2004年9月4、5日（星期六、日）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年9月4、5日（星期六、日）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：方圆王 浏览：3628 回复：36

中国将发行规模更大债券 多币种更趋合理


　　 据新闻晨报:自去年成功发行15亿美元的全球债券后，中国即将发行规模更大的债券。专家表示，中国经济良好的发展势头使债券很抢手，而选择发行欧元、美元等多币种的债券也将使我国的融资结构更趋合理。

　　7大顶级投资行承销

　　7家国际投资银行被选中帮助发行。其中，高盛集团、摩根大通、美林及摩根士丹利负责美元计价债券部分，而法国巴黎银行、德意志银行及瑞士银行则负责欧元计价债券部分。除摩根士丹利之外，上述银行均曾参与去年中国的全球债券发行。

　　据了解，此次债券发行将在两个月内进行。尽管具体规模及期限尚未披露，但市场人士估计，发行规模可能介于20亿至25亿美元之间，其中美元计价债券10亿美元，剩余为欧元计价债券。

　　这是去年10月发行15亿美元全球债券以来，中国首次发行此类债券。去年中国发行了10亿美元的10年期美元计价债券，及4亿欧元的5年期欧元计价债券。

　　复旦大学中国经济研究中心教授孙立坚表示，对发行成功不用担心，中国经济发展势头很猛，20亿美元债券一出去肯定被抢光。2月份，标准普尔对中国的债信评级提高了一个级别到BBB+。穆迪投资者服务则在去年10月份提高了中国的债信评级2个级别，到A2。

　　汇率可能不再盯住美元

　　孙立坚表示，发行欧元计价的债券是一个信号，这暗示将加快采用一揽子货币来确定汇率，而欧元则是其中重要的一种。同时，如果欧元债券发行成功，还有带动效应，以后可能发行日元等其它货币计价的债券。

　　此次发行的欧元债券可能多达8亿，较上次增加一倍。孙立坚认为，中国进入欧洲债券市场，每天都暴露在汇率波动的风险之下，表明我们已经能够承担汇率风险，并能对之进行有效的管理。事实上，债务结构和外汇储备更好的平衡也符合我国的利益，能增强抗汇率风险的能力。此外，进入欧洲债券市场，还能通过国家发债的方式，为日后的民间发债提供有效的定价基准。

　　不过，孙立坚同时指出，发行全球债券的同时要注意挤出效应，防止国外资金进入后增加国内储蓄转化成投资的难度，从而可能降低国内资金的效率。

方圆王

半年报披露结束 中小板半年报补丁未涉重大差错


　　 据证券时报：中小企业板块半年报披露工作已结束，有6家相关中小企业就半年报做了补充或更正公告。已经披露的半年报补丁未涉及重大差错，出现补丁主要与深交所加强监管、中小企业不熟悉相关规则相关，以后类似问题可能会逐渐减少。


　　中小企业板上市公司的半年报补丁未涉及重大差错。这主要体现为补丁没有涉及重大数据的修正或补充，未涉及对外担保等敏感事项，基本上是对数字差错的校正或是对数据的文字补充说明，并且这些修正说明不会对投资者理解半年报产生重大影响。


　　半年报出现补丁可归因为不熟悉规则、时间仓促及工作疏忽。其中，不熟悉规则造成的差错占了大部分，包括未披露报告期的经营结果与计划进度的业绩比较、遗漏披露费用降低的原因、遗漏补贴收入内容的说明、税金明细项目的计提标准等。例如，有两家公司均实现了招股说明书中2004年的经营目标，但因不熟悉规则而未将报告期的经营结果与计划进度的业绩比较。再如，某上市公司营业费用较去年同期降低了43%，但半年报中未按要求说明营业费用降低的原因，按规定营业费用比去年同期增减幅度超过30%则需要披露费用降低的原因。


　　时间仓促造成的差错表现在，有的上市公司未披露某项使用募集资金在报告期内分配到各明细项目的具体金额。募集资金明细到各个具体项目，需要公司财务核算的细化支持，统一采购的每批原材料成本、各车间耗水耗电等制造成本、公司全体员工的人工成本都要分配到各个明细项目。中小企业刚刚上市不久，财务核算体系在短期内准确提供要求披露的明细信息还是有一定困难的。而工作疏忽造成的差错，则主要反映为注释错行、未标记负号、计算差错等。


　　中小企业半年报打补丁与深交所加强监管、严格报表披露有关。据悉，深交所对半年报的披露工作非常重视，审查非常严格。例如，某上市公司投资收益由去年同期的32.8万元降为-8.4万元，此项收益金额不大，相关规定也未明确要求披露收益变化的原因。但深交所认为此项收益变化幅度较大，也要求公司对收益变化的原因做了特别说明。


　　据悉，深交所将继续加强监管，对半年报进行定期评价，评价结果作为诚信档案的一项重要内容。中小企业相关人士也表示，将认真学习相关法规，尽快熟悉相关规则，强化信息披露复核制度，在以后的披露中不出现类似问题。

方圆王

广发基金最新投资报告称 股市还要经历市值下降

　　 据南方日报:广发基金公司日前发布的下半年投资策略报告中指出，即便政府最后动用加息这颗“棋子”，其对股市影响有限。在制约市场发展的根本性矛盾没有解决之前，中国股市还要经历股值下降的过程。



　　这份报告指出，无论宏观调控是否继续，从上半年的统计数据中可以看到，目前还没有证据表明经济中的结构性矛盾会在半年甚至一年的时间里解决。而进入8月份，宏观调控告一段落，经济运行进入了观察期，暂时还没有进一步的行政调节手段出台，使人们一下子失去了方向。


　　广发基金认为，最保守的预测是，当政府发现其他的手段(包括信贷控制、土地审批、项目审查、产业政策引导等等)都失去效果的时候，就会动用加息这颗最后的棋子。如果大家都认同升息的预期，理论上升息事件本身对股市的影响并不值得担忧。


　　广发基金同时指出，在制约市场发展的根本性矛盾没有解决之前，中国股市还不得不经历一段股值下降的过程，难以进入新一轮的牛市。而随着国际资本逐步有限制地进入中国证券市场(如QFII)，中国股票市场还将无可避免地经历估值水平与国际接轨的过程，从而导致A股价值中枢下移。


　　报告指出，面对这样的市场环境，广发基金今后一段时间的投资策略是“精选火种，留待燎原”。而在具体的行业选择方面坚持两条线索，一是选择经典的防御性行业，如食品、饮料制造和销售、航天和防务行业、公用事业(基础设施、水务)、电信及服务、保险业、医药；二是选择逆周期行业，即经济增长率下降过程中，仍处于景气度上升阶段的行业，包括煤炭、纺织服装、造纸印刷、基本化学原料、化肥农药、集装箱制造、电机制造及输配电设备、电子元气件行业、煤气生产等。

