2005年1月11周2上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加！！！

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2005年1月11周2上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加！！！

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：尖尖小荷 浏览：3402 回复：23

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在近一周的时间里，中国石化（６０００２８）股价的下滑斜率远大于上证指数，然而在其控股下的泰山石油（０００５５４）则更是股价陡然如飞瀑直下，连续四天的下坠斜率俨然犹如九十度。

    针对媒体此前有关泰山石油重组的相关报道，其控股股东中国石化作了如此函复：到目前为止，对泰山石油尚无明确的重组并购计划。然而作为在中国资本市场上有着庞大上市公司家族——中石化系的族长，中国石化对下属诸多上市企业的重组已是别无二选了，此不仅仅是缘自近期国家建立石油战略储备体系的促动，更是来自中国石化上市之初，中国石化集团曾经声言将陆续对原有旗下上市公司进行整合（将分散在近十家公司的资产回购或其他方法使其最终退出）的承诺。

    对此，有关业内人士表示：“事实上，自２００２年湖北兴化的股权转让伊始，就开启了中石化重组旗下上市公司的漫长之旅。”

    虽然中石化重组涉及到整个中石化集团，但中石化及其旗下上市公司又是中石化集团的主业和核心资产，因此，对上市公司的重组就成为重中之重。当然，这并不仅仅为了当初的那一纸承诺。

    据业内人士介绍 ，中国石化集团主要业务包括：石油和天然气的勘探、开发、生产和贸易，是一个上、中、下游一体化综合性能源化工公司，但其产业链呈现头小身子大的状态，相对于中游强大的石化产品加工能力和庞大的销售终端，上游的原油勘探、开采、供应相对薄弱。

    “目前，中石化需要的原油，７０％以上是外购。”该人士特别强调道。

    另外，由于中国石化集团产品众多、产业链长，多数产品的生产和销售无法单独完成，母子公司之间、子公司之间业务重叠，关联交易庞大。

    以湖北兴化（６００８８６）为例，２００１年，其与中石化系统关联额占总采购额的８６．２８％；同时，向后者销售货物占销售总额的９２．３７％，关联交易数额庞大；石炼化(０００７８３)２００２年关联销售占总销售额的８４．６０％；石油大明(０００４０６)的这个比例是７０．４１％；中原油气(０００９５６)２００３年关联采购占总成本的１０１．７０％、武汉石油(０００６６８)的这个比例是８９．３５％、泰山石油(０００５５４)占８５．３１％。

    有鉴于此，业内人士如是说，“这些公司是中石化产业链割裂、体制弊端暴露的最明显的部分，中石化将以最快的速度完成重组”。

    当然，扫除属下企业诸多妨碍企业发展的时弊，同时进行自身产业链的锻造，加强集团上游业务，提高原油自供比例；保持中、下游的竞争优势，形成上、中、下游产业一体化，产供销一体化的大格局，从整体上保证资源的合理配置，不啻为中石化重组的内生驱动。

    内部整合的需要和境外资本市场的压力都迫使中石化尽快进行重组，当然中石化还面临新的重组需求，即是国际石油、石化行业的激烈竞争压力。

    该人士就中石化重组的运作方式继续道：“原则上讲，吸收合并、换股、回购、资产置换等方式都可以尝试，但有鉴于我国资本市场的现状，以上方式都多少存在一定的难度”。

    泰山石油，作为中国石化旗下最大的成品油销售上市公司?长期以来被股票市场赋予了重组的概念，尽管在此招牌下其演变成为庄股已经是不争的事实。但诚如华夏证券的一位市场资深人士所言，现在由于股票市场积弱已久，在这种力道下的市场中，泰山石油股价的表现未必就能较为线性地反映其基本面的变化，但在中石化重组的大背景覆盖和驱动下，泰山石油不变是不可能的，但未必就是原样复制曾经的湖北兴化，或许其行将发生的跌宕将为特别时期的股票市场乃至中石化持续不断的重组史，涂抹上殊为别样的重彩一笔。（记者康潜运/证券日报）

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2005年度全国重点煤炭产运需衔接会终于要在10日落下帷幕了。

　　正如业内人士所预料的，“计划电”与“市场煤”让这个原计划一周的会议，现在又不得不向后延期了6天。

　　2005年的冬天趋暖，但许多地区的人们并未能有此感受。这都因为是电荒惹的祸。

　　今年冬天供电形势比往年更严峻。国家电网的一位专家告诉记者，导致此原因的：一是全国大部分地区进入了冬季枯水期，水电厂无法满负荷供电；二靠煤炭发电的火电厂燃料贮备不足，全国火电厂冬季贮煤离预定指标尚有几百万吨缺口。

　　而耐人寻味的是，连续4年来，一到冬季，电力用煤就紧张，这几乎成了一个规律。

　　据此会主办方相关人士披露，在会议前一阶段，签约的煤炭合同大概有2亿吨，这后一阶段又增加了一些。但与前几次会议签约七八亿吨相比差距较大。山西一家煤炭公司老总透露说，截至到8日本公司签约的煤炭合同不足130万吨。

　　不用猜想，煤电双方尚在讨价还价。而焦点无疑是围绕此次煤炭价格方案。此前在会议开幕式上，国家发改委副主任欧新黔明确提出了8％的价格指导性意见。煤炭企业抱怨此次涨幅太低不能接受，而电力部门则强调应该坚决执行。

　　客观地说，为化解煤电“顶牛”，国家发改委费尽心思，这几年推出了许多改革方案，但煤电总是不领情，甚至还带来极大的抱怨。

　　在此次会上，推出了一个被视为重要举措的煤电价格联动机制，即煤价随市场调节，电价随煤价作相应调整，电煤采购价格低于市场煤价。据悉，煤电双方未达成一致意见的电煤价格将统一在去年9月价格基础上上浮8％。其中上浮价格的30％由电力企业消化。

　　中国大唐集团参会的业务人员说，在河南他们6家火电厂每年需要电煤1400多万吨。如果每吨煤上涨100元，其燃料成本就要增加14亿元，其中30％要电厂消化，即4．5亿元，但集团全年利润也不过4亿元左右。

　　有煤体披露，由于电煤告急，湖南省提前启用了“煤电价格联动”办法，并规定了每个煤炭企业供应给对应电厂的煤炭数量和价格，但为减轻煤价上扬给电力企业带来的压力，将电价上网价上调0．012元。这使得煤电双方都不快乐。

　　有专家提出：价格联动方案缺乏保证措施，若煤电有一方不执行价格调整幅度就会使此方案失去应有意义。

　　而此次会上，推出了一个被视为重要举措的便是鼓励签订中长期合同。

　　据悉，截至目前，在五大发电集团中，电煤订货签订中长期合同较多的是大唐和华能。
　　发改委能源局吴贵辉副局长告诉记者，此举是双赢的思路，对煤炭行业可以有稳定的市场，对电力企业可以有稳定的货源。

