2005年07月07日周四相关新闻跟帖！

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“吴旭真的很惨！几乎一夜之间，十几亿的资产化为灰烬。”7月2日，华力控股董事长丁明山对吴的遭遇甚为惋惜。

　　吴曾是丁明山的合作伙伴，“当年在海南的时候就一起合作过。”此后华力控股出于“朋友”关系支持吴旭的发展，在多处地方为吴代持股份。

　　但两人的创业风格颇有反差，丁明山以实业见长，其创建的同仁医疗产业品牌已经在国内声名鹊起，其在北京、南京、昆明、郑州和大连建有同仁医院。

　　而吴旭则擅长资本运作，其坐庄的思达高科(资讯 行情 论坛)(000676.SZ)成为比德隆“老三股”还牛的庄股。

　　而6月9日，思达高科开始连续15个的跌停，亦创造了中国股市的另一个纪录。

　　跳水真相

　　从6月9日开盘时的17.4元，暴跌到7月1日的3.45元，按照思达高科9775万股流通股计算，短短16个交易日，13.6亿的纸上财富迅即灰飞烟灭。

　　一位接近吴旭的人士告诉记者，此次思达高科连续跳水，吴蒸发的财富当在10亿元以上。

　　按其估计，吴旭在思达高科这只股票上，控盘已经超过90%。在股票跌停前的一个月时间里，每天的成交金额只有4万到10万元之间。“资金紧张，对敲都已经是难以为继”，这位人士分析。而跌停后的6月10日到20日，每天的成交金额也只有16万至38万元左右。

　　事实上，吴旭操盘思达高科甚为隐秘，尽管连续15个跌停，但股票的跌停榜单也几乎没有规律可寻。跌停榜单上的交易席位遍布全国各大证券公司，而其10大流通股名单中，也均是一些自然人。

　　但6月30日的跌停榜，还是让吴旭露出了蛛丝马迹。

　　思达高科6月30日的跌停榜显示，富成证券上海常德路营业部以1430万的交易金额排在榜首，另外富成证券杭州平海路营业部以938.9万元的成交量居于第三位。

　　当日思达高科已经放量跌停(成交金额共1.23亿)，跌停榜已经能反映出庄家的动向。一位市场人士分析，庄家就隐藏在富成证券背后。

　　而富成证券的实际控制人为四方控股的吴旭。在思达高科开始跌停时，记者就曾致电吴旭，但其手机一直处于呼叫转移状态。

　　事实上，思达高科的连续15个跌停缘起于监管机构对富成证券的一次调查。

　　有消息人士透露，今年3月15日，监管机构发现富成证券的国债欠库已经比较严重，于是前往公司进行调查，结果发现，富成证券有2亿多的国债被公司的实际控制人吴旭以国债回购的方式占用，吴已经将回购资金全部购买了思达高科的股票。据悉，当时河南和上海方面的监管机构联合参与了此次调查。

　　尽管我们无法得知此次调查的结果如何，但在调查不久的4月11日，思达高科即告跌停。知情人士称，当日跌停的原因是，受到调查的影响，跌停的前一天，吴旭没有及时和融资方谈好资金拆借问题。

　　不过，第二天股价又被迅速拉起。

　　而这次6月份的大跳水，富成证券可谓是始作俑者。知情者告诉记者，6月9日的第一个跌停就是由富成打成的。“由于资金融出方逼着吴旭还钱，吴不得已平仓出货。”

　　当日富成证券舟山解放西路营业部的成交量就位居跌幅榜第一，交易额为134万，排名第二的蔚深证券深圳营业部的成交金额仅为31万元。

　　在操盘思达高科方面，泰阳证券在其中也搅和了一段时间。

　　2003年底，泰阳证券突然成为思达高科的最大流通股股东，持仓量达到326.84万股。但在2004年9月底，其即消失。而此时，鸿仪系已经是危机爆发。市场人士认为，泰阳证券减持股票当是不得已而套现之行为。

　　事实上，在2003年上半年，四方亦曾向泰阳证券派驻过董事。7月5日，正虹科技(资讯 行情 论坛)的人士告诉记者，当年公司就将股权托管给四方科技，四方向泰阳委派了董事。但到2003年底，四方就整体退出泰阳证券。

　　四方的退出和泰阳证券成为思达高科的最大流通股股东，在时间上缘何如此的巧合？由于吴旭的手机一直处于转移状态，而鄢彩宏亦无法取得联系，泰阳证券2003年底突然大量增持思达高科的个中缘由仍然是个谜。

　　操盘主战场

　　吴旭操盘思达高科与泰阳证券扯上关系，当是在2003年四方控股准备收购泰阳证券的时候。

　　2003年1月，正虹科技(000702.SZ)的公告显示，正虹将持有的泰阳证券2.3亿股权(占总股本的19.09%)转让给了中国四方控股。

　　当时转让的信息表明，四方控股注册在深圳，注册资本金2.01亿元，法定代表人为吴九?后被确认为吴旭?，但公司的背景却一直不为外人所知。

　　资料显示，四方控股的主要股东是中国电子科技开发有限公司、中国华力高科技创业有限公司和开封机电设备(集团)股份有限公司。

　　表面上，四方控股的控制人为华力控股的董事长丁明山先生。但事实上，华力只是代持股。近日，记者致电丁明山时，其表示，早在今年4月份，其持有的四方控股的股权已经转让给了吴旭，华力控股和四方已经没有关系。

　　而当年吴旭收购泰阳证券本是志在必得，其收购的股权(包括战略伙伴持有的股权)已经高达41.72%，但最后四方控股功亏一篑。

　　泰阳证券减持思达高科后，富成证券就成了吴旭操盘思达高科的集中操盘之处。

　　富成证券成立于2002年2月，由华宝信托及福建、汕头两家证券交易中心联合改组而成，注册资金1.629亿元。

　　当时的股权结构为：第一大股东为华宝信托投资有限责任公司，持有36.82%的股权；另外5家股东分别是河南中原汽车贸易集团股份有限公司(19.64%)、江阴市新桥第一毛纺厂(19.64%)、中国华力控股(12.27%)、海南新龙头投资有限公司(7.36%)以及河南中原东风汽车(资讯 行情 论坛)销售有限责任公司(4.28%)。

　　尽管从表面上看，华宝信托是富成证券的第一大股东，但实际上公司的实权一直掌握在吴旭的手中。事实上，吴旭也一直是富成证券的董事之一(2005年年初辞退)。

　　此前，华力控股的董事长丁明山明确告诉记者，华力只是为吴旭代为持股。中原汽贸和中原汽销则是吴的战略合作者。

　　而江阴市新桥第一毛纺厂也被怀疑是吴旭控制的公司，近日，记者在致电吴旭时，其秘书邓先生称，吴在江苏有一家毛纺厂，“名字已经记不清了”。

　　不过，华宝在2003年就已经将股权转让给了第三方。富成证券的内部人士告诉记者，2003年底，华宝拟将股份转让给深圳市创新投资集团，但由于多种原因，转让没有成功。但来自深圳市创新投资集团的刘瑜荣成为了富成证券的董事。

　　2003年华宝信托的年报显示，华宝在当年将富成证券的股权全部转让，在富成的高管构成中，华宝选派的纪斌、韩国钧、陈玉鹏、薛丽娟均退出。

　　此后富成就开始谋求增资扩股。2004年3月，公司增资扩股计划获得股东大会的通过。“但一直到现在，还是没有获得实质性进展。”

　　而根据初步检查结果，富成总的窟窿并不是很多，也就是吴旭在富成进行国债回购的约两个亿。

　　不过，当地监管机构对富成调查后，开始谋求让宝钢收购富成证券。

　　6月30日，有富成证券的员工证实了上述说法：“我们和宝钢是在谈(由宝钢收购)这个事情，但还没有最后敲定。”

　　吴旭与汪远思的关系

　　思达高科成立于1993年，1996年12月24日发行上市。公司主营为：仪器、仪表、工业自动化设备、电子计算机软硬件及网络设备的开发生产加工及销售。公司实际控制人为汪远思。

　　在2003年胡润的资本控制50强榜单中，汪远思以控制建特生物和思达高科两家上市公司而排在第10位。

　　市场上的说法是，吴旭接盘思达高科与公司的实际控制人汪远思有关。

　　1996年底，当时名为河南思达的思达高科以13.68元的价格挂牌上市。此后，其股价都呈上扬态势。而从1999年5月开始，思达高科的股价进入了一个飙升的阶段。以复权价计算，至2002年9月，股价已经从20元左右涨至近160元，3年时间里涨了8倍。

　　7月5日，记者采访思达高科时，其董秘王西林称，“据我所知，(股票连续跌停)和汪远思没有关系。”但当记者追问，2002年之前是否和汪远思有关系时，王表示，自己不是很清楚。

　　此前几日，记者试图联系思达高科实际控制人汪远思却一直未果，据说“最近公司有规定，对外什么都不能说”。

　　不过，有一种说法是，汪和吴旭两人的私交甚好，但无法求证。

　　可以看到的事实是，在另一个上市公司湖大科教(资讯 行情 论坛)(ST湖科600892.SH，已经被暂停上市)，汪与吴有关一次奇怪的“交易”。

　　湖大科教的前身为“石劝业”，1996年3月获准上市。1997年12月31日，思达集团以4597万元受让湖大科教29.56%的股权，成为后者的第一大股东。

　　但在汪远思掌管的两年时间，湖大科教的业绩并没有增长，1999年公司扣除非经常性损益后，亏损1911万元，当年利润总额才180万。而1998年湖大科教亦亏损了4106万。

　　公司由于1997年报、1998年中报和1998年年报出现信息披露不实以及存在遗漏的违规事实，当时的公司高管被课以处罚。

　　最终在免除湖大科教1750万的债务后，汪远思自己选择了出局。2000年3月，汪远思将湖大科教转让给湖南大学的百泉公司。

　　奇怪的是，1997年，思达集团以每股3.08元收购的股权，两年多后却以每股2元卖出，甚至还豁免了上市公司1700多万债务。

　　两年以后，谜底似乎解开。

　　2002年8月，大股东百泉集团改制，由深圳泰盛投资公司成为最终控制人，名称也由湖大百泉变更为深圳百泉。

　　事实上，深圳泰盛投资公司的最终控制人就是吴旭。而2002年正是吴旭大量持仓思达高科的时候。

　　如今，湖大科教的大股东已经是中国华星汽车贸易集团公司。

　　7月2日，丁明山在接受记者采访时一再强调，湖大科教不是华力的，也不是吴旭的。

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人民币外汇牌价  

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    中国银行    2005-07-07
  
    日期:2005/07/07             单位：人民币元/100外币
      货币名称     现汇买入价   现钞买入价    卖出价
    英镑           1448.69      1414.6       1453.05  
    港币            106.31       105.68       106.63  
    美元            826.41       821.44       828.89  
    瑞士法郎        633.96       619.67       637.14  
    新加坡元        487          475.53       488.46  
    瑞典克朗        105.15       102.68       105.47  
    丹麦克朗        132.32       129.2        132.71  
    挪威克朗        124.37       121.45       124.75  
    日元              7.3584       7.3031       7.3953
    加拿大元        669.08       653.33       671.09  
    澳大利亚元      610.56       596.79       613.62  
    欧元            986.32       977.92       989.28  
    澳门元          103.11       102.49       103.42  
    菲律宾比索       14.72        14.37        14.76  
    泰国铢           19.86        19.4         19.92  
    新西兰元        556.75       558.42

