中国人寿基本资料

2000airex

中国人寿：优势强大！花旗重申买入评级
东亚银行QDII产品热销中，不论升市跌市，都有机会获利
刚刚全仓买进，就有事要出门，涨还是跌急啊！哈哈，看手机就可以知道！
www.stockstar.com       2007-5-25 13:11:01       花旗集团
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　　花旗表示, 中国人寿(2628.HK)管理层虽然预期随着短期产品发展成熟, 营业额增长将放缓, 但该行相信长期定缴产品逐步取代短期产品下, 寿险商首年保费及新业务价值增长将创新高, 重申中寿「买入」评级, 目标价30.5港元。

　　花旗表示, 中寿管理层透露将加强农村市场发展, 并指农村地区业务质素较其它地区理想, 该行称, 中寿凭其良好分销网络, 相信其在销售寿险产品将拥有强大优势。 随着农村地区家庭收入上升, 预期农村保险市场未来将进入高速增长阶段。 花旗称, 中寿按中国会计准则计, 今年首4个月保费收入增长15%, 管理层表示, 寿险公司预测今年保费增长只有10%, 主要由于短期产品发展已成熟。

　　花旗表示, 虽然如此, 但相信随着长期定缴产品逐步取代短期产品下, 有助带动寿险商首年保费及新业务价值增长。 花旗引述中寿管理层表示, 中寿未来发展策略专注于寿险及资产管理业务, 母公司则继续拓展其它业务范畴, 并建立成为多元化金融集团。

大头泵

摩根大通增持中國人壽（２６２８）６６５萬股，涉資１﹒７３億元     
5月 25日 星期五 19:02 更新


《經濟通專訊》根據聯交所資料顯示，摩根大通於上周五（１８日）增持中國人壽(新聞 - 網站 - 圖片)（２６２８）６６５萬股或０﹒０９％，每股作價２５﹒９９元，總值１﹒７３億元，最新持股量７﹒０２％

richardwp

2007年1－4月北京人寿保险公司原保险保费收入情况表       
                2007 年 4 月        单位：万元
资本结构        公司名称        合计
中资        国寿股份京分        219296.17
        太保寿京分        87050.94
        平安寿京分        249589.95
        新华京分        146374.72
        泰康京分        127163.25
        太平人寿京分        48387.91
        民生人寿京分        2751.45
        生命人寿京分        2628.78
        国寿存续京分        7259.15
        合众人寿京分        31348.04
        华泰人寿北分        4866.61
        人保健康北分        6899.06
        正德人寿京分（虚拟）        6628.75
        嘉禾人寿京分        7308.12
        长城京分        17944.13
        昆仑健康京分（虚拟）        0.00
        国寿养老京分（虚拟）        0.00
        小计        965497.05
外资        中宏人寿京分        820.36
        金盛京分        4159.56
        信诚京分        12770.48
        中意京分        27567.72
        光大永明京分        6029.19
        友邦京分        53247.05
        首创安泰京分        6675.09
        中英人寿京分        18902.15
        海康人寿京分        5669.27
        招商信诺京分        2328.10
        恒安标准京分        9804.25
        瑞泰人寿京分（虚拟）        25424.20
        中美大都会京分（虚拟）        9959.29
        中法人寿京分（虚拟）        1691.20
        中航三星京分（虚拟）        424.00
        人保寿险京分        17400.49
        小计        202872.40
合计                1168369.45
"注：1.原保险保费收入为本年累计数，来源于各寿险公司报送保监会月报数据。
    2.原保险保费收入数据为各寿险公司内部管理报表数据，未经审计，各寿险公司不对该数据的用途及由此带来的后果承担任何法律责任。
3.由于计算的四舍五入问题，各寿险公司原保险保费收入可能存在细微的误差。"

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保险资金应慎对投资房地产
　　国内保险业两大巨头近期频频与“房地产”扯上了关系。中国平安近期巨资购入北京某黄金地段写字楼，赚足了媒体的眼球；中国人寿首席投资官刘乐飞在不久前的一次新闻发布会上，亦表示出了对房地产市场较大的热情，并且有关保险公司透露正在积极研究投资房地产领域，前期准备工作已在进行中。保险资金进入房地产领域似乎指日可待。
　　事实上，最近一年来，以自用名义购买商用楼宇的保险公司不乏其人，不少媒体由此放言：“国十条”已将房地产纳入保险资金可投资范畴。然而，来自监管部门的说法是，保险公司出于“自用”的目的购买商用楼宇，原本就在允许范围之内，不属于保险资金投资房地产行为，与“国十条”的出台更无关联。
　　那么，在保险公司投资房地产之前，保险公司应该做好哪些准备以应对未来潜在风险？保险资金进入房地产投资的最合理模式又是如何？
　　本报记者邀请了对外经贸大学保险学院副教授徐高林博士、戴德梁行投资部董事曹念国、国泰君安（香港）资深保险分析师罗景和上海社科院外国投资研究中心主任李小钢，共同探讨保险公司探索进行房地产投资的可行性与操作性。
　　投资房地产是否正当时？
　　《上海证券报》：随着《国十条》的出台，基础设施建设、产业基金等领域日渐向保险资金开放。在保险公司尚未来得及消化上述投资渠道的同时，房地产行业是否有必要急于向保险公司开放？
　　徐高林：在保险资金投资渠道有限及股市震荡加剧的形势下，保险公司对于房地产投资向其放开的呼声不是没有。我认为，允许保险公司进行房地产投资是一个大方向，但关键要把握好放开的时间及尺度，尤其掌握好对投资风险的控制。
　　罗景：从现有的投资渠道来看，保险公司提出房地产行业向其开闸，情有可原。
　　事实上，目前股市已处于高位，风险及不确定性太大，未来一段时间，保险公司热衷投资股票市场的场景不太可能会出现。另外，部分保险公司的银行存款即将到期，是继续转存还是购买债券，还是寻找其他投资渠道，如何处理这一大笔资金，是保险公司急需要考虑的。
　　但现实情况是，银行存款收益率有限，可购买的债券规模也较为有限（当然，市场上已经发出了债券发行规模或将扩大的信号），因此，保险公司就希望能涉足其他投资渠道，比如房地产。在投资房地产上，中国平安已有探路在前（通过旗下平安信托进行），若监管部门将来同意允许保险公司进行房地产投资，平安在房地产上的投资经验可作范本加以研究。
　　“自用”+“租赁”=曲线投资房地产？
　　《上海证券报》：相关数据表明，以自用名义购买商用楼宇的保险公司不乏其人，也有不少言论指出，这些保险公司购买的楼宇面积远远超过了其自身的使用需求，并表示或将部分楼层通过租赁形式收取不菲的租金费。那么，在目前监管层尚未允许保险资金投资房地产的形势下，这种“自用”+“租赁”的模式，是否可以理解为“曲线”或“变相”投资房地产？
　　徐高林： 仅从自用的购买目的来说，保险公司完全可以购买商业楼宇，但事实上，确有消息传出，他们将其中部分楼层租赁给其他企业，从中赚取可观的租金收入。对于上述现象，只能说是“打擦边球”。
　　从发布的现有信息来看，《国十条》中涉及了保险资金可投资基础设施建设项目、不动产等实业投资，却并未明确同意放开房地产这个投资领域，也没有明确禁止投资。行业内将之称为保险资金投资渠道的“灰色地带”。
　　因此，不能简单地将此理解为“曲线”或“变相”投资房地产。
　　商用地产是投资房地产最佳选择？
　　《上海证券报》：如果放开投资房地产渠道，商用地产与民用地产哪个是保险资金投资房地产的最佳选择？从目前保险公司以“自用名义”购买商用楼宇的形势来看，是否意味着商用地产未来将受保险公司青睐？
　　徐高林：无论是投资商用地产，还是民用地产，取决于保险公司各自的投资取向。可能受目前商用写字楼较为火爆的影响，部分保险公司较为青睐购买商用地产。据有关评论分析称，保险资金投资住宅类房地产项目放行的可能性暂时不大，这样不会对国内调控房价政策产生影响。
　　曹念国：保险公司投资房地产，目的是投资不是投机。投资民用地产带有过多的炒楼色彩，且目前金融机构投资民用地产的实例极少。如果买下商用地产，并将其租赁出去，不失为一个增值的投资渠道。
　　罗景：去年11月，平安保险集团旗下平安信托与泛华置业在北京、南宁、玉溪和荆州等4个商业地产项目展开合作。当时我就曾发表评论，认为这些项目能为保险公司带来长期稳定的现金流收入，符合寿险业务的资产负债匹配原则，增加类似投资有助于公司持续改善投资收益率。
　　直接或间接：投资房地产的最佳模式？
　　《上海证券报》：有市场人士分析认为，考虑到投资风险问题，监管层或对保险资金投资房地产的具体比例加以限制，或对可投资的地产项目进行限制。那么，投资房地产的最佳模式究竟是什么？
　　徐高林：保险资金投资房地产的最佳模式这个话题值得探讨。在全球市场，保险资金投资房地产基本有两种形式：直接和间接。我的建议是，考虑到风险问题，在保险资金探索投资房地产的阶段，尽量多为间接形式投资房地产。
　　罗景：我认为，保险公司对商业地产的投资仍缺乏经验，在尝试初期应以类似于投资现有成熟项目为主，过早介入保险公司并不熟悉的土地开发和工程建设等项目将令其面临较大风险。
　　李小钢：我也建议，现阶段以间接投资房地产为主。间接投资房地产的主要模式，包括：购买房地产基金、持有房地产公司股票，从目前市场的投资现状来看，以后者居多，前者较少，这跟我国目前产业基金的配套政策尚未明晰有关。
　　如何避免投资房地产潜在风险？
　　《上海证券报》：从行业特点来说，保险公司对资金流动性的要求较高，而房地产行业的波动性较大，这对注重资金安全及可流动性强的保险公司来说，具有巨大风险。那么，保险公司投资房地产应如何避免潜在风险？
　　徐高林：的确，保险公司在注意房地产投资较高收益性的同时，也要考虑到资金安全问题。因此，我建议，如果监管部门有意放开房地产投资渠道，在放开初期要控制放开比例，渐进式放开投资比例，不能一下子放得太快。
　　曹念国：一个比较有效的降低风险的方式是：分散投资，不要集中投资于一个地产项目。或者选择间接参与商业地产项目的模式，亦可起到降低风险的作用。
　　李小钢：关键在于，监管部门把好控制关以及保险公司建立自控机制。保险公司在看到房地产增值价值的同时，也要看到将来减值的可能性。另外，需要提醒的一点是，投资房地产需要一定的交易成本，包括缴纳一定的营业税、增值税等，通常，投资房地产的投资商要获利20%至30%，才能保证打平。

