【昊】为何石油大明会爆涨？[教你分析基本面]

yukihimi

【昊】为何石油大明会爆涨？[教你分析基本面]

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：yukihimi 浏览：12093 回复：5

一、价值投资：
流通股 2.6583 73.02% 　 　 　 　 　 　 　
非流通股 0.982 26.98% 　 　 　 　 　 　 　
总股本 3.6403 　 　 　 　 　 　 　 　 　
　 每股收益 每股净资产 净资产收益率 利润率 投资收益 财务费用 减:正常财务费用 合计 对每股影响 实际每股收益
2005.1-6 0.27 4.75 5.63% 52.08% (1.06) 0.18 0.10 (1.14) -0.31 0.58
2004 0.37 4.79 7.65% 42.50% (0.98) 0.89 0.20 (1.67) -0.46 0.83
2003 0.33 4.42 7.53% 45.18% (0.07) 0.22 　 　 -0.02 0.35
2002 0.41 4.08 10.14% 49.00% (0.21) 0.14 　 　 -0.06 0.47
2001 0.66 4.37 15.11% 54.64% (0.06) 0.17 　 　 -0.02 0.68
2000 0.91 4.21 21.55% 53.84% (0.04) 0.09 　 　 -0.01 0.92
1999 0.31 2.36 13.20% 28.75% 0.07 0.15 　 　 0.02 0.29
1998 0.3 2.15 14.14% 35.49% 0.04 0.14 　 　 0.01 0.29
假设年末国际原油价格保持在目前水平，则石油大明2005年每股收益可以达到0.80-1.2元，按目前石油股10倍市盈率计算，股价在8-12元左右。
　 9.
9股价 2005预测 2005
市盈率 2005中 2005中市盈率 2004 2004
市盈率
000817辽河油田 7.13 0.66 10.80 0.33 10.80 0.56 12.73
000956中原油气 7.25 0.60 12.08 0.37 9.80 0.72 10.07
000406石油大明 5.57 0.80 6.40 0.27 10.31 0.37 15.05

三只石油股收入、成本比较；
　 2005中 　 2004中 　 2004 　 2003 　
单位：美元／桶 单位售价 单位成本 单位售价 单位成本 单位售价 单位成本 单位售价 单位成本
000817辽河油田 36.21 11.18 28.41 10.35 30.67 9.86 27.20 9.33
000406石油大明 44.57 11.79 32.19 12.30 36.38 13.23 30.14 12.65
000956中原油气 46.44 22.22 33.63 11.71 38.20 13.70 31.08 11.55
可以看出，中原油气生产的轻质油售价最高，但由于单位成本急速上升，盈利能力反而下降。辽河油田和石油大明单位成本相仿，但石油大明售价比辽河油田高23%，因此这次石油涨价受益最大的是石油大明。





