2005年07月12日周二相关新闻跟帖！

tonghaichuan

上海视博开利系列6份

青百

★权威报告预计我国经济增速将放缓

中国证券报  

    国家发改委宏观院提交本报的权威报告预计，今年下半年我国经济增速将放缓，第三、第四季度同比分别增长8.6％和8.2％，全年经济同比增长8.8％，比去年回落0.7个百分点。

　　报告认为，我国经济增长将继续有所放慢，这是符合宏观调控预期目标的合理调整，并不意味着我国经济未来几年将进入“周期性的低迷期”。

　　报告称，有三大问题将影响下半年及更长时间的宏观经济增长:房地产增长预期明显下调，但能否实现预期中的“软着陆”存在一定的不确定性；出口增长可能明显放慢，将对下半年经济增长产生较明显的压力；金融货币政策显示偏紧，将对投资增长的稳定性产生影响。

　　为进一步巩固宏观调控成果，报告建议地方政府要切实落实中央对房地产宏观调控的各项政策；同时适当增加货币供应量，防止经济可能出现的过度调整，将货币供应量M2和M1增长目标由目前的分别增长14％和10％左右，提高到15－16％和13％，并进一步优化信贷和金融结构。随着出口增长可能明显回落，报告建议沿海地区经济增长作出适应性和战略性调整。(中证网)

高兴得很

开启股市增量资金的源头--聚焦国务院有关部门落实"国九条"系列政策措施  

--------------------------------------------------------------------------------

   
  
   

打通货币市场与资本市场的资金通道

    业内人士指出,允许基金公司用股票质押融资有望增加市场资金供给,但要有效控制可能产生的风险,相关法律法规还有待完善

    就"允许基金公司用股票质押融资"的问题,业内人士纷纷表示有关政策设计有望增加市场资金供给,给市场带来实质性的支撑,但同时部分分析人士也指出,基金公司用股票质押融资必须在适用法规、运用范围和风险承担等问题上进一步明确,并严格遵循有关程序,以有效控制可能产生的风险。

    积极效应明显

    海富通基金公司策略分析师牟永宁表示,允许基金公司用股票质押融资将进一步打通货币市场和资本市场的资金通道,极大地拓宽股票市场资金来源。据粗略估计,目前国内市场的证券投资基金总额接近三千亿元,其中可投资于股票的金额大约有一千五百亿元,如果允许这些基金以股票质押融资,则可以给市场带来相当数量的增量资金来源。而据有关方面的估计,目前A股市场的资金存量大约只有二千亿元,这部分新增资金来源对市场的积极意义是显而易见的,必将显著地提升市场信心,稳定市场预期,促进市场发展。

    牟永宁称,海富通在最近的报告中已经多次指出,目前市场对于基本面的风险已经过分夸大,市场已经进入价值投资区域,估值国际接轨已经基本完成,市场尚未完全反映A股含权预期,而且从趋势上分析,在未来的几个季度里,市场所面临的制度变革和基本面下滑风险将逐步减弱,而流动性和估值的推动力则会逐步增强。

    天治基金投资副总监袁柏南认为,对基金公司的抵押融资是首开先河,显示有关方面是下了很大决心,因为这是中国股市成立15年来监管层第一次公开允许信用交易。袁柏南表示,根据目前基本确定的下半年入市资金包括QFII、企业年金、银行系基金、保险系资金在内,粗略估计不下1000亿,对目前1万亿的流通市值来说是很大的一个数字。袁柏南认为,真正的实质性利好举措最终会被市场接受,并在市场中反映出来。

    中信基金公司市场总监汤维清说,允许基金管理公司用股票质押融资,说明管理层对于进一步发展证券投资基金给予了充分重视,通过创新手段来增强基金作为一种主流投资理财工具的便利性和多功能化。

    汤维清认为,从积极面上来讲,允许基金管理公司用股票质押融资有利于增强股票型基金产品的流动性。用股票质押融资可让基金管理公司更好地应对大额赎回,通过质押某些股票而获得足够的现金流,一定程度上可避免为了应对赎回而被迫出售优质股票的局面,有利于保护基金持有人的利益。配置型基金所持有的债券或短期金融工具已经具备了较高的流动性,基本可以满足资金流动性需求,因此该措施对于纯股票型基金的帮助作用会更显著。

    相关问题浮出水面

    中国银河证券首席基金分析师胡立峰则表示,由于没有进一步明确的说明,目前无法确认所谓的"股票质押融资"是以基金管理公司为主体的融资,还是基金为主体的融资。按目前监管部门的规定,基金管理公司不能购买股票,虽然目前开放了基金管理公司固有资本购买基金的限制,但还是不能购买股票。讨论基金管理公司的股票质押融资没有意义。因此,这则规定的本义,胡立峰个人理解应该是指基金管理公司做为管理人在取得持有人授权或基金合同许可的情况下,为了缓解部分开放式基金巨额赎回导致的流动性压力而可以进行股票质押短期融资。

    胡立峰告诉记者,在基金法即将出台前夕,围绕基金融资抑或基金管理公司融资问题,业内曾经进行过一些讨论,最后基金法回避了这个问题,没有对基金是否可以融资问题做出法律规定。在当时的讨论中,胡立峰提出了基金融资面临的适用法规、运用范围、风险承担三大问题。他强调,在当前基金业的具体工作中,基金管理公司做为管理人确实代理基金持有人进行了基金融资,不过标的是债券。现在把融资标的扩大到股票,由于股票风险较大,因此应慎重考虑并有一整套的规则加以控制。从中国公募基金在构建和谐社会中所承担的社会使命以及公募基金在金融体系中的分工来看,胡立峰建议谨慎使用基金融资,一定要使用的时候,也最好是针对开放式基金巨额赎回时的流动性压力。

    汤维清也强调,股票质押融资理论上可以进行资金放大,会增大基金的风险收益比,如果操作得当,有可能会增加基金产品收益率,但若操作失误也会加大风险。此外,与该政策相关的法律法规还有待完善,比如股票质押率的比例上限、被质押股票的具体限制及其他要求等。只有相关配套政策健全、法律法规合理完善,用股票质押融资才能切实增强基金产品的流动性,对基金持有人利益产生有益的影响。

    国联基金公司总经理助理兼研究总监张岚则提醒投资者,需要注意基金公司质押融资操作上的难度。他认为,如果基金公司需要进行股票质押再融资,需要召开持有人大会,更改契约,以获得持有人授权。(记者 王波)

   

国企拥有自主投资权将扩大资金供给

    取消政府对国有企业投资股市的限制性规定,有利于培育企业的自主投资权,这将会极大扩大证券市场的资金供给。

    据不完全估算,仅上海大型国企和国有控股上市公司原先在证券市场的投资金额就有约200亿元至300亿元。不过自今年2月起,这部分资金受相关规定制约,基本上已撤出证券市场。

    业内人士认为,如果取消这个限制性规定,将 A股投资、基金投资、委托理财不再列为高风险投资项目,那么这些资金有望在较短的时间内重新流回股市。

    据了解,除上海外,江苏、浙江等许多省市的国企投资也面临同样的规定,这些省市的国企资金也基本上游离于证券市场之外。如果取消限制性规定,可入市的资金额也相当可观。

    某中外合资券商一位负责资产管理的人士对记者说,政府取消对国有企业投资股市的限制性规定,对股市资金供给来说是个重大的实质性利好。据他透露,国企资金入市的规模在高峰时期达到几千亿元,一些实力较大的券商,其委托理财的金额大都在百亿元左右,而如今,券商的委托理财规模一减再减,多数已不足亿元。

    不过国企资金要真正入市,关键在于国家政策要完整准确地传导到地方。换言之,如果因为种种原因不能让国企拥有真正意义上的自主投资权,那么这条利好政策在执行过程中肯定会大打折扣。(高山)

   

燃起机构投资者长期投资热情

    日前监管部门表示,在壮大机构投资者方面,要加大社保基金和国有保险公司入市力度,研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题,这些问题的解决,可以减轻压在处理社保基金和保险资金投资的机构投资者身上的负担,激起机构投资者长期投资的热情。

    据悉,去年社保基金委托投资特别是股票委托投资再度出现浮亏。全国社保理事会公布的数据显示,按照已实现收益计算,去年社保基金收益率为3.1%,但加上浮亏部分,去年社保基金收益率则为2.43%。

    中国平安、中国人寿、中国财险三家保险上市公司2004年年报披露,A股市场连续下跌令保险公司持有的基金投资蒙受极大的账面亏损。各家公司为了回避风险,都对封闭式基金进行了减持,这样也直接导致基金回赎的加剧。

    业内人士认为,将解决延长财务考核期限和投资损益会计处理问题,减轻基金年度财务考核的压力,给市场的机构投资者以长远的信心,使得市场不以短期投资损益为依据,而以中长期收益为预期,形成合理良性的长远投资理念。(吴占宇)

   

新举措有望缓解QFII额度紧张局面

    作为壮大机构投资者的一个重要举措,QFII额度将再增加60亿美元。随着新增额度的推出,QFII目前的额度紧张有望得到缓解,同时给 A股市场注入新的资金。

    在首批QFII额度使用完毕之后包括瑞银、瑞士信贷第一波士顿、富通集团等诸多QFII都在热切期待获得新的QFII投资额度,来自其客户的强烈需求直接推动着QFII新额度的出炉。在传统的投资银行纷纷出击之后,一些养老金等长线资金也对中国 A股市场予以了高度关注。

    富通全球投资总监WilliamDe-Vijlder此前在接受媒体采访时曾指出,中国经济未来的持续快速增长,会让中国公司最终受益,从而将使其成为国际市场上颇为引人注目的投资选择。此外,中国资本市场在宏观经济中所发挥作用的日益扩大,也坚定了海外投资者中长期参与这一市场的信心。

    目前QFII已经有了直接投资,设立基金,发起衍生产品等几种进场模式,随着新增额度的逐步推出,有望出现新的投资模式。(王炯)

青百

今日业绩预告

哈高科等今日公布2005年半年报业绩预测公告。
    哈高科（600095）曾在2005年一季度报告中披露：预计2005年上半年将出现亏损，现经初步测算，弥补一季度的亏损后2005年上半年可实现微利（上年同期净利润为205357.66元）；浦东建设（600284）预计2005年半年度净利润将比去年同期增长100％以上；华鲁恒升（600426）、三爱富（600636）、华微电子（600360）、兰州民百（600738）、山西汾酒（600809）、三友化工（600409）预计公司2005年半年度净利润比上年同期增长50％以上；辽通化工（000059）预计2005年中期可实现净利润12000万元，比去年同期（5879万元）增长约100％；襄阳轴承（000678）预计2005年半年度净利润较上年同期增长10倍；四川美丰（000731）预计2005年半年度净利润较上年同期增长50％~100％之间；云南铜业（000878）预计2005年半年度净利润比上年同期增长100％~150％；泸天化（000912）预计2005年半年度净利润比上年同期增长50％至60％。
    ST龙昌（600772）预计2005年上半年公司净利润将发生亏损，预计亏损幅度在1500万~2000万元之间；华联控股（000036）预计2005年半年度亏损1800~2200万元左右；中房股份（600890）预计公司2005年半年度将亏损；新农开发（600359）、成都建投（600109）预计2005年上半年公司净利润较上年同期下降50％以上；山航B（200152）预计2005年上半年将实现盈利，但业绩将比去年同期大幅下降。
  ?ST数码（600700）称，公司股票已于2005年4月26日起暂停交易，目前公司的资产与债务重组无实质性进展，受资金极度短缺制约，主营业务经营十分困难，公司面临多种不确定性风险。预计公司2005年半年度报告仍为亏损，公司股票将被终止上市。

