2005年04月29日周五相关新闻跟帖！

高兴得很

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证券信息快报（2005年04月28日）

★中财网讯：(002024)苏宁电器召开第二届监事会第五次会议，审议并通过如下决议：1、审议通过了《公司2005年第一季度报告》；2、审议通过了《关于对公司2004年年度股东大会〈关于修改公司章程的议案〉进行修改的议案》，此议案需重新提交2004年年度股东大会审议；3、审议通过了《关于公司与江苏苏宁电器有限公司联合举行促销活动的议案》；

★中财网讯：(002024)苏宁电器由于公司连锁网络规模的进一步拓展，公司销售收入不断增长，经初步测算，公司2005年半年度净利润比上年同期增长50%以上。具体金额以2005年半年度报告中披露数字为准。公司2004年半年度经审计净利润为57,005,983.32元。

★中财网讯：(002001)新和成召开第三届董事会第二次会议，会议经表决形成决议如下：一、审议通过了《浙江新和成股份有限公司关于将募集资金超过项目投资部分补充流动资金的议案》。根据公司2002年度股东大会决议，并经中国证监会审核同意：公司的募集资金项目投资总额为35295万元，募集资金投资项目所需资金由公司向社会公众公开发行股票所募集的资金解决，不足部分由公司自筹解决，超过部分则用于补充公司流动资金。股东大会授权董事会制定周密的项目资金运用管理制度。公司实际募集资金38359万元，超过募集资金项目投资总额共计3064万元。鉴于公司生产销售规模不断扩大，公司经营所需流动资金也需相应增长，因此拟将募集资金中超过募集资金项目投资总额部分3064万元用于补充公司流动资金；二、审议通过了《浙江新和成股份有限公司关于将部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意将不超过6000万元的募集资金用于补充流动资金，根据流动资金实际情况及募集资金项目进度，调剂使用，使用期限为2005年5月1日至2005年11月1日；三、审议通过了《浙江新和成股份有限公司2005年第一季度报告》；四、审议通过了《关于修改<公司章程>的议案》；五、审议通过了《关于修改<股东大会议事规则>的议案》；六、审议通过了《关于修改<董事会议事规则>的议案》；七、审议通过了《关于修改<董事会审计委员会工作规则>的议案》。

★中财网讯：(000892)长丰通信由于公司现阶段资金状况比较紧张，一些投资项目无法启动，业务收入比去年同期有所下降，导致2005年1-3月公司累计亏损达到46,521,429.68元，公司董事会和经营层目前正努力争取在上半年剩下的时间里扭转不利局面。但鉴于今年1-3月公司累计亏损数额较大，因此公司预计2005年1-6月将出现亏损。

★中财网讯：(000716)南方控股召开第五届监事会第一次会议，会议审议并通过了如下决议：一、审议通过了关于选举公司第五届监事会主席的议案。选举陈强祥先生为公司第五届监事会主席（简历附后）。二、审议通过了公司2005年第一季度报告。

★中财网讯：(002013)中航精机预计2005年上半年的累计净利润较上年同期将会下降50%以上。

★中财网讯：(000535)*ST猴王2005年4月26日、27日、28日，本公司股票已连续三个交易日达到跌幅限制。

★中财网讯：(200168)雷伊Ｂ召开第三届董事会二OO五年第二次会议，会议审议并通过如下议案：一、同意公司向中国建设银行股份有限公司深圳市分行申请1年期的、人民币1.1亿元的流动资金额度借款（占公司2004年经审计净资产的21.36%），并授权公司总裁办理相关事宜。二、同意二OO五年一季度报告。

★中财网讯：(000607)华立控股召开二○○四年年度股东大会，通过如下决议：（一）、审议通过《2004年度董事会工作报告》；（二）、审议通过《2004年度监事会工作报告》；（三）、审议通过《2004年度财务决算报告》；（四）、审议通过《2004年年度报告及报告摘要》；（五）、审议通过《2004年度利润分配预案》；2004年度利润分配方案为：公司本年度以2004年末总股本357,955,451股为基数，向全体股东每十股派发现金红利0.6元（含税）。即：拟支付现金股利21,477,327.06元。本次分配后的结余部分结转以后年度。此外，公司不送红股，也不用资本公积金转增股本。（六）、审议通过《2004年度董事会基金提取预案》；根据三届二次董事会和2000年第一次临时股东大会审议通过的《关于建立董事会基金的议案》的规定，经浙江天健会计师事务所审计，公司2004年度实现税前利润4912.34万元，按1.768%比例可提取董事会基金86.85万元。公司董事会基金将继续用于支付独立董事、董事长顾问津贴及其他费用。（七）、审议通过《公司董事长薪酬议案》；公司董事长实行年薪制度，其年薪总额为65万元。年薪总额50%按月平均，进行固定发放，年薪的另外20%在每季度时进行考核发放，剩余30％在年终时由公司考核后发放。

★中财网讯：(000997)新大陆召开2004年度股东大会，表决了下列议案：（一）《2004年度董事会工作报告》；（二）《2004年度监事会工作报告》；（三）《2004年度财务决算报告》；（四）《2004年度利润分配及资本公积金转增股本的预案》；（五）《2005年度利润分配政策》；（六）《2004年年度报告》正文及《年度报告摘要》；（七）《关于续聘为公司审计的会计师事务所的议案》；（八）《公司关于向中国工商银行南门支行申请贷款额度的报告》；（九）《公司章程修改案》；（十）《关于修改公司董事会工作规则的议案》；（十一）《关于调整董事、监事津贴的议案》；（十二）《关于调整独立董事津贴及费用事项的议案》；

★中财网讯：(000937)金牛能源预计2005年半年度实现净利润将同比增长100％以上。

★中财网讯：(000976)春晖股份由于2005年公司生产用原材料随国际油价大幅上涨，公司产品盈利空间受到严重挤压，预计2005年上半年公司业绩较去年同期大幅下降，下降幅度在50%－100%之间。

★中财网讯：(000970)中科三环2004年度分红派息方案为：以公司2004年12月31日总股本50,760万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税，扣税后，社会公众股中个人股东、证券投资基金实际每10股派发现金红利0.48元现金）。

★中财网讯：(000823)超声电子召开2004年度股东大会，审议了如下提案：1、公司2004年度董事会报告；2、公司2004年度监事会报告；3、公司2004年度财务决算报告；4、公司2004年度利润分配方案；5、公司2004年年度报告及摘要；6、关于修改公司章程的议案；7、关于2005年续聘广东康元会计师事务所有限公司为本公司财务审计中介机构的议案。

★中财网讯：(000035)中科健Ａ关于缴清深圳三星科健移动通信技术有限公司投资款，深圳三星科健移动通信技术有限公司(简称"三星科健")是经原国家计委、外经贸部批准，于2002年2月26日在深圳工商局注册成立的一家中外合资企业。三星科健投资总额6000万美元，注册资本2000万美元。经营范围包括：研究、开发、生产CDMA手机产品；销售自产产品并提供售后技术服务；进行3G终端产品技术的研发。本公司占有三星科健35%股权(公司2002年和2003年年报对三星科健的投资均有公告）。根据三星科健公司合同、章程约定，首期投资款500万美元，即公司注册资本的25%，投资各方已于2002年2月21日缴足。第二期投资款，即公司注册资本的75%，本公司根据约定于2005年4月25日缴足人民币：肆仟叁佰肆拾伍万壹仟陆佰贰拾伍元整（RMB43,451,625.00）,折算成美元伍佰贰拾伍万元整(USD5,250,000.00)。以上出资，已经华证会计师事务所有限公司验证并出具了《验资报告》。

★中财网讯：(000629)新钢钒召开2004年度股东大会，提案审议：1、《公司2004年度董事会报告》2、《公司2004年度总经理业务报告》3、《公司2004年度监事会报告》4、《公司2004年度财务决算报告》5、《公司2004年度利润分配预案》6、《公司2005年度投资方案》7、《关于修改〈攀枝花新钢钒股份有限公司章程〉的提案》8、《关于修改〈攀枝花新钢钒股份有限公司关联交易决策制度〉的提案》9、《关于预测公司2005年度与日常经营相关的关联交易的议案》10、《关于续聘中喜会计师事务所有限责任公司的议案》11、《攀枝花新钢钒股份有限公司关于受让攀钢集团国贸攀枝花有限公司股权的提案》


★海外股市行情

[香港股市] 恒生指数收盘　　　　　13,909.42　　+69.78
[纽约股市] 道琼斯指数收盘　　　　10,198.80　　+47.67
[东京股市] 日经指数收盘　　　　　11,008.90　　+3.48
[伦敦股市] 伦敦金融时报指数收盘　 4,800.00　　+10.60


★明日提示
(000002)万科Ａ　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(000068)赛格三星　召开股东大会，审议2004年度利润分配预案及修改公司章程的议案等；
(000488)晨鸣A　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(000529)ST美雅　召开股东大会，审议补选公司董事的议案；
(000539)粤电力Ａ　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(000586)汇源通信　召开股东大会，审议2004年度利润分配预案及续聘会计师事务所的议案等；
(000782)美达股份　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(000809)中汇医药　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(000929)兰州黄河　召开股东大会，审议2004年度利润分配预案及修改公司章程的议案等；
(000931)*ST中科　召开股东大会，审议2004年度利润分配预案及修改公司章程的议案等；
(000956)中原油气　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(002034)美欣达　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(002045)国光电器　发行不超过3000万A股，网上市值配售日；
(100726)华电转债　召开股东大会，审议：关于对哈尔滨热电有限责任公司五期扩建工程投资等议案；
(125002)万科转债　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(125488)晨鸣转债　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(126002)万科转2　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(200002)万科Ｂ　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(200152)山航Ｂ　召开股东大会，审议2004年度利润分配预案及修改公司章程的议案等；
(200488)晨鸣Ｂ　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(200539)粤电力Ｂ　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(600002)齐鲁石化　召开股东大会，审议：公司2004年度利润分配预案等；
(600005)武钢股份　召开股东大会，审议：批准《2004年度利润分配及资本公积金转增股本预案》等；
(600019)宝钢股份　股东大会延期至2005年4月30日召开；
(600063)皖维高新　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(600069)银鸽投资　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(600111)稀土高科　召开股东大会，审议：关于申请2005年银行总授信额度等议案；
(600227)赤天化　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(600287)江苏舜天　召开股东大会，审议：关于公司与关联方联建江苏舜天研发中心项目一期工程等议案；
(600296)兰州铝业　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(600307)酒钢宏兴　召开股东大会，审议：公司关于聘任2005年度财务审计机构等议案；
(600312)平高电气　召开股东大会，审议：公司2004年度利润分配等议案；
(600383)金地集团　召开股东大会，审议：2004年度利润分配及资本公积金转增股本等议案；
(600497)驰宏锌锗　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(600502)安徽水利　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(600511)国药股份　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(600546)中油化建　召开股东大会，审议2004年度利润分配预案及修改公司章程的议案等；
(600561)江西长运　召开股东大会，审议：公司2004年度利润分配方案等；
(600572)康恩贝　召开股东大会，审议：公司2004年度利润分配方案等；
(600588)用友软件　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(600726)华电能源　召开股东大会，审议：关于对哈尔滨热电有限责任公司五期扩建工程投资等议案；
(600830)大红鹰　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(600975)新五丰　召开股东大会，审议：关于2004年度利润分配预案等议案；
(900937)华电Ｂ股　召开股东大会，审议：关于对哈尔滨热电有限责任公司五期扩建工程投资等议案；
(500003)基金安信　实际每10股派现0.06元，派息日；
(500009)基金安顺　实际每10股派现0.10元，派息日；
(500029)基金科讯　实际每10股派现0.35元，派息日；
(500058)基金银丰　实际每10股派现0.10元，派息日；
(600161)天坛生物　实际每10股派现0.96元，派息日；
(600299)星新材料　实际每10股派现1.76元，派息日；
(600352)浙江龙盛　实际每10股转增3.00股，上市流通日；
(600356)恒丰纸业　实际每10股派现0.80元，派息日；
(600479)千金药业　实际每10股派现4.00元，派息日；
(600533)栖霞建设　实际每10股派现4.00元，派息日；
(600616)第一食品　实际每10股派现1.60元，派息日；
(600983)合肥三洋　实际每10股派现0.72元，派息日；
(002029)七匹狼　股东大会审议2004年分配预：10转3派1.5；

