招商银行——长期跟踪

股市潜规则

谁能成为中国的花旗


http://www.jrj.com　 2007年03月02日 11:17  香港商报  

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　　花旗银行这棵寿命将近两百年的常青树，在全世界所有能赚钱的地方生根，屡遭危机又屡屡起死回生，90年代被多家日本银行快速超越，之后依然王者归来。2007年初，花旗银行市值老大的位置被来自中国的工商银行轻微撼动了。
　　中国的银行真的准备好了吗，他们能够在世界金融舞台与财技非凡、经验丰富的花旗、汇丰长期共舞吗？谁最有潜质成为‘中国的花旗’呢？

　　商报记者 齐晓彤

　　中国经济沃土

　　势催生本土花旗

　　工商银行的市值短暂超越花旗银行之后，引发了新一轮中国的银行目前估值是否理性的争论。它们之间是否可比以及应该如何比较呢？目前从资产规模上，整体上市的三大国有银行工、中、建已经跻身世界前十大银行之列，全部具备了冲刺世界一流银行的基本条件，中国的经济环境已经具备了诞生世界第一的肥沃土壤。其中工商银行的总资产接近8万亿元人民币，与花旗银行的1万7千多亿美元相比最为接近，加之人民币持续升值、美元贬值的因素和中国GDP快速成长的背景，工商银行资产规模三年之内逼近或超越花旗几乎不存在悬念。但是工商银行现有的营业收入只有花旗银行的四分之一，在资产回报率和资本回报率方面都比较落后。浦发银行董事会秘书沉思认为银行股价高企有一定合理性。他对记者表示：‘中国的市场条件和香港、美国有很大不同，银行间的比较是非典型、非规范意义上的对比。不过既然市值是市场认定的综合价值，这种比较有一定的积极意义。中国是一个新兴的市场，与成熟的饱和市场相比应该有溢价，另外人民币升值、两税合一、息差加大、热钱集中在中国，以及国家信用支撑国有商业银行等综合因素的作用，使得工商银行、中国银行这样的大银行股价在某一时点高企，成为合理的存在，当然如果其中的某一个条件发生了变化，估值也会相应变化。’中国银行5万亿元的资产规模紧随工商银行之后，它与花旗的可比之处在于遍布全球的分支机构，如此庞大的全球网络是国内任何一家银行都无法短期内建设起来的，通过它参与全球市场的投资交易对于国人和企业来说非常方便。

　　赶超花旗尚需时日

　　国泰君安金融分析员伍永刚认为，国有上市银行和花旗相比为时尚早。中国的银行以往是严格的分业经营模式，业务结构单一，和花旗相比大相径庭，改制上市的时间不长，公司治理水平有待提高。比较幸运的是中国的银行身处经济增长迅速的环境中，面临着极好的赚钱机遇，可以预见两三年之内境内银行的利润增长会好于境外银行。

　　‘但是银行的盈利能力和这家银行的质素是两码事’。伍永刚强调花旗银行的质素很好，经过几轮经济周期的磨练考验，在风险控制、组织管理、运行机制等方面很成熟，可以说是训练有素的职业银行家，中国的大银行以往依赖政府维持垄断地位，参与市场残酷竞争的经验少、能力弱，即使有机会赚大钱，也可能成为驾驭财富水准不高、风险控制薄弱的暴发户。

　　潜力银行优劣盘点

　　已经上市的中国银行中，招商银行每年平均盈利增幅最大，资产品质最好，在私人用户中的口碑极佳，管理团队相对稳定。如果中国市场能够进一步破除垄断和地方保护，在公平开放的环境中，招商银行的市场竞争力、发展潜力非常值得国人期待。另一方面，由于非政府背景的出身，招行分享不到任何垄断资源，初始资产基数很低，高速发展到今日与国有商业银行相比还有一定距离，另外招商银行的非利差收入占比只有一成，与工商银行的收益结构相比落后。

　　比招商银行幸运的工、农、中、建四大国有银行诞生伊始就依照各自的名称，占据了战略要地，因由国家注资，三家顺利启航香港、上海股市，市值排名迅速进入了全球十大银行，与花旗的数字差距迅速缩小。这三大银行会不会步当年日本银行的后尘，风光无限后迅速销声匿迹？也许正因为有前车之鉴，三大银行的任何差异化经营细节，进入公众视野后，都会被曝光放大，并被迅速反映到股价、市值这些客观指标上。

　　建设银行本来是作为包袱最小、资产品质最好的国有银行先行亮相，由于外汇汇兑成本控制不力，2005年度损失13亿元，年报一经披露即遭广泛质疑，2006年上半年再度损失24亿，导致维持正面评级的基金机构减少。同时该银行的拨备率变动也隐含了某种不稳定性，使得众多基金经理对国有银行的坏账处理的透明度以及利润预期的稳定性都产生了怀疑。另外建行上市前后决策层的关键人物均出现重大变动，先是原董事长张恩照被拘，接着时任行长的常振明在建行上市后不久即辞职返回中信集团，使得投资者对这家银行能否缔造富有吸引力的商业文化和公司政治氛围产生疑虑。不过建设银行凭借先天的资源优势，可以得到国家大型基建项目的融资便利，同时上市准备过程中的人员消肿相对严格和成功。

　　中国银行曾经是个人、企业存取外汇的独家指定银行，也是相当时段内唯一能够在海外设立分支机构的银行。在20多年中国进出口贸易强劲增长的大背景下，中国银行剔除香港之后所有海外分支机构的利润贡献去年只有7％，无论如何，这都是一个令人遗憾的数字。花旗银行一百年前在美国本土只有华尔街55号一家经营机构，在南美洲的首家海外分支机构经营不到3年的时间，就取得了几乎与本土同等的营业收入。用业内人士的观点分析，中国银行在海外只能充当大使馆、当地华侨的现金出纳，原因是多方面的。关键是过去母公司的创新产品和服务意识过于弱势，导致海外分支机构无力和当地银行较量，而独自开发新产品的成本高，不能产生规模效应。另一方面，中国大企业到海外设厂，开设分公司较少，境外投资的匮乏也使得这些分支机构缺乏用武之地。

　　相比之下，工商银行既没有像中国银行那样间或爆出内部人员携款而逃的丑闻，也没有出现频繁的人事更迭，而且有银行内部的人员评定工商银行的电子银行建设水准比公认一流的招商银行更胜一筹，最近该行行长杨凯生透露，工商银行中间业务的净收益和资金交易业务的收入成长迅速，收益结构率先发生了根本性的变化。这是一个意料之外的惊喜。

　　中国银行总资产规模达52706.27亿元人民币，总负债规模达48687.76亿元人民币，按照五级分类，不良贷款余额为985.99亿元人民币，不良率为4.04％，2006年1-9月，实现净利润324.58亿元人民币。（据中行H股2006年第三季度报告，截至2006年9月30日）

　　工商银行总资产规模达64541亿元人民币，净利润人民币337亿元，不良货款率4.69％，资本充足率9.89％。（据工行2005年年报，截至2005年末）

　　建设银行总资产规模达51662.42亿元人民币，总负债规模达48610.05亿元人民币，不良贷款率由2005年3.84％降至3.51％，资本充足率为13.15％。（据建行H股2006年中期报告，截至2006年6月30日）

　　招商银行总资产达8740.09亿元人民币，按照五级分类，不良贷款余额为124亿元人民币，不良率为2.30％。（据招行2006年第三季度报告，截至2006年9月30日）

　　花旗的世界一哥之路

　　花旗成为世界第一的道路漫长而曲折。在其成立之后的第一个百年间，资本规模极其有限，只是充当了庞大财团的现金出纳的角色。自20世纪初在南美设立第一家分行开始，花旗依靠产品创新、混业经营开始了向全世界100多个国家设点的成功扩张，其间历经美国30年代初的经济危机和90年代濒临倒闭的严酷考验，到今天拥有1万7千亿美元的资产，每年录得将近900多亿美元的营业收入，2400多亿美元的总市值，成为世界银行业无可置疑的大哥大。事实上，花旗银行也有明显的优势和短板。正在美国度假的基金经理赵先生对记者说：‘在美国本土的大城市，花旗银行的营业网点并不多，而且它的营运效率并不是特别好，还不如美国的第四大银行，因此市场给予的PE不高，仅10倍左右。另外在美国，即便是排在前面几位的大银行，在经济中的份额也非常有限，起主导作用同时能够赚到大钱的是投资银行，而不是商业银行。美国的家庭金融资产中，储蓄存款只占27％，而股市占28％，保险业占35％，中国就不同，经济实体和居民主要围绕商业银行来运营和融资，因此大钱一定是被商业银行而不是投资银行赚得。’浦发银行董事会秘书沉思认为：‘花旗银行早期发展的步子并不快，后来藉助南美业务的成功拓展和几次大型购并，资产规模资本收益提升快速。近期似乎要从混业经营重新回到专业化运作的路子上，比如同旅行者集团的合并与分手，将保险业务卖给了大都会。重大的战略调整和频繁的管理层更迭，对花旗的短期运营会产生影响。即便如此，花旗在个人金融领域的产品创新非常迅速，善于将明天的钱拿到今天使用，善于将不可交易的事物变成可交易的金融产品。并且能够很好控制风险，使用有度。’

　　两雄竞逐谁能问鼎

　　目前中国资产规模最大的两家银行——工商银行和中国银行被寄予厚望超越花旗，不过，中行的新闻发言人在接受本报记者采访时对此表现谨慎，而工行则较乐观。

　　中行：境内强本固基境外谨慎经营

　　中国银行副行长朱民认为，应在境内打好基础、境外谨慎经营。他说，上个世纪初，花旗银行的国际业务是跟着贸易走，服务方式比较简单，之后是跟着跨国公司走，服务方式复杂了一些，现在花旗是跟着资金走，要求的服务水平更高。中国银行和花旗这样的银行相比有不足之处。主要是我们的产品、服务、管理水准有差距，因此中行一直采取很谨慎的发展策略，比如去年之前的连续三年贷款增长控制在5％，只有去年提高到10％。中间产品业务发展得比较快，同时投入100个亿进行内部基础设施的建设，目的在提高内部控制能力。朱民说：‘中国是非常好的市场，中国银行国内市场规模有5万多亿，去年有13％的存款增长和12％的贷款增长，毛利差403个基点，中国以外的市场达不到这样的增长率。因此中国银行要立足于在国内打好基础，海外谨慎发展，比如收购新加坡飞机租赁公司，也是为了配合中国未来每年新增500架飞机的市场需求。’

