得5.88元(含税)。
    (4)除三峡总公司外的其他非流通股股东按目前持股量的10%送股给流通股股东，流通股股东每10股获送0.2496股。
    (5)上市公司向全体股东派发认购权证，数量为每10股派发1.5份，发行价格0元/份，行权价格为5.5元～6元。
    通过上述措施，目前流通股股东将每10股共实得1.6706股、现金5.88元(含税)及1.5份认购权证，同时还将享受葛洲坝电站部分电价提高带来的收益增加。
    宏新资讯认为，长电的方案显然是不能让流通股投资者十分满意的，对于流通股投资者来说，不管方案多么复杂，但最终都要转换成综合折价率来判断。首先方案中的送股是在增加总股本的基础上进行的，因此对价的比例就打了一定的折扣；其次，提高公司效益是公司的经营行为，怎么能硬生生地挤进对价的条件中呢；第三，派发认股权证这种方式属于变相融资，对市场不利，且行权价格5.5~6元价格教高折让不大。因此相信市场会对此方案失望。


   

【热点聚焦】十九家股改公司国有股减持底线基本确定

   

    据《21世纪经济报道》引述国资委人员表示，近两周来，国资委、有关地方政府和股权分置改革试点公司，重点就国有股减持比例进行了沟通。在第二批四十二家股改试点企业中，十九家国有控股上市公司国有股的减持比例基本上已确定。
    据有关人士透露，国资委虽然没有公开说明第二批试点各公司国有股减持的比例，但在国资委来说，已有了一个“毋须公开”的底线，而此底线只是在发生穿破该底线的时候，国资委才会出来与有关企业打招呼。
    而这个底线的具体内容是：第一类是国家绝对控股的企业，这类企业的国家控股比例会在百分之五十一，第二类是属于控股股东主业范围，控股股东的最低持股比例不低于百分之三十五，第三类是大量竞争性行业和领域的上市公司，按照百分之二十五左右的股权比例决定资金进退。
    报道又称，当股权分置改革全面推进的时候，国有股减持问题的关键性和重要性将会进一步显现。据了解，国资委企业改革局、上市公司监管部等部门，共同组成有关工作小组，正在积极研究股改全面推开后国资委全面减持的有关问题。
    据一位曾参与研究股改全面推广时期国资委减持安排的人士表示，从目前考察和研究的初步印象看，采掘业、能源供应和金属三大行业的上市公司，在股改过程中其股权结构不会有太大的变动，国资委能够轻松保持控股地位。另外，电力、煤气供应业等关系到国计民生的企业，其国有控股股东大规模减持的可能性亦不大。


   

【热点聚焦】国资委国有股减持比例底线的具体内容

   

    国资委研究中心企业发展部的有关人士说，“国资委前段时间就国有控股上市公司国有股减持比例出台了指导意见，但这是原则性的，粗线条的。从二批试点的操作来看，现在需要在指导意见的基础上，明确有关上市公司的减持比例。”
    据他了解，近两周来，国资委、有关地方政府和试点公司重点就国有股减持比例进行了沟通。在第二批42家股权分置改革试点企业中19家国有控股上市公司国有股的减持比例基本上已确定。
    据有关人士透露，国资委虽然没有公开说明二批试点各公司国有股减持的比例，但在国资委来说，已有了一个“无须公开”的底线。而此底线只是在发生“穿破”底线的时候，国资委才会出来与有关企业打招呼。
    而这个底线的具体内容是：第一类是国家绝对控股的企业，这类企业的国家控股比例会在51%；第二类是属于控股股东主业范围，控股股东的最低持股比例不低于35%；第三类是大量竞争性行业和领域的上市公司，按照25%左右的股权比例决定资金进退。
    在入围第二批试点名单的企业中第一大股东性质为国有股的19家公司中，控股股东持股比例超过50%以上的有宝钢股份等14家公司，其中控股比例超过70%的有上港集箱等4家公司；持股比例高于30%低于50%的有3家公司；持股比例低于30%的仅有农产品1家公司。
    分析人士指出，根据国资委的底线和19家上市公司的实际情况，最后国资最低持股水平是：5家在60%以上，9家不于35%，5家在30%左右。


   

【热点聚焦】欲试水股权激励 与股改挂钩

   

    消息人士透露，不出意外，本周内就将公布这个《上市公司股权激励规范意见》。“这是作为股权分置改革的一个配套措施，推出后将会立刻实施。《意见》最厉害的地方在于明确规定，上市公司的股权分置解决方案未得到股东大会批准前，不得以股票期权或认股权证方式实施股权激励计划。”
    上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏认为：“这一规定吊足了高管的胃口。高管想拿到期权，必须做好股改。否则，股权分置解决方案得不到股东大会批准，股票期权或认股权证都不能做。按照国际规范，股价的涨跌也跟高管利益直接挂钩。只有股票涨了，行权才有意义。这个政策将上市公司、大股东、小股东以及高管的利益结合在了一起。”
    据了解，国资委正在制订《境外上市公司股权激励办法》，但对于境内上市公司股权激励，国资委并未有过明确表态。在这个《意见》出台后，国资委将会制订一个相对应的原则性意见。
    郑培敏预计，在股改过程中，只有三分之二的公司会选择利用期权等方式激励高管。“人力资本集中的、对人才要求大的企业会，垄断型企业可能无所谓。举个例子，中兴通讯、清华同方等科技含量高的企业，非常需要股权激励。股票期权的核心是用于激励人力资本，刺激高管参与全流通的积极性或许只是一个短期目的。”


   

【市场焦点】尚福林：当前重点是恢复市场信心

   

    中国主席尚福林1日透露：将出台一系列政策措施，支持推进股权分置改革，政策措施将向股改公司倾斜，要在A股中形成一个新型板块，使完成股改的上市公司影响力增强。
    尚福林的讲话分为三个部分：中国证券市场的快速发展；解决股权分置的积极意义；当前的主要工作。
    尚福林说，中国当前的工作重心已转移到“让市场逐步恢复信心”上来。他说：由于市场信心受挫，巴西股市已经10多年发不出新股，俄罗斯的证券市场交易清淡，有时甚至没有交易，交易所只得暂停营业。尚福林承认，中国证券市场公众投资者获利艰难，中国股市设立以来，上市公司共分红2000多亿元，其中占1/3股权的流通股东分红600多亿元，扣税后只有500亿元，而公众投资者交纳的印花税高达1200亿元。
    尚福林分析认为，股权分置和设立之初为国企解困服务是A股的病根之一。尚福林同时认为，制度包括文化的差异，也使得内地的上市公司在治理上问题不少。
    尚福林强调，股权分置改革是为了让市场恢复信心的重要举措，股改将实现三赢：国家将得到功能完善的市场，市场定价更趋合理；上市公司得到比较完善的激励机制，优质公司获得好的溢价；公众投资者获得对价补偿。
    尚福林对上市公司提出四点要求：股权分置改革是党中央、国务院作出的重大决策，上市公司要把股改当作当前的重点工作来抓，非流通股东要从长远出发，要与流通股东充分沟通，要充分尊重流通股东的合法权益和意见，借股改建立新型的公众型上市公司投资者关系；股改是一种难得机遇，有历史遗留问题公司应借此解决；将会同有关部门出台一系列倾斜政策，支持股改和股改公司；上市公司要按照程序规范进行股改。


   

【市场焦点】尚福林：抓紧时间改革 越往后越被动

   

    7月1日上午，中国主席尚福林在南京出席了江苏省上市公司工作会议并作了重要讲话。就上市公司关心的股权分置问题，尚福林指出，要抓紧时间搞股权分置改革，越往后越被动。
    尚福林表示，江苏省是上市公司比较多的省份，省政府很重视股权分置改革，此次他来参加这次会议，就大家关心的股权分置问题，给大家介绍一些情况。
    他表示，股权分置问题作为资本市场的基础性制度问题，它的解决为市场参与各方提供了共赢的机会，必将对资本市场的持续健康稳定发展，乃至对国民经济的发展产生深远的影响。
    尚福林说，解决股权分置有利于完善上市公司治理结构，实现国有股权市场化动态估值，增强国有资产保值增值能力；有利于促进股权合理流动，推动上市公司按照市场化原则实施并购重组，提高上市公司的资产质量和盈利能力；有利于上市公司充分利用境内外资本市场发展壮大；有利于上市公司建立长效的激励机制、促进上市公司持续发展。
    “直截了当地说吧，要抓紧时间改革，越往后越被动。”尚福林说。


   

【市场焦点】江苏省常务副省长蒋定之的讲话

   

