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央行变相加息，谁的眼泪在飞？——评逆回购利率上调（海通宏观姜超、梁中华等）
2017-02-04 姜超宏观债券研究

央行变相加息，谁的眼泪在飞？——评逆回购利率上调（海通宏观姜超、梁中华等）

2017年2月3日，中国人民银行将7天期逆回购利率从2.25%上调至2.35%，14天从2.4%上调至2.5%，28天从2.55%调至2.65%；同时，根据媒体报道，将隔夜SLF利率从2.75%上调至3.1%，7天SLF利率从3.25%上调至3.35%，1个月SLF利率从3.6%上调至3.7%。

一、央行货币转紧

16年经济增长稳定的代价是房价大涨、杠杆骤升、汇率承压。中央经济工作会议定调，抑制地产泡沫、防范金融风险和推进改革将是17年首要目标。

本次利率上调是短期经济稳定、通胀回升背景下，央行对于金融同业大幅扩张和天量信贷做出的去杠杆举措，与13年监管非标扩张类似，也确认货币政策已中性转紧。

二、类似变相加息

对于中国央行而言，存在两套官方利率，一是大家所熟知的存贷款利率，而通常意义上的加息、降息都和存贷款基准利率的变化有关。

但其实还有另一套官方利率，主要以回购招标利率为代表，因而回购利率的上调其实也代表央行正式变相加息。其与存贷款利率的区别在于前者主要影响货币和债券市场，而后者主要影响贷款市场。

三、貌似影响不大

从对经济的影响而言，经济的运行需要货币的支持，而央行公布的社会融资总量是目前代表经济运行中有效货币的最重要的指标。按照16年的数据，社融总额为18万亿，其中70%是贷款，还有15%是表外贷款（信托委托贷款），而债券相关的企业债融资占比只有15%。

通常，存贷款利率加息一次的幅度至少是25bp，再乘以85%的贷款占比，每一次存贷款加息类似于全社会利率整体提高21bp。

相比之下，这一次回购利率上调幅度只有10bp，再乘以15%的企业债融资占比，回购利率上调相当于全社会利率整体提高1.5bp。

貌似回购利率上调的影响不大。

四、债市提前、充分反应

但是，帐不是这么算的，因为金融市场的反映是动态的。

贷款利率主要由银行决定，通常变化比较慢。但是债券利率由市场决定，通常变化比较快。

因此，虽然这一次回购利率上调只有10bp，但是由于央行早在16年8月就开始拉长逆回购期限，并加大MLF操作力度，而债市从16年11月就开始调整，因而到目前为止，以10年期国债和国开债为标志的债券利率上行幅度已经接近80-100bp，10年期AAA级企债利率也从低点上行了100bp左右。

所以，从去年11月以来，全社会的平均利率已经上行了15bp，相当于0.7次贷款正式加息。

五、贷款反应滞后，利率趋于上升

但是，虽然债券利率上行不直接影响贷款利率，但是其影响绝对不容忽视，因为中国的利率市场化已经完成，因而利率直接存在着相互影响。

过去银行的贷款利率是由央行指令定价的，所以和债券利率基本无关，或者说两者都由央行决定。但是目前银行的贷款利率由自己决定，而银行的资金主要配置在债券和贷款两个方向，这就意味着两者之间存在跷跷板效应，那个更好就会买什么，从而会间接把两者的价格拉平。

这也就意味着，对于商业银行而言，由于其配置的债券类资产利率普遍上行了100bp，因而在其他条件不变的情况下，其对贷款利率的要求最多可以上浮100bp，否则就不如多买债券。

而这一过程曾经在13、14年的金融去杠杆过程中发生过，当年央行也是提高回购利率去杠杆，而未上调存贷款基准利率。

但是10年期国开债的利率上行幅度最大约180bp，从季度均值来看，从13年2季度到14年2季度之间上行了100bp，期间银行贷款平均利率大约上行25bp，但是房贷利率大约上行了60bp。

原因在于，由于企业贷款利率整体高于债券利率，因而贷款的利率的上行幅度通常只有债券利率上行幅度的一部分。但是由于房贷利率与债券利率接近，因而其上行幅度与债券利率类似。

六、地产凛冬将至

截止16年9月末，银行住房贷款平均利率为4.52%，银行房贷的平均期限应该在10年以上，当时10年期国开债利率只有3.13%，但是目前10年期国开债利率已经接近4.1%，而国开债是完完全全的政府信用，对银行而言不用占用任何风险资本，但是发放房贷要计提50%的资本占用，而银行是高利润率高杠杆行业，其资本金有限，因而资本占用的成本极高，所以按照目前4.1%的国开债利率，从历史数据比较来看合理的房贷利率应该在5.5%左右，比目前的水平高出100bp。

所以，央行确认货币市场加息的结果，其实意味着房贷利率存在着大幅上调的风险，目前5年期以上贷款基准利率为4.9%，这意味着按照5.5%的合理水平，所有的折扣房贷将全部绝迹，否则银行不如去买债。

而16年房地产市场的异常繁荣，本来就没有人口结构的支撑，全靠天量的房贷支撑，如果未来房贷利率持续上行，叠加政府对部分一二线城市投机购房限购限贷的铺开，地产销量或将持续下行，而地产市场的严冬或将到来。

七、商品高处不胜寒

而在利率上升的冲击之下，17年的商品市场也是高处不胜寒。

16年商品价格普遍暴涨，通常大家把原因归于供给侧改革的贡献，确实去年的供给侧改革卓有成效。但是去年真正实施供给侧改革的只有煤炭和钢铁两大行业，而煤价和钢价在去年确实表现惊艳，但是去年的涨价是所有工业品价格普涨，包括化工、有色金属在类的各类工业品价格普涨，PPI创出多年新高，而这里面绝大多数是没有实施供给侧改革的行业。

这说明16年的商品价格上涨，供给收缩只是部分原因，而需求扩张才是主要原因。

16年的几大需求都极其亮眼，包括地产销售增速超过20%，汽车销售增速接近15%，基建投资增速超过15%。

但是17年如果地产销售负增，汽车增速也掉到0增，那么光靠基建投资能够稳得住庞大的商品需求吗？尤其是在16年底各类工业品产量增速普遍由负转正，产量创出历史新高的背景下？

从钢铁的库存来看，在近期大幅上升，同比增速甚至已经转正，说明供需已经开始发生逆转。

所以，如果利率大幅上升导致房地产步入寒冬，商品市场大概率也会显著降温。

八、经济下行风险加大

而经济的下行风险也会明显增加。

16年下半年以来经济有明显改善，其实主要归功于库存周期，企业库存去化充分以后，开始逐渐回补库存，并带动了工业生产的回升。

但是如果商品价格不再上涨，那么企业补库存的动力就会逐渐消失，库存周期也会很快结束。

而房地产投资在16年4季度也有所反弹，主要源于地产销售回升的滞后效应，如果未来地产销售继续下滑，那么地产投资的反弹也难以持续。

从海外来看，美国4季度经济增速降至1.9%，也有明显减速的迹象，加上特朗普上台以后贸易冲突加剧，因而不宜对出口有过高期望。

因而，17年经济的主要支撑还是基建投资，但毕竟独木难支。

我们预计最快从3月份开始，经济下行的压力就会明显体现，而全年经济增长大概率前高后低，与去年的企稳回升截然相反。

九、助于稳定汇率

但是利率回升也并非一无是处，利率也相当于是货币的内在价值，因而国内利率的上升提升了人民币的内在价值，与此相应也有助于人民币汇率的短期稳定。

而从特朗普上台以后的表态来看，其并不希望美元走强，因而美元走弱加之国内利率上升，均意味着17年上半年的人民币有望阶段性企稳。

十、现金价值提升

对于现金类资产而言，货币利率就是其回报率，因而回购利率的提升意味着持有现金资产回报率的增加。

以最近似于现金的货币基金为例，最大的货币基金是余额宝，其在16年11月的7日年化收益率尚不足2.5%，而目前已经高达3.6%。

在过去一段时间，国内房价已经出现涨幅回落甚至部分城市开始下跌，而股市和债市也均在回调，现金回报率反而在持续上升，事实上最好的策略是现金为王。

十一、黄金好坏参半

理论上，利率提高对黄金不利，因为黄金没有任何利息回报，因而利率的提升意味着持有黄金的机会成本增加。

但利率提升同样增加了经济的下行风险，而经济增长是黄金的敌人，因而经济下行风险的增加对黄金有利。

此外利率提升将打击风险偏好，而风险偏好的下降对黄金有利。

而从通胀来看，短期通胀仍处于相对高位，通胀环境对黄金有利。

另外，由于黄金是以美元定价为主，在去年人民币汇率贬值的环境下，人民币黄金涨幅超过美元黄金。但目前国内利率的提升有助于稳定人民币汇率，也使得美元黄金涨幅远超人民币黄金。

综合来看，利率提升对黄金而言好坏参半。

十二、股市、债市风险有限

理论上加息对债市最不利，但事实是债市对加息反映最灵敏，但加息对债市的影响其实是辩证的，未必是不利的。

因为真正决定债市走势的是经济基本面，比如美国在15年底加息，但16年上半年美国10年期国债利率一度下行100bp，原因是16年上半年美国经济不好，市场预期美国加息延后。

同样的道理在于，过去几年央行持续降息，反而在16年滋生了地产泡沫，引发了房价和通胀的大幅反弹，导致了汇率贬值，因而最终对债市不利。但目前央行开始变相加息，其实有助于抑制地产泡沫和通胀风险，助于稳定汇率，最终反而对债市有利。

大家可以发现今天10年期国债期货的跌幅只有不到1%，远不及16年底时的一度跌停，而且目前主力合约的收盘价也高于16年末。

我们认为在去杠杆的过程中，经济短期稳定长期回落，因而利率也是短期上升，长期下降。尤其对于高债务的中国经济而言，高利率是不可承受之痛，因而我们认为3.5%的10年国债利率具有长期配置价值，未来继续调整的风险有限。

对于股市而言，从短期看，利率上行对其也有负面影响，但影响要小于债市。原因在于股市是多因素定价模型，利率上行对估值不利，但是短期经济稳定盈利改善，可以部分对冲估值下行。

从长期看，如果政府决心抑制地产泡沫，而且能有效防范金融风险。那么资金将有望从地产市场流出，而股市有望受益于资金的回流。而中国经济在化解了地产肿瘤之后，其实有望更加健康，而股市是实体经济的反映，也有望反映经济结构的改善。

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私募6416只产品惨遭清盘：对2017年股市不乐观
2017-02-04 东方信托网

华夏时报（公众号：chinatimes）记者胡金华上海报道

春节前期A股交投清淡的行情让诸多投资者无所适从，而此时，私募交出了成绩单。

2月2日，《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者获得用益金融信托研究院的最新数据显示，2016年共发行私募新产品17528只，其中6416只私募基金惨遭清算，大约占到全部私募基金总数的15%。与此同时，在中国基金业协会的备案产品中，记者也了解到，目前运行3年以上且非清盘状态的私募证券类产品1634只；运行5年以上的产品数为768只；而运行10年以上的产品仅有14只。2016年亏损达30%以上基金产品仍有199只，这些产品中有4只跌幅超70%。可以说，在经过过去一年的市场洗礼之后，能够坚持下来的私募产品越来越少。

