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券商12月25日行业研究观点汇总



摘要 国泰君安：展望2014年金属市场结构化行情；申银万国：目前国内家具行业欠缺产业链有效整合；中信建投：近期煤价上涨主要受到季节性因素影响；平安证券：新用电方式变革将贯穿未来投资主线；平安证券：中长线看军工板块成长大幕才刚刚拉开；中投证券：2014年房地产行业挑战与机会并存。

【国泰君安：展望2014年金属市场结构化行情】对于贵金属，由于美国经济复苏强劲，黄金吸引力持续下降。对于部分工业金属，如铜等，欧美经济确定性的复苏会提升其需求，但中国的经济以及供给增量又是两个不确定因素。投资机会可能更多从以新技术、新材料为主的板块中挖掘。涉及到的公司包括赣峰锂业、银邦股份(行情 消息 资金)、钢研高纳(行情 消息 资金)、博云新材(行情 消息 资金)、炼石有色(行情 消息 资金)、正海磁材(行情 消息 资金)、利源精制、南山铝业(行情 消息 资金)、贵研铂业(行情 消息 资金)、鑫科材料(行情 消息 资金)、银基发展(行情 消息 资金)等。

【申银万国：目前国内家具行业欠缺产业链有效整合】喜临门(行情 消息 资金)、宜华木业(行情 消息 资金)12月24日分别发布公告与华日家具签署三方战略合作框架协议，基于三方各自的行业产品优势，冠名另外两方的优势产品，达到整合资源、优势互补的目的，提高三方的品牌知名度以及产品市占率。对此，申银万国12月25日发布点评报告表示，目前国内的家具行业并不缺乏产能，也不缺乏庞大的消费市场，欠缺的是产业链的有效整合，此次跨品类的合作有效整合现有资源，是值得探索的发展路径。因此次战略合作协议尚处于初步框架阶段，具体合作模式与效果尚待跟踪观察，暂不上调喜临门(行情 消息 资金)与宜华木业(行情 消息 资金)的盈利预测，维持喜临门(行情 消息 资金)13-14年0.40元和0.56元的盈利预测，目前股价（10.55元）对应13-14年PE分别为26倍和19倍；维持宜华木业(行情 消息 资金)13-14年0.35元和0.44元的盈利预测，目前股价（5.61元）对应13-14年PE分别为16倍和13倍，建议增持。

【中信建投：近期煤价上涨主要受到季节性因素影响】截至目前全国动力煤销售仍较为顺畅，近期仍是电厂储煤高峰期，销售虽火爆，但电厂库存增加并不明显，说明冬季用电高峰煤炭销售较快。近期煤价上涨主要受到季节性因素影响，供需的基本形式没有根本变化。接下来煤价涨幅将趋缓。继续强调寻找业绩较稳定、低估值、有注入预期的优质个股，重点推荐的标的是永泰能源(行情 消息 资金)、潞安环能(行情 消息 资金)及中国神华(行情 消息 资金)。

【平安证券：中长线看军工板块成长大幕才刚刚拉开】军工板块的核心价值在于需求增长的高度确定性、极高的技术壁垒和母公司资产的持续注入。从中长线来看，军工板块的成长大幕才刚刚拉开。其背后是我国加快国防建设的战略转型，以及军工企业产权结构优化调整的现实需要。这是时代的选择，历史的必然，也体现了资本对新时期政治经济环境的高度敏感。航天板块看重组：中国卫星(行情 消息 资金)、航天电子(行情 消息 资金)、航天通信(行情 消息 资金)；航空板块看订单：航空动力(行情 消息 资金)、中航电子(行情 消息 资金)、哈飞股份(行情 消息 资金)；航海和“民参军”板块看业绩：中国重工(行情 消息 资金)、海特高新(行情 消息 资金)。

【平安证券：新用电方式变革将贯穿未来投资主线】电是最为清洁的能源，在其使用过程中几乎不产生任何污染，电替代将是未来能源发展的大势所趋，低碳经济模式对电的依赖程度将越来越高。在这个过程中，新的发电方式，新的用电方式的变革将贯穿未来相当长的一段时期。2014年电力设备新能源行业的10大猜想也紧密契合这一主线。投资逻辑：电替代是大趋势，新的发电方式、新的用电方式催生新的机会，建议关注国电南瑞(行情 消息 资金)、森源电气(行情 消息 资金)、中科电气(行情 消息 资金)、四方股份(行情 消息 资金)、长园集团(行情 消息 资金)、许继电气(行情 消息 资金)、电科院、隆基股份(行情 消息 资金)。

【平安证券：光伏板块估值普遍较高基本面仍可看好】随着光伏电站开发模式成熟度的提高，进入电站开发投资的门槛也将被拉低，激烈的项目竞争有可能会导致电站开发运营环节的收益率下降。此外，虽然目前电站开发环节相对较好，但仍需基于新增装机数量的规模和增长。2014-2015年我国光伏新增装机每年20-30%的增速概率较高，而后则需要依赖技术进步是否能降低光伏发电成本至可持续健康快速发展的阶段。对于相关光伏股票，在目前市场环境下估值普遍较高，由于行业基本面明年仍可看好，因此可在股价调整之后选择较好标的投资，建议关注阳光电源(行情 消息 资金)、林洋电子(行情 消息 资金)、华北高速(行情 消息 资金)、特变电工(行情 消息 资金)、中利科技(行情 消息 资金)、爱康科技(行情 消息 资金)、航天机电(行情 消息 资金)等。

【平安证券：计算机板块短期或出现一定幅度回调】受年末流动性影响，预期货币市场和债券市场从股市抽血的趋势有望持续，而每年的一月份都是资本市场投资风格转换的关键时间点，作为今年涨幅居前的计算机板块，未来一个月承压可能提升，不排除短期出现一定幅度回调的可能。继续建议投资者重点关注“软件定义一切”和金融IT国产化带来的长期投资机会，重点推荐：金证股份(行情 消息 资金)、广联达、广电运通(行情 消息 资金)、用友软件(行情 消息 资金)、汉得信息(行情 消息 资金)、博彦科技(行情 消息 资金)、聚龙股份(行情 消息 资金)、新北洋、证通电子(行情 消息 资金)。

【招商证券(行情 消息 资金)：煤炭股无大的投资逻辑只能寻找补库短期机会】煤炭股票无大的投资逻辑，只能寻找补库的短期机会，目前电厂仍处于补库中，动力煤价格上涨空间已经很小。冶金煤早已把库存补在高位，而钢产量预期下降，短期冶金煤价格预期震荡偏弱。转向防御策略，建议关注业绩确定个股：通宝能源(行情 消息 资金)、永泰能源(行情 消息 资金)、神火股份(行情 消息 资金)等。

【招商证券(行情 消息 资金)：火电盈利能力仍在高位水电价改有望推进】火电盈利能力仍在高位，水电价改有望推进，建议重点关注两类公司。1）未来成长性突出，装机规模快速提升，受益于电价改革的水电股：如国投电力(行情 消息 资金)、川投能源(行情 消息 资金)、黔源电力(行情 消息 资金)、长江电力(行情 消息 资金)等；2）有望尝试优先股试点的蓝筹公司：如华能国际(行情 消息 资金)、国电电力(行情 消息 资金)、内蒙华电(行情 消息 资金)等。

【中投证券：2014年房地产行业挑战与机会并存】2014年行业挑战与机会并存，维持行业“中性“评级。投资机会更多来自于行业估值大幅下行后的修复性机会以及公司自身高增长带来的结构性机会。结构性看好“沿海、沿江、特大、大中型”城市的“城市带”发展吸纳新增人口带来的持续性住房需求。上半年在诸多不利因素下估值大幅下降后板块可能出现反弹，更多机会或来自于下半年债务膨胀风险缓解以及市场利率上涨趋缓的背景。建议重点关注城市带发展、公司资源释放、集团注资、股本融资放开以及产业布局带来高增长机会的公司，如：华夏幸福(行情 消息 资金)、招商地产、北京城建(行情 消息 资金)、中航地产(行情 消息 资金)、福星股份(行情 消息 资金)等。

【东方证券餐饮旅游行业2014年策略：积极布局主题】2013年中国旅游业受限三公消费、H7N9禽流感、四川芦山地震、多地高温暴雨雾霾天气等影响，前三季度国内旅游收入增长15%，较过去3年平均增速下滑5.5个百分点；入境旅游收入同比下降5%。看好2014年行业恢复性增长，预计国内旅游收入增速将提高至20%，入境游市场或将继续低迷，出境旅游人次有望保持15-20%的高位增长。目前SW餐饮旅游行业整体估值（TTM）约41倍，处于历史较低位置；但相对PE约4.6，处于历史较高水平。重点关注：中青旅(行情 消息 资金)、中国国旅(行情 消息 资金)、峨眉山A、宋城股份(行情 消息 资金)、锦江股份(行情 消息 资金)和全聚德。

【渤海证券：本周依旧看好大众消费品龙头公司】依旧看好大众消费品龙头公司，给予行业中性的投资评级，依旧看好食品子行业。本周推荐的个股，依旧以大众品龙头为主，具体的标的为中炬高新(行情 消息 资金)、洽洽食品(行情 消息 资金)、梅花集团(行情 消息 资金)、双汇发展(行情 消息 资金)、三全食品(行情 消息 资金)、汤臣倍健(行情 消息 资金)。

【国金证券(行情 消息 资金)：信息化助力下精准农业将有效提高单产】12月24-25日，中央农村工作会议召开，这将是本年度最后一个受瞩目的高层会议。而在十八届三中全会召开的本次中央农村工作会议，将对我国未来几年的农村建设和农业发展定下主基调。粮食安全是主线，信息化助力下的精准农业将有效提高单产。会议提出建立最为严格的食品安全制度，包括生产过程管理、严格的溯源追究制度等。维持行业“增持”评级，投资组合为：中海达、榕基软件(行情 消息 资金)、华宇软件(行情 消息 资金)、合众思壮(行情 消息 资金)。

【国金证券(行情 消息 资金)：粮食安全等三方面是农业板块最为看好主线】中央农村工作会议12月23日至24日在北京举行。会议深入贯彻党的十八大和十八届三中全会精神，全面分析“三农”工作面临的形势和任务，研究全面深化农村改革、加快农业现代化步伐的重要政策，部署2014年和今后一个时期的农业农村工作。中央农村工作会议召开为农业板块四季度的政策预期划上了阶段性句点，整体来看，四季度的各项政策、各大会议传递出了不少超预期的信号，农业现代化、粮食安全、农民增收（土地流转）是最为看好的主线，建议投资者积极参与，重点推荐的组合为：登海种业(行情 消息 资金)、隆平高科(行情 消息 资金)、亚盛集团(行情 消息 资金)、北大荒(行情 消息 资金)、大禹节水(行情 消息 资金)、雏鹰农牧(行情 消息 资金)、西部牧业(行情 消息 资金)等。

