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财经内参20040917

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财经内参20040917

每日新闻证券内参
【决策参考】以下专供公司主要负责人参阅(2004/09/17)
四中全会后中央政府或全面提升股市地位
【博览研究报告】不知是巧合还是有意安排，就在四中全会召开的前三天，温总理重申“抓紧落实‘国九条’”，股市应声大涨，这的确给四中全会的召开，创造了一个安定祥和的政治局面。但如果是在去年初，新一届政府刚刚履新之际，中央能仅凭一番讲话，就起到“一言兴邦”的效果吗？我想至少要多费一番周折。
何以如此？关键在于，本届政府在历经一年半的“打拼”之后，的确是政绩喜人，从去年和“非典”这种突发性的，公共安全危机的决战，到今年宏观调控的果断出击，虽然非议颇多，但毕竟成果显著。这一切都使得中央树立了其执政权威，巩固了其执政的基础，也使得百姓更加信“赖”政府。
而现在召开的四中全会，即是对一年半以来，功过得失、经验教训的一次总结，更是继往开来，对明年乃至今后较长一段时间，政治经济工作的一次定调。
相信本届政府在渡过了“执政磨合期”，巩固了自己的执政基础之后，其工作的重点，将转向解决一些国家生活当中的深层次矛盾。在政治上，就是加强党的执政能力问题；而在经济上，则会把改革的矛头直指央企、银行系统，把此次宏观调控的重心，转向控制金融风险（股市的危机自然是其中应有之意，下文详述）。
实际上，每届新政府上台，都要经历这么一个过程，即初期求稳，乃至于“保守”，待树立起权威之后，就可以进行大刀阔斧的改革了。如此看来，选择低调、保守的尚福林做证监会主席，虽然不太符合股市的特点，但却满足了中央的需要。
而现在中央的思路，已经从求稳，转向突破、求新，要全力去解决阻碍国民经济进一步发展的，一些瓶颈性问题，特别是金融风险，和国企改革的问题。而这将给股市发展，带来一个前所未有的契机，股市的发展将进入一个崭新的时代。
之所以这么说，除了以上提到的，政府具备了，向银行、股市的金融风险下手的政治基础外，此次股市的暴跌，已经把它积聚的巨大金融风险，充分的显现在了中央面前，使得政府充分认识到了，证券市场的重要性和巨大的危机性。
此外，股市对于扩大直接融资，缓解银行风险，帮助国企改革等等，都有莫大的作用，因此，搞好证券市场，对提升中央的“执政能力”有特殊的政治意义。
因此，对股市的拯救与改造，也将成为政府下一步工作的重要内容。可以预见，为了扩容的需要，政府肯定不愿再看到，股市像今年这样的大起大落，股市也必须像国民经济那样，“平稳、较快”发展；而为了稳定市场的发展，政府也必须着手改善，股市的生存环境，至少不要像现在这么恶劣。因此，随着中央对证券市场重视度的提高，股市的发展将迎来一个全新的时期。(LTZ)
四中全会后重心将转向“控制金融风险”
【博览研究报告】在宏观调控轰轰烈烈的，进行了半年多之后，下一步调控的方向和内容，已经发生了悄然的变化。种种迹象表明，四中全会召开以后，宏观调控基本定调，中央的下一阶段的工作重心，将转向以控制金融风险为主。
因为，随着行政调控的铁腕出击，从地方到中央，几乎已经没有谁再敢于和调控唱反调，故此次宏观调控虽未最后成功，但也已经进入了“轨道”，不用再过多的担心，所以近日温总理才明确指出，今后不会有进一步的调控措施出台。
然而，这也预示着此次宏观调控，业已进入了第二阶段，中央今后将重点防范金融风险。实际上，此前严厉，乃至于苛刻的调控措施，虽然收到了可观的效果，抑制了经济的过热，但也产生了一个副产品，即银行大量呆坏帐的出现。
此前经济的过热，正是银行信贷资金大量投入的杰作，随着调控的打压，过热的泡沫是破灭了，但信贷资金收回的希望，也随之破灭了，大量的呆坏帐也随之产生，随着调控的深入，这个问题日益突出，银行系统的金融风险显露无余。
更要命的是，在呆坏帐日益增加的同时，由于紧缩银根的影响，银行正常的信贷业务，也受到很大的波及，经营业绩会有较大的缩水。如此内忧外困，里外里的夹击，银行的金融风险更加尖锐。
于是，把今后调控的重点，转到控制金融风险上来，就成为中央必然的选择。而这一转变，早有征兆，因为在一系列控制金融风险的手段中，加快银行的改制上市，是一条标本兼治的好思路。而这一举措，早已纳入中央的议事日程。
目前建行、中行、交行的改革，经过大半年的运行以后，已基本取得三方面成就：第一，通过国家资金注入降低不良资产。其二，内部股份化机制建立，企业实力在管理上已经达到相当的标准。其三，现在它们已经进入了，一方面有选择性的挑选战略投资者，尤其是外资，进一步强化抗风险能力。同时也在积极的选择保荐人，目前面临的一个问题是，在什么市场上选择上市和融资。但现在看来，银行到底实在何处上市，这个问题的决定权不在于银行本身，而在于国务院。
而证监会则正好可以利用这样一个契机，通过央企以及银行优质资产，力争其中之一在国内上市，从而能够提高市场相对的平均效益，以及它的稳定性。其好处非常明显，其一，兼顾了为国民经济服务的宗指，其二，又有利于完成直接融资的政治任务。（LTZ）
金融风险“迫使”股市尽快转暖
【博览研究报告】此前，博览分析员指出，虽然9月份市场依然“危”“机”四伏，但总的来说，这个月市场的机遇，正在赶上危险，而现在中央终于出手了。由于此前管理层的失误，以及决策层失策，股市错失了解决自身顽疾的最佳时机，而现在的形势愈发严峻，股市的危机已经扩散到了，整个的金融系统，股市危机有进一步“进化”成金融危机的危险。但这却成了市场九死一生的机会。
之所以这么说，是因为我们要把当前股市的问题，置于整个金融危机的角度去考虑。现在的股市，已不单是散户被套，就连基金这样的机构，也不能摆脱被套的命运。股民被套还可以随时止损，而机构却无法，或者根本不能去止损，唯一的结果就是金融崩溃。
目前，我们市场上的券商、上市公司、机构投资人，以及股民个人，面对市场的危机，基本上都有时间去等待，直到市场好转；但那些等着融资的公司，却无法去耗时间，时间对他们来说，比股价更为重要，更具杀伤力。
因此，现在股市上引爆的风险，已经不单单是其自身的危机，而已经有了金融危机的苗头。此前股市每一次上涨，都可以看到银行信贷资金的影子，且在上涨的途中，这笔资金的活跃的程度相当高，而现在股市如此肆无忌惮的狂跌，已经使得这些信贷资金的大部被深套其中，故股市风险已经进一步转向了银行系统。这恐怕也是此前，央行、银监会再三强调，防范银行产生新风险的原因之一。
此外，我们强调，政府绝对不能容忍，银行系统再遭遇任何新的风险。无论是央行紧缩银根也好，宏观调控也罢，其关键都在于，间接融资已经不再愿意承担他的职责，更不愿再担风险。也这是在此背景下，国家才大力推动扩大直接融资。从某种角度来说，这也是在给银行系统解困，让股市分担银行的职能与风险。
如此一来，股市无休止的下跌，会给政府带来两大难题：其一，作为上市公司的再融资功能会退化，以至于拖累整个国民经济，尤其是地方经济；第二，无论整体上市也好，还是央企、银行，都急于通过直接融资，来达到化解风险，谋求新一轮发展。而现在股市如此狼狈不堪，直接融资面临枯竭，不要说股市给银行、央企输血，股市自己恐怕都朝不保夕了，而反过来还要拖累银行系统。
因此，现在摆在中央面前的，不是一个要不要救市的选择题，而是一个如何救市、在什么时机救市的必答题，也是一个如何算帐的问题，是一个如何使短期成本最小化，而长期收益最大化的问题，而这笔帐怎么算都划得来，毕竟烂船还有三千钉，股市再穷，也还能够为扩大直接融资，卖一把老命。(LTZ)
【首席视点】
从四方面评估后续政策令行情的持续
【博览研究报告】深沪股市是否就此展开大级别的反弹呢？这似乎是一个必须在当前回答的问题。博览首席分析员认为，没有必要太在乎这个问题。一是，既然已发出了政策“救市”，至少股市已趋稳定，扭转了下跌趋势，在时间上仍将持续；二是，尽管我们昨天分析了央行对银行设立基金实为与“国九条”博弈，与市场预期有差距，但一般在股市上涨初期，都只会集中在积极因素的一面，负面影响是在不利因素积累到一定程度，当市场滞涨时，才会发力。反过来，在下跌过程中也一样。因此，我们建议以战术性方式参与，一旦有了一定盈利或几番轮炒之后，再考虑减持。从时间上看，基本可以持续到本月底，中途的变化关注本内参。
博览财经七年来，以其自创的研究方式，影响了当代中国证券界对市场的研究模式，也激发了后辈对博览财经模式的“复制”，这是我们对中国证券市场的贡献。尽管博览财经占据着中国（含香港）证券业40%以上的市场，但随之而来的“外传”及“盗版”，也令我们将再一次作出一个贡献，为有效保护博览财经优质分析成果，从十月八日起，我们将作出一些调整，博览财经的优质分析成果不再会被“外传”或“盗版”了，我们也将会为证券业研究机构提供这项技术，共同保护研究成果。博览财经要在中国互联网行业中首创“信息不再免费”。（需要博览财经产品的机构请致电：027-87780070）
能在此前1400点就预见1300要破，并一路坚持下来的，纵观国内证券咨询界，恐怕只有博览财经；此后，高呼政策必将“救市”，以及我们提供的“救市”策略，也纷纷被媒体翻抄。
接合本周分析结论，在此作一下总结：