    7月1日，江苏省政府在南京召开全省上市公司工作会议。中国主席尚福林，江苏省委常委、常务副省长蒋定之出席会议并讲话。尚福林要求上市公司在推进股权分置改革试点中，加强同公众投资者的沟通，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。
    蒋定之在讲话中指出，推进股权分置改革，不仅是实现资本市场健康发展的需要，也是改进和完善国有资产管理，建立现代企业制度，促进上市公司可持续发展的客观需要。要充分认识股权分置改革的积极意义和给上市公司发展带来的机遇，按照“加强领导、精心组织，积极探索、积累经验，逐步完善、稳步推进”的要求，认真做好江苏省的股权分置改革试点工作，以此为契机推动江苏省上市公司整体素质的全面提高。
    蒋定之说，要按照现代企业制度的要求，进一步深化上市公司产权制度改革，优化上市公司股权结构，抓紧完善上市公司法人治理结构，进一步提高上市公司规范运作水平。加强对上市公司的分类指导，区别上市公司的不同情况，采取不同的思路和办法，有针对性地做好工作，努力提高上市公司的经营业绩。要正确把握上市公司的发展方向，妥善处理筹集资金与使用资金的关系、长远利益与短期利益的关系、实际价值与虚拟价值的关系，确保上市公司健康有序发展。
    蒋定之强调，各地、各有关部门要切实加强对上市公司工作的组织领导，把这项工作纳入地方经济社会发展的总体布局，认真搞好“十一五”期间上市公司发展规划，积极支持上市公司的改革创新，共同构建防范、控制和化解风险的长效机制，为上市公司改革发展创造良好环境。
    会议分析了江苏省上市公司规范发展面临的新形势，明确了今后一阶段江苏上市公司工作的五方面重点：一是积极推进上市公司股权分置改革；二是着力解决大股东资金占用和违规担保问题；三是进一步督促上市公司规范运作；四是强化、完善监管责任制；五是健全监管协作体系。


   

【市场焦点】江苏证监局副局长叶春和的讲话

   

    7月1日，江苏省上市公司工作会议在南京召开，江苏省90家上市公司的高层参加了会议，江苏省上市公司积极参与股权分置改革是1日会议的主题之一。
    江苏证监局副局长叶春和肯定了江苏上市公司在2004年中所取得的突出成绩，也指出了江苏上市公司发展中存在的不足。
    据他介绍，目前江苏证券市场的后备资源也十分丰富，全省共有辅导企业100多家，其中已通过发审委审核、等待公开发行的企业有5家，正在进行审核的企业有9家，还有42家辅导企业已经通过评估调查，45家企业正在进行辅导中。
    对股权分置改革，叶春和介绍说，江苏证监局把全省上市公司按地区分成三片，由局领导分片负责，今后的一段时间内，证监局将对股权分置改革试点工作进行持续调查摸底，了解各上市公司对解决股权分置试点工作的意见、进展情况和改革中遇到的困难等，督促各上市公司、中介机构尽快开展实质性工作、加强与社会公众股股东的沟通与交流，制定股权分置改革方案。
    叶春和指出，上市公司要积极适应股权结构和投资者结构的变化，尤其在全流通后，公司在证券市场上的表现如何，归根到底要受到上市公司盈利能力和管理水平的制约，上市公司盈利能增强，股价就上涨，股价上涨，上市公司再融资能力提高，再融资数额增加，盈利能力随之增强，两者相互促进，互相影响。


   

【市场焦点】农产品采用类认沽权证方案

   

    30日，从农产品获悉，由于公司国有股只占总股本的25%，公司初步决定将不选择送股或缩股的对价方式，而采用类似认沽权证方案。
    据公司员工介绍，由于农产品是深圳市惟一一个股改试点，又关系到深圳市的菜篮子工程，深圳市政府对公司的股权分置改革非常重视，要求保证国有股对农产品的控制权。
    该员工在解释公司的股改方案时表示，目前公司股价3.35元，公司非流通股股东将承诺在未来一年（假设时间，可能是半年、二年）如果公司股价低于4.8元（假设价格，可能是4元、5元），非流通股股东将以4.8元价位回购流通股股东的股票。
    他表示，公司旨在通过提高公司的盈利水平，通过各方面的加强和改善，提高公司的业绩，使股价上涨，保证流通股股东从中获利。
    对于这个方案，经济学家华生表示，不管公司采用什么样的对价方式，最后决定方案能否通过的关键还是让利程度。如果让利不高，什么样的方案都不可能通过。
    中可证券分析师李世彤表示，农产品25%国有法人股完全可以控制公司，再少一些也可以实现控股。申华控股（600653）控股股东只持有公司13.7%的股份，方正科技（600601）更少，控股股东才有7.02%，所以农产品对于采用这个创新对价方式的解释不合理。


   

【市场传闻】传800点是平准基金“出手”的底线

   

    6月27日，国务院新闻办举行新闻发布会，中国主席尚福林就资本市场及股权分置改革系列问题回答中外记者提问。尽管尚主席的讲话既提升了股权分置改革的重大意义，也表明改革已经取得了阶段性成果，但随之而来的阴跌似乎说明市场并不领情。
    一位不愿透露姓名的基金老总告诉记者，管理层对于股权分置加速造成市场下跌是有预期的，“底线是800点”，这可能也是平准基金“出手”的底线。而业内人士通过对资金流向的分析证明，市场对股权分置改革的可能后果尚未形成一致意见。


   

【投资参考】炒权证比炒股票赚钱

   

    权证买卖像买卖股票
    权证上市后可像买卖股票一样交易，投资权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。权证买入申报数量为100份的整数倍。

    权证买卖可玩T+0
    根据“权证业务管理暂行办法”（征求意见稿）规定，沪深两市推行“T+0”，当日买进的权证，当日可以卖出，这样一笔资金一天可以搞几个来回。

    权证买卖一天翻倍
    权证的涨跌幅限制，比股票放得宽得多。买卖权证，一天可以赚100%。
    “暂行办法”规定，涨跌幅按下列公式计算：权证涨跌幅＝标的证券当天涨跌额×150%×行权比例。
    以宝钢为例，宝钢昨天涨了0.1元，认购证行权比例为1：1（凭一份权证可买1股宝钢），那么宝钢认购证当天最大涨跌幅为0.1元×150%×1＝0.15元，由于权证价格远低于股票，如果折算成百分比就会非常惊人，如宝钢当时认购证的价格为0.15元，则意味着涨跌幅度为100%。
    由此可知权证可能出现一天涨几倍、下跌可近100%的情况。正是这样权证演绎出一个又一个暴富的神话。
    停牌复牌与其标的一致，“暂行办法”规定，标的证券停牌的，权证相应停牌；标的证券复牌的，权证复牌。
    美式权证由于每天都有人行权，所以每天的流通盘都不一样，交易所会每日开盘前公布每一只权证可流通数量。而欧式权证的流通数量相对稳定，与股票相似。

    权证买卖暴户神话
    港交所是全球最大的权证市场。炒权证的目的是以小博大，讲金融术语，就是杠杆效应。
    前年香港的中国概念股暴涨，然而赚钱最多的不是持股者，而是炒相关权证的。张先生是曾靠炒权证发财的人物，他说，2003年大学刚毕业，他看好中国铝业，就在2.5港元价位大量买入，后来就涨到了４港元，势头还是很猛。他想继续跟进去，但却没多少钱了。怎么办？忽然就想到不如买中国铝业的权证吧。于是就把中国铝业股票全卖了，把赚的钱以0.57港元全买了中铝的认购权证。后来中国铝业的认购证从0.57港元涨到了2.5港元左右。
    在香港这样的神话在散户中是很多的。不过话又说回来，一旦作反了，你可能血本无归。


   

【资本市场】权证管理办法预计本月出台

   

    上海证券交易所负责权证新产品开发的副总经理刘啸东透露，《权证业务管理暂行办法》正在征求意见，交易所已对各方意见做了综合，《办法》在7月应该能够正式出来，内容改动不会特别大。
    刘啸东指出，从技术上来说，如果宝钢股改方案通过后立刻就要实施的话，其权证的上市交易从交易所交易到登记结算都已没有技术问题，目前券商系统的测试已开始在做。


   

【资本市场】：中小板新公司需先解决股权分置

   

    据了解，已向保荐机构发出通知，欲到中小企业板上市的新公司，需解决股权分置问题，已提交发审会材料的，还需修改后重新上报。


   

【资本市场】南京雨润下月香港上市筹30亿 前三月利润猛增

   

    市场消息透露，内地最大冻肉制品商雨润肉食日前已通过港交所上市聆讯，料最快在下月集资20亿至30亿元，保荐人为高盛及里昂证券。
    据初步招股文件资料显示，雨润近年增长强劲，单在今年头三个月，纯利已达9，760万元，是去年全个年度的57%。去年集团营业额27亿元，纯利1.7亿元，分别较2003年增长38%和10%。
    雨润食品为经营内地肉类加工商，总部设于南京，主要以“雨润”、“福润”等牌子在内地销售，去年出售19万吨冻肉，和8.5万吨经处理肉类。
    据内地媒体报道，雨润保荐人之一高盛，今年初已投资3，000万美元入股江苏雨润。不过，对于与高盛合作的细节及股权，雨润集团董事长祝义才一直未有透露。


   

【资本市场】“中国海外”旗下建筑公司即将上市

   

