2005年07月29日周五相关新闻及晨会报告跟帖！

青百

标普中国上市企业100大出炉 中石化位居首位  


　　昨日，标准普尔揭晓了中国最大的100家上市公司名单，中石化2004年以销售收入5906亿元人民币位居首位，中石油2004年净收入1029亿元人民币，为盈利第一大户。
　　此次评级，标准普尔采用的标准是最新的企业经营收入规模。 入选最多的行业是钢铁生产业，共22家公司入选，包括五矿发展股份有限公司、宝山钢铁股份有限公司等；其次是石油与石化业，共14家入选，其中大多数与中石化集团有关。标准普尔大中华区企业评级主管白培睿指出，原油价格的不断上涨是石油和石化业收入猛增的主要原因。另外，名列100大的其他一些大公司还包括中国移动、中国电信、中海油等。
　　报告显示，入选100大的公司中87家与去年相同。首次入选100大的公司大部分是因为最近刚刚上市，比如中国网通、中国国际航空公司、中芯国际集成电路制造有限公司等。与此相反，有些公司的收入增长没有其他顶级公司快甚至有所下降，结果从100大名单中退出，比如华晨中国汽车控股有限公司、深圳开发科技股份有限公司等，总共有13家公司从100大名单中退出。
　　标准普尔报告认为，尽管中国政府对部分行业实施紧缩政策，但从整体上讲，中国企业依然保持稳健增长。目前由于产能过剩和经济瓶颈形成的成本上扬已经导致许多中下游企业的利润下降，例如受煤炭价格上涨影响，一些电力公司的利润出现了大幅下滑。报告预测，2005-2006年中国企业的盈利水平将出现放缓的趋势。
　　白培睿最后指出，“值得期待的是，在未来的10年里，必然会有一些企业能够从现在的100大企业名单上脱颖而出成为最后的赢家，而有一些企业则会被淘汰出局。那些能够调整管理理念的公司将可以发展成为高效率的国际化企业。”
　　中国上市公司面临五大“不明朗”因素
　　昨日，标准普尔在其发布的“中国100大企业：转型中的中国经济”报告中指出，中国企业当前面临着五个重大不明朗因素，分别为：公司利润的下降、部分行业出现产能过剩、人民币升值、产业整合和企业的海外扩张。
　　利润幅度继续下降
　　入选的100大企业2004年的利润合计上涨了39%。但是如果不包括与原材料有关的企业如钢铁、矿产品、石油石化等领域的公司，则2004年利润的增长将大幅下降至25%。标准普尔指出，高成本投入和产能过剩引起的持续价格竞争将在某些行业造成利润空间进一步紧缩。具体而言，利润下滑的最大风险将出现在汽车、电力、建筑材料和电器产品等行业。例如，国内汽车工业今年第一季度的总利润比去年同期下降了59%，这是自去年第三季度以来连续三个季度下降。
　　紧缩措施
　　导致部分行业产能过剩
　　由于新的紧缩措施将冲击与房地产有关联的行业，标准普尔对一些规模较小的房地产开发商、水泥生产商“持谨慎态度”，因为这些产品的不确定性在增加，同时房屋贷款的紧缩措施对价格的前景也产生不确定的影响。中国最大的水泥生产商安徽海螺水泥股份有限公司就是因为成本上升和需求疲软，其第一季度净利润比去年同期下跌95.1%。
　　海螺水泥表示，政府冷却经济的宏观调空政策减慢了新的建筑项目的开发，导致对水泥的需求减弱。
　　整合不可避免
　　标准普尔报告指出，某些行业利润的下降将加速行业的整合过程。最有可能发生整合的工业包括汽车制造、房地产、低端钢铁和手机制造。但整合的过程可能会拖长，并可能会受到政治的高度影响。钢铁行业是行业整合的典型例子，中国最大的钢铁企业宝钢今年早些时候宣布它将从其母公司手中收购多家钢厂以及原料、物流和贸易企业。
　　人民币升值的影响
　　报告认为，人民币升值的最大受益者将是航空公司，因为其外币债务兑换成人民币后将带来巨大的收益。炼油企业也是最大的受益者，它们将受益于原料进口成本的下降。另一方面，升值后的人民币将对出口导向企业的利润形成压力，尤其是竞争力较弱的公司，它们一般没有能力将上涨的成本转嫁给顾客。下游化工企业也将受害，它们有很高比例的收入是以美元计算的。
　　海外扩张前景不定
　　中国的公司已经开始从事外向型投资，例如联想收购IBM公司的个人电脑业务以及国有石油公司投资海外能源项目。其中特别引人注目的是，中海油公司宣布其已经就雪弗龙石油公司出价164亿美元收购尤尼科石油公司的要约提出了竞购要约。标准普尔指出，中国大型企业向海外扩张是另一个不明朗因素。规模较大的中国公司在产业重组和业务扩张过程中资本开支将会迅猛增加，从而可能导致海外投资、合并及并购活动。这些活动将产生重大的营运风险和财务风险。(记者 张培娟)
　　入闱“中国１００大企业”
　　前１０大上市公司
　　单位：亿元
　　名次　公司名称　2004年收入　2004年利润　
　　1　中国石油化工股份有限公司　5906　360　
　　2　中国石油天然气股份有限公司　3886　1029　
　　3　中国移动（香港）有限公司　1923　420　
　　4　中国电信股份有限公司　1612　280　
　　5　中国联合通信有限公司　793　44　
　　6　中国网通集团（香港）　649　92　
　　7　五矿发展有限公司　646　6　
　　8　宝山钢铁股份有限公司　586　94　
　　9　中国海洋石油有限公司　552　162　
　　10　华润创业有限公司　500　17　
　 北京现代商报

