2005年09月01日周四相关新闻及晨会报告跟帖！

青百

精算专家表示现阶段股市不适合企业年金  


　　“无论是对整个企业年金市场的外部监管，还是对市场参与各方，我认为都应当着力遵循一个高透明度的、公开公平的原则，这是整个年金市场存在和发展的必要条件。”叶广霖在日前接受记者采访的过程中屡次提及了这个话题。
　　叶广霖拥有超过20年为欧美以及中国香港地区企业设计及推行雇员福利与退休金方案的经验，曾担任中国香港精算学学会的成员及退休计划组主席，是美国精算师学会认可精算师(FSA)和美国特许财务分析师(CFA)，目前他是华信惠悦(WatsonWyatt)咨询公司中国雇员福利及精算部首席顾问精算师。
　　《第一财经日报》：你认为企业年金制度的建立将如何影响内地的企业乃至金融市场？
　　叶广霖：企业年金制度的建立表明内地已愈来愈将雇员退休福利设计置于重要地位，而这在欧美和中国香港地区已经是非常普及和成熟的了。
　　我认为整个制度确立的方向是正确的，当然在运作模式上有许多需要探讨和摸索的地方。就企业年金的建立对内地金融市场的影响而言，由于企业年金方案一般长达20~30年，需要一个相对平稳的投资市场，而股票市场现阶段的结构性风险较高，不太适合年金投资；相对而言，存款及债券则较为适合，因此，企业年金的建立可能会对债券市场和银行产生较大影响。
　　对于银行而言，我们看到在此次年金“选秀”中，不少银行都同时获得账户管理人和托管人资格，这对于银行扩大服务范围、建立更广阔的渠道也是颇有裨益的。在香港特区，汇丰银行占据着强积金市场约60%的份额，而内地的银行，特别是一些大型国有银行，拥有服务网络宽广、客户来源多样化等竞争优势，通过与企业雇主间的一些战略性合作，将有利于银行朝着综合性、多元化的方向迈进。
　　《第一财经日报》：根据经验，你认为内地年金市场目前亟待解决哪些问题？
　　叶广霖：首先是要建立企业及其员工对企业年金制度的信心，特别是要借鉴成熟市场而建立一个良好的反馈机制，以畅通的渠道帮助市场参与者，特别是企业员工及时反馈信息。
　　我注意到目前的年金运作管理办法并不是以法律形式确立的，这可能会给企业和员工在一些情况下，如要提出诉讼和追讨赔偿造成一定困难；其次是一个税制的统一问题，目前内地年金税制尚待完善，包括对企业供款、员工供款及福利的税制规定；此外，若不同省市能协调好各方利益，采用同样一套年金的税制，则更为理想。
　　《第一财经日报》：在成熟年金市场运作模式中有哪些方面值得借鉴呢？
　　叶广霖：首先，英美和中国香港地区都采用普通法，这一点不同于内地。这些国家和地区的信托法已经非常完善，企业年金的管理者和参与方均具备丰富经验，可保证年金的运作更加透明、公正、公平；其次，是企业对年金管理的重视，美国一些管理完善的企业会成立专门的管理委员会，主动与经办机构定期联系，审阅其表现，中国香港地区则更偏向于强制性；再有，明确的年金税制，允许企业通过年金方案设计来降低税收，合理避税，这成为促进企业成立年金计划的动力。例如在中国香港地区，年金是企业的成本之一，一般需要税前列支，在企业年金供款中，不超过工资总额的15%缴费是可以享受免税的。
　　《第一财经日报》：你怎样看待年金市场的风险因素？
　　叶广霖：我认为主要有信用风险和投资风险。信用风险的解决之道是建立一套良好而全面的法规，我感觉内地一些机构缺乏一个信托的概念，认为钱拿来了就是自己的，可以随心所欲地用，这会导致很大的信用风险。
　　而投资风险的管理则在于企业和员工的自我教育，明确风险与回报之间的关系。就企业而言，要确定自己能够承担多大的风险，不能片面追求高回报；而这种观念也需要通过对员工进行投资教育而使他们接受。在最近与内地企业的交流中，我发现许多企业的员工对年金计划的概念还很模糊，似乎只是一个新闻事件，与个人无关。事实上成熟市场上许多企业会将年金计划的制定权力直接给予员工，由他们通过协调来选择计划，最后再选定相关产品，这相当于是每个员工的个人理财计划。因此投资教育以及相关知识的及时更新是必不可少的。
　　控制风险的另一个要点是建立监督机制。（记者 蔡臻欣）
　 第一财经日报