　　工行：改革卓有成效未来盈增可期

　　工商银行董事会秘书兼战略管理与投资者关系部总经理潘功胜则表示，工行有信心提供持续和长期的增长。潘说，全世界任何一家企业，包括工商银行这么大的一个企业，它的变化不可能是一夜之间发生的。近年来该行自身在改革发展和管理方面所取得的成效为工商银行的成功上市奠定了一个良好的基础。回溯过去六、七年，工行通过自身努力取得了显著成效，包括持续跃升的财务表现、优良的资产品质和风险管理水平，日益多元化的资产结构、负债结构和收益结构，领先的资讯科技技术等。‘那时候工商银行没有上市，你不会关注，现在关注了，惊讶了。’

　　‘上市以来，工商银行的股价表现良好。对于工商银行的短期股价的波动、估值水平我们不发表任何评论，但是工商银行有信心为投资者提供长期的持续的增长。很多人以为现在是经济环境好，中国的市场好，所以我们好，等到市场环境差了，经济停滞了，就不行了。这种看法是非常偏颇的，银行经营管理的外部环境是一个多元化的东西，有些环境是好些，比如中国经济增长强劲，我们国内银行每年百分之几十的盈利增长性，是西方大银行无法相比的。但有些方面，比如银行经营的外部信用环境还是西方更加成熟些。’从中国银行业两大巨头的新闻发言人的口吻来看，中国银行很坦诚承认了自身的不足，而工商银行则表现了非凡的自信，也许在争夺财富的角逐中，哪一家银行最能把握机会，赚得最多，坚持得最久，是一个只有时间才能揭开的谜底。

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招商证券：招行为中资银行股最佳选择
2007年03月01日10:37

野村：招行为中资银行股最佳选择

　　野村国际昨日发表研究报告，维持招商银行（3968.HK）“买入”评级。假设人民币在今明两年以年率3%升值，招行的合理估价为19.32港元，相当于08年预测市净率3.06倍，但未计入其零售业务保持强势的因素。野村认为招行是具领导地位的零售银行，其以利润导向的文化，令其成为中资银行股中最佳选择。虽然内地宏调将继续收紧，野村预期招行的股本回报将持续上升。此外，由于今年不会有主要银行上市，在指数调整成份股时遭换马或摊薄的风险并不显著。该行指出，招行过往的努力证明其为推售零售银行产品的先驱，而其对顾客服务的承诺更为内地银行中罕见。凭着卓越的资讯科技及产品创新，招行应可全面发挥在交叉销售及非银行零售产品方面的潜力。野村相信中国人民银行将继续收紧信贷，令招行07至08年度的借贷年增长率放缓至18%，但仍较野村预测10%-12%的名义国内生产总值(GDP)增长高，其主要原因是招行的资产基数较内地四大银行低。基于竞争激烈及借贷价格压力，招行06年上半年的净息差按年收窄19个基点至2.56%。野村预期竞争仍会加剧，流动性还会过剩，但持续的借贷增长及利率调整足可抵消此影响，因此其06年全年净息差将可恢复至2.72%，并继续扩阔至07年全年的2.81%及08 年的2.85%。招行03至05年度的有效税率分别为35.7%、40.2%、42%，而06年上半年为36.8%。虽然招行的总行及数间分行设于深圳特区，可享有优惠税率15%，但招行需调高薪酬以挽留人才，从而令不能扣税的开支增加，成为税率上升的主要原因。

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银行业：银行股结构调整招行吸引力最强
http://www.sina.com.cn 2007年03月01日 13:25 中信证券
　　中信证券(36.95,1.93,5.51%)

　　杨青丽

　　投资要点

　　再次强调也可能是刺耳忠告：市场越疯狂，投资应更理性。要高度警惕股票疯狂上涨过程中产生的越看越美、公司发生的一切事件都是美容剂的幻觉，要高度警惕越涨越不容忍看空的急功近利心态，要高度警惕不知如何是好、全行业做多或做空的麻木与迟钝。投资股票确实是为利来，但千万不要为利所惑！

　　银行股新年以来涨势凶猛，似乎各银行质地忽然变得一样了，忽然又发现了质地较差银行的更多潜在价值，如何分辨？下一步如何投资决策？

　　2007年1月8日我们针对当时大银行狂涨局势，发表《上调准备金率无关银行股结构调整》报告，提出银行股投资面临结构调整，投资应转向中小银行，大银行估值不应太高的观点。后来市场发展也验证我们的看法。但个别中小银行短期的快速上涨还是超出了我们的预期，时至今日，我们认为，银行股又到了再次结构调整之时，此次与上次调整方向可能相反，即招商、工行、中行三家相对大的银行特别是招商的投资吸引力增强，而其它银行吸引力减弱，上升动力缺乏。

　　结构调整依然是基于我们一直以来对各行质地的判断，招商银行(15.64,0.06,0.39%)低成本低风险零售业务优势使其可以拥有业内最高的估值水平，理性来看，其当前合理定价应为20元，维持买入评级，大银行如中行工行估值相对较低，调高评级至增持。其它银行持有评级。以上并未考虑营业税、存款保险费二个正负因素相抵后的最终利好影响。

　　至于存款准备金、利差等因素主要影响银行的收入方面，更为重要的是支出特别是计提准备对银行影响更大，所以要综合判断银行的质地、盈利模式等来决定投资策略。

　　银行股再次结构调整：招商银行投资吸引力最强

　　再次强调也可能是刺耳忠告：市场越疯狂，投资应更理性。要高度警惕股票疯狂上涨过程中产生的越看越美、公司发生的一切事件都是美容剂的幻觉，要高度警惕越涨越不容忍看空的急功近利心态，要高度警惕不知如何是好、全行业做多或做空的麻木与迟钝。投资股票确实是为利来，但千万不要为利所惑！银行股新年以来涨势凶猛，似乎各银行质地忽然变得一样了，忽然又发现了质地较差银行的更多潜在价值，如何分辨？下一步如何投资决策？

　　2007年1月8日我们针对当时大银行狂涨局势，发表《上调准备金率无关银行股结构调整》报告，提出银行股投资面临结构调整，投资应转向中小银行，大银行估值不应太高的观点。后来市场发展也验证我们的看法。但个别中小银行短期的快速上涨还是超出了我们的预期，时至今日，我们认为，银行股又到了再次结构调整之时，此次与上次调整方向可能相反，即招商、工行、中行三家相对大的银行特别是招商的投资吸引力增强，而其它银行吸引力减弱，上升动力缺乏。

　　结构调整依然是基于我们一直以来对各行质地的判断，招商银行低成本低风险零售业务优势使其可以拥有业内最高的估值水平，理性来看，其当前合理定价应为20元，维持买入评级，大银行如中行工行估值相对较低，调高评级至增持。其它银行持有评级，深发展维持卖出评级。以上并未考虑营业税、存款保险费的影响。如果考虑营业税利好因素(营业税下调1个百分点，净利润增加5%-10%，存款保费收万分之二，对净利润影响-5%以内)，依然是招商银行吸引力最强，因为4.72倍左右PB是其合理定位，而其它银行的合理定位本来就要低一些，考虑营业税等因素上涨空间也缺乏。至于招商银行与其它银行的质的明显差异，我们以前反复强调过，特别是市场容易疯狂时不应该忘记这一点。

　　至于存款准备金、利差等因素主要影响银行的收入方面，更为重要的是支出特别是计提准备对银行影响更大，所以要综合判断银行的质地、盈利模式等来决定投资策略。

　　从2月25日起，上调人民币存款准备金率0.5个百分点

　　中国人民银行决定从2007年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,至此人民币存款准备金率达10%,资本充足率低的银行为10.5%。

　　此次上调，可能与07年初贷款增速加快有关。贷款增速从06年11月的14.20%持续回升，06年12月为14.55%，07年为15.40%，贷存比也持续回升。

　　调控与银行股价结构调整无关

　　此次上调存款准备金率0.5个百分点，一如我们以前对银行股的评述，不影响我们预期的07年银行股贷款增长及利润增长，从而并不影响我们对银行股的评级。

　　在货币供应适度的情况下，央行针对外汇储备过多采取的上调存款准备金率并非是强烈的紧缩信号。这是我们在2005年1月28日《存款准备金率调整的可能性探讨》中指出的。原因是本币供应如果存量不动，上调一次就抽走一些，自然是紧缩的，而现在由于升值预期的存在，外币持续进入导致本币存量不断增加，上调一次只是就增量减少一些，并非强烈的紧缩。这也是央行货币政策报告曾经强调的大概意思。

　　对股价不会产生负面影响。上调存款准备金率或其它“紧缩”手段是经济扩张或持续增长过程中(升值预期伴随)的必然。在经济增长势头没有发生转折之前，紧缩并不改变股票预期。所以对股价不会产生负面影响。这是我们反复强调的观点。

　　储蓄存款增速大降并不是脱媒的开始!