　　据了解，在此订货会前，华能已与几大煤炭企业签订了4000万吨以上的中长期合同。但令他们尴尬的是，在此次会上有的煤炭企业翻脸不认账，不论原合同价格高低，皆要求价格上涨的幅度远远超过20％。

　　一位电力企业的经理一针见血地指出，有关签订中长期合同是目前一个较好的办法。但问题在于，谁给信誉“买单”。而另一煤炭企业老板却认为，此中长期合同并不完整，市场导致价格总在随时出现变化，不签很正常。

　　记者已连续跟踪了三年的煤炭订货会。而此次发改委出台的两大举措，现在看来煤电双方并不领情也更不买账。而依记者之见：“计划电”与“市场煤”此格局不改变，发改委永远无法从订货会抽身。（记者周勇刚）


    煤电联动机制只是过度性政策

　　经过几次推迟，2005年全国重点煤炭产运需衔接会终于在2004年的12月30日召开，而且一开就是好几天，连元旦都没有休息。由于2004年发生了严重的电荒，因此，这次与电有关的会议格外引人注意。

　　本次会议的一个看点，是延续了40年的煤炭订货会改了名称，叫作“产运需衔接会”。

　　然而，名称虽然改了，会议的内容实质并无多大变化。人们并没有看到期待中的煤、电、运三大领域的进一步放开，相反，由有关部委出面组织的这种“衔接”，依然显示出很强的计划性，出席会议的企业仍不是主角。

　　煤电价格联动机制的出台，当然是本次会议的另一大看点。所谓“联动机制”其要点有三：一是今年用于发电的电煤价格上涨幅度控制在8％以内；二是电煤价格累计上涨5％时，电价相应上涨一次，但农业电价、居民电价等保持相对稳定；三是煤炭涨价因素的30％由电力企业内部消化。应该说，这一政策设计的本意是利用价格杠杆，调控煤价和电价，防止煤价、电价大幅度的波动。同时，给煤炭企业、发电企业一定的价格上涨空间，以调动他们的生产积极性。从这一角度上说，“联动机制”既有可行性，也有合理性。

　　但是，如果从另外的角度去解读，可以看出“联动机制”存在的种种不足。比如，煤炭价格上涨后，除发电企业自行消化部分外，至少有70％的涨价因素要转移到电价上面；再比如，价格控制无法解决煤炭供应的“量”的问题。一旦煤炭企业不满意8％的涨价幅度，减少甚至停止电煤供应，发电企业还是要买“议价煤”、“高价煤”。到那时，电价该不该涨，怎么调控，又将成为难题。还有，“联动机制”的调控对象主要是煤炭企业和发电企业，而电网和运输行业几乎是旱涝保收，坐享其成。在同一政策框架内，不同的利益主体苦乐不均，这不利于政策的贯彻落实。

　　其实，近两年电力行业暴露出来的问题，是已经走向市场的煤炭行业与仍未放开的电力行业不配套的矛盾，也就是所谓“计划电”与“市场煤”的矛盾。“电荒”背后没有“煤荒”，发电企业嘴上喊缺煤，心里明白缺的是“计划煤”，脑袋里想的是让煤价跟着电价走。显然，在其他行业按照市场规矩办事的时候，电力行业的要求既引发出矛盾，也不合潮流。

　　国家经济需要平稳发展，需要包括电力在内的充足、稳定的能源供应，需要防止由于能源价格大幅波动而对发展造成不利影响，这是无须争论的。同时，电力行业有其特殊性，尤其考虑到老百姓基本生活用电等因素，对电价进行严格监管是必然的，这一点人们也能够理解。然而，个别行业的特殊性与体制改革的必然性之间，前者必须服从后者，“特殊性”不应成为延迟改革的借口，更不能成为谋取行业特殊利益的幌子。“联动机制”也许能够缓解目前的困难，但无法从根本上解决问题。现在需要清醒认识到，电力行业的改革迟早要进行。如果问题积累太多，如果电力行业把煤炭行业拖了进来，纠缠在一起，到那时再动手改革，成本一定会更大。 （中华工商时报）

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长虹公司独立董事候选人——中金公司投资银行部执行总经理黄朝晖、清华大学校长助理冯冠平、律师身份的张玉卿和中银国际公司执行董事兼首席执行官助理李彤已获通过，目前正上报监管部门审批。

　　昨天，记者从相关渠道获悉，本月８日四川长虹在绵阳举行的２００５年第一次临时股东大会上，此事已经定下。这四人中，有两位来自投资银行。

　　从１９９４年３月上市的１０年时间里，倪润峰治下的长虹一直没有独立董事，这对一家上市公司来说是不正常的。自证监会２００１年发布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》（简称《指导意见》）以来，长虹也是四川惟一一家没有独立董事的上市公司。不久之前，长虹董事会还因此被某机构评选为２００４年中国“十差董事会”。

