2005年07月28日周四相关新闻及晨会报告跟帖！

高兴得很

2005年07月28日周四相关新闻及晨会报告跟帖！

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安邦资讯

青百

新法规欲一棒子打死咨询机构 股评家不如三陪女  


　　据说，《证券法》草案中增加了一条新的规定“禁止各种传播媒介对上市公司的单只股票进行评价、推介”，这条规定在证券界内炸开了锅，证券行业内的许多人会因为这条规定而改变命运。
　　果真如此，靠“股评”维生的经过批准的咨询机构快没饭吃了，这条规定断了他们的生路，如果该规定正式生效，这些咨询公司将无法开展业务了。同时受影响的还有靠“股评”谋生的报刊也将面临关门歇业之虞。
　　平心而论，被股民们斥之为“黑嘴”的咨询机构毕竟是少数害群之马（见本报７月２７日７版），大部分经批准的咨询机构是守法经营的，是全心全意想为股民服务，并挣到自己那份“辛苦钱”的。无奈造化弄人，连续４年的大熊市，肯定让股市里的投资者输多赢少，这是大环境决定的，股评家纵有天大的本事，也无法摆脱大命运格局的安排。
　　这些年，股民们把对熊市的怨恨发泄到股评家身上，“股评家”这个职业的声望一度跌到社会的底层，职业排名仅仅比“三陪女”高一点。如果新的《证券法》再加上上述规定，将彻底封杀咨询机构的生存空间，那么，“股评家”这个职业恐怕连“三陪女”都不如。
　　股评家真的百无一用吗？非也！笔者就曾经通过某电视台的荐股栏目，从一位著名股评家那里了解到一只股票，并结合自己的独立思考判断，之后买进该股票，并小有获利。这里的关键是，股评家只是一个参谋，拿主意还要靠自己。不盲从、不迷信，这是我们在投资市场上的生存之道。而咨询机构中出现的误导投资者的问题，需要靠严格的监管来治理，而不应该出台“一棒子打死”的规定。
　　牵一“法”而动全身，“禁止各种传播媒介对上市公司的单只股票进行评价、推介”的规定有“泼洗澡水连孩子一起泼掉”的嫌疑，恳请立法者“慎之又慎”，因为这关系到证券业许多人的饭碗，也关系到一个行业的兴衰。
　 北京现代商报

青百

股权分置改革指引下月出笼 特殊公司将有说法  


　
　　上海的上市公司被要求在8月15日之前推出股改方案　　　
　　《每日经济新闻》近日从有关方面了解到，困扰市场多时的各类特殊公司的股改指引即将出台。
　　股改指引下月出
　　据知情人士透露，近日国务院召集部分省市相关负责人召开股改会议，要求各地方政府大力支持当地上市公司进行股改，表示本届政府任期内务必解决完毕。有关负责人在会上表示，8月20日左右将出台股权分置改革管理办法，该办法将明确各种预期，包括时间的预期、价格的预期、数量的预期以及特殊公司如何解决的预期。本周一，上海市有关部门组织交易所和部分证券公司的高层召开会议，传达了国务院的精神，并要求各类上市企业在8月15日前制定出股改方案。
　　上海某资深投行人士昨日透露，随着股改的全面铺开，各保荐机构都在四处奔走，积极与上市公司沟通，部分公司的方案已经制定完毕，只等上报。该人士表示，从前两批试点公司的经验中，保荐机构对不同类型上市公司应选择的对价方式形成了一些认识：首先，制定方案尽量要简单明了，容易为投资者接受，能送股的公司(主要是那些大股东持股比例在40%以上的公司和中小板公司)尽量送股。其次，可以采用某种创新的方案，但主要针对情况特殊的公司。比如，控股股东持股比例在40%以下的公司、含B股的公司、破净的公司等，但这些创新还需要有某些政策上的突破来配合。
　　特殊公司成焦点
　　在几类特殊情况中，含B股的上市公司一直是市场关注的焦点。外高桥B的证券事务代表对《每日经济新闻》表示，由于公司同时含有A股和B股，所以在股改问题上很困惑，公司还没有制定具体方案，正在等待相关政策出台。陆家B的董事会秘书也表示，公司对股改的政策动向非常关注，也在和投行广泛接触。公司的B股比例大，A股比例很小，如果单纯是向A股支付对价，从股本结构来看存在的障碍并不大。但现在的问题是，到底B股要不要支付对价，也就是非流通股到底在哪个市场流通。只有明确了这一点，公司的股改才能进入实质性操作。
　　有特殊情况的公司还不止于此。某券商高管向《每日经济新闻》介绍了一个正在研究方案的特殊公司，该公司是A股公司，而它的母公司却是香港上市公司，如果由母公司支付对价，那么香港投资者的利益将受到损失，也很难在股东大会上通过。像这样的情况就很可能由该公司最终的大股东来承担，也就是母公司的母公司承担。另外，支付的方式将不会是送股，很有可能是直接送现金或采用期权的形式，但这些都涉及到相关政策的协调。
　　专家：对价支付对象应是A股股东
　　显然，最重要的仍是针对可能出现的各类问题给市场一个可以遵循的指引。著名市场人士张长虹认为，即将出台的管理办法首先应该明确股改是非流通股到A股市场流通的准入条件，因此对价支付的对象是A股股东；其次，应该制定与香港市场沟通的协商制度。对于各类型公司的股改方案，张长虹认为应主要体现以下几种思路：一、含B、H股的公司：仅对A股进行补偿，并且支付的方式应尽量不改变股本结构，这样有助于达到各方股东的利益平衡；二、纯B股的公司：在承诺不在B股市场流通的前提下，非流通股的减持相当于新股发行，因此也不需要对B股股东进行补偿；三、经过重组的、付出历史成本的公司：非流通股股东在重组中付出的成本已经在股价上有所体现，公司的市值也相应提升，全流通后也会得到较高的回报，所以这不应该成为少支付对价的理由。(蔡战波　蔚霆)
　 每日经济新闻