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天相每日投资快报_2005.7.7

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光大资讯1030期[1]

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7月7日证券市场要闻及简评  

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    (一)、供求关系/资金供应

    1、新华社《央行：第三季度“两招”繁荣股市》“中国人民银行行长助理刘士余5日在出席工银瑞信基金公司开业典礼时表示，在7、8、9三个月，有关部门将采取两大措施繁荣股市：一是工行、交行、建行旗下的基金公司将分别推出首只基金产品。这些基金产品不仅要具有一定的规模，还要以股票投资为主，同时尽快扩大商业银行设立基金管理公司的试点范围；二是通过注资与市场化财务重组方式，解决部分重点券商的流动性与资本金不足问题。”

    2、深圳特区报《副主席桂敏杰：壮大机构投资力量推动长期资金入市》“中国副主席桂敏杰5日表示，壮大机构投资者力量，推动长期资金进入证券市场，是为贯彻‘国九条’而采取的坚定不移、长期性的措施。桂敏杰在出席工银瑞信基金公司开业典礼时说，商业银行设立基金管理公司，为进一步壮大基金业增加了生力军。企业年金也将完成准备工作，投资证券市场。同时，QFII对我国证券市场的投资热情持续高涨。”

    简评：上述消息，昨天已经有一半“面市”。造成股指昨天早市高开。但是，问题是：面临中报期的压力，股指是扶不起的阿斗。反弹还是减磅绩平绩差衰退股的机会。

    (二)、全流通动态

    1、新华社《长力、风神公布改革方案》“长力股份6日公布了江西长力汽车弹簧股份有限公司(以下简称“公司”)股权分置改革方案和第二届董事会第十五次会议决议。非流通股股东向流通股股东按持股比例共支付总额为3000万股公司股票对价，即流通股股东每持有10股流通股将取得3股股票对价。”“风神股份(600469)流通股股东每10股将获得非流通股股东支付的4.2股对价。控股股东河南轮胎集团公司及其它非流通股股东对有关减持事项做了承诺。保荐机构中原证券预计，方案实施后，风神股份的市盈率在11倍左右。 ”

    简评：上述股票中，有的是长庄股，可以等回落之后关注。

    2、东方早报《申能初定10送3不考虑股权激励》“昨天，申能股份(600642)发布了初步股改方案，拟向公司全体流通股东10送3股。该公司证券部有关负责人告诉记者，公司将于明天召开董事会并‘敲定’上述方案。”

    简评：短线需要谨防该股冲高回落。

    (三)、业绩动态/业绩预告

    深圳特区报《一批公司预告中期业绩》“(000759)武汉中百预计2005年半年度实现的净利润比2004年同期增长50%以上。(000820)金城股份预计2005年上半年亏损额在400万元左右。(000650)?ST九化预计2005年上半年净利润亏损数额在400-700万元人民币。(000545)吉林制药预计2005年半年度亏损，初步估算大致不高于1000万元。(000736)ST重实称，公司股票价格波动已连续三个交易日达到5%跌幅限制。截至2005年3月31日，公司财务状况已经恶化；公司于2005年4月29日披露业绩预亏公告，预计公司2005年上半年业绩仍然亏损，亏损幅度与去年同期相比减少50%以上。目前公司的银行账号、资产仍然处于冻结状态，公司的债权人仍然在向法院申请执行公司资产，公司内外部环境没有发生变化。(600165)宁夏恒力预计2005年上半年公司将出现亏损，亏损金额大致在800万元左右(上年同期净利润为6858296.71元)。(600618、900908)氯碱化工、氯碱B股称，公司2005年第一季度亏损1027万元，4月份公司安排计划停车检修，当月亏损3400万元，5-6月份经营状况虽有好转，扭亏为盈，但不足冲抵1-4月份形成的亏损。根据财务初步测算，上半年度亏损额约4000万元。 ”

    简评：今天还是预警于亏远远多于预赢预增。对于大势继续构成压力。虽然有利好救市，但是，业绩是市场不能不过的关。

    (四)、宏观动态

    香港商报《多项指标低于全国平均水平 广东经济露减速苗头》“今年头5个月，广东全省完成生产总值7012.86亿元(人民币，下同)，较去年同期增长12.3%，同比增幅则回落2.9个百分点。报告还指出，广东当期的外贸出口总额达820多亿美元，在沿海7省市中位列首位，但增长速度却是最低的，达22%，并远远低于33.2%的全国平均水平，情形与上年基本相同。”“固定资产投资低于苏鲁浙。”

    《上海经济亦面临挑战》“上海目前固定资产投资同比增幅从1月的22.50%下降到5月的1%，其中房地产行业尤为引人注目。今年头5个月，上海房地产开发投资比去年同期增长13.7%，增幅同比回落6.5个百分点；商品房销售面积增幅比一季度回落36.4个百分点；商品房销售额增幅比一季度回落45.3个百分点。”“从上海市的规模以上工业增加值来看，上半年的回落非常明显。工业增加值增速从1月份的20.20%下降到5月份的7.60%，1至5月累计增长只有10.6%。5月份的工业投资却同比下降了23.9%，比4月份增幅骤降35.2%。”

    简评：宏观调控之后的经济周期性衰退迹象，逐渐显露，将影响蓝筹股的未来业绩。这个周期不结束，则中长线的调整难以结束。未来操作，只能是少数股票：一是打了就跑的游击战赢利机会，二是少数成长股、成长行业、题材股的机会。未来避险仍旧是第一位的、机会是第二位的。

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暂停新股发行可能令中国股市边缘化  

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    中国监管机构正试图通过限制新股发行来改变国内股市低迷不振的状态，但证券业分析师称，随著众多中国企业迈向海外筹资，此举可能导致中国股市更加边缘化。

    随著基准的上证综合指数接近8年低点，身为市场监管机构的中国(China Securities Regulatory Commission)悄悄地暂停了新股发行。据上海和深圳两个证交所的高级管理人士称，这次暂停新股发行可能持续至2005年年底。2004年下半年，中国曾暂停新股发行。

    这次暂停新股发行，正好赶上4月份开始的股权分置改革。人们担心中国股市也许无法吸纳这么多突然涌入市场的非流通股；上述上海和深圳证交所的两位管理人士表示，最好能先解决为总计2,500亿美元的国有股找到买家的大问题。这些国有股并非新股，不在暂停发行之列。“我们必须让目前的改革顺利实施，”上海证交所的那位官员表示，恢复新股发行“没有时间表”。

    暂停新股发行，相比政府推动优质企业在国内上市的努力是开了倒车，对一直希望提升在全球IPO市场中地位的中国国内两个证券交易所也是一个沉重打击。根据规定、不得购买海外股票的中国国内投资者也竭力呼吁希望看到更优质的上市公司。

    但近几个月来，中国几家大型企业都搁置了A股发行计划；A股是在中国国内股市交易的、以人民币为面值的股票。据知情人士称，出于对市场行情的考虑，中国第一家赴海外上市的国有银行──交通银行(Bank of Communications)以及中国最大的煤炭生产企业──神华能源(China Shenhua Energy)放弃了在海外上市同时在上海上市的计划。今年6月，神华能源在香港募资29.5亿美元，成为今年全球第二大股票发行交易。交通银行尾随其后，以在香港18.9亿美元的发行规模位列第三。但神华能源负责股票发行的一位管理人士表示，中国暂停新股发行的决定令神华能源计划中的大型国内上市计划成为泡影，“结果是我们的募资规模大大缩水。”

    中国投资者高度期待的另一宗IPO是中国石油(PetroChina)。但该公司发言人曹政言表示，中国石油目前没有在国内发行的具体计划，虽然此事仍在研究之中。中国石油在香港上市的股票周二因全球油价上涨，触及历史高点。

    过去10年，香港一直是中国大型国有企业募集资本的主要目的地，并有几家公司远赴纽约和伦敦上市。上海和深圳两地证交所希望能从融资这块大蛋糕中分得更大一块，重振中国投资者的信心，并激起已获准有限购入中国国内股票的外国投资机构的兴趣。

    暂停新股发行令这些努力统统受挫。去年8月，中国在实施新股定价的新体系后，实施了4个月的暂停新股发行。禁令在今年1月份一度取消，但4月份中国政府启动股权分置改革后，禁令又得到了恢复。结果：去年在暂停新股发行前，上海和深圳两地大约有100家公司进行了上市，而今年只有区区15家，5月中旬以来更是一家都没有。

    上海证交所股价综合指数周二跌0.8%，收于1039.04点，较年初跌幅已达18%，目前徘徊于1997年以来的低点上方。

    分析师们表示，股价和中国散户投资者的信心下跌，也使得众多公司打消了在国内上市的念头。“自然你希望能在国内上市，但如果国内市场非常糟糕，上市效果会很差，”美国投资银行高盛(Goldman Sachs)的董事总经理胡祖六(Fred Hu)表示。高盛参与了交通银行股票发行交易。

    深圳新的中小企业板受到的冲击尤其大。官员们原本希望目前为止到这个板块上市的公司数量会接近200家，但实际情况是仅有50家。

    中国市场监管机构尚未公开宣布暂停新股发行。中国的官员们没有对记者就暂停新股发行的采访要求和传真问题做出回应。在上个月末召开的一次非常规新闻发布会上，主席尚福林承认股权分置改革计划将影响新股发行进度。