　　储蓄存款余额07年1月份增速大降，只有9.3%，较上月减少5个多百分点，至少为02年以来的最低点，储蓄存款余额增速的大幅下降是否拉开了脱媒序幕？

　　中信研究部最近研究发现，美国商业银行的存款由于脱媒确实离开了商业银行，因为投资银行也拥有存款功能，这与我们当前证券公司没有存款功能，只能将钱放在商业银行完全不同。

　　所以，储蓄存款余额增长率的下降并不意味着银行存款增长率的下降，我们看到存款余额在07年1月份的增速还较上月提高。在中国目前的分业经营格局下，存款最终还是在银行，储蓄存款分流到股市后该存款并未消失，而可能以股票帐户存款保证金的形式，以证券公司的名义存在银行，或者资金流入上市公司，以企业存款名义存在银行。脱媒在当前中国分业格局下其实并不会发生。

　　而储蓄存款增长率的放慢，同业及企业存款增速的提高，只可能提高银行的资金来源成本，在资产收益率不能提高甚至下降的情况下，会导致利差缩小。

　　如我们上面所述，利差缩小远不如资产质量对银行的影响大。银行资产净收益率(NIM)只有资产额的3%左右，资产的损失远比利差的缩小危害大，这是我们反复强调的观点：银行永远是强调资产质量的!如果企业存款占比持续提高，同时优质企业通过股票及债券市场融资增多，意味着银行存款并不减少，但优质企业贷款需求减少，众多存款资金就会产生没有很多好的贷款投放项目的问题，为控制风险，除了银行利差缩小外，商业银行的资产质量控制将面临空前的挑战。

　　因为，如果银行多放贷，在目前缺乏有效的风险控制工具的情况下，很可能会累积风险，如果少放贷，只能将不断增加的存款放在同业及证券投资上，以低收益换取低风险。我们认为，对大银行而言，后者可能是不得已的选择，但可以降低股权成本，降低信贷成本，从而也会提高估值。

　　已经上市的中型银行其实规模也不小了，也面临快速扩张与风险控制的问题。并且03年以来宏观调控加强，过高的贷款增速将继续受到控制。

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招商银行四年内不需要股权融资

2007年03月05日 03:36
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　　全国政协委员、招商银行董事长秦晓表示招商银行四年内不需要股权融资
　　证券时报两会报道组
　　本报讯 全国政协委员、招商银行董事长秦晓昨日在接受证券时报记者采访时表示，在招商银行发行H股之后，招商银行一级资本已经相当充足，“大约四年左右的时间不需要再做股权融资了。下一步只是会考虑再对次级资本进行补充，比如发行次级债，但在今年之内也不需要。”
　　谈到宏观调控对招商银行的影响，秦晓表示，公司董事会定的指标就是要均衡发展，每年的目标是贷款增额不超过20%。他说，招商银行从来都是稳健的，招行前两三年的情况和未来的计划，都会是这样的，不会超标。他说，如果贷款太多了，可能会带来很大的风险，也不利于业务的转型。下一步招行将会是更多的依靠非利息收入。比如发展私人业务，信用卡业务就是一项，还包括信用证业务、其他收费业务和理财业务等。
　　对于目前市场所关注的央企上市问题，秦晓表示，对于招商局集团来说，因为并非是一个专业化的公司，而是有好几个核心业务支持的公司。招商局是按板块来上市的，不会去搞整体上市。至于旗下的招商证券，确实有推动其上市的打算，但目前并无明确计划。他还表示，如果招商局集团旗下公司再去上市，应当会优先考虑本土市场。
　　秦晓还认为，上市公司的股价是一个值得关注的重要因素，但并非全部，因为也会在很大程度上受大市影响。对于目前的“股市泡沫”说，他表示，可以说有点贵，但如果说“泡沫”，似乎就有点定性的成分了。作为新兴市场，市盈率指标高一些是正常情况。而且我国资本市场是比较封闭的，资本不能随意流动到其他市场，这样也不能简单把国内的市盈率直接和其他市场相比。
　　当证券时报记者问到招商局会否进行主动的市值管理，比如觉得股价高估是抛出一些再在低位买回？秦晓说：“上市公司大股东最好不要去赚股市的钱。如果大股东要去‘玩’，就会把市场搞乱。因此，大股东买卖股票要慎重。”

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全国人大代表、招商银行行长马蔚华4日在京表示，在今日开幕的十届全国人大五次会议上，他带来七件议案，其中六件涉及修订、完善和出台有关金融政策和法律法规，推进新形势下我国商业银行健康发展。（上证）

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政协委员招商局董事长秦晓聊两会热门话题实录
http://www.sina.com.cn 2007年03月05日 20:29 新浪财经
　　



图为全国政协委员招商局董事长秦晓。(图片来源：新浪财经)
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　　3月5日晚间19时30分，全国政协委员、招商局及招商银行(15.17,-0.47,-3.01%)董事长秦晓做客新浪嘉宾聊天室，就2007年两会热门话题与网友展开交流。以下是聊天实录：

　　主持人杜亮(《国企》杂志社执行主编):各位网友，大家好！十届全国人大五次会议今天隆重开幕，我们《国企》杂志和新浪财经频道联合推出的国企老总谈两会的热点节目今天亮相了，我是杜亮，《国企》的执行主编，《国企》杂志是去年10月份刚刚创刊的新刊，也是国内第一本办理国有企业改革和发展情况的杂志。

　　我们今天请来的嘉宾是非常优秀的中央企业的负责人，是全国政协委员招商局董事长秦晓博士，秦晓博士领导的招商局旗下有诸多的上市公司，秦晓博士今天要谈对两会热点的问题看法，介绍一下2001年招商局重组和再造的过程，下面请秦总给各位网友打个招呼。谈一下对温总理报告的感受。

　　秦晓:各位网友，晚上好！很感谢《国企》杂志和新浪网安排这次网上交流，我们是作为政协委员参加两会的，昨天在我们的小组会上温总理到会就是一个联系会议，包括经济组的和农业组的，听取大家的意见也发表了讲话，今天上午有幸列席了人大的开幕式，也听取了温总理的工作报告，总的来讲我觉得这个报告比较务实，也谈到了大量的国内的经济问题，热点问题。

　　大家都知道去年这一年经历了很多变化，宏观经济有局部发展的过热的表现，也出台了一系列宏观政策，包括一些货币政策，希望能够又快又稳的平稳发展，我们作为一个企业也非常关注宏观经济的走势，当时股市也比较顺利地完成了股改，许多大的公司去年在海外上市，取得了非常好的成绩。

　　温总理的报告还有一个热点就是非常关注民生问题，三农问题，还有一些普通百姓关注的问题，不管是一般的关注，也从财政的资源配置上也下了很大的力气改善这方面的工作，我们不仅期望有一个良好的投资环境，也希望有一个良好的社会环境，这是我们所倡导的和谐社会，所以我们现在对企业的发展希望有这样的两个环境支持我们企业发展。

　　当然今年还通过了两个重要的法，一个是《物权法》和一个《企业所得税法》。下面和大家一起交流，和大家共同讨论，谢谢大家。

　　主持人:我们知道招商局从2001年开始进行重组再造的过程，至今经过了六年的时间，从去年底我们招商局集团的财务数据来看，总资产达到了1140亿元，净资产达到了344亿元，这些数字跟三年前相比，应该说是翻了一番，用秦总的话我们再造了一个招商局，很想知道怎么又出现了另外一个招商局？

　　秦晓:我想媒体也好，大家网友们也好都比较关注一下带有新闻性质的事件吧，比如说上市、收购或者是一些领导人的更替，作为我们企业管理人员，日常大量工作是企业内部的一些整合，除了日常经营还有整合，因为整合是个永恒的课题，我是01年到招商局的，那时候刚刚走出金融危机，金融危机的情况下有债务危机，就是有支付危机，当时在国家的支持下走出来金融危机，但是并没有走出财务困境，01年的时候账外利润有两三亿，实际上有70亿的债外负担，这是一个严重的财务困境。

　　我们面对这种情况采取一系列的重组措施，这个措施我们没有对外宣传，确实发生了翻天覆地的变化，我们把它称作是静悄悄的革命，第一战略上的定位，招商局是百年老店了，在新的时期进入了新的纪元，就是21世纪，国际化的程度WTO的加入，外界发生了一系列的变化，我们的主要比较优势是什么，我们必须对我们的战略进行定位，统一思想，因为资源是有限的，必须把有限的资源投入到我们最有发展前景的，最优竞争力的领域当中去。

　　接下来战略定位清楚以后，要对组织架构进行一系列调整，这里头包括两个问题，一个是总部和总公司的关系，长期以来国企有一个通病，大家都犯过，横向是盲目地多元化，纵向是多级法人，和现代企业是背离的，企业必须形成一个强有力的总部，它和总公司的权利配置是应该是很清晰的，包括资本向下的一些科目，包括财务，包括现金流量，包括人力资源的配置，包括一些机构、资产的重组都要是权利应该在总部，总公司是一个生产经营性的单位，把这些权利相对集中在总部，总部也要用好这些权利。

　　第二，相关资产要进行整合，另外就是扁平化。还有人力资源要进行相应的配置，还有一定的激励机制和考核机制，这样我们沿着这条路推进我们的重组，经过两三年的重组时间，减少了45%的债，减了91亿的债，到03年底利润是20亿，现金流量也基本上得到很好的改善，进入一个新的时期，第二阶段我们提出再造一个招商局，用五年的时间，从03年到08年，希望在利润、总资产、净资产几个主要指标上翻一番，经过我们这几年的努力，提前在06年底就实现了，三年的时间完成了五年的工作，刚才杜先生讲的，我们完成了一次再造，今年的工作会议上提出了新的目标，能不能从07年开始五年的时间完成新的再造，对新的再造我们也做了详细的论证，也认为是完全可行的，同时我们提出来不光是数量的翻倍，而且希望能够在竞争指标上能够提高，同时我们也提出来要构建一个和谐的企业，在企业文化上有所新的发展，所以我们的目标是一个新的再造工程，把招商局建成一个有国际竞争力的核心企业，这是我们重组再造的过程，也感谢广大的网友对招商局和招商银行的关心和支持。希望你们能继续关注我们，我们会把我们新的进展情况及时跟你们交流。

　　主持人:秦总比较崇尚静悄悄的革命，但是广大网友热情非常高，因为招商局旗下有很多上市公司，去年有两家公司上市，也引起了广大投资者的关注，一个是招商银行的海外上市，从A股到H股，另外招商轮船在国内A股上市，您对这两家公司的上市有一些什么样的看法？对他们现在的表现和未来的一些期望，在产业里的布局地位有什么样的一个看法？

　　秦晓:招商银行我本人也兼任招商银行的董事长，招商银行这几年发生的变化也是很大的，招商银行是一个由企业法人组建的银行，并不是政府投资的，大部分银行是中央政府或者是地方政府投资的银行，这样带来一个特征，就是它不能依靠政府的支持，当然从这方面讲也避免了政府的一些干预，比如说对一些人士安排，业务项目的干预，我们从诞生那天起就生存在一个竞争的环境中，我们知道我们规模也不大，又没有政府的支持，我们就必须靠自己的服务、技术、产品来获取我们的竞争地位，所以我们从一开始就是注重服务、注重产品、注重技术。使得这个银行办得比较有特色，在02年的时候就在A股上市，当时也是比较成功的。也获取了广大投资者的认同，上市以后的股价，我记得上市的IPU的股价是7.55元大概是，从上市以后股价是升的，从来没有跌破过股价，而且升的范围比较大。