价值重估
在国外，石油股的公司价值是按照储量（可开采桶数）和开采成本来计算的，目前美国大石油公司单位储量的平均水平在10-11美元左右。
（1）中石油于2005年6月11日宣布，将与母公司组建一家各占50%股份的新公司，新公司的企业价值约为500亿元人民币，新公司将成为中石油发展海外业务的平台，母公司将向新公司注入多项海外资产，中石油则投入207.41亿元现金。母公司在套现207亿元之后，还可继续持有新公司50%的股权。这次涉及12个国家的油气资源的收购可为中石油带来8.8亿桶新的已探明净储量，占现时中石油总额的约5%左右，收购资产的资产回报率为16%，每桶油当量的收购代价为4.4美元，每桶的现金操作成本为4美元，数据都好于中石油现时情况。
（2）2005年6月23日，中国海洋石油有限公司宣布，已向优尼科公司发出要约———以每股优尼科股票67美元、总价185亿美元的价格，全现金方式并购优尼科。中国海洋石油总公司总经理傅成玉认为，在石油行业评估收购的一个标准是看每桶储量的收购价，目前在国际市场上，购买一桶储量的平均价格在12-14美元，在北美则达16美元/桶。如果我们收购成功，要花190亿美元，若按登记的17.54亿桶计算，每桶约10.8美元，低于国际平均水平；而中海油首席财务官杨华称，185亿美元的出价是基于优尼科资产的内在价值，相当于优尼科石油储量的价格为每桶油当量11.20美元，这与市场行情相符。收购成功的雪佛龙德士古(ChevronTexaco)于4月宣布，同意以股票加现金收购优尼科，使优尼科已探明储量的每桶石油当量价值达10美元。
（3）2005年8月22日，中石油集团以每股55美元、共计41.8亿美元全面收购了哈萨克斯坦石油公司的股份。此出价比该公司上周五在纽约的收市价溢价21.1%，此项交易估计将在今年10月完成。哈萨克斯坦石油公司探明原油储量大约为5.5亿桶油当量，以此计算，中石油集团相当于每桶出价7.6美元，这与中石油股份公司去年年底时公布的184亿桶油当量的估值相近。以去年年底的数据计算，该公司的储量每桶估值为7.49美元。另根据莫斯科的投资银行联合金融集团(United Financial Group)的数据，哈萨克斯坦石油公司已经探明的石油储量被估值为每桶10.26美元，比中石油自身储量的市场估值超过20%。
（4）当年中石化准备参股的里海石油項目，原油每桶单价为6.8美元，而現在的价格已经涨到至少15美元／桶。
考虑国内收购的特殊因素，我们认为国内油田储量资产估价在中石油收购集团资产的每桶4.4美元至中石油自身储量的市场估值7.33美元之间是妥当的，所以我们取6美元/桶进行估算，国内三只石油股的内在价值如 下：
　 石油大明 辽河油田 中原油气
储量（万吨） 5610 7191 7725
采油率 30% 30% 30%
桶／吨 7.1 7.1 7.1
桶数（万桶） 11949 15317 16454
每桶价值（美元） 6 6 6
公司价值（亿美元） 7.17 9.19 9.87
总股本 3.64 11 8.74
每股收购价值（美元） 1.97 0.84 1.13
汇率 8.1 8.1 8.1
内在股价（人民币） 15.95 6.77 9.15
目前辽河油田和中原油气股价均在7.2元左右，石油大明在5.5元左右。从内在价值定价来 看,辽河油田估值已经到位，中原油气价值有一定低估，这主要是基金经理对石油行业产量递减、成本递增的担忧。而石油大明价值被严重低估，主要是市场对公司管理层混乱的反感和国内传统按市盈率定价对公司价值的误解，因此，一旦市场改变定价方式，石油大明的投资价值最大。



项　　　 目　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 2005-6-30
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 合并
一、主营业务收入　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 875,554,476.19
减：主营业务成本　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 419,524,439.20
主营业务税金及附加　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　18,293,433.80
二、主营业务利润　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 437,736,603.19
加：其他业务利润　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 2,187,485.44
减:营业费用　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 25,892,340.14
管理费用　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　57,412,850.25
财务费用　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　18,108,378.90
三、营业利润　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 338,510,519.34
加：投资收益　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　-106,709,747.09
补贴收入
营业外收入　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 150,349.41
减：营业外支出　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　24,482,983.22
四、利润总额　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 207,468,138.44
减:所得税　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　112,660,726.63
少数股东损益　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　-2,737,781.57
加：未确认的投资损失本期发生额
五、净利润　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　97,545,193.38

从上表中可以得出结论如果石油大明今年前6个月无炒股亏损和所得税税负的问题它的净利润总额20766万元计每股0。57元。


这个利润的前提是在平均原油价格45美元。而已后的油价会高过这数。它的产品售价我们已知答案了。下面我们找数据来论证它的产量。

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1、 报告期内油气主业生产经营情况
    2002 年国际市场原油价格先抑后扬，但总体上较2001 年原油价格低。公司通过
实施老区滚动勘探，积极拓展后备资源；完善注水开发和管理，夯实了稳产基础；大
力推动科技进步和技术创新，完善成本预算和考核评价体系，成功地将成本控制在预
算以内，全年共生产原油35.5 万吨，超额完成了年初制定的生产目标。
报告期内公司生产原油35.27万吨,实现了年初提出的稳产、增产目标。实现销售收
入9.16亿元,利润总额2.33亿元,净利润 1.21亿元。同比增长17.18%,-10.90%、-19.71
%。截止2003年12月31日,公司资产总额已达30.66亿元,净资产16.09亿元。