    “我们已对新股发行以及上市公司的再融资作了相应调整，”他告诉记者们。

    一些外国基金经理们表示，暂停新股发行的决定不会影响他们对中国股市前景的看法，因为他们认为这次暂停持续的时间不会太长。邓普顿资产管理有限公司(Templeton

    Asset Management)的董事总经理马克·莫比斯(Mark Mobius)指出，中国的产业增长需要资本，而资本又不能全部依赖贷款。

    但随著资本市场的道路被堵，中国企业已转向银行寻求融资支持。根据中国央行的数据，2005年第一季度，银行贷款占中国国内企业融资总额的99%，高于2004年全年的97%。

    畸高的贷款比例令人更加担心中国金融体系的改革可能已落后于中国经济快速变化的形势。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席经济学家史蒂芬·罗奇(Stephen Roach)在上个月的一份研究报告中称，中国政府在资本分配方面扮演过重的角色，可能会阻碍本应由市场推动的决策。他说，结果投资泡沫的风险更大了，比如中国的房地产市场。

    “在我看来，”罗奇写道，“这给中国领导层一贯最为重视的经济内在的稳定性带来了更高的风险。”

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上周，被基金等机构连续“爱”了近六年的盐田港两天就跌了17%。这种下跌速度让人十分诧异。

　　“其实，机构抛售和出口行业有关的股票早在四月底、五月初就开始了。那会儿中集集团、振华港机、中材国际跌幅就很大，只不过大家只注意到下跌的个股都是二线蓝筹股，却忽略了汇率因素对它们都是有影响的。”一位基金经理告诉记者，他强调最初的减仓来自QFII，而云集在港口类股票流通股东行列的基金真正开始杀跌是在五月下旬。

　　-港口股集体大跌

　　与过去散户时代不同的是，机构一旦对一个行业进行规避的话，就会出现无反弹的快速杀跌。如中集集团的最大跌幅为40%，深赤湾最大跌幅为20%，中材国际最大跌幅为30%，中海发展最大跌幅为45%。相比校而言，盐田港两天17%的跌幅只不过是一个急速下跌的例子。

　　事实上，股价的下跌只是机构出逃的表面现象，股东明细则更能说明问题。像以出口业务为主的中化国际在今年一季度就被基金减持了468万股，在去年年底持有该股超过千万股的两只基金中，海富通收益已经消失在前十大流通股东名单中，嘉实服务也减持了900万股。而新股中材国际在上市之初曾被社保基金举牌，但增持后不久又不得不宣布减持。

　　市场观察员梁旭认为，虽然像中集集团这些股票在第一季度报告里还能看到加仓迹象，但不用想也可以知道，即将出来的半年报会“很难看”，而这种情况在上述板块中也许会很普遍。

　　-出口相关股票遭减持

　　梁旭认为，出现这种局面不是简单的技术原因，而是敏感度最高的机构投资者作出了出口减缓的判断，并先行减持了相关行业的股票。

　　招商证券行业研究员认为，在经历了2003年、2004年历史上最快速的增长后，港口、航运等行业的发展趋势正在发生变化，现在已不应该再对这些行业业绩的大幅增长抱有预期。

　　导致基金等机构投资者作出如上判断的，是他们对汇率变动的预期。

　　上投摩根基金经理吕俊在机构投资者研讨会上指出，由于当前中国贸易顺差达到高水平，而且出口附加值有提高趋势，这使得贸易摩擦难以避免。与此同时，日本和欧洲经济持续低迷，美国经济缓慢增长，使得这些主要市场难以消化大量中国出口的产品。贸易环境改变又与汇率密切相关，而汇率一旦发生变化就会对外贸增速产生负面影响，这种影响会向下传导，进而对相关公司的业绩产生负面影响。

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股指重回千点大关 神秘资金可能再度出手  

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    7月6日上证综合指数拉出了第七根阴线，这是自2001年10月8日以来最长的下跌周期。在此过程中还遗留了连续三个向下跳空缺口，同时沪市不到45亿元的成交量处于年内成交低量。

    股改博弈虚火降温

    5月8日股权分置改革正式启动以来，股改题材经历了由热转冷的变化。试点初期投资者对补偿对价期望较高，市场热钱聚集相关题材股，致使中小企业板块、民营企业股等具有试点优势的个股反复活跃，但是随着第一批和第二批试点对价方案的市场认同度的不断降低，以及5月27日中国主席尚福林明确表态股权分置改革将全面铺开，没有第三批试点后，市场追逐试点题材的热情随之降温，与此同时投资者对补偿幅度的不满和对市场扩容的担忧重新占据主导地位，致使大批前期被资金推高的股票遭到沉重打击，诸如中小企业板块和上海本地股等题材股跌幅较大。

    业绩预期再引结构性调整

    近期有关中国经济增长速度放缓的消息不绝于耳，甚至有部分经济学家认为中国经济又出现通货紧缩迹象，无疑给市场信心造成沉重心理压力。同时从已经公布2005年中报的上市公司预告看到，受到原材料价格上涨以及产成品价格回落的双重挤压，企业利润呈现自2002年以来首次回落，其中石油化工、钢铁、汽车等行业利润下滑现象尤为明显。

    消费价格的持续走低，产能的集中释放，原材料价格的大幅攀升都给企业经营造成极大的困难，投资者预期这种现象还将向其他行业和企业延伸，因此在经济和企业利润见顶回落的判断下，市场股价随之下跌，其中部分2003至2004年风光无限的蓝筹股不得不遭受减仓的厄运；同时伴随对股权分置对价的预期，大批无法给出满意对价的绩差股再度成为市场竞相抛售的对象。因此在市场中重新演绎结构性的调整行情，大批低价绩差股股价再创历史新低。

    千点关口政策再成焦点

    在业绩和股改两个因素的制约下，上证综合指数重新回到1000点关口，在此背景下不得不让投资者关注政策面的动静。此前在指数瞬间跌破1000点后发动了“6.8”井喷行情，其资金来源、资金规模以及入市动机一直被市场猜测，由此在指数再度逼近1000点后这批神秘资金的真正目的以及能量有可能会更为明确，其是否再度出手引人关注。

    近日虽然管理层并没有对股市走向有更明确的表态，但注资券商等利好消息也时有传闻，此外银行基金进入A股市场步伐也已经开始启动，因此近期市场又进入政策敏感阶段。在坚信此次股改不会半途而废的前提下，笔者认为，1000点成为管理层决战股改的战略标志，如果1000点失守将意味着股改难度的加大，以及此前为股改作出的种种政策让步的失败，成本之大损失之大不言而喻。

    在1000点关口政策取向将会再度明朗，也将成为阻止业绩预期负面效应最有力的因素。在此判断下建议投资者关注近期的政策变化和市场资金面变化，同时关注宝钢股份和长江电力二大权重试点股的方案变动情况，在连续下跌七天后，1000点附近的反弹行情随时会爆发。

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建银投资将成注资券商主角 首批数量在五家左右

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http://finance.sina.com.cn 2005年07月07日 06:11 上海证券报网络版

　　首批获得注资的券商数量将在5家左右

　　央行官员昨日表示，将于近三个月内支持汇金公司、建银投资对重点券商注资并进行财务重组。记者从有关方面了解到，建银投资可能在本次注资行动中成为主角，首批获得注资的券商数量将在5家左右，具体操作方式将由建银投资与相应券商协商，在地方政府的领导下进行，最终上报央行。



　　这表明，拯救券商的行动正进入一个实质性阶段。继6月中旬申银万国、华安证券获得央行再贷款，银河证券获得汇金公司注资之后，一批重点券商的流动性资金及资本金不足问题有望在近期得到解决。

　　这批重点券商的名单和具体注资数量目前尚未公布，但知情人士透露，一些规模较大、实力较强、经营情况较佳的券商获得注资的可能很大，数量不会超过5家。

　　此次注资的方式可能有别于申银万国的再贷款模式及银河证券的直接注资模式，而将采用注入资金换取券商的股权方式进行。央行行长助理刘士余已经明确表示，应通过市场化模式解决券商的流动性问题，而不是通过再贷款；而业内人士指出，汇金公司对银河证券的直接注资模式，仅适用于国有独资的券商，目前国内国有独资的大型券商仅有银河证券一家。

　　由于汇金公司的特殊性质，决定了其不会直接参与证券公司的经营。因此，在今后收购证券公司股权的行动中，具有投资公司色彩的建银投资将发挥更大的作用。

　　建银投资是2004年建设银行股改的时候分立而来，除了持有建设银行10.653%的股份外，还持有中金公司股权以及建设银行分离的非商业银行资产。今年4月份，建银投资又接手了南方证券的部分资产。由于建银投资本身不属于银行类企业，因此，持有证券公司股份不属于混业经营的范畴。

　　央行有关人士透露，建银投资进入证券公司，将采用一对一谈判的形式进行。在具体的注资方式、股份安排、经营管理等问题上，将视不同的证券公司采取不同的做法。

　　央行要求在进行财务重组的过程中，要保持券商的业务经营稳定和队伍稳定。有关人士透露，建银投资作为一个投资类的公司，不会过多地参与券商具体业务经营，其注资的目的也不是作为公司的长期股东，而将择机退出。从这个角度而言，建银投资扮演的更像是一个战略投资者的角色。

　　业内人士认为，重点券商获得注资，有助于券商增强经营能力和风险抵抗能力，但对于二级市场的影响，不必过分夸大。银河证券一位参与注资股改工作的人士表示，这部分资金将主要用于改善公司财务结构和解决历史遗留问题，各家券商在经过了前几年的教训之后，目前在经营风格上都趋于稳健，不会把大量资金投入风险较高的二级市场。

　　作者：记者 叶展

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央行拟注资拯救券商 重点券商判断标准着重两点

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http://finance.sina.com.cn 2005年07月07日 08:19 证券时报

　　本报记者 闻涛

　　央行行长助理刘士余近日表示，人民银行将允许中央汇金公司等相关机构在7、8、9三个月对一些重点券商实施市场化的财务重组，届时重点券商的流动性困难、财务困难和资产状况都将得到一定程度的改善。有业内人士认为，券商是稳定证券市场的重要力量，央行从资本金上扶持券商，对证券市场是长期利好。记者了解到，北方某大型券商的财务重组方案已基本敲定，有望在近期受益于央行的优惠政策。

　　据了解，央行明确表态对重点券商进行扶持，这还是第一次。国泰君安证券研究员梁静在接受记者采访时指出，央行对券商的扶持态度已经非常明确，在股权分置改革的关键时期，央行的优惠政策有利于维护市场的稳定，把重点券商作为扶持对象也体现了分类监管的政策思路。另有券商人士认为，证券公司近几年来一直处于全行业亏损的状态，央行开始对券商进行财务重组，标志着券商的寒冬将悄然过去。