方圆王

美林建议减持中国股票 沪指盘中创出近5年新低

　　 据新快报:美林周三重新发布了全球新兴市场股票投资组合建议，墨西哥、南非、中欧、泰国和马来西亚被列为首选，同时美林建议减持巴西、中国、印度和菲律宾的股票。



　　尽管昨日股市收盘走高，但上证综合指数(沪指)盘中一度下跌1.4%至1303.19点，跌破了去年11月份的低点，创下自1999年8月份以来近5年的新低。


　　由于缺乏有利的消息，昨日上午市场熊市气氛愈加浓重。但由于股价跌至危险的低点，出于对基金赎回的担忧，下午出现了可能来自包括基金在内的机构投资者的买盘推高指数，收盘时上证综合指数上涨0.5%，至1327.93点。深圳综合指数收盘涨1.1%，至332.06点。


　　美林称，中国是大型资本开支和信贷增长周期见顶的最好范例，与其他新兴市场不同，中国的政策制定者正在紧缩而非放宽货币政策。美林补充说，过去几个季度宽松的信贷环境增大了新一批不良贷款出现的可能。


　　如果中国的信贷问题再次蔓延，该国的经济增长或将受阻，并对原材料类股的前景产生不利影响。


　　谈到新兴市场的行业选择，美林表示它青睐金融、电信和制药类股，同时回避科技、能源和原材料类股。

方圆王

银监会官员：不良资产证券化已具条件 仍存瓶颈


　　 据广州日报:“目前本地一家国有商业银行正酝酿不良资产证券化方案，正争取该银行总行的通过。”广东银监局副局长孟建波前日透露，如该方案获得银监会批准，则有望成为全国商业银行不良资产证券化的试点。

　　
　　广东银监局副局长孟建波是在由该局与泛亚太资产管理(国际)有限公司合办的金融资产处置投资论坛间透露上述消息的。


　　银监官员


　　不良资产证券化已具条件


　　孟建波在前日的论坛中表示，不良证券化是国际投资者处置不良资产的重要手段之一，从目前情况看，实行不良资产证券化已初步具备条件，一是对基础资产的筛选和组合，资产池的资产可以达到证券化对稳定现金流的要求；二是采取一系列增级、担保措施后发行的不良资产支持证券已具有相当高的信用等级、不再是原来单体不良资产，对投资者具有一定的吸引力；三是资产支持证券利率高于国债和银行存款，而风险又低于股票。因此相信这项特殊的投资品种将有较大的市场潜在需求，从以上三方面看，不良资产证券化切实可行。


　　不过，孟建波同时承认，发行不良资产支持证券还存在较多障碍，包括开展证券化需要设立的特殊交易机构无法满足《公司法》的条件要求。此外，按照当前税收制度，税务成本过高导致资产证券化难以开展。而对于机构投资者而言，投资的限制将无法使潜在的市场需求转化为正的市场购买力。


　　资产管理公司


　　不良资产处置仍存瓶颈


　　东方资产管理公司广州办事处副总经理黄冬林则表示，不良资产的打包处置方式在国内最早由四大资产管理公司从国外引入，继而为国内各银行纷纷采用，目前已经成为国内处置不良资产的基本方法。不过，打包处置在国内仍然面对许多监管和政策的瓶颈。


　　在监管方面，不同的主管部门对打包处置的看法或监管标准也不同，在政策方面还不够完善或不配套，例如目前资产管理公司可以利用的各项税收优惠、诉讼费用减免优惠政策，在打包出售给投资者后是否仍可适用尚未作出规定。另外，国外投资者在购买不同资产后的收益是否可以全部汇出境外还需要明确具体的操作性办法。


　　针对这些问题，黄冬林建议由银监会、财政部、外管局等部门联合制定不良资产处置方面的业务管理办法和指引，内容可以包括不良打包处置的审批权限、外汇汇出、具体处置程序、定价方法、售后的合作处置等问题。这样可以避免不同主管部门对不良资产打包处置的监管标准不一致，也可以避免一些打包处置的不规范做法。

海杉

堵漏千亿税款流失　国税总局酝酿税政风暴  
2004年09月04日 09:00:36 中财网


　　资料：税源管理的国际经验
　　巴西为加强对税源大户的集中统一管理，联邦税务总局、大区税务局和小区税务局都分别设有大户管理处，其主要职责是对纳税大户尤其是烟草、汽车、金融等行业的纳税大户实施跟踪监控。澳大利亚税务当局按涉税犯罪风险率把纳税人分为高、中、低三类。其中，高风险纳税户占１７％，其税收收入占全部税收收入的８０％。相应的，其稽查重点也放在了高风险纳税人的身上，税务人员要对其实行全程监控，全面跟踪，全面审计。
　　８月３１日，税务总局出台了《关于进一步加强税收征管工作的若干意见》（以下简称《意见》）。要求各级税务机关严格欠税管理，最大限度地减少新欠税的形成。
　　国家税务总局的数字显示：按照发展中国家个税收入应占总税收１５％的国际标准计算，我国每年的税金流失至少在１０００亿元以上，这其中尚不包括隐瞒没有上报的数额。
　　中央财经大学税务系副主任刘桓表示：税务总局正在积极推进税务征管体制改革，加大欠税工作，也是为税务征管体制改革打好基础，以不断完善税收征管工作。
　　欠税骗税手段花样迭出
　　财政部财政科研所税收研究室张学诞告诉记者，一些公司没有发生真实出口业务，却通过假报关，或与海关方面的工作人员不法勾结，装运一船垃圾出海，然后在公海倒掉，以真实贸易出口名义骗取退税。有些公司根本没有出口业务，冒用海关名义，做假报关单，骗取退税。
　　而一些中小公司更是将欠税作为正常的节约成本的渠道，重庆市涪陵区地税局高伟建说，他在审理一件调查部门查处的区属某小型企业欠税案中，发现该企业４年间共计欠缴城建税４８３８３元，教育费附加２０７３５元。其欠缴的税款时间均超过３年，最长已超过５年。
　　此外，目前个人收入中的大量灰色收入，也成为税收监管过程中最难以控制的流失源。
　　某地国税局征管处人士告诉记者，欠税的情况非常复杂，从手段上来说有以下几种方法：纳税人采取伪造、变造、隐匿、擅自销毁账簿和记账凭证，在账簿上多列支出或者不列、少列收入，造成少交或不交税款的偷税行为；采取弄虚作假和欺骗手段，将本来没有发生的应税行为虚构成发生了应税行为，将小额的应税行为伪造成大额的应税行为，从而从国库中骗取出口退税款的骗税行为；纳税人超过税务机关核定的纳税期限而发生的拖欠税款的欠税行为（分为主观欠税和客观欠税两种）等等。
　　税收征管需要制度整顿
　　长期从事税收实际工作的高伟建表示：欠税是各级税务机关在日常税收征收管理活动中普遍存在的问题。但是，一些税务机关及其工作人员在追缴欠税过程中，特别是在清理追缴３年以上的陈欠税款问题上，常常期待省及其以上税务机关采取计划经济时期对国营企业陈欠税款“豁免”，清欠力度不够。
　　税务机关及其工作人员失职渎职造成税收流失。一些税务机关及其工作人员在事前没有依照法定的程序和权限采取相应的措施认真履行职责和尽到责任，事后搞“马后炮”进行追缴。以至纳税人所欠缴的税款因无商品、货物、其他财产和存款，不具备税收保全或强制执行条件；或者商品、货物、其他财产和存款已被金融部门、人民法院先行抵押或冻结，使税务机关难予采取税收保全或强制执行措施追缴税款。这也是国家税收流失的一个重要原因。
　　高表示，在税收的清欠过程中发现，税法的制定与实施存在着差距。比如《税收征收管理法》对税款的缓缴、追缴几种欠税情形的方式作出了规定，为什么不进一步在第五十二条中对现实税收征管中存在的欠税问题作出追溯时效的规定。
□ 杨筱 　

