口水贴

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9月17日，一众平安资管重仓股大跌。

缘起上周五盘后，一则“平安资管将大裁员，公司不再做主动股票管理，其业务将全部转向量化和委外”的传闻。

尽管平安资管与平安集团方面很快对外发布了辟谣声明，但对于平安资管以后是否确实会放弃主动权益投资管理，是否会逐渐清理公司留存权益持仓，以及是否会将主动管理业务全部转向平安大华等问题，平安资管和平安集团方面均未给出明确回复。

9月17日，21世纪经济报道就传闻中涉及平安大华的几项细节向平安大华和平安集团进行了求证，但前者表示“相关的问题统一由集团来回应”，而后者则表示“目前能提供的仅有此前的对外回应”。

实际上，平安资管和平安集团此前的对外回复，被不少市场人士认为侧面印证了平安资管部门调动的事实。在平安资管架构调整的背景之下，同为平安系的平安大华承接部分原本属于平安资管的业务也被认为在情理之中。因此，不少人士认为这一调整将助平安大华资产管理规模的扩大。

抛开传闻来看，“平安系”的身份令平安大华成立以来获得了不错的发展。尤其是最近三年，平安大华在委外助力下迎来规模的大爆发，接连突破1000亿和2000亿大关，成功晋升全市场管理规模前20名的公募基金公司行列。

不仅平安大华，“保险系”公募都在试图从竞争激烈的市场中冒出头来。

平安大华或受益

平安资管业务调整的风波仍在发酵。

9月17日，神马股份（600810.SH）大跌5.97%，今天国际（300532.SZ）大跌5.2%、柳药股份（603368.SH）跌4.94%、仙琚制药（002332.SZ）跌4.95%、景旺电子（603228.SH）跌3.53%、新疆天业（600075.SH）跌3.46%，跌幅均较大。

风波的扩散很大程度在于平安方面对于传闻颇为模糊的回应加剧了市场的猜疑。此前，平安资管回应称公司正根据集团安排，加大科技投入，对策略和科技平台升级，进行量化转型，因此内部组织和管理有所调整，并没有传说中要解散部门、通过委外应对新会计准则等动作。

而平安集团则表示，平安资产管理公司是平安集团多个投资平台之一。为适应市场环境的变化，对内部组织和管理进行升级、改革、调整都是常态的工作。

上述回应被认为坐实了传闻中的部分内容。不过，传闻中仍有很多细节确实未能得到证实。

一名接近平安大华基金的相关人士向记者指出，“很多消息都是在网上传播，尤其是一些截图内容写得很详细，但真实性有待验证。平安资管的主动管理业务策略的调整究竟会给平安大华带来多大的实际利好，最后要看有多少资金到位，现在说还太早。”

“保险系”公募冒头

背靠中国平安保险，平安大华自2011年1月7日成立以来，“保险系”的身份为平安大华在公募行业立足创下了根基。

据Wind数据统计显示，平安大华的最新管理规模为2448.86亿元，较2015年末的384.61亿元暴增了536.71%，位居行业第14位。

与平安大华同年成立的其它6家基金公司管理规模均远远落后于平安大华，其中，国金基金和安信基金管理规模分别为395亿元和368.48亿元；方正富邦169.04亿元；财通146.39亿元；长安基金49.12亿；富安达基金仅31.92亿。

从平安大华规模变化来看，真正的爆发是在2016年以来的三年，这也是委外在公募行业迅速渗透的几年。

根据2018年基金中报显示，平安大华旗下有13只基金（不同份合并统计）机构投资者持有比例在90%以上，这些基金以债券型基金居多。此外，机构持仓占比在20%以上的有20只。另外，平安大华日增利是平安大华规模最大的一只货币基金，规模高达1674.92亿元，这只货基的机构持仓占比为8.18%。

深圳一位公募人士指出，“平安大华刚成立的几年受平安集团的关注不高。不过到最近这几年受重视程度有所上升，很多业务也都陆续开展起来，包括指数、量化、FOF等都在开拓，说明股东的支持与否对公司的发展还是影响比较大的。”

“保险系”公募中上升迅速的并非平安大华一家。例如2013年10月才成立的国寿安保基金发展也尤为迅猛，其公司规模在去年年中突破1000亿元大关后继续向上，截至目前的最新规模为1452.34亿元。与平安大华相似，货币型基金和债券型基金也是国寿安保规模最大的两类基金品种。

此外，2015年成立的泓德基金最新规模为195.25亿元；2013年成立的太平基金最新规模为147.4亿元；2016年7月成立的华泰保兴基金最新规模为88亿元。

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拟IPO券商能否拥有清晰的股权结构，一直是监管层关注的重点。

21世纪经济报道记者获悉，2017年初就已进入辅导期的国融证券，如今正在卷入一场有关其大股东开展股权转让、增资扩股隐藏对赌条款但未能及时披露的风波。

21世纪经济报道记者了解到，国融证券大股东北京长安投资集团有限公司（下称长安投资）在2015年转让其部分所持股份，以及2016年为国融证券发起增资扩股，曾与多家作为新进中小股东的投资机构签订承诺函及回购协议，承诺当国融证券在一定时期内未达目标交易价格或未能获批上市，长安投资将出资对中小股东股份进行回购。

9月16日，国融证券有关人士向21世纪经济报道记者确认了上述事实，但其同时表示已在获知该信息的第一时间向内蒙古证监局进行了上报。

一位接近监管层的券商人士指出，涉及证券期货经营机构股权变更、增资扩股的所有附带条款必须及时向证监会及地方派出机构报备，若长安投资或国融证券未能及时报备和披露上述信息，不但将对其IPO等事宜带来影响，还有可能引来监管机构的调查。

抽屉里的对赌

长安投资针对国融证券股权展开的对赌最早发生在2015年。

彼时，取得国融证券（当时为日信证券）实控权不久的长安投资一方面策划着国融证券的新三板挂牌事宜，另一方面则积极寻求挂牌前的股份转让来进行变现。

2015年8月下旬，上海楚萦投资管理中心（有限合伙）（下称楚萦投资）、亨通集团有限责任公司（下称亨通集团）成为受让方，长安投资分别将5000万股和4000万股国融证券股权转让给上述两家机构，转让比例分别约为3.02%和2.42%。

但据21世纪经济报道记者获悉，上述股份转让发生前，长安投资曾向楚萦投资私下作出《承诺函》，约定自日信证券在新三板挂牌之日起30个月内，未出现复权价格高于转让价格的交易机会，长安投资将按原价回购已转让股份，而承诺函的签订人正是长安投资及国融证券的实控人侯守法。

据一位接近长安投资人士透露，此次转让价格为4元/每股。据Wind数据显示，截至2015年底的国融证券每股净资产为1.43元，这意味着此次转让市净率高达2.8倍，远高于目前已上市券商整体1.2倍的市净率。

“一方面原因是当时券商估值比较高，券商挂新三板也比较热，但更关键的是附带了股份回购安排，否则当时很难有机构花这个价格买国融。”上述接近长安投资人士表示，“当时侯（守法）拿到日信股份后，想进行一轮变现，而价格越高也就越有利于变现。”

伴随着新三板活跃度的下降，国融证券放弃挂牌，转而筹划IPO，并启动了新一轮增资扩股。

2016年11月8日，国融证券以4.98元/股价格向杭州普润星融股权投资合伙企业（下称杭州普润）、天津吉睿企业管理咨询合伙企业（下称天津吉睿）、横琴鑫和泰道投资管理中心（下称横琴鑫和”）、北京用友科技有限公司（下称北京用友）、宁夏远高实业集团有限公司（下称宁夏远高）共5家机构发行3.26亿股。

然而，此前的回购承诺安排也出现在了此次增资扩股中。21世纪经济报道记者了解到，长安投资与上述五家机构均签订《股份回购协议》，约定若国融证券五年内未能获批上市，则回购五家机构的认购股份。

前述接近长安投资人士透露，上述股权转让、增资扩股时，还是国融证券IPO辅导备案过程中，国融证券及长安投资均未能及时向监管部门进行报备。

大股东或被追责

根据21世纪经济报道记者获得的上述《股份回购协议》，长安投资若为上述转让及增资股份进行回购时，需要一并按照8%的年化利率（扣除分红收益）支付回购款利息。

有业内人士认为，这一安排实际上成为了长安投资利用国融证券股份转让所开展的融资行为。

“因为无论是否挂牌新三板还是上市，决定权肯定在大股东手中，相当于大股东利用回购条款保留了回购权。”上海一位大型券商投行人士表示，“这相当于是一个买断式回购的类债权融资，而并非简单的股权转让或增资扩股。”

21世纪经济报道记者发现，在长安投资对部分机构的回购条款中，的确赋予了长安投资一定的主动权。例如在与杭州普润签订的回购协议约定，若长安投资或国融证券明示放弃上市安排或工作，则长安投资将对股份进行回购。

对于上述IPO对赌事宜，国融证券方面并未否认——9月16日，国融证券相关人士向记者表示，上述股权转让及增资扩股过程中的回购条款属实，但已在接到长安投资集团相关告知后向内蒙古证监局上报。

但其同时表示，其上报时间为今年的8月28日。这也意味着，在上述承诺函和股份回购协议签订后“雪藏”了长达至少近两年后，长安投资才将这一事实向国融证券告知。

在业内人士看来，国融证券作为持牌机构，其股份转让、增资的附带协议都需要及时向监管部门完整报备，而此次长安投资的“瞒而不报”有可能导致国融证券IPO事宜出现变数，或为其招致监管查处。

“相关回购协议都是大股东与受让方、参与增资方签订的，如果大股东没有及时告知券商，那么券商也没有能力及时披露，这种情况下大股东的责任是很大的。”一家拟上市券商董秘表示，“当然也要看国融证券是否在回购协议签订时就是知情的，如果知情也要承担相应责任。”

上述接近长安投资人士称，作为国融证券的控股股东，长安投资与国融证券同在一个地点办公，且长安投资法定代表人侯守法本身亦是国融证券董事长，不排除国融证券对此知情，但未履行披露义务的可能。