“券商一直以来都是价值投资派，喜欢投资绩优蓝筹股，而目前很多蓝筹板块估值较低，并且这类板块很大程度上也决定了指数的走势，所以他们看好2017年行情。但是，A股重新走出整体大牛市，我们目前还没有找到确定性的依据。”深圳巨泽投资董事长马澄在节前接受记者采访时指出。

清盘各有原因

一面是业绩不佳，一面又面临诸多不确定的投资环境，让2016年私募市场异常萧条。

2月3日，记者从北上广私募人士处获悉，有超过6000只私募产品遭遇清盘，主要原因还是2016年没有整体行情，导致很多私募合伙人选择主动清盘或者被动清盘。

“一般基金的条款中会有净值跌破多少清盘的规定（基金不同，阈值不同），大盘下挫，基金表现不佳就可能触发强制清盘；而主动清盘发生在基金经理看空后市，可以选择主动清盘。”上海一家私募机构合伙人丁凌接受记者采访时表示。

在丁凌看来，私募遭遇清盘主要有基金经理看淡后市、存续期满、公司业务结构调整、净值下滑触及清盘线、业绩不佳等原因。在几种清盘原因中，净值下滑至清盘线而导致清盘，是私募基金公司最不愿意看到的，特别是一些有名的大型私募基金公司，往往会采取措施来挽救产品。通常的做法是召开信托持有人大会，请求信托持有人同意修改清盘线，若持有人不希望兑现亏损，这类产品就可以向下修改清盘线而维持下去。

值得注意的是，在今年整个一月份私募市场的表现依然不佳。根据私募排排网数据中心不完全统计，目前有净值数据的非结构化私募证券基金产品为2207只，1月份的平均收益跌0.79%，跑输同期上证指数。其中共有正收益产品729只，占比33.03%，负收益产品1447只，占比65.56%。

在这份统计数据中，一月份私募产品收益最高的为12.92%，最低为6.665%。位居第一的是“华宝信托-浔宝辉煌133号”，由浔宝投资担任投资顾问，基金经理系许升宸。征金资本刘晨光管理的两只产品挺进前十，它们是“方正东亚信托-恒升30号”、“方正东亚信托-恒升36号”，分别以11.27%、11.17%的收益率位居第二、三名。湖南信托管理的“湖南信托-潇湘丰盈2号”、“湖南信托-潇湘丰盈3号”、“湖南信托-潇湘丰盈4号”包揽第四至六名，收益率分别为7.6%、7.57%、7.57%。

私募券商观点相左

《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者发现，与此前各大券商纷纷发布的年度策略报告一致看好今年A股行情相比，作为资本市场的中坚力量之一的私募机构，对于今年A股走势却发布了截然不同的观点。

“2017年的不确定因素较多，美国新任总统特朗普上台后对华贸易政策的变动，尤其是对华贸易征收关税的动向，以及美国对人民币汇率的干预和影响；人民币汇率的变动和外汇储备的减少速度；国内进出口贸易和顺差情况；M2增速是否维持一个较高的速度；新股发行的节奏等都会对A股产生影响。”赛亚资本董事长罗伟冬对此分析指出。

马澄认为，2017年国际最大的不确定风险依然是特朗普、美联储加息和欧盟国家脱欧事件，而国内最大的不确定因素依然是房地产调控，毕竟房地产影响太广，稍有不慎很容易出大问题，但市场应该相信政府决心和实力。对于投资者来讲，在做多的同时需保持一份谨慎。

“券商看好2017年行情我们是理解的，但是不是全市场都会走好，重新走出整体大牛市，我们深圳巨泽目前还没有找到确定性的理由。”马澄指出。

丁凌则表示，2017年将是十分复杂的一年，很难判断是否乐观。美国加息及进一步加息对全球经济、资本流动的影响将逐步显现。由于美国股市处于自金融危机以来的高位，加息及可能出现的数次对美股产生副面效应导致美股调整甚至深幅调整也将影响中国股市。”

“国际地缘政治的同素也令人担忧，中东、朝鲜半岛、台海、东海、南海、欧美俄等热点地区的问题值得注意。唯一乐观的是中国国内宏观经济进一步向好，调结构去产能及科投创新和新兴产业的拉动效应逐步显现，将对股市的平稳发展提供有效支撑。需要注意的是，随着上市公司数量的增多，对外开放程度和互联互通程度的提升，市场的估值重心将降低，对于估值高的中小创、次新股及壳资源股应认真分析基本面，避免盲目投资。”

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继春节前央行调高中期借贷便利（MLF）利率后，春节后，央行又上调了多期限的逆回购和常备借贷便利（SLF）利率，从中长端利率到短端利率，市场利率曲线被整体上移。



在抑制地产价格泡沫、经济增速企稳、信贷增加和同业规模大幅扩张的背景下，业内人士分析，央行开启了利率价格全面上调的时代，释放出明确的信号，确保去杠杆进程的顺利进行，货币政策在向价格型调控为主的逐步转型过程中，价格杠杆在资源配置中的作用正在加强。

市场利率曲线全面上调

昨日是2017年春节后首个交易日，央行开展了500亿元逆回购，单日净回笼700亿元，按惯例实现了“节后资金回笼”。但出人意料的是，7天、14天、28天逆回购利率均被上调了10个基点，中标利率分别报于2.35%、2.50%和2.65%。

在早间9点46分左右，央行逆回购公告出来后，债市应声下跌。敏感的国债期货市场率先做出了反映，各期限主力合约应声下跌，全天均以绿盘报收。当日，10年期主力合约T1703下行了0.61%，中债10年期国债收益率也上行了7个基点。

不仅如此，被视为利率走廊上限的SLF利率也被上调。央行昨日宣布，自2017年2月3日起，央行调整SLF利率，调整后隔夜、7天、1个月期限的SLF利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。

其中，短端的隔夜期限利率上行幅度最大，上行了35个基点，其余品种则分别上行了10个基点。春节前央行上调了MLF利率，为中长端利率上调；春节后逆回购和SLF利率上调，为短端利率的上调。至此，央行全线抬高了市场利率曲线。

对此原因，华融证券首席经济学家伍戈昨日向上证报记者分析说，此次利率上行，显示出在经济总体回暖的背景下央行的些许担忧，而1月份信贷数量已超市场预期。同时，此次利率调整也为防止政策利率和市场利率间的期限套利。

“目前很多市场利率在上行，但政策利率一直比较滞后，此次逆回购等利率上调后，可拉平两者间的利差，为减少期限套利的最新举措。”他说。

增强价格杠杆在资源配置中作用

“春节前，大家还猜测，会不会央行只调长端利率，短端利率不动，现在看来是长、短端利率一起动。”华中某银行资金交易员告诉记者，这一时点有些超出预期，显示出央行去杠杆的决心，货币政策边际趋紧的信号明显。

海通证券首席宏观债券分析师姜超指出，本次利率上调是在短期经济稳定、通胀回升背景下，央行对于金融同业大幅扩张和“天量”信贷做出的去杠杆举措，也确认了货币政策已中性转紧。

在货币政策框架从数量型为主逐步向价格型为主的转型过程中，此举也被一些市场人士视为银行间市场的一种“加息”举措。伍戈告诉记者，现在最重要的利率不是信贷市场的存贷款基准利率，而是以7天回购利率为代表的各种市场利率，因此，7天回购利率的上调，可被视为银行间市场的加息行为。

央行行长助理张晓慧近日撰文指出，市场利率随经济基本面和通胀走势变化适度提高，也在一定程度上起到了防范金融机构期限错配和流动性风险的作用。

“要推动货币政策向价格型调控为主逐步转型，增强价格杠杆在资源配置中的作用。”张晓慧还指出，最新的实证检验显示，央行7天回购利率和MLF利率这两个主要的操作利率品种，对国债利率和贷款利率的传导效应总体趋于上升。

而记者了解，除了昨日上调SLF利率外，央行同时将可申请SLF的机构“扩容”。对不符合MPA要求的地方法人金融机构，央行发放的SLF的利率在前文所述的基准上加100个基点。

民生证券研究院债券分析师李奇霖表示，春节后大量流动性集中到期，SLF作为解决金融机构应急政策工具可能会被触发使用。SLF扩容至不符合MPA考核的机构，反映去杠杆过程中仍需防范金融风险，央行不希望流动性风险演变为流动性危机。

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【环球网综合报道 记者 赵衍龙】俄罗斯卫星通讯社2月3日援引路透社报道称，蒙古开始筹措偿还外债的资金。国民正在捐献自己的存款、黄金、首饰乃至马匹。

　　报道称，在即将到来的三月份，银行需要偿付价值5.8亿美元的债券。政府正就财政援助问题和中国及国际货币基金组织谈判。然而，投资者们都担心，在限期内国家筹集不到这笔钱。

　　1月30日，蒙古著名经济学家奥索加拉夫·布乌克呼乌呼吁国民和商业组织帮助国家，自己也第一个捐款：1亿图格里克(大约4万美元)、10匹马和1个金戒指。






　　蒙古大呼拉尔(国会)的官员们紧随其后。一位议员把自己三个月的工资都上交给了国库。

　　据蒙古英文日报《UB POST》报道，按照偿付外债的计划，每个国家公民都必须参加捐款。捐款数额取决于年龄。8岁的孩子应该捐1000图格里克(约0.4美元)，30岁以下人士应捐2.2万图格里克(约9美元)，而这位经济学家建议50岁的人士捐款20万图格里克(约81美元)。

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在中国，缺少违约案例并不代表企业财务状况良好，而是说明处理失败企业的程序不完善。如今这种状况正在改变。

债务违约通常不是庆祝的理由。相反，没有发生违约应该是好事。然而在中国，缺少违约更多地说明了处理失败企业的程序不完善——且不提缺乏让企业倒闭的政治意愿，而不是它们的财务状况良好。这种状况正在慢慢改变。

近来，随着中国政府试图重组处境艰难的国有企业，违约在增加。数据服务提供商万得资讯(Wind)指出，过去三个月出现了一轮违约潮，令累计坏账总规模达到80亿美元——三倍于上一个年底的数字。其中，一度被认为不会违约的国企占了上述坏账来源的近一半

作为将其市场向国际资本开放的努力的一部分，中国正急于刺激海外对其债务的投资兴趣。尽管是全球第三大国内债券市场并且成长迅速，但中国近10万亿美元的固定收益市场规模仍不到美国市场的三分之一。为提振债市增长，有关外国投资者投资债市的监管条例已被放宽。去年，占中国债券交易大头的银行间债券市场已向符合资格的外国投资者开放。

