2004年04月24、25日周末看盘聊股茶馆，欢迎进来聊一聊

方圆王

制约因素众多　反弹高度有限
　　本周两市大盘呈现震荡回落的走势格局，日K线图上四阴夹一阳的组合形态充分显露出市场运行弱势的一面。导致本周市场运行欲振乏力的原因很多，其中最主要的因素包括：其一，政策面上紧缩性政策举措不断出台，无形中分流了市场资金，并且对相关行业的发展也起到了一定的抑制作用；其二，“非典”阴云再起，由此对市场反弹构成一定的心理上的障碍；其三，德隆系个股因资金链上的原因出现全线回落，由于短时间内的连续跌停冲击性太强，由此对大盘反弹产生了很强的负面效应；其四，年报和季报风险逐渐显现，不少个股出现见光死的现象，这从一个侧面反映出前期个股涨升有过分炒作的嫌疑。
　　由于存在上述一系列的制约因素，使得大盘反弹举步为艰，股指重心层层下移，但是我们同时也注意到目前股指所在点位离前期平台1630点一线只咫尺之遥，由于1630点附近是前期国务院九条意见出台时的位置，因此多少带有一定的政策性意味，再加之目前各项技术指标均已处于较低的位置，因此后市出现技术性反弹的可能性较大。此外从盘中热点运行情况来看，尽管大盘蓝筹股呈现全线趋弱的状态，但小盘科技股的活跃多少能聚拢一些人气，从短线反弹角度来看，小盘科技股的优势较之大盘蓝筹股要明显得多，因此只要后续该板块不出现走弱的迹象，大盘后续反弹预期仍然可期。
　　至于反弹高度我们认为，60日均线作为前期多空重要的平衡点，将成为后续反弹的一个首要高度，操作上投资者目前阶段继续杀跌已无太大作用，相反可利用大盘回调之际进行适量补仓，等待后市大盘反弹的鹊起。

方圆王

五一在即 非典造成市场信心不足
　大盘本周五全天运行在上个交易日收盘价之下，成单边下跌之势，最终大盘收在1635点，成交量进一步萎缩，市场观望气氛十分浓重。今年非典在春夏之交出现，大大出乎投资者预期，但非典对今天大盘的冲击应该 说主要表现在心理上的冲击，其实质上的影响完全不可以与去年同日而语。
　　大盘持续调整应该说更多的是来于市场本身。央行实行一段时间的宏观调控措施的作用已经显现，钢煤的价格已经出现一定程度的下降。商业银行在信贷方面都有所收敛。周期性行业类股票大多作出了较大幅度的调整。消费结构升级类股票目前大多价格还处于高位。对于大量的场外资金来说，难就难在没有合适的切入对象。
　　五一大假在即，非典尚不明朗，不确定因素相对增加。后市估计难有大的作为。对于投资者来说多看少动，冷静选股是目前投资者的主要策略。

方圆王

本周两地市场整体处于缩量的惯性下跌状态之中，虽然周四出现了止跌反弹的迹象，但周五早间关于北京发现今年以来首例非典疑似病例的报道，再次压抑了市场反弹的欲望。从盘面看，本周钢铁、石化等蓝筹指标股在经历了前期大幅度调整后，已经出现了局部止跌的迹象，而盘面中穿叉的短线热点主要集中创智科技、哈空调等前期处于上升趋势中被迫调整的股票，而周五短线的热点主要在医药股，但从走势上看，整体上处于冲高回落的状态，说明市场对于这个板块借助消息的走强表现的比较谨慎。
　　以近期的盘面走势看，市场虽然没有完全企稳的迹象，但要继续大幅下跌，也有一些难度。首先我们注意到，本周二基金第一季度报告已经公布完。从基金公布持仓的情况看，一季度基金整体持仓量在一季度进一步上升。在94只股票型基金中，股票平均持仓量占净值比例为73.41%，而2003年四季度末这个数据是68.81%，显然基金在1—3月份大盘下跌之前还是保持了较高的仓位，说明基金对于市场后期的整体判断还是看好的。当然现在还有一个不利的因素，就是说这批老基金目前股票的仓位在70%以上，虽然一季度仓位仍在提升，但整体持仓达到70%以上时，就缺乏进一步加仓的动力，另外，现在影响市场最大的一个因素，在受到存款准备金率提高后，由于有这种对经济结构性紧缩的预期存在，导致基金对于部分受调控的行业和个股进行持仓结构的调整，使得盘面有所动荡，而其他新成立的基金或者其他场外资金在这种预期降低的情况下，入场积极性确实也有所降低。
　　而从盘面的特征分析，其实我们也可以看到这波调整下来的过程中，不论是下跌还是单天反弹，成交量始终是处于一个较小的水平，说明确实盘面场内的主动性抛盘其实并不重，问题主要是出在对国家宏观调控的一种心理上的恐惧，因为现在还不清楚，在存款准备金上调后，央行在5—6月份是否会再次动用加息这一招较为严厉的调整经济的手段。既然看不清楚，有这个不确定的潜在利空因素，那资金只能选择相对观望的一种姿态。而出现这种情况则表明，整理的时间可能会进一步延长，但在整体经济逐步向上，证券市场具备潜在含权的优势以及大型国企需要资本市场融资等等这些迹象看，我们认为市场是不具备大跌转势的条件。只是投资者对于这种调整的时间上要有一定的准备。
　　另一方面，近期总体的一个感觉就是盘面对经济的结构性调整政策所做的反映有些过度，最明显的就是钢铁板块、中国联通等大市值个股，如宝钢股份本周一到周三，短短三天股价跌幅近10%，虽然钢铁行业是目前国家调控的行业之一，市场对钢铁行业后期的成长性表示怀疑，但象杭钢、韶钢松山等钢铁股目前的动态市盈率连10倍都不到，反而成了这段时间市场中跌幅最大的个股，其中不排除是对宏观调控政策的过度反应。
　　从总体上看，北京发现今年首例疑似非典，我们认为对于市场的影响是比非常小的，一方面今年的SARS来得比较晚，由于各级政府都提前做出了相当好的准备，SARS蔓延的可能性也会降低，因此对相关行业和企业的冲击也只是一种短线盘面的影响。而从市场走势看，上海大盘从1783点调整至今尚未出现象样的反弹，预期下周指数在惯性探底后，在国务院九条意见出台的1600附近的点位将出现一波技术性反弹，操作上，在市场反弹的过程中适当的降低仓位。