　　主持人:现在好像是十几块钱吧。

　　秦晓:十几块钱是经过配股，有的是发可转换债，有的时候粉红是配股的，还有第二次上市，换算下来的话应该是超过一倍的价。

　　近几年我们是希望能够率先实现转型，从一个主要依赖利息收入和纯贷款收入的银行变成主要依赖收费业务或者说零售业务，我们就把我们的重点放在零售业务方面，包括住房的按揭，包括信用卡，也包括一些其他的中间收费业务，因为信用卡和一卡通可以带来一些高端、稳定的客户，我们可以向这些客户提供一些理财项目，当然从公司来讲也是我们一项重投的业务。现在中小企业已经占到我们公司贷款中的50%，在各类银行比较起来我们是比较多的中小企业，我们对中小企业的贷款也是经过摸索，建立了经验，建立了程序，培养了专门的人才，以后中央企业也是我们重点的业务，招商银行是一个很有特色的，很有竞争力的，很注重服务的，我们的口号是“因你而变”，也得到了大家的关心和支持。

　　现在随着WTO的开放，外资银行的进入，国有银行的改制上市，我们觉得这个竞争格局会发生了更大的变化，加上一些宏观经济的调整，巴塞条约的要求，对五级分类，风险控制的要求，我们觉得竞争环境发生了变化，我们还要做进一步的工作，加快我们转型的步伐，使我们保持一个领先的地位。

　　招商轮船是一个传统的业务，我们很早的时候就经营远游运输，是大中华区最大的公司，你必须有一定的专业的执照和被游务公司认可的，才能经营远游运输的任务，这里面有特征和特性，还有专业知识的支持。

　　我们希望这个企业能够进一步发展主要是考虑到中国运输的出现，中国近几年的原油数量的提高，现在大概是一亿五，占了50%，未来还会有一定的增长，我们还要做石油的战略储备，这是我们考虑的因素，我们也和大的石油公司，比如说中石化和中化也建立了一些长期的合作，他们也是我们的股东，所以我们愿意为中国的运输安全做出更大的安全，这个公司的上市也是这个背景上市的。我们利用上市募集资金也在陆续订船，我们已经订了六七条船了，这些都会在2010年以前陆续交换，我想随着我们能力的提高，中国石油的提高，我们的业务还会有很好的发展的。

　　主持人:现在有好多网友的问题。

　　网友:招商轮船近期是否会有股权基地计划？招商银行的管理层和同规模有差距。如何留住人才？

　　秦晓:这位网友很信心，很高兴提出很重要的问题，股权基地计划也是我们关注的，目前主要政策上还有一些审批的过程，一旦这个过程完结之后我们会实施这个计划的，但是没有股权计划的情况下，我们的工资是他总的收入中的一部分，奖金不包括，在我的记忆中招商轮船的总经理，恐怕我来招商局的六年中，他的公开奖金五年是超过我的，拿到全公司最高的收入，招商轮船的总经理，至少有五年比我高。

　　主持人:是不是国有的上市公司总体都是偏低的？因为基地不足。

　　秦晓:对，因为我们既要考虑基地的因素，也要考虑和一般员工的差距，目前更多的是一个组织定价，不是市场定价，如果说按照我们改革的市场化的方向来讲的话，最终的人的选择，人的定价应该是个市场定价，就是职业经理的市场，我想这个过程还需要走一段，企业是两种手段都用。

　　网友:法货轮运输比游轮景气，招商银行会进入这个领域吗？

　　秦晓:每个行业不一样，不能因为某一时期的景气改变我们的方向，法货轮在十年中偏高的位置，但是和04年、05年比起来还是比较低的，我们认为现在是历史上比较好的点，因为散货有一定的稳定性，中国对大宗的原料，铁矿砂、化肥、粮食、铜是必不可少的，所以我们保持一部分的散货船的业务，现在散货船的业务占我们招商轮船的三分之一的收益。

　　主持人:有一部分的散货业务？

　　秦晓:已经有了。

　　网友:听说南京油运整体上市，这个会和咱们形成一定的竞争关系呢？咱们怎么看待这个问题？

　　秦晓:竞争都是有的，航运都是很国际化的不管你住在什么地方，中国注册、香港注册，单船公司是在巴拿马注册的，实际上面对的都是国际竞争，因为在公海上运输面对的客户都是大的石油公司，你面对的同行也都是大的轮船公司，并不因为你的WTO的条款怎么样，从来都是国际竞争的，一家企业参与这个竞争也是很正常的现象，但是我们认为规模来讲我们有竞争优势。

　　主持人:现在国内由于股权分置改革，形成了一股中央企业，一些海外上市的一些公司回归的热潮，我们也看到秦总原来的一些观点，谈到咱们不做整体上市的这种考虑，像去年我们做了招行的上市，招商轮船的上市都是下面子公司的上市，咱们是怎么看待整体上市这个问题？

　　秦晓:整体上市是指的有些专业化的公司，由于当时中国的企业的状况比较复杂，有一些历史包袱，所以留下了所谓的母公司，把一些不盈利的资产和一些负盈利的剥离出来，当靓女先嫁，结构上来讲这并不好，如果条件具备了，能够消化吸收了，整体上是最好的，因为避免了一些内部交易，避免了一些双层结构，一些内部管理的费用的增加，还有它一些包袱负担这些问题都会解决。

　　但对于一家资产多元结构的公司是不相关的，没有什么相关性，比如我们的银行和轮船基本上没有什么相关性，这样我们觉得应该遵循市场的游戏规则，应该按照专业化板块上市，这是我们的一个看法，第二个市场上不太接受的是双层尝试，底下的板块上市了，你总部再上市，这个我们说吃饭说一鱼两吃，一虾两吃，股票不能一支股票两吃三吃，上面再架一个结构再上市，这个不行，因为你是控股公司，你拿到的是分红，并不掌握现金流量，多元的结构使你每个行业不能产生一加一不等于二的效果。

　　你不仅没有一个议价而且有折扣，所以是多元结构和一个双层结构都是股市上不接受的，在国际上有这个结构的，凡是有这个结构股价表现都不好，这是我们从来没有打算整体上市的规则整体上市的概念由于过去剥离的总公司的概念提出来的。

　　主持人:招商局在这样一个特殊环境下成长的企业可能不需要。

　　秦晓:对，如果符合市场规律的我们都会考虑。不符合市场规律的我们都不会做。

　　主持人:下一步咱们在上市上还有一些什么样的计划？旗下的子公司咱们有什么计划？

　　秦晓: 按现在的情况，我们的公路够一定规模了，我们招商证券也具备一定的规模的，但是这两项都需要梳理一些问题，有些关系，有些是属于和行政部门的关系，政府部门的关系，有些是自身的情况，另外一方面我们要看看市场，市场的接受程度怎么样，我们总是希望给市场一个好的资产，也希望我们的资产在市场上得到充分的价值体现，所以说下一步还有这两块知道的资产，从长远来看的话，肯定要去走向资本市场的，什么时候走，怎么走还需要做一些工作。

　　我们证券综合排名是前八名，有些指标可能更靠前一些，最近北京证券所我们也收购了，深圳也收购了一家，规模和效率还可以，税货利润超过10亿，公路也超过10亿的。

　　主持人:刚才您讲招商局还是多元化的公司，因为现在在国有企业或者中央企业，多元化的公司还是不少，咱们怎么来比较咱们这家多元化的公司和其他的多元化的公司有什么差别？

　　秦晓:我觉得多元化是历史形成的，如果说让我们重造一家公司，我们更倾向于造一家更专业化公司，但是当时的历史形成了那样的结构，我们所能做的工作就是从一个比较无限的多元把它变成一个有若干核心产业的多元，不要太散了，那些没有竞争力的，规模不够的，我们都可以把它转让出去，比如说我们在前年，我们有家旅游公司，也是挂国字号的，中国交通旅游公司，后来改名叫招商旅游了，也是有很多拍照的，出国游也有，规模也不小，也有利润，但是我们认为跟我们主要业务关系不大，我们就把它无偿转给港中旅了，没有要一分钱，划拨了，我们把更多管理精力和资源、资金放在主要的行业上，目前主要是港口、轮船，还有地产，还有金融这几项比较主要。

　　主持人:地产这一块是不是也算是历史形成的这一块？

　　秦晓:地产是很自然的，因为当时招商局的第二次辉煌，社会工业区实际上比深圳开发区还早一点，当是11平方公里，11平方公里就有土地开发地产开发的问题，不光引进项目，整体规划，相关的水电气都要做，所以我们的地产包括公路事业从那时候开始的，以后走出深圳到了全国发展，当然中间也走过弯路，地产过热的时候也走过一些弯路，形成一些不良资产，但是这几年进入了一个很良性的阶段，土地储备，每年销售结转额都是不错的，上市公司中都是排前三名的，品牌也是出来了。

　　主持人:咱们去年招商轮船的上市其实让我们想到了100多年前，咱们当时成立轮船招商局，中国第一家股份制的企业，也是第一家海运企业，这个是不是给我们一个新的想像，意味着咱们将来产业会更向运输这块集中呢？

　　秦晓:运输是个大的概念，海运也包括运输，包括集装箱、包括散杂货，包括油三大块都是属于海运的，除了货运这块，公路也是运输，公路也是我们的主要资产，如果按全国的公路来讲我们是最大的公司，当然有的省本身也不小，但是以省为单位的，我们是全国性的公司，港口也是运输的基础设施，港口和船是相关的，也是我们的主要产业，我们的港口业是世界排名第三，公路是中国最大的，油轮是大中华地区最大的，在世界上排到18到21名，相关的物流也是运输，除了金融比较间接，地产关系不大以外，剩下我们的主要产业是跟运输有关的，所以我们始终把我们看成交通行业中的一个企业。