到目前为止，试图激发境外投资兴趣的努力只取得了部分成功。随着去年市场的上扬，境外投资者的买入有所增加。话虽如此，他们持有的债券只占总数的2%。这其中的抑制因素很多。信贷风险和缺乏处理违约的透明程序仍是一个吓阻因素。低品质的发行人信息和有问题的国内评级（根据万得资讯的数据，几乎所有发行人都被评为A+或以上）也没有帮助。而一轮人民币贬值也无助于让人民币资产有吸引力。

惠誉评级(Fitch Ratings)指出，违约加剧了这种资产类别近期的震荡。流动性收紧和对美国收益率攀升的预期导致了一轮市场抛售。2016年12月，随着82宗交易被取消或推迟，在岸公司债券发行规模同比下降三分之一。不过，从长远来说，在中国配置更佳的资本将带来更清晰的回报。

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原标题：俄罗斯“粮食专列”开进中国，冷冻水产、大豆、大豆油等热销



人民日报2月3日讯（文/曲颂）俄罗斯农业部长特卡乔夫日前表示，俄罗斯计划在2017年第一季度与中国签署出口燕麦、荞麦、亚麻籽等农产品的意向书。另根据俄罗斯海关统计，2016年中国成为俄罗斯食品的最大进口国。随着中国经济高速发展，居民收入不断增长，对进口食品的需求不断增加，俄罗斯在积极寻求扩大对华出口食品的机会，食品贸易将成为巩固中俄经济联系的重要环节。

对华出口占俄食品出口额的11%

俄罗斯2016年全年食品出口总额较前一年增长了4%，出口总额170亿美元。根据俄罗斯海关数据，2016年前9个月，中国从俄罗斯进口的食品比上年同期增长22%。对华出口占俄罗斯食品对外出口的11%。据俄方统计，目前中国从俄罗斯进口最多的食品是冷冻水产、大豆、大豆油和葵花籽油。从事食品销售的企业也获得了很好的效益。根据中国海关信息网，俄罗斯连续两年成为中国最大的鱼类供应国。

中国海关数据显示，2016年1—10月俄罗斯与中国的整体贸易规模为560亿美元，比前一年有所增加，但是仍未恢复到2014年水平。对此，中俄两国大使解释称，两国之间的贸易量并未下降，只是由于货币贬值造成了金额的下降。随着俄罗斯经济情况的逐渐向好，在2020年达到贸易额2000亿美元的既定目标仍有潜力。

俄罗斯食品传统的出口市场主要在中东与北非，以中国为代表的亚洲国家则是下一步拓展市场的新方向。有分析认为，中国经济发展让居民消费能力提高，对进口食品需求增加是双方食品贸易显著增长的主要原因，卢布贬值则给俄方扩大出口带来了契机。

农业被称为俄罗斯“经济的未来”

俄罗斯耕地面积广阔、土地肥沃，具有发展农业的优良条件，但是在油价高、外汇充足的时期没有得到足够重视。在俄罗斯寻求经济转型过程中，潜力未被充分挖掘的农业获得了更多关注，甚至被一些专家称为俄罗斯“经济的未来”。在反制欧洲贸易制裁的两年中，俄罗斯国产食品填补了国内市场需求的80%到90%，并且开始谋求扩大出口。

2016年，俄罗斯粮食产量达到1.17亿吨，达到38年来最高水平。据俄罗斯出口中心的数据，该年俄罗斯小麦出口量超过2500万吨，首次登上世界首位。根据俄经济发展部评估，2017年将有3500万吨粮食可以用于出口。

俄罗斯政府2016年用于扶持农业的资金达到2240亿卢布。由于国际油价长期低迷，俄罗斯财政部为2017年制定出了“史上最严苛”的财政预算，但是总理梅德韦杰夫表示，对农业的投入不会比前一年降低。俄“大豆行业新闻”报道还透露，为满足中国进口需求，俄罗斯计划将远东地区耕地面积扩大50%。

在日前举行的第八届盖达尔经济论坛上，别尔哥罗德州州长舍甫琴科表示，此前俄罗斯农业未得到充分开发，这反而提供了发展生态清洁农业的机遇。去年7月，俄罗斯总统普京签署限制转基因技术使用的法令，在俄境内禁止饲养转基因动物、种植转基因作物，禁止生产或进口转基因食品。特卡乔夫表示，俄罗斯有足够的自然条件生产非转基因作物，这一法令将帮助俄罗斯成为生态农业界的领先国家，占领更多世界绿色食品市场份额。

2016年，俄罗斯鱼类和其他水生生物资源捕获量为480万吨，增长5.5%，达到15年来的最高水平。俄罗斯远东以渔业著称的堪察加、萨哈林等地区都希望向中国等亚洲国家出口冷冻鱼肉、海胆等产品。

俄罗斯各联邦主体都在积极扩大对华贸易

与传统的能源出口相比，食品出口直接惠及俄罗斯各联邦主体，尤其是位于西伯利亚和远东的距离中国较近的地区。特卡乔夫称，在粮食进口方面，中方没有明确要求从哪些地区进口，凡是获得资质的地区都可以参与其中。

2016年在对华食品出口中表现最突出的是与中国毗邻的阿尔泰边疆区。根据当地政府统计，2016年前11个月里，食用油、冰激凌、面粉、蜂蜜等食品出口额占到了该州总出口额的30%以上，对中国的食品出口额比上年同期增长了3倍。

目前，有食品出口能力的俄罗斯各联邦主体都在积极扩大对华贸易。今年1月，鄂木斯克州向中国发出了“粮食专列”。滨海边疆区计划将酒类出口量扩大到5万升。布里亚特共和国行政长官则表示要在奶制品和糖果领域开发能够吸引中国消费者的新产品。2017年，中国降低了一系列进口产品的关税，这一信息也使俄罗斯沿海省份感到振奋，积极寻求扩大对华鱼类出口。

南乌拉尔大学经济教授安德烈耶夫认为，食品贸易将成为巩固俄中经济联系的重要环节。俄中地方合作还可以尝试签署产品互换协议，这样在食品出口时可以直接带回进口商品，大大节省运输资源和费用。

中俄之间食品贸易中也还存在需要克服的困难。有分析称，俄罗斯食品品牌知名度还不够高，目前出口到中国的食品大部分是加工程度低的农产品，食品加工工业产品比例较低。俄罗斯食品需要进一步付出努力才能在中国赢得更多市场，两国的“美味生意”还需要进一步的交流和磨合。

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今天看了新华社的文章，大概是说川普执政后惹得怨声四起。

这个是真的，新华社的文章让咱明白了一个人，如果你官再大，哪怕是美国总统，惹了众怒，那都是件不好玩的事！

当然，那说是的美国、说是的欧盟各国、说的是北美、说的是澳大利亚。

其实，说到哪都一样，别犯众怒！犯了众怒，结果，肯定都是没有好下场的！哪怕你有再大的权力、你有再高的威望！更何况，你的有些威望，也许只是那些吹牛拍马的媒体或者媒体人给你吹出来，假装给你看的呢！就如咱在民国初年的时候，那年袁世凯要搞复辟！当年，袁老爷子得到的民调显示，要他当皇帝的民调很高啊！高到了百分之九十九以上的百姓，都希望他恢复帝制，而且让他来当皇帝！

于是，他就相信了这个舆论，以为就是真的有百分之九十九以上的民众希望他当皇帝啊！结果，他就宣布复辟了，然后，他就是这个皇帝！结果怎么样呢？

历史的教训，总有人不愿意承认。后来又有个张勋啥的，接着想要复辟。这回他不是自己想当皇帝了，而是要重新抬出已经下台了的傅仪。当然，结果还是同样的！

复辟，不得人心啊！这可是历史一再的教训！

当然，这个川普，没想到要当一回皇帝。这个，我估计打死他也不敢！但是，他忘了，美国是一个什么样的体制。他以为自己可以堵住媒体的口，以为自己一声令下，就是“金口玉言”，人人皆从？事实，却啪啪啪地打着他的脸！

尽管，川普在他的个人推特上，依然倔强，依然说那个判暂停他禁令的法官是“所谓的法官”，是“胡说八道”！当然，也尽管他在此前已经一怒之下，解雇了不执行他命令的临时的司法部长。但最终就是，他的那个什么对七个穆斯林国家难民的禁令，就美国就是行不通了！

川普，真是给中国好好地上了堂课啊！让大家知道：你想复辟？门都没有！

govyvy

揭发美国国家安全局大规模监控项目的爱德华·斯诺登上周四在德语搜索引擎StartPage于荷兰阿姆斯特丹举办的上视频连线被问及怎么看美国大选，大选对斯诺登有利还是有弊（自2013年斯诺登曝光美国棱镜监听计划以来，斯诺登一直流亡在外，并被美国要求引渡回国，这次视频是斯诺登在莫斯科连线的），在他看来，无论唐纳德·特朗普还是希拉里·克林顿都是权力主义者。

斯诺登认为，恐怖的是，我们不再思考对错，思考是否应该；而只关注行还是不行；这对每个人都是十分危险的信号。
我也曾关注本次大选，很明显这和我切身相关

但那不仅仅是我的事，是我们所有人的事，

我注意到了这届政府的变化，

候选人们都是权力主义者，

他们认为只要美国有能力就要行动，

我们不再思考对错，思考是否应该

而只关注行还是不行；
这对每个人都是十分危险的信号，

这不是个案，这是整个社会的问题，

我们太关注候选人本身了，

从而忽略了这个最重要的问题。

。。。

当奥巴马当选，我们认为我们选对了

变革即将到来

后来我们发现奥巴马没有兑现承诺

奥巴马曾承诺关闭塔纳摩监狱

奥巴马8年任期，监狱仍然存在

奥巴马坚持并拥护监视政策

。。。

我并不是批评总统个人

也不是说我们要担心奥巴马

我们不用过分信任或者忧虑新总统

他只不过是个总统

。。。

如果我们想要一个更好的世界，

我们不应该对奥巴马报以希望

也不必对特朗普感到忧虑，

而是，

我们自己去努力。
二、特朗普当选背后的美国惊天大秘密！

特朗普击败希拉里，当选美国第45任总统，网上瞬时呼天抢地涌出海量评论，话特朗普将搅动世界风云带来世界大变革云云。我想说，特朗普当选，然并卵，一个特朗普，不过是美帝金融大资本下的一个小卒子，充其量成为明面上迷惑人忽悠人的搅屎棍，实质上根本无法撼动背后金融大资本之分毫，亦无法改变世界格局之分毫！

一、共和党和民主党

特朗普和希拉里的这场撕逼大战，挂牌的是共和党和民主党之战。作为统治美国的两大党，大家一定想知道美国共和党和民主党到底是什么玩意？

事实上，很遗憾告诉你，共和党和民主党也只是个傀儡组织，背后站的真正主人是盎格鲁撒克逊财团和犹太财团！
盎格鲁撒克逊财团就是当年从英格兰最早逃到美洲大陆的盎格鲁撒克逊人。盎格鲁撒克逊人是日耳曼族的一支，罗马帝国崩溃时入侵不列颠，是近代英格兰人的祖先。日耳曼族是什么人呢？在罗马帝国统治欧洲大陆的时候，日耳曼人是区别于欧洲主人罗马人的未开化蛮人，今天看起来牛逼哄哄的白种西欧人的祖先，主要就是日耳曼蛮人。

