我的价值分析作业题

itshua

我的价值分析作业题

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：itshua 浏览：8423 回复：41

从今天开始，借鉴高考的题海方法，多做作业，力求熟能生巧。请各位企业价值分析领域的大哥大姐指点。谢谢！

这仅是作业，不是买卖！

第一题：000059辽通化工

基本情况：
股本：12亿。07年增发价7元。
负债：年报为121亿，季报为107亿。
货币资金：年报大约7亿。
除十一五乙烯项目外，其他化肥等旧项目比较稳定，年均经营现金流量净额6亿，固定资产估价20-30亿。
十一五乙烯项目已在年初投产，建设投入预算100多亿，已完成80多亿。
感觉上企业管理层比较实在，工作比较踏实。09年销售费用比08年降，管理费用略增1%。

分析：
1、用十一五乙烯项目抵负债，也就是估价120亿。这笔买卖合算吗？如果我是债主应该会同意。
2、其他旧项目100亿收购，包括年均现金流6亿*10年的预期=60亿+货币7亿+其他。这笔买卖合算吗？值得考虑，但即使有亏估计亏得不算多。
3、1、2综合应该基本持平，感觉略占优。
4、额外部分：1、辽通作为兵器工业的化工平台会获得兵器工业的大力支持应该是一个大概率事件，资产注入、业务扩展值得期待。2、大股东兵器工业树大好乘凉。3、石油业小范围放开，不再由两油垄断应是趋势。辽通已有全产业链资质。

总体而言，100-120亿的市值应该可以作为产业资本的价值，比较真实反映企业价值，当前价格是具有安全性的。
2010年十一五项目投产，2011年4月管理层班子到期，目前企业应该是处于一个时间转折点。
上市10多年，复权最低价2.29，最高价15.71，考虑到市场行情一般会对价值有适度的溢价表现。保守估计目标20-15区间可能性较大，当然如果有更好的题材价格更高也不是不可能。呵呵

itshua

第二题：601988工商银行

基本情况
1、现价4.1元/股，6月3日分红0.14元/股，除权为3.96元/股。
2、6月2日发行400亿元可转债，转股价3.88元/股。2010年6月-2016年6月。
3、上市后年均分红大约0.1元/股。
中行可转债的相关知识：
1、在本次可转债存续期间，当本行A股股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，本行董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本行股东大会审议表决。     上述方案须经参加表决的全体股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东进行表决时，持有本次可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于前项规定的股东大会召开日前二十个交易日本行A股股票交易均价和前一交易日本行A股股票交易均价，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。
2、在本次可转债期满后五个交易日内，本行将以本次可转债票面面值的106%  （含当期利息）赎回全部未转股的可转债。 在本次发行的可转债转股期内，如果本行A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%  （含130%），本行有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。任一计息年度本行在赎回条件首次满足后可以进行赎回，首次不实施赎回的，该计息年度不应再行使赎回权。
3、本次可转债票面利率：第一年为0.5%、第二年为0.8%、第三年为1.1%、第四年为1.4%、第五年为1.7%、第六年为2.0%。
4、本次可转债向本行除控股股东汇金公司以外的原A股股东按每股配售3.75元面值可转债的比例优先配售，本行原A股股东可优先认购的可转债数量为股权登记日收市后登记在册的本行股份数乘以3.75元（即每股配售3.75元面值的可转债）。除控股股东汇金公司以外的原A股股东除可参加优先配售外，还可参加优先配售后余额的申购。

分析：
金融业的财务搞不清，我仅看自己能明白的。
1、按现有股价计算，年均分红0.1，年均分红率为2.50%，以09年分红0.14计算分红率为3.50%。银行半年期年利率为1.98%、一年期年利率为2.25%、五年期年利率为3.6%。

仅此一条足够。
1、以现行价格买入，分红强过银行定期存款。
2、股市3年或者4年5年会一直运行在2500以下吗？中行股价3年会一直在4元以下吗？
3、更何况银行业是国家意志所在，金融服务是历史趋势所向，我们没有必要悲哀。
4、可转债一定都能转股，发可转债的目的就是发股，不是借债。优先申购的股东绝对不会吃亏。
3年内50%的收益完全可以期待。从产业资本角度考虑这个价格应该很安全。当然，如果期待每天抓住一个涨停的人对此是不屑一顾的。这里优先考虑的仅是确定性和安全性，是稳定的确定的持久获利。

itshua

错了。第一题，估计区间是20-25区间。第二题，是中国银行，不是工商银行。#mad#

itshua

第三题：600529山东药玻
         
基本情况：
1、股本2.57亿。2006年增发价8.6元。
2、营业收入：2009年12.4亿，2008年11.5亿，2007年10.1亿。利润总额：2009年1.7亿元，2008年1.6亿元，2007年1.6亿元。经营活动现金流量净额：2009年24926万（购买商品接受劳务支出减少），2008年9175万，2007年12263万。销售费用：2009年11410万，2008年10796万，2007年8496万。管理费用：2009年7415万，2008年5717万，2007年4301万。
3、投资项目新型生物制剂包装材料项目已完工86%，预计收益3200万元，取得完整预灌封注射器产品注册证后将产生效益。
4、2009期末货币资金21841万，固定资产74030万，借款13400万。
      
