春节期间的信息与处理(2005.02.06开始)

正鑫南阳

2004-12-15


　● 李继红
　　金融市场的投资行为和赌博行为之间只有一线之隔，当投资人一旦把资金投入到市场中后，投资人对市场的看法以及投资人的心理就开始产生微妙的变化，对市场的观点及态度基本被自己拥有的头寸所左右。当投资人一旦进入金融市场进行交易时，又立即会被各种信息包围，所以，投资人即使掌握了正确的分析方法，也很难保持自己的独立看法，更加无法坚持自己的正确原则。当投资人一旦迷失于市场中，所有对市场的判断，都变成了一厢情愿的期待，更会把自己的主观想法强加于市场。投资人如果不能客观地看待市场，失去理性，盲目操作，则不管是输是赢，其心理状态实际上多多少少已变成了“赌徒”的心态。这时候，投资人之间的差别仅仅只是“赌注”的多少了。
　　如果投资人投资不多，对输赢也不过分关注，那就可投入其中尽情去享受这种“金钱游戏”所带来的快乐。而如果投资人想成为专业的长期获利的投资人的话，那首先就得把自己从“圈内”拔到“圈外”去，当你能置身“圈外”寻求机会时，你恐怕就进入到另外一个境界了。
　　从投资的角度看，每个市场每年总会有一次比较大的投资机会，而对这种战略性投资机会的判断，不需要太高的智商，市场会很清楚地展示给你一个比较大的波段，让你尽情“享用”，但对于投资人来说，最需要做的也是最难做的就是：耐心等待。
　　从市场分析的角度看，先把每个市场的价格分布格局搞清楚，例如我们规定年线以上为牛市，年线以下为熊市，那么这个大的格局就基本清晰，然后在年线上也就是牛市里做多，去抓取涨的波段，反之，在熊市里做空，去抓跌的波段。事实上，这种非常简单的投资策略，在绝大部分市场每年都至少有一次机会，而仅这一次机会就足以使投资正确的投资人获利丰厚了。
　　从游戏的角度看，投资是一个“数学游戏”，你只要能够保持你的操作胜算率在60％以上，风险和收益比为1：3以上，就可以持续地长期获利。投资人不可“迷信”程式化的交易系统，多年来，笔者一直研究交易系统，体会深刻。实际上，开发交易系统并不是一件难事，关键是投资人必须明白交易系统所要解决的问题，不管投资市场上发生什么事，最终都体现在价格、成交量、时间上，那么我们就应尊重市场的客观实际行为，利用价、量、时三因素，对交易状态进行定义，做出数学模型。再对所有的历史图表进行检验，得出以下指标的量化结果：胜算率、风险收益比、平均涨幅、最大赢利额、最大亏损额、最大连续亏损次数、最大连续赢利次数等。
　　如果量化结果在足够的采样数量下检验是个大概率事件，那么我们即得到一套可操作的交易系统，但好的交易系统只能解决20％的问题，许多投资者手中虽有好的交易系统却仍旧不能够实现赢利的目的。因此，交易系统并不是什么秘密武器，投资人万万不可沉迷于此，应该重视投资的各个环节。
　　投资的成功最终决定于投资以外的东西，它包括人们的世界观，人生观，对社会的态度，对生活的态度，为人处事的原则，性格特点，文化底蕴等等。

正鑫南阳

2004-12-22


　●李国宾
　　从一名普通的期货投资者到一名优秀的操盘手，就好像从士兵到将军一样，除了经受时间考验之外，其基本前提有两个：第一，以此为业，栽过跟头，但仍痴心不改，喜欢交易，屡败屡战。操盘手是职业交易员，不是票友。专业和业余不可同日而语。在任何一个行业中要取得成功，喜欢此行业并全身心地投入是必不可少的条件。第二，认错不服输，虚心学习，认真总结反思。这是优秀操盘手的特质。有信心但不自高自大，精神自由但又遵守纪律，对市场充满了敬畏之心，随时随地听从市场的召唤，绝不会对市场说三道四，幻想着市场会听从自己的意愿。
　　在上述条件下，成为一名优秀操盘手可从以下三方面努力：
　　1.要有一点精神。人如果没有一股劲，一股气，就什么事情也做不成。在期货投资上就得有一种愚公精神，傻子精神。所谓愚公精神，就是一种不达目的不罢休，自信能成功，不惟书本、不惟专家，只惟实际的精神。所谓傻子精神，就是我不吃亏谁吃亏，我不下地狱谁下地狱的精神。从不斤斤计较，因小失大。傻子精神还体现在对规矩对原则的坚持上，只见义不惟利，不患得患失。傻子精神，就是一种勇往直前的拼劲，对认准的事，绝不犹犹豫豫、畏首畏尾，言必行、行必果的敢担当精神。敢不敢下决断是失败的投资人和优秀操盘手的分水岭。
　　2.要讲一点方法。学贵得法，有勇还须得有谋。期货投资不是蛮干，关键要反思、要总结、要学习。人们来期货市场投资，目的是赚钱。为了赚钱，就得思考为什么会赔钱？什么情况下赔小钱？什么情况下赔大钱？什么情况下反复赔钱？如果能把这些问题琢磨透了，就一定能够找到期货市场中最基本、最核心的不赔钱规律。也只有不赔钱了，赚钱才能成为惟一的选项。从本质上讲，优秀操盘手的过人之处表现在稳健和谨慎上。
　　3.炼金术就是炼心术。世上无难事，只怕有心人。对一个优秀操盘手来说，如何控制“心”的能力，其重要性远远超过如何运用“脑”的能力。如果操盘手被期价的大幅波动所影响，不由自主地产生一种不按计划操作的冲动，让价格牵着鼻子走，那就叫“盘操手”，而不是操盘手。优秀的操盘手是该买就买，不该买绝不买，该买多少就买多少，赚了不过喜，赔了不过悲，赚得明白，赔得清楚，心平气和，处之泰然。
　　只有具备一颗克服种种艰难困苦、历经千锤百炼的祛除固执、犹疑、贪怯等杂质而成的赤子之心，才能“见山是山，见水是水”，“心如柳絮随风摆”，在自然而然中步入成功的殿堂。

笨笨.

学习了

正鑫南阳

谢谢:笨笨.版主的支持,后面会尽量找一些近期更好文章的.
为了自己也为了大家的同步进步了.

最后也祝您新年快乐,合家欢乐.

hunterlg

老乡，祝新春愉快，来年大发发发！

正鑫南阳

2004-07-05

    ● 黄涛
    期货市场中价格变化的背后实质上体现的是多空双方的较量，市场运动取向很大程度上取决于市场内的资金结构。下面我们通过对郑麦市场多空主力介入的深度进行分析，以图挖掘出后市演变的一些线索：
    在期货市场中主力通常是指具有信息优势、资金优势、持仓优势以及影响力的机构或其他类型投资者，他们通常利用自身资金优势或持仓优势推动市场向有利于自身的方向运行。由于期市特殊的多空机制，我们对主力介入深度进行分析时就要从多空双方力量对比着手，理论上认为其具有优势方能较好地揭示市场未来发展方向。具体操作时我们只选择市场活跃程度高和流动性好的主力合约如WS411进行分析。在此附加说明的是，进行多空主力介入深度分析时我们选择的是持仓排名前20名的累计量，这主要基于以下考虑：目前主力机构介入时由于考虑到监管和安全方面原因往往采用分仓策略，但即使如此其持仓密集度仍相对集中，笔者认为持仓排名前20名能较好反映主力的持仓集中程度，同时也能较好地挖掘其操作意图。对主力介入深度分析主要从以下两方面着手：一是对多空主力持仓的绝对数量及多空主力持仓差变化进行分析；二是对多空主力持仓在整个市场中所占百分比变化进行分析。笔者通过对以上因素分析后认为强麦后市依然偏空，其理由如下：
    首先，从WS411前20名主力持仓统计图上看其内部持仓结构不利于行情转势走牛。从主力持仓结构我们发现，3月1日至7月2日主力持仓演变可分三个阶段：3月1日至4月5日为第一阶段，强麦在25个交易日中从2063上涨到2220，技术形态上处于上升通道。从主力持仓结构图上可以明确看出主力持仓对比一直维持净空头寸，这种背离为随后上演的跌势埋下了伏笔。据统计3月1日前20名主多持仓累计为8345手，3月1日前20名主空持仓累计为10217手，两者持仓净差为－1872手；4月5日前20名主多持仓累计为22496手，前20名主空持仓累计为244454手，两者持仓净差为－1958手。而且，从WS411前20名主力持仓统计图上可以明显看出在该期间多空前20名主力持仓对比一直维持净空状态，这种持仓结构表明空头主力在该阶段暗中增持空单并始终保持优势，后市期价的快速下跌基本验证了这种分析的合理性。4月5日至5月18日为第二阶段，强麦期价在26个交易日中从2220快速下跌到1747，主力持仓结构显示在期价下跌过程中多空前20名主力均出现减仓，从WS411前20名主力持仓统计图上可以看出前期一直维持的净空状态发生明显变化，持仓曲线拐头向下而且偏离度明显收窄，因此该轮下跌可以理解为受主力空头主导的减仓行为。5月18日至7月2日为正在运行的第三阶段，强麦WS411期价一直在1750－1900区间振荡整理，在主力持仓结构图上再度出现净空头寸持续增长的现象。据统计，5月18日前20名主多持仓累计为18975手，前20名主空持仓累计为19539手，两者持仓净差为－564手；7月2日前20名主多持仓累计为29555手，前20名主空持仓累计为43100手，两者持仓净差为－13545手。从WS411前20名主力持仓统计图上可以明显看出目前多空前20名主力持仓不仅维持净空状态而且持仓差还呈扩散趋势，这种持仓结构显示空头主力在近阶段重新加码空单并再获比较优势，所以笔者认为近期强麦的回升只能定性为反弹。
    其次，为了更加客观地分析多空主力对市场的介入深度极其影响力，笔者引入了一个针对主力持仓集中度的分析方法：多空主力集中程度=多空持仓排名前20名总和/市场单边持仓总和×100％。统计图表显示尽管强麦前20名多空双方的绝对持仓数量都在不断攀升，但其持仓和集中度却呈下滑之势，3月1日强麦WS411合约前20名主多持仓累计为8345手，前20名主空持仓累计为10217手，总持仓为20840手，多空双方单边持仓则各占10420手，其多空主力集中程度分别为80.0％和97.0％，多空主力集中程度差为－17％；7月2日强麦WS411合约前20名主多持仓累计为29555手，前20名主空持仓累计为43100手，总持仓为109260手，多空双方单边持仓则各占54630手，其多空主力集中程度分别为54.1％和78.9％，多空主力集中程度差为－24.8％，这表明目前强麦市场流通性和主力持仓变现性都有所提高，但也说明主空目前重获比较优势，这使得我们对强麦后市的反弹空间不敢抱过高的期望。
    通过以上对强麦主力的持仓结构和持仓集中度分析后，笔者认为目前强麦不具备转势条件，近期强麦所形成的反弹有可能只是对前期大幅下跌的技术性修复，而且在后市操作中要谨防空头利用目前的反弹走势制造多头陷阱。
     
---------------------------
个人评论:
依靠这种思路做交易早晚把自己玩死.价格走势已经太明确的说明了一切问题,而持仓量细化分析只能得到一种可能存在的结论,而这种方式交易的最终结果应该不会比50%平均概率水平强哪里去.
强麦4月份开始的暴跌更大原因应该是宏观调整带来的问题,这就不是期货场内主力所能控制的问题,文章理由牵强,不看也好.