青百

国资委主任李荣融：股改试点要稳定有序展开  


　　国资委主任李荣融近日就股权分置改革试点有关问题发表了看法。李荣融表示，试点情况总体来说比较好，接下来的工作要严格围绕“稳定有序”展开，使得股市能够稳定回升。“稳定”的关键是稳定市场预期，“有序”指接下来的改革应有序推进，并有利于稳定。对于那些亏损很严重的上市公司，要有另外的办法来股改。
　　李荣融说，国资委最重要的工作是把国有控股上市公司搞好，这是股市稳定的基础。如果有一批真正优秀的蓝筹股，这个市场很快就会好起来。现在有一批上市公司质量不错，但还有相当一批质量不够高，这些公司要慢慢有序地退出。相关部门也在研究安排退出的一套办法。
　　谈到股权分置改革对价问题时，李荣融表示，关键要和流通股股东好好沟通，国资委也要求国有股东尽可能多地和流通股股东沟通，形成共识。这个共识的基础是共同的利益基础，只有这样后面才有好的回报。
　　李荣融还透露，国资委将于８月公布规范国企改制的补充文件，对包括上市公司在内的所有企业放开口子，允许管理层和职工通过增量形式实现持股。
　　李荣融说，允许管理层和职工对国有企业改制中的增量部分持股，让其拿出真金白银来持股，也有利于改制工作的顺利进行。 （钟镇）
　 四川金融投资报

青百

神秘游资现身G股 短期投机主导三一金牛走强  


　　专家认为，短期投机行为主导三一和金牛走强??
　　Ｇ三一和Ｇ金牛终于走出股改实施后的阴影，昨日双双封住涨停。神秘游资——“涨停板敢死队”昨日现身这两只股票的公开信息中。
　　深圳智多盈分析师余凯认为，从交易所公开信息中可以发现，Ｇ三一和Ｇ金牛的成交排名中，无不充斥着新老“涨停板敢死队”的身影。在Ｇ三一公布股改方案复牌之后的最初两个交易日，即６月１４日和６月１５日，该股曾连续拉出两个涨停板。而当时的成交回报同样显示，导演此一幕的正是大名鼎鼎的“涨停板敢死队”。
　　余凯还认为，“涨停板敢死队”的特性决定了它只会是“来也匆匆、去也匆匆”，短暂的疯狂上涨过后，很可能伴随而来的就是更为疯狂的下跌。相信这一点，对于多数投资者而言已有过充分的领教。
　　另一位资深分析师也称，Ｇ股的投机性开始显现，特别是“涨停板敢死队”在这些股票中现身，更能解释这一点，他们是最容易挖掘热点，并用自己的资金力量对股价推波助澜的，其市场的号召力也往往能够让股票涨停，因此短期的投机行为还是占主要因素。
　　■链接
??“涨停板敢死队”的由来??
　　在２００３年第一个交易周内，在沪深交易所对涨停板的公开信息中，投资者看到了一个熟悉的名字——中国银河证券宁波解放南路证券营业部，该营业部在一周内５次上榜。后经媒体曝光，拉涨停的其实只是几个大户，令市场吃惊，并给他们取了一个绰号——“涨停板敢死队”。
　　在此之后，国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部、天一证券有限责任公司宁波解放南路证券营业部等多家营业部也加入到“涨停板敢死队”阵营中。
　　■热点透视??
　　两大因素决定市场走向??
　　随着基金二季度季报的公布，各家基金经理们对证券市场下半年的观点也逐渐明朗。富兰克林国海中国收益基金的基金经理张晓东在２００５年第三季度策略报告中指出，未来决定市场走向有两大基本因素：股权分置改革和宏观经济基本面的变化。
　　在股权分置改革方面，张晓东表示，对流通股股东的补偿力度及相应政府配套措施的推出决定着这项改革对市场是利多还是利空。由于非流通股的大部分掌握在政府手中，政府对此次改革的态度积极而坚定，富兰克林国海中国收益基金对股权分置改革持谨慎乐观的态度。
　　张晓东还认为，在宏观经济基本面方面，就下半年而言，政府对房地产等过热行业的宏观调控将继续推进，周期性行业的盈利将减弱。在全流通大背景下，投资将不仅仅局限于利润增长，还包括在产能阶段性过剩情况下的行业整合和兼并收购。（记者黄靖涛）
　　
　　
　 北京娱乐信报

高兴得很

79家上市公司整体业绩不俗 其中72家盈利  

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    截至7月27日共有79家上市公司披露半年报,其中72家盈利,9家盈利同比增长一倍以上

    截至2005年7月27日,共有79家上市公司披露半年报,其中多数是中小型公司,其加权平均每股收益(扣除非经营性损益)为0.20元,同比增长42.86%。以扣除后的净利润计,79家公司中72家盈利,7家亏损,其中亏损额超亿元的两家,即方向光电和ST精密。从历年经验来看,较早公布半年报的公司多数业绩较好,基本上代表了半年报业绩的较好水平。今年亦不例外。上半年盈利同比增长一倍以上的公司已达9家。

    行业景气度和管理成本影响较大

    到目前为止,半年报业绩整体水平不错,但各行业业绩差异却较大,我们对部分行业进行了不完全统计,见附表。

    12家金属非金属行业上市公司的中期盈利能力同比下滑16.65%。在行业持续低迷的状态下,12家公司中有7家盈利能力同比下滑,其中,焦作万方出现较大亏损,净利润(扣除)从2004年盈利5326.81万元到今年上半年亏损3668.7万元,占权重比较大的兰州铝业去年上半年盈利9479.41万,今年上半年锐减至5758.56万元,降幅高达439.25%。