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国寿拟投资鄂武商 武商联整合梦幻开局
　　兵贵神速。
　　武汉商联集团挂牌完毕,旗下三家上市公司便迅速展开整合行动。
　　5月25日,鄂武商(000501.SZ)发布公告称,因重大事项要讨论,公司宣告停牌。据接近武汉市官方的人士称,停牌主要是讨论定向增发事宜。
　　该人士透露,鄂武商此次面向不超过10家战略投资者,定向增发9000万股股份,募集资金10亿元,用于发展旗下高端百货业。国内保险业一哥中国人寿已初步同意斥巨资成为鄂武商的战略投资者,资金大约4亿-5亿元。
　　5月25日下午,记者就该信息向鄂武商证券部求证,一位女性工作人员称,有定向增发这回事,其他情况都没定,连董事会都没召开呢。
　　国寿入股
　　作为国内最大的机构投资者,有中国摩根士丹利之称的中国人寿,缘何相中鄂武商?
　　有券商人士分析,鄂武商是华中最大的商业上市公司,尽管其2006年每股收益只有0.057元,但旗下的百货业资质优良,盈利能力强劲。
　　鄂武商2006年报显示,公司主营业务收入44.38亿元,主营业务利润6.75亿元。全年净利润减少,主要是处理商业地产造成了亏损。
　　目前,证券投资已经成为保险资金投资收益的主要来源。2006年,中国人寿投资收益率达到了5.5%,比2005年提高了1.6个百分点。
　　数据显示,今年一季度,中国人寿实现投资收益167.6亿元,净利润88亿元,接近去年全年水平。
　　按照鄂武商增发规模和募集资金测算,中国人寿入主鄂武商的每股成本大约在11元左右,相较于鄂武商停牌前的16.04元,价格偏低,在国内53家商业上市公司中,鄂武商的股价处于较低水平。
　　如今,鄂武商利润主要来源仍为武汉广场,利润来源单一。该公司几年前,就多次对外宣称,将利用其先进的管理经验,复制多家武汉广场。而今,迟迟未有动静。
　　鄂武商原董事长王冬生此前在接受本报记者采访时称,复制武汉广场,除了时机不成熟外,另一原因就是受制于资金瓶颈。
　　定向增发完成后,鄂武商的资金困局将有望缓解。
　　国泰君安一位研究人员分析,除了中国人寿,新成立的武汉商联集团亦有可能增持鄂武商。记者了解到,按照注册时的要求,武汉商联集团将分批到位5亿元资金,5亿元资金中的一部分将有可能增持鄂武商股份,以谋求大股东在鄂武商中更大的话语权。
　　整合开局
　　5月16日,武汉商联集团正式挂牌,宣告三年后整体上市。
　　根据武汉商联集团的方案,整合的第一步,是做大做强上市子公司,重点支持武汉中百发展大卖场、超市业态;鄂武商则主攻高端百货;武汉中商专注于百货连锁,三家上市公司之间形成错位经营。
　　三家商业上市公司开启了整合之旅。
　　5月21日,武汉中百宣布开展配股工作。以2006年末总股本335266960股为基数,按照每10股配2股的比例向全体股东配售,共计可配股份总数为67053392股。配股价格下限为发行前最近一期经审计的公司每股净资产,上限为每股6.90元。武汉中百此次计划募集资金4.66亿元,开发新建 13家连锁超市,对25家大型仓储超市和100家连锁超市进行技改。
　　5月22日,在2006年股东大会上,武汉中商董事长严规方表示,公司正在考虑明年对中商销品茂(ShoppingMall)增资扩股,以降低公司负债率,提高企业整体效益。武汉中商销品茂项目是该公司投资7亿元打造的综合性商业地产项目,营业面积17.3万平方米,集商品购物、餐饮美食、休闲娱乐等五大功能于一身,被称作是华中地区第一Mall,公司也因此背上了沉重的债务负担。
　　严规方称,对销品茂增资扩股,一是可以降低负债率;二是可以减轻银行贷款的利息压力,降低财务费用,武汉中商现在每年的贷款利息支出高达2亿多元;三是可以提高销品茂的造血功能,提高效益。
　　武汉大学经济与管理学院教授汪涛认为,在解除包袱,轻装上阵之后,武汉商业还面临的一个重要课题是,如何对三家商业上市公司同一种业态进行合并同类项。在武汉,一个众所周知的事实是,鄂武商的量贩超市、武汉中商的平价超市,同武汉中百的仓储超市仍在同室操戈;武汉中商的百货与鄂武商的百货亦有异曲同工之实,双方交战时有发生。
　　不解决这些业态的重合,三家公司之间的内战将不会停息,对做大做强上市公司也会造成重大阻碍。武汉国资公司一位人士称。
　　而若对这些业态进行整合,除了资本层面有难度外,最为关键的是将影响到各家上市公司的业绩。
　　这是摆在新成立的武汉商联集团面前最大的一个难题。