正鑫南阳

●李国宾
    刚入期货这一行时，有人告诉我，做期货的最高境界是比人性。当时没什么感觉，几年摸索下来，感觉便不同了。就个人体会，笔者觉得做期货就是做人。
    做人要有原则，做期货得讲规矩。就做人而言，什么事做，什么事不做，心里应该有谱。期货也一样：什么情况下做单，什么情况下不做单，这个规矩也应该定下来。认识有深有浅，但总得迈出第一步，定一个框架，否则无从下手，没有标准怎么谈对错?天下一理。如果一个人过十字路口经常闯红灯，那他做期货守规矩的可能性就不大。
    做人言而有信，做期货知行合一。不止一位市场大师说过，做期货就是要找到正确道路并始终如一地坚持。有人说知易行难，有人说知难行易。其实知和行是一回事，如果这个知是你历尽千辛万苦，豁出命才得来的，那执行起来肯定义无反顾；如果这个知仅是从书本上粗粗一观，自己没有深刻理解，执行起来自然就困难，不走样倒也奇怪了。
    做人要勇于承认错误，做期货要果断止损。人无完人，有时说话办事出错是难免的，碰到这种情况，勇于承认错误便显得格外重要。判断趋势没有人会百分之百准确，有时候判断失误，那怕是暂时错误，先止损出来，观察无误后再进去未尝不是明智之举。这样做，既可以避免无谓的纠缠，又可以防止意外情况的发生。曾国藩对此有深刻认识，他说：“知已之过失，即自为承认之地，改去毫无吝惜之心，此最难之事。豪杰之所以为豪杰，圣贤之所以为圣贤，便是此等处磊落过人。能透过这一关，寸心便异常安乐，省得多少纠葛，省得多少遮掩装饰丑态。”

正鑫南阳

2004-08-25
香塘伟业评估中心


以下是对026号参赛选手“唐虎”的采访：
问：虽然你参赛时间不长，但是投资账户的收益率曲线的波动还是较为稳健的。
答：我们实际上是一个团队，有五个人组成。
问：在具体操作上是如何安排呢？
答：对于大行情的判断，主要由团队集体把握。先是化几个月时间进行市场研究（包括必要的出差调研），在拟定计划（包括获利空间、风险测算、不利局面及处置方案等）后，通常投入的资金量也会大一些；而对当前的振荡行情，主要由我个人掌握，投入的资金量相对也会少一些。
问：如何进行风险控制？
答：当大行情到来时，通常我们会在较短的时间内追加两笔资金，以便加仓之用，而第一次单边持仓通常不会超过整个资金量的10％；对于一般的振荡市，只放较少的资金，做短线操作。
问：在短线操作上有什么讲究？
答：我通常只做单边方向的短线，而这个方向是我们判断的下一步较大行情的方向，也就是期市中常说的“顺势而为”。经验告诉我们，这样操作的风险相对较小。
问：请谈谈对我国期货市场的看法。
答：我做期货十多年了，香港的恒指做过，国内的橡胶、咖啡……几乎所有的品种都做过。我认为，同过去相比，现在的市场成熟多了，从技术走势上看也更加规范，因此我们在操作上的把握性也相对高一些。
问：看对几次行情好象并不太难，可是真正能把钱赚到手的人却并不多见，为什么？
答：他们只知道拼命地去挣钱，却不知道怎样才算赚钱。
问：这有什么不一样吗？
答：我个人的理解是，钱到手后别再“送”出去就算赚钱。为此，我们的做法是，在一波大的行情完结之后，在我们大获全胜之时，把大量资金撤离市场，使资金数量重又回到较小的规模。

正鑫南阳

作者：蔡水娣  出处：期货日报     分类：投资理念 加入时间：2002年8月8日13:55   

--------------------------------------------------------------------------------

　　随着市场经济的高速发展，各种投资模式层出不穷，越来越多的人开始关注期货、证券、外汇等多渠道的投资交易的发展。期货投资以其独特的市场个性，引起了越来越多的企业和投资大众的关注，无疑是一个备受关注的投资热点。
　　期货交易作为一种新型的投资方式，和证券交易相比有许多不同，虽然两者都是追求风险收益的重要方式，但由于期货交易采取的是保证金制度，投资者可以进行十倍于保证金的交易。另外，与证券市场相比，期货市场的波动更大更频繁，证券市场中“长期持有”的投资理念并不完全适合期货交易。资金在杠杆原理下发挥的效用和威力使得资金管理在期货市场中的重要作用凸显出来。在熟知技术分析和基本面的情况下，资金管理的好坏直接决定着投资者的生死存亡。

　　一、资金管理的概念、内涵及重要性

　　资金管理是指期货账户的资金配置问题，包括资金账户的总体风险测算、投资组合的搭配、投资的报偿——风险比以及设置保护性止损指令等内容。良好的资金管理体系能有效控制期货交易风险，更能提高期货投资者的最终收益。多数成功者会告诉你，全年算下来有40％的盈利交易就很不错了，那么他们的成功自何而来？成功的秘诀就在于良好的资金管理。

　　二、期货市场资金管理的现状

　　1.对期货交易的资金投入不进行合理计划。交易前不设定风险限度，也不设定盈利目标。即使是制定了计划，也总是“半路出家”，并不坚持既定的计划。尤其在出现亏损的情况下，往往过量操作，把自己逼进一条死胡同里，结果往往是平掉好头寸，留下了烂头寸。

　　2.没有理性的投资理念。要么就是经验主义，在几次获利后，沾沾自喜，不再考虑技术上的理性，也不从实实在在的基本面情况出发，而是基于预感或臆想去做单；几次亏损后，则立即来个180度的大转弯，全面改变交易方法。要么就是急功近利，热衷短线交易或倾其财力人力于一次交易，不站在长线的角度、有理性的角度分析期货市场的总体走势和规律。要么就是直觉主义，许多投资者视期货市场是直觉的舞台，不能辨别价格波动同市场走势之间的关系。

　　3.逆趋势交易，不设定合理的止损和止赢。许多交易者不能或不愿去接受较小的亏损，一输就红了眼，常常是持有亏损头寸，直到伤筋动骨了，才被迫斩仓出局；还有许多投资者因贪婪而寄希望于更大的空间，满仓操作，逆势而行。

　　三、做好资金管理，提高投资收益率

　　针对这些现状，资金管理就成了期货投资者走向成功的关键一环。做好资金管理必须从以下几方面着手：

　　1.资金账户的总体风险测算

　　投资者在从事期货投资时，要先根据自己的资金实力和心理承受能力确定在期货投资中能动有的资金和能承受的最大亏损额度。对散户来说，每次的交易现金都不要过半，对中户和大户而言，多次交易动用的现金不应超过总资金量的10％－15％，这就是说，在任何时候总有足够的储备资金用来保证交易不顺手时临时支用。每次交易的最大亏损额必须限制在总资金的10％以内，这个10％是指交易商在交易失败的情况下将承受的最大亏损。这对于我们决定应该交易多少手合约以及把止损指令设置在何处来说，是极为重要的出发点。
　　另外，还要注意分散风险。在单个期货市场上投入的资金应限在总资本的30％－45％以内；在任何一个市场群类上，投入的保证金总额则限定在总资本的20％－25％以内；在相关商品期货市场上投入的资金应限定在总资本的60％以内。这些措施可以防止交易商在一类市场中陷入过多本金，导致资金周转不灵或错过更好的投资机会，同时也保持了资金的流动性。

　　2.测算报偿与风险的比例

　　期货市场的一般规律是——亏损的次数远多于获利的次数。期货市场的保证金制度使得期货市场的灵敏度极高，哪怕市场朝不利的方向只变动那么一点点，交易者也不得不忍痛平仓。因此，在交易者真正捕捉到心中的市场运动以前，都要进行几番探索性的尝试。
　　在期货市场上，大多数的交易都是赤字，所以交易者惟一希望的就是：确保获利交易的盈利大于亏损交易的损失额。为达到这个目的，报偿与风险比例的测算是必要的。在实际操作中，对每笔计划中的交易我们都应确定其利润目标（报偿），以及在操作失败的情况下可能损失的金额（风险）。我们把利润目标与潜在亏损加以权衡，得出报偿与风险的比例，这一比率的通用标准是3：1。根据这一比率，我们在考虑交易时，其获利潜力就至少需要三倍于可能的亏损，才能付诸实施。
　　另外，在报偿与风险比例的测算中还应加入可能性因子的考虑。因为仅预估利润和亏损目标往往是不准确的，还有许多影响其变动的因素，因此，在预估潜在获利能力和亏损额上还要分别乘以上述利润和亏损出现的概率。“让利润充分增长，将亏损限于小额”，这是期货交易中的老生常谈。在期货交易中如果我们能咬定长期趋势，就能实现巨利，但这需要把握周期、耐心等待的长远眼光，因为就每年来说，这样的机会只有少数的几次。

　　3.合理搭配投资组合

　　在期货交易中，进行投资组合搭配的目的是为了分散风险。投资组合的搭配是一门学问，我们不能孤注一掷，那样风险太大；但也不能平均用力，将投资平均分散到多个项目上，因为平均使用兵力往往会劳民伤财。所谓“打的准才能打的狠”的交易者往往都有几个重点的投资目标，作为自己盈利的最大可能点——中坚力量，然后再设几个点分散投资——辅助力量，以防范风险。
　　我们可以采取复合头寸交易的方法，复合头寸分为跟势头寸和交易头寸，跟势头寸用于谋划长期的目标，这就需要对其设置较远的止损指令，为交易的巩固、调整留有充分的余地。从长期的角度看，这些头寸能带来最大的利润，即所谓“中坚力量”。交易头寸是在投资组合中专门留出来的用来从事频繁的出、入市短线交易的头寸，其止损指令期限短而灵活，其任务是探测风险、确保长线利润，即所谓的“辅助力量”。例如：某市场已达到一个目标，接近某阻力区，同时市场已呈超买状态，则我们可针对交易头寸部分的平仓获利，或安排较接近的止损指令，其目标是锁定成本或确保利润。如果后来趋势又恢复了，则我们也可用剩下的交易头寸把已平仓的头寸补回来。

　　4.保护性止损指令的设置

　　止损指令可用来开立新头寸也可用来限制已有的亏损，或保护已有头寸的账面利润。止损指令指明了有关交易指令的执行价格。交易者必须为自己的持仓头寸设置保护性止损指令，通过反向的限价（平仓）指令来完成。止损指令的设置是一门艺术，需要从宏观和微观两方面来把握。
　　在宏观把握上：第一，交易者必须把价格图标上的技术因素与资金管理方面的要求进行综合研究。第二，交易者应当考虑市场的波动性，市场波动大时，止损指令就应设置得较远；市场波动小时，则设置得较近。
　　在微观把握上：第一，买入止损指令一般设置在市场上方，而卖出指令则设置在市场下方（与限价水平相反）。第二，可设立跟踪止损，例如在多头头寸情况下，卖出保护性止损指令设置在市场下方，如果价格上涨了，我们也可以提高止损指令的水平，保护账面利润；我们也可在现在阻挡水平上方安排好止损指令，而当突破发生时能及时开立多头头寸。

　　5.期市投资资金管理风格的把握

　　在期市投资中，成功和失败是很正常的事情，所有的投资者都会碰到。关键是在成功和失败以后，我们应该做些什么？失败以后，灰心丧气；成功以后乘胜追击，加大入注都是很常见的反映，但是这些做法是否可行、是否合理还有待讨论。
　　假定：你的交易成本赔掉了50％，那么要追回亏损，必须从剩下的50％中挣回来，此时如果采取保守的做法，则难以赚回；相反惟有大胆入注，损则少损，赚则大赚。如果你刚获利，已赚足本金的一倍，该怎样利用盈利呢？此时如果采用大胆的交易方式，用盈利将交易头寸扩大一倍，则可能产生这样的结果——连本金都会搭进去，赔了夫人又折兵。这里就需要考虑一下止赢的问题。
　　每个交易商的成绩纪录都有一系列的峰、谷组成，如果总体盈利呈上升趋势，在刚获利时立即扩注市场本金，就恰似在上升趋势中，当市场处于超买状态时买入一样，是很不可取的。明智的做法是：资本金稍亏损时，开始增加投资，增加重头投入的机会；资本金盈利时，则见好就收，切不可太贪心。
　　做好资金管理，就可以说是在期货市场上已成功了一半。正如美国一位成功的期货投资者所说：期货投资的困难之处并非期货投资的市场策略方面，因为确定入市、出市的方式并无大的不同，真正的变化在于对资金管理的重要性体验。资金管理之于期市投资，虽充满了进退两难和矛盾重重的困境，但是其对于成功者的意义非同一般，我们要充分认识到这一点。掌握科学的原理，借鉴别人的经验，然后结合自己的风格，形成一套适合自己的资金管理办法，才能得到自己想要的一切。
　　

-------------------------------------------
评论:
值得细看的一篇文章.
特别是:
A.它的复合头寸观点:
后面倒是应该去测试一下. 主仓做趋势,小分做侧翼护卫.
趋势的止损尽量放大一些,而侧翼可以根据当时市场具体情况决定.
B.帐户的总风险测算:
节前刚刚发现这点问题,以前一直没怎么注意. 后面最大持仓还是控制在总资金50%以内比较好,除非已经获得较大利润.
不过最安全的考虑还是象上篇文章一样,大行情结束以后尽量把利润取出来,(它另外一个比较有意思的观点是:当大行情到来的时候,迅速新调动来两笔新资金以做加仓之用,而具体加仓细节倒是没说了).
和其它游戏一样,魔鬼躲藏在细节里面,不认真对待这些小问题早晚要倒霉的.