犹太财团就更牛逼了。今天的大家看起来对犹太人已经如雷贯耳了，但事实上大多数人对犹太人只懂些皮毛。犹太人聪明，靠经商起家，早在欧洲混战的年代，犹太人就通过给欧洲王室放贷赚的盆满钵满，大家注意哦，仅仅是放贷，而不是生产！你要理解这点，你也就会充分理解西方资本主义的真正源头，以及今天所谓金融垄断资本主义的核心本质——金融才是资本主义的本质！

这也是为什么几百年来欧洲反犹运动（含二战纳粹屠杀犹太人）此起彼伏的真正原因，里面包藏的是欧洲底层人民对放贷犹太人的阶级仇恨和民族仇恨！在整个资本主义体系中，今天的像德国日本等掌握的只是工商业和服务业等低级资本，居于高端的金融资本则完全被犹太财团垄断！你为什么不懂？因为全球的主要媒体舆论也基本被犹太财团垄断！这才是真正的洗脑！你已经变成长着眼睛和耳朵的瞎子和聋子。


今天的盎格鲁撒克逊财团和犹太财团都聚集在华尔街，盎格鲁撒克逊财团以摩根斯坦利等投行为主，犹太财团以高盛等投行为主，这些投行可以翻手为云覆手为雨，它们，才是真正搅动世界风云的背后力量！并且，投行还有控股人！控股人！控股人！可怜的美国人民为什么发起占领华尔街运动，这回你懂的。
而这些金融投行还控制着一个全球最牛逼的机构——美联储！

二、美联储

美联储是个什么东东？

答：美联储是一家私人性质的金融组织，独立于美国政府之外，跟美国政府P关系没有，是一个多家银行控股超越国界雄霸全球的财团组合。

这就是克林顿哀叹的——“你做了总统，却发现决策都是别人做的。”

也是罗斯柴尔德说的——“只要我能掌握一个国家的货币发行，我不在乎谁制定法律。”

罗斯柴尔德家族，是犹太财团的核心。

美联储，掌控着美元的发行。
某种意义上说，美元跟美国其实并没有多少关系，硬要扯上关系的话，那就是，美国是美元的工具，美元依托美国（含美国总统、一切军事、政治力量等）行使霸权。

美元的世界流通，捆绑在石油上，这就是石油美元，全世界都需要使用石油，所以，全世界都流通美元。

所以，中东产油国，哪个不听话，美元就指使美国灭了谁，萨达姆、卡扎菲等就是这样倒下的。未来，不听话的小国**，还有可能会继续倒下，所以，菲律宾杜特尔特大喊，有人要*我。

所以，特朗普如果不听话，他也一样是要倒下的，美国历史上的总统又不是没有过先例，林肯、加尔菲德、麦金来、肯尼迪等遇刺身亡，至今仍是无头悬案！

三、中国

金融资本主导下的美元霸权，纵横全球，所向披靡！

整个西方资本主义体系中，奉行的都是自由开放的市场经济和金融体系，因此金融资本无人无国可以匹敌，它的最大敌人是谁？是国家主义、社会主义的奉行者！


因此，朝鲜、伊朗、中国、甚至普京上台后的俄罗斯，都被贴上邪恶轴心国的标签

融资本控制下的全球主要舆论媒体挟“自由”“民主”的利器纷纷向这些所谓的邪恶轴心国开火，制造舆论压力和进行意识形态渗透。

今天金融资本的最大敌人，就是中国！

中国未完全放开金融管制，走国家主义道路，形成抗衡金融资本的最大力量。1997年亚洲金融危机，亚洲哀鸿遍野，唯独中国毫发无伤，正是得益于此！

中美之间的对抗，实质是中国和金融资本的对抗，是人民币与美元的对抗！<img width="695" height="552" title="[转载]斯诺登 ：点评特朗普当选总统" style="list-style: none; margin: 0px; padding
如此境况，金融资本如何围剿中国？

一是面向大众阶层，以强大的资本力量及掌握的全球媒体舆论向中国输出拜金主义、享乐主义、消费主义和娱乐主义，让中国人羡慕美国、崇拜美国、学**美国、成为美国，当前成果已经初见成效，这也是今天我们国家迅速增长的文娱节目、大众传媒、游戏竞技以及肥皂剧等泛滥的根本原因，让广大中国人沉迷

此，乐不思蜀，不关注国际时事、不关心国家大事，成为一具不读书、不学**、不思考，只懂吃喝玩乐的行尸走肉。

二是面向精英阶层，通过收买以及培养大批第五纵队及内**砖家叫兽在国内大肆宣扬新自由主义理论，配合国际层面设立诺贝尔经济学奖，树立国际经济学权威，进行经济学领域自由主义意识形态的输出及渗透，以图影响中国金融政策，改制中国国体，力图中国放弃国有化、公有化，推行完全市场化、私有化，使中国像其他国家一样成为金融资本可以自由出入、自由收割的财富掠夺场。

今天中国的深化改革、“一带一路”战略和强力反腐，是对国际金融资本的最强有力的反击！

特别是强力反腐，其重大意义不仅在于打击贪污腐败，更是通过打击贪腐有效肃清国内吃里扒外者，出卖国家秘密以及国家利益者，斩断地下黑钱交易，健全完善国家金融管制，不给国际金融资本可乘之机。
清内而向外，是中华民族强势崛起之势！

总之，这一届国家**之高明和高超，远超你想象，就算你一时不清楚不明了不理解，但请记住，不要被西方舆论洗脑，你生在长在这片国土，这里是你的国你的家，不折腾不抹黑不造谣，就是给国家给你自己做贡献！
最后想说的是，这个世界，眼睛看到的，未必是真相，真正的大BOSS，总是潜藏在影子里。

所以，本质上，特朗普当选，无关乎世界或美国，吃瓜观众，还是洗洗睡吧。

govyvy

易宪容：对央行货币政策不用过度解读







时间：2017年02月06日 08:17:49 中财网




　　在春节长假之前，中国央行在推出临时流动性便利(TLF)操作工具的同时，也调升了中期借贷便利(MLF)利率。而春节假期后的第一个交易日，中国央行进一步上调公开市场逆回购利率，7天、14天和28天逆回购操作均调高10个基点，分别由2.25%上调至2.35%、由2.4%上调至2.5%、由2.55%上调至2.65%。这是中国央行2015年1月逆回购重启以来首次调升。

　　同时，根据相关报道，中国央行将对不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，发放常备借贷便利利率在上述利率基础上加100个基点，隔夜、7天、1个月的利率分別为4.1%、4.35%和4.7%。

　　在春节后，中国央行的这些动作及要求，市场的解读一片。有分析认为，这次中国央行在春节前推出临时流动性便利(TLF)操作后，又开展中期借贷便利(MLF)操作，并对公开市场操作利率及其他定向工具利率上调，是另外一种方式加息，也是中国央行货币政策收紧的信号。这意味着2014年以来的宽松的货币政策结束了。而这样做既可在数量上确保流动性的稳定，又可在价格上体现出“去杠杆”和“抑泡沫”的意图。

　　对于中国央行这样的一个小小动作，市场解读一片，或基本上是过度解读。说什么这些公开市场操作工具利率是中国央行货币政策收紧的信号，是中国过度宽松货币政策的结束。不过，从中央经济会议以来，中国央行一直在强调今年的货币政策是稳健中性。如中国央行行长助理张晓慧指出的那样，所谓的“稳”主要体现在货币信贷总量要稳，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，维护流动性基本稳定。在“稳”的前提下进一步提高金融服务实体经济的质量和效益，防止“脱实向虛”，着力解決金融與实体经济的失衡问题。

　　也就是说，从今年中国央行货币政策的原则来看，要让中国央行在今年全面收紧的流动性或货币政策收紧几乎是不可能的。2017年的融资水平至少会保持2016年社会融资总额17.8万亿元及银行信贷总额12万亿元这个水平(而这种过度信贷扩张是创历史最高水平的)。如果2017年的融资增长保持在这个水平如何说是货币政策收紧。可以说，无论是这几年的资产价格全面上升，还是国内房地产市场泡沫吹大，以及2016年的GDP增长能够保持6.7%增长水平，基本上就是这种融资过度扩张的结果。所以，为了2017年中国的经济继续稳增长，融资过度扩张同样最为重要的工具及动力。这就是中国央行一直在强调货币政策“稳”的大前提。

　　市场多数分析认为，最近中国央行分开市场定向工具连续动作或利率上调，是另一种加息的形式，是因为中国经济开始企稳及通货膨胀预期上升。不过，这种解读同样有点过了。因为公开市场操作工具利率变动，主要是用调控金融机构的头寸，来调节金融机构流动性的供求关系。它对金融市场价格影响不大，更何况利率才上调10个基点。可以看到，已经运行多年的上海利率（Shibor）对金融市场的价格机制的影响都是十分有限的，更不用说公开市场操作定向工具的利率些微上调能够起到多少作用了。当前对中国金融市场价格机制起到作用的，仍然是一年期银行存贷款利率，这是中国的基准利率，也是中国金融市场价格机制的核心所在。中国金融市场的价格是随着该利率变化而调整的。

　　其实，这次中国央行之所以在这个时候上调公开市场操作定向工具的利率，估计最为担心是2017年的融资总额增长及银行信贷增长将要超过2016年的水平。如果这样中国央行的货币政策如何可“稳”。因为，就当前中国经济形势来看，市场仍然把焦点放在房地产市场如何发展上。因为，一方面政府要挤出2016年房地产热点城市的泡沫，另一方面又希望来化解三四线城市房地产市场困境。或如何让2016年热点城市房地产市场疯狂向三四线城市蔓延（所谓的房地产市场“因城施策”就是为此埋下了伏笔）。因为只有这样才能保证2017年中国经济稳中增长，而要做到这点国内银行过度扩张同样是最好的动力。

　　也正因为当前政府对房地产市场的这种取态，即既想挤出房地产泡沫，又要稳定房价。进入2017年1月份的银行信贷又可能出现冲高增长。从中国人民银行资料显示，近3年来，1月新增人民币贷款规模快速增长。2016年1月更是达到2009年以来的单月最高纪录达2.5万亿元以上。而2015年1月的规模亦有1.47万亿，比2014年同期增加2,899亿元。

　　因为，就目前国内银行的信贷结构来看，国内各家银行并没有多少变化，再加上政府在托住房价，国内银行同样会假定2017年的房价只会涨而不会下跌，因此三四线城市的银行如何抢夺住房按揭贷款份额也成了他们必争之地。尤其面对当前国内经济仍然处于下滑周期，资产回报率逐步往下，国内银行信贷投放越早、收益越好。在这种短期业绩及利益驱动下，在政府给房地产价格托底的条件下，国内银行的信贷冲动很大可能会刺激银行信贷加快增长。所以市场早就预期今年1月新增贷款甚至可能超出去年同期的天量規模。在这种情况下，中国央行如何可袖手旁观？所以通过公开市场操作定向工具利率上调，以此来警示商业银行信贷扩张不要太快。这样，中国央行的设想就在于基准利率上调的情况下来挤出房地产泡沫动。不过，这是几乎不可能的。