青百

操盘必读 7月12日证券市场要闻及简评



　　(一)中报动态/中报报表

　　华西都市报《2005年中报特别报道：凌钢股份每股收益0.54元》“凌钢股份昨晚发布了半年度报告，这是今年第二家公布今年上半年业绩的上市公司。公司上半年实现净利润2.83亿元，同比增长71.94%。每股收益0.54元，而去年同期为0.31元。1-6月，钢材价格前高后低，尤其是二季度钢材价逐级回落，而主要原材料价格高企，运输依然紧张。一季度，公司每股收益0.29元，二季度为0.25元，钢材价格下跌已影响了公司业绩。 ”

　　简评：业绩虽然好，行业在衰退，股价在下降通道运行。可以不介入或者逢阻力位减磅操作。

　　(二)业绩预告

　　华西都市报《12家公司预喜，6家公司报忧》“赤天化、浦东建设、辽通化工预计上半年业绩比上年同期增长100%以上。哈高科，弥补一季度的亏损后上半年可实现微利。襄阳轴承预计半年度净利润约1000万元，较上年同期增长10倍。云南铜业预计半年度净利润比上年同期增长100%-150%。三友化工、山西汾酒、兰州民百、华微电子、华鲁恒升、三爱富上半年实现净利润比去年同期增长50%以上。”“山航B，预计上半年将实现盈利，但业绩将比去年同期大幅下降。华联控股，预计半年度亏损1800-2200万元左右。新农开发，预计上半年净利润较上年同期下降50%以上。中房股份，预计半年度将亏损。ST民丰，上半年亏损比去年同期减少30%左右。ST龙昌，预计亏损幅度在1500万-2000万元之间。”

　　简评：从行业看，化肥农药等行业业绩增长较为明显。该板块可以关注。但是，衰退性行业即使业绩预增，也需警惕。至于预警预亏股，仍旧逢高减磅。

　　(三)全流通动态

　　四川金融投资报《两公司公布股改方案》“郑州煤电今日公布的改革方案称，公司非流通股股东郑州煤炭工业集团将向流通股股东每10股支付3.3股对价。天威保变的方案为：非流通股股东向流通股股东支付每10股送4股的对价”。

　　金融投资报 《凯诺科技修改对价方案 每10股多送0.5股》“凯诺科技600398?7月10日召开董事会，会议审议通过了关于修改公司股改方案的提案：支付对价由原来的10送2.5股调整为10送3股。”

　　简评：就目前来看，股改对于公司只是一个新的开始，重要的是公司基本面的改善。至于具体操作上，注意：超跌股可以有机会，但是超买股遇到利好则可能回调。

　　(四)供求关系／资金供应

　　金融投资报 《统计显示：保资减少基金投资》“ 中国保监会发布最新统计数据显示，5月份保险资金证券投资基金缩水19.23亿元，这是保险资金继3月份后在投资基金上的第二次大幅缩水。”

　　国际金融报 《100亿元央票今发行》“人民银行昨日公告称，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，今日将发行2005年第七十二期中央银行票据，期限1年，最高发行量100亿元”。

　　简评：证券市场没有赚钱效应，保险资金自然会减少投入。而100亿央行票据会回笼市场上的部分资金。可见目前市场卷入了“恶性循环”--越是走熊，越是有机构撤出。越是有机构撤出，越是走熊。投资人注意：唯一的办法是：原则上只做有利好刺激的股票。不做有利空的行业、不做有利空的个股。

老阿凡提

日前,新华社发布消息：为了推动证券市场稳定发展,保证股权分置改革的顺利进行,中国会同国务院有关部门,以深入落实“国九条”为主线,研究拟定了一系列政策措施,并已经国务院同意,正由有关部门组织落实。据媒体报道,这些政策措施,是推进股市发展的“组合拳”。
    对这套“组合拳”的市场效应,人们可以从不同的角度进行解读。但它给我们传递了强烈的政策信号,是毋庸置疑的。这个政策信号就是：当前,资本市场正处在一个重要的转折时期,政府正下决心解决影响资本市场的难点问题,要标本兼治,重在治本。既抓紧解决当前存在的突出问题又着手解决历史遗留问题,逐步消除阻碍市场发展的体制性、机制性矛盾,建立和完善新的机制,促进资本市场的长期稳定发展。有识之士认为,我们不应该把这种政策信号视为在微妙地平衡市场,或者伺机再多发一些大盘股；而应该视新的股市发展政策正在逐步扭转我国股市发展模式、发展道路意义上的危机。在这个“重要的转折时期”中,一方面使我国股市投资者的利益得到一定程度的恢复性增长,另一方面争取到进行新的制度变革和制度安排的时间,从而使我国股市真正成为投资与融资相互需求并相得益彰的市场。目前,这种“转折”正在进行之中。
    从改革的发展进程看,这种“转折”已经开了个好头,当然,实质性的进展还在后头。已经披露的信息昭示,为全面推进股权分置改革工作,一系列新的措施将公布实施,它们包括,实施新老划断前暂停新股发行,今后发行股票的上市公司一律实行股权分置改革后的新机制；未完成股权分置改革的上市公司停止再融资；已在制定国有经济布局和分行业持股比例指导意见,稳定股权分置改革的扩容预期；以股权分置改革为契机,实施绩差公司优化重组；研究提出改革后上市公司国有资产保值增值的市场化考核和管理办法,等等。化气力化代价攻克由于制度缺陷和政策失误的“市场头号难题”,无疑有助于为我国股市真正构建一个长治久安的基础性平台。
    在推进股权分置改革工作的同时,包括上市公司规范发展、证券公司综合治理、壮大机构投资者等一系列指导性文件也在制定中,并将陆续公布。在上市公司规范发展方面,将构建上市公司综合监管体系,加强对社会公众股股东权益保护工作,支持上市公司优化结构,促进上市公司提高质量。在证券公司综合治理方面,将加大基础制度改革力度,堵塞产生风险的制度漏洞,加强对高管人员和股东的监管,推进行业资源整合,支持优质公司做大做强。在壮大机构投资者方面,将进一步发展证券投资基金,加快多种类型的机构投资者队伍。这一系列政策措施的根本取向,在于以制度性改革和市场化改革振兴中国股市；所谓“强本固基”,就在于跳出局限于技术层面的小修小补,以大手笔逐步纠正中国股市的制度性结构性缺陷。这是一项艰巨的工程,我们要抛弃“速决战”的幻想,树立“持久战”的战略决心。
    纵观世界各国和地区的股市,其低迷有着不尽相同的原因,其繁荣都有着大致相近的动力。这些动力往往是富有效率的资本市场体系,相对完善的资本市场产品结构,诚实守信、运作规范、治理机制健全的上市公司和市场中介群体以及有效的市场监管体制,等等。推进股市发展的“组合拳”,将在上述多个方面为股市注入新的动力,这将是中国股市最长久的“利好”。
    买股票就是买未来。登高望远,不断夯实股东共同利益基础、完善股东共同利益机制,我们就能从本质上把握中国股市的发展趋势。(上证报评论员)

老阿凡提

周一凌晨零点45分，新华社对外发布系列股市“利好”，给尚处于睡梦中的投资者来了一个措手不及。但仔细读来，诸如资金扩容、停发新股、鼓励创新等所谓救市之举其实早在意料之中，惟有“基金公司股票质押贷款”一项，让人眼前一亮。
　　众所周知，目前基金在A股市场充当绝对主体，基金总体规模约占了A股市值的1／3，二级市场大量筹码早已被基金锁定。那么，允许基金质押股票换取贷款又将对股市产生怎样 的影响呢？业内人士多抱谨慎态度。
　　出台背景耐人寻味
　　昨日本报二版刊载的《基金几近弹尽粮绝》一文，重点分析了国内基金公司现在的资金配置状况，结果令人堪忧。目前绝大部分偏股票型基金手头资金状况紧张，股票仓位沉重，可供灵活调动的资金大多不足10%。况且，股市持续低迷，大面积赎回潮持续爆发，基金应对更加困难。
　　资深分析人士熊意军认为，连绵熊市使股市生态链条遭到严重破坏，证券公司接连倒下，基金公司日子也好不到哪去。管理层允许基金公司进行质押贷款也是无奈之举，众基金被股票套个结实，没有大行情只能等死。为基金进行大面积输血，一方面可以使基金调整股票配置；另一方面，也是为应对赎回采取的非常规手段。
　　二级市场难获转机
　　虽然有朦胧利好做支持，但基金重仓股昨天的表现仍然没有太大起色，中石化、中国联通等超级权重股冲高回落，机构逢高减仓迹象明显。
　　那么允许基金公司进行质押贷款，未来又能在二级市场掀起多大浪花呢？
　　业内人士算了这样一笔账，基金总规模按3000亿计算，把那些涨幅过大的重仓股如“烟台万华”、“中集集团”等股票剔除(这样股票被允许用做抵押的概率微乎其微)，那么基金总市值将降低30%左右，也就是总规模达到2100亿。如果按20%的贷款率计算，那么基金从银行获得的新增资金约为400多亿。
　　区区400亿资金对二级市场来说，无异于杯水车薪，很难发动像样的行情。况且现在机构勾心斗角，股票稍有上涨就有基金兑现出局。这400亿有息贷款，基金又敢把多少资金扔到股市里，还是个未知数。
　　三点隐忧不容忽视
　　值得一提的是，基金公司进行股票质押贷款的做法受到了业内普遍质疑。
　　首先，基金公司拥有的股票属于全体基金持有人，基金公司把客户的股票用于抵押，是否合法仍然有待考证。
　　其次，如果把贷款用于应兑赎回压力，出局的基民可以坐享收益；但仍然持有基金的投资者则要承担贷款带来的利息，这显然不够公平。
　　再次，股市风险莫测，基金公司以贷款为杠杆使投资风险快速放大，这种做法是否稳妥值得商榷。(商报记者 李壮)

tonghaichuan

东方信邦资讯0712

tonghaichuan

广发投资内参050712

青百

新政激起千层浪


证券时报  

　　各路机构热议稳定市场和推进改革的一系列政策措施
　　本报讯（记者 郑 箐）昨日，稳定市场和推进改革的一系列政策措施将陆续发布实施的消息出来后，一石激起千层浪，市场各方纷纷表示，利好政策振奋人心。
　　将在现有额度的基础上增加60亿美元QFII额度的消息令许多QFII机构欢欣鼓舞，齐声叫好。众QFII机构纷纷表示将申请增加额度。除现有QFII外，不少其他海外券商也都表示希望获得QFII资格，更有香港券商表示，希望QFII门槛降低，让更多海外机构能够进入A股市场。
　　根据企业自主投资的相关规定，将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定。市场普遍认为，该措施将对扩大股市资金供给、提振市场人气起到极大的推动作用。某知名央企负责人表示，有了新政策，他们入市就更有信心了。
　　保险公司相关部门的负责人均表示，目前保险公司加大投资股市的政策环境已经悉数具备，市场的投资风险已经相对较低，保险机构将会继续加大投资，稳步建仓。一些中外合资保险公司正在着手准备直接入市。数家保险公司的人士则表示，目前他们无论直接入市或者投资基金的资金离上限还有很大的空间。
　　研究对基金开放股票质押融资，这是中国股市成立15年来第一次公开允许信用交易，显示高层是下了很大决心的。基金公司通过股票质押获得临时性资金，以应对突发的份额赎回，将会减少对市场造成突发的波动。
　　“对创新试点券商和股权分置改革中的保荐机构提供流动性支持”的利好政策，使优质券商倍受鼓舞。他们表示，创新试点券商此前只获得了拓展业务的特许资格，而新的流动性支持将成为这些券商做大做强的推进器。资金资源和市场资源向创新试点券商的双重倾斜将催生中国的航母级券商，只有实力渐增的券商航母才会在中国金融业全面开放后，拥有与外资券商同城竞技的能力。

asdf1122

市场缘何对利好政策如此冷淡

--------------------------------------------------------------------------------

http://finance.sina.com.cn 2005年07月12日 02:21 人民网-国际金融报

　　7月11日出台的利好政策可谓都是实质性利好，但是股市高开低走的格局却让人迷惑不解。7月11日大盘下跌的主要动力来自三个方面，一是以中海发展为代表的蓝筹股出现大幅下跌，这对市场人气影响较大；二是兰花科创、西山煤电等煤炭股全线下跌，而煤炭股多数预计业绩大幅增长，昨日却大幅下跌，这严重影响了市场的预期；三是一些业绩不佳的股票连续暴跌，许多个股创出了历史新低，这无疑对大盘重心的下移起到牵引作用。7月11日上证指数最低下探至1009.04点，离1000点仅咫尺之遥，看来大盘跌破1000点的可能性很大。
　　由于在1030左右构筑的平台被击穿，再加上银行股、石化股等还可能出现补跌，因此短线大盘可能跌破1000点，估计980点左右有一定的支撑。从前期大盘的走势看，跌破一个小平台之后，上证指数往往下跌50点至70点，因此在跌破1030点附近的平台后，上证指数可能在980点左右止跌回稳。前期形成了近似双头形态，其量度跌幅大约82点左右，从1064点下跌82点为982点。因此从技术上分析，大盘在上证指数980点附近有望止跌回稳并反弹，但是其反弹的力度取决于资金面的变化。

