浦发优先股算盘：花18亿借300亿赚50亿

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浦发优先股算盘：花18亿借300亿赚50亿

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：jones.start 浏览：5308 回复：2

浦发银行(行情 消息 资金)拟发300亿优先股。这些优先股将怎么定价？对于原有股东和优先股股东两头的权益，浦发银行(行情 消息 资金)如何考量？真如市场部分观点所言“一个吃肉一个喝汤”吗？这可能的300亿，浦发打算怎么花，有多少收益？够其一级资本“管饱”多久？
对于上述股东们迫切想搞明白的问题，浦发银行(行情 消息 资金)高管在昨日的股东大会上作出详解。

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收益率约6%
优先股和普通股不同，浦发优先股票面价格是定死的100元，因此所谓的“定价”体现在其未来的股息。浦发给出的股息率包括基准利率和固定溢价两个部分。
根据监管部门的文件，股息率可以固定也可以浮动。浦发采取的方案是“分阶段调整”。“也就是说在一个阶段内固定，到了重新定价那一天根据市场情况可能有调整。”浦发银行(行情 消息 资金)执行董事沈思解释。
沈思打比方说，“基准利率”部分如参考5年期国债利率，该收益率目前年化约4%，“固定溢价”部分经过询价过程，或在基准利率之上再加2%，那这期优先股收益率就是6%；5年后假设5年期国债收益率变成5%，那浦发优先股收益率就可能随之调整成7%。
据《第一财经（微博)日报》从业内获悉，事实上按照当前的市场水平，一些银行的内部测算方案中，优先股定价成本就估算成了6%上下。
谈及定价原则，沈思说：“既考虑到优先股作为一个本质上永续债的收益稳定性，也考虑到永续过程中市场利率发生一定变化，投资者的投资利益需要保障。”

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借鸡生蛋
虽然名叫“优先股”，但在银行经营逻辑中，其实质是一个“债”。“从债的角度看，300亿优先股的规划，正好能够补充浦发的其他一级资本。”浦发银行(行情 消息 资金)行长朱玉辰在股东大会上表示。
《第一财经日报》从浦发银行(行情 消息 资金)内部获悉，其内部管理目标为核心一级资本充足率到2014年末达到7.5%，2015年末7.9%，2016年末8.3%；一级资本充足率到2014年末达到8.5%，2015年末8.9%，2016年末9.3%。综合未来经营形势变化的可能性，为了维持这一内部管理目标，预计到2016年末，浦发银行(行情 消息 资金)的一级资本缺口约为305亿。通过优先股可以募得的300亿，对浦发来说是雪中送炭。
可是，原有股东难免不悦，毕竟浦发为了这300亿是要花本钱的。按照上述约为6%的年化成本计算，浦发为了300亿资本一年就要花掉18个亿。静态来看，这18个亿就是从普通股股东每年净利润分配总额中割出去的。
然而，“银行的经营是要动态考虑的。”沈思说，优先股的发行对浦发来说有两大作用。
其一，在资金性质上，拟发行优先股获取的300亿资金将为浦发带来财务收益，“就像吸收300亿存款一样，可以发放贷款、从事资金业务交易，即使从资金角度来说，假定的6%年化成本也不算太贵。”沈思称。
其二，在资本意义上，这300亿还有“杠杆效应”。“300亿能撬动2100亿风险资产，正常条件下能带来50亿左右的利润。”朱玉辰这样估算。
粗略计算，用或能增加的50亿利润，减去为了获得300亿而可能花掉的18亿成本，浦发为普通股股东做了一笔划算买卖。
退一步来说，如果浦发不发这300亿优先股会怎样？沈思表示有两个后果。第一，未来一两年内浦发银行(行情 消息 资金)业务或因资本充足问题受到限制；第二，如果监管对资本充足率相关标准提高，浦发银行(行情 消息 资金)可能出现某些指标上不符合监管要求，从而业务受限不能发展、网点不能延伸、新业务不能开发，银行整体的行动就会迟缓。
那么当下浦发优先股既然已拟发行，这300亿能“管饱”多久？朱玉辰说，这可使资本管理在未来三四年基本没有担忧。
而在此基础上，沈思表示浦发还考虑在明后年发行适量二级资本工具，优化资本结构。