- 金币:
-
- 奖励:
-
- 热心:
-
- 注册时间:
- 2005-3-15
|
|
原帖由 九死一生 于 2006-5-6 20:51 发表
该股手中无矿,有潜在风险
Ｇ株冶公司研究报告 2006 年04 月18 日（600961.SH）
公司研究报告
2006 年04 月18 日Ｇ株冶（600961.SH）
——实际加工费上升推动业绩大幅上涨
公司基本情况
项目 2003 2004 2005 2006E 2007E 2008E
每股收益(元) 0.184 0.169 0.172 0.686 0.838 0.948
摊薄每股收益(元) 0.132 0.169 0.172 0.686 0.838 0.948
净利润增长率 28.39% 28.34% 1.76% 298.19% 22.03% 13.19%
市场EPS 预测均值(元) N/A N/A N/A N/A N/A N/A
市盈率(倍) N/A 27.86 15.49 8.36 6.85 6.05
股息率N/A 4.24% 3.75% 3.59% 4.38% 4.96%
PE/G(倍) N/A 0.98 8.82 0.03 0.31 0.46
净资产收益率 12.92% 7.97% 8.22% 26.62% 26.47% 24.77%
每股净资产(元) 1.42 2.13 2.10 2.58 3.16 3.83
市净率(倍) N/A 2.22 1.27 2.23 1.81 1.50
每股经营性现金流(元) 0.71 -0.21 -0.09 0.49 1.22 1.50
流通A 股(百万股) N/A 120.00 162.00 162.00 162.00 162.00
总股本(百万股) 307.46 427.46 427.46 427.46 427.46 427.46
来源：公司年报、国金证券研究所
基本结论、价值评估与投资建议
..06 年锌精矿实际加工费将大幅上升：2001 年以来虽然以1000 美元为基准的锌精矿加工费逐年下降，2006 年的基准加工费下降到80 美元，但由于2006 年锌价大涨，锌精矿的实际加工费将大幅上升，我们预计06 年锌精矿的实际加工费将达到300 美元/吨左右，而05 年的实际加工费为187美元/吨。同时我们判断，07~08 年随着全球锌精矿供应紧张局面逐步得到改善，锌精矿的基准加工费有望开始上升。
..推荐公司的理由：我们预计G 株冶未来三年业绩将实现持续增长，主要得益于内生性和外生性增长两方面因素，内生性因素包括很强的资源综合回收利用能力、成本控制能力及优秀的深加工能力；外生性因素主要为实际加工费的上升和产量的扩张。
..首次评级买入：预计06~08 年G 株冶每股收益分别达0.686 元、0.838 元和0.948 元，06 年每股收益同比大幅增长298%。考虑到业绩增长的持续性，我们给予G 株冶06 年12 倍市盈率的价值中枢，市盈率区间为11~13倍，根据我们对公司06 年的盈利预测，得出公司股票的合理价位应该为7.55~8.92 元。首次评级为买入。
..敏感性分析：我们对公司06 年盈利预测的假设是锌价2 万元/吨，锌价和锌精矿价差为6000 元/吨。如价差缩小到5000 元/吨，则06 年的EPS 下降到0.194 元，如价差扩大到7000 元/吨，则06 年EPS 上升到1.148元，目前国内锌现货价和锌精矿现货价差已达到近10000 元/吨。
市价：5.74元
目标：7.55-8.92元
有色金属行业
李追阳
(8621)61038290
lizhuiyang@china598.com
联系人：赵莉
(8621)61038257
zhaoli@china598.com
上海市黄浦区中山南路969 号谷泰滨
江大厦15A 层（200011）
国金证券研究所
长期竞争力评级：高于行业均值
市场数据
股价市场位置 432/31.74%
流通A 股（百万股） 427.46
流通市值（百万元） 2,453.61
一年内股价最高、最低值（元）6.2/ 1.81
Ｇ 株冶公司研究报告
内容目录
锌精矿加工费趋势判断和推荐G 株冶主要理由................................ 3