方圆王

宏观调控为资本市场提供发展机会

    3月份我国居民消费价格同比上涨3%，一季度GDP增长9.7％，固定资产投资同比增长43％，这一系列的数字发出了强烈的经济过热的预警信号。这次从去年开始的针对经济过热的宏观调控也带给我们很多深刻的启示与思考，同时可以说证券市场在此番调控中也发现了发展机遇。

调控力度还会加大

一季度固定资产投资43％的增长超过了1993年的水平，直逼1958年大跃进时50％左右的增长速度。这种投资增长率从长期来说是不可能持续的。高速增长的固定资产投资已经带来原材料价格攀升，导致生产成本上涨，最终形成经济学描述的成本拉动的通货膨胀。成本拉动的效应会把局部通胀问题很快扩大到宏观经济层面上。

特别值得警惕的是，这种高投资是在中央银行及中央政府一年来不断进行大力度的宏观调控下产生的。央行虽然在4月10日又宣布提高存款准备金0.5个百分点，但现在看来，这一力度可能还不足以控制银行向“过剩投资”领域的贷款，固定资产投资还停留在一个很高的水平甚至有“局部失控”之险。

为了保证观经济整体不会失衡，我们要有思想准备其他相应的措施和政策还会出台，也可能有一些力度更大的行政手段的配合，可能有许多更激烈的手段来扼制“失控的投资行为”，中央可能会推行“矫枉过正”的措施。

可能采取的措施无非是两类：一是行政性手段，另一方面是市场化的调整。实行行政手段的主要原因是许多过剩投资可能直接或间接是某种政府行为，经济调整和市场化的调整手段可能不会有效。实际上银监会已经开始查处银行向钢铁、房地产行业的贷款。

作为市场化的手段，存款准备金可能再次提高，利率可能调整。利率没有作为政策手段出台也是不想提升整体贷款成本而影响正常的贷款行为。如果“银行贷款”的固定资产投资增长“我行我素”走得太远，不排除中央银行使用利率工具的可能。那时候对证券市场的影响就要重新评估了。

启示一 发展直接融资刻不容缓

发展直接融资的重要性和迫切性应该是这次宏观调控的第一点启示。

不论是“过剩投资”还是“固定资产投资增长过快”大多数是银行贷款。不可否认，这些违反经济规律行为表面上是贷款行为，实际上是银行系统的体制问题，也是我们经济体制和金融体制的问题，我们的经济体制太多依靠银行系统的间接融资，而银行系统的国有体制不是市场化运作长期形成的问题，在短期内无法解决。如果不改变金融结构，不改变对间接融资的高度依赖，银行体系的改革跟不上市场化的发展，短期的宏观调控只能遏制一时，并不能避免金融体制特别是银行体制非市场化行为制造的金融风险。

所以在宏观调控银行贷款的同时，直接融资的证券市场的发展，就成为改革金融体制，改变经济体系中不合理融资结构，保证经济平稳持续增长的一个战略性的步骤，也是一个“天时地利”的机遇。

启示二 要支持劳动密集型产业发展

在这一轮经济过热中，我们的经济并没有受益。过剩投资的行业都是资本密集型的行业，不是劳动密集型的行业。经济是否能持续发展最关键是看经济结构能否使用大量禀赋丰富的资源，而不是稀缺资源。

中国经济能否持续发展目前最关键的就是要大量使用我们的劳动力资源，换句话说，就是要支持一些劳动密集型产业的发展，要创造就业机会，要发挥我们的比较优势，这样中国经济才能统筹发展平衡发展，这才是中国经济现阶段的治国良策。

但是这一轮的过剩投资，把我们的大量资本投在钢铁、房地产、氧化铝等等产业上，制造了资产泡沫，为GDP的增长速度做了贡献，与经济按照科学的发展观发展是相背离的，我们的经济和老百姓并没有实质性的受益。我们在浪费我们的稀有资本资源，在浪费我们的人力资源，在浪费我们的比较优势，也在浪费我们的发展机遇。

启示三 尽早推出中小企业板

综合上面的思考，这一轮经济过热中银行扮演了始作俑者的角色。我们已经深刻地认识到金融体制的改革、融资结构改革，都不能从根本上解决问题，因此中小企业板应该尽早推出而不是推迟。

中小企业板作为直接融资的资本市场，从改革金融体制，改变融资结构，发展直接融资的金融发展战略的意义上来说，现在推出应该是最正确的选择。另一方面，中小企业板作为中小企业的融资市场，能够把我们的资源配置到对经济发展、创造就业最有贡献的中小企业，是对这一轮“过剩投资”资源配置失误最根本的纠正。从这个意义上来说，推出中小企业板是推行科学发展观最务实的步骤。

另一方面，在采取各种不得已而为之的强制性的政策和手段，特别是利率调整后，中小企业难免会受到影响。如果推出中小企业板，就可以在一定程度上保护中小企业，减少政策对中小企业的负面影响。

启示四 为投行业务提供上升空间

对证券市场来说，这一轮政策调整传统观点从资金面的影响出发，大盘一定会表现出信心不足。但是从银行信贷紧缩，间接融资的控制可能会使上市公司对直接融资的需求上升，给投资银行的业务提供了上升的空间。

