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这个~~

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投资家的伟大在于深刻洞察人性

两点，一是当别人都失去理智的时侯，我们保持理智。二是我们有最好的管理者，而且我们对待他们就象我们希望别人如何对待我们一样，我们成为他们最好的合伙人。
笔者于今年五月初在美国奥马哈第二次参加了巴菲特的股东大会。用一整天的时间聆听83岁的巴菲特和89岁的芒格在现场分享其投资、管理与人生智慧，这的确是一种至高的精神享受！参加完会议的近两个月来，我时常回味起会议的内容，有一个问答让我的体会非常深刻。
这是一个普通投资者，他问，“如果我要向我的13岁的女儿用两分钟的时间解释哈撒维公司的核心竞争优势，请问我应该怎么说？”
芒格不假思索地回答了这个问题。他说，两点，一是当别人都失去理智的时侯，我们保持理智。二是我们有最好的管理者，而且我们对待他们就象我们希望别人如何对待我们一样，我们成为他们最好的合伙人。回答这个问题，芒格只用了大约半分钟的时间。
这半分钟的回答乍一看很简单，但大道至简，仔细想来，这个回答体现了深刻的投资哲学，也说出了巴菲特和芒格这么多年来投资持续成功的原因，而这一切的核心正是基于对于人性的深刻洞察。
笔者认为，芒格回答的前半段“当别人都失去理智的时侯，我们保持理智”有两层含义。第一层含义讲的是集体的人性，即集体人性常常会呈现出巨大的不理智，体现出盲目从众的羊群心理和羊群行为。这样的集体不理智正是人类仍具动物性的体现。作为投资者，如果不能够认识到人类集体性行为的不理智，是不可能长期做好投资的。
第二层含义讲的是投资者的自我管理，也就是对于自身人性的认识和把握。正如巴菲特女儿苏茜曾经说过的，“我的父亲有自己的内部评价标准，这个内部评价标准从来不会受到其他人的影响”。作为投资者来说，尽早形成自己判断企业和投资机会的内部评价标准，而且要确保这一内部评价标准不受市场和他人的影响，就能长期坚持自己的理念和方法，而且能够利用集体的不理智获得优秀的投资回报。
芒格回答的后半段也闪耀着人性的光辉。这里也有两层含义，第一层含义即他所说的“我们有最好的管理人”，讲的是价值投资者长期赚钱的根本原因是依赖优秀的管理者。可以说，要成为一个优秀的价值投资者，必须能够不断发现和培育优秀企业家，这就需要投资者能够有效分析判断企业管理者的人性，判断其是否是真正的企业家。
回想汇添富成立九年多来所作的投资，我们有许多成功的案例，也有不少失败的教训。所有的成功投资，可以说都是因为我们找到了真正优秀的企业家和管理者，与他们共同成长的结果。而我们大多数的投资失败，很大程度上可以归因于我们未能找到优秀企业家。
芒格回答后半段的第二层含义则令人振聋发聩。“我们对待他们就象我们希望别人如何对待我们一样，我们成为他们最好的合伙人”。我们经常看到，一些企业做大之后，老一代的企业家成为了董事长或者是股东或者是收购者，就以老板的姿态居高临下地对待管理者，觉得自己比管理者更牛更聪明，忘记了管理者在人性上所需要的尊重和认可，从而出现了种种矛盾和问题，也使得企业进一步增长面临困难。这样的例子，在中国市场中不胜枚举。
而巴菲特和芒格的做法却更象2000年前孔子所教诲的“己所不欲、勿施于人”。在巴菲特给股东的信中，他对属下管理者的赞誉从来不吝惜笔墨。在股东大会的现场，巴菲特在其30分钟的短片后面，将其下属公司管理者的大幅照片走马灯式地播出，这时热烈的音乐响起，穿着艳丽服装的女孩入场跳舞，歌词唱出这些管理者的名字，全场起立为他们鼓掌欢呼。优秀的企业家需要尊重、需要认可，巴菲特和芒格深深地理解人性！
一个短短的半分钟的回答，体现着巴菲特和芒格对于人性的深刻洞悉。要成为优秀的投资者，就要认识到人性中集体的动物性，要认识并管理好自己的人性，从人性高度认识和发现企业家，并且从内心深处尊重企业家。纵观优秀的投资者，除了巴菲特和芒格之外，彼得·林奇、索罗斯、费雪、邓普顿等无不对此有着自己的洞悉。可以说，成功投资家的伟大就在于深刻洞察人性，这也是投资最有魅力之处。