　　作为央行出台的惠及券商的政策，业界关心的是到底哪些券商可以从中获得实惠。券商人士说，现在出现流动性困难的券商不在少数，但央行行长助理刘士余明确表示，支持中央汇金公司等相关机构对重点券商进行财务重组，这意味着有望获得注资的券商不会很多。

　　关于“重点券商”的判断标准，多数接受采访的业内人士认为，规模和资本性质是重要的考量指标，一些出现支付困难的全国性大型券商最有可能获得注资，此前汇金公司已表示将会对银河证券进行注资。国泰君安梁静认为，注资是要解决券商的流动性困难，但前提是能够保证资金的安全，所以要求券商必须具有完善的内控体系，而且亏空不能过大。也有知情人士透露，不是所有出现严重亏空的券商都能够获得注资，此前就有地方券商的注资申请被拒绝。

　　值得关注的是，央行对券商的扶持将采取市场化的财务重组方式，并且否认了通过再贷款的方式来解决问题。券商人士分析说，央行的这一态度表明，扶持政策并不意味着要对券商的所有违规经营进行兜底，也就是说，注资将会有严格的条件限制，而且要追求相应的投资回报。该人士说，再贷款同财务重组有明显的区别，如果只是获得再贷款，券商可以灵活地使用资金，不会受到更多的干预；而财务重组的方式则要改变券商原有的治理结构，注资方在券商的持续经营中将发挥重要作用。

　　关于具体的财务重组方式，业内人士认为可能会多种多样，但可以肯定的是，注入的资金不能只用来填补亏空，在注资的同时，必然会对原有的不良资产作出相应的处理。对于亏空严重的券商，可能会在压缩原有股东权益比例的基础上再进行注资，也有可能是汇金公司或者其他机构同资质优良的券商联手出资，共同完成对问题券商的财务重组。

　　此前央行曾表示，准备对申银万国和华安证券提供再贷款支持，而此次央行又明确将不会通过再贷款的方式来对券商进行财务重组，这是否意味着申银万国和华安证券的再贷款可能落空呢？这两家券商在接受采访时都表示，央行的再贷款目前还没有到账，具体的到账时间也不确定。华安证券有关人士称，央行扶持重点券商的态度是没有改变的，只是具体的方式可能会有所不同，现在公司还无法确定到底是哪种方式。

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沪指三年来首现七连阴 千点关口将再受严峻考验

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http://finance.sina.com.cn 2005年07月07日 05:05 第一财经日报



　　本报记者 李晶 发自上海

　　低迷的市场人气在昨日延续，沪指在以1033.55点报收之后，也创出自2002年“6·24”行情以来从未有过的七连阴。市场人士认为，随着第二批试点股改方案的日趋明朗，市场对多家大盘蓝筹股对价方案感到失望，千点关口将再度受到考验。



　　昨日，沪指以1040.70点开盘，在短暂冲高之后即形成快速下探之势，最终以1033.55点收盘，跌幅0.53%。除了“成就”七连阴的纪录之外，当天也创出了近7个交易日以来的盘中和收盘新低。

　　光大证券投资经理王征表示：“造成目前这种低迷局面，主要是因为市场对股改方案不认同的心理逐渐增强，尤其是对长江电力(600900.SH)以及宝钢股份(600019.SH)等对整个市场股改成功与否起到决定作用的大盘蓝筹股的方案持抵触情绪，这就必然造成对试点股炒作热情逐渐褪去。”

　　德鼎投资资深分析师朱澄宇则认为，随着核心蓝筹股对价方案日趋明朗，加上管理层关于没有第三批试点的声明，市场对试点公司的“寻宝”热情已不断降低，未来“寻宝”活动将难以持续。

　　“目前对价方案还是影响试点股复牌后走势的最主要因素。”朱澄宇解释，以本周公布方案的个股为例，宏盛科技(600817.SH)推出的“每10股送5股”的方案明显受到市场的欢迎，表现相对出色在情理之中。反观上港集箱(600018.SH，10股送1.5股派10元)和中化国际(600500.SH，10股送1.5股派5.58元)，其方案无不与市场的预期相差甚远，不满之下投资者选择“用脚投票”也就不足为奇了。“中小板中股价最高但送股最少的苏宁电器的跌停以及中信证券(600030.SH)的复牌跌停，代表着市场对其方案的不满。”

　　王征认为，对于中信证券显然还有其自身的特殊性。“该公司除了持有股份总数5%以上的非流通股股东对所持股份的减持作出特别承诺以外，其余非流通股股东均没有相应的承诺。可以认为，股权分置改革后，该股因受到非流通股股东抛售而导致股价下跌的压力相当大。”

　　“从第一批试点4家公司复牌后平均上涨近20%，到刚开始第二批试点股复牌后平均上涨不到10%，再到现在的复牌后股价跌停，股改试点的赚钱效应在迅速递减。”朱澄宇表示。

　　“停牌前是否有预期也是影响股票复牌后走势的因素之一。”朱澄宇表示，“与第一批试点股有所不同，第二批试点股中有不少在停牌前均有所表现，短线投机资金的特性决定了它们多在复牌后选择快速获利了结以寻找新的目标。”据统计，按照苏宁电器6月3日除权当日26.1元开盘计算，截至7月5日复牌前的32.24元收盘价，涨幅有23.5%之多。

　　“除此之外，随着半年报披露‘大幕’的拉起，重要个股半年报业绩‘地雷’对指数的负面压力也不容忽视，深赛格(000058.SZ)和夏新电子(600057.SH)的业绩变脸就很能说明问题。”朱澄宇指出。

　　资料显示，深赛格在6月29日公布“上半年将预亏500万元”之后，连续两天跌停，三天最大跌幅曾接近30%；而夏新电子在6月30日公布“由上半年预减50%变更为大幅预亏”之后，股价也是一落千丈，三天跌幅接近25%。

　　朱澄宇认为，在目前低迷的市场环境之下，市场心理比较脆弱，任何对市场负面的因素都会比平时夸大，这对市场持股信心将形成挑战。

　　但朱澄宇同时认为，值得注意的是，昨天沪指在尾盘阶段，出现明显放量反弹。他表示，随着近期股指的连续收阴，市场空方能量消耗较快，从近几个交易日看，大盘留下了三个跳空缺口，因此不排除在千点关口附近将有超跌反弹的出现。

高兴得很

八国集团首脑会议开幕 仍将死缠人民币汇率问题  

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    为期3天的第30届八国集团首脑会议(G8峰会)于7月6日在英国苏格兰首府爱丁堡拉开帷幕。按照峰会东道主英国首相布莱尔的计划，非洲发展和全球气候变暖问题是这次会议的两大议题。

    中国国家主席胡锦涛应邀出席“八国集团与中国、印度、巴西、南非、墨西哥五国领导人对话会”。联合国秘书长及世界银行、国际货币基金组织及世界贸易组织负责人也将出席本次对话会。

    据中国外交部部长助理李辉介绍，胡锦涛将在“8＋5对话会”上发表主旨讲话，阐述中方对当前国际形势及世界经济的基本看法，表明中方支持加强国际合作及南北对话，共同解决全球性问题的立场。同时，对气候变化、国际发展合作及国际贸易等问题阐述中方主张，就外界关心的中国能源需求、经济社会协调发展等问题阐述中国的有关政策和举措，并提出具体合作倡议。

    在与印度、巴西、南非、墨西哥领导人举行的集体会晤上，胡主席将简要阐述中方对加强南南合作，维护发展中国家利益，共同解决全球性问题的立场和主张，重点就“8＋5对话会”有关问题协调立场，并就其他共同关心的国际问题交换意见。

    会议开幕之前，一些与会国家领导人便放出风来，要将自己关心的经济议题“排上日程”。那么，这些全球最富有的国家会不会借机再次向中国施压，要求中国人民币升值呢？

    据AFX(亚太金融新闻社)报道，有消息人士预计，此次峰会不会过多地谈及人民币升值问题，因为通过这种方式施压是徒劳无功的，“各国领导人传递出的信息是他们不会在峰会上这样做，不过他们想用自己的方式迫使人民币升值”。因为此前中国已经明确表示，不会迫于压力而使人民币升值。

    分析人士认为，美国解决财政经常账户赤字的紧迫性并不小于中国重估人民币价值。

    不过，美国总统布什上周表示，从本质上说，汇率问题一定会在峰会上得到讨论。布什说：“我们会讨论经济议题。例如，G8峰会一直以来都会对汇率问题进行较为充分的商讨，而这正是G8对话中一个非常有趣的组成部分。”此外，布什在G8峰会前夕表示：“我对与中国讨论能源问题格外感兴趣。”

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中信跌停宣告试点行情结束 试点公司从宝变成草

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http://finance.sina.com.cn 2005年07月07日 00:48 中华工商时报

　　一部“激情燃烧的岁月”不仅成就了孙海英的大名和吕丽萍的婚姻，更把军旅作家石钟山的家族小说推到了全国人民的面前。

　　但是激情的岁月虽然壮丽，毕竟不可能长久，在屏幕上这种岁月燃烧的余热持续的时间就更短，石钟山之名如雷灌耳，但是到了第二部，石林的大名就已经很难刺起人们的兴奋了。



　　比激情燃烧的岁月续集热度持续更短的是中国股市正在热火朝天进行的股权分置改革试点。

　　第一批试点企业出台之前，市场流行的是“寻宝热”，第二批试点企业出台之后，市场流行的是“鉴宝热”，还没有等到第二批试点企业全部公布方案，“鉴宝热”已经变成了“扁宝热”。

　　从把试点当个宝，到把试点当根草，全部的时间不过二个月零几天。

　　7月5日，试点公司中化国际(资讯 行情 论坛)复牌，开盘就是5.28元，较停牌前的5.58元整整低开0.30元。低开幅度达到5.37%，盘中更是一度被打到跌停板的5.02元，尾盘勉强收于5.17元，全天跌幅为7%。

　　7月6日，试点公司中信证券(资讯 行情 论坛)复牌，开盘价5.87元成为当天的最高价，而中信证券停牌前的价位是5.92元，下午中信证券就稳稳地趴在跌停板上不动了。