青百

中美纺织品谈判最后关头结果难产 美国态度强硬  


　　专家预测，美方可能将设限日期推迟到9月底或10月初
　　截至昨天23时，持续了两天的中美第四轮纺织品谈判仍在进行。
　　商务部相关官员透露，谈判结束后会在商务部网站上公布相关内容。而国外一些媒体已率先发出谈判没有取得任何进展的消息。
　　美国态度强硬
　　由于美国将于8月31日作出对6种纺织品是否设限的决定，
　　中美此轮谈判悬念丛生。研究商务谈判的对外经贸大学教授王健表示，谈判结果“难产”表明双方可能处于僵持状态，彼此都不愿意作出让步。
　　熟谙纺织品国际贸易的东华大学研究人员陆圣认为，从8月31日美国是否作出对6种纺织品设限可以对今后的中美纺织品谈判的走向作出一个判断。如果美方作出设限决定，显然双方的谈判气氛会更加恶劣；如果美方再度延期设限，说明他们仍然有谈判的意愿。
　　陆圣预测，美方此次极有可能将设限日期推迟到9月底或10月初，以避免影响胡锦涛主席访美期间的气氛。
　　陆圣分析说，美方在此次谈判中态度比较强硬，处于相对主动地位。对美国来说，如果协议对自己有利，就可以签署，这样可以遏制中国纺织品出口，维护本国纺织企业利益；即使达不成自己满意的协议，仍然可以利用特保来对中国的纺织品设限。
　　据记者了解，美国之所以态度强硬，除了咬住中国在加入世贸组织时作出的相关承诺不放外，还另有隐情。在7月底通过的中美洲自贸区协定上，布什政府为取得北卡罗来纳等纺织品生产大洲的支持，与相关议员达成了协议。据美国媒体报道，协议的内容就是美国政府承诺将继续对中国纺织品进行限制，以维护国内纺织品生产企业的利益。
　　“国际谈判从理论上来说就是一个双重博弈，既是谈判双方国与国利益的博弈，也是国内相关利益群体的博弈。谈判实际上就是平衡这两个层次的利益角逐。”陆圣说。
　　国内纺企叫苦
　　在获知中美第四轮纺织品谈判仍然没有取得进展时，天津北方集团副总经理李一中充满了失望：“原来想现在达成协议的话，我们可以在10月中旬的广交会上接些美国的订单，现在看来又悬了。”
　　北方集团在天津、东北和南方各省市有近百家供货商。其出口的纺织品有26%运往美国，20%运往欧盟各国。据李一中介绍，美国对纺织品设限以来，他们的供货商都受到了不同程度的影响，北方集团输美纺织品的数量也受到很大限制。
　　“我们很希望中美关于纺织品的谈判能尽快达成协议。当然我们期盼一个好的、对中国企业有利的结果。现在我们最需要的是一个明确的说法，这种悬而不决的状态让人太难受了。”李一中说。
　　李一中对于10月份广交会之前中美达成纺织品相关协议仍然充满期待。他告诉记者，调整产品结构、开拓其他出口目标国都不是短期内能完成的事，企业还是希望中美能尽快达成一个明确的协议，最大限度地减少企业的损失。(记者 王羚)
　 第一财经日报