　　从政策面看，7月11日出台的利好政策与以往有所不同。一是涉及范围广泛，包括扩大入市资金渠道、提高上市公司质量、券商综合治理等诸多方面；二是出台政策力度较大，取消政府对国有企业投资股市的限制性规定、再增加60亿美元的QFII额度、允许基金管理公司用股票质押融资等都是实质性利好政策。

　　由此可见，管理层做多股票市场的决心很大。虽然7月11日出台的利好政策数量很多、力度很大，但是，股指不涨反跌。市场缘何对利好政策如此冷淡呢？

　　原因是多方面的：一是目前资金面极其紧缺，在赔钱效应的影响下，资金出逃迹象比较明显。

　　二是目前股市的下跌趋势依然没有改变，股市有其自身的运行规律，一旦跌势形成，往往形成非理性的下跌。这时要改变其运行的趋势，只有大规模场外资金进场，并连续做多，才能改变目前的弱市格局。要做到这一点，只有平准资金进场才能起作用。

　　三是目前正处于半年报披露阶段，目前预警、预亏的公司较预盈、预增的公司为多，预警、预亏的股票纷纷暴跌，预增的股票也只有少数上涨。截至2005年6月30日，共有66家上市公司业绩预降，132家上市公司预亏，而期间预盈的公司有33家，预增的公司有146家。而2004年同期预增公司228家、预盈公司82家，预降公司64家、预亏公司142家。

　　四是皖维高新(资讯 行情 论坛)(600063)公布了第一份半年报，公布之后连续两个跌停板，这严重影响了市场炒作半年报业绩浪的积极性。

　　五是近期有人担心宏观经济增长速度减缓，上市公司业绩难以持续增长。在成交量不能持续有效放大的状况下，目前大盘将反复震荡筑底，弱势依然难以改变，投资者观望为宜。操作策略方面，可短线关注超跌个股的反弹，坚决回避绩差股、预亏股、预减股。 作者 刘景德

asdf1122

专家称人民币升值压力缓解 九月将是尖锋时刻

--------------------------------------------------------------------------------

http://finance.sina.com.cn 2005年07月12日 02:01 每日经济新闻

　　钟伟认为，由于人民币升值压力已经大大缓解，9月前不升值，短期升值可能性很小

　　王磊　沈轶轶

　　刚刚结束的G8+5峰会并没有就人民币问题达成协议。国际市场更多地将人民币升值寄托在中国国家领导人9月间对联合国总部的访问。但作为国内著名的货币专家之一，北师大金
融研究中心主任、《中国外汇管理》副主编钟伟近日认为，人民币升值的内外压力已经出现减弱的迹象，如果在9月前不升值，则短期内升值的可能性相当小。他将9月前的2个多月称为人民币汇改的“尖锋时刻”。

　　钟伟认为，人民币升值压力减弱主要有两大原因。一方面，近来由于美联储持续加息，美国经济增长加快。从2001年开始的弱势美元，走向强势。从今年1月份开始，美元兑欧元、日元开始大幅度升值，由于汇率和美元挂钩，人民币也随即走强，升值压力同步减轻。

　　另一方面，中国内部经济面临走向通缩的压力，五个主要的经济指标都显示经济出现走冷的迹象。内需出现萎缩的迹象；企业赢利能力从去年的40%以上下降到16%-17%；同时利用外资连续10个月出现增速滑坡；国内固定资产投资也处于稳健状态，新开工项目不多；并且物价回落较快。

　　“中西方对人民币汇率问题的理解是完全不同的。”钟伟说，中方关心的是完善汇率形成机制，而西方国家不关注汇率形成机制，只是要求人民币重新定值。

　　“如果我们把‘重新定值’理解为是西方给中国政府施加政治、经济压力的结果，那‘重新定值’本身就意味着中国政府在经济上的单方面让步或妥协，但这种单边的让步和妥协是很难想象的。妥协应该是双向的，这意味着如果让中国在人民币问题上做出让步，西方各国必须要在其他领域做出妥协。”

　　钟伟称，从现在开始到9月份，可以形容为人民币汇率改革的“尖锋时刻”。“如果西方国家愿意和中国沟通妥协，那么中国也有可能在跟西方各国协调好经济关系的基础上对人民币进行重新定值。所以从现在开始到9月份这段时间非常敏感。重新定值肯定是出于政治、经济的考虑以及和西方协调关系的考虑而作出的。”

asdf1122

政策面馅饼未必香甜 大盘可能破千

--------------------------------------------------------------------------------

http://finance.sina.com.cn 2005年07月12日 09:14 东方早报



　　责任编辑 谢卫国

　　国金投资

　　周一，沪市早盘高开8个点后，在游资的推动下，股指迅速推高到1043点，但由于后续资金跟进乏力，上午基本处于高位缩量整理状态，午后风云突变，在煤炭、运输等基金重仓股破位之下，14时之后，股指基本抹去了当日的涨势，收盘前更是出现放量下跌现象，最低1009点，距离千点已经咫尺之遥，收盘也创下6年来的新低。市场的恐慌心理代替了对利好的理性判断。

　　政策面：“馅饼”未必香甜

　　在股指迫近千点大关的时候，终于又祭出救市法宝，出台系列利好组合拳，期望在千点附近挽救市场，包括：允许基金管理公司用股票质押融资；进一步推进商业银行发起设立基金管理公司试点工作；加大社保基金和保险公司入市力度,研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题；增加60亿美元的QFII额度；将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定；将对创新试点类证券公司和股权分置改革中的保荐机构提供流动性支持。

　　按照以往的思路，这些利好不可谓不重大，拿出任何一条来，都能驱动大盘大涨一二十点。但仔细咀嚼之后，我们认为这个“馅饼”未必香甜。

　　其一，对冲的作用不强，相比上万亿的非流通压力，区区2000多亿的资金入场，不能解决市场之渴，管理层引资任务任重道远。

　　其二，对市场强烈希望的股权对价问题，没能做出底线安排，使流通股股东在今后的股改中，不能得到预期的补偿。

　　从陆续公布的第二批试点公司的股改方案来看，“抠门”是其共同的特点，尤其是大蓝筹的“对价”太令市场失望，按“每10股非流通股为取得流通权支付给流通股东多少”的指标来权衡，上港集箱(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、中信证券(资讯 行情 论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)支付的股权数量分别为0.4552股、0.5257股、0.5562股、0.615股、0.7124股，也就是说，非流通股东为了取得流通权所愿意支付的“对价”实在过低。

　　盘面：基金重仓股杀跌

　　盘面上，昨日再次出现基金重仓股的大幅杀跌，其中西山煤电(资讯 行情 论坛)、神火股份、中远航运(资讯 行情 论坛)等纷纷出现大幅破位杀跌，兰花科创、中海发展(资讯 行情 论坛)更是以跌停收盘，基金对一些周期性行业个股采取如此坚决的减持态度，表明机构对宏观经济的未来走势已经完全趋淡。我们认为，这正是市场昨日不涨反跌的根本原因。

　　皖维高新在出完中报后遭遇两个跌停板，导致炒作中报题材的资金迅速减退。股改题材及中小板块在盘中一度有不错的表现，认真分析第二批试点个股方案，我们认为其中大部分推出的对价比例可能不是大股东的底线，在未来投票时还有提高支付的可能。因此，对该板块投资者还是应该短线关注。

　　后市：破千恐怕在所难免

　　在面临如此重大利好时，市场不涨反跌，无量冲回千点，大大超出所有市场人士的看法，今日市场将面临昨日追高盘的割肉出局的打压，股指跌破千点大关将在所难免。届时，可能出现前期1300点政策底跌破后的破位行情，中期看，如果股改没有实质性改观，则这种破位的可能性正在增强。

　　建议投资者目前应抓住短线上涨机会，果断减持缺乏成长性的高估值品种，关注非周期型行业和抗周期型企业，适当降低持仓比重。

asdf1122

从基本面因素看大盘运行区间

--------------------------------------------------------------------------------

http://finance.sina.com.cn 2005年07月12日 08:54 证券时报



　　华林证券研究所副所长刘勘

　　截止7月8日统计显示：业绩预告的上市公司有391余家，其中预增130家，扭亏39家，续盈5家，其余为续亏、首亏、预降超过200家。上市公司业绩预告凸现今年半年报令人担忧。据国家统计局6月22日公布的两组数据显示：第一组为，今年1至5月全国规模以上工业企业实现利润比去年同期增长15.8%，低于第一季度的17.2%，和去年近40%的增幅。第二组为
，今年1至5月全国规模以上工业企业亏损额917亿，同比增长56.1%，其中国有及国有控股企业亏损额465亿元，增长77.5%。经济增速下滑必然反映到上市公司这一层面上，据2005年一季度上市公司净利润总额为507.4亿元，增长幅度为7.02%，远低于去年同期的34%的水平，预计二季度业绩增长幅度仍然会低于一季度，反映2005年上半年报业绩将同比下滑，这样相应提高了大盘估值标尺的市盈率和市净率平均水平，而且可能还会影响到下半年，成为影响投资者持股心态的因素。

　　目前推出对价方案和实施的已经超过30家，现在市场默认对价底线平均为30%，即按照以10股送3股的平均对价水平测算，目前沪综指为1011点，如果按这两个数据全面完成股改，而且不考虑市场其他因素情况下，其直接自然除权后的沪综指为1011点/1.3=777点。第二批试点结束后，股改将进入全面铺开阶段，后期不但股改数量大，而且遇到的问题将更复杂。尤其是不少公司有不同程度的非流通股份被抵押或质押，存在着各种各样的股权纠纷问题，将成为股权分置改革的难点，笔者估计它们的对价底线可能提高到50%以上，那么直接自然除权后的沪市大盘综合指数将更低，这里还没有考虑非流通股份获得分批上市流通时对大盘的影响。

　　另外在股权分置改革过程中，非流通股东以一定的“代价”获得流通权，非流通股份增值幅度远远超过流通股份。同时据统计，以原始发行价格为参照系，流通股东持股成本平均是非流通股东的7倍多，虽然经过目前的30%的对价，两者成本仍然相距5倍。一旦这种负面预期被固化，将推动大盘指数震荡下滑。