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认清克强经济学背后的国情

西方人喜欢制造概念，许多概念也比较生动，比如最近在媒体上走红的“克强经济学”。
“克强经济学”本质是什么呢？巴克莱的报告说，其政策框架关键点有三：一是无刺激；二是去杠杆；三是结构改革。这些政策取向，反映的是本届中央政府正逐渐成形的理念。
应该说，巴克莱的报告把握住了“克强经济学”的核心所在。本届中央政府在经济政策方面，可以清晰看出正汲取过往的经验与教训。拒绝无谓甚至副作用很大的刺激、摒弃父爱主义，以及坚持推进结构改革等，都彰显了政府高层对经济规律的必要尊重。此后的关键，则在于碰到困难时能不能坚持这些方向。
“克强经济学”试图“无刺激”，奉行的乃是在经济领域去除不必要的干预——政府有调控，但不随意干预。
“克强经济学”的另一个关键词是结构改革。经济的转型、结构的调整说了很多年，知易行难。结构改革，需要稳中有进。人口红利消失了，改革红利就要抓紧补上。中国经济转型要成功，就必须拒绝权力支配市场，必须攻克各种既得利益集团的拦阻。
向市场放权让利，亦是“克强经济学”的题中应有之义。政府官员需要从不适应到适应——不能不直接参与经济就不会做官；官员考核体制需要从唯GDP到更全面的考察。说到底，中国经济的转型与经济结构的调整，不是政府一纸文件命令出来的，而是市场自身不断演进与合理发展的过程。
对于中国经济的未来而言，当下是一个重要的阶段。中国人的创造力远未完全释放。因此，对于未来，虽不可盲目乐观，但也不要悲观——这个时候，关键是要朝着正确的方向坚持前行。有阻力，就穿过阻力；有困难，就下决心克服困难。在“克强经济学”等时尚且热闹的概念背后，所要认清的，仍是我们无比真实的国情。

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克强经济学，没刺激就没资本进入
去杠杆，哪来的经济平衡
结构改革，改完了还是那样甚至还不如以前

