谈谈权证

金融帝国

Originally posted by 天飞雪 at 2005-8-21 00:34
问一下两位，权证价格是否随股票价格的变化而变动。
如股票价格5元、权证价格0.8元
次   日股票价格5.1元          权证价格随之上涨一角为0.9元
第三日股票价格5.4元          权证价格随之上涨三角为1.2元
...

      原理上是连动的，但是如果人为炒作的话也是可以使得权证价格和股票价格互不相关。问题是到了06年8月30日，也就是行权日。那么权证的价格就应该=股票价格-行权价格。我想10年前的那一幕不会重演！
    十年前也有权证。那时出现一个怪现象，权证的价格高于股票。这就是非理性的人为炒作，也是对权证概念的不理解。这就好想粮票的价格比粮食还高。当然那时的权证在行权日之前，大幅度的下跌！
    2005年8月18日的上海证券报第b4版，有马钢（香港）认购权证和股价的走势图对比。基本上他们是重合的！
    您举例股价5元，权证0。8元，而行权价格为4。5元。套用那个公式会有多余的0。3元，这0。3元就是权证的时间价值。随着时间接近行权日，那么时间价价就会接近0。那么这个公式就是：权证价格=股票价格-行权价格+时间价值。随着时间的推移，时间价值会越来越小，直到等于0。所谓时间价格就是对未来的预期（还包括风险的收益的不对称关系，权证的风险最多是一文不值。即使股价跌破行权价格，权证持有人也不会多亏损），也就是说随着时间的推移。权证价格就更接近第一个公式。问题是时间价格是很难预计的，所以权证和股价的走势是很难有绝对的对应公式的。这就好像期货价格可以和现货价格不同。但到了交割日两个价格会重合（不考虑运输费用、交割费用等），这可以是现货像期货靠拢，也可以是期货像现货靠拢，还可以是互相靠拢。

[ Last edited by 金融帝国 on 2005-8-21 at 01:23 ]

天飞雪

多谢金融版主了。

金融帝国

Originally posted by 天飞雪 at 2005-8-21 00:56
多谢金融版主了。

哈哈，不用客气。
刚才我觉得说的不完全，所以又编辑进去一些内容。

金融帝国

Originally posted by 忘了就忘 at 2005-8-21 01:25
学习,,,,,,惨,我还没有搞懂

论坛上有可以下载权证知识介绍的贴子，你可以下载看看。
其实我也是刚刚学习的，哈哈

scott

多谢了,这可是个新玩意儿,要搞搞明白.

sxdtlxd2005

小山1

风险太大了

yidewuqing

谢谢金融版，我算有点头绪了。

金融帝国

Originally posted by 中医世家 at 2005-8-21 09:58
股价5元，权证0。8元，而行权价格为4。5元。
--- 0.8+4.5=5.3
--- 那干脆直接买股票得了！
--- 交款不就成“傻X”了嘛？！！！

时间价值来自于几个方面：
第一，无风险收益率。比如这个例子中股价是权证价格的6倍，那么你可以用六分之一的仓位取得满仓买入的效果。那么其余的六分之五可以购买债券和货币市场基金，从而取得2%的无风险收益。
第二，收益和风险的不对称性。比如你用六分之一的资金买入权证和满仓买入股票的利润是相同的，但是风险是不同的。购买权证你最多亏损六分之一的资金，而购买股票的风险是很难预计的。