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证券投资快报530期20050729

tonghaichuan

天相每日投资快报20050729

高兴得很

中国创业投资季度报告 2005年上半年创投步伐放缓  

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2005年上半年共有81家内地及内地相关企业获得总计4.02亿美元的创业投资,投资额较去年同期下降8.1%,较去年下半年下降13.8%。今年第二季度中国创业投资活力指数为125.6,略高于去年同期水平。本土创投公司则在今年上半年表现趋于活跃,其在投资总额的比例有了比较大的提升

   

2005年上半年创投步伐放缓

    据清科公司统计,2005年上半年共有81家中国内地及内地相关企业获得总计4.02亿美元的创业投资,投资额较去年同期下降8.1%,较去年下半年下降13.8%。

    根据北京清科创业投资中心统计数据,今年第二季度中国创业投资活力指数为125.6,略高于去年同期水平。

    该数据和结论主要来自Zero2ipo清科创业投资研究中心的中国创业投资2005年第一、二季度调查和《Zero2ipo清科-2005年中国创业投资中期调查报告》。该研究中心自2001年对中国创业投资进行年度全国范围(含外资)调查与排名,并于2003年第一季度开始对在中国内地地区有着突出行业地位和活跃投资记录的50家创投机构进行季度调查。

    通讯/电信为最大热点,互联网加速升温

    上半年,IT产业仍是最大赢家,占到总投资额的53%和投资案例总数的63%。其中,通信/电信行业最受青睐,共有16家企业获得总计1.29亿美元的投资,占总投资额的32.1%和投资案例总数的19.8%。互联网行业升温十分明显,投资案例数位居第一位,达19个,超过去年全年的投资案例数。另外,传统行业和服务业也获得相当的关注。

    北京稳居第一,成长期和初创期投资活跃

    从投资金额看,上半年获投资最多的地区依次为是北京、浙江和上海,分别占总投资额的42.7%、20.2%和6.2%。从投资案例数量看,北京、山东和上海居于领先位置,分别占投资案例总数的27.2%、16.0%和12.3%。无论从投资金额还是投资案例数量看,北京都是上半年最受青睐的地区。

    从投资案例数量看,上半年成长期和初创期投资最为活跃,分别占投资案例总数的38.3%和28.4%。但从投资额上看,晚期投资则仍吸引了大部分投资。

    外资创投投资步伐放缓

    根据清科创业投资研究中心今年6月对创投机构的一项调查,今年1月和4月国家外汇管理局相继发布的"11号文"和"29号文"两项《通知》的发布,对外资创投机构的投资信心,产生了普遍性的打击,而对于本土创投机构的投资信心,影响程度并不大。65%的外资创投机构表示投资信心受到打击,71.4%的本土创投机构表示投资信心没有变化。

    从今年上半年的投资表现看,外资创投在信心受到一定打击的同时,对中国内地市场仍保持积极的态度。今年上半年外资创投依然在中国内地创投市场上发挥主导作用,其投资额达2.63亿美元,占总投资额的65.3%。但是,受外管局两项《通知》影响,外资创投投资中国内地的步伐明显放缓。根据清科创业投资研究中心去年的调查统计结果,去年上半年外资创投的投资总额达3.74亿美元,占总投资额比例高达85.44%。

    与此相对应的则是,本土创投公司则在今年上半年表现趋于活跃,其在投资总额的比例有了比较大的提升,从去年同期的10.08%上升到今年的20.10%,此外中外联合投资所占的比例也有较大提升,从去年同期的4.48%上升到今年的14.50%,这也从一方面反映了随着本土创投机构的不断发展成熟,中外创投机构的合作空间逐步扩大,双方之间的合作正逐渐增多。

    募资大获丰收,退出表现暗淡

    尽管上半年投资总额有所下降,但募资表现令人振奋。调查显示,上半年共有7家创投机构完成募资,募资总额达16.5亿美元,为去年全年募资额的两倍多。不过,清科创业投资研究中心认为,受外管局"11号文"和"29号文"的影响,下半年的募资将有所下滑,预计全年的募资总额将在20亿美元左右。从募资情况看,虽然目前中国内地创投市场受政策影响,短期内面临一些不确定的波动,但中国内地市场仍然是全球投资机构所关注的重点区域,它们对中国内地创投市场的中长期发展,持有坚定的信心与良好的预期。

    上半年,退出表现较为暗淡。有17家创投机构从16家企业中实现19笔退出,退出金额合计1.53亿美元,少于去年同期。

   

二季度内地企业海外上市情况

    大中华区著名创业投资专业研究与顾问公司Zero2ipo清科公司近日宣布,2005年第2季度,在美国、香港和新加坡证券市场上,共有14家中国内地公司在NASDAQ、香港主板、新加坡主板以及新加坡创业板上市,筹资量达到58.1亿美金,同比上升53.7%。在14家中国内地的上市公司中,共有3家为创业投资支持的公司。

    该数据和结论主要来自Zero2ipo清科创业投资研究中心的《Zero2ipo清科--2005年第2季度中国企业海外市场IPO报告》。该研究中心自2004年起对纽约市场、纳斯达克、香港主板和创业板、新加坡主板和创业板六大海外市场进行跟踪研究和分析。