分析：
细分领域里的龙头企业，业务专一，比较稳健。按年均经营现金流量1.2亿估计12+1+固定资产打折5亿，企业保守估价为18亿，股价7-8元。现在已取得产品注册证，估价加2元，也就是10元左右，考虑市场波动，10-20元区间比较正常，行情好再高点溢价到25-30也是有可能。但由于企业主营业务收入基本维持在11亿左右，费用持续增长，增幅大于主营业务收入增幅，员工效益估计良好，扩张性就目前而言似乎欠缺，尚未见企业在扩张上有什么明朗的动态。目前股价应该说不算过分高，但也绝对不算低。

itshua

第四题：002070众和股份

这是盛大哥提及的票，拿来做作业。师傅开路，我辈搭车。

基本情况
1、股本：22744万元。
2、营业收入：09年92967万元，08年67022万元，07年47026万元。09年境外收入17822万元，08年12529万元。
3、经营活动现金流量：09年2923万元，08年7296万元，07年2130万元。
4、净利润：09年6467万元，08年4009万元，07年5146万元。
5、06年9月发行价8.84/1.2/1.3/1.35=4.2元。
6、09年货币资金25628万元，固定资产67505万元，借款59493万元。
7、福利企业，残疾人员工占三分之一。
8、国内首家国家级棉休闲面料染整开发基地企业。
9、研发能力强，08、09均有1项发明专利，10年预计保持这种势头。
10、环保达标企业（来自年报）。
11、“小批量、多品种、快交货”模式。
12、“织造、印染、服饰、贸易”完整产业链，一站式采购。
13、拟利用自身优势，推供应链融资模式。
14、年年保持良好的扩张性（并购、新项目、技改）。
15、控制人许金和，多届国家人大代表，福建纺织协会副会长，08年与主席出访多国及参加亚太经合论坛。

分析：
1、经营模式符合发展趋势，营销能力强，竞争力完全可以放心。
2、基本上保持年均30%的增长，属消费类成长型企业。
3、从年报看，企业财务解释详细，没有含糊的地方，反映企业思路明晰，比较负责。财报可信度较好。
4、企业经营专一，领导层优秀。
5、货币资金与固定资产相比借款，大致持平。企业价值主要来源于未来的折现。
6、粗略估值：按30%增长计算，10年，发行价4.2*1.3*1.3*1.3*1.3=12元。按09年净利润2倍估计6467*2*10/22744=5.6元。

结论：
目前股价基本反映价值，不算高也不算低。企业成长性良好，09年投产项目还没有充分发挥效益，目前处于扩张初步磨合期，业绩的大爆发估计在2012年，那时产品消费提升，项目发展成熟，内联外张市场开拓可能进入新境界。

itshua

6月22日 非公开发行股票
众和股份上市公告书：本次发行价格为7.01元/股，发行股票数量为6,170万股。

第五题：002048 宁波华翔
基本情况：
1、总股本：56714万股。法人：周晓峰。
2、2005年5月发行价5.75/1.35/1.3/1.8/1.8=1.01元。2006年12月非公开增发价8.55/1.8=4.75元。2010年4月非公开增发价11.88元。
3、稳定分红：05年0.1元，06年0.1元，07年0.11元，08年0.07元，09年0.15元。
4、主营业务收入：06年158512万元，07年264324万元，08年268307万元，09年281359万元。09年度相对06年度年均增长20%以上。09年相对07年度年均增长3%。
5、经营活动现金流动净额：06年度22248万元，07年度15454万元，08年度24872万元，09年度24670万元。09年度相对06年度年均增长3%。
6、净利润：06年10040万元，07年14120万元，08年14397万元，09年35777万元（有股权出让收益）。最小增幅08年增2%，07年增40%。
7、公司主要厂房及设备全部自建或自购，仅少量资产抵押担保，多年来核心资产使用效率90%以上，未出现不良设备闲置现象。
8、现有货币资金54027+85077=139104万元（季报13.6亿），借款3亿元。