“长安投资其实是个控股公司，母公司几乎是没业务的。”上述接近长安投资人士称。

21世纪经济报道记者查阅工商信息发现，长安投资与国融证券均位于北京市西城区长安兴融中心四号楼11层，且长安投资法定代表人与国融证券董事长均系侯守法。

上述投行人士则认为，上述事件的发生与大股东对持牌机构合规意识的淡漠不无关联。“持牌机构的监管不同于一般公司，监管层对持牌机构的股权稳定性也有着更高的要求，民营控股券商的老板对这方面要求不敏感，认为这种对赌以及不披露都‘不算事’。”

一位国融证券人士则指出，长安投资与相关股东签订的上述对赌协议并无严重问题。“这种对赌协议本身就是拟IPO业务中常见的商业惯例，我们不明白哪里违规了。”

然而记者获悉，内蒙古证监局已经要求国融证券对相关情况展开自查。

“日前，我司已接到内蒙古证监局通知，要求我司对相关情况开展全面自查，并及时报送相关信息。”国融证券向21世纪经济报道记者表示

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人事有代谢。

日前，中国太平、中国人寿相继换帅。先是罗熹出任中国太平党委书记、董事长；后是王滨履新中国人寿党委书记、董事长。在此之前，缪建民已经担任中国人保党委书记、董事长。（保险业更多人事动态详见21世纪经济报道8月14日刊发的《52家保险公司人事变动潮》）

这三大保险公司均为副部级央企，市场地位和影响力举足轻重。根据中国人保、中国太平2018年中期业绩报告，前者总资产达到10406.1亿元，后者总资产7240亿港元；根据中国人寿2018年工作会议的信息，截至2017年末，中国人寿合并总资产3.6万亿元。正因如此，这三大保险公司换帅后的动向格外令人关注。

体量翻倍的新挑战

根据21世纪经济报道记者梳理，出生于1958年的王滨，曾先后在黑龙江省人民政府商业厅、体改委员会工作，后历任黑龙江省人民政府办公厅副科长、正科级秘书、副处级秘书。

1990年，王滨进入中国人民银行，担任中国人民银行黑龙江分行办公室副主任；中国人民银行办公厅秘书处正处级秘书、处长。1993年，出任中国农业发展银行筹备组办公室负责人、办公室副主任、办公室主任，江西分行副行长，江西分行行长。2000年，进入中国交通银行，历任交通银行北京分行副行长、天津分行行长、北京分行行长。2005年，升任中国交通银行副行长、北京管理部总裁。2012年，兼任中国交通银行执行董事。

2012年，在中国人寿、中国人保、中国太平、中国信保升任副部级央企后，中组部在中国太平保险集团香港总部宣布了新任领导班子，王滨空降中国太平保险集团。在履新不到一个月后，王滨在中国太平党代表会议上提出新目标：三年内实现保费、利润和总资产等方面再造一个“新太平”。

当年，这一目标甫一提出，即引起市场哗然。王滨解释称，“三年再造”其意义不仅在于目标达成，同时在于各项能力的整体提升。

具体而言，“三年再造”是集团总保费、总资产和净利润实现翻番，这是一个有形指标的倍增计划。但“三年再造”战略目标实现的过程，则是战略管控、经营管理、基础建设、市场开拓、创新发展、风险管控等一系列能力不断增强与提升的过程。实施“三年再造”战略，要实现速度、质量、效益、规模的协调发展。

彼时中国太平的状况的确令人担忧。以太平人寿为例，当时整个寿险行业发展较为低迷，市场增速缓慢，而太平人寿逐渐失去当初创业时的朝气。2011年，太平人寿总保费同比下降4%至314亿元，市场排名下降一位，市场份额也在萎缩。其中，个、银新单保费同比均为负增长，而且处于7家主要同业的最后一位，与第一梯队的差距越来越大；另外几家新晋公司步步紧逼，差距越来越小。

启动新目标三年后。2014年，中国太平总保费突破1000亿港元，同比增长29.3%；股东应占溢利40.4亿港元，同比增长1.4倍；总资产4435亿港元，较上年底增长39.2%。进入2015年，“三年再造”收官，中国太平又提出“精品战略”，旨在打造“最具特色和潜力的精品保险公司”。

转战国寿后，王滨肩上的担子着实不轻。截至2017年底，中国人寿合并总资产3.6万亿元，合并营业收入8000亿元，中国太平与其在体量上有着巨大差距。一系列难题摆在王滨面前：国寿股份如何既守住市场规模，又保证业务质量？国寿财险如何向第一梯队发起冲锋？广发银行如何更好协同发展？

首站调研数据中心

而罗熹则在中国农业银行、中国工商银行历练多年，并且国际化经验丰富。2013年，罗熹担任中国出口信用保险公司党委副书记、副董事长、总经理；2016年，担任华润（集团）有限公司副董事长、总经理。

一位保险业资深人士对21世纪经济报道记者表示，罗熹为人低调，在金融领域任职多年，属于稳扎稳打型干部。

9月4日，在中国太平干部大会上，罗熹表示，中国太平要充分发挥金融保险企业保险保障和管理风险的作用，服务国家战略，服务实体经济，服务香港发展，坚持质量效益优先，推动产品科技创新，防范化解金融风险。

据21世纪经济报道记者了解，9月11日至12日，罗熹已赴上海调研。他调研的第一站便是中国太平在张江的数据中心，可见其对信息化建设的重视程度。罗熹指出，提升信息化资源共享深度，加快建立集团统一数据平台，加快逻辑集中和系统集成，加强大数据挖掘。要建立从承保到理赔的全流程信息化支持。要扩大与腾讯等互联网企业创新合作，加大信息化应用推广力度。要加强技术运营和业务运营的耦合，保证数据中心的稳定运行。

此外，罗熹表示，对中国太平的营销员队伍，要实施个人“赋能计划”和公司“储能计划”，为营销员提供线上培训、终端支持、服务资源和业绩激励，培育持续发展的职业能力。

目前，保险业营销员与保险公司签订的是代理合同而非劳动合同，以佣金收入为主，且绝大多数无底薪和社保福利，致使保险营销员缺乏归属感；另一方面，市场竞争激烈、管理考核严苛、培训培养缺乏，营销员生存压力巨大，更难言职业安全感。未来，保险业如何从社会公平和行业持续健康发展的视角，因势利导营销员问题或为发展关键一步。

2018年上半年，中国太平股东应占溢利52.09亿港元，同比增长120.3%；总保费及保单费收入1301亿港元，同比增长14.1%；总资产7240亿港元，较去年末增长8.6%。

已经列出改革明细

对于缪建民而言，这是第二次与中国人保结缘。1989年，从中国人民银行研究生部（现为清华大学五道口金融学院）毕业后，缪建民就进入了当时的中国人保，直到1995年离职。其后，缪建民先后转战香港中保集团、中保国际控股、太平财险、中国人寿，并从2013年10月起担任中国人寿副董事长、总裁一职。

另一保险业资深人士对21世纪经济报道记者表示，缪建民属于学者型干部，保险从业经验丰富。

目前来看，中国人保已经开始了大刀阔斧的改革。缪建民履新后，为中国人保开出了“3411工程”的药方。

具体而言，“3”即是推动3家保险公司转型。“4”即推进实施创新驱动发展战略、数字化战略、一体化战略和国际化战略4大战略。两个“1”即打好1场中心城市攻坚战和守住1条不发生系统性风险的底线。

从中国人保旗下的保险公司看，2018年1-6月，人保财险整体业务手续费及佣金支出达375.92亿元，同比增长46.1%，控费压力不小。

目前，在商业车险改革中，NCD系数（无赔款优待系数）等引进，使得车险赔付率下降，转而在成本管控、分摊上的优势放大，具有更大空间投向前端费用，因此出现了个别财险公司为追求市场份额或业务，进行费用比拼的现象，导致车险费用率持续上升，费用率与赔付率倒挂，成本率居高不下。

人保寿险、人保健康、人保养老等主体虽然转型发展，但仍需奋起直追，弥补短板；人保金服则无相关数据披露。

不过，中国人保提出力争到2022年跻身国内创新型金融保险集团前列、到2025年跻身国际创新型金融保险集团前列的规划目标，同时还给出了由131个项目组成的创新驱动发展战略推进时间表。

某保险公司管理人士对21世纪经济报道记者坦言，从市场看，一些结合新技术创新商业模式的创新主体不断涌现，尽管这些新兴企业暂时还不会对传统保险企业造成威胁，但五年后、十年后极有可能成为一种趋势。要保持长效的竞争优势，创新驱动是未来保险企业核心竞争力的关键所在。

值得一提的是，对于打好1场中心城市攻坚战，缪建民在内部会议上表示：“我们在中心城市没有竞争力，就是公司没有竞争力。谁在中心城市占据先机，谁就能在对局中取得主动权。”

此外，已经多次准备回归A股的中国人保，今年再次发起冲击。根据中国人保预先披露A股IPO招股说明书，拟在上交所发行不超过45.99亿股，不超过本次发行上市后总股本的9.78%。

对于回归A股的最新进展，中国人保2018年中期业绩发布会透露，目前，已经获得证监会发审会审核通过，随后按照正常程序封卷，正在等待批文。根据证监会披露的发行排队情况，在已过会企业中排第13位。

2018年1-6月，中国人保总保费收入2861.6亿元，同比增长2.3%；归属母公司股东净利润100.5亿元，同比增长14%。

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9月17日，央行出人意料开展2650亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。这是本月以来央行第二次MLF操作。就在10天前的9月7日，因当日有1765亿元MLF到期，央行开展1765亿元1年期MLF操作进行足量对冲，利率持平于3.30%。

回顾近期央行在公开市场的操作，从8月22日-9月11日，央行连续15个交易日暂停逆回购。9月14日上周五，为对冲税期、中央国库现金管理到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作。

但此时在整体流动性较为宽裕的情况下，对于央行的突然放水，不少市场人士对21世纪经济报道记者表示有些感到意外。

同时有些出乎市场预料的是，在央行MLF投放之后，9月17日市场资金面在上午继续呈现宽松态势，较能反映利率走势的DR007和3个月期Shibor均呈现下行态势；但市场利率在下午突然有收紧趋势。