【宏源证券(行情 消息 资金)：中游传统服装品牌仍面临暂时转型困境】互联网经济扑面而来，打造网络化程度最高零售市场。网购生态系统日臻完善，逐步显示模式优越性。服装商务电子化成为时代潮流，多模式融合是未来发展方向。产业链投资机会在两端，中游传统服装品牌仍面临暂时转型困境。推荐投资组合：一梯队，鲁泰A、罗莱家纺(行情 消息 资金)、华孚色纺(行情 消息 资金)；二梯队：梦洁家纺(行情 消息 资金)、富安娜、伟星股份(行情 消息 资金)。

【信达证券：农村工作会议上再提粮食安全符合预期】中央农村工作会议12月23日至24日在北京举行。会议主要内容涉及粮食安全、农村基本经营制度和食品质量安全等问题，并讨论了《中共中央、国务院关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见（讨论稿）》。前期，粮食安全首次在中央年度经济工作会议中被提出。农村工作会议上再提粮食安全符合市场预期，同时也体现出我国粮食安全的重要性。粮食安全问题不仅仅涉及粮食短缺问题，还涉及到食品质量安全问题。维持行业“看好”评级。从粮食安全和土地流转的角度认为主要利好种植业类、种业上市公司，重点推荐亚盛集团(行情 消息 资金)等粮食种植类公司和登海种业(行情 消息 资金)等种业公司。

【航天证券：军工板块中长期投资仍要遵循三条原则】军工板块在前期十八界三中全会上成立国家安全委员会的强力政策催化下，整个板块有大幅上涨，这也正印证了军工板块的投资逻辑之一，那就是在国家大战略下，政策方向是强有力的催化剂。短期策略上，在系统性风险加大的情况下，注意前期涨幅过大的股票回调的压力，中长期来看，依旧遵循三条选股原则：掌握核心技术并准确把握市场方向、掌握核心军工资产或者有核心军工资产注入预期、军民融合发展方向正确。可关注洪都航空(行情 消息 资金)、中航电子(行情 消息 资金)、哈飞股份(行情 消息 资金)、海特高新(行情 消息 资金)等。

【华融证券：房地产板块短期缺乏有利因素】目前已有一二线的十多个城市出台了新一轮房地产调控政策，住建部最近会议表示，房价上涨压力较大的城市明年继续从严调控，政策压力仍然较大，但预期兑现程度较高。最近几周一二线城市成交量维持疲弱态势，预计到年底之前仍将难以改善。近期因资金面紧张，利率大涨，房地产跟随大盘调整幅度较大，地产公司估值继续下降。无论是从政策面还是基本面情况来看，房地产板块短期缺乏有利因素。但随着资金面的缓解，房地产有望跟随大盘反弹。建议关注估值低、业绩增长明确的一二线公司。

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香港主要媒体财经要闻（12月26日）：南沙拓证券业港资可入场



————文汇报————

【内地楼市明年调控区别对待】今年内地楼市愈调愈火爆，对于明年房地产市场，住房城乡建设部部长姜伟新明确表示，要继续抓好调控和监管工作，同时将更加注重分类指导。对于北京、上海、广州、深圳等房价上涨过快的城市，要从严落实不同的住房信贷税收和住房限购政策。至于房价开始下跌的城市，要注重消化存量和控制新开发总量。

【住宅摸货仅16宗创18年新低】打击住宅物业市场短线炒卖的额外印花税已实施超过3年，其间更推出加强版，令本来已相当之少的摸货个案进一步减至绝迹边缘。业界预期，今年住宅摸货注册宗数只有16宗，按年大跌约69%，创18年新低。

————大公报————

【南沙拓证券业港资可入场】《广州市南沙新区条例（草案）》日前提交广州市人大常委会一审，从立法层面为南沙新区建设开路。条例将“金融保险”新增列为重点发展产业，提出支持港澳金融机构在南沙新区开展业务，设立合资证券公司等先行先试措施。这被解读为参照上海自贸区的做法，为日后建设粤港澳自贸区提供基础条件。

【港每日兑换上限来年或放宽】今年人民币国际化步伐加快，香港明年有望放宽甚至撤销港人每日2万元的人民币兑换上限。分析称，明年香港人民币产品及需求将会稳步上升，银行料推出更多人民币相关产品带动需求，当中以保险、存款、债券及以人民币结算的基金为主。

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A股盘前重要资讯（12月26日）



摘要：徐绍史：部分地区政府性债务规模过大；证监会正推动建立跨部门并联式审批机制；沪深交易所发布2014年休市安排除夕正常开市；证监会：交易所应督促上市公司澄清质疑；中信证券(行情 消息 资金)上海东方路营业部领衔抄底昌九生化(行情 消息 资金)买入额逾5千万。

【徐绍史：部分地区政府性债务规模过大】12月25日，国家发展和改革委员会主任徐绍史受国务院委托向全国人大常委会作报告。徐绍史指出，由于依靠投资拉动经济增长的模式没有得到根本改变，一些地区为了追求经济增长速度，盲目扩大投资，不顾条件上项目。不仅带来了产能过剩等问题，还导致地方政府性债务扩张较快、财政金融风险加大等隐患。部分地区政府性债务规模过大。

【证监会正推动建立跨部门并联式审批机制】并购重组因项目类型复杂多样、内幕交易高发等问题一直是市场关注的焦点。针对市场关切的审核速度、透明度、定价市场化、外部审批等问题，证监会有关部门负责人表示，证监会正大力推动建立跨部门的并联式审批机制。未来将不再以反垄断、对外投资、外资审查作为证监会并购重组行政许可的前置条件。

【沪深交易所发布2014年休市安排除夕正常开市】沪深交易所12月25日发布《关于2014年全年休市安排的通知》。通知显示，1月30日（农历除夕）正常开市交易。

【证监会：交易所应督促上市公司澄清质疑】证监会12月25日下午在官方微博举办微讲堂活动，主题为“建立健全良性高效的上市公司监管机制”。证监会在微讲堂活动上表示，证券交易所应督促上市公司对市场质疑问题进行澄清和说明，引导上市公司利用说明会、交易所互动平台等多样化的沟通渠道加强与投资者之间的直接交流，在公平披露的前提下，及时作出回应，接受投资者和公众监督。

【社科院：明年周期类股票走低新兴产业股票走强】社科院12月25日发布的《中国金融发展报告（2014）》指出，明年股价走势出现分化，周期类行业股票走低而新兴产业股票走强。

【申万修订行业分类体系明年起一级行业将增至28个】根据中国经济和A股市场最新发展，申万研究所对现有申万行业分类体系近日进行了修订，将于2014年1月1日正式实施。据悉，新版行业分类更细致，各级行业数量大幅增加。申万一级行业从原有的23个增加到28个，二级行业从原有的85个增加到104个，三级行业从原有的205个增加到227个。此次修订主要是因为中国经济成长与结构转型推动了市值行业结构变化；新兴产业市值增长迅速，行业分类未能充分凸显其重要性；产业链投资逻辑发生分化，子行业股价表现相关度改变；优化投资、研究管理和产品开发适用性等几大原因。

【银行理财产品获准设证券账户优先股加入可投范畴】中国证券登记结算公司近日发布的《关于商业银行理财产品开立证券账户有关事项的通知》（以下简称《通知》）显示，为了支持商业银行理财产品参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资，银行理财产品可分别在沪深交易所开一个证券账户。《通知》自12月23日发布之日起实施。不过，从《通知》来看，银行理财产品仍不能投资股票等权益类产品。

【招行拟签“生前遗嘱”中行工行已签类似协议】12月25日，招商银行(行情 消息 资金)公告该行将签署“生前遗嘱”。而据了解，除了招行外，中国银行(行情 消息 资金)和工商银行(行情 消息 资金)此前也签署了类似的“生前遗嘱”，但名称各不相同。中国银行(行情 消息 资金)制定了恢复与处置计划并提交给美国监管机构；工商银行(行情 消息 资金)提交的类似计划名称为“清算计划”。而建行等其他多家银行则在研究相关方案。

【中信证券(行情 消息 资金)上海东方路营业部领衔抄底昌九生化(行情 消息 资金)买入额逾5千万】昌九生化(行情 消息 资金)在连续十个一字跌停后，12月25日早盘在巨额买单的推动下戏剧性地冲击涨停。截止收盘，该股以11.14元的涨停价报收，换手率高达43.06%，成交额为10.35亿元。昌九生化(行情 消息 资金)证券部人士表示，并未接到大股东增持昌九生化(行情 消息 资金)的通知，当天的抄底资金与上市公司无关。另据25日盘后该股的交易数据显示，当天，安信证券梅州新中路证券营业部买入3069.81万元，国泰君安深圳益田路证券营业部买入3311.67万元，申银万国上海陆家嘴(行情 消息 资金)环路证券营业部买入2026.57万元，中信证券(行情 消息 资金)上海东方路证券营业部买入5591.79万元，国泰君安成都北一环路证券营业部买入2104.98万元。银河证券平阳人民路证券营业部卖出1455.09万元，光大证券(行情 消息 资金)上海仙霞路证券营业部卖出1441.41万元，申银万国浙江嘉兴禾兴北路营业部卖出2805.66万元，国泰君安哈尔滨西大直街证券营业部卖出1679.70万元，东兴证券北京北四环中路证券营业部卖出1085万元。

【交易结算资金上周净转入9亿元】中国证券投资者保护基金数据显示，上周（12月16日-12月20日），证券市场交易结算资金银证转账净转入9亿元。具体来看，上周证券市场交易结算资金银证转账增加额为1810亿元，减少额为1801亿元，净转入金额为9亿元。截至上周末，证券市场交易结算资金余额为5493亿元，上周平均余额为5749亿元。

【社科院：明年股市可能再现“5·19”行情】12月25日，中国社科院发布2014年《金融蓝皮书》称，经过几年的投资扩张和信用膨胀，我国地方政府和企业部门普遍出现了高负债率的现象，要化解此类难题，唯有搞活股票市场。从这个角度看，2014年的股票市场将面临与1999年类似的政策环境，股市再次出现诸如1999年“5·19”行情的可能性在增大。

【市场回顾】周三A股涨0.64%收复2100点题材股全面活跃。周三沪深两市净流入资金0.13亿元结束连续十四日净流出。周三A股共有55只股票发生90笔大宗交易总成交额约为21.09亿元。周三全球股市多数休市日股六年来首次突破16000。

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国内债市盘前重要资讯（12月26日）



摘要：央行周三进行正逆回购及央票询量；监管层人士称市政债明年肯定会推出；中金所：有序推出不同期限国债期货品种；徐绍史：部分地区政府性债务规模过大；需求端对债市扩容反制多家企业延迟债券发行计划；周三财政存款投放迹象更趋明显资金利率延续回落；上海股交中心首单私募债挂牌票面利率12.25%。