分析：
1、从经营行为看，公司专注汽配行业，业务专一，战略明确。自06年开始，合资、并购、股权出让，都是围绕专一汽配进行，已拥有子公司14家，规模越来远大，产品越来越多，但均属于汽配范畴，符合转向以总成、模块零部件、高附加值高技术含量的产品为主成为国际汽配细分产品龙头的战略。目前，公司高现金储备，意图展开国际收购。
2、从营业收入和经营现金流量看，企业近几年是真真实实地实现了增长，增幅可初步定为年均5%。
3、09年开发了1000多个新产品，其中1/3已投入批量生产，可视为公司资源整合初步见效。
4、公司的高速扩张给整合带来压力，根据公司几年来的表现，可以对此保持乐观态度。
5、初步估值：货币资金13.6-3=10亿，现金流量2.5*10=25亿，合计35亿/5.67亿=6.2元。
此估值没有计算固定资产余额，未考虑企业增长。企业固定资产良好，保持稳定增长也应该是比较确定的事件。最新定向增发价11.88元可大致视为产业资本的价格。现价9.5元左右，反映企业实际价值，有20%的折扣，比较安全。保守看，持股两年，享受年均20%以上的股价增值应该是比较确定的。

zyangi

#*d1*# #*d1*# 学习

itshua

原帖由 zyangi 于 2010-7-7 11:22 发表
#*d1*# #*d1*# 学习

不要仅是学习，多给我一些指点或者案例的探讨。

我不需要别人的学习，我自己本身也还只是一个学生。#*P#

yhfh

楼主态度令人钦佩，可否分析一下思源电气002028？

zwpcn1006

功课做得很好啊

itshua

原帖由 yhfh 于 2010-7-17 20:38 发表
楼主态度令人钦佩，可否分析一下思源电气002028？

第六题：002028 思源电气
            
       基本情况：
       1、总股本：43968万股。董事长：董增平。
       2、2006年非公开增发价47.8/1.5/1.6/1.6=12.45元。2009年大股东李锋减持价31.36/1.6=19.6元。2010年大股东李霞减持价31.9元。
       3、稳定分红。年均分红0.2元/股。
       4、2009年末货币资金15.31亿元，贷款为零。持有平高电气4247万股。
       5、经营现金流量净额：2009年4.2亿，2008年1.9亿，2007年1亿。
       6、营业收入：2009年18.88亿，2008年15.29亿，2007年11.97亿。
       7、销售毛利率：2009年44.56%，2008年42.28%，2007年46.32%。
       8、利润总额：2009年4.36亿（11.26-6.9），2008年4.03亿，2007年3.41亿。
       9、2009年7月145KVGIS批量生产取得证书获得订单；2009年数字化变电站获得订单；2009年SVG产品规模化投运；2009年思源清能公司首次实现盈利。MRP管理系统在销售和排产等方面成效。产品标准化工作。
       10、GIS、电子电力、数字化变电站三块业务成新增长点。2010年使用自有资金建设数字化变电站及高压动态无功补偿系统装置产业化项目，预计2012年建成。
       11、思源清能已完成系列低压APF、SVG及中压3.3kV/6kV/10kV链式SVG产品的研发，低压APF/SVG产品性能指标达到或超过国外同类产品水平，而中压系列链式SVG产品处于国际领先水平。链式SVG除可实现动态无功补偿外，还可实现有源谐波滤波及不平衡负荷补偿，有望全面取代传统的SVC等补偿设备。SVG系列产品已在电力、煤矿、风电、冶金、电气化铁路、码头等多个行业得到应用，中高压SVG产品在国内的市场占有率超过70％。公司10kV/3M链式SVG产品及低压APF产品将在世博会电力设备展馆展出。公司承担的上海电力公司世博会展示产品“100kW钠硫电池储能装置”于09年6月投入现场运行，得到了国家电网公司领导的好评；公司已完成一台35kV/8M链式SVG装置的研制和出厂试验，预计将于2010年1月并网运行，这将是国际上首台35kV直挂式链式SVG产品，为公司100MVA容量级SVG产品奠定了坚实的技术基础。
       12、娴熟、恰时的资本运作。
      
       分析：
       企业一直保持年均10%以上的快速成长。一直秉承着通过资本运作，在未来具有发展潜力的细分行业踏实稳健地推进着公司的战略布局。准确把握细分市场发展的方向，选择技术含量高、利润大的产品为突破口，进行自主研发，并通过提供在各细分市场上领先的输配电设备，成为一家具备国际竞争力的企业。
       初步估值：按09年经营现金流量计4.2*10=42亿+货币资产15.31亿+平高电气2.4亿（4247*6）=60亿=13.63元/股；没考虑增长，没考虑货币资产要发挥的效果。从企业行为来看，增长是较大概率事件。按1%分红率估计：20元/股。取其均值16.8元基本体现公司价值。

