2004年04月10--11日看盘聊股茶馆，欢迎进来聊一聊

虎威

上周股市连续4根阳线上攻，在多数市场人士看多后市的时候，上周六本报《证券周刊》以《清明时节飘细雨下周市场须谨慎》为题，以多个技术指标告诉股民注意减仓并防范风险。牛博士更是提出“1780点之上有阻力”！本周每天的证券版都一再向股民朋友提示风险。结果本周大盘短暂上冲1783点后便开始回落，昨日大盘积蓄很久的做空动能倾泻而出，股指直线下跌，沪市暴跌42点，创下自1307点上升以来的单日最大跌幅！

　　周五暴跌，很多未减仓的股民焦急地询问后市的“着陆点”在哪里。轻仓或者空仓的股民也在紧盯着市场，看看何时才是最佳的“抄底”时机———因此，后市股指的走势又成市场关注的焦点！

　　那么，后市到底将如何演绎？下周五又将是4月16日，去年4月16日股指中线见顶的场景会重现吗？

　　　消息面技术面导致大跌

　　昨日上证指数(资讯 行情 论坛)大跌42点，后市大盘将如何运行？本报记者对5位股市名家进行了采访。

　　大跌原因

　　受消息面和技术面双重影响

　　记者：昨日大盘出现了大幅下挫，是什么原因造成的呢？

　　山东神光孙成钢：昨日市场出现了年内最大的跌幅，这属于技术上正常的调整。

　　上证综研吴侃：士兰微(资讯 行情 论坛)无疑是大盘暴跌的导火索，士兰微前期走势强劲，对带动市场人气起到了巨大的作用。不过昨日这只人气股大幅下挫，影响了市场运行格局。由于股指创出新高后，一直处于较为敏感的区域，上行面临巨大压力。

　　光大证券唐芃：消息面的利空是昨日大盘暴跌的重要原因，之前大盘处于接近1800点的敏感点位，任何风吹草动都可能导致大盘出现暴涨或暴跌。而昨日，《证券时报》刊登了一篇题为《加大基金销售监管力度》的文章，指出基金销售是监管部门对基金市场监管的重点。这透露出一个信息，基金的发行速度和规模可能会受到限制。

　　鑫鼎盛严为民：今年上半年的行情是新资金的建仓行情，因此这就决定了上半年的走势不会一帆风顺。蓝筹股早就开始调整，而前两日的反弹也有心无力，表明股指运行到这一相对高位后压力较大。另一方面，前半周虽有中小盘含权股支撑着局面，但昨日也表现不佳，这进一步加大了大盘的调整压力。

　　民族证券徐一钉：昨日，市场被传闻所笼罩，大盘出现了一些不理智现象，但仔细分析，其实调整也有其必然性。首先，近期公布的各项数据显示，目前通货膨胀的状况较为明显，为了有效抑制通货膨胀，提高利率应该成为必然选择，因此，一旦利率提高，对于当前市场将构成较大压力。其次，从前6个交易日来看，虽然股指并未出现明显的上升，但两市成交总额却放大到300亿元以上，表明主力在稳住指数的同时已有悄悄出货的嫌疑。

　　后市走势

　　1640点区域具有强支撑

　　记者：经过了昨日的大跌之后，后市大盘将会如何运行呢？

　　看多：无碍后市上行

　　山东神光孙成钢：目前市场资金面是近年来最为健康的，这无疑对于市场构成了有力的支撑。短期市场向下调整的空间非常有限，极限位置在1680点～1710点区域。市场仍会延续向上的趋势，今年目标不变———2000点不见不散。

　　看平：短期调整

　　上证综研吴侃：尽管昨日出现今年来最大跌幅，但这是市场选择以空间换时间的调整方式，因此后市调整时间不会太长，对后市也不用过于悲观。此次调整将在1680点到1700点附近获得支撑，下周一很可能出现惯性回落，但后半周将逐步收回失地，此后大盘还将维持整理。

　　光大证券唐芃：昨日大盘并没有发生本质性变化，后市不会再大跌了。下周大盘先阴后阳，近期将延续2月底的走势，整理之后反弹，还有可能创新高。今年上半年的总体形势是“4月积极，5月谨慎，6月保守、观望为主”。

　　看空：中级调整

　　民族证券徐一钉：从目前市场的运行来看，下周一的走势非常关键，如果下周一市场能有所走强的话，则还有希望；但如果仍然是一根中阴线，那中级反弹行情将宣告结束。而我个人更偏重于第二种走势。因为从沪深股市的运行来看，月K线4连阳的走势大概出现过5～6次，除了一次7连阳之后，其余不是产生反转就是中级调整，我认为这次也应该不例外。不过对于调整的空间，我个人认为1640点区域应该具有非常强劲的支撑。

海杉

欢迎 liaox兄光临。常来看看，给予指导，大家欢迎您！

海杉

呜呼!全流通  
2004年04月11日 08:26:30


　　全流通问题仿佛插在股市胸口的刺：“插在那儿疼，拔出来更疼”。尤其在股市再次“活跃”起来，隐隐的痛变得益发剧烈，“才下眉头，又上心头”；关键是不能硬“拔”，前番几次试探性地拔，便鲜血淋漓，痛不欲生。但这刺总插在里面不闻不问，并不是它的伤害不存在了，相反却大面积蔓延着。
　　从这个意义上讲，什么样的解决思路，哪怕是最招人怨的也比没有好，哪怕是最消极的也比不做好；从这个意义上讲，用转配股的方式解决非流通股的流通问题，也是一种进步。至少它直面市场矛盾了，它力图突破股权分置问题了，它以拖延解决的方式着手解决问题了，它让市场预期相对明确了。
　　但这又实在“是一个拖延问题、回避矛盾并进一步累积矛盾的非常消极的方案”。“不是解决全流通问题，而只是国有股减持问题”——韩志国的批评犀利中的；但我还要说，在现行法规体系内，只要恢复过去有过的“权证”、“转配股”即可动起来。而只有动起来，才有希望逐步解决问题。
　　因为转配股的方式“只是国有股减持问题”，你爱减不减，你以什么价格减是你的权力，但若你爱减且想减成功，便又不得不照顾博弈对方的利益。于是，年初由证监会官员之口传递出的市场“共识原则”便有了用武之地，即分散决策的程序必须确定要有流通股股东和非流通股股东各半数以上同意，且必须达到全体股东三分之二以上同意。近期关于类别股东表决机制的相关办法正在拟定，其实证监会只需确定合理的能够保证全体股东尤其是流通股股东权益的程序和表决机制就足够了。流通股股东与非流通股股东最大的共同利益迟早会把双方拉到平等的谈判上来，“双赢”是目标，妥协才是真谛，而强势方的让利是前提。
　　市场形势好了，容易掩益本已尖锐的矛盾，容易让人以点概面，以偏概全。个别非流通股转让出个好价钱，容易让人误解1000多家公司都能有这样的美事；指数创新高后，容易让人淡忘价值投资的估值体系是建立在不可靠的三分之二股权不流通的基础上的；几家整体上市的“创新模式”容易让人觉得“风起于青萍之末”而以小利换大弊。包括可能推出的“转配股”流通的试点，严格讲都有盲目乐观情绪作祟。市场转牛了，正是启动全流通的大好时机，并且市场转牛本身即包含了全流通的良好预期。难道非要等到吊得市场开始倒胃口且矛盾重新尖锐时“不得已而为之”吗?
　　呜呼!全流通“插在那儿疼，拔出来更疼”的恰恰是股权分置的刺，无论用何种中西医结合的方法，也到了非解决这刺的时 候了。（方泉）
　 证券市场周刊

海杉

海南券商缩减散户厅面积 继续惯性降低成本  
2004年04月10日 19:51:34


　　许久没到营业厅看股票的林女士，路过海南琼剧院旁的华夏证券营业部时，发现一楼散户大厅已经被一家电脑公司取而代之。原来该营业部上个月已将第一层出租，另在二层设小散户室。
　　事实上，海南券商缩减营业面积，降低经营成本，自证券市场佣金下调以来就未停止：３月底，位于海口ＤＣ城四楼的联合证券营业部将散户大厅退租，另设小散户室；海通证券海口营业部去年底将一楼散户大厅退租；国泰君安海口金龙营业部的儋州、琼海服务部于去年悄然缩减散户室面积。
　　对此，联合证券海口营业部副总夏先生表示，当初海南券商设营业部的时候，都没想到如今要向小型化发展，现在营业部重点发展非现场交易，吸收机构客户。华夏证券海口营业部的总经理李女士说，散户的交易额比重小，而且维护散户大厅成本不低，比如，大屏幕一个月要耗电数千元。
　　与此同时，尤其是在“海南图文台”停播之后，许多不上网的老股民抱怨，现在没地方看股市行情了。（记者 林根）

　 证券导报

51号

有个好主意！ —— 趁现在市场下跌，联通又要配股之时，我们去买联通吧。BVI可以全控的话，市场价值将来是会向联通红筹靠近，还不美滋滋的说。^^


中国联通拟配售15亿股 收购BVI部分股权

记者 冯宝华

    中国联通（600050）董事会通过了向现有股东配售股票的议案。配股的全部募集资金将用于收购控股股东中国联合通信有限公司持有的中国联通(BVI)有限公司的部分股权。

