2004年8月28、29日（星期六、日）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年8月28、29日（星期六、日）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：方圆王 浏览：4766 回复：24

黄菊在中行调研时强确保股改试点成功

    据新华社电 中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊26日下午在新成立的中国银行股份有限公司进行调研时强调，要以中国银行股份有限公司成立为契机，进一步提高对银行改革重大意义的认识，采取坚决有力措施，转换经营机制，完善治理结构，改善经营绩效，确保股改试点工作取得圆满成功。

    黄菊指出，国有商业银行的改革成功与否直接关系到我国经济和金融发展的全局；特别是我国加入世界贸易组织后，银行业面临着全面开放金融市场和参与国际竞争的巨大压力，无论是从维护国家金融安全，参与国际竞争，还是支持经济社会发展，促进经济结构调整，都要求加快推进国有商业银行的改革。党中央、国务院始终高度重视国有商业银行的改革和发展，去年底决定在中国银行和建设银行进行股份制改造试点。这项工作，时间紧，任务重，是一次“背水一战”，只能成功，不能失败的改革。

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央行本周减小资金回笼力度
　
   26日，中国人民银行以价格招标方式贴现发行了２００４年第六十五期央行票据；并以利率招标方式开展了正回购操作。央行票据以及正回购共回笼资金６０亿元。

    其中，２００４年第六十五期央行票据期限３个月，发行量为４０亿元，价格为９９．３３元，参考收益率为２．６１９１％，较上周同期限央行票据收益率下降了１２个基点。正回购期限为２８天，交易量为２０亿元，中标利率为２．０５％，较上周同期限正回购利率下降了２５个基点。本次央行公开市场操作的利率均有较大幅度下降。业内人士认为，这主要是由于央行的收缩力度较上周均减少一半，从而使得银行系统资金有所充裕所致。

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次级债券踏上上市之旅
　  
    中国银行首期次级债券获准将于近日在银行间市场挂牌交易。

    债券市场即将增添一只新的交易品种。中国银行次级债券(第一期)即将于近日在银行间债券市场挂牌交易。

    昨天,央行就此发布了《中国人民银行关于2004年中国银行次级债券(第一期)在全国银行间债券市场交易流通的通知》。其内容显示,在该通知发布后的5个工作日内,将安排该期债券在银行间市场交易流通。

    通知规定,中行首期次级债券的交易方式为现券买卖、质押式回购和买断式回购。除中国银行以外的银行间市场所有投资者均可买卖该期债券或以该期债券进行回购交易。

    通知还对中国银行的信息披露提出要求,规定中国银行应在该期债券存续期内每年的4月30日前,通过中国货币网和中国债券信息网向社会公布经注册会计师审计的上一年度的年度报告。此外,中国银行还应将该期债券的评级报告通过中国货币网和中国债券信息网向社会公告。

    于7月7日招标的中行首期次级债是第一只以市场化方式发行的银行次级债券,票面利率为4.87%,并且这一发行利率成为此后陆续发行的银行次级债券的定价基础。

    从招标结果的数据分析,在中标的35家机构中,商业银行是该期债券的最大买家,占了140亿元发行总量67%。同时,该期债券在金融机构手中的集中度较高,建行、中国人寿集团、交行等三家金融机构便合计持有80亿元的中行次级债,占了发行总量57%。

    据此,业内人士分析认为,由于当时大部分机构购买中行首期次级债券的动机是用于资产配置,加之该期债券在大机构手中的持有量较大,因此上市后其交投未必十分活跃。但是,中行首期次级债券的上市揭开了次级债券在二级市场流通的序幕,次级债券将由此逐步形成自己独立的一、二级市场的定价体系,从而标志着一个全新的交易品种将正式登上债券市场的舞台。

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中信证券否认向高盛发债20亿元
   
    6月份刚提交15亿元配股申请的中信证券，近日在业界又传出将向高盛证券定向发行20亿元债券的传言。但昨日，公司董事会秘书程博明向记者否认了这一消息。

    昨日，公司亦公布了半年报，受累于今年4月以来股市行情的持续低迷，公司在证券投资上却是浮亏严重，计提了股票跌价损失1.39亿元。公司净利润也由此同比下降63.67%，为5652.30万元。

    中信欲速扩规模

    关于中信证券将向高盛证券定向发行20亿元债券的传言在业界已流传甚广。有消息称，有关本次中信证券定向发行债券的文件均已经草拟完毕，一旦获得政府部门批准即可实施。同时，该消息还引据业内人士的话指出，中信证券与高盛证券的合作绝对不是仅仅发行定向债券那么简单，很可能这是中信证券改组成为中外合资券商的试水行动。

    对此消息，昨天中信证券董事会秘书程博明向本报记者表示：“我并没有听说有关于这样的消息。公司是有意扩大规模，但现在还没有具体的动作。如果有这样的事我们会向投资者予以公告。”

    事实上，中信证券的扩容其实早已经展开，只是并不顺利。2003年10月16日，中信证券通过申请发行不超过20亿元债券的议案并提出了申请。但证监会在今年3月份最终只批准了不超过10亿元的发行额度。同时，在今年4月该公司公布的数据显示，最终公司仅发行了4.5亿元定向债券，远低于公司当初预期。

    中信证券在去年计划发行债券的同时，亦筹划着公司的配股计划。当时，有消息指出中信证券初步计划配股融资6亿元，但公司最终在4月份通过募集资金不超过15亿元的配股计划。

    有知情人士透露，公司内部对于几年后外资航母级投资银行将要登陆中国，有很强烈的危机感，中信配股主要还是为了扩大规模。此次配股的发行规模远高于当初的市场传言，在很大程度上亦是为了弥补当初发债的严重“缩水”。

    自营业务拖累业绩

    半年报显示，公司上半年的营业收入为48692万元，比去年同期增长了65.24%，营业利润为23795.67万元，比去年同期增长231.63%.但公司实现净利润仅为5652.30万元，比去年同期的15557.71万元下降了63.67%.实现每股收益0.023元，净资产收益率为1.074%.公司方表示，净利润减少主要由于当期计提的“自营证券跌价损失”，该项减值准备的计提和冲回完全受制于市场行情变化，第二季度股市的深幅调整对公司的利润影响较大。

    在经纪业务方面，半年报称，从市场环境看，2004年上半年证券交易总量52273.85亿元，整体水平好于去年同期。市场的成交活跃度上升，前4个月的日均交易成交金额稳定在近两年来的历史最好水平附近，但是，五六月市场的成交量则出现迅速萎缩。

    公司2004年上半年的经纪业务规模为2388.08亿元，经纪业务规模进入业内前10位，呈现一定上升态势。另外，公司承销业务继续保持上升趋势，2004年上半年承销金额已经达到96.54亿元。