青百

首只银行系基金成立股市添新军  


　　工银瑞信核心价值股票型证券投资基金基金合同于昨日正式生效,这意味着国内首只银行系基金终于诞生。经审计该基金在募集期间净认购金额达到了43.45亿元人民币,为今年国内同类型基金的最大募集金额。(记者 王文清)  
　 上海证券报

高兴得很

规范类券商评审工作即将展开 通过评审的创新试点证券公司已达12家  

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    北京消息 记者昨日从中国证券业协会获悉,证券公司创新试点和规范类证券公司评审工作进展顺利。截至目前,已通过评审的创新试点证券公司达到12家,有7家创新试点证券公司向协会报送了创新方案评审申请材料。有8家证券公司向协会报送了规范类证券公司评审申请材料,评审小组正抓紧进行审核,条件成熟时即展开规范类证券公司的评审工作。

    据介绍,在去年建立健全相关评审制度和工作机制安排的基础上,中国证券业协会今年组织召开了第三次创新试点证券公司评审会议,国泰君安、海通、东海、华泰等四家证券公司通过评审。与此同时,协会加强对创新试点证券公司的持续评价与检查工作,分三次对第一、二批通过评审的中信、中金、光大、东方、广发、国信、招商等7家公司进行回访检查。

    协会有关负责人表示,今年下半年协会将按照证券公司综合治理及分类监管的总体思路与安排,继续做好创新试点证券公司评审工作,加强对试点证券公司的持续检查和年度考评,控制和防范可能出现的风险,确保试点证券公司的创新主体资格持续符合有关要求；组织规范类证券公司评审,加强对规范类证券公司的持续检查和信息披露的监督；逐步建立和完善创新类和规范类证券公司资格评审、持续评价及信息披露制度；鼓励具备条件的公司经过评审成为创新类或规范类证券公司,根据市场需要和自身实际逐步做优做强。

    此外,协会下半年还将组织好试点证券公司业务创新方案的评审工作。先行评出一批论证充分、风险可控、监管安排到位、易于操作的业务创新产品,形成良好的示范效应。同时,逐步推动证券公司组织创新。通过创新方案评审工作,进一步完善创新方案评审的机制和流程,争取在较短的时间内,建立健全符合行业实际情况的产品创新、业务模式创新和组织方式创新机制,促进证券公司在充分评估风险的基础上积极开展创新活动。

    目前,各创新试点证券公司的相关信息,已经在协会网站公开进行披露。

goodluck333888

　　●中国发出首份回购申请批复邯钢启动公众股回购方案回购数量不超过9000万股，价格不超过3.77元，期限为6个月

　　 ●*ST吉纸或成绩差公司股改第一例 苏宁环球集团将注入优质资产作为对价解决股权分置问题

　　 ●上证所有关负责人指出:股改信息应以上市公司公告为准

　　 ●首只银行系基金诞生 工银瑞信核心价值基金成立 认购金额达43.45亿元人民币,为今年国内同类型基金的最大募集金额

　　 ●规范类券商评审工作即将展开 通过评审的创新试点证券公司已达12家

　　 ●有关专家认为:违背股改承诺应追究法律责任

　　 ●企业国资变动今起需进行项目评估 国资委发布《企业国有资产评估管理暂行办法》

　　 ●“卡特里娜”飓风刮痛美国经济 经济学家预计美国第四季度GDP增速可能因而减半

　　 ●《汽油、柴油消费税管理办法(试行)》今起施行

　　 ●非公开发行公司有望试水三板 试点工作正积极准备

　　 ●“德隆系刑事第一案”一审判决　　德恒证券及该公司７名管理人员被判有罪

　　 ●华尔街日报:中国不大可能在中美峰会前调整人民币汇率

　　 ●淡马锡31亿美元购入中行10%股权 工行已与高盛签订售股备忘录

goodluck333888

　　编者按: 近日围绕股改这一主线的淘金热潮高烧不退。自沪深两地的本地股飚升、中小板普涨以及ST股暴炒之后,一座新的金矿又被挖掘出来--"交叉持股概念股"------部分个股因为持有其它上市公司大量的法人股,这种长期股权投资因为全流通预期而可能实现大幅度增值,这是近几天盘面的一道亮丽风景线。