――――公开市场情况――――

【央行周三进行正逆回购及央票询量】周三（12月25日），央行进行14天期逆回购、28天期正回购及三个月期央票询量。在市场资金面高烧迟迟难退的背景下，周二央行重新启动了逆回购操作，为自12月3日以来时隔三周之后的首次重启。分析人士表示，290亿元的操作量虽然不大，但量存价低却显示出支撑机构的信心。此外，业内人士普遍认为，这次流动性紧张的持续时间可能比6月份更久。

――――要闻资讯――――

【监管层人士称市政债明年肯定会推出】审计署对地方政府债务的摸底结果即将公布。与此同时为了解决城镇化建设的长期资金需求，市政债呼之欲出。接近监管机构的人士12月25日明确表示，市政债明年肯定会推出。根据国家开发银行预测，未来3年我国城镇化投融资资金需求量将达25万亿元。专家认为，发行市政债将是解决地方政债务问题的最优途径，目前发达国家已普遍推行市政债。

【中金所：有序推出不同期限国债期货品种】12月25日，中国金融期货交易所副总经理鲁东升在上海表示，在5年期国债期货平稳运行、市场广度和深度有效提升的基础上，中金所将根据证监会统筹安排，稳妥、有序推出不同期限国债期货品种，不断丰富产品种类，优化产品结构，充分发挥国债期货市场功能。鲁东升表示，目前，证券公司、证券投资基金、期货公司资管已参与国债期货交易，商业银行、保险资金等机构投资者入市也在有序推进当中。

【徐绍史：部分地区政府性债务规模过大】12月25日，国家发展和改革委员会主任徐绍史受国务院委托向全国人大常委会作报告。徐绍史指出，由于依靠投资拉动经济增长的模式没有得到根本改变，一些地区为了追求经济增长速度，盲目扩大投资，不顾条件上项目。不仅带来了产能过剩等问题，还导致地方政府性债务扩张较快、财政金融风险加大等隐患。部分地区政府性债务规模过大。

【中国银行(行情 消息 资金)：预计存款保险制度将于明年上半年正式推出】中国银行(行情 消息 资金)最新发布2014年宏观经济金融展望报告称，在利率市场化情况下，一些风险管理能力相对较弱的民营银行可能经营困难，需完善金融机构市场化退出机制，建立存款保险制度，预计该制度将于明年上半年正式推出。报告预计，首批民营银行试点最快将于明年初获批，北京、上海、深圳、浙江等热点区域有望成为首批落户地。报告称，明年中小城市的土地供给将大幅增加，房价下跌城市可能增多。报告同时指出，明年保障性住房建设将继续发挥“稳增长”作用，房地产投资有望保持稳定，投资增速将略低于今年的18%。

【需求端对债市扩容反制多家企业延迟债券发行计划】南京市城市建设投资控股(集团)有限责任公司12月25日公告称，决定延迟发行6亿元的2013年度第二期短期融资券。当日有多家公司宣布变更中票发行计划。市场人士指出，以往季末时点也曾有企业变更债券发行计划，但今年后三个季末，这一情况屡见不鲜，显示出需求端对债市扩容的反制。部分企业债务融资需求未得到满足，可能在明年重新释放，从而将加剧明年的供给压力。

【周三财政存款投放迹象更趋明显资金利率延续回落】在周二（12月24日）央行“平价”重启逆回购明显缓解市场资金面紧绷状况之后，周三银行间市场资金价格继续出现明显回落。市场人士表示，周三财政存款投放迹象更趋于明显，早盘金融机构的常规准备金补缴未对市场产生较大干扰，资金面延续了前一日的改善趋势。如果周四央行继续开展逆回购操作维稳资金面，预计短期内资金利率还有一定下降空间。

【上海股交中心首单私募债挂牌票面利率12.25%】12月25日，上海股交中心首单私募债——“北京华彩天地科技(行情 消息 资金)发展股份有限公司2013年私募债”正式挂牌交易。华彩债发行规模1000万，票面利率为12.25%。虽然这一融资成本稍高于上交所、深交所发行的中小企业私募债约9%的水平，但是相比信托等其它融资渠道仍有明显优势。按照计划，在上海股交中心挂牌的企业符合条件的都可以发行私募债，并且私募债可以在上海股交中心挂牌交易。

【中金彭文生：2014年利率下降可能性不大】中金公司首席经济学家彭文生近日指出，今年下半年不断攀升的利率现象在短期内及中长期改变的可能性不大。彭文生表示，预判短期货币政策，既要观察经济增长和通胀这两个传统的宏观变量，也要注意影子银行、地方融资平台和房地产泡沫的发展。在影子银行的扩张得到有效抑制之前，他认为利率将维持高位。

【地方政府债务规模神秘专家称市政债或成最优排险途径】历时4个月、被社会各界称为“史上最严厉、最彻底地方债审计”结果或将披露。对于地方政府债务风险的担忧之声，近两年来一直没有间断。而审计结果迟迟未出，更是引发不少猜测和担忧。对于目前我国地方政府债务总量的预测，各家机构的“预测版本”存在较大差异，从10万亿元到30万亿元不等。根据国家开发银行的预测，未来3年我国城镇化投融资资金需求量将达25万亿元。巨大的资金需求或促使地方融资欲望更为强烈，并通过隐性“影子”渠道融资。相关专家表示，疏堵结合、多措并举才是解决地方政府债务问题的有效途径，尽快启动市政债试点或是较理想的化解途径之一。

【嘉实1个月理财债基成立募资逾30亿元】12月25日，嘉实基金发布公告称，旗下嘉实1个月理财债券基金于12月24日成立，募集30.01亿元，其中基金公司固有资金认购1300万份，占基金总份额的0.4332%，公司从业人员认购1037.37万份，占比0.3457%。该基金累计募集有效认购总户数71938户。

【美国国会才过预算关又遇开支阻】尽管美国国会参众两院已经达成两年期预算协议，但还需在2014年1月6日复会之后紧锣密鼓地敲定开支协议，从而避免联邦政府在4个月的苟延残喘之后再次陷入关门噩梦，但留给他们的时间将会非常短暂。曾供职于美国国会拨款委员会的Scott Lilly称，国会一直都陷入功能性紊乱状态，拨款委员会也可能出现功能紊乱，两党接下来在开支问题上的讨价还价将就此给出答案。

【汇丰：全球经济复苏面临通缩风险】汇丰银行近日发布报告称，虽然量化宽松金（QE）给金融系统注入大量流动性，但是通胀率还是很低，其原因可能是各国央行正在输出通货紧缩。汇丰认为，长期的低通货膨胀对全球经济的复苏构成了真实的危险。在一个标准的经济周期中，经济活动总会导致通货膨胀。在一个后泡沫环境中，过低的通货膨胀增加了真实的债务水平，使得去杠杆化更加艰难，最终，压制了需求和经济活动。总体来看，虽然全球不会有直接进入通货紧缩的风险，但是通胀率在未来两年继续下降的风险是存在的，特别是在美国和欧元区。

【经济学家凯尔纳建议投资者继续持有美债】美国经济学家凯尔纳称，自从美联储暗示缩减QE后，美债固定收益起伏不定。但平均计算，当前美债收益还是较六月前高出一个百分点。这至少表明短期内债券价格不会暴跌，此时出售债券是非明智之举。

【美银行联盟起诉沃克尔规则CDO条款不合理】周三（12月25日）有外媒报道，美国银行联盟起诉沃克尔规则，称其对于担保债务凭证（CDO）的不合理条款将使小银行遭受6亿美元的损失。代表大多数美国社区银行的美国银行委员会向华盛顿联邦法院提起诉讼，反对沃克尔规则中禁止银行持有信托优先证券（TPS）为标的的CDO的条款。委员会申请法院允许银行不必在年底前遵守这些条款。本次银行委员会起诉的机构包括美国货币监理署、美联储和联邦存款保险公司。沃克尔规则的最终版本于本月中旬被五家监管机构通过。该规则旨在限制银行进行自营交易，以及对冲和私募基金业务。

【黑田东彦：日本央行将推行质化和量化宽松政策】日本央行行长黑田东彦周三（12月25日）发表讲话。他表示，日本央行会推行质化和量化宽松（QQE）政策，日本央行也已承诺会维持超级宽松货币政策直至稳定达成2%通胀目标。日本央行的货币政策会更加专注于改变公众对物价的预期。与其他国家央行货币政策不一样的是，日本央行希望能创造“铲除通缩预期、引领物价上升及薪资增长”的正面循环。日本首相安倍晋三称，希望确保上调销售税不会引发经济脱离复苏轨道，另外，他认为日本消费通胀率明年早些时候可略高于1%，这将有助于提高通胀预期。目前，日本经济、市场走势及公共信心都有改善并逐渐扩大。黑田东彦讲话后，美元兑日元反应平淡，继续徘徊于104.35附近。

――――债市综述――――

【周三银行间货币市场利率多数下行】周三（12月25日），中国银行(行情 消息 资金)间货币市场利率多数下行。当日，同业拆借市场隔夜品种加权平均利率为4.076%，较上一交易日跌13.83个基点；同业拆借市场7天期品种加权平均利率为5.6692%，较上一交易日跌113.48个基点；同业拆借市场14天期品种加权平均利率为5.9646%，较上一交易日跌21.75个基点；同业拆借市场1个月期品种加权平均利率为6.9123%，较上一交易日涨157.51个基点。银行间质押式回购方面，质押式回购1天期品种加权平均利率为4.0378%，较上一交易日跌16.9个基点；质押式回购7天期品种加权平均利率为5.5759%，较上一交易日跌86.65个基点；质押式回购14天期品种加权平均利率为6.0428%，较上一交易日跌31.06个基点；质押式回购1个月期品种加权平均利率为6.9332%，较上一交易日跌81.3个基点。

【资金面紧张态势继续缓解票据转贴利率大幅走低】周三（12月25日），资金面紧张态势继续缓解，票据市场转贴利率大幅走低。短期来看，市场对即将面临的流动性阶段性紧张仍存在焦灼情绪。除公开市场操作投放力度缩小或无投放以外，法定存准补缴、年末理财产品到期兑付、短期流动性到期等因素也将向市场资金面施压。因此，票据市场贴现利率短期下行局面不可持续。数据显示，6个月期票据转贴利率月息为6.4‰，较前一日跌0.4‰。分区域看，珠三角地区票据直贴利率为6.55‰，环渤海地区为6.65‰，中西部地区为6.60‰，长三角地区6.50‰，均较前一日跌0.4‰。

【流动性松动国债期货现回暖迹象】由于央行重启逆回购提振市场信心，资金利率继续出现松动，流动性预期得以适当修正。国债期货近两个交易日出现回暖迹象。但临近年末，市场心态较为谨慎，国债期货成交出现缩量。周三（12月25日），国债期货早盘低开后维持宽幅震荡，收盘多数走高，当日三份合约累计成交2083手，较前一日萎缩逾四成。其中，主力合约TF1403收报91.792元，涨0.13%，成交2038手，日减仓24手；TF1406合约报92.238元，涨0.05%，成交45手；TF1409合约全日无成交。