锌精矿加工费趋势判断.................................................................................... 3
推荐G 株冶主要理由....................................................................................... 3
股票估值及投资建议........................................................................ 4
股票估值.......................................................................................................... 4
投资建议.......................................................................................................... 5
G 株冶的优势和劣势分析................................................................. 5
高附加值深加工产品开发优势......................................................................... 5
锌冶炼技术和装备优势.................................................................................... 5
成本优势.......................................................................................................... 6
综合回收优势.................................................................................................. 6
缺乏锌矿资源和电力成本较高是株冶的主要劣势............................................. 6
公司“11.5”战略规划..................................................................... 7
盈利预测.......................................................................................... 7
假设前提.......................................................................................................... 7
盈利预测.......................................................................................................... 7
附录：三张报表预测摘要................................................................. 8
图表目录
图表1：全球锌精矿产量占锌冶炼产能比重预测............................................. 3
图表2：锌精矿加工费变动及预测................................................................... 3
图表3：公司的月度使用电价变化................................................................... 4
图表4：2005 年（管理费用+营业费用）/销售收入比较.................................. 4
图表5：公司的深加工产品比重变动............................................................... 5
图表6：株冶的生产成本优势（2001 年数据）............................................... 6
图表7：综合回收能力比较.............................................................................. 6
图表8：近10 年来公司供应商变化................................................................. 6
图表9：“11.5”规划发展目标......................................................................... 7
图表10：盈利预测假设前提............................................................................ 7
锌精矿加工费趋势判断和推荐G 株冶主要理由
锌精矿加工费趋势判断
. 虽然2006 年锌精矿合同加工费较05 年大幅下降，以1000 美元锌价为基准，06 年的合同加工费已由05 年的126 美元/吨下降到80 美元/吨，但我们注意到由于06 年锌价的大幅上涨，锌精矿实际加工费较05 年将有较大幅度的上升，预计06 年锌精矿的实际加工费将达到300 美元/吨左右（按06 年2600 美元/吨锌价测算），而05 年的实际加工费为187 美元/吨（05
年锌均价为1381 美元/吨）。
. 我们认为，06 年全球锌精矿基准加工费为最低点，随着全球锌精矿供应紧张局面逐步得到缓解，锌精矿产量占全球锌冶炼产能的比重将不断提高，07~08 年的基准加工费将重新趋于上升，预计08 年的加工费水平将重新回到2004 年的水平。同时我们判断07~08 年锌价仍处于高位，因此未来两年的锌精矿实际加工费仍将有一定幅度的上升。
来源：CMB，国金证券研究所
推荐G 株冶主要理由
. 生产规模逐年扩张：近年来公司的锌产品产量呈现不断扩张态势，2005 年锌产品产量已由2001 年的18.9 万吨扩张到32.7 万吨，而且产量扩张的主要品种为深加工产品，“11.5”期间公司计划锌产品产量扩张到40 万吨，其中深加工产量将达到28 万吨，深加工产量比重将达到70%，深加工产品比重的不断提高为公司今后持续稳定发展打下良好基础；
. 优秀的综合回收能力：公司的综合回收能力在国内处于领先水平，目前公司的伴生金属综合回收率高达73%以上，回收品种包括铜、铅、银、铟、镉、锗、硫等产品，公司在采购锌精矿过程中，只有银和硫单独计价，其他伴生金属都不计价，目前公司的综合回收盈利水平已经占到公司总盈利的1/3 左右。公司目前的锌冶炼总回收率95%以上；
. 成本优势：公司的成本优势主要体现在能耗上，公司目前的电解工序电耗在3050 度左右，而国内同行基本都在3500 度以上，公司还充分利用丰水期和用电低谷时段来降低电力成本支出，公司目前在每日8 小时的用电低谷时段生产1/2 的每日产量（低谷时段电价只有腰荷时段电价的60%），由于公司使用电价的季节性波动，会造成电力成本支出的季节性波动，二季度的电力成本最低；
. 优秀的生产管理能力：公司优秀的生产管理能力不光体现在生产成本控制上，也体现在费用控制上，2005 年公司的管理费用和营业费用占销售收入的比重仅为4%，低于G 锌业的水平，且远远低于G 中金等锌资源类公司的水平；
. 实际加工费上升以及一体化战略推动业绩增长：我们预计06~08 年全球锌精矿合同基准加工费将处于上升态势，这对G 株冶的业绩增长有利，另外实施一体化战略，建设原料基地是公司“11.5”期间的重要任务，拥有原料基地后，公司将成为国内实力最强的锌一体化企业。
股票估值及投资建议
股票估值
. 我们预计G 株冶未来三年业绩将实现持续增长，主要得益于内生性和外生性增长两方面因素，内生性因素包括很强的资源综合回收利用能力、成本控制能力及优秀的深加工能力；外生性因素主要为实际加工费的上升。