中小企业板的推出对证券市场的正面效应更加明显。它把证券市场和宏观经济更密切联系起来，中小企业在经济发展中的重要性使证券市场不再处于完全虚拟的地位。中国的直接融资体系从这里开始会逐渐完善，同时也会在某种程度上抵消资金紧缩对证券市场的直接影响。

这一轮经济过热没有让我们的经济获益，我们要在调整经济过热的过程中，对经济过热进行反思，减少“矫枉过正”的损失，把握新的发展机会，使经济软着陆。

怒剑啸狂沙

李志林：终点回到了起点 瓦解股市利好谁之过  
2004年04月24日 11:43:58


　　２月１日，国务院发布推进资本市场发展的九条意见（简称“国九条”），曾经让广大投资者兴奋不已，认为新一轮牛市已经开始，把发布前日的１５９０点视为“国九条底部”，把发布当日开盘的１６３０点视为“国九条起点”。前证监会主席、现全国人大财经委副主任周正庆在接受记者采访时还乐观地说：“有了《意见》，今后打压股市的事情再也不会发生了。”
　　然而，时隔两个多月，上证综指从１６３０—１７８３点，仅上涨了９％，就戛然而止，并从终点回到了起点。人们不禁要问：是什么力量瓦解了“国九条”的积极效应？
　　第一、基金利用“国九条”激发的旺盛人气在“核心资产”中坚决出货。
　　２００３年，基金运用了５００亿巨资集中持有十多只大盘股，又利用这些大盘股因原材料涨价而导致的业绩大幅度上升所形成的超低市盈率，以及“流动性溢价”的舆论，吸引买盘，维系股价，从而使基金成为２００３年熊市大赢家。
　　进入２００４年，基金从１月６日起就开始出货；２月１日“国九条”发布后，更是逆潮流而动，加快出货的步伐。从基金第１季度报表显示，尽管其仓位还有７３％，似乎是增仓，其实是减仓。一方面大幅度减去了去年年底放大操作的仓位，另一方面，减掉了相当数量的大盘股，而换成中小盘股。
　　由于基金核心资产均为超大盘股，十倍、数十倍地占有指数权重，所以，当新增资金大量往中小盘股推进时，当越来越多的基金在核心资产多杀多时，指数便飞流直泻。
　　第二、德隆借“国九条”引发的放量上升行情跳水出逃。
　　早在２００３年年末“南方证券”债务危机爆发时，市场就盛传德隆将出事。但是，德隆若是在熊市资金链发生断裂，将全线崩溃，对大盘的负面影响将大于南方证券。于是，德隆选择了“死扛”。好不容易等到了“国九条”发布这一千载难逢的机会，在每天３００－４００亿成交量的大好形势下，德隆旗下的股票一天也没有停止过乘大盘涨势出货，直至３月９日媒体传出“德隆资金链断裂”的信息，便改为连续跌停的方式跳水出货。即使断臂割腕，低位出逃，但复权后，德隆仍是赢家，而不是全军覆没。
　　但是，德隆系股票的大幅跳水，却害苦了２月１日“国九条”发布后大批进入中小盘股的新主力、券商、老庄家、私募基金，以及被套三年的广大中小投资者，所造成的资金、信心和心理的冲击是严重的。
　　第三、财政政策和货币政策失当造成了人们对经济形势的迷茫。
　　记得在去年，针对国债发行量接近国际公认的警戒线，许多专家学者主张，采取了６年的积极财政政策应逐步淡出，代之以积极的股市政策。但是，２００４年以来，积极财政政策依然不变，这是导致今年第１季度固定投资增长率高达４３％的重要原因，致使国务院加强宏观调控，抑制投资过热增长，央行再次提高存款准备金率，收缩货币供应。
　　再看央行货币政策。２００３年上半年因“非典”而乱了阵脚，匆忙提出“积极的货币政策”，７个月就用完了全年的货币供应量和贷款额，导致了投资过热。随后紧急转向———防止通胀，从去年９月起，三次提高存款准备金率，但效用有限，一再发行的银行票据已受到商业银行抵制，屡屡流标。于是酝酿加息。殊不知，此举正好让进入中国的上千亿美元的外汇游资拣了“皮夹子”，更何况，虽然上游价格涨价导致通涨因素增加，但现行监测的７００多宗产品中，７８％以上仍是供大于求，产品过剩，处于通缩状态。如若轻易加息，那么通缩矛盾又重新凸现，经济将出现大起大落。
　　可见，国务院级别的“国九条”刚刚发了两个多月，其对市场的积极效应却被下属具体部门多变的或不当的政策冲得七零八落，被基金出货和个别庄家跳水出逃基本瓦解，使广大投资者不仅对“国九条还能用多久”产生迷惘，而且对当前中国经济形势和资本市场的前景产生迷惘，这是值得管理层高度关注的问题。
　　１６３０点临近了，我认为，一旦大盘跌破此位置，落实“国九条”的具体措施将出台，１０００亿新基金将在与今年新入场的新主力站在同一起跑线上进场。若此，中国股市的中长线向好的趋势又将得以延续。毕竟，２００３年年报公布完毕，中国股市的平均市盈率将下降３０％，至３０倍左右，已与成熟股市接轨，对投资者而言，无疑是机会大于风险。“国九条”威力是失效，还是继续有效，千百万人在拭目以待。
□ 李志林（忠言）博士 　 四川金融投资报 华东师大