海杉

证监会人士透露：境外上市有关规章正在修订中  
2004年09月03日 08:00:10 中财网


　　证监会国际合作部副主任韩萍透露境外上市有关规章正在修订中
　　在昨日举行的国企香港上市高层论坛上，中国证监会国际合作部副主任韩萍表示，中国证监会将本着尊重市场规律、强化服务意识、提高监管效率的原则，为包括民营企业在内的境内企业到境外上市创造更有利的条件。目前正积极研究修订境外上市的有关法律法规，比如《关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》的修订工作正在进行，到境外上市的相关必备条款的修订也列入了工作计划。
　　韩萍说，内地证券交易所和香港证券交易所各有优势，存在着互补性，可以共同发展。随着CEPA的实施，内地与香港的经济联系将更加紧密，这对两地证券市场的合作提出了更高的要求，中国证监会将加强与香港证监会、香港交易所的沟通与磋商，为内地企业到境外上市创造更有利的条件，并推动两地证券市场在更广泛领域、更高层次上的合作。
　　韩萍指出，境外上市为境内企业的发展创造了有利条件。境内企业通过筹资降低了负债率，优化了资本结构，在一定程度上奠定了后续发展的良好基础；通过公司制改造，初步建立了现代公司治理结构；借鉴并引进先进的管理经验、管理方法和管理制度，提高了公司管理水平；接受严格规范的外部审计，提高了公司透明度和规范运作水平。同时，内地一批大型企业到香港上市，使香港市场上市公司的结构出现了明显变化，电信、石油、石化等行业的公司市值占香港市场总市值比例不断提高。内地企业到香港上市，增强了香港市场对国际投资者的吸引力，有利于巩固和提高香港的国际金融中心地位。
　　据介绍，从1993年青岛啤酒赴境外融资起，已有106家境内企业在境外上市，累计筹资328.6亿美元。此外，还有70余家在境外注册的中资控股的红筹公司在香港上市。（记者 蒋 晔）
　 证券时报

海杉

券商自秀“保证金独立存管”　监管层默许放行  
2004年09月04日 08:35:36 中财网


　　一直为券商们所抵制的保证金独立存管方案一下子遍地开花，从上海到深圳的各家大券商和小券商，无不踊跃。
　　从去年的消极抵制到今年的主动出击，券商此次对保证金存管方案的１８０°大转弯，着实让很多投资者看不懂。
　　券商保证金存管作秀？
　　“没有办法，现在股民都担忧证券公司会挪用保证金，都有将资金撤离股市的念头。为了留住这些股民，我们券商都争相打出保证金独立存管牌来。”一位上海某大型券商经纪业务部负责人则无奈地表示。
　　自南方证券客户保证金以试点方式被“强制”存管到建行以来，券商是否敢大面积“缴械”存管保证金，成为外界关注的焦点。然而记者研究了数家券商的保证金独立存管资料，发现此次所谓的独立存管，同南方证券模式有很大的差别，不需要客户先到银行开户，然后再到证券公司交易。
　　“我们为了留住投资者，形式更大于内容，其实保证金还是由我们券商自己存管的。”前述负责人对记者坦言。
　　一国有银行曾经参与“第三方独立存管”方案制订的负责人也向记者证实，此次保证金独立存管只是券商自己成立一个监管部门，专门负责监督保证金不被挪用，而银行的角色仍旧仅仅是资金划拨者。
　　“这次保证金独立存管不彻底，倒不是我们银行不愿意，而是证监会没有从法律法规上赋予我们监管权利，因此银行也能只是一个账户服务提供者。”前述银行负责人说道，“我们能根据规定将券商的保证金存款数据提供给证监会，以便证监会同券商提供的数据进行核实，这可能是我们银行起到的惟一的监管作用吧！”
　　券商与银行客户之争
　　“其实这次那么多的券商都积极制订独立存管方案的另一深层次原因，是同银行之间的利益之争。”海通证券一位经纪业务部负责人说道。
　　“此次券商独立存管方案的另一共同特征便是：银行对保证金只能是总量监控，至于保证金明细账目的监督，银行是无法做到的。”申银万国营业部一位负责人向记者剖析，“券商和银行之争主要争在客户资源上，这次券商先下手为强，所以才这么踊跃。”
　　“现在银行有‘银证通’业务，如果银行得到我们的客户资源，就有可能让这些客户去使用‘银证通’业务。那便意味着，我们从客户交易股票中得的佣金被银行夺走了。这样，对于我们不是太不合算了吗？”
　　“去年证监会已经同意在独立存管业务中，券商仍旧保留保证金的利差收入，而券商可以像基金那样只给银行一些托管费用。”该营业部负责人分析，“如果银行得到了我们的客户资源，但又嫌我们给的托管费用少，将我们的资源拉到其他费用高的券商那里怎么办？”
　　券商的小算盘并非杞人忧天。一位曾经同建设银行争夺南方证券第三方独立存管业务的国有银行人士也告诉记者，当时他们分析了开展这项业务的利弊，认为对于银行来说最大的好处便是能得到券商强大客户资源。“但这次券商自己订方案，的确让我们只能处于被动配合的位置了。”
　　监管层政策倾斜券商
　　据江苏天鼎分析师秦洪介绍，“券商的保证金利差收入”和“客户资源被银行夺取”是去年保证金独立存管业务的争论焦点。但最终，监管层向券商倾斜，答应了券商的要求。
　　国泰君安一位分析人士认为，此次监管层默许券商自己存管客户保证金其实是对券商手下留情。“现在对我们券商来说，最大的威胁是要求我们将客户的委托理财资金独立存管。现在券商这块资金一直在用虚拟账户进行管理，也就是说委托者可以看到自己的钱在账户上，但这一账户只是在电脑里的一个设置，其实这里面根本就没有这笔资金。这些资金一直是在拆东墙补西墙。要将这块资金补足然后独立存管才是券商最头疼的地方。”该分析人士认为，现在监管层没有要求券商一定交出客户资料，说明是对券商手下留情的。“证监会在两年前就开始对我们大券商要求偿还客户保证金要求，到现在通过用自有资金不断补足的方法，一般大券商都已经将窟窿补得差不多了。”
　　但这样的存管能真正达到监督客户保证金流向的目的吗？监管层、券商和客户心里都有一本账。
□ 黄嵘 　