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操盘必读 4月29日证券市场要闻及简评



　　(一)供求关系/资金供应

　　1、新华社《银行号基金发行脚步渐行渐近 工行设基金公司率先获批》“中国银监会已于4月28日批准中国工商银行投资设立基金管理公司的申请，中国工商银行因此成为3家试点银行中首家获准投资设立基金管理公司的商业银行。”

　　2、深圳特区报《国联分红增利基金今起发行》“以投资现金股息率高、分红稳定的公司为目标的国联分红增利基金今起发行。该基金是国联基金管理公司推出的第二只基金产品，强调红利精选投资策略，在投资中精选出历史分红稳定、股息率高、分红潜力强的优质上市公司进行投资，以实现“优中选精”的投资目标。”

　　简评：后市操作注意：超跌的时候推出资金扩容的消息，有助于短线反弹；反弹到阻力位之后如果推出超级大盘股的发行，则还有波段性下跌。投资人要善于利用好扩资和扩容的节奏、把握低吸高抛的机会。不要奢望救市，能够救自己的首先是你自己。

　　(二)QFII/QDII动态

　　深圳特区报《国家外汇局有关人士透露增加QFII资金额度方案已上报》“国家外汇管理局资本项目管理司司长邹林27日透露，外汇局已联合证监会向国务院递交增加QFII资金额度的方案，目前正在等待批准。他说，QFII第一阶段的试点已经结束。有关部门经过全面评估，认为QFII起到了积极作用。至于何时结束试点，实现完全开放，目前没有时间表。”“关于QDII(合格境内机构投资者)制度，邹林在第一届中国金融改革高层论坛上表示：‘QDII制度什么时候开始实施，以什么方式推出，还在探讨之中，外汇局还没有制定任何政策。’他认为，在QDII制度试点初期，可以机构和居民的自有外汇为主，不会影响到A股市场的资金流动，对B股市场也不会有太大影响。为了降低投资风险，试点初期可以先把投资品种限定为固定收益债券，然后再根据试点情况，逐步开放权益类品种以及衍生品的投资，同时严格筛选投资机构和控制投资规模。 ”

　　简评：QFII的队伍继续壮大，将继续增加股市的局部机会。

　　(三)券商动态

　　深圳特区报《券商集合理财初设风险准备金》“截至本月底，有6只券商集合理财产品获中国证监会批准。记者从长江证券获悉，作为全国八家创新试点券商之一，该公司本次推出的‘长江超越理财1号’已在全国范围内面市。为了保护投资者利益，长江证券在国内首次提出了风险准备金的做法，即从管理费中提取50%作为风险准备金，一旦客户投资收益率低于一定标准，长江证券将动用风险准备金的部分或全部对投资者进行补偿。”

　　简评：到了千二下方、到1050点的区域，该区域内看来是越跌利好越多、越跌机会越增。关键是把握好“超跌成长股”、“超跌题材股”。叶剑软件昨天搜索到的、启动型的板块，还是医药、高速路、化工化肥中的纯碱和尿素板块、等等。至于慢牛长牛股，叶剑软件提示可以关注低价名酒、木业板块中的局部机会。今天深市本地股有刺激消息，不排除深市本地股还有表现机会。

　　(四)供求关系/扩容

　　新华社《中国建设银行董事长郭树清表示建行年内上市目标不会改变》“中国建设银行董事长郭树清28日在此间表示，目前，建设银行2004年财务报表的审计工作和招股说明书撰写工作已基本完成，上市审批所需的相关材料也基本齐备。各级经营管理层将确保上市筹备各项工作严格按计划推进，完成年内公开上市目标。”

　　简评：未来扩容还是任重道远。未来股指还是波段性运行的。扩容中的最大受损者是：绩平绩差衰退股，预警预亏股、带帽候选股、退市预选股、高价高市赢率低成长股，等等。此类股票难免成为一地鸡毛。投资的目的，是寻找类似上海机场(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)那样的、不受大势和扩容影响能够翻番的品种。

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4月29日国内三大证券报头版头条内容精华摘要



　　中国证券报

　　汇率变革时机成熟？影响几何

　　专家指出，随着国有银行股份制改革全面推进，我国推出汇率形成机制改革的条件已基本具备。目前的问题主要是时机的选择。从汇率决策逻辑和过程来看，作为一个经济大国，我国更多考虑的应该是通过汇率形成机制的改革，来促进经济发展的内外均衡，控制汇率风险。

　　上市公司投资放缓 盈利水平逐步回归

　　据本报信息数据中心统计，截至４月２８日已披露年报和季报、且有同比可比数据的９９６家公司，今年一季度主营业务毛利率为１７．７２％，环比滑落０．３个百分点，同比则下降１．５８个百分点。以毛利率为代表的企业盈利水平正逐步回落。

　　又有三家信托公司在本报披露年报

　　中海信托投资有限责任公司、中原信托投资有限公司、福建联华国际信托投资有限公司今天在本报公布２００４年年报摘要。

　　上海证券报

　　尚福林希望全系统职工 立志为资本市场改革发展贡献力量

　　北京消息 4月26日上午,中国证监会工会、团委在京召开“中国证监会纪念五一、五四暨先进人物表彰大会”。证监系统受国务院表彰的劳动模范、受各级工会、团委表彰的优秀工会干部、积极分子、优秀团干部和团员、会机关35岁以下青年及工会委员、团委委员等300余人参加了会议。

　　工行首家获准投资设立基金公司

　　　北京消息 商业银行设立基金公司又有最新进展。记者昨天从中国工商银行获悉,中国银监会昨天正式批准该行投资基金管理公司的申请,工行也因此成为三家试点银行中首家获准投资基金管理公司的商业银行。

　　中海信托资产质量大幅提升

　　中海信托投资有限责任公司今日公布的2004年年报显示,该公司通过一系列夯实资产质量的举措,使公司资产质量大幅提升。报告期末公司拥有固有资产10.46亿元,固有负债1.88亿元,少数股东权益0.0052亿元,所有者权益8.58亿元,公司资本充实,所有者权益比率达到82.03%。

　　证券时报

　　工行可望拔得银行系基金头筹

　　本报北京电（记者 于 扬）记者从中国工商银行获悉，银监会已于昨日批准该行设立投资基金管理公司的申请。工商银行因此成为三家试点银行中首家获准设立投资基金管理公司的商业银行。

　　把握时机增加A股资产配置

　　JP摩根、美林证券和申银万国等境内外著名机构近日纷纷表示，随着A股股价持续下跌，目前A股的估值水平和债券资产相比已经具有吸引力，目前宜提升A股在资产配置中的比重。

　　建行董事长郭树清表示年内上市目标不会改变

　　本报讯 中国建设银行董事长郭树清昨日表示，目前，建设银行2004年财务报表的审计工作和招股说明书撰写工作已基本完成，上市审批所需的相关材料也基本齐备。各级经营管理层将确保上市筹备各项工作严格按计划推进，完成年内公开上市目标。

注：以上内容均摘自三大证券报(中国证券报、上海证券报网络版、证券时报)

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《开利A股市场》

青百

●1、三大报消息：《尚福林希望全系统职工立志为资本市场改革发展贡献力量》、《保险系基金公司渐行渐近》、《余永定认为五大因素推动中国经济快速增长》；

    ● 2、行业消息：《煤电联动五一启动长江电力华电能源宣布调价》、《深圳国企重组又有新突破》、《用价格杠杆缓解电力供需紧张》、《地产调控新风暴即将开始》、《环保总局叫停６个铝生产违法建设项目》、《软件业去年出口额已达２８亿美元》；

    ● 3、个股消息：、《宝钢部分增发新股节后上市》、《工行可望拔得银行系基金头筹》、《鲁抗医药将逐步淡出抗生素》、《长园新材六年稳居热缩材料“龙头”》、《中国石化一季度净赚90亿元》、《长江电力调整电价》、《深高速今年首季盈利过亿》；

    ● 4、传闻消息：《深发展很可能遭银监会降低评级》；

    ● 5、其他消息：《人民币升值：择机不如随机》、《油价创年初以来最大日跌幅》。（以上信息将以《盘中直击》9：30的资料为最终全部信息！）

    ● 1、今日最能影响市场的热点是什么？——《煤电联动五一启动长江电力华电能源宣布调价》。

    ● （今天的大盘如何演变以及热点的详细分析请注意看每半小时左右我们及时的《盘中直击》栏目！）

    ● 煤电联动可关注股票：

    ● 粤电力Ａ(000539)、建投能源(000600)：吉电股份(000875)、深能源A(000027)、滨海能源(000695)、华能国际(600011)、郑州煤电(600121)、桂冠电力(600236)、申能股份(600642)、大连热电(600719)、华电能源(600726)、国电电力(600795)、T华靖(600886)、长江电力(600900)、文山电力（600995）

    ● 金牛能源(000937)、西山煤电(000983)、兰花科创(600123)、安泰集团(600408)、郑州煤电(600121)