　　主持人:咱们虽然是一个多元化的公司但是更看重交通行业。

　　秦晓:对，其实我们银行的十大贷款的客户中交通行业也是占主要的，他们也是为公路贷款多。

　　主持人:这是咱们集团的好处。

　　秦晓:跟当初的股东背景有关系，当然我们不是内部贷款了，他们希望选择一些比较稳定的，长期收入波动小的行业。有些行业波动太大。

　　主持人:这个会不会从您这个层面会对他们，因为毕竟是相关的公司，对他们这种贷款有一些影响？

　　秦晓:我们董事会，我现在主要从董事会层面参与招商银行的工作，董事会是首先当然要关注宏观经济的一些变化，我们会对整个的贷款的组合会提出我们的看法。

　　主持人:会不会直接命令招商银行贷款给你旗下的交通。

　　秦晓:不会，这是经营决策的问题，不是董事会决策的问题。

　　主持人:咱们给一个宏观面上的指导。

　　秦晓:不，比这个具体，我们要确定招商银行的发展战略和市场定位，比如刚才讲的零售业务、私人业务、中间业务、转型，中小企业的专项，都是我们董事会的一些指导性的看法，他们变成方案去实施。比如我们对不良资产的控制，也是有指标的。比如说我们对它的五年发展规划，我们的财务模型，它的指标怎么搭配起来比较合理？因为有些指标不光是相互促进的，有些互为代价的，有的指标高有的就会受到一些影响，怎么选择更好的指标体系来去发展，对它的人事安排，对一些机构设置，对一些重大的贷款我们都要谈。

　　主持人:其实在以前大家也注意到这样的现象，您的好几家旗下的企业的职业经理人或者说企业家也好都比您本人要出名，其中包括招商银行原来还有平安保险，还有中级，您是怎么看待这个现象？您觉得这是比较合理的现象还是有其他方面的一些？

　　秦晓:我想这个市场对他的认可是一件很正常的事情，因为他们确实作出了很好的业绩，他们的工作不仅得到市场的认可，也得到我们董事会的认可，也得到我们股东的认可，我们也很高兴看到招商系列或者招商局系列成长出这么多好的企业家来，说明我们倡导的一种文化，一种体制是能产生一些优秀人员的，他们都经历过很多故事，有的时候他们有很困难的时期，也有被冤枉被错误对待的时候，我们都站出来为他们说话过。

　　主持人:跟他们发生过一些？

　　秦晓:不是我们，是他们受到过一些不公的待遇或者一些误解，我们也都为他们做过工作，我们认为这些人才都是很可贵的人才，给他们创作更好的空间，让他们发挥更好作用。

　　主持人:等他们“长大”以后，“翅膀硬了”以后您会不会放手？

　　秦晓:这个是有控股的，我会在重大事情面前运用我们的控股权，不能完全站在股东立场上约束企业的发展，也不能为了企业的发展损害股东的利益，这两个关系要处理好，并不是完全一致的。比如说我们假如招商银行上市的话，当时的决定就要把老股东的资产60亿要撇掉，因为有不良资产，有的老股东就不同意，我宁可不上市，上市对我没什么好处，虽然这个账是虚的，我说当年的利润不能分了，如果分的话这个账补不过来，你拿不到市场上去，股东不同意我们就做协调工作，有的企业贷款多放一点，利润就高了，可是过几天就变成不良贷款了，利润都倒回去了，股东和管理层需要协调的，寻找出一个共同点来，大家都要抛快局部的眼前的利益要看长远的发展。

　　如果我是控股的话我就必须起到这种作用，这是我的权利，我承担这个风险我就有这个话语权，如果我不控股的话，我就是一个价值导向，我就可以更放手让他做，我就就价值投资，目前我们谈的这些东西基本上是我们大股或者是控股，我们有很大的话语权，也可能有一天我们的股份逐渐被稀释，我们从战略导向就变成了价值导向。这是很正常的。

　　主持人:这是您主动可供的还是？

　　秦晓:这是主动的发展过程，但是这个过程必须保证股东和企业能够受益，如果过程走得扭曲了这是不合理的，如果股东保持自己的股份，不让企业发展也是不对的，当年我们去发行科债的话，就是有些股东不愿意稀释。

　　主持人:还是以广大投资者的利益为重？

　　秦晓:股东和企业都要均衡，企业是独立的，并不是说两个利益完成一致，需要协调。

　　主持人:网友提问起来比较多，我们再选几条。

　　网友:招商银行去年的业绩不错，您认为今年招商银行还能保持去年的发展势头吗？

　　秦晓:去年业绩不错，但没有公布业绩，四月份我们会公布，我们已经发布了一个盈利增长的预测，因为超过原来的预测，原来我们预测可能增长40%多，现在可能超过40%多，我们就发布了预测，但是最终的结果是要靠审计完了以后我们正式披露，无论从利润的增长还是不良利润的控制，还有零售业的转型指标来看都是不错的，但是最终的数据要通过审计以后正式披露才能得到。

　　07年的情况还很难判断，总体我认为没有大的变化，我们还会沿着原来的五年规划去一步步发展，当然07年到08年，可能税务的好处就会进来，07年还有一年。税务的好处会在08年出来的。

　　网友:面对外资银行的大举入侵，咱们招行有些什么样的办法？

　　秦晓:我也没觉得大举，我觉得它的资本金的控股要求，注册法人的要求，网点的设置都不能大举，它有它的优势，也有它的不足之处，我们觉得很正常，和它竞争是很正常的一件事情。比如说在投标先进管理中我们是打败了花旗赢得了机翼在中国的业务，就看大家的服务了吧，另外还要熟悉中国消费者的文化。

　　主持人:这得有一个国家。还有的问，咱们去年招行从A股到H股实际上是反其道而行之，招商局在国际化上有些什么样的打算？

　　秦晓:我觉得其他的是反其道而行之，我们是正道。我们是正道。他们是各种原因，当时股改不让上了，我觉得以后的公司，如果没有特殊原因的话，应该先考虑A股，有助于更换A股的构成，否则我们老回答不了一个问题，为什么宏观好微观不好，其实是股市构成不好，很重要的原因是股市，最早上市的那些公司质量不行，管制也不行。先上A股再上H股是正常的，而且上H股看你需要不需要，需要了才上，我们当时决定上H股的时候，是A股的价格高于H股的价格，当时是这个情况，我们做这个事情首先要做股改，通过一系列的程序，我们会延期我们的时间，在延期的过程中H股上来了，最终是招商银行的上市带起来，招商银行给了一个非常好的价格，带动了整个对中国银行(4.68,-0.03,-0.64%)界的看法，我们上H股的过程中，我们经过一起洗礼，你必须积极面对一个更加规范，更加高标准的监管机构，你必须面对一个更加成熟的更加专业化的一个投资机构，和广大投资者，当然也包括媒体。

　　比如我们路演的时候，我们就要讲清楚我们的优势，我们要回答一系列非常专业化的问题，我想这些投资者对中国的研究是非常细致的，包括对招商局个案的研究，宏观经济的研究都是非常细致的，我们要面对这样的问题，而且他们是我们的长期投资者，我们每年都要做路演，要讲我们去年给你讲的情况今年发生了什么变化，这样一个市场约束，监管的约束，就明显地强，而且他们会把我们和同类的中国银行，就是H股的银行，和国际上的同类银行，比如说印度的，比如说孟加拉的，比如说是一些发达国家的银行做比较，我们也会知道我们的差距在哪儿，所以我觉得它这个平台会更宽，更深，对我们的竞争意识，对我们的规范经营风险意识都有大大的改善。

　　主持人:其实本身也是走向国际的过程。

　　秦晓:对。

　　主持人:今天时间也有限，秦总用几句比较简短的话，描述一下招商局未来，咱们提出过三个辉煌，未来会是什么样的招商局？

　　秦晓:我想这几年中国经济取得了很好的发展，大家从经济发展中分享了经济发展的好处，当然现在我们很关注社会的进步，我们提出构建和谐社会，招商局无非是个很小的企业，虽然它历史很长，今年是135周年，也经历过风风雨雨，我们第一次辉煌是晚清同治年代成立起来，和英美船队竞争，曾经收购过英美的船，以后又从轮船运输派生到一些其他的产业，包括金融业，什么钢铁、媒体、通讯、保险、银行，中国的现代企业的发展诞生成长发展是和招商局分不开的，这是第一次辉煌，第二次辉煌是在改革开放的良好环境下，以元更为代表的，在社会工业区对一些理念，体制的突破，比如说时间就是金钱，效益就是生命，空谈误国，讲的这些东西，对劳动合同制度，用人制度，当时也建立了一些社保，一些现代企业的一些东西。

　　我觉得在理念上、制度上都有重大的突破，在全国也有一定的影响，这是社会效应，在这以后经历过金融风暴，我们走到今天来，中国也发生很大的变化，全球的一体化也在加快进行，我们无论对于国企，国家的发展承担的使命，还是我们作为一代管理人对百年老店承担的使命，我们都有责任推到新的高度，叫做第三次辉煌，我们并没有对第三次辉煌作为定位，我们只是看重过程，企业能够在同行中显示出竞争性和生命力来，我们有良好的企业文化，这个企业是和谐企业，每个员工在一起能够得到发展，这是我们对招商局的愿景。希望通过我们这几年的努力能够实现，谢谢你！

　　主持人:时间关系，今天的聊天就到这儿，我们感谢秦总的参与，也感谢广大网友的提问。

　　(本次聊天结束)

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招商银行－－我的最爱。

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瑞銀集團增持招商銀行268萬股，每股作價16.93元
2月 27日
《經濟通專訊》聯交所資料顯示，瑞銀集團上周三（21日）增持招商銀行（3968）268萬股或0.1%，每股作價16.93元，總值4537萬元，最新持股量5.02%。

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人大代表、招商银行行长马蔚华建言
允许银行入股非银行金融机构


　　本报记者 俞靓
　　

　　全国人大代表、招商银行行长马蔚华建言，在经相关金融监管机构核准后，应允许银行投资入股或控股非银行金融机构。

　　他建议，进一步修订《商业银行法》，将间接的“预留通道”式的规定修改为直接的“开放通道”式的规定。具体而言，可将第四十三条作如下修改：“商业银行在中华人民共和国境内不得直接从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产或者向非金融企业投资。但在经相关金融监管机构核准后，可投资入股或控股证券公司、保险公司、信托投资公司、基金管理公司、年金管理公司、金融租赁公司、信用卡公司、保理公司等非银行金融机构。应由中国人民银行牵头，与中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会协调，建立商业银行综合化经营的联席监管机制。”