海杉

当跌已成习惯  
2004年09月04日 08:00:19 中财网


　　今年5月份之后的股市低迷可谓罕见,很多人对牛市已经不抱什么希望。而且今年被套对象也和往年略有不同,过去的大跌往往是中小投资者被一网打尽,而今年我们却发现机构投资者包括基金也大多被套,可谓全盘皆输。唯一的赢家只剩下上市公司,首发、增发、配股照样进行得乐融融,以至于过去一些横行于二级市场的大鳄,纷纷转向收购实业,稍加包装后准备上市圈钱。这就是目前的市道:没有新资金进入,只有老资金在挣扎、出逃。
　　在这样一个环境中,我是在一种压抑和无奈中倾听一些投资者的叙述。周一大盘继续演绎下跌走势,投资者大都在无奈中透露出一丝恐慌,大盘哪里才是底?股市为什么会变成这样?这几乎是大部分打进电话投资者想问的问题。其实这些问题也是我想问的,对投资者我只能说一些安慰的话；周二一条暂停发行新股消息给"跌已成习惯"的股市带来一次上涨行情。打进电话的投资者大都问是不是应该趁反弹割肉?而很少有问是不是该买股票?因为几乎所有人认为新股暂停只是短暂的,之后仍将面临大规模的融资行为。也许投资者是对的,周三、周四沪深大盘再度向下并创出5年来新低,而这种向下的动力竟来自于基金重仓持有的蓝筹股。有投资者打进电话说,天天从媒体上看一些基金经理写文章说他们的股票是那么具有投资价值,叫散户去买。那么他们为什么现在自己保持轻仓,不但不买还要抛呢?我再次无言。
　　不久前笔者和一群好友聚会,某君说了一段话颇有启发。他说10年来的股市,一些庄家赚钱方式没有任何改变,那就是机构投资者讲一段动听的故事骗别人上钩。2001年以前市场上出现中科创、银广夏这样的骗子,他们讲着各式各样的故事来骗小股民的钱。2001年大盘暴跌之后,这种骗局已经骗不到钱了,另一些人聚到了一起,他们用不同的嘴巴开始讲同一个故事------价值投资。听完这段话,我感慨万千。目前一些机构利用他们控制的数千亿资金优势和绝对信息优势,买入股票后在市场上大讲价值投资。而中小投资者除了能在这些股票的股价波动中获取差价外,还能得到什么?长期稳定的红利收益?公司话语权?你一概没有。那么你买入的这些股票和以前的庄股又有多大不同呢?
　　或许大盘在9月份会有反弹,但决不会有新的增量资金进入,反弹可能又是一个逃跑的好机会,无论是对机构还是散户。
　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。  
□ 励列俊 　

方圆王

融资“大肚皮”分红“铁公鸡” 中报分红公司少

　　 据广州日报:上市公司今年上半年迎来了业绩高成长，与此同时，寥若晨星的分配方案形成了强烈的反差。



　　据统计，上市公司上半年平均每股收益0.1432元，平均净资产收益率5.45％，同比分别增长36.71％和41.28％，均刷新了盈利增长纪录。但是，尽管“国九条”明确提出了“重视资本市场的投资回报”的要求，但是，绝大多数上市公司却依然故我，只顾自己偷着乐，一点也不考虑回报投资者。统计显示，在全部1376家如期披露半年报的上市公司中，仅有47家上市公司推出2004年半年度分红派息和公积金转增股本预案，占已披露半年报公司的3.67％。


　　上半年上市公司平均每股经营现金流量净额0.17元，同比增长26.88％，就是说，腰包里不是没钱，但是，这并没有使铁公鸡的吝啬习性有所改变。公布拟派发现金红利预案的仅26家，占全部上市公司的1.89％，其中现金分红比例在每10股派1元以上的只有16家，其余均在每10股派0.75元以下。现金分红超过每10股派5元的高派现公司仅有东软股份一家，该公司决定向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)。


　　中报分红公司数量少


　　虽然拟实施分配的47家上市公司中，有36家公司拟送红股或以公积金转增股本，且其中不乏高送转的大手笔———10股送转10股有11家之多，送转比例为每10股送转5股以上的达29家之多，但是，众所周知，高送转不过是大股东扩张股本的虚拟资本运作行为，对于流通股东来说，它是一把双刃剑，其作用是添砖加瓦还是抽肥补瘦是不能事先确定的。


　　近几年以来，在中报期间进行分红的公司数量较少，半年报分配一直没有在市场上形成氛围，中小企业板的出台也没有改变这种情况。虽然某些中小企业板上市公司一发行就迫不及待地先行分红，似乎表现出对分红异乎寻常的情有独钟，但是，这种情有独钟只是对老股东的独占利益而言，流通股投资者几乎沾不上边。由于目前我国股市对分红派息视同送转实行不合理的除权，上市公司一边派出，股票市场一边没收，在股票账户上刚刚增加的现金利是和一刀砍去的股票市值是完全相等的，这对于流通股东来说，等于是竹篮打水一场空。而非流通股东由于不参加流通市场的交易，流通市值的变化一般不会影响到其场外交易，他们到手的真金白银倒是实在的好处。这显然是不公平的。


　　重筹资轻回报


　　正是由于这样的原因，某些上市公司对分红的情有独钟，与其说是为了回报投资者，还不如说是为了大股东套现。当初的用友软件一上市就分红，现在的某些中小企业板上市公司分红成为老股东专利，无不是一丘之貉，如出一辙。


　　对于上市公司来说，融资“大肚皮”，分红“铁公鸡”，固然是资本逐利性的本能表现，但是，不能不看到，这与股市的功能定位和政策倾向性也是分不开的。老实说，如果“重筹资、轻回报”的倾向依然没有丝毫改变的话，单边主义降价融资的利好也是难以维持多长时间的。·黄湘源·

