恒顺醋业600305长期跟踪帖

xixihahanew

醋～～哦～～～

xixihahanew

今天涨得不错啊～～～

confidence0207

食醋：传统与资本结合刻不容缓

　　在我国的调味品行业中，一直以来，食醋是一个不起眼的小角色，发展迟缓，很少受到资本的关注。

　　的确，长时间来，我国传统食醋行业较为零散，行业集中度相对低下。据中国调味品协会统计，目前我国食醋年产量约在250万吨左右，生产企业却高达6000家，其中品牌企业产量约占30%，中小企业却占到70%左右。2006年前10名食醋制造企业生产总量只占全国总量的11.5%，作为领头羊的恒顺产量也只有8万吨，市场占有率约为4%。况且在整个调味品行业中食醋所占份额很小。2006年我国调味品销售收入前10名企业中，以食醋为主业的仅有恒顺醋业(行情,股吧)一家，其他企业多为酱油、复合调味品企业。

　　中国食醋行业还有着很明显的地域分布特点，主要集中在江苏、山西、山东等地，全国性的大型食醋企业基本没有形成。仅在山西一省，食醋制造企业就多达1100多家。

　　在目前食醋制造企业中，主要有江苏恒顺、山西东湖老陈醋、四川保宁醋、山西水塔老陈醋、天津天立独流老醋和北京王致和等。其中的江苏恒顺醋业已经成为当之无愧的龙头。

　　恒顺醋业早在2001年2月上市，中国传统和资本市场的结合推动其迅速发展。尤其在2006年开始与新加坡JSH公司合作，新的项目将在年底投产。届时，香醋的年生产能力将增至20万吨，在国内市场上的占有率也将会从现有的4％提升至10％左右，可以确保在全国同行业中的领先地位。

　　同时恒顺把自身定位于做中国食醋行业中的高端产品的龙头，这样明确的定位和不断的扩建逐步使其与其他品牌拉开距离。在中国醋业的产业化和品牌化的过程中，恒顺逐渐起到引导者的角色。并且，恒顺醋业将充分利用对方在全球市场的销售网络优势和先进的管理优势，加快走向世界的步伐。可以看到国际市场有着更为广阔的发展空间。仅以消费大国日本来说，人均食醋消费量每年在8千克左右，是中国人的7—9倍。

　　从食醋行业发展趋势看，未来一段时间，由零散经营向行业垄断竞争逐步过渡的步伐将会进一步加快。虽然早在10年前，中国调味品协会就委托石家庄珍极酿造公司，为行业起草酿造酱油和食醋的国家标准以及配制酱油、食醋、酸水解植物蛋白调味液三项行业标准，标准已于2001年9月1日正式实施。对规范行业秩序起到很大作用。

　　但在发展过程中，食醋行业兼并重组的难题仍难以解决。主要因为食醋生产的资金和技术门槛较低，大大小小千余家食醋制造企业参与竞争，无序竞争、技术落后、企业规模小等问题一时很难改变。特别是在激烈的市场竞争中，市场占有率的高低是企业经营状况和产品竞争力状况的综合反映。较高的市场占有率为提高利润率提供了可靠的保证，在自身问题还未解决的情况下，一些洋品牌也开始登陆中国市场，土洋之间的激烈竞争不可避免。规范、整合食醋制造行业，让中国食醋制造企业走向世界，成为不得不跨过的一道门槛。

　　业内人士分析认为，在很大程度上，目前的困难是由于没有与国外资本进行战略合作，没有很好利用国外强大的网络资源，对自身品牌定位也并不明确等原因造成的。

　　中国食醋行业的领军人物们也早就达成共识，准备在近10年内争创3—5个国际知名品牌，实现由“中国制造”向“中国创造”的转变。

　　而这样的转变需要大量资本的支撑，只有中国的传统与资本进行完美的结合，中国食醋制造行业的生存方式和竞争格局才会在短时间内发生改变。

花开声音

醋捞面:*22*:
理念之后就是实践:*19*:

confidence0207

原帖由 花开声音 于 2007-12-15 15:57 发表
醋捞面:*22*:
理念之后就是实践:*19*:

经常在基本面分析版看见你的身影.有机会也来实践一下.呵呵一定捧场:*19*:

richwood

兄弟也可能关注一下,承德露露的基本面.
感觉比醋的机会要大.

confidence0207

谢谢各位给我的压力,尤其是richwood..:*19*:
因为有你们眼睛在后面看着我,叫我不敢懈怠...我是比较懒的.呵呵
承德露露我也关注过.以前是非基本面的.可以重新关注..觉得好会发表自己的见解...