    公告称，本次配股对象为公司流通股股东，控股股东中国联合通信有限公司决定放弃购买配售股份的权利，以2003年12月31日的公司流通股本总数50亿股为配股基数，配股比例为每10股配售3股，配售股份总数为15亿股。配股价格将以配股说明书刊登日前20个工作日收盘价格的算术平均值的70％-90％确定。

    上述议案将提交公司于2004年5月11日召开的2003年度股东大会审议。（中证网）

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技术分析

股市到处是陷阱，我只相信技术分析

蓝色网眼

“神秘买家” 看中 QFII现身ST股票的背后  
2004年04月11日 11:55:14


购买ST黑豹是瑞士银行客户独立选择的结果，此客户对农业用机械设备感兴趣；要避免QFII被炒家利用，有必要建立子账户
　　作为首家入境投资的QFII，瑞士银行近期现身于“非核心资产”上市公司的年报，更成为市场热议的焦点。
　　瑞士银行此举让不少人感到意外，投资者纷纷猜测：这是否意味着，素以价值投资自诩的QFII们投资思路正在发生变化？更有业内人士提出，QFII价值投资理念在延伸，看中科技股、重组股，“掘金亏损重组板块”等等。一时间，此类题材炒作不断。
　　“神秘买家” 看中农用机械设备
　　QFII买入ST黑豹虽然只有区区的几十万股，带有一定的试水性质，但此举已足以激起市场波澜。截至去年12月31日，瑞士银行共持有ST黑豹43.8813万股流通A股，约占该公司流通股股份总数的0.33%。
　　股价走势图显示，去年下半年ST黑豹的股价出现了大幅回落，跌幅超过了30%。不过，该公司股价在今年一季度表现良好，截至4月2日涨幅约为23%。如果瑞士银行是在去年年底建仓的话，那么此次投资的收益还是相当不错的。
　　依常理，QFII按照自己的具体研究情况，在认可公司预期投资价值的基础上进行投资合情合理，也无可厚非，而且，在核心资产出现分化之际，QFII下一步的选股思路，也将成为指导投资者下一轮操作的“指路灯”。
　　然而，记者在经过多方采访后发现，事情远不是市场传闻中那样。
　　ST黑豹证券事务代表王海兵的一番话让记者诧异，他明确地向《证券市场周刊》表示，公司方面从来没有接待过来自瑞士银行方面的人，也没有任何外资金融机构或是基金的相关调研人员来公司进行沟通。“我们只是在做年报整理前十大流通股股东时才发现瑞士银行的身影的，至于瑞士银行相中我们的原因，公司方面也无从知晓。”
　　“是否由于公司具有重组概念而使其获得QFII的青睐，我们也是无法确定。”王海兵坦言。
　　随后，负责具体操作的瑞士银行中国证券部主管袁淑琴向《证券市场周刊》独家披露，购买ST黑豹是瑞士银行的客户独立选择的结果，她强调，投资QFII的海外基金一般都有自己独立的研究队伍，“ST黑豹是生产农业用机械设备的，而此客户就是对这点感兴趣。”但对于这位“神秘”客户的具体身份，袁淑琴拒绝透露。
　　瑞士银行中国首席策略分析师兼A股研究部主管陈昌华亦承认，瑞士银行从来就没有关注过这类公司，也从来没有任何研究人员到公司进行过实地的考察。“这是客户自己的选择，实际上瑞士银行只是一个通道。”对于外界的猜测，陈昌华解释道
　　QFII怎样避免当“枪手”
　　除ST黑豹外，瑞士银行还同时在十多家上市公司的十大流通股股东名单中亮相，包括宝钢股份、浦发银行、天津港、模塑科技、新农开发等。
　　对此，陈昌华解释，“所谓QFII改变和影响国内的投资理念，并不是说看看瑞士银行买什么股票就大概知道其投资思路了，而是通过我们扎实的研究来提供有价值的分析，进而将瑞士银行的投资理念传播出去。”其实，QFII的投资额度本来就分为自有资金和客户资金，如果是客户资金的话，QFII只是充当了经纪中介，虽然可以提供给客户建议，但没有办法干涉客户的投资行为。
　　陈昌华进一步解释指出，以瑞士银行为例，A股市场上只知道是瑞士银行买了什么股票，看中什么板块，但其实QFII账户下有许多不同客户，在根据自身不同的目的向QFII下达交易指令。
　　联想到此前被市场广为质疑的“花旗环球QFII购买德隆系股票”一事，在受托客户资金操作时如何选择优质客户就显得愈发重要。因为，如果出现国内资金绕道海外，借助QFII的名气炒作股票，就会严重影响QFII的声誉。
　　陈昌华认为，这种情况会出现，但并不是所有境外基金的资金QFII都会接受，由于信誉更重要，所以在申请的时候，QFII有自身严格的审查系统，并采用接受资金来源确认的方式，尽量知道资金大致来源，防范身后的客户所带来的风险。他说道，“国际知名大投行，出一点差错都会影响到全球的声誉和业务，所以我们避免出错，不会因小失大，这也是我们没在中国境内开展个人业务的一个因素”。
　　而对于控制系统风险，不少QFII都认为，应该效仿台湾QFII设立子账户的情况，使交易过程更加透明，风险责任更加明确，从而减少舆论误会。
　　陈昌华指出，一旦建立子账户，对QFII的客户—— 一些大基金来说，能够随时知道自己的投资情况、资金状况，投资更放心；对QFII来说，也不用承担太多额外的责任和风险，只提供一个通道和相关研究及服务而已；同时，也方便监管层调查有关情况，发现子账户有问题，可以随时调查通报。
　　QFII还会买什么
　　目前，共有12家QFII获批进入境内证券市场，投资总额达到17亿美元，起点远高于台湾地区和韩国。业内人士预计，到2004年年底，有望出现20－30家QFII，申请QFII资格的机构可能会以资产管理公司为主，总投资额度将超过50亿美元。
　　“在2004年，盈利和管理双佳的公司会继续获得市场认同。”袁淑琴坦白告诉记者，虽然2004年市场向好的确制造了新的短线机会，但市场会发现大多数QFII重仓股票仍将集中于优势行业中的“龙头”公司，而对市场炒作的概念股、题材股缺乏兴趣。投资周期较长、换手率较低，仍将是QFII投资的重要特点。
　　袁淑琴还指出，尽管目前的市场环境较瑞士银行进入初期已经有了比较大的变化，但是，对于QFII购买的股票在什么时间买卖一般都要听从客户的“指令”。“现在确实有一些客户觉得已经赚得足够多了，股票上涨的空间已经没有多少了，需要撤出来了；也有觉得他们手中持有的股票还有一定的上涨空间，可以继续持有的。”
　　对于今年投资的热点，袁淑琴称，瑞士银行仍然坚持过去的看法，比较关注同经济增长周期密切相关的行业和公司。她还认为，像消费类股票和港口等也是瑞士银行关注的热点。此外，由于原材料价格在今年有着比较大的波动，因此，瑞士银行也在寻找其中有上涨空间的投资机会。
　　对此，陈昌华也认为，境内市场还有相当多的好股票可以被挖掘出来。中国经济增长势头使每个行业的龙头公司都值得挖掘，“2003年大盘股受到青睐，而2004年将有更多的规模不大但业绩突出的中型股票被市场发现。” （记者 鞠娟）
　 证券市场周刊

海杉

高位暴跌是见顶还是调整？  
2004年04月11日 12:21:00


　　当股市出现暴跌，判断大盘是主动性调整还是正在构筑顶部的方法主要有以下几种：
　　一、从价格变动的角度识别。
　　上升行情中出现的强势调整一般具有洗盘的目的。而大盘出于构筑顶部时期的下跌则是以清仓出货为主要目的，所以，其走势特征较温和，以一种缓慢的下跌速率来麻痹投资者的警惕性，使投资者在类似“温水煮青蛙”的跌市中，不知不觉的陷入深套。
　　二、从成交量的角度识别。
　　强势调整中的成交量具有一种鲜明的特征：缩量，成交量的大幅萎缩说明市场中实际的主动性抛盘并不重，主流资金没有采取大举出逃的行为。处于见顶回落行情中的成交量却明显放大，而且，在股价转入下跌通道后，成交量依然不见明显缩小，表明市场中的主力资金有撤出迹象。
　　三、从K线形态的角度识别。
　　强势调整时的走势常常以长线实体的大阴线出现，而构筑顶部的时候往往会在股价正式破位之前，出现一连串的小阴线或小阳线，使得投资者对后市仍抱有期望，有时在筑顶过程中，K线实体虽然较短，但上下影线却较长，显露盘中震荡加剧。
　　四、从尾盘异动的角度识别。
　　强势调整时一般在尾盘常常会出现异动。而在见顶过程中尾盘出现异动的现象相对要少得多，其下跌走势往往通过盘中的逐波台阶式下跌来完成。
　　五、从调整持续时间的角度识别。
　　上涨过程中的强势调整行情持续时间不长，一般5至12个交易日就结束，因为时间过长的话，往往会被投资者识破，并且乘机大量建仓。而见顶的过程中，股价调整的时间较长。例如近期（600028）中国石化就是保持类似走势。
　　六、从成交密集区的角度识别。
　　强势调整还是构筑顶部往往与成交密集区有一定的关系，当股价从底部区域启动不久，离低位成交密集区不远的位置，这时出现的下跌属于强势调整的概率较大。如果股价逼近上档套牢筹码的成交密集区时遇到阻力，那么，出现构筑顶部的概率比较大。