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新股破发考验政策底线
   
    昨日美欣达再度重现新股破发现象，从苏泊尔开始，中国证券市场迎来新股破发时代。近期市场处于极寒之中，如市盈率、股价均价的历史低位均被击穿，大批的股票跌破净资产，有相当一部分股票跌破面值，市场似乎已经进入无底线博弈阶段。但是我们认为如果上市新股首日破发出现蔓延，将会考验政府的政策底线。

    从近期监管层的会议精神来看，证监会的工作重心已经由积极稳妥地解决证券市场的遗留问题为主转向以支持企业的直接融资为主。可以认为如果出现大面积的新股首日破发，则意味着新股稳赚效应及盈利预期被彻底打破的时候，新股发行必将陷入困境。目前“新股恐惧症”正在一定范围内蔓延，已有不少投资者要求取消新股自动配售服务，中签后放弃缴款的投资者也在逐渐增多。同时，在低迷的市场环境下，如果破发事件蔓延，有可能导致监管机构每年融资额度的完成，也有可能倒逼政府出台有利市场政策出台。

    中国证券市场高市盈率一定程度上讲由于新股高价发行所导致的。新股发行价格过高，却是导致中国证券市场泡沫形成的直接原因。在当前二级市场的市盈率平均水平只有２６倍、部分个股的市盈率水平甚至跌至１０倍以下的市场背景下，新股发行市盈率仍然坚守在不超过２０倍市盈率的水平线上。有市场人士认为，降低新股发行的市盈率水平确实很有必要。但也有人士指出，这种计划性安排行为反而会导致一二级市场股价循环向下的恶性怪圈，而且不同质地的股票采用相同的标准定价，本身也不附合市场原则。

    我们认为新股破发将制约政府的融资规模，改变市场原有的博弈格局。当股票溢价发行不再需要经证券监管机构批准后，新股的定价与发行规模将由公司、中介机构、投资者之间的博弈决定。上市公司为了自身利益倾向于高价发行，承销机构考虑到包销风险，也会抑制新股的漫天要价。这样从股价以及认购量上，都会抑制单个企业上市的融资规模，从而以市场化方式化解无约束的融资冲动。

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巴曙松回应"千点论"
   
    股权分置不解决，沪指千点难保

    “股权分置的存在才是股市跌到千点的根本原因。”在昨日举行的首届中国（长沙）投资银行国际论坛上，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松秉承了他一贯的旗帜鲜明的风格，在论坛上对本报《许小年不改股市千点论》的报道当众作出回应，并称“如果这一问题迟迟不解决，市场可能还要跌到千点以下”。

    股权分置是最大不公

    “股权分置是中国证券市场最大的国情，也是最大的不公平。只要存在股权分置，我们就很难期待在中国的证券市场上会出现一个真正持续的牛市。”巴曙松指出，目前二级市场的流通股股东和非流通的国有股、国有法人股是利益并不一致的两个股东群体。这是中国证券市场和其他的成熟市场之间最为显著的一个差异。

    在股权分置的前提下，中国股市出现了许多奇怪的现象。非流通股东占有绝对的控股地位，上市公司老总永远不必为二级市场股价的波动操心，因此市场便沦为融资平台。中国十年证券市场的现实便是如此，伴随着每一轮快速上涨的，都是层出不穷的融资案例，快速扩容到一定程度，市场无法承受后，便快速下跌。正是由于股权不平等，因此“流通股东只负责埋单，非流通股东只负责圈钱”。

    “宝钢增发等案例均是对流通股东赤裸裸的掠夺。”巴曙松指出，正是由于股权分置，才使得非流通股东任意妄为，侵占流通股东的利益。流通股股东是最后掏钱的人，因为在股东大会里，董事会里，它是少数，他不能通过用举手表决，在不能流通的大股东侵害流通股股东利益之前反映自己的意见，他唯一的选择是大股东侵害了他的利益之后，大股东圈钱方案定下来之后，用脚投票，认赔，黯然离场，这是流通股股东唯一的选择。

    政府不要与民争利

    “刚刚看到今天的《潇湘晨报》，这家报纸反应很灵敏，有一篇专访许小年博士的报道，‘不改股市千点论’的标题非常刺激。”巴曙松说，“千点论已不幸言中，实际扣除新股的因素，目前中国股市与许小年博士当初的预言差不多。”

    巴曙松明确表示，自己的观点与许小年博士“挤泡沫论”不同，并认为这是股权分置导致对流通股股东利益的侵害造成的。股权分置已成为中国资本市场和投资银行业务发展的最为关键性的制度缺陷。巴曙松认为，其非常关键的要点是不要与民争利。政府从一个繁荣的市场里边获得的税收，金融资源配置效率的提高，远远要高于国有股和国有法人股产生的溢价，这是一个大的利益观。

    券商生存模式存在风险

    “股权分置前提下，券商很难找到持续的生存模式，金融风险很有可能从这里开始。”巴曙松教授认为，股权分置下的券商困境将随着市场下跌愈演愈烈，并很有可能成为金融风险的源头。

    今年以来，南方证券、闽发证券、汉唐证券等数十家证券公司相继出现问题，并且留下了数百亿的资金黑洞。二级市场的长期下跌，在股权分置前提下难以转势，券商经纪、投行、资产管理各项业务均是惨淡经营。“按这个趋势下去，中国１３０家证券公司，可能不是一家两家出问题，可能１０家、２０家、５０家出问题”。因为，１３０多家券商的管理资产在三年跌势中缩水程度远远超过了其资本金，只要市场不涨起来，券商便会出现资不抵债的情况，造成事实上的破产。

    “这将是导致金融风险的出发点。我国的金融风险可能不会从银行体系出发，因为银行至少有一个稳定的盈利模式，如果对资本市场制度缺陷不做重大改进，可能出发点来自于证券市场，来自于股权分置导致市场缩水和证券公司巨额亏损产生的风险传染。”

    应给予流通股东否决权

    市场曾经普遍认为，现在估值全面下跌的二级市场将会是全流通的“最佳季节”。“任何时机都是解决全流通的时候。”巴曙松坚定地提出，“时机不是关键，方案是重点，要找到一个非流通股东和流通股东能够共赢的办法。”

    “分类表决制度的建立会是现阶段一个好办法。”巴曙松再次重申这一观点。在股权分置前提下，针对上市公司的重大议案应该采取分股东表决法，将流通股东集中起来，针对大股东的议案进行独立表决，将这一表决结果做为议案实行的前提条件，给予流通股股东特定的否决权来保护自身的利益。

    “政府是这个市场最大的利益者，解决全流通问题，政府需要怎么做呢？”在采访中记者问道。“政府要完成角色转换，不能既当裁判又当运动员，必须认识到创建一个健康、有效的市场，让更多的资金参与其中，政府将得到更多的利益，比现在死守着股权分置要强得多。”巴曙松认为，政府职责应该是维持市场的公平，维护经济的有效运行，而不是现在的“双重身份”。