=====一家不错的企业。初步估值，见笑了====

yhfh

非常感谢楼主的分析，特别是估值分析受益匪浅，不知道能否将如何估值讲的详细点，谢谢

itshua

已经说的非常详细，我能想到的都写在上面，毫无保留，也没有必要保留。

分析更多的是一种感觉。感觉它比较符合常理而已。

cycj214

学习了，能否分析一下002138，谢谢

itshua

第七题：002138 顺络电子

基本情况：
1、总股本：12955万股。控制人：倪秉达。董事长：袁金钰。
2、07年6月发行价：13.6/1.3=10.5元。2010年股权激励股价：4.78元。大股东08年12月减持价7.5元。
3、稳定分红：年均分红0.25元。
3、营业收入：09年3.26亿，08年2.51亿，07年1.59亿。年均45%，09年30%。
4、利润总额：09年7246万，08年4790万，07年5928万。
5、经营现金流量：09年1.01亿，08年0.65亿，07年0.39亿。
6、09年末货币资金4980万，贷款3000万，固定资产34724万元。
7、08年并购深圳顺络科技、贵阳顺络。电阻扩大产能项目09年8月投产，未充分发挥产能。
8、准备募集资金投入电感扩产项目和低温陶瓷扩产项目，预计11年5月及2月投产，增收入3亿。

分析：
公司有调节利润的嫌疑。年均增长大约10%。国内最大的片式电感器制造商,是国内少数能生产片式压敏电阻器的企业，受益电子元件行业的复苏。产品有点单一，产值规模尚不大，稳定分红后企业再造功能尚不强。
初步估价：经营现金流量10亿+货币资金0.2亿=10.2亿/1.3=7.84元，没有考虑企业增长。按2%分红率计12.5元，比较接近公司价值。

摩连奴

非常好的帖子,楼主能否分析一下002428呢,谢谢了!

itshua

原帖由 摩连奴 于 2010-7-20 20:03 发表
非常好的帖子,楼主能否分析一下002428呢,谢谢了!

不好意思，资源类企业我不知道该如何分析，更何况是新上市稀有金属公司。

cycj214

谢谢了，看来我还得好好学习，天天向上

摩连奴

原帖由 itshua 于 2010-7-20 21:30 发表


不好意思，资源类企业我不知道该如何分析，更何况是新上市稀有金属公司。

谢谢楼主的帮忙. 这个企业我看好它的基本面.不过要买的话,还早着呢.

itshua

第八题：002131 利欧股份
基本情况
1、总股本：30112万。董事长：王相荣，1972年出生，2001年至2005 年任公司执行董事兼总经理，2005 年2月至今任董事长。
2、营业收入：09年8.48亿，08年10.41亿，07年7.83亿，06年6.18亿。2003年公司销售额突破亿元，2006年公司营业收入突破6亿元，2008年公司营业收入突破10亿元。
3、利润总额：09年1.21亿，08年0.92亿，07年0.61亿，06年0.51亿。
4、经营业务现金净额：09年1.34亿，08年0.63亿，07年0.13亿，06年0.46亿。
5、07年4月发行价13.69/2/2=3.42元，08年11月董事长增持价4.9/2=2.5元，09年底大股东减持价10元。
6、09年末货币资金5392万元，固定资产2.78万元，贷款2181万元。

分析：
1、年轻的王总经过十年历练，应该可以放心了。
2、09年整体销售收入下滑，但大洋洲、非洲区域增长良好，分别增长244%、61%；自主品牌销售1.11亿元，增长35%；09年度毛利率得到提升。
3、两个募集资金项目水泵项目和园林机械项目均在09年3月投产，其中水泵项目效益超预测，园林机械项目未达到效益。
4、企业具有较强的议价能力。
5、08年引入的SAP ERP管理软件经过逐步优化有望使企业机制制度化。
6、国家级高新技术企业
7、企业扩张能力较强。2007年11月，首次开展行业并购，设立控股子公司浙江大农实业有限公司，首次进入清洗和植保机械领域。2008年10月投资设立温岭市利欧小额贷款有限公司。2009年3月两个募集项目投产。2010年4月设立湖南利欧，建设湘潭基地，首次进入工业泵领域。
8、中开式双吸离心泵、卧式单吸多级离心泵等大型工业用泵以及可变频水循环系统等全新产品首次亮相2010年4月第107届广交会。可变频水循环系统采用了业内先进的集成化变频控制盒，而且还可以通过Internet实现远程控制，远程诊断，为客户提供最便捷的服务。该产品的推出将是公司实现“成为水系统解决方案提供商”这一远大目标的重要一步。
初步保守估值：13.4亿+0.3亿+0.3亿=14亿/3=4.7元。该估值没有考虑企业的增长性。