2005年08月31日周三相关新闻及晨会报告跟帖！

青百

国资委慎对中石化股改 多重影响未明日程没确定  



　　中石化(600028.SH)的股权分置改革将向何处去？二批试点收官之后，中石化成为一盘棋局之中的“棋眼”。
　　中石化一位高层向本报记者透露，中石化股权分置改革工作没有日程表。另外，上海石化董秘严明和泰山石油董秘李建文分别以统一口径告诉记者：子公司的改革不可能先于母公司动作，整个中石化的股权分置改革将是一个整体方案。
　　“由于中石化在国资系统的权重很大，又同时属于海外上市公司，中石化的股权分置改革将由国资委慎重安排。”中石化一位人士告诉记者。
　　《指导意见》的信号
　　8月24日，五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》(下称《指导意见》)。据悉，五部委之一的国资委曾在《指导意见》出台之前咨询过专家意见，中石化的股权分置改革，也是专家热论的主题之一。
　　一位接近国资委的人士告诉记者，在前期的股权分置试点中，实际上形成了“三段论”，即股权分置改革是目前资本市场最重要的任务之一——进行改革就要支付对价——支付对价就要给股票。《指导意见》中的表述打破了这三者之间的联系。
　　首先，股权分置改革只是证券市场面临的诸多任务之一。
　　其次，股权分置改革的意义不在于算老账，而在于向前看。股权分置改革有很多目的，平衡股东之间的利益只是其中之一。“维护市场稳定，提高上市公司质量，规范证券公司经营，配套推进各项基础性制度建设、完善市场体系和促进证券产品创新”都是股权分置改革的目的。
　　第三，平衡股东之间的利益，支付对价只是其中的方法之一。《指导意见》第四条阐明了国资委的意见：首先，取得流通权不等于要进行减持；甚至，“当前国家也没有通过‘境内’资本市场减持上市公司国有股份筹集资金的考虑”。
　　其次，要制定最低持股比例，即并非全部未流通股都有流通可能，只有超过最低持股比例的未流通股才能作为支付对价基础；
　　其三，股票并不仅仅是价格和流通的问题，“国家要保证国有资本的控制力、影响力和带动力”，“必要时国有股股东可通过证券市场增持股份”。对此说法，央行则在第19条表示，可以“通过大股东股份质押贷款、发行短期融资券、债券等商业化方式，为上市公司大股东增持股份提供资金支持。”
　　第四，对于其他的上市公司，“也要保证公司的稳定发展和持续经营”。
　　另外，在《指导意见》第8条中，股权分置改革要分散决策，上市公司非流通股股东要依据第一“法律”、第二“法规”、第三“股权分置改革的管理办法”进行，该人士说，在目前任何法律法规中，都找不到支付对价的法律条文。
　　对于下一步的改革推进，《指导意见》虽然没有否定“全面推开”的说法，但是明确表示，“成熟一家，推出一家”。
　　业内资深人士认为，在双方意见分歧如此明显的情况下，“中石化股权分置改革尽快进行”是否得到了各部委的一致支持，值得怀疑。
　　中石化总裁王天普接受本报记者采访时指出，中石化仍未有计划实行股权分置改革：“股权分置改革很多影响仍未清楚，作为一家大型的能源公司，我们认为不应急于实行股改。”
　　至于未完成股改将会影响再融资计划的审批，他则不担心，他说中石化仍可通过银行贷款及一年期债券等方法筹集资金。据称集团已建议授权管理层发行最多占净资产10%短债。
　　五年前的承诺
　　在二批试点名单出台之前，扬子石化将成为试点公司的传言一度在市场内不胫而走。二批试点结束，“中石化携扬子石化、齐鲁石化酝酿股权分置改革方案”等消息也在市场里四处流传。根据记者了解，中石化对旗下子公司目前没有进行股权分置改革的打算。
　　为了进行股权分置改革，不但要求只能在完成股权分置改革之后才能再融资，新股发行也处于暂停状态。
　　泰山石油董秘李建文说，由于中石化母公司和子公司之间的关联交易大致占了80%以上，存在着利润转移和操纵的可能，2000年中石化上市时向投资者和承诺，要将旗下子公司整合成分公司，中石化将成为一家整体公司，在此之前中石化及其旗下上市子公司将不做增发、配股和其他资产的IPO。
　　业内人士认为，在这个承诺之下，中石化是否有必要给子公司做股权分置改革，值得画个问号。
　　中石化旗下上市子公司的董秘每年都要召开一次联席会议，向大股东征询意见，互相之间沟通情况。今年的董秘联席会议在7月中旬召开。
　　在此次会议上，各子公司也提出了股权分置改革的问题，得到母公司中石化的统一答案是，目前没有进行股权分置改革的计划或方案。
　　中石化目前旗下有11家上市子公司，A股的仪征化纤、扬子石化、齐鲁石化、上海石化、中原油气、石油大明、中国凤凰、武汉石油、石炼化和泰山石油，以及H股的镇海炼化。 2000年中石化上市时有14家上市或“准上市”子公司，刨除上面11家，其余三家分别是湖北新化、燕化高新和“准上市”公司发行茂炼转债的茂名炼化。
　　其后中石化在整合过程中，将湖北新化的控股权转让给了国家开发投资公司，更名为国投电力。然后中石化再将原来的主营业务买回来，这样湖北新化就成了中石化旗下的一个事业部单位，不再是母子公司关系。
　　2004年7月，中石化本欲复制湖北兴化的模式对中国凤凰进行整合，但由于整合方案未被通过而未获成功。今年年初，中石化将燕化高新通过定向回购、换股等一系列操作，进行了吸收合并，燕化高新也不复存在。
　　李建文表示，将来中石化旗下的上市子公司都要经过退市、剥壳等种种手段，将主营业务留下，子公司变成中石化的分公司，失去独立法人地位。
　　海外市场规则难题
　　尚福林在6月27日的新闻发布会上说：“A股和H股分属内地和香港两个市场，分别适用两种不同的市场规则。”
　　《指导意见》中也指出：“股权分置改革是解决A股市场相关股东之间的利益平衡问题，对于同时存在H股和B股的A股上市公司，由A股市场相关股东协商解决。”
　　但如何解决，目前仍然没有具体措施出台，这仍然是中石化和监管层要面对的难题。
　　在股权分置改革方案的设计中，无论采用配售还是送股，都会扩大A股流通股股东的权益，即改变了某一类股东的权利。按照香港法律，必须召开类别股东大会，获得股东的批准。
　　虽然有专家认为，只有A股发招股说明书的时候承诺“暂不流通”，H股的招股说明书中并没有此字样，A股股东流通股股东获得的对价权利正是当年在A股发行时承诺“暂不流通”而来的，这也是造成H股、A股价格差异的根本原因。
　　但此说法目前并没有在香港获得一致认同，中国国际顾问委员会副主席、香港行政会议成员史美伦就对本报记者说，这样安排具有争议性，但她没有做进一步的评论。（刘欣然）
□ 21世纪经济报道 　 未指定