. 我们给予G 株冶06 年12 倍市盈率的价值中枢，市盈率区间为11~13倍，具体理由为：
内生性因素决定业绩增长更具持续、稳定：国内最强的锌冶炼技术和深加工水平，通过技改等因素，能耗不断下降、回收率不断提高；
06 年的锌精矿基准加工费处于低点，未来两年将趋于上升。
. 根据公司06 年盈利预测，得出股票合理价位应该为7.55~8.92 元。
投资建议
. 我们对G 株冶的首次评级为买入，主要理由为：
很强的内生性增长能力是我们给予买入评级的最重要理由，主要因素为：公司管理层稳健的管理风格以及对企业长期竞争力的重视，如不
断增加深加工产品比重、设法降低能耗、提高回收率来降低成本以及一体化战略，实现企业长期竞争力的增强；
得益于锌精矿实际加工费的上升以及公司产量扩张，预计未来三年的业绩将持续增长，目前的估值水平具备较强的吸引力。
G 株冶的优势和劣势分析
高附加值深加工产品开发优势
. 公司在深加工开发上，具备开发时间早，品种多，规模大，品牌效应好，市场占有率高的优势。目前公司的深加工产品主要有热镀锌合金和铸造锌合金，主要客户是宝钢等国内主要钢铁公司，价格略高于国内同类产品。
. 2005 年公司深加工产品比重由2002 年的30%左右提高到65%，已经远远超过国际先进锌冶炼企业40%以上的深加工产品比重，预计2008 年深加工产品比重将提高到70%左右，深加工产品比重的提高有利于公司业绩的稳定增长，增强抗周期性风险。
锌冶炼技术和装备优势
. 公司的锌2 系统装备采用亚洲最大的109 平方米鲁奇式沸腾焙烧炉，公司通过改造，使得日处理矿石量由设计处理量800 吨提高到1100 吨；烟气余热回收采取国际先进的膜式壁中温中压强制循环，公司采用余热进行发电，目前日发电量达到10 万度左右；在公司锌2 系统过程控制中，组建了国内首家湿法炼锌企业的计算机控制系统，实现全过程自动化。
. 公司锌生产系统具备全天候消化不同杂质的高难度处理矿的能力。且目前的特高级锌产出率达到100%。消化高难度处理矿的能力主要体现在公司极强的处理高钴矿能力，最高处理比例可以高达50%。
成本优势
. 公司的生产成本优势主要体现在能耗低以及工资、材料费用上，公司目前的电解工序电耗在3050 度左右，而国内同行基本都在3500 度以上；公司目前的使用电价较高，基准电价为0.431 元，公司充分利用丰水期和用电低谷时段来降低电力成本支出，公司目前在每日8 小时的用电低谷时段生产1/2 的每日产量（低谷时段电价只有腰荷时段电价的60%）。
单位总净能耗费用（美分/磅锌）6.53 8.75
单位产品工资费用（美分/磅锌）4.71 2.54
维修材料费（美分/磅锌）2.2 1.45
消耗材料费（美分/磅锌）1.71 1.09
现金支出（美分/磅锌）16.92 14.93
综合回收优势
. G 株冶具备行业一流的综合回收能力，实现了有价金属铜、铅、银、铟、镉、硫等金属的全面综合回收，目前的综合回收率高达72%以上，在全球处于领先水平，这些元素的回收一方面使炼锌的杂质有效的排放，确保锌冶炼不受杂质干扰，另一方面也使公司获得了原料成本接近零的综合回收效益。
缺乏锌矿资源和电力成本较高是株冶的主要劣势
. 公司目前最主要的软肋是缺少锌矿山资源，理想的低成本发展战略就需要兼并或收购锌矿资源，从近十年来公司锌矿供应商的变化，也体现出资源扩张的必要性。另外公司目前使用的基准电价为0.431 元，在国内处于较高水平。
公司“11.5”战略规划
. 公司“11.5”期间的发展战略主要包括：
资源扩张战略：计划新建年产4 万吨锌精矿的原料基地；
产能扩张：通过技术改造来实现产能扩张，计划到2010 年电锌产能将达到40 万吨，其中深加工产能达到28 万吨，深加工比重达到70% 效率提升：通过技术改造实现回收率和能耗指标的进一步改善；
开发新材料：计划投入1 亿元实施新材料研制开发。
盈利预测
假设前提
图表10：盈利预测假设前提
2004 2005 2006E 2007E 2008E
销量预测
电锌（万吨） 13.49 11.40 12 12 11
锌合金（万吨） 16.69 21.28 22 23 26
价格预测
电锌（元/吨，） 9031 12195 17100 17100 15400