    传统行业公司上市大多集中在香港主板

    从上市的内地公司数量上看,香港主板依然是中国内地企业上市最为集中的地点,其次是新加坡主板。由于存在中国神华和交通银行这样的大盘股,香港主板的筹资量也排名第一位,并且超过了去年同期的水平。对比2004年同期,本季度中国内地公司海外上市新股行业分布相对集中,主要分布在传统行业、金融行业、通信行业和电子行业。其中,传统行业依然是上市公司最多的行业,并且主要集中在香港市场。

    大部分中国新上市公司走势弱于整个IPO市场走势

    从市场表现上看,一批在香港主板上市的中国内地公司获得了市场认可,并且在一定程度上提升了当地IPO市场的走势。而在其他市场上,中国内地新上市公司总体走势均明显弱于整个IPO市场走势。

    外管局通知的负面效应将开始影响中国内地企业海外上市的步伐

    预计从第三季度开始,国家外汇管理局今年1月和4月相继发布的"11号文"与"29号文",对中国内地企业海外上市的影响将实际表现出来。因此,对比2004年同期,2005年第三季度海外上市的中国概念股,特别是红筹方式上市的中小企业的数量,预计将有所下降,并且这种趋势可能将持续到2005年第四季度。

   

创投重点案例

    1.互联网创新模式受创投青睐

    根据清科创业投资中心的统计,创投机构对互联网行业保持着高度的投资热情。今年上半年共投资了19家互联网公司,博客、社区、数字媒体等互联网创新型应用模式的潜在商业价值,尤其受投资人瞩目。

    今年2季度,一直表现低调的新数通兴业科技有限公司获得联想投资和宏基创投青睐。这家公司成立于2004年,以开发影音互动方式的全新数字内容和表现形式为主要业务,并以独创的Xplus软件开辟了目前数字发行领域最有效的渠道发行方式。 目前,在大中华地区,新数通已经拥有超过一百万的注册用户,是最具规模的数字内容发行平台。虽然新数通公司一直不事张扬,但该公司主力产品却从去年开始在网上迅速走红,被多家创投机构相中,最终,由联想和宏基组成的联合投资捷足先登。据了解,新数通获得的这笔投资数额超过400万美元。

    新数通的优势在于其独家开发的数码杂志主动派送技术,可在数小时内,成功派送数十万份数码杂志,是目前最有效的派送机制。 与以往发行渠道不同,Xplus用户管理后台会及时针对用户做目标分析和阅读分析,并得到时时更新的信息反馈,作为内容制作的有利参考。此外,Xplus更可利用后台信息,发送内容至特定族群用户,充分发挥数字渠道的优势。

    与XPLUS经营业务类似的还有 ZCOM 和 POCO,其中POCO 已经得到IDG的投资。

    2.网络游戏继续受投资人关注

    今年4月,由维众创业投资集团(中国)有限公司牵头,联合了通环创业投资公司(Iglobe Partners)、上海创投------鼎佳(国际)投资有限公司、上海漕河泾创业投资有限公司等其它三家知名风险投资机构共同注资网络游戏运营公司------上海坤迈网络传播有限公司。作为网络游戏行业的新宠,这已是坤迈在获得维众投资机构、漕河泾创投先后注资之后,第三次成功融资。

    中国网络游戏产业近年来的发展突飞猛进,短短几年就形成了近百亿元的市场规模,更带动了几百亿元的周边产业市场,从而身价倍增,成为风险投资商们纷纷青睐的目标。2005年,国家更将网络游戏产业列为重点发展项目之一,信息产业部、文化部、新闻出版署纷纷出台扶持网络游戏行业发展的鼓励政策。在这一形势下,四家创投机构选择注资坤迈,也表明其对网络游戏市场继续保持高度的关注。

    上海坤迈网络传播有限公司成立于2004年初,正值中国网络游戏产业迅速发展的时期。凭借其技术力量和运营经验,受到世界第一网络游戏开发公司 SOE(SONY ONLINE ENTERTAINMENT)的青睐,并与其签订了其旗下大作PlanetSide在中国的运营协议,开发运营网络游戏《星际online》。

    据介绍,在短短一年的时间里,《星际online》拥有了超过100万的注册用户,具有比较良好的商业前景。

   

海外IPO重点案例

    德信无线成功登陆纳斯达克 获融资1.42亿美元

    5月6日,中国德信无线通讯技术有限公司(简称"德信无线",股票代码"CNTF")在美国纳斯达克市场首次公开招股(IPO),获得融资1.42亿美元。

    德信无线此前确定的股票发行价价格区间为15美元至17美元,该公司的每股美国存托凭证相当于15股普通股。德信无线声称,所获融资主要用于扩大研发部门(主要为第三代(3G)手机业务融资),在国内新建一家工厂,以及增加海外市场销售额。德信无线首次公开招股的承销商为美林证券、莱曼兄弟控股以及加拿大帝国商业银行全球市场部门。

    在我国内地手机制造的利润率不断下滑的今天,中国手机设计业却悄悄地发展起来。分析认为,德信无线上市意味着手机行业进一步分工,而手机设计的分离,进一步降低了生产成本。世界重要的手机制造商,都不能无视这种趋势,手机"贴牌"将进入"ODM时代"。