    人物档案

    巴曙松

    经济学博士，国务院发展研究中心金融研究所副所长，研究员，中国证监会基金监管部专家评议委员会委员，中国经济体制改革研究会特约研究员。曾担任中国证券业协会发展战略委员会主任，中银香港有限公司风险管理部助理总经理、中国银行杭州市分行副行长、中国银行港澳管理处业务部高级经理等职务，参与中银香港海外上市项目，并曾在北京大学中国经济研究中心从事博士后研究。

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股抵债将落锤定音 电广传媒召开临时股东会
   
    备受关注的首家“股抵债”试点上市公司电广传媒今日将在其公司召开临时股东大会，表决之前董事会通过的以股抵债方案。业内人士普遍认为，该方案通过的可能性比较大。

    “公司网上征集投票权的活动还在进行，该活动将在今天稍晚的时候截止，所以相关数字还没有统计出来。”昨日电广传媒相关人士告诉了记者公司向流通股股东征集投票权的情况。另外，该人士还表示，公司正在布置股东大会场地，以备今天现场流通股东的参加。

    据悉，之前证监会与国资委已经原则同意了电广传媒的以股抵债方案，并于8月10日正式获得了国资委的批准，现在只需经过今日面向45.67%的流通股股东的审议通过和中国证监会的核准。

    业内人士认为，该方案通过的可能性比较大。因为截至今年6月30日，公司每股净资产为7.12元，此次股抵债单价为7.15元，流通股东中占大多数的法人和机构投资者应该能接受。另外，此次股抵债价格为含权价格，股份核销以后，公司产业中心不再享有已核销股份的未分配利润、资本公积及其他利益，该部分利润及利益将由核销后的公司全体股东享有。

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QFII中国策略浮出水面
   
    近期关于QFII的信息，显然是当前熊市市场中的一抹靓丽风景。日前雷曼兄弟公司成为今年第六家获得外管局批复额度的QFII，至此在中国内地拥有QFII牌照的境外机构已达18家，总投资额度达到21.25亿美元。而两市近900家上市公司的中报情况显示，QFII投资A股显示了强烈的个性特征：其一加仓明显，其二，集中买入。面对A股不断下行的重心，QFII并未手软，继续大幅加大A股及债券仓位；同时，QFII对2003年的重仓股进行了全面调整，调整后的持仓似乎变得更加“现实”。

    QFII在弱势中加仓A股，对于当前信心受挫的股民而言，确实具有强烈启示意义。当然，在看到QFII加仓的同时，应当同时看到他们加了什么。

    有取有弃，QFII选股百里挑一

    细读已公布的两市近900家上市公司中报，社保基金在其中111家公司中亮相，而QFII只投资了其中15家。再横向对比，2003年社保累计投资了73家上市公司，而QFII只投资了19家上市公司。截至到目前的情况是，社保继续加大选择范围，而QFII则有相对收缩的意思。如果说社保当前是10中选一的话，QFII当是百里挑一了。中报情况反映QFII的取舍情况如下：

    其一，放弃了6只股票，其中对宝钢股份的放弃引发市场高度关注。这6只股票分别为：宝钢股份、中信国安、新农开发、强生控股、大唐电信和吉恩镍业。除宝钢外，被剔除的品种中，盈利能力弱是一个共性。如中信国安、新农开发、强生控股每股半年收益都在0.16元左右，最低的大唐电信每股半年收益只有0.0061元。这表明QFII确实变得“现实”了。此外，瑞银在盈利状态下放弃了宝钢，不失为实用性的一种“好”的选择。

    其二，新增9只股票，增仓6只股票，其中增持绝对值最大的就是瑞银增持1600万股左右的福耀玻璃，其当前持仓2189万股，中期报告时市值约1.7亿元。新增9只股票分别为：新钢钒（651.9万股）、西藏发展（70万股）、安泰科技（200万股）、上海电力（339万股）、宇通客车（228.6万股）、西宁特钢（27.6万股）、复星科技（94万股）、国典南瑞（155万股）和厦华电子（126.6万股）。增仓6只股票中增持幅度较大的有：燕京啤酒增持800％左右、福耀玻璃增持500％左右、长江电力增持100％左右、浦发银行增持50％左右。具体情况如下，燕京啤酒（现持有852.89万股，原持有99.99万股）；浦发银行（现持有1042.42万股，原持有761.62万股）；山东黄金（现持有538.21万股，原持有503.21万股）；福耀玻璃（现持有2189.06万股，原持有424.75万股）；天津港（现持有233.44万股，原持有210.23万股）；长江电力（现持有2601.3万股，原持有1300.37万股）。

    新增品种和增仓品种中，当期的成长性和可预期的成长力显然是一个重要考量指标。长江电力上半年净利润增幅超过350%；国电南瑞上半年业绩增幅也超过84%；燕京啤酒上半年净利润增长超过20%。

    仓位翻番，做多中国激情未减

    从QFII的调整状况来看，尤其是增持品种的数量来看，QFII对于A股的持仓金额已经显著提升了。从我们的估测来看，QFII资金已经由去年年底的40亿元左右，增加到了今年年中的100亿元左右了，增幅已经达到168％。

    有关信息显示，年初时QFII以银行存款形式保留的人民币资金还是占了较大的比例，高的时候达到50%左右，目前这个比例正在逐步降低，近期已经达到三分之一左右。今年年初，QFII累计进入中国资金在9亿美元左右，折合人民币74.5亿元左右，其中进入国内证券市场资金仅为37.25亿元左右。截至到7月中旬，QFII进入中国资金达到17.75亿美元，折合人民币146.97亿元左右，其中约100亿元左右资金资金进入证券市场。今年以来QFII进入市场的新增资金为61亿元左右的人民币，增幅达到168％。

    QFII近期急于将资金转入证券市场，笔者以为其中有两个重要原因：一方面是国内证券市场价格大幅下跌，主要股票指数最大跌幅超过20％，部分品种显示了一定的投资价值；另一方面是人民币的升值期望大为回落，尤其当美国开始象征性加息时。这种背景下改变资产结构成为当然之选。

    A股市场的弱势形成了相对低廉的股票价格，而等待时机的QFII们开始将钱从银行存款中取出，并买进股票。这回，QFII们是否又棋先一招呢？值得场内场外的投资者好好玩味。

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A股估值为1996年以来最低
　
    博时基金半年报认为A股估值为1996年以来最低。

    博时旗下8只基金半年报今日出炉。8只基金在投资展望中指出，虽然无法有效预知未来，但是至少从中国证券市场的历史经验和估值来看，目前的市场处于相对合理状态。如果结合对未来中国经济增长的预期，目前的市盈率水平显然还是处于较低位置，投资价值较大。