温总理本周强调“抓紧落实”，实为在特殊时期的一次人为“救市”，也是必须要有所行动。毕竟股市已到了非常危急的境地，但最现实的时效，只能将股市拉回自身运行的轨道，也就是我们称为的“技术型底部”，尽管这三天，上涨了100余点，但暂时只能是对前期下破1300点的技术修复，此其一；
其二，“政策型底部”只是有了一个雏形，温总理对各部委的警示，只是一个态度。在当前宏观紧缩下，各部委都守土有责，要真正形成有效“政策型底部”有待后续相关政策的实质举措；
其三，“资金型底部”还不能以当前成交量来衡量，重要的是两点：主流资金是谁？以及外围资金的宽松度。前者决定了是否是长期投资资金所为，即大部分的基金和国家级的投资资金（如国企、两保资金）；后者决定了增量资金的流动性，随着股价进一步推高，或由低价轮炒到中高价，加之，获利退场，需要保持相当资金的流动。
如何评估未来的政策能否令行情持续呢？
一是，将出台的政策与市场预期有多大差距。在未完成基础结构大调整前，内地股市暴跌是其本性，在这个时期，下跌的代价往往远高于上涨的收益。这个“差距”，主要是需要支撑当前股市的资源（包括整个证券业和投资者的巨亏），与全社会资源的供给有十分巨大的落差。如证监会寻找资金供给渠道的困境；
二是，政府对证券市场在不同阶段的需求。这一点，下文将重点谈及，我只说一点，四中全会后由于中央对紧缩宏调政策保持平稳，我认为，中央下一步重心将转向金融机构的风险控制，在这一点上，中央至少希望证券市场的风险不要进一步蔓延到银行系统，股市保持稳定健康是对中国证监会的首要执政要求；
三是，直接融资能否有序。在一定程度上，我们仍坚持认为，此次温总理“救市”，目的之一还是“救发”。这一点，从昨日央行会议在决定推出银行基金时，仍忘不了强调要用扩大直接融资，缓解银行间接融资的风险。关键是，后面中国证监会如何操作未来的大型央企发行上市问题，我认为，这一关键还是证监会如何引导投资者对此事的看法，能否将银行、大型国企在A股发行上市，从“圈钱”的习惯性思维，引导到是国家优质资源向A股投资者倾斜。以及如何保持市场有足够资金来源，支撑这一轮扩容。
四是，市场化与国际化究竟保持怎样的速度。这方面，在前期已有深入分析，我只提一点，最快拉近A股与国际接轨的是拟A股与H股同时发行上市的问题，此点日后再分析。（LHT）
主力资金或赶在扩容重压之前迅速出局
【博览研究报告】在此，我仍然要再次向管理层发出，我在今年二月“国九条”出台后的同样提示：行情上涨的空间，与直接融资的时间是一场暗中的竞争。即市场主力机构或游资，在管理层还未来得急加快扩容时，就已将行情上涨空间战略性完成，急速退潮抛弃股市。
实际上，“国九条”2月1日就推出，但管理层真正大规模启动融资是在四月，最后造成上半年股指逐月下跌，融资逐月增大，首发融资将创七年来新高，甚至出现了新股上市跌破发行价的现象。c
据博览财经数据库反映，今年第一季度新股上市为16家，第二季度为44家；进入第二季的6月，IPO发行上市进入高峰期，当月里就发行了30家新股，占今年上半年总IPO家数 40.550%。与此同时，沪指第二季度从1780点跌到1400点，下跌380点达20%以上，二季度新股上市家数却是一季度的三倍。c
从以上数据还反映了另一个问题，证监会对发行上市数量是有计划的，不然，不会在6月IPO家数占今年上半年 40.54%；也不会一面强调会顾及市场承受力，一面在股指跌破“国九条”公布时的1500点后，还加大发行上市。
这里虽然有宏观调控因素，但反过来说，也体现出管理层按部就班完成计划的决心。那么，在温家宝再次强调“国九条”之后，股市是否会重蹈覆辙呢？
虽然将会采取新股询价机制，但在整个市场发行状况改变的现实下，相比此前，只是定价融资额高低的问题。从存量上看，下半年存量仍高于去年年底等待上市近百家的总量（见7月6日内参）。这里还没有考虑，中小板企业的特殊上市进度，以及央企、银行、类似宝钢整体上市等。如果要说计划，八月发审委“休假”，九月因“询价通知”很可能不会有新的IPO过会，而余下的交易时间不足三个月，如果此次证监会再次启动直接融资稍慢，真不知年底是否会再次刮起融资狂潮，而使此间上涨再次付出沉重代价。
更重要的是，无论此轮上涨主力机构资金是怎样的性质，都将不得不面对日后的直接融资压力，我推测，他们唯一应对的策略，就是赶在扩容重压之前，尽快拉升股价，迅速出局，将股市下跌的责任归于市场或管理层主导的融资。
中国证监会如何处理，直接融资长期持续有效，与市场主力机构的短期快速出局，的确需要一些调控市场行为。毕竟，证监会要组织大量长期稳定资金，是一个漫长过程。
在我看来，如果将政府也作为一个利益主体，温总理的讲话，以及相关部委与证监会的让步，实质上是政府为这轮行情上涨支付的政治和财政成本，而证监会有责还本付利。
这个“利”包括：减缓多大银行间接融资风险（尤其是国企）、融资后增大投资增加GDP多少百分点、解决多大程度的就业、财政税收将增加多少等。
这一点，我只在今天提出来，日后博览分析员会关注，并随时发出警示。（LHT）
【博览视点】
证监会将优先出台“短平快”政策
【博览财经分析】在央行成为响应温总理，抓紧落实“国九条”号召急先锋的情况下，做为股市的直接监管者，证监会下面该如何出牌？博览分析员认为，将优先出台“短平快”政策，稳住目前市场转好的局面，应是证监会的当务之急。
博览分析员已将抓紧落实“国九条”分成两类，一类是证监会执政权利范围内就可搞定的，如新股询价、强制分红、分类表决、发审委对融资标准以及直辖监管的机构等；另一类，是需要与执权范围外沟通协调解决的，如国资委的国有股流通、银监会的机构股票质押、税务总局的股票印花税，外管局的“双Q”等。
从目前来看，证监会权利范围内的政策，因不需要与其它部委进行沟通，出台阻碍较小，应能快速出台。但直接融资是不容触碰的政策红线，强制分红、分类表决，由于牵涉到各个上市公司的利益，很可能作为“二线政策”出台。而加强监管力度，则短期效果不彰，故证监会短期内难在自己权力范围内打出好牌。
而在其执权范围外沟通协调解决的方案中，博览分析员认为，降印花税、免红利所得税应该是最快出台落实的政策。税收政策正是在“国九条”的框架之中，且历来降低印花税，都会被用来当做“救市”的，辅助性政策实施，此其一；
其二，印花税属于小税种，税率下调对财税收入影响很小，每年的证券交易印花税占全国税收总收入的比例，大约在0.5%至0.7%之间，不会影响大局；
其三，投资者目前所承担的双向印花税，委实负担太重，改成只向卖方单边征收，还可以促进投资者进行长期投资。而上述其它政策则关联广泛，中短期内出台的难度相当大。
由此看来，证监会或在降印花税、免红利所得税这样一个政策上率先突破，用以稳定民心。其后跟上应该是证监会执政权利范围内的政策，而诸如国有股流通、机构股票质押等政策的出台则需要较长时间的酝酿。（YH）
【要闻报道】
证监会官员称肯定陆续还有利好出台
【博览财经消息】据悉，证监会有关官员日前强调，结合落实“国九条”工作，肯定陆续还会有利好措施出台，“否则这个市场就跌给你看啊！”。针对几天来内地股市的表示，他说，市场虽然回复到信心底线以上，但在没有新的利好政策出台之前，还是很脆弱的。他称，如何排定各种措施的先后次序，需要对市场有整体判断，对各项措施相互之间的逻辑关系有深刻理解。现在的众多利好措施则是“能做什么，先做些什么”。
该官员认为，在市场的各种问题中，怎样认识何为因，何为果；在打算推动的各项措施中，怎样确定先做什么，后做什么，怎样令先做的事为后做的事进行铺垫，创造条件，做到既有方向，又有效率，这需要专业知识，需要对市场的深刻理解，也需要胆略---这不是一般之功，而是“非常之功”。
他认为，三年来股市的低迷，主要系因信心危机，而打击投资者信心的，恰是内地股市的众多制度缺陷，尽管“国九条”早春即已推出，但有关方面落实速度太慢，因此才有温总强调速度的事情发生。如果非要说股指跌破某种支撑位，所以才推出各种利好措施的话，那也不算错。但要看到，措施的出台并非针对股指，而是针对股指所体现的市场信心。目前股市有很多制度缺陷，制度缺陷积累了很多矛盾，造成各方对制度缺乏信心，政府要出台积极政策，托市不是目的，是争取让市场能有健康发展的基础，其主旨还是提高市场各方的信心。（SX）
国务院设专题组“抓紧落实‘国九条’”
【博览财经消息】消息人士透露，国务院有关部门近期成立专题小组，研究抓紧落实“国九条”事宜。该小组的任务有四：一是解决资本市场稳定发展的若干问题；二是提高市场信心；三是提高市场法制化程度；四是保障金融安全。市场人士认为，与近日各部门连续出台系列利好措施一样，该小组的成立，标志着落实“国九条”的行动重回轨道。（LLP）
传证监会拟定印花税调整方案
【博览财经消息】有接近中证监人士称，证监会方面希望能降低印花税税率，以减轻交易成本，激活资金入市参与热情，并曾向国务院提出相关建议。
业内人士透露，初拟方案有两种，一是改目前的双边征收为单边征收，即不再向买入方征收印花税，卖出方按0.2%的税率缴纳证券交易印花税；另一种方案是维持双边征收不变，但整体税率下调0.1%。（YH）
八大利好传闻 股市怎消化得了？