正鑫南阳

□李粒

    一杯水你能拿多久？拿一分钟，你一定觉得没问题；拿一个小时，可能觉得手酸；拿一天，你可能就会出问题。其实这杯水的重量没变，但是拿得越久，就觉得越沉重。
    这就像我们承担的压力一样，如果我们一直把压力放在身上，不管时间长短，到最后我们就觉得压力越来越沉重而无法承担。我们必须做的是，放下这杯水休息一下，然后再拿起这杯水，如此我们才能够拿得长久。
    事实上，无论对于工作中还是生活中的压力，我们都要学会适当的放手。放手之后做什么?当然是学会调整自己，因为我们的目标是在调整中更好地走向成功。
    再来看一碗小麦的故事，一种人会首先留下一部分用于播种然后再考虑其他问题；而另一种人则不管三七二十一把小麦全部磨成面，做成馒头吃。我们都想做一个成功的人，优秀的人，只不过在馒头的引诱下，我们失去了忍耐的性子。成功是要讲究储备的，仓库里的东西越充足，成功的机会就越大，也才可能走得更远。成功的路是那样的遥远与艰辛，路边倒下的每一个人都曾是一个在起点上充满信心、跃跃欲试的活生生的人，对这路的尽头有无限的憧憬。口袋里的馒头固然可以让他们在启程以后跑得飞快，不过吃完眼前的，恐怕就没法指望下一顿了。馒头终究有一天会消耗殆尽，没有播种我们就没有支持，没有足够的粮食保证，我们将会半途而废。
    在这遥远的征途上，基础的积累将会起到决定性的作用。如果我们自觉先天不足而又已然踏上征程，那就更要格外注意随时给自己补充营养。充实自己，人人都想。可是如果只顾眼前，不想长远的积累必然会让你有后顾之忧，不如趁早脚踏实地，一点一滴做起。
    一个和尚，看准了一个地方想建一处寺院。为了筹集资金，他整整花了二十年的时间，四处化缘。寺院建成了，当人们吃惊地看着如此庞大的工程，迷惑不解地问他，是什么力量使他完成了这一心愿?他说是佛主给了他信念。
    其实，他说的信念就是我们强烈的期望值，也就是一个人在实现自己期望达成的预定目标过程中，面对各种付出与挑战所能承受的心理限度，有坚定的信念才会成功。在奋斗过程中，许多人的失败是因为期望的强度太脆弱，最终无法对抗残酷的现实或自身的挑战而常常半途而废。只有那些一定要成功的人，他们因有足够牢固的期望强度，所以能排除万难，坚持到底，获得成功。
    一杯水，你要想拿的时间长，就要学会调整自己，该休息就要休息，这样才能再接再厉。一碗麦反映我们是否善于积累，一处寺院说明要成功就得有足够牢固的期望强度，否则再好的目标也会半途而废。

正鑫南阳

作者：王定红  出处：期货日报     分类：交易技巧 加入时间：2001年7月5日16:30   

--------------------------------------------------------------------------------

    作为一个职业期货操盘手，应该深刻体会到重仓操作在期货交易中的重要性。不失时机地进行重拳出击，可以较快取得期货职业生涯中的第一桶金，继而取得较快的发展。如果长期浅尝辄止，不能充分利用为数不多的重要机会完成资本的原始积累，那么就很难在这个市场上长期生存下去，因为这个市场的生存成本很高。  

    一、重仓交易的时机选择  

    期货价格处于分分秒秒的波动状态，然而，其波幅又不是按时间平均分配的。有时静如止水，有时动若狂飙。虽然期货价格的波动带有一定的随机性，但是通过基本分析、技术分析和数学统计，仍可以发现其波动的先兆。期货行情的发动往往要经过酝酿、发展和高潮三个阶段。在酝酿阶段，主力机构主要在进行调研、准备资金和建立头寸。为了不过早地暴露自己的真实意图，防止对方的准备和清洗友方的跟风者，行情在有意无意的演绎着，以蒙蔽多数人的眼睛。等到布仓工作完成之后，主力往往还要预演，以试探对方的实力和决心，避免过早的激烈交战。这个时候往往还不是入市的最好机会，要有耐心等待。一旦行情发动，朝着预料的方向发展并有效突破重要价位，就应果断地重仓杀入。因为这个时候，行情已经成为离弦之箭，不可逆转，你所需要的就是坐享其成。  

    一个趋势的形成，往往由整理、主攻和回调等环节组成。相对而言，盘整的时间一般要比主攻的时间长，能够踏准节奏进场和出局就显得非常重要，即在盘整突破之后进场，而在将要回调但又尚未回调之前出局最为关键。有些人亏钱，不是行情没看对，也不是没有在第一时间进场，但就是出仓时间不对，或出场太早，或出场太晚。可见，作期货既不能只看不做，也不能作之不动；而应该有动有止、动静合时。回避回调，回避盘整；以逸待劳，虚仓以待；止损及时，暴利速退。这样，既能保持旺盛的斗志，又能远离风险巩固利润。整天泡在期市里的人很难赚到大钱，因为自己不仅弄得疲惫不堪，而且会因其交易次数过多而接近统计学上平均概率。  

    二、重仓操作的意义  

    期货行情总是不断地波动，或涨、或跌、或平移，而涨跌都会积累一定的幅度。事实上完全水平移动的行情是少而又少的。在脱离盘整之后，特别是出现大幅度的单边行情时，重仓出击具有非常的意义，会使你在短期内获得厚利。重仓出击是一种重要的交易战术，大凡有作为的炒家，无一不是在重仓搏击中赢得自己的生存空间。凶狠如大鳄的国际金融炒家索罗斯，也是在几次重仓出击之后建立其世界级金融炒家地位的。

    如1992年的狙击英镑，以10亿美元抵押贷款200亿美元放空英镑，使他净赚20亿美金；1994年的墨西哥金融风暴，又使他赚得盘满钵流；1997年打压泰铢，导致亚洲金融危机，他又大发其财。正是因为这几次雷霆万钧的狙击战，使他打出了一个属于自己的金融帝国。商战中的重拳也如军事上的决战一样，可以奠定自己的战略地位。没有重仓搏杀，就没有令人惊羡业绩。如果你总是用少量的资金去交易，比如1/10，那么，即使你可以获得10倍于交易保证金的盈利，你也只有使总资金翻倍的可能性。但是，要出现一个可以使入市资金翻十倍的行情，那只能是千年等一回。虽然有人作数学上的论证，每次入市资金为25％时，可以使得一定量资金的交易寿命最长，但这并非盈利的最理想状态，不是盈利的最大值。况且期货交易中的资金也是随着交易的盈亏而变动的，彼时的25％到此时以变成35％或15％。

    可见，这仅可以当作理想状态的数学模型来讨论，而不可以在实际过程中照搬。投资期货决不是仅仅为了延长交易资金的寿命，而是为了在最短的时间之内取得最大的风险利润。可见，如果进场的资金太少，那就是对机会的浪费。惯于长期这样操作，就难于脱颖而出。  

    用90％的保证金持仓和用10％的保证金持仓相比，前者一次所赚利润是后者的9倍，当然，这有一个假设的前提，那就是必须判断准确。通常而言，交易盈亏的概率只有50％。事实上，从实证统计学的角度来看，重仓交易的成功概率要比轻仓交易成功概率要高，是不应该简单地看成50％的正确概率的。这是因为：第一，你在下重仓之前，必须收集到多方的信息，并对行情作过认真细致的研判，深思熟虑的决定减少了交易的盲目性。第二，重仓使你对止损不敢掉以轻心。常常是没有下单之前，就想好了止损的价位，即使是下单错误，也会因止损及时而避免大的损失，利于挽救错单。第三，下重仓常常是信心充足、心情良好的时候，反应灵敏，不会犹豫不决。第四，重仓一旦正确很快就会获得一个较大的绝对利润，有利于建立起交易信心和奠定物质基础，使你有足够的资本去等待下一个机会的到来，而不致于长期处于一种碌碌无为的消耗状态。与此相反，轻仓交易往往“试”的成分较大，交易的随意性就随之出现；而且一旦被套，也不会立即止损，以至于小单量拖出个大窟窿。其次，“试”的心理一旦成为定式，就不利于形成战必赢、攻必取的交易作风。其三，有一个头寸在手，不管其大小，都难于分心去关注别的行情 ，以至于与其他机会失之交臂。其四，就是资金的效率问题，如果你投入的资金长期不能盈利，或者盈利很少不能维持你的职业操盘的必须费用，那么，你的这项工作就要迟早要终止。与其在这样的高风险市场上耗费你的金钱和时间，还不如早早收手，去干点别的稳定的买卖。  

    期货交易最后赢利与否，除了与盈利的概率有关之外，还有一个重要的因素，那就是盈利的额度。如果说每次交易都盈利，概率高达100％，但每次盈利的额度仅等于交易手续费，那么，你的资金还是不会增值；相反，一次盈利达到本金的70％－80％或更多，那么，你是可以抵挡若干次小额止损的。  

    三、重仓交易的原则   

    毋庸置疑，重仓操作有很高的风险，因此必须遵循一定的交易原则，否则只会把自己的辛苦钱去作无谓的贡献。笔者认为这些原则包括：1.重仓要以判断准确为基础。也就是说，没做深入的研究不做，心里没有把握不做。2.止损一定要果断。一旦出现不利的行情，要及时止损，决不拖拉。3.入市从缓，出市从速。所谓“静如处子，动如脱兔也”，可适用于此。4.重仓手法应该常备不懈，但不可经常使用。  


-------------------------
有意思的一篇文章,是每个人都在追求的境界. 不知道作者现在怎么样了,还继续活着吗?  重仓交易其一是胜算问题,另外就是运气和个人的素质积累问题了. 先求生存现在明显更重要一些,想直接跳到追求卓越的地步,现在还根本没有资格.

正鑫南阳

作者：李攀峰  出处：倍特期货     分类：期货分析 加入时间：2004年11月10日13:17   

--------------------------------------------------------------------------------

　　在国际期货市场，投资者常常将机构的持仓结构作为研判行情的重要参考，投资者可以从机构的仓位结构变化中，发现其对行情的认识，进而为自己的操作提供有价值的参考。美国商品期货交易委员会（以下简称CFTC）将参与机构分类（基金、商业和非报告头寸），连续报告其不同的持仓头寸，使我们能够通过分析不同性质机构的持仓结构，认识行情演变趋势。笔者详细分析了2002年以来，美国不同机构在大豆和玉米期货市场上的持仓结构的变化，发现如下几个特点。

　　1.基金的持仓结构与行情运行方向变化基本一致，是期价运动的主动性能量。以大豆为例，在2002年12月21日到2004年10月19日的143个交易周内，期价变化随基金增减多单而产生的同向波动次数为90，比例63％。即，基金增持净多头寸，则期价易向上运行，反之同理。

　?.在对行情趋势的认识上，基金的正确率也远高于商业。基金多单头寸的变化在趋势上是与期价变化的趋势是一致的（如下图）。
　　

　　由上图可看出，基金多单的波动节奏与期价的运行节奏基本一致，在大行情时尤其如此。在2003年8月26日，基金多单比例高于50％，至2004年1月13日，多单比例达到84.6％的峰值，期价在20周内，上涨280点，这绝对是基金的杰作。而从2004年7月13日，基金头寸转换为净空状态，至11月5日，期价下跌190点，这也是基金抛空打压的结果。

　　3.基金的持仓结构也存在明显的区间特征，当其多单比例达到区间上限后，期价上行动能将明显不足，同理，多单比例达到区间下限后，期价将不再向下运行。特别需要注意的是，后一个特征尤其明显。这实际上表明，在其单向头寸接近或达到某一限度后，主动性的推动力量就将衰竭。

　　就大豆而言，基金持仓结构中，多单比例变动的上下限在85％—25％之间。而玉米在85％—   30％之间。基金对持仓结构进行调整的时间有一定的周期现象，在区间上下限间单向运行的时间在40周内。

　　4.基金头寸的出场方式。从已有的数据分析，基金单向头寸的出场方式有两种：一是横盘振荡，逐步出场；一是反转态势，快速平仓。在期价高位，基金头寸为净多，其出场方式为前者；而期价处于低位，基金处理净空头寸时，出场方式为后者。

　　在出场时间上，高位横盘出清头寸的时间跨度在25—30周之间，而低位快速出场的时间则在5—10周之间（这里出场时间指的是：单向头寸比例峰值到多空头寸恢复平衡）。

　　5.认识当前基金在农产品上的持仓结构。结合CFTC所公布的截至11月5日，基金在大豆和玉米上的持仓机构，笔者有如下认识：

　　大豆，基金多单比例为27.2％；玉米，基金多单比例为37.1％，均接近仓位结构的区间下限，来自基金的主动性抛压将出现缩减。从基金调整头寸的时间看，大豆为38周，玉米为33周，接近单向运行40周的时间周期。

　　通过对当前基金持仓结构的认识，我们认为：下行空间将伴随基金抛压能量的衰减而逐步封闭，同时，来自其自身调整持仓风险的要求，将随时激发期价出现报复性的反弹

--------------------------
一种不错的交易辅助思路,如果后面大豆价格真的能出现暴涨逆转的话,将开始接受此文的思路. 否则继续按照价格本身进行判断交易.
基金思路最大的问题是
A.价格与数据之间的相对滞后性,比如价格走了很远以后其数据才可以表现出来,
B.尽管文章说的轻松自如,但到交易现实的时候最可能发生的情况是,价格根本没有与其仓位变动存在较大关系,特别当价格并非处于大趋势之时.
C.基金是趋势的跟随者,很难说它们有过分强烈的造市欲望.
所以市场盘面表现出来的情况才是真正的核心.基金只是提供了未来的一种可能性而已.
还有基金头寸的出场方式,文章写得太理想化了,这种模型靠不住.
后事诸葛亮型的指标,难于信赖.

关于基金单向仓位偏重后(单向超越25%或者85%)可能带来的趋势逆转,这倒是一个不错的观点,后面可以看一下市场表现情况.  新手偏重于常例,老手就应该了解到例外的概念了.

