均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

股潮

云南白药的百年品牌是股票市场上的稀缺资源，云南白药配方为国家机密，是国家仅有的三个中药绝密品种之一，其品牌价值由此可见一斑。云南白药净利润持续增长十几年，主营业务云南白药毛利率高达近70％，近几年净资产收益在原来已经不错的基础上大幅提高，显示其赢取超额利润的能力不断加强，强劲的财务数据表明云南白药是一个超群的公司。基于云南白药勇于不断创新，强大的品牌，骄人的过往业绩，我认为云南白药绝对是一个值得长期投资的优秀企业。

云南白药从其白药的应用范围即治疗领域，服务的对象，服务的国家和价值的发现现在才刚刚起步。作为垄断消费类品种（垄断秘方），目前存在严重的价值低估，从中长线看，价值巨大。
　　
　　（1）云南白药的秘方专利和商标专利的完美结合
　　
　　（2）发展品牌产品，扩大产品范围的梯队化经营模式
　　
　　（3）云南白药功能多样，好多功能尚待挖掘
　　
　　（4）云南白药的高附加值，销售不受地域范围的限制。
　　
　　（5）云南白药不仅仅是药品，还可以是保健品和快速消费品。
　　
　　（6）云南白药未来保持高速发展，产能扩大带来利润迅速增加。
　　
　　（a）云南白药的秘方专利和商标专利的完美结合
　　
　　1956年，云南白药的处方及工艺被列为国家绝密，受到最严密保护。1995年，云南白药散剂和胶囊被列为国家一级保护品种，到2015年过期，保护期20年。云南白药的商标包括“云南白药”、“云白药”、“云白”均被云南白药注册为永久性保护专利。也就是说，即使云南白药散剂和胶囊专利保护过期，其它企业仍然无法争夺云南白药的市场，因为所有和云南白药相关的商标都被云南白药注册了，别的企业不可能注册一个名叫云南白药散剂的药品，只能叫白云山散剂或者其它什么。而同仁堂的乌鸡白凤丸和六味地黄丸都是可以被仿制的，并不是独有的秘方，所以市场上出现了仲景六味地黄丸和仁和乌鸡白凤丸，但是不可能出现**云白药，**云白等。
　　
　　（b）发展品牌产品，扩大产品范围的梯队化经营模式
　　
　　云南白药新生衍生产品的梯队化，发挥白药的特长，从云南白药膏和云南白药散剂开始，不断扩大止血产品，到创可贴，到军用，到云南白药牙膏，这些产品都是具有大市场特点的。正是这种品牌化的发展战略使得云南白药具有可口可乐的发展潜力。
　　
　　可口可乐成功的特点是秘方和经营模式。可口可乐的秘方是绝密，这保证的人们对正品可口可乐的认同。可口可乐不断围绕着可口可乐这个中心产品发展外围衍生品，不断扩大品牌范围和影响力。
　　
　　（c）云南白药功能多样，好多功能尚待挖掘
　　
　　云白药企业以生产高品质云南白药而闻名于世，并以积极进取，不断创新的精神致力于云南白药新剂型的开发。先后从散剂开发出胶囊剂 、酊剂、硬膏剂、气霎剂、创可贴等。云南白药历史悠久，疗效显著，驰名中外，具有化瘀止血、活血止痛，消炎消肿之独特功效。对内脏出血、创伤出血、妇科血症、跌打损伤有肯定疗效，且口服疗效更佳，此外，云南白药还有增强机体免疫力作用，并可抑制肿瘤生长减轻患者病痛。云南白药的衍生品种还有很大的开发余地，许多功能都尚待发挥。
　　
　　（d）云南白药的高附加值，销售不受地域范围的限制。
　　
　　云南白药主要产品附加值高，市场范围可以扩展到全世界。云南白药开始在云南销售，现在正不断扩展至全国，将来还会扩展到全世界。这是秘方和品牌的无限少和市场无限大之间的矛盾。
　　
　　（e）云南白药不仅仅是药品，还可以是保健品和快速消费品。
　　
　　云南白药几个字或许大家认为它仅仅是药品，用来治病的药品，这种观点是严重错误的。云南白药牙膏具有保健品和快速消费品的特征，云南白药面膜具有快速消费品的特征。道生一，一生二，二生三，三生无穷。云南白药的衍生品的道路是无穷无尽的，云南白药能通过衍生品牌的牙膏直接进入到保健品和快速消费品行业，云南白药也能通过面膜进入到化妆品行业，云南白药的品牌扩展不仅仅是医药行业的扩展，还有保健品，消费品和化妆品等方面的扩展，是横向扩张和纵向扩张的结合。
　　
　　（f）云南白药未来保持高速发展，产能扩大带来利润迅速增加。
　　
　　据了解，云南白药现在的生产能力与其发展速度存在巨大差距。2005年白药的工业产值是1999年的4倍，预计到2008年将是1999年的13倍，而现有厂区的建设面积却一直没有改变，其设计生产能力也难以满足3年后的市场需要，现有产能成为其发展的瓶颈。这就是说到08年，要比05年产值多3倍以上。云南白药厂址搬迁将会是云南白药的一个利润爆发转折点。
　　
　　云南白药的业绩预测
　　
　　2005年，云南白药销售情况良好，销售收入同比增长30%，情况分别如下：销售额 毛利率 利润合计
　　
　　白药胶囊 2亿 2.3亿
　　
　　白药散剂 1.3亿
　　
　　宫血宁 0.85亿
　　
　　白药气雾剂 1.2亿
　　
　　白药膏 0.8亿
　　
　　创可贴 0.3亿
　　
　　白药牙膏 0.7亿
　　
　　其它 81%
　　
　　医药商业收入 16.57亿 4.5%
　　
　　2006年，云南白药上市新规格的创可贴和高端膏剂，2007年包括面膜、急救包等，不但在药品方面有所涉猎，而且涉猎军工，女性服务业等多种行业。随着产能的进一步扩大，云南白药将进入新的历史发展阶段。
　　
　　2006年4月4日，云南白药秦皖民在股改交流大会说：未来2-3年内，传统白药系列主产品（散剂、胶囊、气雾剂和宫血宁）可以确保10-15％的稳定增长；云南白药膏、贴剂随着新品种的持续投放，高速成长指日可待；云南白药牙膏的成功运作，将为云南白药品牌顺势拓展日用健康品市场奠定基础，市场潜力巨大；此外，已经启动的云南白药急救包项目、云南白药面膜项目和依托市场控制所进行的普药置换项目，以及在研的几个治疗型药品等，均具有十分广阔的市场前景。预计，每个项目均可有数亿元的市场预期。
　　
　　业绩预测：
　　
　　年份
　　销售额（百万）
　　净利润（百万）
　　每股收益（元）
　　市盈率(股改后)
　　
　　2005
　　2400
　　230
　　0.8
　　28.55
　　
　　2006
　　3200
　　300
　　1.03
　　22.17
　　
　　2007
　　4000
　　390
　　1.34
　　17.05
　　
　　2008
　　5000
　　560
　　1.93
　　14.20
　　
　　另外,从企业收购价值来看,云南白药是一个可以不断扩张,并且有核心竞争力的企业,是一个不断增长的现金流机器,是中国的可口可乐,是在人口老龄化,中国产业结构升级机遇中可能不断扩张,不断壮大的新星.