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好吧，我改改

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中国经济系统性风险等同美国

Robert Engle是2003年诺贝尔经济学奖得主，美国纽约大学斯顿商学院特别殊荣教授，参与过2012年达沃斯峰会，对中国经济有深入研究。
本报见习记者 陈莎莎 发自上海
美国至少还需要4万亿美元来降低系统性风险，也就意味着，中国如果希望自己的系统性风险得以降低，至少也需要相近的金额。
“此次‘钱荒’，我觉得中国政府的表现是正确的，因为如果这次政府又立刻救市，及时拯救了银行和金融机构，那么下一次，中国金融机构和市场甚至整个中国经济，都将面临更严重的系统性风险。”近日，美国纽约大学斯顿商学院Robert Engle教授在接受《国际金融报》记者采访时表示。
Robert Engle首先从近日的中国钱荒谈到中国政府确实应该让市场稍微“惩罚”一下长期寻求政府庇护的中国银行(行情 消息 资金)业和金融机构。
系统性风险上升
什么是系统性风险？Robert Engle表示，日常我们监控的经济和金融风险，大多是从具体的数据来看，然而，数据与数据之间是什么关系？不同指标之间的矛盾和差别又代表了什么？它们共同反映了经济更深层次的什么问题？这些问题却很难回答。而“系统性风险”正是以各个经济运行指标相互关系所反映出来的问题，是将经济作为一个系统、一个整体共同来分析风险。
例如，目前中国的贷款已达到1410亿美元，然而这些贷款反映了什么风险，对于整个经济和金融系统而言，这些贷款意味着什么？随着中国贷款的下降，去杠杆化渐渐见成效，这又反映了什么系统性风险？
“除了系统性风险本身之外，通过对比系统性风险与GDP，可以更精确地判断一个国家的经济现状和前景。”Robert Engle分析。例如，塞浦路斯必然要退出欧元区，原因是塞浦路斯的系统性风险与GDP的比重全球最高，已远远超过了可以拯救的水平。然而，系统性风险并不能盲目地用于判断一个国家的经济前景，还需要对风险背后的原因做深入分析。同样系统性风险很高的瑞士，却是由于本国经济和金融的特色，外资流动性高，并不代表瑞士的经济将走向衰退。
全球系统性风险最高的国家是哪些？首当其冲，当然是日本，而且风险仍然在继续大幅度地上升，因为日本国内债券严重超发，债券价格远远超过其本身的实际价值。其次，就是美国。中国呢？“很悲哀的，中国拥有与美国同等级别的系统性风险。” Robert Engle表示。这代表什么？Robert Engle表示，美国至少还需要4万亿美元来降低系统性风险，也就意味着，中国如果希望自己的系统性风险得以降低，至少也需要相近的金额。
地方债危机凸显
说到中国债务，就不得不谈到中国的地方债务危机。“2008年，中国的地方债务只有1.7万亿美元，仅仅3年后，到了2011年，中国地方债务危机已经上升到10.7万亿美元，占到中国GDP总额的27%。更严重的是，其中8.5万亿美元已经逾期。”Robert Engle表示，中国的地方政府没有权利借贷，因此他们与房地产公司“合作”，然而房地产公司的贷款很大一部分都成为银行呆账坏账。中国银行(行情 消息 资金)系统呆账坏账的程度已经与债务危机的欧洲和日本同级。即使是同样金额的呆账坏账，中国也比欧洲和日本面临更严重的问题，因为中国银行(行情 消息 资金)系统不可能破产，债务不可能毁约，只能被转期。而有了政府作“后台”，中国经济的泡沫和危机都一时被掩盖，被严重低估。
Robert Engle指出，这又导致更严重的危机，那就是到了2011年贷款转期时，银行不愿意再贷款给房地产公司，不愿意贷款给私营企业，因为贷款给国企央企更安全。然而，国企给中国经济的贡献，给中国市场的推动力远远小于私营企业。与此相对应的是，私营企业无法贷到款，如此恶性循环，中国经济的泡沫被越吹越大。
中国政府不仅掩盖了中国经济泡沫，还阻碍了市场创新，因为政府亲自指定贷款给谁，而不是按照债务和市场本身的规律。“幸亏，中国正在进行改革，但是外汇储备的改革并不容易，因为外汇改革将导致人民币升值，而这不是中国政府想要看到的。” Robert Engle表示

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央行高官近期密集表态 年内有望提出存款保险方案

6月末的“钱荒”不仅让银行惊扰一场，也让老百姓对存钱进银行的“安全性”产生隐忧，这使得探讨已久的存款保险制度再度被提上台面。全国人大常委会委员、前央行副行长吴晓灵前天就在上海表示，中国可能在今年底提出存款保险方案。实际上，央行官员上半年已几次释放这一信号。有经济学家认为，存款保险制度在年内推出的可能性确实较大。

据媒体消息，吴晓灵在前天举行的中欧商学院会议上指出，央行已将存款保险方案列入2013年重要改革目标。不过她并未阐明存款保险的覆盖范围，仅表示存款保险代表着对个人和机构储户保护的“进展”，因为“在没有存款保证体系的情况下，个人储户可能可以通过隐性担保取回存款，但机构不能”。

央行上海总部副主任凌涛上周在陆家嘴(行情 消息 资金)论坛新闻发布会上也透露，就存款保险制度央行已与各方达成一致，但还没开始实施，将加快推进立法。更早时的年初，央行金融稳定局副局长安启雷也曾表示，央行今年已将存款保险制度列入三项改革重点内容之一。