confidence0207

经营者盈余概念-台湾公司个案分析   
1.我想买哪种经营者盈余分享权(哪种生意)?
     ANS:消费类(消费类是中国经济持续增长的必由之路)
2.这门生意每年可以赚多少钱?
     ANS:推估这门生意年获利金额(单位:千 新台币)产能扩张,市场占有率估算从4%提高10%
3.我想花多少钱购买这门生意?预估换算年买价投资报酬率是几%?赚几年(可分红利几年)?经营与获利稳定性如何?
   ANS:已购买
4.它真的是我核心优势竞争圈内(Circle of Competence)所懂的企业吗？
   商誉和实实在在的产品
5.这门生意-优良经济特质是什么?
    还是商誉,这种无形资产和难定量计量.百年老品牌有它生存到现在的优势
6.这门生意-经营管理团队素质如何?
     ANS:叶有伟先生：男，1952年生，研究生、高级经济师、中国调味品协会副会长。全
国五一劳动奖章获得者，全国劳动模范，江苏省商业系统优秀企业家及镇江市优秀企
业家；现任江苏恒顺集团有限公司董事长及江苏恒顺醋业股份有限公司董事长
7.这门生意-产业护城河是什么?(食人鱼、鲨鱼、海盗、深海怪兽...)
     ANS:准入门槛低..竞争优势还是产品..另外企业对产品有创新(醋胶囊)
8.我为估计可分得利润总额，预留多少安全边际？
    ANS：08年和09年的EPS为0.7,1.0.年复合增长超40%.以30倍PE计算,09年股票价值可以达到30(呵呵,我到是抵触这种估值方法,多少有点假)
9.我愿意为此投资案,执行一辈子15次投资机会的权利吗?胜算高吗?
      ANS:我只能说有信心,呵呵
10.不如预期的可能性有哪些?
      ANS:首先该行业没定型,不规范.地方壁垒较严重
             其次主营分散,运用税官的话说,有点不务正业.(这点是最影响预期)
                   公司高管的了解不多..(有决定命运意味)
继续跟踪..

[ 本帖最后由 confidence0207 于 2007-12-17 21:16 编辑 ]

richwood

我为估计可分得利润总额，预留多少安全边际？
    ANS：08年和09年的EPS为0.7,1.0.年复合增长超40%.以30倍PE计算,09年股票价值可以达到30(呵呵,我到是抵触这种估值方法,多少有点假)
呵呵,这条有严重问题.从最悲观算起.
公司三季报才0.24今年全年很有可能达不到0.5的预期.主业不集中也会影响到公司未来的预期.40%的成长不是一般的企业可以做到的.而且还连续好几年.
看看宜华,天音,金发都什么样了吧.

confidence0207

原帖由 richwood 于 2007-12-17 21:25 发表
我为估计可分得利润总额，预留多少安全边际？
    ANS：08年和09年的EPS为0.7,1.0.年复合增长超40%.以30倍PE计算,09年股票价值可以达到30(呵呵,我到是抵触这种估值方法,多少有点假)
呵呵,这条有严重问题.从最 ...

呵呵.这个说的简单了 ...具体说说

                           07年3季度      07年2季度     07年1季度       06年4季度
净利润            │   3171.5645│   2170.5318│    963.4655│   4317.8103
总股本1.27亿
可以计算出EPS
07年底的新厂区投产..08年产能扩张至20万吨,假设销售14万吨,预计每吨4000元.销售收入5.6亿
较07年预期4.4亿的收入大副提高...另外规模化(价格上涨和成本上涨相抵消)生产毛利率会有一定提高,当然期间费用也会有一定的增加.
打些折扣,其他业务维持06年70%的收益计算..
以毛利率提高3%为37%,期间费用暂估1.8亿计算 (06年1.1亿,07年预期1.3亿)
醋产品 2.072   地产 0.254 (06年为0.3623亿)  光电    0.123(06年0.176) 其他 0.1
2.072+0.254+0.123+0.1-1.8=0.75亿(其他收益抵消所得税及少数股东损益)
0.75/1.27=0.59
我粗劣算08年的EPS约0.6

richwood

有这种计算很好.0.6 30倍 18元.安全边际是什么.
计算了就是好事,每季度看它的报告.跟踪验证.

richwood

哦对了,不是打击兄弟积极性,公司产品是否供不应求,如果不是,那么产品的增长可以摊低固定成本,提供的能力就变弱了.
醋饮料产品的竞争相当激烈,搞这个的东西的企业很多,还没品牌特别突出的.
关注行业需求的变化,多调研多研究!
共勉!:*22*:

confidence0207

原帖由 richwood 于 2007-12-18 08:46 发表
哦对了,不是打击兄弟积极性,公司产品是否供不应求,如果不是,那么产品的增长可以摊低固定成本,提供的能力就变弱了.
醋饮料产品的竞争相当激烈,搞这个的东西的企业很多,还没品牌特别突出的.
关注行业需求的变化 ...

