人工成本优势新时代

舒颜

人工成本优势新时代

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：舒颜 浏览：3550 回复：2

前言：

过去三十年，一提到中国的比较优势，就会说中国人工便宜。当然，现在仍然是。不过，主角，已经悄悄的，从蓝领换成了白领。

一、华为的启发

华为的无疑是中国最为成功的企业。这家公司不仅赚钱，还经常和“自主研发”、“下一代技术”、“核心技术”等等字眼联系在一起。不过对这家公司之所以获得巨大成功，流行一个庸俗的解读：

按照2004年西门子公司董事会内部汇报材料的分析，华为研发的人均费用（R＆D Personal Cost）为2.5万美元/年，而欧洲企业研发的人均费用大概为12万～15万美元/年，是华为的6倍；华为研发人员年均工作时间约为2750小时，而欧洲研发人员年均工作时间大约1360小时（周均35小时，但假日很多），人均投入时间之比为2∶1；依照2004年的数据，华为有13000软、硬件开发人员，13000×6×2×0.8（与西方公司开发效率相比打八折）=124800（人员）。华为相当于具备西方同类公司12.5万开发人员的能力，因此在产品响应速度和客户化特性方面反应较快，研发投入产出比接近大多数西方公司的10倍。

华为当年研发人员的数量差不多相当于AT&T贝尔实验室，只花费相当于西方公司一两千工程师的支出。如今的华为有14万员工，产品与解决方案研发人员占比约46%、销售人员11%、服务人员20%、战略与Marketing人员1%、生产与交付人员8%、其他人员14%。现在和西方公司的对比怎样呢？

2012年爱立信公司的年收入为2067亿元，略小于华为的2141亿元。但盈利58亿人民币，仅有华为的40%。（但爱立信这样体量的公司，仅有这点盈利，本身也说明问题，他们能不亏就不错了。）

那么爱立信有多少员工呢？我没有找到可以确信的数字，多数资料说是有11万人。那么我们可以对比一下，华为的钱是怎么赚来的。

我们可以搜索到华为2012年公布的研发支出，299亿人民币。凭这个数字，大概华为就是中国最牛逼的公司。据彭博社汇整的数据显示，爱立信目前拥有21400名研发人员，去年的研发支出为328亿瑞典克朗（约49亿美元），几乎与华为相当，占爱立信总营收的14.4%。这个信息可以得到确认，因为另有信息显示，华为目标2013年在研发上超过爱立信。

华为的研发人员是：14万*46%=6.44万，几乎是爱立信的三倍。费用却几乎一样。也就是说，经过差不多十年后，在高级智力员工方面的费用，和欧美企业的差距，从6倍缩小到了3倍。缩小的原因，一是中国的发展较快；二是华为在发达国家的业务拓展，需要雇佣当地人员，提高了成本；三是爱立信可能雇佣了较多新兴市场国家的人力，以降低成本。

中兴通信2012年年报显示，其员工总数是78402，支付工资的现金是130亿。相当于人均16.6万。通常行业里认可的一种说法是，华为的员工薪水比中兴通信高10%或略多。那么华为的人均费用，大概是20万。相当于人均3万美元。假设华为是14万*3万美元，爱立信是11万*8万美元，那么人力费用方面的差距是46亿美元，接近300亿人民币。这个假设，肯定是只少不多。

华为和爱立信营收相当，盈利140亿左右，员工有14万，相当于每人赚了10万人民币——试问：沿用上一篇文章的逻辑，这盈利是不是全部来自于人力成本的节省，而且有相当程度的折扣？这个折扣可以明确为是差异化方面的劣势所导致。

当然是这样。这是一个重要的启发。



二、A股里的成功制造业企业

我们来看看A股的上市公司。

为了具备比对的效果，一共找了六家公司。除了京东方外，其他五家，都已经是行业里公认的巨头，也在资本市场获得了认可。在面板业选取京东方，没有考虑节操因素，纯粹是该企业的数据，比较能反应行业状况。

说明：金发科技(行情 消息 资金)的生产工人占比最低，但本科以上比例只有中等程度。原因可能是，大专可以胜任技术员，或部分工程师岗位，占比11.5%。类似情况在其他行业也可以看到，比如歌尔声学(行情 消息 资金)大专占比19.8%，欧菲光20.5%。在一个制造类企业里，技术含量越高，生产工人中，高中以下占比越低，在京东方，大中专生普遍充当了生产工人，大专23.9%，中专32.7%，合计56.6%。与格力构成二个极端，格力几乎是由高中以下学历构成。

对上述数据进行进一步处理后，得到以下数据：

从上述数据可以看到：

1、万华化学和福耀玻璃(行情 消息 资金)，作为经典的价值型蓝筹，显然具有明显的差别。二者在人均各项的对比中，万华远远优于福耀。二者等同的净利率，可以视作以不同人力成本从事不同工业生产，在现阶段，取得同等经营效率的典范。

2、歌尔声学(行情 消息 资金)和欧菲光，市销率和市盈率享受了TMT的待遇，但从生产企业的角度，似乎非常传统，高学历占比、人均工资和人均利润都不突出。看样子，当行业成熟后将受到考验。

3、京东方，在人力特征上更接近于万华化学。



三、新人工成本优势时代

现阶段的生意，大概分二种。一种是已经完成制造环节的转移，比如服装鞋帽、五金工具、玩具礼品等等，；一类是还没有完成制造业方面的转移，比如奢侈品、高端制造等等。这二种生意的产品，又可以按差异化战略是否显著有效，可以分为二种性质。由此可以产生四种不同的生意。

