券商套利牵引权证价格回归
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：boge001
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从宝钢权证上市以来，权证市场跌宕起伏，已然成为当前中国证券市场的热点核心；现在又推出了权证创设机制这个新工具，连带着产生的影响更直接带动了股市。投资者在回味权证市场为何如此火热的同时，更在揣测，究竟权证市场下一步会走向何方？
在权证创设机制推出后，权证市场主要存在三方参与者:大规模投机资金、散户及创设券商。他们在盈利模式上大相径庭，其相互博弈的结果将最终决定权证市场价格的走向。
对于投机资金而言，他们的动机是价格投机。在赢利模式的整体思路上，它们不是相互独立的，而是共谋的:即利用权证市场T＋0的交易特点共同推高权证价格，吸引散户投资者跟进，当价格上升到一定程度后逐渐退场。权证价格失去了大投机资金的支撑，势必进行调整，进而投机资金再次入场推出新行情。从宝钢权证的走势上可以发现，它的每一次行情都是突发而且短暂的。
但从炒作模式上看，各大型游资之间又是非共谋的，相互博弈的，炒作思路的不同决定了他们各自进场时间和离场时机的选择。创设制度出台之前，权证在性质上只是一个投机品种。其本身的价值对市场价格的影响力十分微小，游资的投机行为在短期内引导权证价格波动。
散户投资者的资金规模小，操作灵活，他们在盈利模式上往往采取一种随波逐流、波段操作的方式。前期中小散户中有操作非常成功且获利丰厚的，但也有损失惨重的。从交易行为上看，投机资金是主谋，散户是跟从者，二者之间又相互博弈。散户期望行动快于游资，搭顺风船，一旦获利便迅速撤出。由于散户主要都是跟风者，一旦权证价格无法维持高位，便成为被套者。他们自身并不具备驱动行情的实力。
创设券商的动机是套利。从目前看，权证市场价格与价值之间存在巨大差距，虽然二者最终的趋势会逐渐统一。这个过程中便存在套利空间。从具体盈利模式上看，创设券商可以分为两类，一类是短期套利者，他们利用对未来价格趋势的期望，高位进入市场卖出创设权证，低位回收；另一类是长期套利者，他们通常会做波段操作，采取双向交易模式，反复短期套利操作。同时，这两类券商行为是相互转化的。
在创设机制下的权证市场，创设券商的行为决定着权证市场的规模，起着引导权证市场价格走向的作用。当市场价格与价值偏离达到一定程度，出现套利空间时，创设券商便会择机进入市场，逐步缩小套利空间，促使权证价格回归本源。
价格投机着重的是眼前盈利，是一种短期行为。套利投机才具有可持续性。创设机制推出后，券商的套利行为则会对不理性的短期投机行为起到制约作用，引导这种短期投机带来的价格变化成为价格围绕价值波动的一种正常现象，从而使得短期与长期达到统一。最终引导市场价格发展方向的是券商的套利行为，它使市场回归理性。
理论上，权证创设对权证供求可以起到强有力的调节作用。不过，受到券商资金和制度约束限制，创设增加的权证供给也还是有一定限度的。如果投机资金联手做多权证，仍有可能使权证市场价格维持在非理性的高位。一旦出现这样的状况，就需要交易所尽快推出能进一步增加市场权证供给的措施，如扩大创设权证资金来源等。
综上所述，广大投资者应该尽量擦亮自己的眼睛，不要被一时的暴利诱惑，更不可盲目高位跟进。权证市场价格脱离价值运行的轨道是非稳定的状态，只是短期资金操纵市场和投资者羊群效应的体现。但其回归价值规律的轨道，一般会是跃迁式的，那时的受害者大部分都会是跟风的中小投资者,但也有失败的机构投资者! | 
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发表于 2005-11-28 16:57
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