    德信无线是一家独立的手机设计公司。自2002年7月成立以来,德信无线设计了58款新型手机,是目前中国最大的专业从事无线通讯终端产品独立研发的企业,目前该公司客户中包括联想集团、阿尔卡特以及NEC等业内巨头。德信无线在北京建立了GSM2.5G手机研发基地,同时进行3G /WCDMA技术的研发。在上海建立了CDMA1X手机研发基地,同时发展CDMA2000(EVDO)技术,在深圳建立了结构中心及生产支持中心。

    美国高通公司在去年4月与其他公司共同向德信无线注入1400万美元的风险投资。德信无线2004年营收达4660万美元,净利润达1820万美元。该公司2003年的净利润为500万美元,营收为970万美元。

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刘纪鹏：成功的股改就是一定要把股价拉起来  


　　“股权分置改革势在必行，任何怀疑和否定只会阻碍中国证券市场的前进，如果股指掉落到1000点以下，则证券市场就成了一潭‘死水’。”针对目前股改成败标准的大论战，著名经济学家刘纪鹏昨日在“2005长三角并购论坛”上表示，如果上证综指低于1000点，则股市将失去融资功能，市场参与者亏损，外资不愿进入，股市将失去生机。
　　刘纪鹏指出，目前股改的压力很大，有人认为这是闹剧，有人认为早改不如晚改，前段时间35家试点公司股价出现下跌，充分说明了市场的不认可。而股改的目的就是为了消除市场的隐患和风险，赢得投资者的信任，因此成功的改革就是要把个股价格拉上来，把大盘指数拉上来。刘纪鹏还特别提到了最近吴敬琏提出的“千点托市不应该，补偿流通股股东不公正”的说法，他认为国家在必要时积极托市是正确的；而流通股股东完全应当获得补偿，因为上市公司在发行股票时从来没有在招股说明书上提示过会有股权分置的风险，流通股股东在信息不对称的情况下承担了不必要的损失。
　　刘纪鹏认为，股改的成功取决于三要素：创新性、坚韧性和可操作性。前两点都做到了，前段时间股市下跌主要是股改方案的可操作性不强。(蒋兴 王磊)  
　 每日经济新闻

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中信证券晨会纪要20050729

青百

希望放宽条件 161名准保荐人联名上书  


　　30家券商中161名准保荐人联名上书放宽注册条件
　　“我们在两周前就把信给了，现在还没有回音。根据的相关规定，我们的成绩一年有效，现在眼看就一年了，但是还没有结果，真的很着急。”昨天，一位通过第二批保荐人考试但至今还没注册的准保荐人告诉《第一财经日报》，语气十分无奈。
　　在两周前，第二批通过保荐人资格考试的480多人当中，有30家券商中的161人联名给写信，希望放宽保荐人注册的条件以及数量。
　　记者致电相关部门，但是对此事没有发表相关意见。
　　准保荐人要求注册规定“解冻”
　　根据有关规定，通过保荐人胜任能力考试的投行从业人员，必须在最近一年内担任过一个境内外已完成证券发行项目的项目主办人，然后才能注册成为保荐人，考试成绩有效期只有一年时间。
　　“就目前情况来看，要求近一年担任过项目主办人才能注册的规定既没有意义也不合实情。”某券商投行部门的林先生说。
　　“要求近一年担任过项目主办人，意味着拟注册保荐人能够对最新投行业务及行业法规保持持续的熟悉和积累实战经验。但就目前实践情况看，将该规定作为注册条件意义不大。”此次参加联名写信的周先生表示，“投资银行业务极具专业性、实战性，需要点点滴滴知识和经验的积累，并不是‘近一年担任过项目主办人’所能涵盖和体现的。另外，由于IPO和再融资业务要为股权分置改革让路，上述规定将导致有经验的通过了考试的准保荐代表人只能是‘胎死腹中’。”
　　“其实我们联名写信，并不是对保荐制有意见，有意见的是保荐代表人的认定方式。”林先生说，“第一次保荐人考试时，很多不是投行的人员都报了名，占用了名额，导致很多做投行工作的人没有机会参加考试。第二批考试报名虽然放开了条件，但是在注册手续上却被卡了。”
　　到目前为止，第二批通过保荐人考试的人数有480多人，到目前为止已经通过注册的有53人。
　　　保荐人相关规定将松动？
　　“保荐人制度需要改良的地方确实很多。”从事多年投行工作的刘先生称，国内市场推出保荐制度时间不长，除了确实需要改变现有保荐制度中不合理之处外，更要切实执行已有的游戏规则。
　　他透露，关于第二次考试的情况是成绩出来以后，相关部门发现如果根据第二次考试规定的两门功课都必须是60分以上(同时在一年内做过一个项目的主办人)的话，符合条件的也就几个人而已，所以相关部门就调整了分数，降低为两门功课总共90分以上就通过，这才有480多人通过。他说，相关部门的两次考试其实是每次先定下要通过多少人来划定分数线，但保荐人考试是特殊的专业考试，必须有一定的规则和一定的条件。
　　“早在第二次保荐人考试结果公布后没有多久，就有数十位投行人士向发行部反映情况，要求放宽保荐代表人注册及维持条件。后来这些意见几乎都被监管部门所采纳。”某知名券商投行人士认为，股票发行的行政力量正在一步步淡化甚至消除，无论是询价制度的试行，还是通道制的废除，都彰显了证券发行制度市场化的改革目标与方向。
　　“我个人认为他们还是为‘成绩一年有效’这个规定担心，其实完全没有必要。下一阶段的股权分置改革工作全面铺开后，1300余家上市公司需要在较短的时间内完成股权分置改革工作。按照相关规定，上市公司开展股权分置改革工作，其保荐机构必须指派3名保荐人具体负责保荐事宜。目前45家股权分置改革试点保荐机构仅拥有400多名保荐代表人，平均每个保荐代表人至少需要负责近9家上市公司的股权分置改革工作，加上有相当一部分保荐代表人实际所负责的上市公司股权分置改革家数要大大超过平均数。在这种状况下，相关部门会考虑确保保荐人对其负责的项目进行深入的尽职调查和方案设计，而放开保荐人注册条件。”某证券公司的石先生表示，他在第二批通过了考试，现在已经通过了注册手续。
　　他说，在今年3月份参加第一届保荐人业务培训班上，相关领导曾经说过，全流通铺开后，关于保荐人的一些规定会放开，比如项目主办人的经历，同时对于一年期有效的保荐人考试成绩也会延长期限。(记者 于米)  
　 第一财经日报