苏州活梅

湘财证券-晨会报告（4月29日）

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公司年报中隐藏七大黑幕 繁华背后问题不容小视  




　　沪深股市1300多家上市公司2004年年报披露接近尾声，业绩增长背后隐藏的问题不容小视
　　今天，沪深股市1300多家上市公司年报披露将进入最后时刻。　
　　从截至昨日已经公布的1280份年报来看，上市公司总体成绩还是不错：不计算近两日将出笼的约100家绩差公司年报，1280家公司利润总额达1804亿元，同比增长44.67%；平均每股收益0.26元，同比增长85%；平均净资产收益率达9.7%，同比增长300%以上。但是在繁华的背后，我们也发现上市公司年报中存在七大问题。
　　问题一：“造系运动”后患无穷
　　自建立以来，沪深股市成就了很多“系”，前有中科系、华晨系，后有德隆系、鸿仪系、飞天系、卓京系等。而在2004年，出事的“系”频频爆出，出事后对上市公司造成的伤害在年报中得到了最明显的体现。
　　年报显示，德隆系出事后，三驾马车”目前仅有湘火炬缓过气来，而ST屯河、合金投资经营状况不但没有改善，而且持续恶化。与德隆系沾边的公司也是伤痕累累，其中ST重实每股亏损达14元多，创下了股市新纪录。天山纺织也变成了*ST天纺。
　　与此类似的还有鸿仪系和最近出事的“飞天系”等。
　　仔细分析年报，造“系”者掏空上市公司的手法只有三种：占用资金、担保和关联交易。控制人占用上市公司资金的形式多样：借款、垫付资金、销售业务往来等。实在不行了，就拿劣质资产当成优质资产卖给上市公司，后患无穷。
　　问题二：券商黑洞触目惊心
　　2004年，券商危机对参与委托理财的上市公司影响达到了最高潮。
　　据统计，自2004年以来，有67家上市公司涉足委托理财，上市公司及子公司先后委托理财金额累计61亿元，平均每家公司有9000万元进行理财。
　　上市公司到底因为委托券商理财将损失多少亿元，目前还没有确切的数据，但我们可以通过年报了解一个大概，而这个“大概”足以让人心惊。
　　统计数据显示，14家上市公司对大鹏证券、大鹏控股和大鹏创投等3家大鹏系公司合计计提了5亿元的减值准备。
　　闽发证券让宁波海运提了8300多万元的减值准备，亚星客车提了3300万元、龙溪股份提了890万元、庆丰股份提了4500万元等。南方证券也让四川长虹计提了1.8亿元的减值准备……。
　　在问题券商的影响下，上市公司业绩受到极大的冲击。如茉织华在2004年1-9月经营业绩盈利的情况下，预计2004年全年将出现大幅亏损，亏损原因就是对委托理财计提大量坏账准备。
　　问题三：高分红成圈钱陷阱
　　在2003年年报的分配方案中，分红比往年多了起来，而在2004年年报中，分红的上市公司更多，但投资者似乎并没有表现出足够的热情。因为在这高分红的背后有“阴谋”，投资者在2004年已“领教”过了。
　　据统计，在已公布的年报中，已有近80家计划再融资。如中联重科，今年推出10派4元的高分红方案，但公司将增发1亿股A股，分出去的利润为2亿元左右，而以其目前的股价增发1亿股，收回来的资金是2亿元的几倍。鞍钢在10派3元后又准备按10：8配股，配股价在3.35元/股-3.50元/股，分出去的资金比配股圈的资金少得多。
　　显然，高分红意在再融资，其直接动力是为了满足关于上市公司再融资的要求。
　　然而，如果上市公司的业绩一般，又想圈钱，就可能引发“恶性分红”。上市公司在无力分红的前提下就有可能坚持派现，然后实施再融资，用部分圈来的钱来弥补原来分红时留下的缺口。这实际上就等于是将融资所得的现金作为红利分配，形成一种变相的融资分红。这也是目前有些上市公司本年利润远不及分红的原因所在。
　　问题四：违规担保越查越多
　　随着监管力度的加大，上市公司违规担保越查越多。据统计，在已公布年报的公司中，违规担保总额达到321亿元，比2003年的257亿元上升25%。
　　年报显示，ST中科以42亿元的违规担保名列榜首；其次为ST托普17亿元。另外还有华能国际违规担保17亿元；上海广电违规担保6.1亿元；长源电力违规担保3.6亿元等。相信全部年报公布后，暴露的违规担保金额会更多，因为绩差公司推迟出年报已是惯例。
　　业内人士表示，担保被绩差公司当成融资的主要手段。绩差公司一般都存在着资金短缺的困难，在这种情况下，以向其他上市公司提供信用担保为交换条件，获得其他上市公司的信用担保，进而取得银行的信用担保贷款，就成为一种较为可行的融资方案了。
　　问题五：坏账吞噬四成利润
　　随着八项计提的深入进行，上市公司坏账呈高位攀升之势。据统计，2004年上市公司共计提坏账准备737亿元，比2003年的661亿元上升11%。其中，中国石化以7.16亿元，中国联通以3.93亿元，四川长虹以2.61亿元名列前三甲。而截至4月28日，上市公司总利润不过1817亿元。也就是说，坏账占总利润的比例高达40%。
　　问题六：“非标意见报告”高企
　　在已公布的1280份审计报告中，被出具“非标意见报告”的上市公司有86家，比例为6.9%，其中ST公司为46家。尽管相对于2003年合计104份、占比8.09%的非标意见报告，目前情况尚好。但可以预期，在未披露的年报中，非标的比例仍将大幅增加。
　　问题七：大股东占款飙升130%
　　大股东占款是个顽疾，尽管监管部门采取各种解决措施，现在又有抬头迹象。据统计，2004年控股股东(通过应收款项)占款总额达216亿元，比2003年的94亿元飙升了130%。其中，神马集团以7.9亿元名列榜首。大股东占用上市公司资金，通常表现在“应收账款”、“其他应收款”等会计科目中。大股东占款破坏了公司正常运转的资金链，上市公司不得不向银行借款，相应地增加了利息支出；并且通过坏账计提抹掉了公司对关联方的债权责任，也直接影响到公司利润。

青百

A股面临价值重估 境内外著名机构看好A股


　　JP摩根、美林证券和申银万国等境内外著名机构近日纷纷表示，随着A股股价持续下跌，目前A股的估值水平和债券资产相比已经具有吸引力，目前宜提升A股在资产配置中的比重。
　　硬着陆担心逐渐消退
　　JP摩根称，A股自去年4月份以来出现的下跌行情，很大程度上归结于市场对经济硬着陆的担心。但种种迹象显示，这种笼罩在市场上空的阴霾正在逐渐消退。
　　在中国2005年第1季的经济与上年同期比较增长9.5%的同时，整体通胀率在今年首季继续下降：2005年第1季，消费价格指数(CPI)较上年同期升幅减缓为2.8%，低于2004年第4季3.2%的升幅。其中，食品价格的上涨继续减缓，正趋于稳定；食物之外的消费品的价格涨势在2005年首季也开始减缓。
　　A股面临价值重估
　　一个让境外机构看好A股的重要原因来自对人民币的升值预期：本周一，1年期美元兑人民币不可交割远期买卖贴水一度上升逾4900点子，较一月以前的3450点子升水约四成。
　　JP摩根称，在双“II”（通货膨胀和加息）与双“RR”（通货再膨胀和人民币升值）这两个对市场一负一正因素的综合作用下，最终对市场的影响依然趋于积极。JP摩根预测，人民币升值政策很可能在二季度出台。
　　“在数星期前，A股市场就已经发出了超卖信号。”JP摩根资深研究员福兰克说，“A股市场目前按2005年盈利预测计算的市盈率水平已经降至低点。”他表示，JP摩根目前已经将“A股市场已发出买入信号”的建议调整为“在现在的水平上买入”。他认为，在现在的点位上，市场上升潜力已经远大于下跌空间。
　　增加A股资产配置
　　国内的机构也开始注重A股市场的投资机会：申银万国在新近的研究报告中称，随着A股上市公司业绩的持续增长，以及股价持续下跌，目前A股的估值水平和债券资产相比已经具有吸引力。
　　据测算，股票资产的长期预期回报率有望高于债券资产，其中估值合理的重点公司具有更明显的比较优势。为此申银万国建议，对于股票资产配置比例较低的机构投资者，比如保险公司，可以逐步增加股票资产配置。
　　不过境内外机构同时也指出，今年A股市场还存在着一些不确定性。JP摩根就认为，潜在的风险包括美国通胀给全球经济带来的压力、新兴市场债券指数的走高和信贷的扩展以及商品市场的大幅波动。申银万国则认为影响A股配置权重的主要因素有：一是解决股权分置试点。如果方案偏向流通股东，并能够逐步实施，将降低市场整体估值水平；二是封转开试点。这将对封闭式基金的折价率回升有很大推动；三是升息的频率与幅度。这会对股市、债市产生重大影响。

青百

昨日有报道称，工行行长姜建清在新加坡表示，今年内将完成财务及股份制改革，计划在2006年或2007年上市。姜建清同时表示，工行希望在今年底前将10%股权出售给国外战略投资者。

    据悉，工行有望在5月15日前完成损失类资产剥离工作，6月20日前完成可疑类贷款的剥离，整体的财务重组将在年底完成。

青百

南方证券29日关闭 “建银模式”翻证券业新篇


www.XINHUANET.com　　2005年04月29日 09:15:09　　来源：证券市场周刊

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    据悉，南方证券行政接管领导小组4月29日将在深圳召开专门会议，在会上将宣布南方证券被关闭的消息，领导小组负责人、中国证监会副主席庄心一将到场。同时参加会议的还有央行、证监会、公安部门和深圳市的代表，以及接管组的主要人员。

    南方证券是继大连证券、新华证券、佳木斯证券等被宣布关闭的又一家证券公司，近期还有多家证券公司处于高危状态。

    据有关人士透露，在宣布关闭南方证券同时，还将公布南方证券资产处置的初步方案。南方证券的资产已经进行了初步的剥离，经纪、投行和相关证券资产（包括研究所等业务）将被进行招标。

    2004年1月初，南方证券被宣布行政接管，之后央行通过再贷款的注入，使得南方证券的经纪业务得以正常运转。而公司的"窟窿"预计还将有80亿元以上。

    据悉，如果不出意外，建银投资将最终获得这部分证券业务，并将以此为基础设立新的证券公司。此前，业内曾呼吁在中国证券业内引如"汇金模式"，像重组国有商业银行一样，重组中国高危证券公司。或许，从南方证券开始，"建银模式"将走上舞台，这对千疮百孔的中国证券业来说，也算一种希望。