锌合金（元/吨，）9149 12097 17500 17500 16000
单位成本预测
电锌（元/吨，）8340 11289 15300 15150 13500
锌合金（元/吨，）8373 11401 15550 15300 13750
盈利预测
. 预计06~08 年分别实现主营收入65.02 亿元、67.27 亿元和65.54 亿元，实现净利润分别为293 百万元、358 百万元和405 百万元，EPS 分别达0.686 元、0.838 元和0.948 元，06 年每股收益同比大幅增长298%。
. 敏感性分析：我们对公司06 年盈利预测的假设是锌价20000 元/吨，锌价和锌精矿价差为6000 元/吨。根据敏感性测算，如果锌价仍为20000 元/ 吨，价差缩小到5000 元/吨，则06 年的EPS 将下降到0.194 元，如果价差扩大到7000 元/吨，则06 年EPS 上升到1.148 元，从中可以看出，公司业绩对锌价和锌精矿的价差是非常敏感的。目前国内锌现货价和锌精矿现货价差已经达到近10000 元/吨。
国金关于G株冶的最新正式研究报告
有色金属行业
2006年04月26日 Ｇ 株 冶（600961.SH）
市价（元） 9.30
股价市场位置 407/29.90%
公司基本情况
项 目 2003 2004 2005 2006E 2007E 2008E
每股收益(元) 0.184 0.169 0 .172 0.853 1.111 1.116
摊薄每股收益(元) 0.132 0.169 0.172 0.853 1.111 1.116
先前预期每股收益(元) 0.686 0.838 0.949
市盈率(倍) 49 10.90 8.37 8.33
相关报告
基本结论
1 株 冶研究简报 一季报点评：公司一季度实现每股收益 0.1925 元，同比大幅增长 401%，略高于我们的预期，产品销量增长以及锌价大幅上涨是一季度业务的主要原因 20684吨，同比增长 6342吨，锌合金销量达 62830 吨，同比增长 22577 吨，一季度锌产销差达 1.4 万吨，库存 9.1亿元中有 5亿元左右为锌精矿，数量达 4万吨 G 株冶的投资价值：我们认为优秀的生产管理能力回收能力 06 年全球锌精矿合同基准加工费大幅下跌，但由于锌价的大幅上涨，锌精矿的实际加工费也将大幅上升，推动公司业绩大幅增长 11.5原料基地是公司 06 年起的重要任务公司未来几年业绩的稳定增长非常有利
上调盈利预测：由于锌价和锌精矿价差持续扩大，我们将 06~07 年价差由6000 元上调到 6500 元和 7000 元，06~07 年 EPS 由原先的 0.686 元0.838元上调到 0.853元和 1.111元，预计公司 06年净利润同比增长 394%左右
李追阳
调高合理价位：由于上调盈利预测，我们将公司股票 06 年的合理价位由原先的 9元左右调高到 11元左右，维持买入建议
2005年我国主要企业锌产量
一 2005年我国主要企业锌产量
单位：吨
企 业 名 称 锌 产 量
1-12月累计 ±△% （同期）
全国总计 2710814 -3.19
600961 株冶火炬金属股份公司 1 326778 8.28
000751 葫芦岛有色金属集团公司 2 245561 0.99
000060 中金岭南有色金属股份公司 3 181455 6.35
白银有色金属公司 4 131106 -8.06
600497 云南冶金集团总公司 5 103711 31.77
600331 四川宏达集团公司 6 86880 17.38
汉中八一锌业有限公司 7 72412 22.51
水口山有色金属公司 8 69397 -5.68
陕西东岭锌业有限公司 9 66872 -0.65
祥云县飞龙公司 10 50914 -2.98
赤峰库博红烨锌业有限公司 11 49710 11.69
兰坪金鼎锌业有限公司 12 46117 187.85
柳州华锡集团有限公司 13 45118 15.17
000878 云南铜业（集团）公司 14 41073 18.48
湖南三立集团股份有限公司 15 40455 38.62
陕西锌业公司商洛炼锌厂 16 34114 2.95