    中国海外发展有限公司昨天公告，公司集团重组工作已经敲定，公司旗下的建筑分公司将独立出去，7月初将在香港上市。
    此次重组的结果将导致这家业务主要分布在中国大陆的地产开发商退出规模庞大但利润水平很低的建筑业务。作为一家纯粹的中国大陆房地产公司，建筑业务一直给中国海外发展的业绩造成拖累。
    中国海外发展一直是中国海外集团有限公司旗下的重要子公司，中国海外集团的地产业务遍布香港、澳门、北京、上海等地，累计开发和在建房地产项目578万平方米。
    中国海外发展重组计划昨天获得了股东的批准，从而为建筑子公(中国建筑国际集团有限公司?于7月8日在香港主板上市铺平了道路。中国海外发展已经在本月初将旗下的香港建筑业务转给中国建筑国际集团有限公司，并持有新公司72.63%的股权。作为资产重组的一部分，中国海外发展将重新分配其持有的中国建筑国际集团有限公司的股份。中国海外发展的母公司将持有中国建筑国际集团有限公司64.3%的股权，少数股股东将持有剩余35.7%的股权。


   

【资本市场】传广发行计划明年上市

   

    广东发展银行重组正在进行当中。但30日，广发行相关人士拒绝透露广发重组的具体进程，相关机构对于广发行是否明年上市也不予评论。之前有海外媒体报道，广发行计划于明年首次公开招股，集资最多7亿美元。广发行正准备初次招股事宜，花旗银行与德意志银行正在争取成为其承销商。据称花旗集团与德意志银行的高层已于上周五与广发行高层会面。
    记者致电广发银行总行求证时，该行负责宣传的艾小姐表示，广发行确实在重组的过程中，但是具体进程都属于机密，不清楚进行到哪个阶段。而花旗银行中国区公关部负责人毛志华则表示对此不做评论。
    记者了解到，广发行要上市必须先完成银行本身的重组和不良资产的处理。而从今年年初开始，广发行重组就已经进入实质性阶段。广发行通过行内自查形式进行全行资产质量清查，重点在于清查不良资产。与此同时，国际会计师事务所毕马威已经着手对广发行进行内部审计。据广发行网站的资料显示，到2004年年底，广发行资产达3445亿元人民币。
    而据相关媒体报道，广发行从今年3月开始，将引入战略投资者等事宜摆上日程，正在重点打造银行业的平安集团向广发行抛出了“绣球”。今年5月9日，汇丰控股宣布旗下汇丰保险斥资86亿元人民币购入平安保险9.91%的股权，由此将持有的平安保险股权增至19.9%.作为交换条件，汇丰控股将出资帮助平安保险收编广发行。


   

【资本市场】上海医药集团拟明年赴港上市 融资25亿港元

   

    《第一财经日报》报道，上海医药集团正筹划明年在香港上市，融资20亿-25亿港元。
    报道引述上海医药集团副总裁徐国雄称，五家外资公司表示上市前有意参股。
    上海医药集团拥有内地上市附属--上海医药股份公司。
    目前上海医药集团股东中，中国华源集团持股40%，上海工业投资集团和上海华谊集团各持股30%。


   

【资本市场】汇添富优势精选混合型基金获准发行

   

     经中国批准，汇添富基金管理公司旗下首只产品———汇添富优势精选证券投资基金正式获准发行。汇添富优势精选基金是混合型基金，资产配置为股票40%-95%，债券0-50%，现金类资产最低为5%，该基金首次将沪深300指数引入业绩基准，以70%×沪深300指数收益率+30%×上证国债指数收益率为业绩基准。
    据悉，汇添富基金公司由东方证券、文汇新民联合报业集团、东航金戎控股有限责任公司三大公司联合发起设立。


   

【市场动向】网通香港H股遭遇大单抛售

   

    据海外媒体报道，网通在香港股市交易近期出现异动。一家风险投资公司出售了4500万股网通股票，而高盛也已出售1.587亿股。目前网通股票价格为11.1港元左右，较上市时发行价8.4港元已有较大涨幅。但网通这种电信红筹股历来属于投资者长线持股对象，大量抛售其股票不多见。有分析师认为，这与网通获发3G牌照及在电信业重组中地位不稳有关。


   

【市场动向】审计风暴震撼港股 银建受挫一天缩水23亿

   

    信达资产管理公司持30.96%股权的香港上市公司银建国际实业有限公司（下称银建）最近两日发生股价大幅震荡。28日，银建股价一度急挫近40%，市值蒸发达23.3亿港元。
    银建股价的大幅震荡被分析师认为源于内地的审计风暴。6月28日，国家审计署署长李金华表示，去年对四家资产管理公司的抽查查出各类违规、管理不规范问题及案件线索金额达715.4亿元人民币，占审计抽查金额的13%。信达是银建的第一大股东，而信达脱胎于建设银行，表面上就可看出三者关系颇有渊源。
    信达与银建的渊源，始于中国建设银行。最初，银建由中国建设银行和中国有色金属总公司收购，主席一职一直由中国有色金属总公司的管理人员担任，此前任中国建设银行深圳分行行长的惠小兵则担任副主席。
    另据香港媒体报道，信达被查出有问题的两家办事处，一家于黑龙江，另一家于广西省，被发现没有按照规定的程序处理不良资产。高建民对媒体表示，银建仍然按日常运作，仍与母公司信达洽谈收购更多不良贷款的问题。记者致电信达资产管理公司，但该说法并未得到相关人士证实。


   

【市场观察】中远控股上市首日反映航运股疲弱

   

    中远控股是中远集团下属重的又一个重要的上市公司。公司拥有香港上市公司中远太平洋52%的股权和中远下属的集装箱运输公司中远集运。
    6.27倍的市盈率水平比香港上市的中海集运的4.1倍略高，主要原因是公司拥有52%股权的从事码头经营的中远太平洋PE水平在13倍左右，拉高了公司整体的估值水平。
    从上市首日的市场表现来看，疲弱的走势反映了目前投资者对航运股的担心。此前，中远控股招股按照4.25-5.75港元的下限发行，而后又由于公开认购不足修改了配售和公开发售的比例。此情此景，和前几日交通银行的发行形成鲜明的对照。
    尽管集装箱运输的价格一直坚挺，但由于散货、石油等大宗物资运价的大幅度滑落，集装箱市场的繁荣局面是否到顶是投资者不得不考虑的事情。我们认为，航运业景气度经过了2004年的快速上升，2005年随着全球经济增速的放缓和“中国因素”的弱化、以及全球贸易摩擦的加剧，集装箱运输业务尽管运输量稳步增长，但运价水平将进入稳步回落的阶段。行业面临周期向下的拐点。
    A股市场上，我们认为沿海市场由于价格锁定，运价年内不会出现波动。国际市场运价尽管已经有较大幅度的滑落，但短期内大幅度反弹的可能性较小。对于重要的龙头公司中海发展和中远航运，我们认为这两个公司由于业务比较特殊，相对来讲受到航运周期的冲击较小，波动的幅度也相对较小，因此，我们作出谨慎推荐的评级。我们认为航运股今年不存在大的行情，其投资机会主要来自于国际估值的比较下的价值低估。


   

【政策动向】央行严控第二套以上房贷发放

   

    中国央行上海分行日前发布《上海市信贷投向指引》，该指引将各项信贷分别归属至“支援”、“审慎”、“限制和禁止”等三大类型当中，并将房地产贷款列入“审慎”当中，严格控制市民购买第2套以上的住房贷款。
    据《房地产时报》报导，该指引指出，将适当控制办公楼、商业用房和非普通商品住房建设专案的贷款投放，从严控制购买非自住和非普通商品住房的个人住房贷款，并对第2套以上住房贷款和非普通商品住房贷款的头期款比例，实行利率上浮。
    但是，对于一般中低价位普通商品住房和配套商品房建设专案贷款，则采取支援方式，央行要求各金融机构增加对此类贷款的投放，并适当降低利率上浮幅度或下调利率。
    另外，有部分房贷专案则被列入“限制和禁止”当中，包括严禁对“四证”不全的房地产开发专案发放任何形式的贷款，严禁以房地产开发贷款之外的其他科目对房地产开发企业发放贷款，严禁房地产开发贷款跨地区使用，严禁房地产开发企业将贷款用于缴土地出让金，严禁违反首付款比例和利率政策规定发放个人住房贷款等等。


   

【政策动向】二手房交易征个税没有时间表

   

    虽然目前已经有一些城市尝试开征二手房交易个人所得税，但建设部副部长刘志峰2日表示，二手房交易中收取个人所得税的做法，目前只是个别地方在试点，在全国范围内尚无推广时间表。
    在接受央视采访时，刘志峰表示：目前国家没有考虑这个事，杭州是实行过，不到半年就取消了。
    对于取消的原因，刘志峰没有做进一步的解释。有专家表示，中国城市二手房交易市场本身就冷清，以北京为例，二手房交易量不足整个房地产市场交易量的10%，如果再征收个人所得税的话，对二手房市场又是一个不小的打击。
    中国社科院研究员、中国地产杂志主编杨重光认为，有的房主为了增加自己的收入，暂时不卖，限制了二手房更活跃的交易。杨重光说，通过税收调节房价是一种趋势，一些地方在二手房交易中征收个人所得税也是借鉴了国外的做法，但实际操作中遇到了问题。


   