――――研报精粹――――

【上海证券：股指仍将维持弱势可转债配置需谨慎】上海证券12月25日发布报告称，在A股市场持续调整的负面影响下，可转债指数持续收阴。可转债个债的表现仍然以跟随正股为主，近两个交易日上证指数(行情 消息 资金)低位反复，部分个股开始反弹，可转债部分品种跟随正股的表现也有所反弹。但年末仅剩几个交易日，无论是资金面还是基本面，A股市场都缺乏持续反弹的动力，股指的表现仍将维持弱势，转债市场较难从股市的调整中获得机会，配置仍需谨慎。

【申银万国：春节前资金面将继续面临严峻考验】申银万国12月25日发布债市日评报告称，央行重启逆回购，但跨年中长期限资金利率仍居6.3%以上高位。报告认为这只是央行缓解年底钱荒再来、平抑资金过度波动的短期救助举措，并试图改变部分机构年底相互囤积资金不出钱的行为，少量逆回购投放并不是央行流动性放松的开始。短期来看，春节前的资金面将继续面临严峻考验。

【中金公司：周四央行或再度暂停逆回购操作】中金公司12月25日发布债市日评报告称，央行时隔三周再次重启了公开市场7天逆回购操作，此次7天逆回购操作利率仍为4.1%，与上次持平，并没有因为近期银行间质押回购利率大幅上行而随行就市，明确地向市场传达了稳定资金面的预期，对市场的提振作用更大。受此带动，24日质押回购利率应声大幅下行，机构的资金融出意愿也有所改善，一定程度上印证了目前市场总体流动性水平并没有低到“恐慌”的程度，最关键的影响因素还是机构对于资金面的心态和预期。随着年内财政存款开始进入大额季节性投放，银行间资金面应逐渐趋于平稳，但因此央行很有可能周四再度暂停公开市场逆回购操作，质押回购利率仍将维持在相对高位的水平。

――――汇市速递――――

【周三美元兑人民币询价持平报6.0714元】周三（12月25日），美元兑人民币在询价交易系统中收报6.0714元，与上日收盘价持平。美元盘中在人民币6.0708元至6.0718元之间波动。当日美元兑人民币中间价报6.1160元，高于上日的6.1145元。离岸市场方面，香港金融市场周二只交易半日，周三和周四因圣诞节和圣诞节次日休市，周五将恢复交易。

【周三美元兑主要货币汇率涨跌互现】周三（12月25日），美元兑主要货币汇率涨跌互现。美元指数报80.54，前一交易日为80.52。截至当天纽约汇市尾市，1欧元兑换1.3678美元，高于前一交易日的1.3671美元；1英镑兑换1.6350美元，低于前一交易日1.6358美元；1澳元兑换0.8922美元，高于前一交易日的0.8913美元。1美元兑换104.3501日元，高于前一交易日的104.2700日元；1美元兑换0.8955瑞郎，较前一交易日持平；1美元兑换1.0633加元，高于前一交易日的1.0631加元。

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债券数据日报：周三财政存款投放迹象更趋明显资金利率延续回落（12月26日）



摘要：央行周三进行正逆回购及央票询量；监管层人士称市政债明年肯定会推出；中金所：有序推出不同期限国债期货品种；徐绍史：部分地区政府性债务规模过大；需求端对债市扩容反制多家企业延迟债券发行计划；周三财政存款投放迹象更趋明显资金利率延续回落；上海股交中心首单私募债挂牌票面利率12.25%。

————今日要闻————

【央行周三进行正逆回购及央票询量】周三（12月25日），央行进行14天期逆回购、28天期正回购及三个月期央票询量。在市场资金面高烧迟迟难退的背景下，周二央行重新启动了逆回购操作，为自12月3日以来时隔三周之后的首次重启。分析人士表示，290亿元的操作量虽然不大，但量存价低却显示出支撑机构的信心。此外，业内人士普遍认为，这次流动性紧张的持续时间可能比6月份更久。

【监管层人士称市政债明年肯定会推出】审计署对地方政府债务的摸底结果即将公布。与此同时为了解决城镇化建设的长期资金需求，市政债呼之欲出。接近监管机构的人士12月25日明确表示，市政债明年肯定会推出。根据国家开发银行预测，未来3年我国城镇化投融资资金需求量将达25万亿元。专家认为，发行市政债将是解决地方政债务问题的最优途径，目前发达国家已普遍推行市政债。

【中金所：有序推出不同期限国债期货品种】12月25日，中国金融期货交易所副总经理鲁东升在上海表示，在5年期国债期货平稳运行、市场广度和深度有效提升的基础上，中金所将根据证监会统筹安排，稳妥、有序推出不同期限国债期货品种，不断丰富产品种类，优化产品结构，充分发挥国债期货市场功能。鲁东升表示，目前，证券公司、证券投资基金、期货公司资管已参与国债期货交易，商业银行、保险资金等机构投资者入市也在有序推进当中。

【徐绍史：部分地区政府性债务规模过大】12月25日，国家发展和改革委员会主任徐绍史受国务院委托向全国人大常委会作报告。徐绍史指出，由于依靠投资拉动经济增长的模式没有得到根本改变，一些地区为了追求经济增长速度，盲目扩大投资，不顾条件上项目。不仅带来了产能过剩等问题，还导致地方政府性债务扩张较快、财政金融风险加大等隐患。部分地区政府性债务规模过大。

【中国银行(行情 消息 资金)：预计存款保险制度将于明年上半年正式推出】中国银行(行情 消息 资金)最新发布2014年宏观经济金融展望报告称，在利率市场化情况下，一些风险管理能力相对较弱的民营银行可能经营困难，需完善金融机构市场化退出机制，建立存款保险制度，预计该制度将于明年上半年正式推出。报告预计，首批民营银行试点最快将于明年初获批，北京、上海、深圳、浙江等热点区域有望成为首批落户地。报告称，明年中小城市的土地供给将大幅增加，房价下跌城市可能增多。报告同时指出，明年保障性住房建设将继续发挥“稳增长”作用，房地产投资有望保持稳定，投资增速将略低于今年的18%。

【需求端对债市扩容反制多家企业延迟债券发行计划】南京市城市建设投资控股(集团)有限责任公司12月25日公告称，决定延迟发行6亿元的2013年度第二期短期融资券。当日有多家公司宣布变更中票发行计划。市场人士指出，以往季末时点也曾有企业变更债券发行计划，但今年后三个季末，这一情况屡见不鲜，显示出需求端对债市扩容的反制。部分企业债务融资需求未得到满足，可能在明年重新释放，从而将加剧明年的供给压力。

【周三财政存款投放迹象更趋明显资金利率延续回落】在周二（12月24日）央行“平价”重启逆回购明显缓解市场资金面紧绷状况之后，周三银行间市场资金价格继续出现明显回落。市场人士表示，周三财政存款投放迹象更趋于明显，早盘金融机构的常规准备金补缴未对市场产生较大干扰，资金面延续了前一日的改善趋势。如果周四央行继续开展逆回购操作维稳资金面，预计短期内资金利率还有一定下降空间。

【上海股交中心首单私募债挂牌票面利率12.25%】12月25日，上海股交中心首单私募债——“北京华彩天地科技(行情 消息 资金)发展股份有限公司2013年私募债”正式挂牌交易。华彩债发行规模1000万，票面利率为12.25%。虽然这一融资成本稍高于上交所、深交所发行的中小企业私募债约9%的水平，但是相比信托等其它融资渠道仍有明显优势。按照计划，在上海股交中心挂牌的企业符合条件的都可以发行私募债，并且私募债可以在上海股交中心挂牌交易。

【中金彭文生：2014年利率下降可能性不大】中金公司首席经济学家彭文生近日指出，今年下半年不断攀升的利率现象在短期内及中长期改变的可能性不大。彭文生表示，预判短期货币政策，既要观察经济增长和通胀这两个传统的宏观变量，也要注意影子银行、地方融资平台和房地产泡沫的发展。在影子银行的扩张得到有效抑制之前，他认为利率将维持高位。

【地方政府债务规模神秘专家称市政债或成最优排险途径】历时4个月、被社会各界称为“史上最严厉、最彻底地方债审计”结果或将披露。对于地方政府债务风险的担忧之声，近两年来一直没有间断。而审计结果迟迟未出，更是引发不少猜测和担忧。对于目前我国地方政府债务总量的预测，各家机构的“预测版本”存在较大差异，从10万亿元到30万亿元不等。根据国家开发银行的预测，未来3年我国城镇化投融资资金需求量将达25万亿元。巨大的资金需求或促使地方融资欲望更为强烈，并通过隐性“影子”渠道融资。相关专家表示，疏堵结合、多措并举才是解决地方政府债务问题的有效途径，尽快启动市政债试点或是较理想的化解途径之一。

【嘉实1个月理财债基成立募资逾30亿元】12月25日，嘉实基金发布公告称，旗下嘉实1个月理财债券基金于12月24日成立，募集30.01亿元，其中基金公司固有资金认购1300万份，占基金总份额的0.4332%，公司从业人员认购1037.37万份，占比0.3457%。该基金累计募集有效认购总户数71938户。

【美国国会才过预算关又遇开支阻】尽管美国国会参众两院已经达成两年期预算协议，但还需在2014年1月6日复会之后紧锣密鼓地敲定开支协议，从而避免联邦政府在4个月的苟延残喘之后再次陷入关门噩梦，但留给他们的时间将会非常短暂。曾供职于美国国会拨款委员会的ScottLilly称，国会一直都陷入功能性紊乱状态，拨款委员会也可能出现功能紊乱，两党接下来在开支问题上的讨价还价将就此给出答案。

【汇丰：全球经济复苏面临通缩风险】汇丰银行近日发布报告称，虽然量化宽松金（QE）给金融系统注入大量流动性，但是通胀率还是很低，其原因可能是各国央行正在输出通货紧缩。汇丰认为，长期的低通货膨胀对全球经济的复苏构成了真实的危险。在一个标准的经济周期中，经济活动总会导致通货膨胀。在一个后泡沫环境中，过低的通货膨胀增加了真实的债务水平，使得去杠杆化更加艰难，最终，压制了需求和经济活动。总体来看，虽然全球不会有直接进入通货紧缩的风险，但是通胀率在未来两年继续下降的风险是存在的，特别是在美国和欧元区。

【经济学家凯尔纳建议投资者继续持有美债】美国经济学家凯尔纳称，自从美联储暗示缩减QE后，美债固定收益起伏不定。但平均计算，当前美债收益还是较六月前高出一个百分点。这至少表明短期内债券价格不会暴跌，此时出售债券是非明智之举。