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国信证券-财经咨询完整版20050729

高兴得很

借助"G板"预期,填补热点空缺 G股成为护盘资金新杠杆  

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    客观而言,率先完成股改的两个G股公司,在前一阶段走势并不好。无论是G三一还是G金牛,它们在支付对价以后,股价普遍出现了"自然除权",而且在这以后继续下跌。然而,G股走势的趋势最近被扭转了过来。本周以来,这两个仅有的G股出现了较大的上涨,特别是在周三,更是联袂涨停。G股由弱转强,是偶然的巧合,还是必然的趋势?它们对市场走势究竟会产生怎样的影响?

    一度打击市场信心

    如果孤立地看,G三一或者G金牛的走弱,并没有什么值得大惊小怪的。G三一今年一季度效益是有所下降的,G金牛所处的煤炭板块,在这一段时期中表现也是比较差的。因此,光就这些股票本身来说,它们的涨跌不至于引起市场的多大震动。但问题在于,它们是股权分置改革的试点板块,投资者对它们的关注,并不只是对某个个股的关注,还包含了对股改前景的关注。毕竟,人们在习惯认识中,往往是把试点视为某种代表,看成一个方向。显然,如果股改试点公司的走势不理想,那么对市场信心的打击是很大的。

    但是,诚如在前面所提到的,在这两个G公司完成了股改以后,它们的走势一度很差。从理论上说,由于非流通股东以送股形式向流通股东支付对价,并不改变公司的价值,也不会导致对股票含金量的稀释,因此是不存在除权问题的。事实上,交易所也没有对它们进行除权处理。但是,市场还是对这两个G公司进行了"自然除权"。如果在除权以后出现平权,这说明投资者没有能够通过股改获得股票流通市值的提升,换言之也就是没有享受到具体的收益。而如果除权后出现贴权,则就表明投资者在股改以后,还蒙受了一定的损失。即便这种损失也许并不大,可能还是暂时的,但这毕竟会对投资者产生非常负面的影响。

    因此,在这一点上,G股能否走好,对市场关系重大。事实上,在G股下跌的这段时间,整个大盘的行情也是比较疲弱的。很多投资者产生了这样的担忧:现在只有两个G股还都在下跌,今后所有股票都成了G股,那么股市会跌成什么样子?

    预期发生改变

    开弓没有回头箭,现在大家都已经清楚,股改是绕不过去的。在这种情况下,股改能否成功,一方面要看上市公司提出的对价方案是否公平合理,能够让流通股东满意并且获得通过；另一方面也要看股改以后上市公司的公司治理结构是否得以完善,并且在不同股东之间形成共同的利益基础,从而推动企业的良性发展；还有就是要看股改以后,股价能否稳定,并且随业绩的增长而上升,各类股东所拥有的股票市值得到提升。

    无可否认,基于目前的实际情况,对于现在的流通股东来说,他们通常会更关注股改以后股票在二级市场的表现,因为在这里反映了他们最实际的利益。如果说,要让投资者对股市的未来形成稳定的预期,那么最重要的参考指标,就是股改以后,G股公司的股价能够强于大盘,稳中有升,充分体现出股改对市场的正面推动作用。也许,就具体的两个G股公司来说,要让它们来承担这样艰巨的任务,可能是勉为其难的,但作为最早就进行股改的试点公司,客观上它们的走势确实与市场预期已经紧紧地联系在一起了。在这种情况下,G股的由弱转强,并非偶然,而是市场多空力量改变导致预期发生变化的结果。

    这里值得一提的是,股改完成初期,市场对G股的关注程度一度是下降的,因为从短线操作的角度来看,G股因为实施了对价,题材出完了,所有各类投机性的资金纷纷撤离,这恐怕也就是当时G股持续明显下跌的原因。如今增量资金从维护市场稳定、提升市场人气的角度,开始有意识地介入G股。应该说,这和其它一些资金介入大盘蓝筹股有异曲同工之妙。虽然其最终目的同样是为了盈利,但它们选择了一种更有利于恢复人气、调动投资者积极性、促使预期稳定的做法,从而起到了四量拨千斤的功效,打破了原有的多空格局。人们注意到,近日G股上涨以后,市场对后市的看法也有了非常明显的好转,这无论是对第二批试点公司股改方案的通过,还是树立投资者对股改的信心,都是非常有利的。