    机械设备类行业因方向光电出现高达2.15亿的巨额亏损,拖累了行业平均盈利值。实际上,在已公布半年报的9家公司中,除了方向光电亏损、3家公司盈利下滑外,另外5家公司盈利增长较快,如华光股份和火箭股份。

    而石油、化学、塑胶和塑料行业中期业绩同比大幅增长,尤其是化肥化工类公司表现更加突出,行业景气提升在上市公司业绩上反应明显。更值得一提的是,行业研究员对该行业的诸多公司仍继续看好,如新安股份、云天化和柳化股份等。去年的热门行业煤炭行业,虽然半年报业绩不俗,但因成本管理差异,盈利能力分化较明显,而且上半年已被机构大量减持。

    煤炭类上市公司虽然只有三家即金牛能源、恒源煤电和神火股份公布了半年报,但行业代表性较强,上半年三家公司盈利平均增幅高达103.45%,但从具体公司来看业绩已在快速分化,这源于公司的基础差异和成本管理差异。金牛能源成本控制有力,在产能扩张12.52%的情况下,盈利增长177.06%,而恒源煤电虽然产能扩张了77.07%,用足了产能,但因成本费用增长较快,上半年利润增幅仅为46.65%,远低于金牛能源。两家煤炭股的盈利增长差异表明成本管理能力的差异在未来业绩增长中的贡献度将会进一步上升。在价格和产能扩张到一定程度后,未来煤炭股盈利能力能否继续保持快速增长则取决于成本管理能力。上半年机构大量减持煤炭股。预计全年煤炭股在整体业绩大幅增长的情况下,分化现象会非常突出,部分公司的持续性增长潜力受到较大考验。

    中小板公司业绩喜忧参半

    目前共有5家中小板上市公司公布半年报,即轴研科技、七匹狼、东信和平、华邦制药和航天电器。轴研科技今年5月26日上市,没有可比数据。七匹狼上半年净利润(扣除)增长了35.38%,航天电器增长了185.3%,而东信和平和华邦制药业绩均下滑,尤其是东信和平因主打产品价格大幅下挫,盈利急剧下滑,幅度高达54.1%,该股在半年报公布前后连拉两个跌停。目前中小板的平均市盈率较高,如果业绩不能保持较高幅度的增长,市场风险会变得比较突出。

    已披露2005年半年报公司行业盈利增减情况

    行业                金属、非金属   机械设备   石油、化学等   煤炭
    家数                          12          9             11      3
    2004年EPS加权扣除           0.17       0.11           0.29   0.11
    2005年EPS加权扣除           0.02       0.14           0.22   0.59
    同比增减%                -81.82%    -16.65%        103.45%   100%

    行业分类以大行业分类为准(统计截至7月26日)

青百

保险逼社保托封闭式基金跑赢大盘  


　　近期,封闭式基金的表现成为基金市场最大亮点。自7月8日以来，沪深基金指数涨幅超过10%，超过上证综指同期涨幅3个百分点。全部54只封闭式基金二级市场价格全部上涨，其中国泰基金公司旗下的基金金盛涨幅达15.87%。
　　从折价率来看，封闭式基金折价率明显缩小，全部封闭式基金的加权平均折价率已降至37.75%，而前一期则为40.45%，折价率下降2.7个百分点。
　　分析师认为，封闭式基金表现抢眼，原因有三：一是保险公司逼宫；二是社保基金8亿资金入市；三是投资者信心增强。
　　保险公司逼宫
　　保险公司发难，是引发本轮封闭式基金反弹行情的导火索。
　　在《关于基金管理公司运用固有资金进行基金投资有关事项的通知》出台后，多家保险公司以此为据，向有关基金管理公司发出公函，对基金公司提出具体要求，包括要求基金公司运用固有资金购买封闭式基金、每年管理费收入持续投资封闭式基金、投资期限长的大盘封闭式基金开展流动性创新活动、推动创新活动等。
　　保险公司之所以要求基金公司用固有资金买自己的产品，主要是希望通过这种行为，促使基金公司更加重视对封闭式基金的投资管理。据专家研究，在17家拥有封闭式基金的基金公司中，有10家存在将封闭式基金边缘化的倾向，这对保险公司造成了巨大伤害。
　　8亿社保资金入市
　　如果说，保险公司逼宫在短期来看只存在心理上的影响，那么社保基金入市则是“真金白银”。
　　今年6月，全国社保基金向10家基金管理人招标，并于7月中旬选出嘉实、易方达、招商、长盛等4家基金公司，向其下达了新的投资组合，每个组合的资产总额10亿元，其中2亿元用于投资封闭式基金。
　　也就是说，全国社保基金新增40亿元额度中，有8亿元用于购买封闭式基金。根据有关规定，全国社保基金明确要求这8亿元资金只能购买三年内到期的封闭式基金，这些基金约有20只，占54只基金总数的37%。
　　据悉，该笔资金已于7月中旬到达4家基金公司在指定银行的账户。封闭式基金最近一轮上涨，该资金功不可没。
　　投资者信心增强
　　除了上述两个原因外，最近股市大盘的回暖则为封闭式基金反弹提供了良好的条件。
　　国泰君安证券研究所资深研究员仲黎明认为，封闭式基金的走势与投资者信心息息相关。封闭式基金高折价率其实是投资者对股市比较悲观的一个信号。7月中旬以来，上证综指成功经历了再度下试1000点的考验，令投资者信心得到恢复，引发封闭式基金净值高折价率下降。
　　在封闭式基金已有10%的涨幅后，投资者应如何操作呢？仲黎明表示，投资封闭式基金的原则是，短线看消息，中线看封闭式基金的到期清算机会，长线看其持续分红能力。
　　由于从历史上看，封闭式基金每年都有三至四次脉冲式行情，因此对于短线投资者来说，如果看淡大盘，不妨将已超越大盘平均水平的收益获利了结。（祁和忠）  
　 每日经济新闻