怒剑啸狂沙

主力挖坑备战红五月  
2004年04月24日 13:04:30


　　此轮大盘下跌，基金减仓行为导致的大盘蓝筹股的持续下跌和小盘高科技股的迅速崛起是这种结构调整的最好诠释。经过此番结构调整，市场在运行机理上发生的转变是可以预见的。客观分析，小盘高科技股之所以成为一季度市场焦点，在某种意义上是钻了市场暂时性热点缺失的一个空子。对市场下一步的热点预测上不能依此进行推论。从基金的仓位调整上来看，经过去年对大盘蓝筹股的大面积挖掘之后，确实难以再发现大盘蓝筹股这样一个集中的金矿。目前来看，应关注两个趋势，其一是对个股价值的挖掘已经高于行业的挖掘，这也反映了一个行业内必然存在优劣的客观现实，说明对行业内龙头企业、优质企业的挖掘的重要性日益突出。其二是结构调整后的后续热点已经有所显露，这些热点将明显有别于去年的大盘蓝筹股和今年年初的小盘高科技股。
　　对于结构调整后的热点，主要可以关注几个板块。首先是金融板块，在一季度，金融板块是跌得较为厉害的一个板块，银行股的全面下跌甚至拖累股指下行，但基金却人弃我取，在一季度大幅增仓华夏银行、民生银行、中信证券等，加上原本就重仓的招商银行，着实不可小视，后市存在挖掘潜力。其次，石化、煤炭、电力、机场港口等二线蓝筹还有可挖掘之处。此类二线蓝筹前期虽然有一定涨幅，但市盈率仍然处于相对合理区域，由于兼备业绩和流通性两大特点，继续受到青睐的可能性相当大。再者，房地产、纺织、医药等个别行业的龙头股值得关注，这些行业虽然整体上难以和二线蓝筹媲美，但具有成长性的龙头个股却具有被挖掘的潜质。
　　总体而言，目前市场仍然处于短线调整之中，做空动能已经得到了很大释放，继续下跌的空间将较为有限，转为横盘的可能性正在加大。在股价结构性调整趋势中，可以关注机构投资者行为对市场的影响力，投资思路和具体热点把握也需随之变化。
□ 吕小萍 　 方正证券

怒剑啸狂沙

调整有利延长牛市周期  
2004年04月24日 12:01:01


　　市场出现中期调整的原因是三大非市场因素：１、国家宏观调控加剧，准备金率提高０．５个百分点；２、这两周中出现“德隆系”的崩盘大跌，对市场做多气氛是沉重的打击；３、本周五北京出现疑似“非典”，全国防治“非典”形势一下子紧张、凝重起来。但笔者依然相信，今年的牛市行情并没有结束，相反，较早较激烈的回调，给后市留出了更大更多的获利机会，越是升少调多，牛市的周期将越发延长。
　　中级调整很快将要见底
??１９９２年———２０００年的三轮牛市中的单边年，至少也是连续拉出８根月阳线，大盘方能歇一歇，但这轮牛市沪市才拉出五根月阳线后即进行调整，这有两方面的意义：１、这轮牛市的走势，劲头不如前三轮；２、这轮牛市的周期很可能要远远超过前三轮。做出这个判断有以下关于“五个周期共振”的依据，内容是：１、我国新一轮高速增长周期从２００３年开始，居民消费物价指数是２００３年１月才转负为正；２、世界经济增长周期从２００３年开始；３、我国股市熊市结束，牛市周期开始，始自２００３年１１月；４、我国政府大力扶持股市的政策周期开始，以２００４年２月的“国九条”为标志；５、负利率，本币升值时代周期的开始，始自于２００４年。
　　因此，从这个角度看，甚至应当欢迎调整的早日到来，应当让股指在低位区、底部区，再停留更长一段时间，好让更多对我国股市有兴趣的资金有准备，大规模的入市，后市的升浪会更广大更奔腾而壮阔！
　　从日线研判，这轮调整目前已经进入安全区间：１、两市日线ＫＤ值都已进入类似去年１１月初的超卖区间，这种超卖情况在相隔将近半年后才出现，可信度很高；２、日跌幅在９％以上的股票有２０家左右，连续出现两周左右，而目前这种情况至少已有８个交易日；３、最重要的是：质地较好的股票一定跌过头了！用这三个标准，我认为，从指数回调的点位跌幅来看，实际上还够不上中级级别的回调，次中级的回调跌幅至少是指数总体跌幅的１０％以上，但深市这轮升了４０％，跌１０％的指数都不够“次中级级别”，上海要跌到１６０５点也才跌了１０％，而上涨这轮涨了３６％。虽然如此，指数总体跌幅不是很大，但由于对相当多的股票杀伤力很大，因此，我倾向于认为这已经是一轮中级回调了！
　　我们看到：马钢、宝钢、华能国际、盐田港、五粮液等许多优质股票已经严重超跌了！马钢这么好的业绩低市盈率、高成长，即使是在大熊市中，它也能逆市而涨！股市最美好和精彩的地方就在于：它永远让一些金子般珍贵而稀少的股票躺在地板价上而无人问津，一旦有人发现去挖金子了，人们又会蜂拥而上去把它抢得一塌糊涂！２月底３月初，笔者满怀激情地重点分析杉杉股份（６００８８４）、中科英华（６００１１０），后者还比较受欢迎，但杉杉股份在我力推四周后还躺在６．５元的地板价上，现在呢，指数下跌了一百多点，杉杉股份还涨了将近２０％，因此，物超所值，物美价廉，永远是对肯钻研、够执着的投资者最美好的回报！
　　分红、季报将构成下一阶段牛股的主要动力??在一轮中级调整接近尾声时，操作上最重要的事情无非是：１、空仓者积极逢低吸纳；２、仓重者积极换股。吸纳和换股都要对个股价值进行新的评估和判断，例如钢铁股的价值，它是否在紧缩的宏观调控中将出现停滞倒退呢？首先要看到，宏观紧缩的对象是在建、在报的项目，而非上市公司。相反，国家中央政府和地方政府还要去支持、帮助上市公司的钢铁企业，从这个角度看，市场大量抛售钢铁股是否过头了？其次，请密切关注基金季报的情况，从有关统计数据看，基金正从一些大盘蓝筹股中撤出，转而杀入一些中小盘股。请注意：基金介入中小盘股的时间仅仅是这一两个月，也就是说，一直到２月份，基金经理们仍对小盘股不屑一顾，但现在已经开始建仓，仅仅是建仓阶段而已！
　　一季度业绩增长５０％以上公司集中于哪些行业？据统计，截止４月１９日公布一季度增长５０％以上公司共８０家，主要是金属非金属、机械设备、石油化工、医药、电子等五大行业，而最重要的事情是：这８０家预增个股大都在流通盘２亿股以下；而且，相当部分预增个股不少为高含权个股。
　　基于上述理由，笔者相信都市股份（６００８３７）、华联综超（６００３６１）、烟台万华（６００３０９）、华能国际（６０００１１）、盐田港（００００８８）等高含权、高成长的绩优股，后市仍将成为多方抢筹的对象。调整风雨过后是阳光，四月不红五月红。
□ 陈钢 　 四川金融投资报