【博览财经分析】国务院拟恢复设立“证券委员会”：消息指中央将派出由政治局常委领军的高层次小组，并非昔日的证券委，乃是在国务院下设证券领导协调小组。组长由温家宝亲自担任，掌管金融业务的副总理黄菊兼任副组长，二人都是政治局常委，反映了中央对资本及证券市场未来发展的高度关注。
建立百亿中国证券市场风险防范基金：市场传出国务院已讨论过的改善股市措施，其中一个是由财政拨款，成立股市稳定基金，性质在证券市场出现非正常状态进行市场干预；
拓展入市资金渠道。如打开券商融资渠道、大力发展机构投资者、鼓励保险资金直接入市、提高社保基金和企业年金入市比例、提高QFII入市额度等等，都将直接增加投资股市的外围资金厚度。
证监会仍在研究券商集合理财方案：有消息称，对于券商一直盼望的集合理财，证监会拿出了十几种方案。但由于目前券商自身问题过多，以及担心有可能引起新问题产生，证监会有关部门所上报的方案并没有被通过，目前还在研究中。
新设流通市场解决国家股和法人股的流通问题：彻底放弃在现有二级市场解决国家股和法人股流通问题的想法，国家股和法人股的流通价格按新市场的机制形成，并且现二级市场与新市场完全分割开来。
降低并只对卖出方单边征收印花税：这是近日市场寄予希望最高的利好，可以促进投资者进行长期投资和价值投资，健全股息现金分配制度也是投资者一直期望的利好。
免红利所得税：国资委主任李荣融称，将把“投资回报”作为考核国企上市公司管理层的指针之一，要配合证监会对上市公司进行强制分红；同时，对双重收税问题进行协调，争取实现“免红利所得税”。
建立上市公司诚信基金：由上市公司按上市募集资金10%比例上交证监会保管以便对任何违背诚信原则的上市公司进行经济处罚和向投资者赔偿；
除上述外，还包括，成立《中国证券投资者保护法》起草领导小组、新股在新市场实行全流通、健全上市公司违规惩罚机制和投资者赔偿机制、建立类别股东表决机制等。（以上均未核实，真假待辨。）
五大隐忧更需更需提防
【博览财经消息】宏观调控还将持续相当长一段时间不会放松，周期性行业的盈利周期向下拐点已经显现，市场估值预期存在极大的不确定性。
股市存量资金剧减，市场资金面空前紧张，部分投资者特别是券商已经是有心无力。
国际化接轨正步步紧逼，巨大的比价效应，对多数A股股价存在下拉作用，市场真正的投资价值，离国际通行的标准还有一段距离。
为数众多的大型国企还在等待着上市或再融资，空前的扩容压力是不容回避的市场现实。
CPI的连续高企令市场加息预期加剧。尽管最新数据使央行加息的可能，或将延后，但并未完全排除，市场收益预期降低，投资类行业可能受到极大冲击。（YH）
【财经纵横】
刘明康、尚福林就银行设立基金会晤人行高层
　 【博览财经消息】有消息称，正在北京出席中共中央四中全会的中国银监会主席刘明康，以及中国证监会主席尚福林，正在与中国人民银行高层积极商讨商业银行设立基金管理公司事宜。
金融界酝酿已久的商业银行设立基金管理公司一事，近日再次成为业界关注焦点。人行高层认为，商业银行设立基金管理公司，有利商业银行开展业务创新和多元化经营，分散间接融资风险，提高竞争力。据悉，双方已就此事进行深入商讨，并取得积极进展。
黄奇帆“减持”方案曾获朱总赞赏
【博览财经消息】传闻中接替尚福林任证监会主席的黄奇帆，虽然并非出身金融系统，但他对资本市场也有研究。据说，黄奇帆在朱鎔基担任总理期间，对国有股减持方面提出的意见获得了朱鎔基的赞赏。而上海的国企改革，也成为其他地方参考的模式。如果他出任证监会主席一职，很可能会为国有股减持带来突破。
但博览分析员注意到，对于证监会将“易帅”的传闻，日前，已有证监会新闻处官员表示，黄奇帆接任证监会主席一事属“市场谣传”。
据资料显示，是工商管理硕士学位，曾任上海市政府副秘长、市经贸委主任，全国人大委员长吴邦国在上海工作期间，黄奇帆曾经是吴的秘书，对国企改革方面极有研究。（YH）
A股与H股平均价差已降至三分之一
【博览财经消息】据摩根大通一份资料显示，在2000年时，H股较A股的折让率一度高达89.2%，随后折让逐步收窄，今年初更降至26.9%，目前则为29.1%。
随着两地股价差距的逐渐缩小，将使A股与H股市场产生更大的联动。另外，折让率收窄也为今后企业A股、H股同步发行创造了较好的市场的环境。（YH）
【新闻视点】
证券市场需要直辖于中央
【博览财经分析】此前本内参曾报道了，市场上有传闻称，人大常委会原则批准了，国务院二十七次办公会议提出的，关于恢复设立国务院证券委员会的决议。虽然此消息的真实性证还有待考证，但博览分析员认为，确有此必要。
温总理提出“抓紧落实‘国九条’”固然令市场欢心鼓舞，但应该看到的是政策落实的难度和艰巨性。“国九条”中诸多政策涉及众多部门，结果可能是各自为政，部门的既得利益为先，投资者的利益变成次要。而当某一种利益占上风的时候，也就会由某一种政策主导，而既得利益的不断角力，股市政策便跟随摇摆。
表面上看股市属证监会管辖，但背后还有财政部、国资委、保监会、人民银行和社保基金理事会等等。近日，有消息指证监会将“易帅”，但值得注意的是，上述各部门的层级不相上下，证监会的影响力究竟有多大，谁可以对股市政策说了算？如果这些问题不解决，任谁当主席也于事无补。因此，如果证券场市为中央所直辖，那么样才能改变目前证监会“使唤丫头拿钥匙”的尴尬境地，在动用中央所赐于的“尚方宝剑”时才会底气十足。
其次，从目前证券市场对国民经济的贡献来看，也有此必要，这也是由我国经济特有的属性和特点所决定的。因为，无论是从控制银行风险来说，还是从服务央企改革直接融资需要来说，证券市场对经济的贡献，和它的政治地位还并不相匹配，存在着调整的需要。
另外，证券市场长期处于边缘化，是一个更多带有民间性质的市场。中央对此关注较少，导致某些地方权利机构和垄断资本在其中上下其手，肆意横行，这其中有中央获得利益甚少的因素。但现在情况不同了，中央需要证券市场为国企和金融改革服务，那么，就需要把那些把在市场当中添乱的，一些资本集团清理出去，以获得它对股市的掌控权。从这点上来看，中央也有直辖证券市场的需求。
由于看来，虽然此传闻真假难辨，但通过上述分析不难看出，目前中央直辖证券市场确有必要。（YH）
中国证监会是否需要“换帅”？
【博览财经分析】有言论称，股指破千三，是因为误传证监官员表示“不再救市”，而重返千三之上也因为传闻证监会易帅，但证监会是否真的需要“换帅”呢？实际上，证监会作为监管者，执行的是监管，而托市、救市应该是政府的责任，故责也不全在证监会。
就目前情况看，“易帅”即使能够带来短时间利好刺激，千三关口可以“而今迈步从头越”，但未必就能改变股市“‘熊关’漫道真如铁”的现实。许多利好政策并不掌握在证监会之手。譬如，利率政策要由人行说了才算，停发新股与否是国资委的“话事” ，减印花税是税务局的职权。相比财税部门、人行及银监、国资委，证监会就显得位卑言轻了。因此，中央政府有心救市，必须要有更高层次的统筹，至于是国务院主导，还是另搞证券委，应当积极考虑。
此外，有了高层次统筹，决策还需要大智慧。目前股市的局面拖之既久，股民利益、国有资产利益相互纠缠，市场投资产品狭窄，可操作性不强等诸多因素，说不清、理还乱。市场有证监会易帅之诉求，基于寻求新思维、新人事，可以理解。但我们认为，解决目前股市的危机，证监会“换帅”不过是扬汤止沸，而唯有重新审视证券市场的作为，提高股市的定位，才是釜底抽薪的治本之策。（LTZ）
【新视野】
谁“造就”了冷血铁面的史美伦？
【博览财经报道】搞清楚究竟是谁，需要一个冷血铁面的“史美伦”似乎并不困难。而接下去的问题就是，究竟又是什么，帮我们“造就”了一个冷血铁面的“史美伦”。
内地股市的跌跌不休显然不堪“当此重任”。看起来，持此论调者对于自己熟谙内地市场这一点很是得意、自信，也许在他们的思维中，不要说是香港人史美伦，即便是生于斯长于斯的刘姝威同样不懂内地行情，与之相反，黑庄吕梁之流那才是识时务的真俊杰。而除此之外，这种逻辑上的混乱除了黑白颠倒更有偷梁换柱的妙处。很显然，证监会不等于史美伦，无论功过，把账统统算到一人头上，这又算是怎么回事？
其实说到底，关于史美伦，无论毁誉的背后终究还是那点可怜兮兮的、中国人独有了几千年的的官本位思想。一个证监会的副主席，她的一言一动，乃至穿衣吃饭，怎不关乎中国股市风起潮涌？也正因为此，同样作为证券监督机构的副主席，史在香港被称为“打工女皇”而在内地就会被称“铁娘子”，而此所谓“铁娘子”，却并不因其性格刚毅而多半因其手里大权在握。
事实上，翻开史美伦的履历很容易就能看出，从本质上说，关于她的角色定位应以专业人士并职业经理人为准，即便是在香港处理怡和事件中所表现出的强硬作风，亦更多地应以职责使然来解释，在一个成熟的市场，无论是从人还是事的角度来进行评判，这些东西都可以固化为制度之下的必然。
两相比照，我们且不论在史美伦就职中国证监会副主席的三年半时间里，内地证券市场在制度建设方面究竟实现了多少实质性的突破，首先在对制度的认识及尊重上面，显然仍旧处于极其幼稚的程度。而后一点，又正是前者赖以生存、发展的前提环境。对于此，即便史美伦未被中国官场文化所同化而强硬依然，却又怎奈其何？毕竟归根结底，任何人都无法超越历史而独立存在，而对于史美伦来说，历史所要求于她的，她已经做了，无论效果如何，她都不能改写。这就正如历史所给予她，她都承受了，无论感受如何，也无法再行结算。