　　再就是新老划断IPO全流通启动。届时因股票与资金供求关系发生变化，将改变原有的市场均衡价格体系，新的价格体系必然重新构建，那些偏离内在价值的绩劣个股，将被迫以惨烈的方式加速价值回归，对已经失去经营能力和发展前景的公司，很可能借助全流通实施变现退出，对流通股东而言是惨痛的，但是将是无法回避的现实，只有利用市场机制淘汰绩差公司，才能让金融资本集中到优势企业获得发展。这个充满风险和痛苦的过程在股改和融资双重压力下，使得未来沪综指将在千点下方运行一段时间。

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
政策组合拳效力尚待缓慢释放  

--------------------------------------------------------------------------------

http://finance.sina.com.cn 2005年07月12日 08:48 中国证券报



　　记者 徐海洋 龙跃 张翔

　　市场再次逼近千点之时，有关方面通过发布新华社通稿的形式透露了近期即将付诸实施的各项政策措施，这些措施集中体现了管理部门稳定市场和坚定推进改革的意图。但周一市场在高开冲高后即形成了逐级回落走势，是市场对政策理解出现了偏差，还是政策本身的力度不够？


　　稳定市场立足长远

　　招商证券卢兴前、卢贤义表示，市场再次逼近1000点，管理层提前透露即将出台的政策给市场以良好的预期，再一次表明了管理层稳定市场、坚守千点的决心。管理层近期的工作重点有两个:一是稳定市场，另一个是股权分置改革。稳定市场是手段，而确保股权分置改革成功才是真正目的。相信一旦将来市场逼近千点大关时，管理层还会继续采取各种办法来稳定市场，以确保股权分置改革的成功。不过，由于管理层近期多次采取透支政策的办法来稳定市场，利好效应已被市场提前消化，政策真正出台或者明确之后，市场反而反应平淡。这或许是对昨日市场冲高回落一个较好的解释。

　　从更加宏观的角度出发，海通证券吴一萍提出了自己的看法。她认为，新华社的通稿反映了管理层在解决证券市场问题时的全局思路，目的仍是从根本出发，构建市场健康稳定的制度基础。“上市公司国有资产保值增值的市场化考核和管理办法”、“制定非流通股股东支付对价的会计处理规定”有利于扭转国有资产管理上的陈旧观念，为股权分置改革扫清障碍；而“加大社保基金和国有保险公司入市力度，研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题”则是从制度安排上强化投资者的长线投资思维。申银万国证券研究所魏道科进一步补充，目前市场积弱原因是多方面的，其中上市公司质量不高是最为关键的原因之一。管理层规范上市公司发展，促进上市公司提高质量的方向正是抓住了问题的根本。同时他们也强调，这些利好效用的发挥将是一个“缓释”的过程，对于目前市场的弱势调整还得有个心理准备。

　　平衡供求稳定预期

　　很多投资者也把利好政策效应和目前市场联系成“远水”与“近渴”的关系，而在即将推出的系列措施中，最吸引眼球的当然非扩大资金来源莫属。招商证券认为，市场对政策的预期已由对改革对价的诉求转为对增加资金供给的诉求，新华社通稿表明管理层下一步将把资金供给的制度性建设作为工作重点。由于流通股东获得支付的股票有变现压力，加之“新老划断”和全流通发行带来的估值压力，如何组织增量资金入市是目前投资者最为关心的问题。他们表示，增加QFII额度和允许基金股票质押融资可望为市场提供近800亿元人民币资金。因此，市场短期企稳可期。

　　另一方面，各项政策为股权分置改革保驾护航的意图也相当明显。银河证券吴祖尧分析认为，在改革试点期间股市出现波动很重要的一个原因是投资者的预期不明确。报国务院批准后，启动全面推进股权分置改革的各项工作将有利于明确市场的若干预期，包括明确股权分置改革的程序规范；明确对价预期和明确时间预期。这些预期的稳定将有助于投资者重新确定市场的估值标准和投资思路，有利于市场尽快结束动荡，走向稳定。

　　市场犹豫期待落实

　　从昨日的市场表现来看，投资者的信心尚未完全恢复。对此，海通证券陈久红表示，通稿透露出管理层不仅有尽快尽早稳定市场的意愿，而且正在一步步将意愿落实在比较务实的措施上来。陈久红认为，改善当前市场失衡的供求状态，提振中长线资金的入市信心，暂停新股发行等，对目前股市的积极意义相对明显，但这些措施并不能在中短期内根本改变当前市场的极度弱势格局。她指出，通稿透露的政策措施仅是前期政策的延续或进一步具体化，在很多细则没有落实之前，市场心理仍然没有底，比如如何保护流通股股东在改革中的利益，基金股票质押融资是否有比例限制或时间约束，增量QFII额度能否顺利进场，如何确定“新老划断”的时间及与改革进程间的关系等。而以上这些不确性问题的存在，将使得投资者对后市心存疑虑。

　　华夏证券王凯指出，从沪市两次临近千点时管理层均出台利好稳定市场来分析，管理层不会对市场跌破千点并持续大幅下跌坐视不理，目前还不存在大幅看空股指的理由。

asdf1122

期待政策初衷与市场预期契合

--------------------------------------------------------------------------------

http://finance.sina.com.cn 2005年07月12日 08:42 证券时报



　　记者　　熊永红

　　在股指重新考验千点之际，管理层及时向市场通报近期即将付诸实施的稳定市场和推进改革的系列政策“组合拳”，管理层扶持证券市场的决心和态度彰显无余。据了解，相关政策早已在紧锣密鼓的筹划制定之中，不日将陆续出台；场外新增资金也闻风而动，保险等长线资金的入市步伐有条不紊。
　　昨日沪、深两市早盘的放量高开高走，以及市场从容应对锁定期满后出笼的近3亿股宝钢股份，印证了市场人士对政策“组合拳”利好作用的良好预期；但随后股指的逐级回落，也留给投资者对政策与市场博弈的更多思考。

　　各路资金开闸放水

　　管理层在股指逼近1000点时公布即将出台系列利好政策，表明千点大关已经成为市场和政策博弈的分界线。此次即将出台的政策亮点颇多，尤其在推动合规增量资金入市方面有实质性举措。

　　政策“组合拳”中包含的增加入市资金的措施有:允许基金管理公司用股票质押融资；进一步推进商业银行发起设立基金管理公司试点工作；加大社保基金和保险公司入市力度，研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题；增加60亿美元的QFII额度；取消政府对国有企业投资股市的限制性规定；对创新试点类证券公司和股权分置改革中的保荐机构提供流动性支持。

　　联合证券田艺表示，救市新政有助于明显改善资金供求局面，市场将因此发生新的转机。他指出，近期市场弱势的主要原因在于资金供求严重不均衡:场外资金按兵不动，而场内资金不断流出。系列利好措施有助于鼓励各类新增资金加大入市力度，增加入市规模，从而改善市场资金紧缺现状。据联合证券柳邵黔测算，即将出台的增加入市资金的措施，可能使股市资金供给量增加500-1000亿元，将有助于股市早日走出连续下跌困境。

　　此前，投资者普遍担忧，股权分置改革实施后，市场供给量将快速增加，会对市场形成极大冲击。天相投资则认为，实施股权分置改革后，随着上市公司质量的改善，投资者的需求也必然增加，从而形成资金需求与供给的动态平衡。他们表示，即将出台的这些增加入市资金的措施，将促进这一平衡的实现。

　　据记者了解，社保基金、保险资金等长线资金对即将出台的政策反应积极，社保基金表示加大入市力度空间非常充分，保险资金更将积极稳妥入市作为既定方针。

　　市场达成共识尚需时日

　　5·19行情曾发韧于三类企业入市，历史能否重演？市场人士认为，这需要时间对市场投资价值达成共识。

　　昨日股指的冲高回落再一次证明:市场积弱已久，要根本好转，没有政策积极扶持肯定不行，但光有政策支持的信号还远远不够，仍有赖于宏观经济的良性发展、股权分置改革的成功以及公司治理水平等诸多制度性因素的确实改善。

　　长江证券有关人士表示，解决市场的资金问题是市场繁荣的必要条件之一，但问题的关键还是对上市公司质量的提升和市场制度的完善，在经济减速的情况下，资金开闸对提升市场信心的作用实际上也是有限的。政策可以强化市场的价值底线，但对于理性投资而言，关注经济和企业的基本面可能是更重要的。

　　招商证券的黄顺祥认为，股权分置改革全面推进带来的扩容压力仍有待明确，系列政策何时推出及如何落实还有待进一步观察，宏观经济和企业盈利增速放缓的基本面也没有大的改变，这些都制约着市场的走强。光大证券有关人士也指出，股市的基本面并未发生实质性改观，市场仍运行在下跌的惯性通道中，短线反抽行情难改调整趋势。更有市场人士认为，在众多增加入市资金的措施当中并没有看到市场盛传的平准基金的影子，说明政策还是有所保留的。

　　这些分析人士的看法在握有巨量资金的基金经理群体中也很有一定的市场，有不少基金经理对政策出台后的执行力度、市场效果有所怀疑。有迹象表明，部分基金仍在延用近一时期以来见利好拉高出货或借机调整持仓结构的操作套路。

　　东方证券邓宏光则认为，市场目前的窘境并不是股权分置造成的，而是资本市场的结构性缺陷所致。中国资本市场中周期性股票影响力过大，周期景气时，市场表现良好；周期衰退时，市场滑落。可谓“一荣俱荣、一损俱损”。他指出，对于管理层而言，改变市场目前颓势最有效的办法是设法增加非周期绩优蓝筹股票的供给，并逐步稀释周期性股票对市场的影响。

