2004年6月11日（周五）看盘聊股茶馆，欢迎进来聊一聊

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　纽交所原油期货跌至6周来新低，因市场预计欧佩克产量增长，进口增加提高美国原油存货量。

　　上周欧佩克信誓旦旦表示要提高原油产量，油价从而在连续的六个交易日里大跌了13%。投资人相信汽油进口增加以及创记录的原油进口量能够满足夏季需求。美国原油库存预计将增加到3.017亿桶，达到2002年8月份以来的最高水平。

　　截稿前，纽交所盘后的电子盘交易时段里，7月交货原油期货价最低跌到了每桶36.75美元，较昨天收盘时下跌53美分。

　　2.道富环球要推首支中国交易所基金

　　(State Street Aims to Start China's First Tracker Fund)　　

　　全球最大机构资金管理公司，道富环球投资(State Street Global Advisors)表示，预期可在今年获准在中国推出首只交易所基金(ETF，也称指数股票型基金)。中国政府试图引入外资投资于本国证券市场。

　　道富环球亚洲的首席执行官Vincent Duhamel表示，公司已向中国有关管理部门提交方案，预计可在四季度前向当地机构推出中国ETF。因中国鼓励更多机构资金进入股市，今年中国的基金行业大发展。截止去年底，中国共有35家基金管理公司获得执照，其中9家是中外合资基金公司。

　　Vincent Duhamel表示，与7年前相比，现在的投资人更为精明，中国市场上包括保险公司，基金管理公司和社保基金等在内的机构投资者基数也在增加。

　　《华尔街日报》：纽约商品交易所筹划钢材期货

　　(Nymex Prepares for a Steel Industry Futures Contract)　　

　　纽约商品交易所副总裁罗伯特-赖文称钢铁产业"有可能在一年内拥有首份期货合约。"

　　赖文告诉钢铁公司的总裁说，纽约商交所已有技术上可行的办法，现在只是希望能有足够多的钢铁公司愿意参与。

　　象最普通的钢产品热轧钢板去年价格激增了一倍，但是因钢产品通常是直接卖给客户或者中间商，钢材消费者很难在钢价剧烈波动时找到控制风险的机制。

　　《纽约时报》：格林斯潘警告，如需要将加快提息节奏

　　(Greenspan Warns of Rapid Rise in Rates if Fed Sees the Need)　　

　　美联储主席格林斯潘昨天表示如果通货膨胀演化的结果比政策制订者预料的要严重的话，有可能在未来数月里加快升息步伐。

　　格林斯潘也提醒投资人不要过于指望联储会按照此前的观点行事，即有规律提息。不过联储主席仍坚称通胀现在还没有演化成一个严重问题。债券市场对格氏讲话的反应是抛出国债。长期国债利率从4.76%上升到了4.81%。

　　花旗集团首席美国经济学家Robert DiClemente表示："格林斯潘的讲话表明联储不排除更激进的升息行为。但是截止目前格氏仍还倾向于温和和缓慢升息。"

　　《华盛顿邮报》：

　　1.美政府欲减免穷国债务

　　(U.S. Considers Forgiving Poor Nations' Debts)　　

　　据悉，布什政府正考虑按受英国支持的计划，放弃世界上最穷国家所欠国际贷款组织的债务。

　　该动议将以1990年代制定的计划，极大缓解了这些穷国的欠债。同时，可能有助于使华盛顿解除伊拉克绝大多数债务的努力获得更广泛的支持，因外界对象伊拉克这样一个石油丰富的国家能获得如此慷慨地解除所欠大部分债务，而让最穷国家却一直遭受资金问题折磨的建议表示怀疑。该建议目前仍在美政府中讨论；尽管支持者们希望建议能在本周的8国工业集团会议上获得进一步推动，但美政府官员认为是不太现实的。

　　批评此建议人士称，完全解除穷国债务是不明智的，因这些国家的政府在不承担更多责任时，可能没有更高的积极性采纳有价值的经济政策。另外一个问题是代价太高，最明显不过的原因是，美政府甘愿答应，负责那些未来数年用于承诺支付世界银行和其他国际金融贷款人债务注销的数十亿美元。

　　2.AMD在华终获大进展

　　(AMD Strikes Chip Deal with China's Lenovo)　　

　　世界第二大用于个人电脑的中央处理器(CPU)生产商AMD周三称，公司已与中国主要的PC生产商联想达成销售芯片协议。

　　联想以前一直是从AMD的竞争对手英特尔手中购买用于自己产品的CPU。这是AMD在中国实现的最大一次突破，公司曾与今年3月与中国第二号PC生产商方正达成销售CPU的协议。公司发言人Tim Martin称，基于与联想的这份协议，AMD开始出售自己的用于台式PC的高性能的Athlon 64以及高端和低端的Athlon XP芯片。他还称，配有AMD芯片的PC机于本周就可在中国面世，但他未给出具体销售目标和芯片价格。据分析人士称，Athlon 64的价格范围在200-600美元/片；Athlon XP的价格范围在75-200美元/片。

　　占世界市场20%的AMD将自己定位在是英特尔产品的低价选择方案上，通常公司产品价格都低于英特尔同类产品15%左右。

　　《洛杉矶时报》：

　　1.欧盟重开AMD对英特尔投诉的调查

　　(EU Reopens Intel Inquiry as AMD Bolsters Antitrust Claim)

　　在AMD向欧盟监管机构提交了更多的，证明英特尔违反了反托拉斯法的证据后，欧盟决定重开对这家世界最大的半导体生产商的调查。

　　英特尔在德国业务的发言人Hans-Juergen Werner称，公司会对监管机构的调查进行合作。他还称公司并未因AMD首次申诉而改变自己的业务模式，因欧盟回绝了AMD的申诉。

　　AMD在2001年首次向欧盟申诉，公司指责英特尔有提供违法回扣行为，有针对性的披露技术信息和威胁那些使用竞争对手产品的线路板生产商。AMD发言人称，重开调查是在电脑工业的重要领域内，向自由和更加公开竞争方向迈出了一小步。

　　2.微软警告软件瑕疵将危及游戏

　　(Microsoft Warns Flaw Could Shut Games)　　

　　微软称，视窗操作系统软件的一处瑕疵可能会让黑客关闭在线的网络视频游戏。

　　许多视窗软件版本中的这种瑕疵会让黑客关闭那些基于微软DirectPlay技术的在线视频游戏。该瑕疵并不影响微软的Xbox游戏装置。公司已在网站上公布了修补此瑕疵的补丁程序。

　　《金融时报》：

　　1.日一季度实际经济增长率修正后为1.5%

　　(Japan revises up GDP growth to annualised 6.1%)　　

　　日本周三公布了向上修正后的今年一季度经济实际增长率，从1.4%的初步结果调高至1.5%，确定了其2年经济复苏的稳固性。

　　因价格下跌因素，调整后的GDP年率化增长达到了6.1%，超过了美国同期的4.4%。即使以名义年率4.1%的增速看，这也是日本自1996年以来经济表现最为强劲一年；自1997年中期后，日本经济按名义增长率计算几乎一直处于萎缩状态。

　　来自库存对总增长的贡献率从早前的0.2%升至0.5%。出口对总增长的贡献率为0.2%。经济学家们谈论对增长的其他贡献因素，包括资本开支和增加库存等，称这些都是高度依赖强劲外部环境因素。日政府官员把中美经济增长下减缓看成是对日经济的最大风险。

　　2.中国炼油能力短缺求助日本加工企业

　　(Nippon Oil agrees 9-month China supply deal)　　

　　中国因连年炼油产能不足，使政府经营的石油企业开始与日本最大石油加工企业日本石油(Nippon Oil)开始原油加工谈判。

　　日本石油公司的Daisuke Furuya称，双方正在就未来9个月内，每日提炼2万桶原油的合同进行谈判，目前价格还未确定。虽然只是在企业层面的合作，这成为能源行业内亚洲两个最大经济体少有的合作例子。中国去年首次成为超过日本的石油消费国，加剧了两国之间在新能源进口渠道上的竞争。

　　该合作是中国工业基础设施未能跟上因经济快速增长，带动运输和加工原材料所需的能源增长步伐的又一个例证。中国吞吐原材料的宁波和秦皇岛港口已在满负荷运转，铁路系统已对日益增长的原材料运输需求感到不堪重负。

　　3.前期潜亏保单拖累平安公司估值

　　(Unprofitable policies may cut Ping An valuation)　　

　　中国第二大寿险公司、平安公司近乎一半的保险业务是由非盈利的、高担保回报率的产品组成，拖累本月公司股票首次公开发行(IPO)的定价。

　　据初步招股书称，公司1999年6月前开出保单的价值预计不到221亿元人民币(27亿美元)，这些保单大部分都是有担保的、平均为6.9%的回报率。公司称，在目前低利率条件下，市场利率和公司以前承诺的6.9%的回报率之间的巨大差别严重地影响了公司经营结果。

　　几乎控制了中国寿险市场20%的平安保险是中国在港将要上市的第三家保险集团，前两家是去年IPO的中国人寿和财产保险公司PICC。

　　4.福特汽车对在华业务信心十足

　　(Ford defends slow expansion in China)　　

　　在中国大陆开发汽车市场远落后于其他对手的福特汽车，周二为自己在中国扩张的速度做辩解称，中国大陆市场仍处于增长和品牌忠诚度发展的早期阶段。

　　公司称，它今年计划在重庆自己的旗舰工厂生产6.5辆乘用车。公司宣布了将追加投资10亿美元把产能提升至10万辆以上的计划。公司负责亚太和非洲业务的主席Mark Schulz，在北京车展前的新闻发布会上称，公司会加快步伐，但主要目标是建立一个稳定坚实基础。公司相信长期的成功需要谨慎和耐心。