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海啸

证券信息快报（2004年9月17日）

★中财网讯：*ST延路公布第四届董事会第十四次会议决议公告暨召开2004年第三次临时股东大会的通知，会议审议并通过如下议案：1.关于实施与延吉市投资开发有限公司资产置换的议案(有关该议案的内容详见延边公路建设股份有限公司资产置换公告)；2.关于接受延吉市投资开发有限公司赠与资产的议案（有关该议案的内容详见延边公路建设股份有限公司资产赠与公告）；3.定于2004年10月18日召开本公司2004年第三次临时股东大会

★中财网讯：北新建材公布公告，定于2004年10月19日召开2004年第三次临时股东大会。

★中财网讯：远东股份公布远东实业股份有限公司2004年第一次临时股东大会补充法律意见书。

★中财网讯：北新建材公第三届董事会第八次临时会议决议公告，表决通过了以下决议：一、同意包文春先生因工作调动辞去董事及董事长职务。二、同意推举王兵先生代行董事长职权，代行期间自本次董事会做出决议之日起，至选举产生新的董事长为止。三、同意提名曹江林先生为公司董事候选人，任期与本届董事会一致。根据《上市公司治理准则》和《公司章程》的规定，公司独立董事对该事项发表了独立意见，认为曹江林先生具备与其行使职权相适应的任职条件，故同意公司董事会相关决议。四、审议通过了《关于修改公司章程的议案》（见附件一）。五、关于定于2004年10月19日召开公司2004年第三次临时股东大会的议案（详见公司关于召开2004年第三次临时股东大会的公告）。上述第三、四项议案需提交公司2004年第三次临时股东大会审议通过。

★中财网讯：东泰控股公布五届董事会第九次会议决议公告，1、关于公司更换部分董事的议案；因工作原因，公司原董事张浩荣先生、张德明先生、尚玉伟先生向公司董事会提出辞去公司董事职务。经公司董事会研究决定：同意张浩荣先生、张德明先生、尚玉伟先生的辞职申请，同时推选胡杰平先生、石鹏先生、朱士菊女士出任公司董事（胡杰平先生、石鹏先生、朱士菊女士的简历附后），公司董事会对张浩荣先生、张德明先生、尚玉伟先生在任公司董事期间为公司所作的贡献表示感谢。此项议案尚需经公司股东大会审议通过。2、关于更换公司董事会秘书的议案；因工作原因，公司原董事会秘书尚玉伟先生提出辞去公司董事会秘书职务，经公司董事会研究决定：同意尚玉伟先生的辞职申请。经公司董事长提名，同意聘任石鹏先生为公司董事会秘书（石鹏先生的简历附后）。公司董事会对尚玉伟先生任职期间的工作表示感谢。3、关于公司为控股公司-浙江瑞森纸业有限公司提供2600万元贷款担保的议案；4、关于拟召开2004年第一次临时股东大会的议案。

★中财网讯：科华生物公布购买资产实施募集资金项目进展情况的公告，现将本次交易有关情况公告如下：一、交易对方情况介绍本次资产出售方为上海新兴技术开发区联合发展有限公司，该公司注册地址：上海市漕宝路509号；注册资本：人民币2.5亿元；经营范围为从事上海市漕河泾新兴技术开发区的开发、建设、经营和管理，从事房产经营等：法定代表人：王志洪。该公司与本公司不存在关联关系。二、交易合同的基本情况本次购买的房地产为上海新兴技术开发区联合发展有限公司拥有的（房地产权证号：沪房地徐字2004第029422号）座落于上海市徐汇区桂平路701号第1.2.3幢。房屋类型为非居住，建筑面积4934平方米，该房屋占用范围内的土地使用面积4498平方米。该房屋占用范围内的土地所有权为国有，国有土地使用权以出让方式获得。三、合同签署的日期为2004年9月16日，合同自签订之日起生效。四、交易的定价、涉及的金额及结算方式本次交易定价以市场价格为依据，由双方协商确定。合同总金额为人民币23,683,200元整。根据合同的付款协议，2004年9月20日前，本公司应用募集资金向对方支付人民币23,683,200元。五、房地产过户自合同签订之日起，双方共同向房地产交易中心申请办理房产的转让过户手续。房产权利转移日期以上海市徐汇区房地产交易中心受理该房地产转让过户申请之日为准。六、交易对公司的影响该房地产的购买有利于公司抓住募集资金项目投资的有利时机，缩短建设时间，加快实施核酸诊断试剂产业化项目，尽早使投资项目达到正常经营状态，产生预期效益。交易符合公司发展战略的要求,也符合公司和全体股东的利益。

★中财网讯：科华生物公布第二届董事会第二十二次会议决议公告，审议并一致通过了如下议案：一、关于加快实施建设上海科华生物工程股份有限公司生物技术创新中心项目的议案；二、关于用自有资金对子公司上海科华企业发展有限公司增资的议案；三、关于公司与申银万国证券股份有限公司签署《委托代办股份转让协议》的议案；四、审议通过了上海科华生物工程股份有限公司《内部审计制度》。

★中财网讯：盾安环境公布二ＯＯ四年第一次临时股东大会决议公告，审议通过了如下议案：1、《关于2004年半年度利润分配及公积金转增股本预案的议案》；2、《关于修改公司章程的议案》；3、《关于将部分暂时闲置的募集资金补充流动资金的议案》。

★中财网讯：清华紫光公布第二届董事会第十八次会议决议公告，会议做出如下决议：一、通过关于北京清华紫光泰和通环保技术有限公司变更反担保的议案；二、通过《清华紫光股份有限公司关于中国证监会北京监管局巡回检查的整改报告》

★中财网讯：*ST石化公布股票终止上市的公告，因公司经审计的2004年半年度财务报告显示为亏损，且公司未在规定期限内向深交所提交公司股票恢复上市的申请。根据中国证监会《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》和《深圳证券交易所股票上市规则》第十章的规定和上市委员会的审核意见，深圳证券交易所决定本公司股票自2004年9月20日起终止上市。


★海外股市行情

[香港股市] 恒生指数收盘　　　　 13,224.93　　+15.09
[纽约股市] 道琼斯指数收盘　　　　10,244.49　　+13.13
[东京股市] 日经指数收盘　　　　 11,082.49　　-56.87
[伦敦股市] 伦敦金融时报指数收盘　　4,556.50　　+8.10


★明日提示

2004年9月18日　星期六

(000515)渝钛白　召开股东大会，审议：关于变更公司名称的预案等；
(000826)国投资源　召开股东大会，审议变更公司经营范围的议案等；
(002002)江苏琼花　召开股东大会，审议<<修改公司章程>>及<<对外担保规定>>的议案等；
(002013)中航精机　召开股东大会，审议轿车座椅板簧式调角器生产线技术改造项目的议案等；
(600155)宝硕股份　召开股东大会，审议：关于公司董，监事会换届选举的议案；
(600475)华光股份　召开股东大会，审议：关于2004年度上半年利润分配预案等议案；
(600975)新五丰　召开股东大会，审议：湖南新五丰股份有限公司购置办公场所的议案。

2004年9月19日　星期日

(000829)赣南果业　召开股东大会，审议：关于2004年半年度利润分配及资本公积金转增股本等议案；
(600599)浏阳花炮　召开股东大会，审议：投资组建浏阳花炮国内销售公司的预案。

2004年9月20日
(000548)湖南投资　召开股东大会，审议与长沙水利建设成立合资公司开发五合垸房地产的议案等；
(000790)华神集团　召开股东大会，审议变更公司注册地址及修改公司章程的议案等；
(000792)盐湖钾肥　召开股东大会，审议修改公司章程的议案等；
(000827)*ST长兴　召开股东大会，审议出让公司所有的“滨基雅苑”二层的议案等；
(000920)南方汇通　此次股东大会延期至2004年10月18日召开；
(002018)华星化工　召开股东大会，审议修改公司章程的议案；
(002019)鑫富股份　召开股东大会，审议增加注册资本、修改公司章程(草案)等议案；
(010213)02国债13　支付第2年度第二期利息，每百元面值利息为1.3元，除息日，利息支付日；
(100213)国债0213　支付2004年第二次利息，每百元面值利息为1.3元，除息日，利息支付日；
(120201)02三峡债　支付年度利息，每百元面值利息为4.76元(含税)，集中付息起始日；
(600198)大唐电信　召开股东大会，审议：关于选举公司第三届董事及第三届股东代表担任的监事的议案；
(600252)中恒集团　召开股东大会，审议：关于2004年半年度利润分配预案等议案；
(600307)酒钢宏兴　召开股东大会，审议：关于董事任免的议案；
(600308)华泰股份　召开股东大会，审议：关于与控股股东之间资金往来事项的议案；
(600456)宝钛股份　召开股东大会，审议：关于制订公司对外担保管理办法等议案；
(600533)栖霞建设　召开股东大会，审议：调整投资无锡栖霞建设有限责任公司的议案；
(600536)中软股份　召开股东大会，审议：关于变更公司名称及股票简称，注册地址等议案；
(600577)精达股份　召开股东大会，审议：关于2004年中期利润分配等议案；
(600752)*ST哈慈　召开股东大会，审议：修改《公司章程》的议案等；
(600764)中电广通　召开股东大会，审议：关于公司名称变更的议案等；
(600845)宝信软件　召开股东大会，审议：关于2004年度主营业务关联交易授权审批办法修正的议案；
(600873)*ST明珠　召开股东大会，审议：公司收购潍坊长安铁塔股份有限公司16%股权的议案等；
(900926)宝信Ｂ　召开股东大会，审议：关于2004年度主营业务关联交易授权审批办法修正的议案；
(600028)中国石化　实际每10股派现0.32元，股权登记日。


　 中财网

李广研

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★中财网讯：*ST延路公布第四届董事会第十四次会议决议公告暨召开2004年第三次临时股东大会的通知，会议审议并通过如下议案：1.关于实施与延吉市投资开发有限公司资产置换的议案(有关该议案的内容详见延边公路建设股份有限公司资产置换公告)；2.关于接受延吉市投资开发有限公司赠与资产的议案（有关该议案的内容详见延边公路建设股份有限公司资产赠与公告）；3.定于2004年10月18日召开本公司2004年第三次临时股东大会