【美银行联盟起诉沃克尔规则CDO条款不合理】周三（12月25日）有外媒报道，美国银行联盟起诉沃克尔规则，称其对于担保债务凭证（CDO）的不合理条款将使小银行遭受6亿美元的损失。代表大多数美国社区银行的美国银行委员会向华盛顿联邦法院提起诉讼，反对沃克尔规则中禁止银行持有信托优先证券（TPS）为标的的CDO的条款。委员会申请法院允许银行不必在年底前遵守这些条款。本次银行委员会起诉的机构包括美国货币监理署、美联储和联邦存款保险公司。沃克尔规则的最终版本于本月中旬被五家监管机构通过。该规则旨在限制银行进行自营交易，以及对冲和私募基金业务。

【黑田东彦：日本央行将推行质化和量化宽松政策】日本央行行长黑田东彦周三（12月25日）发表讲话。他表示，日本央行会推行质化和量化宽松（QQE）政策，日本央行也已承诺会维持超级宽松货币政策直至稳定达成2%通胀目标。日本央行的货币政策会更加专注于改变公众对物价的预期。与其他国家央行货币政策不一样的是，日本央行希望能创造“铲除通缩预期、引领物价上升及薪资增长”的正面循环。日本首相安倍晋三称，希望确保上调销售税不会引发经济脱离复苏轨道，另外，他认为日本消费通胀率明年早些时候可略高于1%，这将有助于提高通胀预期。目前，日本经济、市场走势及公共信心都有改善并逐渐扩大。黑田东彦讲话后，美元兑日元反应平淡，继续徘徊于104.35附近。



————二级市场概览————



【流动性松动国债期货现回暖迹象】由于央行重启逆回购提振市场信心，资金利率继续出现松动，流动性预期得以适当修正。国债期货近两个交易日出现回暖迹象。但临近年末，市场心态较为谨慎，国债期货成交出现缩量。周三（12月25日），国债期货早盘低开后维持宽幅震荡，收盘多数走高，当日三份合约累计成交2083手，较前一日萎缩逾四成。其中，主力合约TF1403收报91.792元，涨0.13%，成交2038手，日减仓24手；TF1406合约报92.238元，涨0.05%，成交45手；TF1409合约全日无成交。

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国际媒体财经要闻（12月26日）：泰国总理英拉拟推行改革平息辞职呼声



————华尔街日报————

【泰国总理英拉拟推行改革平息辞职呼声】泰国总理英拉(Yingluck Shinawatra)周三（12月25日）提议设立一个委员会来研究政治改革，希望借此平息反对派要求她辞职及抵制在明年2月2日举行大选的呼声。

【互联网金融持续高烧网易首款理财80分钟售罄】中国互联网金融理财市场持续高烧不退，继阿里巴巴、百度之后，四大门户网站之一的网易公司正式加入战局，其周三（12月25日）开卖的首款5亿元金融理财产品在80分钟内便宣告售罄。

【联合国决定向南苏丹增派维和人员】联合国安理会周二（12月25日）投票通过决议，决定向南苏丹增派5500名维和人员，试图控制当地种族暴力冲突升级导致国家分裂的风险。联合国已向南苏丹派驻维和部队和国际警力约7000人。联合国安理会的这一紧急决议将使派驻规模扩大到12500人。

————金融时报————

【中国央行公开注资缓解“钱荒”】周二（12月24日）早晨，中国央行通过公开市场操作向中国金融体系注入了290亿元人民币（合48亿美元）的资金。尽管与中国银行(行情 消息 资金)业100万亿元人民币的市场规模相比，这笔资金显得微不足道，但这是央行作出的一个重要姿态，目的是让风声鹤唳的银行继续开展银行间市场业务。中国央行在三周内首次向整个市场注资，该消息给投资者吃下了定心丸，中国钱荒状况也随即缓解。

【东南亚私人银行竞逐亚洲神秘富豪】东南亚的银行正摩拳擦掌，准备和瑞士、美国的竞争对手展开一场持久战，从本地区不断发展的财富市场中分得一杯羹。管理咨询公司奥纬(Oliver Wyman)表示，本土主要参与者在未来的竞争中处于特别有利的地位，包括新加坡的星展银行(DBS)、渣打银行(Standard Chartered)和华侨银行(OCBC)，马来西亚的联昌国际银行(CIMB)和马来亚银行(Maybank)，以及总部位于香港的汇丰银行(HSBC)。

【中国商业银行业押宝社区银行】民生银行(行情 消息 资金)发展规划部刘燕：社区银行的出现，是中国商业银行业面对电子商务挑战和利率市场化的应对尝试，未来几年新增银行网点将主要以社区银行的形式出现。

————日经中文网————

【孙正义描绘美国蓝图】孙正义率领的日本软银决定斥资2万多亿日元收购美国第4大移动运营商T-MOBILE US。软银希望以此在美国市场站稳脚跟。因最尖端移动互联网服务的诞生，美国市场目前仍在持续增长。将软银旗下的Sprint Nextel和T-MOBILE US加在一起，其用户数量很快就可达到1亿。借此，软银将获得足已对抗威瑞森无线(Verizon Wireless)等美国两强的规模，并构建能向世界市场提供多样化服务的体制。今后，能否获得美国联邦通信委员会（FCC）等主管部门的批准将成为焦点。

【高风险投资在世界范围内复苏】对高风险金融商品的投资在世界范围内正在迅速复苏。2013年，评级较低的债券的发行额已经膨胀至历史最大规模，以2008年秋季金融危机（雷曼危机）后消失的房地产抵押贷款等为基础的证券化商品市场再次趋于活跃。此外，由于美国的量化货币宽松缩减被认为只能逐渐推进，这也对积极投资构成了支撑。

【安倍遇到预算尴尬】日本政府12月24日在内阁会议上确定了作为安倍政权上台第2年的2014年度预算案，国家一般会计的财政支出预算额达到95.9万亿日元，作为年度最初的预算创历史新高。日本政府着力推进的公共事业、防卫和冲绳等方面的经费增加格外明显，安倍色彩开始逐步体现。着眼明年4月开始的消费税增税，安倍政权希望开展优先摆脱通货紧缩的财政运营，不过也存在越来越难以控制的预算膨胀问题。

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期市盘前重要资讯（12月26日）：国内已收秋粮7035万吨



摘要：周三国内商品期市多数收高菜粕涨2.89%；社科院：明年货币政策不宜过紧M2增速应控制在14%左右；大商所：元旦休市期间各合约保证金比例和涨跌停板幅度保持不变；中金所：有序推出不同期限国债期货品种；环保部部长：抓紧制定煤炭消费总量负增长方案；年内最后一轮成品油调价或搁浅汽柴油价格料稳中走跌；11月中国动力煤进口量为1280万吨同比减11%；前11月陕西省煤炭产量为4.45亿吨同比增7%；截至12月20日安徽收购中晚籼稻597万吨；11月小麦进口近百万吨同比增逾7倍；截至12月15日秋粮主产区收购秋粮7035万吨。

――――宏观要闻――――

【社科院：明年货币政策不宜过紧M2增速应控制在14%左右】社科院12月25日发布的《中国金融发展报告（2014）》表示，明年货币政策不宜过度收紧，M2增长率目标应控制在14%左右。报告同时指出，在全球经济持续低迷的背景下，中国明年的宏观调控目标不应定位于追求过高的经济增长率，鉴于前三季度经济企稳回升的态势尚未得到完全巩固，建议明年应坚持稳中求进的总基调，既不采取明显的刺激性政策，也不采取过度的紧缩政策。

【大商所：元旦休市期间各合约保证金比例和涨跌停板幅度保持不变】大商所12月24日发布通知称，2014年元旦休市期间（2014年1月1日），大商所各合约的最低交易保证金标准和涨跌停板幅度保持不变。请各会员单位做好对客户的风险提示工作，加强市场风险防范，确保市场平稳运行。

【中金所：有序推出不同期限国债期货品种】12月25日，中国金融期货交易所副总经理鲁东升在上海表示，在5年期国债期货平稳运行、市场广度和深度有效提升的基础上，中金所将根据证监会统筹安排，稳妥、有序推出不同期限国债期货品种，不断丰富产品种类，优化产品结构，充分发挥国债期货市场功能。

————行业资讯————

【环保部部长：抓紧制定煤炭消费总量负增长方案】环境保护部部长周生贤近日到河北省开展大气污染防治专项督查调研工作时表示，要优化产业结构，大幅削减煤炭总量。抓紧制定煤炭消费总量负增长方案，明确近期和中长期控制目标，确保实现压钢和减煤的目标任务。

【年内最后一轮成品油调价或搁浅汽柴油价格料稳中走跌】新一轮成品油调价窗口将于12月26日24时打开，不过生意社成品油分析师李宏认为，年内最后一次油价调整搁浅几率远远大于下调。他还表示，此次价格不管是搁浅还是下调，汽柴油价格料出现稳中走跌。

【11月中国动力煤进口量为1280万吨同比减11%】中国海关总署最新数据显示，11月中国动力煤进口量为1280万吨，同比降11%，环比涨15%。其中，从印尼进口次烟煤198.5万吨，环比涨65%，同比减46%，烟煤进口量为353.8万吨，环比增24%，同比减18%；从澳大利亚进口动力煤471.9万吨，同比增18%；从南非进口122.9万吨，同比增44%。

【前11月陕西省煤炭产量为4.45亿吨同比增7%】发改委最新数据显示，前11月，陕西省煤炭产量为4.45亿吨，同比增7%；煤炭销量为4.33亿吨，同比增7.4%。截至11月末，陕西省煤炭生产企业库存为299万吨，环比降13.4%，同比减15.4%。

【印度十二港动力煤进口量同比大增35.7%】2013年4月-10月，印度十二家政府控股的港口动力煤进口量为4780万吨，同比增1260万吨或35.7%；焦煤进口量为2200万吨，同比增7.8%。

【11月日本季调后压延铜产量同比增9.6%】日本统计局最新数据显示，11月日本季调后压延铜产量为67751吨，同比增9.6%，环比减0.9%。

【截至12月15日秋粮主产区收购秋粮7035万吨】国家粮食局12月25日公布的数据显示，截至12月15日，秋粮主产区各类粮食企业收购新产中晚稻、玉米和大豆共计7035万吨，同比增加1739万吨，增幅为32.84%。

【11月小麦进口近百万吨同比增逾7倍】12月24日闭幕的中央农村工作会议再次强调粮食自给的重要性。然而，作为三大主粮之一的小麦，近期进口却接连激增。据海关统计，继10月份中国小麦进口同比增长270%之后；11月，小麦进口量为968074吨，同比大幅上涨721.1%；而年初迄今共进口小麦5118062吨，同比增长38.96%，进口量创近9年新高。