□ 尹宏 　 民营经济报

海杉

千七下方莫做空　低位建仓做波段  
2004年04月11日 14:52:02


　　昨天下午１时至３时，早报特约股评师咨询团成员、杭州新希望凌俊杰应本报之邀，主持了早报短信聊天室的股友交流。以下是交流内容的摘录。
　　问：周五的加速下挫对大盘整体运行趋势有何影响？
　　答：周五大盘整体表现让人大跌眼镜，一根大阴棒对市场的信心造成了极大的震撼。股指先后跌穿5日、10日均线、20日均线，收盘正好位于30日均线附近。就整体运行趋势看，这种快速调整有利于行情向纵深发展。近阶段以来，中小盘股以及各类题材股表现极为活跃，在这样的活跃中，短线积累了不少获利盘。与此同时，大盘蓝筹股却持续出现调整。在这种情况下，大盘要去挑战1800点几乎是不可能完成的任务。所以在正式冲关之前，市场亟须进行主动性调整。由于投资者普遍看好后市，筹码锁定性较强，不痛不痒的窄幅震荡显然起不到明显的效果，因此突袭式的急速下跌，应该说有利于市场浮动筹码的清洗。周五盘中杀跌时的小幅放量，已经初步表明了调整的成效。
　　问：大盘短线做空动能主要来自哪里？
　　答：大盘做空的主要动力来自于两方面，一方面是大盘蓝筹股整体出现加速回调状态。周五是中国联通最后一批配售部分上市的日子，其走势备受瞩目。联通早盘曾经一度冲高，推动大盘小幅拉升，但市场响应并不热烈。随着联通的冲高回落，同时中国石化也连续大幅下跌，带动大盘蓝筹股整体回调，从而拖累股指大幅下调。另一方面，以士兰微为代表的近期强势中小盘股的大幅下挫也对多方形成冲击。在两股合力作用下，场内空方力量骤然加强，而多方无从抵抗。
　　问：大盘下周将如何运行？
　　答：目前看来，大盘整体形势开始严峻。大盘后市极有可能再次陷入进一步的调整中，直接考验30日均线支持，所以投资者在目前状况下需保持谨慎。尽管近期市场不容乐观，但是即使股指下周跌破30日均线，其进一步下跌的空间也不会太大，60日均线附近将是本轮调整的最后底线。而大盘一旦跌破1700点整数关，将给投资者带来极好的低位建仓机会。早报短信聊天室每日开通，每周五邀请资深证券分析师与股友进行手机聊天。只要你在手机上输入短信息和ＺＢＬ发送到８８５０，就可以轻松进入短信聊天室，与股评家一起讨论焦点话题。

□ 凌俊杰 　 杭州新希望

海杉

陕国投信证分离受挫 健桥证券巨亏6000万？  
2004年04月10日 12:22:53






　　陕国投Ａ（０００５６３）对健桥证券的失望达到了顶点。
　　４月３日，陕国投Ａ发布预亏公告，称由于受按权益法核算对健桥证券公司的投资 出现较大亏损和主营业务尚未充分开展等因素影响，公司２００３年度经营业绩可能出现较大亏损。公告称，由于等待健桥证券公司年度审计结果，预亏公告因此未能更早做出。
　　这是陕国投Ａ信证分离后，因健桥证券所累而连续２年亏损。抬轿德隆
　　４月５日，陕国投Ａ在二级市场走势颇为抢眼：跳空低开后即放量走低，股价狂跌不止。至收盘时，股价下挫８．２％，列沪深两市跌幅第一。
　　导致股票下挫的直接诱因是公司发布的预亏公告，而亏损的原因之一是公司投资的健桥证券出现较大亏损。
　　作为一家新成立不到两年的券商，健桥证券在业界并无多少名气和影响力，最近却由于爆出投资湘火炬Ａ（０００５４９）而名声大躁，这也是继ＱＦＩＩ后，国内正规军首次在著名的德隆系庄股里现身和被套。
　　据记者了解，健桥证券为综合性券商，同时也是西北地区规模最大的证券公司。该公司成立于２００２年６月，同年７月１日获中国证监会批准开业。公司注册资本１０．５亿元，其中８亿元为现金资产，在证券公司当中绝对算是资产优良企业。健桥证券由陕国投信托业务、证券业务分离组建而成，陕国投是其第一大股东，持有２３．９６％的股份，云电控股集团、云天化集团并列为公司第二大股东。
　　３月２９日，湘火炬公布２００３年年报，健桥证券以４３６．６万股的持有量成为湘火炬的第一大流通股股东。而此前因为股价居高不下，流动性不强，德隆“三剑客之一”的湘火炬一直令券商、基金望而却步。因此，健桥证券去年下半年出击湘火炬，让人百思难解。
　　西南证券的马晓明分析认为，健桥证券在湘火炬股价高位时接盘的确有些让人看不懂。从建仓的成本看，健桥证券总投入接近７０００万元，而按照４月５日的收盘价１０．８６元（跌幅接近３５％）计算，如果持有量没有变化，这部分股票的市值已不足５０００万元。仅这一项投资，健桥证券的账面损失就近２０００万元。
　　健桥证券高位介入湘火炬的投资失利引发了连锁反应，根据资料显示，陕国投Ａ投资控股健桥证券达２３．９６％。因此，此番业绩受到拖累也在情理之中。而这也是成立不到两年的健桥证券连续亏损。
　　目前，德隆系的几只股票都在逆势下跌。尽管唐万里多次公开表示德隆系的资金链不会断裂。但为偿还巨额贷款，其持有的湘火炬的股票已连续３次质押给了银行，具体贷款数额却一直未向外界公布。
　　对于健桥证券的投资行为，一位不愿意具名的分析师表示，健桥证券为德隆抬轿相当明显。不仅如此，已经披露的年报显示，健桥证券投资的其他几只股票走势也不尽如人意。公司重仓持有的红太阳（000525）去年下跌了34%，虽然去年下半年健桥证券已经减持了近1000万股，但损失仍不可低估；去年下半年建仓的青岛双星（000599），如果不是最后一个交易日猛拉6.82%，估计损失也不会小；还有亚华种业（000918），去年下半年走势也不佳。
　　虽然健桥证券董事会秘书王敏以审计工作尚未最后完成为由，拒绝向记者透露健桥证券2003年度亏损的具体金额，但来自陕国投的相关信息还是能勾勒出一个大概。投资失误？
　　健桥证券董事会秘书王敏在接受记者采访时说，从目前情况看，投资湘火炬的确是一个失误。
　　投资失误在所难免，但问题的关键是，连一个普通投资者都不太会犯的错误，作为专业投资机构的健桥证券怎么就没意识到呢？
　　陕国投董事会秘书胡梦琪告诉记者，由于健桥证券和会计师事务所在一些问题上有不同的看法，公司一直在等最终的审计结果，因此没能更早地披露预亏公告。有关健桥证券亏损对公司的具体影响数，胡梦琪透露与2002年相当。
　　陕国投2002年年报显示：由于证券市场长期低迷，公司控股的健桥证券出现较大亏损，公司需承担1532万元的投资损失。根据这个数据推算，2003年健桥证券亏损额约为6300万元。
　　身为大股东的陕国投A又是如何看待健桥证券的投资行为的呢？其董秘胡梦琪表示，陕国投虽然是健桥证券的第一大股东，但在董事会中只有两个席位，对健桥证券的投资行为没有控制力。当陕国投方面获悉健桥证券已经重仓持有湘火炬后，也表示了极大的不解，并对目前这种浮亏严重局面的出现深感遗憾。
　　但胡梦琪同时表示，目前健桥证券这2000万元投资亏损还不会对公司业绩造成太大影响。胡梦琪解释说，按照财务规定，2003年的报表是以2003年12月31日的相关数据作为统计依据的，当时德隆系的股票还没有出现大幅下跌，所以从报表上看，这部分投资亏损还不会体现出来。至于这部分损失以后如何，还要视德隆系股票的走势而定。（邹光祥 文静）
　 中国经营报