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建行已提交申请 有望11月在港上市募资50亿美元  



　　继成功引入境外战略投资者后，中国建设银行海外公开上市（IPO）的进程也日趋明朗。记者昨日从消息人士处获悉，建行已经向香港联交所正式呈交了上市排期申请表，并有望11月在香港联交所挂牌上市，建行香港IPO计划募资50亿美元。
　　建行一位内部人士透露，建行本月向香港联交所递交了上市排期申请表，现在正在与香港联交所进行文件往来。记者从香港联交所企业传讯部获悉，申请上市的企业向香港联交所递交上市排期申请表格，即H股《主板规则》要求的A1表格，该表格的递交相当于企业在港上市进程的全面启动。从递交A1表格到香港联交所上市委员会对申请上市的企业展开聆讯最快需要25个工作日。
　　事实上，建行在递交排期申请表之前已经做了大量准备工作。建行最大股东中央汇金公司总经理谢平曾表示，建行已于今年6月中旬向香港联交所提交了《招股说明书送审稿》，建行一直在按要求进行正式申请前的各种准备工作。
　　据一位参与交行香港上市的中介机构人士告诉记者，由于建行规模庞大，且集资额高达50亿美元，香港联交所需要审查的时间会比一般企业长，所以建行在25个工作日内（最理想的情况）完成聆讯准备的可能性很小。而从完成聆讯到开始全球路演，到正式挂牌上市又需要20天左右的时间，所以，从交行的经验看，建行11月份登陆港股的可能性比较大。
　　就在建行为上市而积极努力的过程中，建行承销业务争夺相当激烈，估计建行IPO的承销费将为1.5亿美元。由于建行目前对上市事宜三缄其口，外界仅仅知道长期担任建行财务顾问的摩根士丹利和中金国际（CICC）入选。最新消息称，瑞士信贷第一波士顿和美洲银行也争取到了部分业务，花旗则因为落选建行战略投资者而出局。
　　建行上市的全面加速得益于其在境外战略投资者引进上打了“漂亮”的一仗。6月17日，美洲银行作为战略投资者参股建行，以25亿美元从汇金公司手中购入建行9.1%的股份；7月1日，建行和淡马锡旗下的全资子公司亚洲金融控股私人有限公司签署了关于战略投资的最终协议，亚洲金融将在建行海外IPO时以公开发行价格认购10亿美元的股份。日前又传出淡马锡可能增加对建行的投资，由先前10亿美元增至24亿美元。(记者 毛明江)  
　 东方早报