海杉

中小企业板五大传说  
2004年04月24日 17:56:33


　　深交所中小企业板开张在即，此时再发表反对与质疑似乎有“螳臂当车”之嫌，但有些话笔者认为还是说在前面为好。
　　从目前接收到的信息分析，中小企业板其实没有什么创新，不过是“穿新鞋走老路”的“股权分置”的新股发行重新开始而已。但是许多积极推动二板市场和中小企业板的相关人士却对“深交所重发新股”的举措，做出许多明显错误的判断与分析，有些说法很像是“天方夜谭”中美丽的传说。
　　传说一：“中小企业板”是设立创业板市场“分两步走”的第一步
　　众多政府高层官员与著名学者在不同场合向社会公众明确传达了这样的信息：“开设中小企业板是设立全流通创业板市场分两步走的第一步”。但是到目前为止，却没有一个人仔细论证分析怎样实现“分两步走”，以及怎样“过渡到全流通的创业板市场”。在笔者看来分明是“分步跳”。
　　事实上，我们可以得出清晰的结论：“股权分置”的中小企业板市场一旦开设，深圳市场建立“全流通”的创业板就更加遥遥无期了。
　　一个简单的事实是，如果“股权分置”的中小企业板将来很容易就能过渡到全流通的创业板市场，那么现在沪深Ａ股市场的一些中小盘股票的全流通改造问题就一定是非常容易解决的！而事实恰恰相反。
　　传说二：“中小企业板”是“创业板”的雏形
　　根据股票的不同类别来划分股票的归属板块，这在股市中早有先例，诸如地方板块划分、大小盘股板块划分、行业分类的板块划分等等，所以深交所设立的中小企业板，目前看只是一个股市上的板块划分概念。
　　中小企业板仅仅是中国沪深Ａ股市场上股权分置状态下所有股票中的一个特殊板块而已，无论如何包装，决不是“市场”的概念。将“板块”与“市场”两个概念混为一谈，是中国证券市场的一大“创新”。
　　传说三：开设“中小企业板”是建立多层次股票市场的重要举措
　　国务院《九条意见》用大量篇幅谈到我国要建立多层次股票市场体系，以至许多官员与学者认为开设“中小企业板”是建立多层次股票市场的重要举措。
　　比如成思危委员长就说过：“要真正把深交所建成纳斯达克模式的市场还有很多工作要做。真要做成纳斯达克，必须是先有主板、其次有创业板，最后还要有柜台交易，三者联合才能构成完整的多层次市场。”
　　然而笔者认为，多层次股票市场体系的建设次序恰好搞反了，正确的步骤应该是先建立柜台交易，然后建立地方区域市场，最后建立全国性市场。
　　传说四：开设“中小企业板”是遵循国务院《九条意见》的精神
　　在开设中小企业板的分析论证中最有趣的一个说法，是遵循国务院《九条意见》的指引。其实中小企业板的推出恐怕是违背了《九条意见》的精神，因为它的设立与多层次股票市场的建设是风马牛不相及的两回事，所以引用《九条意见》中关于建立多层次股票市场的指引是站不住脚的。
　　而且《九条意见》中明确提到要“积极稳妥地解决股权分置问题”，而中小企业板的设立还是“穿新鞋走老路”，依然搞的是“股权分置”的新股发行，这必然是在“积极制造股权分置问题”。
　　传说五：开设“中小企业板”是遵循逐步降低上市门槛、满足中小企业股权融资需求
　　在众多的推动设立“创业板市场”或“中小企业板”的官员与学者中，一个被反复强调、并被认为是最强有力的理由就是：满足中小企业股权融资需求，并且多次提到要降低上市门槛。
　　但恐怕全国范围内的中小企业面临的融资难问题，几乎没有股权融资渠道的问题，因此与设立全国惟一的“创业板市场”或“中小企业板”无多大关系。
　　以中西方教育体系的对比来说明问题，中国现在缺乏的是整个低层与中层的股票市场，是先建小学还是先建中学并不是主要问题，但一定要在全国范围内快速建立起来多家区域市场（可由产权交易所改建）。同时要普及、降低门槛、要让全国范围内的中小企业都有方便的股权融资渠道。
　　全流通市场结构是深圳创业板的出路
　　近几年，从美国纳斯达克市场的发展史、我国台湾地区的股票市场体系，以及印度资本市场体系的建设与发展的研究分析中，都已经充分说明了我们应该怎么做才是正确的。
　　诸如“逐步降低上市门槛，满足中小企业股权融资需求”的说法，应该是有这样的前提：越低层次的股票市场门槛越低、覆盖区域越小的股票市场上市门槛越低。另外，全国性市场一定要高门槛！比如印度主板市场折合８０００万人民币的上市门槛就远远高于我们，我们的上市门槛只有５０００万元。
　　要真正落实《九条意见》的精神，深圳创业板市场规划应该先搞成区域性的小型全流通股票市场，并且一定要搞全流通的结构，它应当属于多层次股票市场体系中的地方区域这一层次，并且可以率先实现地方股票市场的“四化”：监管本地化、投资者本地化、企业本地化和股权交易本地化。
　　只要市场的结构与机制是先进的，就不要怕它规模小、交易量小它终究会长成参天大树的。(张卫星)
　 中国经营报