海杉

TCL移动上市猜想 万明坚参股数亿资金从何来？  
2004年04月10日 20:22:02






　　ＴＣＬ移动上市后，万明坚等高管身价市值11亿元以上，直逼ＴＣＬ集团的李东生等人
　　但是，2002年38岁的万明坚和其他高管人员，是如何掏出一笔5亿元以上巨款，获得ＴＣＬ移动10％的权益？ＴＣＬ国际的公众股东为何是在不知情的情况下，被稀释了ＴＣＬ移动的股权？
　　本周， ＴＣＬ集团（000100）与 ＴＣＬ 国际（1070，ＨＫ） 宣布将一起持有的 ＴＣＬ移动分拆在港上市。ＴＣＬ移动是中国最大手机厂，这回上市将会发行少量新股，预计可集资10多亿港元。
　　刚刚两个月前，ＴＣＬ集团才完成整体上市，因此Ａ股投资者对集团此次分拆的评价不高，网民直指ＴＣＬ掌舵人李东生的个人诚信有问题，令 ＴＣＬ集团股价连续下挫，迫他专门取消7日一早从香港飞北京的计划，专门在深圳回答一众记者的提问，指分拆并不是集团上市后才突然拍脑袋决定的，影响Ａ股权益摊薄甚小，安抚民众——是为花絮。
　　值得关注的是，ＴＣＬ移动的动向。目前 ＴＣＬ集团直接持有它36％的股权，同时通过控股的子公司ＴＣＬ国际（1070，ＨＫ）持有ＴＣＬ移动40．8％股权。
　　李东生的计划是，ＴＣＬ 移动的现有境内外股东将各自持有的ＴＣＬ股权通过重组，全部投入在避税圣地英属开曼群岛注册，并作为拟上市主体的境外公司“ＴＣＬ通讯控股”。股权重组完成后，各方转而实际持有“ＴＣＬ通讯控股”的股权，比例与各方在ＴＣＬ移动中的股权比例相同。然后，ＴＣＬ国际（1070，ＨＫ）将其持有的ＴＣＬ移动的40．8％股权以实物派息方式派发给其股东。
　　在内地手机产能严重过剩，毛利率日益走低之前，再次拆出集团内最赚钱的手机资产，拿去海外融资当然是明智之举，何况ＴＣＬ移动还将留在集团的体系之内，并不流出。更何况，在这个道理之下，还能够实现此前ＴＣＬ集团整体上市之后，尚未全部完成的激励体系。
　　作为对集团最有贡献的一群人，ＴＣＬ移动董事长万明坚和其他管理层，在1月30日集团整体上市后的股权架构中并未体现多少权益。这日，李东生隐忍十年终于身家市值11亿（持股9％），而在公司里，被人群高呼万岁的万明坚仅持股0．21％。
　　这就是今次故事的伏笔。
　　低价介入？
　　时光可以再回溯至2002年5月，在ＴＣＬ移动稳定的投资阵营中悄然增加了一名新成员——齐福投资有限公司。
　　我们无从知晓这家在英属维京群岛（ＢＶＩ）注册的公司何时成立，惟一可确知的是它牢牢持有ＴＣＬ移动10％的股权，而幕后的真正操作者正是万明坚与ＴＣＬ移动其他几个管理层。以现在ＴＣＬ移动净资产21亿元计算，这间代表ＴＣＬ移动管理层权益的公司，坐拥ＴＣＬ移动2．1亿元股份。
　　本周，ＴＣＬ移动的另一个外部股东，南太电子（它在美国纳斯达克上市）以14倍市盈率收购ＴＣＬ移动的股权。我们也以此做价，一旦ＴＣＬ移动在香港上市成功，按照14倍的市盈率保守计算，万明坚等管理层将至少坐拥近11．34亿元市值，丝毫不逊集团公司的李东生等一众高管！
　　既然伏笔早在三年前埋下，我们回望2002年，对于万明坚来讲，这一年有四件大事现在看来仍然具有十分重要的意义：
　　一、创造ＴＣＬ移动辉煌业绩；二、和ＴＣＬ移动管理层共同拥有10％ＴＣＬ移动股权；三、当选ＴＣＬ通讯董事长；四、提出ＴＣＬ移动海外上市。
　　据称，齐福投资是在2002年ＴＣＬ移动增加注册资金之际进入的，而它的第一次亮相就有不平凡的表现。因为，对于“新人”介入，必然会稀释ＴＣＬ移动原有股东的股份，而齐福投资到底付出了多少代价才能够说服其他投资者允许他的加入？
　　有关这次交易的价格，本报无法直接获得，但是，从前后不久的几次类似交易可做出尽可能公允的推算——
　　在2002年1月，也就是在齐福投资进入ＴＣＬ移动之前几个月，ＴＣＬ国际以2．83亿港元从另一股东王道源（他的身份在ＴＣＬ移动中相当特殊）控制的投资公司中购买ＴＣＬ移动10％的股权，2001年ＴＣＬ移动盈利为3．24亿元，交易价格是以8．7倍市盈率来计算的。
　　在2002年9月26日，齐福投资入股之后，ＴＣＬ国际再次出资8．1亿元购得13．8％ＴＣＬ移动的股权，转让价格以2002年度ＴＣＬ移动的预测盈利8．4亿元为基础，市盈率为7倍。
　　2001年12月31日，ＴＣＬ移动净资产为4．1亿元，2002年全年的净利润为12．7亿元，平均差不多每个月有1亿元的净利润，那么在2002年4月31日ＴＣＬ移动的净资产大约为8亿多元，那么8亿多元的10％就是8000多万元。但是没有这么简单，因为2002年是ＴＣＬ移动业绩最好的一年，到2002年12月31日，ＴＣＬ移动的净资产比年初增加了4倍多，达到17亿元。
　　如果不计算2002年的盈利，若按前一次交易的市盈率计算，齐福投资至少需付出ＴＣＬ国际从王道源处购买10％股权的2．83亿港元（相当于3亿元人民币），若以后一次交易的市盈率计算，则要拿出约5．88亿元。更何况由于稀释原有股东股权，万明坚们应该支付更多的资金。遑论2002年开始，几乎每个月，ＴＣＬ移动的净利润就有1亿多元人民币，净资产上升飞快，因此保守估计，齐福投资应支付5亿元以上资金。
　　可是当年，万明坚才30多岁，他从哪里才能筹到如此多的资金？根据2003年12月31日ＴＣＬ集团年报披露高管人员年度报酬情况，最高的前三名高管年度报酬总额仅为189万元。
　　事实上，2002年12月31日ＴＣＬ移动17亿元的净资产可以分解成四个部分：一部分是年初的净资产数额4．1亿元，一部分是当年实现的净利润12．7亿元，一部分是齐福投入的资产，还有就是扣除分配给投资者的收益。如果按照2002年分配3亿元来计算，齐福投入的资产为3．2亿元（17－4．1－12．7＋3）。
　　如果说齐福投资以低于其他投资者的价格购得10％ＴＣＬ移动股权，那有关方面应该披露相关内容。但事实上，ＴＣＬ并没有披露任何有关于此的消息，ＴＣＬ国际的公众股东也就在不知情的情况下被稀释了ＴＣＬ移动的股权。
　　为整体上市让步
　　1994年加盟ＴＣＬ集团的万明坚，1999年3月，开始率领ＴＣＬ通讯设备公司涉足手机，在其后几年取得辉煌业绩之后，他有了海外上市的想法，在香港或者在新加坡。但是，虽然拥有骄人的业绩，这个想法还是要为集团整体上市让路。
　　2002年是万明坚最辉煌的一年，这一年ＴＣＬ移动销售手机624万台，实现净利润12．7亿元。也是在这一年，李东生把ＴＣＬ通讯董事长的职位让给了万明坚。2002年12月17日，刚刚坐上ＴＣＬ通讯董事长的万明坚在重庆透露，ＴＣＬ移动将在2003年在海外上市，但是几个月后，万明坚却自己否认了曾经说过的话，只表示集团整体上市又有了新进展。
　　但是，这种妥协只是时间的问题上，事实证明：在ＴＣＬ集团整体上市的同时，ＴＣＬ移动分拆上市的计划也在紧锣密鼓地筹备。按照ＴＣＬ集团的说法，ＴＣＬ移动分拆上市是ＴＣＬ集团业务发展战略的一部分。而选择在香港联交所还对内地股票十分认可的时机在香港上市，能够使这次融资更加愉快。
　　ＴＣＬ国际慷慨无私
　　在ＴＣＬ移动分拆方案中，ＴＣＬ集团在香港的子公司ＴＣＬ国际扮演着慷慨者的身份。而这种慷慨也是为集团整体的目的服务的。
　　在2002年累计投入11亿元之后，ＴＣＬ国际已经成为ＴＣＬ移动的第一大股东，但是ＴＣＬ国际却并没有能够把ＴＣＬ移动纳入到合并会计报表的范围，真正把ＴＣＬ移动这头利润奶牛并表的是当时ＴＣＬ通讯（000542），万明坚任董事长的这间公司。
　　万明坚与其他股东签订了协议，彼时实质上合计控制了ＴＣＬ移动59．2％的股权，这其中包括第三大股东齐福、第四大股东捷迅投资有限公司和第五大股东南风投资有限公司。捷迅投资有限公司和南风投资有限公司当时由王道源控制，而王本人也是ＴＣＬ移动的行政总监。
　　也就是在这种情况下，虽然ＴＣＬ国际投入巨资增持ＴＣＬ移动的股份，但是最后也只能从ＴＣＬ移动获取投资收益的命运，而且，在增持不到2年后的今天，ＴＣＬ国际又宣布把持有的ＴＣＬ移动40．8％股权以实物派息的方式送给投资者，而此时，ＴＣＬ国际从ＴＣＬ移动获得投资收益不过3亿元，与11亿元的追加投资相差很远，在把自己慷慨送给ＴＣＬ国际的投资者后，ＴＣＬ国际最终还是选择了在ＴＣＬ移动的舞台上适时谢幕。  
□ 陈晔 　 财经时报