青海西部维维金属有限公司 17 33058 4.43
锡矿山闪星锑业有限公司 18 32319 1.49
甘肃省成州矿业（集团）公司 19 31019 191.25
云南罗平锌电股份有限公司 20 29196 9.51
资料来源：中国有色金属工业协会
据统计，我国现有铅储量和锌储量分别为１０．５年和１４．１年，铅锌资源保证年限还不及世界平均水平的一半。工业原料的匮乏严重制约着整个有色行业的发展。另外，我国铅锌矿储量利用程度较高，已利用储量比例较大，可供利用储量特别是近期利用和计划近期利用的储量不多，后备资源不足，铅锌矿山资源供应形势日趋严峻。因此，积极实行“走出去”战略，寻找和利用开发海外资源，是发展我国有色金属工业的必由之路。
二、2005年我国铅锌矿业“走出去”取得突破性进展。
由国内几家公司共同组建的联合企业中冶建设杜达尔矿业开发公司(MCC Duddar Minerals Development)已与国家开发银行签订一项5400万美元的贷款协议,开发位于巴基斯坦俾路支省的杜达尔铅锌矿(Duddar)｡该矿 经探明,杜达铅锌矿已控制的铅锌矿石储量943.8万吨,矿石含锌10.5%,铅3.5%,金属量132.91吨｡矿山投产后,生产规模66万吨/年,预计年产品位为54%的锌精矿10.04万吨,品位为64%的铅精矿3.26万吨,项目总投资7263万美元,其中株洲冶炼厂占34%的股份,但将获得全部产量｡黄沙坪占15%,中国冶金建设公司占51%｡基建时间2.5年,矿山服务年限14年｡由于该矿还具有较大的推测储量和远景储量,服务年限可以延长｡2005年4月开始建设,2007年建成投产｡
巴基斯坦杜达铅锌矿明年投产，野猪的每股收益将超过600497。
工程所在地： 巴基斯坦
设计规模： 处理矿量660000t/a
技术特点：
工程简介： 杜达铅锌矿位于巴基斯坦俾路支省南部，南距卡拉奇直线距离135km，公路距离200km。西部及西南部有贝拉(Bela)、温特(Winder)和哈布超基(Hub Chankj)等城镇，均有公路相通。
该矿是巴基斯坦大型铅锌矿，控制和推断资源量为1056万t，锌平均品位为10.07%，铅平均品位为3.71%，总金属量为：锌113万t，铅39万t。其中控制资源量为943万t，锌平均品位10.37%，铅3.72%。
项目由MCC与株冶集团、黄沙坪铅锌矿共同开发，ENFI承担全部设计工作，2004年2月，ENFI完成杜达铅锌工程可行性研究报告，设计规模为处理矿石量660000t/a，产品为锌精矿、铅精矿、硫精矿。
采矿为地下开采，采用上下分区，混合井—提升斜井联合开拓方式，废石尽可能考虑回笼充填采空区。采矿方法为充填法。采用集中抽出式通风系统。
选矿采用三段碎矿——球磨——优先浮选——锌中矿再磨流程。选矿试验表明铅锌硫精矿中金属回收率和品位均达到设计指标。
设计采用的技术先进可靠，竖井和斜井提升采用全数字计算机控制系统，并配备独立的提升机电子监控器；选矿采用PLC，DCS控制系统，总体达到稳定化控制水平。
为加速矿山建设，ENFI采用动态设计，促使设计和施工同步进行，多项设计正在施工中。
项目拟于2007年投产。
关于伊朗矿有一条旧闻：秦军满副总经理率团考察伊朗梅迪阿巴德锌矿
秦军满副总经理率团考察伊朗梅迪阿巴德锌矿
2004年12月5日至15日，由公司副总经理秦军满带队一行16人对伊朗梅迪阿巴德锌矿进行了考察。考察组成员包括湖南株洲冶炼厂董事长傅少武、湖南黄沙坪铅锌矿矿长朱崇洲、南昌设计院副院长周小平以及相关专家等。
梅迪阿巴德锌矿资源丰富，具有储量大、埋藏浅、易开采、外部建设条件好的特点。此次考察的目的是将国内丰富的矿山开发经验和成熟的矿山开采、冶炼技术介绍到伊朗，同时通过产品返销的方式来解决国内铅锌资源匮乏的问题。
考察团对梅迪阿巴德锌矿进行了实地考察，与矿山的地质专家进行了广泛的技术交流，取得了矿山的第一手资料。考察期间，秦总和代表团全体成员与梅迪阿巴德锌矿公司、以及梅迪阿巴德锌矿股东进行了广泛深入的会谈，中伊双方达到共识，表示今后在梅迪阿巴德锌矿项目上进行全面合作。目前，我公司正在就具体的合作方案和伊方进行磋商。
据湖南日报３月１８日报道 经国家商务部批准，由中冶、株冶和桂阳黄沙坪铅锌矿共同投资7264万美元，在巴基斯坦注册成立的郴州市首家境外投资大型国际资源开采企业———中冶集团（巴基斯坦）杜达矿业开发有限公司日前成立。这一项目成为桂阳县发展外向型经济的一个亮点。