就在上个月，央行发布《2013年金融稳定报告》，称当前已就建立存款保险制度形成共识，可以择机出台并组织实施。但报告并未透露更多的细节，也没有给出具体的时间表。

以上种种迹象都显示，经过多年酝酿，存款保险制度的推出似乎终于要“等到这一天”。摩根大通中国首席经济学家朱海斌就认为，经过6月末的流动性紧张风波，管理层提出“用好增量、盘活存量”引人关注。要做到这一点或许需要分两步走。“当前我们已经迈出了第一步”，朱海斌认为，但第二步需要财政、行业政策和结构性改革的支持。需要建立由市场主导的金融产品定价机制。他预计2013年及此后数年金融改革步伐将加快，未来6-12个月可能推出的改革措施有引入存款保险制度、放宽当前汇率体制下的日交易区间、扩大存款利率浮动区间、取消贷款利率限制等。

概念

存款保险制度：是指由符合条件的各类存款性金融机构集中起来建立一个保险机构，各存款机构作为投保人按一定存款比例向其缴纳保险费，当成员机构发生经营危机或面临破产倒闭时，存款保险机构向其提供财务救助或直接向存款人支付部分或全部存款，从而保护存款人利益。从美国1933年设立首个存款保险制度至今，已有超过110个国家建立了存款保险制度。（

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李克强主持召开国务院常务会议
部署审计后整改工作 研究激活财政存量资金
通过《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》和
《中华人民共和国外国人入境出境管理条例（草案）》

    国务院总理李克强3日主持召开国务院常务会议，部署审计后整改工作，研究激活财政存量资金，通过《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》和《中华人民共和国外国人入境出境管理条例（草案）》。

    会议指出，日前审计署向全国人大常委会报告了中央预算执行和其他财政收支审计情况，并向社会公布了审计结果。对审计查出的问题，各部门、各单位既要积极整改，及时纠正各类违法违规行为，又要针对一些方面存在的预算执行不到位、资金层层积淀等情况，以整改为契机，把挤占挪用的钱归位，把“跑冒滴漏”的钱堵住。特别是要进一步盘活存量，把闲置、沉淀的财政资金用好，集中有限的资金用于稳增长、调结构、惠民生的重点领域和关键环节，加大对棚户区改造、节能环保、公共服务业、城市基础设施和促进消费等方面的投入，不断释放内需潜力，促进经济转型升级，满足群众迫切需要，提高资金使用效益。同时要坚决把扶贫、社保资金等群众的“保命钱”看住。把积极财政政策发挥好、运用好。

    会议强调，做好审计后的问题整改工作，事关政府公信力和执行力，事关法治政府、廉洁政府建设。要痛下决心去除“顽疾”、根除“病灶”，向人民作出负责任的交代。要立查立改，早动手、见实效，对每项整改工作都要有严格的时限要求。及时、全面、准确公开整改情况，接受群众监督。建立健全整改的督办、跟踪反馈和严格的问责机制。要把整改作为推进改革的“催化剂”，倒逼预算管理、审批制度、决策机制等方面的改革和创新。会议还要求按照中央八项规定的精神，进一步压缩一般性支出和“三公”经费，政府带头过“紧日子”。

    会议原则通过了《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》。强调，在上海外高桥(行情 消息 资金)保税区等4个海关特殊监管区域内，建设中国（上海）自由贸易试验区，是顺应全球经贸发展新趋势，更加积极主动对外开放的重大举措。要进一步深化改革，加快政府职能转变，坚持先行先试，既要积极探索政府经贸和投资管理模式创新，促进贸易和投资便利化，扩大服务业开放；又要防范各类风险，推动建设具有国际水准的投资贸易便利、监管高效便捷、法制环境规范的自由贸易试验区，使之成为推进改革和提高开放型经济水平的“试验田”，形成可复制、可推广的经验，发挥示范带动、服务全国的积极作用，促进各地区共同发展。这有利于培育我国面向全球的竞争新优势，构建与各国合作发展的新平台，拓展经济增长的新空间，打造中国经济“升级版”。