青百

温总主持国务院会议 个人所得税法将作修改  


　　国务院常务会议讨论并原则通过个人所得税法修正案(草案)
　　国务院总理温家宝26日主持召开国务院常务会议,部署审计提出问题的整改工作,研究全面整顿和规范矿产资源开发秩序,讨论并原则通过《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》,审议并原则通过《麻醉药品和精神药品管理条例(草案)》。
　　会议部署了审计提出问题的整改工作。会议指出,审计署受国务院委托向全国人大常委会所作的2004年度中央预算执行和其他财政收支情况的审计报告公布后,引起社会各界广泛关注,审计监督发挥了重要作用。审计署对查出的违反财经法规问题,已依法下达审计决定；对涉嫌经济犯罪的案件线索,已移交司法机关及有关部门立案查处；对财政财务管理方面存在的漏洞,有针对性地提出了审计建议。会议要求,国务院各部门和有关单位要自觉接受审计监督,认真落实审计决定,坚决纠正存在的问题,要给人民群众一个负责、满意的答复。一要切实落实管理责任制。对部门自身存在的问题,由主要领导负责整改；对下属单位存在的问题,领导要履行职责,督促下属单位落实整改措施；对企业经营中存在的问题,除企业自身抓好整改外,主管部门和监管部门要负起监督的责任。二要严肃落实责任追究制。对重大违法违纪问题一查到底,追究相关人员责任。三要积极配合审计部门的工作。对审计提出的问题,要深入分析原因,完善制度,改进管理,不断提高财政财务管理水平。各有关部门要在今年11月份向国务院报告整改情况,国务院在年底前向全国人大常委会作出专题报告。
　　会议批准了全面整顿和规范矿产资源开发秩序工作部署。
　　会议认为,个人所得税法施行以来,对加强我国个人所得税征收管理,调节收入分配,发挥了重要作用。但随着我国经济的不断发展和人民生活水平的不断提高,个人所得税法的有些规定已不适应新形势的要求,有必要进行修改。会议决定,《中华人民共和国个人所得税法修正案(草案)》经进一步修改后,由国务院提请全国人大常委会审议。  
　 上海证券报

青百

40分钟内拉至涨停 三一大股东悄然增持流通股  


　　昨日,第一家实施股权分置改革方案的G三一走出飚升行情,股价在40分钟内拉至涨停,成交量急剧放大。因三一集团计划增持G三一流通股,所以G三一的突然涨停引起了市场的广泛关注。而据记者从三一执行总裁向文波处了解到,三一集团已经入市增持G三一,但昨日的涨停与增持没有直接关系。
　　向文波告诉记者,股权分置改革方案实施后,由于部分获利资金的套现离场,公司股价出现了非理性下跌,复权价甚至低于改革前的收盘价,公司价值被严重低估,因此三一集团已经开始动用自有资金增持G三一。
　　此前的6月17日,也就是G三一原流通股东获付对价股份上市日,三一集团宣布将在股权分置改革方案实施后的两个月内,根据二级市场股票价格波动情况,择机通过上海证券交易所集中竞价的交易方式增持G三一社会公众股份,投入资金不超过2亿元,增持规模不超过总股本的5%。
　　对于昨日G三一股价的异动,向文波表示,这是一种纯粹的市场行为,与三一集团增持没有直接关系。他告诉记者,三一集团早在上月下旬就开始增持G三一,时机均是选择股价偏低的交易日,因为增持毕竟也是一种投资,必须考虑成本,三一集团不会通过拉升股价的方式增持流通股。
　　据了解,监管部门对控股股东增持公司流通股有严格的监管措施,要求大股东只选择一个交易席位进行操作。G三一副总经理、董事会秘书赵想章告诉记者,三一集团增持G三一是通过世纪证券长沙营业部席位进行的,而且增持前已经向交易所进行了备案,一切操作都在交易所的监管下。
　　上海证券交易所昨日盘后披露的资料显示,世纪证券长沙营业部并不在G三一当日成交金额的前五名之列。
　　赵想章昨日没有向记者透露三一集团截至目前已经增持了多少G三一,只是表示,到了信息披露的标准,三一集团肯定会在第一时间公告。根据中国6月16日发布的《关于上市公司控股股东增持流通股有关问题的通知》,控股股东增持股份占上市公司总股本的比例每增加5%,应当自该事实发生之日起两日内予以公告。由于三一集团增持G三一的规模不超过总股本的5%,按照上述规定,三一集团无需履行信息披露义务。
　　昨日,除G三一外,首批试点的G金牛和紫江企业市场表现也同样出色,G金牛以涨停报收,紫江企业大涨8.22%,成交金额分别高达2.7亿元和2.4亿元。(记者 何军)
　　G三一昨日成交额前五名营业部明细
　　营业部名称　　买卖金额( 万元)
　　国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 734.38
　　世纪证券有限责任公司深圳深南大道中证券营业部 637.41
　　湘财证券有限责任公司长沙新民路证券营业部　　 279.99
　　国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　229.27
　　光大证券有限责任公司上海张杨路证券营业部　　 199.57  
　 上海证券报