青百

预亏预减

    华东科技（000727，昨收盘3.47元）预计2005年度中期业绩将较去年同期下降50％以上。

    春晖股份（000976，昨收盘2.43元）预计2005年上半年业绩较去年同期大幅下降，下降幅度在50％～100％。

    中航精机（002013，昨收盘5.80元）预计2005年上半年的累计净利润较上年同期将会下降50％以上。

    深赛格（000058，昨收盘4.09元）预计2005年上半年净利润同比下降50％以上。

    德豪润达（002005，昨收盘9.22元）预计2005年半年度业绩将出现亏损。

    *ST运盛(600767，昨收盘1.65元)、一汽四环(600742，前收盘3.39元)预计公司2005年半年报将出现亏损。

    兆维科技(600658，昨收盘4.17元)预计2005年1月~6月净利润可能较上年同期下降50%以上。

    星湖科技(600866，昨收盘2.96元)预计2005年上半年业绩同比下降超过50%。

    ■预盈预增

    山西三维（000755，昨收盘6.05元）预计2005年上半年度业绩同向大幅上升600％以上。

    金牛能源（000937，昨收盘14.55元）预计2005年半年度实现净利润将同比增长100％以上。

    青海明胶（000606，昨收盘2.97元）预计2005年中期将出现盈利，累计净利润与上年同期相比增长100％以上。

    大连友谊（000679，前收盘3.26元）预计2005年上半年度的累计净利润与上年同期相比增长200％以上。

    苏宁电器（002024，昨收盘65.00元）预计2005年半年度净利润比上年同期增长50％以上。

    中金黄金(600489，昨收盘7.31元)预计2005年上半年净利润比上年同期增长50%以上。

hobowei

光 大 资 讯
                                               2005-4-29       

【大势研判】短线反弹不改调整趋势
    周四上海领先指数收盘1169.12点，上涨20.36点，成交93.36亿元；深圳成份指数收盘3204.73点，上涨40.72点，成交62.90亿元，两市成交量共计156.26亿元，同比温和放大。
     消息面： 1.温家宝强调必须解决房地产投资规模和价格升幅过大的问题。会议强调，必须把解决房地产投资规模和价格上升幅度过大的问题，作为当前加强宏观调控的一个突出任务。2.尚福林指出四方面着手完善证券法律制度。尚福林认为，进一步完善我国的证券法律制度，需要认真解决４个方面的问题：从证券市场改革和发展的实际出发，为市场创新预留空间；要进一步强化上市公司的责任，防范证券公司的风险；切实加强保护投资者特别是公众投资者合法权益；提高证券监管执法的有效性，增加相应的执法权限和手段。
    市场面：昨日大盘呈现先抑后扬的走势特征。早盘两市惯性低开，在沪指刷新了1135点的新低点记录后，市场引发了大面积超跌反弹。随后股指量价齐升，且尾市成功地收复了5日均线。从盘中观察，市场人气有所恢复，收盘时以涨停报收的股票高达23家，同时从个股涨跌家数来看，两市股票普涨的迹象也较为明显。蓝筹股方面，指标股纷纷发力长江电力、中国联通、上海机场等均有表现。另外周三跌停的宝钢股份也于昨日逐步企稳。可见指标股的企稳是市场顺利反弹的重要原因。不过还需关注的是，昨日基金重仓板块整体涨幅落后于大盘，很多获利丰厚的二线蓝筹品种出现了逆市下跌迹象。
    市场展望，昨日市场出现反弹行情，涨幅居前的大多为前期跌幅较大的个股。我们认为，在市场基本面无任何实质性改观的情况下，由超跌引发的技术性反弹空间有限。建议密切关注宏观调控政策和扩容节奏的变化。
    总体看，市场将维持震荡调整的走势。



【热点聚焦】一季季报QFII现身55家上市公司
    目前，QFII获批的投资额度已达40亿美元。随着投资额度的不断增加，QFII整体上也加快了投资A股的步伐。据本报信息部统计，在截至昨日已公布的季报中，共有13家QFII现身55家上市公司前十大流通股股东行列。
瑞士银行独占鳌头
　　首批获得QFII资格的瑞士银行获批投资额度高达8亿美元，占目前所有QFII获批投资额度的20%，其投资规模也堪称“老大”。从截至昨日已公布的季报看，瑞士银行在盐田港、新钢钒、珠海中富、燕京啤酒、新兴铸管、九芝堂、上港集箱、古越龙山、ST啤酒花、外运发展、浙江龙盛、通威股份、天士力、山东黄金、厦门钨业、龙溪股份、海立股份、福耀玻璃、常林股份、巴士股份、杉杉股份、长江电力和马应龙等23家上市公司的前十大流通股股东中榜上有名。其中，投资规模较大的包括：持有燕京啤酒3193万股，位列流通股股东第一，占流通盘的比例已高达16.31%；持有长江电力2530万股，位列第九；持有上港集箱1259万股，位列第二；持有盐田港925万股，位列第二。
　　除瑞士银行外，各获得4亿美元投资额度的德意志银行、摩根士丹利也风头强劲，前者在8家上市公司前十大流通股股东中现身，其中投资较大的是持有中兴通讯2075万股；后者在5家公司前十大流通股股东中上榜，投入较多的也是中兴通讯，持有1487万股。
　　值得一提的是比尔及梅林达－盖茨基金会，去年9月份才获批投资额度，今年一季度已在5家上市公司前十大流通股股东中现身，不过持股数较少，大多在100万股左右。
　　QFII“抱团取暖”
　　与国内证券投资基金一样，QFII“抱团取暖”的特征也较为明显。今年一季度，在上述55家上市公司中，有2家以上QFII一起现身前十大流通股股东行列的达18家，其中8家上市公司前十大流通股股东中有3家以上的QFII，分别是新钢钒、珠海中富、华菱管线、锡业股份、九芝堂、古越龙山、通威股份和厦门钨业。
　　厦门钨业是进入前十大流通股股东的QFII家数最多的公司，达到了4家。一季报显示，在厦门钨业前十大流通股股东中，摩根士丹利、瑞士银行、荷兰商业银行、花旗环球4家QFII分列第二、第五、第七、第八，合计持有458万股，占其流通盘的7.64%。
　　像厦门钨业这样有多家QFII同期进入前十大流通股股东的公司不在少数。如锡业股份，去年末前十大流通股股东中还未见QFII身影，而今年一季度摩根士丹利、美林国际、比尔及梅林达－盖茨基金会分别以120万股、110万股、100万股位列第五、第六、第七，合计持股数占流通盘的1.69%。华菱管线去年末前十大流通股股东中也没有QFII，但今年一季报显示，瑞士信贷第一波士顿、汇丰银行、花旗环球分别以455.68万股、410万股、198.86万股把持第一、第二、第六大流通股股东的位置，合计占流通盘的2.36%。
　　QFII的“抱团取暖”还表现在对一些股票的“共退”上。如北新建材，在前十大流通股股东中，去年三季度末还有瑞士银行、摩根士丹利分别以296万股、72万股位列流通股股东第一、第五，但到了去年末和今年一季度已不见踪影。
　　不过，与大多数QFII共进退相比，大和证券、富通银行显得很有“个性”。大和证券现身于桂柳工A、首钢股份、三一重工、南京水运、安彩高科、鲁抗医药等6家公司的前十大流通股股东行列，但都是独自进入。富通银行在QFII中也是独自进入了招商地产、铜都铜业、漳泽电力、锦江投资的前十大流通股股东行列。
　　现身绩差股
　　让国内投资者不解的是，QFII也现身一些ST股。从ST啤酒花一季报看，美林国际、瑞士银行分别以420万股和60万股列第一、第四大流通股股东。而ST啤酒花日前公布的年报显示，其2004年每股亏损0.57元，并预计今年上半年仍将亏损，公司重组工作目前也未取得实质性进展。
　　除ST啤酒花外，QFII持有的其他个股业绩大多也很一般。如瑞士银行今年一季度新进入前十大流通股股东的珠海中富、浙江龙盛、天士力、龙溪股份、福耀玻璃、常林股份等，业绩一般，如常林股份今年一季度每股收益还不到1分钱，珠海中富每股收益只有4分多。此外，瑞士银行重仓持有的燕京啤酒今年一季度每股收益也仅2分钱。


【个股点评】沪东重机（600150）

投资要点： 公司是我国目前规模最大和技术开发能力最强的船用柴油机生产企业,占国内同行业制造总量的70%。作为国内船用柴油机生产的龙头企业,高市场份额是公司业绩增长的基础,而市场需求的增长也为公司发展创造了良好条件。 04月27日公司发布了《预测2005年上半年业绩情况》，经沪东重机股份有限公司财务部门初步测算，预计1-6月份净利润比上年同期增长50%以上。
操作建议：逢低关注。



【行业公司】国际航油价格冲高回落 机场流量季节性回升

民航运输业：国际航油价格冲高回落，票价水平持续坚挺。伴随着原油价格的起伏，新加坡航油价格冲高到76.35美元/桶的历史高位后，最低回落至67.85美元/桶以下。在全球经济复苏、中国需求依然强劲的背景下，预计未来国际航油价格维持高位震荡的可能性较大。
根据我们了解到的情况，进入4月份以来，主要航线票价水平持续坚挺，我们认为原因主要是旺季到来以及航空公司因航油涨价而采取的集体自救行动。考虑到“五一”黄金周以及旅游旺季到来等因素，预计票价水平的坚挺至少可以持续到五月中旬，从而部分弥补航空公司因航油上涨、运力引进加快而带来的经营压力。
维持航空业“向淡”评级。
  机场业：流量季节性回升。三月份浦东机场飞机起降，同比增长7.8%，而上海市场总体和虹桥机场的起降架次则同比增长17.2%和28.8%。浦东机场一季度累计起降同比也仅增长6.9%，远低于上海市场总体的15.2％和虹桥机场的25.5％。尽管流量增长低于预期，但浦东机场国际（地区）航线和外航比例明显上升。其主要原因是浦东机场二期跑道建成前，机场吞吐能力受限，为了保证国际航线和外航起降，浦东机场部分航班西移至虹桥机场。
白云机场和深圳机场也显示了不同的增长态势。白云机场增长态势依然良好：三月份实现飞机起降16535架次，同比增长13.8％。一季度的累计数据则增长12.7%，反映新白云机场运营已步入良性循环。而深圳机场刚受限于机场吞吐能力以及白云机场的竞争，流量增长相对缓慢：同比均仅增长4.6%。
维持机场业“看好”评级。



【券商公告】

深市
    000827 *ST长兴      今起停牌
    000002 万科Ａ       000068 赛格三星   000488 晨鸣纸业     000539 粤电力Ａ
    000586 汇源通信     000529 ST美雅     000782 美达股份     000809 中汇医药
    000863 和光商务     000921 科龙电器    000929 兰州黄河    000931 *ST中科
    000956 中原油气     002029 七匹狼      002034 美欣达      125488 晨鸣转债
    126002 万科转2      200002 万科Ｂ      200017 ST中华Ｂ    200152 山航Ｂ   
    200488 晨鸣Ｂ       200539 粤电力Ｂ    000017 ST中华Ａ    停牌1天
  