    博时价值增长基金指出，目前的估值水平处在1996年以来的最低水平。正是证券市场中存在已久的一些负面因素的总爆发，成就了证券市场健康发展的新起点。

    博时裕富认为，本轮经济紧缩意味着自从2001年加入WTO所产生的入世效应激发的经济景气进入阶段性调整。入世使得中国经济的资源要素面临全球范围内的重新定价。中国经济的重工业化进程成为经济增长的另一推动力，这个过程是个比较长期的过程。未来中国经济的主旋律必然是进一步融入全球经济，中国经济的产业结构也会因此进一步升级。因此，未来几年继续看到中国的上市公司不但会有数量扩张而且还有质的提升。部分上市公司不但在本土具有很强的竞争能力，这些公司正在努力打造国际竞争力，正在将成本优势扩大成为技术优势，形成自己的核心竞争能力。

    基金裕隆认为，中国经济将步入加息周期，在加息周期中，期望证券市场出现大牛市是不现实的；目前证券市场仍需要经过1—2年的整固期来解决自身的问题，证券市场作为整个经济的一个组成部分，相对于其他产业的投资回报目前没有相对优势；但并不等于说整固期就没有机会，一些注重成本控制和有健全的公司管理体制、注重技术创新、有社会责任感，能真正为整个社会创造价值的企业在这个时期会成长起来，给投资者带来机会。

    博时现金收益基金也认为，从最新公布的7月份宏观经济数据来看，下半年采取进一步紧缩政策的可能性基本可以排除。但随着行政控制手段的逐步撤销，利率等市场化手段可能会被采用，并对市场利率造成一定影响。

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失实报道打飞长虹13亿流通市值
    近期，老龙头四川长虹（600839）成了股市一个热点，先是股价史无前例地跌破净资产，然后是广东某报推测长虹委托汉唐证券理财的2亿元打了水漂，接着，长虹股价连续大跌。6天时间长虹股价大跌20%，13亿流通市值灰飞烟灭，流通股股东损失惨重。昨晚，反应迟钝的长虹公司终于出来辟谣：2亿元委托理财资金以及1600万元收益已经安全收回。

    长虹已收回2亿资金

    昨晚，四川长虹发布澄清公告称，2003年5月公司与汉唐证券签订了为期一年的2亿元投资理财协定，2003年6月27日，汉唐证券提前向公司支付了投资收益1600万，今年6月23日，公司收到汉唐证券支付的本金8000万，6月24日收到理财本金12000万，至此该合同执行完毕，公司今年没再与汉唐证券签订投资理财协定。

    记者昨晚从汉唐证券某高层处核实了这一消息。据他透露，六月份，汉唐证券的确通过成都的一家证券营业部，把2亿元理财本金划给了长虹财务部。

    据悉长虹和汉唐证券是在2003年5月14日签订的一年期理财协议，收益率为8%，正好今年5月到期，所以在8月份汉唐出事之前，长虹就顺利收回了资金。

    6天流失13亿市值

    直到7月上旬，长虹仍是一副强势股的姿态，股价走势稳健，量价配合默契，不断被市场人士推荐。从8月初开始，该股走势出现微妙变化，成交量锐减，盘面压力变大，带有明显的滞重感。

    8月19日，长虹变盘，被无情地打到跌停，成交1亿元，技术形态完全破坏，股价史无前例地跌破6.1元的净资产后，没有出现丝毫企稳迹象，连续数日跌跌不休，昨天又大跌5.9%，创出历史新低5.31元。以昨天收盘价5.54元计，6天之内，每股下跌1.4元，损失了13.3亿元流通市值。

    长虹2亿资金打水漂

    25日，广东的《民营经济报》发表题为“受汉唐黑洞影响，长虹2亿委托理财可能打水漂”一文说，汉唐证券的公章已被中国证监会监管，汉唐的一切对外业务都处于证监会的监管之下。汉唐事件可能给一些上市公司带来巨额损失，四川长虹可能就是其中的一个。并进一步说，“到5月份……汉唐的资金链就断了。那么在接下来的6月，长虹要从汉唐取走2个多亿（加收益），可能吗？”该报道虽然没有采访到长虹和汉唐证券的任何当事人，仅仅凭所谓“业内人士”的推测得出结论。但刊出后，引起轰动，该报道使长虹雪上加霜，长虹股价进一步下跌。

    业绩和市盈率是根源

    银华投资米海认为，除了虚假报道为长虹股价下跌推波助澜外，长虹股价下跌还有两个内在原因。首先，市场整体股价水平在下移，比价效应自然下拉长虹的市盈率。长虹去年每股收益9分，今年一季度1分钱，市盈率高达61倍，在沪深股市平均25倍的市盈率下，虽然有每股6.1元的净资产支撑，但长虹目前的股价确实高了。其次，长虹中期业绩不佳的可能性很大。2003年年报更正公告披露，长虹短期投资的本金是11.36亿元，提取减值准备后仍有9.59亿。其中委托理财有7.5亿，其中，委托给南方证券2亿，申银万国2亿、汉唐证券2亿、长城证券1.5亿。除委托理财外，公司还有1.14亿股票投资，1.76亿债券投资。目前股市大跌不止，估计长虹的短期投资也不妙，股票、国债投资损兵折将在所难免。

    股价未稳短线有反弹

    银河证券邝辉认为，市场现在很迷茫，丧失了股价判定标准。长虹股价如今在净资产之下运行，打击投资者的积极性，相当于打折商品，买主会认为有质量问题，愿意买的人更少。不过，近期跌幅巨大，已是严重超跌。加上公司出面澄清事实，2亿元资金安全收回，给市场吃个定心丸，估计短线会有所反弹。

    长虹将于明日公布中报，邝辉建议投资者密切关注长虹的中报，根据中报重新确定长虹的投资价值。

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中国银行股份有限公司明年下半年上市
   
    行长李礼辉称,将在明年下半年上市。

    承载着国有商业银行股改试点以及金融业改革重任的中国银行股份有限公司,经中国政府批准,昨天在京宣告成立。

    根据任命,肖钢为中国银行股份有限公司董事长,李礼辉为副董事长、行长。在昨天的成立大会上,中央汇金投资有限公司董事长郭树清还宣布了中国银行股份有限公司董事和监事名单。肖钢、李礼辉、华庆山、李早航、梁定邦等11人为董事,监事有3人。董事中有6人由汇金公司派出。

    周小川、王春正、李克穆、姚刚等相关部委的领导出席了昨天的成立大会,银监会副主席唐双宁在会上宣读了批准成立中国银行股份有限公司的有关批文,并颁发了金融许可证；国家工商局为中国银行股份有限公司颁发了营业执照。