　　看来，政策初衷与市场预期达成一致，尚需时间。

asdf1122

周一美国股市：综述:油价下跌及并购消息推动美股高收

  名称          收盘价(11日)  涨跌  涨跌幅
  Dow(道琼)       10,519.72  70.58   0.68%
  Nasdaq           2,135.43  22.55   1.07%
  法国CAC40指数    4,321.56  21.25   0.49%
    美国股市：受油价下跌、大量并购交易消息以及投资者对企业盈余前景乐观等因素推动，周一美股高收。
  　追踪小市值股票的Russell 2000指数上涨了8点，报收于1,219点，创历史新高。
  　道琼斯工业平均指数涨70.58点，收盘于10,519.72点，涨幅0.68%。
  　那斯达克综合指数涨22.55点，收盘于2,135.43点，涨幅1.07%。
  　标准普尔500指数涨7.58点，收盘于1,219.44点，涨幅0.63%。
  　纽约证交所成交量18亿300万股；那斯达克成交量17亿3100万股。纽约证交所上涨股以23比10领先于下跌股；那斯达克上涨股以20比10领先于下跌股。
  　SG Cowen机构分析师麦克尔-马龙表示，“今天的股市继承了上周末的上涨动力。实际上席卷海湾地区的飓风并未对石油生产造成重大影响，油价因此大幅下跌，推动股市攀升。此外，你也可以看到一些投资者在企业公布第二财季业绩之前买进股票，我认为市场广泛预计第二季财报将普遍利好。”
  　道指成份公司宝洁股价上涨了1.7%，至53.87美元。今日盘前，券商Prudential Equity Group将宝洁公司的股票评级从“中立”调升至“增持”。
  　道指成份公司、化工行业巨头杜邦(DD)股价上涨了1.7%，至44.22美元。德银证券将杜邦的股票评级维持在“买进”不变，并表示一些投资者还没有认识到杜邦正在努力转变为高成长、高受益的公司。
  　默克制药(MRK)股价上涨了0.6%。德州已挑选出陪审团开始审理默克制药公司Vioxx药物致人死亡的诉讼案。
  　科技类股涨幅最大，其他股价上涨的类股包括半导体、互联网、网际网路等。油价下跌，推动航空类股攀升；但能源类股以及石油服务类股下跌。
  　石油、美元、黄金、债券
  　飓风Dennis并未损害墨西哥海湾的石油钻井平台，盘前油价因此下跌，投资者情绪得到提振。就在上周，能源市场交易商出于对时速120英哩的飓风有可能扰乱地区原油供应的担心而抬高了油价。
  　纽约商品交易所八月交割的原油期货价格下跌了71美分，收盘于58.92美元。此前油价一度下跌至58.02美元。
  　外汇市场中，周五发表的就业报告仍在发挥作用，美元对欧元及日圆汇价下跌。
  　美元贬值推动了投资者对贵金属市场的投资兴趣。纽约商品交易所八月交割的黄金期货价格上涨了2.50美元，收盘于426.30美元/盎司。
  　债券市场中，长期美国国债价格下跌。基准的十年期国债价格下跌了14/32点，至99 25/32点，殖利率为4.14%。
  　企业财测
  　DreamWorks Animation (DWA)股价下跌了13.2%，至23.27美元。今日盘前，发布预警称第二财季有可能出现亏损。
  　Pilgrim\'s Pride (PPC)股价上涨了9.9%。此前该公司宣布在美国及墨西哥的鸡肉运营部门业绩好于预期，因此调升了第三财季财测。
  　周一并购交易消息
  　大量并购交易消息为提振了投资者情绪。
  　荷兰媒体集团VNU NV即将以70亿美元价格、以现金加股票方式收购医疗健保治疗提供商IMS Health Inc. (IMS)。该交易将使前者在美国市场份额增加一倍。IMS股价上涨了2.4%，至26.50美元。
  　McKesson Corp (MCK)宣布已同D&K Healthcare Resources (DKHR)达成总价值2亿680万美元的并购协议，交易将后者定价为每股14.50美元。D&K\'s股价飙升69%，至14.34美元；McKesson股价上涨1.1%，至45.04美元。
  　Pogo Producing Co. (PPP)将斥资18亿美元收购Unocal (UCL)位于加拿大西部地区的原油及天然气资产。
  　其他潜在交易消息
  　据媒体公开消息，其他一些并购交易消息有望成功。
  　“华尔街日报”与“纽约时报”共同报导称，高盛集团(GS)与安联(AZ)正在同中国某家银行就收购10亿美元以上股份事宜进行谈判。
  　同样是据“华尔街日报”报导，奇异电气(GE)即将同魁北克存托投资基金达成协议，将以3亿6200万美元价格收购美国中部地区最大的天然气管道系统。
  　“华尔街日报”网路版报导称，Kohlberg Kravis Roberts & Co.同Silver Lake Partners已成为收购Agilent Technologies Inc. (A)下属半导体产品部门的最大两个竞争对手。预计这笔收购交易价值将达到25亿美元。
  　券商评级行动
  　券商Prudential Equity Group将日用消费品巨头宝洁(PG)的股票评级从“中立”调升至“增持”，并表示相信这家公司在完成收购吉列(G)的交易之后，公司可以成长得更大更强。
  　美林证券出于即将利率上涨以及信用卡部门贷款亏损保证金增加等原因而调降了花旗集团(C)第二财季盈余预期。
  中国概念股
  名称    收盘价(11日)   涨跌   涨跌幅
  中华网        2.85    0.05   1.79%
  新浪         27.85    0.45   1.64%
  搜狐         23.14    0.19   0.83%
  网易          59.5    2.27   3.97%
  亚信          6.06    0.18   3.06%
  各公司以美国存托凭证(ADR)形式在美上市的股价:
  华能国际     29.09    0.09   0.31%
  中国移动     18.25    0.32   1.78%
  中国联通       8.2       0   0.00%
  中海石油        63    0.87   1.40%
  中石油        77.6   -0.06  -0.08%
  中石化       39.25   -0.02  -0.05%
  上海石化     34.76       1   2.96%
  东方航空     16.17   -0.07  -0.43%
  南方航空      14.1    0.02   0.14%
  中国铝业     56.26    1.97   3.63%
  中国电信     35.83    0.03   0.08%
  周一亚太股市：
  名称    收盘价(11日)  涨跌   涨跌幅
  香港恒生  14,157.24  192.77   1.38%
  香港国企   4,851.20   41.21   0.86%
  香港红筹   1,639.36   34.65   2.16%
  台北加权   6,298.86   97.46   1.57%
  日本日经  11,674.79   108.8   0.94%
  海峡时报   2,241.19    25.2   1.14%
  韩国综合   1,040.43   18.48   1.81%
  （以上信息仅供参考）

asdf1122

市场变数多多行情仍需等待

--------------------------------------------------------------------------------

http://finance.sina.com.cn 2005年07月12日 08:40 证券时报



　　泰阳证券 赵伟

　　股权分置的改革正如火如荼地展开，中国证券市场正翻开新的篇章，“后股权分置时代”中国的证券市场会怎样，市场系统性风险会不会因股权分置的解决而得到释放，个股会如何演变？我们该怎样看待后股权分置时代？


　　风险仍有待释放

　　也许有很多人认为，中国证券市场的系统性风险来自于2/3股票不流通，即非流通股东的一股独大造成的，市场信息不对称才是造成了证券市场系统性风险的根本原因。我们认为，其实这种观点只是看到了冰山的一角，真正造成市场系统性风险的绝不是单纯的股权分置问题，而是整个证券市场的的诚信问题，诚信的缺位才是根本性问题，只有从根本上解决这个问题，才能真正扭转市场的颓废状态。

　　目前不少试点公司为顺利股改许下了许多承诺，如多久不出售手中的股票，在什么价位出售股票，要在什么价位回购流通股等等，但多多少少给投资者一种不实在的感觉，似乎为达到某种目的而为之。这样的承诺如何得到保证，投资者心中没底。极而言之，个别上市公司连具有法律效应的招股说明书内容都敢更改，那么，一个简单的承诺又有多少可信度和含金量呢？明乎此，就不难理解一些公司公布利好消息后股价不涨反跌的原因了。

　　再者，解决了股权分置后，中国证券市场没有了非流通股，所有股东性质一样，同权同利，管理层为保护中小投资者的分类表决管理办法也就自动消失了，届时会不会重新出现一股独大的现象呢？我们还看到，现今在解决股权分置的试点中，对价补偿实际上只是非流通股的很少一部分，笔者做过统计，已公布方案的试点公司中，基本上非流通股东没有自身让利超过20%的，而且有的借解决股权分置之机，希望以权证方式达到再次圈钱的目的，这说明，市场诚信问题的解决还会需要一个很长阶段。

　　所以说，诚信问题才是证券市场的真正系统性问题。诚信问题不解决，大大小小的风险就会一直困扰着后股权分置时代的股市，中国的证券市场就很难迎来波澜壮阔的行情。

　　股价结构调整愈演愈烈

　　每一次改革在成功之前，都是要付出一定代价的，证券市场也是如此。随着股权分置改革进推进直至完结，将伴随着一个极其痛苦的过程，那就是股价结构的调整将进一步深入，直至与国际股市完全接轨，届时会出现强者恒强，弱者恒弱，或高低价股的转换等现象发生。为什么会如此，其原因就是上市公司含金量发生了变化，即上市公司的内在投资价值发生了变化。变化的原因如下：

　　其一，股改方案影响上市公司含金量

　　现在的方案五花八门，但我们认为比较有价值的是缩股加送现方案(如吉林敖东)，这一方案使上市公司的总股本缩小，类似于以往的非流通股回购注销，这样的方案可使股票的每股摊薄收益得到提高(缩股比例应符合市场的合理要求)，同时大股东的持股比例减小，绝对控股地位降低，有利于上市公司的未来资产重组及产业结构调整，上市公司的未来想象空间更加广阔；而送股方案只是资产的转移而已，即便如此，也基本上不会改变大股东的绝对控股地位，反而有可能造成市场的各方面投机现象愈演愈烈，对上市公司的含金量没有任何提升；权证方案可以说是在解决股权分置方案中最糟糕的方案，这一方案除了鼓励大股东圈钱行为外，对上市公司的没有任何实质性的改变，一个糟糕的方案到头来市场只会用脚投票。

　　其二，流通股与非流通股不是站在同一起跑线上

　　由于历史的原因，新股高溢价发行、增发及投机性炒作，使二级市场的股价偏离了其应有的价值，而几年的熊市使二级市场的投资者普遍伤痕累累，持仓成本高；反观非流通股东的持仓成本却远远低于二级市场流通股股东持仓成本，即使对价补偿，结果是很多非流通股东的成本依然较低。如此状况，给了市场很大的调整空间，制约了股价的上涨，反而成了股价下跌的动力源。

　　其三，新老划断预期导致市场股价重新洗牌

　　新老划断预示着新股发行的全流通。由于新股的全流通，将使新股发行溢价得以制约，新股的发行与流通的价位将远远低于现有二级市场的股价，同板块、同行业、同性质等的比价效应将显现出来，老股向新股股价靠拢是市场发展的方向与必然。同时，低价新股的发行将导致市场有限的资金流向新股，没有资金关照的老股票，将会以下跌的方式完成向新股靠拢，那时的股价结构的调整才会真正地完成。

　　撇开指数关注个股

　　除了上述影响后股权分置时代的因素外，很多投资者最关心的是未来股指的变化，根据笔者近期跟踪市场以及近几年市场股指的变化规律，笔者猜想后股权分置时代的股指运行方式，以及个股与股指的关系如下：

　　一、关注股指意义不大

　　我们知道，由于基金近几年高举价值投资的旗帜，掌控影响股指的大盘指标股使其推高并稳定，所以市场股指的虚高已是不争的事实，虽然基金深陷其中，难以展开新的行情，但仍可维持指数的稳定在一定区域，而未来新股发行必引进新的战略投资者，即保险资金，同时未来超级大盘股(如银行、石油股等)的发行也将在一定程度上推高指数。所以，预计未来指数的下跌空间会有限，造成投资者关注指数的意义不大。

　　二、个股价值进一步回归

　　我们也注意到，近几年股指在调整，但调整的幅度远没有一些个股调整的幅度深，其原因虽与一些庄股的资金链断裂有关，但最主要的原因还是个股的价值回归，随着后股权分置时代新股发行的比价效应，这种回归的速度将进一步加快，偏离价值的高价股向低价股靠拢，垃圾股里挖金矿，个股价值重新发现等是后股权分置时代股价结构调整的明显特征，而选股重于选股指点位的操作理念将盛行。

　　无论后股权分置时代市场如何变化，也无论现在解决股权分置的补偿对价多么诱人，笔者认为，未来在操作上要注重上市公司的内在含金量及发展前景才是关键。

asdf1122

北京首放掘金报告（07.12）



板块掘金

市场搏弈政策 千点拉锯战即将打响 7/11 北京首放

　　在利好消息刺激下，周一大盘出现冲高回落的走势，多数个股走势与大盘如出一辙，但本栏上周末挖掘的低价超跌股成为弱市中一道亮丽的风景，重点推荐的禾嘉股份（600093）表现非常突出，盘中一度封住涨停板，并带动整个低价超跌股群体整体走强，两市涨幅榜靠强的个股多为2、3元一线的低价超跌品种如科龙电器、保税科技、中恒集团、天香集团等，再次验证了本栏对市场热点的精准的挖掘和把握能力。