　　不过，对于“稳”字当头的中国央行的货币政策，如何在抑制国内资产泡沫、如何挤出房地产泡沫、如何稳定人民币汇率、如何防止金融“脱实向虛”、如何防范系统性风险发生，及保证今年的经济稳定增长，已经处于完全两难抉择中。如果中国央行希望其货币政策面面具全地解决所以这些问题，最后的结果只能是又一轮的信贷及融资过度扩张。因此，2017年中国央行的货币政策是否能够逐渐收紧是相当不确定的。还得，走一步看一步。

govyvy

外媒称，美国总统特朗普打响了为华尔街卸下其在金融危机后被迫戴上的枷锁的第一枪，他下令重审2010年通过的一部里程碑式的金融改革法律。

　　据英国《金融时报》网站2月4日报道，特朗普推动全面修订《多德-弗兰克法》，开启了六年来最大的监管洗牌，也使银行股票大幅上涨。《多德-弗兰克法》的规定包括禁止商业银行从事自营交易。

　　但特朗普此举带有政治风险。新总统曾在竞选期间妖魔化包括高盛在内的华尔街，但现在依靠高盛前银行家，特别是国家经济委员会主任加里·科恩，来筹划可能提振银行利润的变革。

　　特朗普表示：“我们期望砍掉《多德-弗兰克法》的很多规定，因为坦率地说，我有很多朋友，他们有不错的企业，却借不到资金。银行就是不让他们借款，原因在于《多德-弗兰克法》的规则和条例。”他的发言人称这项立法是“灾难性的”。

　　美国总统本人肢解《多德-弗兰克法》的能力是有限的。只有国会才能对法律做出重大修改。同时，尽管监管机构在实施细则上有一定的自由裁量权，但它们也必须经历繁琐的官僚程序来改变规则。

　　
　　民主党人对特朗普发布的命令感到震惊，他们将其描绘成白宫准备向大银行提供恩惠而不管金融稳定会受到什么影响的信号。

　　另据美国《财富》杂志网站2月3日报道，总统特朗普兑现其承诺，上任13天即迈出撤销2010年颁布的《多德-弗兰克法》的第一步。银行投资者大受鼓舞。

　　特朗普2月3日签署行政命令，要求财政部重新审议这套在2008至2009年金融危机后设计的大规模改革方案。这则消息助推标准普尔500指数中市值最大的七家美国银行的股票价值增加了354亿美元。这相当于这七家银行的总市值1.23万亿美元增长了3%，其中摩根士丹利大涨5.5%，涨幅最高。

　　其他从这一命令中获益的大银行还包括摩根大通，它涨了3.1%；富国银行，2.7%；美国银行，2.5%；花旗银行，3.2%；高盛集团，4.6%；美国合众银行，2.4%。（参.考.消.息）

govyvy

克鲁格曼：特朗普构成大威胁
?

译者：ringohan 原文作者：Paul Krugman
本文共计1329字数，阅读约需要2分钟。
在过去的几个月里，深思熟虑的人们一直在暗自担心特朗普政府会将我们陷入外交政策危机，甚至战争。
这种担忧部分反映唐纳德·特朗普对夸夸其谈与招摇撞骗的痴迷，这种痴迷在Breitbart新闻网和福克斯新闻还玩得转，但于外国政府就行不通。不过，这种担忧也反映出对新政府所面临的动机的冷静看法：随着工人阶层选民开始意识到候选人特朗普有关就业与医保的承诺并不诚实，让公众在外国失去上分散注意力变得越来越具吸引力。
最可能的闪光点似乎就是中国，中国成为许多特朗普主义强硬谈话的主题，在南中国海岛屿上的冲突很容易变为枪击事件。
不过，与中国开战似乎还要等待。首先是澳大利亚。还有墨西哥、伊朗以及欧盟。（但从来没有俄罗斯）
尽管特朗普政府贩卖危机的某些部分可能存在愤世嫉俗的算计成分，但这种做法看起来越来越不像一种政治策略，更像一种心理综合症。
与澳大利亚的冲突得到新闻最多关注，也许是因为它无端而且离奇。毕竟，澳大利亚可以说是美国在全世界的最忠实盟友，这个国家和我们多次肩并肩地战斗过。当然，正如任何两个国家那样，我们之间存在争议，但什么都不能干扰我们之间联盟的力量——尤其是，如果我们与中国发生冲突，澳大利亚是我们必须依赖的国家之一。
然而，现在是特朗普时代：在与澳大利亚总理马尔科姆·特恩布尔（Malcolm Turnbull）电话交谈中，美国总统吹嘘自己的选战胜利，抱怨按照现有协议必须从澳大利亚接受一些难民，指责 特恩布尔给我们送来“下一批波士顿炸弹”，在交谈仅仅25分钟后突然挂断了电话。
当然，特朗普至少没有威胁要入侵澳大利亚。然而，在与墨西哥总统培尼亚涅托Enrique Pea Nieto ）交谈中，他却用了入侵威胁。据美联社报道，特朗普告诉邻国民选领导人：“你们在那里有一帮坏家伙。你们在制止他们上做得不够。我想你们的军队害怕了。我们的军队不怕，所以我会派他们去收拾。”
白宫消息来源现在宣称，这种威胁——不要忘记，美国事实上过去曾经入侵过墨西哥，墨西哥人并没有忘记——是一个轻松愉快的笑话。如果您相信这个，我会顺手将墨西哥掏钱修建界墙的事情推销给您。
与墨西哥和澳大利亚的吵架，让与周日试射导弹的伊朗之间更传统的口水战相形见绌。伊朗的行动肯定是一种挑衅，但白宫有关“向伊朗正是提出警告”的警告却成问题，你警告什么？考虑到这届政府疏远我们盟友的方式，将不会出现更严厉的制裁。难道我们做好了开战准备？
对伊朗挑衅的反应与对另一个更严重的挑衅——俄罗斯在乌克兰代理人战争升级——的反应，形成让人费解的对比。参议员约翰·麦凯恩呼吁总统帮助乌克兰。然而，奇怪的是，白宫对俄罗斯的所有行动却缄口不言。难道这一点不明显吗？
嗨，还有一件：特朗普新任国家贸易委员会负责人彼得·纳瓦罗（Peter Navarro）指责德国利用一种贬值货币剥削美国。这方面确实应该举行有趣的经济磋商，但政府官员不应提出那种指责，除非准备打一场贸易战。他们准备打吗？
我表示怀疑。事实上，本届政府似乎在所有方面都没有做好准备。尤其是，特朗普对抗性的电话似乎并不是一种经济甚至政治策略算计——狡猾的阴谋家才会迫不及待地吹嘘自己的选战胜利并抱怨有关集会人数的报道。
我们所听到的，很像一位非常浅薄又失去控制的人，他甚至无法假装自己有能力把握个人不安全感。他上任头两周已经是完全的混乱，事情只会变得越来越糟——也许是因为面对每次混乱他都极端地努力要改变议题，结果只会造成新的混乱。
美国和世界再也无法忍受这种东西了。想一想：如果您的雇员表现如此糟糕，你就会立刻他从任何负责任的职位赶走，并强烈建议他去接受心理咨询。而这家伙却是世界最强大的军事力量的总司令。
谢谢您，科米。

govyvy

govyvy

看看这几天关于特朗普的新闻，

其实就是ZF行政力对抗司法约束力，

照这样下去，特朗普是准备“家天下”

哈哈哈哈哈～～说笑说笑

govyvy

号称“美国春晚”的超级碗（Super Bowl，在每年1月最后一个或2月第一个星期天举办）刚刚结束。我们今天不想讨论它有多受欢迎，有多么高的收视率，以及Lady Gaga的劲歌热舞——因为我压根儿就没看。#摊手#




但今年超级碗两个悲情赞助商——百威和奥迪，它们成功花了钱、挨了骂——引起了我们的注意。




事情是这样子的。每年的超级碗，都会有无数广告主挤破了脑袋想成为超级碗的广告赞助商，在全美收视率最高的超级碗上打广告是一件稳赚不赔的生意。但百威的《来之不易》和奥迪的《女儿》这两支广告却引起了美国人民在YouTube上的口水战。




先说百威。这家诞生于1876年的啤酒品牌在《来之不易》中讲述了一位青年离开德国，历经千辛万苦最终抵达圣路易斯——百威啤酒诞生地——的故事。




在广告中，当男主抵达美国后，在喧嚣的街头，一位老头叫嚣着的一句话成了这支广告最抢眼的镜头：“这里不欢迎你！滚回老家去！”




这简直就是迎合了特朗普当下的执政理念，这位商人总统刚一上台就推出的移民禁令得到了全世界的声讨，当然，他的铁杆粉丝们除外。




这支可能在奥巴马时代理所当然的广告，意外惹怒了刚在特朗普时代生活了不到三周的美利坚人民：




一位网友评论说：“这看上去哪像啤酒广告，更像政治宣传片。”




另一位网友则表现得更加激进：“我从1971年开始喝百威，以后绝不再碰，我的家人也不会再喝了。”底下有人回应他：“抵制百威，买American US，买Sam Adams吧。”




当然还有百思不得其解的：“怎么一个百威啤酒广告底下人人都在谈论政治？我是说，我他妈真的听烦了美国政治，我是澳大利亚人。”一位网友神回复：“他们百威喝多了。”




当然，也有隔岸观火的：“作为一个加拿大人，在小冰屋里轻松愉快、无忧无虑地围观了好几个月的美国自毁。”




这可能是百威始料不及的，毕竟这家百年老字号对于在盛大赛事上打广告早就驾轻就熟甚至是不能自拔——奥运会、2010年上海世博会、FIFA世界杯、NBA——都有它的身影。




这当然要拜刚上任的美国总统特朗普先生所赐，他的言行和政策呈现给我们的，是美国普世价值观的割裂，真正应了我们曾经自嘲而打趣的那句话：生活在水深火热中的美帝人民。




不过，如果百威看到奥迪《女儿》广告评论区下面到处都是车祸现场后，可以稍微松一口气，喝一杯自家的啤酒压压惊了。




奥迪在这支广告中莫名其妙地以父亲的口吻对坐在一辆玩具车上跟小伙伴们比赛的女儿念叨着：“我能告诉女儿什么？我要告诉她，她的爷爷比奶奶更有价值吗？她的爸爸比妈妈更有价值吗？我要告诉她，无论她书念得多好、多努力上进、记忆多强、智力多高，她仍然会被自动认定为不及她所遇见的任何一个男人有价值吗？又或者，我能告诉她些别的。”然后打出一行字——奥迪坚决支持男女同工同酬。