资金面突然收紧
21世纪经济报道记者从上海国际货币经纪公司获得的数据显示，质押式回购市场共成交31464.98亿元，交易量较上一交易日增加13.07%。

华东某城商行资金交易员对21世纪经济报道记者表示，本周一早盘资金流动性充裕，隔夜各股份行纷纷加权融出，融出较多。9月17日上午偶有减点融出。但接近午盘后，资金面转向收紧，市场没有融出大户。而在当日下午，市场紧张之势加剧，基本没有融出，大量机构没有平盘，隔夜最高利率飙升至3.50%，银行多加点30—40BP借隔夜资金，紧张延续至尾盘。

市场人士多认为，因周日顺延，增值税、消费税等9月17日缴税因素，使得资金面下午变得紧张。

对于接下来资金面的走势，21世纪经济报道记者在采访中发现，多位市场人士认为，9月中下旬市场流动性还将面临一定压力，压力主要来自三方面。

一是9月后地方债供给压力。中金固收研报指出，本周已公告发行的地方债3789亿元，但以新增债为主，会导致财政存款上升，对于市场流动性构成消耗。此外，地方债投资还会带来银行流动性指标减弱。

二是美联储9月26日对美元加息的预期，叠加9月末各种流动性指标考核，也将令市场流动性承压。

三是9月作为财政支出大月，叠加今年财政支出受制于地方政府风险防范等因素，9月财政支出对于流动性的补充效果或不如预期，对9月资金面形成扰动。

流动性仍待疏通
9月17日央行开展的2650亿元MLF操作，且当日无MLF到期，此次操作形成了月内2650亿元的净投放。这意味着，央行此次MLF投放是对于市场中长期流动性的再一次补充，经过收短放长，目前MLF余额已经达到53850亿，已达历史新高水平。

市场多认为，央行MLF的投放主要是为了对冲9月份剩余时间的流动性压力，保持资金面平稳，从而维护流动性处于“合理充裕”水平。但从实际效果看，资金面仍有承压因素，流动性仍待疏通。

复旦大学发展研究院研究员吴金铎在接受21世纪经济报道记者采访时指出，除了提前调节资金面，应对下周美联储加息的冲击，央行投放中长期资金MLF，缩短放长，主要目的一是为了提高成本，抑制投机套利。

吴金铎指出，9月2日以来，R001成交量大幅上升，交易所GC001、GC007、GC014均上升，银行间SHIBOR001和SHIBOR一周利率前几周均不同程度上行，显示银行间流动性交易过度。市场机构的7天期回购利率R007与DR007形成倒挂，存在明显的市场投机空间。

吴金铎认为，央行缩短放长，意在回笼银行间过度淤积的短端流动性。8月底央行进行了定向正回购操作回收流动性约3000亿元人民币，目的也在于回笼因货币政策传导渠道不通畅导致的银行间流动性过度的问题。未来随着套利空间缩窄甚至消失，短端利率将逐渐回归到正常水平。而MLF投放的中期流动性期限一般比逆回购长，在应对冲税期、财政收支、节假日资金需求等短期冲击，调节短期资金头寸方面作用和效果更佳。

华南某城商行金融市场资金部业务人士表示，央行此次“缩短放长”，主流观点认为，意在为地方债融资提供一定的基础货币流动性支持，满足地方债长期需要来实现长期的资产负债表平衡，同时支持地方的定向债务置换、专项债。但从市场反应看，目前释放货币边际上对实体融资帮助意义有限，现在宽信用的渠道并不通畅，考虑到风险问题，银行拿到资金买信用债动力不足。

上述人士直言，流动性仍待疏通，长期资金匹配的应该是长期的资产，但从银行操作层面看，目前不管是从资本通过率还是不良率的角度，银行间的流动性或难如预期流向信用资产。

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9月17日，国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德（Christine Lagarde）出现在英国财政部新闻发布会上，她警告无协议脱欧将损害英国经济增长并削弱英镑，导致赤字增加。她建议尽量减少新关税和非关税壁垒的引入，以保护英国和欧盟的收入与增长。

根据IMF对英国经济的最新评估，英国经济增长已放缓，商业投资低于两年前脱欧公投时的预期；如果能够实现脱欧顺利过渡，经济将保持温和增长，GDP有望今年和明年分别增长1.5%左右；但无论英国与欧盟达成何种脱欧协议，结果都不会比目前身为欧盟成员国更好。



此前有消息显示欧盟私下已准备做出让步，接受英国首相特雷莎·梅（Theresa May）脱欧方案中对与爱尔兰边界的贸易安排，这让今年11月达成协议变得更有希望。特雷莎·梅也计划在本周三欧盟特别峰会上说服欧盟其他成员国领导人支持其脱欧方案。

但英国硬脱欧派却不肯善罢甘休，计划本周在英国各地展开宣传，呼吁民众反对首相的脱欧方案。反对党工党也趁势火上浇油。伦敦市长萨迪克·汗（Sadiq Khan）称，除了就脱欧协议再次举行公投、让公众有机会选择留在欧盟，已别无他途；工党影子内阁外交大臣也威胁，工党准备在下议院投票反对首相提出的任何脱欧协议法案，并预测将因此迫使其在今年圣诞节前下台，重新大选。

英国商会（BCC）总干事马歇尔（Adam Marshall）当天向记者指出，英国与欧盟未来关系的持续不确定性正继续给很多公司造成沉重打击，并拖累商业投资，商业领域面临的大多数实际问题迄今仍未得到解决。他呼吁财政大臣有必要制定对因此陷入困境的企业的预算支持。“在发生巨大变化和不确定性的时刻，企业不会原谅像往常一样‘愚蠢’的秋季预算。”他说。

IMF警告：无协议脱欧经济后果严重
拉加德在英国财政部向记者们演讲时表示，无协议脱欧将给英国经济带来巨大的成本，是英国经济近期面临的最重要风险；今明两年GDP分别增长1.5%的预测也是基于英国和欧盟达成协议的假设，无协议脱欧会对经济增长产生更大的破坏性影响，对英国经济造成严重的供应冲击；而所有可能的脱欧模式都将给英国经济带来成本，对欧盟来说也一样。

“任何协议都不会像欧盟和英国之间无障碍的货物、服务、人员和资本平稳自由流动那么好。”拉加德说。她表示，国际货币基金组织的经济学家正在研究对不同英国退欧情景的预测，并将于11月提交。

而且即便达成过渡协议，脱欧工作也会面临严峻挑战。在IMF看来，就算英国和欧盟都以最快速度建设性地工作，以脱欧的工作量之大也“令人生畏”。英国将不得不在海关和其它相关服务中增加人力物力资源以取代欧盟机构，政府还需要重新谈判现在参与的数百个双边和多边国际协议，而在明确与欧盟的未来贸易关系之前，许多谈判也不能启动。

英国将在2019年3月29日英国时间晚上11时正式脱离欧盟。英国与欧盟此前已在三个关键领域暂时达成共识：英国将向欧盟缴纳一笔约为490亿英镑的“离婚费”、北爱尔兰边境规则、在对方境内居住的英国与欧盟公民权益。目前谈判仍聚焦在以上问题的细节，尤其是是否应该避免在北爱与爱尔兰边境设立贸易关卡的问题上。双方同意保留21个月的过渡期，以厘清脱欧之后的关系。

拉加德指出，脱欧不是英国面临的惟一挑战，解决生产力停滞不前是另一个问题，英国的政治家们“若能以与针对脱欧同等程度的激情来应对生产力危机，英国的生产力肯定会提高”。

与拉加德一同出席记者会的英国财政大臣哈蒙德（Philip Hammond）称，必须留意IMF的警告，未达成协议的重大成本将对英国就业和繁荣带来冲击。他在率先发言时表示，英国经济基本面强劲，失业率处于43年来最低点，但现在是到了关键时刻。英国必须与欧盟伙伴达成密切而持久的伙伴关系，而不是将近年来的经济成就置于危险。

内耗仍未了银行转走千亿资产
在工党议员拉米（David Lammy）看来，IMF的悲观预测证明，英国应该对脱欧举行第二次全民公投。“无协议脱欧会成为噩梦，这是肯定的，”他说，“我们需要公投选择留在欧盟。”

不过，拉加德在记者提问中拒绝回答有关可能的二次公投问题。

距离脱欧公投已过去两年零三个月，现在这个问题正被工党要员高调重提。隶属工党的伦敦市长萨迪克·汗上周末就表示，他本来从未想过要举行第二次脱欧公投，但保守党政府的表现“过于糟糕”，而且对大众生活水准的威胁太大，他“经过深思熟虑”，决定人们必须得到最后的发言权——对任何协议或无协议的结果进行公众投票，并选择留在欧盟。

英国与欧盟都希望在今年11月中之前达成协议。本周三欧盟在萨尔茨堡召开的非正式峰会被特雷莎·梅看做是退欧协商的重要“驿站”，欧盟领导人将首次就她的脱欧计划展开讨论。她希望借此机会取得突破，说服欧盟其他27个成员国领导人支持她的脱欧方案。

一改往日的强硬口风，欧盟委员会主席容克上周在斯特拉斯堡欧洲议会上表示，在正式脱欧之后，英国也将永远是欧盟在政治、经济和安全方面一个非常亲密的邻居和伙伴。此话一出，英镑汇率立刻上涨。但容克仍表示欧盟不会在关键议题上让步。

据悉，欧盟方面准备让步，接受英国首相的提议，允许使用科技手段登记来往爱尔兰及英国北爱尔兰地区的货物，尽量减少两地之间货物检查程序，从而避免出现两地在边界设置关卡及海关检查站的所谓“硬边界”安排。

上周五，英国脱欧事务大臣拉布（Dominic Raab）公开表示，英国与欧盟正“接近”达成退欧协议。不过，两个月前在首相乡间别墅达成因而被称作“契克斯计划（Chequers plan）”的脱欧方案仍未获得保守党内的强硬派支持，认为这么做未能与欧盟一刀两断，在事实上仍将英国保留在单一市场和关税联盟内。上周数十名保守党议员私下密会讨论弹劾特雷莎·梅的事情被媒体曝光。