★中财网讯：北新建材公布公告，定于2004年10月19日召开2004年第三次临时股东大会。

★中财网讯：远东股份公布远东实业股份有限公司2004年第一次临时股东大会补充法律意见书。

★中财网讯：北新建材公第三届董事会第八次临时会议决议公告，表决通过了以下决议：一、同意包文春先生因工作调动辞去董事及董事长职务。二、同意推举王兵先生代行董事长职权，代行期间自本次董事会做出决议之日起，至选举产生新的董事长为止。三、同意提名曹江林先生为公司董事候选人，任期与本届董事会一致。根据《上市公司治理准则》和《公司章程》的规定，公司独立董事对该事项发表了独立意见，认为曹江林先生具备与其行使职权相适应的任职条件，故同意公司董事会相关决议。四、审议通过了《关于修改公司章程的议案》（见附件一）。五、关于定于2004年10月19日召开公司2004年第三次临时股东大会的议案（详见公司关于召开2004年第三次临时股东大会的公告）。上述第三、四项议案需提交公司2004年第三次临时股东大会审议通过。

★中财网讯：东泰控股公布五届董事会第九次会议决议公告，1、关于公司更换部分董事的议案；因工作原因，公司原董事张浩荣先生、张德明先生、尚玉伟先生向公司董事会提出辞去公司董事职务。经公司董事会研究决定：同意张浩荣先生、张德明先生、尚玉伟先生的辞职申请，同时推选胡杰平先生、石鹏先生、朱士菊女士出任公司董事（胡杰平先生、石鹏先生、朱士菊女士的简历附后），公司董事会对张浩荣先生、张德明先生、尚玉伟先生在任公司董事期间为公司所作的贡献表示感谢。此项议案尚需经公司股东大会审议通过。2、关于更换公司董事会秘书的议案；因工作原因，公司原董事会秘书尚玉伟先生提出辞去公司董事会秘书职务，经公司董事会研究决定：同意尚玉伟先生的辞职申请。经公司董事长提名，同意聘任石鹏先生为公司董事会秘书（石鹏先生的简历附后）。公司董事会对尚玉伟先生任职期间的工作表示感谢。3、关于公司为控股公司-浙江瑞森纸业有限公司提供2600万元贷款担保的议案；4、关于拟召开2004年第一次临时股东大会的议案。

★中财网讯：科华生物公布购买资产实施募集资金项目进展情况的公告，现将本次交易有关情况公告如下：一、交易对方情况介绍本次资产出售方为上海新兴技术开发区联合发展有限公司，该公司注册地址：上海市漕宝路509号；注册资本：人民币2.5亿元；经营范围为从事上海市漕河泾新兴技术开发区的开发、建设、经营和管理，从事房产经营等：法定代表人：王志洪。该公司与本公司不存在关联关系。二、交易合同的基本情况本次购买的房地产为上海新兴技术开发区联合发展有限公司拥有的（房地产权证号：沪房地徐字2004第029422号）座落于上海市徐汇区桂平路701号第1.2.3幢。房屋类型为非居住，建筑面积4934平方米，该房屋占用范围内的土地使用面积4498平方米。该房屋占用范围内的土地所有权为国有，国有土地使用权以出让方式获得。三、合同签署的日期为2004年9月16日，合同自签订之日起生效。四、交易的定价、涉及的金额及结算方式本次交易定价以市场价格为依据，由双方协商确定。合同总金额为人民币23,683,200元整。根据合同的付款协议，2004年9月20日前，本公司应用募集资金向对方支付人民币23,683,200元。五、房地产过户自合同签订之日起，双方共同向房地产交易中心申请办理房产的转让过户手续。房产权利转移日期以上海市徐汇区房地产交易中心受理该房地产转让过户申请之日为准。六、交易对公司的影响该房地产的购买有利于公司抓住募集资金项目投资的有利时机，缩短建设时间，加快实施核酸诊断试剂产业化项目，尽早使投资项目达到正常经营状态，产生预期效益。交易符合公司发展战略的要求,也符合公司和全体股东的利益。

★中财网讯：科华生物公布第二届董事会第二十二次会议决议公告，审议并一致通过了如下议案：一、关于加快实施建设上海科华生物工程股份有限公司生物技术创新中心项目的议案；二、关于用自有资金对子公司上海科华企业发展有限公司增资的议案；三、关于公司与申银万国证券股份有限公司签署《委托代办股份转让协议》的议案；四、审议通过了上海科华生物工程股份有限公司《内部审计制度》。

★中财网讯：盾安环境公布二ＯＯ四年第一次临时股东大会决议公告，审议通过了如下议案：1、《关于2004年半年度利润分配及公积金转增股本预案的议案》；2、《关于修改公司章程的议案》；3、《关于将部分暂时闲置的募集资金补充流动资金的议案》。

★中财网讯：清华紫光公布第二届董事会第十八次会议决议公告，会议做出如下决议：一、通过关于北京清华紫光泰和通环保技术有限公司变更反担保的议案；二、通过《清华紫光股份有限公司关于中国证监会北京监管局巡回检查的整改报告》

★中财网讯：*ST石化公布股票终止上市的公告，因公司经审计的2004年半年度财务报告显示为亏损，且公司未在规定期限内向深交所提交公司股票恢复上市的申请。根据中国证监会《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》和《深圳证券交易所股票上市规则》第十章的规定和上市委员会的审核意见，深圳证券交易所决定本公司股票自2004年9月20日起终止上市。


★海外股市行情

[香港股市] 恒生指数收盘　　　　 13,224.93　　+15.09
[纽约股市] 道琼斯指数收盘　　　　10,244.49　　+13.13
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★明日提示

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(000515)渝钛白　召开股东大会，审议：关于变更公司名称的预案等；
(000826)国投资源　召开股东大会，审议变更公司经营范围的议案等；
(002002)江苏琼花　召开股东大会，审议<<修改公司章程>>及<<对外担保规定>>的议案等；
(002013)中航精机　召开股东大会，审议轿车座椅板簧式调角器生产线技术改造项目的议案等；
(600155)宝硕股份　召开股东大会，审议：关于公司董，监事会换届选举的议案；
(600475)华光股份　召开股东大会，审议：关于2004年度上半年利润分配预案等议案；
(600975)新五丰　召开股东大会，审议：湖南新五丰股份有限公司购置办公场所的议案。

2004年9月19日　星期日

(000829)赣南果业　召开股东大会，审议：关于2004年半年度利润分配及资本公积金转增股本等议案；
(600599)浏阳花炮　召开股东大会，审议：投资组建浏阳花炮国内销售公司的预案。

2004年9月20日　星期一

(000548)湖南投资　召开股东大会，审议与长沙水利建设成立合资公司开发五合垸房地产的议案等；
(000790)华神集团　召开股东大会，审议变更公司注册地址及修改公司章程的议案等；
(000792)盐湖钾肥　召开股东大会，审议修改公司章程的议案等；
(000827)*ST长兴　召开股东大会，审议出让公司所有的“滨基雅苑”二层的议案等；
(000920)南方汇通　此次股东大会延期至2004年10月18日召开；
(002018)华星化工　召开股东大会，审议修改公司章程的议案；
(002019)鑫富股份　召开股东大会，审议增加注册资本、修改公司章程(草案)等议案；
(010213)02国债13　支付第2年度第二期利息，每百元面值利息为1.3元，除息日，利息支付日；
(100213)国债0213　支付2004年第二次利息，每百元面值利息为1.3元，除息日，利息支付日；
(120201)02三峡债　支付年度利息，每百元面值利息为4.76元(含税)，集中付息起始日；
(600198)大唐电信　召开股东大会，审议：关于选举公司第三届董事及第三届股东代表担任的监事的议案；
(600252)中恒集团　召开股东大会，审议：关于2004年半年度利润分配预案等议案；
(600307)酒钢宏兴　召开股东大会，审议：关于董事任免的议案；
(600308)华泰股份　召开股东大会，审议：关于与控股股东之间资金往来事项的议案；
(600456)宝钛股份　召开股东大会，审议：关于制订公司对外担保管理办法等议案；
(600533)栖霞建设　召开股东大会，审议：调整投资无锡栖霞建设有限责任公司的议案；
(600536)中软股份　召开股东大会，审议：关于变更公司名称及股票简称，注册地址等议案；
(600577)精达股份　召开股东大会，审议：关于2004年中期利润分配等议案；
(600752)*ST哈慈　召开股东大会，审议：修改《公司章程》的议案等；
(600764)中电广通　召开股东大会，审议：关于公司名称变更的议案等；
(600845)宝信软件　召开股东大会，审议：关于2004年度主营业务关联交易授权审批办法修正的议案；
(600873)*ST明珠　召开股东大会，审议：公司收购潍坊长安铁塔股份有限公司16%股权的议案等；
(900926)宝信Ｂ　召开股东大会，审议：关于2004年度主营业务关联交易授权审批办法修正的议案；
(600028)中国石化　实际每10股派现0.32元，股权登记日。