海杉

蓝筹股依然被低估　访易方达基金经理肖坚  
2004年04月11日 17:57:10


　　继去年基金科翔获得封闭式基金年度净值增长冠军后，今年年初，易方达又推出50指数基金。去年易方达6只基金全线飘红，在基金同业中业绩突出；50指数基金一上市即受到市场追捧。易方达成功秘诀何在？是选股策略的优势、投资理念的不同,还是研究技巧等方面和其他公司存在差异？相比于2003年，今年的证券市场将存在怎样的机遇？投资策略上将有怎样的改变？易方达基金经理肖坚接受《证券市场周刊》（下称《周刊》）采访时做了详尽的分析。
　　今年市场整体走牛《周刊》：从去年年底以来大盘出现回升的趋势，有人预测04年将是一个牛市，但也有人说04年市场波动会很大。你对04年市场的整体走势是怎样看的？
　　肖坚: 我认为未来两到三年证券市场都会出现牛市格局。原因在于国际国内宏观经济情况好转，特别是我国经济从去年以来进入到新的一轮景气周期，上市公司的业绩同比增长较快，这种情况下，我们预计04年上市公司总体净利润同比增长可达20%以上；同时国务院九条意见的出台，从政策上为牛市打下了坚实的基础。
　　《周刊》：03年基金整体的持股集中度很高，你认为04年这种状况会发生变化吗？
　　肖坚: 04年肯定会有变化。基金在研究、投资方面也会出现较多的分歧，这一点从2003年第四季度的组合已经可以看出端倪。最主要的原因是2004年是一个多元化的市场，市场热点多。这些热点表现在：今年市场的参与主体会比较多，大的基金参与大盘股会比较多，这些大盘股市盈率比较低，业绩比较透明，盘子比适中，它们是一个热点；其他机构、券商在市场比较好的时候，也许会选择中盘股、小盘股，把重点投资放在那里。有些机构投资者觉得科技股比较好，有人觉得集团整体上市比较好，有人觉得国有股减持比较好，这些都是热点。这是牛市初期的一个现象，是04年的特点。03年大家都没钱，只有基金有钱，基金买了几只最有价值的股票，其他的投资者一看这几只股票不错也纷纷买进，市场上就形成一种群雄割据的局面；今年我们看到很多中小公司的股票股价升上去之后，增长非常快，成为了有价值的股票。
　　《周刊》:虽然很多人看好04年的走势，因为宏观经济整体向好。但中国股市行情似乎和经济走势没有太大的关系。有人认为，影响04年股市的最大因素是全流通问题，你认为这个因素会对股市带来多大的影响？全流通问题如果不解决的话，04年股市是否会依然向好？
　　肖坚: 首先，我认为宏观、中观和微观经济的走势与国内股市行情的关联度越来越强，正因为此，我们认为未来三年国内A股市场会呈现出牛市的格局，当然，全流通问题仍会比较长时间的困扰股市，但也要看到，越来越多的上市公司已经具备了绝对投资价值，这些公司不管在什么样的市场都能吸引投资者，全流通对于它们来说只会是利好，而不再是利空，所以，就算全流通问题不能解决，04年的股市仍会向好。
　　《周刊》:有人认为04年将要出现蓝筹股泡沫，你们04年是一种什么样的投资策略？
　　肖坚:我们仍然会继续看好蓝筹股，而且我认为国内不会出现蓝筹股被高估的情况。其实目前很多优质上市公司仍处于被低估的局面，这也说明我国证券市场还不是一个很有效的市场，多数投资者仍不看重上市公司的业绩，而只看绝对的股价和过去的涨幅。04年我们仍会坚持理性的、价值投资理念为指导的投资策略，在充分研究企业基本面、业绩和成长性的前提下进行投资。
　　《周刊》:你在操作过程中如何看待集中投资与分散投资？
　　肖坚: 分散投资和集中投资是一个相对的概念，我认为对于了解充分、基本面优秀、业绩和成长性都很好的上市公司，可以做到相对集中；而在行业、板块方面则要相对分散，保持一定的集中度和均衡性。具体来说，去年只有两个行业比较好，今年就不是这样，比如这周石化板块上涨，下周钢铁板块上涨，再下周电力板块表现不错，作为基金来讲，持有石化一周，暂时不会抛，钢铁、电力上涨后它心态就不会很好，所以对行业和板块要分散一些。当然如果我了解这个公司，就会重点关注。
　　《周刊》:和去年相比，你认为今年基金的重仓股结构会有什么变化？
　　肖坚:肯定会出现较大的变化，不再像去年那样都去追逐大盘蓝筹股，对于次新股、小盘股、重组股、IT类上市公司的持仓会增加。原因有：1.今年行情好转，给投资者很多的信心和机会，大家对流动性的要求没有以前高了；2.今年投资者更多关注成长性溢价，而不是流动性溢价，一些小企业在成为较大企业的过程中，它有可能是成倍地增长，带来的投资机会就更大，当然也有一定的风险。但我们的重点不会转移到小盘股，因为对小盘股公司进行透彻研究不那么容易。对于基金来说，投资中小盘股，对研究提出了更高、更深的要求。我们在选股过程中，基本上是以研究为主的。
　　《周刊》:除了现在大家认同的钢铁、汽车、电力等行业外，04年哪些行业会受到更多的关注呢？你们以什么方式来评估这些行业？
　　肖坚: 持续成长类的上市公司、房地产、IT、消费品类上市公司都是我们所关注的。相对于去年的投资增长，对消费类公司拉动比较大，消费类企业会从中受益，这也提高了老百姓的生活质量。消费者以前喝一般的牛奶，现在要喝伊利；以前看普通电视，现在要看等离子和液晶；以前买桑塔纳，现在要买本田、别克；以前不坐飞机，现在要做航空旅游。消费者的消费观念的变化、消费升级带来很大的投资机会。从房地产业来看，预计人民币升值，人民群众可支配收入增加，以前买一套房，现在要买两套。我们的研究主要是看这些行业能否分享我国国民经济的发展，在产业链中处于何种位置，是否具备长期持续的竞争能力，未来上市公司业绩和成长性如何等方面。
　　在深度研究的前提下进行投资《周刊》:03年基金在股市里打赢了券商，将其远远甩在了后面。有人说，04年机构的博弈才会真正展开。易方达在机构之间的博弈中如何取胜？
　　肖坚: 要加强有前瞻性、有深度的行业和上市公司研究，强调业绩和成长性对上市公司股价的支撑，并且要有平和的投资心态和稳健的操作策略。
　　《周刊》:有人认为现在很多蓝筹股都是人为炒作出来的，和发达资本市场的蓝筹股相比有很大差距。在这种情况下，是否还存在所谓的价值投资？
　　肖坚: 我不同意这种说法。应该认为我国真正意义的蓝筹股并不多，但有很多上市公司已经具备了成为蓝筹股的条件，随着我国经济的发展，这些上市公司可以成为真正的蓝筹类上市公司。但目前有很多优秀的企业价值是被低估的，蓝筹股的市盈率比一般的股票要低30%，我们坚持认为目前仍要贯彻价值投资的理念。像前年我们买扬子石化，200倍市盈率，股价后来翻了两倍，大家都说炒高了，市盈率从200倍到10倍了，而且还要增长，它的生产经营环境发生了彻底变化。普通投资者不能理解这个，它只看到股票在涨，这是不对的。关键看有它没有价值，未来发展怎样，有价值你就买。我们基金也是这样持仓的，买小盘股好，中盘股也好，也是看它有没有价值。
　　《周刊》：你是怎样看待价值投资和价值投机？
　　肖坚:我们坚持价值投资，不会参与市场上的投机行为，针对不同的上市公司，我们认为都存在一定的价值波动区间，只要在这一区间内买入，都是价值投资的行为。
　　《周刊》：你们的投资策略是有自己独立的投资策略还是跟着市场大势跑？比如蓝筹概念时，你们是开拓者还是跟随者？
　　肖坚: 我们有独立的投资策略，强调前瞻性的研究，同时也会根据市场变化不断做出调整，但决不会跟随市场跑，那样做只会被高位套牢。我们力争成为市场的开拓者。
　　《周刊》:与其他基金经理相比，你的操盘风格是什么？平常如何分配自己的时间？
　　肖坚: 我为自己担任基金经理制定了十六个字的操作方针：“心态平和、独立思考、冷静操作、坚持、自信”，我个人力求做到这十六个字所要求的，但仍需要不断的磨练。平时工作主要是基金操作、调研上市公司、研究上市公司公开资料、阅读研究报告。
　　《周刊》:影响你买进某只股票的决定因素是什么？能不能举几个例子？
　　肖坚: 我们要看公司的基本面是否透明、是否具备持续成长的能力、是否具备核心竞争力、业绩水平和当前的市场价格等方面。例如购买长江电力时，我们认为这是一家具备天然垄断的电力类上市公司，未来10年内都有稳定的增长，而且风险不大，该公司受到国家政策的大力扶持，10年后的业绩会是上市时的十倍，所以我们在建仓时期就大量介入，取得了比较好的效果。
　　《周刊》:基金公司研究部门的成果对投资的操作有多大的影响？你能否举例说明一下？
　　肖坚: 我们强调在深度研究的前提下进行投资，投资的主要依据也来自于研究部门。例如我们在2002年开始介入石化行业，当时石化类上市公司业绩非常差，例如扬子石化的市盈率在100倍以上，但我们公司的研究员分析出石化行业正在复苏，业绩会出现大幅增长，通过对石化行业的投资，奠定了我们公司去年获胜的基础。
　　激励机制对基金发展的至关重要《周刊》:03年封闭式基金的折价问题受到普遍关注，如何解决这个问题？
　　肖坚: 基金折价问题在发达国家也存在，我国由于开放式基金的快速发展，使得封闭式基金作为一个投资品种被大家忽略，但不能否认多数封闭式基金的运作仍然相当成功，净值水平和净值增长率都有很好的表现。我认为未来几年会有部分封闭式基金走“封转开”的道路，而且有些封闭式基金会进入清算期，这样会解决大幅折价的问题。
　　《周刊》:既然存在这种制度缺陷，封闭式基金不像开放基金分红那么多,那么快，在这种情况下，封闭式基金怎样吸引客户？
　　肖坚:由于封闭式基金的规模和期限是固定的，加上2001年、2002年封闭式基金亏损较大，所以2003年分红不如开放式基金也是正常的，但2004年必然有大量的封闭式基金分红，加上封闭式基金的净值不断增长，这都会吸引很多投资者参与。
　　《周刊》:2003年年底时开放式基金赎回份额很大，你认为导致这种现象的直接原因是什么？是不是股市不好带来的结果？
　　肖坚:原因主要有三点：一是开放式基金的投资者对以后大盘的表现缺乏预期；二是开放式基金首发时存在一定的水分；三是有些开放式基金的运作情况不太好。我认为今后几年既是国内股市大发展的年份，也是基金行业大发展的年份，也许未来3年里，我国将会出现规模超过500亿元的基金管理公司。
　　《周刊》:虽然基金的发展方向是开放式，但你认为在现有的条件下，开放式基金和封闭式基金哪个更有优势？
　　肖坚: 各有优势，其实对于市场来说，封闭式基金更能起到稳定市场的作用，而开放式基金对基金管理人的压力会更大，有时会起到相反的作用，比如可能会助涨助跌。
　　《周刊》:现在基金的品牌越来越重要，易方达怎样形成自己公司的风格、培养自己的品牌？
　　肖坚: 易方达一直坚持理性、价值投资的理念，坚持研究对投资的支撑，坚持在长跑中获胜的经营指导思想。我们相信它们可以形成公司的品牌。
　　《周刊》：易方达怎样激励基金经理，使其勤勉地为投资者工作？
　　肖坚: 首先给他们一个稳定、和谐的工作氛围，使他们能够按自己的方式进行工作和投资，同时在制度上对其进行约束。我们公司在选拔基金经理时非常看重其个人品质，只有品德考察过关的人才能担任基金经理，这样，公司才能放心将投资人的资金交给他们管理。
　　另外，公司不会太在意基金经理短期的表现，而会从长期进行考察，这样使得基金经理不会为此承受过大的压力而影响了工作。
　　第三，公司对基金经理会进行大量培训，提高其工作能力，这对于年轻人来说很有吸引力的。当然，对于优秀的基金经理，公司会对他们进行物质奖励，使基金经理的付出得到应有的报酬。（记者　丁洁）　　
　 证券市场周刊