richardwp

保险快递
上海证券报   2007-05-26
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周道许：保险资金投资房地产已无政策障碍
　　已原则上获批，具体操作有待细则出台
　　备受关注的房地产领域何时向保险资金开闸问题，日前终于有了官方说法。中国保监会政策研究室副主任周道许昨日在电话里向上海证券报证实，保险公司进行房地产投资已原则上获批准，保险资金投资房地产领域已无政策障碍。不过，目前尚未正式开始进行操作，因为保监会还需要制定相关实施细则。这是监管方首次对保险资金投资房地产解禁问题发出明确信号。
　　至于“实施细则何时出台，年内能否见分晓”，周道许说，目前还无法给出一个明确的时间表。他对本报记者表示，在实施细则出台前，还需经过一个对保险资金投资房地产的实质性研究阶段，而这一阶段目前尚未正式启动。
　　“直接还是间接投资”、“投资比例上限是多少”、“投资项目有何限制”等问题，是保险公司关注房地产投资的核心点。周道许对此并未给予正面回答，他仅表示，“保险公司投资房地产会非常谨慎，因为缺乏相应的经验及人才。”
　　2006年出台的保险“国十条”（《国务院关于保险业改革发展的若干意见》）松绑了保险资金投资基础设施建设及产业基金等领域的“手脚”，却并未对“保险资金是否可以进行房地产投资”加以详述，因此留给业内无限想象空间，关于房地产何时向保险资金放开问题的讨论由此而起。
　　在昨日本报关于“关注保险资金运用”的圆桌会议中，多位保险及房地产领域的专家受邀共同探讨了保险资金探索投资房地产的诸多话题。他们认为，地产项目能为保险公司带来长期稳定的现金流收入，符合寿险业务的资产负债匹配原则，增加类似投资有助于保险公司持续改善投资收益率。但在注重房地产投资高收益、高回报的同时，保险公司也要把握好对其波动性风险的控制。
　　他们建议，鉴于保险公司对商业地产的投资仍缺乏经验，在尝试初期应以类似于投资现有成熟项目为主，或以投资房地产基金等间接形式进入，过早介入保险公司并不熟悉的土地开发和工程建设等项目将令其面临较大风险。
　　尽管具体操作仍需一段等待，不过政策障碍的解除，足以让觊觎已久的保险公司兴奋一阵。一家中资保险公司资金运用部负责人对记者表示，目前正在积极研究投资房地产领域，并计划开展前期准备工作，以等待具体细则的出台。而一家中小型保险公司有关负责人则谨慎地表示，由于公司目前资本金有限及投资管理类人才较缺乏，短期内不会对房地产投资有所染指。

richardwp

上海证券报   2007-05-26
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李克穆：保险业拟向高新技术产业提供融资支持
　　今后，为高新技术产业提供融资支持的可能不仅仅是银行和股市。中国保监会副主席李克穆25日在第十届科博会金融发展高峰会上表示，保险业正在研究向高新技术产业提供融资支持。
　　据介绍，为积极支持国家的走出去战略，支持高新技术出口，保险业近年来为500多亿美元的出口产品提供了保险服务。为100多项大型合作项目提供了保险支持，涉及投资金额40多亿美元。
　　李克穆就发挥保险作用进一步推动高新技术产业发展给出了四点建议：一是推动保险产品创新，提高服务水平，针对高新技术企业知识产权保护、技术成果转化、产品责任和公众责任等方面的需求，保险公司要积极创新保险产品。二是逐步建立风险数据库，做好数据积累工作，建立新技术风险数据库，科学厘定保险企业的费率和标准。三是加大教育培训力度，加强人才队伍建设。四是继续为高新技术产品出口提供保险保障。针对外向型高新技术企业的特点，支持保险公司开展多种出口保险费用。

richardwp

中人寿西藏分公司昨开业
　　布子西藏中人寿拓荒寿险处女地
　　广袤的西藏，终于迎来首家寿险公司。
　　昨天，中国人寿( 40.20,1.17,3.00%)保险股份有限公司(下称“中国人寿”，601628.SH，2628.HK)西藏自治区分公司宣布开业，从而最终完成其在全国各省、自治区和直辖市的全面布局，同时也结束了雪域高原长期没有寿险公司的历史。
　　早在1987年，人保财险作为首家保险公司进驻西藏。但直到去年3月，西藏地区财险市场被人保财险独享的局面，才被安邦财险打破。今年4月，平安财险也进入西藏，完成其在全国分支机构的全面布局。
　　目前西藏地区仅有上述3家财险公司。西藏自治区副主席宫蒲光介绍说，去年全区生产总值达290.05亿元，连续6年保持了12%以上的增速，人均GDP突破1万元，农牧民人均纯收入达2435元。截至去年，2006年全区保费收入近2亿元。
　　不过，西藏地区的寿险领域则一直处于空白地带。由于受特殊的气候环境、交通运输等条件制约，加之经济不发达，贫困区域范围大，国内保险公司对在西藏设立分支机构顾虑颇多。但近年来，藏区人民对养老、健康、意外伤害等保险保障的需求日益迫切。随着青藏铁路和林芝机场的相继开通，客观上为在西藏设立保险公司分支机构创造了条件。
　　有业内人士表示，尽管西藏保费总量很小，其保单效益却颇佳。有关数据显示，人保财险西藏分公司2005年保费收入1.57亿元，实现利润却达1716万元，其保费利润率在其分公司中名列前茅。
　　据了解，早在去年，中国人寿就开始着手为进藏进行调研。中国人寿副总裁万峰介绍说，中国人寿从各地分公司抽调了17名援藏人员进驻西藏分公司，其中西藏分公司总经理邓玉政来自新疆分公司。目前西藏分公司已有100多名营销员。

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亚洲金融加码投资人保人寿        
　　【本报讯】亚洲金融（0662）总裁陈智思表示，集团将增加对旗下康民国际及中国人民人寿保险公司（下称「人保人寿」）的投资，分别增资500万美元（约3,900万港元）及4,500万元人民币，以加设洗肾的医疗投资业务，以及增加保险投资业务的金额。
手头现金充裕 毋须供股
　　他表示，集团目前持有医疗公司康民国际19.5%的股权，而康民正进行融资，以收购一个在亚洲规模最大，并专门提供洗肾服务的医疗集团，于是亚洲金融需为此项收购，对康民国际进行500万美元的供股。
　　他称，该医疗集团的业务遍及日本、南韩、台湾、马来西亚及新加坡，收购完成后将可为集团带来稳定的收入。
　　而集团在保险投资业务方面，亦持有人保人寿10%的股权，但由于该保险公司的股权结构正进行调整，并要将集团的资本由10亿元人民币增资至25亿人民币，因此集团将对人保人寿再投资4,500万元人民币，以维持5%股权。
他指，集团目前的手头资金充裕，约有20亿元，故集团小股东毋须为该两项增资项目，为亚洲金融进行供股。