青百

吴晓灵纵论中国经济六大热门话题  


　　看点
　　■目前中国经济增长速度正面临正常的回调,这其实是一件正常的事情,但我们并不能据此推论中国经济会变冷或会趋于通缩。如果中国经济要出现反弹,无论在资金上还是在动力上都是有基础的,中国经济仍具有内在的发展动力,加上目前外部需求并没有发生更多的变化,所以中国经济仍然存在着上行的动力。
　　■中国经济的结构性不平衡问题是存在的。中国是一个人口大国,人口就是市场,我们的发展战略应该是推动内需,用内需来带动整个经济的持续健康发展。启动内需从何入手呢?我认为应该从两个方向。一个方向就是要建立公共财政制度,加大公共财政的支出,以构建一个良好的社会保障体系,释放城市居民和农村农民的消费能力；另一个方向是要增加劳动力的成本,我们应该提高中国的劳动力待遇。只有中国劳动力的收入增长了,才会相应地提高国内的消费,并带动中国经济的持续发展。
　　■从今年上半年的货币信贷形势看, M2增速与人民币贷款增幅这两个指标已基本上回落到了一个合理的区间,表明央行执行的稳健货币政策的效果比较明显。现在看来,下半年央行执行稳健的货币政策这一基调不会发生变化,而是要在稳定中继续贯彻和落实既有的货币政策,冷静观察中国经济形势发展的变化,并保持货币信贷的稳定增长。信贷政策松紧的主要依据,是要以物价水平是否适当和经济增长的速度是否合适作为判断的依据。从上半年GDP的9.5%增长速度看,我们很难说目前的信贷政策是偏紧的。
　　■房地产业是国民经济发展的支柱产业,既然是支柱产业,就应该大力发展房地产业,所以我们才要特别呵护它,但问题是房地产业的发展速度要与其需求相匹配。有一个问题值得注意:有支付能力的住房需求才是真实的需求。如果仅有购房的愿望而没有购房的货币,这一房地产需求并不是一种真实的需求。要做到这一点,我们还需要引导和建立一个合规和合理的住房消费需求,支持正常消费、控制投资需求和抑制投机需求。在住房消费上,我们一定要坚持节约型的理念,推动节约型社会的建立。
　　■现在,人民币汇率形成机制的改革方案已经出台了,我想大家不应该太关注汇率水平的涨涨落落。相反,企业尤其是金融机构要锻炼自己适应市场经济的能力,去适应新的汇率机制。现在,推出外汇衍生工具的工作还处于积极的准备阶段,相信日后外汇市场会出现其他的外汇衍生工具,如期权和期货等,由此可以为金融机构,特别是企业提供控制风险和规避风险的金融工具。
　　■央行并没有动用100亿元资金来启动投资者保护基金。投资者保护基金是证券市场的一种制度性建设,并不是用来托市的。在支持资本市场方面,央行做了一系列工作:第一,开辟了券商发行短期债券和长期债券及资金拆借的通道。第二,推动了在银行间市场上备案发行企业短期融资券,给企业的直接融资以极大的方便。第三,运用市场化方式来促成券商重组。在国家出台如此多的支持资本市场的政策后,我们应该对资本市场有信心。
　　中国经济增长速度正面临正常回调,经济不会走向通缩
　　记者:早些时候,国内外经济界有部分人士对中国有可能再次陷入通缩存有疑虑,但是国家统计局日前公布了今年上半年的一系列经济数据,出乎很多人的意外。那么,对当前的经济形势您怎么看?
　　吴晓灵:前一段时间,有人认为经济会变冷或走向通缩,其理由主要有两点:一是今年上半年投资增长明显减缓,据此认为经济将会变冷并趋于通缩；一是目前的物价水平同比增长不断下降,今年上半年居民消费价格总水平(CPI)上涨了2.3%,低于去年同期3.6%的水平,尤其是6月份的CPI同比增长仅为1.6%,也被视为是经济变冷或走向通缩的判断依据。
　　那么,如何辨证地看待这一问题呢?首先,在中央政府的宏观调控下,投资增幅确实有所减缓了,但并不能据此得出中国经济马上会冷下来或走向通缩的推论。因为,从已公布的投资及贷款增长两大经济数据分析,尽管1到6月份的投资增幅趋于回落(增长27.1%),但6月份当月的投资增幅达到了28.8%,高于前几个月及前6个月的平均水平,表明投资增幅呈现了缓慢回升的态势。另外,就人民币贷款而言,上半年贷款增幅基本上处在央行预期的控制范围内,尽管前5个月贷款增幅比较低,但6月份人民币贷款增幅同比多增了1800多亿,增量仅次于2003年。由这两个数据说明,如果中国经济要出现反弹,无论在资金上还是在动力上都是有基础的,表明经济仍具有内在的发展动力,加上目前外部需求并没有发生更多的变化,所以中国经济仍然存在着上行的动力。
　　其次,尽管CPI同比增长显著下降,但我们还应该看到,目前的资源价格及能源价格还是不合理的,很多价格仍处于控制之中。如果我们能按资源稀缺的程度来调整能源价格、资源价格及很多服务价格的话,中国经济还可能面临着通胀的压力。因此,我们不能以CPI单一经济指标的同比增长逐渐下降作为判断依据,认为中国经济已比较冷了,或者说会走向通缩了。
　　当然,还有一个问题值得关注,那就是中国的资源难以长期支撑中国经济的快速增长。从根本上来说,从2003年至2004年,中国的GDP增长速度达到了9%以上,形成了资源的高度紧张,资源的可持续性将制约中国经济的增长速度。从投资增幅趋缓、国际贸易摩擦不断增大及企业效益的下滑等现象都表明,这样的增长方式是难以长期支撑中国经济的高速增长的。所以,目前中国经济增长速度将面临正常的回调,这其实是一件正常的事情,但我们并不能据此推论中国经济会变冷或会趋于通缩。
　　深度开拓国内市场,以内需来拉动中国经济增长
　　记者:尽管如此,中国经济增长的诸多结构性不平衡问题非常突出,例如投资与消费的比例失衡,过度依赖外需来拉动经济增长,您对此有何见解?
　　吴晓灵:确实,中国经济的结构性不平衡问题是存在的。我们不妨以投资和消费的比例为例来说明。中国的投资率基本上要比世界的平均投资率高出20个百分点,但中国的消费率却低于世界的平均消费率水平约20个百分点。中国作为一个人口大国,经济发展是要靠自身的消费来推动的。