　　２００２年６月２９日，长虹曾在股东大会上通过决议，拟预设独立董事五人，但一直没有下文。此次独董进入，将为长虹补上完备公司治理结构的重要一课。  

　　据了解，按《指导意见》要求，独董缺位的公司，不能增发或者配股。因此，外界猜测从独董选举产生的那一天起，长虹将打开再融资大门。  

　　昨天，长虹方面表示，作为上市公司，暂时不便透露详情。但此前已有接近长虹的人士表示，长虹将有进行大规模资本运作的可能。（记者　刘映花/北京晨报）

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3金融腐败求解
　　《财经》：近年银行高官涉案一览
　　回首2004年的中国证券市场，至今仍然是一桩悬案的“王小石事件”当属最具影响力的财经新闻之一。
　　事实上，根据《财经》记者的追踪调查，2004年11月4日被北京市西城区检察院带走的中国证监会发行监管部发审处副处长王小石，其实只是中国证监会机关（不含派出机构）第三名被逮捕的官员，此外还曾有多人涉讼。由此看来，王小石案掀起的轩然大波，与其说是案件本身的性质所致，不如说是市场对于缺乏公信力的监管部门的一个激烈反应。
　　岁末年初，《财经》重新梳理了中国证监会成立12年来涉案官员的相关资料，以求有所警戒。
　　鲁晓龙
　　1995年春节前后，山东泰安市先后有七八名厅局级干部、20多名处级干部被逮捕，原因都是泰山石油（000554）在1993年上市时引发的行贿受贿案件，其中一个受贿对象便是鲁晓龙。
　　鲁晓龙在1995年案发前担任中国证监会上市部副主任。
　　中国证监会成立于1992年底，从1993年开始进行发行审查。当时的证券发行还实行额度制，每年的发行额度都是固定的，这些额度被分配到各省、各部委，由各省和各部委安排和推荐上市企业。因为人为的额度控制，上市资源显得非常稀缺，上市企业的原始股或者内部职工股往往能够在上市时翻上几倍甚至几十倍。事实上，当时证监会的主要工作就是审批公司的上市，而这也成为证监会最大的权力。
　　因为发行审查任务繁重，中国证监会内的发行部和上市部就进行了合署办公，一起负责企业发行上市材料的初审。
　　1993年12月，泰山石油在深圳证券交易所上市，当时的名称叫鲁石化A，为了运作上市事宜，时任公司董事长、总经理徐洪波曾经贿赂了很多官员。为此，徐洪波被以行贿、受贿、挪用公款罪判处无期徒刑，时任副董事长、副总经理王维民亦被判刑。
　　鲁晓龙在中国证监会内非常知名，原因是其母在香港拥有庞大的家族产业，一直希望他去香港继承家业，但鲁本人则不愿意，一直勤勤恳恳地在证监会工作。与他共事的人对他的评价很高：“他工作很勤奋，给人的印象非常好。”
　　鲁晓龙夫妻感情不太好，鲁因此与中央电视台的一名女主持人关系密切，日常开销很大，据称鲁正是因此放松了自我约束，接受了泰山石油徐洪波的贿赂。
　　当时泰山石油正在筹划上市，徐洪波花了20多万元为鲁晓龙买了一辆车，当时能够开上一辆价值20多万元的汽车，对公务员来说是件非常风光的事情，鲁晓龙就收下了。
　　案发后，鲁晓龙被判入狱13年。
　　时任国务院副总理朱镕基曾对此事作过很长的一段批示，要求证监机构加强教育，严防行贿受贿行为。
　　钟志伟
　　鲁晓龙案发后不久，中国证监会上市部副处长钟志伟又被逮捕，原因是接受了湖北一家上市企业的贿赂。
　　钟志伟是证监会上市部的一名副处长，平时的主要工作就是对发行上市企业的材料进行预审，并提出自己的意见，为终审做准备。据业内人士称，钟志伟对工作比较积极，性格也非常爽直。
　　当时，中国证监会是国务院新设的副部级直属部委，上面还有证券委负责大政方针的规划与决策，证监会惟一的权力就来自于上市资格审批。
　　30岁出头的钟志伟很快为权力所腐蚀。当湖北一家企业提出要给他一部分原始股时，他就接受了。当时的行贿手法是，受贿人提供身份证号，由拟上市企业为其办理原始股凭证，上市后再抛出，把差价部分转入受贿人账户。
　　??钟志伟接受了大约4万股原始股，最终因受贿罪被判处有期徒刑三年。
　　??钟志伟案发后，朱镕基大发雷霆，口头指示说：“如果证监会再出一个，主席马上下台。”
　　高良玉
　　钟志伟案后，中国证监会内部气氛一度十分紧张，纪检部门不断开会要求加强对员工的教育。
　　但到1995年下半年，证监会纪检部门又接到北京市检察院的通知，时年30岁的发行部副处长高良玉涉嫌受贿。
　　按照检察机关提供的情况，高良玉的涉案缘由与钟志伟如出一辙，都是向拟上市企业购买原始股，上市之后卖出，赚取差价。
　　不过与钟志伟结局不同，据称“由于情节较轻”，最终检察机关同意中国证监会自行处理此案，但提出要求：高良玉绝不能在中国证监会继续工作。
　　但中国证监会最终没有按检察机关提出的意见进行处理。高良玉继续在证监会工作，直至后来进入南方基金。网易“基金频道”所提供的高良玉英文简历显示，高良玉在证监会的工作时间为1993年3月至1998年3月，而从1998年3月进入南方基金管理公司。高在南方基金最初任副总经理，现任总经理。
　　按照当时颁布的《中国证券监督管理委员会工作人员守则》，工作人员调出或者离开证监会的，在12个月内不得在被监管单位任职，按照干部管理权限经批准的除外。高良玉的任职资格很快得到了中国证监会的批准。
　　刘明
　　刘明，1994年进入中国证监会任发行部副主任，曾在国家科委火炬办工作。
　　“刘明给人的感觉就是自来熟，跟谁都可以称兄道弟，江湖气息很重。”曾与刘明共事的证监会人士评价说。
　　1999年下半年，时任上海证券交易所专员办主任的刘明，被要求接受中纪委调查。
　　经过一年调查，中国证监会传达了中纪委最终的调查结果，湖北省一批上市企业都与刘明案有关，这些企业也采用向当事人或亲属行贿原始股的办法，从而获得最终的上市资格。调查结果显示，刘明本人没有收受贿赂，但刘的两名刘姓亲属的账户上分别有1000多万元和700多万元不明来源的现金，两个账户已被冻结，两名刘姓亲属则逃到国外。
　　当时中纪委的询问笔录上，刘明是这样交代的：“两人在洗手间见面，对方对我说，是刘某吗（刘明的刘姓亲属）？我点点头，两人意会。”
　　中纪委给中国证监会的处理意见是：建议刘明离开证监会，留党察看。中国证监会经讨论，最后给出结论：“解除公职，开除党籍”。
　　知情人士透露，目前这两个账户仍被冻结，而刘明也离开了证券业。
　　高勇
　　连同王小石，中国证监会成立12年来共有三名干部被逮捕，而其派出机构也有数人被捕，其中最大的案件就是2004年发生的高勇案。
　　2004年8月24日，新华社报道了成都市委常委、宣传部部长高勇因涉嫌巨额受贿被检察机关依法逮捕的消息。
　　今年刚满40岁的高勇，谈吐清晰，颇有学者之风，他先后任四川省计经委科员、副科长、科长，四川省政府办公厅副处长、处长、正处级秘书，四川省委常委办正处级秘书，凉山州副州长，1999年任证监会成都证管办党委副书记、副主任，2000年11月任证监会贵阳特派办党委书记、主任并兼证监会成都稽查局副局长。
　　高勇的落马是因为贵州原省委书记刘方仁受贿案发，但与刘案并无关联。有些阴差阳错的是，向刘方仁儿媳易阳行贿的刘志远为求立功赎罪，举报高勇在任中国证监会贵阳特派办主任期间向其索贿120万元，经调查属实，高勇便在仕途如日中天时突然“陨落”。刘志远检举高勇后没几天，高勇便被四川省人民检察院逮捕。
　　据成都市一位区委书记透露，“省检察机关从他家里搜出了1000多万元的支票、现金、有价证券等。”
　　段素珍
　　2001年7月，太原市杏花岭检察院将收受贿赂，为他人乱批营业执照的中国证监会期货处副处长、太原证券监管特派员段素珍正式批捕。
　　　段素珍曾留学日本，当时年仅43岁，中共党员、硕士研究生，自1997年以来，段素珍先后为山西某信息咨询公司及广西北海中天期货有限公司非法办理营业执照，共收受好处费52.7万元。
　　王小石
　　2004年11月4日，中国证监会发行监管部发审委工作处副处长王小石被检察机关带走。11月18日，以涉嫌受贿罪名为由，反贪检察官将相关法律文书递交批捕部门，对他正式提请批准逮捕。
　　据了解，早在2004年七八月份，北京西城检察院反贪局就接到匿名举报称，王小石利用职务之便收受他人贿赂。根据举报线索，反贪检察官走访相关单位、调阅有关材料，确认“王小石确有受贿嫌疑”。
　　11月3日下午，反贪人员来到中国证监会。证监会纪检部门负责同志以“工作需要为由”，通知在市委党校学习的王小石回单位，但王因有事未归。翌日上午9时，反贪人员直接来到党校，将正在学习的王小石传唤后带走。5日下午，王被正式拘留。
　　11月底，中国证监会内部召开了关于“王小石事件”的通报会议，首次对王小石案件的事发原因做了较详细的披露。据了解，王小石被检察机关带走的原因之一是，在2003年凤竹纺织（600493）“过会”（即通过发审会审核）的过程中出卖发审委员名单，另一原因是在深圳某上市公司发可转债的过程中参与公关、介绍受贿。
　　会上，证监会主席助理、发行部主任姚刚还通报了发行部内部自查的情况，他表示：“王小石事件是其个人行为，与中国证监会其他人员没有关系。”  
　 《财经》