海杉

谢百三：反向运作蕴含转机  
2004年04月24日 11:10:00


　　中国的一些股市高手早就正确地指出：中国的几大市场如股市、房市、车市、钢铁、石油大商品、实体经济市场等是互相联系又互为反向指标的。三、四年前，股市还在高位徘徊，房地产市场历经八年的熊市，悄悄启动，在各地政府的呵护下，又是可以贷款９０％，又是蓝印户口，又是欢迎外地、中外合资进来搞房产，终于把房市搞牛了。
　　而房地产在上海（一季度涨２８％），杭州、南京、青岛、大连、哈尔滨、重庆、成都、银川越涨越高时，股市正处在从２２４９点向１３００点方向大跌。
　　近日，上海出现了两家银行申请房产公司破产还债：上海工商银行向法院申请令国峰房产公司（贷款７６００万元）和上海银行申请令新辰房产公司（欠债７４９０万元）破产还债，令人震撼。这两件事是房地产市场走牛以来的第一次。估计，今后会有越来越多此类事件。因为，中国的房地产市场一直存在着很大的泡沫成份。而对于股市，应是一个利多。如果炒房的几千亿资金进来炒一把股市的话，那就厉害了。
　　但与此同时，本周股市、债市前半周仍在大跌，主要原因是：
　　一、面临着通胀顽强起来，加息预期日益强烈；国债及企业债市场一路狂跌，当年可能与财政部打官司的０１０１０７（２００１年发行的２０年期国债）已从１１７元跌到９１元，跌幅达２２％。本周美联储主席格林斯潘扬言：美国的通缩危险已经过去，今年银行加息的可能是存在的。美国一加息，中国人民币加息就指日可待了。这使得固定收益的中长期国债陷入大熊市之中。
　　二、财政部打算推出国债开放式回购，这是一种向下做空的国债回购方式，虽有利于国债市场的活跃，却有助跌的推力。
　　三、债市（国债与企业债）的大跌，使它们的内在收益率上升到５—６％以上（加复利），这使２０倍左右市盈率的股市市场遇到了尖锐挑战，一是买长期债券、稳得５—６％的实在收入；一是到股市去冲杀。这对股市是一种拖累。
　　四、准备金率的上调，一段时间内市场头寸的短缺，紧张是显然的。
□ 谢百三 　 四川金融投资报 复旦大学

海杉

超级短线十招  
2004年04月24日 11:35:01


　　所谓超级短线，当天买当天卖或今天买明天卖就是它的形象写照，选超级短线股的原则就是要选择市场的强势股、龙头股，做超短线不考虑个股的基本面，属纯技术分析。
　　怎么玩好超短线，本人总结了十招，纯属个人几年来的炒股经验，不必过于迷信，否则我的责任就大了，更不要不屑一顾，如是，亏掉的可是你的银子，废话少说，罗列如下：
　　一、要有敏锐的市场洞察力和充足的看盘时间。
　　二、能够及时发现市场的短期热点所在。事实上总有少数个股不理会大盘走势走出出色的短线行情，同时带动整个板块。我们短线操作的对象就是要选择这类被市场广泛关注，却有大部分人还在犹豫，不敢介入的个股。
　　三、在热门板块中挑选个股的时候，一定要参与走势最强的龙头股，而不要出于资金安全的考虑去参与补涨或跟风的个股。
　　四、从技术上分析，超短线候选股必须是5日线向上且有一定斜率的才考虑。买入的时机是在中长阳线放量创新高后，无量回抽5日线企稳的时候。但有的时候遇到连续放量暴涨的个股，尤其是低位放量起来的个股，次日量比又放大数倍乃至数十倍的可以追涨进场，如上半年的氯碱化工、信联股份、乌江电力等。还有，当你持有某只个股的底仓时，遇到该推土机走势刚启动，这时可以大胆介入做“T＋0”，但不要对预期在下午收市前就可以到达涨停价的个股抱有幻想，事实已给了我们太多的教训，比如近期的重庆百货、齐鲁软件、凌桥股份、中通控股等———稍跑不快，就会掉进陷阱！
　　五、超短线操作最重要的是要设定止损点。要牢记短线就是投机，投机一旦失败就要有勇气止损出局，这是铁的纪律。
　　六、做超级短线更要设立目标位。原则上三点或五点一赚，有3％或5％的利润就出局，积少可以成多嘛！如果红色的K线在你眼里变成了黄金无限延长，这时恰恰是你最需要出局的时候。
　　七、超级短线出局的原则是个股涨势一旦逆转就出局，跌破5日线或股价小于前两天（2日均线走平）或前三天（三日均线走平）的收盘价时就跑，这是比较好的办法。如果想跑在更好一点的价位上，则可以在先确定了日线形态不大好的情况下，在盘中以30分钟线跌破30分钟10均线时为出局信号。
　　八、一旦你选好了超短线个股，就应该按照预定计划坚决地去做。现在能够选出好股的人很多，但最后自己并没有操作。我们在做决定的时候更多的应该相信自己事先比较细致和系统的分析，而不要让报纸和网站上所谓的股评家随意强奸你的意志！
　　九、你有兴趣做个超短线的高手吗？请按上述玩法严格操作并送您这样一段话：
　　看准了，做对了———
　　赚大钱了看不准，做对了———
　　损失最小看不准，做不对———
　　损失惨重看准了，做错了———
　　不赚大钱十、超级短线高手，应经常保持空仓，做到守若处子，动如脱兔。不出招则已，出招便是一剑封喉！
□ 陈风林 　 经济导报