　　另外,今年上半年的进出口总值占GDP的70%,其中出口要占到40%以上,这说明中国经济的快速增长很大程度上是依赖于出口和进出口的大幅度增长。中国是一个人口大国,人口就是市场,那么多外资投资中国图的就是要开辟中国的市场,但我们自己却没有很好地开辟国内的市场,把更多的精力放在开辟国外市场上,这样一种发展格局自然会引发很多的贸易摩擦。应该说,我们这样一个人口大国,发展战略应该是推动内需,用内需来带动整个经济的持续健康发展。
　　那么,启动内需从何入手呢?我认为应该从两个方向。一个方向就是要建立公共财政制度,因为制约经济发展和消费增长的因素之一是很多基础性的社会保障制度建设还不健全,所以必须要加大公共财政的支出,以构建一个良好的社会保障体系,来逐步消除人们的后顾之忧,由此可以释放城市居民和农村农民的消费能力；另一个方向是要增加劳动力的成本,我们应该提高中国的劳动力待遇,特别是农民工的最低工资保证,以及建立比较好的社会保障。只有中国劳动力的收入增长了,才会相应地提高国内的消费,并带动中国经济的持续发展。因此,作为一个13亿的人口大国,我们不能指望以外需为主来带动中国经济增长,相反我们还要必须深度开拓国内市场,以内需为主来拉动中国的经济增长。
　　目前的信贷政策比较合理,并没有偏紧
　　记者:现在,经济界有不少人认为目前央行的信贷政策仍然有些偏紧,您如何看待信贷政策松紧的问题?还有,下半年央行的货币政策是否会发生变化?
　　吴晓灵:我先来回答你提的第二个问题。从今年上半年的货币信贷形势看,M2增速逐月上升,6月末M2增速已达到了15.7%,人民币贷款增幅为13.3%,这两个指标已基本上回落到了一个合理的区间,表明央行执行的稳健货币政策的效果比较明显。现在看来,下半年央行执行稳健的货币政策这一基调不会发生变化,而是要在稳定中继续贯彻和落实既有的货币政策,冷静观察中国经济形势发展的变化,并保持货币信贷的稳定增长。
　　至于说到信贷政策是否偏紧这个问题,我首先想说明的是,目前的信贷政策应该说还是比较合理的,并没有过于紧缩。可能大家认为13.3%的贷款幅度有点低了,但我们认为原因在于外汇增长较快,在某种程度上替代了贷款的增长。例如,即使没法拿到贷款但有外汇收入的许多企业,完全可以拿外汇去结汇来增加其资金来源。当然,很多企业还可以通过票据和短期融资券融资,加上民间融资和企业集团资金的内部调度等,这些因素的综合效应在一定程度上也替代了贷款增长。尽管贷款增幅趋缓了,但贷款的结构却得到了改善,中长期贷款占比下降了,短期融资(短期贷款和票据融资)上升了,这种结构性的调整是有利于满足企业的短期资金需求的。
　　现在,大家判断信贷政策偏紧的依据之一是企业总是说资金紧张,其实企业永远不会说资金不紧张。对于那些财务稳健和经济效益较好的企业,资金并不缺乏,但对于那些盲目发展或质量不高的企业,永远不会说资金已经够用了。所以,问题的关键是我们不能简单地以企业说"资金紧不紧"来作为判断信贷政策松紧的主要依据,而是要以物价水平是否适当和经济增长的速度是否合适作为判断的依据。目前,央行主要是以物价指数和经济发展两大指标来观察信贷政策松紧的。从上半年GDP的9.5%增长速度看,我们很难说目前的信贷政策是偏紧的,
　　另外,在银行系统对企业的短期贷款占GDP70%及M2/GDP比等指标高企的情况下,解决企业资金紧张问题的出路是,今后要逐步减少企业融资对银行的依赖程度,要为企业开辟更多的直接融资渠道,增加直接融资的比重。
　　记者:我想插一句,既然物价水平是央行观察信贷政策的一项重要指标,那么央行是否也会考虑类似房地产等资产价格变动的情况,并作为额外的一项观察指标?
　　吴晓灵:是的,央行会观察房地产资产价格的波动情况,但可以肯定地说,不会作为判断信贷政策松紧的判断依据,主要的判断依据仍然是物价水平和经济发展两大指标。
　　房地产金融与房地产市场发展
　　记者:您认为目前的信贷政策还是比较合理的,但有一个问题还是非常突出,那就是如何抑制银行系统向房地产业的过度融资问题,例如2004年上海市的中资银行有76%的人民币新增贷款流向房地产业,您是如何看待这一问题的?
　　吴晓灵:应该这么看这个问题,房地产业是国民经济发展的支柱产业,既然是支柱产业,就应该大力发展房地产业,所以我们才要特别呵护它,但问题是房地产业的发展速度要与其需求相匹配。确实,前一阶段房地产投资增长太快了,所以需要控制一下房地产业对信贷的过度依赖,压缩一下房地产信贷规模,以达到平衡房地产发展速度与其真实需求的目标。这也恰恰体现了央行执行"区别对待,有保有压"的信贷政策的原则与精神。
　　这里,有一个问题值得注意:有支付能力的住房需求才是真实的需求。如果仅有购房的愿望而没有购房的货币,这一房地产需求并不是一种真实的需求。要做到这一点,我们还需要引导和建立一个合规和合理的住房消费需求,支持正常消费、控制投资需求和抑制投机需求。在住房消费上,我们一定要坚持节约型的理念,推动节约型社会的建立。
　　记者:那么,央行在规范房地产信贷政策方面有哪些重要举措?
　　吴晓灵:事实上,央行规范房地产信贷政策的宗旨与目的是要促进房地产市场的健康发展,并积极防范金融风险。调整房地产信贷政策作为中央政府调控房地产市场的手段之一,央行也出台了规范房地产信贷的一系列文件与政策,特别是今年央行出台的61号文件,将住房抵押贷款利率回归到正常利率,让消费者增强资金价格风险的意识要适度消费,并让商业银行根据风险自主确定利率和首付比例,增强风险防范的能力。
　　当然,央行的房地产信贷政策是相当灵活的,商业银行完全可根据本地房地产市场发展的情况来确定按揭贷款的政策。例如,有的地区房价已上涨了百分之十几了,那么银行的首付比例应该提高到30%水平,但西部有些地区的房价还没有怎么涨,那么银行的首付比例就维持20%好了。还有,风险更大的一种情况是有的人买了第二套或第三套住房,银行甚至就可以少给或不给他按揭贷款。