奥迪的依据是2016年美国会联合经济委员会的一份报告。该报告称，同工情况下，女性薪酬平均比男性低21%。




可想而知，这段广告词多么有问题，即使放在中国，也必然会引起激烈的争执，何况在言论自由的美国。




一位网友评论说：“作为一名女性，我很反感你们就这样贬低女性的价值，根本与事实不符，我觉得受到了冒犯，我从没有经历过你们这个广告里想强加给人们的偏见。不要轻易为所有女性代言。”




另一位网友则说：“身名女性，我不得不说，这个广告与我在美国成长生活37年的人生体验不符。我感觉美国的女权主义者从没经历过真正的压迫，也许他们该去女性真正受到压迫的国家看看，把精力用在为那些无助的女性提供帮助上。”一位网友表示这句话一点儿都没错，“临时禁令名单里随便哪个国家都行，让她们去开开眼，什么叫真正的压迫。最好单程，别回来了。”




“我真的目瞪口呆了。从没见过市值数百亿的大企业对自己的目标受众理解出现如此大的偏差，以至于它会花好几百万美元来搬起石头砸自己的脚，简直难以置信。”一位叫Michael Brunton的网友评论道。




“你为什么要跟你女儿说，她比自己遇见的任何男人不值钱？为什么要侮辱、贬低自己的妻子和母亲？还有，你为什么告诉她人的价值观只能用钱来衡量？”一位网友回复这位网友的评论称：“2017年的美国，妇女权利还滞留在1957年，公民权利还滞留在1960年——这是自由派的想法。”




当然，奥迪的这只广告还激怒了它的潜在客户：“奥迪，不知道你们是找谁了解的情况，反正我刚认识我老公的时候，我一年比他多挣1.5万美元，我当时也没有什么狗屁大学学历。谢谢你，给我省了68725美元，不用买Q7 Premium Plus 3.0 TFSI了——原本下周我们就要交订金下单了。这回得从头开始选车了。”




……




一位新浪微博网友评论道：“原来全世界的喷子都一样。”




现在的美国，像极了马丁·路德·金时代的美国。有意思的是，特朗普上台后的第一件事就是把原本奥巴马挂在白宫墙上的马丁·路德·金换掉了。

govyvy

前几天，工信部电子司副司长彭红兵通过《华尔街日报》回应说，针对中国半导体产业的布局，美国没必要太过紧张，中国不希望与美国发生冲突，毕竟目前许多相关计划都还在初期拟定阶段。




这口吻，是我们在示弱还是其他？它让人不自由自主想到13年前中国半导体18号文遭美国压制最后无奈阉割的悲情。而且，那次谈判，有当年的国务院副总理在，说起来，挺失尊严的。




但这次应该不同于13年前。彭红兵的回答里，既有澄清刻意对抗的逻辑，就是说，中国发展半导体业，整体不是针对美国。但他的话语里似乎也有某种威慑，就算美国继续沿循过去多年的封锁，中国也会独立发展这行业。而且，目前计划还不过是“初期拟订阶段”，好像在暗示，更大的布局可能还在后面呢。




我会就此做一番解读。




还是要补充一下彭红兵回应美国方面的背景：





1、过去两年，中国半导体业布局狂飙突进，政府主管部门的强烈意志，地方政府的重金涉入，国资背景的紫光们的疯狂布局，尤其面向台湾地区、美国、欧洲的整合，引发海内外诸多警惕；




2、美国正处于一轮制造业回归思潮。不要说川普，早在奥巴马执政周期，也是不断呼吁制造业回归，尤其强调半导体制造业的核心地位。

前不久奥巴马下台前，美国总统科学技术咨询委员会（简称PCAST）抓住机会赶在最后向他提交了一份报告，名叫《确保美国半导体的领导地位》。报告强调说，中国半导体业崛起，会威胁产业未来，建议政府用多种手段遏制或限制，同时赶紧壮大美国自己的半导体业；




3、过去一段，本地科技领先企业开始频频突破美国巨头长期形成的铁幕，渗透全球市场，而海外科技巨头过去两年大陆业绩惨淡；




4、本地政府主管部门要求美部分科技巨头开放一些源代码，引发争议，后者开始要求美国政府反制；




5、川普经济学还在释放，一定会涉及以半导体为核心的美国ICT制造业……




几种争议，在川普上台后，杂糅着贸易保护主义，可能汇成一股针对中国科技业的新封锁风向。

我甚至预感，在美墨边境那道墙、针对中东与非洲部分穆斯林国家90日"签证管控墙"之后，美国不排除会在科技业落实新的分裂与封锁行动，尤其构建虚拟世界的厚重墙垛。




这一系列“墙”，即使不会直接奏效，也会有其他变异，最后可能演变成谈判的有利筹码。




考虑到半导体业的战略价值，或许它会首当其冲。整个科技产业链条上，半导体业确实足够称为核心。




多年来，当局与产业界不断渲染中国进口贸易里的半导体业数据：芯片进口一直超过石油进口。




本地之前也曾为此做过几轮强化布局，有一丢丢的成效。但整体格局并没根本改观。当然，最近三年，自给率有所提升，但许多不过是海外订单通过本地foundry流片、加工而已。本地设计业确实有所壮大，但如追求更前沿与主流的工艺，它们仍然更倾向于台积电。




2016年，中国芯片进口额2280亿美元。2016年，中国进出口总额24.33万亿元人民币，其中进口额10.49万亿元。芯片进口占比确实够高的。真的有点难以想象，一片片小东西，竟能汇聚成如此庞大的金额。




这不是说我们自己的产业没进步。更多还是芯片需求的总量扩大了，整个市场规模在持续放大。




过去IT与CT割裂年代，芯片用途并不那么宽，缺乏很多细分应用，数字化程度不够，解决方案也不用太智能化。除了军事与特殊领域外，与民众大规模消费相关的，主要也不过那几大件，PC、手机、数码。等移动互联网热潮开启，智能手机驱动着大规模应用，各种设备开始普及，过去对芯片要求不那么高的电视也成了智能设备，车载产品几乎已成行业竞争高地，更多工业类应用也在开启。




但相比一个全面开启的云化时代，尤其是物联网对未来的召唤，过去的ICT支撑能力，就不够了。智能社会需要全新的ICT基础设施。未来，几乎所有场景，都会有芯片及其解决方案的发挥空间。从人与PC、手机等终端的链接，到人与物、物与物，人与服务的链接，这里面，芯片的市场规模大到难以想象。




有的ICT巨头，给出了1000亿个终端连接的愿景，有的则给出500亿个。在我看来，一旦周围的环境，尤其自然环境纳入智能化进程，这类数据一定还会被刷新。




说这些，是要提醒，芯片工业在经历了2008年金融危机所致的衰退期后，已步入新一轮壮阔的成长周期。中国作为全球ICT业的重要布局地、全球各种消费型电子市场、行业互联网丰富的实践土壤，一定会成为芯片工业壮大的乐园。




如果继续仰赖海外供给，不仅贸易结构不匹配，科技创新会持续受到抑制，产业升级与结构调整会成空话，产业链自主与国家经济安全也会成问题。




这类表述太常见，以致一些人常常熟视无睹，感觉不到芯片工业的基础价值。甚至2004年中国18号被阉割后，也没能真正体会到随后一波制造项目为何上演种种疯狂，背后实在有太多无奈与悲情啊。那其实是海外二手设备疯狂兜售与倾销的周期。中国半导体业产值每年看去30%以上的增长，其实建立在产业链严重无法自主的基础之上。




当然不能说，中国半导体业至今走不出悲情，完全决定于上一轮政策的局部中断。但说它延缓了一

种产业的系统支撑，打击了一种热情完全符合常理。当新政策得以重新出现时，时光已经过去5年。

当然我们也在等待一种产业的良机。过去的PC、电视没有什么商业模式，产业链很难触发生活里的应用场景。当移动互联网开启后，它触达应用的能力，重新激活了梅特卡夫定律，拥有庞大人口、线下生活场景的中国，一跃成为引领全球互联网业创新的大国。这一过程中，手机等移动终端简直成了这个时代的表征，它带动了整个产业链朝中国汇聚，上游的半导体业，也在加速落地，朝中国倾斜。




华强北是一种娱乐与悲情的印记，但它标志着中国在全球手机产业链中开始有一丝独立的气质。几年之后，中国ICT业也开始发出更强的声音。台湾地区经常提及的“红色供应链”，虽有一点意识形态口吻，但也说明了一个现实。




当华为拥有自己的应用处理器且终端大规模出货、当小米喊出“新国货运动”，当中国消费电子大规模渗透海外，当我们的互联网企业开始整合全球资源急攻下半场之时，中国在全球市场的竞争要素体现无遗。




但悲情还在。上面提到的2016年进口的芯片庞大数据提醒我们，假如一场产业风暴来临，中国照旧没有什么真正独立的能力。只是，一切看上去不像2004年那样触目惊心。而实际的产业风险，并没有真正解除。




有一个尴尬案例不得不说。我们的超级计算机曾经多次名列前茅，但几乎从来都不敢提及处理器部分。因为那更多是人家英特尔的功劳，当然不否认我们有一定的系统设计能力。因为事涉敏感，容易激发民族主义情绪，英特尔自身也都不敢随意宣传。




至于ARM以及它所左右的移动互联网生态体系，虽然华为有能力做应用处理器，甚至传出可能有更独立的运动，但就一个开放的生态来说，想突破ARM在对全球半导体业的影响，可以说非常渺茫。




中国半导体业早在10多年前就苦苦寻求制造业为基础的突破口，当年收购欧洲背景的奇梦达部分业务，以及去年紫光想渗透的台湾地区同行业务，似乎都是在存储芯片领域发力。确实，考虑到终端匹配与产业生态，也只有这个领域，存在一定的可能性。




我甚至觉得，韩国之所以贸然配合美国上马萨德，除了政治、军事诉求，一定有产业诉求。朴槿惠政府、韩国三星与LG应该能感受来自中国大陆的强大冲击力。要知道，光电与半导体多年来一直是韩国电子业出口的核心。




当然，不能将这种分析演变成产业阴谋论。中国半导体业的发展，一定有它自己的自主逻辑，不是纯粹的化解悲情。




在我看来，截至2017年此刻的中国半导体业，它的重大挑战与机遇，实为一体：在经过了30多年改

革开放之后，中国经济的发展面临驱动力的转换。




你会问这跟半导体有什么关系？我要说，它是新动能依托的核心之一。要知道，1990年以来的中国工业化率，早已超过40%，重工业化率甚至超过70%。




根据钱纳里与霍夫曼系数的理论，中国传统工业化已步入中后程，单纯依靠规模扩张已没有什么空间，成本、资源、环境等多重因素制约下，必须寻求全新的动能。除了在海外复制产业链，中国内部，科技兴国之下，信息产业再度成为显学，而在度过移动互联网一波热潮之后，未来的新一轮驱动力，将更多依托新型基础设施ICT，它将驱动中国产业升级、结构转换，朝服务形态转型。




ICT涉及诸多环节。但就迫切的产业链自主诉求来说，芯片等核心元器件、光电、关键材料与设备等依然是核心部分。若再考虑实际的市场规模，上面提到说的2000多亿美元进口额，足以让这个国家生发强烈意志。