    会议审议通过《中华人民共和国外国人入境出境管理条例（草案）》。实施这一条例，对于扩大对外开放，推动旅游业繁荣发展，汇聚经济发展需要的高端人才，具有多方面的积极作用。会议要求，要围绕发展经济和改善民生，推动相关立法，加强法治政府建设，进一步为经济社会发展和改革开放提供法治保障。

    会议还研究了其他事项。


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李克强主持召开国务院常务会议
研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施
决定再取消和下放一批行政审批等事项

    国务院总理李克强19日主持召开国务院常务会议，研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施，决定再取消和下放一批行政审批等事项。

    会议指出，金融和实体经济密不可分。稳增长、调结构、促转型、惠民生，金融发挥着重要作用。在当前经济运行总体平稳、但也面临不少困难和挑战的情况下，要坚持稳中求进、稳中有为、稳中提质，在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时，逐步有序不停顿地推进改革，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展，更有针对性地促进扩大内需，更扎实地做好金融风险防范。 >>>详细内容

李克强考察审计署时强调：当好公共资金守护者

    **中央政治局常委、国务院总理李克强17日在审计署考察并座谈。他强调，审计监督的法律地位是宪法确立的，要进一步强化审计工作，用“火眼金睛”看好国家钱财，确保公共资金节约、合理、有效使用，推进宏观调控政策落实和制度完善，为持续发展经济、不断改善民生、促进社会公正提供有力保障。

前方有雾

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全球投资者撤离A股 资金流出规模创08年以来新高

　据华尔街日报报道，由于围绕中国经济放缓的担忧不断加重，且中国对关于采取刺激措施来提振经济的传言进行降温，投资者开始撤离中国市场。

　　据数据提供商EPFR表示，过去18周中，有16周出现了全球基金经理将资金撤出中国股市的现象，截至6月5日的五个交易日就累计撤出8.34亿美元，创2008年1月份金融危机爆发以来的最大流出规模。

　　这种悲观的情绪也蔓延至货币市场，投资者加大了对人民币贬值的押注，这与中国央行维持人民币强势的努力相冲突。

　　结果是，上证综指年内迄今的累计跌幅达到12.1%，为亚洲范围的跌幅之最，也成为全球表现最差的股市之一。最近几周，主要央行宽松货币措施即将结束的迹象导致投资者纷纷撤离全球新兴市场，而在亚洲，中国国内问题的不断发酵使得资金流出的规模尤为巨大。

　　香港恒生中国企业指数的表现更为糟糕，年内迄今累计跌幅达22.2%。

　　许多投资者将此归咎于今年3月份上任的新一届领导人，认为他们在应对经济增长放缓以及股市的糟糕表现方面缺乏作为。尽管官员们已试图缓解近期冲击银行业的“钱荒”问题，但下一次重要政治会议要到今秋才会召开，因此投资者对经济政策的走向感到迷茫。

　　与此同时，中国国务院总理李克强已暗示，中国不愿通过改变货币和财政政策立场来应对经济增长的放缓，同时也承诺推进相关改革，以实现国内经济的可持续增长。

　　法国巴黎投资(BNP Paribas Investment Partners)驻香港的亚太区股票投资主管邝乐天(Arthur Kwong)表示，没有任何人能制定一项令所有人都赞成的政策。邝乐天表示，不确定性导致他减持中国股票。他管理的资产规模为20亿美元。

　　另一个让分析师感到担忧的信号是，中国央行继续引导人民币汇率保持在稳定区间，尽管经济增长放缓，央行却丝毫没有显示出让人民币大幅贬值的意图。

　　但投资者始终在抛售人民币，自上月触及纪录高点以来，人民币汇率已下跌0.15%。香港离岸市场交易的1年期美元/人民币无本金交割远期报价暗示，未来12个月人民币汇率将下跌2.8%。