fierceryan

个人认为云南白药才初步进入日化用品市场,并且定位高端,能否成功还有待今年年报考证.

天空001

原帖由 股潮 于 2006-12-7 17:57 发表
云南白药的百年品牌是股票市场上的稀缺资源，云南白药配方为国家机密，是国家仅有的三个中药绝密品种之一，其品牌价值由此可见一斑。云南白药净利润持续增长十几年，主营业务云南白药毛利率高达近70％，近几年净资 ...

中药行业我看好同仁堂,今年是它的改革年,如果股东会能考虑股权激励的话,那就更好了.

股潮

原帖由 天空001 于 2006-12-8 14:07 发表

中药行业我看好同仁堂,今年是它的改革年,如果股东会能考虑股权激励的话,那就更好了.

几年前研究茅台时同仁堂也进入过我的视野，三年后的今天同仁堂可能是老中药名牌中投资回报最低的股票之一，与其国字号品牌很不相称。几年来同仁堂增长乏力，营销体系薄弱，不断调整销售策略，到今天还未真正找到适合自己的营销体系。由于原材料价格上涨，部分产品价格随国家药品降价政策下调，毛利率出现回落，净资产收益率也逐年下降，估计今年降低到10－11％之间。
　　造成这种局面的原因我没有深究，估计与营销基础薄弱和老国营单位管理体制过于落后相关。不过基于它国字号金字招牌同仁堂还是值得我们一直关注。