　　公司拒评自己持股三分之一股权的日本马自达公司，将可能在南京的700亿元人民币的轿车和发动机项目中担任的主要角色。然而，马自达高管人员确认了公司正在寻找未来工厂厂址。日媒体报道称，南京工厂的产能将达到年产20万辆轿车和40-50万台发动机。

　　5.美将要求8国集团成员解除伊1200亿美元债务

　　(US will press G8 to relieve Iraq's $120bn debt)　　

　　美政府周二放出信号，在布什总统庆祝更紧密国际合作前景时，它将对8国工业集团其他成员国进行施压，要求它们解除伊拉克1200亿美元的外部主权债务。

　　官员们称，美国会在8国集团会议上提出解除伊拉克1200亿美元的外部主权债务要求。美政府官员提醒到，国际货币基金组织(IMF)称伊拉克的大量债务需要解除掉，美政府支持该立场。

　　《路透财经》：

　　1.三菱汽车视中国市场为最后救命希望

　　(M'bishi Motors puts big hopes in new car for China)　　

　　屡遭丑闻打击的三菱汽车周三称，公司今年10月在中国推出一种新型微型面包车，因公司将所有赌注压在了中国这个世界上发展最快的市场上，以补足公司在世界各地出现的凄凉的销售结果。

　　作为日本唯一一家亏损的汽车企业，三菱上月宣布了复苏计划，将中国市场定为公司主要复苏的希望地。公司在美、日市场销售都出现了两位数的跌幅。公司预计从今年至明年3月销售可达20万辆，2008-2009年的销售目标为31万辆。公司去年因菱帅(Lioncel)和帕杰罗(Pajero)运动型多功能车在华销售出众，增长率高达66%，为15.1万辆。

　　公司计划明年在华推出4款新车，在2008年3月前再推出11款新车。公司要将目前在华的60个展厅增加至500个。

　　2.中美签署金融衍生产品谅解备忘录

　　(CME, China's CFETS to cooperate on forex derivatives)　　

　　芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange，CME)周二称，交易所与中国人民银行的重要代理机构签署了有关外汇衍生产品(FX derivatives)的谅解备忘录(memorandum of understanding)。此举将使中国朝着货币汇率浮动迈出了一步。

　　这家美国最大的期货交易所将向中国提供外汇衍生产品发展的咨询、建议和专家意见。同时中方的中国外汇交易系统和全国银行间融资中心(China Foreign Exchange Trading System & National Interbank Funding Center)将向CME提供中国货币和外汇市场的，包括监管和政策在内的详情。

　　出席签字仪式的美财长斯诺认为，该协议是中国进入浮动汇率体系前要搭建的正确金融市场架构。

　　《CNN财富连线》：

　　1.美上周消费者信心略跌

　　(Confidence treads water)　　

　　可能是因受来自不通渠道的，相互矛盾的经济趋势报道的影响，消费者本周信心仍在今年至今的低点处徘徊。

　　本周美国广播公司和财经杂志消费适宜指数(ABC News/Money Magazine Consumer Comfort Index)位于-100和＋100点范围间的-19点处。这基本上处于上周的-18相仿位置，但比此前3周下跌了8点，又比3月中出现的全年最低点-22高出4点。该指数比今年元月的最高点-3点下跌了16点，比自1985年12月开始的周平均指数跌了10点。

　　通常家境较好的美国人信心最高。高收入人群的信心指数位于＋10点，而低收入人群的指数位于-59点。以从属党派人群的信心看，共和党人为＋17、独立人士-25、民主党人为-38。

　　2.美上周零售继续维持升势

　　(Weekly chain store sales rise)　　

　　周一公布报告称，上周全美连锁店销售出现温和增长，零售商们对以不用打折方式出售多余商品充满了信心。

　　Redbook Research研究报告称，按年度环比计算，截止6月5日前一周的主要零售商销售增长了5.2%，也比此前一周增长了4.6%。6月至今的销售增长比5月同期增长0.7%。

　　报告称，零售商们表示，它们对库存量感到满意，不担心会出现大幅减价处理过多进库商品的局面。食品、体育用品和园艺工具仍是最畅销商品。

　　《今日美国财经报道》：

　　1.美证交一次暂停26家小企业股票交易

　　(SEC cuts off 26 stocks to head off possible fraud)　　

　　美证交会(SEC)周二在打击股票欺诈行为采取了空前的举动，暂停了那些未能按照要求公布财务报告企业的股票。

　　SEC暂停了26家企业的股票交易，它们具有企业规模小、其股票交易量少的特点，都符合欺诈者可利用的特征。SEC正对这些企业采取行动，其中有5家企业试图向SEC提交下市的请求。

　　SEC该举动放出了其不仅对那些象安然公司(Enron)这样大规模造假要进行打击外，也对中小企业潜在造假行为要进行打击的信号。

　　2.SAP称不再恢复与微软谈合并

　　(SAP says it is not for sale after Microsoft talks)　　

　　世界最大的商业软件制造商、德国的SAP公司在其确认了它曾与软件巨头微软进行过合并谈判1天之后的周二称，公司并非是为了出售的。

　　公司发言人称，公司不是用来出售的，公司目前的战略合适，并对自己在市场的定位感到满足。那麽公司还有什麽要担心的？微软和SAP周一都承认双方曾经举行过潜在合并的谈判，但后来因交易和合并后的事项过于复杂而作罢。SAP公司的软件产品主要用于企业销售、采购、财务和其他商业功能，客户主要是大型企业。

　　公司发言人称，公司在合并谈判中处于非常被动位置。公司周一称，合并谈判在去年年底开始，直到今春才中断。公司称其并不打算再恢复此谈判。

　　《日经新闻》：日本、沙特合资建设化工厂

　　(Japan-Saudi Venture to Build Petrochemical Plant)　　

　　据悉，日本、沙特将在沙特合资兴建一座乙烯工厂，耗资2500亿日元(合23亿美元)。

　　沙特石化开发公司(Saudi Petrochemical Development Co.)和沙特基础工业公司(Saudi Basic Industries Corp.)的合资企业，东部石化公司(Eastern Petrochemical Co.)正在对项目建设进行可行性研究。沙特石化开发公司是一个由58家日本公司合资设立的集团公司。

　　东部石化公司成立于1981年，它计划分三步在沙特东海岸建成石化联合企业，兴建乙烯工厂是最新计划的一部分。该合资公司也打算生产用于汽车部件的聚丙烯。

　　《读卖新闻》：日本要与中国就中国海油气资源展开谈判

　　(Japan seeks deal on China Sea gas field)　　

　　报道显示中国已经打算在靠近日本专属经济区的东中国海区域开发近海油气资源，东京政府计划寻求就油气资源与中方展开谈判。

　　日本希望按照两国专属经济区的地理区域来划分油气资源的归属。日本寻求于本周三在马尼拉召开的"东盟＋3"会议上进行能源部部长级的磋商。东盟＋3会议包括东盟国家、日本、中国和韩国。

　　中国1995年证实在春晓(音译)油田存在大量的天然气资源。那里距离冲绳群岛400公里。去年8月，中国同意四家中国和西方石油公司开发天然气资源，范围划定是距中国专属经济区边界5公里以内区域。

　　(春秋)

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　　昨日，多佳股份(资讯 行情 论坛)(600086，昨收盘4.73元)发布公告称，公司第二大股东西安开元科教控股有限公司以1.419元/股的价格将其持有的公司法人股7750万股转让给西安伊果投资控股有限公司(以下简称“伊果控股”)，此次股权转让完成后，伊果控股以持股29.13%的比例成为公司第一大股东。

　　公告同时称，公司将用下属3家教育类公司的股权与伊果控股拥有的深圳市东方金钰珠宝实业有限公司98%的股权进行置换，涉及资产金额为2.96亿元。有意思的是，近期多佳股份重组中所置入的资产包括1尊价值9000万元的翡翠佛雕和38尊价值1.7亿元的佛像。

　　两次重组 前途仍难确定

　　2001年，西安交大曾为多佳股份带来教育产业概念，让市场对公司的重组寄予较大的希望，但最终全套重组方案以失败告终。

　　此次多佳股份第一大股东易主以及再次进行的重大资产置换，会对公司产生何种影响呢？公司董秘办相关工作人员告诉记者，虽然公司半年报仍不乐观，但由于置入的珠宝玉石等资产变现性好，会对全年的扭亏产生积极的影响。而资料显示，伊果控股注册资本3.6亿元，是中国目前最主要的翡翠生产商和红宝石(资讯 行情 论坛)销售商之一。

　　对于多佳股份此次重大资产置换，业内人士普遍认为，虽然伊果控股的实力较强，但是该公司的发展前景仍不太明朗。

　　置入资产有39尊翡翠佛像

　　多佳股份近期所进行的重大资产置换，置入资产包括1尊价值9000万元的翡翠佛雕和38尊价值1.7亿元的佛像。对于这部分资产，该公司相关人员表示不会出售变现，而会通过租借等形式增加公司的收入。有趣的是，该工作人员对这尊价值9000万元的翡翠佛雕非常看好。她认为，目前获得吉尼斯世界纪录的最大一尊翡翠佛雕仅比公司所拥有的佛雕尺寸厚一些，而评估价值却高达5000万美元。