    周小川在致辞中说,对国有独资商业银行进行股份制改造、建立现代银行制度是党中央、国务院作出的重大决策,事关整个金融改革的成败,民族金融业的兴衰,以及经济发展的全局。中国银行股份有限公司的挂牌,标志着这项具有历史意义的改革取得了阶段性成果。他同时表示,挂牌并不是国有独资商业银行股份制改造的目的,转换经营机制才是改革的实质和核心,中国银行改革与发展的任务还十分艰巨。

    中国银行股份有限公司自成立之日起,将完整承继中国银行的资产、负债和所有业务。股份公司将继续从事原经营范围和业务许可文件上批准或核准的业务。中国银行已有的营业机构、商号、商标、互联网域名和咨询服务电话等保持不变,由中国银行股份有限公司继续使用,各项业务照常进行。

    中国银行整体改制为股份制商业银行,也为其今后上市打下了坚实基础。而据新任行长李礼辉在成立仪式后的记者见面会上透露,中国银行将在明年下半年上市。

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中小板公司盈利远胜主板

　　除苏泊尔外，中小板公司中报全部亮相 中小板公司盈利远胜主板
　　截至昨日，除苏泊尔外的33家中小板股票公布了2004年中期业绩。总的情况可用两句话概括：盈利能力尚可，成长性不足。对比历史上中小盘股以及中外创业板市场的市盈率状况，我们认为中小板下跌已经进入了尾声。中小板中报四大特征其一，成长性不足。33家公司累计实现净利润6.08亿元，平均每家中小板公司实现利润1842.29万元；与2003年中小板全年收益的一半相比较，中小板2004年上半年利润增长7.11％。仅从这一数据看，中小板未能显示出应有的成长性。
　　其二，盈利能力远高于主板平均水平。每股收益方面，2004年上半年中小板平均每股收益0.27元，加权平均每股收益0.22元；平均每股净资产收益9.18％，加权平均每股净资产收益率6.56％。
　　其三，以2003年全年的一半为参照，部分公司业绩出现下滑。列下滑前列的公司分别为德豪润达，利润下降61.5％；传化股份下滑24.58％；盾安环境下滑18.64％；江苏琼花下滑9.61％；伟星股份下滑8.71％；凯恩股份下滑5.4％。当然，部分公司盈利有季节性，投资者具体分析时应考虑这一点。
　　其四，按以上参照，10家公司取得50％以上的增长，分别为丽江旅游、鑫富股份、航天电器、七匹狼、美欣达、中捷股份、华星化工、苏宁电器和科华生物。其中丽江旅游、鑫富股份增长更是超过100％，分别为152.02％和101.61％。
　　成长性不足
　　中小板33家公司平均利润同比增长7.11％，该增长率远低于主板40.96％的增长率。根据相关统计，截至8月26日，剔除今年7月份以后上市的新股，沪深两市共有1132家上市公司披露了2004年半年报。上市公司累计净利润781.63亿元，较去年同期增长40.96％。
　　为什么会出现这种状况，我们分析有以下原因：第一，中小板多为民营公司，绝大多数甚至是私人控股公司，其效率可能比国有企业要来得高一些。进而出现每股收益、净资产收益率远高于主板的局面，所以出现这种状况应当在情理之中。第二，成长性低于主板的原因可能带有较强的财务性。上市公司上市之初，业绩往往会在一个较好的时候，这样公司买股可以买个好价钱。所以，上市之后马上体现出高增长的状况并不是太多。
　　非理性下跌
　　我们认为，当中小板指数由1000点回落至500点附近时，其下跌已经脱离了公司基本面，更类似于非理性下跌。对比来看，当前中小板正在显露其投资的价值：
　　其一，当前中小板市盈率仅为28.64倍，低于香港创业板32倍市盈率，更低于美国纳斯达克市场近60倍的市盈率；
　　其二，中小板市盈率比主板溢出太少。当前中小板市盈率仅比深圳市场高出7％左右，远比境外市场溢出率低。事实上，在境外市场上，创业板一般要比主板的市盈率高。
　　其三，熊市中的领跌与牛市中的领涨是对应的。一旦市场整体见底，中小板可能显示出“身轻”的一面，事实上，这在以往的牛熊周期循环中我们也可以看到。1998年以来中小盘股历史数据实证分析表明，中小盘股票平均市盈率变化波动范围介于36.83倍（1997年）和92.95倍（2001年）之间。在2000年前牛市循环中，中小盘股跑赢了大势，其平均市盈率为47.13倍，而在2001以后的熊市循环中，中小盘股跑输了大盘，平均市盈率为73.4倍。

方圆王

央企整体上市 影响外资民企参与改制兴趣  

　　整体上市虽能解决关联交易等问题，但对与国有企业合作的民营企业或外资来说，后者可能更喜欢分拆上市
　　近日，在一次中央企业负责人会议上，国资委主任李融荣重申，将借助于上市公司的平台，使一部分具备条件的央企做到“主营业务整体上市”；同时，抓紧推进中央企业间以股份制形式进行非主营业务的同业重组。
　　面对中央企业正在掀起的一波整体上市浪潮，另一种声音则表示，国资委鼓励央企整体上市，虽然可以解决关联交易的问题，但是，在操作过程中也可能会影响民资、外资与国资的合作。因为他们可能更喜欢分拆上市。
　　整体上市，指的是一家公司将其主要资产和业务整体改制为股份公司上市。分拆上市，指的是一家公司将其部分资产、业务或某个子公司改制为股份公司上市。
　　“除了国资保值增值，使央企做强做大也是国资委的职责。”国资委经济研究中心宏观部部长赵晓对《财经时报》讲。
　　今年５月开始，有６家中央企业——包括中国铁通、神华集团、上海宝钢集团、诚通控股、中国医药集团和中国高新投资集团，开始进行董事会试点。国资委派员进驻了这些公司的董事会。
　　国资委主任李融荣称，这些董事会试点的终极目标，是实现公司的整体上市。不过，这个终极目标并不会那么容易实现，因为战略投资者们可能更喜欢分拆上市。
　　记者了解到，正是由于上市方式的分歧，美国知名投资公司凯雷集团（Ｃａｒｌｙｌｅ Ｇｒｏｕｐ，简称“凯雷”）与中国太平洋保险（集团）股份公司（简称太保集团）的合作最终不欢而散。
　　凯雷曾与太保签署协议，计划以４亿美元注资太保集团的全资控股公司——中国太平洋人寿保险股份有限公司（简称“太保寿险”），获得后者２４．９７５％的股份，并意欲在入资一两年后，在香港上市后退出。
　　而这一注资计划与太保在国内整体上市的计划产生了巨大冲突。
　　凯雷担心，在太保集团整体上市后，就很难再将寿险单独分拆出来上市。而且太保整体上市后，会利用融来资金向其最重要的业务部分——太保寿险注资以补充资本金，这必将稀释凯雷在太保寿险的股份。不久前举行的太保集团董事会上，董事们集体否决了与凯雷草签协议。
　　太保并非国资委下属央企，但业界人士认为，它所遇到的问题，未来意图整体上市的央企也将遇到。这或将在一定程度上影响民资和外资参与央企改制的兴趣。
　　早在去年１２月，李融荣在中央企业负责人会议上曾表示，尽快使股份制成为中央企业的主要公司治理结构。国资委鼓励央企整体上市，一方面为了避免关联交易等问题，另一方面，是为了组建更大的企业集团，以应对加入ＷＴＯ所带来的挑战。在《财富》杂志全球５００强中，仅有８家中央企业。
　　事实上，影响央企整体上市的重要因素，主要是资产质量、盈利能力、股本规模、股权关系与股权结构等方面。
　　整体上市为企业重组改制提供了一个新的模式，这是资本市场实现金融创新的新选择，但还存在诸多障碍，大规模的整体上市在相当长的时间内还难以实现。目前达到整体上市标准的中央企业尚不足总数的１０％。在１８９家中央直属企业集团中，仅有９家是股份制企业。
　　国内资本市场的容量也是一个关键因素。就目前情况看，必须尽快拓宽入市资金渠道，加快机构投资人和职业经理人的培育。国有资产监管机构的定位和功能也亟待明确。