已有两个月未在公共访谈中露面的特雷莎·梅在英国广播公司（BBC）本周一播出的访谈中袒露心声，她称契克斯计划是眼下惟一既顺应英国民意又避免爱尔兰岛上出现“硬边界”的方案，保守党内反对者推动的替代脱欧计划可能导致企业离开英国，而她本人“不想成为导致英国汽车业毁灭的首相”。

“相信我们会得到一个很好的协议。”她说。

不过，保守党内的强硬脱欧派议员詹金（Bernard Jenkin）认为，汽车业夸大了脱欧的影响。他指责英国最大汽车制造商捷豹路虎首席执行官斯佩思（Ralf Speth）为他的公司“发明了”无协议脱欧的可怕后果，并不可信。

斯佩思上周在一个首相出席的论坛上发表讲话时说，如果无协议脱欧，该公司英国的工厂可能会陷入停顿，导致每年高达12亿英镑的损失，汽车制造业可能会失去数万工作岗位。

无论脱欧前景如何，在金融城里的未雨绸缪并未停歇。德意志银行正加紧将数以千亿计的资产从伦敦转移到法兰克福，为明年3月的脱欧做准备。德银在伦敦持有6000亿欧元金融资产，占到整个欧洲银行业在伦敦资产的半壁江山，这对一心想维护国际顶尖金融中心地位的伦敦金融城来说无疑是个打击。

值得一提的是，在房地产领域，亚洲投资者正不惧脱欧风险蜂拥投资伦敦市场，2018年韩国进入伦敦商业地产的资金是近年独领风骚的中国大陆资本的三倍。投资大鳄巴菲特近日也宣布看好伦敦地产市场，与本地合作伙伴签署协议，长期深耕伦敦商业地产。

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业内翘首以盼的互联网医疗管理办法尘埃落定。

9月14日，国家卫健委和国家中医药管理局印发了《互联网诊疗管理办法（试行）》、《互联网医院管理办法（试行）》和《远程医疗服务管理规范（试行）》三大文件，聚焦于目前互联网医疗三大热门领域，即在线诊疗、互联网医院及远程医疗。这是继4月国务院常务会议提出加快发展“互联网+医疗健康”后，制定出台的首批细则。

其中，互联网医院作为刚刚兴起的新业态，其监管思路最为社会所关注。新规明确，互联网医院包括两种形式；建立省级互联网医疗服务监管平台，是审批互联网医院准入的重要前提；另外，此前已批准设置或备案的互联网医院，要在新规施行之日起30日内，按新规要求重新提出设置和执业登记申请。

国家远程医疗与互联网医学中心办公室主任兼中日医院医务处副处长卢清君告诉21世纪经济报道记者，以前在各地，针对互联网医院可能存在不同的管理办法，但可能不够规范，此次是第一次通过国家部委的规范和标准进行约束。而此前的互联网医院，均要参照国家管理办法进行整改。

两种模式的互联网医院

互联网医院，是互联网医疗领域最新兴起的业态之一。目前，互联网医院的模式包括作为实体医疗机构第二名称的互联网医院，和依托实体医疗机构独立设置的互联网医院。

新规明确了互联网医院的监管，即省级卫生健康行政部门与互联网医院登记机关，通过省级互联网医疗服务监管平台，对互联网医院共同实施监管，重点监管互联网医院的人员、处方、诊疗行为、患者隐私保护和信息安全等内容，并将互联网医院纳入当地医疗质量控制体系。

值得强调的是，省级互联网医疗服务监管平台，是互联网医院准入审批的“必需项”。在9月14日国家卫健委举行的新闻发布会上，国家卫健委医政医管局副局长焦雅辉表示，如果省里没有建立互联网医疗服务监管平台，就不能审批互联网医院。另外，监管平台要对包括互联网医院在内的互联网诊疗、远程医疗等所有通过互联网开展的医疗服务进行监管，包括医务人员资质、处方流转、信息安全等。

那么，两种形式的互联网医院有何区别？焦雅辉表示，第一种形式，诸如××医院，除了本医院医生通过互联网提供服务外，若仍觉得人才不足，想利用上海、北京的医生来提供服务，就可以自己搭建互联网医院平台，也可以跟互联网企业合作搭建平台，北京和上海的医生都能通过这个平台为该医院患者提供服务。在这种情况下，实体医院需要申请互联网医院作为第二名称。

而第二类互联网医院，是第三方来申请设立，必须要和一家实体医疗机构建立紧密合作，不能是在线、云端这种纯虚拟的互联网医院。实体医院跟举办互联网医院的第三方签定协议，协议生效时候，互联网医院生效；协议若变更废止，则要重新申请互联网医院。

据记者了解，目前已有的互联网医院，包括微医和桐乡市人民政府创建的乌镇互联网医院和好大夫在线与银川市政府合作共建的银川智慧互联网医院等。

好大夫在线CEO王航告诉记者，第二类互联网医院的重点，在于“独立”二字，即互联网医院并非实体医疗机构的附属，而是独立设置的；由于刚刚从传统医疗机构迈向互联网医院，因此需要依托实体医疗机构，为监管部门提供监管抓手。

王航表示，好大夫在线拥有《医疗机构执业许可证》，并依托了签约合作的基地医院——银川市第一人民医院。

乌镇互联网医院院长张群华则告诉记者，乌镇互联网医院是单独设置的医疗机构，拥有独立的线下实体，本身即具备《医疗机构执业许可证》。同时，乌镇互联网医院与桐乡第三人民医院签订了全面合作，线下共享医疗资源，线上则以多点执业等形式连接外地医院和专家资源。

明确法律责任主体

不管是实体医疗机构，还是互联网医疗，医疗纠纷均无法避免。据国家卫健委、司法部提供的数据，2013-2017年，我国医疗纠纷数量实现五年小幅递减，但纠纷总量仍处于高位水平。

一直以来，医生通过互联网为患者提供服务，该由谁来承担医疗责任，是备受行业关注的问题。当法律纠纷发生时，明确法律责任主体极为重要，这也是针对互联网医疗业内人士所一直呼吁的。

王航告诉记者，其平台始终主张应为医生的在线服务承担相应的医疗责任，但因为此前的机构设置中没有互联网医院这一项，因此法律主体不够明确。而卫健委此次下发的三份文件，最大的进步是明确了互联网医院的法律责任关系。

根据新规，取得《医疗机构执业许可证》的互联网医院，独立作为法律责任主体；实体医疗机构以互联网医院作为第二名称时，实体医疗机构为法律责任主体。互联网医院合作各方按照合作协议书承担相应法律责任。

“我们作为一家互联网医院，可以正式为医生的在线诊疗行为负责了。”王航说。

不仅仅是互联网医院，新规也明确了远程医疗各方的法律责任。例如，远程会诊由邀请方承担相应法律责任，远程诊断由邀请方和受邀方共同承担相应法律责任等。

卢清君表示，新规重申了远程医疗各方的法律责任，且较此前更为合理和人性化，明确了受邀方的部分责任。

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楼市“新补丁”打在了公积金上。

9月13日晚，北京住房公积金管理中心发布《关于调整住房公积金个人住房贷款政策的通知》（以下简称《通知》），提出“认房又认贷”、“缴存额度与缴存年限挂钩”、“异地购房不能随意提取”。

21世纪经济报道注意到，2018年以来，在如何让公积金政策更好地服务刚需，防止公积金用于投机炒房上，各地政策力度不断加大。而北京此次公积金新政，则被认为是在这一领域的一次“全面”的政策导向调整。

资金紧张问题再现
此轮2016年开始的长周期，让公积金资金流动性紧张的问题再次显现，曾经被人民日报撰文批评的“沉淀的公积金躺在银行里睡大觉”现象不再。

根据《全国住房公积金2017年年度报告》，2017年全国住房公积金提取额12729.80亿元，比上年增长9.49%，这一速度比前一年的5.8%大幅增长。历年累计的住房公积金提取总额则达到73224.38亿元，占缴存总额的58.65%。

缴存方面，2017年全国住房公积金缴存额18726.74亿元，比上年增长13.06%，增速相比上一年有所下滑。历年累计缴存余额则为51620.74亿元，比上年末增长13.13%。

贷款方面，到2017年末，全国个人住房贷款余额45049.78亿元，比上年末增长11.14%；个人住房贷款率87.27%，比上年末微幅减少，但仍高于有关部门设定的85%的警戒线。

同时，总体情况稳定，但分省来看东西部省份的差异还在加大。数据显示，天津、安徽的提取率超过80%，浙江、宁夏、海南、北京、江苏、青海、辽宁、广东的提取率则超过了70%。

业内以个贷率（个人公积金贷款余额占年末住房公积金缴存余额的比率）来衡量公积金住房贷款的使用力度，该指标越高说明住房公积金贷款用于支持职工购房的力度越大。若个贷率超过85%的警戒线，则意味着公积金余额趋紧。

根据21世纪经济报道记者统计，全国31个省、市、自治区中，已有16个地区个贷率超过警戒线。与高提取率省份类似，此类超警戒线省份中，以东部发达地区为主，天津、安徽、浙江三省市的个贷率超过100%。

2017年末，上述超警戒线的16个地区，其住房公积金缴存余额总和达到29873亿元，占到全国缴存余额的近60%。

“每一轮楼市持续上行之后，部分城市都会出现公积金资金紧张的问题。”易居研究院副院长杨红旭认为，在资金压力加大的背景下，地方在短期内可能采取开源节流两方面措施，一方面减少对非自主需求的购房行为的资金支持；另一方面加强对企事业单位缴纳公积金的监督和管理。

政策收紧为满足刚需？
北京颁布公积金新政前，各地已经进行了一轮以打击违规提取和限制异地公积金购房的政策调整。

打击违规提取方面，8月以来，大连、宜昌、黄冈、南昌、长沙五地住房公积金管理中心开展意在打击非法中介协助缴存职工以虚假手段违规提取住房公积金、骗取住房公积金贷款并收取高额手续费等行为的专项行动。

而限制异地购房提取公积金的城市则更为受人关注。7月份，杭州、广州等地对异地购房作出限制。杭州规定，职工在非本市及非户籍地购房及偿还住房贷款本息的，不得提取住房公积金。广州则提出对在非广州市和非本人及配偶户籍所在地购房的，暂停提取住房公积金资格。