　　不过市场人士认为，这部分价值2.6亿元的固定资产，即使通过租借等形式所产生的收入也非常有限，这无疑将导致该公司资源的浪费。多佳股份的资产置换对公司股价没有产生利好刺激，昨日该股盘中跌幅一度超过9%。记者 李凯 综合报道

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　　新华网上海6月9日电 (记者季明 徐寿松) 上海市政府发言人焦扬9日说，虽然上海商品住房销售价格仍有所上涨，但涨幅已明显趋缓，政府近期出台的一系列房地产市场调控措施已初见成效。

　　针对房地产市场局部过热的现象，上海市政府近期相继出台期房限转、商品房销售合同网上备案等市场调控措施，遏制商品房销售价格过快增长的势头，这些政策的效果已初  
步体现。今年1至4月，商品房销售价格每月环比增长分别为1.9%、0.9%、1%和0.9%，比上年末累计增长4.7%。

　焦扬说，上海调控房地产市场措施的主要目标是，房地产市场供求总量基本平衡，结构基本合理，有效控制房价上涨过快的趋势，防止房价的大起大落，进一步改善市民住房条件，真正让市民得到实惠。

　　焦扬强调，由于上海房地产市场的开放度和市场化程度较高，目前调控政策对房地产市场的影响还不能具体统计，需要加强政策的效果评估，以及对市场变化的跟踪，以及时对调控政策进行调整。(完)

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　　中国股市时至今日，很多人都会发出这样的的疑问：为什么中国股市总像个弱不禁风的孩子，刚刚想站起，腰还没伸直，“砰”然一声又倒下了。难道中国股市也象中国足球一样患了“软骨病”吗？


　　这次行情，很多机构都认为是牛市的开始，并极力看好2004年的行情，而本人始终看淡2004年，坚决认为2004至2005年市场风险巨大，这次的上涨极有可能是中国股市崩盘前的回光返照。

　　从去年底到今年初的这波行情，机构打着价值投资，高唱“牛市”序曲。但盘面给人的感觉始终是虎头蛇尾，最终是在通货紧缩下，狂泻不止，现在连“牛尾巴”都看不见了。是政策影响了吗？我个人认为是市场内在规律的必然。价值投资始终是中国股市的软肋，这些所谓的蓝筹无非是受行业景气度而回升，业绩提升。这种行业景气度在中国就是没有紧缩银根也只能维持两年，就象当年的家电业，机制的缺陷，你想造就中国的IBM，可口可乐……这样的巨人，这绝对不可能，而价值投资还有重要的一点，就是只有超过银行同期利息的派息才具备真正的投资价值。我们又有多少家能持续高于银行利息的派息公司呢？这也是为什么香港市场汇丰的市盈率可以高于中国移动的重要因素。业绩好不好能作为投资的单纯标准，我们业绩好的公司反而有时会配股、增发……成为圈钱的代名词。所以一位基金经理如此说“7元宝钢已非那5元的宝钢了，我们还不减持”。一语道破天机，无论你是基金，还是其它资金，都还是打着价值投资、资产重组……进行概念性差价炒作，社保减持中石化也就无可非议了。所以这样的价值投资与从前的庄家炒作又有什么区别。一旦结束这样的行为，市场又是套牢声声，而恰恰是这价值投资才使我们看清中国股市的所谓“投资价值”。在一个没有投资价值的市场，倡导价值投资，除了给我们带来尴尬，市场价值只能向下回归。

　　任何事物的发展，都有其自身的规律，市场经济也不例外，而股市作为经济的晴雨表，对这种规律的反应尤为强烈，而我们一直在肆意践踏这种规律。

　　“十年走完国外百年路”，这是我们高速扩容市场的特征。中国股市过去的牛市，其实质是新股发行的牛市，是圈钱的牛市，并不是投资者完全收益的牛市!以前为国企脱困，现在恶意圈钱，而接下来为国有商业银行报销呆帐、坏帐，这些明显违背市场功能的做法，难道我们不应该遭受规律的惩罚吗？滥砍滥伐，使我们遭遇98年的大洪灾，绿地减少，让北京受到沙漠化的威胁。中国股市刚开始就是畸形儿(流通股东与非流通股股权分裂)。在这样的孩子身上施以重压，他能承受多久？他就不会趴下吗？要相信，破坏规律的结果，就是遭到规律的报复。

　　中国股市会崩盘吗？从技术图表来看，沪市月K线明显构筑了一个带量的标准大型头肩顶，颈线位1340点一带，若有效跌破该线位置，则从1340点破位后的量度跌幅应该等同于颈线位到头部的高度，即：2245点-1340点=905点，1340-900=440点。中国股市起码有千万投资者会运用头肩顶形态的经典理论测试出这样的答案。

　　有人会说“440点!别危言耸听了。你说的只是理论上的事，中国股市怎么可能跌到那么低？政府不要股市了吗？”

　　美国1929年的股灾，股指跌掉90%，前面也是大炼钢铁；日本从十几年前的最高到现在的最低也是80%的股指跌掉；香港也有80%的股指被跌掉的记录；美国纳指从5000点到1000点附近，同样是80%的指数跌掉。而其他东南亚、东欧等国家的股市就不胜枚举了。中国从2245点开始的股灾，跌掉80%，刚好到450点，与前面的形态跌幅测算的440点刚好吻合，谁也无法保证中国股市不会重演这一悲剧。

　　中国股市从开始到2001年6月2245点整整十年的“大牛市”，从开始奇货可居，到浦东概念，再到96、97年的价值回归、价值成长，再有98年的资产重组，接着是99-2000年的科网神话，所有的故事都编完，结果是灭了庄家，灭了散户。现在再说什么价值投资，明显力不从心，更无人喝彩了，最终是价值只有向下回归，这也许是价值规律的作用(价值发现---价值成长---价值高估---价值回归---价值低估---价值发现)。而“国有股减持”更是触发了中国股市的深层次结构性矛盾：流通股与非流通股的股权分裂。十年积累的问题的总爆发，这是此次中国股市有别于世界其他市场的特征。

　　潘多拉的魔盒一旦打开，跑出来的东西是什么就很难说，想把它收回去更是难上加难，随着中国股市问题的不断揭示，发现的问题也越来越多，所有的问题就像一座火山，第一根导火线就是紧缩银根。这与93-94年的宏观背景相似，难道十年后中国股市真的会出现惊人的重复吗？接下来就会出现第二根导火线。随着与国际规则接轨的过程，股指期货的推出将是不可避免的趋势，如果在1300点推出的话，对没有投资价值的中国股市，无疑又是一次重大打击。接下来还有第三根、第四根……

　　又有人会说：现在又发了几百亿的基金，还有保险资金，就连QFII外国资金都不断进入中国股市，难道这么多机构投资者不会护盘吗？

　　中国古代有个家喻户晓的寓言故事：三个和尚没水喝，正是这个市场散户的参与度逐步减弱，中国股市已进入机构博弈时代，这次一口气下跌200点不反弹，已可见机构博弈的身影。正是这种机构行为，才能加速市场的价值向下回归。因为机构要编故事，欺骗机构，赚机构的钱，显然难度要大于欺骗散户，所以市场向下是唯一的选择。如果有某个机构或一些机构想阻止这种行为，那就是自取灭亡。管理层大量发行基金的意图很明显，就是想把指数稳定在1500点左右解决所有问题。这显然是违背市场规律。资本的本性是逐利套利的，这个市场赢利越来越难，或者说无利可图，资金的撤退就是顺理成章的事了。其实中国股市不缺资金，这是众所周知的，这次“温州炒房团”几千亿的资金不在1300点炒底，反去炒房地产，就可见一斑了。

　　还有人会说：QFII的进入，这不代表外商看好中国市场吗？为什么就你偏偏说中国股市没有投资价值？

　　QFII进入中国市场，他就一定看好中国中长线趋势吗？他就不可以作短线，炒差价吗？韩国、台湾都是在引进QFII后，指数开始小涨，而后连跌两年，指数再次拦腰斩断，QFII的推出，也意味看QDI的推出，6年后人民币将自由兑换，H股将是我们永久的痛。中长期向H股接轨，这是价值规律，谁也无法阻止这种趋势。QFII带来的是成熟的市场投资理念。美国股市在60年代大力发展基金，在60年代中后期曾疯狂炒作当时叫作“时髦”三十种工业股票，很多人都惊呼牛市的来临，结果是行情结束后股指再跌掉一半，再创新低，这与我们这次炒作“漂亮50”的背景多么相似，如果上证指从这波行情跌掉一半的话就是890点。由于新股的因素，加上管理层干扰，技术上440点可能性不在，但是中长线跌到890点并非痴人说梦，杞人忧天。若说中国股市未来面临十条路的选择，那么至少有九条路延着无底的深渊。

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在经过了前日的大幅急挫后，昨日深沪大盘在民生银行澄清与闽发证券及茉织华委托理财亏损无关及汽车板块的反弹的带动下，收出了一根阳十字星，近期空方主导下的调整行情在昨日演化成多空对峙的僵持格局。

    深综指的0.809回吐为374点的技术支撑意义得以体现，但是从并未有效放大的成交量看，预计市场的真正底部尚未出现。不过，我们还是发现了一张熟悉的面孔——之前我们一直关注的上升楔型正在演化成一个扩散三角形，但是与去年11月份的扩散三角形底部所伴随的不断放大的恐慌性抛售相比，目前的这一个扩散三角形有点“形似而神不似”，因此可以预计后市在反弹后仍将会有一波激烈的向下调整的“收尾工程”。