【11月中国糖进口量为47.57万吨同比增272.41%】中国海关总署最新数据显示，11月中国糖进口量为475714吨，同比增272.41%；进口均价为428.84美元/吨。其中，从巴西进口糖39.5万吨，从澳大利亚进口糖4.53万吨，从韩国进口糖2.34万吨。

【截至12月20日安徽收购中晚籼稻597万吨】安徽省粮食局数据显示，截至12月20日，安徽省累计收购中晚籼稻597万吨，其中国有企业收购量为382万吨，最低收购价中晚稻收购量为360万吨，占收购总量的60%；累计收购粳稻79万吨，其中国有企业收购量为43万吨，最低收购价粳稻收购量为36万吨，占收购总量的46%。

————行情纵览————

【周三国内商品期市多数收高菜粕涨2.89%】周三（12月25日），国内商品期市多数收高。菜粕涨2.89%，涨幅居首，沪铜、塑料、沪锌和豆粕涨逾1%；棕榈油跌1.63%，跌幅居首，菜油、胶合板跌逾1%；强麦收平。菜粕放量上涨，因国内供应趋紧，沪铜重回52000上方，其余基本金属也跟随上涨，主要由于近期国内供应趋紧，且国外休市，美国近期经济数据利好。橡胶、鸡蛋技术性反弹，力度有限。油脂类品种继续下跌，棕榈油跌破6000关口，主要由于库存高企，产能过剩。

【周三东京黄金期货涨0.45%至4041日元/克】周三（12月25日），东京工业品交易所（TOCOM）黄金期货基准合约2014年10月合约开报4019日元/克，收报4041日元/克，较上一交易日结算价涨18日元或0.45%；当日交投区间介于4034-4060日元/克。

【周三东京橡胶期货跌1.23%至272.3日元/公斤】周三（12月25日），东京工业品交易所（TOCOM）橡胶期货2014年6月合约开报276日元/公斤，收报272.3日元/公斤，较前一交易日结算价跌3.4日元或1.23%；当日交投区间介于272.2-277.8日元/公斤。

【周三上金所现货白银收涨0.05%】周三（12月25日），上海黄金交易所现货白银收高。Ag（T+D）合约开报3980元/千克，收报3989元/千克，较前一交易日涨2元/千克或0.05%；当日交投区间介于3973-4002元/千克；日成交量为504020千克。

【周三上金所现货黄金全线收高Au（T+D）涨0.51%】周三（12月25日），上海黄金交易所现货黄金全线收高，其中，Au（T+D）黄金开报237.89元，收报238.79元，较前一交易日涨1.21元或0.51%；Au9995黄金开报238.5元，收报239元，较前一交易日涨1.41元或0.59%；Au9999黄金开报238.01元，收报238.86元，较前一交易日涨1.24元或0.52%。

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中煤能源(行情 消息 资金)取消7年期中票发行或因认购额不足



中国中煤能源(行情 消息 资金)股份有限公司发布公告称，决定取消12月24日的10亿元7年期中期票据发行计划。上周以来，银行间市场资金面持续收紧，导致债券一级市场再度陷入困境。市场人士指出，中煤能源(行情 消息 资金)取消本期中票发行是近期首次出现发行文件已挂网公示而发行被迫中止的情况，通常是因为在原定利率申购区间内无法获得足额认购。

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互联网金融日报：互联网理财宣传涉嫌违规（12月26日）



【互联网理财涉嫌变相承诺保本保收益】《21世纪经济报道》报道，12月25日，网易推出理财产品“添金计划”，5亿额度很快就被抢完。这款产品的特点在于，网易自掏腰包给予年化收益5%的现金红包补贴，期限3个月。上海一家基金代销机构负责人表示，这种砸钱圈客户的打法，已经有点离谱。其究竟属于“打擦边球”，还是已经跨线违规，仍需证监部门进行认定。事实上，新兴的互联网理财产品在销售过程中，涉嫌违反相应监管规定的做法并非个案。12月23日，百度理财推出一款“百发”产品，其产品宣传材料中，看到零风险、收益有保障等涉嫌违规内容。

【腾讯称“微信开店细则”是谣言 支付接口仍未开放】《北京青年报》报道，12月25日，一份微信商城的招商文件在网上曝光，明确开始招募商户开通微信店铺，并称对接入微信支付的商户，微信将收取5万元保证金以及0.6%-2%不等的支付手续费费率。对此，腾讯相关人员表示，这完全是一个假消息，腾讯目前没有微信商城这个说法，更没有招商文件和招募商户这回事。

【平安付狂铺35家分公司欲做大预付卡】《南方都市报》报道，不断布局的中国平安(行情 消息 资金)的第三方支付平台——平安付科技服务有限公司，终于初现其业务战略。主体由壹卡会蜕变的平安付，依旧把业务重点放到了预付卡。据平安付有关人员透露，此前平安付的业务重点在南方，目前已在全国开设35个分公司，35家分公司与当地商户合作发行联名卡、推出基于移动支付的产品等是未来平安付的工作要点，公司在未来3至5年，按规模突破百亿目标去做。

【中信银行(行情 消息 资金)POS商户网贷 网上最高可贷50万元】《东莞时报》报道，近日，中信银行(行情 消息 资金)携手银联商务推出7×24小时的POS商户网络贷款业务，为客户提供“随时随地、无需等贷”的便捷信用生产经营贷款服务。POS网贷的流程十分便捷，客户从申请、审批、开户、放款到还款全部线上完成。符合条件的客户可享受三个月、上限50万元的信用贷款，随借随还，按天计息，客户不损失一天利息，并且网上操作简便。

【2013年超70家P2P平台倒闭或跑路 涉资12亿元】《南方都市报》报道，自10月份以来，一大批网贷公司的倒闭潮令投资者一下子尝到P2P高收益背后隐藏的苦果。网贷之家CEO徐红伟表示，今年至今已经有超过70家P2P平台倒闭或者跑路，大概涉及的金额是12亿元左右。而随着倒闭潮的出现，P2P平台受到了质疑，11月数据显示，投资者对于P2P的热情有所下降。

【互联网金融或可解决小微企业融资难】《南方日报》报道，日前，作为亚太地区“中小企业第一会”的2013亚太经合组织(APEC)中小企业峰会在深圳举行，相关企业家、专家围绕“互联网新金融模式”主题展开讨论。与会专家认为，互联网金融的出现为解决小微企业融资难创造了条件。

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上午财经要闻汇总（12月26日）：年底资金面风波或已度过



摘要：国资委下属国企1-11月实现利润1.8万亿同比增6.7%；徐绍史称如期完成十二五目标存在五大挑战；上海股交中心首单私募债挂牌票面利率12.25%；11月末银行业金融机构总资产145万亿同比增14.4%。

【国资委下属国企1-11月实现利润1.8万亿同比增6.7%】12月26日国资委主任张毅在中央企业、地方国资委负责人会议上表示，2013年1至11月，全国国资委系统监管企业实现营业收入38.1万亿元，同比增长11.6%，实现利润1.8万亿元，同比增长6.7%，上交税金2.7万亿，同比增长4.4%。

【本周央行净投放290亿元年底资金面风波基本度过】央行公开市场周四（12月26日）未开展任何操作。市场人士指出，由于财政存款开始集中投放，年底前资金面风波算是基本度过，央行继续开展逆回购的必要性下降，这也符合今年以来央行政策中性偏紧的一贯思路。央行周二在公开市场重启7天期逆回购操作，交易量290亿元。本周公开市场没有央票、正逆回购到期。据此计算，本周公开市场净投放290亿元。

【徐绍史：中国经济今年预增7.6%发展进入增速换挡期】在12月25日举行的十二届全国人大常委会第六次会议上，国家发改委主任徐绍史表示，受国际国内发展环境和条件变化的影响，我国经济发展进入增速换挡期。经济增速从2011年的9.3%，回落到2012年的7.7%，今年预计在7.6%左右。

【徐绍史：如期完成十二五目标存在五大挑战】12月25日，国家发改委主任徐绍史向全国人大常委会作报告时指出，今年经济增速预计在7.6%左右；如期完成“十二五”规划目标存在五大问题和挑战。

【发改委李铁：不能再搞大拆大建城镇化】国家发改委城市和小城镇改革发展中心主任李铁12月25日表示，不能再搞短期行为的城镇化，不能再搞大兴土木、大拆大迁的城镇化，不能再搞拍脑袋的所谓大规模的新区建设，也不能再搞豪华型城镇化。

【婴幼儿乳粉新规或致1/3乳企退出市场】12月25日，国家食品药品监督管理总局正式发布《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则(2013版)》。业内认为，随着新细则的发布，未来全国乳粉市场的监管将更加严格，在乳业门槛提高的情况下，1/3的乳粉企业将退出市场。

【上海股交中心首单私募债挂牌票面利率12.25%】12月25日，上海股交中心首单私募债-“北京华彩天地科技(行情 消息 资金)发展股份有限公司2013年私募债”正式挂牌交易。华彩债发行规模1000万，票面利率12.25%；融资成本稍高于上交所、深交所发行的中小企业私募债约9%的水平。

【11月末银行业金融机构总资产145万亿同比增14.4%】中国银监会最新数据显示，截至11月底，中国银行(行情 消息 资金)业金融机构总资产达145.33万亿元，较上月增加约1.63万亿元，同比增速达14.4%；总负债135.38万亿元，同比增14.2%。

【1-11月社会物流总费用8.7万亿元同比增9.3%】中国物流与采购联合会12月26日公布，11月份，社会物流总额延续平稳增长态势，但受基期及季节性因素影响，增速略有回落；社会物流总费用增速小幅回升；企业效益保持增长，但增势减弱。整体上，1-11月份物流运行呈现“稳中趋缓”的基本走势。其中，1-11月份，社会物流总费用8.7万亿元，同比增长9.3%，较1-10月回升0.1个百分点。

【威华股份(行情 消息 资金)连续10涨停昌九生化(行情 消息 资金)大涨8.71%振幅近19%】周四，威华股份(行情 消息 资金)迎来连续第10个涨停；而昌九生化(行情 消息 资金)继周三涨停后，周四再次大涨。

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全球汇市亚太午盘提示（12月26日）：日股再创6年新高



摘要：国资委下属国企1-11月实现利润1.8万亿同比增6.7%；本周央行净投放290亿元年底资金面风波基本度过；日本央行纪要：经济逐步复苏关注增长下行风险；韩国12月消费者信心指数持平为三年来最高。

【周四美元兑人民币中间价跌4个基点至6.1156】周四（12月26日），美元兑人民币中间价报6.1156元，较前一交易日跌4个基点；前一日询价市场收报6.0714元。

【国资委下属国企1-11月实现利润1.8万亿同比增6.7%】12月26日国资委主任张毅在中央企业、地方国资委负责人会议上表示，2013年1至11月，全国国资委系统监管企业实现营业收入38.1万亿元，同比增长11.6%，实现利润1.8万亿元，同比增长6.7%，上交税金2.7万亿，同比增长4.4%。