股潮

把大部分精力投入到学习正确的方法论，体会巴菲特投资理论的精髓，坚定投资理念，远比整天把时间浪费在满世界寻找黑马和研究技术分析好，剩下的时间跟踪研究少数真正优秀的公司已经很足够了。因专注而强大，对股票研究同样有效。
　　许多高智商的人认为简单易懂而高效的巴菲特价值投资理论不是最优选择，总希望找出比它更快捷有效的投资方式，最后却大败于智力一般而坚持巴氏理论的投资者。
　　世界观决定方法论，方法论决定实践成败，树立正确的投资理念比任何东西都重要。
　　

股潮

选择股票定性分析往往比定量分析更俱可行性和更俱指导意义。茅台强大的品牌，超高的毛利率，上市前超高的净资产收益率和上市后迅速提升的净资产收益率，巨额的预收帐款，火爆的销售市场，不需精确的计算，一切已经表明茅台是卓越的公司。这就是“模糊的正确”。
　　定量分析是建立在一系列预测数据和假设的基础上，预测数据和假设往往带有过度乐观的色彩，竞争激烈的行业连上市公司自己都很难对市场进行预测。以600607为例，新药上市后销售额可能有5亿、1亿，也可能只有1千万。青春宝只是普通的著名品牌，不能形成垄断壁垒，它可能稳步增长，也可能停滞不前甚至倒退。建立在这一系列极不确定的数据基础上，计算出来的公司价值指导意义不大，甚至会产生误导。这就是“精确的错误”。
　　“模糊的正确”远胜于“精确的错误”。

361337180

谢谢

股潮

问：　如果老兄持有茅台,张裕,和海工，在明显感觉到一个阶段高点来临时，你会减持以等待回落到安全边际再买入吗!
答：我只有茅台和海工，没有张裕。减持股票的原因有两个，第一是股票基本面发生逆转，第二是市场极端高估股票。我认为它们现在虽然有高估，但还没有达到极端的程度，所以我不会减持。另外市场整体的升降不会对我产生任何影响。

天空001

原帖由 股潮 于 2006-12-9 03:57 发表


几年前研究茅台时同仁堂也进入过我的视野，三年后的今天同仁堂可能是老中药名牌中投资回报最低的股票之一，与其国字号品牌很不相称。几年来同仁堂增长乏力，营销体系薄弱，不断调整销售策略，到今天还未真正找 ...

不错,营销体系薄弱确实是它的硬伤,与天士力相比差多了,好在管理层已经意识到,新当选的总经理原来就是负责营销的.而且今年以来同仁堂的股价毫无表现,现在即使大盘调整,它的下跌空间也是很小的,应该值得关注.

434564487

顶

kingtionlee

多谢提供，我已把16位投资大师相关的选股标准复制并打算打印出来学习了，我想把它作为一个资料作长期保存下来，因为我想这是极难找到的资料啊！

真的很感谢楼主提供，有了这些标准为我的研究提供了很多启示，我也可以用数据库来做很多关于这些策略的验证与分析，当然我想这些策略可能在中国股市还需要进行一定的调整，有些指标还可能要重新考虑怎样计算的问题，但这并不重要。

我觉得重要的，就是有人向我指明我要学习的方向，我想只要沿大正确的方向走下去，我想我迟早有一天会到达我想要到的目的地啊！无论多远，我想我还是会在投资的路上走下去，在学习投资的路上走下去！

fierceryan

原帖由 股潮 于 2006-12-9 09:33 发表
问：　如果老兄持有茅台,张裕,和海工，在明显感觉到一个阶段高点来临时，你会减持以等待回落到安全边际再买入吗!
答：我只有茅台和海工，没有张裕。减持股票的原因有两个，第一是股票基本面发生逆转，第二是市场 ...

这是需要一辈子记在脑中一段对话.:*9*:

均线多头

原帖由 天空001 于 2006-12-4 20:33 发表
谢谢均线多头兄!中长线看好:同仁堂,中兴通讯,用友,卧龙电气,广电网络,新中基,大秦铁路,山东药玻.