　　"寻宝"出现新花样--交叉持股

　　岁宝热电成先锋

　　 "交叉持股概念股"的先锋当属岁宝热电。岁宝热电近6个交易日涨幅高达56%,其上涨的动力与其持有民生银行大量法人股有很大的关系。据民生银行半年报披露,岁宝热电持有其1.57亿股的法人股。因此,一旦民生银行实施股改,未来这部分法人股权将有相当的增值空间,这对于总盘子仅1.36亿股的岁宝热电来说,无疑是一座潜在的大"金矿"。

　　 顺着这个思路,精明的投资者可以发现,民生银行的法人股股东中还包括:东方集团(持有3.42亿股)、新希望投资(4.34亿股)、四川南方希望实业(2.04亿股)、上海健特生物科技(2.33亿股)。因此不难发现,东方集团、新希望等个股的股价近日都蠢蠢欲动。东方集团同时还是锦州港的第一大股东,持有其2.568亿股的法人股。难怪东方集团昨日成交金额超过2亿元,大资金介入的迹象相当明显。

　　 营造赚钱效应

　　 榜样的力量是无穷的。岁宝热电暴涨带来的"赚钱效应"迅速扩散。从昨天盘面可以看出,相同概念的个股全面升温。如太极集团因为是桐君阁、西南药业的第一大股东而出现涨停；华资实业因为持有大量华夏银行法人股而涨幅居前；两面针、雅戈尔因为是中信证券的法人股东而出现躁动；百联股份、大众交通、交大南洋、特变电工、烟台冰轮等都因为持有其它上市公司的股权而纷纷走强。

　　 业内人士指出,从股票的内在价值角度进行考察,上市公司交叉持股确实隐含着重新估值的机会,如果某一上市公司恰好持有某一股改公司的非流通股,则潜在的增值机会将较大。

　　 探寻"寻宝"路径

　　 其实回顾这一波行情,与市场活跃资金的"寻宝"热潮息息相关。自第二批股改试点股形成赚钱效应后,市场的活跃资金一直就围绕着股改这一主线进行相关概念的挖掘:

　　 沪深本地股------以轮胎橡胶、氯碱化工为龙头,个股全面开花。炒作理由:股改动作快,预期对价方案较好。

　　 中小板个股------以天奇股份、科华生物、思源电器为代表。炒作理由:中小板将率先完成股改,预期对价方案尚可,盘小好炒作。

　　 ST股------以ST丰华、ST吉轻工为代表,以短期连续涨停的方式炒作。炒作理由:股改指导意见指出,对于绩差公司,鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题,个别ST股伴随着朦胧的利好消息。

　　 那么,在"交叉持股概念股"之后,市场活跃资金又将到哪里淘金呢?市场人士指出,从股改指导意见中可以发现,对于含H股的A股尤其是那些H股股价与A股股价差价不大的个股、大幅度破净的个股,后市可能面临较大的机会。

　　 股改预期推升大盘

　　 股权分置改革使得市场形成良好的保底预期。在连续两个交易日回调之后,昨天沪深综指双双放量上涨。上证综指收于1162.80点,涨1.43%；深证综指收于278.98点,涨1.72%。两地成交总金额达到163.25亿元,较上个交易日增加约28亿元。(上海证券报 记者 许少业 2005-09-01 02:30)

青百

上海本地股股改对价将不超过10送3.5股

   

