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涪陵榨菜(002507):毛利率大幅提升
■东方证券
公司前三季度实现营业收入5.67亿元,同比增长7.75%,其中7-9月份实现营业收
入2亿元, 同比增长1.99%.1-9月归属于母公司的净利润1.04亿元,同比增长56.26%,
公司三季度毛利率继续大幅提升是公司业绩超预期的主要原因.
公司前三季度毛利率达到42.2%, 同比提升7.8个百分点公司前三季度毛利率达
到42.2%, 同比提升7.8个百分点,其中三季度毛利率达到47.8%,环比提升5.7个百分
点.推测公司毛利率的大幅提升一方面来源于原材料成本的下降,另一方面来自于公
司产品结构的调整.根据调研, 公司三季度主动减少了部分低毛利率产品,优化产品
结构,对毛利率提高起到了部分推动作用.公司三季度收入增长仅2%,低于预期,影响
因素主要是:公司今年对经销商进行了调整,淘汰落后经销商,有意控制发货;公司砍
掉低毛利率产品对销售也造成了部分影响;制造业不景气,打工流动人口返乡带来的
收入下滑.预测随着公司营销体系及产品结构调整的逐步结束,后期销售有望恢复到
15%左右的行业水平.
预测公司2012-2014年销售收入分别为765,907,1077百万元,同比增长8.6%,18.
5%,18.8%;归属于母公司净利润分别为136,154,175百万元,同比增长53.8%,13.6%,1
3.2%;预计公司2012-2014EPS分别为0.88,1.00,1.13元,维持公司"增持"评级.
涪陵榨菜 |
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