    从昨日的流通盘加权平均股价6.78元看，实际上目前的实际点位相当于去年的1330点附近（1307点的平均股价是6.65元，昨日的实际点位是，1307*（6.78/6.65）＝1332点），市场重心的不断下移正在被指数之“虚”所掩盖。恐怕平均股价再创新低只是迟早之事，中国股市正在为1996年1月到2001年6月所产生的泡沫而进行着痛苦而又是必须的校正过程，但这也是为新一轮牛市在作前期必要的铺垫工作。

    投资大师吉姆*罗杰斯在5月份访问中国时，预测中国股市最佳的买入时机是在未来的4——16个月（即今年的9月份到明年的9月份之间）。笔者近期通过不断对比（1993年2月23日头部到1994年7月29日大底再到1996年1月23日大行情起点）与（2001年6月14日头部到2003年11月13日1307点反弹再到目前的走势）时发现，这两段走势有着许多惊人的相似之处（时间周期比率、反弹幅度及市场人气变化等诸多方面），江恩理论中所提到“循环法则”的确存在，详见本人明日之拙作《同一太阳下没有新的东西（二）——从循环理论看吉姆*罗杰斯的中国股市预言》

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　　５月份金融运行平稳，宏观调控成效显现。金融运行主要特点为：货币供应量和各项贷款的增长速度减缓，中长期贷款和外汇贷款增长仍然较快，城乡居民储蓄存款持续少增，货币市场利率稳定，人民币汇率保持稳定。
　　货币供应量增长速度减缓。5月末广义货币M2余额为23.48万亿元，同比增长17.5%，比上月末低1.6个百分点。狭义货币M1余额为8.68万亿元，同比增长18.6%，比上月末低1.4个百分点；消除季节因素后，5月末广义货币供应量M2月环比增长速度折年率为10%。总体看，货币供应量增长速度减缓。
　　月末流通中现金M0的余额为1.9万亿元。当月现金净回笼830亿元，同比多回笼504亿元，主要原因是当月消费增长较快，回笼的现金比较多。
　　金融机构各项贷款增长偏快的态势明显减缓。5月末，全部金融机构各项贷款本外币并表余额为18.25万亿元，同比增长19%，比上月末低1.4个百分点。
　　人民币贷款余额为17.06万亿元，增长18.6%，增幅比上月回落1.3个百分点，比上年同期回落3.1个百分点；消除季节因素后月环比折年增长率为11%，比上月低7.5个百分点。中长期贷款增长32.7%，增速依然较快。
　　当月人民币新增贷款1132亿元，同比少增1404亿元。其中，本月新增短期贷款及票据融资290亿元，同比少增1253亿元,新增中长期贷款850亿元,同比少增54亿元。
　　5月末，外币贷款余额为1441亿美元，增长26.6%，继续保持较快的增长速度。
　　城乡居民储蓄存款继续少增。5月末，全部金融机构(含外资机构)本外币并表的各项存款余额为23.7万亿元，增长17.9％，增幅同比下降4个百分点。
　　月末人民币各项存款余额22.5万亿元，增长19.1%，增幅比上月回落1.3个百分点。其中，居民储蓄存款余额11.26万亿元，同比增长16.9%,增幅比上月回落0.9个百分点。
　　当月人民币各项存款新增2688亿元，同比少增加1643亿元。其中，居民储蓄存款增加435亿元，同比少增加723亿元,居民储蓄存款已经连续4个月同比少增；企业存款增加1245亿元，同比少增加493亿元。
　　５月末外汇存款1498亿美元，与去年同期水平基本相当。
　　银行间市场利率基本稳定。5月份，我国银行间市场人民币交易累计成交8444亿元，日均成交469亿元，日均成交比上月下降3.5%。本月，银行间市场拆借和回购月加权平均利率分别为2.21%和2.17%，拆借月加权平均利率比上月下降0.06个百分点，回购月加权平均利率比上月上升0.04个百分点。
　　月末人民币汇率为1美元兑8.2769元人民币，人民币汇率保持稳定。

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昨天公布的两方面的经济数据回落幅度均超出了一般预期，宏观经济增长速度的阶段性拐点在本季度出现已成定局。

   投资降温势头迅猛

    在今年3、4月份一轮疾风骤雨般的宏观调控措施之后，投资降温趋势已相当明显，且冷却速度多少有些出人意料。

    昨日公布的工业增长数据显示：今年5月份，全部规模以上工业企业累计完成增加值4310亿元，同比增长17.5%，增速比上月回落1.6个百分点。这已经是工业增长在今年3月达到19.4%的顶峰、继4月份小幅下滑至19.1%之后，连续第2个月回落，且回落呈加速之势。

    如果细看行业数据，可以发现增长回落的主要行业分别是：粗钢和钢材分别增长13.3％和14％，均比一季度增速下滑约50%；水泥增长17.1％，比一季度增速下滑约28%，这些降温最快的是原材料行业。由此，我们也可以推测，固定资产投资增速也将在5月份继续大幅下滑。

    固定资产投资的拐点早在今年一季度就已出现。今年1－2月份，城镇固定资产投资同比增长高达53%,3月份当月增速回落到34.5%,使一季度投资增速回落至43%。

    最近的投资动向是怎样的呢？除了原材料行业的增长外，另一个较具趋势性的指标是新开工项目数。1-3月,城镇新开工50万元以上项目个数同比增长31%,已比前两个月增速回落31.4个百分点；而4月份新开工项目数同比仅增长5.9%,又比一季度增速回落25.1个百分点。新开工项目得到控制，已开工项目又正面临全面检查和整顿，近期固定资产投资增速的继续回落将不可避免。

    物价本季达到顶点

    昨天公布的金融数据也让人颇感“惊喜”，5月末广义货币M2余额同比增长17.5%，不仅比上月末低1.6个百分点，且已达到今年货币供应量增长的调控目标：17%左右。

    除此以外，狭义货币M1余额同比增长18.6%，比上月末低1.4个百分点；人民币贷款余额同比增长18.6%，增幅比上月回落1.3个百分点，比上年同期回落3.1个百分点。这些数字都越来越接近理想值。目前，前一阶段实施的货币政策，其效力还未完全发挥出来，因此，货币供应量和贷款的增长在近期也将进一步放缓。

    货币供应的放缓，结果必然是物价上涨的放缓。有关专家指出，根据中国以往的经验，如果货币供应量的增长速度比较稳定地维持在17%左右，物价的上涨幅度是不可能超过3%。当然，货币供应量的变化影响到物价水平的变化会有一个时滞。

    据有关专家的普遍估计，今年物价的峰值将出现在本季度。首先,从居民消费价格变动趋势看,去年受“非典”影响，二季度价格月环比连续3个月负增长,价格水平处于全年低点。直至去年8月，居民消费价格才开始环比上涨，同比涨幅达到3%发生在第四季度。低基数将使今年二季度居民消费价格上涨幅度提高，而去年的翘尾因素又将使今年三、四季度的物价不可能大幅上升。

    其次,从引起居民消费价格上涨的主要因素粮食价格来看,夏粮丰收已成定局,但夏粮增产量不大,可能使粮食价格仍然呈稳中略升的趋势。但由于农业支持政策、耕种面积扩大等影响,秋粮增产希望较大,会一定程度减缓粮食涨价因素。

    随着秋粮收获、翘尾因素消失，以及生产资料价格目前的逐步回落，下半年居民消费价格涨幅回落至3%以内的温和区间是比较有把握的。

    增长峰值出现过后

    当前，在投资、消费和出口三个拉动GDP增长的因素中，投资显然占据着主导地位。然而，为什么最近两个月投资增速下滑较快、消费和出口平稳增长，而经济增长不但不出现下滑，反而出现峰值？答案是由于去年的“非典”。

    国家信息中心预测部主任范剑平预计，今年二季度，我国经济增长率同比将超过11%,经济增长速度将创近年来的新高。但去年二季度，我国正处于非典型肺炎疫情爆发的高峰期,经济增长速度仅有6.7%,是1992年以来同期的最低水平。由于基数较低,今年二季度即使保持正常增长,从经济增长同比数据上也会表现出较高的速度。如果没有发生非典型性肺炎疫情,最保守估计,2003年二季度经济增长速度应为8.8%左右。若以此作为计算去年二季度的基数,今年二季度，我国经济增长速度将在9.2%左右,低于今年第一季度。

    可见，虽然今年二季度的经济增长将达到本轮周期的峰值，但我们应该清醒地认识到，这个峰值是在投资减速、工业减速、货币供应减速的情况下达到的。因此，当峰值过后，当所有的宏观紧缩政策逐渐发挥效力，当阶段性拐点已经出现，是否应当重新考虑宏观政策适时、适度的微调？（中证网）