8月14日至17日，太原连发三文收紧公积金政策，明确提出太原市缴存职工在该市之外和户籍地以外城市购房不得提取住房公积金。此外，天津市、内蒙古自治区、义乌市等多地也都陆续收紧了住房公积金提取政策。

对此，多位受访人士均指出，近期地方政府密集调整公积金政策，除却流动性压力较大的原因以外，一个更重要的出发点，则是切实满足刚需购房需求。

5月2日，住建部、财政部、人民银行、公安部等四部门曾联合发布《关于开展治理违规提取住房公积金工作的通知》，该通知明确要求“防止提取住房公积金用于炒房投机”，并提出“重点支持提取住房公积金在缴存地或户籍地购买首套普通住房和第二套改善型住房”。

通知还专门提出，对异地购房尤其是非户籍地非缴存地购房的，要严格审核住房消费行为和证明材料的真实性。

“一些楼市热点城市，在落实过程中的政策力度，要比《通知》的要求更大。”有东部房企的管理层人士向21世纪经济报道表示，这些城市公积金提取压力较大，而无工作、无户籍、无创业的“三无”公积金异地购房，其出于投资的可能性较大。对类似购房行为做适当限制，有利于优先满足刚需购房、首套购房和租房。

北京新政预示新风向
在这个时间节点下，楼市调控风向标北京推出公积金新政，也被认为充满了“政策调向”的意味。

“北京的公积金缴存额度排名全国第二，流动性并不是那么紧张。这是一次主动的政策导向上的调整和尝试，核心目的是实现‘房住不炒’，而不是由于流动性紧张导致的被动措施。”51社保CEO余清泉如此评价北京公积金新政。

余清泉指出，北京公积金新政有三大导向，一是将贷款额度与存缴年限挂钩，优先满足工作时间长、居住需求更稳定迫切的刚需群体；二是限制异地提取，降低资金流向楼市热点地区参与炒房的可能；三是将贷款政策与城市规划相结合，以经济杠杆引导功能和人口疏解。

余清泉认为，前两大导向，其核心逻辑与本轮调控中，找出并尽可能满足真正的刚需群体相符，有可能成为一些热点城市跟进公积金政策调整的参考。但第三个导向，在国内没有先例，其落地效果还有待观察，其他城市很难在短期内跟进。

但新政亦有争议，主要集中在是否会对年轻人购房产生影响。如果是22岁大学本科毕业职工，就职后开始缴存公积金，正常情况下可贷满120万需要缴存11年以上，也就是34岁左右。

贝壳研究院数据统计显示，北京申请公积金住房贷款的购房者年龄，集中在30-40岁区段，占比超过50%，30岁以下占比超过20%。其中，中、低收入群体占绝对主体，2017年占比达到98%。

“这主要是为了引导市民合理住房消费，落实‘租购并举’、‘先租后买’。”对此，北京住房公积金管理中心相关负责人解释称。

实际上，这并非孤例。21世纪经济报道注意到，近年来，北京住房政策的制定过程中，对于刚需合理购房年龄的判断可能正在发生变化。以北京2017年末开始大力推动的共有产权房为例，按照北京相关政策，单身人士申购需年满30岁，比其此前的主力政策性住房自住房，申购门槛延迟了5年。

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据悉，全球首列氢燃料电池列车已在德国正式投入商用，该列车名为“Coradia iLint”,由Alstom(阿尔斯通)公司研发，首趟列车在德国下萨克森州使用。

首列搭载乘客火车于当地时间9月17日开往下萨克森州，列车时速可达140千米，每次充电后可以行使1000千米。2021年起，下萨克森州将有14列该类型火车。据易狩财富了解，氢能源的清洁利用主要是通过燃料电池，燃料电池应用在分布式应用场景中的时候与其他可以替代方式相比，还存在成本高的问题。氢气利用另一大难题是加氢难。因为设备与技术要求，加氢站的建设运营成本远高于加油站和充电站，目前加氢站的数量还不足以完全满足商业化应用的需求。

Coradia iLint在列车顶部安装有氢燃料箱和将氢转化为电的燃料电池，从而保障列车运行。在行使过程中，可将产生的能量转移至地板下的锂电子电池，当列车速度下降时，电池将会启动。列车通过氢燃料电池为动力，大大降低运行噪音，通过排放蒸汽和冷凝水，真正实现了“零排放”。由于列车不排放温室气体或颗粒，暂且不需要发电机或涡轮机发电，这使得列车的运转更加迅速与高效。

行业分析师认为，2018年是氢能源产业化应用元年，未来3-5年是导入期，5-10年后开始进入成长期，也就是2025年前后的事情。目前国内市场尚处于概念期向真实导入期转化的时间节点，未来3年左右的导入期产业链的场景会是配套设施先行，之后再是商用车生产制造的跟进，可能会伴随有国外乘用车进入中国市场。所以整条产业链我们要关注的是：1）氢能源的生产及其设备等附属产业；2）加氢站运营服务产业；3）燃料电池核心技术的突破和氢能源商用车生产制造产业链。

因此从能源的利用和环境保护方面，氢燃料是一种理想的能源，被视为真正的“清洁能源”。建议关注相关A股氢燃料电池概念股：雄韬股份(002733)、富瑞特装(300228)等同板块企业。

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基建补短板预期利空债市但防范地方债务风险态度坚决
第一创业证券固定收益部日报（2018.09.19）
【债市观察】
中美贸易冲突的影响钝化，而基建补短板预期对债市利空显著。受税期高峰及政府债券发行缴款等因素影响，资金面有所收紧，央行也适时加大货币投放。周二，央行净投放2000亿元逆回购，维持流动性合理充裕的态度较为明确。当天主要回购利率均有明显上涨，但预计随着月中缴税高峰结束，叠加9月底财政投放力度较大，资金面有望重回平稳偏松格局。尽管美国宣布第二轮2000亿美元加征关税清单将于9月24日正式实施，中美贸易冲突延续，但债市对此反应钝化，周二上午国债期货平开后窄幅震荡；午后可能受发改委将就“加大基础设施领域补短板力度”举行新闻发布会的影响，期债转跌；其中，T1812收跌0.16%报94.390元，TF1812收跌0.08%报97.570元。10年期国债活跃券180019收益率上行1.75BP至3.65%。一级市场上，三期国开债招标需求旺盛，中票短融供给较少，资金收紧压力下认购情绪一般。截至周二，10年期国债到期收益率上行1.25BP至3.6452%，10年期国开债到期收益率小幅上行0.8BP至4.2286%。
消息面，商务部宣布9月24日起对原产于美国约600亿美元的商品加征10%和5%不等的关税，以作为对美国宣布第二批加征关税清单的回应。
【国内政策观察】
发改委强调基建补短板，但防范化解地方政府债务风险的态度依然坚决。9月18日，国家发改委召开新闻发布会表示，“下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下，加大基础设施领域补短板力度”，防范地方政府债务风险的态度并未改变，意味着基建扩张空间有限。早在8月15日，媒体就报道多个地级/县级政府专门召开会议，集中学习中央近期出台的两个化解地方政府隐性债务的文件精神，但截至目前，尚未看到这些文件的具体内容。从各地会议学习内容看，文件的主要精神可能集中在两方面，一是摸底隐性债务存量（但目前并没有公开的隐性债务认定标准），二是各地表态坚决遏制隐性债务增长。从目前的信息来看，决策层对于地方政府债务风险防范、尤其是隐性债务风险的监管态度是坚决的，在这一约束条件下，当前基建补短板政策的意义或限于维稳基建投资，不致于继续下滑，年内基建投资增速要实现明显回升的难度较大。
【要闻速览】
l  发改委：加大基建补短板力度，重点强调稳投资
l  市场低迷且尚在培育期，养老目标基金艰难发行
l  国务院常务会议：严禁对企业历史欠费进行集中清缴
l  《信托公司受托责任尽职指引》今发布，信托业打破刚兑有了制度基础
【评级调整】
昨日公告评级调低：无
昨日公告评级调高：无
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
三期国开债计划发行规模合计170亿元，需求旺盛。其中，1年期增发债中标收益率2.9093%，全场倍数3.85，边际倍数3.68；3年期中标收益率3.6868%，全场倍数4.04，边际倍数1.96；5年期中标收益率3.9946%，全场倍数3.39，边际倍数3.15。
中票短融一级供给21只/170亿，供给量较小，认购一般。其中，短融11只/88.0亿，中票10只/82.0亿，整体资质中上，以AAA和AA+为主。产业债以交通、钢铁、能源供给为主。一级认购倍数不高，AA+高性价比债券较受追捧。

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个税房贷利息抵扣酝酿细则 专家称将刺激刚需入场
　　媒体记者获悉，目前有关部门正在紧锣密鼓地制定住房贷款利息或者住房租金等6项个税专项附加扣除的细则。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙对媒体记者表示，住房贷款利息税前扣除相当于贷款利率的下调，对楼市整体来看是利好因素，住房租金扣除同样有利于住房租赁市场的发展，可以鼓励有居住需求的群体或家庭进入到住房租赁市场。

　　“住房贷款利息或住房租金抵扣个税，一些有住房需求的家庭会考虑进入房地产市场，可以间接带动住房一二级市场的活跃，不排除对房地产出售和出租价格形成推动作用。”吉林省财政科学研究所所长张依群对媒体记者说。

　　据悉，个税专项附加扣除将会采用一定限额或定额标准。

　　张依群表示，住房贷款利息和住房租金抵扣的数额应该相对一致，这有利于实现租售并举、租售公平和一二级市场平衡。由于中国地域广阔，城市发展水平不一，房价和房贷在不同城市间差异较大，个人和家庭收入也明显存在地域不同，专项附加扣除不可能按各个家庭的实际支出进行抵扣，不然会让本来为了促进收入公平而实行的个税改革重新又变得不公平。因此应该由国家制定扣除限额，由各省根据城市不同实行不同定额扣除标准，这样既保证了个税改革政策的统一性，也保证了个税执行中的灵活性，符合地方经济发展和家庭收入的实际。