【本周央行净投放290亿元年底资金面风波基本度过】央行公开市场周四（12月26日）未开展任何操作。市场人士指出，由于财政存款开始集中投放，年底前资金面风波算是基本度过，央行继续开展逆回购的必要性下降，这也符合今年以来央行政策中性偏紧的一贯思路。央行周二在公开市场重启7天期逆回购操作，交易量290亿元。本周公开市场没有央票、正逆回购到期。据此计算，本周公开市场净投放290亿元。

【日本央行纪要：经济逐步复苏关注增长下行风险】日本央行(BOJ)周四(12月26日)公布了11月21日利率决议会议纪要，称日本经济正逐步复苏，因就业市场改善提振消费及房地产市场。但有一名政策委员会委员称，日本最新国内生产总值(GDP)数据中库存比重较大以及工人薪资下滑，或暗示经济增长将趋于下行。

【韩国12月消费者信心指数持平为三年来最高】韩国央行周四（12月26日）公布的数据显示，韩国12月消费者信心指数107，环比持平，为2011年2月来最高，国内经济复苏前景维持乐观。数据并显示，韩国12月消费者对未来12个月内通胀预期中值为上升2.9%，前值上升2.9%。

【周四亚太主要股指午盘齐涨日股再创6年新高】周四（12月26日），受全球经济前景好转及日本免税投资政策影响，日股延续昨日升势，开盘后跳涨并刷新周二创下的6年新高。

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煤炭资源税从价计征改革方案或已上报国务院



消息人士近日透露，煤炭资源税从价计征改革方案已经上报国务院，方案获得批准即可从明年开始实施。目前关于煤炭资源税从价计征改革各方已做好准备。

此前《经济参考报》援引财政部财科所的一份研究报告称，煤炭资源税的从价计征改革将于明年上半年内实施，到2015年末，资源税的从价计征改革扩展至其他矿产资源。

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券商早间研究观点汇总（12月26日）



摘要：申银万国：投资者风险偏好有所上行；中信证券(行情 消息 资金)：短期超跌修复不改中期弱势格局；航天证券：低估值蓝筹板块可适当布局；东海证券：关注权重股动向可适当参与。

――――A股策略――――

【申银万国：投资者风险偏好有所上行】周三两市企稳反弹，创业板指领涨。重组、高送转等概念重获市场青睐，投资者风险偏好有所上行，但行情仍受制于量能，后续关注概念炒作的持续性，可轻仓试错性地参与成长股行情。

【中信证券(行情 消息 资金)：短期超跌修复不改中期弱势格局】周三，资金面紧张态势继续缓解，银行间利率多数下行，而跨年的7天期品种的利率回落得更快。流动性暂迎喘息，并不意味着货币政策的放松和流动性的实质改善。跨年之后，1月份存准和财政缴款、春节前季节性趋紧、QE退出导致资金外流等压力，都可能引发市场资金面的极大波动。另外，目前的经济基本面也乏善可陈，潜在风险却还一直捂着未得到释放。中期来看，A股弱势难改，寻底仍在征程中。

【航天证券：低估值蓝筹板块可适当布局】总体来看，在资金面紧张情绪继续缓解的情况下，沪深两市震荡回升，市场走势符合此前的判断。创业板市场周三大涨或有两方面原因，其一是市场整体环境趋好，其二则是受创业板再融资开闸的传闻影响。不过，考虑到1月份IPO即将重启，创业板能否持续走强仍有待观察。对于未来市场运行，短期企稳回升仍需放量阳线确认；中长期市场因改革红利释放仍可谨慎看高一线。操作上，低估值蓝筹板块可适当布局，三中全会改革红利集中的题材可持续逢低关注。

【东海证券：关注权重股动向可适当参与】周三的市场与预判基本一致，中性稍偏乐观的主基调并未改变。从均线系统来看，目前仅有5日均线的弱支撑，目前点位也得不到稳固，但周三的权重股对大盘已经起到一定的稳定作用，信心逐步恢复中。所以，在没有大消息的刺激下，指数可能继续震荡，但若有消息刺激，则大盘变动速度可能较快。因此，仍建议多在盘中关注权重股的动向，可适当参与。但新股开闸在即，保守的投资者可保持一定观望，待行情稳定后再行决策。

【华融证券：关注权重板块反弹机会】短期内大盘可能在权重板块推动下展开一定的反弹。但是，从较长时间来看，银行业利率市场化进程仍在不断推进，房地产板块基本面风险也值得关注，地方债审计结果的风险有待释放；下月初发布的宏观经济数据以及IPO重启对于市场的影响也仍有待观察。这种情况下，金融、地产等权重板块以及强周期板块仍缺乏上行动力，市场较长时间内的机会可能主要还在受益于经济转型和改革的成长板块。

【长城证券：元旦前市场仍将维持反弹趋势】策略上，估计元旦前市场仍将维持反弹趋势，中期仍需观察。投资方向上，中线可对优质成长股逢低布局，关注医药、家电等防御板块。

【东北证券(行情 消息 资金)：市场短线仍以技术性反弹为主】市场短线仍以技术性反弹为主。短期操作上，观察市场在2100点附近争夺及量能的变化，静观其变为主。配置方面，关注受益于IPO、新三板业务爆发的券商、年报高送转概念个股，以及与政策相关的环保、高铁等高端制造行业。

【爱建证券：市场回升空间依然较为有限】虽然市场连续两天出现反弹，但总体力度有限，尤其临近年底市场流动性紧张的局面依然未改，目前市场更多地还是围绕着高送转概念等一些中小市值板块，显示出近期市场更多地还是以短线炒作为主。从技术面分析，股指自上周击穿多条重要均线和2150 点后，实际股指已下行进入了1950-2150的箱体区间，市场的中期趋势已明显转弱。由于投资者的跟风意愿不强，市场回升的空间依然较为有限，投资者仍应考虑在反弹时减磅。

【华创证券：短期市场仍需消化经济回落和紧张流动性冲击】短期市场仍需消化经济回落和紧张流动性的冲击，建议谨慎，中长期持续关注低渗透率的消费品以及各类新兴服务类、技术类行业。

――――行业――――

【平安证券：基础化工行业周期股投资紧盯环保政策】2014年可能相继出台更加严厉的环保政策，对农药、钛白粉、染料、合成革子行业供需格局将持续产生影响，值得挖掘相应投资机会此外，氨纶、尿素、MDI、煤制气、车用尿素、丙烷脱氢、电子化学品、农化服务类公司等细分板块，亦蕴藏投资机会，值得重点关注。配置上，延续年度策略报告的观点，建议周期股投资紧盯环保政策，成长股立足经济转型。推荐组合：万华化学、扬农化工(行情 消息 资金)、国瓷材料(行情 消息 资金)、鼎龙股份(行情 消息 资金)、浙江龙盛(行情 消息 资金)、东材科技(行情 消息 资金)、诺普信、史丹利、泰和新材(行情 消息 资金)、江南高纤(行情 消息 资金)、四川美丰(行情 消息 资金)。

【中信建投：互联网快速发展推动传媒产业链贯通】互联网的快速发展，推动传媒产业链真正产业化的贯通，庞大的互联网产业支撑传媒产业的发展，相信从中会出现结构与国外成熟传媒巨头类似的传媒集团。建议明年配置蓝色光标(行情 消息 资金)、省广股份(行情 消息 资金)、电广传媒(行情 消息 资金)、掌趣科技(行情 消息 资金)、浙报传媒(行情 消息 资金)、百视通(行情 消息 资金)、凤凰传媒(行情 消息 资金)、奥飞动漫(行情 消息 资金)等龙头个股，同时关注传统产业领域文化、互联网升级（如星辉车模(行情 消息 资金)模式、东方财富(行情 消息 资金)模式、万达模式等）。

【日信证券：明年农林牧渔行业投资机会是阶段性的】日信证券12月25日发布农林牧渔行业2014年投资策略报告表示，2014年农林牧渔行业的投资机会是阶段性的，且主要在畜禽养殖产业链各子公司间轮动，需要重点关注畜禽养殖产业链上各子板块之间轮动节奏，适当把握结构性投资机会对于保证投资收益至关重要。2014年推荐的农林牧渔行业重点公司为：大北农、雏鹰农牧(行情 消息 资金)、圣农发展(行情 消息 资金)。

【渤海证券：传媒行业年报业绩乐观看好中长期投资价值】传媒行业整体的年报业绩较好，一季报的情况也较为乐观，看好中长期行业的投资价值，可以趁估值调整后布局市场空间大、业绩稳健增长的个股，维持行业整体的“中性”评级，推荐：百视通(行情 消息 资金)、蓝色光标(行情 消息 资金)、华谊兄弟(行情 消息 资金)、乐视网、掌趣科技(行情 消息 资金)、光线传媒(行情 消息 资金)、三六五网(行情 消息 资金)。

【渤海证券：明年重卡需求增长可能并不乐观】经济环境方面，12月汇丰PMI继续小幅走低，显示经济复苏力度弱化，同时，资金面偏紧的局面进一步影响了经济复苏。行业层面上，由于各地出台新政对房地产实施调控以及运价没有明显改善，在低基数因素消失的情况下，明年重卡需求增长可能并不乐观。但随着各地陆续实施国四排放标准，相应尾气后处理市场需求将迎来快速释放期。维持板块“中性”评级，推荐威孚高科(行情 消息 资金)与银轮股份(行情 消息 资金)。

【平安证券：遵循乘用车看新品商用车看政策投资逻辑】汽车可以将人从驾驶、拥堵、交通事故中解放出来，逐步成为便捷更多、麻烦更少的人类伙伴。落实到2014年投资标的上，遵循乘用车看新品、商用车看政策的逻辑，在环保、新能源、重点新车里寻找投资机会，强烈推荐威孚高科(行情 消息 资金)、长城汽车(行情 消息 资金)、宇通客车(行情 消息 资金)、长安汽车(行情 消息 资金)、江铃汽车(行情 消息 资金)。

【日信证券：高压变频行业价格战结束将受益于节能减排】未来中国经济增速趋缓，预计2014年GDP增速为7.5%左右，全社会用电量增速为7%左右。预计2014年特高压项目总量在千亿左右规模（分两年左右建设投资），预计将拉动平高电气(行情 消息 资金)、许继电气(行情 消息 资金)等公司的业绩。高压变频行业价格战结束，未来将受益于节能减排。维持电力设备行业的中性评级。建议配置低压电器龙头正泰电器(行情 消息 资金)（强烈推荐）及未来可能受益于新能源汽车的信质电机(行情 消息 资金)（强烈推荐），建议关注配电自动化的许继电气(行情 消息 资金)（推荐）、四方股份(行情 消息 资金)（推荐），业绩改善的长园集团(行情 消息 资金)（推荐），以及光伏行业的特变电工(行情 消息 资金)（推荐）。