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宏观调控从２００３年９月开始启动，央行率先出手提高存款准备金率，随后发改委强力清理全国固定资产投资项目，手扼固定资产投资的咽喉———土地开发供应，钢铁、水泥、电解铝等行业首当其冲受到压制，机关办公楼、城市快速轨道、会展中心、物流园区，乃至２００４年所有新开工项目，均遭紧缩。
　　２００４年，“宏观调控”再次成为贯穿全年的经济主轴。在多次是否已经“软着陆”的争论中，宏观调控的措施在“走一步看一步”的谨慎中蹒跚而行。
　　２００４年３月３１日，国土资源部、监察部联合下发了《关于继续开展经营性土地使用权招标拍卖挂牌出让情况执法监察工作的通知》即“７１号令”，要求从即日起就“开展经营性土地使用权招标拍卖挂牌出让情况”进行全国范围内的执法监察，各地要在２００４年８月３１日前将历史遗留问题处理完毕，对８月３１日后仍以历史遗留问题为由，采用协议方式出让经营性土地使用权的，要从严查处。
　　２００４年年底，国家又开始进行土地稽查。虽然目前主要限于县市级行政部门，但很快就会影响到海口。随着土地政策的调整，土地供应只会越来越紧张，供应量会越来越小，价格会越来越看涨。但我们同时也看到，由于历史的原因，海口市的土地储备非常紧张，而已经出让待开发的土地数量十分庞大，即使政府不再拍卖新的土地，消化这些存量土地，还需要很长的时间。
　　银行贷款政策是关键
　　２００３年６月，央行１２１文件中规定，对大户型、大面积、高档商品房、别墅等项目应适当限制；商业银行只能对购买主体结构已封顶住房的个人发放个人住房贷款；对购买第二套以上住房的，应适当提高首付款比例；对开发商自有资金的要求要达到３０％，土地抵押贷款也只能是评估价值的７０％，最长期限不能超过两年。
　　２００４年９月１０日，央行规定个人按揭贷款的首付款不能低于３０％，月还款额度不能超过个人收入的５０％。１０月２９日起上调金融机构存贷款基准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。
　　由于海口没有地方银行，所有的信贷业务都只有五家老国有银行承担，政策的执行力度基本与央行同步。加上９０年代房地产泡沫影响，银行政策一直是偏紧的。目前的开发贷款额度只有３０００－５０００万元，贷款期限只有一年；而个人按揭贷款政策规定每户最多只能按揭两套，其中一套要按商业贷款利率付息；对外地购房者的按揭手续程序十分复杂，要求收入公证等；加上总额限制最高不超过１００万，对投资性房产的按揭贷款限制，按揭贷款比例的限制等等，都将严重影响海口的房地产开发与销售。
　　资金，房地产的血液，本来就贫血的海南房地产市场，遭遇宏观调控与信贷紧缩政策，恐怕难能为计，某些小开发商难逃破产或贱卖的厄运。
　　城市规划的双刃效果
　　２００４年是海口的规划年，迄今为止，相继完成了海口总体规划修编、海口外滩规划、西海岸规划、南渡江规划、东海岸规划等五个规划的招标工作。虽然目前还没有公布和批准最终的规划方案，但海口的未来已经清晰可见。
　　海口的这五个规划确立了海口今后的濒水城市、滨海城市和生态城市的地位，形成海口“林城、花城、水城”特色。今后的海口，城在水中、城在林中、城在花中。
　　海口的城市规划对房地产的影响是深远的。一方面，随着城市环境的不断改善，在低容积率和高绿化率的约束下，海口的房产产品会越来越好；另一方面，在城市规划的过程中，规划宣传不断提升城市的知名度，市民与投资者会增加对未来的预期和投资的信心。同时，随着外来投资者的增加，投资软环境将进一步改善。
　　但同时我们也应该看到，海口市的城市规划的另外一个重要的目的是：政府手中可卖的土地已经非常有限，只有南渡江两岸还有广阔的优质土地资源，不规划没有办法出让。所以，新的城市规划通过后，即将带来大量的土地供应。这是所有开发商所不希望的——土地供应增加，意味着房屋供应也会同步增加，竞争也就越来越激烈。
　　“中国人居环境奖”效应滞后
　　海口２００４年年底收到的最大的彩礼就是荣获“中国人居环境奖”。这是对海口人居环境最大的肯定。可遗憾的是这个奖项是在宏观调控的背景下获得的，声音太小，能量也太小，改变不了海口房地产的整体格局，或许，这种利好可能要拖延到２００６年才能兑现。不出意外，２００６年海口将获得联合国人居环境奖。
　　海口一直在着力打造“中华民族的后花园”和“理想的第二居住地”的品牌。然而，老城市规划的限制和烂尾楼的处置、复工成了两大难题。虽然规划修编和四大片区规划已经完成招标，但真正公布、实施还需时日。尤其是烂尾楼的处置，至今还有约２７％的面积等待处置。政府希望２００５年全部处置完毕，难度不能说没有。
　　２００５年，在“中国人居环境奖”和烂尾楼处置的双重作用下，盘整定局很难改变。
　　基准地价调整难改供应过量之势
　　２００４年年底，海口市调整了土地出让的基准地价，从基准地价结果来看，西海岸、填海区、旧城区、旧机场、江东滨海滨江地段的地价都有较大幅度的上调。总的来说，商业用地地价平均上调了约３５％，最高区段如老城区上调了６０％，住宅用地地价平均上调了约５０％，最高区段如西海岸地价调整幅度较大，比１９９８年确定的地价标准上调了约１００％，填海区、国贸区地价上调了约４０％－５０％。
　　虽然海口的土地基准价格有了大幅度的提高，但也远远低于二级市场的实际成交价格，南渡江两岸的土地基准地价才３５－４０万／亩。由于海口市的财政收入有限，出让土地是市政建设资金的重要来源，如此低的地价，会不会导致土地供应的毫无节制呢？
　　海口２００３年报建的房屋面积约４００万平方米，２００４年房屋报建量约４００万平方米，加上半拉子工程的待售面积约３００万平方米，目前待售房屋面积总量约１１００万平方米。２００３年海口的房屋销售量约１００万平方米，２００４年的销售量大约也是１００万平方米。这些存量房屋，按照这个速度需要１０年消化。由于土地出让后两年内必须开发，否则政府收回土地，新供应的土地再报建，房屋存量将大幅增加。
　　政府与企业，难改销售颓势
　　２００４年，海口的房地产营销已经大大地前进了一步。首先是在产品上，在住宅方面，我们看到了入户花园、直接饮用水等新鲜玩意。还有各种小户型公寓、产权酒店等新型产品。其次，政府在城市经营方面做出了新的尝试：充分利用９＋２的机会宣传海南、在香港举办海南经贸洽谈会、申请中国人居环境奖、带领开发商在不同城市开展各类展销会等，让海南的环境美名传遍华夏。再次，发展商的营销手段也发生了很大的变化，长信水城的推介会、世贸雅苑的明星联欢、阳光经典的名车展览、海岸一号的车模比赛、新世界花园的盛中国演出，以及绿岛家园几次大型文艺演出等，都是把品牌、文化作为营销的重要环节。
　　但是，我们也要看到，房地产是个全程营销的行业，产品设计是首要的问题，海口的房地产首先必须在产品上有所突破。其次，市场营销策略要建立在项目的差异性上，项目的差异性决定品牌的差异性，任何营销活动最　　好能与项目关联，与品牌关联。否则，浪费些费用就理所当然了。
　 证券导报