　　中化国际大股东支付的流通对价是按10∶1.5送股并按每10股5.58元支付现金，实际的对价总体而言达到10∶2.5股。

　　中信证券大股东支付的流通对价是按10∶3.5送股，这个方案比原来预期的要优厚，超出人们的预料。

　　如果说中化国际的跌停是因为市场认为对价太低造成的，那么又如何看待中信的跌停呢？

　　从涨停到跌停，这么快的市场转化又怎么能让人适应呢？

　　于是，就有人问水皮，难道试点燃起的激情就此消退了吗？如果这种热情消退的话，市场还有什么希望吗？

　　同样的问题，海外媒体在5日深夜的采访中也曾经问过水皮。

　　水皮回答，中信证券的跌停是个案，但是同时也是标志性事件，彻底宣告试点行情的结束，下一步市场将不可避免地进入最难熬的转轨岁月。

　　打开中信证券的K线图，我们发现，早在3月31日，中信证券就早已先于大盘见低4.17元，此后的3个月中，大盘从1180点直落998点，但是中信证券却逆势上扬，并于6月8日率先涨停，充当了非常行情的急先锋角色，6月9日，在大盘疲态毕露之时，中信证券继续涨停，6月10日，更是一举在盘中摸高6.56元，停牌前稳稳收于5.92元。和一般的股票屡创新低相比，这三个月中信证券的最大涨幅超过36.43%，就算和6月6日大盘见新低当日相比，股价也在4天之中达到了28.04%的涨幅。

　　这意味着什么？这意味着中信证券有相当一批机构先知先觉已经介入了这个外界还不知道的领涨试点。中信证券此前的涨幅已经超过了第一批试点二个涨停的位置，先知先觉的机构只在等待公布之日出货变现，这就是中信证券跳空低开的真实原因，和试点方案的好坏其实关系不大。要说对价低，长江电力(资讯 行情 论坛)的对价仅10送1.25股，但是复牌首日也没有下跌，多少还涨了1.3%。

　　但是中信毕竟是“6.8行情”的领涨股，中信的去向对于大盘的下一步有着极大的导向作用。中信股价在试点方案公布前是透支，在方案公布后是回归。

　　这种回归并不始自于中信，却有可能终止于中信。中信的跌停意味着试点作为一种炒作题材的使命宣告结束。今后，再也不会有股票因为进入试点而上涨，相反并不排除因为股改而下跌，因为，股权分置改革本身对于市场而言，尤其是处于银根紧缩宏观调控周期的市场而言，并非利好，而是利空。

　　大股东为什么要支付对价，对价又对的是什么？对价对的就是股改后的下跌空间，对价支付的就是下跌的价差。如果股改会导致股价上涨，那么就不是大股东要支付对价给小股东，而是流通股股东要为非流通股提供报答了。

　　市场总是盲目的，因为有盲目所以有激情，因为有盲目所以会炒“新”。第一批试点由于量少，所以“物以稀为贵”，“利空”被当作“利好”，第二批试点因为规模大，所以“白天鹅”还原成了“丑小鸭”。正因为此，水皮把第二批试点称作“中试”；正因为此，水皮在肯定第一批作为试点成功的时候，直言不讳地提醒管理层，“中试”的复杂和可能的反复都决定不能人为缩短试点的周期。

　　“股权分置只是公司治理的一个方面，股权分置的妥善解决，对改善公司的经营状况会有一些帮助，但绝不是决定性的。从过去的经验看，一家公司从坏变好是很难的(过去有几百家公司搞过重组，又有几家成功？)，一家公司从普通变为卓越更是艰难。股权分置问题的解决，对所有上市公司的平均水平会有帮助，但对个别公司的脱颖而出并不会有太大的帮助。中国1300家上市公司中，清华同方(资讯 行情 论坛)算是相对‘不错’的公司，其前景尚且如此，很多更差的上市公司企图通过股权分置这一题材解决自身问题的可能性就更低了。仅仅因为某家公司流通股补偿方案不错就匆匆买入这只股票，长期看依然会有很大的风险。”

　　这段话是一个名叫张朝阳的人挂在和讯上的帖子，水皮不知道这个张朝阳是不是搜狐的那个张朝阳。不管是不是，张朝阳的话都有道理。

　　深入点说，中国股市如果有一批优质的上市公司，股市就一定会向上涨，股权分置、国有股减持则是一些枝节问题；反过来说，如果优质的上市公司非常少，即使股权分置之类的问题解决了，股市还会下跌。张朝阳的话从尚福林的嘴里说出来，就是不解决股权分置是万万不能的，但解决了股权分置却不是万能的。

　　试点的激情在消退，中国股市还有希望吗？

　　希望当然有，希望就存在于一批市盈率仅5-8倍的优秀上市公司中。好股票就是好股票，不是不涨，而是时辰不到，时辰一到，该涨的还是要涨。尽管转轨时期是一个股指上下两难的时期，但是却是一个黎明前的黑暗时期，度过这段黑暗，价值投资依然会成为高高飘扬的旗帜。

　　因为恐惧而失去未来的希望是愚蠢的。

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可摧毁股改的重磅炸弹：李幛喆的13个质疑！

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［中国易富网 2005.07.07］


李幛喆


　　质疑一、股权分置不合理吗？合理


　　首先声明，在2004年4月左右，我曾经认为股权分置的提法比较科学。但是经过深入研究，我恍然大悟发现：股权分置（或曰股权分割、股权分裂等，以下统称股权分置）的提法本身就有问题。股份制的基本原理告诉我们：作为股份制或股份公司，股份或股权当然应该分置，由此而形成不同的股权结构，比如：国家股、法人股、公众股、外资股、内部股等等。如果把它们都不分置，合在一起，那还叫股份公司吗？岂不成了独资或合资公司？因此股权就要分置，股权分置非常合理。只是股份有的可以流通，有的不能流通。所以，所谓解决股权分置问题的提法不严谨，还是应该恢复本来面目，提法定为全流通，即好理解，也比较科学严谨。我们也理解管理层之所以不敢提全流通而换个提法叫股权分置，主要是考虑提全流通怕股市下跌。但也不能因噎废食，不能因为一提全流通而怕影响股市升跌而出现概念的扭曲的提法。因此，正本清源还是统称全流通严谨、科学。


　　质疑二、取得共识了吗？没有


　　“解决股权分置已经取得共识”似乎是目前急于解决股权分置的依据。我对此表示质疑。我在指南针北京股民乒乓球联赛现场讲课（先讲课，10点打球）时作了2个举手表态调查。第一，你认为解决股权分置就能解决股市的问题吗？到场股民105人，举手认为不行的32人，占30.48%；举手认为可以的1人，占0.95%；举手弃权的0；其他未举手。第二，是否赞成国有股50年不流通或转为优先股永不流通？举手赞成的45人，占42.86%；无人举手反对，无人举手弃权；其他未举手。我当场要求现场的股民予以公证，以保证调查的真实性。可见，我的的调查和某些主流舆论的调查反差极大。因此可以认为，两个调查总有一个调查是真实的。我敢保证我的调查是真实可靠有现场全体股民的公正认可。


　　此外，人大副委员长成思危、国务院发展研究中心副主任李剑阁（原中国副主席）、政协常委王光远、中央财经大学教授贺强、中华工商时报副总编水皮、对外经贸大学教授张建平、社科院博士尹中立、上海的资深人士黄湘源、李志林、中国的部分人士和本人等等领导、专家、学者都对没有对股权分置取得“共识”。


　　可见，少数人的“共识”意见是强加于人，制造虚假舆论，逼管理层签字画押，最后达到他们不可告人的目的。


　　质疑三、股市存在的主要问题是股权分置吗？不是


　　解决任何问题，必须抓住主要矛盾，主要矛盾解决了，其他问题就迎刃而解了（语录）。股市的主要矛盾究竟是什么？有人一口咬定是股权分置。对此我表示质疑。我们看看温总理怎么说。3月14日，温家宝回答记者的提问讲到股市首先强调：第一，提高上市公司的质量，这是根本。第二，要建立一个公开、公正、透明的证券市场。第三，要加强监管，打击违法、违规行为。第四，要加强以制度为主的证券市场的基础建设。第五，要保护投资者，特别是公众投资者的利益。第六，妥善解决股市发展中积累的历史遗留问题。温总理排出的这个顺序说明了“提高上市公司的质量”是当务之急，是治本，而股权分置是一个分支问题，但不是主要问题。


　　我非常同意温总理的排序分析。我也一直强调股市最主要的问题是上市公司和管理体制的问题。如：股票发行、上市的核准和监管同为一个机构，则难以发挥监管的作用。试想：我核准发行、上市的股票，我自己再去监管，裁判员和运动员混为一体能公平、公开、公正地进行股市博弈比赛吗？为什么要设立国家审计署，而不是由财政部去监督资金的使用?其道理不言自明。另如：股票发行由发行审核委员会把关，而中小股民没有用手投票的权利，所以否决的意见无法实施，导致公司上市就亏损，甚至发展到亏损公司都可以发行、上市的咄咄怪事（如南航）。还如：我们的上市公司股票发行、上市过程中，是否存在长官意志强权指令或暗示的情况？如果没有，最好。如果有，则说明发行体制上缺少市场或民主的透明因素。


　　目前80%的上市公司都先后被处罚、批评和谴责。而上市公司的业绩滑坡、造假、披露虚假信息、高官逃跑、独立董事和监事会如同虚设、关联交易、乱担保、治理结构等等问题更是层出不穷，触目惊心。


　　有人说，不解决股权分置岂不是将来积压的不流通的股份越来越多？但是如果不解决上市公司和管理体制问题，岂不是将来更难解决。还有人说，饭要一口口吃，先解决股权分置。但为什么不先解决上市公司和管理体制这“碗饭”？


　　为什么股市有如此多的上市公司、管理体制问题等不去解决。而为什么一些人不厌其烦地鼓吹全流通。说穿了，是转移股民的视线，回避股市的实质问题。全流通就是套现。因为它解决不了股市问题。所以我们要全力以赴解决股市主要问题，不要本末倒置，抓小放大，被股权分置分支的问题转移视线。


　　质疑四、解决股权分置就解决了股市的问题吗？不是


　　急于解决股权分置的人一个主要理由就是认为“股权分置是股市万恶之源，解决了股权分置就解决了一股独大、乱圈钱等等问题”。对此我表示质疑。解决了股权分置问题仅此解决了国有股由原来的不能流通变为现在可以流通了。而对解决股市其他问题无济于事。


　　第一，全流通了，只要控股股东不卖掉股票，结果还是一股独大。还是控股股东说了算。如果控股股东继续买进股票，则控股股东的大股东地位岂不越来越大，因而越来越说了算。上市公司是否再融资或曰圈钱，完全由控股股东一槌定音。上市公司首次发行、增发、配股、可转债不会因此停止。我们假如宝钢全流通了，就不增发了？


　　第二，其实现在即使全流通了，上市公司发行股票的“积极性”也绝对不会降低。比如，长江电力股份允许全流通，仍然无法阻挡申购该股的积极性。更严重的是：不管是按发行价购买，还是按面值购买，全流通后，所有股东都可以在上市当天就卖掉手中的股票，回收成本和获暴利的速度则更快。那么，控股股东如果不想控股就可以立即卖掉其股票，如用友软件不用通过2年分红收回投资，而只要利用全流通就瞬间搞定了。其圈钱的速度可谓是“转瞬间就解决了”，马克思要是知道将会多么尴尬！?