今年，与中冶、株冶集团“强强合作”的桂阳黄沙坪铅锌矿，又在着手考察世界铅锌储量第一的伊朗梅地阿巴德地区，将与伊朗ZF、澳大利亚一家公司、中国有色金属（集团）总公司合作投资30亿元人民币开发锌项目。目前，该项目已签订合作备忘录，年内可望正式签约。（编辑 赵宇）
谁说野猪没有资源？这是湖南有色要整合的其中一个铅锌矿
湖南黄沙坪铅锌矿
湖南黄沙坪铅锌矿位于湖南省郴州市桂阳县境内，距县城 9公里 ，距京广线郴州站 45公里 ，距京珠高速公路 50公里 。资兴、郴州、桂阳、嘉禾高等级公路从矿区边缘经过，省道 S322线纵贯矿区，交通便利。
该矿隶属于湖南有色金属控股集团有限公司，是湖南省国资委监管企业之一。 1958年建矿，1967年正式投产，经多次扩建，已成为我国重要的有色金属原料基地之一。到2004年底止，拥有资产总额3.80亿元（土地为国有划拨，未计入资产总额），其中：流动资产1.91亿元，长期投资837万元，固定资产原值3.13亿元，固定资产净值1.50亿元。所有者权益1.78亿元，其中：实收资本9796万元，资本公积2900万元，盈余公积5031万元。现有在职职工3191人，其中高级技术人员34人，中级技术人员201人，初级技术人员208人。主要产品为铅、锌、硫精矿，综合回收银、钨、钼、铋、锡、铁等。日处理能力1500吨，年处理能力49.5万吨，年产铅锌金属量3.5-4.0万吨、硫精矿8万余吨。同时从事采选技术开发、工程勘察、设计、施工，经营有色金属、矿产、建材、机械及三产项目。
建矿 46年来，该矿不断发展壮大，并一直保持较高的盈利水平。企业财务状况良好，资金充足，偿债能力强。企业坚持诚信经营，在社会上信用度高，银行信用等级为AA+，国税信用等级为A级，供货单位普遍反映较好。2004年生产铅锌金属量3.99万吨，完成工业总产值2.26亿元，实现利润1089万元。截至2004年度，累计开采铅锌矿石量1161万吨，生产铅锌金属量104.9万吨、硫精矿199.8万吨，累计实现销售收入25.67亿元、利润5.07亿元。实际上缴利税5.29亿元，相当于国家原始投资的12.27倍。该矿长期致力于矿山建设，井下生产全部实现机械化，生产调度、提升运输、选矿流程、计量检测实现自动化、信息化，各类生产技术、经济效益指标在同类企业中位居前列。矿区生活、文化、娱乐、体育、教育、医疗设施齐全，环境优雅，是湖南省首家对外开放旅游矿山。
该矿企业管理工作不断加强，管理水平居同行业领先地位。铅精矿质量十多年来一直保持稳定，产品享誉国内外，深受用户亲睐， 1985年获得国家银质奖（矿产品类最高奖），1990年通过国家银质奖复评，1997年获得湖南省产品质量奖，1999年被评为湖南省名牌产品。锌精矿、硫精矿质量也不断稳定提高。该矿先后获得“国家二级企业”、中国有色金属工业总公司“现代化管理优秀企业”、“环境优美矿山”、“全国思想政治工作先进企业”、“湖南省国税纳税百强企业”等60余项省级以上荣誉称号。
该矿依靠科技进步，不断提高技术水平，在科技攻关上取得丰硕成果。“井下污渣固化处理工程”获 1998年度原中国有色金属工业总公司颁发的科技进步奖三等奖；“提高银回收率、综合回收铜工业实验及生产应用”获1999年度原国家有色金属工业局颁发的科技进步奖三等奖。采、选工艺先进，技术成熟。
从 20世纪90年代以来，该矿进入快速发展阶段。近年来，该矿实施“矿业为主、多种经营”的发展战略，做强做大有色金属采选主业，巩固和发展第三产业。在发展矿产主业方面，认真贯彻实施国家资源战略，加强地质勘探，抓好中长期探矿，增加铅锌储量。培植和拓展原矿资源基地，走出国门开发矿业，与中冶、株冶合作开发了巴基斯坦杜达铅锌矿项目，正在与中色建、株冶、南昌有色设计院合作开发伊朗梅地阿巴德锌矿项目，该项目资源储量多达2亿吨，金属量2000余万吨。在开采铅锌矿的同时，目前已启动铁（多金属）矿综合利用项目，年开采铁、钨、钼、锡、铋矿石量45万吨，2005年底建成投产。今后，该矿年采选规模将达到85万吨以上。
地址：湖南郴州黄沙坪铅锌矿
1.锌价格会继续大牛市，起码到明年，主要是全球短缺锌矿资源.而需求越发旺盛.