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6月大小非解禁市值逾700亿 大小非减持骤然加速http://www.sina.com.cn 2007年05月29日 05:31 中国证券报
　　□聚源数据 钟杰 黄翔 邓海
　　据聚源数据统计，6月两市共有128家上市公司600家大、小非股东获得股改锁定期解禁，其中，558家小非股东合计解禁数量达32.48亿股，42家大非股东合计解禁数量达7.76亿股。以5月25日收盘价计算，6月解禁股票市值约736.13亿元。
　　小非解禁规模大幅下降
　　数据显示，6月份有86家上市公司的558家小非股东解禁，解禁股数32.48亿股，相比5月减少了17.96亿股，降幅达35.61%。同时，以5月25日收盘数据计算，6月小非解禁市值合计约为600.29亿元，相比五月亦减少558.99亿元，降幅更是高达48.22%。以上数据可以看出，尽管6月份仍有众多小非解禁，但是整体规模将大为减小。
　　同时大非数据表明，6月份有42家上市公司大非解禁，合计解禁股数为7.76亿股，市值约为136.13亿元，尽管解禁股数相比上月的8.29亿股减少了0.54亿股，但是解禁的大非家数却比5月增加了12家。解禁家数的增多将有可能增加大非减持上市公司股份的可能性。
　　从6月不同时点的解禁情况来看，137家大小非股东在6月上旬共有11.39亿股获得解禁，市值为232.02亿元，中旬则飙升至278家大小非股东14.39亿股和253.50亿元市值，下旬则依然保持着185家大小非股东14.45亿股和250.89亿元市值。由此可见，在整个6月中上市公司大小非解禁较为平均。其中，豫园商城( 42.09,-0.73,-1.70%)解禁规模最大，该公司将于6月5日大非和小非合计解禁2.36亿股，市值约101.07亿元；宏源证券( 38.90,-0.25,-0.64%)6月21日大非和10家小非合计解禁1.97亿股，市值约79.53亿元。
　　大小非减持骤然加速
　　本月，沪深两市共有66家上市公司共发布了104次大、小非减持公告，合计减持6.09亿股。统计数据显示，4月两市就共有77家上市公司通过138次大小非减持公告，合计减持7.35亿股。相比整个一季度仅有85家公司发布190次减持公告，合计10.54亿股的减持规模来看，进入二季度之后，随着市场行情的火暴和大盘连创历史新高，众多大小非股东纷纷选择了在二级市场减持套利的策略。
　　四月有减持的77家上市公司中有31家公司大非减持1.9亿股，占当月总减持股数的25.85%；而五月有减持的66家上市公司中有35家公司大非减持2.43亿股，占当月总减持股数比例也上升为39.90%。
　　从去年8月24日恒生电子( 23.00,0.76,3.42%)两家小非股东首次减持以来，尽管市场有多达102家上市公司有大小非减持，但大非股东仅有17家，占被减持上市公司家数的16.67%；大非减持公告26次，仅占全部减持公告数量的9.85%；合计减持股数1.67亿股，仅占全部大小非合计减持股数的11.61%。而二季度以来，大非减持的上市公司家数已突破减持上市公司家数的一半，大非减持股数比例也接近四成。
　　IPO限售股解禁1.28亿股
　　2006年6月，证券市场重新启动新股发行，时隔一年，今年6月将有3家上市公司的22家发起人股东所持股份解禁。3家公司分别为大同煤业( 26.47,2.41,10.02%)、同洲电子( 25.75,0.67,2.67%)和云南盐化( 18.11,0.51,2.90%)，解禁股份合计12762.79万股，按照5月28日收盘价计算，解禁股份市值约28.86亿元。其中，大同煤业的7家发起人股东持股将于下个月23日解禁，这将是新股重新发行以来，剔除网下发行，首次受限股股东持股解禁。
　　同时，部分因定向增发而限售的股份也将于今年6月解禁。数据统计显示，新兴铸管( 16.30,-0.10,-0.61%)、天威保变( 69.88,-1.16,-1.63%)、苏宁电器( 52.00,2.80,5.69%)、中信证券( 64.00,-0.17,-0.26%)和宏源证券等5家公司的20家定向增发发行对象所持股份将于下月解禁，解禁股份合计6.66亿股，按照5月28日收盘价计算，解禁股份市值约401.34亿元。其中，中国人寿( 39.98,-0.22,-0.55%)保险(集团)公司和中国人寿保险股份有限公司分别持有中信证券1.5亿股和3.5亿股，合计占解禁股份总数的75%。

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中国人寿广签“地方合约”杨超重庆寻宝        
一位权威知情人士称，杨超此行很可能将和重庆方面商讨一个全面合作框架，在此框架下，中国人寿今后将和重庆在寻找投资项目、促进业务两个方面展开合作。
“现在很忙，为总公司和集团领导的到来做准备。”中国人寿(601628.SH，2628.HK)重庆分公司的一位员工一边张贴电梯里的标语，一边对记者说。
5月29日，中国人寿董事长杨超将率集团、股份公司多位高层造访重庆。据重庆分公司人士透露，按照计划，杨还将拜会重庆市委、市政府主要领导。
一位权威知情人士称，杨超此行很可能将和重庆方面商讨一个全面合作框架，在此框架下，中国人寿今后将和重庆在寻找投资项目、促进业务两个方面展开合作。
由此，中国人寿与各地地方政府的“全面合作”思路已日渐清晰，即“有选择地寻找合作对象”。循此思路，中国人寿去年已和广东、新疆、云南等地政府签署了类似协议。而在重庆之后，今年下半年，中国人寿还将和上海商讨全面工作，以期分享世博会项目商机。
从某种程度上，这与国家开发银行与各地地方政府的合作模式类似，即先与地方政府签署一个框架协议，再分解到各个具体项目。从目前的情况看，国家开发银行的这一模式基本都取得了成功。
不过这一说法并未得到中国人寿重庆分公司的肯定。前述办公室人员称，尚未得到将和市政府签署该协议的消息。他称，在和云南签署全面合作协议后，监管层并不是太认同，因此在短期内不可能再签署类似协议。
当地市场人士认为，保险公司集团层面的领导如此高规格的造访，肯定“不仅仅是来重庆混个脸熟，协议只是一个形式，关键是开展实质性的合作”。投资的空间
前述知情人士称，在全面合作框架下的投资，实际上包括两方面内容———地方政府允许并支持中国人寿在当地的基础设施建设上投入资金，相应地，中国人寿帮助地方政府卸下历史包袱。
广东即是一个典型的模本。
2006年末，中国人寿取得了广发行20%的股权，成为广发银行的并列第一大股东。此后，中国人寿与广发银行签署了全面合作协议，根据协议，双方将在银行卡业务、资金合作、电子商务、客户资源共享、信息技术、产品开发、品牌推广等广泛互利的领域进行合作。此外，在基础设施方面，中国人寿以320亿元收购了广东省国资委持有的南方电网31.9%股权。
与广东相比，重庆是一个资金需求缺口很大的城市，这给杨超在重庆寻宝之行留足了想象空间。
“在金融方面，中国人寿已经投资了好几家银行的股权，重庆商业银行、万州商业银行并无出彩之处，所以投资的可能性不大。”前述当地市场人士分析。
不过，此前已有迹象显现中国人寿可能将和重庆展开基础设施方面的合作。
中国人寿重庆分公司总经理朱宏伟在5月18日召开的“服务三峡库区金融论坛”上透露，将争取总公司和重庆方面在基础设施建设等方面的合作。
“重庆基础设施项目很多，但是好的项目其实并不多。中国人寿的投资策略还是比较谨慎的，中国人寿可能会在轻轨建设等方面有投资。”前述当地市场人士续称。保险村试点
促进业务是合作框架下的另一只靴子。朱宏伟此前曾经透露，中国人寿将在重庆开展保险村试点。
根据中国人寿高层的设想，保险村的一个重要作用是进行保险知识、法规的宣传，并由中国人寿提供一些帮助，比如设立图书馆等等。“保险村计划是一个公益性质的计划，一个保险村的花费大约在3000元左右。”中国人寿万州支公司的负责人称。
不过，保险村的商业价值也许是中国人寿更看重的。
        该负责人直言，保险村其实就是中国人寿一个最基层的网点，驻在保险村的营销员要经过中国人寿的培训，以及经过代理人资格方可上岗。中国人寿还将为该营销员设立固定的办公地点，这为以后的营销奠定了基础。
上述负责人称，在经过3到5年后，保险村60%的人都要参加商业保险，在此情况下，一个村的保费收入可以达到30万元，而仅重庆辖区的万州区就有448个行政村，按中国人寿的规划，30%的村将成为保险村，以30万元/年的保费收入计算约是4032万元。中国人寿万州支公司目前一年的保费收入约为2亿元，简单计算，仅仅保险村的保费收入就将拉升万州支公司的保费收入20%。
此外，前述知情人士还透露，杨超此行还将调研中国人寿重庆分公司在失地农民保险的操作模式。中国人寿重庆分公司从1992年开始在重庆开展失地农民保险，此模式后来也被保监会所赞同。
上述当地市场人士认为，重庆是一个二元结构非常突出的地方，大城市带大农村，不管是在重庆开展保险村试点，还是失地农民保险都大有作为，更重要的是，开拓农村市场已经是中国人寿战略的重要部分。