　　第三，上市公司经营好坏，与公司管理体制、治理结构、独立董事的作用、宏观调控力度和市场环境、营销策略等等关系极大。与股份全流通风马牛不相及。看看已经全流通的延中实业（现在的方正科技，600601）、ST兴业（600603）、飞乐音响（600651）、爱使股份（600652）和申华实业（现在的申华控股600653）吧，哪一个解决了上市公司的根本问题？而佛山照明股权分置了，1993年到现在，累计分红13亿。可见，全流通和业绩没有直接关系。


　　第四，有人认为股份不流通，大股东就不关心股价升跌。错了！如果该公司可能发生任何不测（比如银广夏由盈利变为亏损）将导致股价暴跌的话，最先知道这个内幕利空消息的就是银广夏控股大股东。因此，它可以延迟发布此利空信息甚至发布虚假信息谎称盈利，然后他自己悄悄或迅速地卖出股票。之后再发布此利空消息，股价下跌与他就没有关系了。反之，如果此利空消息慢慢消化后或有利好信息（如银广夏资产重组扭亏为盈了）导致股价暴涨的话，最先知道这个内幕利好信息的还是银广夏控股大股东。因此，银广夏控股股东还可以延迟发布此利好信息甚至发布虚假信息谎称继续亏损，然后他自己悄悄或迅速地建仓买进股票。之后再发布此利好消息，此时股价上升与他“的确大有关系了”。可见，全流通了，大股东可能更处于有利地位，他“的确注意”股价了，但是对中小股民反而更不利。


　　第五，全流通了，上市公司就不犯规了？假如江苏琼花、银广夏等全流通了，就不犯规了？岂有此理。


　　第六，全流通了，庄家恶意操纵股价坑害股民问题就解决了吗？更不可能，反而可能愈演愈烈。因为全流通了，任何人都可以通过二级市场买进股票成为控股股东。一旦由不轨之人利用全流通成为某上市公司的控股股东，则他在股市上兴风作浪的可能性就越大。


　　第七，全流通也无法解决独立董事不独立不懂事问题和中小股民表决权形同虚设，而且没有听证权、话语权和决策权的问题。

　　第八，全流通更无力解决证券管理体制问题。要理顺证券管理体制、机制问题，这需要整个国家的经济体制改革进一步深化的大背景来决定。比如，行政许可法的实行就在一定程度上理顺了一部分证券管理体制问题，取消或简化了部分证券类行政审批等。而这些不是全流通能够决定和理顺的。


　　质疑五、没有全流通是万万不能的吗？不是


　　鼓吹全流通的人最初将股市存在的问题都归结于股权分置。后来经有识之士的开导，他们也感到全流通无法解决股市的问题。于是又搬出“全流通不是万能的，没有全流通是万万不能的”观点。对此我表示质疑。既然全流通无法解决股市的问题，而且全流通会导致股市的暴跌，全流通只是解决了原来不能流通的国有股变为可流通了，何来什么“万万不能”？所以我认为，全流通肯定不是万能的，暂时没有全流通也是可能的。


　　质疑六、全流通是国际惯例吗？不是


　　现在我们好多事只要有利于自己的，就说是国际惯例，不利于自己的，就说是中国特色，我们需要向国际惯例靠齐。那么问一句国外的管理体制是这个体制吗？国外的上市公司是这个状况吗？国外有优先股，优先股是不流通的，那我们为什么不能把国有股转成优先股呢？如果跟国际接轨我想管理体制先接轨，然后上市公司治理再接轨，然后再谈股权分置接轨的问题。鼓吹全流通的人总拿国际惯例来唬人。实际上，世界上任何国家的股份公司股份也有不全流通的。美国的股份公司大部分都有优先股，这部分股份就不流通，也没有影响美国股市的发展和其提高上市公司的业绩。而美国全流通的股份公司，也有造假和业绩滑坡的。目前有些人不考虑中国的特色，动不动就拿自己的留洋背景、国际惯例唬人，食洋不化，实在是误国误民。请你们记住：美国是资本主义，中国是有特色的社会主义市场经济国家。


　　质疑七、有共赢方案吗？没有


　　急于解决股权分置的人设计了五花八门的方案，给我们绘了一幅共赢的美丽工程图画，实际上这是画饼充饥。最好的方案假设就是国有股白送给股民，我算了，可能是每10股送30股，股市就要大除权。何时能涨权，等吧。何况这种方案根本不可实施。不管换什么词，减持、股权分置等，就是一个概念：全流通。而全流通不管什么方案，都会使现有的盘子增大。举一个最简单的例子：股市一共有100股，不流通的70股。不管你设计什么方案（送股、配股等。至于缩股不可能，上市公司没有回购资金，国家也不会这样做），这70股都要流通，暂时不流通，今后也要流通。所以，原来30股的盘子就变成100股，多出来的70股就必须有相应的资金支持，否则就会稀释现有的股价，股价就会下跌，因此，不管是什么方案，接近8000亿股的国有股从此以后有了随时可以流通的权力，股市筹码必然要增加，股价10元有可能被稀释到1、2元，暴跌是不可阻挡的，这是不以人们和管理层的意志为转移的客观规律。除非管理层动用大笔资金支持股价。因此，不可能有共赢的方案。


　　质疑八、股民需要补偿吗？不要


　　现在有人提出解决股权分置要给股民补偿。我对此表示质疑。我认为要搞清楚究竟谁给谁补偿？是那些持有非流通股的形形色色的人给股民补偿，还是股民给那些持有非流通股的形形色色的人补偿？我认为只要搞国有股流通，就是我们中小股民给他们补偿。假如目前股市共有100股，70股不流通，30股流通。现在要想流通70股，但又怕股价下跌，股民不干。所以编出一个美丽的方案，即：承认含权股然后给股民点股份，如10股送3股或配股等。但是送股、配股的最终目的是为了将另外67股流通。问题很清楚了：给股民3股“予以补偿”，然后让股民补偿67股的差价利润。结果股民得到的是3股小利，而赔进去了67股。最后演变成国有股补偿给股民变为股民补偿给国有股。因此我们中小股民不要什么这些美丽的补偿，如果国有股转为优先股永不流通或50年后再解决或留给后人解决，就是对股民最大的补偿，就是股市最大的利好。当然那些妄图借国有股流通大捞一把的形形色色的人则这辈子别想让我们中小股民给他们补偿了。谁让他们当时想投机买了这些廉价的股票呢？可谓：偷鸡不成蚀把米。


　　质疑九、国有股没有流通吗？不是


　　实际上，自1990年股市建立后，国有股已经可以流通了。前几年，大量的国有股通过场外协议转让，实际就是流通。最近（2005年3月前后），桂冠电力、*ST长岭、燕化高新、ST渤海、ST中燕分别发布公告，都将部分国有股转让。可见国有股可以流通，只不过没有在沪深两市流通罢了。你可能会说，以上是转让，不是流通。这种说法是抬杠。只要有买卖双方，有双方都能够接受的价格，就是流通。你非得说在沪深两市买卖算流通，在场外买卖就是转让，那只能算你语言如此丰富多彩。至于为什么国有股流通非要到沪深两市流通，表面文章是为了规范，实际是看中了沪深两市的股价比场外高，所以要到此一游赚真金白银。


　　质疑十、解决股权分置股市就有牛市吗？没有


　　有人断言，只有解决了股权分置问题，中国股市就一定能够走入牛市，沪指涨到3000点、5000点不成问题。说这话的人简直是不负责任或根本就不懂股市。股市能否上升主要在于宏观大环境、上市公司的业绩。此外，还有概念炒作和投机炒作。1992年到1993年2月的牛市在于邓小平肯定了股市，宏观环境不错。1996年10月到1997年5月的牛市在于2次降息、15大召开、香港回归的概念炒作、过度投机等。1999年5月到2001年6月的牛市在于宏观环境好、政策利多、题材丰富、概念独特等等。这几次牛市产生与是否解决了股权分置毫无关系。恰恰相反，正是2001年6月开始的国有股减持才导致股市的猛烈下跌。而且至今，每当国有股流通一有风吹草动，多方立即作鸟兽散。所以，国有股流通如果启动，不要说牛市了，能挺住目前的点位都谢天谢地了。


　　质疑十一、鼓吹解决股权分置的人是为国家、股市、股民着想吗？不是


　　鼓吹全流通的人装扮成忧国忧民的样子为政府出谋划策解决股权分置。但他们内心深处有不可告人的阴谋，现在必须揭穿2个阴谋：


　　第一个阴谋，即：鼓吹全流通的人，有2种。一种是的确从股市的角度想解决问题。（本人1993、1995年就提出解决。当时和现在形势不同，当时股票供不应求，国有股流通大家愿意买。但当时国家不愿意卖，怕国有资产流失）还有一种就是持有国有股的人或公司。早在1985年到1993年期间，股份制企业发股票比较随意。所以有些人通过关系、权力，或以各种名义（比如亲戚办的公司等）购买了大量的（有高达几十万股或更多）、廉价的（几毛钱甚至白给的）、无法流通的国有股和法人股。这些无法流通的股票已经“砸在”他们手里许多年，最希望流通的就是他们。自从2001年管理层表示要解决国有股流通的问题，最兴高采烈的当属他们。面对高高在上的股价，他们可以借此流通大捞一把了。而管理层本身的确是好意，想解决股票不流通的问题。不想被这些人利用。如果全流通的套现资金归属国家我们股民也认可。但是这些人想借此在股市上获暴利我们不能让这个阴谋得逞。有些所谓的学者拼命鼓吹早点解决股权分置的问题，他们为什么不大力呼吁解决管理体制和上市公司的各种问题，而转移股民的视线，误导股民和舆论，大肆宣扬“解决了股权分置就可以解决股市的其他问题”谬论。这个阴谋必须揭穿。


　　而且可以断定，真实行国有股流通，国家持的股份不一定马上卖掉，比如青岛海尔的大股东海尔集团不一定卖掉股份。首先是这些私人持有的十几年的国有股（比如他们手里有青岛海尔的国家股、法人股）会趁机平仓逃跑，留下股民的亏损累累和股市烂摊子让政府收拾。