　　我认为,房地产市场调控的核心之一,就是要调整房地产市场的合理需求,调整房地产市场的供应结构,在供给和需求相对合理的情况下形成均衡价格。至于这个均衡价格是多少我们大家只能认多少,政府所要调控的是那些不合理的房地产价格。
　　记者:如果一旦抑制了房地产业对信贷的过度依赖,那么如何为房地产企业提供其他形式的融资手段?这一问题大家很关心。
　　吴晓灵:确实,要想让房地产业健康发展,在控制了房地产过度依赖信贷的趋势后,我们应该给房地产企业开辟直接融资的渠道。多层次的资本市场是扩大房地产企业的直接融资渠道之一,所以我们应该发展多层次的资本市场,如应该探索让房地产公司发行公司债券或进行股本融资。另外,我们还应该发展房地产信托。自央行121号文件开始控制房地产信贷后,房地产信托的确发展很快。但是,信托是信托人承担全部的风险和收益,因而就不能把信托产品做成了负债产品,现在很多信托产品却做成了负债产品,所以我们还必须规范房地产信托的融资方式。总之,我们要通过金融创新,为房地产市场的健康发展创造良好的融资环境,增强房地产业的直接融资能力。
　　企业要学会适应汇率波动
　　记者:央行刚刚推出了人民币汇率形成机制的改革措施。我想提一个大家关心的敏感问题,本次人民币汇率形成机制改革的核心是什么?能否解释一下参考一篮子货币与盯住一篮子货币之间的区别?
　　吴晓灵:这次汇改的核心内容是对人民币汇率形成机制的改革,即按照我国改革和发展的需要,根据贸易、投资及其他情况选择若干种主要货币并确定其相应的权重,组成一篮子货币。
　　参考一篮子货币与盯住一篮子货币的不同之处是,盯住一篮子货币,汇率的确定往往不是反映市场供求状况的结果,只要篮子内货币变了,汇率就会被动地进行调整。但是,参考一篮子货币的情况就不同了,它以供求关系为基础的,根据参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化,对人民币汇率进行有管理的浮动。参照一篮子货币而不是盯住一篮子货币,人民币汇率的形成还需要将市场供求作为另一重要依据,由此形成了一种有管理的浮动汇率。
　　记者:那么,人民币汇率形成机制发生了重大变化后,对金融机构的经营行为会产生什么影响?
　　吴晓灵:现在,人民币汇率形成机制的改革方案已经出台了,我想大家不应该太关注汇率水平的涨涨落落,如同利率产品是一种资金价格,汇率的变动是永恒的,汇率也会随着外汇市场的供求状况发生变化,因而你不要指望央行控制汇率的涨跌。相反,企业尤其是金融机构要锻炼自己适应市场经济的能力,去适应新的汇率机制。对于金融机构来讲,从管理层到一般员工都要学习衍生工具,要学会如何运用衍生工具来管理风险和规避风险,然后向企业提供更多和更好的风险管理工具。目前,银行间外汇市场上已推出了远期结售汇的风险管理工具,这为今后发展外汇市场上的各种衍生工具创造了条件。现在,推出外汇衍生工具的工作还处于积极的准备阶段,相信日后外汇市场会出现其他的外汇衍生工具,如期权和期货等,由此可以为金融机构,特别是企业提供控制风险和规避风险的金融工具。
　　央行在支持资本市场方面做了一系列工作
　　记者:我想提证券市场上投资者比较关心的一个热门话题,近期央行是否用100亿元启动了投资者保护基金?
　　吴晓灵:央行并没有动用100亿元资金来启动投资者保护基金。其实,投资者保护基金是证券市场的一种制度性建设,资金来自证券市场自身,是"取之于市场,用之于市场"的。当然,证券市场上的投资者应该明白自己是要承担投资风险的。但是,如果发生了券商挪用客户保证金的情况,损害了客户的利益,且一旦券商发生倒闭或破产时,就可以动用投资者保护基金给投资者一定的补偿。所以,投资者保护基金并不是用来托市的。
　　记者:维护金融稳定是央行的重要职能之一,请问在维护证券市场的稳定方面,央行已经或拟采取哪些措施?
　　吴晓灵:在支持资本市场方面,央行做了一系列工作:第一,开辟了券商的融资渠道。自去年以来,央行已允许券商到银行间市场上进行资金拆借或发行短期融资券,并修改了券商发行长期债券的办法,这就等于开通了券商发行短期债券和长期债券及资金拆借的通道。此外,央行还修改了证券公司股票质押贷款的管理办法,通过市场化方式向券商提供流动性。现在,央行正在加快修改券商的借款办法,让券商能作为一个普通的贷款人,并可以向银行进行固定资产的抵押贷款,只不过是券商的资产负债比例要求比较高,当然现在券商还无法做这件事。这样的话,只要券商有合格的抵押物和足够的信誉,那么券商就完全可以得到贷款或发行债券了。
　　第二,积极推动直接融资。央行推动了在银行间市场上备案发行企业短期融资券,给企业的直接融资以极大的方便,这也是央行在推动资本市场发展方面所采取的重要措施之一。
　　第三,运用市场化方式来促成券商重组。去年,央行推动了《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》的出台,并且在政策上做了重大调整,目的是为了在最大限度上限制道德风险。如果有的券商还有拯救的可能,那么就进行市场化重组。在市场化重组方面,主要是借助了汇金公司和中建投的操作平台,用市场化方式对一些券商进行重组,来打造好的券商。并且,以这两家公司的市场信誉和资本金向市场发行债券,然后再向金融机构进行注资,其实央行并没有向券商进行注资。央行这样做的目的,并不是单纯地为了救券商,而是要建立好的市场规则,让投资人有市场信心。现在证券市场的开户量非常大,每个月都在增加,大家都在等待,市场不缺资金,缺的是信心。在国家出台如此多的支持资本市场的政策后,我们应该对资本市场有信心。（记者 乐嘉春 王晓峰 邹民生）  
　 上海证券报