　　周一各大证券媒体纷纷转载了新华社10日电，称中国会同国务院有关部门，以深入落实"国九条"为主线，研究拟定了一系列政策措施，并已经国务院同意，正由有关部门组织落实。其中包括实施新老划断前暂停新股发行、未完成股权分置改革的上市公司停止再融资等推进股权分置改革系列措施，以及允许基金管理公司用股票质押融资、进一步推进商业银行发起设立基金管理公司试点工作等增加入市资金系列措施。但市场对这些利好似乎已经麻木，除了早盘象征性的略作冲高之外，全天的缩量回落与前几个交易日并无二致，为何面对利好组合拳市场不领情呢？大盘的千点格局又将如何演化呢？
　　利好组合拳并未击中要害部位
　　就周一公布的系列利好来看，都具有相当的分量，如实施新老划断前暂停新股发行一方面解决了非流通增加的问题，也给市场带来了一个喘息的机会；未完成股权分置改革的上市公司停止再融资，在很大程度上意味着流通股东有权干涉股票扩容问题；允许基金管理公司用股票质押融资、增加60亿美元的QFII额度以及将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定等政策都将大大拓宽资金供给的渠道，改善市场供求关系。不可否认，这些利好都比较实质，但这一系列的利好组合拳来势虽猛，但还没有击中当前市场的要害部位，市场不领情也在情理之中了。
　　那么要害在哪里呢？决定目前市场运行格局的核心要素是什么呢？我们前面多次分析过，今后相当长时间内，股权分置改革将是影响整个市场运行格局的最核心要素。就短期而言，第二批试点公司的方案是左右大盘短期走势的关键。而从陆续公布的第二批试点公司的股改方案来看，"抠门"是其共同的特点，尤其是大蓝筹的"对价"太令市场失望，按"每10股非流通股为取得流通权支付给流通股东多少"的指标来权衡，上港集箱、长江电力、宝钢股份、中信证券、中化国际支付的股权数量分别为0.4552股、0.5257股、0.5562股、0.615股、0.7124股，也就是说，非流通股东为了取得流通权所愿意支付的"对价"实在过低，非流通股东没有诚意，也休怪流通股东用脚投票，这才是最近大盘始终无法有效止跌的根本原因。所以，利好组合拳虽然姿势优美，但并没有击中要害，尤其是鼓励资金入市的系列政策，更是远水难解近渴。
　　两大压力制约资金做多积极性
　　资金做多需要理由，同样做空也需要理由，而目前来看，做空的理由似乎更加充分一些，两大压力制约着资金的做多积极性。一是中报业绩压力。随着上市公司中期业绩预警的陆续公布，我们发现预增预盈的公司数量远远少于预减预亏的公司数量，尤其是在宏观调控措施影响下，大量周期性传统行业蓝筹股同样拉响了业绩警报，部分汽车股率先公布业绩预警公告，使得上市公司中期业绩预期值进一步降低。所以，虽然目前沪深两市市盈率水平降到了非常低的水平，可在中报披露之后，不排除市场整体市盈率水平再上台阶。在业绩压力作用下，部分机构仍在进行持仓结构调整，对大盘施加了沉重的压力。
　　二是股改大面积推广带来的扩容压力。如果说中报业绩因素制约大盘短线走强的话，那么股权分置改革大面积推广后带来的扩容压力将是长期存在的，按照目前非流通股东表现出的诚意来看，受伤的依然是流通股东，这意味着进场做多的风险是长期和系统性的。尤其是蓝筹股试点公司"对价"方案出手之小气一旦被其它蓝筹股纷纷效仿的话，对机构投资者而言将是一个巨大的打击，虽然管理层有拓宽资金进场渠道的政策，但相对非流通股巨量待沽筹码而言，增量资金也许只是杯水车薪，对此，投资者还应有清醒的认识。
　　政策搏弈市场千点拉锯战不可避免
　　周一上证综指再次创出调整以来的新低，收盘于1011点，距离千点大关仅一步之遥，千点已在空头打击范围之内。随着政策利好效应的逐渐弱化，短期内千点关口面临严峻考验。不过，虽然千点已经危在旦夕，但我们认为大盘直接跌破千点并继续连续大幅下挫的机会并不大，后市多空双方有望围绕千点大关展开拉锯战。
　　目前市场已经和政策形成搏弈局面，管理层立足千点积极护盘的态度再明确不过，而市场不买帐也是不争的事实，后市大盘将在这对矛盾中运行。政策做多与市场做空共同作用下，千点拉锯战将要不可避免的打响，而最终的胜负还很难预料，在系列利好政策始终不见成效之后，不排除管理层出重拳、下猛药，出台重大实质性利好。因此，后市投资者在千点拉锯战中应保持中立态度，但还要一颗红心两手准备。

明日或下周大盘预测

上下两难中反复震荡 7/11 北京首放

　　昨日回顾：上周五我们明确指出政策出台机会极大，股指也存在短线井喷反弹，今日市场走势完全印证了我们的分析，不但再次出台系列重大利好，股指也曾一度大涨20余点。我们挖掘的超跌低价股禾嘉股份盘中一度涨停，并带动科龙电器、中恒集团、保税科技等超跌板块走强，成为今日最大的亮点！
　　明日预测：上下两难中反复震荡，明日震荡探底机会较大
　　多方有心无力，被动防守：
1、 在利好政策刺激下，多方一度发动凌厉攻击，主打品种是基金重仓品种，比如中国石化、长江电力、招商银行、杨子石化等，但这些股票只是被动性护盘，如果能够持续走强，将成为大盘反弹的最大动力；
2、 超跌股开始活跃，受到重组政策以及微软可能收购浪潮消息刺激，重组股再次活跃，科龙电器、浪潮信息、浪潮软件等纷纷大涨，成为盘中的亮点，由于目前市场超跌严重，后市将更多超跌股展开反弹，依然是目前主要的做多动力；
3、 科技股有所活跃，由于最近科技板块纷纷出现大幅下跌，中报风险得到较为充分的释放，本身具有反弹要求，后市有望反复活跃，对股指走稳也将产生积极影响。
　　空方继续打压绩差股，对市场产生较大影响：
1、 围绕业绩进行打压，绩差股仍是最大的做空动力，跌幅排行榜前列的基本都是绩差股，由于距离业绩预告还有一周的时间，绩差股仍就是目前最大的风险区和做空动力；
2、 制造蓝筹分化走势，打压部分周期性蓝筹股，抚顺特钢、西山煤电、中海发展纷纷大跌，虽然没有形成板块效应，但依然对市场产生极大负面影响，也是目前主要的做空动力；
　　由此可见，虽然政策对多方较为有利，股指难以大跌，但迫于中报业绩压力，多方无法发动反击，上方又有压力，只有通过反复震荡消化不利因素后，多方具备发动大规模反击条件，明日股指仍将反复震荡探底。
　　机会揭示：重组板块
　　目前市场超跌严重，超跌低价股数量急剧增多，受益于新政策扶持重组力度加大影响，今日个别重组股比如科龙电器、浪潮信息、浪潮软件等出现大涨，预示后市重组板块面临反复活跃机会，不妨重点关注。

焦点透视

重塑信心才能砸烂下跌惯性思维 7/11 北京首放

　　利好麻痹症，上周末的中阴线引发的市场恐慌终于让管理层再度出手，十一条利好政策的预期对稳定市场信心功不可没，成为岌岌可危市场的救命稻草，但无可奈何花落去，罗马不是一天就能够建立起来的，市场参与者的信心也不是在短期内重新恢复的，本栏自6月28日开始在文章中就连续明确指出了这种趋势的变化，提醒投资者回避其中的风险，如"复杂反弹行情三大预示(6/28)"，"空方重新夺回市场控制权(6/30)"，"补跌品种出现为反弹蒙上阴影(7/5) "，以及"护盘阵营会不会出倒戈叛徒(7/7)"等等观点，关注本栏的投资者都回避市场下跌带来的损失，充分证明了本栏对市场脉络的准确判断和分析。期间个股仍有不错的表现，本栏在上周五点评的禾嘉股份强势尽显，最高涨幅达到10%，成为少数有资金重点青睐的目标，带动了其他绝对低价品种的联袂上扬。

　　今天深沪指数双双呈现冲高回落的格局，沪指最大涨幅达到2.5%，盘中一度突破5日均线，成交量也出现了一定的放大，但是并不能支持指数反弹，从分时图上看，今天量能的放大主要集中于开盘后半小时内，指数也出现两轮冲高，但随后量能就快速萎缩，至尾市收盘，沪指以阴线收盘，总体呈现放量下跌特点，这种现象表明投资者对利好反应麻木，说明目前市场弱势心态尚未扭转，做多激情还需要酝酿。我们认为，在上周连续下跌以后，技术上大盘回调幅度已经接近100%，但市场却没有丝毫的做多热情，没有任何的激发人气的热点板块，超级航母也没有继续进行主动性护盘，因此，后市一旦恐慌再现，那么二次跌破千点的探底走势就难以避免，多空双方在千点必然会再次进行激烈对抗。但是，从政策面来说，前期的政策利好从各部门的积极参与到政策举措的密集推出，直至本周十一条后续利好政策，无一不反映了管理层创造稳定的市场环境的决心，那么。为什么市场的反应却如此消极呢？

　　焦点一：思维惯性利好成逢高减磅借口
　　从历史上看，自2001年沪指2245点进入下跌周期以来，市场长期处在跌势中，使一些长期利好政策的出台成为短期投资者获利了结或逢高减磅的机会，从走势上可以看到，这个过程中所有的利好政策出台后往往是场内持股者最佳的出局时间和点位，这种惯性思维使每次政策利好都难以起到稳定股市的作用。其中最典型的就是2004年2月份出台的国九条，当初被市场广泛预期是股市的实质性利好，A股市场也曾经因为"国九条"的出台而大涨了1个月，达到去年的最高点1783点，可是后来市场一跌再跌，屡创新低。如果说市场起初的下跌是因为"国九条"没有得到落实的话，那么在颁布后的一年多时间里，股市的管理层陆续出台了一系列的政策措施，其中不乏实质性落实"国九条"的举措，而且在今年上半年，利好政策出台的频率为历史上所罕见，可是，每一次走没有扭转下跌趋势，可以说，投资者陷进一个逢利好出货惯性思维里面了。同时，不仅在熊市中利好被弱化，而且利空的效应将被扩大，稍微有点什么利空的消息，很有可能就是无量的空跌。如近期对中报业绩的悲观判断使大量的个股快速跳水，只要预警公告一出，股价就会连续大跌。

　　焦点二：投资者变得越来越聪明和理智
　　在经历一次又一次的失望之后，投资者必将学得聪明，对利好政策的麻木其中一个重要原因是，越来越多的投资者已经认识到了股市必须要动大手术不可，但前期的利好政策都是局部性的，顶多是小修小补，而动大手术必将会对市场产生极为复杂的影响，因此，未来预期不明导致越来越多的投资者降低了操作，退出了市场，加入了观望行列。同时，目前市场资金结构以及投资者结构已经发生了很大的变化，最大的机构决定了市场的运行，而对于机构投资者来说，只有治本的东西出来，才可能采取行动，对于短期的利好，散户可能会借机炒一把，但对于几十亿、上百亿的大资金来说没有太大作用。从近期基金来看，基金重仓股近期表现令人失望，对大盘走势造成较大的冲击，也在很大程度上抑制了市场做多能量的形成，如今天煤炭板块、港口板块整体大幅下跌，这是因为上市公司的全流通预期使基金所面临的博奕对象由二级市场的各类机构转变为将分阶段上市的非流通股，在对价因素未明朗之前，基金会部分采取减仓策略；同时，经过政策的宏观调控之后，一部分上市公司的业绩下滑，周期性行业的相关公司未来预期不乐观，基金的重仓股受到宏观调控的滞后影响，而可能出现业绩下滑的趋势，引发了基金筹码的松动。