正鑫南阳

作者：张兵 李家明  出处：期货日报     分类：分析杂谈 加入时间：2004年10月12日9:11   

--------------------------------------------------------------------------------

　　正确认识期货市场是确立正确投资原则的前提。一些投资者把期货市场完全看作为赌场，这当然是不对的。但笔者认为，从“零和博弈”角度看，期货与赌博确又有其相似的一面。例如，从一个期货品种上市交易，直至多空对峙达到巨量持仓，再到交割月持仓的清盘，整个过程恰似一轮完整的赌博回合。在这场“赌博” 中，决定多、空双方胜负的是由宏观经济形式、产业动态变化、供需关系及参于交易的资金量而形成的“趋势”。

　　期货业所具有的“零和博弈”的特征，有时会促使人们把赌博的表象特征与风险投资联系在一起，如果我们今天做了期货市场中认定方向的持仓，我们总可以在未来某个时候了结头寸，但如轮盘赌似的，当转盘旁边的那个人喊：“已经没有人下注了”，或者扑克牌的赌注又注注翻番时，我们又能做些什么呢？一切已经不可避免了，赢的希望在每个参与者心中腾起，但“零和博弈”的规则决定了必然是一半欢喜一半愁的结果。从这点来说，赌博与风险投资犹如硬币的两面，形不同而质同。

　　人们之所以进行博弈，是对未来的一种期盼，这种期盼是建立在趋利避害和预期利益最大化的前提条件下所采取的一种选择。博弈行为使获利者期盼获取更大的投资收益，使失败者总是想通过再次博弈来弥补前期博弈所受到的损失，这就形成了博弈的怪圈，即：在博弈中，不管是输还是赢，总想反复地博弈下去。所以，在金融市场运作过程中，尽管存在市场波动的风险，但总是有后续的投资者源源不断地涌入。

　　是否有什么方法使我们在采取行动的时候，预期与结果相一致呢？

　　在期货市场进行投资活动，需要具备一种对未来的理性思考和系统的分析能力。投资是对未来发生的事件进行思考和策划的活动，也是在事件发生之前就采取行动的决策。那么，决策的灵魂是什么？是理性还是堵性（或非理性）呢？

　　理性意味着秩序，秩序意味着僵化而后死亡；非理性意味着误差，误差的普遍性法则支配着平静，却在最失控的混乱中显现出创新的生机。那么，一个无可置疑的价格规律和预期与结果相一致的投资方法是否存在呢？

　　对不确定的结果，太多的犹豫是不利的。决策的本质会被不断的思考削弱其特色，在采取行动的时候，我们便丧失了获取新信息的机会；而不采取行动，则连机会都没有。于是，具有赌性特征的心理暗示就会油然而生：也许时间的推移会带来好运，可能机会是在我这边吧。

　　期货投资不是赌博，它的价格运动形式具有连续性、直观性和遵循经济规律的相关性。由于对价值的判断缺乏统一标准，这就使我们以判断趋势为切入点作为投资依据。可是，经济的增长带动了需求的扩张，经济的衰退产生了对需求的萎缩，而期市具有投机性，价格代表了投资者的信心，即人气，人气一旺什么都会预估到需求里面去了，而人气不旺的时候，则市场行情一落千丈。投资者对市场未来的预期，推动着投机行为，价格跌得越低，越扭曲价值；价格涨得越高，则泡沫成分就越大，最高点就是自由落体的起点。价格相对于价值的扭曲与回归，是商品价值规律的法则，那么，趋势的发展就不具有单一的倾向性。趋势似乎是在围绕相对均值运动，而对价格的判断依赖于均值，其结果是令人沮丧的，其一，回归均值太慢，一次振荡便会瓦解整个回归过程；其二，回归太快，到达均值又不能停止；其三，均值本身的不稳定性。而样本的稀少及样本的独立性，决定了均值的不可靠。但是，利润成长的起始点需要时间和空间，面对不确定的结果，是顺势而为还是逆势操作便成为了两难选择，正所谓强弩之末不可穿鲁缟，面对投资方法的两难选择，你的箭是应该上升还是下降？

　　追求利润最大化是投资的动机。对于期货市场上的任何投资者来说，参与期货交易无疑是在于把握一种最佳的机遇，而在这种机遇的利用当中，不可否认地都带有投机成分。不同的交易者群体，对这种机遇的把握机会是不同的：对于生产商来说，机遇相对少些；对于贸易商来说，机遇的存在不可能和真正意义上的投机者完全相同，这是其本质在于投机者对机遇的把握具有善于变化的特色。而生产商、消费商和贸易商由于和实物之间具有不可分割的联系，一旦经济周期或供需平衡发生变化，其改变投资方向的能力则远远地胜过投机者，从而确定了投机者推动价格趋势的主控地位。虽然在趋势行情的演绎中，保值商会以实物作用阶段性地逼迫投机者取胜，但是，投机商可以通过时间来化解由于缺乏与实物之间的联系所带来的不利。任何高明的保值商都不可能使其利润极大化，这一点正好与投机者相反。保值策略与投机炒作各有优势，前者追求的是商业利润，后者追求的是投机利润。

　　由于期货交易的结果是“胜——负”型格局，风险与收益成正比，而找到一种一劳永逸的方法能够长期获利，是很多投身期市的人所追求的目标。然而，即使翻遍所有的经典书籍，最终都会大失所望，因为这种方法从根本上来讲是不存在的。或许某种方法能够让你一时取胜，然而，随着时间的推移，这种方法往往又会失去其效用。自有市场分析以来，市场人士便以基本分析、技术分析作为进入市场的楔子，如果所有人都遵循同一法则在市场中作同一反应，市场从本质上便失效了，当然，此种假设在现实中是不存在的。所以基本分析、技术分析内部门派林立，门派之间的分歧形成了市场分析误差的普遍性，本来我们苦苦寻找的方法又因为在误差的普遍性中遭到了否定，这说明赢利的投资方法不具有普遍传播的价值，赢利的投资方法仍然需要投资者自己去寻找、创立。至此，投资理念又回到需要对未来有一种理性的思索和系统的分析能力上来了。

　　由于期货业具有“零和博弈”的特征，对于能够在期市中生存并且能够成为赢家的投资者来说，惟有先知先觉于市场才能战而胜之。战胜市场，其实是指战胜市场中的大多数人，这是在市场中能够致胜的惟一方法。


--------------------------------
最后问一句:
市场真的可以被战胜吗? 起码到现在为止个人感觉想战胜市场好象是根本不可能的任务.还是顺其自然简单一些.

正鑫南阳

作者：未知  出处：未知     分类：分析杂谈 加入时间：2004年8月26日20:8   

--------------------------------------------------------------------------------

    中国有这样的古训：凡事预则立，不预则废。中国还有这么一句谚语：早知三天事， 富贵一万年。这是人们在长期的生活和斗争中总结出来的经验，它充分说明了预测或预期的 重要性以及预测或预期正确后会有丰厚的回报。

　　古代人们为了争夺财富、女人、土地，各部落、种族、国家间总是战争频仍，为了回避 被消灭的风险，人们在进化过程中逐步形成预测的习惯。研究表明，经过长期进化，人的大 脑神经系统已经形成了一个具有“预测瘾的结构，这种结构同心脏要跳动、肺部要张合一 样，是人们生理需求的一部分。到现代社会，战争少了，却有了股票、期货、外汇市场，在 这些遍布风险与机遇的市场中，人们往往会忽视风险，为了获取巨大的潜在利润，人们的预 测瘾被狠狠地放大了。

　　我们生活的环境中很多事物的变化是可以预测的，如天文学家可以计算出下一次日食月 食出现的准确时间，上下班的人们知道每天大体上什么时间路上堵塞最厉害，行贿老手知道 在什么时间什么地方“巧遇官家等等，这些可以被预测的事都被人们利用来为自己服务了 。也就是说，人们可以利用某些可被预测的事来为自己谋取利益。这样一来，人们会想当然 地希望能够预测股市的变化，轻轻松松地获取大量的财富。

　　有这样的愿望没有错，所有的人都会梦想着拥有财富以及财富带给人的自由和尊严，可 以说预测是人类的梦想！可惜，对于股市是混沌系统，也就是非线性动力学系统的认定彻底 地粉碎了这种梦想。

　　混沌系统具有三个关键要素：一是对初始条件的敏感依赖性；二是临界水平，这里是非 线性事件的发生点；三是分形维，它表明有序和无序的统一。混沌系统经常是自反馈系统， 出来的东西会回去经过变换再出来，循环往复，没完没了，任何初始值的微小差别都会按指 数放大，因此导致系统内在地不可长期预测。

　　著名的诺贝尔奖得主、耗散理论创始人普里高津（学派）认为：一个足够复杂的不稳定 系统的确定性演化可等效于不可预测的概率过程，这就是所谓的马尔可夫过程。这个说法通 俗易懂，对于足够复杂的从来都不稳定的股市来说，其确定性演化就是不可预测的概率过程 。

　　以前我们介绍过混沌系统的规律是普适的，对于与股市联系最紧密的莫过于宏观经济了 ，宏观经济系统是一个比股市更加复杂的混沌系统，根据同样的道理，对于宏观经济，同样 不可做长期预测。

　　每年年底各路所谓的经济学家、投资银行纷纷在媒体抛头露面，发表他们对来年经济的 预测结果。不明就里的人们还以为这些人有多大的学问，殊不知这些人可能自己都不知道自 己是怎么预测经济的，反正说错了既不需要上税，也没有人来追究责任。

　　去年的非典型肺炎的暴发给了我们一个审视预测者的机会。非典是个突发事件，非典本 身并不是什么大事，几个月时间全世界因非典而死亡的也仅仅只有几百人，还不及一天之内 因患肺癌死亡的人多，也不及每天因车祸死亡的人数多。但由于其具有高度的传染性，使得 “蝴蝶效应发生了：一个很小的原因导致了一个复杂的结果，宏观经济受到冲击，多个行 业为此受损严重，典型的如旅游业、运输业。非典过后预测者们又纷纷出来修改自己的预测 结果。试问，你们年前的预测结果是根据什么得出来的？如果这些预测是正确的，那你们为 什么还要修改？如果不正确，你们又有何根据保证修改后的预测是正确的？谁又能够保证后 面没有突发事件？如果改与不改都不正确，那你们的预测又有什么用？

　　即便如美联储主席格林斯潘这样掌握大量信息的人在经济的转折关头都不能作出有效的 预测，华尔街和作为公司性国家的美国已经开始解散它们的经济学部门，而我们国家的一些 所谓的著名的经济学家却特别热衷于预测，更可悲的是我们纳税人竟然还要掏腰包养活一个 叫做“某某经济预测部的国家机关部门。

　　经济学家可能是所有学者中获得经济利益和公众关注最多的群体之一，经济学家应该多 为社会的整体进步着想，而不应该像电视明星一样热衷于抛头露面，哗众取宠。所以，我建 议经济学家们别再闹笑话了，现在全世界都知道经济预测往往会成为笑柄，“被证明有娱乐 作用——但没有什么用，一种更精辟的说法是“经济学家一预测，上帝就发笑。

　　对股市的预测笑话更多。投资者可以回忆一下2001年牛市尚未结束时是哪些人和机构在 喊2600点、3100点，又是哪些人和机构在2002年股市疯狂下跌时喊叫1100点、800点？那些 还躺在书店里的印刷精美的机构研究报告里白纸黑字地写着他们对来年股市波动点位的预测 ，如果你现在仔细看看，相信你再也不会相信那些鬼话了！

　　科学证明，股市是不可能被长期预测的。很多人孜孜不倦地钻研股市，希望能够对股市 作出准确的预测，在自己没有成功时还以为是自己工作不够努力，水平不够高，还以为世上 真有高人能够准确地预测股市，这种人是典型的“在大海中航行而 行错了方向的人，除了精神可佳，实无可取之处。现在好了，科学的结论有了，任何人都 没有必要再去为股市未来会到哪里费心了。如果硬是有人要去搞什么预测，我只能引用古人 说的话来说一句：“知其不可为而为之是为不智。

　　所以，华尔街有句名言说：“一个好的操盘手是一个没有观点的操盘手。这句话的意 思是说：一个真正成功的投资者在投资过程中不事先假定股市应该朝哪个方向走，也就是不 做预测，而是让股市告诉他股市会走到何处，他只是对股市的走势做出反应而已，他不必设 法证明自己的观点是正确的。

　　更有聪明如索罗斯的，认识到证券市场是不可预测的，干脆借鉴量子理论的“量子测不 准原理，将自己创立的基金取名为量子基金。

　　笔者在文章中告诉投资者不必去解释股市，不必去寻找股市涨跌的动因，这篇文章又说不要对股市做长期预测，这些结论都来自于混沌理论。

　　看来混沌理论正在无情地颠覆我们关于世界如何运作的舒适假定，混沌理论看起来似乎 并不友善，它要将我们带向何方？

　　您以前可能百分之九十九的时间都用在解释股市、寻找动因、预测股市上。现在，混沌 理论告诉您不必做这些无用功了，您应该花大量的时间去寻找股市内在的秩序或曰规律，如 果您找到了哪怕是一点点的规律，我都要恭喜您了。对于笔者来说，能够引导投资者找到正 确的路，熬白多少根头发都值！

　　精典的结论是，你不必去解释股市过去的为什么，也不必要预测股市将来会是什么，但 是你必须知道你现在该干什么！

-----------------------------------------
也许是个人交易理念的核心之一,尽管不同意文中的某些观点,但整体来说还算可以的一篇文章,起码比楼上那篇非要与市场对抗,然后希望战而胜之的作者要好得多.
明知不可为而为之根本就不是聪明人应该做的事情.