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飞舟

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【本报北京新闻中心记者文翰、彭凯雷17日电】十六届四中全会之前的政策暖风催谷了内地和香港国企股的一波涨势，刺激了人们对四中全会的经济预期。据接近决策层的一位官员表示，四中全会议程中不太可能平添宏观调控专门报告或议题；但是四中全会之后，中央经济工作会议以及一系列年终经济类会议将陆续举行，届时将是总结和展望宏观调控的最佳时机。
　四中全会召开前夕，温家宝总理在国务院会议上要求抓紧落实「国九条」，国务院批准成立的六个证券市场专题小组加紧工作，加上市场预期宏调趋松，内地股市至今已连续大涨四天，一鼓作气收复1,400点，市场普遍预期下周还将大涨。
预期下周股市还将大涨
　有关人士透露，在上阶段宏观调控中，民营经济和股市受到一定的冲击。中央在实施下一步宏调政策时，将对非公有制经济和证券市场给予更多的关注。
　据指出，温家宝总理在四中全会召开前夕主持的国务院常务会议上，部署了宏观调控等下一步工作。对于固定资产投资，新华社公布的内容只是简括谈到要「继续控制固定资产投资规模，坚持把紧土地、信贷两个闸门，防止投资反弹。」
决策层严防「后遗症」
　也在四中召开前夕，主导宏观调控的国家发改委宣布清理固定资产投资项目已告一段落，并就叫停项目的善后工作专门发文。引人瞩目的是，文件要求减少损失、保护好各方面的积极性。要协调处理好善后工作出现的问题，尽可能减少国家、企业、投资者等各方面的损失，最大限度地减少不稳定因素。有关人士指出，这是中国决策层不断改善宏观调控，预防「后遗症」的重要努力。
　对于非公经济的支持，相关文件要求在清理项目中，将保护好、引导好、发挥好各方面的积极性，特别要注意维护好非公有制经济投资主体的积极性，引导他们把资金投向国家产业政策鼓励发展的项目。
温总促保护广大投资者
　另一方面，对于低迷的股市，国务院也给予高度关注。温家宝总理在国务院常务会议上特别指出，应抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展。
　四中召开前夕的政策暖风提高了人们展望四中全会的经济预期，有消息称，来自地方的中央委员可能会把宏观调控的话题带到四中全会，更有人预计，温家宝总理可能就宏调问题向全会发表专门讲话。
　但据接近决策层的一位官员表示，四中全会以加强执政能力建设为主题，不会就宏调议题平添专门报告或讲话。因为，四中全会前夕的国务院常务会议上，温家宝总理已为宏调的进度和前景定调，没必要再把这一问题带到中央全会上。更何况，在四中全会后，中央经济工作会议及一系列部委经济类年终会议将陆续举行，那时才是总结宏观调控的最佳时机。

真炮手

基金中报重仓股难进涨幅榜 未来还有多少机会？     
      
     
　　周四两市大盘总体上表现为震荡盘升的走势。消息面上，央行同意商业银行发起设立基金管理公司、外管局批准多家QFII增加投资额度的申请、以及另有近10家境外机构提交了QFII资格申请等，这些最快反映国务院落实国九条精神的利好消息，再次刺激了市场的做多热情。但毕竟股指在经过连续两个交易日的大涨后，市场已经累积了相当的短线获利盘，因此大盘早段高开后很快便回落整理，并快速回补了当天向上的跳空缺口。面对60天均线附近的获利盘和解套盘压力，多方依靠钢铁、石化等前期深跌蓝筹股的强力反弹，才使股指在1360点区域获得了平衡。下午大盘在纺织、本地股和航空等板块的带动下，继续稳步推进，成交量也温和放大，终盘两市都以小阳线报收，成交226亿元，显示目前市场虽然人气依然旺盛，但投资者的心态已经开始表现出谨慎的倾向。
　　政府突然对股市施以援手，虽然对长时间处于下跌的股市而言犹如久旱遇到了甘霖，但还是出乎大多数投资者的意外，那些在1280点还在大肆作空的基金经理更是措手不及。连续三天的阳线，市场的热点始终不离超跌反弹的主线，对于那些始终信守价值投资理念的投资者，无疑是一个巨大的打击。150多家中报披露基金重仓的股票，三天来很少能够挤进涨幅的排行榜，蓝筹股还有没有行情？怎样判断本次行情的特征？大盘还能涨多久？未来还有多少机会值得期待？等等这些困扰市场的问题，也让广大中小投资者困惑不已。
　　从历史上来看，每一次中级以上行情，甚至行情的不同阶段，市场的操作理念都迥然不同。尽管这两年来价值投资理念已经越来越深入人心，但是过分集中投资的背后，是基金经理投资理念的日益僵化。如果真如广大基金经理所言，我们的市场只有100只股票有投资价值，那么政府让其他没有投资价值的1280只A股继续流通，岂不是在戏弄7100万投资者？抑或当这100只股票全部被现有的基金占据后，基金公司在发行新的基金时所作的任何宣传，都只不过是自欺欺人？显然，在现有的交易环境和交易规则下，将国外成熟市场的投资理念，囫囵吞枣式的全部照搬照套中国证券市场，只能使蓝筹股统统变成木乃伊。我们在提醒投资者防止投资理念僵化的同时，丝毫没有否定价值投资理念和蓝筹股价值的意思，相反，在基金和机构越来越占主导地位并且其实力不断壮大的今天，蓝筹股的机会不容置疑。
　　从本次政府救市的目的来看，“落实《国九条》、切实保护投资者利益以及推进证券市场的稳步健康发展”，绝不可能仅仅是为了挽救1300被破的危局！三天来，央行、发改委、外汇管理局等，对涉及证券市场工作的重视，使我们看到了整个证券市场的环境正在发生根本性的变化，这种变化将会随着一个个传闻中的利好兑现，而逐步成为现实。如果这时还将观念停留在反抽的层面上，恐怕会错失当前的大好机会。单纯从技术上来分析，中级行情的判断恐怕不至于过于激进，大盘应该有机会攻击1550-1580区域。
　　就市场的机会来说，由于本轮救市行情是在市场信心崩溃、投资理念陷入误区的背景下，突然启动的，所以超跌股的大幅度脉冲式回升，成为过去三个交易日市场赢利机会的主流。我们注意到，每天位列两市涨幅排行的，多是股价在5元以下、每个帐户持股在3000股以上的超跌股，表明当前的行情，在很大程度上带有历史上庄股自救的特征。另外，纺织板块、高科技股以及中小板等，从前期市场资金的流向来看，毫无疑问也是本次行情的主体。从大多数传统行业基金重仓股滞涨，就断然肯定基金没有参与9.14行情，显然过于武断，纺织行业个股的持续震荡盘升，基金频频现身中小板个股，以及连续两个巨量涨停的四环生物，赫然也是基金重仓股，说明基金的持仓结构正在有计划地调整之中，基金的阵营正在分化。进取型的基金经理正在积极寻求新的盈利模式，这正是优秀基金经理立于不败之地的良好品质。
　　尽管本次行情在很大程度上，带有与政府进行政策博弈的成分，但是超跌股行情此起彼伏，市场信心正在逐步恢复，利好政策不断兑现，场外资金踊跃入市等等，使我们相信，在超跌低价股行情仍将继续表演的同时，蓝筹股的补涨迟早会得到市场的认同。跌幅巨大、业绩优良的次新股，中小板中的绩优成长股，明年面临行业机会的纺织股，具有核心技术和竞争力的高科技股等等，将会在后续的行情中，以多元化投资理念的形式，向市场不断奉献投资机会。
证券日报 □ 广州证券 钟鸣

   
      
   发表日期：2004年9月17日

真炮手

QFII看中什么     
      
     
　　早在市场还没有跌破1300点之际,QFII就加快了进入沪深市场的步伐。日前,3家老牌QFII更是新增了6亿美元的投资额度。在QFII眼里,股市机会是一方面,汇率同样是它们关注的对象。
　　"汇率"这个曾经在2003年成为推动股市上扬的重要原动力,现如今随着市场的下跌早已被人们抛在了脑后。然而,近期随着媒体对人民币汇率形成机制讨论的再度升温,汇率又将成为推动股市上涨的重要动力,QFII加快入市步伐可能就是一个明证。无论人民币汇率形成机制最终会采用何种方式,有一点应是明确的,那就是随着中国经济的持续增长,人民币的逐渐升值是可以预料的。QFII可能已经看到了这一点,股市无疑将迎来除政策以外的又一个利好。
　　12000亿元,这是沪深股市在8月中旬某个交易日的流通市值,事实上,在9月上旬的某个交易日它不过是11000余亿元。这个数值折合美元不过近1500亿元,即使是总市值也不过是4000余亿美元。相比之下,微软的流通市值就达2000多亿美元,而某著名国际投资机构管理的资金就达3000多亿美元。因此,沪深股市较国际成熟股市而言,顶多是一个微型市场,它的成长性与发展前景应是不容置疑的,这是QFII们看好沪深股市的又一个因素。
　　考虑到中国证券市场经过10年来的快速发展,其中上市公司所处行业已基本涵盖国民经济的大半江山,也不乏各个行业中的龙头公司。因此尽管笔者承认以国际眼光来看一些上市公司依然存在高估之嫌,但从长远来看,一些关系国民经济发展的核心行业的龙头公司的价值肯定被大大低估了。一个有意思的现象是外资收购重庆啤酒和乐凯胶片的法人股股价居然一度高于二级市场股价,不知道是老外犯了错误,还是我们实在太精明?
　　在QFII加快入市步伐的背景下,我们同样应该行动起来。
　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。
□ 陈晓栋 　 上海证券报 港澳资讯

   
      
   发表日期：2004年9月17日

真炮手

天同基金朱顺：反弹体现市场对政策的强烈预期     
      
     
　　针对市场近两天出现的大幅上攻行情，天同基金公司投资总监朱顺昨天在接受记者采访时表示，这种行情体现了市场对未来政策面的强烈预期。
　　朱顺认为，长期以来，市场一直期望政府能有实质性的政策出台，以保证“国九条”的真正实施，切实保护二级市场投资者的权益，并能激励、规范上市公司健康发展。此轮行情是反弹还是反转也取决于这种预期能否真正兑现。在近期，市场期望之中的“国九条”
　　实施细则如能出台，尤其是有利于保护二级市场投资者权益的股权结构、上市公司治理等方面能有一个较为理想的结果，那么市场行情有望从反弹有效转化成反转。否则行情将难以持续。
　　由于股市近半年来的快速深度下滑，大部分新成立的基金都先后跌破面值。朱顺坦言，基金公司也在纷纷寻找新的生存发展模式。目前，大部分普通投资者并没有意识到“保本”一词出现在基金的名称中所具有的特殊意义，实际上这意味着基金对投资者一种法律意义上的承诺，使保本基金拥有了近似于银行存款和国债的信誉。他认为，越是在大幅波动的市场，越能显现保本基金的特殊价值。由于保本基金绝大部分投资于债券，小部分投资于风险资产，使基金具有了类似发达股市中“看涨期权”的功能。为了实现保本和提供收益的目标，天同保本增值基金将重点投资于3年期以内的优质债券。由于保本到期时，债券也随之到期兑付，从而避免了债券收益下跌带来的风险。同时，作为保本基金，还可以投资于金融债券，目前收益率约在4.2-4.3左右。而普通投资者通过银行柜台购买国债，只能购买5年期、7年期的国债，才能得到4以上的收益率；而且，如不能持有到期，就得承担收益率下跌的风险。
（记者 王欣） 深圳特区报