海杉

短线进出心法  
2004年04月24日 15:58:30


　　〈一〉中短线买进安全要素
　　中线安全进出要素：
　　1、大势中线大空间向上走势的配合，如无完美图形、九成把握，严禁逆势操作，否则必遭重创！
　　2、量能充足，必须持续放量。
　　3、庄家控筹较多，曾放量或正在放量，并且有一定的控盘度。表现在K线图上有持续控盘特征，如走势及受控迹象等，最好是有强力承接、温和有度的控盘动作。
　　4、股群板块共同走强，最好是热点。这是安全和暴利的重要条件。
　　5、底部坚实，且日、周线图表系统如均线，KDJ均呈现多头共振状态。
　　6、该股所在的板块不能处于热炒后的整体退潮向空，甚至领跌大盘的状况。
　　短线安全进出要素：
　　1、大盘短线走势较大向上空间或单日力度的配合，这是重要保证，对于选股能力一般（成功率低于70％）的投资者尤其关键！对于能力较强的，如无八成以上把握严禁逆势操作，否则必遭重创！
　　2、量能充足，必须持续放量。
　　3、股群板块整体走强，最好是热点，这对于短线安全和暴利来说至关重要！
　　4、有良好的中线基础或极端的高速连续暴跌（暴跌行情的抄底只是少数人的拿手菜，如自然〈狂飙〉中极度精确的顶尖抄底技术，如无较高技术不要轻试，风险很大！
　　）5、短线升幅不大，乖离较小。
　　6、该股所在板块不能处于热炒后的整体退潮向空，甚至领跌大盘的状况。
　　〈二〉卖出的技巧
　　30日均线较迟钝，走平或击穿再卖出，显然必须是买进后获利丰厚才能行得通的，很多时候等到这个信号发生，已经亏损很严重了。对于卖点，除此之外还有两类可靠的，出货的依据重点放在趋势的逆转：
　　1、凡股价以同样的特征长时间运行或持续了很大的涨幅，是有强大力量在其中维持的结果，一旦打破这种格局，极可能是多空力量对比发生重大变化，应视为趋势逆转，立即卖出。凡形态破位，股价沿某一均线运行了很久或很大涨幅之后向下破位，均在此列。
　　2、大势见顶，个股若无强有力依据，也视为见顶。
□ 王彬 　 经济导报

海杉

穷人的习惯  
2004年04月24日 16:29:07


　　有个故事，说的是一个穷人，很穷，一个富人见他可怜，就起了善心，想帮他致富。富人送给他一头牛，嘱他好好开荒，等春天来了撒上种子，秋天就可以远离那个“穷”字了。
　　穷人满怀希望开始奋斗。可是没过几天，牛要吃草，人要吃饭，日子比过去还难。穷人就想，不如把牛卖了，买几只羊，先杀一只吃，剩下的还可以生小羊，长大了拿去卖，可以赚更多的钱。
　　穷人的计划如愿以偿，只是吃了一只羊之后，小羊迟迟没有生下来，日子又艰难了，忍不住又吃了一只。穷人想：这样下去不得了，不如把羊卖了，买成鸡，鸡生蛋的速度要快一些，鸡蛋立刻可以赚钱，日子立刻可以好转。
　　穷人的计划又如愿以偿了，但是日子并没有改变，又艰难了，又忍不住杀鸡，终于杀到只剩一只鸡时，穷人的理想彻底崩溃。他想：致富是无望了，还不如把鸡卖了，打一壶酒，三杯下肚，万事不愁。
　　很快春天来了，发善心的富人兴致勃勃送种子来，竟然发现穷人正就着咸菜喝酒，牛早就没有了，房子里依然一贫如洗。
　　富人转身走了。穷人仍然一直穷着。
　　很多穷人都有过梦想，甚至有过机遇，有过行动，但要坚持到底却很难。
　　据一个投资专家说，他的成功秘诀就是：没钱时，不管再困难，也不要动用投资和积蓄，压力会使你找到赚钱的新方法，帮你还清账单。这是个好习惯。
　　性格形成习惯，习惯决定成功。
□ 老实和尚 　 经济导报