【政策动向】银监会四大措施应对金融突发事件

   

    据新华社北京7月3日电，为了最大程度地预防和减少金融突发事件对社会造成的危害和损失，银监会决定重点采取四大举措迅速有效处置金融突发事件：一是抓紧修订完善《银行业突发事件应急预案》。二是加强应急处置机构、队伍和信息平台建设。三是组织开展应急处置培训和演练工作。四是加快研究建立预防预警系统。


   

【政策动向】中国将有步骤出台非公资本进入垄断行业实施细则

   

    中国非公资本进入垄断行业的操作细则将有章可循。国家发改委副秘书长甘智和今日在此间表示，中国将有步骤出台“非公经济三十六条”实施细则，做到“成熟一个，发布一个”。
    据知，最近发改委已召集国土资源部、中石油、中石化、中海油等单位研究制定有关各类所有制资本进入石油等矿产资源开采领域的资质和具体办法，而目前中国官方贯彻落实“非公经济三十六条”的部门分工方案业已明确。
    具有“破冰”意义的国务院《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》(即非公经济三十六条)于今年“两会”前颁布，该文件允许非公有资本进入电力、电信、铁路、民航、石油等垄断行业和领域，首次将非公有制企业与其他所有制企业一视同仁，为非公经济进入垄断性行业打开了大门。
    据相关人士透露，中国部分省、市已经或正在制定促进非公经济发展的政策性配套文件或实施细则，今后，中国还将抓紧建立非公经济工作协调机制及部门联席会议制度，加强对发展非公经济的政策协调，形成促进非公经济发展的合力。


   

【政策动向】国家工商总局今年将重点整顿水电等5类垄断行业

   

    今年下半年，国家工商总局将整顿供电、供水、供气、交通、邮政等五类行业，交通运输部门强制用户购买保险或者参加保价运输等垄断性行为将受到重点监管。
    国家工商总局日前发出通知，要求各级工商行政管理部门在今年下半年继续开展对垄断性行业限制竞争行为专项执法工作，进一步加大对供电、供水、供气、交通、邮政等与人民群众生活密切相关的垄断性行业强制交易、强制服务等违法行为的查处力度，维护公平竞争的市场秩序。
    从通知中看到，“五类重点查处的垄断行为”包括：“供电部门强制用户购买其提供的电表等用电设备”、“供水部门限定他人购买其指定的经营者的商品”、“供气部门强制他人购买和使用其提供的燃气灶具”、“交通运输部门强制用户购买保险或者参加保价运输”、“邮政部门强制用户接受特快专递服务、礼仪礼品服务，强制搭售明信片、集邮册等商品”等。


   

【机构动向】瑞银商讨入股北京证券

   

    内地报章引述消息报道，瑞银正商讨入股北京证券，北京证券一直冀引入外资投资者，作为重组计划之一。北京证券年报显示，去年北京证券录得1.6亿元人民币亏损，净资产4.77亿元人民币。


   

【机构动向】大鹏证券托管期结束 经纪业务整体翻牌长江证券

   

    6月27日，大鹏证券托管组召开会议，宣布大鹏证券的托管期已经结束，大鹏证券的经纪业务整体转让给长江证券，同时，清算工作继续进行。
    这次会议的议题主要是通报处置大鹏证券证券类资产的情况以及宣布托管过渡期的相工作。参加这次会议的包括大鹏证券清算组和工作组的相关领导，长江证券总裁、各个托管组的人员以及大鹏证券经纪业务的所有员工。
    大鹏证券托管工作组庄组长宣布了大鹏证券托管期结束。他说：“经过中国的批准，从现在开始，大鹏证券的经纪业务整体转让给长江证券，托管工作已经基本告一段落。”
    托管组认为，从6月27日开始，长江证券行使管理权，等到整体翻牌之前还处于托管过渡期。过渡期的工作就是要抓紧进行央行再贷款和第三方独立存管工作；完成新设营业部的法律手续。托管期结束后，留给长江证券的主要工作就是两个证券经纪业务的一体化运作。
    业内人士认为，一旦长江证券托管大鹏证券，此前大鹏证券30家营业部的加盟将使得长江证券可以大大扩充网点范围和实力。对于扩张势头正猛的长江证券来说，这种低成本扩张正是他们所追求的，也有助于该公司实施的“剥离非证券类资产——进行股份制改造——公开发行股票并上市”的三步走战略。


   

【机构动向】社保基金或提前投资港股

   

    市场一度传言“七一”社保基金将公布投资港股的消息，全国社保基金理事会有关人士未就此事予以确认。但有权威消息人士透露，原定于今年底启动的社保基金投资港股一事确实有提前施行的可能，但较大程度是为了缓解去年以来的人民币升值压力。
    冀缓人民币升值压力对于社保基金投资港股，国家外管局曾表示力挺。前述任职中央某金融机构的权威消息人士透露，国务院虽然原则上同意了社保基金投资海外市场，但离真正实施还有一段距离。原本决策层的意见是由社保理事会挑选4  至5  家基金投资委托人，准备于今年年底前，落实投资海外市场事项。投资选择也主要是银行存款和债券类，股票比例会很小，初步拟定在三年后，由现有的一成提高到三成左右。入市规模，初期可能在百亿元人民币以内。
    目前之所以有提前推行的考虑，是由于海外出于对人民币升值的强烈预期，大量境外逐利资本日渐通过各种渠道涌入国内。在目前热钱涌入、外汇储备急剧攀升、人民币升值压力空前之际，QDII不失为一个较好的纾缓方式。但因为QDII启动涉及因素较复杂，所以先期施行社保基金试水港股，既可满足香港市场期盼“北水南调”的愿望，又可为社保基金进入国际市场取得操作经验。可谓兼具双美。
    内地媒体有报道指社保理事会将会于七月一日公布投资港股事项，记者紧急查询全国社保理事会办公室，虽然被告之新闻处电话，但总是无人接听。记者诧异何以是上班工作时间而无人在岗？其后值班总机称新闻处人员全体外出，但不知往何处去。
    据称内部有意见认为，社保基金成立以来，投资国内股市绩效甚不理想。有异见认为投资熟悉的内地市场尚且业绩不佳，若贸然投资海外市场，则风险更大。社保理事会内部人士也坦言，“从对社保基金2004年投资收益的内部审计来看，情况不是十分理想。尽管其整体仍然盈利，但与最初的预测相比则有相当差距，股市部分的投资更是出现亏损。”此前全国社保基金理事长项怀诚在香港曾表示，社保基金资产规模目前已达约1700亿元人民币，但去年利润估计约达40亿元。以此计算，收益率不过百分之二点多，确实甚低。


   

【机构动向】首只银行系基金子落何处引起关注

   

    首家由商业银行发起设立的基金管理公司──工银瑞信基金管理公司的成立申请，已获正式批准。
    工银瑞信的首只基金产品将子落何处，是货币市场，还是股票市场？市场对答案充满期待。
    一位市场人士称，从商业银行的角度，当然希望从具有优势的货币市场着手，但有关监管部门可能更希望银行系基金直接入市投资股票。
    另一位人士称，该产品的投资偏向，最终可能较多地遵循监管部门的意见。


   

【业界观点】中金下半年投资策略报告：把握趋势反转机会

   

    财华社报道，中金公司日前在2005年下半年投资策略报告中提出：把握趋势反转机会。
    报告认为，虽然许多大宗商品厂商的利润水平和股价还处于周期高位，随着产能的不断增加，未来下调的趋势依旧明显，但盈利周期和估值水平已经接近历史低谷的水泥、电解铝行业可能出现基于利润水平回升的恢复性上涨；盈利趋势出现反转的行业还包括轿车和火电行业，行业内有较强竞争实力的企业有望脱颖而出；房地产业也有可能成为股市调整和低息环境的最大受益者。
    对于正在推行的股权分置改革，报告认为，这将大大释放蓝筹股的估值风险，按照10送3方案的情景分析，改革将使中金重点关注公司的估值水平普遍低于海外可比公司。它们出现反转的机会将来源于在大部分公司的股改方案尘埃落定后，资金有可能流回到目前因无法参与股改而被抛弃的优质公司。


   

【财政金融】罗奇预测年底人民币汇率将变

   

    近日，摩根士丹利全球首席经济学家斯蒂芬·罗奇在纽约出席某论坛时预言，如果条件允许，中国的汇率制度最迟将在今年年底变动。罗奇认为，中国需要加快金融市场化步伐。中国早已承诺，会朝着资本项目可自由兑换和一个更具弹性的货币机制等长期目标努力，但一直以来，重点较多放在准备而非在行动上。
    罗奇同时表示，在中国央行2004年年报中，已经明显表示了内部对人民币汇率可能被错误定价的担忧，迅速增长的国家外汇储备可能会走进误区。
    罗奇认为，中国需要加快金融市场自由化的步伐，以建立一个以市场为导向的定价和利率讯号机制，这个策略远胜于继续依赖通过行政手段进行调控的举措，例如最近由国家出资支持股市。


   

【财政金融】美议员同意暂缓表决有关提高中国商品关税的议案

   