    自身也有上涨理由

    虽然,从现实情况来看,G股的上涨被赋予了较多的非公司层面的含义,但实际上它也具有本身的理由。事实上,如果G股公司质量很差,那么即便启动G股能够产生很大的市场效应,恐怕也不会有人愿意去炒作它。毕竟,现在是一个以投资为主的时代。

    毫无疑问,管理层对股改试点公司的选择不是随意的,其对公司业绩以及成长性方面的强调,为时下G股的上涨提供了机会。尽管,以G三一或者G金牛而论,它们也有自己的弱项,但是就业绩方面来说,还是在上千家上市公司中处于前列的。特别是,在支付对价以后,它们的股价出现了"自然除权",相对于其它同类股票来说,市盈率明显较低,股价也更有吸引力,投资价值也更大。在这种情况下,一旦投资者对后市的预期转好,那么就会有比较充分的理由来介入G股。在这个意义上,两个G股现在的上涨,只不过是一种价值回归。现在投资G股,不但能够获得股价理性上涨的收益,而且因为能够发挥对大盘的拉动作用,也有利于整个股市氛围的改善,起到多赢的效果。

    当然,随着今后股改的广泛开展,G股数量的增加,未来的G股中也会出现业绩一般、成长性平平的公司。到那个时候,现在投资G股的某些理由也就不存在了。但可以想像的是,如果股改能够顺利地进行到那个阶段,那么投资者对后市稳定的预期也已经形成了,G股作为市场风向标的作用,也将开始淡出。只是,在那个时候还没有到来之际,G股的特殊作用还是客观存在的。

queenie000039

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高兴得很

大陆8月1日起正式对15种台湾水果实施进口零关税  

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    商务部发言人二十八日宣布，将于八月一日起正式对原产台湾地区的菠萝、番荔枝、木瓜、杨桃、芒果、番石榴、莲雾、槟榔、柚、枣、椰子、枇杷、梅、桃、柿子十五种水果实施进口零关税措施。

    海峡两岸经贸交流协会常务副会长王辽平今天在此间宣读了这一最新政策。他说，目前台湾水果已陆续进入采摘销售旺季，为扩大台湾水果在大陆的销售，大陆相关部门已做好了相应的准备工作。

    王辽平说，海关总署将公告上述十五种台湾水果的清单、税号、原产地标准及零关税水果的通关验放手续。国家质量监督检验检疫总局及各出入境检验检疫机构按照现行进口水果管理办法对台湾水果实施入境检验检疫。有关海关和质检部门实行各项通关、检验检疫便利措施。

    据了解，海贸会会长李水林于七月二十三日邀请台湾主管部门委托的岛内民间机构和台湾省农会等组织，一同前来协商台湾水果销售大陆事宜；王辽平也于二十六日接受记者采访时重申，海贸会并没有片面指定台湾协商代表。对此，台湾主管部门仍拒绝协商。

    王辽平引述商务部发言人说，需要指出的是，对十五种台湾水果实施进口零关税措施后，在岛内可能衍生的一些问题，希望台湾主管部门能从台湾广大果农的切身利益着想，采取切实措施予以解决。

青百

机构风险办主任将出任保护基金董事长



由、财政部、人民银行联合起草的《证券投资者保护基金管理办法》已经发布。
《办法》中规定，证券投资者保护基金将采用公司型基金的设立模式，基金公司的暂定名为“中国证券投资者保护基金有限责任公司”。目前，投资者保护基金公司正在着手登记注册的冲刺阶段。
据监管部门一位人士透露，公司董事长将由机构风险处置办公室主任陈共炎出任。
陈共炎原为机构部副主任。2004年上半年，进行机构调整，原机构部一分为二成立“机构风险处置办公室”，专门负责“问题证券公司”的处置。成立伊始，陈共炎即调任该办公室主任。
根据《办法》，基金公司将与实现信息共享、并参与证券公司的风险处置工作。
则监督证券公司向基金公司足额缴纳资金、及时报送财务、业务等有关信息。
上述监管部门人士透露，投资者保护基金公司的蓝本主要参考了美国的SIPC。所谓SIPC，是依据美国1970年《证券投资者保护法案》成立的一个非营利性的会员公司。
该公司的职责主要有两项：一是建立和运作投资者保护基金，在证券公司面临支付危机，进入破产程序之前，对其客户进行赔付，保护投资者的合法权益，稳定经济和社会秩序；二是指定破产公司的托管人，监督、主导破产清算程序，使证券公司顺利退出市场。
该公司不以营利为目的，除了从证券公司收取基金资金，还可将基金投放到国债市场上进行投资。到2002年底，其资金净资产已经达到12亿美元，运转良好。基于此，该公司从1995年起每年只向证券公司象征性地收取150美元。

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银行间债市:回购利率涨跌互现 中期债券炙手可热  

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    昨回购利率涨跌互现,其中1天回购利率再度下跌1个bp达到1.17%,7天回购利率则维持在1.25%。公开市场招标发行的3个月央票和182天正回购招标利率则继续运行在低位,分别为1.08%和1.21%,与回购市场利率继续形成倒挂。质押式和买断式回购分别成交658.48亿元和11.3亿元。

    今日将发行120亿元3年期央票,受此影响,中期债券炙手可热,其中050408最高达到100.24元,对应收益率2.42%,同时做市商3年金融债030202的卖出在2.41%的收益率被点。此外,中期国债价格继续创出新高,多数个券的价格超过交易所,其中040004的价格达到111.3元,较交易所超出了0.3元。短期融资券、次级债和企业债等利率相对较高的品种也受到市场垂青。总体来看,市场的需求继续上升,现货成交达到325.57亿元,全周量能始终保持在较高水平。