海杉

传闻再显杀伤力 大盘突遭空方猛烈“空袭”  
2004年04月10日 08:50:02


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　　大盘突遭空方猛烈“空袭”
　　不少业内人士认为，昨日市场大跌属正常技术调整
　　时隔两个多月，深沪两市昨日再次迎来“黑色星期五”。在前期涨幅迅猛的科技股暴跌带动下，深沪两市分别出现2.31％和2.43％的跌幅，约九成股票下跌。不过，多数市场人士认为，昨日市场下跌属于正常技术调整。
　　传闻再显杀伤力
　　距离最近的一次“黑色星期五”发生在1月
0日。当日上证综指在1631点附近开盘后，出现2004年单日最大跌幅，成交达到26.5亿股。之后深沪两市在国务院九条意见鼓舞下，不断创下新高，股指仅在2月下旬出现两次较大调整。昨日是中国联通（600050）最后一批配售股上市的日子，早盘该股曾一度冲高，推动大盘小幅拉升。但在士兰微（600460）为代表的小盘股大幅下挫的带动下，两市在午后加速下跌。
　　对前期涨幅巨大的小盘股杀伤力最大的传闻是有关士兰微被监管部门调查一事。从2003年12月底的18元附近涨至日前最高的48元，在短短的3个月时间，累积涨幅惊人，并成为中小盘股和科技股的“龙头”。从2003年该股披露的信息显示，包括金鑫、华宝信托、汉鼎等在内的9家基金和上海宝钢国际货运代理等机构占据了流通股股东的前10位。这在只有2600万流通股本的公司中显得格外突出。
　　而据市场流传的消息，基金罕有的集中持有这样一家小盘股，似乎与持仓大盘蓝筹形成背离，而网上流传的帖子则指可能存在公司炒作自家股票的嫌疑，监管部门于是将矛头指向炒作该股的“主力”。受该股暴跌影响，两市科技股遭到抛售。而在中国联通、中国石化（600028）、长江电力（600900）、宝钢股份（600019）等大盘股打压下，沪综指重新跌回1750点以下。
　　市场流传的另一负面的因素是日前公布的贷款通则修改后，对贷款流入股市的限制规定措施。由于银行资金与股市资金天然的流通性，银行方面加强对资金的管理，势必会对股市资金，乃至市场走势产生比较重要的影响。
　　基金经理看淡市场调整
　　昨日午后的加速下挫在市场引起分歧。鹏华基金投资总监杨毅平表示，昨日变盘应该属于技术要求。从1300点启动后，本轮行情一直没有出现像样的调整。因此在市场持续上行的同时，也积累了增大的调整压力。特别是随着获利盘的增加，市场出现的风吹草动，都可能刺激获利盘了结离场。据了解，此前市场进入1750点之上，已经有部分机构在积极调整仓位。
　　从近期部分基金经理对市场走势的研判总结，多数基金经理看好市场走势。例如博时基金二季度投资策略就认为，中国A股市场战略性的筹码在2003年9月份后的2个季度有了较大幅度的增长，其中有增量股票的加入，但更多的是存量股票市值的扩大。由于2004年需求的增长速度将大于供给。中国A股市场的供需结构发生了重要的变化。优质的上市公司相对于迅速扩大的理性机构投资者的需求，进一步成为珍贵的战略性筹码。在合理的估值水平内，从静态或者是比较短的时期看，在有效供给不足的情况下，需求增加导致的结果之一就是股价上涨。
　　由于连续几个月来80％的股票呈现上涨势头，所以昨日两市大盘股与小盘股的齐跌，被视为可能触发新一轮二八法则的调整。杨毅平认为，无论大盘股还是小盘股，经过大幅上涨后，有些股票已经存在较大泡沫。特别是A股与H股的比价差距正在拉大，改变了几个月前H股价格直逼A股的局面。而在国内股票市场日益开放、QFII加大投入的情况下，H股滞涨本身就已经使独立的A股行情受到制约。
　　市场“长阴”昭示风险
　　据了解，部分选择在昨日清仓离场的投资者，担心本轮行情可能将出现较大幅度调整。例如央行可能加息的传言、贷款通则修订后股市资金供应的影响，及股市建设等等。国信证券的李文辉认为，尽管消息已经被市场提前消化，但由于市场预期对贷款用途的限制，可能导致场内资金部署撤退计划，因此正在显露对市场的负面影响。而市场前期对中小盘股题材的挖掘，已经到了编故事的阶段，风险不可不防。
　　人们已经逐渐忘却的亿安科技（000008）百元高价的案例，近来多被市场引用在士兰微身上。价近“半百”的士兰微大有直冲百元高价的势头。而舆论对科技股、中小盘股业绩题材的炒作，也在升温。李文辉认为，除了个别股票具有实质性的成长空间外，多树中小盘股的成长性似乎还停留在想象中。特别是有些股票正在浑水摸鱼。一只小盘股公布一季度业绩同比增长100％以上，但环比增长却是下降的。由于一年前的利润为负数，因此今年首季的利润尽管增长巨大，但与2003年四季度比却是下降的。这预示着2004年将可能有很大部分公司不能保持上升趋势，因此不具备炒作的真正成长空间。
　　在对基金经理的采访中，记者发现，无论基金经理继续坚持大盘股投资还是转战小盘股，都特别提到了题材炒作所存在的风险。某基金经理经过调研发现，无论大盘股还是小盘股，都存在一个价值被低估的群体，但普通投资者在参与时首先需要注意风险，千万不要被场外新增基金的乐观气氛所迷倒。  
□ 王轲真 　 深圳特区报