随着我国国民经济的持续、稳定发展，国内原油需求不断增加，油价保持高位运行
，这就为公司调整结构、转变增长方式带来了机遇。一年来，公司紧紧抓住油价高位运
行的机遇，加大滚动勘探力度，大力推进科技攻关，全年共生产原油41.05万吨，实现
了年初提出的稳产、增产目标。非油产业作为利润接替和重要补充，竞争力也不断增强
。燃气一路以安全准点通气为目标，襄樊、宜城、潜江三城市于2004年12月31日全部实
现与“忠武管线”同步通气，并新开发了谷城、南漳两个县域市场，初步形成了区域联
动、规模发展的格局；置业一路成都房地产项目一期工程进展顺利，房子已全部售出，
其他非油产业也取得了新成绩。
    全年共实现销售收入14.78亿元，利润总额2.52亿元，净利润1.33亿元，超额完成
了年初确定的生产经营任务。



从已上数据可以得出结论它产量属于稳产和增产期。

当它的产量让人不用担心后。我们可以大体估计原油价格在60美元时每股利润将达到1。52元。原油价格45美元每股利润为1。14元。

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它面对的问题分析。它原来的亏损主要是二部分组成。炒股亏损。乱投资。

现在炒股亏损这方面。我们可知它末增大投入了。所以亏损会是一个定数。从股指来说。只要不低过6月底1088点。它炒股水平如果是股市平均水平就不应有新的亏损。


乱投资方面我现在最担心的是它的房地产投资。




2)开发成本
项目名称　　　　　　　　　开工时间　　　　　　　　　　　　 预计竣工时间
金沙西园一期　　　　　　　　2004.4　　　　　　　　　　　　　　　　 2005.6
金沙西园二期　　　　　　　　2005.2　　　　　　　　　　　　　　　　 2006.6
金沙西园三期　　　　　　　　2006.1　　　　　　　　　　　　　　　　 2008.1
北京井田花园
合　 计

项目名称　　　　　　　　　　　预计总投资　　　　　　　　　　　　 期末余额
金沙西园一期　　　　　　　　 150,000,000
金沙西园二期　　　　　　　　 280,000,000　　　　　　　　　 128,945,699.17
金沙西园三期　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　61,033,101.91
北京井田花园　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 368,422,901.65
合　 计　　　　　　　　　　　430,000,000　　　　　　　　　 558,401,702.73

1)其他股权投资明细列示：
被投资单位名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 投资起止期
倍思得　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2000.12-2010.12
四川银海*1　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2001.05-2020.12
山东资产管理公司　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1996.10-2006.10
金琵琶投资发展有限公司　　　　　　　　　　　　　　　　　　2001.12-2025.12
广东美洲原野城社区开发项目*2
青岛新时代房地产开发有限公司*3
海利丰　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2005.04-2025.04
合　　　　　 计

被投资单位名称　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 投资金额
倍思得　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　11,526,889.44
四川银海*1　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　12,607,795.88
山东资产管理公司　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 3,000,000.00
金琵琶投资发展有限公司　　　　　　　　　　　　　　　　　　　10,000,000.00
广东美洲原野城社区开发项目*2　　　　　　　　　　　　　　　 101,000,000.00
青岛新时代房地产开发有限公司*3　　　　　　　　　　　　　　　20,000,000.00
海利丰　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 2,940,000.00
合　　　　　 计　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　161,074,685.32




从以上的信息可以得出结论公司的重大烂尾楼有广东美洲原野城社区开发项目*2　　　　　　　　　　　　　　　 101,000,000.00
北京井田花园　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 368,422,901.65
广东美洲原野城社区开发项目是上一届董事长做的。可能会在这一任董事长手上反映出亏损的真面目。如是全损将让每股利润减少0。3元。

北京井田花园　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 的3。6亿是上一任董事长做的但新的董事长同意接手并办理收购付款手续。所以我可以认为这个项目的亏损不会在这一任董事长任期内反映出来。除非这一任董事长是发风了。

无处话凄凉

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