方圆王

上市公司"踩雷"后全身而退 凸现巨大法律空白  

　　追踪索引：从7月份的江苏琼花因欺骗股民而被证交所公开谴责，到近日江苏索普大股东占用5个亿巨款被令整改、独立董事揭发南京熊猫在内部交易做巨额担保，导致5亿多资金被大股东违规占用。在中国股市中属于强势的江苏板块，一个月之内接连踩响三颗地雷，引发股民对监管处罚力度疲软的抨击。许多股民认为，从这三家公司被查处后所付出的代价，要远远比他们通过违法违规所获得的利益小得多，几乎可以说是九牛一毛。
　　江苏琼花：敢在招股说明中瞒报4000多万元的国债不当投资行为，虽然被查了出来，但琼花的上市按现行的《证券法》等法规却无法逆转，琼花还是成功地通过欺骗手段，从股民手中圈走4个多亿。有关专家称，现在的证券法规是明确规定了主承销商对招股说明书的核查责任，但证券公司往往以有关事项应由会计师和律师负责为由予以逃避，按照《证券法》进行处罚，不但要履行复杂的法律程序，处罚的金额也比较低，大约在百万元左右，明显导致违规成本偏低。而且有关法规也没有禁止披露虚假信息的上市公司进行再融资，股民的民事赔偿问题没有下文。
　　江苏索普：5个多亿的巨额资金被大股东从上市公司中施施然拿走，查出来了就出个整改公告，而其中被证监部门认可的所谓整改措施又是什么呢？是让江苏索普的大股东排了个还款计划，到2007年中还清这些钱就拉倒。在解释这个整改措施时，大股东表示他们有了赢利能力，逐年还钱就行。好比是小偷从银行偷走了钱，然后用这笔钱投资赚钱，而警察的处罚是让小偷过几年把这笔钱还上，至于偷走的钱，小偷照样在用。
　　南京熊猫：在它的半年报里显示，控股子公司南京熊猫移动为江苏天创担保总额为42350万元，该行为在2003年业已发生，是子公司未经公司同意擅自所为，公司直至最近方知悉情况；南京熊猫本身的担保也违反了相关规定的要求。公司称，截至2004年6月30日，公司担保责任总计为59272万元，其中为控股子公司担保余额合计为32582万元。公司同时存在巨额资金被大股东违规占用的问题，过后仅仅是独立董事提了个意见。而处理结果看来同样是乏力的，从上市公司担保走的巨款依旧没人提出要追回。
　　专家们指出，江苏板块丑闻频频发生，《证券法》也好，《公司法》也罢，都无法找到对这些违规失信行为强有力的处罚条款，市场监管和处罚遇上了空前巨大的法律空白，这不能不算是一个重要的原因。违法者可以从容地在违法行为中获得巨大利益，而事后只要为此付出微弱的代价，甚至只要是皮厚一点，面对股民的口头抗议和媒体的文字讨伐能扛过去就行，而千千万万的股民，成为最无保障的牺牲品。

金火

谢谢了.......

方圆王

全流通的成败全在“价格”  


　　与其说国有股减持、全流通、以及解决股权分置是三个不同的概念，不如说，以上概念是分别站在不同立场上的国有股股东、普通投资者以及管理层对股权割裂问题的不同态度。前两者争论的核心其实是价格二字，而后者已经准备将新股的定价权还给市场，这似乎意味着，在解决股权割裂问题上，证监会也将力图跳出各方的利益之争，做一个真正的裁员。
　　股权割裂问题不可能长期束之高阁，也不可能在一夜之间通盘解决，在这个问题上，成也定价败也定价，如何打造一个合理的价格形成体系是当务之急。这需要改革者做出缜密的安排，笔者试做三点谏言。
　　首先，这一价格应该是一个“道德”的价格。
　　股权改革的主要问题是要防范道德风险，对于全流通的试点公司一定要预设条件，至少要列出一些禁入者，比如，大股东不能有巨额占款，上市近一年来不能有恶劣的违规行为、股价不能有市场公认的操纵行为等等，避免寻租者在巨大利益的诱惑之下铤而走险，肆意炒作，贻害市场，不仅要保证靓女先嫁，更要保证“德女先嫁”。
　　其次，这一价格应该是一个“弹性”价格。　　
　　股权改革面临的第二个风险是市场风险，无论怎样，全流通一定会增加筹码的供给，如何能使全流通释放的筹码软着陆，笔者的建议是，试点公司的股权改革宜先从可流通做起，给市场锁定一个全流通的期限，使该价格具有一定的“弹性”，同时增加资金的供应量，特别是以财政资金成立做市基金，类似于香港的盈富基金，以强大的国家信誉，缓解可能造成的市场压力，这一基金的成立还将起到缓解突发事件对股市产生巨大冲击的作用。
　　最后，这一价格还必须是一个“接轨”价格。
　　股权改革面临的第三个风险是政府信誉风险，如何能保证在改革过程中不与民争利，选择时机和事先的政策安排就很重要。目前中国资本市场的核心问题是定价问题。扭曲的价格体系造成了很多寻租机会，而股权割裂是形成扭曲价格体系的罪魁祸首。我们进行全流改革的初衷之一也是为了改变这一现象，因此就绝不可以把扭曲价格体系所形成的扭曲价格当做最后的晚餐。如果通过先行推出ＱＤＩＩ使中国资本市场的价格体系逐渐与香港这样的国际市场接轨，再做全流通试点，诸多利益集团已无博弈空间，全流通改革道路上的阻碍将会大幅度减少。
　　笔者并非是一个“唯价格论”者，但是，笔者坚持认为，全流通改造尽管必要但仍不完全，中国股市问题的根子在文化上，但是，全流通改革可以牵一发而动全身，通过全流通改革，我们还能有更多的收获，如此则善莫大焉。