    股市中上海本地股“准G股概念”的炒作过后，正式的股改工作即将全面铺开。30日记者从消息人士处获悉，目前有关部门已定下上海国有上市公司的股改基调，即非流通股东的送股比例将不超过10送3.5股。
    上海荣正投资公司总经理郑培敏告诉记者，如果超过上述标准，恐怕其股改方案会遭到有关部门的驳回。据他了解，在上海本地股股改草案中，确实遇到一两家方案为此需要重新调整。
    另据消息人士透露，第一批本地股股改最早可能在下周就公告实施；但还有一种说法是要到9月中旬。监管部门日前还特别向上市公司指出，全面股改应在市场稳定的情况下推行，只有市场稳定，才能继续股改。此外，股改方案也不必全部是送股，适当情况下还应多多创新。但郑培敏表示，首批本地股股改肯定还是以送股为主，因为草案已经在手，已经没有“为创新而创新”的必要。
    在上周五发布的股改办法“55条”中，已将试点中稳定股价的“自选动作”改为“规定动作”，即改革方案应当包括股价稳定措施。对此，监管部门有关人士日前还进一步对上市公司提出要求，增持股份承诺要具有可操作性，以真正起到保护流通股东利益的作用。
    上海本地股率先铺开股改的消息已在敏感的市场上提前反映。近两周以来，轮胎橡胶、海博股份、氯碱化工、海立股份、都市股份、浦东金桥、申通地铁、张江高科等一批本地股连续多个交易日创造了“局部牛市”，但该板块近期出现较大的获利回吐压力，股价明显下调。据未经证实的消息称，都市股份有望推出10送3.5股的对价方案，海博股份、浦东金桥可能是10送3股，张江高科估计为10送3～3.5股。

青百

关注股市的三大重要时间节点

   

    有关券商提请关注股市的三大重要时间节点。
    (1)下半年物价保持温和上涨态势，出台进一步紧缩的可能性较小，利率下半年上调的可能性很小。
    (2)我们预测，人民币到2006年底会升值到6%，央行在认识到很难打消国际资金狂赌人民币继续升值的预期(根据渣打银行的预测，7月份外汇储备将比上月增加336亿美元，而6月份这一数据仅为199亿美元)，退而求其次的政策就是，通过采取爬行汇率，尽可能使这些资金可能长地留在国内。
    (3)就资金面而言，国内很宽裕的社会资金都不愿意进入股市，为什么受人民币升值预期吸引的资金就会进入股市？
    (4)就经济增长方式转型对行业的影响而言，金融行业尤其是商业银行领域、消费类行业、基础性和资源性行业的龙头企业、具有民族特色的企业将会成为是市场关注的焦点。
    (5)未来股市的三个重要时间节点：
    第一节点：10月份召开的党的十六届五中全会。
    第二节点：春节前后可能出台的新老划断。
    第三节点：2006年3月份的全国人大会议。

高兴得很

《开利宏观形势》

高兴得很

《外讯参考》

高兴得很

合资期货公司呼之欲出 荷银、瑞富欲拔头筹  

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    经历了长达一年的等待，CEPA补充协议下港澳中介机构参股境内期货公司相关细则终于出台了。这标志着期货行业QFII正式启动，内地期货市场对外开放迈出了实质性的一步。记者从多家境外机构处获悉，目前他们正在积极备战内地期货公司外资股东资格申请。只要进展顺利，首家合资期货公司不久将浮出水面。

    境外机构积极备战

    按照细则规定，只要持有香港牌照、或在澳门金融管理局登记并符合中国规定条件的中介机构，可以在内地设立合资的期货经纪公司，其中境外持牌中介机构拥有的股权比例不超过49％(含关联方股权)。这意味着只要在香港或澳门地区有注册子公司的境外金融机构都有条件申请合资公司股东资格。

    细则出台后，谁能够率先获得资格将成为焦点。在这些境外机构中，荷兰银行和美国瑞富集团(REFCO)无疑是最受关注的。荷兰银行权威人士昨日向记者透露:“早在去年8月底CEPA补充协议签订后，荷兰银行就已经与银河证券达成协议，准备筹建一个合资的期货公司。而银河证券今年三月份通过收购大连万恒期货公司，将其更名为‘银河期货’。下一步该公司有望与荷兰银行合作”。对于记者的采访，这位权威人士直言不讳，“我们希望能够顺利成为第一家合资期货公司股东”。