正鑫南阳

作者：程杰波  出处：未知     分类：技术指标 加入时间：2004年8月26日8:47   

--------------------------------------------------------------------------------

    不论是在证券市场、期货市场，还是外汇市场。移动平均线是广大投资者最常用的一种技术指标。移动平均构造方法简便，富有灵活性，适用性广，而且便于定量的检验，也是绝大部分顺应趋势交易系统的运作基础。移动平均线实质是一种追踪市场趋势的工具，其作用在于识别市场趋势及对原有趋势是否已经反转作出判断。
    正因为移动平均线的常用和简单，一些用法反而容易被大家忽略。如果要使移动平均线使用达到最佳的效果，还是有不少问题。比如在不同的市场，到用多少天的移动平均线比较合适？是否每个市场都有一条特定最佳的移动平均线？是用简单移动平均、还是线性加权平均？是否采用双线的移动平均线的效果要优于单线移动平均?
    正是围绕着移动平均线的用法及相关问题，笔者用EXCEL做移动平均线的模型对目前期货市场上的主要品种做了定量的检验。希望由此得出的结论能有助于移动平均线的优化，从而对实际的投资操作有所帮助。
    模型介绍：
    笔者利用EXCEL做简单移动平均模型、线性移动平均模型、简单移动平均双线模型和线性移动平均双线模型。然后将各期货市场的历史数据导入模型得出结果。简单移动平均和线性移动平均模型是在价格向上穿越移动平均线时发出买入信号，当价格在移动平均线上方，则持有买入头寸。价格向下穿越移动平均线时则发出卖出信号。然后根据买入和卖出的结果计算出不同天数移动平均线总收益。双线模型则是根据两条移动平均线发出买卖信号，当短期移动平均线穿越了长期移动平均线时，发出买入信号。短期移动平均线在长期移动平均线上方则持有买入头寸。反之，则是卖出信号。(注：在模型中没有考虑交易成本；LME市场采用的是结算价数据，其他市场采用的是收盘价格数据；各市场所采用的是笔者所有能获得的时期至2004年2月份价格数据。)

    一、移动平均线与市场时间周期

    很多人都相信，时间周期在市场运动中起着很重要的作用。市场上也流行着不少时间周期的分析方法。那么当我们选取10天或者20天移动平均线分析时，市场的时间周期是否会影响移动平均线的表现呢？市场周期是否与移动平均线存在着某种程度的关联？为此，我们随机选取了东京橡胶、黄金及LME铜，用不同时期的历史行情数据用模型做检验，分别对各市场2—140天的简单移动平均线所取得的累计收益进行了对比。
    通过上面的图表，我们可以发现即使在不同的历史时期，移动平均线的收益还是有一定的规律的。比如说在东京橡胶市场上，移动平均线在13天线附近各个时期表现效果都比较好，而在常用的60天简单移动平均线反而表现最差，所取得的收益均为负值。在黄金市场上，短期的移动平均线均要好于长期的移动平均线。在LME铜上，13天均线、75天均线和105附近的均线在各个历史时期均表现良好。特定区域内的移动平均线在同一市场的不同历史时期表现具有一定的稳定性。如果大家觉得光靠这三个图表不能说明问题，下面还有更多的图表可以观察。
    那为什么移动平均线在不同的市场有不同的表现呢？这似乎也不难理解，移动平均线与市场的主流周期有关，如果移动平均线的天数能于该市场的主流周期相吻合的话，就能取得良好的收益。反之，则表现就不尽如人意。每个不同市场的主流周期不同导致了不同的移动平均线在该市场的表现。一个很简单的例子就是在很多市场上都受月周期的影响，根据周期的谐波理论，每个周期都倾向与上一周期的一两个倍数因子。这就是市场上20天、40天、60天移动平均线之所以流行的缘故。但市场的运动并不仅仅受月周期的影响，各种不同的时间周期相互作用形成了市场的主流周期。不同的市场由于起自身特性的不同，其主流周期也是不相同的，相信这点大家都能理解。这也在某种程度上说明为什么在东京橡胶市场上，60天附近的均线表现最差，而在LME市场上却表现良好。
    因此，我们可以大致得出这样的结论，一个市场的移动平均线的表现往往与市场的主流周期有关。在不同的市场上，由于市场周期的不同，移动平均线的表现也是不同的。而在同一个市场，由于市场周期的稳定性，即使在不同的历史时期，某些区域内的移动平均线表现也具有一定的稳定性。
    正是有了这个基础，下面的工作就可以展开了，我们可以寻找每个市场特有的最优移动平均线，也就是最符合市场主流周期的移动平均线。如果移动平均的表现是不稳定的，那么即使我们现在找到了最优的移动平均线，也不能保证在未来的市场上使用。当然，我们这里的稳定是只是相对的稳定、区域内的稳定。

    二、最优移动平均线

    市场上主要有三种移动平均方法：简单移动平均、线性加权移动平均和指数移动平均，最为常用的就是简单移动平均。简单移动平均是移动平均天数内的价格数据的算术平均值。线性加权移动平均是给每天的价格数据一个权数，前一天的价格数据给的权重最大。
    比如说，5天的线性加权平均。
    P=(p1×5＋p2×4＋p3×3＋p4×2＋p5×1)/(1＋2＋3＋4＋5)
    p1为前一天的价格，p2为前两天的价格。由于指数加权移动平均在计算上与模拟上较为复杂。根据一些以往的研究资料，简单移动平均和线性加权移动平均一般来也说要优于指数加权移动平均。所以，我们暂时先将简单移动平均与线性加权移动平均作比较。下面是我们将行情数据导入模型后得到的各个主要期货市场最优的移动平均线列表。
    简单移动平均验证结果
    线性加权移动平均验证结果
    市场最优的移动平均线
    小结：
    A?移动平均是一种有效的市场分析工具，价格并不是随机发生的。有时候即使仅仅按照上面的移动平均线交易，也能获得利润。没有一条移动平均线在所有的市场都表现最佳，每个市场都有自己特有的优越移动平均线，具体市场应当具体选择。
    B?一般来说，简单移动平均的表现要优于线性移动平均，我们对所有简单移动平均与线性移动平均的累计盈亏统计结果显示也确实如此。虽然在单条最优的移动平均线可能某些线性移动平均占有优势，但就总体表现来说，简单移动平均仍要优于线性移动平均。正是由于简单移动的常用性和优越性，在后面的分析中，我们采用的都是简单移动平均线。
    C?原来我们希望通过模型能找到各个市场特有的单条最优的移动平均线。后来发现这样的结果可能会对大家产生一定的误导。因为就单条的最优移动平均线，可能在市场不同的历史时期表现会有差异。前面得出的最优单条移动平均线，大家可以作为一个参考。下面笔者将各市场不同历史时期的各简单移动平均线表现图表给列出来，让大家自己观察。因为一个市场最优的移动平均线不是单条的，而可能是包含在某个范围内的。寻找与市场主流周期相符合在各个历史时期均表现良好的移动平均线，摈弃违背市场周期的移动平均线，才是我们所寻求的。
    通过上面的图表，我们也可以发现移动平均线的表现具有一定的周期性。国内市场上由于一些品种由于在历史早期受活跃程度影响，周期性可能不是很明显。对于各个品种的特性，不一一赘述，大家可以仔细观察上面的图表，寻找移动平均线在不同的时期均表现良好的移动平均线区域。

    三、简单移动平均的时间过滤

    在我们使用移动平均线的时候，为了减少移动平均线的拉锯现象，我们往往在移动平均线上施加了过滤器。主要方法有：
    1?要求当天的价格全部穿越移动平均线。
    2?价格对移动平均线的穿越幅度必须达到一个预定的要求。
    3?移动平均线发出的信号由其他指标得到验证。
    4?时间过滤器，价格必须连续几天穿越移动平均线，一般为一到四天。
    在下面，我们将用量化的办法对简单移动平均线的时间过滤效果作了验证。即在原来的模型上施加时间过滤器，即价格连续穿越简单移动平均线时间过滤器天数后再发出买入或者卖出信号，然后对各个市场上不同的过滤天数的累计盈亏作对比。下面是各个市场的对比图，采用的是所有的历史数据。(注：所谓的2天是在价格连续两天穿越移动平均线后才发出信号，以次类推)
    小结：
    通过观察上面的图表，我们可以发现：
    A?由于各市场不同的特性，不同的市场最优的时间过滤天数也不同。在铜和铝市场上宜采用一到两天的时间过滤，即在价格穿越移动平均线当天或者连续两天买入或者买出。而由于大豆市场的“猴性”，移动平均线发出的伪信号比较多，宜采用三到四天的时间过滤。而在橡胶市场上表现的更多是趋势性，不用时间过滤的移动平均线表现反而较优。
    B?我们就可根据价格在穿越不同天数的移动平均线的时候采用不同的时间过滤。我们在第一条里面提到的是就整体表现而言，但也并不是一成不变的，尤其是在大豆和小麦市场上，不同的时间过滤在不同天数的移动平均线上差异比较明显。如在分析CBOT市场时，当价格穿越50天附近的均线时，五天的时间过滤要远优于其他的天数，而在使用六天附近的均线时，可不必采用时间过滤。具体可以查看上面的图表。

    四、双线简单移动平均

    (注：各品种实验采用的是所有的历史数据；所得到的最优双线移动平均组合，是将两条所有2—90天的简单移动平均线通过排列组合（90＊90=8100种组合）

-------------------------------------------------------
关于移动平均线,个人使用的出发点更多从墨菲的书本中得到,另外就是平时交易中的大体印象以及对于少数品种历史价格走势做的浅薄研究.
后面对于移动品种的想法:
A.移动平均的确与品种周期存在一定的关系,但个人理解的概念与上文所诉并不相同,不同品种会存在不同的周期,并且同一品种的不同阶段也存在不同的周期.
比如典型的大豆,其的趋势行情中与其在阶段性盘整行情中采用的均线系统都不一样
B.文中对于移动品种线的研究过于电脑自动化,根本不考虑现实交易的不可操作性.
比如,它对于品种的检验根本就是从全部历史数据进行,由于从整体而言市场处于一种典型的无趋势状态,而不限定特定环境和时间的背景下根本就是和随机性做交易,最终效果难言乐观,所以其采用的部分均线根本只是好看不能用.
另外就是时间的过滤性,它一直在追求完美,希望自己更符合过去的数据要求,但现实是,未来根本不是过去的简单重复,包括它所说的那种对于时间的过滤,在现实中过分难于得到采用,还有就是完全采用收盘价格与均线系统的穿越等等,
在现实交易中一点点的差距已经带来太大的不同结果.
基本算一篇差之毫厘,谬之千里的文章,还是坚持自己的观点为上.
学不会批判就不可能得到进步.况且大家都一样,是市场小小的参与者.

正鑫南阳

作者：未知  出处：未知     分类：分析杂谈 加入时间：2004年8月11日8:32   

--------------------------------------------------------------------------------

　　在金融市场中，无论是对于机构投资者、散户或者是研究人士来说，“趋势论”是一个备受争议的焦点话题。笔者认为，要把握好“趋势论”，存在三重境界。具体地说，应该是两个层次下的三重境界：两个层次是指理论研究和实盘交易；三重境界分别是指理论研究下的“只看不做、隔岸观火”和实盘交易中的“随大流，趋炎附势”及“领潮流，卓尔不群”：

　　（1）“只看不做、隔岸观火”。对于从事研究工作的人士来说，无论预测和分析的准确性如何，在把握“趋势论”的问题上始终缺乏足够验证过程，因为，所有的预测和分析都是对于整个市场、所有投资者合力的分析和预测，往往集中于价格的分析和预测，而对于“趋势论”的把握，如果离开具体的资金、持仓、风险及盈利目标则缺乏足够的信任度。当然，这里所说的研究工作并不包括类似于“诸葛亮”式的军师型研究人士以及以科恩为代表的明星分析师，因为他们借助与资金的紧密关系和重大影响力可以较容易地实现质的飞跃。

　　（2）“随大流，趋炎附势”。在实盘交易中，“随大流”是绝大多数投资者采取的常规投资决策，这主要是源于缺乏足够的信息、分析工具、分析时间及综合经验。更为简要的说，“随大流”有两种具体表现———“跟庄”和“短线技术作战法”，对于资金和“总会重演”的技术分析存有无知的迷恋。总的来说，“随大流”的投资者如果恪守“止盈、止损”原则会赚小钱；否则，亏大钱甚至穿仓都是正常的结局。

　　（3）“领潮流，卓尔不群”。这重境界主要体现在以基金为代表的机构投资者。他们善于把握趋势的转折及做好趋势过程中的资金分配，相信而不迷信趋势。从根本上说，这类资金或投资者往往能够充分理解和运用“辩证法”，具备独特的视角和分析体系。然而，真正实现“卓尔不群”的境界需要人力、财力、经验等要素的综合，还需要不断在理论和实践的多次循环验证之后才能登堂入室。

　　事实上，在一个投资周期当中，三重境界可能在同一个投资者身上循环出现，三重之间并没有根本上的区分。重要的是，在研究或投资过程中自始至终，必须要恪守“止盈、止损”原则，毕竟，“不做并不代表亏损，做了并不代表盈利”，相对于“趋势论” 来说，基本常识已经是众人皆知，如何在分析和交易中结合具体的资金规模、风险偏好、投资周期和预期盈利目标真正做到顺应趋势，才是研究和交易并重的“王者密笈”，即“趋势论”的集大成者。

------------------------------------------
期货市场里面的谬论远远多于其他地方.这里没有真理存在,只有相对与自己的适用性.从个人角度来说,个人不喜欢这篇文章.  作者应该把帐单贴下来以后再说这些话.
没有明证,就没有发言权.