【国信证券：光伏产品价格仍然保持上涨趋势】由于需求较好，虽然已经进入12月份的淡季，但是光伏产品价格仍然保持上涨的趋势。而多晶硅由于扩产缓慢，产能壁垒较高，产能格局稳定，目前多晶硅全球产能约为25-30万吨，对应40-50GW的产能，基本和全球市场需求相当，但是由于行业从低迷转向景气，下游有可能扩产或者备货，从而将放大多晶硅料的需求，使其实际需求大于产能量，从而造成供应紧张，多晶硅价格存在调涨可能，看好多晶硅企业特变电工(行情 消息 资金)。行业正处于复苏周期中，维持“推荐”评级，个股上由于多晶硅会出现价格上扬，可重点关注特变电工(行情 消息 资金)，同时可关注受益国内市场的阳光电源(行情 消息 资金)和制造业龙头隆基股份(行情 消息 资金)及海润光伏(行情 消息 资金)。

――――个股――――

【国泰君安：东吴证券(行情 消息 资金)发展新三板业务空间巨大】东吴证券(行情 消息 资金)发展新三板业务空间巨大，未来将服务于苏州市国企改革，积极推进分公司职能转变，大力发展新型机构业务。维持“增持”评级，考虑发债带来的业绩提升，上调2013-15年EPS至0.23/0.33/0.41元，较上次预测+6%/+18%/+12%。若考虑定增，预计2013-15年EPS分别为0.23/0.27/0.36元，预计定增成功将是大概率事件，参照同行业可比公司估值，给予2014年PB2.1倍、PE41倍估值，上调目标价至11.00元。

【申银万国：海宁皮城(行情 消息 资金)拟建设郑州项目完善华北网络布局】海宁皮城(行情 消息 资金)定位准确、外延战略清晰、市场运作能力强、线上线下同时推进。尽管项目建设进度导致13H2-14H1无新开市场，短期业绩承压，但公司储备项目（哈尔滨、佟二堡三期、济南、天津、北京、郑州等）丰富，在更长期的维度里不影响对公司价值判断。预测公司13-15年EPS为0.96元、1.15元、1.50元，对应PE为21倍、17倍、13倍，维持增持。

【东北证券(行情 消息 资金)：獐子岛收购资产符合战略转型内在需求】面对交易的不确定性，暂时不考虑收购对业绩影响。假设13-15年公司扇贝可捕捞面积分别90/100/110万亩，亩产50/60/70公斤；毛利率分别是34%、35%和49%；预计公司实现销售收入29.33亿元、33.79亿元和39.73亿元，同比增长12.46%、15.19%和17.57%；归属母公司净利润1.21亿元、2.01亿元和5.73亿元，同比增长14.11%、66.44%和185.38%，EPS分别为0.17元、0.28元和0.81元，给予2015年20-25倍PE，合理价格区间16.20-20.25元，继续给予推荐评级。

【中信证券(行情 消息 资金)：海宁皮城(行情 消息 资金)外延扩张速度再超市场预期】海宁皮城(行情 消息 资金)发布重大合同公告：与河南省郑州市中牟县人民政府就郑州海宁皮革城项目落户达成投资协议书。外延扩张速度超市场预期，郑州项目位置优越、消费潜力大，且估计拿地成本很低。公司“中国工厂店”战略明确，国内国际成长空间广阔，全国连锁进入快速推进周期（预计2014年开业2市场，2015年开业5市场），市占率仅13%成长空间广阔。维持2013-15年EPS1.00／1.30／1.72元之盈利预测（2012年0.63元），2014年PE仅15X；看好公司未来五年皮革专业市场全国连锁提速，市占率提升前景广阔，未来一个季度哈尔滨招商/北京立项/供应链金融布局等催化剂较多，维持“买入”评级，建议积极配置，目标价26.0元（对应2014年20xPE）。

【兴业证券(行情 消息 资金)：久立特材(行情 消息 资金)订单饱满产品结构继续升级】久立特材(行情 消息 资金)发展可以分为中低端产品竞争，高端产能扩张和产品结构深度高端化三个阶段。公司目前正处于第二阶段向第三阶段过渡过程中，随着转债项目的投产，公司产品中端化的过程将逐步完成。在中端产品提供的稳定盈利、现金流和积累的研发力量基础上，逐步向高端化发展。公司目前中端化的过程仍将释放1-2年的扩张红利，高端化的过程也将逐步进行。公司利用上市的先发优势积累了较强的产品、技术和市场优势，是我国高端不锈钢管进口替代领军企业。预计13-15年公司EPS为0.71元、0.90元、1.18元，维持“增持”评级。

【浙商证券：芯片适度紧缺有利于发挥聚飞光电(行情 消息 资金)技术竞争优势】随着IPO的放开，国内优质的LED封装公司逐步走向资本市场，为规模扩张提供了资本支持，因而市场担忧随着相关公司的扩张，聚飞光电(行情 消息 资金)的竞争压力增大，而且面临价格战的风险。适度的芯片紧缺有利于发挥公司技术竞争优势。LED封装技术处于持续发展过程中，市场担心部分封装企业在技术变革中失去市场。预计公司2013-2015年营业收入8.04、12.84、19.15亿元，同比增速62.38%、59.64%、49.24%，净利润138.33、211.76、305.91百万元，同比增速51.14%、53.08%、44.46%，EPS0.64、0.97、1.41元，PE31、21、14倍。继续给予买入的投资建议。

【浙商证券：建设银行(行情 消息 资金)资产质量与净息差明年将面临压力】建行不良率保持在1%左右，流动性偏紧的情况下收益率稳定。而明年在资产质量、资金成本方面均有压力。预计建设银行(行情 消息 资金)2013年盈利增长11%左右，实现每股收益0.86元，维持“增持”评级。

【平安证券：惠博普收获大单确立中长期成长趋势】公司连续两天依次收到确认项目中标的授标函，分别为中海油伊拉克米桑油田脱酸项目、中海油伊拉克米桑油田水处理项目，合同金额分别为0.31亿美元（RMB1.92亿元）、0.92亿美元（RMB5.65亿元），合计1.23亿美元，折合RMB7.54亿元。公司已布局天然气管输、油田环保和煤层气资源开采等业务板块，但短期内难有显著的业绩贡献，原先市场对公司的担忧主要集中在2014年业绩增长缺乏亮点，认为米桑油田及鲁迈拉油田的产能建设将带动公司油气分离系统板块高增长，支撑公司未来2-3年利润高增长，确立了公司中长期成长趋势，将公司的投资评级由“推荐”上调至“强烈推荐”，将13/14/15年EPS由0.32/0.42/0.57元上调至0.32/0.60/0.80元，6个月目标价18元。

【群益证券：中国联通(行情 消息 资金)将受益于网间结算标准调整】预计公司2013、2014年实现归属于A股公司净利润36.16亿元和65.06亿元，YOY+52.7%和79.91%，EPS为0.17元和0.31元，P/E 19倍和10倍14年LTE投资增加资本开支规模，以及中移动4G正式运营都将对公司的经营带来压力，对公司中期的看法仍较为谨慎，但考虑到网间结算政策对短期利润增厚较为明显，将投资建议调升为“买入”。

【东方证券：海宁皮城(行情 消息 资金)O2O战略具有明显先发优势】公司储备项目丰富，快速扩张外延成长逻辑仍有望持续；通过O2O模式实践后业态创新、双向引流和实体渠道价值提升，未来3-5年内生成长逻辑也更清晰。分业态估值，预计租赁业务未来3年复合增长率为23.69%，远高于行业平均，参照可比公司给予一定溢价35倍；另外商铺出售也具可持续性，给予10倍估值，目标价为25.39元，维持买入评级。

【齐鲁证券：金卡股份(行情 消息 资金)通过外延扩张深度介入天然气产业链】预计公司2013－2015年的EPS分别为1.38、1.98和2.68元，对应的动态市盈率分别为33倍、23倍和17倍，鉴于公司智能燃气表主业继续保持快速发展态势，同时公司向上游天然气运营及服务领域逐步延伸，未来公司有望继续乃至全面进入天然气上游领域，因此给予公司2014年30－32倍的估值，目标价格为59.40－63.36元，维持“买入”的投资评级。

【招商证券(行情 消息 资金)：上调三安光电(行情 消息 资金)明后年盈利预测】基于公司应用产品订单超预期，以及对未来芯片盈利向好的判断，上调明后年盈利预测，预估13-15年EPS分别为0.78/0.99/1.24元（扣非为0.63/0.88/1.15元）。上调目标价至31元，相当于14年扣非35倍PE。继续强烈推荐。

govyvy

mm

govyvy

周期性的缺钱，变成周期性流动紧张，适合做波段，哈哈哈~~~各位觉得呢？

govyvy

此贴更新到12月31日，元旦开新帖，各位注意啊，

govyvy

准备抄底电力票票哈，

zhenzz

收到消息了；学习了。:

govyvy

全球即将发布重要经济数据（12月27日）



————经济数据————

--- 中国 11月规模以上工业企业利润(亿元)

05:30 美国 12月16日当周货币供给M1

07:13 日本 12月制造业PMI

07:30 日本 11月失业率

07:30 日本 11月全国核心CPI年率

07:50 日本 11月季调后零售销售月率

07:50 日本 11月工业产出月率

07:50 日本 12月20日当周买进外国股票(周)

09:30 日本 11月劳动现金收入年率

15:00 英国 12月Nationwide房价指数月率

15:45 法国 11月PPI月率

23:30 美国 12月21日当周EIA天然气库存

23:30 美国 12月20日当周ECRI领先指标

———财经大事预告————

12/27 全球多数金融市场恢复交易

govyvy

国资改革将上演重组大戏钢铁等产能过剩领域或为重点



《中国证券报》报道，展望2014年，市场化重组与股权激励等有望成为国资改革的先行部分，并将对国企发展起到重要驱动作用。业内人士表示，明年可能在78家钢铁、煤炭、建筑、食品、汽车等竞争性央企中合并十家企业左右。中国企业研究院首席研究员李锦表示，石油等保障类央企可能还会按兵不动，钢铁、煤炭等产能过剩领域是重组重点。

在地方层面，国企资产重组的步伐或将快于央企，基本思路是以同业合并、突出主业为主，推进资产同质、市场同向的国资重组，打造竞争能力突出的大型企业。李锦认为，地方国企利润率远低于央企，改革更主动。同时地方国企是各级地方政府的重点“财源”，地方政府有动力快速推进。

随着股权多元化、混合所有制的推进，引入战略投资者成为诸多国企在下一步改革中考虑的首要问题。国资委人士表示，基金有望成为监管层重点鼓励央企引入的外部战略投资者。

业内人士认为，在新一轮国企资本重组中，民资最大的进入机会在地方。李锦分析，地方国企总的来说经济效益不高，行业门槛较低，民资可通过产权转让、股权改革等方式进入，可重点考虑中西部城镇化将利好的行业。