    000030 ST盛润Ａ     000036 华联控股    000040 ST鸿基      000058 深赛格
    000005 ST星源       000006 深振业Ａ    000070 特发信息    000535 *ST猴王   
    000546 ST吉轻工     000606 青海明胶    000622 *ST恒立     000679 大连友谊  
    000681 远东股份     000688 朝华集团    000719 焦作鑫安    000727 华东科技  
    000755 山西三维     000882 华联股份    000892 长丰通信    000918 亚华种业
    000925 浙大海纳     000927 一汽夏利    000937 金牛能源    000976 春晖股份  
    000979 科苑集团     0002005 德豪润达   002013 中航精机    002024 苏宁电器  
    125937 金牛转债     200030 ST盛润Ｂ    200057 *ST大洋B    200058 深赛格Ｂ  停牌1小时
   
沪市　　　　　　　　　　　　

(600002)齐鲁石化 (600005)武钢股份 (600063)皖维高新 (600069)银鸽投资
(600111)稀土高科 (600227)赤 天 化 (600287)江苏舜天 (600296)兰州铝业
(600307)酒钢宏兴 (600312)平高电气 (600383)金地集团 (600497)驰宏锌锗
(600502)安徽水利 (600511)国药股份 (600546)中油化建 (600561)江西长运
(600572)康 恩 贝 (600588)用友软件 (600726)华电能源 (900937)华电Ｂ股
(100726)华电转债 (181726)华电转股 (600830)大 红 鹰 (600975)新 五 丰
(600508)上海能源 (600092)精密股份 (600858)ST渤 海  停牌一天

(110317)营港转债 (600317)营 口 港 (600052)浙江广厦 (600130)波导股份
(600187)*ST黑 龙 (600198)大唐电信 (600266)北京城建 (600325)华发股份
(600489)中金黄金 (600496)长江精工 (600558)大 西 洋 (600647)ST同 达
(600658)兆维科技 (600659)*ST花 雕 (600691)ST林 控  (600742)一汽四环
(600760)ST黑 豹  (600763)*ST中 燕 (600767)*ST运 盛 (600774)汉商集团
(600802)福建水泥 (600807)ST济 百  (600843)上工申贝 (900924)上工Ｂ股
(600866)星湖科技 (600871)仪征化纤 (600876)*ST洛 玻 (600893)华润生化
(600991)长丰汽车 (600221)海南航空 (900945)海航Ｂ股 (600004)白云机场
(600555)茉织华Ａ (900955)茉织华Ｂ (600728)新太科技 (600775)南京熊猫
(600766)ST烟 发  (600076)青鸟华光 停牌一小时



         郑重声明：本栏目内容仅供参考，投资者据此入市收益自享，风险自担

青百

兔宝宝5月10日上市  
2005年04月29日 08:02:26 中财网


　　兔宝宝（002043）今日公告称，公司股票将于5月10日在深交所上市，股票简称为“兔宝宝”，深市股票代码为002043,沪市代理股票代码为609043。
　　兔宝宝发行价4.98元，发行后总股本为12200万股，可流通股本为4200万股，本次上市流通股本为3360万股。

青百

今日中金公司将出版的研究报告有：


一、房地产行业－关于“国务院调控房地产八条措施”的评论
简评：
国务院总理温家宝27日主持召开国务院常务会议，分析当前房地产市场形势，研究进一步加强房地产市场宏观调控问题。会议提出，当前加强房地产市场引导和调控要采取八条措施（新八条），我们结合3月26日国务院稳定房价八条意见（旧八条）和4月5日曾培炎在房地产形势座谈会四点要求对当前房地产行业的影响评论如下。
我们认为国家调控房价态度坚决，四类措施必然会抑制房价过快上涨，政府工作重点也从抑制房价过快增长扩大到对社会中低收入人群居住问题的关注和解决上，随着房价得到有效抑制，行业可持续发展成为可能，行业龙头公司的投资价值显现
   在政府综合措施作用下，房价涨幅将得到有效抑制；
   政府工作重点转向解决住房公平问题，改变与市场争利状态；
   局部市场的调整将使得行业整体平稳增长成为可能；
   行业的调整不掩龙头地产公司的投资价值。
一、政治高压下，房价涨幅将得到控制
从国务院三月底稳定房价的“八条意见”到前天曾培炎在上海房地产形势座谈会的“四点要求”到昨天温家宝在房地产宏观调控的“八条措施”可以清晰的看到，国家调控房价的态度十分坚决，并上升到政治高度，国家对当前房地产市场的基本判断是房价涨幅过快、局部市场泡沫严重、房屋供应结构失调。国家调控的基本原则是“既要解决当前存在的突出问题，又要保持房地产业健康发展”
我们通过比较可以看到，新八条特别的一个地方是土地供应方面，“适当增加中低价位普通商品住房和经济适用住房建设用地供应量”，说明土地政策将有变化，土地的控制将进行结构性调整。对上海、杭州等房价上升较快的城市将在中低价位住宅土地供应上适度放宽。
    四类措施抑制房价：一是增加中低价配套商品房的供给，这将从结构上带来房价下降或增幅的放缓，上海拟增加2000平方米中低价房和配套商品房就是这样一个目的；二是提高购房成本，抑制投机需求，这主要是通过按揭贷款利率的上调和放贷难度的提高以及对交易环节的税费的增加来实现；三是通过地方性政策对局部市场的打压，带来全局性的稳定，这主要是以上海为中心的长三角地区的价格控制来实现全国范围的降温；四是增加市场的信息透明度来抑制提前释放的需求，强调对市场的引导作用。
    政府能否达到调控房价的目的吗？几类措施中，增加对中低价住宅的供应将对抑制房价起到最直接的作用，通过中低价配套及商品房的供应的增加来实现房价的下跌或涨幅放缓。但需要说明的这主要在于各地方政府的执行力度和手段，另外这些供应量进入市场需要一段时间，所以这种方式调整房价将需要一个过程。其次，对局部市场打压也将是一个有效的措施，比如上海市场最近出台多项政策将带来房屋交易量的下降，进而带来房价的下跌。而上海房价下跌将对其他区域产生警示作用，从而带动全国房价的良性增长。另外，当房价涨跌如何同政绩、官员升迁挂钩的时候，我们认为这将对抑制各地方房价作用十分明显，换句话说 ，如果政府想控制房价就一定能够达到目的，这点毫无疑问。
    房价上涨动力不足：抛除当前各种调控手段，房价进一步大幅上涨动力已经不足，随着04年房价的大幅度上涨，一部分需求得到了提前释放，而近两年的供给仍将维持在较高的水平，所以房价继续大幅度上涨缺乏内在动力。我们从一季度全国各大城市房价涨幅可以看出，虽然同比增长幅度较大，但环比房价只是小幅度上涨，局部地区出现滞长，我们认为环比更能够表现当前市场的价格波动，另外从一季度地价涨幅来看，涨幅居前的基本上是以北京为中心的环渤海区域和东北，长三角地价涨幅较小，而其他城市地价则更低，这也暗示者房价在大部分区域缺乏进一步上涨动力。
二、政府工作的重点转向解决住房公平问题
从温总理讲话中可以看到，当前政府已经将工作重点扩大到对中低收入人群居住条件改善上来，也就是说政府在努力解决住房公平问题，这主要从两个方面来实现，一是增加中低价配套商品房和经济适用房的供应；二是建立和完善城镇廉租房制度和体系，扩大廉租住房制度覆盖面，保障最低收入家庭基本住房需求。这一转变的背后含义是政府将从市场参与者身份逐渐退出来，成为市场的监管者、引导着和保护者，而不是利益获得者。
三、行业可持续发展将成为可能
房地产投资增速将维持下降的趋势：从先行指标来看，土地开发/购置面积03年达到最高之后，已经不断减少；商品房新开工面积增速减缓至零增长，上海已经连续几个月负增长；而在建面积增速也在不断放缓，总的来看，在信贷和土地紧缩的大背景下，房地产投资增速将处在下降通道。另外，我们认为房地产投资增幅不应该有大幅度下降，这样才能够在抑制需求的同时增加供给，逆转供求失衡。
上海房价调整对全国房价稳定至关重要：我们认为长三角房价涨幅过快，投机较为严重，对该区域的重点控制将有利于对全国其他区域的稳定，我们并不担心由于长三角的下跌会带来全国范围房价的下行，其主要原因是各地方基础不同，九十年代中的深圳、九十年代末的广州和北京都是在全国整体向上的时候进行了区域调整，我们认为上海房价不跌带来的风险更大。
据房产之窗新房监测系统显示，上周（4.18-4.25）上海市新楼总成交量为33.8万平方米，比前一周减少了近6万平方米，总成交均价为7656元/平方米，环比下跌14.7%，住宅成交均价则为7238元/平方米，环比下跌达17.7%。全市19个区县有7个区域住宅均价上涨，下跌的有12个区域。如果我们简单按照当前的周成交量计算，05年全年将成交不到2000万平方米，而全年供应量将在2500万平方米以上，这意味着如果维持当前的成交量，上海市场多年供大于求的状态将发生扭转。控制了投资，再抑制住需求，我们认为行业正在调控中走向理性发展，我们依旧维持我们的观点，早调比晚调好，严厉比松缓好，局部市场的调整将带来全局的稳定。
四、房地产公司投资价值显现
我们认为行业的调整并不一定带来公司业绩的下滑，反而一部分公司将受益于行业的调整，由于04年的宏观调控，地产类公司的整体估值水平有了明显的下移，投资风险已经逐步释放，05年一些龙头公司业绩仍将会保持快速增长，我们认为这些公司长期发展十分看好，当前的投资价值显现，在适当考虑短期波动带来的风险后，可逐步介入。关于具体公司的投资分析和建议，我们将在近期季报中详细分析。


二、啤酒行业－青岛啤酒一季度业绩评述－审慎推荐
要点：
* 在经历过03、04两年7.0%和14.7%的持续快速增以后，05年一季度国内啤酒总产量同比下降2.1%，预示着05年很有可能会是一个啤酒小年。在青岛啤酒产能相对集中的省份中除广东省仍保持同比增长以外，北京、安徽、福建、山东和陕西等地一季度啤酒产量同比均有不同程度的下降。受此影响，公司一季度啤酒销量同比增长7％，实现销售收入20.3亿元，同比增长12.8％。
* 受原料成本的翘尾因素影响，公司一季度销售毛利率同比下滑1.3个百分点，并由此导致一季度公司净利润同比小幅增长8％。但我们保持对青岛啤酒全年盈利同比大幅增长的乐观估计，并且认为以后季度公司毛利率同比下滑的可能性将会越来越小。
* 从长远看，青岛啤酒保持年均10％左右的销售增长当无问题，而且随着不良资产的逐步剥离，产能利用率和盈利能力有望不断提升，公司盈利完全有可能取得快于销售收入的增长。
* 鉴于帐面盈利极易受到会计政策变化的影响，我们认为现金流更能真实反映啤酒公司盈利能力与投资价值。当前股价下隐含的未来十年间公司每股收益的年均复合增长率为11％，我们认为该增长率水平并未充分反映公司业绩增长潜力，因此维持“审慎推荐”的投资评级。