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“既救命又治病”


一年一次的全国证券期货监管工作会议日前落下帷幕。会议回顾总结了2004年证券期货监管工作，分析了当前证券期货市场的发展形势，并对2005年的监管工作重点作了部署。从内容来看，中国证监会2005年对资本市场采取的方略是“既救命又治病”。

    在过去的一年中，证监会积极贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，在推动资本市场发展，加强资本市场监管，防范和化解风险方面做了大量卓有成效的工作，出台了大量重大改革和发展的政策措施，成绩来之不易，是应该实事求是地给予肯定的。

    当前，我国证券市场正面临难得的发展机遇。但是，相对薄弱的市场基础已成为制约资本市场发展的重大障碍。法制建设和执法环境不配套，市场主体运作不规范，市场结构不合理等，这些深层次问题不仅制约着市场的稳定运行和功能的全面发挥，更为重要的是，问题的长期存在和不断积累，还严重影响着投资者长期投资资本市场的信心。可以说，2005年资本市场面临的形势是机遇与挑战并存，监管工作的难度更大，任务更加艰巨。

    正如中国证监会主席尚福林所指出的，也为资本市场发展的历史所证明的那样，把握机遇的关键在于夯实基础。只有基础牢固了，资本市场才有长期稳定发展的未来。这次全国证券期货监管工作会议已经确定，新的一年中，证监会将以加强市场基础性制度建设为主线，围绕推进资本市场的改革和发展、加强市场监管、扩大对外开放和强化自身建设等工作重点，逐步解决市场存在的深层次问题和结构性矛盾，促进资本市场持续稳定健康发展。

    对于短期内还难以完全解决的矛盾和问题，这次监管工作会议也统一了认识，即三个“积极”：积极配合、积极推进、积极研究。一是针对法制建设中的一些薄弱环节，积极配合《证券法》、《公司法》的修改工作，与高法、高检和全国人大法工委协调，争取就资本市场当前需要解决的一些重要法律问题，出台配套的法律规定和司法解释；二是就约束和规范市场主体运行的一些基本制度建设，从多方面积极加以推进；三是就完善市场结构的一些重大课题，加强长远规划和战略研究，对一些重大改革创新的利弊、条件、时机和操作方案进行充分论证和精心准备，始终注意把改革的力度、发展的速度和市场可承受的程度统一起来。

    要妥善解决我国资本市场历史遗留下来的问题，全面发挥资本市场的功能，重要的一点是要牢固树立和认真落实科学的发展观。一是要把保护投资者特别是公众投资者的合法权益放在突出位置。这既是监管工作之本，也是市场可持续发展之本；二是要加强调查研究，加深对我国资本市场发展规律的认识，积极探索解决我国资本市场特殊问题的有效途径；三是必须以积极的态度推动市场的发展，注重标本兼治、远近结合。在发展中解决市场存在的问题；四是加强市场的基础性制度建设，为实现市场可持续发展提供保障。

来源：上海证券报

[ Last edited by zqtzx on 2005-1-10 at 21:03 ]

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新华网贵阳1月10日电（记者 徐波、刘文国）临时停牌、澄清公告、复牌跌停，这是南方汇通在2004年最后三天内留给投资者的回忆，所有的一切都源于其控股的微硬盘项目遭到日立环球存储科技有限公司（以下简称“日立环储”）的突然起诉。在经历了全年资金严重短缺，生产停顿等困扰之后，南方汇通又不得不在尴尬中开始了它的2005年。

　　祸起“侵权”

    据了解，日立环球存储科技公司是北京时间2004年12月28日在美国加利福尼亚州北区地区法院对南方汇通世华微硬盘有限公司及其子公司等提出起诉的。

    南方汇通微硬盘被突然起诉，出乎大多数人的预料。

    南方汇通世华微硬盘股份有限公司副总裁刘伟告诉记者，南方汇通在准备投资微硬盘项目前，就聘请专业咨询公司对当时掌握微硬盘技术的IBM所拥有的383项专利技术进行了检索分析，结果显示合作方提供的微硬盘核心技术拥有完全的自主知识产权，才下定决心投资微硬盘项目。而日立是从IBM那里购买的全部技术，所以南方汇通对自己拥有的微硬盘技术知识产权非常有信心。