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2007年1－4月人寿保险公司原保险保费收入情况表
　 　 单位：万元
资本结构        公司名称        原保险保费收入
中资        国寿股份        8943320.08
        太保寿        1674727.82
        平安寿        2752861.07
        新华        998362.40
        泰康        1093888.54
        太平人寿        436500.01
        民生人寿        76328.36
        生命人寿        126024.85
        国寿存续        578006.34
        平安养老        0.00
        合众人寿        109392.11
        华泰人寿        9368.86
        太平养老        0.00
        平安健康        22.29
        人保健康        36495.61
        华夏人寿        104.18
        正德人寿        6628.75
        国民人寿        68238.54
        长城        38667.21
        昆仑健康        0.00
        瑞福德健康        191.81
        国寿养老        0.00
        小计        16949128.83
外资        中宏人寿        32259.19
        太平洋安泰        23713.36
        中德安联        66028.00
        金盛        21108.42
        信诚        56095.80
        中保康联        20962.43
        恒康天安        6819.48
        中意        82352.42
        光大永明        30835.78
        友邦        272291.20
        海尔纽约        11950.50
        首创安泰        14720.34
        中英人寿        68114.27
        海康人寿        28518.63
        招商信诺        66222.87
        广电日生        2466.02
        恒安标准        28718.30
        瑞泰人寿        36330.15
        中美大都会        17073.10
        中法人寿        1691.20
        国泰人寿        12804.43
        联泰大都会        9219.16
        中航三星        424.00
        人保寿险        67289.68
        中新大东方        329.30
        小计        978338.02
合计        17927466.84

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上市公司又现投资保险热        
昨日，新希望(000876)宣布将参加民生人寿保险股份有限公司的增资扩股，并按照目前持股比例以现金方式认购。这是近期第二家公司披露关于参股保险公司的情况，5月24日天茂集团(000627)披露将投资参与发起设立国华人寿保险股份有限公司，并可能成为其第一大股东。其实这只是上市公司淘金保险行业的一个新的动向，目前沪深两市已经有五十多家公司以参股的方式淘金保险行业。巨资参股保险公司
据悉，民生人寿保险此次增资扩股的规模为18.27亿股，增资完成后民生人寿的注册资本将由8.73亿元增加为27亿元。按照新希望目前6.87%的持股比例，新希望将至少可以认购12556万元，所需资金至少为13184亿元。新希望还表示，如果其他股东放弃认购，该公司将参与剩余股份的认购。
新希望称，之所以按照原来的持股比例参与民生人寿的增发，主要是为了保持公司在民生人寿的股权不被稀释；并表示，民生人寿今后的经营改善后，其未来的发展将为公司带来较好的投资回报。
同样非常看好保险行业的发展前景的天茂集团，不仅打算参与发起设立国华人寿保险股份公司，而且打算成为新的保险公司的第一大股东，其拟参与认购的金额达5997万元,占国华人寿拟定注册资本的19.99%。
据本报的统计，在目前已经参股保险类公司(包含保险经纪公司)的50多家上市公司中，投资金额超过5000万以上的有11家，其中投资额最高的为S*ST北亚，投资金额达到21916.8万元。盈利空间巨大
“上市公司之所以愿意巨资投入保险行业，看中的就是未来保险行业广阔的发展空间和丰厚的盈利前景。”一位研究员向记者表示。
天茂集团也曾表示，人寿保险业务发展迅速，前景较为光明，投资人寿保险公司可以使公司分享中国人寿保险业高速发展的成果。因此，现在有机会参与设立，对公司来说是一次机遇。
        其实更重要的是，今年回归A股的中国人寿(6001628)、中国平安(601318)的优良业绩以及优异市场表现也为保险业的光明前景作了很好的“演绎”。这为众多参股保险行业的上市公司未来的业绩表现带来很大的想象空间。
公开资料显示，2006年中国平安实现保险业务收入817.12亿元,较2005年增长21.3%；利润59.86亿元,较2005年增长79.3%；今年一季度中国平安的净利润就达到39.58亿元，同比增长，每股收益为0.59元。
中国人寿同样如此，今年一季度该公司未经审计的累计原保险保费收入约为人民币739亿元，与去年同期637.242亿元相比，增长16%；一季度实现净利润88.87亿元，净利润总额几乎接近去年全年的水平，每股收益达到0.31元，也接近去年全年的水平。高收益伴随高风险
从保险业的发展程度来看，无论是从保险深度还是保险密度来看，相比于发达国家，我国的保险业还处于起步阶段。在过去的几年中，我国保险市场增长速度也非常迅速，2000年至2005年的保费收入复合增长率达达到25.1%，是我国国民经济中发展最快的行业之一。
但是，有研究人士也指出，广阔的市场发展空间并不一定能够带来业绩的快速增长，更不可能在短期内带来丰厚的盈利。而且目前我国的许多保险公司仍处于起步阶段，很多公司没有开展保险业务的经历，对保险行业的经营管理也很陌生，非常容易产生管理上的混乱，从而带来巨大的经营风险。
近期有媒体披露，我国第四大寿险公司新华人寿因为“内部人控制”问题，导致公司130亿元资金被人擅自拆借给形形色色的利益伙伴入股及控制新华人寿，或用于大规模违规投资或拆借，尚有26亿元未还。为此，日前保监会首次都用保险保障基金16亿元购买新华人寿的股权以填补新华人寿的投资窟窿。资料显示，已经运营近12年的新华人寿目前的总资产已经近千亿元，2006年保费收入达到260亿元。
此外，一位在某外国财险公司工作的周姓从业人士告诉记者，保险行业其实是一个成长较为缓慢，初期投入非常巨大的行业，尤其是寿险行业。
据了解，一般而言，新公司的成长阶段大概有3-4年。在此期间，由于开展业务的支出非常巨大，并且属刚性支出，但是保费收入又很少，因此入不敷出，从而导致亏损甚至巨额亏损几乎成为一个普遍现象。
        周还认为，在目前新开业保险公司增多，外资保险巨头纷纷进军我国保险市场的形势下，众多淘金保险业的公司能否熬到保险公司经营出现转折的那一天实在有太多的未知数。

richardwp

中国年金业务牌照难求，荷兰AEGON、宏利金融、德国安联纷纷借力相关企业外资保险曲线进军中国年金市场        
本报讯随着长江养老保险公司即将递交企业年金管理机构资格的申请、泰康养老保险公司正式获批筹建，觊觎中国年金市场多年却一照难求的外资保险公司，正谋求通过合资参股的方式进军国内年金市场。昨日，记者采访时获悉，包括荷兰AEGON、加拿大宏利金融、德国安联在内的一批国际保险巨头，正纷纷通过合资参股本土企业的方式，曲线进军国内年金市场。
荷兰A E G O N 集团：借兴业基金申请投资管理资格
        “对于AEGON而言，申请企业年金最直接的方式是，通过参股兴业基金，申请投资管理资格，海康人寿保险公司作为管理方来配合，进行风险管理。”荷兰AEGON集团执行委员会主席兼首席执行官唐仕德表示，目前，AEGON收购兴业基金49%股权的方案已递交保监会，现在在等待批复，预计需要3至4个月的时间。当这一合资方案获批后，集团还将向海康人寿保险公司、兴业基金增资，使其达到申请企业年金资格的要求。
唐仕德称，目前，进军中国养老金市场的其他条件，AEGON集团已经基本具备，只要政策允许，AEGON希望能尽快进入中国养老金市场。
宏利金融：或建基金公司管理养老业务
        “养老保险业务将是今后业务发展的重要方向之一，在这方面，宏利也将通过在新加坡、台湾、香港的公司，向中宏人寿提供经验和技术上的支持。”中宏人寿保险高级副总裁李振华在接受记者采访时这样表示。
据记者了解，目前，宏利金融正在中国内地寻求符合条件的合作伙伴，成立基金管理公司，以打开进入中国资产管理市场的大门，进而为进入中国年金市场铺平道路。对于宏利金融会不会再度与老伙伴中化携手合作，李振华表示，“不便透露。宏利最终是否会与中化再度携手，这还要取决于双方股东的意愿。”
德国安联：拟合资建立年金保险公司
与AEGON、宏利金融不同的是，德国安联的计划似乎更为直接。已在中国内地拥有寿险经营牌照的德国安联，目前正在国内寻求合作伙伴，与国内公司合作组建专业的年金保险公司，将未来的健康险留给寿险公司经营，将现有的车险包括财产险业务，交给现有的中德安联广州分公司，并申请将其升级为子公司，从而在中国获得一家全国性的产险业务牌照。
据了解，目前，作为世界最大保险集团之一的德国安联，目前已经在中国拥有了包括寿险、非寿险、信用保险、基金管理和银行业务在内的全部核心业务，并谋求在更大的金融领域发展。