　　第二个阴谋，即：如果解决股权分置，则每个上市公司要有自己的方案。有些人以帮助设计方案为名收取50万到100万元的设计咨询费。现在有接近1500家上市公司了，因此约有7.5亿到15亿元的大金矿等待挖掘。如果能“帮助”100家上市公司设计所谓的方案，就获暴利5000万到1亿元。可见他们为什么这么迫不及待要解决股权分置了吧？他们正在贪梦地张着大口准备大捞一把呢。


　　从以上2个阴谋可见他们之所以煽风点火迫不及待地要求管理层痛下决心解决股权分置的问题，完全是想达到个人暴利的发财的目的。至于国家大局、股市稳定、股市亏损等一系列火灾险情，他们点火后，救火的事都交给政府救火队了。可见用心险恶。


　　质疑十二、现在是解决股权分置的最好时机吗？不是


　　面对连续不断下跌的股市，还有人睁着眼睛说瞎话声嘶力竭地呼吁“现在是解决股权分置的最好时机，政府要果断”等等。实际上他们也怕股价下跌，真要下跌到1、2元，导致他们手中的国有股无利可图，所以他们比谁都积极和着急。我认为这些人想做发财梦都疯了。我想中国股市的所有问题一定要在发展中解决，发展就是上升，上升就是股民能够解套、赚钱。否则一切免谈。举一个简单的例子，比如2000年30亿股转配股的解决，管理层没有任何方案，就是宣布说两年内解决，然后很正常的逐步逐步将其释放出来，结果提前一年就解决了，股市也没有受到影响。为什么？因为当时股市处于上升期间，所有股民都赚钱了。如果我们能解决好上市公司和管理体制问题，中国股市就会处于上升通道，沪指如果能涨到3000点、5000点，到那时，不需要任何方案，国有股抢着要，这个历史遗留问题迎刃而解。但是现在，绝不是解决股权分置的时机，更谈不上什么最好时机了。


　　质疑十三、国务院提出的就不能改变吗？可以


　　有人说，解决股权分置问题是国务院提出的。但是当时减持国有股也是国务院提出的，后来顺乎民意果断停止了。现在也可以果断停止嘛。我们的财政政策不也由适度从紧的财政政策到积极财政政策再到稳健财政政策吗。任何政策不是一成不变的，要与时俱进。此外，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中提到要“稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题”。这里没有规定具体的解决全流通的时间表。而且《若干意见》中提到要“稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”。但目前各方没有共识的共赢方案，连过去按净资产流通的方案都随着上市公司跌破净资产而付诸东流。况且全流通又无法解决股市的问题，结果讨论来讨论去，遭殃的是股市跌到1200点下方惨套了一批批股民。所以，顺乎民意，考虑股市现状，国务院应该改变政策，暂时搁置股权分置问题。


　　质疑后的强烈建议


　　1、既然全流通解决不了股市问题，又害得股市下跌。所以我们最好按邓小平说的，这一代人解决不了的问题，留给后人解决。现在应该果断宣布50年内国有股不流通。


　　2、如果管理层一定要解决股权分置问题，那么我提议将国有股转为优先股。因为优先股一个主要的特点就是永不流通，这样做的最大好处：


　　一是保证了国家股权的安全，防止国有资产的流失。国有资产还可以保值增值。因为优先股的大股东享有分红派息的优先权和财产优先的处置权。


　　二是激励上市公司的国有大股东们更加关心经营业绩，否则他们就享受不到分红派息的优先好处。国外真正的绩优公司都不愿意将自己的股票流通，而采用优先股的形式。我们上市公司的国有大股东们如果对你持有股份的公司业绩有把握的话，为何不愿意采用这种好形式呢？要不就是不明白优先股，要不就是他们自己对自己持有股份的公司业绩心里没底。再不就是想通过国有股流通换点钱花；


　　三是堵住了或曰彻底粉碎了某些人砸在手中十几年的国有股股票想利用国有股流通大捞一把的阴谋。所以我们看到那些鼓吹国有股流通的所谓学者们从来就不提出优先股的方案，难道他们不明白吗，不是。真要实行优先股的方案，这些人买的国有股永远砸在他们的手里不能套现，他们也不能为上市公司设计方案捞钱了。他们就无法利用股市获得暴利了。可见他们不提优先股方案，是为了维护他们自己的私利。


　　四是股市最大的利空病毒被杀掉，如果管理层再加上其他利多举措，股市一定会稳步上升。那时全流通自然而解，股市各方都会实现共赢。

中国易富网 2005.07.07 09:01:32  

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accord2.4

苏宁电器复牌首日和次日的表现大相径庭。经历了首日的复牌高开后，昨天苏宁电器早间以33.8元开盘后一路下跌。约14时，终于跌至30.42元，封在了跌停板。而其第一大股东、苏宁电器的大当家张近东的个人财富一天之内缩水1.1亿元。

　　同为家电零售行业的香港主板上市公司国美电器在香港市场的表现与苏宁电器遥相呼应。截至昨天，国美电器已连续8天阴跌，昨天更是跌至5.15元低位，较前一日下跌了17.6%。黄光裕的个人财富也难逃巨幅缩水的噩运。

　　业内人士对于国美电器的阴跌给苏宁股价带来的影响，表达了不同的看法。金信证券的投资经理王坚认为，苏宁电器昨日的表现是由于主力减持造成的。但新疆证券的副总经理张海认为，国美对于苏宁的影响，从市场的角度说关系不大。他认为，基金重仓股调仓是导致昨天苏宁电器下跌的主要原因。

　　但也有券商人士认为，国美电器的连续阴跌是导致昨天苏宁电器跌停的重要原因。

　　来自香港方面的消息称，黄光裕在历经两次减持之后，近期拟再次减持35%股权。上述消息使得相当多的海外投资者信心动摇，大量抛售，导致了近8天来的连续下跌。而来自美林证券的一份研究报告，更使得投资者对国美股票的持有愿望大打折扣。美林的报告指出，国美电器公布的1-5月份销售增长及毛利率较预期逊色，因此将分别调低其今、明两年的盈利预测，同时将其投资评级由“买入”降至“中性”。美林还在报告中对家电零售商业的竞争加剧表示了担忧，称该股已不再是美林在内地消费股的首选。该人士认为，鉴于以上原因，内地投资者对同行业公司信心不足。

asdf1122

全国20个行业陷入下滑期

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http://finance.sina.com.cn 2005年07月07日 01:05 北京现代商报

　　



2005年中国制造业PMI指数(%)
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　　商报讯 (记者 张培娟 朱裴 实习记者 喻春来) 当全国处在炎夏之时，全国的多项经济指数有些偏冷。根据昨天国家统计局发布的二季度全国企业家信心指数显示：今年第二季度，全国企业家信心指数为128.5，分别比一季度和去年同期下降7.4和3.0点。另外，昨天首次出台的中国制造业采购经理指数(PMI)也已接近50%的临界点，未来制造业增长将显回落趋势。
　　国家统计局数据表明，采矿业等9个行业的企业家信心指数均较一季度呈现不同幅度的下降。其中，房地产业企业家信心指数下降最为明显，分别比一季度和去年同期下降19.8和14.6点。

　　国家经济信息预测中心首席分析师祝宝良认为，企业家的信心指数下降，说明我国国民经济增长速度开始放缓，特别是5月份国家七部委出台了抑制房价的房产新政后，房地产市场受到很大冲击，这也连锁影响到钢铁、水泥等房地产业的上游产业。

　　另外根据中国物流与采购联合会和国家统计局对全国制造业20个大行业727家企业重要生产经营指标调查显示，今年1-6月PMI指数为51.7%，其中石油加工、医药、烟草等八个行业PMI均低于50%。

　　物流采购联合会副秘书长蔡进分析认为，PMI连续三个月下滑并接近50%临界点，这预示未来制造业将处于回落趋势。

　　近期，众多经济指数的下滑，难道真如北大中国经济研究中心主任林毅夫预测的那样：“今年下半年通货紧缩是不可避免的”吗？

asdf1122

彭蕴亮：基金游资对低价情有独钟

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http://finance.sina.com.cn 2005年07月07日 09:11 上海证券



　　7月以来的公开信息显示，无论是占据市场主流的基金还是以“涨停板敢死队”为代表的短线资金都对只有股价一两元的“超低价股”情有独钟，机构联袂出击为低价股反弹创造了较好的机会。昨日香江控股(资讯 行情 论坛)、宝光药业(资讯 行情 论坛)联袂涨停，带动南方摩托(资讯 行情 论坛)等大涨8%以上，成为市场各方关注的焦点。

　　经过长期下跌之后，多数低价股的绝对价位已经处于历史底部附近，超跌反弹的要[被屏蔽广告]


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求十分强烈，为其出现个股行情奠定了坚实的基础。统计显示，扣除新股上市首日计入指数的影响，目前上证指数(资讯 行情 论坛)的实际点位在700点附近，有超过300只个股创出了新低，更有不少个股处于历史底部附近，超低的价位和巨大的跌幅共同成为这批个股反弹的主要动力。

　　公开信息显示，无论是占据市场主流的基金还是以“涨停板敢死队”为代表的短线资金都对低价股情有独钟，机构联袂出击为低价股反弹创造了较好的机会。如香江控股公布的股东信息显示，共4家基金持有该股1424.5万股，占流通盘的6.62%，其中德盛小盘精选持有699.33万股,仓位较上一期增加490.19万股，占流通盘的3.25%。基金同盛(资讯 行情 论坛)持有594.93万股,增仓396.55万股，占流通盘的2.77%。基金同德(资讯 行情 论坛)在上一报告期并未持有该股，其130.24万股筹码全部为新增仓位。从盘面观察，香江控股下跌到2.27元之后出现放量涨停，基金补仓迹象比较明显，成为股价启动的契机所在。

　　而皖维高新(资讯 行情 论坛)是我国最大的聚乙烯醇生产企业，其自行研发的聚乙烯醇系列产品市场占有率较高，已成为我国最大的高强高模聚乙烯醇纤维出口基地。近期，公司的聚乙烯技改及新产品开发工程项目正在实施，投产后PVA生产能力将达到6万吨/年，这引起了市场游资的广泛关注。国信证券深圳红岭中路证券营业部频频上榜，该股的股价也从3.15元上涨到4.00元，短线涨幅为26.98%，成为低价股的又一亮点。