　　焦点三：怎样重塑投资者信心
　　我们知道，在证券市场中，投资者是资金的供应者，融资者是资金的索取者，如果投资者失去信心，就会导致市场资金供需失衡，命运只能是下跌。因此，要想彻底扭转投资者心态，恢复市场信心，必须要做到，一是出台政策要有持续性和前瞻性，纠正以往一管就死，一放就疯的弊端；二是要有节制的扩容，不要竭泽而渔；三是要把好上市公司的质量关，加大违规公司的处罚力度，让投资者感到管理层确实在保护其利益，维护其权利，让投资者投资之后能够看到回报的希望。

实战策略 7/11 北京首放
操作要点
1，沪指冲高回落，震荡幅度加大，多方力量不足，关注千点支撑以及1020点的压力2，成交量有所犯放大，但仍属于地量水平，不支持多方反弹，增量资金进场不明显；3，部分科技股联袂上扬，但没有能够激发人气，抛售压力很大，持续性值得怀疑；4，中小板技术性反弹，没有可操作价值；5，超级航母股没有进行护盘，走势波澜不惊；6，煤炭股、港口股大幅跳水，基金仍在降低仓位；7，跌停个股大量增加，恐慌气氛再次扩散，对指数不利；8，管理层出台预期利好，但没有作用，呈现利好麻木态势。

大盘风向    多空将在千点进行第二次激烈争夺。

买卖仓位
在趋势不明的情况下，投资者短线尽量不操作；中线仓位不变。

选股思路
在消息的刺激下，今天早盘个股呈现普涨格局，部分科技股以及中小板走强，还有部分极度超跌股，如科龙电器等，但可操作性都不强，并且上扬个股换手率较高，抛售压力很强，所以，持续性并不看好，投资者尽量不能追涨，还是关注一些基本面一般的技术面极度超跌的绝对价格低的个股，逢低介入为好，但也要控制好风险。

板块监测
关注绝对低价的超跌股：有一定的机会，但要回避问题股、亏损股、绩差股

回避
补跌品种：前期走强的近期跌幅较小的个股，非系统性风险较大

积极降低仓位的品种：进入又一轮的下跌，回避。

中线跟踪  上升通道  暂无

底部蓄势  暂无

策略回顾
本栏在上周五点评的禾嘉股份强势尽显，最高涨幅达到10%，成为少数有资金重点青睐的目标，带动了其他绝对低价品种的联袂上扬。

asdf1122

万国投资分析报告（07.12）



周一点题：短期资金面与中期资金面的矛盾

政策利好的一日行情再度演绎，在千点关口各路资金加速撤退，导致市场短期存量资金不足，而随着各路资金入市渠道的打通，我们也看到了中期资金面正在显著改观，在经过此轮结构性调整后市场有望迎来转机。在大盘缩量调整中可重点关注一些基本面突出而连续受大盘影响超跌的品种，继续在新能源板块中寻找一些机会。


背景分析
视点之一：一方面制度性建设正在为中线增量资金入市打通渠道，另一方面在千点关口存量资金加速出逃，市场结构性调整仍相当突出。
基金重仓股为什么下跌这么厉害？周一大盘再度演绎了“见光死”行情，在中国石化冲高回落后市场出现持续缩量调整，股指尾盘再度逼近千点大关，显示出目前市场结构性调整的要求仍相当突出。除了一些短线资金加速出逃、逢利好套现出局之外，一些基金重仓股在近期的调整也成为大盘下跌的一个非常重要的因素，周一盘中以兰花科创为代表的煤炭股再度重挫，而中海发展的跌停则更有代表性，目前该股的股价直逼其H股。事实上我们在前期的报告中已经明确指出，随着股权分置加速推进，缺乏思想准备的基金面对新的游戏规则，不得不调整投资理念和持仓结构。尽管目前基金重仓的品种多数都是质地突出的蓝筹股，有着业绩和成长性的支撑，但应该看到在后股权分置时代市场的游戏规则正在发生深刻改变，以目前整个基金在市场中的地位来计算，目前基金份额已经超过4000亿元，而整个目前两市A股的流通市值却不足8500亿元，基金在市场中占居近一半的话语权；但是随着股权分置改革加速推进，在未来全流通市场4000亿元的基金份额相对于20000多亿的市值（目前市场A股总市值28000亿元，按目前平均对价送股自动除权计算未来市场的市值仍将在2万亿元以上）而言已经豪无优势可言，真正对股价产生影响的将是大股东，因此以目前基金集中投资所形成的所谓“价值发掘行情”已经不适应未来市场的投资价值理念，一些在大盘大幅下跌中逆市大幅推高的个股是站不住脚的，这也是为什么近期以来一些基金重仓股出现持续下跌甚至跌停的原因。

当然，在整个市场结构性调整中，一些制度性建设正在为未来市场重新崛起做铺垫，特别是随着一些中线资金入市渠道的打通，大盘一旦调整到位将面临重大机遇。从周一的消息面来看，新华社以通讯稿的形式公布，为了推动证券市场稳定发展，保证股权分置改革的顺利推进，中国会同国务院有关部门，以深入落实\"国九条\"为主线，研究拟定了一系列政策措施并已经国务院同意，正由有关部门组织落实。尽管其中很多内容都是市场所知悉的旧新闻，但其中有几点还是值得特别关注的：1、QFII将扩大到100亿美元的额度；2、2001年以来以及2004年上半年以来，国资委和地方管理部门均限制国有企业投资股市，而此次明确指出将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定；3、加大社保和保险入市力度，允许基金公司以股票质押融资；4、也是最重要的一点，经国务院批准，实施新老划断前暂停新股发行，未完成股权分置改革的上市公司停止再融资。这些透露出来的积极信息进一步表明管理层对治理股市沉疴、挽救低迷市场具有坚定的信心和现实的操作步骤，也为中线资金进场打通了渠道。市场的资金面什么时候能够重新平衡还需要看这些中线资金什么时候入场，关注成交量的变化仍是目前操作中首先要非常关注的重点，在没有明显放量之前仍应保持谨慎。

视点之二：低价股的超跌反弹仍是市场短线机会所在，继续关注新能源领域一些低价超跌的潜力品种。
在大盘缩量调整过程中，市场缺乏非常明显的机会，一些近期连续大幅超跌的品种形成自身技术性超跌反弹，如周一盘中科龙电器的涨停等，而从题材的角度来看，新能源以其未来巨大的成长空间而备受市场所关注，事实上今年新能源板块多次出现过波段行情，成为弱市中一个非常突出的亮点。在召开国务院常务工作会议之后，7月6日国务院下发了关于做好建设节约型社会近期重点工作的通知，其中特别指出开发利用可再生能源，推进大型水电、风电基地建设；在西部电网未覆盖地区发展小水电和太阳能发电，在东部沿海地区和有居民的海岛大力推进海洋可再生能源开发利用；在农村地区推广风能、太阳能利用。在目前国际原油期货价格不断创新高、国内电力紧缺局面不断突出的情况下，新能源题材将再度被市场所重视。在前两天的报告中我们集中对太阳能题材进行了分析，象力诺太阳、风帆股份、航天机电等低价超跌股也纷纷形成反弹，周二太阳能龙头天威保变在试点复牌后的表现同样值得关注，下面我们重点关注风能题材的一些上市公司。

风能作为清洁能源，正同太阳能一样成为新能源的主流，从全球范围来看，世界风电装机容量正在以每年近30%的速度递增，丹麦的风电电量2003年占全国总发电量的18%，规划到2030年风电将占总发电量的50%，德国风电发展计划到2050年也将占到总发电量的50%。我国风能资源非常丰富，风能储量为32亿千瓦，可开发的装机容量约25.3亿千瓦，居世界首位；但由于我国风能利用起步晚，到去年全国在建的装机容量合计不足50万千瓦，发展潜力相当巨大。随着电力紧缺现象不断突出，去年下半年以来风力发电投资步入一轮快速增长期，包括国有、民营等各类资本竞相介入风能领域，风力发电设备正以每年超过50%的速度增长。尽管目前我国风电因为规模小，成本要高出水电、火电成本的一倍，但在目前国家大力发展清洁能源的政策推动下，通过减免税收、鼓励企业购买风电等等，风能发展空间非常突出。

风能的快速发展带来的最直接的产业机会就是风能机电设备生产厂家，目前国内在建的风电项目其装机设备主要被国外厂商所垄断，国内风电设备厂家成规模的企业主要包括新疆金风科技股份有限公司、洛拖美德(洛阳)风电设备有限公司、西安维德公司。当然，目前也有不少上市公司开始涉足风能电机的生产，比如600416湘电股份在做强传统基础电机业务的亨博证券投资网同时，风力发电设备成为公司业务发展的重要目标之一，从公司的招股说明书可以看出，公司早在80年代末就已开发研制出各种规格的小型风力发电机，并已从事多年风力发电机的生产，在2002年公司的六大募集资金项目之一就是发展风力发电设备，尽管因为与美国通用（GE）等国际风能巨头的合作一直没有确定，导致这一项目实施进展不顺，但公司继续看好风力发电的前景，计划在未来5年时间内使公司拥有大型成套风力发电机组的研制和生产能力，本募集资金项目完成后将使公司形成年产300kW级风力发电设备28台、600kW级风力发电设备36台的生产能力；另外大股东湘电集团去年底与德国莱茨风机有限公司签订了合资生产离心风机协议，后者作为国际风能电机的一个重要领跑者，此次合资将对公司产生深远影响，使公司成为现代风力发电设备国产化的第一股。当然，目前风能发电题材更多还是一种概念性的炒作，如长城电工与清华大学合作开发大容量异步风力发电机，已为新疆风能公司、北京万电公司、广东南澳风电场及浙江机电院等提供一批发电机组；特变电工则因为参股新疆新能源公司而间接参股了国内最大的风电机组生产商新疆金风科技，另外象金山股份公司控股有两家风力发电公司——辽宁康平金山风力发电有限责任公司与辽宁彰武金山风力发电有限责任公司，不过装机容量非常有限。从风能未来的发展来看，这一产业面临巨大的商机，对风能类个股在调整中可适当关注。