海杉

7年6底5·19起点将成铁底  
2004年09月04日 08:24:50 中财网


　　“深综指回归5·19，向下空间已被封杀。”是本栏上周周末版的观点。反映市场真实面目的深综指本周又向5·19起点迈近了一步，最低点323点已经到了5·19当天的成交区域，距离5·19起点仅有4%的空间。但在周一创出新低后，周二到周五大盘已开始拒绝创新低，而且阳线多于阴线，关键是大多数超跌个股已经从沉睡中苏醒，显示目前已经离底部不远。
　　观察5·19以前的行情，深综指已经在310点上下构筑了4个底部。第一个底部在1997年2月的308点，第二个在同年9月的309点，第三个在1998年8月的310点，第四个在1999年2月的316点，加上5·19行情的最低点308点，在两年多时间构筑了5个底。如果再加上本次的下跌行情，已经形成了7年6底的大形态！
　　本报股市专家团认为，这个跨度达7年多的大箱体箱底经受了5次严峻的考验，应当说相当牢固，没有重大的利空消息，相信不会轻易被击穿。而深市从100点起步，到最高665点，其向下的0.618黄金分割位是319点，正好落在大箱体的箱底。因此，这里更容易构筑一个中长期的底部。(记者 海明)

海杉

多空对决五年大底  
2004年09月04日 08:00:34 中财网


　　周四,上证指数盘中一度下探到1303.19点,这是自2245.43点大调整以来的最低点。从过去几年的经验看,每次在大盘击穿先前低点迫近1300点整数关的时候,总是引发一波颇有力度的反弹。因此,在这个高度敏感的位置,市场各种力量再度出手,多空双方又上演了一场大对决。
　　迫近底线 市场孕育新变化
　　1300点,不仅仅是技术上的五年大底。市场持续弱势,新股频频"破发",迫近的是证券市场融资功能的底线；经营环境严峻,大量券商亏损,迫近的是券商生存的底线。
　　面对底线,市场必须有所变化。
　　本周,为完善新股发行定价机制,中国证监会宣布拟推行首次公开发行股票向机构投资者询价的制度,同时还暂停了新股发行。
　　在券商方面,如何推进证券业创新发展已经成了新的话题。而本周传出中信证券准备收购广发证券部分股权的消息,显示在证券业竞争越来越激烈的趋势下,优势券商正欲整合资源联手做大做强。
　　虽然这些消息很难简单地以利多利空论,但新的变化已经让部分资金浮想联翩。
　　恐惧轧空 短线资金试图抄底
　　"踏空也是一种风险",对于周四创新低后冲入市场抢反弹的资金,大通证券资产管理部郭良伟这样分析他们的心态,"沪深股市是个单边市,每次大行情往往都以"V"形反转出现,一旦被轧空,你就很难再找到一个舒服的买点,其中滋味很不好受。"
　　可见,在这样的一个位置,不少空仓或轻仓的投资者会担心政策面因素可能导致井喷行情再现,因此,虽然理论上现在并不是一个合适的买点,但大盘创新低后,部分短线资金依然按捺不住抄底的冲动。
　　这从两天来市场热点的快速转变中也可以得到佐证。周四主要的热点是旅游、科技、纺织及中小板等板块,周五是农业板块及与中信证券收购广发证券有关的一些个股,如辽宁成大、吉林敖东等。有市场人士指出,这些个股的活跃多是因为有题材,其炒作手法更像是游资所为。
　　按兵不动 蓝筹股动向耐人寻味
　　与此形成鲜明对照的是,一向堪称中流砥柱的大盘蓝筹股近日却按兵不动,甚至可以说,1307点被破,大盘蓝筹股"功不可没"。以往每到关键点位,大盘蓝筹股总会挺身护盘,但这回大盘蓝筹股却成了做空主力。宝钢、联通、中石化、长江电力四大金刚几天来走势相当难看。
　　大盘蓝筹股的走势与基金的动向密切相关,像联通、宝钢这样的超级大盘股几乎全由基金公司重仓把持,因此,有市场人士指出,由于基金集中持股程度高,基金重仓股显然已经陷入流动性风险之中。目前基金仓位很重,由于后期可能面对宝钢增发及其他潜在的融资压力,基金头寸相当紧张,减仓意愿较强,重仓股走势自然不容乐观。
　　中信证券的一份基金仓位监测报告指出,小幅减持成为基金近期操作的主流。由测算的数据来看,目前除一些传统保持高仓位的基金外,大多数开放式基金已将仓位降至70%以下,而仓位在60%以下的更已超过一半。此外,测算结果还显示,不少基金近期有明显的仓位结构调整迹象,二季度通过调整持仓结构应对调整的思路可能仍将延续。
　　多空对决 谁能笑到最后
　　从表面迹象看,目前似乎已形成了以游资为首的做多力量与基金等做空力量之间对峙的格局。但显然当前市场的这股做多力量只是在博一把短线,如果看不到市场有持续向好的变化,可能很快就会选择撤退或转移阵地。多翻空只在朝夕之间。
　　如此看来,这股短线做多力量如果得不到基金等主力机构的配合与支持,制造反弹容易,要使大盘转势却很难。因此,主力机构的动向就成了近期市场的关键。如果他们延续减仓调整结构的思路,1300点想守也难。
　　不过也有市场人士认为,蓝筹股下跌,似乎有机构刻意砸盘的痕迹。部分机构可能在通过刻意砸盘来测试市场关键位置的承接能力,并清洗更多的浮筹。如果"机构试底"这一假说成立的话,那么市场仍有很大转机。
　　多空对决,其实无论是短线游资还是机构主力,都更愿意看到牛市,因为这个市场没有做空机制。牛市不来,赚钱也难,但场内场外的种种因素却让很多资金不得不做空。
　　1300点如果真被打破,无论多空恐怕谁都不能笑到最后。毕竟,在过去五年里,1300点屡屡充当了大盘的最后一道防线。一旦被击穿,下方将更没有一个明显的底部区域,而从前的强大支撑也将转换为沉重的压力。大盘何处止跌,市场将更难找到共识。这对市场各方来说,都是一个风险极大的局面。（记者 王军）
　 上海证券报