　　他表示，从当前面临的形势看，深化银行改革，提升国内银行可持续盈利能力，最为迫切、最为重要的是要加快推进综合化经营进程。首先，这是适应直接融资发展的迫切要求。企业越来越多通过资本市场融资，将带来金融脱媒和存贷款利差收窄，使国内银行经营面临严峻挑战。其次，这是满足客户“一站式”金融需求的根本举措。社会财富的增加和理财观念的更新，人们更渴望在“金融超市”中获得“一站式”全程金融服务。再次，这是应对金融市场全面开放的客观要求。

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瑞银集团增持招商银行(3968)970万股,涉资1.53亿元

2007年03月06日18:59

来源：搜狐证券

《经济通专讯》根据联交所资料显示，瑞银集团于上周三（２８日）增持招商银行（３９６８）（沪：６０００３６）９７０万股或０﹒３６％，每股作价１５﹒７４４元，总值１﹒５３亿元，最新持股量６﹒０７％。（ｃｙ）

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调查显示：招商银行最受高端人士推崇

　　记者日前获悉，针对上市公司、银行、券商、基金等资本圈高端人士及民营企业500强企业主进行的年度调查显示，招商银行在中资银行中最受推崇，连续获选“资本圈最青睐的人民币理财银行”、“资本圈最青睐的银行信用卡”以及“资本圈最青睐的网上银行”。

　　据介绍，该调查主要针对上市公司、银行、券商、基金等资本圈高端人士及民营企业500强企业主，从一个侧面显示了奢侈品在中国的消费潜力。

编辑： 郑雷  来源： 深圳商报  2007-03-07 17:08

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因您而变成就梦想招商银行20周年慈善音乐会
2007-03-07 02:45:00　作者:　来源:



　　华丽乐章揭开20年行庆帷幕
　　招商银行，中国银行业服务不断创新的领跑者；上海交响乐团，中国最具影响力的演奏团体。借助音乐的桥梁，将最完美的体验带给听众。“中国最佳零售银行”招商银行与上海交响乐团签约宣布，招商银行独家赞助上海交响乐团2007-2008演出季，并支持上海交响乐团远赴维也纳金色大厅演出。这是国内企业对大型音乐季的首次赞助，也是国内交响乐团在全国的首次巡演，为中国乃至世界高雅音乐爱好者献上一份听觉饕餮盛宴。
　　声色飞扬十大城市交响盛宴十足精彩
　　从3月开始，招商银行将与上海交响乐团一起，在著名指挥大师陈燮阳的带领下，组织国内首次10大城市交响乐慈善巡演。历经武汉、重庆、成都、西安、郑州、济南(3月21日)、天津、沈阳、广州、南京十个城市。
　　服务领跑业界慈善回馈社会
　　作为国内银行业以创新而闻名的业界领跑者，20年来，招商银行不仅在技术和理念上处于同行业的领先地位，而且积极支持和参加了包括云南扶贫、捐资助学、抗击非典、赈灾捐助等一系列社会公益活动，将“企业社会责任”的理念延伸至扶贫、教育、环境保护、公共卫生等众多领域，为各种公益事业累计捐款人民币5000多万元，员工捐款1000多万，先后被中国红十字会总会、民政部授予“中国红十字博爱奖章”和“爱心捐助奖”，并五次荣获“中国最受尊敬企业”称号。而此次巡演也将对演出城市爱好艺术的儿童提供赠票和与大师学艺交流机会，所有巡演收入将捐赠慈善事业。招商银行同时将赞助上海交响乐团赴维也纳金色大厅演出，用音乐迎接和宣传2008北京奥运会的到来。
　　银行新锐、古典翘楚共奏精彩华章
　　上海交响乐团是亚洲最早建立的专业音乐团体，跨越三个世纪，是中国交响乐的发源地，被誉为“远东第一”。而招商银行作为我国最早的完全由企业法人持股的股份制商业银行，在近20年的发展历程中，锐意创新，不断变革，在革新金融产品与服务方面创造了数十个第一，以最优秀、最周到和最专业的金融服务让消费者享受最经典的金融生活，此次又将通过与中国最优秀的交响乐团和最优秀的指挥家的合作，把最完美的高雅艺术体验带入消费者的生活。


编辑： 解西伟

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马蔚华：信用卡核销政策亟待完善
http://www.sina.com.cn 2007年03月07日 03:35 中国证券网-上海证券报
　　




史丽 摄 □本报记者 卢晓平 夏峰

　　金融改革成为本次全国两会代表的重点关注领域。作为招商银行(16.2,0.07,0.43%)的行长，马蔚华在本次两会期间提出了包括“修改商业银行法放开商业银行综合经营”、“关于完善信用卡透支呆账核销政策”等在内的7个议案。

　　马蔚华表示，中资商业银行对综合化经营的呼声越来越高，但至今相关促进综合化经营的配套政策都未跟上。他认为，综合经营将成为国内商业银行新的盈利增长点，而这一目标的实现急需法律和政策的支持。

　　1995年我国颁布实施《商业银行法》，正式确立了我国商业银行分业经营的原则。但随着我国金融市场直接融资的快速发展和利率市场化加速推进，造成金融“脱媒”和存贷款利差收窄，使中资商业银行经营受到严峻挑战。

　　由于招行占据了国内信用卡的领先地位，马蔚华还对完善信用卡核销政策给出了自己的建议。马蔚华称，在信用卡业务快速发展、透支余额迅速增加的同时，我国信用卡核销政策仍然偏严，各行在信用卡呆账准备及核销上遇到一些共性的问题，一定程度上影响了信用卡业务的持续、健康发展。

　　对此，马蔚华提出了六点建议：统一规定信用卡透支资产的风险认定标准；完善信用卡透支呆账准备提取方式；简化核销手续，变“监管层审批核销”为“发卡行一定程度下的自主核销”，变“个案核销”为“批量核销”；放松核销条件，将逾期180天作为损失认定标准；参照对公贷款的做法，对逾期180天以上的透支资产的表外利息，赋予各银行自主减免权利；建立信用卡资产风险监管指标体系。

　　除了上述两个议案，马蔚华还就完善资产托管立法、支持票据业务创新、进一步完善《物权法（草案）》、确立银行自身提供电子认证服务合法性以及推动我国离岸金融市场建设，提出了相应的建议。

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《业绩预测》花旗料工商银行去年赚535亿元,调高评级至买入

2007年03月06日16:58
来源：搜狐证券

《经济通专讯》花旗集团发表研究报告指出，港股经过调整后，工商银行（１３９８）（沪：６０１３９８）目前２００８年预测市盈率为１４倍，０７年市帐率为２﹒５倍，股价已非过高，因预期０５至０８年盈利复合年增长率达３４％。



花旗预料，工行去年盈利５３５亿元人民币，升４２％，市场普遍预测盈利５１６亿元人民币，盈利增长主要是由于净息差升至２﹒４８％，费用收入升５０％，该行调高工行评级至「买入」，目标价５港元。 报告又指，零售银行业务占工行税前盈利比重，较其他Ｈ股的中资银行为高，估计零售业务提供工行税前盈利达１５％。花旗同时亦调低工行今年盈利预测８％至６７５亿元人民币，因统一两税，令企业税率由２５％，升至明年的３３％，由于工行为内地最大的银行，存款市占率达１９﹒４％，工行为投资内地经济增长的最佳选择。（ｃｙ） ＊编者按：本文只供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之 申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定 ，如因相关建议招致损失，概与《经济通》、编者及作者无涉。

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风险有多大？信用卡不设密码引山东争议

（ 2007-03-11 09:00:41） 稿件来源：齐鲁晚报

    “信用卡消费不设密码”是欧美国家的通用原则。但是在中国，有关信用卡是否应该设置密码的争论就未曾间断过。现在越来越多的银行开始为消费者提供密码和签名两种选择。信用卡不设密码，风险究竟有多大？

    正方：

    用户不必担心盗刷

    山东济南市民胡女士从２００６年开始使用招商银行信用卡，不设密码，凭签名消费。胡女士认为，其实这中间并没有多大风险。首先，商场收银员应核对签名，把好第一道关。如果签名不一致而导致盗刷，那么商场首先应该承担盗刷责任；另外，信用卡在发生盗刷后，持卡人的手机马上就可以接到消费短信提醒，一旦自己没有消费而接到了短信，应该立即致电２４小时客服热线，进行挂失和举报；如果挂失之前盗刷已经发生，那么按照银行规定，挂失前４８小时内发生的损失，由银行买单；整整两天时间内，都没有发现信用卡遗失，这种现象少之又少，基本上不存在。

    同时，胡女士认为，每个持卡人都有义务保管好自己的信用卡，“如果现金丢了，不也是白丢吗？”退一步说，现在越来越多的银行开始为客户提供双重选择，消费者完全可以自愿选择，没必要为此讨论不休。

    反方：

    国际惯例不合国情

    ９日，市民刘女士给本报打来电话说，近日她的信用卡丢失，发生了盗刷，她才知道原来信用卡没有密码。刘女士认为，信用卡不设密码虽然是国际通用原则，但不适用于中国。因为我国的信用体系还不是非常完善，刚刚处于起步阶段，一旦发生盗刷，无论对商场还是对盗刷者，都没有形成严厉的制裁制度，持卡人理赔也就自然而然地成了难题。“多数情况下，都会因为持卡人没有妥善保管好自己的信用卡造成遗失，而负主要责任。”

    由于“设定密码”比“签名消费”更符合中国人的消费习惯，越来越多的银行开始采取折中的办法，用户在申请信用卡时，既可以选择凭签名消费，也可以选择设置密码。因为按照惯例，密码丢失的概率，要远远低于卡片丢失的概率。

    银行界人士提醒，为了避免争议的产生，客户在办理信用卡时，银行应该尽到充分告知的义务，让消费者自愿作出选择。另外，随着市场成熟度的不断提高，国内的信用环境越来越完善，相信会加速和国际接轨。