　　黄志龙认为，各省、各城市贷款利率或住房租金的抵扣应根据当地的房价水平、房租水平、人均可支配收入水平等指标确定相应的限额或定额标准。建议住房贷款利息或者住房租金抵扣应遵循以下原则：一是鼓励刚需购房者贷款利息进入抵扣，因此鼓励首套房贷款利息作为抵扣额度的可能性较大；二是住房贷款利息或者住房租金抵扣应实行从简原则，例如无产权房居民应自动纳入住房租金抵扣的范围，同样，有产权房者则无法享受住房租金抵扣的优惠；三是每个城市的住房贷款利息抵扣或住房租金抵扣应动态调整，特别是租金每年都会上涨，相应的抵扣额度应有所调整。

　　张依群也表示，住房贷款利息或住房租金扣除不是一成不变的，它会随着各地经济发展程度、家庭收入、房地产市场价格变动等因素进行定期调整，以实现扣除的公平合理，促进家庭合理的住房需求和房地产市场的健康发展。(证.券.日.报.包.兴.安 )

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导读
　　该意见所涵盖的确实为当下改革最核心的几块硬骨头，包括国有资产定价机制、职工劳动关系、土地处置和变更登记、员工持股、集团公司层面开展混改、试点联动、财税支持政策、工资总额管理制度和军工企业国有股权控制类别和军工事项审查程序。

　　9月18日下午，一个市场期盼已久、可有效解决当前混合所有制改革路上种种困难的重要文件突然面世。

　　当天，国家发改委联合财政部、人社部、国土资源部、国资委、税务总局、证监会、国防科工局下发《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》(以下简称《意见》)，为顺利推进混改试点取得实效，国有企业改革领导小组办公室积极协调，对改革试点中发现存在的九大困难问题提出解决办法。

　　记者发现，该意见所涵盖的确实为当下改革最核心的几块硬骨头，包括国有资产定价机制、职工劳动关系、土地处置和变更登记、员工持股、集团公司层面开展混改、试点联动、财税支持政策、工资总额管理制度和军工企业国有股权控制类别和军工事项审查程序。

　　“这些可都是敏感的问题和重大的问题” ，中国企业研究院首席研究员李锦看到文件内容不禁感慨，从规定的细致程度看，高层显然支持混改全面加速。

据记者曾报道过国有企业混改试点范围正在扩大，重心下移趋势也越发明显，当时有相关人士透露，国有企业改革领导小组方面已有共识，下一步将以混改试点示范为引领，进一步发挥试点作用，以点带面，从整体上推动国企混合所有制改革，“预计年内会全面推进”。当时，消息人士已向21媒体透露，为辅助混改推进，有关工资总额管理、员工持股、资产评估、土地、税收等相关配套政策正在落地。如今八部委的联合发文，正是一个月前在筹备中的配套政策。

　　21媒体详读八部委最新发文，发现其内涵比一个月前透出来的信息还要振奋人心。比如员工持股的新规定指出混改试点企业数量不受《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》(国资发改革〔2016〕133号)规定的数量限制。有意思的是，在9月16日举行的中国发展高层论坛上，绿地集团董事长、总裁张玉良表示，从绿地集团的改革经验来看，国企混改最好应该形成国有资本、社会资本、员工持股“金三角”的股权结构，这样更有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。因此给员工持股松绑已成舆论所趋。

　　张玉良还表示，从改革的彻底性而言，应该创造更多条件推进集团母公司层面的混改。因为只有在母公司层面实施混改，才能从全局上和根本上对企业制度进行变革，激发企业发展的活力、动力和竞争力。如果混改仅仅停留在子公司和项目层面，不去触动母公司的体制机制，这样的改革是不彻底的。

　　似乎听到市场的呼声，《意见》对该观点亦有了回应。《意见》表示集团公司层面开展混合所有制改革，既符合中央要求和改革方向，也是实现具有全球竞争力的世界一流企业的重要途径。

　　与此同时，对于集团层面混合所有制改革试点企业，要比照落实董事会职权试点相关政策，实行工资总额备案制；鼓励集团公司对下属混合所有制改革试点企业采取差异化工资总额管理方式，充分激发企业内生活力。《意见》称，有关部门要加快研究制订改革国有企业工资决定机制的意见，支持符合条件的混合所有制改革试点企业实行更加灵活的工资总额管理制度。

　　《意见》还指出，国有企业混合所有制改革、落实董事会职权、市场化选聘经营管理者、剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题等各项国有企业改革试点的核心任务关联性较高，加强各项试点联动，可以有效协同攻坚，发挥政策合力；要进一步加强混合所有制改革试点与其他国有企业改革试点之间的联动。对于纳入混合所有制改革试点的企业，符合条件的，可以同步申请开展其他国有企业改革试点，按规定程序批准后，适用相关试点政策。“这是个新思维”，李锦表示，此前单个试点试不下去，需要相关联动配套一起动才能改得起来，才能从点及线，由线到面形成混改的联动格局。

　　对于军工企业国有股权控制类别和军工事项审查程序的内容比较简单，李锦判断后续还有详细政策文件出台，可解决军工企业的混改问题。他认为，这一条规定无疑给9大军工企业传达了巨大的改革信号，对军工行业国企改革是重大利好。

　　“总体来看，这个文件是来解决问题”，李锦认为，该意见最难的是完全站在解决改革疑难问题的角度出台实操性政策，显示高层坚定混改的决心，他预计后续还会有更详细的文件来支持混合所有制改革全面提速。(.21.世.纪.经.济.报.道　.高.江.虹)

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导读
　　2018天津夏季达沃斯论坛上，在“动荡的市场”（Stormy Markets）分论坛期间，中国证监会副主席方星海再次表示对中国推进金融业及资本市场对外开放充满信心，他特别指出“沪伦通”有望年内推出。

　　对外开放是2018年资本市场改革的主要方向，无论国务院层面顶层设计还是证监系统内部会议，对外开放都被屡次提及。

　　9月18日，2018天津夏季达沃斯论坛上，在“动荡的市场”（Stormy Markets）分论坛期间，中国证监会副主席方星海再次表示对中国推进金融业及资本市场对外开放充满信心，他特别指出“沪伦通”有望年内推出。

　　这并非近期证监会高层首次提到资本市场对外开放加速，在8月26日证监会主席助理张慎峰出席某活动时，也专门提到证监会要加快扩大资本市场对外开放，包括进一步优化沪深港通交易机制，抓紧推进沪伦通各项准备工作，争取年内推出。积极支持A股纳入富时罗素国际指数，修订QFII、RQFII制度规则等。

　　2018年即将进入第四季度，记者了解到上述的数项工作都将在2018年的最后三个月中加速推进，争取年内落地。

　　其中在近期，富时罗素公司将就是否将A 股纳入其主要指数以及纳入比例做出最终决定。另外，在9月初证监会发布了《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》征求意见稿之后，上交所、登记结算公司等机构也在紧锣密鼓抓紧制定沪伦通具体的细则，并且有望在近期发布。

　　对此，兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事鲁政委9月18日接受21媒体记者采访时讲道：“从不同的角度传出来的信息来看，证监会的几位领导人无论在谈股票市场还是在谈期货市场的时候，都主张对外开放宁可快一些，不要慢一些，这也表示今年资本市场各项对外开放政策落地的速度会非常快。”

　　根据记者梳理的情况显示，四季度资本市场对外开放的重要核心内容是加速外资配置国内资本市场的比重，其中推动沪伦通年内开通，推进A 股纳入富时罗素指数都在这一层含义中。

　　两项制度在今年内落地也将为A股市场贡献不小的新增资金，这也将进一步提升中国市场在外资投资者资产配置中的比重。

　　根据太平洋证券总裁助理、研究院院长魏涛测算，如A股被纳入富时罗素指数，预计初始权重为5%，后续将增至32%，根据目前该指数约1.5万亿美元的规模，长期来看理论上有望给A股带来5000亿美元以上增量资金。

　　而沪伦通方面，根据申万宏源测算，假设上证180成分股全部在伦交所实现GDR的发行，5年总体融资规模为8900亿左右，年均融资规模为1780亿左右。因为此次沪伦通设置了DR和基础证券的转换，也就是说融资的金额将在很大程度上可以转换至境内市场。

　　此前方星海在接受媒体采访时也指出，当前国际机构投资者普遍低配中国资产。随着中国经济地位和人民币国际重要性的不断上升，今后一个时期，外资资产配置流入增加将是一个常态，这种背景下监管层将继续积极建立对外开放的投资渠道。

　　事实上，随着今年证监会大幅扩大沪深港通每日交易额度，A股平稳纳入MSCI指数以及放开符合条件外国人在A 开户，外资已经出现了逐渐加配国内资本市场的迹象。

　　截至上周，外资对于A股市场投入持续体现出净流入也是佐证。据统计，上周，沪港通北上资金累计净流入3.99亿元，深港通北上资金累计净流入3.95亿元，合计流入7.94亿元，两市北上资金流入占A股成交额之比日均为0.04%，与此同时，沪、深港通开通至今北上资金累计达5718亿元。

　　随着外资逐渐加大配置国内资本市场的比重，市场也在发生一些变化，海外投资者的投资行为或正在影响国内投资人资产配置的行为。

　　鲁政委则认为外资提升配置A股比重主要有两方面的影响，他首先指出：“从目前已经进入（国内市场）的外资投资者的行为来看，他们和内地投资者不太一样，他们的投资视野更长，关注的不是短期的因素（不是6个月左右的市场的涨跌，甚至不是一年之内的涨跌），更关注企业是否具有长期的投资价值，国内投资者则更关注短期的涨跌，所以提升外资配置比重有利于优化国内的投资者结构。”

　　“另一方面，海外的投资者因为见到过很多成熟市场的情况，因此对于国内的制度变化有自己的独立的、不同于国内投资者的、理性的认识，这种理性认识也有助于中国市场的制度在未来向更成熟的方向演进，与此同时，海外投资者在国内进行投资之后，会对产生的问题更加关注并提出问题，促使国内产生制度性的变化。” 鲁政委进一步表示。(21.世.纪.经.济.报.道.谷.枫.)