    本我我已经说过了，衍生品市场重要的不是你有多少钱，而是你可以亏损多少钱！如果你满仓买入权证你的风险肯定是非常大的，这种风险我是承受不起。但是如果控制好仓位是有优势的！问题是权证脱离理性的价格时，参与就是搏傻。本例子中0。3元的时间价值是偏低的，0。5以上的时间价值就要慎重了。
    前辈经历的事情比我多，以前的权证风波我没有经历，还望你指点。不过我感觉你有两个错觉：
    第一，这次权证未必会像上次一样非理性炒作，或者说权证不是必然会非理性炒作。当然如果这次权证还出现这种情况，不参与是对的！
    第二，你用满仓的思维来衡量风险。假设你用10%的风险来买入权证，那么即使“血本无归”我们也是可以接受的。要知道如果你满仓买入股票，你的风险更大。当年的权证风波时，某股的行权价格为4元，但行权日该股跌到2元。请问在熊市中满仓做多股票和空仓买入少量（10%）仓位权证，哪一个风险更大？
    第三，权证不应该是赌博工具，而应该是风险对冲工具。对于高杠杆权证就是不用操作的止损！比如我们现在看不懂大盘，空仓害怕踏空，满仓害怕套牢。那么可以用权证来解决这个问题，买入10%权证和买入后止损10%是等效的。（只不过权证有起死回生的机会）
     其实在国外权证的作用和股指期货一样，都是一种对冲风险工具。做空时买入少量权证，或者做多时沽出期指。明白吗？衍生品其实是一种保险，一种风险控制工具，一种套利工具。当然有人也会用来当作赌博工具，只不过这种人在没有好的风险防范体系的前提下，死人只是早晚的事情！
     工具是没有好坏之分的，关键是看你用他做什么？

随风平静

权证这东西网上说 的五花八门，俺看了几天头都晕了，因为不太了解，所以短期内不准备做，先学习学习吧！

金融帝国

Originally posted by 中医世家 at 2005-8-21 14:19
楼主过谦了！俺实在不敢担待！！
--- 俺觉得新出的权证在“现行监管体制”下，肯定会沦为一种操纵市场的工具。
--- 还是那句老话投资（投机）的根本所在是资产增值。
举个俺身边的例子啊：
--- 有位证券公司做 ...

      第一，该权证一定会被人为操作吗？我突然想到一个简单的道理，需求决定供给。某广告公司抱怨，现在的kt板的质量越来越差。。。。。。其实，罪过不在于制造商而在于买家。关键是买家对价格更敏感还是对质量更敏感。如果买家一味追求低成本，而购近价格低廉的商品。那么整个市场的制造商也会迎合市场而降低成本（降低质量）来迎合市场。。。。。。
    那么同理。人为操纵的发生不取决于操纵者，而是取决于跟风者。如果跟风着能够理性的看待问题，那么操纵这就会没有市场。我想现在股民的素质和十年前是不同的！人为操纵并不是要找成就感，而是需要获利的。我经历过的非理性炒作最为明显的就是99年的小盘基金，最后操纵者得到好下场了吗？十年前界龙实业的庄家得到好下场了吗？
     事实上，权证和99年的小盘基金很类似。都是流通市值小，容易人为操纵，但难以获利！因为他们都摆脱不了行权价格和净资产。股票还可以炒预期，权证如果到达不可思议的高价就是纯搏傻。甚至参与者都知道搏傻结束的最后时间。
    第二，你的观点我很赞同，过于在意对冲风险是没有意义的，至少对于我们这样的小资金没有意义。我是可以随时止损的，所以不用一边买入股票一边沽期指的。我的意思是：
止损=高杠杆权证=为了得到某种潜在利润，而承担放弃一定量的资金（成本）的可能。
    我们确实没有必要像基金管理人那样使用常理上的套利方法。其实套利不单止对冲套利、跨市套利、跨期套利，广义的套利可以是一种策略套利、思维套利。我想股市上并不存在通过精确预测走势而形成长期盈利的方法，那么任何炒股方法都应该属于广义上的套利。比如，用几次小的止损套取一次大的利润。总之，科学的炒股方法中包含成本。遗憾的是，股民大多不乐意接受成本，而用负期望收益的离市策略形成的高正确率的错觉来炒股。
    你说的没错，期货好可以做期货。那么你可能每次都正确吗？不可能！这时你应该有一套止损的方法，而这套止损的方法可以通过权证来实现。简单的说，1700点到1300点的下跌，我会完全空仓。而后期的下跌，我只能用止损形成的防御性策略来面对。那么用权证的方法也是可以的，对吗？我看多股市，但是我没有把握股市一定会上涨。所以我止损，或者只是买入少量的权证。