中国新一轮信息化进程，越来越涉入深水区，渗透核心产业、电子政务、偌大的智慧城市，以及许多依托数据、打破壁垒的产业融合。它是整个社会层面的信息化进程。未来多年，几乎会调动整个国家各种要素，当然还有敏感的军工。这对产业自主提出了更高的要求。




补一句，斯诺登与棱镜门爆发的时间窗口，对中国实在是太好了。我视之为中国产业寻求自主的关键信号，“去IOE化”站在国家层面，决非空洞的产业口号。即便限于技术面以及WTO约束无法真正消除，但我想说，它一定还会是未来多年的潮流，并且会影响本地政府对于美国等跨国巨头本地运营的风控考量。




去年，有关部门要求英特尔等公司开放部分源代码，相信不是偶然。它应该出于国家安全。一个分裂与控制的时代，谁都不可能无视跨国公司存在多年的后门机制。




但在自主之前，你必须有自己的几把刷子。我想，半导体产业，无论如何，都必须突破过往多年的铁幕，在全球范围拥有至少局部独立掌控的供应链。




新一轮博弈，再怎么强调芯片业的价值，都不为过。所以，过去几年，尽管我对地方政府着眼GDP形象工程的布局做法，对紫光们过度利用纳税人的钱疯狂布局的做法揶揄有加，但我从来没有否认过当局强烈的意志。




马里兰大学中国事务主席Nathaniel Ahrens表示，半导体业就像中美梦寐以求的圣杯(Holy Grail)。我相信，这不是随口的说法。




中国半导体业若想实现超越，一定是整个产业链的超越，不会是单一环节单一企业的胜出，但实现它的路径，仍必须先有关键环节的突破。这个阶段，一定还是政府+市场化企业联手，在核心制造的部分强力涉足才好。因为，这个环节资金密集、风险密集、技术密集、人才密集，没有大国意志，没有政策面的引导、产业扶持、资金挹注、集群效应、高端人才的吸引，只靠市场化企业去自由博弈，几乎不会有什么好的结果。它也不会真正吸引到更多产业资本、民间资本。




之前，美国方面曝出的中国未来10年1500亿美元资金支持半导体，相信并不准确，但具体数据一定不小。之前我们了解到，一些已经落实的资金支持，由政府主导，但也有私募参与。当然，拉长到10年周期，放在这样一个大国，考虑到进口数据，以及未来产业规模，其实算不上多么强悍的数字。只是，强烈的信号会带来巨大的示范效应，从而吸引更多产业资源涉入其中。是的，你在全球范围看不到比中国更高的意志与悲情，感觉不到内在的硝烟，感觉不到地方政府与紫光膨胀心理的缘由罢了。




一段时间以来，中国针对台湾地区、美国的半导体人才挖角，一度引发争议。尤其是台积电等巨头公司有所反应。但在我看来，挖角行动背后，也有海外半导体人才对于中国大陆发展渗透这一领域的价值认同，他们如果看不到一种强烈的信号，看不到一个巨大的市场，看不到整个信息产业对于这个国家的驱动力改造，怎么可能仅仅看重那点钱就投身其中。




这种动向，引发美国警惕，甚至就连下课前的奥巴马都甘愿在最后做个面对中国的“恶人”，否决中

国一项并购，并强化技术管控。这也是很自然的事情。




有必要强调的是，奥巴马非常重视半导体制造业。无论是2008年首度当选还是2012年成功连任后，他都对半导体业直接发出过声音。




2012年5月，他突然访问纽约州立大学奥尔巴尼分校纳米科学与工程学院，并发表演说，期望他们的核心技术能扩展到全美。这可是一家影响半导体核心设计与制造业的学院。




2013年5月，他还突然访问了得克萨斯州奥斯汀的美国应材公司，这是全球半导体设备与材料巨头，1992年以来一直雄霸榜首。我曾采访过这家公司的董事长与总裁，知道它的核心竞争力。某种程度上，是它决定着半导体制造业的实现曾 面。是啊，你的设计再牛逼，工艺设想再好，若是没有生产它的设备，那都是空话。而且，全球半导体业许多核心技术，大都集成在设备里面。这也是为何那些设备价格高得离谱，从海外空运过来，从机场运到工厂，甚至必须铺上地毯以防止震动。




2013年9月，应材收购全球老三东京威力科创，引发业界强烈关注。这是美国在经济危机周期强化半导体制造业的关键信号。至少于ICT制造业来说，半导体制造业属于源头的支撑部分。




奥马巴访问应材时，当时曾经强调：“美国政府将全力支持半导体等高新制造业！”




我想，他下课前仍关心中国半导体业的动向，强化美国半导体业的战略，不可能是偶然为之。




所以，千万不要小瞧美国总统科学技术咨询委员会（简称PCAST）向他提交的那一份报告，就是《确保美国半导体的领导地位》。




现在直接断言这份报告在川普经济学中发酵到什么程度还早。但新总统比前任更强调制造业回归，这是值得充分利用的信息。




我的判断是，川普政府与美国上述机构一定不会错过。要知道，30年前，美国曾利用高压政策扼制日本半导体业，策略几乎如出一辙。




上世纪80年代中，美日两国电子产业竞争如火如荼，日本半导体因为质高价低，在全球前10大半导体企业中，占据9席。而在此支撑下，日本电子终端产品也是大举进入美国。美国眼见竞争剧烈，开始走向封锁。




1982年2月，里根振幅考虑过国防部的建议，从国家安全角度限制从日本进口半导体。同年3月，美国商务部官员警告日本，美国将对日本企业与产业进行反倾销调查，导致日本提高价格，但美国企业仍无力竞争。之后日本再度提高价格。同年，美国政府却开始抱怨日本左右价格，抬价销售，搞得日本无所适从。




其实，这一过程反映了美国半导体业过度依赖军工寻租、导致创新不力的局面。但它的封锁还是奏效了。1982年，美日成立高科技小组，同意展开更大规模的谈判，1983年签订了初步的协议。




1984年，全球半导体市场大增46%。产业一片乐观。但1985年，全球经济萧条，打击了产业，美国半导体业整体下降30%，许多企业挣扎于死亡边缘。于是，它再度开罪日本，归于倾销。于是SIA指责日本未遵守1983年的协定。




当时搞笑的是，美国终端企业非常喜欢日本的半导体产品，当年已是巨头的惠普，公开表扬日本良率，说日本的问题产品只有美国的1/10。




但是1985年，美国政府与行业协会仍对日本发起301条款起诉。1986年9月，日本迫于压力，与美国签署了“半导体条约”，停止所谓倾销，并强制性地为美国半导体企业“预留”日本20%的市场份额，由此换得美国放弃301起诉。




这多搞笑。日本也挺屈辱的。这被视为日本半导体业衰退的开始。




而美国继续得寸进尺。1987年3月，再度借口日本未遵守承诺，对后者终端等产品实施进口限制，高达3亿美元，并持续了4年。到了1991年，限制到期，美国再度要求日本将20%的本土份额写入正式文件。




而且，1987年，美国国防部设立“有关国防晶片依赖性工作小组”研究对策。同年2月，国防部下属“国防科技委员会”发布了“关于国防电子技术的依赖性”报告，从军事与国家安全角度论述了电子产业的重要性，必须在贸易领域实施防卫。




1992年，美国正式打破了日本的半导体业全球地位，转身成了新的领导者。1994年，美国副总统戈尔、商务部、能源部、军工人士召开了一次发布会，强调了美国在全球半导体业中的领导地位。当年，美国半导体企业在日本的市占率等于1986年的两倍。




这一幕，演变到互联网勃兴前夜，为美国争取到时空转换。日本电子业虽然依旧相对强大，但在限制之下，加上全球危机、产业转移、韩国与台湾地区的崛起，它在半导体领域的优势进一步被分化。

我想，中国政府与熟悉当年产业的人，了解产业史的人，不可能没有任何触动。演变至今，当中国成为全球第二大经济体，中国的半导体产业开始强力布局时，美国不可能善罢甘休。只是说，它未必敢于像钳制日本那样，也未必敢于像后来钳制中国18号文一样残酷。但手段一定也会很多。




但是，同样，我想说，有过多年悲情的中国政府与产业界，绝对不可能复制日本的悲剧，绝不可能再像13年前那样，带有太多悲情地阉割掉自己的产业政策。时光已经轮转，这个领域于中国，不是简单的大国对抗，而是事关全球第二大经济体的产业前途，也是内部问题。




这也意味着，未来几年，中美两国在信息产业尤其是半导体制造业领域可能会发生交火，不排除一些巨头受到影响。但我相信，市场最终一定也会自动修复。因为中美两国之间不可能在产业层面彻底撕破。




美国应该看到中国发展这一工业的真实逻辑，不至于彻底封锁中国，否则它面向中国出口的部分，就缺乏增值效应，会作茧自缚；中国也应该看到美国对于全球半导体产业的长久贡献，即使执着于自主诉求，也不能走向自我封闭，更不能心态膨胀到利用意识形态左右产业对抗。至少目前，中国还没有更多资本。




这么一个关键转折期，就看谁能充分利用自己的市场竞争要素，当然还有各种复杂的政经关系，整合全球产业资源，汇通全球供应链，服务于自身日益复杂的产业结构，服务于民生。否则，美国核心制造业会失去技术的溢出价值，它也无力承担前沿研发成本，失去血色与下游与应用的土壤，而中国的制造业与创新也会受到抑制，人为延宕。

govyvy

从法院的判决文书中获悉，万科工会向法院起诉宝能旗下的钜盛华、前海人寿通过相关资管计划增持万科损害股东利益，请求判令宝能方面增持万科股票的行为属于“无效民事行为”,已获法院支持。深圳罗湖区法院一审判决万科工会胜诉后；宝能方面上诉深圳中院，并提出将案件移交广东高院管辖，但深圳中院未予支持，维持原判，且为终审裁定。

此前，2016年7月万科工会委员会起诉宝能损害股东利益的诉讼，深圳市罗湖区人民法院已经受理此案。

在受理案件通知书上显示，万科工会委员会起诉深圳市钜盛华股份有限公司、前海人寿保险股份有限公司、南方资本管理有限公司、泰信基金管理有限公司、西部利得基金管理有限公司损害股东利益。法院认为，该起诉符合法定立案条件，决定立案登记，并将立案通知书送达万科企业股份有限公司工会委员会。

据媒体报道，早在2016年9月，深圳中院就已做出判决，支持了罗湖地方法院的原判，并形成了终审裁定，万科工会胜诉。

govyvy

2017年投资最重要的重磅文章： 跟着国家产业龙头走出去  （小箭原创）

        我个人觉得大部分人始终离市场太近，格局视野不够，看不到纷纷扰扰的信息之中蕴藏的国家方向性投资机会。

        随着美国慢慢滑入国家强经济孤立主义，我个人的观点前面文章已经说过，这无可厚非，因为民主国家无法阻止穆斯林的涌入，特朗普这种铁腕、实用主义人物的上台必将走强经济闭关锁国、优先解决本国经济、劳动力就业，限制穆斯林的道路，所以我反而很推崇特朗普，认为其是美国近几十年伟大的国家主义改革家。