    美国参议员舒默(Charles Schumer)和格雷厄姆(Lindsey Graham)宣布，他们同意暂缓表决一项拟向所有中国进口商品徵收27.5%关税的议案。
    4月份，美国参议院以67-33的票数通过了由舒默和格雷厄姆提出的修正案，即如果北京不在180天内让人民币升值，就对所有中国出口至美国的商品一律徵收27.5%的关税。议案原定于7月27日进行第二次表决。
    舒默和格雷厄姆周四就该议案与美国财长斯诺和联储局主席格林斯潘举行了闭门会议。
    舒默会后向记者透露，斯诺和格林斯潘均表示，他们相信中国政府即将采取行动，让人民币升值。有鉴于此，舒默和格雷厄姆同意暂缓对该议案的表决。


   

【财政金融】分析师称中国央行或放松信贷控制 今年无加息可能

   

    中国社科院金融研究所副研究员彭兴韵指出，中国央行次季例会声明显示，央行可能放松从去年5月份开始的信贷控制。
    彭兴韵并称，通胀压力已大体消失，按照现时物价水平判断，今年央行已无加息的可能。
    中国央行周五发表公告称，该行次季例会认为，应稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支平衡。
    会议指出，央行应继续执行稳健的货币政策，进一步增强金融宏观调控的前瞻性、科学性和有效性。在控制固定资产投资的同时，扩大国内消费需求，逐步实现投资与消费比例关系合理化。央行还应大力培育和发展金融市场，积极推进金融改革，推动直接融资和间接融资的协调发展，提高货币政策传导效率。
    会议并称，总体看，中国当前金融运行平稳。透过分析当前宏观经济金融形势，会议同时认为，央行应运用多种货币政策工具，适时适度调控货币信贷总量，引导商业银行优化信贷结构。


   

【宏观经济】中国上半年消费者价格指数同比可增长2.4%

   

    据国际商报援引政府经济机构的消息称，今年上半年中国消费者价格指数同比可能增长2.4%。
    商务部国际商报在报道中称，今年全年通胀率可能保持在3%以内。
    国务院发展研究中心市场经济研究所所长任兴洲表示，预计今年下半年中国消费者价格指数小幅增长。不过他没有给出具体的预测数字，他称中国不应该担心通胀，或是通缩。


   

【宏观经济】雷曼兄弟预计中国经济增长三季度开始减速

   

    雷曼兄弟在最新的研究报告中表示，高企的油价拖累了亚洲经济，而刺激中国增长的因素逐渐减弱，从第三季度开始中国经济将增长减缓。
    雷曼的报告认为，中国第二季度经济似乎并未下降，仍维持与上一季度相同的9.4%的增长率。其中与官方GDP最相关的工业生产数据，4月份到5月份的年增长率与上一季度相同，达到16.3%。
    因此，雷曼兄弟预测中国经济将从第二季度延迟至第三季度开始减缓。该报告还强调，中国强劲的增长掩饰了供过于求的经济问题，多年来的过度投资导致多个上游产业产能过剩，尤其是工业材料及用来生产资本密集产品的机械设备。当这些产品最大的需求市场––房地产市场冷却时，问题即开始浮现。


   

【行业信息】各大钢厂将在世界范围内缩减产量

   

    据路透社报道，世界最大钢铁生产商米塔尔公司6月29日宣布，将于三季度在世界范围内削减钢材产量100万吨，以应对低迷需求。
    公司称，此次100万吨的缩减量将在米塔尔北美公司、米塔尔欧洲公司以及世界其他区域平分。同时，公司认为在目前的钢材市场状况下，实施减产是一种负责和成熟的行为，这将有利于库存水平的降低，并对全球供需平衡作出贡献。
    同时，6月29日世界第二大钢铁生产商阿塞洛公司也表示三季度将继续缩减产量，具体为其扁平材产品在欧洲区域将缩减产能的20%，与二季度缩减量相等。另外，德国蒂森克虏伯公司表示，三季度将缩减钢材产量20万吨；英荷合资公司克鲁斯表示，三季度将月产量缩减至16万吨。
    分析家称，各大钢厂的减产举动表明钢厂真心期待能够维持钢材价格与生产利润，而不是一味追求产量。欧洲钢铁联盟Eurofer上月称，预计2005年钢材消费量增长率为1.2%，低于去年的2.8%。


   

【行业透析】银河证券：国内钢价九月止跌

   

    近三个月的国内钢铁价格持续下跌的态势可能在今年9月画上句号。银河证券最新出炉的《钢铁行业上半年回顾及下半年投资机会分析》预测，9月份以后钢铁价格会有反弹，但反弹幅度不会很大。
    由资深分析师田书华执笔的这份报告指出，4月份以来，国内钢铁价格持续下跌，但这是在年初钢铁价格大幅度上涨之后的下跌。由于近期下调幅度已经较大，所以进一步大幅下跌的可能性较小，9月份可能成为价格的“拐点”，9月前处在震荡期，9月后反弹，但是反弹幅度不会很大。
    田书华分析认为，下半年钢铁价格上涨缺乏支撑力度，并且马上到暑期，天气变热会影响钢铁需求，“止跌企稳可能要到9月份以后，但近期下跌空间已不大，属于震荡期。9月份以后钢价可能回升，但上涨幅度不会太大。”

tonghaichuan

天相每日投资快报  0704
050704广发速递

青百

将权证计划押后讨论 长电试点方案今日亮相  

　　上港集箱、中化国际、宏盛科技、苏宁电器今日同时公布方案
　　备受瞩目的长江电力股权分置改革方案今日亮相。与此前遭受投资者非议的送股+权证的"讨论版"相比,这个方案增加了派现内容,将权证计划押后讨论。此外,上港集箱、中化国际、宏盛科技以及苏宁电器今日也公布了改革方案。
　　长江电力:权证押后
　　根据方案,长江电力非流通股股东向流通股股东支付的对价包括:向全体股东以资本公积金每10股转增0.421股,非流通股股东将获转增股份全部送给流通股股东,流通股股东每10股获送1股,流通股股东每10股实得1.4210股；三峡总公司拟提高所属电站外销电价,长江电力每股收益提高约0.025元；长江电力向全体股东每10股派现金1.74元,非流通股股东将所获现金转送流通股股东,流通股股东每10股获送4.14元,流通股股东每10股实得5.88元(含税)；除三峡总公司以外的其他非流通股股东按目前持股量的10%送股给流通股股东,流通股股东每10股获送0.2496股。
　　此外,三峡总公司承诺:长江电力股权分置改革方案实施前,三峡总公司持有的长江电力股份自获得上市流通权之日起24个月内不上市交易或转让；在2015年之前,三峡总公司持有的长江电力股份占公司总股本的比例将不低于55%。
　　对于权证计划,长江电力在本次方案中将其押后,待另行召开的股东大会审议,权证计划实施与否,不影响本次改革方案的实施。其权证计划的初步方案为,长江电力将向全体股东每10股派发1.5份欧式认股权证,存续期为24个月,发行价格为0元/份,行权价格为5.5-6元/股。




　　上港集箱:10送1.5股加10元
　　上港集箱流通股股东每10股将获得非流通股股东支付的1.5股和10元现金的对价。
　　在特别承诺事项中,上港集箱控股股东港务集团承诺:其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起,在24个月内不挂牌交易出售；在前项承诺期期满后的12个月内,挂牌交易出售数量占上港集箱股份总数的比例不超过5%；将在不少于5年时间内,保持对上港集箱的绝对控股地位(控股51%以上)；港务集团承诺将在股东大会上提议:上港集箱今后每年的利润分配比例将不低于当年实现的可分配利润(非累计可分配利润)的50%。




　　中化国际:10送1.5股加5.58元
　　中化国际流通股股东每10股将获得非流通股股东支付的1.5股股票和5.58元现金对价。
　　中化国际大股东中化集团承诺:截至2007年12月31日之前,除2000万股用于中化国际管理层股权激励计划外,所余股份均不上市交易(不包括中化集团实施股份增持计划购入的中化国际股票)；中化集团自取得流通权之日起36个月内,挂牌交易出售的股票数量不超过公司总股本的10%。
　　值得注意的是,中化国际改革方案中包括管理层股权激励计划,即中化集团将划出2000万股作为公司管理层股权激励计划的股票来源。而管理层期权的认购价格为每份0.5元,行权价格为5.00元。
　　此外,中化集团还承诺了增持计划,具体为在中化国际改革方案实施后的两个月内,中化集团将择机通过集中竞价的交易方式增持公司流通股,投入资金不超过8亿元,增持规模不超过1.2亿股。




　　苏宁电器:10送2.5股
　　苏宁电器流通股股东每10股将获得非流通股股东支付的2.5股对价。此外,公司非流通股股东张近东和江苏苏宁电器有限公司进一步承诺:其所持非流通股份自获得上市流通权之日起,24个月内不挂牌出售；24个月至36个月之间,若其通过深圳证券交易所中小企业板出售,则各自出售数量占公司总股本比例不超过10%,出售价格不低于每股50元。
　　在公司股东大会通过股权分置改革方案后的两个月内,若苏宁电器连续二日收盘价格低于每股人民币25.80元,则张近东和江苏苏宁电器有限公司将在二级市场上增持苏宁电器流通股,增持数量合计不超过500万股。