今天上班路上还在想这个问题...供不应求我无从查证
但可以计算一下
06年的醋产量为250万吨
以4人为一个家庭,那中国接近4亿个家庭..
以没个家庭季度消耗1L醋计算.那一年下来全国的醋需求量160万吨(不仅仅这个数)
按恒顺08年的国内市场占有率为10%计算,08年销售量16万吨...

confidence0207

zt
食用醋行业展望

[第一食品网 2007-5-15 9:19:00]


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    醋是我国广大人民所喜爱的调味品，随着品牌意识、渠道建设和新的营销理念，再加上食醋本身具有良好的药理和保健功能，所以在近年内食用醋行业发展快速，打开了全国市场，并远销国外。但是由于行业准入门槛相对较低，不少地区更有家庭酿醋的习惯，以致食醋行业便形成了品牌林立驳杂，地方品牌众多，风味口感迥异和假冒品牌层出不穷的特点，而且市场尚未成熟，行业标准处在制定和修改的阶段，各大厂家忙于品牌构建和市场抢夺的阶段，即使是四大名醋也还没有像四大名酒一样有相应的厂家和品牌做代表，因此食醋行业的竞争就格外激烈和复杂。而消费者除食用外，更多的偏向于健康化、功能化、保险化和包装方向。在未来的几年内，醋行业不仅要面对新的市场机会和再一次跨越式发展的机会，更会面对打假和维护市场品牌形象的重要任务，需要加强对自身特点、定位和文化传承的了解，更需要了解市场的变化、重新调整和发展竞争战略、分析和掌握消费者的需求和真实感知。为了在激烈的竞争环境中求得生存和发展，食用醋企业有必要了解消费者对自身及竞争品牌产品的质量感知，以准确地把握当前的市场态势，寻找发展机会。

confidence0207

zt
、食醋行业的开发潜力较大，但目前发展还较落后。食醋的营养和保健价值较高，目前，行业的集中度较低，未来食醋行业必然从目前的完全竞争走向垄断竞争，预计未来几年食醋需求量会维持8%左右的增长，饮料醋和保健醋等衍生产品有较大的发展空间。
　　2、公司食醋产品趋向高档化和品牌化。镇江香醋拥有160 多年悠久历史的名优产品，恒顺醋业是食醋行业唯一的上市公司，也是产销量最大的企业，公司具有较强的行业内规模、技术和品牌优势。
　　近两年，通过调整产品结构和提价，公司的中高档食醋产品比例提升至80%，其中高档醋占全国的市场份额达20%；另外，公司的“地招”营销模式也进一步扩大，明年将逐步规范。
　　3、合资厂是未来重要的看点。与新加坡合资厂一期的20 万吨食醋项目预计2007 年底完工，08 年一季度投产，公司将实行“老厂区逐步减产，新厂区逐步增产“的方式，未来市中心和南区的食醋产能将逐步搬到丹徒新厂。公司未来3 年的食醋产销量年复合增长率将达16%，调味品业务的规模和效益每年有望以２０％－３０％的幅度增长。
　　4、其它业务将逐步收缩。百盛商城目前效益良好，预计今年贡献净利润在1000万元以上；稳润光电有限公司增资扩股完成后，新恒基控股69.44%，恒顺醋业持股由此前的62.5%下降至25.47%，上半年，稳润光电新厂搬迁，使生产、销售暂时受到一定影响；2007年中期，公司的短期借款高达10亿元，财务费用达到3051万元，财务费用率高达9%，对公司的现金流和业绩造成较大影响，主要在于房地产业务的拖累。
　　

[ 本帖最后由 confidence0207 于 2007-12-24 19:47 编辑 ]

chenyoung

慢慢发酵。。。:*22*:

confidence0207

原帖由 chenyoung 于 2007-12-25 00:12 发表
慢慢发酵。。。:*22*:

对价值投资不虔诚的说:17元左右的上档压力很大...

confidence0207

原帖由 chenyoung 于 2007-12-25 00:12 发表
慢慢发酵。。。:*22*:

对价值投资不虔诚的说:17元左右的上档压力很大...

前方有雾

....:*22*:

[ 本帖最后由 前方有雾 于 2007-12-25 00:34 编辑 ]

前方有雾

跃跃欲试