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中国人寿：越来越善用自身禀赋的保险巨头http://www.sina.com.cn 2007年05月31日 11:02 安信证券


　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　杨建海 安信证券

　　以中国人寿( 36.90,0.55,1.51%)的资源禀赋和中国的宏观经济背景，它完全有能力成为国际一流的寿险公司。让我们欣喜的是，国寿已将此作为自身发展的战略正稳步前进。

　　凭借庞大的网络、强势的品牌和突出的政治优势，国寿不光市场份额上没有下降甚至略有上升，更是在业务发展的质量上有了突飞猛进的提高。主要体现在APE margin(标准保费利润率)逐年大幅提升，从2004年的17.1%提高到2006年的24.23%，投资收益率从落后于平安到2006年基本持平。

　　国寿个险渠道销售占比的进一步提高将使APE margin有进一步提高的空间，而投资渠道的进一步放开和海外投资的放行，使得影响内涵价值基本假设的投资收益率也有进一步提升空间。

　　我们认为由于后续几年都会存在部分产品缴费期结束从而减少了续期保费的问题，因此中国人寿保费收入将保持在12%左右的增速。而保费收入的结构将会得到进一步的优化，具体体现为个险渠道销售占比提高，期缴占比提高。

　　股市波动对当期利润影响较为明显，而在内涵价值估值法中我们将此作为一次性冲击，因此估值对股市波动敏感性不高。在我们的模型中，股市波动10%将影响当期利润波动约15%，而对估值的影响仅为0.7%。

　　预计未来三年EPS分别为1元、0.92元和1.13元，未来三年BVPS分别为5.49元、6.27元和7.29元。我们在内涵价值估值法中将投资收益率提高30%，贴现率降为10%，给定36倍的新业务价值倍数，从而得到国寿2007年的目标价为45.84元，并给予”买入-B”评级。

2000airex

瑞银调高国寿评级至买入 目标价28港元
www.hexun.com 来源: 阿斯达克财经网   

【2007.05.31 15:38】



　　瑞银表示，中国人寿(2628.HK)将有3个利好该股正面催化剂，故将该股投资评级由“中性”调高至“买入”，目标价调高17%，至28港元。

　　瑞银称，中寿今年以来已跑输国企指数，但认为其拥有3个正面催化剂，包括中寿在农村市场拥有领导地位，未来18个月利率政策利好该股，该行预期内地将会再3度调高存款息率。

　　另外，瑞银预测中寿上半年盈利将录得73%强劲增长。

　　瑞银表示，预期2010年农村市场保费将增至3,000亿人民币，或06-10年年复合增长25%，以中寿在市场占有率达65-70%，相信其预测新业务价值及保费年复合增长24%及22%实属合理。

　　瑞银表示，基于上述原因，调高中寿今明两年股盈预测22%及13%，并调高其目标价，由23.9港元调高至28港元。

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保险资金境外投资年内有望全球布局
　　境外投资管理办法或一个月左右出台 保险公司设立基金公司今年会有进展
　　中国保监会资金运用监管部主任孙建勇昨日在京表示，保监会争取在最近一个月左右和央行、外汇管理局联合发布保险资金境外投资管理办法，加快保险资金境外投资，并力争在年内将投资对象由香港市场为主放宽到全球市场，投资范围也由原来的存款、债券放开到股票型和股权性基金，包括单一股权和衍生产品。
　　孙建勇是在昨日召开的法国兴业银行集团金融衍生工具论坛上说这番话的。他说，在发布保险资金境外投资管理办法后，相关实施细则也要修改。今年要做到基本打开所有的政策操作层面，进入实际操作层面。
　　据孙建勇介绍，今后保险资金境外投资发展的趋势和监管思路，一是管理层逐步放松管制，实行更加灵活和有效的政策，政策调整的目标是提高保险机构的服务能力和竞争能力。要点包括：所有保险机构都可以购买外汇进入海外市场，投资对象将由香港市场为主进入全球市场，首先要开放的是纽约、伦敦等成熟市场，年内实现全部开放，投资范围也将放开。
　　二是管理方式和运作机制在目前阶段主要还是以委托管理为主、直接投资为辅。
　　据悉，在新的政策发布之后，海外投资可能将实行更加灵活和有效的政策，即在放松管理的理念之下，保监会会根据中央政府批准的比例内，不再是每一单的审批方式，而是把比例完全交给企业，让其自主选择和控制，最大限度扩大企业运作空间。
　　孙建勇还说，去年外汇投资的收益率非常好。保险公司设立自己的基金公司今年会有进展，政策会有支持，保监会和证监会合作的比较好，大家看法比较一致，总体判断时机成熟了。

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保险资金境外投资年内有望全球布局2007年06月01日07:07 [我来说两句(1)] [字号：大 中 小] 来源：中国证券网.上海证券报 作者：袁媛 　　境外投资管理办法或一个月左右出台 保险公司设立基金公司今年会有进展

　　中国保监会资金运用监管部主任孙建勇昨日在京表示，保监会争取在最近一个月左右和央行、外汇管理局联合发布保险资金境外投资管理办法，加快保险资金境外投资，并力争在年内将投资对象由香港市场为主放宽到全球市场，投资范围也由原来的存款、债券放开到股票型和股权性基金，包括单一股权和衍生产品。




　　孙建勇是在昨日召开的法国兴业银行集团金融衍生工具论坛上说这番话的。他说，在发布保险资金境外投资管理办法后，相关实施细则也要修改。今年要做到基本打开所有的政策操作层面，进入实际操作层面。

　　据孙建勇介绍，今后保险资金境外投资发展的趋势和监管思路，一是管理层逐步放松管制，实行更加灵活和有效的政策，政策调整的目标是提高保险机构的服务能力和竞争能力。要点包括：所有保险机构都可以购买外汇进入海外市场，投资对象将由香港市场为主进入全球市场，首先要开放的是纽约、伦敦等成熟市场，年内实现全部开放，投资范围也将放开。

　　二是管理方式和运作机制在目前阶段主要还是以委托管理为主、直接投资为辅。

　　据悉，在新的政策发布之后，海外投资可能将实行更加灵活和有效的政策，即在放松管理的理念之下，保监会会根据中央政府批准的比例内，不再是每一单的审批方式，而是把比例完全交给企业，让其自主选择和控制，最大限度扩大企业运作空间。

　　孙建勇还说，去年外汇投资的收益率非常好。保险公司设立自己的基金公司今年会有进展，政策会有支持，保监会和证监会合作的比较好，大家看法比较一致，总体判断时机成熟了。

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保险行业：搭乘景气周期 分享制度红利http://www.sina.com.cn 2007年06月01日 17:49 中信证券
　　中信证券( 55.79,1.71,3.16%) 黄华民

　　投资要点

　　当升息使得实际利率不超过经济增长率时，寿险股跑赢大市。分析美国1989年~2007年3月标普寿险股指数与标普500指数走势关系发现，当加息后实际利率仍低于经济增长率时，寿险股将获得超额收益。我国寿险公司长借短贷的资产负债结构和高达11%的经济增长率，使得升息有利于保险股的上涨，同时股票市场的长期上涨有利于增加保险公司投资收益率。

　　搭乘寿险业景气长周期，耐心做长期战略投资者。良好的人口结构、中等收入家庭的快速成长和居民金融资产配置需要将带来寿险市场持续扩张，金融自由化和资本市场大发展将提升保险业在金融体系中的地位，政府出台的政策举措推动寿险市场更快扩张。

　　中国平安( 60.55,-0.39,-0.64%)：综合经营先发优势，创新先锋。公司是全国唯一上市保险控股集团，经营团队国际经验丰富，金融自由化和国际化中有先发优势，公司证券和信托股权有望得到市场重估。