有二种生意，几乎不用讨论，因为过于泾渭分明。比如人力都在欧美且差异化显著的，类似奢侈品或前沿科技之类，这就没什么好说的了，中国企业基本没什么指望念想。另一种，成本以低收入国家衡量，但差异化不很明显的产品，大件如PC、空调，小件如普通日用品，那基本已经是欧美日放弃的领域。

目前欧美最强的行业，莫过于制造成本已经转移到低收入国家，但产品却具备显著的差异化。这样跨国公司雇佣的高级人工，全部用来营运，以维系差异化战略，刚好具备最佳效果。典型比如耐克。这种商品的价格不是以成本决定，而是受差异化战略决定，而他的成本却以低收入国家标准为衡量，这样模式造就的优势，就是李宁与耐克的差距。不过这类行业，仍有一定的希望，只要市场空间足够大，定位可以细分。

目前中国最幸福的行业，则是倒过来。我在《寻找幸福的行业》说过，目前中国汽车业可以算，尤其是合资汽车。比如华晨宝马，在中国的售价高于在美国的售价，但是人工却以本地计量，这样，华晨宝马的利润率肯定远远高于宝马总部。这种情形，也构成对自主品牌利好的环境。前述的华为，也类似。人工费用和爱立信对比，由此产生的巨大的人力成本优势，只要最终产品的差异化劣势有限，运营商和最终用户都可以容忍或接受，那么其价格优势是巨大的。产品可以打折到爱立信运营亏损，而自己仍然获利丰厚。西门子、诺基亚、北电、摩托罗拉等等通讯厂商是怎么死的死，并的并？汽车和通讯二个例子显示，只要是成本拿欧美比，那么无论是用不用拼价格，都是占据优势的。

面板业，从这样的角度看，更加幸福：因为人工是完全对比高收入国家地区，而产品的差异化特征，虽然以前非常明显，但现在却比汽车和通讯都小得多。即便资本密集和技术密集这二个壁垒仍然存在，但几乎已经被个别企业攻克，不足为虑，同时留出一个巨大的人工替代带来的成本优势。这个成本优势，打点折就可以变成利润。这个景象目前正在发生，华星光电赚的盆满钵满，而友达群创LG夏普等等却面临亏损，他们的命运大致将和通讯领域里曾经的那些巨头类似。未来顶多留下三家，和中国进行差异化竞争。

四，A股的启发

我去年下半年开始转向大众消费品研究。按上述的逻辑，需要做一些修正，进一步明晰有机会的行业，以及选择的逻辑。

1、成本以低收入国家衡量，但差异化不很明显的产品。这一类产品，竞争基本上是自己打自己。所以，只有最早最快最有效地比同业建立差异化优势的企业，才可以值得投资，比如格力空调。如果要发掘到这样的早期牛股，应该多审视其产品规划、品牌战略以及人力资源状况等等。毕竟，差异化战略需要高级人力资源支持。

2、成本以低收入国家衡量，但差异化劣势显著的产品。这一类值得警惕，需要精挑细选和注意天花板。以油漆为例，你装修会使用国产油漆么？不太可能。因为人们即便使用了进口品牌里最贵的，也对指标心存疑虑，需要这个检测那个检测的。如果消费者存在类似的根深蒂固的口碑印象或行为习惯，那么国内企业的机会就非常少。即便有，也不太可能成就高价值企业。如果已经成就，那也可能是特色，不一定能持续，或已经见顶。这样的案例挺多，大众食品、酒水饮料、高级营养品等行业里这种现象比较普遍，并可能会长期存在。

从投资的角度，可以选择细分定位和国际巨头有异的品类，比如中药、加多宝之类的传统医食品、或上海家化(行情 消息 资金)的花露水沐浴露、白药的牙膏等等。同时，当市值和估值到一定程度时，需要使用常识保持警惕。

对于这类企业来说，制造成本已经不是优势，真正的优势来自于模仿顶级企业那样的高级运营，定位于某些细分特定领域，从而取得成功。既然是高级运营，高质量的人力资源肯定是必要条件。

3、成本以高收入国家衡量，但差异化已经不很明显的产品。

前面提了合资汽车和通讯。必须承认，这样的行业已经不是太多，剩下的都是硬骨头。如果出现，都是金子。一般说来，肯定具备资本密集、技术密集等等明显特征。我们需要寻找各种迹象都显著表明已经比较成熟，差异化的劣势有限的行业。主要的突破口，就是选择该行业还具备劳动力密集型的特征。这既意味着该行业体量很大，有产业转移的必要性；也意味着中国的新人力成本资源可以发挥作用，有突破的可能性。

插一段。从这个角度看，中国的汽车业，必然经历一个惨烈的阶段。如果未来五年需求总量见顶，那么合资品牌就势必要向长城汽车(行情 消息 资金)们发起挑战，蚕食低价市场。这个阶段将加速中国汽车业成熟，然后，汽车的进口各项税收会慢慢降低到没有多少门槛。到那一天，中国自主汽车业将真正的站起来，迎接或走向全球化竞争。我重申长城汽车(行情 消息 资金)的好日子已经结束，将需要迎接残酷的***礼。

同时具备资本密集、技术密集和劳动力密集型的特征，比如有海工、化学、材料等等。大行业里，面板业一直被忽略，现在看起来最得时最合适。

4、成本以高收入国家衡量，但差异化很明显的产品。

这一类几乎不要看了。不要指望中国近十年会出现苹果或辉瑞或LVMH这样的企业。

五、小结

未来做投资，最好研究具备“新人力成本优势”的企业。

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楼主写的太好了，思维清晰，功底深厚。:#DAXIAO