【个股价值分析】碧水源300070

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【个股价值分析】碧水源300070

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：Orange65 浏览：17913 回复：0

一、背景介绍：

（一）前言

从国际上来看，环保支出占GDP比重均超过2%，其中水及固废是最重要的组成部分。目前国际上上市环保企业估值普遍在20倍以上，与之相比，国内上市的环保公司无论是收入还是市值规模均有很大的提升空间。而支撑这一成长前景的除了中国目前可能拥有全世界最具潜力的环保市场且集中度还很低之外，我国环保产业尚未真正开启国际化进程（如“一带一路”等）亦是未来重要方向，而像Veolia Environnement这样的国际环保巨头，目前收入中仅有23%左右来自法国本土。

从国内市场来看，大气、水、土壤三大行动计划将引领环境保护由总量减排走向质量改善，而PPP等模式的大范围推广及行业并购整合将给市场带来集中度的不断提升。在混合所有制背景下，现有龙头上市公司竞争优势必将进一步强化。

（二）中国也许是全世界最具潜力的环保市场：

拥有全球近1/5人口的中国目前已处于全球第二大经济体，2014年GDP突破10万亿美元。作为“世界工厂”的中国目前聚集了全球相当大比重的工业产品产量：近50%的粗钢、56%的水泥、超过60%的电解铝、超过60%的电池、制革规模全球之首等。这也决定了中国或将拥有全球最具潜力的从污染治理到循环再生的各种环保需求，以支撑经济社会的可持续发展。

国际前十大水务公司与中国主要水务上市公司比较：

图1：国际前十大水务公司与国内上市水务公司营收比较

图2：国内主要上市水务公司与Veolia Environnement市值比较

（三）公司简介
碧水源（300070）是于2001年创办于北京中关村的高科技企业，2010年4月21日在深交所创业板上市，是国家首批高新技术企业、国家第三批创新型企业和首批中关村国家自主创新示范区创新型企业，致力于解决水资源短缺和水环境污染双重难题，提供以膜法水处理为核心的整体技术和工程解决方案，业务领域涵盖水务全产业链：膜技术研发以及膜设备制造、城市污水和工业污水处理、固废污泥处理、自来水处理、海水淡化、水务工程建设、水务投融资，以及民用商用净水设备。

二、碧水源近期的布局
（一）、资本运作
通过投资云南水务与入股武汉控股的成功经验，未来碧水源势必在资本市场会有新的动作。

（二）恐怖的国内市场PPP布局
PPP政策加速出台，PPP模式会成为环保行业的主要模式。个人认为我们比较熟悉的BOT、BT等实际上也属于“PPP”的范畴。国开行200亿授信，定向增发近79亿，虽然本人认为国内水治理行业前景良好，空间广阔，但对于一家2014年营收40亿不到的环保企业来说，未来业绩是否能呈跨越式增长，有待时间检验。

图 3近次拟定向增发的资金使用预算

3、谋求海外布局
目前碧水源正谋求进入国际市场。首先，公司已成立国际业务部门，开展针对美国、东南亚和欧洲的销售业务；其次，公司与著名投行进行合作，寻找合适的海外收购标的，以搭建海外销售渠道和获得先进技术。

4、海水淡化市场
水资源的危机也许会成为能源危机后人类面临的又一次考验。目前我国海水淡化比例仅为全球的1%，对于淡水资源极度匮乏的中国来说，未来市场非常巨大。长期来看，海水淡化是必经之路。但我们也能看到其中的矛盾，成本降低、提高技术是目前国内需要解决的问题。海水淡化能否真正进入产业化路还很长。

5、家用净水器
2014年11月，碧水源与蓝色光标、神州泰岳、拉卡拉签署协议，共同出资创建北京碧水源净水电子商务有限公司，布局家用净水电商。它在机制上形成了一个从产品研发到支付的完整闭环，这种新的模式可以让品牌拥有完整的数据、完整的消费者行为轨迹、完整的运营和效果评估，从而与消费者共同创造新的生活方式。

三、碧水源核心技术

（一）MBR
MBR，生物膜法的简称，应用于污水处理领域。近年来，国产MBR发展势头强劲，一直被跨国公司垄断的产业格局逐渐被打破。MBR万吨级以上项目处理能力排名前三的是碧水源，美能和津膜科技。其中，碧水源项目处理能力达到300万吨以上，在主要竞争主体中占比为51.3%。（数据来源中国水网研究院调研数据）

图 4主要MBR竞争主体项目处理能力

图 5主要MBR工程情况（数据来源MBR Site）

（二）海水淡化

根据《海水淡化产业“十二五”发展规划》，“十二五”期间海水淡化技术装备国产化率达70%以上，这将催生国内海水淡化设备产业的市场空间。根据70%国产化率的目标，预计将给相关海水淡化设备、材料公司增加86亿元市场空间。其中，高压泵约8.9亿元左右，反渗透膜约10.2亿元左右，低温高效蒸馏成套设备约18.1亿元左右。反渗透膜和低温高效蒸馏技术是规划拟定的“十二五”主推技术。

图 6碧水源近年来主要海水淡化动作

四、碧水源SWOT分析

公司内部优势与劣势：
优势：
1、中国最大的MBR污水处理公司，在国内大中型膜工程市场占有率在60% 以上；
2、拥有目前世界上最大的、一流水平的膜研发和生产基地；
3、有一位真正干实事的老总文剑平（碧水源其他高管不敢恭维，文剑平自碧水源上市以来从未减持）
4、企业截止目前较成功的入股并购战略（如近期已在香港上市的云南水务）

劣势：
1、公司市场主要集中在北京、江苏、云南等少数几个我国水环境敏感地区；
2、投资与运行费用偏高；
3、公司主要客户为政府或国有企事业单位；


公司面临的机遇与威胁：
机遇：
1、国家在水资源保护问题上的政策支持，全球环保和健康的呼声的不断增加，人们越来越注重水健康；
2、国内自来水净化质量普遍不达标；
3、海水淡化市场未来可期；

威胁：
1、公司面临客户集中度较高的风险；
2、面临国内外其它竞争对手（如 GE、美能、津膜科技等）的挑战；
3、膜技术在投资成本与运营费用上相对偏高；

五、相关概念个股
推荐大家关注相关概念股：雪浪环境、永清环保、龙净环保、巴安水务。分析的较为简单，大家凑合着看。