　　中国人寿( 37.08,0.08,0.22%)：政策支持优势明显，网络占优。尚未引进海外战略投资者的唯一国有大型上市寿险企业，政策支持优势明显，能分享到资本市场长期扩张过程中的丰硕成果。

　　积极买入中国人寿/中国平安H股，战略买入中国人寿/中国平安A股。人民币升值和升息趋势、综合经营试点和金融国际化趋势都将提升保险股的长期价值，更看好有先进风险管理技术和经验，成长潜力大的公司。

　　风险提示。寿险股估值弹性较大，股市投资收益对净利润影响大，综合经营会对纯保险公司未来市场份额产生不利影响。

　　2007年开局良好，寿险/产险增速均创近期历史新高

　　2007年1-3月实现保费收入1965亿元，同比增长22.7%，超出2006/2005年增速8.2个百分点，尤其是寿险市场实现了19.3%增长，高出2006/2005年增速9个百分点，从而大大缓解了2006年末投资者对资本市场持续上涨可能导致寿险市场增速大幅下滑的担心，我们预计2007年寿险全年增长应在15%~16%，保费规模将达到4312亿元。

　　我们认为下一阶段支配寿险市场扩张的因素依然是富有生产力的人口结构、城市化和工业化逐步壮大的中等收入家庭和居民金融资产向寿险和股票基金等理财产品转移，后续政府政策支持将是寿险业出现快速增长的重要催化剂。逐步走高的通货膨胀率和未来持续加息将对寿险新单保费增长产生一定抑制作用，但同时能增加新增资金的投资收益，总体来说对寿险股有利。

　　我国车险保费贡献了70%左右的保费收入，近期汽车销售的快速增长和保有量持续增加为财险市场提供了丰富的保险资源，交强险的实施大大提高了车险的渗透度，使得2007年初以来我国财险市场继续快速增长，2007年一季度实现保费收入515亿元，同比增长38.8%，创历史增速新高。我国汽车人均保有量依然很低，汽车销售的快速增长仍将延续一段时期，我们预期在车险保费快速增长的支持下2007年财险市场将增长30%，保费规模达到1962亿元。

　　2007年一季度人身意外险实现保费收入44亿元，同比增长13%，与2006/2005年接近，我们预计2007年意外险仍能实现14%~16%的增长，保费规模将达到185亿元；而由于健康险新规则的出台只允许销售具有保障特征的健康险产品，分红性质的健康险产品被停售，2007年一季度健康险只实现了1.4%的低增长，由于我国居民个人负担的卫生费用处于全球前列，未来将有更多人愿意通过医疗保险的形式来减轻这方面的负担，我们预计2007年健康险能实现5%~6%左右的增长，保费规模将达到396亿元。

　　持有本土保险股是分享多重红利的最佳选择

　　产业生命周期长，未来持续增长空间大

　　作为第三产业中的金融子行业，保险业是一个可持续增长和扩张的产业，持续不断的金融创新和混业经营将增加保险业产品线和利润增长点。

　　从国际保险业的生命周期曲线可以看出，随着人均GDP不断增长，人均保险消费金额也不断增长，保费收入/GDP比例在不断上升，保险业体现出了一个永葆青春与活力的行业特征。

　　根据各国家或地区GDP和保费收入分别占全球份额线性回归计算，拟合度达到了90%以上，2005年中国寿险和非寿险的全球份额应分别为5.16%和5.47%，对应的保费规模为1019亿美元和795亿美元，分别是当年实际保费规模的2.57倍和3.88倍，这说明我国保险业的潜在需求还有待供给条件的改善和保险产品进一步创新来激发。

　　2006年我国寿险/GDP只有1.8%，财险/GDP只有0.9%，低于世界平均水平的4.3%和3.2%，也要低于亚洲平均水平的5.2%和1.7%，随着人均GDP逐步上升，保险市场的扩张速度快于GDP增长速度，保险深度也将不断提高，中国保险市场正进入人均GDP达到2000美元后的快速增长阶段。

　　我国保险市场是由东中西部、城市和农村差异很大的各个细分市场构成，在经济发达地区如北京和上海保险消费已达到同等亚洲平均水平，而中西部地区却仍处于十分幼稚的阶段，两者相差要在十几倍甚至几十倍以上，这样的产业分布格局为未来保险业持续不断增长创造了良好市场基础。

　　本土大型保险公司不必像欧美保险公司那样通过持续收购以获得新业务增长机会，就能拥有的各省分公司，自然就形成了一个个可以在未来提供持续增长动力的新市场，中国庞大的人口基数自然而然将成为保险公司的客户群。随着国家出台政策扶持东北、中部和西部各地区的经济增长和提高农民收入，这些地区的保险消费能力将能得到明显提升，包括简易人身险等产品创新和新销售渠道的铺设也将给整个行业带来新的发展机遇。

　　可资借鉴的是，美国寿险市场在40年代到80年代进入黄金发展时期，保费收入和投资收益均出现了加速增长态势，也造就了诸如“戴维斯王朝”保险股投资神话。据记载，戴维斯1947年跨入投资领域，道琼斯指数增长5倍，其所挑选的保险公司股票增长了200多倍。

　　本土寿险业正进入“天时地利人和”的战略机遇期

　　在中国保险市场的成长过程中，寿险业的产业环境和发展潜力要优于产险业，亚洲地区寿险保费一般要占到保险市场的70%左右，资本市场的不发达和储蓄偏好决定了亚洲寿险市场更好的发展前景。

　　寿险业产业链也比产险业更容易向外延展，寿险业较快的资金积累速度容易累计大量资金，使得进入资产管理业、银行业和证券业等相关金融子行业更具有资金优势，产险业的短期特征和短期赔付不容许进行过多的产业投资。

　　我国产险有70%多的收入来自车险，产险的商品特征很容易招致价格战，使得产业利润容易受到挤压，寿险业主要靠服务和品牌提高客户的忠诚度，面对的竞争压力要小很多。

　　目前我国寿险业正处于良好人口结构、居民金融资产结构调整、中等收入群体快速崛起等有利的经济和社会发展环境中，政府也因势利导大力发展社会保障体系，稳定国民预期，保险业首次被上升为经济发展“助推器”和社会“稳定器”的战略高度，原由国有企业承担的社会责任正转由专门的社会保障机构和商业保险机构来承担，可以说中国寿险业正进入了有史以来“天时地利人和”的战略发展机遇期。

　　首先，21世纪前20年中国出现了人口红利的时间之窗。根据世界银行测算，2005年我国人口平均年龄为32.6岁，到2025年将增加到39.5岁，到2050年人口平均年龄为45岁，这是人的一生中最具有生产性的阶段，事业发展处于高峰，对保障的潜在需求也是处于高峰期。根据云南保监局所作的城镇居民保险需求调查显示，年龄在31-45岁的中青年拥有的保险比例最高，占到65.4%，已婚人群的保险拥有率比未婚人群要高。

　　人口负担系数在此期间大幅降低，2010年达到最低38.4%，2015年经济活动人口将达到最高值，约为10亿左右。2020年人口总负担系数跃升到43.5%，比2005年高出2.6%，有利的人口结构能保证寿险业至少十年的黄金发展期。

　　其次，中国城市化和工业化进程将大幅度增加中等收入家庭群体。在工业化和城市化过程中将有越来越多的人口从低收入地区和产业转入高收入地区和产业，未来20-30年是中国中等收入群体快速兴起的时期。人口流动频繁、家庭小型化及对传统家庭养老方式依赖的下降，这种社会结构的变化也有利于保险业的发展。

　　美国学者的一项研究表明，低收入组每提高1000美元收入，寿险需求增加7美元；中等收入每提高1000美元，寿险需求增加38美元；高等收入组每提高1000美元收入寿险需求增加18美元。

　　第三，居民家庭金融资产配置失衡利于寿险产品配置比例的提升。与国际市场相比，中国家庭在保险产品的配置比例远低于国际水平，出现过度集中于银行存款的特征。随着我国经济结构从劳动密集型向资本密集型和服务型产业转型过程中，养老金、寿险的配置比例会大幅提升。

