每周一股之：科伦药业

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每周一股之：科伦药业

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四川科伦药业(行情 消息 资金)股份有限公司
主营业务： 输液系列药品的开发、生产和销售  
产品名称： 普通输液 、营养性输液 、治疗性输液 、非输液  
控股股东： 刘革新 (持有四川科伦药业(行情 消息 资金)股份有限公司股份比例：26.07%）         
实际控制人： 刘革新 (持有四川科伦药业(行情 消息 资金)股份有限公司股份比例：26.07%）                  

四川科伦药业(行情 消息 资金)股份有限公司是一家专注于医药输液行业的研发和创新的企业.其主要产品涵盖了输液、粉针、小水针、片剂、胶囊剂等多种剂型.公司是国内输液行业的领导者,国内产业链最为完美的大型医药集团之一.2006年科伦药业(行情 消息 资金)的主导产品大输液的产销量超过14亿瓶袋,是中国最大的输液专业制造商,中国医药(行情 消息 资金)企业50强.
全球生产规模最大的输液专业制造商和运营商，其产品在国内总体市场占有率超过20%。上市初期，科伦药业(行情 消息 资金)也一度是二级市场各路资金追逐的对象。但是随着信披违规、关联交易等一系列公司丑闻被曝光，一时间，众投资者对科伦药业(行情 消息 资金)的未来顾虑重重。

近期，对于科伦药业(行情 消息 资金)的争论不绝于耳,尤其受到关注的主要问题有以下几个：
1、信息披露违规，关联交易未公布，审计公司出具保留意见
2、盲止扩张、滥用募集资金，导致营收大幅增长的情况下，净利润却停滞不前
3、对募投项目的前景心存疑虑
4、大输液的行业空间逐渐萎缩
5、公司没有护城河
关于第一个问题，科伦药业(行情 消息 资金)两次因信息披露不规范收到证监局责令改正。2014年6月科伦药业(行情 消息 资金)由其独立董事聘请的天健会计师事务所进行专项核查结果已经公布。地毯式地排查基本上已将关联交易的各个死角扫了个遍。虽然还有三项新交易被查出，但是这三家关联公司2013年与上市公司一年的交易金额仅有510万元。说金额过小，没有达到应提交公司董事会审议并进行临时信息披露的标准也不为过。对于一个年营业额近70亿元的大企业来说，如果这点小钱也必须提交审议并进行披露，那企业的效率恐怕就会非常低下了。对于敢聘请第三方机构对公司进行地毯式的排查，已经在很大程度上表明了管理层的坦然态度。就以目前A股的上市公司来说，有几家上市公司敢聘请第三方机构对自家的关联交易进行全方位地排查？
关于第二个问题。科伦药业(行情 消息 资金)成立于1996年。当时的注册资本是150万元。靠着自筹的100万元。科伦就此展开了她的扩张之路。由于当时的大输液市场远远供大于求，科伦的毛利可达百分之七、八十，从1997年开始，科伦就偿试做并购了。最初其策略是“低成本扩张”：收购基本处于停产、破产状况的企业。并购扩张一直是科伦的发展战略，并且，从以往的表现看，科伦的并购整改做得很好。当然，俗话说，常在河边走，哪能不湿鞋。科伦的收购兼并肯定也会有不尽如人意的地方，但是并不妨碍科伦持续增长的大方向。抓大放小有时候也是一种智慧。
关于第三问题。科伦目前主要的大动作在于新疆伊犁川宁项目能否顺利投产盈利。第一期是4800吨硫氰酸红霉素的投产。中国对硫氰酸红霉素的需求量非常大。虽然从各地的未来总规模来看，硫氰酸红霉素有产能过剩的危险，但是科伦的优势在于成本较其它竞争对手的价格低20%。作为原料药，科伦的成本优势相当有利。第二期头孢类中间体产能9000吨。抗生素中间体作为产业链上游环节，是整个产业链中技术、资本门槛最高的环节，一定程 度上是整个产业链的制高点。科伦大规模进入抗生素中间体领域，其目的并不在于中间体市场本身，而是为了在抗生素全产业链建立起其他对手都不具备的竞争优势。科伦的硫红和头孢中间体份额并不足以改变中间体市场的竞争格局，其成本优势也并不足以彻底消灭中间体环节的对手。但是在中间体环节如此大规模布局，却是下游制剂厂家难以效仿的。同中间体厂家相比，科伦拥有大量的下游需求来消化产能，降低成本，抵御行业波动；同制剂厂家相比，科伦拥有稳定、充足、低价的原料药供应。所以，科伦的抗生素全产业链战略，并不是为了在某一环节称霸市场，而是为了通过对各环节全面布局，使各环节相互配合，提升整体 竞争力。
关于第四个问题。在国内大输液滥用一直为人所诟病。其实输液本身是一种合理的治疗手段。新疆医科大学第一附属医院感染办公室医生古丽认为，“吊瓶输液的液体主要含葡萄糖和盐，液体本身没有问题，也不会产生微粒，但过多的注入抗生素会对身体产生影响。”将感冒、发烧、炎症等一些小病症用输液的手法进行治疗，虽有小题大作之嫌，但是并没有某些媒体宣传的那样严重。其次，由于一些经济利益等原因，国内基层医生给患者使用输液手段治疗的方式短期内难以改变。再者，输液治疗已经成为多数人习惯。多数国人都偿试过输液治疗。对于输液的立杆见影，国人已经形成一种依赖。当身体遭受病痛折磨的时候，最快让 痛苦消失仍然是多数人的首先。
关于第五个问题。科伦药业(行情 消息 资金)的护城河主要在于她的成本优势。科伦是从低价竞争中脱颖而出的。对于成本，科伦的重视程度不言而喻。为从办公室上、原料采购上、物流运输上，科伦都想了办法去控制成本支出。以至于科伦的产品可以低价销售，而不影响其创造的利润。

科伦是一家很有战略眼光的企业，其执行能力也值得赞赏。现在管理层正在做全国的大战略大布局，这也许是一事很难的事，在执行的过程中难免出现各种小纰漏，作为投资者需要紧盯着公司的大方向，而不要只陷于某些小事件的泥潭里。就像没有完美的人一样，世界上也同样不存在完美的企业。关键是要看综合素质、综合能力。
至于公司目前提出的“注射剂+抗生素全产业链+高技术内涵药物”三发驱动的发展战略能否实现？
注射剂的更新已经在进行中，这是科伦的基本功。
科伦的抗生素具有成本和全国布局的优势，这也是科伦敢于如此
大手笔投资的底气。
高技术药物的研发处于摸索当中。不过，在首席科学家王晶翼的带领下，研发团队已经有了一些成绩。 2013年公司在国内首家申报了拉帕替尼、阿西替尼等14个高技术内涵药物；在抗肿瘤药物方面，甲苯磺酸拉帕替尼、阿西替尼、阿法替尼、索拉菲尼、舒尼替尼、吉非替尼、达沙替尼等重大药物相继申报。目前，公司已拥有国家大容量注射剂工程技术研究中心、国家认定企业技术中心、大容量注射剂国家地方联合工程实验室与国家博士后科研工作站四个国家级技术创新平台。

简单地总结科伦来说：
1、这是一家有野心的企业；
2、这个公司的管理层不一般；
3、公司的最直观优势是成本控制。
4、公司处于医药的好行业中
5、最关键的是公司的价格不贵

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