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发表于 2006-6-21 14:02
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`百家争鸣`
000090 Ｇ天健
◇2006-05-13 飚升“白马”如何“乘骑” ■证券时报
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作者：樊锐
随着一季度报告的披露结束,白马股特别是中报预增的个股成为市场主力机构积
极增持的对象,近期涨幅较大的个股中不断闪烁其身影,甚至盘中达到涨幅限制的个股
中,绝大部分是一季度业绩增长或半年报预增股。预期在5-7月份之间,市场的主要投
资机会仍将分布在这些个股之中。
不过,这些个股连续拉升出现较强的“赚钱效应”,使得投资者处于两难境地：如
果积极跟进,因为这批个股都有一定的涨幅,技术回调随时会产生；而有些个股拒绝回
调的走势也使得投资者“望尘兴叹”。因此,如何采取正确或者恰当的投资策略对于
较好把握这些“白马股”具有重要指导作用。
对待预增板块的总体策略是区别对待,主要是根据股价涨幅对预增利好的反应程
度：如果股价已经充分反映了预增利好,投资者不妨采取观望态度；对于一些尚未充
分反映的品种,可以根据大盘走势做出增持决定。采取此策略的根据是我们首先判断
市场是一个半有效市场,一些公开的信息并不一定被市场充分反映。
我们统计了在一季报中预增(这里包括扭亏、预增、略增和续盈4种情况)的个股,
在全部预增的118家上市公司中,制造业中的机械、设备和仪表大类占据了26家,是最
大的“赢家”,占比22%,其中典型个股如飞亚达、山推股份、苏常柴、G特变等个股；
其次是金属、非金属类,占据18家,占比15%,其中典型个股如G中金、G云铜、G鞍钢等
个股；其他主要行业有综合类(10家,如深南光)、信息技术产业(9家,如G风华)、房地
产业(7家,如深振业)；另外传统行业如食品、纺织和商业类公司也有5-6家上市公司
预增。
这些预增的上市公司,有的得益于宏观经济,如机械、食品、商业类；有的得益于
产品市场价格暴涨,如有色金属类；其他的可能得益于技术进步或者经营改善等。从
中期来讲,不同的预增原因,投资者应该采取不同的投资策略：得益于宏观经济和产业
周期波动的上市公司,其波动的时间为2-3年,应该密切注意宏观调控措施对不同产业
的影响,如近期国家出台一系列的房地产调控措施,如提高贷款利息率、防止开发商囤
积等,虽然房价的上涨给房地产公司带来短期收入改善,但长期的压力是非常明显的；
有色金属板块受期货市场产品价格波动影响较大,投资于此类个股要密切关注相关产
品的市场价格趋势,及时防范价格调整带来的风险；而技术进步、经营改善等带来的
业绩增长最具有投资价值,是值得长期关注的上市公司,这些改变最具有本质性和持久
性。
有些公司通过转让股权或者资产获得收益,这种或有因素不能作为改变公司投资
价值的依据,只有转让款项投入到新的项目,才能真正提高上市公司的持续盈利能力和
竞争力。
另外,在分析预增个股中,并非预增幅度越大越好,还要看其基数的大小,如果基数
仅有几厘,增长1000%也就几分钱的业绩,可能投资价值仍然不大。因此,预增的绩优股
更具有潜力。特别是基本面得到彻底改善的公司值得中长期持有。
从二级市场的表现来看,绝大部分预增个股都在股价上作了反映,如有色金属中的
品种,部分机械行业和商业板块个股,如G老窖,股价本轮行情涨幅高达300%,又如G宝丽
华、南宁糖业、苏宁电器、宁波华翔等。投资者介入这些个股宜谨慎。
就目前已经大幅飚升的“白马股”而言,投资者可采取如下操作策略：一些个股
开盘即封上涨停板,并且封盘量巨大,这样的股票即使挂单也难以买进,不买也罢；而
一些虽跳空高开,但能够继续冲高并在较短的时间内达到涨停板位置的股票,如果成交
量并未明显放出,则可适当追涨,并在成交量明显放大时考虑出局；至于那些已经连续
多个涨停、成交量一直维持在高位的个股,则应采取回避的态度。
通过对典型预增个股的分析,我们筛选了几只作为投资者的投资参考,主要包括G
深南光(000043)、G天健(000090)、G黔轮胎(000589)、广州冷机(000893)、一汽夏利
(000927)等,这批个股具有一定业绩支持,而且股价累计涨幅不大,值得中线关注。
◇2006-05-12 Ｇ 天 健(000090):打造综合运营商 业绩望爆发性 ■联合证券
增
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作者：
精心打造城市综合运营商