　　宏盛科技:10送5股
　　宏盛科技流通股股东每10股可获得6家发起人股东支付的5股对价。其余143家募集法人股股东不支付对价也不获得对价。公司原非流通股股东承诺,其持有的宏盛科技股票自获得上市流通权之日起,至少在12个月内不上市交易或者转让。控股股东承诺在上述承诺期期满后,其挂牌交易出售股份的数量占总股本比例在12个月内不超过5%,在24个月内不超出10%。




　 上海证券报

高兴得很

欲试水股权激励 与股改挂钩包含三种方式  

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    借船股改 股权激励欲试水

    有关人士称，不出意外，本周内将公布《上市公司股权激励规范意见》

    今日，中化国际公告了股权分置改革方案。人们惊奇地发现，该方案包括一个管理层股权激励计划。这在目前沪深股改试点企业中是独一无二的。

    中化集团表示，对价支付完成后，将划出2000万股作为公司管理层股权激励计划的股票来源(下称管理层期权)。管理层期权的认购价格为每份0.50元，行权价格为5.00元，行权成本为每股5.50元。

    对于中化国际这一全新尝试，一位接近的人士告诉《每日经济新闻》：“这件事，已经做了六年，却一直没做成。现在借着股权分置改革的东风，终于可以出台了。”

    所谓“这件事”，指的就是“《上市公司股权激励规范意见》的制订和推出”。据该人士透露，不出意外，本周内就将公布这个《意见》。“这是作为股权分置改革的一个配套措施，推出后将会立刻实施。《意见》最厉害的地方在于明确规定，上市公司的股权分置解决方案未得到股东大会批准前，不得以股票期权或认股权证方式实施股权激励计划。”

    六年磨一剑

    “尚主席说了，开弓没有回头箭。推出这个股权激励政策，显然有利于提高上市公司高管进行股改的积极性。”一直致力于上市公司治理研究的上海荣正投资咨询有限公司(下称荣正投资)董事长郑培敏告诉《每日经济新闻》。

    荣正投资成立时，最早做的项目就是上市公司高管激励。郑培敏说：“期权对于中国不是一个新概念，但是对沪深股市绝对是开天辟地第一回。1999年，网络股掀起了到美国上市的高潮。按照国际惯例，期权被写进了招股说明书。后来，梁定邦来到做首席顾问。他着力做了两件事，一是力推建立创业板，另一件就是把期权制搞起来。”

    “2000年前后，由吴敬琏、陈清泰领衔，成立了一个15部委课题组，专门研究期权制。很快，相关法规的草案被制订出来，摆在了、国资委和财政部领导的案头。后来期权制迟迟没有定论。”郑培敏说。

    郑培敏认为：“这次借股权分置改革的东风推出，对完善公司治理结构将会产生深远的影响。”

    与股改挂钩

    该《意见》最厉害的地方在于第八条明确规定，“上市公司的股权分置解决方案未得到股东大会批准前，不得以股票期权或认股权证方式实施股权激励计划”。

    郑培敏认为：“这一规定吊足了高管的胃口。高管想拿到期权，必须做好股改。否则，股权分置解决方案得不到股东大会批准，股票期权或认股权证都不能做。按照国际规范，股价的涨跌也跟高管利益直接挂钩。只有股票涨了，行权才有意义。这个政策将上市公司、大股东、小股东以及高管的利益结合在了一起。”

    据了解，国资委正在制订《境外上市公司股权激励办法》，但对于境内上市公司股权激励，国资委并未有过明确表态。在这个《意见》出台后，国资委将会制订一个相对应的原则性意见。

    郑培敏预计，在股改过程中，只有三分之二的公司会选择利用期权等方式激励高管。“人力资本集中的、对人才要求大的企业会，垄断型企业可能无所谓。举个例子，中兴通讯、清华同方等科技含量高的企业，非常需要股权激励。股票期权的核心是用于激励人力资本，刺激高管参与全流通的积极性或许只是一个短期目的。”

    赶高管上架

    “现在有些公司不是缺乏进行股权分置改革的动力吗？推出期权，用利益促使这些高管去做，赶他们上架，这是一件好事情。”金融证券专家易宪容告诉《每日经济新闻》。

    易宪容说：“几年前就有人认为，应该推期权。但是推的跟欧美通用的不一致，当时我不赞同。现在和股权分置改革联系起来，有一定的可取性。制订《上市公司股权激励规范意见》，就是要将上市公司高管的权利义务规定清楚，两者要严格对称。在确定激励方法的同时，也要注意关于高管的惩罚性规定。今后出了问题，就该进行严惩。假如只有激励没有处罚，也不行。”

    易宪容认为：“既然制订了这个政策，监管机构就该研究如何落实，若落实不了，应该马上调整，以建立更加适应国情的期权制度。在程序上，按照规定做，先做了，再调整。这一制度有利于上市公司治理结构的完善。”

    三种激励方式

    到底会以怎样的方式进行激励呢？《每日经济新闻》获得的《上市公司股权激励规范意见》(草案)第二条显示：“本规范意见所称股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。上市公司以股票、股票期权、认股权证及法律、行政法规允许的其他方式实施股权激励计划的，适用本规范意见的规定。”

    一位参与制订该《意见》(草案)的专家表示：“以股票的方式，要等《公司法》修改后才能实施。《公司法》将会修改回购股票的相关规定，回购的股票可以作为库存股，用于奖励上市高管及其他核心员工。而期权和认股权证，马上就可以操作。”

    现行《公司法》第149条是实行股权激励制度的最大障碍。该条规定，“公司不得收购本公司的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外”，这实际上是限制了不以注销为目的的股份回购行为。

    股票期权和权证

    《意见》(草案)第十六条规定：“拟实施股票期权计划的上市公司，可以根据本公司实际情况，通过以下方式解决标的股票来源：(一)公开发行新股时预留股份；(二)向激励对象发行股份；(三)法律、行政法规允许的其他方式。”

    而第二十三条则规定了认股权证的来源：“上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格或条件购买本公司一定数量股份的权利凭证。”同时规定，激励对象可以其所持认股权证在规定期间内以预先确定价格或条件购买上市公司股份(“行权”)，也可以自可行权日起转让所持认股权证。

    郑培敏预测，股票期权将成为一个普遍的选择。因为按照沪深交易所已经推出的关于权证规则的“征求意见稿”，满足条件可以做权证的上市公司只有100多家。而期权在国际上更规范，所有做好股权分置改革的公司，只要想推出期权激励，都可以推。

    郑培敏认为，目前推出这个政策有几个好处。“一是股市正处于低位，期权有价值；二是可以借股权分置改革的东风。股权分置下，股价是扭曲的。未来几年，按照尚主席的说法，是转折之年。股市若走牛，也就意味着高管的股票期权能得到一块收益。显然，只要做得好，应该能得到这个收益。因此，能得到上市公司高管的支持。”

    他强调，股权分置改革是让大小股东利益趋同，股权激励就是让外部股东与内部经营者利益趋同。所以，配合股权激励措施的股权分置改革才是彻底的、立体化的公司治理革命。

    律师：推出股权制的程序应该合法

    国浩律师集团合伙人宣伟华认为，推出期权制的程序应该合法。

    他表示：“例如，首先应该股东会通过。但是，是通过类别股东会还是一般的股东会，都要有明确规定。要注意保护流通股股东的利益，获得全体股东的一致认同。”

    宣伟华认为，“由于市场不够成熟，过去无法推行期权等激励制度。有的公司做了，因为涉及国有股东的利益，监管部门不同意。但是，按照国际通用的公司治理模式，期权又是必须的。现在因为股权分置改革而推出这个政策，具有很强的适时性。从长远上看也有好处，有利于公司维持一个好的业绩。既然迟早要推，现在推更合适。”

    宣伟华说：“这个政策会成就一批百万富翁，但不是一夜成就的，因为有行权期和行权比例的限制。国外也是这样，这是合理的。”

    华源发展董秘王长虹也对这一即将推出的政策表示了认同。他说：“政策本身是可以激励、稳定管理层的，还可以防止利用上市公司进行经济犯罪。毕竟如果公司治理好了，股价涨了，高管收入会因此而提高。做好了，你的期权就有价值了。”