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　　中日经济讨论会近日在东京召开，作为两国央行的负责人，中国人民银行副行长苏宁与日本银行副总裁武藤敏郎就人民币汇率变动、中国经济是否过热及中日利率政策等 热点话题展开交流，并对记者关心的问题作出回答。
　　中国正研究实行合格境内机构投资者制度
　　记者：人民币正成为亚洲地区甚至全球市场的重要货币，完全可兑换的要求越来越突出。作为人民币汇率市场化的前提，资本结算的自由化、金融体系的健全是不可缺少的，中国在这些方面是否做好了准备？
　　苏宁：从去年开始，我们加快了金融改革的步伐。2003年4月28日，中国银行业监督管理委员会正式成立。至此，中国已建立了包括人民银行、银监会、保监会、证监会在内的完善的金融监管体系。我们还在加快推进国有商业银行股份制改革和农村信用社改革。
　　目前，我们正在认真研究实行合格境内机构投资者（QDII）制度，为中、外资银行创造更多的业务平台，为在华外资银行的发展提供良好的政策环境和发展机遇。
　　武藤敏郎：日本的金融体系改革经过了约10年的痛苦历程，为包括中国在内的亚洲各国积累了充分的经验。我们知道，中国在银行改革方面做了许多实质性工作，包括动用外汇储备向国有银行注资。这是非常重要的举措，有利于有效分配资源、促进汇率自由化。
　　日本经济增速超出预料
　　武藤敏郎：近十年日本经济持续低迷，日本的“零利率”政策已经实施了很长时间。请问中国央行在确定利率时主要考虑哪些因素？
　　苏宁：我们确定利率的一个重要标准是消费物价上涨率。在物价上涨率比较高的时候，可能相应会采取提高利率的措施。中国经济目前增长率保持在8%左右或略高一点，这是一个比较正常的速度，所以我们不会因为经济增长到达8%或9%就提高利率。另一个重要的指标就是物价，如果在这个增长率下，物价在迅速上升，就说明经济增长率可能偏高了，我们就会采取相应的措施。
　　利率政策是央行宏观调控的一个重要手段，但要不要采取、什么时候采取、采取多大的幅度，要根据今年出台的各项政策的需要来研究和决定。
　　苏宁：去年日本经济增长率达到了2.3%，今年第一季度的经济增长率达到了5.6％，在这种情况下，日本是否仍会沿用“零利率”政策？
　　武藤敏郎：日本去年第四季度的经济增长率达到6.2%，今年第一季度达到5.6%，出现复苏迹象。但这一增速有些超出预料，今后能否保持这样的增速还有待观察。近年日本消费物价持续负增长，而且原料上涨、成本上升，本年度摆脱通货紧缩很困难。如果消费物价保持稳定，我们才能综合世界各种重要指标作出决定。
　　记者：现在日本议论的焦点是，中国将如何逐步推进人民币汇率的市场化？
　　苏宁：1994年以来，人民币汇率始终是浮动的。过去一年来，关于人民币汇率问题议论很多。这里，我只想强调两点。
　　第一，中国积极参与世界分工，依靠大量素质不断提高的低成本劳动力，为世界提供物美价廉的产品。这不是靠人民币汇率的变化所能改变的，一些国家的贸易赤字和某些行业的失业也不是靠人民币升值所能解决的。
　　第二，中国经济的稳定和发展有利于世界经济的稳定和发展。去年中国在出口增长的同时也迅速扩大了进口，全年进口增长39.9%。中国经济的增长，对近期世界经济的回升发挥了重要作用。在人民币汇率问题上任何不适宜的举动，都有可能对中国乃至世界经济的发展带来新的不稳定因素。所以我们要慎之又慎。
　　中国的汇率制度改革是一个逐步推进、逐步完善的过程。当前中国汇率制度改革还在稳步进行当中，中国将根据经济发展水平、经济运行状况和国际收支状况，在深化金融改革的过程中进一步探索和完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。
　　中国宏观调控的稳定性日益增强
　　记者：日本有关人士现在有一种担心，就是中国经济出现局部过热后会有失控可能，或者在政府采取措施后会“硬着陆”，从而影响周边地区发展。
　　苏宁：去年中国经济出现的问题主要是部分行业的盲目建设和低水平建设，投资规模偏大，能源、交通和部分原材料出现紧张，物价开始出现上涨势头。中国政府已开始采取措施，人民银行也综合运用多种货币政策手段，加大公开市场操作力度，防止投资过快增长、防止通货膨胀发生、防止经济出现大的起落。
　　有些措施已取得一定成效。例如4月份投资增长速度比以前下降了8.8%，若干重要原材料价格开始回落，建筑用线材已从3月份的4200元一吨下降到5月上旬的近3000元一吨。
　　人民银行还将选择适当的机会，采取合适的力度进行宏观调控。回顾十几年的宏观调控做法，随着市场经济的逐步完善，我们宏观调控的稳定性正日益增强。请朋友们放心，在中国政府的调控下，中国经济可以保持快速、健康的发展。
　　人物简介
　　苏宁，中国人民银行副行长。曾任国务院研究室宏观经济研究司司长，全国人大常委会预算工作委员会副主任。
　　武藤敏郎，日本银行副总裁。曾任大藏省大臣官房长官、会计局局长，大藏省事务次官，财务省事务次官，财务省顾问。(吴杰)

交易

周四沪深股市走出震荡整理行情，持续下跌的走势得到暂时缓解。
从盘面观察，持续的急跌破位，使得大盘本身已经具有反抽的需求，因此虽然早市开盘时因市场整体的偏弱趋势而走出继续探底行情，并探出1456点的低点，但与此同时盘面也开始酝酿着反抽的动能，随着石化、钢铁股展开的反弹，两市股指开始了收复失地的反弹行情。但由于在经历持续的下跌后，市场心态仍乱，而且超跌反弹的特征明显，因此在上扬过程中基本呈现持续上攻动力不足，冲高回落的态势。并进而形成低位反复震荡的格局，最终两市大盘在震荡中收出一根小阳十字星，在持续下跌后呈现出暂时止跌迹象，而这根小阳十字星是大盘的希望之星，还是更大的灾难之星，还有待于未来几个交易日市场走势来验证。
在市场走势方面，虽然大盘出现止跌，但个股的表现仍然呈现出两极分化的格局，特别是近一段时期以来强势品种与弱势品种在盘面发生的转换令人注目，本轮调整幅度最大的石化、钢铁、汽车板块走出了强劲的反弹行情，不少个股一根大阳收复了多日的下跌阴线，而跌幅榜上前期强势品种小盘新股、次新股的大幅杀跌，又再一次令市场感觉恐慌与无助，近一段时期的避风港成为了重灾区，使得大盘在弱势格局下没有了避险之地。
近段时期，特别是本周以来，大盘破位下行，使得市场人心浮动，恐慌气氛浓厚，下降趋势明显，按照技术规律，这种迹象显示大盘已经进入最后的急跌阶段，在这一阶段，小小的利空因素会被无限的放大，并对市场产生联带影响，大部份在这样的氛围下几乎看不到希望。但从另一方面看，当风险进入最后的释放过程时，也是市场机会开始酝酿。尽管短线可能仍有一定的调整空间，但毕竟持续调整后，市场整体的风险已经大大释放，在目前区域的投资机遇也将远远大于投资风险，越是在悲观的时候，也不要被市场所营造的假象迷惑，从而在黎明来临前死去。
未来几个交易日的市场走势较为关健，投资者在研判大盘趋势的同时，不要忘记对本轮行情的最重要的影响因素，如宏观调控的措施与效果，调控行业的业绩增长情况等要重点留意，随着时间的推移，近期将会有部分宏观数据公布，并将对市场产生重要的影响，也许还是促成市场发生趋势重大转变的契机。
此外，从一个中长线的角度考虑，目前的市场区域机会远远超过风险，因此投资者在投资决策上也不宜继续盲目看空或者杀跌，目前阶段已经不是考虑卖股票的时候，而是考虑选择什么品种买股票的时候，建议对国家重点扶持的煤、电、油、运，以及电子消费等重点行业加以特别关注，未来的市场机会和黑马将会在这些板块与行业中产生。当然即将正式上市的深圳中小企业品种也是值得关注的重点之一。