短线买卖参考 2005-07-11

周一大盘在和国务院共同出台推进股市发展的系列措施的利好鼓舞
下跳空高开9点，随后场外资金蜂涌而入，股指瞬间上涨至1043点，最大涨幅接
近23点，不过好景不长，大盘很快又开始回落，如果说这种回落的走势在开始
阶段还能被市场理解为短线调整的话，那么11点后，大盘迟迟无法上攻，以及
量能的不断萎缩则预示着这种回落的调整正逐渐演变为新一轮下跌的展开，受
此影响，股指不断走低，并从11点开始就再也没有出现过反弹走势，这种弱势
格局一直持续着终盘报收，最终大盘双双重挫，分别报收于1011.50和2651.80
点，沪市跌幅0.64%，深市则上涨0.05%，成交金额分别为50亿和33亿，同比放
大一成，总体表现为冲高回落的走势。周一大盘出台了一系列的利好政策，主
要包括推进股权分置改革和增加入市资金这两方面的措施，这其中停止未完成
股权分置改革的再融资，允许管理公司用股票质押融资，扩大QFII投资以及取
消政府对国企投资股市的限制性规定，都成为这一系列利好之中的核心条款，
在这些政策即将出台的背景下，有望为市场带来相当规模的增量资金，据笔者
估算，以目前各类投资基金3000亿人民币的规模来估算，如果未来质押贷款的
比例能设定在60%，那将新增1800亿资金入市，再加上QFII新增的60亿美元的投
资额度，以及各类国有企业潜在的投资资金，那么这三项场外增量资金的总和
将至少达到3000亿，从而为大盘带来最为需要的场外资金，对解决当前资金面
不足的窘迫十分有利，可谓对症下药，但是这些积极的措施却仅仅维持了大盘5
分钟的辉煌，此后股指一路下行甚至以阴线报收，而这种利好出台后的低迷表
现已在05年度反复上演，特别是当“五一”长假后国有股减持试点推行以来，
国务院、以及国资委所出台的利好消息不下数十条，但都没有引起场内
外投资者的关注，使得大盘两次向千点关口靠拢，至使目前参与各方对于利好
都呈现一种麻木不仁的状态，但正所谓物极必反，盛极而衰，笔者坚信在目前
各项利好不断出台的背景下，必将完成一个由量变到质变的转换，而只是目前
这种质的转变尚未来临，但各方投资者都能清楚的看到在股指二次接近千点关
口之时，以及国务院所透露出的一种强烈的呵护大盘、营造多头局面的
决心与信心，这对维护人气至关重要。从短线来看，股市确实还存在着一系列
的问题尚待解决，比如说长期熊市之后，市场信心尚不能一下子恢复，又比如
说股权分置试点还在揣摩和摸索的过程中，另外基金为代表的机构投资者他们
的仓位调整行为也仍在继续，这一点在周一盘面中继续得到反映，煤炭石油板
块和中海发展等个股大幅下跌，不过笔者坚信持续四年之久的下跌正在接近尾
声，大盘必将出现一个跨跃式的转变，建议投资者继续关注在熊市尾声之后的
市场机会，在大盘反复跌至千点附近后，许多个股的估值水平已经低于世界成
熟股市的公认标准，这其中所酝酿的中线前景自然不言而喻。

潜力股追踪 2005-07-11

湘电股份（600416）：公司以电机电器成套控制技术为核心技术，在做强
传统基础电机业务的同时，延伸发展高技术高附加值的城市轨道交通车，是我
国唯一能生产地铁车辆用成套设备的厂家；通过收购长沙水泵厂使公司电机的
配套率不断上升，业绩也明显提升，在去年实现净利润同比增长56.32%的情况
下一季度净利润同比增长也达到37.19%。从题材的角度来看，发展风力发电设
备是公司六大募集资金项目之一，招股说明书明确表示在未来5年时间内使公司
拥有大型成套风力发电机组的研制和生产能力，本项目完成后将使公司形成年
产300kW级风力发电设备28台、600kW级风力发电设备36台的生产能力；另外湘
电集团去年底与德国莱茨风机有限公司签订了合资生产离心风机协议，使公司
成为现代风力发电设备国产化的第一股。该股上市后连续超跌，近期在历史底
部4.5元附近形成稳定，短线有望随新能源题材股放量反弹，关注。

航天机电（600151）：受到业绩预警该股近期成为跌幅最大的个股之一，
但公司基本面亮点突出，特别是新能源产业正成为公司重要的利润增长点，通
过有全球最大太阳能生产商夏普公司的深入合作，公司太阳能电池产能和市场
规模迅速提升，公司控股70%的上海太阳能科技有限公司在国内太阳能研发生产
领域处于领先地位，太阳能项目已经被列入国家国债支持项目，其中西藏日喀
则地区乡光伏发电站项目曾是国内最大的太阳能工程项目。同时公司抓住上海
市大力发展汽车清洁能源的商机，加快LPG能源系统开发，已取得上海大众配套
供应商资格，而科技部863计划电动汽车专项总体组组长、首席科学家万钢教授
出任公司独立董事，显示其新能源题材相当突出。作为新能源板块中一家重要
的代表品种，该股短线超跌后在历史底部超跌反弹，关注。

华联超市（600825）：全球超市业巨头沃尔玛长期稳定在5到6倍之间，这
无疑给连锁超市龙头华联超市带来了突出的比价空间。尽管受到业绩下滑因素
的影响，该股2001年以来从21元以上跌至4.5元以下，跌幅严重，但公司的基本
面却非常突出，随着未来百联集团对旗下连锁超市业的重组，公司发展面临重
大机遇。我们也注意到，从05年4月份开始该股的低价震荡换手却得到保持，从3
月21日到目前为止该股的换手率已超过300%，主流资金活跃的迹象非常明显。
随着上周该股股价跌破每股净资产，周一该股形成放量反弹，主力资金活动的
迹象进一步显现，由于目前该股市净率只有1倍，流通市值不到5亿元，即将10
转增2的华联超市将会有比较好的短中期机会，建议投资者积极关注。

强生控股（600662）：公司是资产重估的又一重要代表，作为上海第二大
出租车运营企业，公司目前拥有6000多辆出租车运营牌照。从目前市场上牌照
出让的情况看，转让费约为35万元至40万元之间，以此计算公司的重估价值要
远远大于公司的帐面价值。另外公司在上海及周边地区拥有大量土地储备，具
备相当突出的资产重估价值。该股去年开始就有机构投资者逐步低吸，股东人
数也持续减少，经过连续两次除权后股价已经回落到低价股行列，上周新增送
转股上市日成交量反而萎缩，显示筹码锁定性很好，短线有望重拾升势，关注
填权机会。

中炬高新（600872）：中山火炬高新开发区是我国首家国家级高新技术开
发区，公司以高新区土地批租业务为主，目前公司资产中绝大部分属土地存货
，重估增值潜力相当突出。而公司还加大对新能源领域的投资，包括与国家绿
色材料研究发展中心合作建立国内首家氢镍电池中试基地，通过控股58%的中炬
森莱高技术公司和全资子公司科威电池实现了镍镉、氢镍电池中试验基地和生
产基地的有机结合，新能源方面正成为公司重要的利润增长来源。随着新能源
板块的整体走强，这家跌破每股净资产近20%的超跌低价股正在形成历史底部崛
起，关注。

力诺工业（600885）：公司目前主营太阳能光热转化材料、高硼硅材料及
特种玻璃系列产品的开发、生产和销售。其中高硼硅管材的市场份额居国内同
行业首位，并且这一垄断地位仍在不断扩大，目前我国太阳能产业的增长速度
已超过30%，山东省的增长速度更是接近50%，公司面临重大的发展机遇。尽管
目前公司仍处于微利，但该股作为太阳能龙头，其股性相当活跃，周五该股引
领新能源板块全线活跃，继续关注。

金山股份（600396）：资料显示，公司控股有两家风力发电公司：辽宁康
平金山风力发电有限责任公司与辽宁彰武金山风力发电有限责任公司。这两家
风电公司的注册资本皆为1900万元，金山控股的投资额皆是969万元，持股比例
皆是51%。同时这两家风电公司因所属新能源领域而享有税收优惠，目前实行按
增值税应纳税额减半征收的政策。公司在风电领域的突出表现有望获得市场的
关注，短线有望超跌反弹，留意。

asdf1122

万国智慧股选股池（07.12）



智慧股选股池：

1、重庆啤酒（600132）：该股具备生物基因和大股东注资两大看点。 近日重啤集团计划2008年前将把集团内的啤酒主业资产全部注入上市公 司，这意味着3年内上市公司的产能规模将成倍增长，公司规模将发生 巨大提升，而且彻底消除上市公司与集团的同业竞争，这是公司一个重要看点。另外，近期国家药监局正式批准公司控股93.1%的子公司重庆 佳辰生物与第三军医大学共同研制的、我国第一个治疗用合成肽乙肝疫 苗进入Ⅱ期临床试验阶段。这标志着这个具有完全自主知识产权的国家 一类生物新药,将正式进入治疗乙肝病人的阶段，该药品前景广阔。近 期该股再度活跃，周五该股逆市上扬，显示60日均线附近有资金护盘迹 象，后市可保持中短线关注。（叶柒平、王荣奎）

2、国投中鲁（600962）：国内苹果汁行业龙头，行业独特，预盈预增概念股；随着全球苹果汁贸易的快速发展，中国的苹果汁生产已稳居世界首位，公司作为最早发起苹果汁生产的企业，在行业竞争中处于优势地位，业务发展稳健。该股从上市以来一直保持低调向下运行态势，但股价在3.58元止跌起稳后，稳步攀升，近期在4元附近连续放量，换手充分，可密切留意。（邢星）

3、山西三维（000755）：公司预计05年上半年业绩将大幅上升600%以上，公司主营产品PVA、BDO、白乳胶和PTMEG在国内同产品中已占主导地位;随着PVA、PTMEG在国内外的大量需求，作为我国最大的PVA生产基地及首家生产PTMEG的厂家，其主导产品将会给公司未来带来巨大的经济效益; 该股近期在大盘急挫中，表现较为抗跌，目前其市净率尚不足2倍，随着中报披露的临近，其有望展开向上攻击的可能，短中线关注。（邢星）

4、吉恩镍业（600432）：亚洲第一大镍盐生产基地，公司利用自有资金收购了大岭矿、富家矿两个矿山的开采权，还与加拿大的INCO公司合资进行地质探矿，开发新的矿藏资源，为公司的可持续发展奠定基础。由于公司拥有自己的核心技术，是国内惟一能以高冰镍为原料采用新工艺生产硫酸镍的企业，市场占有率高，具有相当的自主定价权。近年来国内镍市场总体呈供不应求态势，公司业绩继续预增。二级市场上，该股呈现底部震荡走强的态势，成交量温和放出，后市具有潜力。（谢峻）

5、益民百货（600824）：公司自2001年以来先后在上海淮海路、打浦桥等黄金商业地段购入较大规模的产权商铺，这些黄金地段商铺将给公司带来巨额的增值收益。（<简直>王永辉）

6、双良股份（600481）： 溴化锂中央空调主机是以热能（蒸气、天然气等）为驱动能源实现制冷、供热的节电节能和环保型中央空调产品。值得注意的是，我们能源结构变革却如火如荼，未来用煤发电的比重会不断降低，未来的几十年里，天然气在能源和化学化工原料结构中的比例将大幅度提高,燃气为动能不仅节能而且比煤炭相比更为环保，同时公司具备完整以热能为动力的溴化锂中央空调的知识产权。在“电荒”的大背景下，中央空调买家开始更多地关注中央空调能源的稳定供应和中央空调的运行成本，溴化锂中央空调成为他们又一个理想选择，公司季报显示其中燃气型（天然气）溴化锂中央空调销售增长显著。开始成为行业的领跑者。（<简直>王永辉）

7、科达机电（600499）：公司目前已成为国内唯一、国际上少数能够提供陶瓷整线装备的制造商之一，自主开发的产品填补国内陶瓷机械行业的空白，综合竞争力得到大幅提升，具有较强的参与国际竞争的实力。（解勇）

8、通葡萄酒（600356）：新华联控股有限公司成为第一大股东，该集团于1990年在马来西亚吉隆坡注册成立,目前业务遍及世界近40个国家和地区,年营业收入达到50亿元，拥有“金六福”白酒品牌。（解勇）

9、天科股份（600378）：煤变油第一股，国外权威机构研究认为，如果石油价格高于每桶22美元，“煤制油”技术就具有竞争力。而目前石油期货交易价格已近60美元。在这种形势下，“煤变油”项目更凸显价值。这次公司中标的神华煤变油煤制氢装置是我国第一套煤直接液化项目的核心装置部分，也是目前世界上生产能力最大的煤制氢装置。这充分显示出公司的核心技术力量已经使其分享到煤变油这一清洁能源的巨大工程中去。该股上升趋势保持良好，短期有望稳步走高。（赵晓斌、叶柒平）