海杉

活捉反弹领军股  
2004年04月24日 13:22:58


　　本周沪指在5日均线的反压下继续向下寻求底部支撑，创出了调整以来的新低点，目前在90天的中期均线附近获得了一定的支撑，总体来看，市场还处于一个弱势的窄幅整荡寻求筑底的格局之中。
　　从技术角度看，目前沪指在今年初所形的两次1630点重要点位上获得一定的支撑，因此，近期股指在三度下行至该防守位时，有望显现出中期支撑效应。再从本轮行情的上升力度看，回调1/3的幅度在1620点附近，而我们在周四指出的1600点的整数关还具有非常强的支撑。因此，本栏认为前期股指经过连续沿5日均线的杀跌走势，并且成交量也出现了较大的萎缩，反弹正在慢慢地出现，投资者可重点关注在反弹过程中的热点板块。
　　周四卫生部新闻办公室向新华社记者宣布，北京发现一例非典疑似患者。这无疑对正在酝酿反弹的大盘具有很强的杀伤力。正是在它的影响下，指数再度大跌，空方借助这个偶然的利空因素继续对1630点一带的支撑进行冲击。因为，这次非典的时间与去年大规模爆发的时间几乎一致，很容易让人想起去年的此时大盘暴跌的情景。但是虽然消息的出台对近期走势疲弱的大盘造成一定的压力，但笔者认为这只能从短期来影响投资者的心理层面，市场也会产生较短的震动，如周五医药板块出现整体上扬的走势，金花股份一度冲击涨停板，涨幅前列的多半是医药类股，而同时旅游、航空、酒店、商业股却同步走低。同时我们也可以看到，目前市场中对股指起到关键作用的仍然是指标股以及蓝筹股，上周五的反弹是长江电力为首的电力设备板块以及中国石化为首的石化板块力挽狂澜，而本周四的反弹中国联通、上海石化、上海汽车等指标股的功劳最大，所以本栏认为只要有指标板块以及蓝筹板块能够出现止跌反弹的走势，那么大盘出现反弹的机会就较大了。
　　那么，谁能够在这探底的过程中作为最有力的多方能量，成为短线爆发力最强的品种呢？我们认为，科技股将成为弱势中最有潜力的存在重大机会的板块。
　　我们从最近两周内的盘面中可以发现，科技股在大盘调整中始终保持着较为活跃的格局，在这期间，两个市场中累计涨幅超过10％以上的科技类上市公司就有咸阳偏转、创智科技和东软股份三家。我们认为，科技板块的反复活跃和走强既有短线炒作的因素，也有行业基本面复苏的有力支撑。今年电子信息行业的强劲复苏，拉动行业成长的主力是消费类电子的更新换代和普及，显然，对应于当前国内的宏观紧缩调控，由消费升级所带来的信息技术板块复苏将基本不会受到太多影响。相反，科技股却有可能因其相对投资价值凸现而得到更多机构投资者的青睐。因此，投资者可重点关注科技板块中的部分个股。
　　具体到操作中，本栏提醒投资者重点注意南京熊猫（600775）：
　　熊猫集团作为我国电子工业巨头，实力远在数源科技之上，开发出一体式数字电视根本不成问题，而流通盘小于数源科技，2003年业绩又是数源科技的7倍之多。熊猫集团公司实现首季开门红的报道引人注目，集团公司一季度完成现价产值61.3亿元，同比增长54％；销售收入64.3亿元，同比增长53.4％；利润也有大幅增长，为去年同期的2.78倍，其中南京爱立信熊猫通信有限公司增量较大；出口创汇2.5亿美元，同比增长45％。显然其爆发向上的动力将远远超过数源科技。
　　在大盘破位之时，该股盘面显示有资金吸纳迹象，短线爆发能力极强，后市有望出现快速的拉升。同时投资者也可关注另外的一些个股，如工大首创（600857）、燕化高新（000609）、兰光科技（000981）、湘计算机（000748）、赛迪传媒（000504），这些个股在技术上都属于即将企稳，中线都具备较好的上升空间，可密切跟踪。
　 北京首放

方圆王

当前中国股市的危机和解决方式 寻求股市公理体系

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    所谓公理体系，就是一个学科最基本的假设。这些公理不证自明，不需要规范，不需要制定，更不需要什么立法。就如平面几何一样，它就建立在几条不证自明的公理之上，没有这些公理，其他定理、规则都无从谈起。


    境内股市已经经历了几年的萧条，几年来大家都在寻找问题的症结。尽管人们找出的原因很多，如股权割裂、市场定位偏差、市场功能错位等，但是这些问题又是如何产生的呢？其原因何在？笔者认为，最根本的问题就在于没有一个类似平面几何那样的公理体系。

    对于股市，中小投资者进入市场本来是希望有所收益，他们都是冲着有利可图而来，但当中小投资者进入市场后为什么会个个血本无归？一个人不赚钱，两个人不赚钱，那只能说个人不能够掌握股市风险，不能够掌握投资机会，但当中小投资者大家都不赚钱时，那么这不仅说明该市场制度有问题，而且还说明在这个市场中，进入市场就得有人获利的公理已经荡然无存了。

    最近有研究报告指出，境内股市走入困境的根本原因是不能公平对待二级市场投资者。该研究报告指出，境内股市并非对所有市场参与者都缺乏吸引力，除了二级市场投资者以外的所有主要市场参与者都从境内股市发展中获得了巨大的经济利益。如在10年间，上市公司国有股法人股股东获得经济利益12100多亿元；国内券商获得3000多亿元；证券中介机构约200亿元；基金管理公司累计管理费约为70亿元，基金从业人员年均管理费收入在一百万元；而二级市场投资者的预期亏损则达到了8900多亿元。

    就是这样一个市场，凡是通过计划与政府方式进入市场的都大获其利，凡是通过个人自由进入的就大为亏损；凡是产品或服务的供应方就大获其利，而产品与服务需求方则大为亏损，而产品与服务又完全是在政府管制下。也就是说，目前股市不少规则是通过掠夺式的方式把社会财富集中到少数单位或少数人手中。而这种一边倒的规则，为什么会盛行这么多年？这样的规则岂有公理可言？

    本来，市场是给交易者提供互惠互利的地方，无论供应方，还是需求方，只要双方都预期到在市场交易中能够获得利益，那么他们才会进入市场，否则，无论是哪一方，事先就感觉到进入市场是无利可图的，那么还有谁会进入市场呢？但是，目前股市的情况则不是这样，整个制度安排都是把利益向一方倾斜，而让另一方的利益受损。试想这样的市场如何成其为市场？

    因此，境内股市要走出目前之困境，不是如何确立更多的制度（以权力来分配资源的制度制定得再多也只能是为少数人服务的）、如何设计更多的金融产品、如何建立更多的市场，而在于如何来确立市场的公理体系，让中小投资者觉得他们进入市场有利可图、他们的利益能够得到保护、他们的财富不会受到掠夺。反之，如果最基本的常识在市场中都让人疑惑不解，那么中小投资者有谁敢进入这个市场呢？如果中小投资者不进入市场，那么境内股市如何繁荣？而这，就是市场最基本的常识！