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　　此轮宏观调控中政府行政干预手段的运用只是权宜之计和救急之需，出于维护行政调控成果的考虑和宏观调控可持续性的考虑，市场化调控手段选择一个适当时机跟进势在必然。
　　在各方面均表示宏观调控初见成效之后，下一步政府是否还会有进一步的紧缩调控措施出台？尤其是当密集的行政干预手段相继推出之后，包括央行加息在内的市场化调控手段是否还有必要？何时跟进？在我们看来，由这些问题所构成的下一步政府宏观调控“路线图”已经日渐清晰。行政调控政策力度已基本到位
　　我们认为，就政府追求宏观经济软着陆的政策目标而言，现阶段政府基于行政调控路径的政策力度已基本到位。
　　其一，从中央最高层的两次会议对宏观调控的政治定调，到国务院对江苏“铁本事件”的高调处理以及随后的《人民日报》社论，说明此次宏观调控已经上升到国家意志和政治任务的高度，从而赋予了此轮宏观调控足够的权威性和行政震慑力。
　　其二，从此次国务院全面清理在建、拟建投资项目的决心和内容，以及《当前部分行业制止低水平重复建设目录》的出台看，其力度与上一轮宏观调控中国务院的“十六条”相比并不逊色多少，更何况此次宏观经济一些领域的热度应该讲并没有超过上一次。
　　因此，就政府行政调控的角度而言，我们认为应该不会有更坏的预期，剩下的只是落实和督察以及“以观后效”的问题。行政干预替代不了市场化调控
　　以中国现有的国情，我们认为行政干预手段的有效性不应该怀疑，因此，预期第三季度的投资和信贷增速将会有一个明显的下降。
　　但行政干预手段也有“软肋”。首先，以往的经验告诉我们，过度依赖行政干预有可能带来矫枉过正的风险；其次，大国经济的复杂性和现阶段中国地方经济的“诸侯”特性，决定了行政干预的实施成本和维护成本较高，其持续性存疑；第三，不能排除地方政府出现各种新形式“寻租”行为的可能性。
　　更重要的一点是，利用行政干预手段给投资降温，无法解决除地方政府之外真正意义上微观经济主体（企业、商业银行）在此轮投资扩张过程中的内在利益冲动问题。基于成本考虑，一旦“运动式”的行政干预“风头”过后，我们显然不能排除这种借助外力强制性进行投资降温重新出现反弹的可能性。因此，在我们看来，此轮宏观调控中政府行政干预手段的运用只是权宜之计和救急之需。出于维护行政调控成果的考虑和宏观调控可持续性的考虑，我们认为市场化调控手段选择一个适当时机跟进势在必然。央行加息只是一个时机决策问题
　　我们坚持认为，央行加息的可能依然很大，加息只是一个时机决策问题。支持我们这一观点的主要依据除了以上分析之外，还有下面两点：
　　第一，实际贷款利率一路走低是去年以来我国固定资产投资超常规高速增长的重要原因。我国名义贷款利率自2002年2月21日后一直未变，CPI则从当时的-0.8%上涨至今年4月的3.8%，1年期实际贷款利率因之从6.11%降至2.11%。2.11%的1年期实际贷款利率是1996年7月以来的最低水平。从年度水平看，2002年实际贷款利率为6.11％，2003年则降低到4.11%，低了2个百分点。投资报酬不变时，实际贷款利率降低不仅降低了企业实际贷款成本，而且使得原本无利可图的投资项目变得有利可图，有利可图的项目预期利润进一步增加，企业因此而产生内生的贷款和投资冲动。由于我国一些重要原材料行业资产负债率很高，因此，实际贷款利率的走低，确实增加了企业产生内在贷款和投资冲动的可能性。
　　第二，通胀形势依然较为严峻。国家统计局公布4月份CPI同比上涨3.8％，再创新高。由于2003年5、6月的CPI月环比分别为-0.7%和-1.2%，因此，即使2季度不再出现新的价格上涨，CPI同比上涨幅度在5、6月间也极有可能达到5%，以此推论，并考虑到国际油价高企以及最近电价上调因素，2季度CPI同比上涨超过5%几成定局。尽管央行在其最新货币政策执行报告中乐观地预计CPI将在第三、第四季度回落，但我们认为全年通胀形势仍然十分严峻。
　　此外，央行在其最新货币政策报告中对投资过热的高调阐述和投资总体过热的定性、报告中也未再沿用一直以来有关“近期应继续保持人民币存贷款利率的基本稳定”的相关措辞，而代之以“研究运用价格杠杆等货币政策工具组合进行预调和微调的最优策略”，同时“赋予金融机构更大的贷款利率定价自主权”等措辞，这些信息在我们看来也可以把它解读为央行对加息已有更为优先的考虑。不排除对部分行业恢复征收固定资产投资调节税的可能性
　　尽管国务院已经发出通知提高四大行业固定资产投资项目资本金比例，其中钢铁行业由25%及以上提高到40%及以上；水泥、电解铝和房地产开发（不含经济适用房）均由20%及以上提高到35%及以上。但我们认为提高项目资本金比例对于巨大的追加投资没有约束，因此不排除对部分行业恢复征收固定资产投资调节税的可能性。从1991年开始实施的固定资产投资调节税的内容和过程看，我们认为恢复此项政策调控工具没有任何障碍，并且符合管理层的结构调整政策思路。一旦央行基于外部环境变数而使加息方案落空或延迟，则此项政策实施的可能性更大。宏观经济周期可能短期见顶
　　中长周期：对消费升级拉动的中国经济增长前景依然看好产业结构升级是决定宏观经济中长周期的主导性因素。中国进入新一轮中长期意义上的宏观经济景气周期已是共识。由于启动这一轮宏观经济景气周期的重要原动力??消费结构升级及以此相关的重工业化和城市化都不是短期因素，因此我们继续坚定地对消费升级拉动的中国经济增长的中长期前景持乐观的判断。
　　短周期：存在阶段性见顶的可能中长期意义上的宏观经济景气周期显然不能排斥短周期的经济波动。决定宏观经济短周期波动的主导性因素是存货投资。有关数据表明，我国从2002年底存货投资开始强劲回升，这是宏观经济进入扩张期的重要信号。根据以往经验，我国存货投资从扩张到收缩一般为3－4年。因此，即使没有此次宏观调控，按照以往经验，2005年或稍后我国存货投资进入收缩期的可能性也存在。而此轮宏观调控所带来的需求预期变化无疑增加了这种可能性，甚至可能使存货投资提前进入收缩期。从这个意义上理解，我国宏观经济短周期确实存在阶段性见顶的可能。
　　实际上，根据日本的经验，在1955－1970年这段重化工业化时期，其投资需求的总体攀升过程中也存在三个明显的阶段性快速扩张－收缩周期。而且在重工业化启动初期阶段，投资需求的扩张与收缩周期较短（约为3年），随着重工业化的深入，这种阶段性周期也就越长（超过5年）。对于刚刚进入重工业化阶段的我国来说，日本的经验似乎也为我们的上述判断提供了一个佐证。　　
□ 周克瑜 　 国泰君安研究所

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在日前于此间举办的“2004光大中国投资论坛”上，光大证券研究所推主题为“加息预期下的投资策略”报告，该所认为，本次宏观调控软着陆的可能性较大，未来几年GDP增长率有望实现坐八冲九的态势。中长期内能获得较大投资回报的行业仍然集中在上游，建议在下半年加息明朗之后，加大持仓比重；坚决看好上游产业，谨慎对待利率敏感型行业，抓住消费品行业的局部机会。看好港口、石化、煤炭、汽车等行业，建议回避房地产行业。

    光大证券研究所认为，在加息事件没有真正明朗之前，上证指数难有较大上涨，将以1580点为中枢位，上下100点震荡，近期不排除急速下跌探底的可能；但是，一旦加息事件明朗之后，上证指数将有较大的上涨空间。因此，光大证券建议：在加息事件未明朗之前采取“广积粮、深挖洞”的策略，增加保守型行业和细分行业龙头企业的权重，规避原材料行业因宏观调控所带来的不确定性。如果加息预期明朗化，则建议放弃保守型策略，增加原材料行业的投资权重，转向进攻型策略。

    光大证券分析认为，中长期内能获得较大投资回报的行业仍然集中在上游，虽然下游在数字电视、轿车、集成电路等行业存在机会，但从市值和资金的分布角度看不如上游。所谓“无限风光在险峰”，越是国家重点调控的行业，越能说明其潜在的高增长率。此外，全球经济的复苏为上游行业提供了基本面支撑。

    根据该公司行业分析师对200多家重点研究公司预测的结果，估计2004年将出现业绩增长高点，增长率达到38%。2005年增长率将下降到16%。前期投资增速较快的行业，均有建设周期短的特点。比如，电解铝的建设周期约为2.5年，技术含量低、规模小的装置建设周期更短。其它如钢铁、铜、水泥、房地产，建设周期均在1－2年之间。而前期这些行业较快的投入，将在2004年下半年开始陆续兑现，近期新增产能将明显增加，供给紧张的局面将有所缓解。中国在此轮基础原材料行业增长的周期中担当了重要的角色。中国各类主要石化产品消费量平均约占全球产量的20％以上，进口量约占全球贸易总量的20％以上，进口量占亚洲贸易量的比例更是高达70％以上。中国石化产品大量依赖进口，自给产能不足。根据光大证券宏观部门分析，中国经济增长中包含经济结构巨大演变，包括：全球化和世界制造业格局的调整使中国成为世界制造业中心；以重化工业为主导的工业化进程全面展开；城市化的高速发展；居民消费结构的升级等。因此，中国对于全球包括原材料需求将持续高涨。（中证网）

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　　在经济全球化日益推动中国成为全球制造中心的背景下,我们认为中国港口吞吐量有望保持持续增长。因此,具有地域垄断性和业务单纯性的港口类上市公司具有独特的投资机会。我们认为,未来把握这些投资机会的关键在于判断吞吐能力的有效增长。
　　1、中国沿海港口吞吐量有望持续增长
　　从1999年到2003年,中国港口吞吐量实现了持续增长。其中,最引人注目的是,中国沿海港口集装箱吞吐量从1559万TEU跳跃性地增长到4476万TEU,复合增长率达到30.2%,比同期中国出口的复合增长率高出7.7%。我们认为,这种增长将在较长时间持续。从宏观上看,经营环境的不断改善和比较成本的相对优势将持续提升中国作为全球制造中心的地位；从微观上看,面临日益提升的竞争压力,内资和外资企业通过物流安排降低成本的意愿将继续推动集装箱化率的提高。
　　2、中国港口公司提供了独特的投资选择
　　伴随着中国港口投资和运营的市场化,中国港口类公司越来越多地进入资本市场,并形成了市值较大、流动性较好的板块。例如,上港集箱、盐田港、深赤湾和天津港这四家主要港口上市公司的流通市值合计已接近140亿人民币。
　　我们认为,这些上市公司的吸引力主要表现其业务单纯性和业务成长性。首先,全球绝大多数主要港口并没有单独的上市公司,同时香港的和纪黄埔等主要港口运营商并非单独从事港口业务。其次,中国港口类公司不仅可以分享其所在码头的业务增长,而且具有继续收购所在港口现有或新建吞吐能力的前景。
　　3、关注有效吞吐能力的增长
　　面对港口类上市公司提供的投资前景,我们认为把握投资机会必须关注有效吞吐能力的增长。首先,过去几年的吞吐量快速增长逐渐消耗了现有的吞吐能力。因此,如果吞吐能力无法增长,现有设施的改造并不能为未来提供充分保证。其次,尽管中国港口持续增长有望保持,但不同经济腹地的进出口增长前景并不一致。因此,短期内投资过大可能导致吞吐能力超过现实需求。因此,判断吞吐能力增长的有效性就成了决定投资选择的关键。
全球前十位港口吞吐量排名　
排名　港口　　 2003　 2002　同比增长　是否有独立上市　
1　　 香港　　2,010　1,914　　 5.0%　　　　 否　
2　　新加坡　 1,810　1,680　　 7.7%　　　　 否　
3　　 上海　　1,128　　861　　31.0%　　　　 是　
4　　 深圳　　1,061　　761　　39.4%　　　　 是　
5　　 釜山　　1,037　　945　　 9.7%　　　　 否　
6　　 高雄　　　834　　849　　 4.1%　　　　 否　
7　　洛山矶　　 718　　611　　17.6%　　　　 否　
8　　鹿特丹　　 710　　652　　 9.0%　　　　 否　
9　　 汉堡　　　614　　537　　14.2%　　　　 否　
10　安特为普　　545　　478　　　14%　　　　 否
集装箱吞吐量预测(万TEU)　
吞吐量　　 2002　 2003　 2004　　增速　 2002　2003　2004　
沿海港口　3,376　4,475　5,482　沿海港口　37%　 33%　 23%　
上海港　　　861　1,120　1,371　上海港　　36%　 30%　 23%　
深圳港　　　762　1,078　1,418　深圳港　　50%　 42%　 32%　
天津港　　　241　　307　　369　天津港　　20%　 28%　 20%
　 上投摩根富林明基金管理有限公司