股市潜规则

风物长宜放眼量--再谈银行股


http://www.jrj.com　 2007年03月13日 21:09  金融界论坛  

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】


　　作者：开心做股票

　　关于银行，我已经说过很多次了。银行不比别的企业，高速成长的企业应给予溢价，这是股市的必然现象。所以，现在讨论银行是否高估是没有任何意义的，短期内来看可能是高估了，可放到下半年再看，可能就很合理了。另外，成功的投资者很少有人不投资银行股的。我希望大家都稳赢，就是希望大家都要有一点儿银行股的组合。银行的成长空间可以是无限大，它可以永远持续地经营，其赢利模式简单，确定性强，很多企业是不能和它相提并论的。另外，再提醒大家一下，如果这轮牛市的背景是人民币的持续升值，那么我不让大家看好银行股，即是战略上的失误了，你们说，我能让这样的失误发生吗？银行股是人民币升值受益最大的板块。人民币升值，导致对资金的吸引力增加，无论是房地产等实业经济的资金，还是处于虚拟经济的期货、债券、股票的资金，最终都会汇聚在银行体系，并对国内银行的资产质量、资本金充足率、中间业务拓展、盈利模式等产生积极的影响。从国际资本市场的经验来看，当本币升值时，即意味着银行持有大量债权的价值上升，仅人民币升值，就能够提升国内银行（包括上市银行）的资产价格。

　　我很早便一直看好银行股，并让大家买进银行股。对于这个决定我现在仍然觉着很自豪。大家可以自己想一想，一个泱泱大国的工行和中行就只值5元吗？连1美元都不值吗？这两大行在全国遍布有多少个营业网点？拥有庞大的营业网点和客户群，是一个公司持续增长的坚实基础。这是多么大的无形资产呀！而我们的“钻石级股票”招商银行，目前在境内30多个大中城市，以及香港特别行政区设有分行，网点总数达400多家。它还在美国设立了代表处，并与世界80多个国家和地区的1100多家银行建立了代理行关系。招商银行以总资产逾8000亿元的规模成为国内第六大商业银行，在英国《银行家》杂志“世界1000家大银行”的最新排名中，资产总额位居114位。

　　过多地罗列数据没有任何意义，大家只要这么想：千万不要再被机构和洋人们忽悠了。只要说银行种种不好的，就是在忽悠大家。若未来人民币和美元的比例变成5：1或4：1的时候，想一想，那时的银行股会是价值几何？世界是一体的，我们的内需就很厉害了。别只看出口，虽然近一年来人民币一直面临升值的压力，升值导致银行外币资产缩水，但是，目前7个上市银行中，除中国银行，外币资产和外币负债占银行总资产比重较小，实际影响十分有限。我国的出口依然强劲，外汇储备依然持续增长。可以肯定的是，随着股指期货、融资融券等金融创新品种的推出，汇集了工商银行、中国银行、招商银行、民生银行等的银行股板块仍将是下一阶段的热点。所以，现在大家在买进中行和工行后，就应看淡其暂时的涨跌。送大家一句话：风物长宜放眼量！

股市潜规则

招行100亿元授信中航科技集团  

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中国证券报    2007/03/14 08:09  
　　中国航天科技集团公司昨日与招商银行（600036）在京签署《战略合作协议》。根据协议，招行将向航天科技集团提供100亿元人民币授信额度支持，用于集团及其成员单位办理贷款、银行承兑汇票、保函以及贸易融资等各项业务。此外，双方还将在多个业务领域进行广泛合作和积极探索。
　　招行董事长秦晓及中航科技集团总经理张庆伟均表示，今后将建立互相信赖、互相支持的合作伙伴关系，双方将在此次协议的基础上，进一步开展授信、中间业务、理财及投资银行等全面业务合作。
　　中航科技集团公司是拥有“神舟”、“长征”等著名品牌的国有特大型企业集团，是中国航天事业发展的主导公司之一。作为国家授权的投资机构，航天科技集团公司主要从事运载火箭、人造卫星、载人飞船和多种类战略、战术导弹武器系统的研究、设计、试制、生产和试验；同时，航天科技集团公司以控股的8家境内外上市公司为代表，主要从事卫星应用等航天技术产品以及计算机应用、信息通讯和汽车零部件等优势民品的研发生产。

liza012

请问LZ 招行的股票的安全边际大约是多少？ 目前是不是还有点高？
刚刚学到的一个词，不知道能不能这样发问？

股市潜规则

招商银行：业务特色鲜明 稳健增长可期
www.hexun.com 【2007.03.20 09:37】 顶点财经




    作者：郭敏


　　投资要点：

　　明确的未来发展目标和市场定位。公司未来发展目标十分明确即要将成为中国最好的零售型商业银行。招行凭借其优质的客户服务，业绩导向的企业文化氛围，以及多样灵活的零售型产品，在国内的零售业务领域有着一定的竞争优势。而这种清晰的发展战略和市场定位正是公司未来长期稳定高速发展的“引擎”。

　　先进的IT系统和电子平台。截至06年6月，网上企业银行支付笔数占比24%，支付金额占比39%，继续占据同业首位。其中，有50%的零售业务是通过电子银行的渠道完成的。先进的电子平台大大提升了招行交叉营销的能力及其客户服务质量。

　　中间业务有较好的竞争优势。银行卡业务、国际业务、基金销售与托业务是公司主要的中间业务类型。截至06年6月份，公司共实现净手续费收入112亿，较上年同期增长89%。

　　中间业务收入占营业收入比重达到了10.3%，行业内位居第二。

　　信用卡业务将成为公司的新亮点。公司国际标准双币信用卡发卡量率先突破1000万张，成为国内信用卡行业发展的里程碑。在2006年，招行信用卡的发卡量比2005年翻了一番，并超过了前三年的总和。2006年信用卡对公司中间业务利润贡献比2005年翻了一倍。我国信用卡消费市场仍有持续的发展潜力，在信用卡市场已占得先机的招行将会在未来实现新的利润增长点。

　　07-08年收入利润预测

　　预计07-08年公司主营业务收入将分别增长38.79%和增长43.28%，达到251亿元和312亿元；净利润将分别增长38.79%和增长43.28%，达到81.87亿元和113.7亿元。

　　风险提示：

　　未来零售银行业的竞争将日益激烈。

　　投资建议：

　　预计07-08年公司EPS分别为0.56元和0.80元，动态PE值分别为24.35倍和19.18倍；动态PB分别为4.11倍和3.79倍。国内市场相对估值比较显示，目前招商银行A股定价有相对优势，考虑到公司未来良好的成长性。目前我们给予招商银行（A股）

　　投资评级：

　　未来六个月内，跑赢大市。

　　一、国内具有领先地位的零售银行

　　1、明确的未来发展目标——中国最好的零售银行

　　招商银行的未来发展目标十分明确，即要将公司建设成为中国最好的零售型商业银行。招行凭借其优质的客户服务，业绩导向的企业文化氛围，以及多样灵活的零售型产品，在国内的零售业务领域有着一定的竞争优势。而这种清晰的发展战略和市场定位正是公司未来长期稳定高速发展的“引擎”。

　　招商银行正稳步推进其零售银行管理体系的改革，截止至06年6月，在6家分行开展了零售事业部改革试点；启动个人资产审批体制改革；实施网点功能改造，102家支行建立了金葵花理财中心。截至6月末，公司储蓄存款新增308.48亿元，增幅12.05%，高于全国平均增幅3.45个百分点；个人资产新增120.22亿元，余额860.58亿元，在全部商业银行中分别排第三位和第五位，市场占比3.75%，比年初提高0.44个百分点；一卡通新增发卡241万张，累计发卡近4千万张；金葵花客户超过12万户，新增1.61万户，新增储蓄存款占比近50%。公司展现了其在零售业务中良好的增长态势，并积极向其发展目标迈进。

　　2、先进的IT系统及电子平台

　　招行依靠其先进的IT系统为客户提供优质便捷的服务，获得了较高的品牌知名度。公司不仅荣登06年消费者最喜爱网站的TOP100榜，还获得了“最佳个人网上银行奖”，成为唯一获此殊荣的银行。此外，招商银行网上银行荣获“2006年度深圳市金融创新奖”一等奖。截至06年6月，网上企业银行支付笔数占比24%，支付金额占比39%，继续占据同业首位。其中，有50%的零售业务是通过电子银行的渠道完成的。先进的电子平台大大提升了招行交叉营销的能力和客户服务的质量，进而促进了其零售业务良好高效的发展。

　　二、中间业务前景光明

　　1、中间业务收入占比行业内居前

　　银行卡业务、国际业务、基金销售与委托业务是公司主要的中间业务类型。截至06年6月份，公司共实现净手续费收入112亿，较上年同期增长89%，明显高于其他股份制银行。中间业务收入占营业收入比重达到了10.3%，仅次于中国银行，列第二位，显示出公司在中间业务上的竞争优势。在股份制银行当中，只有民生银行的中间业务收入占比达到9%以上，其他银行如浦发、兴业、华夏、深发展的中间业务收入占比只有3-4%，竞争能力较弱。预计公司未来三年中间业务仍将实现较大幅度的增长，三年达到47.4%以上的复合增长率。

　　2、未来银行卡产业发展潜力巨大

　　2006年新增银行卡2.16亿张，截至2006年底，我国银行卡总量11.75亿张，同比增长了23%，与前几年相比，发卡量增幅有所放缓，但交易量仍然呈高速增长态势。这种比例结构意味着银行卡交易量明显增大，商业银行卡业务逐渐步入成熟阶段，从单纯的市场扩张到越来越重视追求实际收益，业务发展的思路日渐趋于理性和务实。这种内涵式的效益增长模式将为银行卡产业发展的长期可持续性奠定了重要基础。

　　随着互联网支付平台的崛起；银行卡受理网络向二级市场和农村市场的延伸；信用卡消费理念的深化，银行卡的总交易额和消费交易额将在未来实现较大幅度的增长，我们预计07年08年总交易额的增速将超过42%，同时消费交易额未来两年也将呈现年均62%的速度递增。未来我国商业银行零售业务发展潜力仍然十分巨大，

　　3、信用卡业务——新利润增长点

　　公司国际标准双币信用卡发卡量率先突破1000万张，成为国内信用卡行业发展的里程碑。这一突破距离2006年4月招行宣布“信用卡发卡突破500万张”不到一年时间。在2006年，招行信用卡的发卡量比2005年翻了一番，并超过了前三年的总和，这其中还包括30余万张银联标准的人民币信用卡。