    远期交易昨仅成交1笔,为010005券,期限1年,数量6亿元,收益率2%；报价机构由前日的一家增至五家。

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千一关口考验多头决心  

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    周四股指最高摸到1097.63点后回落,成交较昨日相比有所放大,显示在1100点附近及前期"6·6"行情重要阻力区域压力沉重。尽管股指此前连续拉出4根阳线,收复54点,但由于当时股指下来基本是属于无量空跌性质,因此在此过程中可以说基本不会碰到来自空方的较大阻力,反弹显得较为轻松。但1100点上方则不一样,仅6月6日和6月9日就堆积了超过400亿元的成交金额。可见,千一关口将是多头最先遇到的高压线。

    蓝筹调整

    股指反弹虽然是在7月22日才开始明朗,但此前行业地位突出的指标股早已走强,中国石化、中国联通、上海汽车等权重股基本上都是在同一时间即7月4日起开始走强,到昨日为止,这3只股票的累计涨幅分别是17.53%、11.20%和15.74%,而同步大盘的涨幅还不到5%。如果再联系到这些股票在"6·6"行情中的表现,大致可以得出权重股7月初期的走强其实是其在"6·6"行情中强势表现的延续,属于同一拨资金所为。

    "6·6"行情由于过分短暂,造成这部分资金有不同程度的套牢,但此番情形大不相同,不仅成功解套,还获利颇丰,如果以"6·6"行情为起点计算,则涨幅更大,仅联通的累计涨幅就接近20%。本周二、周三权重股纷纷突破半年线,昨日出现的调整态势,从技术分析角度看属于突破后的强势调整。因此在大盘1100点一带是整理后东山再起,还是就此获利了结顺利出局,就成为考验多头的试金石。

    题材降温

    虽然权重股早在7月初就已走强,但是股指却是在7月12日1004.08点后才出现反弹,此后又经历了7月19日的第二次探底过程,权重股与股指走势的背离现象,为历年股市所少见。究其原因在于少数几只股票上涨的同时,大多数尤其是绩差股都处在新一轮的下跌过程中,可见如果没有一定数量的股票配合,股指仍然难有较大起色。

    人民币升值为行情转折迎来了转机,在人民币升值消息公布后,沪市航空股、房地产股以及其他相关受益行业大幅上涨,盘口由此激活,股指开始飙升。尽管人民币汇率变化与股市波动从实证角度看并无直接联系,但其它市场的一些案例还是让市场产生些许遐想,各路资金正是借助了这个机会,使得"6·6"行情新增资金和存量资金产生了做多合力,推动股指上扬。但是这部分由存量资金推动的股票与前述增量资金推动的股票不同,题材股的第一软肋就是兴奋期很短,人民币升值将个股激活,但是短短的几个交易日里,房地产股、航空股、水泥股、科技股以及昨天的纺织类股票都已涨了一遍,盘口大面积ST个股的上扬,似乎预示着存量资金的兴奋期已经接近尾声,这对1100点关键位置的多方能量实在是个不小的考验。

    G股徘徊

    事实上,大盘蓝筹股周三就开始出现调整态势,而周三股指之所以能继续大涨,很大程度上应归功于G三一和G金牛封死涨停的强势表现。

    谁都无法否认今后的市场机会将集中在G字头公司上,随着带G公司的增多,其板块效应就会逐步显现。在当前股改成为市场第一要务的背景下,在第二批试点公司纷纷进入表决阶段的关键时刻,如果这两只G字头公司能够带出填权效应,则试点公司有望在蓝筹股出现疲态、题材降温的氛围下成为又一个极具人气的板块。G字头公司走强所带来的填权效应将大大提升二级市场投资者对试点公司的关注度,有利于股改前后筹码的稳定,从而为股改创造一个良好的市场环境。

    但令人遗憾的是昨日两只公司的超高换手,显示了来自这两只个股上档的强大压力,虽然高换手也同时意味着新老资金的交换,但新资金进场后,没有充分的吸筹,一时半会显然难以拉升,因此从昨日表现看,G字头公司短期内也将面临较大的调整压力。

    以上可见,1100点已经成为考验多方决心的关键位置,惟有其压力巨大,才能显示多方真正魄力。

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纽约原油期价微幅走高  

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    纽约商业期货交易所原油期货7月28日在亚洲电子交易中微幅走高,9月原油期约上涨0.25美元或0.42%,报每桶59.36美元。业内人士称,这主要是因为美国馏分油库存增加有助缓解冬季需求引发的供应紧张忧虑。

    美国能源情报署发布的库存数据显示,馏分油库存连续第十周增加。但交易员将价格下跌视为买进机会,从而使油价先跌后扬。

    美国能源部宣布,上周美国原油库存下降230万桶,至3.178亿桶。每日石油进口量跌破1000万桶,反映出"埃米莉"飓风导致的供给中断的影响。同时炼油厂的开工率提高至93.5%。

    石油产品库存的季节性变化略微大于预期,其中汽油库存下降210万桶,至2.092亿桶。

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暴涨股中有玄机  

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    本轮行情中国石化、招商银行、中国联通等权重股的持续走强,起到了中流砥柱的作用,但涨幅最大的品种却是近期有过大幅下跌的超跌股如飞乐音响、锦州石化、四创电子等。可见本轮行情真正的暴涨股均是主力尚未脱身、股价严重超跌的个股。那么,投资者应该如何挖掘短线暴涨品种呢?

