三驾马车引资产重估

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三驾马车引资产重估

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：策略帮、 浏览：19348 回复：2

2018/3/24

​三驾马车引资产价值重估

策略帮解说：国内经济三驾马车，投资、消费、出口。

投资：2018年财政赤字下降，基建投资将减弱。2018年强力调控背景下，房地产销售面积持续下滑，以及房地产行业金融支持力度减弱对地产投资形成明显拖累，后期房地产投资持续弱势或将影响经济表现，另外在房地产还债高峰期，而国内与国外融资一旦发生困难的情况下，恐引发危机爆发。

消费：美国失业率降至历史低位，充分就业背景下通胀压力也在持续增加，美国十年期国债收益率已经冲破1987 年以来长期下降趋势线。通胀压力也将加大美联储货币收缩力度。随着美联储加息，引发全球货币政策收缩，由通胀回归紧缩，靠货币宽松刺激消费的红利将消失。

出口：近期中美贸易战越演越烈。2017年，中美贸易总值为3.95万亿元人民币，其中中国对美出口2.91万亿元，自美进口1.04万亿元，对美贸易顺差1.87万亿元，扩大13%。面对人民币升值下，中美贸易顺差还是不断扩大，特朗普点燃了贸易战的导火线。一旦中国产品被征高关税，其他新兴国家的产品就会争抢中国在美国市场的份额。而一旦他们站稳北美市场后，中国产品想再恢复已是难上加难，对标出口美国的顺差就会减少。

策略帮认为目前经济下行压力巨大，势必会导致资产价值重估。另外对于独角兽回归对市场资金的抽血，要谨防高估值资产再次挤压泡沫的风险。

注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）

内在潜力之603889新奥股份

比肩国际毛纺巨头

全球范围来看，以意大利等国为代表的欧洲毛纺企业，拥有着几十年至上百年的历史与传承，加之全球顶尖的服装品牌基本都在欧洲，意大利等国的毛精纺纱线在高端市场拥有较大的话语权。中国作为全球毛纺产能转移的主要承接地，产能与产量已达到世界第一，加上国内完善的上下游产业链，毛精纺纱线在市场中具有规模与价栺优势势，占领着中低端市场，近年来部分企业的产品也开始供向于国际顶尖服装品牌，往高端市场渗透。

新澳股份为中高端毛精纺行业龙头，具备国际竞争力。在中高端毛精纺行业，新澳股份与意大利的 Baruffa以及德国南方毛业为行业内的龙头公司，不过三家公司的市场占有率合计不到20%。从产销量的角度来看，德国南方毛业产品涵盖针织纱线和梭织纱线，是三家中产销量最大的企业，但是单从针织纱线产销量来说，新澳股份体量最大。相较于竞争对手，新澳股份的竞争优势在于小批量快速反应能力强，一般而言国际龙头企业交货期平均在50 天，订单量大都500kg起订，而新澳股份交货期可以缩短至15天，小批量可以5kg起订。另外根据劳动力成本粗略测算，欧洲主要竞争对手劳动力成本为公司的7倍多。与国内竞争对手鹿港科技、中银绒业相比，新澳股份盈利能力最强。

目前公司在全球拥有3000多家客户，主要客户为全球中高端品牌，达到428 个。同业比较来看，公司/行业毛利率达 19.84%（行业平均16.39%），期间费用率为 9.83%（行业平均 15.84%），ROE 为12.51%（行业平均4.12%）。

公司2017年12月公告获高新技术企业重新认定，2017-2019 年继续享受高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税。

羊毛之都设立中心，前后两端抢占先机

新澳股份在香港设立全资子公司新澳香港，由新澳香港在欧洲投资和实施“欧洲技术、开发和销售中心项目”。该项目总投资额为人民币 7600 万元，建设地为意大利被誉为“羊毛之都、时尚中心”的 Biella 地区。

在全球毛纺市场最有影响力之一的意大利建立研发和销售中心将在设计和销售前后两端抢占先机，解决了由国内直接将毛纺产品出口至欧洲市场的交货周期长、无法紧跟潮流、时装信息获取延迟等问题。公司可从原来的被动追随时尚转变为提前主动发展，着眼于国际领先产品和世界纱线流行趋势，加快新产品开发步伐，与时尚同步，设计制造出符合流行趋势的新原料、新工艺、新技术、 新装备，使最终产品具有了“欧洲血统”，有利于迅速扩大国际市场。

同时，欧洲的销售中心仓库直接调配纱线的方式可将公司原来的12 周以上的生产交货周期缩短为1至2周，大大提升对市场的反应速度，为抢占欧洲市场上交货周期短、品质要求高的高端客户的高附加值订单提供了先机，用最短的时间使产品具备最佳的竞争性；更为企业建立当地营销网络提供支持，为完成欧洲战略布局打开良好开端，为迅速扩大国际市场提供了强有力的技术支撑和发展平台。意大利建立研发和销售中心在设计和销售前后两端抢占先机，更多伓秀前沿产品的诞生和更短的生 产交货周期有望大幅提高公司营收，海外的运营也有利于分散公司的风险。

垂直发展，做大做强主业

公司现在资金充沛，产品供不应求，放弃了GAP、优衣库等的单子，还有很大发展空间。新澳股份自2011-2016年期间产能利用率一直保持在96%以上，产销率也基本维持在95%以上。即使如此，新澳股份的产品仍供不应求，即使在传统淡季也在开足马力满负荷生产，主要原因就是产能不足。

产能方面，募投项目规划产能剩余的1万锭预计于2018 年投产，同时公司还在规 划新增产能。价格方面，公司 2017 年产品部分完成提价，还有部分产品预计于2018 年进行提价。

客户结构来讲，公司目前几乎没有单个占比超过5%的单个客户，以防单个客户带来较大波动。未来的客户发展会更加重视中小客户，特别是每年用量在 30-50 锭之间的小客户。公司的议价能力更强。

产品结构来看，不断拓展更多品类，包括职业服装，学生服装等等。此外公司未来会在运动休闲系列方面加大力度，12 月公司已参与在德国慕尼黑举行的业内最高级的运动高级面料博览会。

横向发展，公司已在全球各地建立了宽泛的网络，支撑公司除毛精纺外的其他纺织品业务。公司资产结构健康，有足够的融资手段，未来不排除选择优质未上市标的进行收购。

公司未来会请欧洲优秀的设计师，技术人员做开发。现在已经参加了德国的展示会， 但距离大规模订单还需要衔接，因此可能还需要3年孵化。去年 12 月有很好的产品推出， 现在订单还不错。另外，公司会利用全球的推广能力，花三年做好。长远规划是希望这块业务规模可以占到 1/3 以上。目前发展重点在于产品开发和高端技术攻关，在欧洲设立快速营销中心。

原创作者：策略帮

其乐汤汤

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