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保险资金运用再出五文件 境外投资细则下月亮相  


　　今年是“资金运用制度年”，保监会显然有点忙。昨天，在“保险资产管理运作机制国际研讨会”上，中国保监会副主席吴小平表示，继《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》之后，还将有五部相关文件陆续出台。
　　对于业内热议的境外投资，中国人寿(2628.HK)、人保财险(2328.HK)和中国平安(2318.HK)纷纷表示，已做好投资的准备工作。吴小平表示，该细则将于9月份出台，将为保险资金境外投资打开政策通道。
　　吴小平谈道，今年被确定为保险资产管理工作的制度年、基础年和学习年，保监会正在抓紧制定保险资产管理政策和行业发展规划，今后一段时期，保险资产管理要以改革为工作重心，提高保险机构的资产运作力、政策执行力、风险控制力和产品创新力。
　　截至7月底，保险总资产已达13869亿元，比年初增长17%，保险资金运用余额为12619亿元，比年初增长21.5%。吴小平表示，今后一段时期，保险资金年均增长将保持在4000亿元以上。
　　即将出台的五个文件将涉及保险资金运用的各个方面，包括资金管理体制、公司治理、从业人员、投资对手和投资渠道。“通过制度建设和政策规划，来提高保险机构的资产运作力、政策执行力、风险控制力和产品创新力。”吴小平说。
　　将于下月出台的《保险机构投资者交易对手标准》，则主要为了控制其他金融行业风险向保险业的转移。“随着金融综合经营的发展，金融风险传递速度不断加快，这是监管部门面对的挑战。”吴小平说。
　　《保险资金管理暂行办法》和《保险资产管理公司治理指引》，则分别针对保险资金管理体制和保险资产管理公司治理结构。吴小平表示，从制度安排和法理设计的角度，理顺委托人、受托人、托管人的关系，进一步明确职责分工，完善治理结构，有效改善保险资产管理状况，引入境外战略投资者，构建科学的组织架构。
　　吴小平谈道，保监会将制定《保险资产管理从业人员管理办法》，建立开放的、积极的政策机制，加强资产管理队伍建设。
　　吴小平还透露，保监会将根据市场发展和业务发展需要，在保险投资会计核算、信息披露、绩效评估、产品创新等方面进行深入研究，加快形成新的制度和政策。(记者 俞燕)  
　 第一财经日报

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招商晨会

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昨再度召开"政策吹风会" 统一基金思想  

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    在市场中悄悄弥漫“行情结束”情绪的关键时刻，被称为“政策吹风会”的基金联席会议昨天再次在北京举行。据透露，再度要求基金公司统一思想、支持改革，而基金公司的总经理们却指出，目前是建仓的较好时机。

    昨天，第30次基金联席会议在北京举行。一位基金公司总经理向早报记者透露，与往常一样，由副主席桂敏杰主持会议，尽管会议没有明确要求基金不能砸盘，但确实对基金提出了要支持改革的要求。由于桂敏杰本次并没有像第29次基金联席会议那样给基金带来众多利好，这次会议被基金公司总经理看作平淡无奇。

    今年6月5日，召开基金公司第29次联席会，当时主席尚福林也曾要求基金业要统一认识。有消息称，桂敏杰在会上披露了允许上市公司回购股票、批准商业银行成立基金公司等六大“救市”利好。

    但本次会议并没有透露倍受关注的“救市措施”。一位参加会议的基金公司总经理向透露，会议除了表示要积极推进股权分置改革之外，向基金提出了两点要求：一是基金对股改方案的投票应该有科学的决策流程，需要投资决策委员会的决定，而不能仅由基金经理一个人说了算；二是要大力发展机构投资者，但这并不是说要增加机构投资者的数量，而是增加机构投资者的资金规模。

    一位参会基金公司总经理向早报记者表示，目前基金发行形势很不好，短期内市场不会出现二批股改时的高涨行情，基金要取得较高的发行量并不容易。但他暗示，目前基金持有股票的市盈率普遍在11倍或12倍，远低于市场平均市盈率，市场现在正处于较好的建仓时机。

    另有一位基金公司总经理透露，包括《上市公司股权分置改革管理办法》和已拟定的《上市公司股权分置改革业务操作指引》在内的文件，很可能在短期内全部出齐，股改有望在9月全面启动。

高兴得很

备兑权证出世还要过几道坎  

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    近日，陆续有几家券商向中国和证交所递交发行备兑权证的申请，除国泰君安和国信证券两家宝钢权证的一级交易商外，还有光大、招商、广发等多家券商在权证研究和产品设计方面不甘人后。但备兑权证何时才能面市呢？