海杉

频繁换股如何避免  
2004年04月10日 15:19:57


　　在变幻莫测的证卷投资市场，频繁换股是导致我们投资决策失败的重要因素之一。虽然实战中挨“两面耳光”的典例不胜枚举，但日复一日，悲剧还在不断续演。这是为什么呢？从行为经济学的角度来看，“自负”心理正是引发这一流行病症的罪魁祸首。
　　一、症候：判断失误、频繁换股、收效甚微、损失惨重
　　行为经济学研究者发现：在股市人们表现出来的“自负”（过于自信）心理是非常突出和有趣的。首先让我们来看一则“投资专家”表现“自负”的例子吧。
　　每年初，照例各大基金经理人要对全年的大盘走势做一个整体的预判。在没有作出限定范围的情况下，多数的基金经理人会在一个相对比较狭小的范围里作出抉择，而很少有人能够作出包含正确范围的估计。比如今年，虽然由于诸多（利好或者利空的）不确定因素的存在，行情谁也不知道到底怎样发展。也许会超出人们的意料在800点到3000点之间运行。但几乎所有的基金经理人给出的答案都惊人地相似———在1300点到2000点之间作箱体运行。抛开其它因素和具体动机目的的影响，我们难道不能够发现这是怎样一个“自负”心理的具体体现吗？
　　“理财专家”尚且如此，普通投资者的“自负”心理就表现得更加淋漓尽致了。作为与专家投资者相比较在“资金、信息、技术”等方面处于弱势地位的散户，在日常的投资中却不愿意承认自己的知之甚少，极愿意去“精确地”判断未来走势的具体点位和股票运行的具体价位。甚至，有时候居然可以因为自己主观判断的几毛几分的利益而甘冒被深度套牢或者大幅度“踏空”的风险，进行频繁换股操作！
　　然而实际情况是：这种缘于“自负”心理的“精确”判断的准确率低得可怜。
　　著名的华尔街行为经济学家奥丹登曾经对几家证券投资基金的资金运作换手率和相应的回报率作过长期的跟踪调查。结果发现在一个相对较长的时间周期里，那些最具有“信心”的投资者（由于自负而频繁操作）的年收益是10％左右，远远比不上那些相对不太“自信”的投资者平均18．7％的年收益率。
　　二、偏方：观察分析、多看少动、坚定信念、理性投资
　　从上面的事实我们不难发现自负和频繁换股对于投资决策的危害。
　　其实我们应该懂得：对于受诸多复杂因素影响而不断波动的股票市场的未来走势，在其没有表现出来的时候是很难作出很明确判断的，投资者———特别是在“资金、信息、技术”等各方面处于相对弱势的普通投资者确实是知之甚少的。因此，假设你不是一个超短线高手，就不应该过高地估计自己的能力，把眼光放长远一点。不要贪图暴利，因小失大。并应该坚决放弃由于“自负”心理作祟而引发的频繁换股操作，以避免盲目性，在投资过程中尽量少犯错误。
　　在实战中，首先应该注意的是：在一个趋势形成之前不要轻举妄动；其次，在趋势形成初期，戒除贪念和恐惧的干扰，顺势而为。而一旦趋势发生变化，则应该冷静地进行分析观察，多看少动，切忌盲目买卖股票。具体到当前的股市运行实际中，如果你前期因为介入某些热点而不慎被套牢在短线头部，你也就必须对目前“稳定发展”的大市场背景有所认识。并判断到在一个中期趋势中目前的点位还是相对比较低的状况。一旦发现你所持有的股票还有上升空间，即可以持股不动，减少因频繁换股操作而引起的不必要的损失。
　 东方证券

海杉

关注基本面的“时间窗”  
2004年04月02日 06:58:47


　　搞技术分析的人，无不重视建立在循环周期理论基础上的“时间窗”，原因是在“时间窗”前后及期间，股价往往会产生比较大的波动，甚至形成重大转向的拐点。由本周三至下周一，按照去年四季度所跌至的低点———亦即本轮行情的起点———出现时间的先后，沪深综指将陆续抵达行情启动以来的第90个交易日，深成指则是第120个交易日。根据江恩理论，一波行情的第90个交易日与第120个交易日都是敏感日子，股价运行常会出现短中期转向。例如深成指在本升浪走至第90个交易日（2月22日）的第二天，就曾以4007点见一个短期顶。至于究竟是否会形成拐点、这拐点是具备短期的意义还是中期的意义，则取决于当时股指（价）之前的走势、所处的位置及成交，再进行具体分析，未可一概而论。与写文章文无定法一样，“时间窗”也是无一定之规的。这一次如何，能不能安然迈过这一道“坎”，投资者宜打起精神关注。一般说来，在“时间窗”打开之前跌，特别是急跌，要比升———尤其是大升———后市预期要好。因为跌可能跌出个底来，升则可能是个顶了。如升不多跌也不深、在小幅震荡中度过，悬念就要留到下个“时间窗”再揭晓。
　　技术分析有“时间窗”之说，那么基本面是否也有“时间窗”？假若我们不拘泥于定义而只就一些周期性现象借用这一概念的话，不妨说基本面也有“时间窗”。
　　由四月初至四月中下旬，正是基本面“时间窗”汇聚的日子。首先，随着三月底最后一个交易日的过去，市场最大主力基金对持仓结构的阶段性调整初步完成，其季度组合将在四月中旬末段公示。届时增了哪些、减了哪些、核心蓝筹是否被减持，都将浮出水面。经验表明：由季度末至季度组合公示这段期间，基金每每会有所动作，而且颇见力度，从而引发市场波动。是否会促成市场拐点，可以窥豹一斑。
　　其次，四月中下旬央行及国家统计局将例行披露一季度金融与经济方面各项主要指标的数据，上半年乃至下半年的形势与政策的大轮廓由此划定。是否需要进一步加强宏观调控的力度及采取更收紧的货币政策亦可以得到基本的答案。此外上市公司季报的业绩亦将大体推定。所有这些，都将成为多方或空方主力发难的理由，而刺激大市出现拐点。
　　实际上，在此之前，央行每周二的公开市场业务操作动向也是个小时间窗，从中不难把脉金融与经济整体运行的即时态势，而不必等到大时间窗开启。
　　在本机构，本人所知情的范围内，本机构，本人以及财产上的利害关系人与所评或推荐的证券没有利害关系。
　　专家意见，仅供参考。据此入市，风险自担。（阮华）
　 证券时报

海杉

众说纷纭  
2004年04月10日 16:10:00


　　把鱼尾留给别人吧
　　◆方子萍
　　现在还在里面拼搏的人都是没有赚到钱的人，一波行情快结束了，仍然两手空空，因为他们不甘心，所以还想继续折腾，这是典型的赌徒心理。但是越是这样就越亏，这波还得被套，被套以后，等底部到来时，他们还是没有钱抄底，最终还是赚不到钱，永远都是失败者，始终处于被套———割肉———再被套的循环，始终都是被动的。
　　在行情进入尾声阶段，我要确保资金的安全，资金的安全比啥都重要，有钱就有机会。在每一波行情中能够赚到钱的人，都是那些在底部时手里有资金的人，如果你在高位被套住了话，那么你只能看着别人赚钱，永远也成不了赢家。在股票市场里亏损的人都是不懂得回避风险的人，来日方长，知足长乐。
　　把鱼尾留给别人是明智的。
　　现在只需要喝茶！
　　◆张羽
　　一些朋友这些时间忙得不可开交，看着股指摇摇晃晃地往上走，手中无股实在不是滋味！吃股票呢，一遇调整，生怕被套在头部！于是在这左右不定的心态中，一个个中小盘股票完成了20—30％的涨幅，而且这些股票还没有停下来的迹象！这些朋友有个特点，就是每天总想找好的股票，我要说这心态必须尽快改过来，不然一轮行情下来将一无所有，更可怕的是容易到最后晚节不保，高位追涨套死！
　　对于先行一步已经介入潜力股票的朋友们来说，目前只需喝茶！
　　喝茶给人的意思往往是休息，以前常被空头用来形容行情到顶，没有股票好做，近似喝茶休息的意思！
　　操作歌诀
　　◆刘海强
　　进出要慎重，日线防陷阱！庄多用周线，买卖要多看！趋势是朋友，量是生命线，重量又重势，更要重政治！心态数第一，巧妙做投机。先学会斩仓，不破则不立。套坐等庄救，实则不能取！塔式操作法，稳健者最易。股市博大深，不可视儿戏！知识面最广，悟性是根基！指标一背离，大势将要去！人有生物钟，股票有周期。不确定因素，必须算进去！
　　k线形态歌诀
　　◆詹现潮
　　想让庄抬你坐轿，
　　k线形态藏奥妙。
　　上升趋势中去看，
　　双阴震仓每每现。
　　看是凶狠实无碍，
　　只要不破十天线！
　　量缩或平比前日，
　　买进做短或波段！
　　进出歌诀
　　◆曲涛
　　永不言地顶，位置庄最清。指标若干个，庄用那一种？
　　一庄一手法，千万要弄清。一股一周期，个别有雷同。
　　投机索罗斯，东亚起飓风。理性巴菲特，亿万富豪翁。
　　两者风格异，对错不能评！技术工具书，活学要活用！
　　股市博大深，天上无馅饼。自古无定论，指标无万能！
　　劝君多勤奋，不可纸上兵。磨出杀手锏，功到自然成！
　　买卖分左右，玄机要参透。进出左为徒，反之是高手。
　　上行你就追，下拐你就溜！！
　 经济导报

海杉

"对手"变"伙伴"效益翻两番  
2004年04月10日 08:00:31


　　有个人开了一家小超市,生意还算过得去。后来他的旁边又开了一家同样的小店,由于对方比他更会经营,结果没用半年的时间就把他挤垮了,不但过去赚的钱全赔了进去,而且欠了一屁股债。他对这个让他破产的对手恨之入骨,可他又没有别的办法,饥寒交迫之际他只好求助上帝。上帝说,我可以答应你两个要求,但第二个要求的前提是你最仇恨的人会得到你要求两倍的东西。在经过一番认真考虑之后,他答应了。他的第一个要求是:给我一箱金银财宝；第二个要求是:把我打个半死！
　　仇人被打死他自然幸灾乐祸,可是他自己在被打得半死之后,由于伤到了身体要害,几天以后也丢下金银财宝,不治而亡。
　　中国有句老话叫”同行是冤家”。这个寓言说明的道理是,当你千方百计欲置冤家于死地的时候,自己往往也不会得到好结果,弄不好就成了寓言中这样的结局。所以,如何处理与竞争对手的关系,对广大经营者来说是非常重要的。
　　这是一个真实的故事。在山东济南市的一条街上有三家同样的服装店。一开始他们也像那个一心想把对手置于死地的人一样,采取竞相压价、造谣诽谤等”小动作”来排挤对方,恨不能让对手赶快关门倒闭。可是后来,消费者见他们互相诋毁,商品价格也非常离谱,便对他们的信誉和商品质量产生了怀疑,结果最后谁的生意都做不成。三家店铺日渐冷落,经营惨淡。
　　后来,一个偶然的机会,三个店主坐在了一起。他们都意识到了经营滑坡的原因,经过一番坦诚协商,三家签订了《友好经营协议》。首先,他们按照”不坑消费者,自己有盈利”原则,达成了相同商品实行统一零售价的”价格同盟”。因为如今精明的消费者购物时很少有转一个店就掏腰包的,最起码要”货比三家”。这样,消费者从第一家店出来,一直走到第三家店,结果发现商品的价格是一样的,消费者便认为自己”不会花冤枉钱”,而从其中任意一家购物,单从店铺相隔的距离来说,消费者选择三家的概率是一样的。
　　在进货、促销等方面,他们也按照《协议》进行了密切合作:三家店”集体采购”减少了进货成本；清仓处理、节日促销他们共同举行宣传和策划,扩大了声势,提高了营销效果……时间一长,顾客们都知道在这条街上有三家价格公道、经营规范的服装店。友好合作使三家店的商业新信誉越来越好,经营效益较合作之前也翻了两番。
　　三家店铺和气生财、实现”三赢”的故事向人们揭示了一个商品经济条件下经商的道理:你想排挤别人时候,有可能也排挤了自己；而你尽力去与别人合作、帮助别人的时候,实际上也帮助了你自己。