六月飞雪

Originally posted by 方圆王 at 2004-6-11 12:01 AM:
3连阴后，周四市场受石化的企稳、钢铁的超跌反弹，沪指终于在我们预测的支撑点位1450点附近出现反弹。不过，从盘中看，钢铁、石化的企稳反弹，速轮动则进一步说明了这种反弹的动并没有给多头带来一鼓作气，相反， ...

在量能未充分放大之前,先以反弹对待为好

六月飞雪

Originally posted by txjian at 2004-6-11 08:54 AM:
在日前于此间举办的“2004光大中国投资论坛”上，光大证券研究所推主题为“加息预期下的投资策略”报告，该所认为，本次宏观调控软着陆的可能性较大，未来几年GDP增长率有望实现坐八冲九的态势。中长期内能获得较 ...

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六月飞雪

中小企业板“新八股”月底打包上

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2004年06月11日 08:36   成都商报




　　今天是中小企业板第八股大族激光的发行日，虽然近期深圳新股的招股说明书仍在接连发出，但据央视和《证券时报》披露，首批上市的企业是8家，上市的时间在6月25日。这意味着证券市场的“新八股”本月底将集体亮相。

　　由于在上周末深交所进行的中小企业板股票交易测试中，有模拟15只股票打包上市的测试内容，一时间使得市场对中小企业板首批上市股票的家数和上市时间猜测．

　　首批8只股票月底上市

　　记者昨日就此问题采访了浙江新和成主承销商华西证券的投资银行总部副总林罡，他告诉记者，目前还没有得到有关方面的正式通知。新和成公司董事张平一则透露，首批企业的上市时间为6月底，具体时间无法确定。

　　而昨日《证券时报》称，首批8家公司上市的时间为6月25日。对此，业内人士认为，管理层选择6月25日(星期五)作为首批企业上市日，应该有预防中小企业板出现剧烈波动的意图。

　　光环笼罩下的“新八股”

　　首批8家企业中，中小企业实力较强的浙江和广东分别占到3家和两家，而其余3家分别来自江苏、河南和重庆。首批发行的企业流通盘最大的仅为3000万股，而总股本最大的也仅为1.14亿股，股本的“小”在首批企业中体现得较为充分。

　　但更为重要的是，首批企业在其所属行业内大多为领跑者。如大族激光为国内最大的激光信息标记设备制造企业，主导产品市场占有率超过了70％；浙江伟星实业为国内服装辅料的龙头企业，世界最大的纽扣生产企业之一。

　　“新八股”能否媲美“老八股”

　　上海证券市场成立于1990年12月，当时仅8只股票上市流通，分别为延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使股份、申华实业、豫园商场、飞乐股份和浙江凤凰，俗称“老八股”。8只股票的发行总量按面值计算仅2.6亿元，流通股总额仅6800万股。由于当时股票的供不应求，飞乐音响、爱使股份、飞乐股份等牛气冲天，成为股市第一批“牛股”。

　　此次“新八股”的诞生能超越当年“老八股”的辉煌吗？业内人士指出，由于“老八股”的起点相当低，除了真空电子之外，其他全是乡镇或街道工厂，因此“新八股”的质地远远高于“老八股”，加之其巨大的发展潜力，如果“新八股”首日上市定价合理，则后市值得期待。在相关媒体的报道中，曾经有专业咨询机构对德豪润达的首日定价预测达到了45元以上。(记者 李凯)

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谁在期待出台积极股市政策？



2004年06月11日 08:26  官建益 ／国际金融报




　　在稳健货币政策取向适度从紧和积极财政政策逐渐淡出的宏观调控作用下，宏观经济的增速适当放缓已经是不可避免，股市作为宏观经济晴雨表的功能也正日益显现，从4月以来20%左右的回落，已经形成了股市“硬着陆”的雏形，这对中国经济充满希望的投资者是一个沉重的打击，同时对宏观经济的指向作用也是不利的。

　　仔细查阅关于宏观调控的精神可以发现，此次的宏观调控应该有别于1993年那次的宏观调控，宏观调控的目的在于保持经济的稳定较快增长，并且中央反复强调要努力实现宏观经济的软着陆。这样的观点至今仍然是一种主流的观点。

　　如果这样的说法依然成立的话，那么目前的股市反应似乎就有过激之嫌。从货币政策来看，不少专家学者撰文表示，即使小幅升息，也不可能给具有较高增长的上市公司带来太大的负面影响；而积极财政政策的淡出也是迟早的事，而且淡出也会有一个过程。但是股市还是在加速下跌，基金经理们也加入大幅抛售的行列，这让我们不能不从更深层次去思考问题。

　　早在去年11月，一些专家学者就提出应实施积极的股市政策，学者韩志国撰文指出，积极股市政策不是一种救市政策,而是一种促使股市健康发展的政策。这种股市政策的实质是针对中国股市中长期存在的股权分裂(同一种股票分为流通股与非流通股)和股本泡沫(在股票发行时同股不同价从而人为放大了非流通股的数量与比重)这两个最主要的弊端,用主动的、积极的和深刻的制度创新来逐步摆脱行政体制对股市的束缚,全方位地完成股市从二元机制向一元机制的制度跨越,进而使中国股市在发展中具有更大的吸引力和在国民经济全局中发挥更积极的作用。

　　他还提出，积极股市政策的实施将大大地分散我国经济中的金融风险。直接融资渠道的畅通将会大大减缓银行的融资压力,也会大大减轻积极财政政策所带来的更大范围和更大规模的风险隐患。银行压力的减轻也有利于促使银行企业的机制转换,这也会在整体上增强中国经济的抗风险能力。

　　这样的观点曾引起不少关注和共鸣，经济学家萧灼基就在年初建议，实施积极股市政策可以考虑写入政府工作报告，以此提振信心、推动股市向好发展。萧灼基认为，国家要把发展股市放在战略的位置，要保护投资者的利益，特别是流通股股东的利益。许多经济学家也撰文呼吁，市场参与各方也极响应，中国的资本市场发展到今天，实在是到了必须解决一些深层次问题的时候。

　　管理层在听取民意的基础上，结合资本市场的情况，终于在今年年初出台了国务院关于发展资本市场发展的九条意见(简称国九条)。这样的纲领性文件被市场誉为转势信号。即使在宏观调控措施初期，不少市场人士还乐观地认为，国九条的利好足以抵消宏观调控的不利影响。

　　这样的乐观应该是有道理的，如果按照国九条解决国有股的减持问题，则整个市场的市盈率水平将下降50%以上，在当时整个市场的市盈率水平处于历史低位的情况下，即使宏观调控措施的出台对市场具有一定的负面影响，两相抵消，资本市场仍然具有较大的投资价值。

　　而且更重要的是，只有解决了股权分置，才能完善法人治理结构，从根本上解决上市公司的资金黑洞等困扰股市健康发展的根本问题。这种乐观的情绪甚至让有人认为中国股市有望走出一个长期大牛市,而牛市的形成又会反过来为我们解决经济与社会矛盾提供机遇,从而一步一步地完成中国经济体制的制度性跨越。

　　然而，数月过去了，宏观调控的缰绳越收越紧，而积极的股市政策却迟迟不见动静，两相比较之下，市场主力选择退出观望的策略也就不足为奇。股市的“硬着陆”雏形对宏观经济的“软着陆”是不利的,管理层从维护经济稳定发展的大局着眼，也应该考虑出台适当的对冲措施，以缓解股市的快速下跌。

　　此前中国证监会已经多次重申要继续落实“国九条”精神,市场也对此给予厚望。但是有一点大家是清醒的，要落实国九条中关于股权分置等要害问题，需要多方面协作，中国的资本市场需要更多部门的关心和呵护。如果在去年宏观调控措施尚未出台的情况下，市场呼吁积极的股市政策出台尚能被管理层接受的话，在资本市场不断下跌时，管理层就更应当考虑尽快推出这一政策，以实现资本市场的“软着陆”。

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二季度经济数据决定股市方向




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2004年06月10日 08:22  上海证券报




　　由于蓝筹股的疲弱,近期沪深大盘明显欲振乏力,易方达投资部总经理江作良认为,大盘能否返身向上,要看二季度的经济数据,如果二季度宏观数据确认经济过热已经受控,市场可能会出现一轮较大规模的反弹。