三、化工行业－上海石化2005年1季度业绩回顾－审慎推荐

一季度业绩略超预期
上海石化（6000688）公布了一季度报告，净利润10.75亿元，每股收益0.15元，同比增
长46%，环比下降21%略超我们的预期。公司业绩增长的主要原因是化工周期回升导致化工毛利的上升。
上海石化一季度的主营业务收入达到106.51亿元，同比增长27.24%。公司一季度加工原油227.75万吨比去年同期减少了4.17万吨，我们估计是因为新建成的800万吨常减压装置下游配套能力不足，影响了产能的发挥。公司一季度合成纤维、合成树脂和塑料、中间石化产品以及石油产品的平均销售价格分别同比上涨了16.77%、27.28%、55.00%和11.68%，而同时每吨原油成本同比上升25.83%至人民币每吨2569.59元，约合42.5美元/桶，低于我们的预期，这也是公司盈利略超出我们估计的主要原因。
上海石化一季度的主营业务利润率从去年同期的17.11%上升0.9个百分点到18.04%。合成纤维、合成树脂和塑料及中间石化产品的毛利率分别上升了5.8、7.6和5.8个百分点，而由于期间原油价格大幅上升而成品油出厂价上涨受到限制，一季度石油产品的毛利率下降了11.1个百分点至5.9%。
本期上海石化的投资收益大幅下降，主要是公司占20%股权的赛科公司已于一季度建成并试生产，按照中国会计准则该公司的开办费用在投产当月一次计入当期成本，公司按比例计入了该项目以前累计支出1.36亿元。该项费用的计入影响了公司税后每股盈利0.016元。
公司的管理费用仅同比上升了2.9%，营业费用则同比下降了12.1%，显示了公司较好的费用控制能力。 财务费用则同比下降了25.7%至6830万元，主要由于公司盈利良好，现金流充足，归还了部分贷款。

维持“审慎推荐”的投资评级
上海石化一季度业绩占到我们全年盈利预测的24.4%，我们维持2005年44.1亿元的净利润预测，每股收益0.61元，比2004年增长11%。2005年业绩最大的不确定性仍来自于炼油业务。受制于国家对成品油价格的控制，成品油的出厂价不能跟随国际原油价格同步上涨，上海石化的炼油产品和原油的价差在四月份达到了历史低点。国家的调价行为和原油价格的波动将决定炼油业务的盈利能力。

历史显示，石化企业的股价和LDPE-石脑油的价差有较强的相关性。近期LDPE-石脑油的价差的回升，刺激了股价走强。但是随着上海赛科和扬子巴斯夫两大乙烯项目将在今年二季度陆续达产，届时产品毛利将会有较大压力。今年较好的买入时机可能会在二季度末或三季度初出现。

我们维持“审慎推荐”的投资评级。


四、化工行业－仪征化纤2005年1季度业绩回顾－回避

一季度业绩低于预期
仪征化纤（600871）公布了一季度报告，净利润287万元，每股收益0.001元，同比下降97.5%，低于我们的预期。公司业绩下滑的主要原因是国内聚酯产能严重过剩，盈利空间受到挤压。
仪征化纤一季度的主营业务收入达到38.26亿元，同比增长39.3%。公司一季度共销售了36.7万吨聚酯产品，比去年同期增加了23.6%，聚酯聚合产能利用率达到97.8%。我们认为，公司在盈利状况不佳的情况下坚持高开工率以降低单位生产成本是无可奈何的办法。虽然这并不能有效提升盈利，但是由于有精对苯二甲酸（PTA）的配套，仍能勉强和民营企业竞争。
仪征化纤一季度的主营业务利润率从去年同期的12.8%下降了8.4个百分点到4.4%。尽管公司聚酯产品的加权平均价格同比上升了16.5%至10,186元/吨，但是主要原料PX和MEG的价格分别上升了44.9%和20.2%，远超过产品价格的上涨幅度。
公司的营业费用同比上升了25.9%，管理费用则同比下降了40%，显示了公司在努力进行费用控制。 财务费用则同比下降了14.6%至6830万元，主要由于公司现金流仍较充足，归还了部分贷款。
公司发布盈利预警称，上半年净利润将较去年同期下降50%以上。
维持“回避”的投资评级我们预计聚酯行业在2005年将持续供给过剩的趋势，民营化纤厂的产能将进一步扩大。
供应过剩将使得涤纶短纤和聚酯切片的价差在05年持续低迷。浙江华联三鑫于05年3月底投产了一个年产60万吨精对苯二甲酸的项目，这标志着民营企业首次涉足精对苯二甲酸的生产。由于大部分新增精对苯二甲酸的产能缺少二甲苯生产设备支持，二甲苯价格将上浮，压低两者价差。因此像仪征化纤这样的综合聚酯生产厂家的毛利将进一步被压薄。

我们维持“回避”的投资评级，并可能在晚些时候调低对仪征化纤全年的盈利预测。


五、医药行业－海正药业05年1季度业绩回顾和近期投资者见面会内容概述－推荐

简评：
海正药业05年1季度业绩回顾
公司在今年1季度实现主营业务收入4.96亿元，同比增长10.4%；实现净利润3,402万元，每股收益0.076元，同比下降39.0%，环比下降15.1%；业绩符合预期。心血管原料药销售收入的大幅减少和毛利率下降是公司业绩下降的主要原因。

海正药业今年1季度的业绩延续了公司从去年下半年开始的下滑趋势。我们认为，这是企业在经历了2003年全年和2004年上半年业绩大幅增长之后进入的调整阶段，业绩处于产品衔接断档形成的短期波动的底部；预计，今年2季度将出现20%左右的环比上升，并且之后逐季回暖。

特色原料药业务分析：
海正药业包含两块业务，一是出口导向的特色原料药业务；二是下属公司的医药批发业务。特色原料药业务几乎贡献了公司的全部利润，因此，我们下面对特色原料药业务进行详细的分析。

今年1季度，公司在特色原料药业务上实现销售收入3.38亿元，同比下降0.4%，环比增长15.2%；但同时，特色原料药业务的毛利率明显下降，比上一季度（去年第4季度）下降4.8个百分点，该业务的主营业务利润同比下降12%，环比下降3%。在特色原料药的各产品大类中，我们看到：他汀类心血管药销售大幅下滑，毛利率下降；抗肿瘤药销售大幅增长，毛利率提升；而抗寄生虫药和抗感染药基本属于微利产品，销售贡献十分有限。由于他汀类心血管药原有的销售收入较大，这一产品大类的经营情况不理想带来了公司整体业绩的下滑。

  他汀类心血管药：该产品大类在1季度实现销售收入1.03亿元，同比下降41%，环比下降21%；同时，该产品大类的毛利率继去年4个季度连续下滑以来，在今年1季度有继续下滑2.8个百分点，为52.6%，主营利润环比下降25%。我们就他汀类产品的具体细分产品与公司进行了沟通，其中，①辛伐他汀在今年1季度的销量出现明显回升，公司生产供不应求，但同时辛伐他汀的价格大幅下降，只有2003年顶峰时期的1/4左右，这可能是拉低他汀类原料药毛利率的主要原因；②普伐他汀没有放量迹象，只有百公斤级的订单出货；③洛伐他汀和美伐他汀分别是辛伐他汀和普伐他汀的前体，这两个产品销量锐减，只有去年同期销量的1/6和1/10，这主要是由于公司下决心不再向竞争对手提供价格低廉的辛伐他汀和普伐他汀的前体，以在更为长期的发展中有利于公司他汀类产品的经营发展。可见，洛伐他汀和美伐他汀的销售“消失”是公司他汀类原料药销售大幅下降的主要原因（这两个产品在去年的销售收入大约为2.6亿元）。我们预计，今年辛伐他汀的销量将比去年增长30%以上，现在的市场价格虽然仍然有下降空间，但空间应该很小了；洛伐他汀和美伐他汀的销售情况不会出现明显改变；而普伐他汀的在今年的销售放量显得充满了不确定性。公司的他汀类在今年可能难有作为，更多是开拓未来美国市场的前期认证和国际市场洽谈上的准备。
  抗肿瘤药：该产品大类在1季度表现突出，实现销售收入1.25亿元，同比增长69%，环比增长52%，再次成为海正药业销售收入最大的产品大类；毛利率比去年提高7.7个百分点达到65.7%，主营利润环比增长72%；抗肿瘤药无疑将成为海正药业在他汀类心血管药出现大幅调整的2005年的救场产品。抗肿瘤药的销售和利润增长主要来源于1季度较大的阿霉素订单，预计今年的阿霉素和表阿霉素都将在欧洲市场有所表现，长春瑞宾也应该形成一定的盈利贡献。
  抗寄生虫药：该产品大类在今年1季度实现销售收入5,080万元，同比增长67%，环比增长26%；但由于产品基本属于大宗产品，在去年上半年供需关系不平横的情况下出现毛利率高启后，今年1季度毛利率再次回落到较低水平，仅有13%左右，仅实现微利700万元左右。
  抗感染药：该产品大类实现销售收入5,907万元，销售出现较大增长；由于公司调整了产品大类中的产品结构（没有销售亏损经营的的7-ACA），该产品大类在今年1季度没有出现亏损，基本盈亏平衡。
公司其他的经营指标正常，期间费用率平稳；应收帐款回款期和存货周转天数基本和去年全年的平均水平相当；经营现金流较弱，但主要是暂时的货款回笼问题。
近期投资者见面会概述
公司在4月27日和28日召开了投资者见面会：投资者参观了海正药业最大的发酵车间、准备进行欧盟GMP认证的制剂车间和集团公司的研发中心；并且在公司全部业务高管出席的投资者交流会上和公司进行了交流。

我们认为，此次公司高管与投资者交流的态度非常真诚，明显提高了信息披露的透明度和质量；但由于公司经营业务的壁垒太高，我们感觉很多投资者仍然很难真正抓住海正药业作为一家特色原料药企业所具有的经营特点和竞争模式；而复杂的产品组合和梯队可能更是令投资者一头雾水。

由于此次投资者见面会上交流的信息量很大，我们无法在这么短的时间里将会议内容整理并形成完整的报告，我们在此简单的做一概述，我们会在日后出一份详细的公司深度研究。

1．我们整体的感觉是：
海正药业作为一家特色原料药企业拥有非常庞大的产品储备。现在的抗肿瘤药和他汀类心血管药两个产品大类还有长足的发展空间，这种发展空间同时来自于①产品品种开发上的的不断延伸（每个产品大类都有几个尚未过期的品种正在和即将进行药政注册和客户洽谈）；②区域市场的扩大（从欧洲向美国、澳大利亚、日本市场的扩张）和③客户质量的提升（客户群体正在全面的向国际大型制药企业转化）。同时，除了抗肿瘤药和他汀类心血管药大类，免疫抑制剂和β-内酰胺酶抑制剂可能成为后续的两个的产品大类进入公司的主流产品梯队。