    从发行人来看，哪些券商可以作为发行人？业内人士表示，目前对此还没有明确限定，但是创新试点券商有望抢先一步。《权证管理暂行办法》规定，“考虑到市场发展的实际，除为解决股权分置而发行的权证外，《暂行办法》对证券公司等金融机构作为备兑权证发行人的资格条件没有规定。”也就是理论上，券商都可以提出申请。

    在流程上，根据《暂行办法》第6至8条的规定，权证的发行审核将由交易所完成，并报中国备案。而权证的上市审核完全由交易所负责。

    目前有几个券商比较关心而又悬而未决的问题，首先是担保问题。在申请发行备兑权证的时候，券商需要通过专用账户提供并维持足够数量的标的证券或现金，作为履约担保。履约担保的担保系数是否在60％？其次是结算问题，按照《暂行办法》，权证可以采用现金结算也可以采用证券给付的方式结算，但是权威人士透露，目前更倾向于采用证券给付的方式结算。这就要求券商手中持有相当数量的股票。一家提出发行申请的券商表示，目前希望明确是否在发行之前就要持有股票？还是在行权日之前持有就可以？如果是前一种情况，而券商原来又空仓，那么，在发行之前就不得不买进大量的正股。券商对此颇有顾虑。

    第三个问题是，券商作为发行人，如何能规避自己的风险？利用何种工具进行对冲？按照香港等其他市场的做法，可以发行高息票据，或者认购权证和认沽权证同时发行等做法。不过，一位参与备兑权证产品设计的券商人士表示，以目前的技术手段，完全对冲掉风险是不可能的，只能尽量最大程度地控制风险。也有券商表示，目前管理层似乎比较倾向于由担任上市公司股改保荐机构的券商来发行备兑权证，这样对未来股价的走势和波幅判断也会比较准确一些。

    按照规定，权证发行人不得买卖自己发行的权证，标的证券发行人不得买卖标的证券对应的权证。有券商提出建议:为了维持所发行的权证的交易，同时不违反法规，是否可以考虑找另外的券商互相成为做市商。

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上期所探索推出多品种石油期货  

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    在昨日举行的“燃料油期货上市一周年情况汇报会暨我国石油市场发展研讨会”上，与会专家希望，在认真总结燃料油期货成功运行一年的经验基础上，加快筹划我国石油期货市场的发展，进一步研究推出原油、汽油等更多石油期货品种的可行性，为我国争取在全球石油市场上更大的定价话语权创造条件。

    据介绍，燃料油期货自去年8月25日正式挂牌交易以来，截至今年8月25日，共计244个交易日，各月合约累计成交1.68亿吨，总成交金额4245亿元，平均每天有150－170家会员公司参与交易，已顺利完成7次实物交割。

    会议由中国期货监管部与上海期货交易所联合主办。全国人大财经委员会副主任委员周正庆、中国副主席范福春、国家能源领导小组办公室副主任马富才出席会议并讲话。中国期货监管部主任杨迈军和上海期货交易所总经理姜洋作了相关汇报。

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热点纷呈力促继续反弹  

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    大盘走势：

    大盘在早市冲高后一度产生回落，但其后在指标股逐渐稳定的情况下，各路板块纷纷揭竿而起，联手推动股指展开逐波反攻，同时成交量也呈放大的趋势。午市在刷新早市创下的高点后，大盘攻势更劲，已经抵达上方多条短期均线的交汇处。

    热点追踪：

    今日中国石化出现盘中震荡，但指标股基本还能维持稳定。盘中热点的炒作依旧相当火热，尤其羚锐股份、金花股份为首的医药股大举上攻，涨势最为猛烈。而股改受益概念亦如火如荼的上演，一些持有上市公司非流通股股权的个股全线飙升，持有桐君阁和西南药业股权的太极集团，拥有民生银行股权的新希望和岁宝热电率先劲封涨停，上实发展、华资实业、华联股份、雅戈尔、两面针、烟台冰轮、深宝安等具有相关题材的个股也纷纷随之大涨。此外，受深交所制定全面推进中小板股改计划影响，中小板攻势愈来愈盛。在国际油价高涨的刺激下，石油大明、天发石油引领的石油板块，以及湘电股份、丰原生化未代表的新能源板块群体上攻。而博闻科技、中视传媒领衔的数字电视股也仍保持强势。跌幅榜前，除了部分亏损股和问题股，主要是ST股的整体回落，而大多数个股均处于反弹状态。

    随着股改的全面展开，围绕股改主线催生的题材，仍在持续的深入挖掘之中，从而也引发了市场热点的不断形成。只要指标股体系不出现大幅调整，大盘就有望在众多热点的烘托下，以强势整理的方式完成本次阶段性蓄势的过程。

yjsmq

太感谢了！就要找这天的。