   
      
   发表日期：2004年9月17日

真炮手

基金经理：实质性利好未可知 缺乏核心上涨动力     
      
     
　　股市在满天的阴霾中似乎露出了一线阳光，股市出现了连续的上涨，记者采访了国联基金、国泰基金和华安基金的几位基金经理。虽然昨天的股市出现了较大幅度的反弹，但基金经理并没因此而对市场变得有所乐观。“经济面变了吗？”一位基金经理这样反问道。他认为，由于第三季度的业绩还未出台，因此市场持续上升还存在较大的阻力。昨天的反弹只是市场受政策面利好预期的一个反应，但也仅仅是一个预期而已。
　　另一位基金经理指出，虽然温总理表达了要落实国九条，但是否有实质性的成果仍是个未知数。市场可以捕捉到的比较实质性的利好消息只有两个，一是尚福林表示要强制上市公司分红，二是有望出台减额印花税的相关政策，也正是这两点给了股市此番技术性反弹一个很好的“借口”。但由于市场目前流通性风险仍然很大，与H股相比估值仍偏高，同时对资本市场的定位仍暧昧不清，如果不解决这些股市目前存在的本质问题，那么股市依旧缺乏一个上涨的核心动力。
　　对于连续两天的幅度不小的上涨，国联基金的基金经理彭焰宝认为，原因有两个，一个在于前期股指从1700点逐步跌到1300点以下的过程中，一直没有一个像样的反弹，压力很大，因此市场目前需要一个宣泄情绪的变化。另外一个方面，和前期相比，市场风险释放得相对比较多了，一些股票的投资价值开始显现。但他也指出，今天上涨的一些股票分布也比较散乱，真正的好股票可能以后才能真正领涨。但对于后市的走向，没有谁有把握确定，因为目前经济的基本面并没有任何变化。他建议投资者需要保持冷静，要坚持自己的看法。
(记者 黄磊)上海青年报


   
      
   发表日期：2004年9月16日

missfarnes

已阅

真炮手

基金投资比的是耐力而不是头脑     
      
     
　　和其他任何投资一样,要实现投资开放式基金的初衷,不论是以获取收益为主要目的,还是以规避风险为主要目的,都需要冷静的心态和理智的分析。
　　在投资前,需要做好投资计划,有几个要点是必须考虑的:
　　(1)在日常开支和大宗消费计划之余,您还有多少积蓄? (2)您打算拿出这些积蓄中的多少资金用来投资? (3)在打算用来投资的资金中,您所能承受的最大损失是多少? (4)仔细研究各项投资工具的风险收益特征,可选择多个投资工具进行组合,在承担自己所能承担风险的情况下,获取尽可能多的收益。 (5)认真了解每一种投资工具的流动性和交易方式,做好长短期投资的搭配,以及根据资金需求确定何时交易和如何交易。
　　在充分考虑以上条件后,可以开始购买基金。不同类型的基金存在不同的投资风险以及对应的投资收益。股票基金的风险与收益均比较高。但也应认识到,股票基金是一种长期投资产品,追求基金净值的长期稳定增长,分享经济增长成果。
　　投资基金的前途究竟在哪里呢?
　　"最传奇的基金经理人"彼特·林奇说:"在股市赚钱的关键是,不要被吓跑！"。的确,股市的每一次下跌,总有一个理由让你觉得特别恐惧,而且每一次都显得比上次更加严重,让你萌生永远退出股市的想法。但是,实践证明,在你因为恐惧时卖掉的股票(赎回的基金),通常是价格最低的。
　　我们看到,美国股市在60年中平均为投资人提供了11%的年回报；我国的股市在过去10年中为投资者提供了16%的年回报,远远超过国债和定期存款。我们理应相信我国的股票市场也能提供长期的回报。
　　彼特·林奇说,"买股票(基金)跟减肥一样,决定最后结果的是耐力,而不是头脑。"对于散户来说,最佳的策略是定期购买基金,并长期持有。在股市下跌的时候,不应该害怕而逃离,而是在每一次下跌到尾声的时候增加投资。
　　 上海赢政通基金研究所
   
      
   发表日期：2004年9月18日

jiuxiaoyun

政治大事

真炮手

美国劳工组织又发难 人民币汇率争议再次升温



文/苏蔓薏  

  

    人民币汇率的最终放开是肯定的，但是目前的条件还不成熟。汇率放开的前提条件只能是中国经济运行的平稳，GDP每年保持稳定的增长



    英国《金融时报》发表社论说：“关于人民币汇率的争论将仍然持续，中国受到国际社会的压力也可能不会改变，但是现在，这个问题的主动权已经掌握在中国政府的手中了。”



    自从去年9月美国财政部长斯诺离开北京后，人民币汇率问题的争论就渐渐淡出人们视野了。一些海外媒体认为，由于中国在汇率这个问题上态度强硬，中美关于人民币汇率问题的争论最终将不了了之。然而时隔一年后，美国企业再次对人民币汇率发难。9月9日，美国最大的工会组织劳联-产联组织联合26家纺织、钢铁、农业公司组成“中国货币联盟”，向美国政府提出一份长达200页的文件，要求美国政府根据美国国内贸易法301条款对中国是否操控货币进行调查，并实施制裁。时隔一年,人民币汇率争论似有再次升温之势。



    不过当记者就此事采访国内专家时，大多数专家对这件事并不以为然。中国社科院金融研究所国际金融室主任曹红辉博士在接到记者电话后表示:“我们不必把美国民间组织的这些行动当回事”。



    而事实上，在劳联-产联组织提出调查中国人民币汇率问题的诉求后仅仅过了几个小时，布什政府就迅速作出回应，拒绝了这个诉求。一份长达200页的报告仅用几个小时就遭到拒绝,这对于美国政府来说并不多见，按照程序，布什政府实际上可以有45天的时间来考虑是否要接受这个申诉。



    鲁莽诉求



    在布什政府拒绝了“中国货币联盟”的诉求后，美国贸易代表办公室立即发表了声明。发言人米尔斯说，这项诉求是“鲁莽的”，寻求额外征收40%关税的补救措施将给美国围起高墙，损害美国的出口，破坏美国的就业，危及美国经济复苏。布什政府称那样将使美国“倒退到经济孤立主义中”。



    这份诉求被拒并不出人意料。早在今年4月，美国四位内阁部长就已经明确表示，不会接受对中国货币问题和劳工标准进行调查的诉求。当时，也是这家劳联-产联，要求美国政府根据美国国内贸易法301条款对中国进行调查，对中国出口到美国的货物课征77%关税的要求，但几个星期后，这个诉求遭到布什政府否决。随后，布什又否决了另一家劳工组织———美国全国制造业联合会指控中国政府操纵汇率，造成不公平贸易的申诉案。



    有意思的是，在这次申诉中，这个早前曾参与要求美国政府对中国货币和劳工问题施压的美国“全国制造业联合会”并没有参与“中国货币联盟”的诉求，虽然此前该协会曾对提交这份请愿书表示支持，但后来它收回了支持，他们解释说，这项诉求对政治的关心超过了对货币价值本身的关注，政治色彩越发浓厚，这导致其成员的立场出现了分化，而且中国即将到华盛顿参加七大工业国会议。布什政府不会在这个时候接受审理这项申诉案。



    据贸易专家介绍，“301”条款是美国《1974年贸易法》中第301条款的简称，其主要含义是保护美国在国际贸易中的权利。对其他被认为贸易做法“不合理”、“不公平”的国家进行报复。根据这项条款，美国可以对它认为是“不公平”的其他国家的贸易做法进行调查，并可与有关国家政府协商，最后由总统决定采取提高关税、限制进口、停止有关协定等报复措施。



    提出按照301条款调查中国的劳工组织认为，中国为了确保出口商品的价格低廉，采取了一整套不公平做法，人为地压低人民币的汇率，使得中国出口商品价格比竞争对手的产品价格上便宜了40%，中国还禁止工人成立自由工会谋求公平合理的报酬等。在接到这类诉求后，布什政府有45天的时间来决定是接受还是拒绝这个诉求，如果接受的话，政府将花费一年时间来进行调查，并通过谈判解决，如果谈判不成，就将上诉WTO。



    但是现在布什政府仅仅用了几个小时就拒绝了这项诉求，消息传来，民主党候选人克里当即攻击布什政府在保护美国工人方面表现失败；正在外地进行竞选活动的布什回应说，对于诸如与中国贸易的问题，要通过外交手段而不是采取经济孤立主义来解决。而提起诉求的货币联盟愤怒地质疑布什政府是否看了这份长达200页的报告。



    政治秀



    在关于人民币汇率的争论已经明显降温之际，美国劳工组织旧事重提，对于其中原因，几乎所有接受记者采访的学者都认为，这是因为美国总统大选已经进入了白热化阶段。



    11月2日是美国大选投票的日子，但美国经济仍然在为了创造更多就业机会而苦苦奋斗，对于美国正在忙于大选的政客来说，现在是个指责中国廉价货币和廉价劳动力的理想机会。在这个关键时刻，经济贸易问题难以摆脱浓厚的政治味。



    虽然布什政府拒绝了来自劳工组织的申诉，但为了安抚愤怒的美国工会组织，米尔斯称，布什政府追求的是实际效果，美国会继续向中国施压以改革货币制度。他还扬言，如果中国没有实现货币可自由兑换，美国就不会承认中国的市场经济地位。美国财政部发言人尼科尔斯当天也发表声明说，财政部长斯诺相信中国正在采取正确的步骤准备改革金融系统以实施更灵活的汇率制度等等。