海正药业将很快实现从原料药出口向制剂药出口的经营模式的提升。公司的第一个制剂生产车间将在今年6月20日进行欧盟的GMP认证，一旦认证通过，海正将很快可以进行制剂的定点加工（OEM生产）；并且，这只是海正药业在发展制剂出口上的初级阶段，随后公司将为欧洲制药企业提供全部完成制剂认证的产品，并可能在将来形成具有挑战专利的自主品牌产品的海外销售。随着制剂出口业务的完善，海正药业在自身原料药成本优势的基础上，经形成获利空间很大的业务模式，并且将缓冲原料药业务自身具有较大的波动性，另外，制剂生产对环保的压力也比较小。

因此，从业务层面上来讲，海正药业的长期发展潜力很大。中国缺少真正的自己的大型制药企业，如果经过十年或者数十年的发展，中国能够形成几家国际大型制药企业的话，我们认为，海正药业具有成为其中一家的潜质。

当然，海正药业在发展中也面临一些问题。海正药业几年来固定资产投资较大，平均每年3亿元左右，每年的固定资产折旧高达1个多亿，而且在公司22亿元总资产中，固定资产高达14亿元。投资者的问题是，海正药业的投资是否谨慎，摊子是否铺的太大，企业能否控制固定成本增加带来的经营风险，而最终的资本回报能否实现股东利益的最大化？我们认为，海正药业在投资的管理上确实有待提升，公司内部也正在就这一问题寻找相关的解决途径。但从经营角度考虑，在面临国际特色原料药市场最为繁荣时期的到来，企业为了更好的抓住这一机遇，除了在产品储备上的准备之外，在工艺技改、产能扩建等方面的较大和全方位的投资可能也是不得不为之。至少，在目前阶段，我们还很难评述管理层在企业固定资产投资上的决策是否正确。
2．回到投资者比较关心的企业业绩上：
06年和07年应该有大发展。目前，我们仍然主要是靠公司的产品梯队和业务模式来判断企业的增长前景。2006年，①2006年初，欧洲最大的普伐他汀市场－－法国的专利过期，海正药业基本已经和法国最大的制药企业形成了合作意向；②2006年中期辛伐他汀和普伐他汀将在美国过期，海正药业基本已经和美国市场中的几家较大的辛伐他汀和普伐他汀制剂企业形成合作意向；③万古霉素在2005年年底通过认证后在2006年形成规模生产；④长春瑞宾通过FDA认证，公司已经与很多客户就06年的订单销售进行洽谈；⑤美国市场06年下半年3个抗生素类抗肿瘤药同时到期，海正已经在相关产品上形成了完善的药政和技术储备；⑥制剂药出口将形成盈利贡献。2007年，①氟伐他汀避工艺专利的制剂产品将可能出口德国；②为日本和美国制剂企业提供的免疫抑制剂原料药可能形成新的产品大类；③两个抗寄生虫药的专利认证在2006年完成后在2007年进入药政市场。

2005年力争略有增长。很多大产品推迟到2006年放量和2006年面临的很多区域市场的机会形成了明年强劲增长的预期，但同时也降低了2005年当年的盈利预期。2005年，普伐他汀的放量由于欧洲英国市场的恶性竞争和德国市场相对较小而可能会一拖在拖；长春瑞宾下游客户进入市场的延迟使其今年的销量有限；万古霉素在规范市场的规模销售有待于年底通过药政注册。那么，2005年用什么来抵御美伐他汀和洛伐他汀的销售“消失”形成的主要的利润缺失？①肿瘤药在海外市场，尤其是欧洲市场的扩张；②辛伐他汀销量较大幅度的上升；③万古霉素、美罗培南和舒巴坦钠等在非规范市场的销售；④小品种在产品认证阶段的出货；④工艺革新带来的成本下降等都将累积起来形成海正在2005年调整的一年中的盈利贡献。

盈利预测与投资评级
我们将2005年的盈利预测从原来的0.62元下调为0.50元，这主要是反映了我们对普伐他汀在2005年销售预期的下降。我们小幅调整了2006年的盈利预测，从原来的0.83元下调到0.79元，这主要是对产品销量和价格的微调。因此，预计，海正药业2005年净利润增长3%，2006年净利润增长58％。从这里可见，如果把2005年和2006年看成一个时间段，我们对海正药业的预期并没有明显改变，只不过2005年没能实现的业绩增长将可能较为集中的反映在2006年。

我们是这样来看待海正药业的投资机会的：
* 市场目前对公司的短期业绩过于关注，而由于海正药业较为复杂的业务模式和较高的认知壁垒使投资者又很难以对其相对长期的发展有一个较为明确的预期。但是，也正是这种认知困难形成了股票的投资机会，因为，不管投资者认不认识这种企业，其股价必将领先于基本面的全部明朗而回归公司真实的经营情况。
* 我们看好海正药业在未来几年中的发展，这不仅因为这一阶段是国际特色原料药市场的繁荣时期，还因为海正药业在前期进行了广泛的研发准备、产品准备和硬件准备；同时，公司在产业价值链上的爬升为公司更长远的发展做好了铺垫。企业的发展不是以季度为单位的，海正药业今年1季度和2季度（或者未来的其他的某些季度）都不会成为我们判断企业发展趋势的决定性指标，企业最终的发展轨迹取决于其内在的核心竞争力和外部的市场环境。
* 海正药业目前2006年的预测市盈率只有13倍，显然市场正在充分反映该股2005年业绩持平的预期，而没能反映该股2006年的迅猛增长的前景，股票未来上升空间很大。
* 即使退一步讲，该股目前2005年的预测市盈率是20倍，考虑到这是海正药业调整的一年，很多产品储备的准备工作已经完成，产品销售放量只不过是今年下半年和明年上半年的差别，股价的下跌空间很小。而在目前股票投资高度集中的市场，一个基本面踏实、股价下跌空间有限的品种看起来也并不多得。
* 我们给予海正药业“推荐” 的投资评级。


六、零售行业－苏宁电器05年1季度业绩回顾－审慎推荐
要点：
针对苏宁一季度业绩，较为差异化的两类市场反映和我们的分析是：
* 一季度仅实现净利润1,573万元，全年盈利难有保障。
苏宁一季度净利润1,500万元，仅占我们全年预测值的6.1%。但应当看到的是：1）一季度净利润水平较低的主要原因是空调销售处于淡季的影响，去年一季度公司净利润处于亏损水平，今年已实现了同比扭亏为盈；2）在季报中公司预计2005上半年净利润将同比增长50%，我们测算，即便公司二季度业绩与2004年同期持平，便能够达到65%的同比增长率，占我们全年净利润预测值的38%，而去年同期上半年净利润仅占全年的32%。因此，即便公司在今后三个季度内急速扩张，并带来较多的新门店亏损，全年业绩也比较有把握达到我们的预期。
* 一季度显著扭亏为盈，中金的预测是否显得保守？
一季度净利润同比增加了3,710万元，占我们全年净利润增加预测值的58%，从这个角度讲我们的预测的确显得保守。但也应当注意到：1）随着时间的推移，去年年初的低基数效应将逐步得到消化，同比增长将不再十分的显著；2）跨区域发展的效率和门店较为分散对公司盈利的压力依然是另我们担心的地方；3）如果公司在今后的几个季度内加速扩张也很有可能带来较多的新门店亏损。
* 投资建议：维持“审慎推荐”的投资评级
该股2005年的预测市盈率已上升至24.7x，即便按市场中较高的盈利预测3元来计算，其2005年市盈率水平也达到了21.7x，已略高于香港上市的国美，因此短期价位有一定的压力。中长期来看，我们仍然认为该股具备一定的行业代表性和投资价值。


七、机场行业－白云机场2004年全年和2005年1季度业绩回顾－中性
要点：
   白云机场今日同时公布了04年全年和05年一季度业绩。2004年和Q105的每股盈利分别为0.284元和0.063元。04年业绩与我们预期基本一致，而一季度业绩则高于我们和市场的预期。但我们提醒市场不应对一季度业绩太过乐观。相对而言，一季度的多项成本费用偏低，不能体现全年的真实情况。
   05年航空主业将保持高速增长。但由于新机场带来的各项成本费用成本压力太大，2005年机场经营将面临巨大的压力。我们预期公司2005年的业绩将会达到近年来的低谷。公司拟于今年向母公司收购跑道资产。总体来看，我们认为这是一个积极的举措，但从盈利角度来看，跑道收购后的前几年对公司的盈利有一定压力。随同跑道的收购项目，公司拟发32亿左右的可转债。对应于公司目前70亿的市值，摊薄效应较为明显。
   我们根据一季度的实际经营情况对白云机场的盈利进行了微调。调整后白云机场05、06年每股盈利分别为0.24和0.36元，05年下调了24%，06年维持不变。我们认为目前的估值水平依然偏高，并且06年公司还将面临融资带来的摊薄效应，维持对公司“中性”的投资评级。近日股价的大幅下挫与前期市场对公司较为悲观的业绩预测不无关系。而高于市场预期的一季度业绩可能会使得部份投资者对于公司的盈利前景再度乐观，短期内股价会有所表现。但我们认为缺乏业绩的支持，该股票最终会回归其真实价值。



七、航空业－东方航空2005年1季度业绩回顾－中性

要点：
东方航空今日公布其05年第一季度业绩。主营业务收入48亿元，主营业务成本40亿元。
一季度净利润为5000万，每股盈利为0.01元。我们维持对公司的盈利预测和“中性”的投资评级。
内容：
一季度收益率水平有所回升：虽然去年12月的价格战一直延续到今年1月，但春运高峰的及时到来使得各航空公司停止了不理性的低价促销。同时，三月的价格联盟也有效的制止了各航空公司在三月淡季到来时再次爆发价格战的冲动。东航一季度收益率水平为4.63元/吨公里，相比去年四季度有明显回升。
油价仍是遏制公司业绩增长的主要因素：今年以来，原油价格一直在高位徘徊。一季度国际航油平均价格为57.6美元/桶(3,780人民币/吨)，而国内航油价格也从3月15日起上调至Rmb4620元/吨。高油价直接挤压了公司的利润空间。公司一季度主营业务成本同比上升13％，高于收入的增长。而主营业务利率也由去年同期的16.2％下降到14％。
国内燃油附加费将在一定程度上缓解航空公司的经营压力：鉴于高油价的压力，国内主要航空公司已经向民航总局及相关部门申请，恢复对于国内航线燃油附加费的征收。据相关报道，该申请获准的可能性较大。如果方案能在近期推出，那将在一定程度上缓解航空公司燃油成本的压力。也使得航空公司在今年的盈利水平能有所保障。
维持盈利预测和投资评级：东航一季度的业绩符合我们的预期。我们维持对公司的盈利预测。虽然前期股价已有大幅下调，公司目前的估值水平依然偏高，我们维持对公司“中性”的投资评级。目前国际油价仍在高于50美金/桶的高位，我们认为近期内支持该板块反弹的主要动力将来自于市场对于人民币升值的预期。而东航近期内将宣布的整合计划有望使得其股价短期冲高。
风险提示：在东航的航线网络中，日韩以及香港航线为公司贡献了主要的利润。近期国内出现的一系列反日运动可能会波及到东航日本航线的业务。据了解，近期各主要旅行社日本旅游团的预定同比均有大幅下滑。目前还很难估计公司受到影响的程度。我们会密切关注公司的经营数据并及时作出相关评论。