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持续防范ICO和虚拟货币交易风险 央行称“常抓不懈”

　　央行上海总部公告指出，ICO融资主体鱼龙混杂，本质是一种未经批准的非法公开融资行为
　　9月18日，人民银行上海总部、上海市金融服务办公室发布公告，提示虚拟货币交易风险。今年以来，监管部门已经多次就虚拟货币话题提醒广大消费者和投资者应增强风险防范意识，不要盲目跟风炒作。

　　境内虚拟货币交易的全球份额降至不足5%
　　人民银行上海总部、上海市金融服务办公室昨日以“常抓不懈 持续防范ICO和虚拟货币交易风险”为题，再次重申了此前对违规虚拟货币交易的严监管态度。

　　2017年1月11日，中国人民银行上海总部、上海市金融办等单位曾组成联合检查组对位于上海的交易所“比特币中国”开展现场检查。

　　此次公告指出，近年来，虚拟货币相关的投机炒作盛行，价格暴涨暴跌，风险快速聚集，严重扰乱了经济金融和社会秩序。ICO融资主体鱼龙混杂，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。

　　公告表示，为维护金融稳定，去年开始，国家互联网金融风险专项整治工作领导小组果断决策，出手清理整顿ICO和虚拟货币交易场所，及时发布了《关于防范代币发行融资风险的公告》，将相关风险控制在萌芽阶段。

　　“经过清理整顿，境内虚拟货币交易的全球份额已从最初的90%以上下降至不足5%，有效避免了去年下半年以来全球虚拟货币价格暴涨暴跌导致的虚拟货币泡沫，阻隔了对我国金融市场的冲击，得到了社会各界高度认可。”公告称。

　　密切监测ICO及各类变种形态
　　另一方面，公告亦指出，互联网时代的非法金融活动既隐蔽又多变。跟踪监测发现，境内外ICO和虚拟货币交易出现了以下新情况：一是虚拟货币交易平台“出海”，即原本设置在境内的部分虚拟货币交易平台出走海外，在境外注册并继续向境内用户提供虚拟货币的交易服务；二是出现了以ICO、IFO、IEO等花样翻新的名目发行代币，或打着共享经济的旗号以IMO方式进行虚拟货币炒作。

　　“泥沙俱下，鱼龙混杂。”说起今年以来的一些区块链项目，一位区块链行业人士曾据记者坦言。

　　8月，银保监会、中央网信办、公安部、人民银行、市场监管总局联合发布提示称，近期，一些不法分子打着“金融创新”“区块链”的旗号，通过发行所谓“虚拟货币”“虚拟资产”“数字资产”等方式吸收资金，侵害公众合法权益。此类活动并非真正基于区块链技术，而是炒作区块链概念行非法集资、传销、诈骗之实。

　　此外，国家互联网金融安全技术专家委员会近期报告亦指出，近期，国内区块链行业先后兴起了“币改”和“链改”风潮。目前已有基于“币改”和“链改”等理论进行改造的项目陆续上线，针对“链改”和“币改”的舆论热度居高不下，或有炒作过热之嫌，其实际价值仍然需要时间检验。

　　此次公告表示，针对上述新情况，国家互联网金融风险专项整治工作领导小组及时部署，采取了一系列针对性措施：一是加强对124家服务器设在境外但实质面向境内居民提供交易服务的虚拟货币交易平台的监测，实施封堵；二是从支付结算端入手持续加强清理整顿，指导相关支付机构加强支付渠道管理、客户识别和风险提示，建立监测排查机制，停止为可疑交易提供支付服务，目前有关支付渠道已经排查并关闭了约3000个从事虚拟货币交易的账户；三是密切监测ICO及各类变种形态，加强研判，打早打小，防患于未然，向市场传递更为明确的监管信号。此外，还加强了对新摸排发现的境内ICO及虚拟货币交易相关网站、公众号、自媒体等的处置，永久封停了部分涉嫌发布ICO和虚拟货币交易炒作信息的公众号。

　　公告提醒，广大消费者和投资者应增强风险防范意识，不要盲目跟风炒作，如发现各类ICO变种形态以及通过部署境外服务器继续面向境内居民开展ICO及虚拟货币交易业务的组织或个人，可向有关监管部门举报，对其中涉嫌违法犯罪的，可向公安机关报案。
□ .宓.迪　 .新.京.报

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北京时间19日路透社称，英国首相特蕾莎-梅周三表示，英国政府计划投资20亿英镑（约合26亿美元），以应对可负担住房短缺问题。
　　过去几十年，英国房价上涨速度远超过居民收入，随着政府试图回答选民对许多地区缺乏可负担住房的担忧，住房建设已成为一个优先事项。
　　英国政府将为住房协会提供资金，后者是一个提供大部分可负担住房的非营利组织。新的资金将在长达10年的时间内分配，远远长于通常的三、四年时间。
　　特蕾莎-梅在英国全国住房联合会峰会上表示：“这将给你们所需要的稳定，在最需要的地方建造数以万计的可负担住房，让你们更容易利用你们需要的私人资金来建造更多的住房。”

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一年一度，“夏季达沃斯”如期而至。今年的世界经济论坛新领军者年会于9月18日至20日在天津召开。

这是夏季达沃斯论坛的第12届年会。12是个特殊的数字。比如，12是一打，一年有12个月；在中国，生肖有12个，地支有12个，一天有12个时辰。回到夏季达沃斯，世界经济论坛的组织者说，第12届年会将是迄今为止规模最大的以第四次工业革命为主题的世界经济论坛峰会。我们注意到的是，这个越来越瞩目的平台，开始讨论越来越广泛的议题——除了始终关注的中国的发展、改革开放、技术与金融创新等等经济议题，现在也开始关注教育、健康、儒学、太极、男女平等等非经济议题。无论议题如何广泛，开放与创新始终是它不变的底色。（李艳霞）



2018年夏季达沃斯（即2018年新领军者年会）第一天的一场论坛上，与会嘉宾围绕中国对外投资展开了探讨。部分中企代表分享了自身成功的欧洲并购案例，来自欧洲的代表则表示，当地对中国投资的看法正在发生微妙的改变。

最近一年多来，美国及欧盟对外国投资监管趋严，海外投资一线人士对此颇有感触。但夏季达沃斯主办方世界经济论坛称，中企对外投资增长仍会继续，未来10年，中国国有和私营企业的对外投资规模预计将达到2.5万亿美元。

中企分享成功并购案例
“2011年并购的德国数控机床公司的销售额从初期的2.5亿欧元增长到了5亿欧元，并购后截至目前德国工厂增加了550名员工；又比如瑞士的卓郎智能，我们是在2013年并购的，销售量从原来的60多亿人民币增长到了去年的90多个亿，欧洲的员工也增加了近200名，这是个双赢的局面。”江苏金昇实业股份有限公司董事长潘雪平在该论坛上表示。

潘雪平还阐述了公司的并购逻辑，表示并购前就要有清晰的愿景和战略。“我们的产品，比如数控机床和纺织机械等，在中国的需求非常大。与我们的欧洲竞争对手相比，我们有市场；而与中国的竞争对手相比，我们则更为国际化。”潘雪平说。

2001年加入WTO后，中国对外投资规模开始进入稳定、持续增长阶段。商务部数据显示，中国于2014年成为资本净输出国，这意味着中国实际对外投资已超过利用外资规模，此后担当对外投资主力的中企海外并购于2016年迎来了历史新高。

美监管趋严欧盟紧随其后
不过，从2016年末起，中国对外投资迎来“压力期”，难题接踵而至。第一波压力来自境内——2016年底以来，境内收紧了对外投资监管；第二波压力来自美国——2017年以来，美国监管机构对外商投资的国家安全审查趋严，中资赴美并购规模大幅下跌。8月13日，美国总统特朗普签署了强化国家安全审查主体部门——美国外资投资委员会(CFIUS)——权限的法案。在这种大背景之下，有些中国投资者表示开始转向欧洲。

“鉴于美国方面的监管态势，欧洲是否成了中国投资者的 ‘新天堂’？”论坛主持人向一位来自德国的嘉宾、欧洲联合颠覆计划(JEDI)创始人André Loesekrug-Pietri抛出这个问题，然而Loesekrug-Pietri却有些答非所问。

“对外投资就像是中国经济一个‘代理人’，直到2011、2012年，75%-80%的中国投资都是和能矿有关的，而这几年变化很大。过去几年，民企占到中国对外投资总规模的一半，而且越来越偏向科技类标的。这个 ‘代理人’最近则遇到了一些难题，比如德国目前碰到一些中资并购引发的巨大不确定性。” 他说。

去年7月，德国政府修订了《德国对外贸易条例》。今年7月末8月初，两起中国对德国企业并购交易遭到阻拦，随后德国官方对外表示年内准备进一步收紧审查制度。

欧盟方面亦有类似动向。2017年9月14日，欧盟委员会（“欧委会”）公布建立欧盟外商直接投资审查框架的提案。根据该提案，欧委会有权审查其认为有可能损害欧盟公共安全或公共秩序的特定外商直接投资，包括关键技术、基础设施、敏感信息等领域，并向投资涉及的成员国出具无约束力的意见，哪怕交易已经完成。

“欧洲没有像CFIUS这样的外商投资审查部门，大约一年前开始，欧盟层面确实有相关讨论。目前这个欧盟层面的机制更多的是成员国之间的信息分享。”Loesekrug-Pietri表示。

一线投资者谨慎行事
一线的海外投资从业人士确实感受到了海外监管环境的变化。

“随着一些政府间关系的变化，今年确实出现了一些不明朗因素，中企对外投资的目的地和行业分布亦随之发生了变化。也有企业另辟蹊径，寻找一结突破常规的方法，比如利用香港子公司或合资公司，或是被投公司去做海外投资。”香港尚乘集团董事长兼总裁蔡志坚在夏季达沃斯举行期间对21世纪经济报道记者表示。

除了监管因素，市场对资金的使用亦非常谨慎。“第一美国进入加息周期，对发行人来说资金成本上升，融资渠道亦变得谨慎，现在二级市场承压，投资者特别紧张。在这样的环境下，对成长的需求可能就暂放一边。在全球经济不明朗的大环境下，大家对汇率的波动比较紧张，不想过度对冲。”香港尚乘集团董事长兼总裁蔡志坚对21世纪经济报道记者表示。