    据中国方面的统计，去年，中国对美国的贸易顺差为586亿美元。而据美国方面统计，这个数字达到1240亿美元；今年，中美贸易顺差还可能有继续扩大的势头。美方预计，今年美国对中国的贸易逆差将到达创记录的1500亿美元。随着2005年1月开始纺织品配额的全面取消，美国纺织业面临失业压力。许多美国人抱怨，中国的贸易和货币政策导致了美国人失业，他们要求美国行政当局向中国政府施加压力。中国对美国的贸易顺差已经成为美国的一个政治问题，并且已经成为这个总统大选年的竞选话题。



    去年9月，西方国家要求人民币升值的呼声在美国财政部长斯诺访问中国之际达到了一个高潮。对于斯诺此行的结果，媒体多有猜测。此后，美国商务部长埃文斯访问中国，美国劳工部长赵小兰也随同访问中国，分析家们认为，派遣商务部长和劳工部长访问中国，是布什政府应对国内批评的举措之一。



    中国社科院金融所国际金融室主任曹红辉认为，在汇率问题上，美国事实上没有办法对中国施加压力，美国劳动力成本太高了，即使人民币升值了，中国出口产品也会由墨西哥等其他国家来代替。对于美国政府来说，真正的问题不是人民币汇率问题，而是中美贸易问题和美国国内的政治问题。人民币汇率争论本来就是出于美国国内的政治需要，是美国政府做的一场“秀”而已。



    经济学家指出，事实上人民币升值对美国未必是件好事。虽然2004年美国对中国的贸易逆差预计还是比较大，但上海财经大学现代金融研究中心主任丁剑平教授表示，即便人民币升值，美国贸易逆差的状况还是不会改变，人民币升值的结果只不过是让其他国家取代中国的出口。对于这一点，丁教授认为美国自己也是很清楚的。



    专家认为，布什政府事实上也认识到，要求人民币升值不会有任何结果，美国政府只能仅在表面上作出要求人民币升值的姿态，而不会将其转化为实际政策。



    以不变应万变



    一个多星期前，APEC发表声明说，欢迎成员在浮动汇率制度上采取的措施，但表示这些步骤只有在“适当时”才可进行。而此前，国际货币基金组织在对中国经济做的年度调查报告也指出，中国改变利率制度的具体时间应由中国自己安排。这些组织对人民币汇率的论调比起去年时都已经有了微妙变化。



    而国内学者的讨论也已从人民币是否被低估转到完善汇率形成机制上来了。丁剑平教授认为，人民币汇率的最终放开是肯定的，但是目前的条件还不成熟。汇率放开的前提条件只能是中国经济运行的平稳，GDP每年保持稳定的增长。他反复强调，总的来说，现在的汇率制度还是以不变应万变为宜，因为目前中国市场机制形成过程不成熟，而在完善的市场机制形成前，还是维持现在的盯住美元的汇率制度最好。



    丁剑平表示，浮动汇率制度的好处一是由市场形成一个实际汇率；二是可以使供求达到均衡，除此之外浮动汇率制度没有任何好处。所以如果我们在这两个目标都达不到的情况下，还不如实行固定汇率制度。



    但是中国60%的经济增长依赖对外贸易，对外贸易摩擦注定会越来越多。曹红辉认为，在全球化程度越来越高的情况下，中国对外界的压力完全不予考虑“也是不现实的”。但是汇率机制的改革是个系统性的工程，如果没有配套措施，只会导致新的风险。



    “从目前的汇率制度到真正放开需要多少时间，很难说还需要相当长的时间。汇率政策虽是宏观经济政策中的重要政策，但不是最重要的政策，宏观经济政策还是以国内经济增长平稳为主要目标，汇率机制应该是水到渠成的经济政策中的一环。”丁剑平表示。



    事实上，对于人民币汇率的种种市场猜测已经比一年前有了变化。今年1月，国际远期不可交割人民币汇率市场预计，到2004年年底人民币汇率将上升6%，但现在这个数字已降至3%。9月12日，英国《金融时报》发表社论说：“关于人民币汇率的争论将仍然持续，中国受到国际社会的压力也可能不会改变，但是现在，这个问题的主动权已经掌握在中国政府的手中了。”（国际金融报）



   

  
发布时间：2004-9-17

真炮手

刘鸿儒、李扬畅谈商业银行设立基金公司



    近日,中国证监会首任主席、中国资本市场协会会长刘鸿儒教授、中国社会科学院金融研究所所长李扬都表示,银行能够设立基金,标志着中国基金业将有相当大的发展,中国金融业交叉的速度和混合经营的速度都在大步前进,对监管者监管艺术和协调能力要求提高。



    他们在第五届北京朝阳国际商务节"CBD金融发展论坛------多层次资本市场与地方经济发展"上发表了自己的看法。



    李扬表示,无论是从理论上还是实践发展看,银行开设基金管理公司都是可行的。基金的运作采用的是资本市场的形式,但又可以吸纳很多短期资金。因此,基金特别是开放式基金,在性质上和功能上都非常接近银行存款,是一个使得银行与资本市场能够密切结合的制度安排。



    李扬表示,在法律修改后,混业经营将会使银行和证券更为融合,银行和证券也都能找到新的商业发展模式。他认为,银行开设基金公司,最终会使中国的基金业有相当大的发展,使资金在证券市场和银行中的流动更为便利,银行也增加了新的赢利模式。但他提醒,由于中国实施的是严格的分业经营分业管理,因此,在转变时期应该注重平稳,防止在调整过程中可能会出现的问题。



    李扬的担心正是刘鸿儒所强调的。刘鸿儒表示,银行业要成立基金管理公司,这预示着中国的金融业交叉的速度和混合经营的速度在大步前进。如何面对这个局面?一方面是分业经营需要分头监管,另一方面由于业务需求产生产品和经营的交叉。"因此,目前我们应该着手研究中国整个金融市场的规划工作,包括各个金融市场的构成部分如何衔接和配套,隔离墙怎么建设,整体如何发展。这是一个全国性的金融问题。"



    刘鸿儒强调,金融包括全国金融和地方金融。从全国金融角度说,如何更加集中统一规划、加强协调。从地方经济角度来说,应该怎么样发展多样化的金融机构、多种的金融工具、多层次的市场。要适当地放开地方的金融业,为我国经济提供多层次、多样化的金融服务。（上海证券报）　  

  
发布时间：2004-9-17

真炮手

金融衍生品牌照批量下发 外汇理财战局升温



文/何陟峰   



    进入９月份以来，银监会连续审批了荷兰银行、汇丰银行、上海浦东发展银行和兴业银行的金融衍生品资格，到目前为止已经有１０家内资银行和８家外资银行获得金融衍生品经营资格，加入外汇理财产品大战的银行将越来越多。记者从权威部门了解到，金融监管部门对外汇理财领域进行规范的宽限期已延长到１２月３１日，银行的外汇理财产品比拼时间又延长了不少。



    目前各个银行的外汇理财产品的销售战已经达到了白热化状态。市场上外汇理财产品层出不穷，各家银行推出了２０种以上的外汇理财产品，部分银行甚至打出年收益率３％以上或累计收益率１０％以上的宣传。



    外汇理财火爆京城



    农行北京分行的一位人士告诉记者，昨日截止销售的“汇利丰”三期外汇理财产品自８月３１日开始发售以来，销售非常火爆，已经提前完成销售任务。他说，由于未来美元利率波动的不确定性，投资者普遍提高了对外汇资金流动性的要求，一年期的短期外汇投资产品由于其固定收益远高于同期储蓄存款利息收入，承担的流动性风险相对较小，成为了投资者的新宠。



    人民银行的一位官员表示，由于外汇理财的收益率远高于外汇存款，无论是哪一家银行推出的外汇理财品种，每期新品推出都是提前、超额完成销售任务。据粗略统计，有的银行至今已发售外汇理财产品已多达１０期，销售额累计也已超５０亿美元。



    银行吸储拼外汇理财



    业内人士表示，外汇理财产品与普通存款不同的是，银行要向投资者付出更高的利息，而银行要承担更大的经营风险。促使各家商业银行愿意付高息并承担较大的投资风险的原因在于２００３年下半年美联储的一再减息，导致国际市场的外汇供给和需求发生了巨大变化。一方面居民担心手头的外汇资金进一步贬值，纷纷把外汇结售予银行，兑换成人民币，促使各家商业银行的外汇存款持续下跌；而国内美元、港币等的存款利率低于人民币存款利率，在没有其他外汇投资渠道的情况下，也促使许多储户积极寻找外汇的投资出路。另一方面，由于对美元贬值的预期充斥国内市场，企业对外汇贷款的需求急剧上升。加上外资银行开始在国内经营个人外汇业务，抢走了国内银行原来的部分业务，导致部分居民外汇存款分流。



    在市场供需发生变化以及外资银行竞争的多重挤压下，中资银行的外汇资金开始吃紧。一些较迟推出外汇理财业务的银行，其外汇存款于一夜之间被抽走数十万美元，已无法满足企业对外汇的巨大需求。于是，银行个人外汇业务的竞争手段发生了变化，单纯通过个人外汇买卖业务来吸引存款显然不够，需要以更加直接的吸收存款的方式来快速增加银行的外汇资金来源。因此，外汇理财领域便成为各家银行必争之地。



    境外投资风险银行担



    同样是把钱放在银行，为什么收益会差距这么大？银行用这笔钱做什么投资呢？万一到期后银行不能按照约定的利率支付利息怎么办？



    据一家国有银行专门开发外汇理财产品的人士向记者透露，其实现在各家银行的外汇理财产品充其量就是个“二房东”，即现在或以前销售的外汇理财产品都并非银行自己运作，而是从客户手里募集到外币后，再拿到境外由境外投资机构投资。



    “外汇理财产品对于银行的风险主要来自于投资方向的风险。”招商银行个人金融部总经理戴冰说，“这是由银行的资金交易人员来把握的，关键的一点就是要能够准确地预测到未来汇率的走势。一旦产生了损失只能由银行来承担。”他认为，银行不能到期支付本息的可能性几乎不存在。一方面，目前的外汇理财产品都是每３个月支付一次，到期后向投资者归还１００％本金；另一方面，外汇理财总量不是很大，不会出现违约情况。（北京现代商报）

  
发布时间：2004-9-17