八、航空业－南方航空2005年1季度业绩回顾－推荐
要点：
南方航空今日公布其05年第一季度业绩。主营业务收入83亿元，主营业务成本为73亿元。在成本飚升的压力下，南航一季度录得亏损2.85亿元，每股亏损为0.065元，差于
我们的预期。我们维持对南方航空“中性”的投资评级。
内容：
单位成本升幅明显，一季度录得亏损：尽管1月份国内航空市场仍延续了年底的价格战，南航由于其在广州机场相对垄断的竞争优势使得其收益率水平仍然保持小幅上扬。
公司一季度的收益率水平为5.32元/吨公里，同比上升6％。虽然国际油价一季度在高位徘徊，南航的单位成本上升的幅度仍出乎我们的预期。一季度南航单位成本为2.82元/吨公里，同比上升21％，远高于燃油成本上升所带来的压力（今年一季度国内平均油价比去年高出25.6％，按燃油成本占总成本30％，燃油成本仅贡献7.7％的上涨）。我们判断，成本上升的另一主要原因是由于新疆航和北方航较高的单位成本所致。
整合成本高于预期：我们一直不看好南航对于新疆航和北方航的整合效应，并一直认为公司在今明两年将面临较大的成本压力。一季度经营数据给我们的观点带来了有力的支持。整合后公司的营业费用和管理费用并没有太多的节省；同时，由于负债水平的提高，一季度南航的财务费用同比也有一个大幅提升。在整合成本的压力下，南航今明两年业绩难有出色表现。
南航将是国内燃油附加费重新征收的主要受益者：鉴于高油价的压力，国内主要航空公司已经向民航总局及相关部门申请，恢复对于国内航线燃油附加费的征收。据相关报道，该申请获准的可能性较大。南航由于占国内航线网络的份额较大，将会是燃油附加费重新征收的主要受益者。
维持盈利预测和投资评级：南航一季度的业绩低于我们的预期。在与公司就其业绩做进一步交流前，我们暂时维持对公司的盈利预测。鉴于公司在今明两年整合所面临的成本压力，我们维持对公司“中性”的投资评级。目前国际油价仍在高于50美金/桶的高位，我们认为近期内支持该板块反弹的主要动力将来自于市场对于人民币升值的预期。
而南航由于其相对较高的美元负债率以及较低的经营利润率，受益程度要高于东航和上航。公司目前的市净率为1.2倍，估值风险相对较小。


九、汽车行业－一汽汽车2005年1季度业绩回顾－中性

要点:
一汽轿车公布2005年1季度经营业绩：实现主营业务收入为16.5亿元，同比下降50%，净利润为2200万元，每股盈利为0.01元，同比下降87%。

评论:
   销量下滑、售价下降、毛利率下滑是1季度业绩几乎亏损的主要原因正如我们在年报评论中所提到的，1季度一汽轿车销售情况仍然差于行业，总销量同比下降达41%，远超过行业9％的下降幅度。竞争力较弱的红旗销售大幅下降是主要原因。如下图所示，红旗系列逐季下滑至1328辆，同比下降72%，马自达系列由于去年同期行业销售情况仍然较好，比较基数较大，同比下降28%。
同时，由于2004年红旗降价和4季度公司内部调低马自达6的出厂价导致平均出厂价持续走低，2005年1季度平均产品售价仅为16.7万元，同比下降16％。再加上原材料价格上涨使得主营业务利润率也呈现逐季下降的局面，如下图2所示。
   公司在尽量控制费用以避免亏损
从公司费用变化，尤其是管理费用的变化我们可以看出，公司艰难挣扎在亏损的边缘，因此费用控制明显加强，1季度管理费用仅为7000万元，同比下降58％，费用额度几乎是2002年以来的最低值。
   调低盈利预测，维持“中性”评级
我们维持对汽车行业和公司基本面的判断，2005年对公司而言依然是异常艰难的一年，产品匮乏是公司面临的最大的难题。新马自达车型的推出目前仍未确定，新红旗是否能够扭转颓势，要待2006年才能够见分晓。我们根据公司2004年和2005年1季度的盈利情况，调低我们2005年的盈利预测77％至5400万元，每股收益0.033元，调整主要是反映大大低于预期的毛利率水平。目前公司交易在87倍市盈率水平上，但市净率已为0.9倍，鉴于行业状况和公司基本面情况投资者已有预期，我们仍维持“中性”评级。


十、通信行业－中国联通2005年1季度业绩回顾－审慎推荐
要点:
中国联通A股公布2005年一季度报告，完成我们全年收入预测的25%，净利润预测的25.7%：
正面因素：
* GSM业务的每分钟资费出现回升，每用户MOU保持平稳，因此ARPU首次出现环比上升。GSM EBITDA利润率出现明显季节性回升至51.8%。
* CDMA业务的每分钟资费出现回升，每用户MOU下降速度减缓，ARPU环比保持平稳。CDMA营业利润较去年四季度亏损明显减少。
* 坏帐的计提比例比去年同期下降了1.2个百分点
* 营业费用环比下降了8.6%, 同比增长也只有0.4%。
* 手机补贴的摊销费用大于新增手机补贴。
负面因素：
* 同比主营收入增长只有4.5%
* 折旧压力导致净利润同比下降24%。

我们维持全年的盈利预测，对于一季度出现的环比增长，还需观察未来数月的变化，以确定这种环比趋势的可持续性。
中国联通A股相对联通红筹公司的估值溢价只有1.6%，在两地同时上市的公司中，其溢价较低，风险释放相对充分。虽然行业重组方案不确定，但我们认为其红筹公司的网络资产价格仍可保持在每股6元港币，对于长期投资者，此价位具备投资价值。在两地市场的资金成本不发生明显变化的情况下，中国联通A股的下跌空间有限，其相对表现有望超越大盘。


十一、显示技术行业－京东方2004年年报及2005年1季度业绩回顾－中性
    公司2004全年销售收入124.4亿元，比去年同期增长11.3%，净利润2.06亿，比去年同期下降40.9%，每股盈利0.14元。略高于我们0.125元的预期。
    公司2005年1季度销售收入20.8亿元，比去年同期下降43.6%，净亏损4.51亿，相当于每股盈利0.31元。
    公司从2004年上半年盈利5.2亿到下半年亏损3.15亿，以及一季度亏损4.5亿，主要原因是随着液晶周期低谷的到来，液晶面板价格从去年高点跌幅超过50%。
    目前液晶周期有望在今年下半年步入上升周期，面板价格已经开始小幅回升，有助于公司扭亏为盈。公司5代线投产工作顺利，有望在4季度全面量产，目标良品率85%。5代线的技术风险已经基本消除。
    我们预计2005年公司每股亏损0.04元。 维持中性评级。

青百

记者4月27号从国家电网公司了解到，为了推动以特高压电网为核心的国家电网规划与建设，国家电网公司积极推进特高压输电技术的研究和论证，日前与中国电机工程学会联合组织召开特高压输电技术国际研讨会，为特高压电网建设提供技术支持。
据了解，我国一次能源与负荷中心地区在地理位置上分布的不均衡性，决定了当用电需求和远距离输电容量成倍增加的情况下，必然要求更高一级电压输电网的建设。发展特高压技术、建设交直流特高压输电的骨干网架，对优化资源配置、保护环境、节约输电走廊占地和有效降低输电损耗，以及解决500千伏电网难以克服的关键技术问题等，不仅有着十分重要的意义，并且有着广阔的发展前景。
据介绍，根据我国电力工业和电网发展的现状以及未来的发展趋势，亟须在现有电网装备和运行水平的基础上，加快建设以百万伏级交流和±800千伏级直流系统特高压电网为核心的坚强的国家电网。研究表明，采用交流1000千伏及直流±800千伏以上输电方式，建设特高压骨干网架，将大大提高电网的输电能力，减少电力线路走廊用地，降低输电损耗，相当于在现有500千伏电网上架设电力高速公路。特高压工程的建设，将显著改善我国负荷中心的缺电局面，有助于有限资源的优化配置。
本月26至28日，来自国家发改委、国家电网公司等电力领域的200多位院士、知名专家和技术人员以及40余位来自俄罗斯、乌克兰、日本、美国、意大利、南非等国家的专家学者和企业高层管理人员齐聚北京，互相交流特高压输电方面的经验和研究成果，共同研讨特高压系统的设计和运行、特高压线路绝缘设计与环境影响、特高压输电设备可靠性和经济性等专题。技术没有国界，创新需要交流，交流促进发展。与会的专家希望通过交流和讨论，使人们对特高压输电技术从理论到实践有更深刻的认识，使中国特高压电网的建设更加顺利。

青百

中国证券业协会秘书长聂庆平日前在出席首届中国金融改革高层论坛时声称，股权分置问题不是资本市场最关键的问题。
　　聂庆平称，股权分置是中国股市所特有的特点，其个人观点是股权分置问题不是资本市场最关键的问题。聂庆平解释说，根据MCI指数（摩根士丹利指数）统计，虽然股权都是全流通性质的，但是一定有一部分是不流通或者说是不卖的。这个比例高的可以到60％，低的也占40％，所以股权流通问题不是一个股市最后的核心问题。
　　在回答现场记者提问时，聂庆平表达其个人的看法是，无论从市场来看，还是从单个上市公司来看发起人的股份是不可能全流通掉的。单从市场现象来看，国有股权分置问题并不是中国证券市场的最大问题。
　　聂认为目前很重要的问题是在证券市场上关于国有股权管理机制怎么去适应市场化的要求，这种市场化要求包括投资决策制度、激励制度、董事的诚信制度等方面。

高兴得很

波音公司一季度赢利大幅下降  

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    美国波音公司27日公布的经营业绩报告显示，由于员工补贴和养老金开支明显增加等原因，今年第一季度该公司的赢利比去年同期下降了14％。

    报告说，今年头3个月，该公司的利润额为5.35亿美元，大大低于去年同期的6.23亿美元。经营总收入为130亿美元，比去年同期的129亿美元略有增长。其中军用生产部分的收入达75亿美元，同比增长了2％；民用飞机销售收入为51亿美元，同比下降了5％。