    一是主力深度介入并曾有强势表现的品种,如飞乐音响、抚顺特钢、太原重工均是如此。飞乐音响去年10月21日从最低的4.48元起步,借助于清华收购和数字电视题材大幅拉升,到12月6日最高到达了10.21元,一个半月最大涨幅达到了128％。由于当时大势并不理想,主力持仓日益沉重,最终骑虎难下。从其前十大流通股股东来看,此次大跌可能是有部分机构出货所致,股价三个跌停后主力机构借大势好转轧空拉升,股价连续四个涨停,完全收复失地并创出除权新高。

    二是短线先遭利空打压再有利好配合的个股,如锦州石化、石炼化等。锦州石化7月13日公告称将大幅亏损6亿元,导致股价连续跌停。但随后人民币升值和成品油涨价又给其带来利好,因此股价也出现了连续大涨,基本上已收复失地。

    三是股价长期超跌但基本面不错的个股,如西宁特钢、四创电子等。四创电子是一家袖珍次新股,股价最高达到过22.98元,7月19日一度跌至5.75元,跌幅十分巨大。该股虽然一季度业绩出现亏损,但产品科技含量高,有较好的发展潜力,此次新资金介入也是慧眼独具。

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传统百货业优势渐显  

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    受人民币升值和成品油价格上涨的刺激,大盘近期走出了颇为可观的扬升行情,沪市的量能也稳步放大到100亿以上。我们建议投资人关注商业零售板块的中期投资机会。其优势主要体现在以下两个方面。

    首先,商业零售业的优势之一是即使在宏观经济特别是大多数行业出现较大波动的经济环境里,商业零售业的业绩依然稳步增长。一是收入增长。零售业的经营业绩出现行业领先的零售类个股的主营业务收入增长,在2005年一季度零售类的上市公司主营业务收入同比增长21．38％,而2004年一季度仅仅同比增长了6．5％。二是毛利率提高。在2003年,行业毛利率为16．71％,在2004年为17．16％,在2005年一季度行业毛利率又达到了17．39％。此外,零售业经营绩效的改善还体现在新型业态对传统百货业的冲击力度在不断减少。众所周知,在2000年至2003年之间,由于连锁、大卖场等性质的商业新业态的涌现,使得传统百货业的销售收入与销售毛利率同步下降。但从2004年下半年开始,传统百货业的销售收入与销售毛利率均出现了同步上升的趋势,传统百货业已摆脱了新型业态的冲击,已经具备了业绩内生增长的基础。

    其次,在股权分置改革的大背景下,商业股的重估升值是零售业的又一个优势。股权分置改革的进行,其实就是意味着对上市公司基本面进行重新估值的开始,对于蒸蒸日上的行业景气周期股来看,它们的估值优势在于净利润的确定性增长；对于行业周期性不是太明显的个股来看,它们的估值优势在于现在价值的重新估值,而零售业最为典型,因为商业零售业的上市公司大多位于某一中心城市的中心地段,其地皮增值非常明显。更为重要的是,股权分置的解决意味着全面收购条件成熟,这更凸现了商业股的重置价值。这就是为什么益民百货能成为近期大黑马的主要原因,荷兰红星眼镜连锁之所以并购益民百货完全是看中其庞大的有型资产,其中的商圈、物业和网点的价值重估将极大地提升并购者的内在价值。这可能也是南京新百、南京中商为何频频被民营企业举牌的原因之一。对外资而言,人民币升值预期是外资进入的又一个有利可图的额外的大饼。综合以上因素,我们就不难理解益民百货能成为弱市中的大黑马的玄机了。

    特别关注商业零售业股也正因为该板块比其他的升值收益股具有明显优势,即业绩稳定增长加资产价值重估增值。我们认为商业零售业股还会涌现出更多的黑马,那么谁又是接下来的黑马呢?主要具备两个条件:一是公司基本面处于不断向好的个股,比如说拥有新的业态,再比如说管理层能够锐意进取,不断扩张商业零售地盘的,因为只有这样才能够保证公司净利润规模的不断做大做强；二是象益民百货一样有老牌的商誉,物业网点地理位置好,资产增值能力强,易于被并购。符合这些条件的公司还有新世界、豫园商城、友谊股份和王府井等,但新世界价格已高、王府井业绩较差,所以投资者不妨重点关注豫园商城和友谊股份的中期机会。

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海通研究所早报

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美林调查:周期型资产再度受宠  


　　美林公布的最新亚太区基金经理调查显示，亚太区投资者承受风险的意愿持续升高，对经济周期敏感性较高的周期型资产再度受宠。
　　上个月美国的宏观经济数据改善，推动人们对亚洲的经济前景更加看好。调查显示，投资者对中国香港、新加坡、韩国等经济周期敏感型的经济体更加看好。香港成为亚太区最受追捧的经济体。
　　同时，受调查的基金经理们在设计投资组合的股票配置时，也更加侧重经济周期敏感性较高的产业。物料业的配置权重显著上升，零售业则跃升为亚太区位居第二的最受欢迎的股票。公用事业股类仍是最不受欢迎的产业股类。
　　目前，基金经历持有现金的水平依然较低，从上个月调查的3.2%微升到本月的3.9%。多数投资者认为，近期内亚太区各经济体的央行将会持续加息。（记者　李耀宗）  
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