        回到正题，美国慢慢退出世界经济警察的角色，留下的摊子目前只有中国能接，所以中国也喊出了如果美国不愿意领导世界经济，那中国就担负起责任。我个人的观点是：中国近期的逆回购利率上调等于小加息，控制房地产泡沫和房地产信贷规模，修复国家资产负债表。后面的动作是以一带一路为起点，以中国优质企业走出去为重心，提高中国造产品的世界形象，推动一批非行政垄断型、真正有竞争力的企业进入世界知名品牌的殿堂。这就是习总李总的战略布局，内部简政放权，清理腐败，加强军事力量，外部以优质企业为龙头，通过推动全球性品牌方式占领市场。简而言之经济为主，军事为辅，努力实现中华民族领导于世界之林的总体目标。

       所以2017年的投资方向已经明了，从资本市场寻找类似华为这样在各竞争型领域有优势，特别是出口产品有竞争力的企业，积极买入，将会取得好的投资收益

govyvy

证券业的对外开放正在提速。

21世纪经济报道记者从证监会最新公布的证券经营机构审批名录发现，春节前的1月26日，又有一家拟设立的合资券商——华海证券赫然出现其中。据记者获悉，该券商的发起人之一就包括港资券商富强证券。

截至2月6日，除已有券商新设机构外，共有19家合资券商正在排队等待审查。

事实上，去年以来合资券商申请的涌现和提速，一方面与2013年内地和港澳地区签署的CEPA（Closer Economic Partnership Arrangement）补充协议十有关；另一方面也和国务院日前印发的《关于扩大对外开放积极利用外资若干措施的通知》的思路相一致——其提出“服务业将重点放宽银行类金融机构、证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、保险机构、保险中介机构外资准入限制”。

值得一提的是，在内资券商牌照下发从紧的背景下，CEPA框架也成为内资曲线涉足证券业的一种路径。

不过，在业内人士看来，由于证券公司数量的增多带来的激烈竞争，新设立的合资券商可能并不急于从事大而全的证券业务，或将向更加垂直的精品投行模式发展。

隐现洪泰身影

21世纪经济报道记者从接近筹备人士处获悉，已被受理设立申请的华海证券拟注册地位于山东省青岛市黄岛区，拟注册资本10亿元。和其他CEPA协议下的券商类似，华海证券的主要发起股东之一就包括一家港资券商——富强证券。

资料显示，富强证券隶属于香港上市金控平台——中国富强金融集团，富强金融旗下拥有证券、财富管理、资产管理、金融资本及财务公司等多个金融牌照。

与之对应的是，富强金融（00290.HK）1月23日亦公告称，其全资附属的富强证券已与青岛瑞源、共青城汇泉、北京锦绣华成、青岛昌盛日电及北京洪泰5家公司签订发起人协议，设立一家合营证券公司。

显然，这家“合营证券公司”正是出现在待审名录中的华海证券，其中富强证券拟持股比例为30%，出资额约为3亿元。

根据富强金融公告显示，华海证券的发起第一大股东仍为内资企业，即青岛瑞源工程集团有限公司（下称青岛瑞源），持股比例达32.5%。记者调查发现，青岛瑞源为一家民营企业，其最早成立于1989年，董事长兼CEO系于瑞升。

值得一提的是，于瑞升及青岛瑞源另一股东于瑞建在新三板市场上亦较为活跃。两人同为两家新三板公司中康国际（832113.OC）、文达通（430516.OC）的实际控制人。

而在华海证券的其他股东**青城汇泉、北京锦绣华成、青岛昌盛日电分别持有该公司19.6%、8.0%、5.0%股份。

值得一提的是，由俞敏洪、盛希泰创办的北京洪泰同创投资管理有限公司也将涉足华海证券成立事宜，不过据富强金融公告显示，其仅占4.9%的股份。

在业内人士看来，华海证券筹备中的“民营资本”背景，预示着CEPA渠道在吸引外资参设证券业的同时，更成为民营资本通过“出境返回”来涉足证券业的桥梁。

“虽然CEPA说的是合资券商和吸引外资，但实际上随着近些年境外投资的设立，许多外资其实是披着外资外套的‘内资’。”北京一家中型券商非银分析师表示，“不过这样的路径其实更有效率，早些年吸引外资参股达50%的合资保险公司时，许多纯外资出现了水土不服的现象；内资的心、外资的壳来设立合资公司，更能够适应本土文化。”

govyvy

宏观经济L型走势，实体经济缓慢复苏。2016年以来，资产荒现象依旧持续，上市公司投资意愿大幅收缩，不少上市公司将精力转向了理财，根据东方财富choice数据统计，自2016年以来，共有890家上市购买了理财产品，几乎占据了A股上市公司的近1/3， 涉及资金1.07万亿。更有8家上市公司购买的理财规模超过百亿，购买理财产品超过百次的公司多达9家。

9家公司购买理财产品超过百次

农历新年刚过，不少手头有闲余地上市公司便迫不及待的买起了理财产品，仅2月6日一天就有安德利、弘亚数控、金洲管道和易事特等四家公司发布购买理财产品的公告。

其中金洲管道买入金额最大，金洲管道2月6日公告称：2017年1月25日公司全资子公司管道工业使用暂时闲置募集资金人民币1亿元购买“汇利丰”2017年第4092期对公定制人民币理财产品。此外，2017年1月26日公司以闲置募集资金人民币2400万元购买“蕴通财富·日增利32天”理财产品。第一个产品的预期年化收益率（扣除各项费用）为2.90%/年或2.60%/年；第二个产品的收益率则为3.40%/年。

2016年以来，有8家上市公司累计购买理财产品规模超过100亿，其中中国神华、新湖中宝和温氏股份位居前三，购买理财产品的资金分别达到310亿、277.2亿和254.1亿。

超过6成公司不止一次购买理财产品，9家上市公司购买理财产品的次数在百次以上，其中二六三、恒生电子和建研集团的次数更是超过200次，分别是284次、267次和242次。

从购买产品的类型来看，多数公司选择了保本型的产品，产品的收益多数集中在2.5%到4.5%之间。投资期限主要集中在1年之内，占比达到81.7%。从产品选择来看，浦发银行、中信银行和中行的理财产品最受欢迎。和此前相比，上市公司更懂得分散风险，一些外币理财购买规模占比逐渐扩大。

从目前的到期收益来看，芭田股份最会理财，已到期理财产品的累计收益达到24.7亿元，而根据芭田股份近期的业绩预告，2016年度预计公司归属于上市公司股东的净利润仅为8734.62万元到1.59亿元，理财收益已成为历年来增厚上市公司业绩的法宝。

为何上市公司如此热衷“理财”？多数上市公司的解释都是：本着股东利益最大化原则，为提高闲置募集资金使用效率。

“公司手头有钱，就是不知道干什么，我们的主营业务是公用事业，但是目前行业不景气，扩大产能及大概率亏损扩大。因此暂时把钱放到理财产品上，虽然收益不高，但是好过存定期。”广东省内一家上市公司的高管对21世纪经济报道记者表示。而据记者了解，有类似情况的公司不在少数。

govyvy

京东日前递交的SEC文件显示，美国零售巨头沃尔玛于去年年末增持了京东股权，持股超过10%，一跃成为仅次于腾讯、刘强东之后的第三大股东。截至2016年12月31日，沃尔玛共持有京东23.85亿股A类普通股，占京东总的A类普通股的12.1%。

这是继去年6月双方正式达成合作以来，沃尔玛获得京东约5%股权、10月增至10.8%左右，京东于半年内第三次获沃尔玛的增持。业内人士表示，沃尔玛的不断增持，不仅仅是单纯的财务投资，而是战略入股，意味着沃尔玛视京东为国内电商布局中关键的一环。

与此同时，一直被沃尔玛视作线上销售最强劲的竞争对手亚马逊，近日公布了2016年第四季度财报，其净利润达7.49亿美元，较2015年同期的4.84亿美元大涨55.4%。据外媒报道，亚马逊的最新市值已经超过了美国8大零售商的总和。

面对来势汹汹的竞争者，一直致力于“买买买”的沃尔玛，这次押在京东身上的“宝”押对了吗？

抱团结盟

时间回到2016年的6月21日，这一天的凌晨，沃尔玛宣布将旗下1号商城主要资产卖给了京东，而作为协议的一部分，沃尔玛将获得京东新发行的1.45亿股A类普通股，约为京东发行总股本数的5%。按照当时京东股价计算，这笔交易价格约为15亿美元。消息一传开，无疑相当于电商圈扔下了一颗重磅的深水炸弹，坐实了长久以来1号店的“卖身”传闻。

除了股权的置换，双方还宣布将达成一系列的战略合作，并覆盖线上线下零售市场，其中包括山姆会员商店将在京东平台上开设官方旗舰店、沃尔玛实体门店将接入京东集团投资的物流平台“达达”和O2O电商平台“京东到家”以及双方将在供应链端展开合作。

四个月后，沃尔玛再次宣布增持京东股份至10.8%，双方合作更进一步：山姆会员商店入驻京东，沃尔玛在京东开设跨境电商沃尔玛全球官方旗舰店，20多家沃尔玛购物广场上线O2O平台“京东到家”。与此同时，沃尔玛宣布以5千万美元战略投资生鲜平台新达达，相当于3.36亿元人民币。

对于不断的股份增持，沃尔玛全球总裁兼CEO董明伦在接受媒体采访时候坦言，这几年的确看到了实体零售店的挑战，尤其是中国市场的发展变化得太快了，电商在中国的发展“令人震惊”。

“我们对大卖场、山姆会员商店、配送中心的投资，乃至近期对京东的投资，都说明我们深知中国市场的机遇。京东是非常好的合作伙伴，通过和京东的合作让更多的顾客享受到线上线下无缝连接的购物体验，我们认为这个战略是非常正确的。”董明伦说道。

半年内的第三度增持，使沃尔玛一跃成为京东第三大股东，未来双方是否还会有进一步的合作或者继续增持？对此，沃尔玛总部并未向记者透露太多消息，仅仅表示 “我们将继续作为京东的静态投资者”。

毋庸置疑，从目前达成的一系列合作来看，沃尔玛加码京东投资的目的性十分明确。中国电子商务研究中心高级分析师、网络零售部主任莫岱青告诉记者，沃尔玛希望通过京东的既有平台来打造一个全品类的O2O公司，在全球范围内把自己业务做得更有影响力。另一方面，对于京东而言，则可以借助沃尔玛的实体门店实现资源共享。

“沃尔玛不断增持京东，不只是单纯的财务投资，而是战略入股，甚至不惜高价从二级市场不断买入，这意味着沃尔玛视京东为中国战略，乃至全球电商战略最为关键的一步。”前腾讯、京东战略分析师李成东认为，双方在联姻以后，如何把京东的线上资源变成线下市场的规模优势，对于沃尔玛来说是一个不小的挑战，成功与否取决于双方团队的沟通、协作情况。