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- 2004-12-19
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G辽通，见底、可入。
尿素行业是投资者近期关注的热点,那么,其具有怎样的投资价值
主持人：我们知道,目前尿素的生产原料来自三方面：天然气、煤炭、石油。2004年以来,国际油价持续上升,这对国际尿素价格带来怎样影响？
李国洪：2004年1月以来,国际油价持续攀升,从30多美元/桶升至70美元/桶。国际油价的大幅上升使得全球45%的油头(以石油为原料)化肥企业退出；另一方面,煤炭价格的上升也抑制了以煤炭为原料的化肥企业扩张；而气头企业因受资源条件限制和新建装置周期较长,短期内难有大量增产。此种情况下,全球尿素供需严重失衡,供应不能满足需求,世界各地尿素价格均出现了较大幅度上升。
主持人：国际尿素价格的这种上升态势会持续下去吗？
李国洪：当西德州轻质原油(WTI)高于45美元/桶时,以油头为原料的尿素企业就会因入不敷出而退出。由于每桶50美元的油价是欧佩克产油国的心理下限,当油价低于这一数字时,占全球65.4%石油储量的中东产油国就会减产。因此,我认为国际油价(WTI)至少未来5年不会低于45美元/桶。如此一来,油头尿素企业不能恢复生产,世界尿素需求增长预期将快于产能增长,全球尿素会继续处于供不应求状况；而另一方面,国际天然气、煤炭价格的上升也对尿素价格上扬形成有利支撑。以上因素使得国际尿素价格将保持高位运行。
我认为世界尿素行业至少在未来5年内可保持高盈利状态。
主持人：2004年以来,我国把农业发展问题提到头等重要位置,这应该有利于带动包括尿素在内的化肥用量的增长吧？ 李国洪：2004年2月8日,国务院出台《关于促进农民增加收入若干政策的意见》,内容包括：集中力量支持粮食主产区发展粮食产业,促进种粮农民增加收入；继续推进农业结构调整,挖掘农业内部增收潜力；发展农村二、三产业,拓宽农民增收渠道等具体措施。在2005年的两会上,国家更把发展农业摆在了头等重要位置。
由于我国是生物密集型农业,农业的增产对化肥依赖程度很高。随着近年来农产品价格上扬,农民收入随之增加,对农用化肥需求量扩大；而在化肥生产方面,由于能源及化工原料价格上涨,加之国家对环保方面要求,使得大量小化肥厂停产。如此情况下,化肥产品的供不应求效应被放大,在旺盛的市场需求情况下,尿素作为最主要的化肥品种运行在成长高峰。
目前,我国每年化肥施用量折纯达4300万吨,占全球化肥使用量1／3左右,居世界第一。
主持人：近日,中国氮肥工业协会大中氮分会在征求小氮肥分会意见后,将《关于全国大中型氮肥企业对化肥价格放开政策研讨情况的报告》上报国家发改委。请问,这方面的具体情况怎样？如果国家对尿素价格放开,又将给尿素生产企业带来怎样的影响？
李国洪：经测算,国家一旦放开尿素价格,国内尿素价格将由目前1650元/吨的限价升至2250元/吨的国际水平,而因取消优惠政策带来的生产成本提高一般只有300元/吨左右。也就是说,这一政策若施行,可使尿素生产企业受益300元/吨左右。但考虑到农民的直补问题,我们认为这一政策的执行还有待国家其它管理部门的配合。
主持人：近期,国家政府有关部门多次考虑进行天然气定价机制改革。请问,这方面情形如何？这对国内以天然气为原料的尿素生产商的盈利会有影响吗？
李国洪：国内天然气价格由开采价、净化费及运输费三部分组成,实行分用户定价政策,即根据不同用户制定计划气价和自销气价,同时确定计划供气量,这使我国天然气价格比较复杂。在化肥、居民、商业、供暖及工业、餐饮、宾馆、饭店、车用和其他用气等多类天然气用户中,化肥和居民用气比较便宜,商用和车用比较昂贵；就地域而言,由于受天然气输送方式限制,运输的高成本使气价具较强区域性,靠近气源地区价格低于远离气源地。
近期,国家政府有关部门多次考虑进行天然气定价机制改革,但几经讨论,还是认为,天然气定价机制改革不宜过早施行,分用户定价政策仍十分符合我国国情。首先,分用户定价符合国务院多次强调的扶农、支农政策,且体现了政府对广大居民用气的优惠,若改革将影响到农民收入和居民消费；其次,天然气运输成本较高,终端管网的建设需要广大消费者支持,气价因距离气源远近不同而异,符合市场经济基本规律。另外,由于近一段时间国际天然气价格涨幅低于原油,中国天然气价格不会大幅上升,所以国内气头生产商可继续获得高盈利。
主持人：从国外看来,尿素产能越来越集中于少数巨头手中。中国尿素行业以后也将向这个方向发展吗？
李国洪：尿素生产具有显著的规模经济特征,但目前国内尿素生产的集中度却不高。现全国547家尿素企业中,大型企业仅35家,年产合成氨6万吨以上的中型装置也不足百套,行业CR10(前10家最大企业占全行业销售收入的比重)约为25%,大型企业与中小企业的市场占有率几乎相当。不过随着规模经济的发展,我国尿素行业集中度正在不断提高。
主持人：那么,投资者对这一行业中哪些上市公司可予以关注呢？
李国洪：由于石油和煤炭价格上升使以石油和煤炭为原料的化肥企业生产成本均高于以天然气为原料的同类企业(气头尿素企业还享受国家的天然气定价优惠政策)。目前以石油为原料的化肥企业平均生产成本约1300元/吨,以煤炭为原料的平均生产成本约为1200元/吨,以天然气为原料的平均生产成本约为950元/吨。而受规模效益影响,以天然气为原料的大型企业生产成本更不到800元/吨。从中可见,以天然气为原料的大型化肥企业具有明显优势。
我认为投资者可关注行业中成长性好又低于国际PE的公司。下是我国尿素类上市公司2005年业绩预测和净利润增长率排序,再根据国际比较,从中可知道具较好成长性又低于国际估值的上市公司为：赤天化、泸天化、辽通化工等。 |
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发表于 2005-11-11 14:18
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