海杉

股市这盘豆芽菜  
2004年09月04日 08:22:36 中财网


　　前不久，偶然读到一条消息，说北京市场见不到豆芽菜了。好像真是这样，不见市场上有豆芽菜卖了。何以如此？按照消息来源，是生产者的背信把这个行业给毁了。生产者为了提高产量，过量使用了催生激素，豆芽长的又长又粗。但是，消费者吃了这种豆芽难受。豆芽的秘密被揭露以后，豆芽生产和销售这个行业也消亡了，至少是暂时消亡了。
　　本来可以有另一种结果。豆芽商是为了利润而背信的，但每一个豆芽商都采取不当手段牟利，结果就把这个行业毁掉了。如果有一个行业协会，协会有一个自律的章程，内部也有一种监督机制，情况就会很不一样。有人不相信行业协会可以促进行业成员的自律，是一种无知。行业协会促使行业成员自律是它的首要功能。温州的打火机制造商在发展中也曾有过豆芽菜商人的遭遇，但他们的行业协会挽救了他们自己，政府的作用只是潜在的。
　　豆芽菜和打火机的事情有相似之处，又不完全一样。生产豆芽的商人大都是外来民工，他们在城市没有合法的公民身份，居住条件也差，还常常处于可能被驱赶的惊恐之中。这种豆芽生产商必然具有短期行为，有赚一把算一把的打算。这些豆芽商，诚信经营的意识比较薄弱。某种程度上说，诚信方面的声誉，是长期投资的结果，豆芽商不会为此而投资。所以，如果说豆芽商的背信毁了豆芽菜这个行业，还不如说我们的制度毁了这个行业。豆芽商的生产环境是我们的制度造成的。
　　让豆芽菜行业起死回生的办法既简单又不简单。说简单，那就是一句话：改革我们的制度。说不简单，是因为制度变革不容易。我们不能让城市有边缘人口，更不能让这种边缘人口成为城市食品的供应商。要让边缘人口转化为常住人口，还要他们有体面的居住条件，这样可以提高他们背信的成本。这个时候，他们作为食品供应商，才可能建立自己的行业组织，形成行业自律规则。显然，这个过程的实现不可能一蹴而就。看起来，北京人要吃到合格的豆芽菜不容易。
　　我想到了股市。股市的事情与豆芽菜的事情也有可以比较的地方。上市企业好比豆子，举荐企业上市的机构以及证券业的经营者好比豆芽商。缺乏好豆子是首要问题。地方政府挑选的豆子不一定是好豆子，上市举荐企业也不一定挑选好豆子。没有好豆子，证券业的经营者和大投资者只能将就地生产豆芽，这豆芽也好不到那里去。为了吸引买这豆芽的散户投资者，他们总要说这豆芽菜有多么好，但把这豆芽吃到肚子里的散户们是消化不了的。
　　也许我们没有太多的好豆子可供挑选。私营企业有明显的短期行为，而大型国有企业多少像个官僚机构。也有例外，但太少，所以我们才有“二八现象”或“一九现象”的说法。可是，股份制改革不就是要改变遗传基因、制造出好豆子么？遗憾的是，这次摸着石头过河时因为水浑，没有把石头摸好。我们搞出了一个“一股独大”、“股权分置”，这豆子上市和不上市没有大的区别，区别只是企业从投资者那里拿了不少钱。这样的豆芽菜，吃下去难免肚子要痛，这样下去，人们总归要退席而去的，结局就象北京市场的真正的豆芽菜一样，销声匿迹是唯一的出路。
　　不是没有改善的可能性。新股发行要慢，发行则要搞全流通，不要再搞股权分置。旧股也要改。改革不能简单地说什么市场化，因为你过去就没有搞市场化，把风险压给了流通股的投资者，现在却要他们承担改革的苦果，有些说不过。你做的豆芽菜，让人吃坏了肚子，你必须给他们补偿。
□ 党国英

海杉

上证综指五年轮回　价值投资独领风骚  
2004年09月04日 08:12:36 中财网


　　从１９９９年６月７日上证综合指数成功突破１３００点以来，２００４年９月２日的上证综指是最接近１３００点的一次。当日，上证综指小幅低开后，略作上行，之后逐波下探，午后１点１３分，股指跌到１３０３点后开始止稳反弹，尾市以全天次高点报收。
　　蓝筹领跌大盘创出五年新低
　　“从盘面上看，蓝筹股的下跌带动了股指创新低，”北京首证的分析师季凌云说，“目前市场还没有探明真正的底部在哪里。”
　　当日蓝筹股普遍下跌，宝钢股份、长江电力、中国联通和中国石化等超级大盘股的最大跌幅分别为２．１２％、２．２４％、１．７８％和３．４６％。
　　季凌云说，我国股市的经验表明，市场的底部往往是靠大跌“跌”出来的，而不是靠连续阴跌出来的，“只有出现恐慌性杀跌的现象才可能出现市场大底。”
　　西南证券的资深分析师张刚认为，目前三线股领涨反弹，而基金重仓股如石油、石化、煤炭、运输等的涨幅明显落后，说明基金的持股信心不足。在主流资金没有入市运作的情况下，仅仅依靠短期投机资金很难推动股市上行，“尾市的大幅上行只能看作是一个反抽。”
　　泰阳证券北京营业部经理胡安君说，股指在下跌过程中成交量不大，蓝筹股短期内又不能上行，因此，大盘后市不会上涨，多空双方可能会出现反复争夺的局面。
　　市场疲弱政策救市不太可行
　　在上证综指创出五年新低之后，不少投资者寄希望于监管层推出新的政策来救市。综合各类消息来看，调低印花税、允许银行成立基金公司以及拓宽券商融资渠道等救市政策尤为投资者所期盼。
　　调低印花税，主要是单边收取印花税，降低投资者交易成本又刺激股市投资，同时，成交量的增加会补偿国家财政收入的损失。
　　允许银行成立基金公司，使得银行资金有合规进入股市的正常渠道；同时，要落实拓宽券商融资渠道的政策，给券商提供多种稳定的补充资金来源的渠道。这些政策都可以增加股市资金的供给。
　　政策救市是否可行？季凌云对此不太赞同。
　　“现在推出救市政策很难让股指出现转折，也不会形成拐点，”季凌云说，“在股市连续下跌的背景下，救市政策只能在短期内起作用，并不能改变股指的基本运行趋势，真正出现拐点还要依靠市场自身的力量。”
　　五年轮回价值投资独领风骚
　　目前股指已经跌到了１９９９年６月７日的水平，这也就意味着，１９９９年买入股票，持有到目前，投资收益账面价值为０，如果扣除印花税以及其他交易费用，实际利润已经亏损。在这样的背景下，投资者还能从股市赚钱吗？
　　“怎么不能赚钱？”某私募基金经理反问记者，“这要看怎么操作。就我自己来说，股价的波动不会影响限制我的操作，我赚的不是股价的波动，而是价格向价值的回归，所以我并不担心股市创新低。”
　　这套模式的核心就是价值投资。任何一个市场都遵循价值规律，价格围绕价值来波动，如果价格高于价值，就要跌；如果价值高于价格，就要涨。该人士表示，以这个规律来考察，目前股市创出五年来的新低，其实只是价值回归。
　　“好股票还要有好的价格，这样投资才会赚钱，”该人士认为，“现在不是没有价值好的股票，只是价格被炒的太离谱，只有价格下跌，一直跌到价值附近，才会有人买。买的人多了自然也就止跌了。这其实也是一个供求关系。”
　　“现在做波段的人很多，价值投资还没有真正得到运用，这是不对的，”该人士说，“现在很多人都看不懂股市为何创新低，就是因为他们老盯着股指波动的缘故。”
□ 石海平 　