□ 宗学哲 　 上海证券报

海杉

短线必胜战法之五:破解上影线的玄机  
2004年04月09日 14:14:51


　　较长的上影线，尤其是伴随着大成交量的上影线，往往表明上档压力沉重，短线需要回调。因此一般投资者遇上影线选择回避。
　　但有一种上影线，K线表现与普通上影线无异，股价冲高后快速回落，量增价滞，甚至表现为高开低走的巨量阴线，给人的感觉是股价马上就要大幅回调，但次日股价反而高开高走，从此开展一段凌厉的升势。原来上影线只是主力用来拉高回落、强势震仓的工具。
　　这种上影线出现的位置，一般是在股价突破前一非重要头部后，拉升途中也有，但不在本文讨论的范围内。股价越过前一头部后，一般需要回调，以震出一部分套牢筹码，利于进一步上扬。少数凶悍的主力不屑于通过下跌的方式洗盘，而是拉高回落震仓。由于即时图形表现为抛压沉重，反弹无力，下档承接力不强，因此多数人会望风而逃。
　　当然，在上影线中，毕竟属于强势震仓的是少数。有的意在减仓，有的K线形态尚未走好，需要蓄势修复。根据经验，股价冲高回落的次日走势大致有：①低开低走，随后大幅下跌，此时持股者应当在破止损位时卖出；②高开或者平开后强势整理，走势需要进一步观察；③高开高走，强势上扬。后一种形态，正是短线高手孜孜以求的经典攻击图形，前日的大幅震仓，为今日的大幅上涨提供了安全保障。当然在选择时，必须是即时图形标准突破，否则再次冲高回落的可能也大。
□ 牛春宝 　 和讯

海杉

自我缩容读季报  
2004年04月09日 08:00:29


　　又到季报披露季节。从4月8日起的约20个信息披露日里，有1300多家上市公司的季报以及500多家公司的年报要相继披露。如何回避“报表轰炸”带来的“信息疲劳”，并有效地阅读上市公司的季报呢？笔者以为，对报表进行自我缩容、有选择性地阅读报表应是一种可行的阅读季报方法。具体说来应注意四点：
　　1、看自己持有股票的上市公司季报。作为投资者拿出自己的辛苦钱来股市炒股，就一定要对自己所投资的股票有一个全面的了解。不仅要了解它的过去，了解它的现在，同时还要预知它的未来。像季报中对2004年中期可能发生亏损或者盈利水平较去年中期出现大幅增长或下滑（净利润总额增减50%或以上）的专门说明，投资者更加不能放过。
　　2、看自己所关心、看好的上市公司的季报。自己所关心、看好的股票往往也就是自己准备买进的股票，只是由于自己手中资金周转不过来，或目前股票的价位不大合适，故自己暂时还未能买进而已。对于这类股票，投资者同样需要做好信息跟踪工作，认真阅读其季报内容，把握上市公司的最新情况，以便自己随后在买进这类股票时做到“心中有数”。
　　3、看有代表性的上市公司报表。比如基金重仓持有的蓝筹股公司。由于投资基金已成为市场投资的主力，其重仓持有的股票往往具有方向标的作用。因此，对于这类公司的季报投资者一定要认真阅读，并从中发现个股的投资机会，回避可能出现的市场风险。此外，对于基金新增仓股票的公司季报，投资者更要重点把握，从中发现这类个股的投资价值所在，力争与投资基金共进退。
　　4、看市场关注的上市公司的报表。一是从上市公司发布的第一季度业绩预告中，抓住那些业绩增长幅度较大的公司；二是从报纸公布的当日刊登报表的上市公司主要财务指标中，抓住那些业绩突出的上市公司；三是在股市里引起一些股评人士或其他投资者广泛关注的上市公司。从中投资者也许会有所发现，找到新的投资机会。
　　选定了上述公司的报表，然后认真地、全面地阅读。尽可能了解公司前十大股东的变化情况及机构投资者的进出情况；重点关注季报中对季度经营的回顾与下一步工作的展望，特别是公司对中期可能出现的业绩大幅上升或下降所作的专门说明，从中把握住公司在经营方面的某些重大信息，从而使自己在投资中争取主动，避免盲从。  
□ 皮海洲 　 证券时报

海杉

烦躁的时候更需要稳健  
2004年04月08日 16:15:59


　　大盘前阶段稳定上升的时候，如果你有真正好的研究成果，做起来是非常顺手的。只要你有真功夫，按照自己的路子稳健地做，大多收获多多。
　　但是，最近的大盘，在高位徘徊不前，上不成，下也不干。要是过去几年，在这样的高位，一旦盘整迹象出来，抛盘就会汹涌；尤其是前期的主流品种都在调整，要是过去，必然引起大跌。我一直认为，从健康发展的角度来看，大盘真的需要来一波像样的调整。但是，大盘就是不调。看来，这一波的主力资金，真的像我过去分析的那样，是中国股市上从来没有过的，哪一次都不可以比拟的。而且，还有更多的资金在场外等候调整，寻找分享中国股市大餐的机会。
　　不过这种时候，你说下面将要调整，是十分有道理有根据的，图形摆在这儿，有说服力，令人信服。比如我最近的分析，说了调整的必要性的观点，收到的响应反馈就非常积极；但是根据在这样危险的高位盘整而不跌的情况看，又显然可以分析出资金吸纳的愿望抵制了获利盘的向下压力。这样，分析为这是大涨的前奏也很有道理，很符合趋势研究的方法。
　　而正因为判断思路迷茫，就造成了很多烦躁的状况，一是言论界观点反反复复，没有明晰的思路，涨了一点，立即就看多；跌了一点，赶紧看空。摇摇摆摆，弄得投资者头晕，其实分析师本身就晕。有几位分析师坚持自己的观点，但是一旦出现错误，网上骂声一片。
　　如果参考2001年6月6日到6月13日的走势，会给人一种启示：就是假如大盘造顶，很可能在这样的盘整之后拉大阳再创新高，营造抢盘氛围，然后跌下去。但是如果不拉大阳就跌下去，恐怕调整依然不会太深。这和游泳一样，跳水动作做得不好，或者跳台上的不高，跳起来不优美，也跳不远跳不深。
　　二是操作出现一定的随意性。在明确的上涨和下跌的趋势中，由于涨跌的思路比较清晰，操作按部就班，失误概率较小，信心比较充足，节奏也容易把握。但是大盘在这种情况下，主流品种调整，方向立即不明确。而后来的龙头品种表现不规则，上窜下跳，涨跌无序，闪烁异动，就把市场的情绪变成了激情，面对眼花缭乱的异动股票，疲于捕捉，疏于分析，最终自然赔赚互现，险象环生。甚至在激动之下，一不小心摔了大跟头，信心严重受挫，给下面的操作到来了负面的影响。
　　遇到“烦躁行情”，如果同样烦躁操作，一旦出现失误，甚至是重大失误，影响心态几乎是必然的。人非圣贤，难以避过。关键是，出现失误之后如何摆脱心态泥淖，恢复必胜信心。股市就是战场，心情沮丧绝对打不好仗。遇到失败，要解决心态问题，首先是解决失败的遗留问题，比如买进的股票出现亏损，经过冷静分析，觉得下跌的可能性大于反弹的可能，那就坚决止损，不要留下后患，因为一旦急速下跌，将扩大你的亏损。你等待反弹，就陷得越深。等待反弹本身，就是对自己的不信任，就是操作的不果断。相反，如果你认为下跌是暂时的，反弹的可能性较大，另当别论。止损的时候，阿Q的精神胜利绝招，一定要用：“妈妈的，老子被儿子骗了！”骂两句，好多了；然后，10元止损，你就念叨：“反正我是9元买进的，赚得可以了！”千万别想着12元的买价，那你的心情就糟透了。
　　还有最重要的一条，就是卖了之后，你既然遵守自己的规矩做了果断的处理，就不要后悔。如果你10元卖了，股价不跌反涨，甚至大涨，你应该想：反正我从来没有这只股票，我的股票会表现更好。假如你看着大涨，气急败坏，那么你下面的操作又将进入危险境界。
□ 野山 　 上海金汇