    刘伟认为日立选择这样一个时间和方式提出诉讼意味深长。据他介绍，1月6日至9日在美国拉斯维加斯举办了一年一度的国际电子消费展（CES），业界对这项会展均志在必得。而此前，公司在深圳高交会上获得了总额1.88亿美元的定单，并将在今年初发布一款新产品，这对在中国投下巨资、正在建设微硬盘基地的庞然大物日立环储来说，无疑是强大的竞争者。

　　“蛋糕”之争

    主要生产1英寸硬盘的南方汇通微硬盘科技股份有限公司是南方汇通世华微硬盘有限公司的子公司，后者由南方汇通与贵州世华创投以及美国磁源公司共同出资组建，南方汇通是第一大股东，占36.4%的股份。

    南方汇通微硬盘的投产，被认为打破了日本品牌垄断市场的格局，而以技术入股的美国磁源则从一开始就明确指出他们对提供的微硬盘核心技术拥有全部的自主知识产权。

    微硬盘项目落户贵州，被看作是“落后地区跨越式发展的新模式”，贵州省政府对项目高度重视并寄予厚望。该项目还是国家863计划的研究项目之一，得到了有关部委的大力支持。

    在业界，南方汇通微硬盘公司不断推出领先的新产品，不断攻克微硬盘生产的尖端技术，“中国人自己的微硬盘”成为世界范围内IT界人士关注的热点，也成为竞争对手警惕的对象。日立环球存储就是其中之一，这家由IBM与日立之间存储技术业务合并而成的公司截至2003年底营业额为42亿美元，是全世界第二大硬盘生产商。

    2004年6月，日立环储在深圳兴建“超级硬盘生产中心”，该中心投资额将达到5亿美元，这是日立为成为世界第一硬盘供应商所作努力的一部分。在为数不多的微硬盘生产企业中，突然从中国西南山沟里冒出来的，在多项技术上却领先业界的中国南方汇通自然成为其“眼中钉”。

    因祸得福？

    南方汇通世华微硬盘有限公司行政副总裁刘伟对诉讼抱着乐观的态度。但业内人士指出，不论此次诉讼的结果如何，对于南方汇通微硬盘项目会产生一定影响则是肯定的。

    在此次诉讼前，由于面临严重的资金短缺，南方汇通微硬盘公司前三季度完成的产销数量不足2004年初制定的350万台目标的三分之一，再加上销售渠道不明晰以及高达数亿元人民币的应收账款，投资者开始对这家曾经在深圳市场上牛气冲天的上市公司持怀疑态度。

    据了解，从9月开始到12月初，微硬盘实际处于半停产状态。为了解决资金问题，南方汇通曾打算利用海外风险投资和国家开发银行1.5亿美元低息贷款，但到目前为止，这两笔资金都尚未落实。

    刘伟透露，在多方努力下，他们已经获得建设银行以及中国银行的一笔贷款，这笔由贵州省一家大型企业担保的资金让微硬盘在2004年12月17日重新恢复了生产，到目前为止生产已达历史最好水平，一切似乎正在朝好的方向发展。

    根据记者从其它渠道掌握的情况，由于受资金困扰，南方汇通正在考虑重组其微硬盘项目，据悉接手的是来自北京一家国家级大型电子集团。“依靠这家公司的技术、资金实力，微硬盘项目肯定会获得更大的发展。”南方汇通世华微硬盘公司有关人士对此项重组抱有很大期望。

    分析人士担心，目前这一桩侵权诉讼案将会对此项交易产生影响。“公司高层已经前往有关部门说明情况，日立公司的商业目的非常明显，相信不会影响双方合作。”南方汇通世华微硬盘有限公司有关人士透露。

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最新财务数据：目前流通股本:4092.40万股，每股净资产:　2.37元；2004年前三季度每股收益:-0.31元；2004年前三季度主营收入:7557.20万元，主营收入同比增长(%):-7.94。

　　市场传闻陈述：由于道博股份(资讯 行情 论坛)控股股东赛尔网络的背景关系，有媒体将道博股份和新一代网络技术(IPv6)概念、网络游戏概念联系在了一起，称其为可以与微软概念相比的重大题材。本报传闻求证热线近日接到为数不少的投资者来电，他们称，目前   


大智慧系统连续推荐道博股份，声称道博股份具有IPv6概念，当前的价位具有极大的上升空间。

　　致电热线的投资者还对本报说，因大智慧在证券营业部较为普及，加上近期道博股份走势极为抢眼，让他们拿不准IPv6对道博股份究竟意味着什么，希望本报能对此传闻得到道博股份方面证实。

　　据传，“中国的下一代互联网示范工程(CNGI)已经启动，14亿元启动资金用以建设IPv6的示范网。”根据资料介绍，参加投标IPv6示范网的单位分别有中国电信、中国网通以及赛尔网络(教育网CERNET)等六家运营商。IPv6是我国第二代互联网，基础带宽将以数十G衡量，通过网络传一部高清晰DVD仅需要4秒钟。我国在启动建设IPv6示范网上将投入14亿资金，其中的一半资金由赛尔网络竞标夺得。2004年3月，赛尔网络的CERNET2试验网开通，这是中国第一个IPv6主干网，也是世界上规模最大的纯IPv6网。有专家预言，“IPv6商用后的市场价值将超过3G”，由于我国已建全球最大IPv6网，未来几年内将投资千亿元进行网络改造，因此IPv6商机无限。

　　武汉道博股份有限公司陈述：道博股份董事会秘书廖可亚称，公司目前正积极推进产业结构调整，但并无全面进军网络产业的规划。对于道博股份的控股子公司赛尔宽带网络有限公司是否能从赛尔网络的业务中分得一杯羹，廖可亚表示，赛尔宽带尚未涉足IPv6和网络游戏项目，据她所知，暂时也没有这方面的计划；如果有重大业务重组，道博股份方面一定会及时进行信息披露。她还称，公司日前发布了预亏公告，且亏损额将有所扩大，提醒投资者注意投资风险。

　　机构评价分析：江南证券研究员曾轶舒认为，从近期道博股份走势看，似有庄家炒作的嫌疑。当然，利用某个概念进行市场炒作这种作法在国外市场也十分流行，对于广大投资者来说，主要是要把握好尺度。

　　招商证券资深分析人士范路称，分析游戏概念股，多数股票基本面较差，而且这些上市公司介入游戏的深度、广度以及获利能力，目前都还处在概念阶段，能否获利、获利多少没有人能够说清楚。虽然网络已经普遍度过了“烧钱”阶段，但可见的赢利依然不容乐观。