我认为中长线是做企业的基本面，如何把握基本面巴非特已经给出了答案：那就是它的企业原则：你可以去看看。我简单的总结为：专业化的稳定成长是核心，暴利来体现。垄断是保障。从这几条看你的长线票能研究的只有中兴证券(因为有一定的技术垄断）广电网络（有线电视的区域垄断）大秦铁路（铁路的垄断）其余连研究的必要都没有。

就这样也继续可以排除广电网络，成长性歉加，安全性还可以，大秦铁路的成长性还没研究，不好说

[ 本帖最后由 均线多头 于 2006-12-12 20:50 编辑 ]

均线多头

原帖由 股潮 于 2006-12-9 04:10 发表
选择股票定性分析往往比定量分析更俱可行性和更俱指导意义。茅台强大的品牌，超高的毛利率，上市前超高的净资产收益率和上市后迅速提升的净资产收益率，巨额的预收帐款，火爆的销售市场，不需精确的计算，一切已经 ...

我们找的是那种：”注定必然如此的公司“

这两天和几个朋友聊天，怎么能用比较简单的词语来描述巴非特的选股。后来我总结了一下，请各位朋友看看如何？
“专业化经营的持续增长，暴利垄断是根本的保障。”按照这个条件去选股，比较符合中国市场的实际，又能体现长线是金的理念：
1：钾肥
2：海油
3：石化
4：白药
5：矛台
6：小商品
7：五粮液
8：片崽簧
9：张裕
请朋友们继续讨论

均线多头

原帖由 天空001 于 2006-12-4 20:47 发表
对于证券类的股票,我倒不看好中信(并不是说它不能涨了,我觉得它已经预支了06年以后的收益),相对看好已经明确券商借壳的公司如都市股份.

龙头永远是最好的选择，因为是龙头，它的地位将在市场兴旺时取得比其它人更多的利润。

均线多头

原帖由 fierceryan 于 2006-12-7 15:53 发表
1.从前面帖子中可以看出楼主对伟星股份做过不少研究,但我不理解为什么你对一只你对未来成长性良好的股票会只做短短三个月的实践?三个月的时间,市场仅仅只是个投票机而已,根本不能证明你的选择的正误.如果不是这个 ...

随着我对价值投资的研究，我们知道，一轮熊市给我们提供了大量的机会。那就存在一个问题，一个是矛台被低估，一个是伟星被低估，因为好股票的买入机会象熊猫一样稀有。那么我们该如何办呢？那就是机会成本。因为机会成本而放弃伟星。同时该母公司经营范围比较杂，这也是可能未来会侵害上市公司利润的一个潜在威胁。两个原因导致我放弃了伟星。我只保留了一点仓位。在继续观察和研究该公司。

tjzh

长线我不看好中药股 ，西医发展比中医快多了。

fierceryan

原帖由 均线多头 于 2006-12-11 13:21 发表



随着我对价值投资的研究，我们知道，一轮熊市给我们提供了大量的机会。那就存在一个问题，一个是矛台被低估，一个是伟星被低估，因为好股票的买入机会象熊猫一样稀有。那么我们该如何办呢？那就是机会成本。 ...

我认为你卖出伟星的理由大概可以归纳为:一,牛市中继续持有一只价格已经充分反映价值的股票是一种巨大的机会成本浪费.二,伟星未来几年的发展很可能因为某些因素而出现变化(比如多元化经营).

好吧,那么我有几个想法了,第一,正如经验指明的那样,如果从你买入伟星起三个月内的它的价格没能涨到你的目标价位(完全有可能),这是否证明你实验的失败?我认为不是,你觉得呢?
第二,如果你开始就觉得伟星只是具有持续高成长性特征的企业,而不是像茅台钾肥类一样在未来数年非常确信地能持续快速增加现金流的企业,为什么要买入呢? 因为我完全不懂技术分析,不知道大哥你是不是选择了一个很好的买点而采取买入行动,如果不是,请说明一下,以免对读帖子的人产生误导.

再次对你发的帖子表示感谢,对里面有些内容非常受益.

天空001

原帖由 均线多头 于 2006-12-11 12:50 发表



我认为中长线是做企业的基本面，如何把握基本面巴非特已经给出了答案：那就是它的企业原则：你可以去看看。我简单的总结为：专业化的稳定成长是核心，暴利来体现。垄断是保障。从这几条看你的长线票能研究的 ...

均线多头兄,为什么不看好同仁堂呢?它可是百年老店,国药的第一品牌啊,虽然这两年业绩增长乏力,但管理层已定义为改革和管理年,07年之后的业绩应该值得看好!

股潮

事情是可以转化的。譬如一些原来很珍贵的东西，随着普及化、大众化而沦为极普通的东西。像化纤、手机之类。而一些原来并不稀缺随着匮乏而变得越来越垄断，像煤炭之类。这些变化也是我们应该注意的。