　　在消费方面，2006年国内信用卡交易金额亦出现井喷。以招行为例，其信用卡刷卡实现的人民币消费金额超过了前三年的总和，创下了单月最高消费总额超80亿元人民币的新纪录。在卡量增长的同时，招行打破了信用卡5—8年才开始盈利的国际惯例，在发卡第三年末即实现当年盈亏两平，呆账率低于1％，远低于国际同业4％—6％的平均水平。2006年信用卡对公司中间业务利润贡献比2005年翻了一倍。随着发卡量的进一步扩张，国内消费理念的逐步改变，我国信用卡消费市场仍有持续的发展潜力，对于在信用卡市场已占得先机的招行来说，信用卡消费业务无疑将会成为未来新的利润增长点。

　　三、招商银行财务状况分析

　　1、核心盈利能力强，资产回报率较高

　　招商银行05年的核心盈利指标（拔备前利润/平均资产）为1.58%，仅次于建设银行1.66%，高于我国其它商业银行，显示出良好的资产盈利能力，这主要是由于招行较低的资金成本和较强的中间业务水平。而资产回报率指标（净利润/平均资产）为0.059%，略低于建设银行1.11%，兴业银行0.064%和中国银行0.061%的水平，这主要由于招商银行谨慎的会计政策，其06年上半年的拔备覆盖率达到了123.2%。

　　2、06年业绩增长强劲

　　招商银行06年预计实现净利润39.3亿，同比增长50%以上，高于1-9月份38.8%的增长。净利润的大幅度增长主要动力来自于资产规模增长、手续费收入的增加、有效的成本控制和实际税率的下降。

　　3、公司所得税有望下调

　　三季报中，招行宣布已获得税务当局的初步同意，在招行境外上市后，提高可抵扣工资得基数。如果按照建行和交行所能抵扣的4700元/人来计算，公司人均可抵扣工资由现在的1600元上升到4700元。我们预期，部分扣税所得可在06年度反映，可让公司节省约2.8亿元的应税费用。令全年有效税率由上半年的36.8%下降至34%。按照中国内地会计准则计算，招行06年度首9个月的有效税率为37%。

　　如果中国政府会放宽扣税的规管、一次性的税务宽减，甚至取消扣税上限。假设招行大部分薪酬开支由07年开始可获扣税，及运营效率持续改善下，预测招行07年全年的有效税率可下降至30%。

　　此外，今年三月召开的两会，应会通过统一内外资企业所得税至25%的议案。

　　因为招行的薪酬成本较其他H股银行高，因此受惠程度最高，令08年全年的有效税率进一步调降至22%。

　　四、盈利预测

　　为了更好的预测招商银行未来的业绩水平，我们做出以下的假设：

　　1、假定公司未来两年存贷款平均增速为22%，总资产将以20%的速度稳步增长。

　　2、中间业务在营业收入中的占比将提高，两年的复合增长率将达47.4%，在08年中间业务占比将达到15.4%。

　　3、营业费用等各项成本比重维持在收入的40%左右。

　　4、假设07年的有效税率降低为30%，08年的有效税率下降至22%。

　　5、假定公司未来两年平均的派息率为22.5%。

　　基于上述合理假定，我们对招行07-08年度的盈利预测如表6所示：

　　五、风险因素

　　1、未来零售业务行业竞争将日趋激烈

　　据悉，首批即将正式开业的外资银行，汇丰、花旗、渣打、东亚银行的子银行筹备工作已经获得银监会验收，这9家外商独资银行已经向银监会提出外资独资银行的申请。据业内人士估计，4月初将可为本地居民全面办理人民币业务。这意味着本地居民可以到外资银行开1元账户，并可办理贷款等各项人民币金融业务。

　　届时，中资银行将于外资银行开展同台竞争，而外资银行的优势在于其全球的服务网络、中国150年的服务经验，他们立足于高端市场，提供了优质的满足客户不同需求的多样化服务。未来争夺“客户资源”的这场战争势必将愈演愈烈。

　　而在国内零售业务市场上，各大商业银行后来居上，都适时推出了自己的理财产品如工行的“稳得利理财”；中行的“‘博弈’理财”；建行的“利得盈理财”等。同样，在信用卡市场领域，随着竞争加剧，招行也面临着缩减市场份额的危险。

　　六、估值分析与投资建议

　　1、估值

　　分析表7显示，与国内市场股份制商业银行估值相比，招商银行07年动态PE值和PB值分别为24.35倍和3.79倍，具有相对估值优势。相对于香港市场07年的平均动态PB值5.28倍来看，招商银行的估值水平还比较低。考虑到招商银行是我国最好的股份制银行，未来业绩有望实现稳定的增长，应给予一定的溢价水平。

　　2、投资评级

　　我们仍然看好未来招商银行良好的成长性，因此，给予招商银行投资评级为：

　　未来六个月内，跑嬴大市。　
(上海证券)

股市潜规则

平安银行国际薪酬大挖角 招商银行急了
http://www.sina.com.cn 2007年03月20日 09:43 21世纪经济报道


　　北京报道

　　特约记者 罗绮萍 实习记者 王亮亮

　　马明哲人才术撼动银行高管界

　　招商银行(16.57,0.27,1.66%)急了

　　“平安银行(未定名)的高管团队，将会是中国的银行历来最强的团队。”中国银监会一名高层，在看过平安银行高管团队的初步名单后，对本报作出这样的评价。

　　这名银监会的高层续称，“中国平安(45.70,-0.08,-0.17%)董事长马明哲现时进行的，是以国际标准薪酬展开大挖角，向汇丰、花旗及内地多家银行抢人，他已抢到了不少，这将会是平安银行在激烈竞争中的致胜之道，也会推动内地商业银行的高管薪酬改革。”

　　基于这批高管仍在资格认证当中，这名高层不便透露具体名单。中国平安(601318.SH;2318.HK)新闻发言人盛瑞生3月19日对本报说：“我们早在两年前已开始物色银行业的人才，现时高管团队大致定下来，但仍待监管部门的资格认证，名单未能透露。”

　　据了解，其中一名被平安挖角的是招商银行(600036.SH，3968.HK)原副行长兼CFO陈伟，拟出任该行副行长或常务副行长，但也是在等待资格认证。她自1993年3月出任招商银行副行长，至今已长达14年，为招行担任高管时间最长的人士。招行的薪酬标准在内地银行已算高了，招行行长马蔚华2005年的薪酬也有267万元，所以陈伟如被平安挖走，将深深撼动内地银行高管界。

　　目前中国平安拥有89.36%权益的深圳市商业银行完成了对平安银行100%股权的收购。平安在2003年收购福建亚洲银行并更名为平安银行，现时注入深商行，下一步便会把深商行易名，运用颇厚实的资本金和平安银行的全国性牌照，打造马明哲的全国性金融集团中银行的重要一环。

　　大行薪酬窘境

　　在两会期间，本报向中国建设银行(0388.HK)董事长郭树清、中国银行(5.34,0.05,0.95%)(601988.SH;3988.HK)董事长肖钢及交通银行(3328.HK)董事长蒋超良逐一印证，得到的答案是他们已见到人才战的硝烟，而应对的方法之一是“以事业留人”。

　　中国建设银行董事长郭树清向本报证实，该行已感受到骨干被挖角的压力：“确有人才竞争的压力，所以我们要提高薪酬方面的竞争力。”不过他也承认国有商业银行的薪酬改革进展缓慢。

　　以郭树清本人为例，2005年的薪酬总额为85.4万元；相对而言，深圳发展银行规模与建行不能相提并论，但“老外”董事长纽曼却有602万元；国有商业银行高管薪酬改革的步伐显然较慢。民生银行(11.97,0.20,1.70%)(600016.SH)3月19日刚出炉的06年年报显示，由行长升任董事长的董文标，年薪由191.6万元猛增至452.89万元，相对地接近国际水平。

　　郭树清当然知道问题所在，他早于2006年8月已对记者谈过，并估算他的薪酬只是国际同类规模银行董事长的1%(即国际上这样的职位应拿约8000万元/年)，他深深明白董事长、行长的薪酬，会对其他的高管产生封顶作用，下面的高管待遇也反映不了他们的市场价值，容易造成人才流失。但他当时的判断是高层管理人员的薪酬并非当务之急，最重要的是要引入全体员工持股计划。

　　中国银行董事长肖钢对本报说：“我们中国银行有吸引人才的优势和内部机制，我不认为人们可以抢我们的人。我们现在的机制很有吸引力，很多人想到我们这里来，我们发的招聘公告，很多人都来报名了，我们还是能吸引人才的。”

　　但肖钢所说的只是中低层的新手，他回避了真正高管的问题。

　　“十年前，中行一名高层骨干到香港去，他的月薪是3万港元，他的秘书是香港人，月薪是3.5万港元，他们在香港见到国际同行，薪酬都是他们的10-100倍，要心理平衡很难。这种荒谬的事，今天仍是天天发生，这不仅是人才战的问题，还涉及高薪养廉的问题，要反贪腐，就先要给有权有责的人合理报酬。”中国银行在北京一名高管对本报说。

　　交通银行董事长蒋超良则对本报说：“交通银行透过与战略股东汇丰银行的紧密合作，当然知道薪酬对留住人才的重要性，但我们也深信事业留人的道理，高管在交行可以发挥所长，就不会因为其它银行出高薪挖角便走了，真要走了，也只能由他去吧。”

　　平安人才之渴

　　马明哲在两会期间接受记者群访，也详细讲述了平安集团和平安银行的发展蓝图，颇有“财大气粗”的气魄。他说平安集团的治理模式是16个字：集团控股、分业经营、分业监管、整体上市。这是他花了10多年的时间才建立起来的16个字。

　　平安是最早引入员工持股的中国金融机构之一，也是马明哲津津乐道之事。现时平安集团19名董事会成员中，来自海外的董事有8名,均为保险、会计、法律或其它专业领域的资深专业人士。公司还建立了独立董事制度，目前有4名独立董事，均为国内外著名专业人士。

　　马明哲又指出，平安完成A股上市后，除了充足集团和子公司的资本充足率和偿付率外，还剩余500多亿人民币，同时平安拥有30年以上的保单几千亿，这部分投资时效长的资金，肯定会逐步加大投资力度。

　　“财大气粗”的平安显然会继续投资内地银行业。马明哲的第一着棋，便是以高薪把竞争对手的人才抢到手。