　　法国兴业银行(行情 消息 资金)(Societe Generale)驻香港的资深利率策略师Wee-Khoon Chong表示，这是对中国经济增长前景投下的不信任票。

　　有越来越多的迹象表明，国内投资者也在撤离股市。大股东、公司高管和持有股权超过5%的个人纷纷抛售手中的股票。据瑞银(UBS)的研究显示，按百分比计算，这些人士5月份在创业板的抛售力度创下自全球金融危机以来的最高水平。

　　不过抛盘也使得中国大陆股市的估值降低，对一些投资者而言，这意味着股市存在反弹的可能性。指标显示，目前沪市往绩市盈率仅为10倍，远低于近年水平。

　　马可孛罗至真资产管理公司(Marco Polo Pure Asset Management)驻香港首席执行长Aaron Boesky表示，市场走势已反映出“大决战”即将到来的可能性，目前任何抛售行为均是不明智的做法，股市此前的走势不尽人意，但目前展开抛售则与投资信条相背。该机构管理的资产规模为7,000万美元。

　　然而围绕经济的大范围担忧也使其他投资者感到不安，这些问题包括银子银行（正规渠道之外的投资和信贷）的急剧扩张以及从零售到钢铁行业的供应过剩。全球大型银行纷纷下调了2013年的经济增速预期，高盛(Goldman Sachs)上周估计，中国今年经济增速为7.4%，低于此前预期的7.8%。

　　近期公布的工业数据显示，作为经济中心的制造业正在萎缩，而外界对第二季度经济强劲增长的预期也因此降温。第二季度经济数据将于7月中旬公布。

　　Credit Agricole Private Banking驻日内瓦的市场和投资解决方案全球主管Frederic Lamotte表示，他对中期前景十分乐观，前提是中国的问题能得到解决且经济增长更趋平衡，但他对年底前的状况并不是非常乐观。Lamotte在大约两个月前缩小了对中国的风险敞口。截至去年12月31日，该机构管理的资产规模为449亿瑞士法郎（合471亿美元）。

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哎呀，万恶的工商银行(行情 消息 资金)，

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还不放量，说明没钱，看来后市不好

liu1972

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央行已连续两周按兵不动 银行间资金面整体回稳

新华网上海7月4日电 (记者杨溢仁)尽管央行于周三向公开市场一级交易商进行了28天期正回购、14天期逆回购以及三月期央票需求的询量，但周四例行的公开市场操作继续全面暂停。

至此，央行已连续两周坚持“按兵不动”。而当周公开市场继续保持资金净投放操作，规模为460亿元。

来自全国银行间同业拆借中心的数据显示，截至7月4日中午11时30分，上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜、7天、14天品种分别较上一交易日下行5.20BP、30.40BP、19.40BP，行至3.3480%、3.9380%、4.4640%，基本恢复正常水平。

不仅如此，银行间回购利率同样全线下行。截至7月3日收盘，隔夜、7天和14天回购利率分别回落到3.314%、4.245%和4.639%的位置。

“最终资金成本必将回归经济大背景，可资金面波动将成为常态。”招银分析师刘俊郁[微博]表示，“央行下半年还将延续既定的目标利率调控策略，但并不会放任流动性泛滥，资金面在某些时点上的紧平衡依然存在，监管加强以及外部流动性减弱将令季节性因素体现得更为明显。”

来自申万的研究观点则认为，7月1日－5日是近期资金面最为宽松的时期，短期利率被逐日引导回落，正好在探明后期资金利率市场的底部区域，目前水平已经比较适中。但需要提醒的是，在三季度经济基本面、政策面均不太可能马上出现大拐点的背景下，月初这几天资金利率的阶段性回落并不具有转折点意义。

展望后市，业界普遍判断，未来央行还将延续稳健的货币政策。“除非经济失控下行，否则年内降息的可能性较小。在M2已经超出央行年初既定目标的情况下，降准以促进信贷投放的可能性亦不大。”在刘俊郁看来，未来信贷更多的是在存量上做文章。此外，对表外业务的风险把控，未来还将趋严。