青百

各方博弈暂达成共识 宝钢还有股改最后方案  


　　由于牵涉到的利益方众多，宝钢股份股权分置改革过程中的博弈仍然不会停止。
　　经过一周时间的连轴造访，宝钢股份的股权分置改革方案终于正式出台。而6月29日，公司股票复牌的第一天，并没有出现大涨的走势，反而高开低走，早盘以5.31元开盘，高开8.59%，盘中放出上市以来的天量2.28亿股，尾市几乎以全日的最低价5.03元报收，仅上涨2.86%。
　　分析人士普遍认为，这一方案是在各方博弈之后相互妥协的结果。公司总经理艾宝俊表示，在与投资者充分沟通的基础上推出此方案，目的是让公司与投资者得到共赢。不过，投资者显然希望最后的方案能有更大的让步。
　　相互让步
　　6月27日，宝钢股份董事会在北京召开，主要目的是讨论并确定试点方案。据宝钢股份董事会秘书室介绍，7位董事和4位独立董事都参会，会议进行到28日凌晨1时许。之后，最新的股权分置改革方案正式公布。
　　新的方案提出，作为宝钢集团持有非流通股份获得上市流通权的对价，流通股股东每持有10股流通股将获得宝钢集团支付的2.2股股份和宝钢集团发行的1份行权价为4.5元、存续期为378天的欧式认购权证。
　　宝钢股份董事会秘书、财务总监陈缨对记者表示：“我们是经过和众多流通股股东的充分沟通之后做出了这一方案的，现在的方案对各方都应该是有利的。”
　　相比此前几天坊间流传的《宝钢股份股权分置改革意向性方案概要》中10送1股派2份认购权证(行权价为4.18元)、5份认沽权证(行权价为5.12元)的初步方案，最新方案中流通股东获得的送股比例有所增多。业内认为这是对此前投资者多送股、少发权证要求的回应。
　　国盛证券研究所总经理滕军认为：“很明显，宝钢集团在股改方案中是做出了让步的。这一让步代表了国资委的态度，像宝钢这样质地良好的公司也能做出让步，充分说明管理层推动股改的决心和诚意。”
　　而国泰君安证券投行部的一位人士透露，在宝钢股份股改方案研究讨论的过程中，国资委的相关领导一直都在关心方案研究的进展，并指示要多考虑流通股股东的利益。
　　然而，“让步的并非只有宝钢。”博时基金公司研究部的一位人士表示，“相比讨论版的方案，实际上新方案的对价并没有增加多少，要说好一点的话就是减少了权证增加了送股，变得更加明朗了。”
　　据了解，在方案出台前宝钢集团与流通股股东的沟通过程中，部分机构投资者从自身持有宝钢股份的成本和股改之后股价走势的预期考虑，提出了每10股送3股的要求，而这一要求也在坊间广为流传，甚至被当成一些投资者的底线。
　　然而即使是最新出台的方案也仍然没有达到这一底线要求，申银万国证券桂浩明认为：“宝钢现在这个方案比之前讨论版的方案有了一些进步。但由于宝钢十分特殊，这个方案考虑得还不是太充分，假如能够有每10股送2.5股以上的对价可能会更好些。”
　　而对于一些机构投资者提出的要求，陈缨表示：“我们理解流通股股东的要求，但我们必须综合考虑各方利益，在多赢的基础上进行股改，太多的让步是不太现实的。”
　　市场心态微妙
　　对于此次公布的股改方案，业内人士总体上的预期是以中性偏多。天同基金研究总监潘华告诉记者：“虽然现在的方案好一点，但具体好多少算不清楚，主要是形式上比前一个好，因为送股比权证明朗，权证的交易活跃度会影响价值，让投资者不好把握。”
　　据了解，目前仍然有机构希望宝钢集团能够在最终的方案上进行让步。“尽管在送股的数量上有了增加，也抛弃了大部分让人看不懂的权证，但对价仍然有些不足”，上证50ETF管理者华夏基金的一位研究员告诉记者，“我们还在与宝钢做沟通，希望在股东大会表决前方案仍然会有改进。”
　　然而，宝钢股份董事会秘书室的一位人士却表示：“虽然我们仍然在跟投资者沟通，投资者反映的意见都会上报给公司领导，但股改方案在临时股东大会前修改的可能性不大。”
　　因此，中银国际的一位人士表示：“即使是让步，仍然能够看到宝钢的强硬，这个方案将打消一些人对宝钢让步程度的幻想。”
　　正如上述人士所言，宝钢股份复牌后的第一交易日走势并不尽如人意，高开低走的态势使得当天收盘呈现出不让人乐观的长阴线，可见一些投机心态的投资者开始抛售宝钢股份了。
　　而有意思的是，随着宝钢股份走势的变化，目前流通股股东对于股改方案的心态似乎也正在发生着微妙的转变。
　　国泰君安新产品开发部黄文卿认为，“根据我们的计算，原来的方案相当于每10股送2.3股，其实现在的方案在价值上是差不多的，原来的方案由于有认购和认沽两种权证同时存在，就可以为投资者锁定收益，但现在股价不涨反而可能下跌，那么原来方案中的认沽权证对投资者的保护就没有了。”
　　因此，对于股改方案的变化是否有所改进，一些投资者的心态已经有些模糊。
　　不过，一些券商对此次股改方案还是表示了乐观。“这个方案应该说是不错的了。”光大证券企业并购部总经理高建明表示，“如果计算一下大股东的成本，宝钢股份增发时候的成本也就和目前大部分股东是差不多的，这样还希望过多的对价也不太可能。”
　　申银万国证券收购兼并部业务董事程锐也指出：“宝钢集团将投入20亿元托住股价和67%的持股底限，对市场的长远来看是一种稳定的预期。”(记者 张勇)  
　 经济观察报

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银河证券投资快报511期

高兴得很

各路资金纷纷撤离股市 上证综指1000点岌岌可危  

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    专家认为，基金重仓股急挫，垃圾股大面积跳水等迹象表明，新一轮调整来势汹汹

    在上周一尚主席发表“6·27”讲话后，沪深股市出现了一轮快速下跌，主要股指如上证指数、深成指及沪深300指数等)跌幅都超过6%，并一举击穿前期反弹的支撑线，出现了破位迹象。

    华西证券分析师张奇认为，上周三基金重仓股盐田港A跌停，上周四众多垃圾股以跌停报收等种种迹象表明，各路资金在不断涌出股市，上证指数可能再创新低。

    基金游资出货忙

    上周市场的一个异常现象就是盐田港A上周三的跌停。这是众机构在接到“禁抛令”后，首次出现基金重仓股跌停，而且，中金上海陆家嘴东路营业部等基金云集的席位现身成交龙虎榜，更被市场人士视为基金大举抛售的佐证。

    当日，九芝堂的情况几乎如出一辙。而次日华能国际、中国联通、武钢股份、上海石化等个股分别重挫5.6%、2.57%、4.45%和3.79%，这些基金重仓股在形态上均出现破位迹象。

    还有，上周五仪征化纤被打至跌停，并创出历史新低，中兴通讯创出近期新低，烟台万华、中集集团、振华港机等个股也逼近了前期低点。市场普遍认为，盘面出现这些现象，自然与基金的抛售有关，基金重仓股和股指岌岌可危。

    上周的另一个异常现象就是许多垃圾股的破位跌停。上周五共有116只股票跌停，其中深圳本地股、网络科技股、券商股等游资喜好的品种占了相当大的比例。以前的深市本地股龙头深深房A、3G龙头甬成功、券商股宏源证券、跳水庄股代表南方建材等个股均出现了平台破位的迹象。

    另外，在上周五宏源证券、南方汇通、甬成功、创智科技、天坛生物、东风科技、动力源、株冶火炬等跌停个股的成交龙虎榜中，都能看到游资大本营国信证券深圳红岭中路营业部的身影。这一现象自然被市场解读为游资也在大举抛售。市场各种炒作资金慌不择路地出逃，说明市场人气极度低迷，对后市的信心严重不足。

    信心不足的背后

    有市场分析师认为，基金和游资信心不足的主要原因是，他们不看好即将公布的上市公司半年报业绩和股权分置改革试点方案。

    据统计，截至6月30日，中报预增预盈的上市公司仅150家左右，而去年同期预增的家数比现在多很多，这也从侧面印证了市场对上市公司今年中报业绩不乐观的预期。

    西南证券新出炉的研究报告已经将石化行业业绩调整为环比下滑；招商证券研究报告认为，贸易、港口、航运等行业业绩增长速度在放缓；中金报告认为，大宗商品价格和原材料行业股票业绩要回落。

    目前市场中悲观气氛较浓，认为景气周期下降的观点成为主流。

    从外部看，欧洲经济最先出现衰退迹象，全球经济并不乐观，中国经济恐将受到拖累。

    兴业证券港口类分析师认为，盐田港A不太可能入股“盐田三期”，其高速成长期已过。这些观点都得到盐田港A、仪征化纤等个股暴跌的印证。以基金为首的机构投资者大举减仓景气度下降行业的股票在市场预料之中，而且，中报业绩不乐观所带来的做空动能恐怕需要一定的时间和空间来消化。

    在股权分置试点改革方案方面，情况也不乐观。不少试点股复牌后出现冲高乏力的现象，即便是准备10股送5股的物华股份上周五也未封住涨停板，10股送4.5股的中捷股份的股价也只不过维持在第一个涨停板附近。

    另外，已经完成股改的G三一、G金牛上周五分别暴跌8.97%和4.04%，资金出逃明显。

    有市场人士认为，这些现象都宣告前期资金对试点概念炒作失败。在权重股股改方面，宝钢调整后的方案并没有令众多机构感到满意，南方证券研究报告甚至认为不如原来的方案。这导致市场对央企股改方案的优厚预期进一步下降，估值体系混乱的局面仍将延续。