　　还有市场分析人士表示，赛尔网络虽为道博股份第一大股东，但其持有道博股份股权仅占道博股份总股本的21.06%，如将其极具发展潜力的优势项目注入上市公司，自身获利有限；此外道博股份2004年已两次预亏，2004年度亏损已成定局，如赛尔网络欲利用道博股份的上市公司平台从资本市场融资也尚需几年等待。因此赛尔网络将其网络游戏、IPv6项目注入道博股份的可能性不大。 证券时报

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信产部公布3G扶持计划 划拨7200万发展基金

本报讯 (记者 刘奇) 在大唐主导的国产3G联盟获得信产部、发改委和科技部3大部委联合下发的7亿元专项资金后，国产3G(第三代移 动通信技术)标准在信产部2004年度对国内电子信息企业的5亿支持基金中，再次以7200万元的份额成为最大的扶持对象。

　　昨天，信产部公布了2004年度电子信息产业发展基金重点招标项目的中标企业名单。在这份名单中，波导、夏新、海信等几家一线国产手机品牌名列其中，而开发国产3G标准手  


   


机芯片的凯明和上海展讯通信也榜上有名。

　　根据信产部公开的资料，这些企业获得的产业发展基金，将被要求全部用做3G手机和系统设备的开发和产业化，而“国产3G标准TD-SCDMA是开发中的重点”。不过，除了公布名单外，信产部拒绝透露有关中标企业的基金分配方式、基金总额度等进一步的细节。

　　记者随后从信产部内部官员处获悉，这项信息产业的发展基金为每年发放，每年的金额均为5亿元左右，主要用于政府对国内IT、通讯、电子产业企业的发展。而一位不愿透露姓名的夏新内部人士则透露，作为未来我国进入全球信息产业强国的重中之重，3G仍是此次信产部资金扶持的重点。

　　“除去分配给展讯、凯明等系统厂商的资金，分配给手机厂商的资金为7200万元人民币，波导、夏新、海信的份额最大。”该人士表示，夏新在7200万元中分得了1000万元。除了上述3家在名单之内的手机企业，还有6家未在名单内的手机企业也获得了信产部的专项资金支持。

　　根据官方公开的数据，信产部2003年已经为国产3G标准投入了超过2亿元的先期资金。2004年7月，信产部、发改委、科技司又共同向国产3G联盟发放7亿元专项资金。业内人士认为，加上此次电子信息产业的发展基金中分配给3G的资金，仅仅是政府为国产3G标准开发进行的拨款，就铁定超过10亿元。

　　根据信产部公布的资料，此次招标从去年7月就开始发布招标通告，9-10月由8个专家评审标书，11月-12月研究确定中标企业，报财政部审批并最终确定。但记者从消息人士处了解到，实际上信产部早在2003年底，就已经开始召集相关国产手机厂商，开会研究相关基金的使用情况。

　　此外，在国产3G标准之外，包括手机操作系统、数字电视、网络游戏软件开发、下一代互联网技术、高性能数码相机、数字集群(数字对讲机)等多项新兴技术也均成为信产部专项资金的支持对象。中标企业中，还包括联想、海尔、华为、中兴、TCL、上海贝尔阿尔卡特、创维、长虹、盛大等多家国内通信、IT、家电巨头。

　　附录

　　部分中标企业名单

　　手机操作系统

　　中兴通讯、深圳宇龙、清华大学等

　　网络游戏软件

　　长城宽带、上海盛大、北京金山、电子科技大学、中兴通讯等

　　手机机卡分离卡

　　清华同方、清华大学等

　　数码相机产业

　　中星微电子、TCL移 动、恒基伟业、清华大学、清华紫光、联想等

　　3G手机和系统开发

　　夏新电子、展讯通信、波导股份、凯明信息、海信等

　　数字集群(对讲机)技术中兴通讯、华为技术等

　　下一代互联网技术

　　华为技术、上海贝尔阿尔卡特、东信、大唐、中兴通讯等

　　数字电视机

　　长虹、海尔、创维、TCL等

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债市也存在"龙头效应" 有人在操控上证国债指数?  


  
    其实,本轮指数的快速上涨,既有各期限债券自升息后不同的调整力度所带来的收益率曲线平移作用,还有中长期券种对指数的权重贡献,聪明的主力选择了占指数权重最大同时久期相对最短的组合重磅出击

    从2005年第一个交易周以来,上证国债指数一路高歌猛进,不仅突破96点,并且创下近8个月来的新高。但是透过指数,我们并不能看出市场主流资金的投资倾向,成交量变化与指数波动的相关度也在下降。

    债券指数作为衡量市场价格综合动态演变的风向标、以及投资者投资业绩的评价基准,其参考性将直接影响投资决策的制定,特别是对衍生产品的定位。上证国债指数从2003年发布以来,曾经被认为是最能客观反映利率市场整体收益风险度的指标,但是在近期这一市场标尺的作用正在打折。

    发行量作为权数易被操控

    首先,上证国债指数是按照固定利率国债的发行量作为权数计算的,但是去年国债发行基本上都是采取跨市场发行的方式,发行量大的几乎都是这些跨市品种。

    比如,目前列交易所发行量前十位均为2002年以来发行的跨市债,前三位分别是010215、010307和010410,而它们在交易所的托管量与发行量相差很大,比如0410,发行量389.1亿元,券商总共中标83.5亿元,实际仅有不足10亿元托管在交易所,每天主力无需发力,不到1000万元的成交金额就能把债券价格拉高,进而也拉高指数。

    指数整体反映中长期债走势

    其次,上证国债指数剩余到期日限制规定,样本剩余期限必须大于一年,像0401这只一年期债券的价格波动基本得不到体现,0405和696在整体样本中所占权重仅为7.6%,因此指数整体反映的是中长期债走势。

    我们通过比较1月4日至7日成交量可以看出,伴随指数逐日加速上涨,2年以下券种的成交量总体没有增加,5至7年期品种成交则放大1.76倍,2至5年期和7年以上券种成交量也保持稳定上升。2年以下券种的市场成交占比达70%,但对指数的影响微乎其微。

    从价格上涨最多的品种看,上周涨幅前五位0203、0215、0112、0110和9704中,0215发行量最大,并且和9704一样是跨市品种,其它则久期偏长。

    因此,假设以该指数作为期货交易品种的话,那末只需要集中对占权重较大的几只中期或长期债进行交易,就可以轻松操控指数的涨跌。

    当然,类似0405这种贴现债,价格始终处于价值回归的上升轨道,与指数整体走势不符有情可原,随着短期品种的不断丰富,其对指数的平滑作用将逐渐强化,但投资者当前在进行组合配置后会发生实际绩效与指数波动出现较大差异的情况:如果短期债配置较大,但同期中长期券呈现下跌走势,实际收益率自然高于指数基准的变化率,反之则低于基准；只有完全复制才能大体持平,但对于仅有29只品种的市场来说又意义不大。

    债市也存在"龙头效应"

    本轮指数快速上涨,既有各期限债券自升息后不同的调整力度所带来的收益率曲线平移作用,还有中长期券种对指数的权重贡献,以前我们说"炒股就要炒龙头",现在看债券市场也存在显著的"龙头效应",在"抓住龙头"和"规避风险"的双重标准下,聪明的主力更是选择了占指数权重最大同时久期相对最短的组合重磅出击。

    透过指数看本轮国债上涨或许对下一阶段的组合构建有所启示,但以此作为业绩比较标准则有失偏颇。

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债市也存在"龙头效应" 有人在操控上证国债指数?  