方圆王

再融资改革有望先行  


　　８月２３日，记者从有关方面了解到，提请十届全国人大常委会第十一次会议审议的公司法修正案草案和证券法修正案草案中，分别删去了关于“股票溢价发行须经国务院证券监管机构批准”的规定。而在证监会正在酝酿股票发行方式的改革中，首当其冲的将是再融资发行方式的改革，对新股发行方式的改革也将考虑恢复以前的现金申购。其中，新股发行方式是否会加入向机构投资者配售，是目前证监会研究的重点。
　　据了解，这些都是今年证监会继续深化股票发行体制改革工作的一部分，目的是进一步健全和发挥市场对企业发行上市的约束机制和作用。专家指出，如果上述改革方案出台，将是２００２年以来我国股票发行方式的又一次变革。　　
　　方案酝酿已久　　
　　历年来证监会对股票发行方式—直“敲敲打打”、多次变革。从去年上半年开始，是否改革发行方式，要不要坚持新股１００％市值配售就成为证券市场上的一个焦点问题。特别是目前市场低迷时期，发行的困难更加明显。
　　有专家就这两个修正案草案进行说明时表示，“按照市场经济的要求，股票的发行价格应主要通过市场机制形成。”而目前所实行的由证券监管机构审批股票发行价格的方法，不能反映股票市场价格的真实走向，还会不适当地放大证券监管机构对股票价格趋势应承担的责任。这位专家强调，上述结论是“经与有关部门研究”后得出的。
　　据记者了解，新改革的发行方式细则中规定，再融资申请“过会”之后立即可以拿到批文，２天之内登发行公告，３个月内自择时间发行，如果３个月内不发，就视作发行失败，需要重新过会审批。
　　专家指出：“现在看来这实际上是为接下来的股票发行方式改革埋下了伏笔，新改革的再融资方式大大加强了券商的自主性，特别是减少了券商包销的风险。”
　　改革的另一个焦点就是目前市场上争议颇多的ＩＰＯ市盈率，也就是新股的定价问题。
　　正在研究的新股发行规则可能是：根据市场情况确定一段时期内发行总规模后，集中发行一家大盘股或将数家小盘股“打包”发行，譬如在同一天发行２到３家新股。定价方面，除采取二级市场市值配售外，恢复一级市场网上定价的发行方式也在斟酌之中。另外，也考虑恢复向网下机构投资者配售。
　　“其实，目前对于新股发行的市盈率并没有硬性规定，２０倍只是一个内部的限制。但问题的关键在于，对市盈率的规定能不能解决新股发行中的定价问题，我们都知道在数字上做文章，并不是新鲜事。”一位专家坦言。
　　仍在继续的争议　　
　　有券商朋友告诉记者，新改革的再融资发行方式实际上允许发行失败，这样冒着发行失败风险的发行人在和券商谈判时，要价就会留有余地；另外，新的规则也给了券商自主选择发行时机的权利，因为目前再融资发行的定价市场化程度是较高的，发行时机成为发行成功的一个关键因素。
　　在目前国内市场发行体制下，券商在发行过程中得到的股票都是被动拿到的，好的股票或者市场强劲的时候不需要包销；市场不好的时候，包销比例高得惊人。包销所冒的风险又极大，股票放在自己手中，很难翻身。
　　参加了此次审议的一位专家表示：“公司法与证券法的这一修改对内地股市有重大意义。与过去相比，今后内地新上市公司定价将受到抑制，股票发行价格将通过市场机制形成，市盈率偏高的情况将会有所改观，这就意味着，投资者将能买到更便宜的股票。”
　　种种迹象显示，越来越多的投资者取消新股自动配售。一些投资者表示，新股无风险的时代已经过去，今后不会盲目申购新股了。而２００２年５月证监会决定恢复市值配售的主要目的就是为了让二级市场投资者能够分享利益，刺激资金进入二级市场。
　　认为新股发行方式要改革的专家们指出：市值配售方法对活跃二级市场的作用有局限性，新股配售实行两年多以来，不但没有导致入市资金的增加，连已有资金的撤出都未能有效阻止。在股市下落期间，（市值）配售反而限制新的投资者进入二级市场。另外，等待上市的队伍越排越长，证券市场的融资功能难以充分发挥。因此，专家们建议，在采取市值配售的同时，恢复网上定价发行以达到吸引资金回流的目的。
　　“会恢复向机构投资者配售新股吗？这当然对我们机构投资者是个好消息，客观上也会增加二级市场的资金。”国联基金公司总经理雷建辉在采访中谈道。
　　但反对者则认为，“打包发行”和改变市值配售的建议，符合某些利益集团的利益，最终受损的可能还是中小投资者。
　　“向基金等机构投资者配售新股合不合理，关键要看是不是公平。目前，国内新股发行并没有采取市场化的方式，其定价机制决定了新股申购中签后存在暴利。在这样的背景下，若让基金等机构投资者重新坐享无风险的‘新股’收益，中小投资者很可能再次产生不公平感。”人大金融和证券研究所副所长赵锡军如是说。