希望形成更互惠关系

与此同时，多位欧洲人士声称期望中欧双方能够形成更为互惠平等的投资关系，认为从长期来看，要想保持双边关系顺畅，需要有一个互惠原则。一些欧洲商界和政界人士提问，如果吉利可以收购戴姆勒部分股份，那么反之戴姆勒可以做相同的事吗？“从互联网科技角度看，中国是一个越来越重要的市场。这个市场的规模化非常关键，如果外国公司无法在这个市场获得几亿用户，就没法成功。”Loesekrug-Pietri表示。

“我们不仅想吸引更多投资，还想吸引更好的投资。今年是中国改革开放四十周年，长期以来中国是全球经济增长主要驱动力之一，越来越多中国企业开始对外投资。今年也是‘一带一路倡议’五周年。如何在投资和社会责任之间取得平衡很重要，即投资者如何实现与投资接受国发展政策的平衡。各个国家发展阶段不同，投资也要进行一定的配合，避免浪费当地资源，有利于投资接受国的整体发展，还要符合当地的环境保护和能源消耗要求。接受外商投资同时意味着要产生互惠性，投资应该是互惠互利的。”摩尔多瓦外交和欧洲一体化部长乌里扬诺夫斯基在论坛上表示。

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9月18日下午，一个市场期盼已久、可有效解决当前混合所有制改革路上种种困难的重要文件突然面世。

当天，国家发改委联合财政部、人社部、国土资源部、国资委、税务总局、证监会、国防科工局下发《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》(以下简称《意见》)，为顺利推进混改试点取得实效，国有企业改革领导小组办公室积极协调，对改革试点中发现存在的九大困难问题提出解决办法。

记者发现，该意见所涵盖的确实为当下改革最核心的几块硬骨头，包括国有资产定价机制、职工劳动关系、土地处置和变更登记、员工持股、集团公司层面开展混改、试点联动、财税支持政策、工资总额管理制度和军工企业国有股权控制类别和军工事项审查程序。

“这些可都是敏感的问题和重大的问题” ，中国企业研究院首席研究员李锦看到文件内容不禁感慨，从规定的细致程度看，高层显然支持混改全面加速。

今年8月份初，本报记者曾报道过国有企业混改试点范围正在扩大，重心下移趋势也越发明显，当时有相关人士透露，国有企业改革领导小组方面已有共识，下一步将以混改试点示范为引领，进一步发挥试点作用，以点带面，从整体上推动国企混合所有制改革，“预计年内会全面推进”。当时，消息人士已向21世纪经济报道透露，为辅助混改推进，有关工资总额管理、员工持股、资产评估、土地、税收等相关配套政策正在落地。如今八部委的联合发文，正是一个月前在筹备中的配套政策。

21世纪经济报道详读八部委最新发文，发现其内涵比一个月前透出来的信息还要振奋人心。比如员工持股的新规定指出混改试点企业数量不受《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》(国资发改革〔2016〕133号)规定的数量限制。有意思的是，在9月16日举行的中国发展高层论坛上，绿地集团董事长、总裁张玉良表示，从绿地集团的改革经验来看，国企混改最好应该形成国有资本、社会资本、员工持股“金三角”的股权结构，这样更有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。因此给员工持股松绑已成舆论所趋。

张玉良还表示，从改革的彻底性而言，应该创造更多条件推进集团母公司层面的混改。因为只有在母公司层面实施混改，才能从全局上和根本上对企业制度进行变革，激发企业发展的活力、动力和竞争力。如果混改仅仅停留在子公司和项目层面，不去触动母公司的体制机制，这样的改革是不彻底的。

似乎听到市场的呼声，《意见》对该观点亦有了回应。《意见》表示集团公司层面开展混合所有制改革，既符合中央要求和改革方向，也是实现具有全球竞争力的世界一流企业的重要途径。

与此同时，对于集团层面混合所有制改革试点企业，要比照落实董事会职权试点相关政策，实行工资总额备案制；鼓励集团公司对下属混合所有制改革试点企业采取差异化工资总额管理方式，充分激发企业内生活力。《意见》称，有关部门要加快研究制订改革国有企业工资决定机制的意见，支持符合条件的混合所有制改革试点企业实行更加灵活的工资总额管理制度。

《意见》还指出，国有企业混合所有制改革、落实董事会职权、市场化选聘经营管理者、剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题等各项国有企业改革试点的核心任务关联性较高，加强各项试点联动，可以有效协同攻坚，发挥政策合力；要进一步加强混合所有制改革试点与其他国有企业改革试点之间的联动。对于纳入混合所有制改革试点的企业，符合条件的，可以同步申请开展其他国有企业改革试点，按规定程序批准后，适用相关试点政策。“这是个新思维”，李锦表示，此前单个试点试不下去，需要相关联动配套一起动才能改得起来，才能从点及线，由线到面形成混改的联动格局。

对于军工企业国有股权控制类别和军工事项审查程序的内容比较简单，李锦判断后续还有详细政策文件出台，可解决军工企业的混改问题。他认为，这一条规定无疑给9大军工企业传达了巨大的改革信号，对军工行业国企改革是重大利好。

“总体来看，这个文件是来解决问题”，李锦认为，该意见最难的是完全站在解决改革疑难问题的角度出台实操性政策，显示高层坚定混改的决心，他预计后续还会有更详细的文件来支持混合所有制改革全面提速。

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严禁自行对企业历史欠费进行集中清缴，违反规定的要坚决纠正，坚决查处征管中的违法违纪行为。同时，要抓紧研究提出降低社保费率方案，与征收体制改革同步实施。



时隔12天，国常会再关注社保降费。

9月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求把已定减税降费措施切实落实到位，同时确保社保费现有征收政策稳定。

会议提出，有关部门要加强督查，严禁自行对企业历史欠费进行集中清缴，违反规定的要坚决纠正，坚决查处征管中的违法违纪行为。同时，要抓紧研究提出降低社保费率方案，与征收体制改革同步实施。

加大简政减税降费力度
在当前国际形势错综复杂情况下，如何进一步激发我国市场活力？

9月18日召开的国务院常务会议提出，一个关键举措是要加大简政减税降费力度。要把减税降费措施切实落实到位，对落实情况开展检查核实，决不允许拖延和打折扣，决不允许自行其是。

根据人社部副部长游钧在今年4月9日的国务院吹风会上的介绍，2015年以来，人社部按照党中央、国务院的部署，先后降低或者阶段性降低社会保险费率4次，总体的社保费率从41%降到37.25%。据测算，累计减少降低企业成本约3150亿元。

今年政府工作报告提出，继续阶段性降低企业“五险一金”缴费比例。主要是延续2016年以来企业养老费率降低的政策，从20%降到19%。这一政策将原来的2018年4月30日到期，延迟一年到2019年4月30日。游钧称，政策执行期内可以为企业降低成本大约540亿元。

不过，这些都是临时性降费政策，在收到降费利好的同时，不少企业还是要应对更规范缴费的新课题。

以往，因社保经办机构核准社保缴费基数难度大，实际执行时，不少企业缴纳社保其实是“高标准、低执行”，企业逃缴、少缴、漏缴情况普遍。而明年1月1日起，税务部门统一征收各项社会保险费，社保缴纳步入合规的轨道。

武汉科技大学教授董登新对21世纪经济报道分析，税务部门掌握企业的销售、税收等经营信息，网点遍布全国，可高效、准确地征收社保费，有效监督企业缴纳，提高了社保征缴的强制性、权威性、统一性、透明度。

全国社保基金理事会理事长楼继伟则在9月16日的“中国发展高层论坛专题研讨会”上表示，原有社保征管体制是不可持续的，合规缴费的企业反而吃亏，改为税务统一征收有利于政策公平，改革方向是积极正确的。

不过，部分企业认为，这会增加企业用人成本。51社保CEO余清泉向21世纪经济报道记者分析，人力成本占比较重的企业合规压力较大，比如原来合规较差的行业、劳动力多的劳动密集型行业、高收入的智力密集型行业等，都有一定的压力。

国泰君安证券则测算，社保缴纳合规化短期会增加企业运营压力。劳动密集型且毛利相对较低的行业受冲击显著，商业贸易、汽车、农林牧渔、家用电器、纺织服装等行业受影响较大。

研究社保降费
这些影响将在明年起显现。不过，一些地方对企业历史欠费的集中清缴行动，对于社保不合规企业来说又添隐忧。

21世纪经济报道记者发现，主管部门监督企业欠费并非新事。根据历年人社统计公报，2013年-2017年的五年间，全国各级劳动保障监察机构督促用人单位补缴社保费114.2亿元。但今年个别地区开展追缴专项行动，追缴企业多年社保欠费，清理欠费的力度前所未有。

对此，国常会强调，要按照国务院明确的“总体上不增加企业负担”的已定部署，在机构改革中确保社保费现有征收政策稳定，有关部门要加强督查，严禁自行对企业历史欠费进行集中清缴，违反规定的要坚决纠正，坚决查处征管中的违法违纪行为。

而在合规化的同时，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文向21世纪经济报道表示，社保费率居高不下不利于经济增长，给企业的负担太重，就业难以稳定。

以北京为例，该市养老保险缴费基数下限为上年社会职工平均工资的60%。根据北京市社保中心的消息，2017年北京市职工年平均工资为101599元，月平均工资为8467元。

五项社会保险中，养老保险占比最大，单位缴纳19%，个人缴纳8%。假设某员工月薪为1万元，按最低基数下限参加养老保险，单位、个人缴费金额分别为643.53元、270.96元；按实际工资参保，单位、个人分别为1900元、800元。

余清泉表示，长远来看，推进合规对促进社保制度良性可持续发展、促进市场平等竞争都有意义。同时，也要正视我国五险一金费率负担过高的现实，期待“合规”“降费”齐步走。

对此，国务院常务会议强调，要抓紧研究提出降低社保费率方案，与征收体制改革同步实施。

根据今年8月份发布的《中国企业社保白皮书2018》，降费能提高社保合规企业的比例。白皮书显示，27.34%的受访企业选择了“比目前降低8-10个百分点会更加合理且能做到合规”，22.34%的企业选择了“比目前降低4-5个百分点会更加合理且能做到合规”