  
    其实,本轮指数的快速上涨,既有各期限债券自升息后不同的调整力度所带来的收益率曲线平移作用,还有中长期券种对指数的权重贡献,聪明的主力选择了占指数权重最大同时久期相对最短的组合重磅出击

    从2005年第一个交易周以来,上证国债指数一路高歌猛进,不仅突破96点,并且创下近8个月来的新高。但是透过指数,我们并不能看出市场主流资金的投资倾向,成交量变化与指数波动的相关度也在下降。

    债券指数作为衡量市场价格综合动态演变的风向标、以及投资者投资业绩的评价基准,其参考性将直接影响投资决策的制定,特别是对衍生产品的定位。上证国债指数从2003年发布以来,曾经被认为是最能客观反映利率市场整体收益风险度的指标,但是在近期这一市场标尺的作用正在打折。

    发行量作为权数易被操控

    首先,上证国债指数是按照固定利率国债的发行量作为权数计算的,但是去年国债发行基本上都是采取跨市场发行的方式,发行量大的几乎都是这些跨市品种。

    比如,目前列交易所发行量前十位均为2002年以来发行的跨市债,前三位分别是010215、010307和010410,而它们在交易所的托管量与发行量相差很大,比如0410,发行量389.1亿元,券商总共中标83.5亿元,实际仅有不足10亿元托管在交易所,每天主力无需发力,不到1000万元的成交金额就能把债券价格拉高,进而也拉高指数。

    指数整体反映中长期债走势

    其次,上证国债指数剩余到期日限制规定,样本剩余期限必须大于一年,像0401这只一年期债券的价格波动基本得不到体现,0405和696在整体样本中所占权重仅为7.6%,因此指数整体反映的是中长期债走势。

    我们通过比较1月4日至7日成交量可以看出,伴随指数逐日加速上涨,2年以下券种的成交量总体没有增加,5至7年期品种成交则放大1.76倍,2至5年期和7年以上券种成交量也保持稳定上升。2年以下券种的市场成交占比达70%,但对指数的影响微乎其微。

    从价格上涨最多的品种看,上周涨幅前五位0203、0215、0112、0110和9704中,0215发行量最大,并且和9704一样是跨市品种,其它则久期偏长。

    因此,假设以该指数作为期货交易品种的话,那末只需要集中对占权重较大的几只中期或长期债进行交易,就可以轻松操控指数的涨跌。

    当然,类似0405这种贴现债,价格始终处于价值回归的上升轨道,与指数整体走势不符有情可原,随着短期品种的不断丰富,其对指数的平滑作用将逐渐强化,但投资者当前在进行组合配置后会发生实际绩效与指数波动出现较大差异的情况:如果短期债配置较大,但同期中长期券呈现下跌走势,实际收益率自然高于指数基准的变化率,反之则低于基准；只有完全复制才能大体持平,但对于仅有29只品种的市场来说又意义不大。

    债市也存在"龙头效应"

    本轮指数快速上涨,既有各期限债券自升息后不同的调整力度所带来的收益率曲线平移作用,还有中长期券种对指数的权重贡献,以前我们说"炒股就要炒龙头",现在看债券市场也存在显著的"龙头效应",在"抓住龙头"和"规避风险"的双重标准下,聪明的主力更是选择了占指数权重最大同时久期相对最短的组合重磅出击。

    透过指数看本轮国债上涨或许对下一阶段的组合构建有所启示,但以此作为业绩比较标准则有失偏颇。

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央行加大货币回笼力度 900亿元央票创历史新高  


  
    央行今天(1月11日)将在公开市场发行2005年第5至第7期中央银行票据，总额为900亿元，而央行此前单周最高发行量为去年10月创下的800亿元发行量，而今天一天就要超过这个数字。其中第5期央票期限1年，最高发行量360亿元，第6期央票期限6个月，最高发行量240亿元。另外远期票据继续推出，第7期央票期限1年，最高发行量300亿元，缴款日为2005年2月28日，起息日为2005年2月28日，到期日为2006年2月28日。

    央行春节前发行如此天量央行票据，货币回笼力度明显加大。

    民生银行贾鹏表示，年底由于财政资金集中发放等因素，导致基础货币增加较多，金融机构超额准备金率明显提高。截至去年11月末，金融机构超额准备金率平均水平接近4%。同时，年底各主要金融机构贷款增速开始回升，当月贷款同比多增。为避免2004年年初贷款高速增长、年中急踩刹车的局面重演，央行加大货币回笼力度在所难免。

    进入2005年后的第一个交易周，债券市场稳步上扬，债券指数创出去年4月宏观调控以来的高点，银行间市场资金面依然宽松，短债和央行票据成交活跃。显然，在市场资金面持续宽松的情况下，为回笼商业银行过多的流动性，央行加大了货币回笼力度。

    贾鹏表示，考虑到今年内有超过1万亿元的央行票据到期，以及高速增长的外汇占款的压力，这些将迫使央行在不提高存款准备金率的前提下更多地使用发行央行票据这一手段。

    事实上上周央行回笼货币力度已明显超过以往年初时的水平。

    上周二央行公开市场发行了2005年第1期、第2期央行票据共350亿元。其中普通1年期的第1期票据收益率3.2738％，较前一周下调2个基点，延期缴款的第2期收益率仍维持在3.2418％，相对即期票据收益偏低。周四央行连续第三次发行三年期央行票据，中标收益率为4.15％，与前两期持平，而三个月票据收益率2.58％，比前两周相比下调8个基点。这一结果显示部分资金较为宽松的机构开始准备消化春节期间富余头寸。

    扣除延期缴款的200亿元，上周公开市场正回购及票据共回笼资金430亿元，到期资金50亿元，实际净回笼资金380亿元。从数据上看，上周央行回笼货币力度已明显超过以往年初时的水平，而本周货币回笼量将创新高。