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民生银行(行情 消息 资金)新一代银行系统全面上线

新华网北京7月4日电 （记者李文卉、刘诗平）中国民生银行(行情 消息 资金)4日在北京召开新闻发布会，宣布历经七年建设的新一代银行系统全面上线。

民生银行(行情 消息 资金)行长洪崎在发布会上介绍，新系统共搭建了10大类平台，上线了115个应用模块，改进了1150个变革点，优化了7000多项应用，进行了91万个案例测试。

民生银行(行情 消息 资金)科技开发部有关负责人说，新系统为前台营销服务、中台风险控制和后台保障支撑提供无缝系统支持，其模块化、产品化、可配置的功能特性能够实现对外界需求的快速响应。

比如，通过客户统一视图，使客户对名下各类业务一目了然；通过流程优化、免填单、系统集成、预处理等手段实现简化操作从而达到业务快速处理，减少客户办理及等待时间；全方位、立体化的多渠道电子客户服务给客户提供了多元的移动金融服务，对公结售汇的流程从以前的45分钟缩短到5分钟。

洪崎表示，依托新系统的全面上线，民生银行(行情 消息 资金)将稳步推进流程变革和管理升级，加快管理会计、客户关系管理、资本及定价管理、集中运营管理、战略绩效管理等重点系统建设。

据悉，民生银行(行情 消息 资金)手机银行系统已实现移动支付、无卡取现、二维码收款等特色功能；新一代网银以及针对小微客户的“账户通”、“存贷合一卡”等功能也将陆续上线

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无聊的一天，大盘还不跌啊，

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中国大妈做空银行股 正面对抗华尔街

前不久投资者还在笑谈“中国大妈”抄底黄金对抗华尔街大鳄，本周工商银行(行情 消息 资金)就上演了这出戏的“翻版”。

就在被市场怀疑来自“国家队”的大手笔资金推升工行股价时，近期该股融券量激增至历史最高水平。无论是融券的“散户”，还是大力托市的“国家队”，只是众多市场参与者中被推上台面的两股力量，那些看不见的神秘资金，或许才能决定这场战斗的胜负。



“小散”融券工行

几经犹豫，卢叔终于点下了融券卖出的委托指令，时间是7月1日10点，目标就是上周五大涨逾5%的工商银行(行情 消息 资金)(行情 专区)，委托价格4.02元。由于比现价高出4分钱，他的85000股融券直到临收盘前10分钟才成交。由于手续费高昂，加之融券利率，卢叔这笔融券交易的成本在4.01元。

账户负债约35万元，这对于拥有数百万元资金的卢叔来说只是零头，倒不是他不想融更多，只是近期市场疲软，融券需求激增，尤其是银行股券源所剩无几。他所在的券商两融业务规模数一数二，但工行的券也只剩下这么多。

交易所数据显示，自6月28日至7月2日，工行股价持续反弹，融券量随之激增。本周二，工行融券余量升至1927.87万股的历史最高水平，而就在6月27日，其融券余量还仅仅是600万股。

就在上周五，工行因盘中遭遇“超级大单”托市，大涨5.51%，从当时同时堆积在4个价位共计将近4亿股的买单估算，托盘资金超过15亿元。投资者纷纷猜测是“国家队”所为，以达到维护指数不跌的目的。

尽管卢叔在营业部中也算大户，但比起十数亿元的资金来讲，只能算是“小散”。即便将全市场融券数量都算上，价值不过8000万元，相比15亿元的买单，差距达到18倍之多。

可以说，融券工行颇有些“蚍蜉撼树”的意味，令人想起不久前“中国大妈”在1400美元处抄底黄金对抗华尔街大佬的趣闻，此后金价跌破1200美元，“中国大妈”完败。而今“散户”在工行上PK“国家队”，似乎败局已定。