我们认为,以前仅把G天健(000090)作为一家房地产公司来估值,而忽视公司其他
业务以及整个产业链的价值,导致严重低估了公司的真实价值。
在G天健的业务架构中,市政工程、房地产以及以水务投资为核心的市政基础设施
投资看似并驾齐驱,但实际上,公司所打造的是一条以城市综合运营为核心的产业链。
在这条产业链当中,市政工程是公司的立身所在,房地产则是中短期利润的主要来源,
但公司长期的资本回报将来自于对城市基础设施的投资。
前瞻进入代建市场
随着国务院正式批准《关于投资体制改革的决定》,在全国范围内推行政府投资
项目实行代建制已步入日程。深圳则从2005年下半年开始所有的公路项目建设必须通
过代建形式。
由于获得政府代建项目,实际就是得到政府项目的总承包商合同。除人力资本外,
企业并不用支出其他的资金、设备与施工能力,但可以按一定比例收取工程管理费,以
及与政府分享代建项目所节余的工程费用,因此企业获得的收益是比较高的。在产业
链上,代建市场处于行业的高端市场。
出于对行业发展前景的前瞻性判断,G天健已进入政府投资的代建市场,并成功获
得深圳市第一单自主投标的代建项目深盐二通道项目。从而在代建市场比其他企业获
得了更多的先机,处在行业领跑地位。目前公司在积极拓展南坪快速路二期以及其他
一些重大代建项目。并把取得更多的代建项目作为战略重点之一。
我们认为公司对自己的战略定位非常明确,也符合公司的优势。随着这些差异化
优势的逐步形成,G天健市政工程业务的盈利能力将会超越行业平均水平。
深圳市政投资还将提速
深圳市目前正在推进高快速路网和城市骨干路网的建设,计划2006年将开工的包
括南坪快速路二期、丹平快速路、盐坝高速公路C段以及西部港区疏港道路。此外东
部过境通道、龙观快速路、外环高速、布龙路改造等项目也都在前期准备阶段。
另外最新公布的深圳市《十一五规划》(讨论稿)明确提出要改变特区内外二元结
构,提高特区内外规划建设标准、加强特区外基础设施建设。为此深圳市长还多次表
示,深圳特区外基础建设严重滞后,今后5年内,如果要与特区内平衡,投资至少要达100
0亿元。
我们认为市政投资提速,以及深圳“十一五”1000亿元大蛋糕,也给了G天健一个
非常好的外部发展空间。
房地产将在规模和品牌上寻求突破
作为深圳本地的知名地产公司,公司非常正视自己与全国性一线龙头地产公司间
的差距。公司认为,缩短这些差距的主要途径将是在规模和品牌上寻求突破。
2006年公司的开工面积将达到67万平米的历史高位,基本上是前几年开工面积的
总和。在品牌塑造上,公司也以建造精品楼盘为开发理念,力图所开发的每个楼盘都成
为当地的经典之作,最终实现稳中求进。
我们认为,虽然与国内的一线地产商相比,公司在开发经验上尚存在一定差距,但
是公司同样也具有一些一线地产商所没有的独特优势———工程质量优势、成本控制
优势等。
沿循中海地产发展模式
我们认为,G天健由建筑施工进而向下游房地产发展的模式,其实正在沿循中海地
产的道路。
在跨地域发展战略上,G天健短期内仍将以深圳和长沙为基地,但是也在积极寻求
在国内其他城市新增土地储备。在获取土地储备的方式上,公司表示会两条腿走路,一
方面会参加土地的公开交易市场；另一方面也在努力寻求以股权收购等手段获得一些
低成本的存量土地储备。
公司现有土地储备总量为103万平方米,平均每万股土地储备44平米。在土地储备
的结构上,由于作为深圳本地的大型市政工程企业,G天健曾承揽了较多的市政工程,目
前手里还有22万平米垫资开发的政府补偿用地等低成本的土地储备。
介入水务改善业绩波动性
与深圳水务集团合资的深圳水务投资公司是目前G天健在城市基础设施领域投资
的核心平台。公司拥有30%的股份。
作为国内水务企业的领跑者,深圳水务集团资产规模超过80亿元,自来水生产能力
达167万吨/日,污水处理能力达122万吨/日,其经营规模在全国同行中处于前列,人均
实现销售收入,人均创利、企业实现利润总额等主要指标多年在全国同行业中排名第
一。
由于深水集团成立20多年来,在深圳所建的水厂有75%都是由G天健承建的。我们
认为,G天健介入水务投资领域,不仅仅是多了一个利润源泉,更可以依托深水集团在水
务行业持续领跑的能力,通过收购兼并的模式分享到水务行业的稳定增长,从而可减免
公司市政建设与房地产业务因项目的波动而给公司业绩带来的波动。
维持“增持”评级
我们认为无论是从产业架构上,还是从中长期利润来源的布局上,以及公司内部管
理效率的改善上,2005年都只是公司业绩增长的开始。而2007年将迎来公司业绩的爆
发性增长。我们维持对公司增持的投资评级。 |
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发表于 2006-6-21 12:15