正鑫南阳

2004-11-22     
--------------------------------------------------------------------------------

　　投资者每天都在接触基本面方面的信息和各种研究报告，每天也有不少专家给你分析市场的供求关系以及宏观经济环境，但投资者的交易结果并没有因此而有大的改观，为什么呢？因为投资者并不知道应该如何来利用基
本面的分析。其实，就普通投资者来讲，基本面分析有哪些特征和作用都不甚明了，他们大多数要么盲从、要么拒绝基本面的分析，这样做的话，基本面对于他们来讲自然就几乎毫无意义了。

　　我们该如何定位基本面在交易中的作用呢？

　　基本面的分析一般都含有大量的数据和图表，并且好的报告里的数据不仅全面，而且相当准确，大部分都是研究人员自己去搜集整理的，有的甚至是自己去行业或田间地头考察而来的。研究员通过大量数据和图表的分析，会得出一个结论：市场未来上涨还是下跌的可能性较大，即他们通过大量数据和图表的分析来预测市场的未来。这样写出来的报告肯定是具有价值的，而且也会得到行业专家或学者的认可，自然也会得到大部分投资者的认可。其实，我们认可的不仅仅是这份报告，更多的是认可这种分析研究的方法与精神，因为人类能够发展到今天的水平都是靠这种分析思考的方法而来的。所以，很多投资者自然的就会用这种分析思考的方法来进行交易，但他很快就会发现这样做在交易中似乎困难重重，市场的走势经常与他得到的基本面分析背道而驰，并且也与很多专家的分析背道而驰！这真的令人困惑！为什么呢？因为他不清楚，研究报告可以得到专家学者的认可，但能否得到市场的认可则难以确定，而市场才是唯一的权威和裁判！

　　很多的人都通过基本面的分析来预测市场的未来，他们总是认为通过研究基本面的情况可以得出市场未来的方向，他们误以为基本面分析的作用就是预测市场的未来，他们误以为掌握了大量的基本面资料就可以掌握未来。我认为这是一个根本性的错误。这样的研究人员一生都将生活在痛苦之中，因为他们在做永远也不可能实现的事--预测未来。也许在某次行情中他们做的很出色，这样的例子也很多，但永远不会有人或机构可以稳定连续的通过基本面的分析一直对市场做出正确的判断，否则，国际市场上那些大型的投资基金就不会做双向交易。你应该知道，大型投资基金的研究力量比我们国内任何一家公司的都要强大，若他们能够通过基本面的分析知道市场未来方向的话，做单边交易的利润那不是远远高于做双向交易的利润？基金经理可不是傻子呀。我这样讲并不是说基本面的分析就没有作用了，而是说基本面分析的功能不是预测市场，它的作用更多的是：告诉我们市场价格波动的原因，使我们更清楚的认识和了解市场，不至于因为对基本面情况的一无所知而对市场价格的涨跌感到迷茫和恐惧。基本面分析不具有预测市场未来方向的功能，它的这个功能是我们获利的欲望强加给它的。基本面分析只是客观的告诉你市场上发生了什么以及市场价格是如何反应的，在某些情况下，我们甚至根本无法从基本面上找到价格涨跌的原因，因为：

　　1、 没有人可以全面、及时的掌握基本面情况。基本面包括很多内容，除了商品的供求关系之外，还有本国及全球的经济情况、政策、政治、军事、安全等因素，同时还包括天气、自然灾害等内容。可以说，不仅没有个人、甚至也没有机构能够全面的了解基本面情况，我们只能说谁了解的多谁了解的少而已，至于及时了解则更无从谈起。市场上永远存在对价格有影响而你又不知道的基本面情况，所以你所掌握的基本面资料永远不会是全面的。而不全面的、不及时的资料对交易来讲就是错误的资料，因为你所掌握的资料可能不一定能给你带来利润，但你所不了解的情况却常常会给你带来伤害。市场经常出现你无法理解的行情，那就意味着市场已经出现了新的你不知道的变化。市场上永远都有你不知道的情况时刻在发生。

　　2、 基本面本身也是动态的、变化的，而不是静止的。基本面未来的变化和市场价格一样无法预测。未来的市场价格由未来的基本面情况决定，而不是由目前的基本面情况决定，我们无法用目前所掌握的静态的基本面情况来分析预测未来动态变化的市场。很多人经常讲：基本面非常利多，为什么价格却下跌？价格已经跌破成本价了怎么还在跌？基本面一片利好可价格为什么不涨？他就是犯了用静态的基本面来对应动态的市场价格的毛病，他总认为基本面…….则价格就应该…….，认为基本面和价格之间必然存在这个因果关系。本质上来讲，确实存在这个因果关系，但问题的关键是你必须在全面及时的掌握基本面资料之后这个因果关系才真的存在。

　　3、 基本面的变化永远赶不上市场价格的变化。其实并不是基本面的变化赶不上价格的变化，而是投资者了解基本面变化的速度永远赶不上市场价格变化的速度。市场趋势的改变肯定是因为市场本身的供求关系或整个经济周期发生了根本性的变化所导致，资金的运做不可能改变市场趋势。然而，在任何一次市场发生趋势性转变的时候，我们所能知道的基本面都还处于原来的趋势方向，市场已经改变运行方向了，但投资者还是把它看成调整而已，因为基本面还没有改变！一般要等价格往回走1/3甚至1/2的时候，我们才会开始担忧基本面是否发生改变了？市场是否转势了？具体来讲，现货企业感觉到很不舒服了，而期货投资者的高位头寸已经深度套牢了，这个时候各种基本面发生根本性改变的报道才会出现。比如今年的大豆和棉花市场就是这样的典型例子。

　　以上谈到的都是基本面分析的不足之处，或者说投资者对基本面的使用不当所造成的不利之处。其实，基本面分析有它自己的优势所在，那就是：基本面的情况不会轻易发生根本性的改变，市场一旦形成某种趋势，则这个趋势就不会轻易结束，它将运行相当长的时间，也就是说基本面的性质具有相对的稳定性，它不会跟市场价格一样天天变化。因为任何涨势的形成必然是由原来漫漫的熊势所导致。长期的熊势导致供给的减少、产能的萎缩和对这个行业资金投入的减少，这个过程是慢慢形成的。这种状态一直会延续到某一个时期市场突然感到商品开始供不应求了，这时价格第一个开始反应，那就是上涨，而价格的上涨带来利润的增加，企业又开始增加投入，而从开始投入到产品上市绝不是几天时间就能做到的。所以，只要基本面发生根本的改变导致新的趋势开始，则我们就可以认为趋势还将延续，此时若再配合一些简单的技术工具，你就可以很好的利用基本面的研究成果来形成真正的交易利润，这才是基本面分析最有价值的地方所在。

　　其实，基本面分析主要的作用就是使投资者更清楚的认识和了解市场目前的状况，使我们能够更好的跟上市场运行的步伐，做出适应市场的交易策略，并根据新的情况来调整我们的交易计划，而不是预测市场的未来。在交易中，我们必须以价格为依据、以市场为中心来进行交易，而不能以基本面数据为依据、以自己的判断为中心来进行交易，因为我们所掌握的基本面数据肯定不是全面及时的，所以我们必须通过市场价格来检验我们的分析是否正确。基本面分析就好象是全面了解一个人的家庭背景、工作情况、年龄、社会关系等，通过这个研究来判断这个人未来的发展方向、前景和空间。而技术分析则就是和市场交朋友，它不管这个朋友的贫富贱贵，只要脾气相投就是好朋友。若你真能和市场交上朋友，则你就能理解市场的交易信号。技术分析就是通过读懂市场信号来交易的。

　　基本面和技术面分析的作用其实都是为了使投资者更好的了解市场，使投资者更好的跟上市场前进的步伐，并因此制定出适应目前市场情况的交易策略，而不是预测市场的未来。所以本质上基本面分析与技术分析是完全一样的，它们都不具有预测市场的功能，其本质都是使投资者通过了解市场来更有效的跟踪市场。


------------------------------------
不错的文章,有趣的观点.还是值得多看一看.

正鑫南阳

　
真正赚钱的地方


作者：Andy Serwer 译者：孙钰  出处：财富     分类：交易大师 加入时间：2004年7月17日19:44   

--------------------------------------------------------------------------------

在你把裤子都输光了的时候，对冲基金却赚了几千亿美元。这会是下一个泡沫吗？

在 这片寂静的、白雪覆盖的原野上，在树丛中间和围墙后面，潜伏著一头华尔街巨兽。这里是康涅狄格州的韦斯特波特，从长岛海峡出发走I-95 公路约有一英里的路程。在森严的墙壁里面是掌管著 70 亿美元的对冲基金 Pequot Capital，以及另外十几家大型对冲基金──许多对冲基金散布在周围的城镇里──他们撼动著华尔街主流的核心。这里就是费尔菲尔德县──世界上最富裕国家中最富裕州的最富裕县，大量的财富在这里产生，金融规则在这里被改写。
千万别以为这一切对你没有任何影响。对冲基金的繁荣不仅对华尔街的交易者以及几千名富有的投资者有非常重要的影响，而且对于每一 位美国商人、投资者以及退休者来说，也越来越具有重要的意义。你知道，市〔痪捌??昀矗? 万多亿美元的股票市值被蒸发。但是，你猜怎么著：这些钱并没有简简单单地消失。一些人，通常是对冲基金的卖空者，从下跌中赚取了巨额利润。这没有什么不对劲的地方。对冲基金本来就应该无论牛市和熊市都能赚钱。一些最出色的对冲基金就是这样做的，它们首先赶上了 20 世纪 90 年代令人振奋的大牛市，然后在大幅下跌、岌岌可危的熊市又进行卖空。据估计，在过去五年里，对冲基金的表现已经超过了标准普尔 500 上市公司以及一般的证券共同基金。一个牛市基金的追踪者说，自 1998 年以来，对冲基金每年比标准普尔公司的表现平均高出令人震惊的7％。

这样的业绩让即使是最挑剔的投资者也大为动心。现在，在股市疲软、债券回报率如此低的时候，对冲基金成了华尔街最后一张王牌。尽管如此，你可能还是没有听说过这些大玩家，他们为鲜有人知的公司工作，秘密掌管著数十亿美元。在这个大半个华尔街遭受谴责（或者被抛弃）的时期，一流的对冲基金经理成了华尔街的“隐形”交易人。他们是一个不为人们所知的富裕世界里的明星人物。

我们马上将向你介绍一些这样的人物，但首先让我声明一下。与你所期望的可能相反，这篇文章不是说掌控 6,750 亿美元的对冲基金泡沫将要破裂，尽管这可能会成为现实。你也不会听到对冲基金──即使是最富有攻击性的卖空交易──破坏了市场的运行，或者它们不公正地“联手”对付有价值的公司（这是一个经常在媒体上出现的指责）。你甚至不会听到警告，让你远离这些基本不受任何监管的公司，以免把房子都赔进去。这个行业庞大、复杂、牵涉面广、不定型，以致于无法证明任何此类的指责的合理性……至少是基于到目前为止的事实无法证明指责的合理性。

所以，你读到的是对这个奇异、隐秘的王国的一瞥──这个王国中的人们从同样的大学里毕业，曾经在相同的华尔街公司（当然，是高盛和摩根士丹利）里工作，在同样秘密的圈子里聚集，在同样的慈善晚宴上喝酒交谈。真正的对冲基金精英都非常不愿意抛头露面，他们很少接受谈话内容将被发表的采访，更不要说摆姿势拍照了。当我们打电话给唯一有此类照片的摄影师肯•格里芬时，34 岁、掌管 80 亿美元的芝加哥 Citadel Investment 集团基金的经理立刻与摄影师商量买走底片。同样，我们也无法得到 SAC Capital 基金的史蒂文•科恩的近照。他是华尔街最大的、也是最受争议的交易人之一。尽管如此，我们所发现的关于这些玩家的事实可能还是会令你惊讶。有一点你可以肯定：他们一点都不想让你知道。

与其它行业不同的是，华尔街是一个将潮流发挥到极致的地方：60 年代 50 支成长股的牛市；80 年代杠杆收购──垃圾债券的疯狂；以及技术股“非理性繁荣”的灾难性结局。沃伦•巴菲特说：“对冲基金已经变成了最新的圣杯。”

近年来涌入对冲基金的数以千亿计美元大多来自有钱阶层。数十年来──甚至在 20 世纪 20 年代传奇投资者本•格雷厄姆推出合伙制之前──对冲基金一直在向所谓的“资格投资者”推销。Tremont Advisers 公司说，现在这通常指至少拥有 100 万美元的可投资资产或者年净收入超过 20 万美元的人。它的前提是，这样的人在经济上有足够的经验，因而能够照管好自己。