方圆王

上市8年6次换实际控制人 *ST比特被立案调查


　　 据证券时报报道，处于退市边缘的*ST比特(000621）再传不祥信息，今日公告透露，2004年9月2日，公司接到中国证监会上海稽查局立案调查通知书，上海稽查局已对公司涉嫌违反《证券法》行为进行立案调查。

　　公告并没有透露公司可能涉嫌何种违规行为，但稽查公告对*ST比特无疑是雪上加霜，因为连续亏损，今年4月27日公司股票已经暂停上市，而在刚刚公布的2004年半年报中，靠咨询费收入，公司主营业务虽然实现940万元收入，但公司每股收益仅为0.01元,每股净资产为-1.42元,会计师也对半年报出具保留意见加说明段的审计报告，公司认为仍存在被终止上市可能。而公司遗留的巨额债务足以让每一位重组者头痛。

　　现任重组者是程里全和张路两位自然人，程里全和张路是在今年5月收购*ST比特第一大股东宁波华能租赁有限公司而入主，其实这已经是*ST比特上市8年来第6次更换实际控制人，每一位实际控制人在*ST比特停留的时间平均不到两年，*ST比特更多扮演的是资本玩偶的角色，因为8年5任大股东的结果是，*ST比特2003年年报巨亏3.88亿元，公司处于退市边缘。

　　据悉，目前大股东利用网络游戏形成的市场网络,开始经营相关服务贸易及配套设备贸易,力争避免退市。　

海杉

5年内的5次低点  
2004年09月03日 08:39:50 中财网

　　
　　第一次（1341点） 在“5·19”暴涨之后，市场出现了历时半年的调整，上证指数于1999年12月27日创出1341点的低点。之后大盘一路上扬，并于2001年6月创出历史新高2245点，涨幅达67.4％
　　第二次（1339点） 受国有股减持消息的影响，上证指数见顶2245点之后，即出现了大幅的下跌，经过7个月时间，在2002年1月29日创出低点1339点。之后大盘出现反弹，最大涨幅为30.6％
　　第三次（1311点） “6·24”国有股停止减持虽然短暂刺激了市场的热情，但仍然难改大盘调整的格局，上证指数于2003年1月6日再创新低1311点。之后市场出现一波涨幅为25.8％的反弹
　　第四次（1307点） 价值投资的兴起，虽然使核心资产得到了挖掘，但2003年的上证指数仍处在大的震荡之中，当年11月13日，大盘创出低点1307点。之后市场出现了有力的反弹，最大涨幅为36.38％
　　第五次（1303点） 今年4月以来，市场摸高1783点后一路下跌，到昨日（9月2日），上证指数下破了近5年以来的低点1307点，创出新低1303点.(记者 李凯 实习记者 刘锋)

海杉

每次到1300都有援手  
2004年09月03日 09:06:22 中财网


　　昨日股指创下1303点的低点之后，有如神助，在超跌低价股的反弹推动下，股指节节盘升，最终收在了1327点，有惊无险。值得注意的是，在历史上，几次到1300点，都有基本面的变化。
　　在2002年的1月29日，股指探至1339.20点，在此前后出现了大阴大阳的走势，资金建仓的特征较为明显，随后就有证监会规划委说国有股减持将保护投资者，以实现多赢目标为基础以及证监会召开座谈会，要增强对证券市场发展的信心。证券市场出现了以ST东北电，ST银广夏等一批暴跌股为代表的超跌反弹，股指脱离1300点的引力。
　　在2003年1月3日，沪综指触及到了1311。基本面仍然发生了重大变化，在此之前的12月，原证监会主席周小川赴央行任行长，尚福林接任中国证监会主席一职，同时在2003年元月底社保基金被允许入市，股指就在中国联通，中信证券的暴涨下脱离了底部。
　　在2003年11月13日，沪综指触底1307.40点，此点位前先出现了中国证监会主席尚福林的讲话，称要积极推进资本市场的改革开放与稳定发展，后又出现了国资委主任李荣融表示国有股减持应对所有投资者一视同仁的报道。不过，在此点位，由于宏观经济的火爆激发了石化股、钢铁股、电力股的做多激情，股指在没有基本面的引导下就在基金强烈做多的背景下摆脱了1300点的引力。
　　2004年9月2日，沪综指触及1303.19点，如果非要找出基本面信息的话，那就是在本周二推出的新股发行制度的改革，询价的发行制度正式征求意见。市场面也出现了一些积极变化，一些超跌股正在资金的推动下出现暴涨的走势。
　　此次1300点守住的概率有多大呢？从前三次的1300点来看，能够守住的原因主要有两个，一是基本面出现了一些积极的变化，至少有高层领导出来鼓气。二是市场面出现了持续的领涨热点。近期会否出现高层的暖人心的讲话，甚至更为激进的救市政策。
□ 秦洪 　