方圆王

新股自动配售风险凸现  


　　昨日下午1点多，股民王先生的手机收到大鹏证券客服中心发来的短信提示：鉴于市值配售有风险，提请您来营业部柜台办理放弃自动配售协议的手续，以减少新股配售可能带来的损失。
　　据记者了解，近两天国信证券、平安证券等券商也主动给其客户发送了类似的短信提示。这是新中国证券发展史上从未有过的现象。
　　目的是提示风险
　　大鹏证券客户服务中心的一位小姐昨日在接受记者电话采访时说，对于签订了自动配售协议的客户，每当有新股发行时公司电脑都会自动代客户申请配售。但近来连续出现新股上市当日跌破发行价的情况，认购新股已有一定风险。作为公司的客服中心，有义务给客户进行提醒，让客户考虑是否取消自动配售。
　　上述这位小姐说，其实不取消自动配售也是可以的。一方面，目前新股的中签率很低，跌破发行价的新股毕竟也只是少数。另一方面，在有自动配售的情况下，投资者也还有别的回避风险的办法。比如，使账户的资金余额为零，如中签扣不到款也就视为放弃；如果不想使账户的资金为零，又不想缴款认购，则可以打电话或到证券部柜台说明自己的想法，即虽中签但不想缴款。这里很重要的一点是，投资者要把最新的手机号码留给证券部，以方便证券部及时通过打电话或发短信的方式，告知投资者中签了，投资者再做出抉择。当然，投资者觉得上述办法太麻烦，担心一不小心风险降到自己身上，那就取消自动配售好了。如果觉得某个新股值得买，自己去申请配售。
　　国信证券客户服务中心的一位服务人员告诉记者，该公司已给所有留有手机号码的客户发了有关短信。如果投资者想取消自动配售，打个电话就可以了。如果不取消自动配售，在中签的情况下又不想缴款的话，也只需在中签当天下午4点之前通知证券部就可以了。
　　不宜都归罪于市值配售
　　虽然很多证券公司给其客户做了“风险提示”，但据记者了解，大多数的投资者并没有放弃自动配售的打算。面对“破发”现象的接连发生，有人提出应取消市值配售，恢复过去的资金申购。对此，一位市场研究人士指出，这种现象发生的根本原因并不是发行方式的问题，而是目前市况太弱，资金供应跟不上扩容的速度。另外，大量新股跌破发行价，也与发行定价不尽科学有关。新股发行价格大都是以过去3年的平均业绩，再考虑不超过20倍的发行市盈率水平来确定的，这有一定不科学的成分。比如，招股书显示的美欣达发行市盈率为17.91倍，但如按发行后的股本计算，其实际市盈率已超过了26倍。另外，在整个市场市盈率水平大幅降低的情况下，新股发行固守20倍的发行市盈率也难免有风险。

方圆王

逆市选秀"大扩容" 社保基金预谋"抄底"行动

    持续下跌的股市显然并没有影响社保基金的入市热情。

    据某基金公司内部人士介绍，社保基金第二批管理人的选择工作目前已进入了最后阶段。“名单近期就可能公布，但是目前还不便于公布细节。”８月２４日，该人士向记者透露说。

    与此同时，另一项“选秀”工作也在进行之中，据社保基金理事会网站公布的消息，社保基金理事会正在招聘包括证券投资专业在内的３７名工作人员，并将于８月２７日对报考人员进行最后的资格确认。

    社保基金预谋抄底

    ２００３年６月２日，社保基金理事会与６家基金管理公司签订相关授权委托协议，全国社保基金正式通过委托投资的方式进入证券市场，入市总金额约为１４０亿元。到年底时，占社保基金资产总量５．１％的股票投资，给他们带来的收益占整个当年社保基金总收益的２４％。首战告捷使理事会信心大增。

    市场分析人士指出，从２００３年的情况看，社保基金每次出手都选择的是股市低迷的时候。２００３年６月到１１月初，尽管国内股市一直处于持续下跌的状态，但社保基金管理人仍频频出手。在长达半年的时间里，虽然社保基金所买的股票、债券出现了一定程度的亏损，但是在去年底到今年初的快速上涨行情中，社保基金还是取得了丰厚的回报。

    业内人士据此认为，社保基金在目前位置入市是进可攻，退可守。如果股市上涨则可马上获利，如果股市下跌，则可在更低的点位建仓。

    二次“选秀”有望引入券商

    据了解，早在５月份下旬，全国社保基金理事会相关工作人员即开赴华南对第二批社保基金管理候选人进行实地考察。同第一次“选秀”相比，此次３０家机构候选人中还包括了１２家券商。业内人士估算，选秀结束之后，至少将有１４０亿元的社保基金会在今年杀入证券市场。

    据某基金公司相关人士介绍，社保基金在选择管理人时，主要考察的是风险控制、投资流程和运作机制三个方面。由于今年的候选者中包括了券商，因而相关的选择标准肯定会有别于第一次。

    针对券商的首次入围，某业内人士分析指出，社保基金可能主要是从分散风险的角度做出的决定，但他认为，由于多种方面的原因，即使券商最终能够获得管理人资格，在数量上也会远远少于基金公司。目前在坊间流传较多的说法是所谓的“５＋１”方案，即将有５家基金公司和１家券商最终胜出。

    另有某券商内部相关人士指出，相对于基金公司而言，券商的优势在于多年的自营和投行经验，在研发以及实际的操作能力上都要强于基金公司。一旦券商成为社保基金管理人，最有可能把资金交由资产管理总部运作，以加强控制保障安全。

    而据某业内人士分析，由于社保基金要先根据证监会推荐的合规机构名单进行遴选，因此不排除证监会向社保基金着重推荐合格券商入围的可能性。

    社保基金理事会面临“大扩容”

    针对社保基金在运作过程中的风险控制问题，项怀诚此前曾介绍说，社保基金理事会有专门的风险控制机构和具体的风险管理、安全投资的制度。在理事会内部运作的过程中，有前台、中台、后台三条线的风险控制制度。另外，在进行重大投资的时候，都要经过理事会三个非常设机构的审议。其中有一个风险管理委员会，每一个重大投资都要经过投资管理委员会审议通过，还要经过风险管理委员会审议通过。

    资料显示，目前社保基金理事会主要包括理事大会、投资部、股权资产部、法规及监管部、办公厅、基金财务部、信息研究部、机关党委（人事部）等部门。

    而此次社保基金理事会的大规模招聘工作几乎涉及了所有的部门。计划招聘人员达到了３７人，堪称一次名副其实的“大扩容”。其中就包括从事资产配置、委托投资管理工作和从事国内外资本市场相关研究工作的工作人员。

    有业内人士据此分析指出，社保基金理事会此次“大扩容”是其扩大对股市投资力度的前兆。而理事会长期以来谋求独立的想法也借着这次招兵买马表露无疑。

方圆王

发改委主任马凯:宏观调控要做好"五个更加"
   
    据新华社电中共中央宣传部、中直机关工委等五部委昨日在京联合举行经济形势报告会，邀请国家发展和改革委员会主任马凯介绍当前经济形势和宏观调控情况。

    马凯强调，在充分肯定宏观调控取得积极成效的同时，要清醒地看到，这些成效还是初步的、阶段性的，经济运行中的突出矛盾虽有缓解但还不稳固，又出现了一些值得关注的新情况新问题。宏观调控处在关键时刻，如果稍有放松，就可能出现反复，甚至前功尽弃。

    马凯进一步强调，要全面正确积极地理解和贯彻中央确定的宏观调控的各项政策措施，当前特别要在“五个更加”上下功夫：在加强总量调控的同时，更加注重结构调整；在遏制部分行业低水平扩张的同时，更加注重加强经济社会发展的薄弱环节；在抑制投资过快增长的同时，更加注重扩大消费需求；在加快经济发展的同时，更加注重改善人民生活；在努力缓解经济运行中突出矛盾和问题的同时，更加注重通过改革解决深层次的体制和机制问题。