然而，最近以来，一些投资对冲基金的资金也开始向不太有资格的投资者──牙医、学校校长等──进行推销，门槛降低到只需购买价值 2.5 万美元的股份。同时，一大批股东──美国的退休族，可能在毫不知情的情况下加入到对冲基金中。例如，加利福尼亚州掌管 1,330 亿美元的 Calpers 基金向对冲基金中投入了 5.5 亿美元，其中包括在康涅狄格州斯坦福德的 Andor Capital 基金投入 5,000 万美元 。有 210 亿美元的宾州员工退休管理机构 PennSERS 最近下的赌注更大，在对冲基金中投资了大约 25 亿美元，这相于其资金总量的 12%（一位发言人称，这笔投资是基金中的基金）。

这种作法的动机不难猜测：它们谋求利用对冲基金的所谓魔力来提高退休基金微薄的利润率。然而，这些魔法的基本要素却一点也不新奇──对冲。用一笔投资来预防和抵消另一笔投资的亏损。第一家对冲基金就是这么做的，现在依然如此（许多对冲基金还在使用融资或者借贷的方法增加回报）。

然而，现在许多基金已经不再进行对冲交易。事实上，“对冲基金”一词适用于数以万计的各类投资基金。就像我的同事卡罗尔•卢米斯 1970 年在《财富》一篇反响巨大的文章中所称，对冲基金可以指任何有限合伙关系，这种关系的建立是为了“给予一般合伴人（基金管理者）可以分享依靠有限合伙人的资金赚取的利润”。

如何分享？为了换取丰厚的回报，许多基金使用“1 和 20”的分配方法。这意味著，经理的收入为基金总额的 1% 加上利润的 20%。因此，按《机构投资者》杂志的说法，前面提到的芝加哥交易明星格里芬在 2001 年可能赚了 2.15 亿美元──尽管，公平地讲，要考虑到他的基金在市场下 跌的情况下令人瞠目地增长了 20%。

巴菲特在管理哈撒韦之前的很多年前，也曾打理过一家对冲基金。巴菲特敏感地指出，“对冲基金只不是一个称谓。”同时他还说，对冲基金本身并没有引人入胜或者神秘之处，“一家基金的好坏取决于管理这家基金的人。”当然，巴菲特是对的。但是，对冲基金囤积的现金则突然间令华尔街恼怒。华尔街和董事会传统精英指责对冲基金吸干了资金，用超高的佣金吸引客户，同时以上亿美元薪酬许诺挖走了最好的交易人、分析师及基金经理。最成功的对冲基金经理──有几位 已经是亿万富翁──比华尔街最大公司的首席执行官还要富有。关于对冲基金的任何吸引人以及有争议的事情都能归纳为三个简单的字母：SAC ──史蒂文•科恩管理的 40 亿美元基金。这家基金 10 年来赚了很多钱，据说大约一半的资金是科恩的私人财产。科恩看上去讨人喜欢、微秃、身高大约 5.7 英尺（170 厘米），他的同事称他为史蒂维（Stevie）──与《欢乐单身派对》（Seinfeld）中的乔治•科斯坦萨的性格有些相像。据说，他善于自我批评，同时他也是一位好父亲。但在经纪公司 Gruntal & Co. 开始其职业生涯的科恩，也是世界上最富有攻 击性的交易商。他非常注重自我安全保护，善于保守行动秘密，并数次拒绝我们的采访请求。而想让别人公开谈论他也几乎不可能。最近一天下午，我给 SAC 的前雇员斯科特•莱德曼打电话，他听上去很不安。他说，“我很愿意帮助你，但是我不能，我签了保守秘密的协议，所以不能回答你的问题。”

与许多一流的交易人一样，科恩在康涅狄格州西南部进行交易。但由于他的交易策略受到争议，他被视为局外人。他自称自己是所谓“信息套利交易”的信徒。但充其量我们只能说，这意味著他在某种程度上依据每天在华尔街流传的成千上万条信息进行交易。许多业内人士说，麻烦在于，为了得到这些信息，SAC 的雇员为获取竞争优势而煞费苦心。为什么会这样呢？据说史蒂文的公司每天创造的交易量高达纽约证券交易所日平均交易量的 1％，因此为投资银行创造了大量的佣金。据知情人士透露，出于这一原因，SAC 的交易员期望从投资银行获得最佳的信息，包括在华尔街人们所熟知的“第一个电话”。例如，如果一名销售人员有许多的股票要出售，他就会被极力怂恿把这些股票先提供给 SAC。这并不违法，但会导致滥用。（史蒂文拒绝对此评论）“史蒂文希望得到｀第一个电话＇吗？”一位接近他的助理说，“绝对是的。而如果他没有得到的话，他会大声叫嚷。我不知道有什么违法的事情。这一行业没有太多的规矩。”

实际上这并不正确。这一行有其规矩。事实上，证监会正在调查 SAC 的一位雇员迈克尔•齐默曼是否从他妻子（雷曼兄弟公司的分析师霍莉•贝克）那里接受了 Amazon.com 可能会被调低等级的内部信息。

科恩不择手段的作风不仅惹恼了大型机构交易商（他们斗不过他），也触怒了同行。一家成功的大型对冲基金经理说：“如果我看到酥?简历上有在 SAC 工作的经历，我连面试的机会也不会给他。”科恩的支持者则说，这种说法是出于嫉妒。去年 SAC 上涨了大约 11%，而市场却下跌了 22%。与大多数基金经理不同，科恩让有限合伙人承担了相当于资产 2% 至 3% 的花销，而自己留下了 25% 到 50% 的利润（SAC 已不对新投资人开放）。

菲尔　达夫说，全球有 6,000 位左右投资合伙人的基金大约有近 20 家，他们的雇员人数超过 50 名。达夫曾是朱利安•罗伯逊（Julian Robertson）的老虎基金（Tiger）的第二号人物，并一度担任摩根士丹利的首席财务官。他说，“那些超过 10 亿美元的基金，是第一个层次的基金。”达夫与人联手创建了被称作 FrontPoint 的对冲基金。 是的，它们是第一层次的基金。这是对冲基金等级中的最高等级。在这一层次，大约 20 名经理聚集了数亿甚至是数十亿美元。甚至连顶级的首席执行官通常也不了解这些惧怕在公众面前露脸的人，如：Moore Capital 的路易斯•培根，Tudor 集团的保罗•图德•琼斯，Duquesne Capital 的斯坦利•朱肯米勒，以及新近涌现出来的分别管理 50 亿和 10 亿美元资金的格里芬和史蒂夫•曼德尔。在行内，他们被看成传奇人物。

这些传奇人物中，有许多人曾经在罗伯逊的老虎基金工作过，或者与这家基金有关联。在 2000 年 3 月关闭前，这家价值投资基金曾经战绩 显赫，最后它成了疯狂的技术股市场的牺牲品。那些显贵人物用于慈善捐助的是保罗　琼斯创建的基金会 Robin Hood Foundation。该基金会接受富人的捐赠，分发给纽约穷人。

即使是名誉非常清白的对冲基金，行动也颇为神秘。它们不接受采访，不允许拍照，对有限合伙人之外的任何人都守口如瓶。这样做的原因之一是保护交易安全，还有一些理由听起来很荒谬。“我的客户给这家他投了许多钱的对冲基金打电话询问交易的情况，”一位基金中的基金经理说，“他们却告诉他说，｀这不关你的事。＇而这是他的钱！”尽管这件事听上去无法自圆其说，但最近在康涅狄格州格林威治发生 了对冲基金经理埃迪•兰珀遭绑架案，这一事实说明这个圈子的人们要求保护隐私有其道理。40 岁的埃迪•兰珀是最成功的基金经理之一。根据一些估计数字，他的身价为 8 亿美元。他最近被绑架者拷上手铐，用带子捆在一家廉价旅馆的浴缸中。将近 30 个小时后，他才得到解救（绑架者已被逮捕）。

对大多数基金经理来说，创建一项业务是一项庞杂而又不大讨好的工作，涉及盛大的作秀表演以及永无休止的握手行动。但对于极少数成果赫赫的人来说，这不过是小事一桩。芝加哥 Citadel 基金少年得志的肯•格里芬就是其中之一。格里芬在伯克莱屯长大，1987 年在他哈佛大学的宿舍里开始交易。他被 Glenwood Capital（芝加哥“基金中的基金”的管理机构）的弗兰克•迈耶发现，迈耶为他提供了第一笔资金。格里芬从交易可转换债券入手，并由此发展起来，进入套汇和其它投资领域。

Citadel 也是一个“隐形”交易商，尽管它是少数几家有自己网站的对冲基金之一。在前不久，这家基金的名字出现在一个热门话题中，这的确使格里芬很不舒服。当时是 2002 年 3 月，就在惠普公司股东投票表决是否同意公司收购康柏的几天之前。你可能还记得，惠普首席执行官卡莉•费奥瑞 纳极力推动这一交易，而惠普董事会成员沃尔特•惠利特持强烈反对态度。在投票两天前，有人将卡莉给惠普首席财务官鲍勃•韦曼的语音邮件交给《圣何塞信使报》。这家报纸发表了卡莉欲争取对合并支持的消息。在语音邮件中，她说，“我们正在从我们的一些对冲交易者那里得到信息，你可能还记得那些在 Citadel 对我们非常有用的人。”这意味著，Citadel 的对冲交易人将股东们的投票决定告诉了卡莉。Citadel 后来宣称持有惠普的股份，但否认有不当的行为。当然，在黑帮中有朋友显然也不是一件坏事。

格里芬曾经说，他有适用于所有市场的策略。到目前为止，他讲的似乎没错。他的基金去年上涨了 11%。迈耶说，“有些人很擅长做某种事情。他对这一行的所有领域都很精通。”另一位助理说：“他对于自己能对事情进行全面研究的能力感到骄傲。不管是做自己的生意，或是购买价值上百万美元的画，他的确都研究得很深。”除了在芝加哥，Citadel 目前在旧金山、东京、伦敦，还有你猜得到的地方如康涅狄格州的格林威治，都设有办事处。事实上，格里芬与那里关系密切，与同行保罗•琼斯过往
甚密，也为 Robin Hood 基金会捐了不少钱。格里芬曾先后与几位真正的靓女约会，目前已与安•迪亚斯订婚。后者最近与罗伯逊共享办公区。对于格里芬来说（当然这也适用于所有对冲基金巨头），最令人头疼的是可持续性。最简单的原因是，大型对冲基金很容易崩溃：可能是以 1998 年长期资本基金（Long-Term Capital）核爆炸式崩溃的形式──迫使美联储为防止市场崩溃不得不出面干预──也可能是以罗伯逊有名的老虎基金在 2000 年停止交易时那种平抵?方式。管理这些大基金就像担任前苏联的最高领导人。你能在高位呆一阵子，但通常结局都很糟糕。

路易斯•培根操心的就只有这一件事吗？今年 46 岁的培根英俊潇洒， 事业如日中天，处于人生的辉煌时期。他管理的 Moore Capital 基金有 80 亿美元，是世界上最大的对冲基金之一。培根非常富有，在美国和英国都拥有可观的房地产。但是，他有一个问题。尽管 Moore Capital 在14 年的交易中获利可观，但去年培根告诉有限合伙人，他的基金──以及他们的资金──下跌了 4%。一个知情人士说，“路易斯不想成为下一个朱利安　罗伯逊”。那对于培根来说将会非常痛苦。而他恰巧是罗伯逊的过继侄儿。

大基金为什么会垮掉？自然消亡是原因之一；每天管理著数十亿美元的基金是一件耗费精力的事情。另外一个原因是缺乏灵活性：在牛市时奏 效的策略在熊市时并不灵验。对冲基金投资者的变化不定也是很重要的原因。与共同基金中的 Joe 与 Jane Mainstreet 不同，支付了大笔费用的对冲基金投资人随时会从亏损的对冲基金中退出。应付这些赎回可能需要出售这家基金的部分持仓，而如果是亏本出售，便会导致基金下跌，问题便如雪球般越滚越大。

另一个问题是对冲基金下跌时经理人的薪酬。如果一支基金在第一年下跌了 10%──例如，从 10 亿下降到 9 亿美元──基金经理的报酬不会减少 20%。第二年，基金必须上涨 11% 才能持平，而基金经理的收益则不 会下降。如果一家基金连续两年下跌，许多经理便会选择关张，重新开始建立一个基金，而不是把原来的基金从泥潭中救出来。

规模本身对大基金也不利。每个人都清楚像富达•麦哲伦（Fidelity Magellan）这样的大型共同基金的经理所面临的困难，即寻找了不起的创意来运作数百亿美元的资金。而对大的对冲基金来说，这方面的问题会很严重。因为他们做沽空交易，必须找到可以借贷的股票。一位有名的对冲基金经理说，近来沽空“非常、非常困难。这么多的对冲基金都在做沽空交易，股票的供应非常紧缺。”