    这位人士透露:“此前，荷兰银行与银河证券之间一直在培训和客户发展方面进行合作，虽然细则一直没有出台，但已经做了很多准备。目前我们正在研究相关规则，准备在合适的时机向监管部门递交申请”。

    刚刚在纽约股票交易所上市的全球最大衍生品巨头美国瑞富集团(R E F C O)，也向记者表达了希望成为首家外资股东的想法。REFCO新加坡公司执行副总裁、美国瑞富集团上海代表处首席代表汪炳良告诉记者:“我们一直在关注相关细则的出台，先前和几家期货公司谈过，其中有一家谈得特别好，等细则出来后将探讨如何取得股份的问题”。汪炳良表示，“目前我们正在研究相关细则，积极做申请准备。”

    “空壳”公司难被相中

    港澳机构有望设立合资期货公司的消息，对苦苦等待并希望被外资相中的“空壳”期货公司无疑是一针强心剂。一位通过收购而入主的期货公司董事长向记者透露:“我们现在只有一两个客户了，原先收购就是为了等外资进来以后能够卖个好价钱。说实话，像我们这样的期货公司并不少”。不过，记者获悉，境外机构选择的合作对象主要集中在管理水平较高和人才储备丰富的期货公司，这将彻底打消一些“空壳”公司的卖“壳”念头。

    汪炳良透露:“REFCO在选择合作对象的时候，最重要的不是看期货公司的大小，而是考虑这些公司的管理水平和能力”。事实上，仅靠一两个客户支撑的“空壳”公司显然谈不上有良好的管理水平。

    至于为什么要选择此前曾经被托管的万恒期货，荷兰银行上述人士解释:“我们看中的是银河证券的强大实力和背景，通过与银河证券以及管理层的接触交流，我们发现银河证券人才储备非常充足，对今后的业务发展很有利”。

    台湾知名期货专家、上海中期公司高级顾问方世圣的观点更是一针见血。方世圣说:“外资大多倾向寻找一家资质不错的期货公司合作。否则合资公司成立后需要重新打响知名度，在合作过程中会显得步履艰难”。

    业界对此谨慎乐观

    允许成立合资期货公司，是内地期货业对外开放迈出的第一步。老牌国际金融机构的介入，可以带来先进的管理经验，帮助内地期货公司共同成长，同时也为境内投资者通过合法渠道参与境外交易奠定基础。

    广发期货总经理助理田晓军表示，从长远来看，国内期货业的对外开放势在必行，内地期货公司将体会到来自国际市场的竞争压力。大型期货公司可考虑选择香港和澳门作为自身“跨国经营”的“旗舰”，将这两个地区作为开拓国际市场的“桥头堡”，并通过这艘“旗舰”来拉动内地期货公司的整体改革。可以预见，在内地期货公司“走出去”的过程中，香港和澳门将发挥更积极的作用。

    但有不少人士对成立合资公司的前景表现得较为谨慎。方世圣指出，目前内地期货公司有效客户仅为17－18万户，数量并不多。而境外机构进入的主要目的是将来金融期货、期权产品推出后的庞大市场潜力，但这些新产品的推出还是遥遥无期，所以实际上并没有那么乐观。即使有境外机构捷足先登，也会付出一定的代价，因此能否成为市场的赢家是关键。

    中国期货业协会副会长，金鹏期货公司董事长常清表示，虽然外资参股有利于提高国内期货公司的管理能力，但这有待于进一步的验证。其难点在于:内地期货经纪业经过10多年下来，只有一年是赢利的，和其他行业相比，期货行业是一个贡献性的行业。外资股东进来之后是以赚钱为目的，所以在合资过程中会产生两对矛盾，即资本追逐利益和为期货市场作贡献的矛盾、外资是选择发展内地期货市场还是将中国的期货引向国际化的矛盾。

高兴得很

海通研究所早报

虞之牛

别的机构券商晨会现在好像越来越少了

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招商晨会