高兴得很

年金选秀迷雾渐清 10余家机构投资者过评审关



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    第一财经日报   
  
    10余家机构投资者已过专家评审关，两养老金公司可望成赢家

    进了没有？简简单单一句话突然间成了近日金融机构间使用频率最高的问候语。

    在企业年金“选秀”名单即将公布的前夕，《第一财经日报》获悉，企业年金基金管理机构资格认定的专家评审已经基本完成，评审专家认定的名单已经出炉。不过，该名单并非“选秀”结果版，入围的机构尚需经过包括、保监会和银监会在内的多家监管部门审定才能得以最终确定。

    一位企业年金基金管理机构资格认定评审专家向本报记者透露，在这份过了初审关的投资管理人名单中，中国国际金融公司、中信证券等3家证券公司榜上有名；入围的基金公司则包括海富通、富国、招商、博时、易方达、嘉实、南方、华安等共计10家；此外，四家保险公司也脱颖而出，其中有两家是专业养老金公司，分别是在去年年底和今年年初相继成立的平安养老金公司和太平养老金公司。

    劳动和社会保障部曾在今年6月中发布的一份通告中表示，第一批企业年金基金管理机构资格认定不超过40家。其中受托人5家，账户管理人12家，托管人6家，投资管理人17家。

    《第一财经日报》了解到，平安、太平两家专业养老金公司可能会在此次企业年金选秀中获得“丰收”。这两家公司专司企业年金业务。由于政策没有明确，他们成立半年以来一直处于“分文未赚”的尴尬境地。据悉，这两家养老金公司可能获得了企业年金中的三个资格，分别为法人受托机构、账户管理人和投资管理人。

    一直以来，尽管保险公司对企业年金这块蛋糕跃跃欲试，但事实上，在目前年金市场上扮演主角的，却一直是各地社保机构旗下的企业年金管理中心以及行业性的年金管理中心。保险公司们显然不甘于这种“配角”的地位——太平养老金公司的第一大股东太平人寿最近接手管理辽宁年金管理中心的部分企业年金，成为了一种具有象征意义的新尝试。

    我国的企业年金管理机构主要有4种角色。《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》(下称《暂行办法》)中曾明确加以规定，企业年金基金管理机构，是指从事企业年金基金管理业务的法人受托机构、账户管理人、托管人和投资管理人等补充养老保险经办机构。该《暂行办法》已于2004年12月24日经劳动和社会保障部第9次部务会议通过，并于2005年3月1日起施行。

    目前，包括基金公司、证券公司、银行、信托公司、保险公司及其资产管理公司或养老金公司在内，众多金融机构都在拭目以待即将公布的企业年金“选秀”名单完整版。一般而言，除银行外其他金融机构很难涉足托管人业务。《暂行办法》中规定，托管人净资产不少于50亿元人民币；具有安全高效的清算、交割系统等内容。目前在国内，只有银行等金融机构能完全符合这两项条件。

    并不是获得了资格就可以高枕无忧。业内人士表示，机构若只拥有企业年金管理的受托人或账户管理人单一资格，将很难获得较高利润。不过，若托管人和投资管理人不是同一机构，就可以避开关联风险的问题。(记者 刘瑛 陈天翔)

青百

紫江企业高管可能增持股票  


　　紫江企业实际控制人沈雯26日发布了以个人身份增持公司流通股的声明，对此，紫江企业董事长李在接受记者采访时表示，在适当的时候公司高管有可能也会通过二级市场购买公司的股票，以表达自己对紫江企业未来发展的信心。
　　李同时指出，沈雯以个人身份增持和紫江集团增持紫江企业股票完成后，紫江集团及其实际控制人沈雯合计持有紫江企业30．02％股权，这可以规避未来增持形成的要约收购风险。这同时也体现了沈雯对紫江企业长期发展的信心，并且不排除沈雯或者紫江集团在合适的时候进一步增持的可能。
　　紫江企业26日发布公告称，公司股权分置改革方案已经获得商务部批文。这为紫江企业的股权分置改革扫清了障碍。对此，李在兴奋之余向记者表达了他对股权分置改革后紫江企业发展的乐观预期。他认为，紫江企业虽然一度徘徊在行业周期的低谷，但目前已经走出低谷期，开始逐步向上：一方面，石化原材料价格已经走过高峰期，未来逐渐回落的可能性很大，这将大大缓解公司的成本压力；另一方面，从经济发展趋势来看，无论是国内还是国外的投资者
　　更看好的是快速消费品行业，如食品、饮料等，紫江企业作为快速消费品行业的上业，未来的发展前景相当可观。李?透露，紫江企业目前正在采取多项措施整合资源，优化投资结构和财务结构，将更多的资金投在为客户创造价值的设备上，这会大大提高公司的设备使用效率。（李良）
　 中华工商时报

虞之牛

★《每日经济》研究简报总第2484期