最严重的问题是管理。大多数对冲基金经理痴迷于投资，对管理则不大感兴趣。在这一点上，基金经理与创业者相似。为几家基金管理交易业务的戴维“老虎”威廉斯说，“一家对冲基金起初能够发展得很快，但要想取得成功，基金经理需要授权，可能还需要做一些外包。”同时，正在增长的对冲基金需要制度、首席财务官、后勤人员，需要让人们遵守规矩，以及需要进行风险管理。有些经理注意到了这种需求，而有些则没有。Glenwood 的迈耶说，“是的，当我寻找一家对冲基金进行投资时，我会考察以往的业绩，不过我也会考察基础设施。业绩只能说明过去。而制度的到位则有助于前进。” 对于这一点，Tudor 集团的保罗•图德•琼斯比谁都更清楚。他今年 48 岁，在格林威治管理著 70 亿美元的资金。他拒绝接受《财富》的采访。据说，管理对冲基金长达 20 年的琼斯一直追求能够持久的商业模式。这位孟菲斯出生的前棉花交易商不再亲自控制所有的交易，而是将一些基金管理业务委托给 Tudor 内部相对独立的高层合伙人。他在办公室操作大量的投资。尽管他是真正传统的宏观面的投资者（在全球范围买卖各种金融工具），他还是喜欢将他的基金看作为一家可持续发展的公司。谁知道呢？他也许能做到。

对冲基金能够持续增长吗？你们应该把钱都投到对冲基金中吗？对冲基金能够拯救世界吗？对于所有这些问题的回答是：几乎肯定不会。事实上，30 年前你可能就会问同样的问题，得到同样的回答。回顾 1970 年《财富》的一篇文章，你就会发现，尽管最近以来市场出现狂热，但对冲基金的情况并没有太大的改变。在文章中，卡罗尔•卢米斯认为，包括 Fairfield Partners 在内的一些对冲基金日子都不好过。Fairfield 的管理者之一是巴顿　比格斯。他于 1973 年离开了对冲基金，应邀加盟摩根士丹利，他因此获利颇丰。

比格斯在后来的几十年里建立了摩根士丹利的资产管理业务，成为华尔街著名的投资战略家。在这一过程中，他每周关于市场的尖锐研究评论也使他闻名遐迩（他的侄女后来嫁给了朱肯米勒）。比格斯以对市场观察敏锐而著称，他能够迅速地使客户从头脑发热中解脱出来。一年前，比格斯对于在华尔街盛行的“对冲基金泡沫”现象提出警告。而此一时，彼一时。今年一月份，70 岁的比格斯宣称，在为摩根士丹利工作 30 年之后，他将离职。已经非常富裕的比格斯会放弃全职工作到 Lyford Cay 俱乐部安享晚年吗？实际上，不会，他离开是为了创建一个对冲基金。这家基金名叫 Traxis，你将来也许会接到这家基金的电话的。

正鑫南阳

作者：刘日编译  出处：北京现代商报     分类：分析杂谈 加入时间：2003年3月1日15:5   

--------------------------------------------------------------------------------

    我曾多次向读者们描述了自己在过去几年中参加的交易研究会的情景，在那里，那些成功的交易者介绍了他们是怎样探求知识和智慧的。一天，我又一次打开自己在１９９６年参加技术分析协会的研讨会时的笔记本，这里记满了所有的发言者（通常是２０位或者更多）的有价值的东西。当我摩挲这个特别的笔记本时，想起与会的大多数代表在会上所达成的一个共识：为了在交易中获得成功，不仅仅更多地了解市场和使用交易工具是重要的，而且一名交易者对自身的了解也是非常重要。这是整个体系的一部分（但有时候更加突出），也就是所谓的“交易心理”。

    我承认当我进入到这一迷人的行业时，自己对交易心理学是心存疑问的。那个时候我的心思主要放在尽自己所能了解市场和进行技术分析上—而我的交易心理和情绪会顺其自然。不过当我对市场和交易深入了解得更多，我就愈加认识到人类的本性和心理的巨大作用。

    以下是我从笔记本中所提炼出的一些关于交易心理有价值的体会。我希望其中的一个或者更多的言语将帮助您更好地理解自己的交易心理以及交易心理在市场中的重要性。

    要记住，成为一名盈利的交易者是一场永远没有终点的旅行。完美的交易者并不存在。每天试着做得更好同时享受这一过程。全身心地投入到学习技术分析手段中去，提高自己的交易技巧要胜于每天对自己的交易的盈利或者亏损值过多在意。

    当你已经做了自己计划要做的事，鼓励自己并拥有良好的感觉，遵守自己的交易计划—不管交易是盈利或者亏损。

    当交易顺利时不要过度地激动，而不顺时也不要太沮丧。试着用平和、职业的观点对待自己的交易。

    在一场交易中不要想当然。你是在寻找占有优势的可能性，而不是试图在疑虑的阴影下努力寻找合理性。

    你的体验将会塑造自己对交易的看法。如果你首次的交易经验是负面的，那么你不会在这一特定市场长期交易下去的几率就很高—并可能永远退出。亏损和挫败对心理的打击是非常大的，并将比身体的伤病持续更长时间。如果在不愉快的交易中你并没有被打倒，那么这一负面的经历对你的影响就不会太大。

    培训在塑造交易者对交易的看法时扮演了一个重要的角色。正规的培训能够使得你初窥理解市场的门径—但这并不能保证成功来临。绝大部分你在大学中所学到的知识框架不会给予你成为一名成功的交易者所必须的学识细节。为了在交易中获得成功，你必须学会抓住其他人没有看到的机会，并且你必须从自己的学识中找出能够导致成功的东西。

    你的自负和成功将使你一文不名。成功会产生自满的情绪将真实的情况蒙蔽。你赢得越多，自我感觉越好，自负感愈发膨胀。成功的喜悦是赌徒的麻醉剂。在很多时候赌徒一旦因盈利而激动，那么其就将迎来亏损。

    永远记住：你是一名能够为自己在交易中的盈利或者损失负责的人。不要责备市场或者你的经纪人。在交易中无论发生什么问题，亏损都是一个指示器。

    一名成功的交易者需要量化、分析和真正理解与接受风险。在每次交易中对于风险的容忍度与感受是由你自身决定的。个人的风险容忍度和优选的交易时间窗口都是特定的。选择一种能够更好反映你的优选交易时间窗口和风险容忍度的交易方法。

    市场不是理性的，它融合了所有交易者的心理。每天价格在牛熊之间的斗争展示了他们在交易中的思想，要看到收盘与当日的低点和高点之间的联系。

    永远不要因为价格低就买，而价格高就卖。永远不要加码亏损的交易。不要对市场不耐烦。对于每次交易都要有良好的理由。记住，市场永远是对的。

    交易者们需要聆听市场。真正的聆听市场，交易者们需要熟悉和重视自己的交易方法，但也要对图表和市场付出同样的关注。交易者所面临的挑战就是：有自知之明，并且始终地有意识地发展使自己的交易成功的东西。

    作为交易者，我们将自己从盼望，贪婪以及恐惧的情绪中更早拉出，我们离成功就更近一步。为什么有数以千计的技术分析高手，但成功的交易者却寥寥无几？因为他们需要在个人的心理上花费更多的时间而不是分析方法。

    “如果我有８小时的时间砍一棵树，我就会花费６小时磨利自己的斧子。”—亚伯拉罕·林肯。我喜欢这句格言，因为在交易中它带给我们相似的东西—研究和学习是非常重要的，准备交易的时间要远大于执行和观看交易的时间。

    市场比大多数交易者更有耐性。趋势只要有与之相抗衡的交易者存在就会一直存在下去，不要同趋势作对。

    Ｊｉｍ Ｗｙｃｋｏｆｆ 辽宁中期 刘日编译

正鑫南阳

作者：李家明  出处：期货日报     分类：分析杂谈 加入时间：2003年3月12日14:15   

--------------------------------------------------------------------------------

    (1)从经济学的角度来说，在商品现货市场，如果买卖双方达成交易，一般是“胜——胜”型的双赢结果，而在期货市场，期货合约的交易则是“胜——负”型结果，因此，在任何情况下必定有一部分投资者将处于亏损的被动局面中。如果投资者想在期市中成为长期、稳定的赢家，就必须确立符合市场条件的投资原则。

    (2)对期货市场的认识，由于参与者的动机各有不同，故其观点各异。对市场认识的差异，事实上反映出市场参与者对市场本质认识的深浅，这也就关系着投资者建立生存原则的差异。只有遵循“从对市场现象的观察深入到对市场本质的思考，再升华到对市场现象的解释和判断”的正确思维方式，才能建立正确的交易原则，才具备在期货市场上的生存基础。

    (3)在价值模式者看来，只有从价值的角度才能完整地描述价格的运动。价值包含了市场主体必须遵循的一些要素，价格运动的表面反应是投机行为的塑造，但投机追求利润最大化的动机必须使价格严重偏离价值，而发现价值是市场主体遵循市场规律的自觉行为，是主体投资的理性化要求，市场在满足于主体的投机欲望和理性投资中发展，投机和价值的发现(投资)是一对矛盾体，有时市场表现为投机占上风，价格偏离价值，但是最终价值的发现才是决定性的，即它将价值的运动概括为两种形式：价格的背离和向价值回归，而投机的获利机会就蕴含于价值被扭曲与回归的非理性失衡运动中。

   (4) 作为期货市场中的投资者，必须建立适合自己的投资理念，在市场中有两种观念，其一市场是不可战胜的，要“顺市而为”；其二市场是可以“战胜”的。应该说，绝对地划分两种思想流派均有失偏颇。从市场主体看，市场是无限的，任何投资者(包括机构投资者)在资金和知识总规模上都是较小的子集，战胜市场总规模是不可能的，对于投资者来说，“顺市而为”应该属于投资战略意识层面上的理念。由于市场是由所有的参与者组成的，而期货交易的实质是“胜——负”型交易结果，面对市场资金、知识总规模和交易者群体，投资者均属于“以小博大”。不是胜利者，必是失败者，所以，从投资战术的生存原则方面衡量，应以“战胜”为主流思想。

    (5)参与期货市场投资，投资者的成败区别在于预测与对策两种基本功的修炼程度上。投资的成败，立足于预测，而重在对策，由于预测是建立在现在、过去的历史资料基础上对未来的猜想，那么，对未来的预测与未来市场真实运动之间产生不确定性是不可避免的，而投资者的资本量是有限的，经不起过大、过多的损失。所以，投资的原则应该是：可能性×合约数量，即把握对未来市场运动预测的准确性概率与投资资金配置的比例关系。

    (6)在期货市场的投资行为中，不管是散户投机者还是机构套保投资者，虽然交易方式和投资原则千差万别，但都可以归纳为激进型与稳健型两种行为模式。激进型的表现后果往往是大喜大悲、大起大落；而稳健型所追求的不在于一时暴利，而在于低风险下长期、稳定的利润增长。从期货生存的基本准则来判断，稳健型投资者具有较长期的生存能力。

    (7)由于期货市场含有较大比例的虚拟供给与虚拟需求成分，投机资金的交易具有“零和博弈”的性质，所以投机者和机构投资者都必须建立适合自己的避险型投资方法。机构投资者一般是以具有现货背景或实力为依托，利用价值理论的投资判断标准做为入市原则，其投资战略实施过程的主要特征是发现并选择价值被扭曲或低价位的投资对象，在一定的期限中依靠接现货或交现货的能力，以期、现套利为依托，利用资金优势迫使投机资金认赔出局以获取超额利润为目的；投机者一般不具有这种优势，只能进行以获取市场波段差价、追求市场热点为特征的投资方式。对于机构投资者而言，其资本实力、人力资源及对有关国家政策的获取理解和对市场信息的收集，是一般投资者不可企及的，其现货收购和分销的渠道也是其他投资者所望尘莫及的。而投机者不仅要分析市场供需状况，并且还要惴度机构投资者的实力、意图和行为特征，然后追逐其投资方向。可见，投机者投资操作的难度更大。

    (8)笔者在此推荐索罗斯的投资原则和方法。因市场是不周严的，信息是不完善的，我们对于市场的理解也是不完整的，所以我们现有的知识并不能为计算预期提供充分的依据，只能通过观测以往的价格波动规律及对市场的认知经验来预测未来。但其前提必须是未来将是过去的延续，因此，对行情分析而作出的预测，应该从假设入手。对日后可能发生的事及价格变化，先形成一套构想，以建立一套衡量这些假设的准则，再一一从现实中求证。我们必须在设定一种假设后，再设定这一假设可能发生错误的假设，然后观察市场发展是否符合预期，如果与预期不符，就知道走错了路，或是止损，或是改变方向操作。

    (9)如果从财富效应的角度来衡量期市的投资效应，可以表述为一个公式：财富效应=资本量×合约数量×可能性×盈利率×机会频率×时间，但公式的内涵却包括着每个变量、配置技巧和比例，这直接关系着投资者的财富和成败命运。所以，简单地看，一轮完整的投资活动，尽管最终在操作上仅体现为进场和出场两个动作，但事实上，导致这两个动作真正发生的决策和投资理念却是丰富的，它包含了具有时代特征的投资哲学、投资战略、投资技术等深刻的哲理思想。只有具备了这些基本素质，才具有在期市里的生存能力。

-------------------------------
经典文章,后面多看几次.