    创新低成必然

    早在6月27日，《每日经济新闻》就撰文指出，上证指数正处于一个收敛三角形的末端，尚主席讲话能否得到市场普遍认同将决定市场的突破方向，其测量幅度将为该三角形的高(约150点)，向下突破就意味1000点又将岌岌可危。

    目前该预测得到市场的印证。上周五仅有三毛派神1只非ST股票勉强涨停，市场几乎没有热点。而且，垃圾股大面积破位下跌一般是新一轮跌势的开始，而被认为股改方案较差的长江电力的方案还未出笼，大盘后市仍有相当幅度的下跌空间。

    上述这些看法与许多市场人士的观点不谋而合。深圳新兰德分析师赖戌播认为，此前的“6·8”行情仅仅是一波反弹而已，本轮下跌的目标位在900点～950点区间内，1000点关口及前期低点998点必将被击穿。

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雷曼兄弟预计中国经济增长三季度开始减速

   

    雷曼兄弟在最新的研究报告中表示，高企的油价拖累了亚洲经济，而刺激中国增长的因素逐渐减弱，从第三季度开始中国经济将增长减缓。
    雷曼的报告认为，中国第二季度经济似乎并未下降，仍维持与上一季度相同的9.4%的增长率。其中与官方GDP最相关的工业生产数据，4月份到5月份的年增长率与上一季度相同，达到16.3%。
    因此，雷曼兄弟预测中国经济将从第二季度延迟至第三季度开始减缓。该报告还强调，中国强劲的增长掩饰了供过于求的经济问题，多年来的过度投资导致多个上游产业产能过剩，尤其是工业材料及用来生产资本密集产品的机械设备。当这些产品最大的需求市场––房地产市场冷却时，问题即开始浮现。

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金美林·投资报告（07.04）



空头很猖獗 技术性反弹随时展开        黄旻宏      


　　一、市场指南：

　　本周大盘冲高回落。周一股指在预期利好的刺激下大幅上涨；但在利好未能兑现以及一些利空传言的作用下，大盘出现连续探底的行情，并跌破了所有中短期均线的支撑。终盘股指报收于1055点，成交量较上一交易周小幅放大。

　　消息面上，备受关注的于周一举行的专场新闻发布会上，尚福林主席详析了中国股市的10大热点问题，明确了一些前期市场的传闻或猜测。一是没有第三批试点，改革将在第二批试点后全面展开。二是新股发行、再融资政策安排将和股权分置改革“新老划断”制度安排相衔接，新股发行将会是全流通发行。但是有关新老划断的具体时间、平准基金是否推出没有给出明确的回答。此次新闻发布会与市场的预期之间存在一定的出入，因此有预期落空之嫌。此外，有关QDII的消息也传得沸沸扬扬，虽然周五有关方面已予以澄清，但大盘仍我行我素，继续探底。

　　二级市场方面，本周大盘冲高回落，呈现探底走势。周一由于投资者普遍预期下午的专场新闻发布会会有实质性的利好出台，因而高举高打，放量收阳。但事与愿违，发布会仍是老声常谈，并未透露新的兴奋点，大盘因此迅速展开回落行情。在这个过程中，基金重仓股再度充当了打压的角色。盐田港创出了六年来首度跌停的记录，中集集团、烟台万华等也频频出现在跌幅前列。从公开交易信息来看，其中不乏中金等实力机构的身影。基金的大幅减仓呈现蔓延的趋势。其中既有看空后市，采取主动性抛售的原因，也有基金被大量净赎回，不得已而抛售股票的苦衷。从已公布的136只开放式基金的资产净值和份额净值来看，二季度基金份额增加了261.64亿份，被赎回的力度还是相当大的。造成大盘下挫的另一原因就是盘中有效热点不足，难以吸引场外资金的介入。本周第二批试点个股相继披露了各自的对价方案并恢复交易。周初复牌的吉林敖东、中捷股份等一度出现无量涨停，但最近两个交易日，这种赚钱效应迅速递减。备受关注的宝钢股份在周三复牌后高开低走，虽然公司新的试点方案加大了对流通股东的补偿力度，但以基金为首的流通股东仍不满意，从而引发了巨量的抛盘，增加了投资者对后市的担忧。此外，以思达高科为首的老庄股继续出货行情，盘中风险进一步释放。业绩预警、预亏股同样难逃下跌的命运，成为空方的重要组成部分。综合来看，本周大盘先扬后抑。政策面的真空以及基金重仓股的大幅杀跌引发了大盘的恐慌性下挫。经过四连阴后，两市股指已严重超卖，后市技术性反弹行情有望随时展开。



　　二、操作建议：　　1、仓位：60%                 2、关注：低价超跌股。


内蒙宏峰：35吨黄金储备的资源黑马

    内蒙宏峰（000594）世界黄金协会日前公布了今年第一季度黄金的基本供求情况，黄金需求增长强劲，年度同比高达24%以上。公司通过收购桐柏银坡洞金矿有限公司，公司拥有了35吨黄金的储备资源，市值高达40亿元人民币，以公司目前总股本5.61亿股计算，每股含“金”量就高达7.13元/股！该股经过长期下跌以后，股价调整幅度巨大。公司强大的后劲以及未来明显的业绩支撑基本封杀了股价的下跌空间。近期该股有大资金不断介入迹象，目前2元多的股价，未来具有巨大的价值成长空间，投资者可重点关注。
  

　　第一：黄金价格上涨，行业景气度无人能及：近年来国际市场上黄金、锌等有色金属价格大幅上涨，有数据显示，每盎司黄金价格达到了440多美元，与此同时国际市场期锌价格爆涨至1422.5美元/吨的历史高位。预计2005年全世界的锌金属仍有20万吨左右的供给缺口，因此锌的价格还有大幅上涨的潜力。由于金属价格上涨将带来高额利润，这必将为公司带来巨额现金流入，未来发展潜力巨大。

　　第二，35吨黄金储备，引爆40亿元资源黑马：通过收购桐柏银坡洞金矿有限公司，公司拥有了35吨黄金的储备资源。据资料显示，桐柏银坡洞金矿已探明的黄金储备总量为35吨以上，这按照最新的上海黄金交易所最新黄金价格（116元/克左右）计算，总市值竟然高达40亿元，若以公司目前总股本5.61亿股来计算，公司的每股含“金”量就高达7.13元/股，羡煞旁人。公司出资3.72亿元对赤峰市白音诺尔铅锌矿进行收购和二期工程扩建，截止04年底，白音诺尔铅锌矿产生利润已达1.73亿元，随着二期工程的逐步投产，该项目未来将对公司作出更大的利润贡献。如此丰厚的含“金”量不但有利于公司长远的发展，更利于市场中机构投资者等中坚力量对该股的价值发现。

　　第三，业绩大幅提升：公司04年实现主营业务净利润7倍有余的大幅增长，05年一季度同比继续快速增长了251%，预计05年全年公司经营发展有望强劲增长。世界黄金协会日前公布了今年第一季度黄金的基本供求情况，受到卓有成效的零售促销以及新投资产品的成功引入，黄金需求增长强劲，年度同比增长高达24%。黄金没有欧元所承受的政治压力和美元所面对的经济风险，而近来原油价格的再度急升以及白银价格的坚挺也对金价构成了重要的支持。这也将为公司长期可持续发展、以及业绩的继续大幅增长奠定坚实基础。

　　该股经过长期下跌以后，股价调整幅度巨大，目前2元多的股价以及未来明显的业绩支撑基本封杀了股价的下跌空间，极具投资价值！近期该股有大资金不断介入迹象，投资者可重点关注。

高兴得很

世行公布2004年GDP排名 中国名列第7  

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    根据总部设在华盛顿的世界银行公布的最新排名，世界第一经济强国美国二00四年的国内生产总值近十一点六七兆美元，遥遥领先于居第二位的日本。中国以一点六五兆美元，略微落后于意大利，排名世界第七。

    国内生产总值(GDP)以美元计，排名全球一百八十四个国家和地区前十位的依次为：美国(十一万六千六百七十五亿)、日本(四万六千二百三十四亿)、德国(二万七千一百四十四亿)、英国(二万一千四百零九亿)、法国(二万零二十六亿)、意大利(一万六千七百二十三亿)、中国(一万六千四百九十三亿)、西班牙(九千九百一十四亿)、加拿大(九千七百九十八亿)、印度(六千九百一十九亿)。

    另外中国香港以一千六百三十亿美元排名第三十三，中国澳门以六十八亿美元排名世界第一百一十位。世界银行没有公布中国台湾地区的数据。

    分析排名可看出，世界财富的分布极不平均。排名前五十位的国家和地区，有二十三个在欧洲和北美洲，十五个在亚洲，六个在拉丁美洲，四个在非洲，两个在大洋州。非洲国家大都人口众多，排名靠后。亚洲国家如中国、印度，虽总量排名靠前，但人口分居世界第一、二位，人均国内生产总值依然靠后。

    全球去年四十万八千多亿美元的国内生产总值，有三十二万七千多亿集中于高收入国家，大量人均GDP在八百美元以下的低收入国家只创造了一万二千多亿美元的国内生产总值。