　　我们注意到，目前大盘已经连续收出7连阴走势，且成交量不断萎缩，周三只有70多亿。在这种情况下，投资者操作时首先要将风险控制放在第一位，采取较为谨慎的操作策略。短线投资者应以5%为止损点，中期投资者应等大盘企稳后再作抢反弹操作。进可攻退可守，这才是比较稳妥的操作策略。

[ Last edited by asdf1122 on 2005-7-7 at 09:35 ]

高兴得很

对价博弈日渐升级 非流通股东到底支付了多少？  

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    对价博弈日渐升级

    非流通股东到底支付了多少？

    眼下，试点公司在公布对价方案时，惯用的标准是“每10股流通股获付了多少”。但中小投资者在质疑非流通股东的对价诚意度时，常常会问“每10股非流通股到底支付了多少”。博弈双方的利益不同，关于对价的视角自然不同。有鉴于此，多一些换位思考，或许有利双方达成共识，实现“共赢”。

    大蓝筹对价太寒碜

    截至昨日，第二批试点公司中已有31家公布股改方案。按上述两种“视角”，将各公司的对价方案进行转换，通过比较，不难发现，不管是用哪种“视角”，大蓝筹的“对价”都是最寒碜的。如按“每10股非流通股支付了多少”的指标来权衡，上港集箱、长江电力、宝钢股份、中信证券、中化国际分别为0.4552股、0.5257股、0.5562股、0.615股、0.7124股，竟为最少的5家公司。以昨日复牌的中信证券为例，其“每10股流通股获付3.2股”的方案，虽与时下股改方案“10送3股的对价行规”基本相符，但该公司非流通股占总股本的比例达83.88％，若按每10股非流通股支付0.615股的对价，便可让目前20.815亿股非流通股获得流通权，流通股东显然难以接受。该股昨日以跌停收盘，创下试点股复牌后跌停收盘的记录。而此前，中化国际于本周二复牌创下试点股“盘中跌停”的记录。

    同是“10送5”诚意不一样

    截至目前，物华股份与宏盛科技因对价方案均为“每10股流通股获付5股”，属送股比例最高的两家公司，备受市场关注。但若换算成“每10股非流通股支付了多少”，物华股份与宏盛科技分别为3.7306股、0.7884股。同是“10送5”，显然物华股份的对价诚意度要高得多。事实上，这从两者复牌后的股价走势也可得到诠释：物华股份7月1日复牌至昨日，仍有9.32％的涨幅；而宏盛科技复牌两个交易日以来，只有6.45％的涨幅，而且主力拉高出货迹象明显。

    由于上市公司“非流通股占总股本的比例”各不相同，一味按“每10股流通股获付了多少”来权衡股改对价孰优孰劣，显然有失公允。如农产品目前流通股23798.53万股，非流通股14967.814万股，即使按眼下最寒碜的“每10股流通股获付1.5股”方案，非流通股东届时将所剩无几。因此，业内人士认为，非流通股占比偏小的上市公司，应在方案创新上下功夫。

    派现：“羊毛出在羊身上”

    第一批试点公司中，清华同方因“10转10”属公积金转增，故其对价诚意度备受市场指责，以致最终方案被否决。而从第二批试点公司已公布的方案来看，31家公司中送股（含派现）的占29家，吉林敖东为“缩股＋派现”。只有长江电力是“送股＋转增＋派现”，还在打“公积金转增”牌，即每10股转增0.421股，所谓的“送股”也是除三峡总公司外的其他非流通股股东按目前持股量的10％送股给流通股股东，即流通股股东每10股获送0.2496股，因此在每10股流通股实得的1.6706股中，有1.421股为转增所得，占比高达85.06％。

    另外，已公布股改方案的31家公司中，拟派现的有6家，其中长江电力、华海药业、金发科技、吉林敖东均为上市公司掏腰包，也属典型的“羊毛出在羊身上”。

    高对价：馅饼还是陷阱？

    眼下，一些对价相对较高的试点公司，要么是拟再融资公司，要么是持股分散化公司，因此，市场对其也是褒贬不一。据统计，目前，已公布股改方案的31家公司中，持股散户化型的公司占10家，这些公司的对价方案均在“10送3”以上，整体水平明显高于机构持股型公司。例如，物华股份流通股持股状况属典型的散户化，截至3月底，其前十大流通股东清一色为个人；非流通股本46.66％的股份处于质押或冻结状态；公司尚有“10配3”的再融资方案。有业内人士认为，物华股份若不在对价上优惠些，恐怕股改方案难以“过关”。又如，截至3月底，宏盛科技前十大流通股东持股占流通股本的比例不足5％，基本为个人投资者；公司拟增发6000万股。再如，中信证券在大盘股中，“10送3.2”属慷慨型，但其也有拟“10配3”的再融资计划。

    大蓝筹出手寒碜，高对价又多陷阱。对此，业内人士认为，若非流通股东不拿出足够的诚意，切实加大补偿力度，恐怕股改前景难以乐观。

asdf1122

苏宁意外跌停市场大吃一惊 百万封单后机构减仓

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http://finance.sina.com.cn 2005年07月07日 06:12 第一财经日报



　　本报记者 王雪靖 李晶 发自上海

　　在5日复牌首日刚刚躲过“一劫”的苏宁电器(资讯 行情 论坛)(002024.SZ)，昨天却以跌停报收，着实让市场大吃一惊。

　　昨日，苏宁电器以33.8元平开后即成单边下跌之势，尾盘时百余手的大单不断涌现，一举将股价封上跌停，至收盘时跌停板上还有近254万股的卖单。

　　苏宁电器是中小企业板10家试点公司中最后一家公布其股权分置改革方案的。7月5日，该股复牌后当天最大涨幅达7.63%，最后以33.80元收盘，涨幅为4.84%，从成交量上看，昨日成交量较前日萎缩，成交金额更是较前日降低了一半。根据营业部交易席位显示，成交量最大的前5位营业部席位分别为中金公司、中山证券、西南证券、渤海证券以及长城证券机构专用席位。

　　和讯信息朱旭华指出，苏宁电器的跌停反映基金持股过于集中的弊端。作为基金重仓股，苏宁电器流通股前十大股东全部是基金，基金合计持有36%的流通筹码。而出现的几百万股的跌停封单显示机构有减仓迹象。

　　光大证券投资经理王征表示，由于苏宁电器送股比例的偏低，市场本来对5日复牌当天走势不很看好，而该股却在当天不跌反涨，这给了市场一个假象。“不过，周三跌停也多少出乎市场的意料。”

　　苏宁电器公布的股权分置改革方案为每10股送2.5股，在送股比例比主板略高的中小企业板中创了新低。据苏宁电器的保荐机构长江巴黎表示，苏宁电器与中小板其他企业送股数量没有可比性，由于苏宁电器自上市以来公司业绩突出，股价持续上涨，大多数投资者获得了丰厚的回报。苏宁电器无法以历史补偿作为制定对价的原则，而是以流通股股东所持股票市值不因股权分置改革受到损失作为对价制定的基本出发点。

　　德鼎投资资深分析师朱澄宇则认为，上市公司短期的股价表现除了受到股改因素影响外，其本身的基本面状况也不容忽视。“以苏宁电器为例，虽然公司近两年的经营业绩快速增长，但其盈利模式所蕴藏的风险却不能不令人担忧。竞争加剧导致的利润率下降以及快速发展对于资金需求的压力无不成为公司未来经营中可能的隐患。近期在港挂牌交易的国美电器(资讯 行情 论坛)(0493.HK)的股价大跌正是投资者对于这一行业未来发展担忧的一种体现。”朱澄宇说。

　　中小企业板第一高价股出现跌停，带动了整个中小板股票的全线回落，整体跌幅达1.68%，50只中小企业板个股当中，只有7只上涨，其余43只全部下跌。而10只试点股当中，也只有伟星股份(资讯 行情 论坛)(002003.SZ)微涨1.03%。

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北京首证分析报告（07.07）



地量且新低 弱势将延续        


    两市周三小幅高开后均呈现较明显的遇阻回落态势，尾市创近期新低后反弹仍收于较低点，涨跌家数之比仍较有利于空方，而成交额却只有约73亿元，较前再度缩减一成多。



    周三市场再现遇阻整理态势，关键就在于对股指和人气影响巨大的两大板块整体表现依然偏弱，中国石化的高开高走，虽带动齐鲁石化、扬子石化等小幅回升，但华能国际、宝钢股份、长江电力、中国联通和中集集团、中兴通讯、深发展、万科等超级航母却不予认同，而海油工程、振华港机、烟台万华、上港集箱和深赤湾、盐湖钾肥、双汇发展等机构重仓股则大面积出现较深的回调，它们在很大程度上也就成为市场短线做空的力量；与此同时，一向较为活跃的特别是科技板块出现深幅回落走势，如道博股份、大唐电信等相继跌停，上海贝岭、恒生电子、长江通信和汇源通信、南开戈德等也深幅下挫，其中还不乏板块影响力较大的个股，这对市场信心无疑也造成一定的冲击。

    盘面观察，两市涨跌家数之比虽依然有利于空方，但逆势上扬的数量却已有所增加，涨跌数量比均由1：2提高至3：4左右，许多个股尾市还出现了较明显的企稳或反弹态势，一定程度上也说明市场的做多热情正在向积极的方向演变，只是目前市场仍没有出现热点板块的迹象，个股行为还多带有超跌反弹的特征，暴涨暴跌的特性可能仍将体现在这些个股身上。

    值得注意的是，尽管华海药业复牌后逆势放量上扬，但该股日线却已连收六阴，而中信证券则低开低走且跌停，苏宁电器也在短线遇阻后被牢牢地封于跌停，显示这一热点的边际效应不仅已经出现了递减态势，而且预示短时间内反向运行的可能相对较大。

    从股指运行看，两市近日出现了十分明显的持续下调态势，不仅综指日线图上至今仍留有三个未补的下降缺口，而且大盘的四大股指同时在周三创近期的新低，均线系统空头下行也构成较明显的层层阻压，短线反弹的空间势必会受到很大影响。尤其重要的是，市场的日成交额呈现持续缩减之势，一方面两市在不到四周的时间内已由327亿元缩减至73亿元，即目前只有年内天量的两成多一点，一方面近三日都不足90亿元，其中周三若去掉中信证券等复牌因素的话，两市日成交已不足71亿元，即春节后单日成交的最低水平实际已被刷新，非常低迷的成交水平无疑表明市场观望气氛相当浓重，低位换手也不够充分，这对近日可能的回升十分不利，或短线上攻仍存在较大的反复可能，也就是说，地量之后不久大多会出现地价，较大程度上预示近日两市很可能将延续弱势整理态势。


2005-7-6 19:29 #3