2.961是中国最好的锌冶炼厂，不存在不能吃饱的问题.由于上次它有过期货失败的教训，这次它已经学精了.目前还有4万T锌精矿存货..
3.06 年盈利预测的假设是锌价 20000 元/吨，锌价和锌精矿价差为 6000 元/吨 算，如果锌价仍为 20000 元/吨，价差缩小到 5000 元/吨，则 06 年的每股收益 将下降到 0.194 元，如果价差扩大到 7000 元/吨，则 06 年每股收益上升到 1.148 元，从中可以看出，公司业绩对锌价和锌精矿的价差是非常敏感的。现在，锌现货价和锌精矿现货价差已经超过 10000元/吨 。由于锌价和锌精矿价差持续扩大，国金将 06~07 年价差由6000 元上调到 6500 元和 7000 元，06~07 年每股收益 由原先的 0.686 元和0.838元上调到 0.853元和 1.111元，预计公司 06年净利润同比增长 394%左右 .
4.大股东湖南有色2626，这次发行圈的钱主要就是收购矿山资源，目的主要是为961等冶炼厂服务的。在巴基斯坦国961已经拥有 一个锌矿的34%股权，这个矿独家全部提供961冶炼。961已经先行一步冲出国门。
G株冶未来三年持续增长
【来源：中国证券报】
国金证券研究所李追阳预计,2006－2008年G株冶(行情,论坛)每股收益将分别达0.686、0.838和0.948元,2006年每股收益将同比大幅增长298%。考虑到业绩增长的持续性,给予公司2006年12倍市盈率的价值中枢,市盈率区间为11－13倍。
根据对公司2006年的盈利预测,得出公司股票的合理价位应该在7.55－8.92元,给予公司"买入"的投资评级。
李追阳认为,公司2006年锌精矿实际加工费将大幅上升。2001年以来,虽然以1000美元为基准的锌精矿加工费逐年下降,但由于2006年锌价大涨,锌精矿的实际加工费将大幅上升,预计2006年锌精矿的实际加工费将达到300美元/吨左右,而2005年的实际加工费为187美元/吨。同时,预计2007－2008年,随着全球锌精矿供应紧张局面逐步得到改善,锌精矿的基准加工费有望开始上升。
李追阳表示,预计公司未来三年业绩将实现持续增长,主要得益于内生性和外生性增长两方面因素。内生性因素包括很强的资源综合回收利用能力、成本控制能力及优秀的深加工能力；外生性因素主要为实际加工费的上升和产量的扩张。
敏感性分析：我们对公司06 年盈利预测的假设是锌价20000 元/吨，锌价和锌精矿价差为6000 元/吨。根据敏感性测算，如果锌价仍为20000 元/ 吨，价差缩小到5000 元/吨，则06 年的EPS 将下降到0.194 元，如果价差扩大到7000 元/吨，则06 年EPS 上升到1.148 元，从中可以看出，公司业绩对锌价和锌精矿的价差是非常敏感的。目前国内锌现货价和锌精矿现货价差已经达到近10000 元/吨。
如果06全年国内锌价和锌精矿价差平均为现在的10000元/吨，则０６年的每股收益会达到惊人的2.57元，我没有算错吧？国金用最保守的6000元价差算出来是0.68元，弹性好大哦！ |
|
|
陕ICP19026207号—2 陕ICP备20004035号
发表于 2006-5-6 19:11
提升卡
变色卡
千斤顶
楼主