　　江作良称,目前影响市场的主要因素有两个,一是已实施的宏观调控政策是否有效,如效果不理想,会否出台诸如升息之类的更大力度的紧缩政策；二是宏观调控政策对行业或上市公司业绩是否会带来负面影响,造成大面积上市公司业绩下滑。由于国家宏观调控政策效果还需要一段时间进行观测,而且紧缩政策对行业和上市公司的影响还没有明确的数据支持,加上市场心态尚不平稳,预计股指将呈现出箱体运行格局,等待市场环境的明朗。

　　江作良说,从近期透露的经济数据预测值来看,形势正向着好的方向发展。主要经济指标方面,固定投资增速已经出现下滑的趋势,CPI值虽然较去年同比增长,但刨除去年SARS的因素,预计环比已经下降。

　　江作良表示,由于股市进入机构博弈时代,市场的有效性增强,表现为市场对各类信息和政策的反应更加敏感和强烈。国务院九条意见出台后,中国证券市场发展和创新已经打开了空间,预计股市制度创新将不断推出。多因素作用的结果是股市变数增加,市场的波动频率和幅度将加剧。

　　江作良说,尽管调整周期可能较长,但易方达对股市中长期运行趋势仍然持乐观的判断。目前正实行的宏观调控政策在短期内对股市有一定影响,但紧缩政策和股市长期走牛并不存在矛盾,应该说GDP高速增长、紧缩的宏观调控政策、不断走高的牛市行情同时出现是一个正常现象。(记者 沈光)

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6月10日午评：沪B创出三年多来新低　

　　上午沪B继续呈单边下跌走势，在跌破了去年8月份的低点后再创3年多以来的新低。沪B上午最低95.10点并以95.11点报收，再次暴跌1.72%。如果说市场对综指自1307点起步的走势，是不是大牛市起点还有争议的话，那么，沪B的走势则完全是一种不折不扣的大熊市走势。虽然沪B的走势有即将实行QDII等特殊政策的影响，但我们认为，B指的走势仍对综指有比较强的导向意义。为此，投资者应引起高度警觉。

　　虽然有以钢铁股为代表的指标股的强行拉抬，但沪市大盘仍走出下跌走势，次新股、老庄股、问题股成为市场的主要作空动力。上午大盘最高1475.86点，最低1456.32点，并以1463.01点报收，下跌5.05点，跌幅0.34%，成交40.71亿元。
从形成股指暴跌的原因分析，我们认为，这是多方面因素综合起作用的结果。QDII政策的即将实施是原因，德隆问题的暴露造成庄股的大跳水从而影响投资者作多心理也是原因。另外，从技术上说，大盘毫不费力地连续跌破1508前期低点以及1500点整数位等多个多方防线，对多方打击很大。宏观面上，则主要在于市场对管理部门日趋紧缩的宏观调控的担忧。市场层面上，无疑是近日日益加剧的扩容压力导致市场资金进一步紧张。我们认为，如果上述各种对多方不利的因素不能有效消除，那么大盘仍难言真正止跌。

　　从个股看，主要以钢铁股为代表的指标股如刑台轧辊、豫光金铅、凌钢股份、四川长虹、海信电器、齐鲁石化、民生银行、马钢股份、武钢股份等均在上午个股的涨幅榜前列。而以新五丰、交大科技、三峡水利、联通国脉、北矿磁材、银泰股份、江苏阳光、天华股份、祥龙电力、博汇纸业、春天股份、重庆实业、深科技、合金投资等为代表的次新股、老庄股、问题股的跌幅均超过6%，显然在目前市场中持股风险依然较大。虽然在近期快速的大盘中仍有个股在逆势上涨甚至还有少数个股出现暴利，但我们认为，目前个股上的风险要大大高于风险，因此轻仓观望是目前投资者可以采取的最好策略。

　　操作上，在大盘出现新一轮跌势的背景下，投资者应严格控制好自己的仓位，对以科技、次新、小盘、创投、深本等为代表的“中小企业板概念股”仍可适当关注。

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大自然提出上市申请 有望成为三板转主板第一股

2004年06月11日 06:11 上海证券报网络版

　　

　




　　三板公司转板上市欲启动 广东广建拟2：1缩股

　　北京消息 中国证监会发审委将于下周一和下周二分别召开2004年第34次会议和2004年第35次会议，分批审核8家公司的发行和上市申请。

　　这8家公司是：湖南南岭民用爆破器材股份有限公司(首发)、贵州久联民爆器材发展股份有限公司(首发)、蓝星化工新材料股份有限公司(配股)、山东晨鸣纸业(资讯 行情 论坛)集团股份有限公司(可转债)和江苏三友集团股份有限公司(首发)、内蒙古霍林河煤业股份有限公司(首发)、杭州大自然光电科技股份有限公司(股票上市)、北京北方华德客车股份有限公司(首发)。

　　值得注意的是，这8家公司中的杭州大自然光电科技股份有限公司此前是在股份转让系统进行股票交易的三板公司，此次发审委审核的当是这家公司提出的转板申请，即由股份转让系统转入主板交易。若此申请最终获得通过，将开公司转板上市之先河。

　　上海证券报记者 林坚

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好消息来了 多方雄得起吗

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  2004年06月11日 07:21 四川新闻网-成都商报



　　昨晚央行发布宏观调控成效进一步显现的报告，分析人士认为多方今日的反击还需量能配合

　　品味十字星

　　在1783点以来的下跌过程中，上证指数(资讯 行情 论坛)日线图上出现了5颗标准的  
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十字星，前面4颗星出现后，接下来都是大跌，昨日上证指数出现的十字星后，会不会又是大跌呢？

　　结合盘面来看，昨天汽车股、钢铁股开始反弹，钢铁股已连续反弹了两天，多方正组织力量抵抗；而另一个方面，次新股昨天大跌，龙头北矿磁材(资讯 行情 论坛)跌停，作为前期的强势板块，在其他板块都大跌后，它再大跌意味着疯狂的大跌已告一段落，以后的下跌板块效应将减弱。今天深长城(资讯 行情 论坛)发布中报预亏公告，是不是意味着有些股票的中报风险要来了？这类个股的下跌不得不防。

　　盘面素描

　　忍无可忍　蓝筹反弹了

　　在暴跌中，多方的抵抗力量在聚集。前天是钢铁股在盘中有反弹，昨天汽车股在江铃汽车(资讯 行情 论坛)的影响下开始反弹，钢铁股、石化股也有较好的表现。在次新股大跌的情况下，昨日上证指数收出一颗十字星，蓝筹股中流砥柱的作用得到体现。

　　深科技(资讯 行情 论坛)　人一走股价就跌

　　昨天深科技发布公告，董事会换届，公司总裁换人，深科技应声大跌，股价再下一个台阶。但仅是一条董事会换届的公告，深科技会几乎跌停吗？

　　江铃汽车　涨停只因跌得多

　　江铃汽车现在的股价与2003年1月中旬的股价相当，在最近一年多的时间里，其最大跌幅接近50%，其他汽车股的跌幅也不小。当一个板块的跌幅如此之大时，反弹一下也没有什么大惊小怪的。

　　中国联通(资讯 行情 论坛)　年线上有两颗星

　　联通不属于“五朵金花”，在五朵金花大跌的时候，很少有人注意到它，从权重股角度来看大盘就不得不看它的眼色，这两天，联通在年线附近收了两颗十字星，作为基金重仓股，这两颗十字星值得玩味，接下来大盘的走势将与它息息相关。类似的还有长江电力(资讯 行情 论坛)。

　　次新股 多方最后的堡垒被攻破

　　在这次大跌中，次新股被称为多方最后一个堡垒。昨天次新股龙头雷鸣科化(资讯 行情 论坛)、北矿磁材也跌停了，次新股行情玩完了？未必！

　　在主板上，有很多个股的质地并不比中上板上的差，但价格还不如中小板新股的发行价。前期次新股已有较大的涨幅，如果这些股票的价格目前还高高在上，中小板一旦开盘，这些股票很可能大跌，现在跌下来，就有可能在中小板开盘前再度活跃，未来两周，短线机会还会在这个板块上显现出来。

　　后市研判

　　1450还要接受考验

　　昨日在蓝筹股努力下，上证指数收出一颗十字星，短线有止跌迹象，次新股板块整体大跌也意味着大幅下跌告一段落，只要有消息面配合，股指有望出现比较像样的反弹。

　　这两天面市的好消息有两条：央行发布报告，金融运行平稳，宏观调控成效显现；银监局、外管局、证监会三部门辟谣，QDII出台时间尚未确定。应该说这两条消息的分量还是有点重，昨天汽车股和钢铁股的反弹应是对这些消息积极的反应，只是近期的大跌让投资者心有余悸。

　　在市场信心还没有得到恢复的情况下，后市股指总体将呈现筑底的格局，甚至不排除再次考验1450点的可能，股指要真正走稳还是离不开蓝筹股的整体企稳。

　　后市的机会在哪里？一是消费升级行业，海信电器(资讯 行情 论坛)、四川长虹(资讯 行情 论坛)电器类个股近期走强，表明有大机构在其中运作，主力认为消费类上市公司有着比较好的防御性，受宏观调控的影响不大。二是超跌股，两市超跌个股现在一大堆，后市哪些个股会先反弹？大家可在设好止损点的情况下“守株待兔”。三是次新股，它们昨天的大跌，给后市跌出了空间，中小企业板开市之前，它们还有机会。　　东方证券