海杉

建行股份挂牌在即 发起人股东成最大看点  
2004年09月04日 08:05:59 中财网





　　近日，中国建设银行由风险管理、审计、监察等部门联合组成的３０个检查小组，分赴总行本部和３８个一级分行，展开为期２０天的全行系统资产业务及内控管理现场检查?检查涉及项目之多、内容之广、动用力量之大，在历史上是空前的。此次检查跟建行股份成立有密切关系。
　　根据建行６月份公布的分立公告，建行集团和建行股份分拆的公示期将于９月８日结束。“目前，我们正在和各方积极磋商，以尽快确定日期。”据悉，在此次建行股份的成立大会上，新的董事会、监事会和高级管理人员的名单也将同时公布。
　　参股发起人正在审批
　　根据建行的说法，中国建设银行股份有限公司各发起人股东的股东资格和具体出资数额还须经国家有关部门审定批准。消息人士介绍，除了中国建设银行集团有限公司以外，中央汇金投资和长江电力发起股东的资格应该已经敲定。
　　人大金融与证券研究所副所长赵锡军对记者分析：“按照《公司法》，股份有限公司成立时必须有不少于５个发起人股东，但是对于国企改制上市有特殊豁免，允许国有独资企业一家发起人也可以上市。从现在的情况看，中国银行很可能选择后一条路。而建行很可能会选择寻找另外４家发起人共同发起成立。”据知情人士透露，建行已向若干家具备发起人条件的企业发出了正式要约，邀请其参与发起建行股份公司。根据建行２００３年年报，建行２００３年末的所有者权益是１８６２．８亿元。建行分立重组后，建行股份将继续经营现建行的商业银行主营业务。因此，建行股份将拥有建行的绝大部分权益，长江电力的２０亿元出资只能占到建行股份１％多一点的股权。
　　在采访中赵锡军教授指出：“对于一些大企业参股发起设立银行，主要是利用股份的纽带，使其成为银行的优质客户，也有利于吸收银团贷款，相信这些大企业所拿的股份会很有限。”对国内企业而言，能马上拿出２０亿元真金白银的企业，多是那些电信、石油石化、电力、钢铁等行业实力雄厚的国有大企业，据悉，除了长江电力，宝钢、国电公司也已有参股建行意向。
　　仍在后台的战略投资者
　　自从去年以来，关于谁将成为建行的战略投资者的传言一直不断，绝大部分人士的目光集中在花旗、摩根大通、德意志银行、摩根斯坦利、汇丰等国际金融巨头上。根据记者了解，战略投资者是在建行股份成立以后，一方面是通过资金投入成为建行股份的股东；另一方面与建行股份在资金、技术等层面进行全方位的合作。
　　按照这个标准，战略投资者很有可能是金融机构，尤其是国际金融巨头，他们在风险管理、产品开发等方面具有丰富的经验，成为战略投资者之后可以在很多个领域与建行开展合作。另外根据建行的说法，只有在发起人股东全部到位、建行股份组建之后，战略投资者才会陆续露面。有业内人士分析，德意志银行、摩根斯坦利似乎已是必然的人选。从历史看，建行与这两家机构的合作一直密切，从中金公司的成立，到今年年初建行将４２亿元人民币的土地和房地产出售给摩根斯坦利和德意志银行，双方甚至三方的关系确实不错。汇金公司上市减持？
　　最近，中国人民银行金融稳定局局长谢平在一次论坛上表示，只要中国银行和中国建设银行符合证监会的有关规定，在境内外同时上市的时候，汇金公司和外国战略投资者投资的股权“应该说在一定条件下可流通，可减持，可转让。”此番表态被认为是中国银行和中国建设银行可能以全流通方式上市。
　　“这个提法并不偶然，”虎杰投资咨询首席分析师张寅认为，“全流通是市场发展的一个趋势，不过在Ａ股市场中全流通暂时是不可能实现的。”
　　张寅表示，此番表态传达了一个信号，汇金公司等上市后会减持部分中行和建行的股票，以收回部分投资。不过，“短期内不会考虑在Ａ股市场是减持，而会先在香港股市减持，”他说。张寅预测，减持的时机不会是在银行上市的一年内，可能会选择在上市后的２～３年内，“往往是在股票市场比较好的情况下进行一部分减持”；而减持的数量不会太多，“可能是其所持有上市银行股份的５％～１０％”。
□ 石海平 李博

方圆王

外资投资策略变化透视：QFII重仓买了哪些股
   


　　 据国泰君安报道，随着2004年半年报披露工作的结束，QFII的投资策略和市场表现如何，再次成为市场关注的焦点。本文以重仓股变化来看QFII投资理念的具体运用。股票依然受青睐在股票选择方面，与去年底相比，此次亮相的QFII流入股票市场资金明显增加，净增加60亿元。尤其对单个股票持股量增幅很大，但持股品种数量没有明显增幅。QFII前十大重仓股的持股量均超过500万股，其中持股量较高的中兴通讯(000063)、长江电力(600900)、福耀玻璃(600660)都超过了2000万股。而QFII买基金，这一最初被认为不可能的事情，也在前期被突破了。博时现金收益基金投资于短期资金市场，属于货币市场基金范畴，并成为我国首只被QFII认购的基金。

　　就行业资产配置来看，QFII依据行业的成长性和长期预期，采取分散持股和集中持股两种模式。从2004年中报看，QFII对周期性行业方面基本实行集中持股模式，而对于看好的消费品行业采取分散持股模式。如在上半年宏观调控力度加大、钢铁行业首当其冲的背景下，摩根士丹利持续买入新钢钒(000629)，体现其“自下而上”的选股标准。

　　除股票外，转债是被QFII看好的品种。在低迷市况中，QFII对于转债特别偏好。在山鹰转债(100567)这一品种中，花旗银行已增持至6999万元，瑞银和“大摩”也分别持有3379万元和436万元，3家QFII持债占余额比例超过50%，成为QFII第一重仓品种。

　　选股由资源型转向消费型

　　2003年重工业以及和重工业相关的具有天然垄断性的矿产资源类行业被QFII看好而贴上“金字招牌”，其中盈利和管理双佳的龙头企业得到重点关注。如2003年瑞银大手笔买入宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)，6个亿、8700万股、第一大流通股东，确实让人看到了QFII对中国工业化的信心。

　　但2004年，基于宏观紧缩政策的减速经济背景，QFII开始关注与中国内地消费增长直接相关的行业。其中港口、交通运输、金融、零售业是2004年主要关注的行业。

　　从QFII十大重仓股的变化看，是完全切合行业发展周期的，从资源类向消费类推进的思路。今年上半年QFII对长江电力、中兴通讯以及福耀玻璃等进行大幅增仓，其中燕京啤酒(000729)增持800%左右、福耀玻璃增持500%左右、长江电力增持100%左右、浦发银行(600000)增持50%左右。

　　回避周期性行业

　　第一波士顿在中期策略报告中指出，今明两年经济软着陆的可能性大。建议对钢铁、有色、水泥、机械等周期性行业重新估值，除抗周期性好的龙头企业外，短期内给予回避，而对于消费品行业给予积极推荐。

　　从2004年中报看，瑞士银行大幅减持宝钢股份，由第一大股东到退出十大股东行列就是出于这种考虑。

　　今年摩根士丹利一季度猛吃安泰科技(000969)近150万股，在二季度又吃进50万股，这反映QFII运作中也有认准投资目标、越跌越买的特点。

海杉

股民一年亏了1600亿 流通股东权益有减无加  
2004年09月03日 11:56:18 中财网


　　据沪深股市陆续公布的上半年年报披露，今年上半年上市公司净利润大升４０．９６％，但同期上海综指下跌６．５４％，深圳综指下跌１２．９７％，股民因股指一落千丈，亏损达１６００多亿人民币。
　　截至８月２６日，沪深两市１１３２家上市公司披露了今年上半年报，累计净利润为７８１．６３亿，较去年同期增长４０．９６％；但作为上市公司的主要投资者，流通股东的权益却有减无加。
　　沪市综合指数由去年６月底１４９３．６９点，跌至今年６月底１３９９点，下跌１００点，跌幅６．５４％。更加贴近市场运行的深圳综指，去年中至今年中，由４０６．５７点跌至３５４．２４点，下跌５２．８４点，跌幅１２．９７％。去年中到今年中，粗略计算两市股民累计损失１６１９．０１亿。其中上海股民损失１１７１．５６亿，深圳股民损失５１９．４５亿。（记者 傅乐乐）