券商下调评级

“我当然知道是‘国家队’在护盘”，经验老到的卢叔回顾这几日工行盘口，胸有成竹地说道，“但我也有做空的道理。”

卢叔这样的大户，能够从券商处得到一些普通散户很难拿到的研究报告，而这其中就有不少看淡银行股的报告。沪上某券商银行业研究员李扬(化名)就在近期下调了银行股的投资评级。他认为，当前银行业“去杠杆”是压制银行股的最大利空，如果管理层决心坚定，那么中国的银行很可能要在未来面临利润下滑的困境，股市难有好的表现。不过，李扬并不愿意将自己报告的结论广泛宣扬，当中国证券报记者提出刊登研报摘要时，他婉言拒绝了。

事实上，6月央行在银行间市场进行了一次“压力测试”，在银行间拆借到期兑付时没有及时注入流动性，令银行间资金面骤然紧张，Shibor隔夜利率一度飙升至13%的历史高位，恐慌情绪一度蔓延至股市。银行股遭遇大幅下跌，在跌势最为惨烈的6月24日，许多银行股以跌停价报收。

尽管目前银行间流动性最紧张的时候已经过去，但一次“测试”令市场风声鹤唳，凸显当前金融系统抗风险能力的脆弱。

李扬认为，“压力测试”的结果可能令央行暂时罢手，但管理层对金融行业(行情 股吧 买卖点)去杠杆的操作不会就此结束，因为这关系到中国经济长期发展。他判断，管理层将在可控范围内“以短痛换发展”。

除了研究机构的参考，卢叔还摆出了一些自己的经验：“第一，我炒了十几年股票，政府护盘不是一次两次了，但都不会改变大盘的运行趋势；第二，你看1849点这根长下影线，历史上出现过几次，最后都要破掉，还是要银行这样的权重股砸盘。”

外资机构抄底

然而，与部分行业研究员和融券大户态度颇有分歧的是，一些投资机构作出了与“流行的逻辑”相反的操作——买入银行股。

就在上证指数(行情 消息 资金)跌至1900点下方的6月25日，某大型外资基金临时召开会议，会议的召集者是普通合伙人(基金最高管理者)，出身原AIG的Micheal Yang。他在会上征求股票二级市场交易团队的实际负责人Andrew Guan的意见，问是否可以考虑在香港市场买入中资银行股，后者的回答是：可以考虑。

实际上，不仅是Micheal看上了香港及内地市场跌出来的机会，一些知名外资投行也在近期增持了中资银行股。

港交所数据显示，摩根士丹利在6月21日增持民生银行(行情 消息 资金)H股5243万股，黑石增持1837万股，合计占民生银行(行情 消息 资金)当天成交量的35%。6月24日，民生银行(行情 消息 资金)股价大跌8.03%，瑞银出手购入5513万股，黑石再次增持3607万股，两者之和占当天成交量的47%。6月25日，黑石第三次增持1957万股。6月21日至6月27日，外资机构累计增持民生银行(行情 消息 资金)1.85亿股，占到总股本的0.42%。

值得注意的是，巴克莱银行、惠誉和穆迪，均在这一阶段发布看空中资银行股的报告，矛头对准民生银行(行情 消息 资金)。这不禁令人怀疑外资机构又在故技重施——唱空做多。

Micheal Yang表示，他并不完全认同管理层“主动刺破泡沫”的说法，“他们可能容忍不了经济剧烈波动，很可能会有对冲的措施出台，而当前银行股又到了值得买的价格。”

无论是看空的研究员，融券做空的卢叔们，还是护盘的汇金，抄底的外资，只是市场众多参与者的代表，实际的多空力量对比，远不是表面上那么清晰。交易需要对手，大户和“国家队”永远成不了对手，护盘单成交数亿元，说明有相匹配的卖出力量；外资抄底，同样需要数量相当的抛盘。

站在卢叔们背后的那股更大的做空力量具体来自哪里难以知晓，银行股的这场多空博弈，还要等待市场和时间的验证。

前方有雾

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govyvy

感觉不好，提前撤出来，

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