　　我国储蓄率处于全球最高行列，在这些储蓄中有约40%左右是与养老、医疗等与保险需求有关的预防性储蓄，在我国沿海发达地区寿险保费/储蓄存款比例不足10%，当前的保险市场正孕育着爆发增长机会。

　　最后，政府确立保险业经济“助推器”和社会“稳定器”的战略地位。去年颁布的《国务院关于保险业改革发展的若干意见》支持“稳步推进保险公司综合经营试点，探索保险业与银行业、证券业更广领域和更深层次的合作，提供多元化和综合性的金融保险服务”。保监会的《中国保险业发展“十一五”规划纲要》提出“2010年，全国保险业务收入争取比2005年翻一番，突破1万亿元。

　　保险深度4%，保险密度750元。保险业管理的总资产达到5万亿元以上”。

　　金融自由化和资本市场发展将大幅提升保险行业地位

　　目前保险业在我国金融体系中所处地位还很弱小，总资产份额只有金融体系资产的4%，美国市场保险资产占金融体系的15%左右，加上商业养老保险金在40%，台湾地区也在15%左右，我国保险类机构还有非常大的扩张空间。

　　保险公司是资本市场主要的买方力量，为资本市场发展提供长期稳定的资金来源，资本市场提供大量股票、债券、基金等金融产品为投资者购买，资本市场的大发展有利于推动保险业资产的保值增值，保险业未来的发展与资本市场发展相辅相成，相互促进。

　　2007年3月全球股票市值53.6万亿美元，沪深两市市值1.66万亿美元，占全球份额的3%，同期美国股票市值19.7万亿美元，日本为4.74万亿美元。

　　中国经济正处于快速增长阶段，社会资产证券化的趋势非常明显，继续做大虚拟经济是未来主要趋势，保险机构投资资产可以持续分享社会资产证券化带来的价值重估机会，任何一家进入保险资产组合的上市公司就类似于资产注入。

　　按现有2万亿保险投资资产和20%直接和间接入市比例计算，保险公司可投资股市的资金有4000亿左右，到2010年5万亿的总资产规模中将有1万亿可进入资本市场，这还不包括保险资金将来可以进入直接投资业务、基础设施业务给公司业绩带来的积极影响。

　　在前期我国公布的“十一五”金融服务业发展规划中有关于综合经营和资本开放的进程安排，如：

　　(1)“允许保险公司依法兼并、收购，实现股权有序流转。支持符合条件的保险公司在境内外上市”；(2)“通过金融控股公司和其他适合我国国情的综合经营组织形式，发展综合类金融业务，提高我国金融企业的经营能力和竞争实力。鼓励金融业通过金融创新调整金融机构资产负债结构”；(3)“探索利用外资新方式，逐步放宽对合格境外机构投资者投资于境内的限制；放松境外机构和企业在境内资本市场上的融资限制，优化国内资本市场结构，允许合格的境外机构在境内发行人民币债券和中国存托凭证；拓宽境内外汇资金投资渠道，允许合格境内机构投资者投资境外证券市场”。

　　在国家完成对金融机构股份制改造、引入战略投资者、海内外上市充实资本金的改革后，我国金融服务业改革正进入后WTO时代，如何增加金融机构收入来源，提高其盈利水平和国际竞争力是未来金融服务业改革的出发点和落脚点，前期救困式的“输血式”改革将被完善自身“造血功能”改革所替代。

　　我们认为，当前加快金融服务业开放和国际化的前提条件和物质基础基本具备，未来的政策取向将以对内加快放松管制，对外加快国际化为主线展开，管理层将工作重点转移到推进国内金融机构的综合经营和业务国际化与自由化方向上来，保险业尤其是寿险公司凭借其资金规模优势和政策优势(“国十条”明确提出允许保险业与银行业、证券业的深度合作)正在进入相关行业的投资。

　　支持我们上述判断的依据在于：

　　(1)国有商业银行和大型保险公司已经完成股份制改造和海内外上市，补充资本金提高了抗风险能力，大量新资本的注入需要未来更高收入的支撑以持续提高融资摊薄后的ROE水平，使得各金融机构有要求监管层放松管制的强大动力。

　　(2)人民币升值压力、国内流动性过剩和资产(股票和房地产)价格持续上涨加大了国民实体经济运行的风险，协助对外输出资本成为本土金融机构的历史使命，前期出台允许商业银行QDII投资境外股票就是一个例子。本土金融机构应首先实现自身的国际化路线才能协助本土企业走出去，开展国际融资和跨境并购等业务，国家会从提升国家竞争力的角度主动推动本土金融机构的国际化进程。

　　(3)中美之间的争论焦点正从贸易问题和人民币汇率问题，逐渐转移到金融服务业开放方面，美国金融服务业在全球都是最具竞争力的，以自己的强势产业要求对方开放市场准入符合美国的利益，国内金融机构在风险管理等方面与这些机构还存在着重大差距，本土金融机构需要在放松管制的情况下尽快做大做强。

　　目前我国已开放QFII和QDII业务，正筹建国家外汇投资公司，鼓励企业走出去等等，以缓解国内过剩流动性和人民币升值压力，这也意味着本土金融服务业跨越式发展机会的到来，当年台湾和日本金融机构在本币升值期间都在大规模开展海外业务。

　　我们认为，本土保险公司将在这次自由化和国际化进程中，凭借其资金规模优势和投资优势能迅速建立起自身的强势地位，其在金融体系资产中的占比将得到迅速提高。全球500强和美国经验数据表明，保险业资产占金融业总资产的份额大致在15%~20%左右，而我国保险机构资产占金融资产比例只有不到4%。

　　我们认为，看待当前保险股的投资机会不在一时的财务结果和估值水平，更要看其在未来金融服务业自由化和国际化方面的应变能力、创新能力和风险管理能力。国际化和自由化是一个充满诱惑和风险的历程，金融机构如果无法在这一过程中有效识别和管理风险，将大大增加其在不利环境下出现经营困境的可能性和脆弱性，先行国际化的企业将能够更好适应这种经营环境的变化。

　　盈利模式、技术创新与资本红利对保险业发展影响

　　中国金融业正从传统的批发金融走向零售金融，客户结构的变化是驱动这次金融产业结构和产品结构发生改变的基本力量，大众金融意识的觉醒和消费繁荣时代的到来为商业银行的零售业务(信用卡、个人消费信贷等)、证券经纪和共同基金业务、寿险/年金产品和汽车保险等带来了新的发展机遇。与以往企业客户不同，个人客户对金融产品和服务需求更加多样化和个性化，为满足这些需求，金融创新将成为主导中国金融服务业未来发展的核心驱动力，这也是金融企业收入和利润增长的重要源泉。

　　上述变化正在并将持续影响保险公司的盈利模式，保险公司传统的两大业务是承保和投资，利润来源主要来自三块：死差、费差和利差，未来可能更多将来自资产管理收费业务、个人消费金融业务等。

　　影响保险业发展核心竞争力的两大要素是销售网络和投资能力。随着利率自由化、资本市场创新品种推出、综合经营试点的开展，保险公司的盈利模式正从传统的保险产品进入到个人零售金融产品、资产管理产品等一系列产品线，这种结构性变化将在未来2~3年对中国保险业的发展产生非常重要的影响。

　　我们已经看到中国人寿、中国平安等大型保险机构开始介入银行业、证券业、信托业和基金业，商业银行也正在申请成立自己的保险公司，综合经营的试点正在影响着中国未来金融服务业的产业格局。

　　中国寿险营销体制创新第一次发生在1992年友邦保险在上海首次引入个人代理制，第二次是2001年开始进入市场的银行保险销售渠道。伴随着个人代理制的是个人寿险产品地位的迅速上升，银行销售渠道的拓展则带来了短期趸缴分红险保单的繁荣时期。从2003-2005年各渠道销售占比情况看，个人代理、银邮代理和团体直销已经成为三大主力，并趋于稳定，而保险经纪人、金融顾问等在发达国家比较流行的营销方式占比只有1%左右。

　　随着经济发展水平不断提高，寿险营销模式也将从产品和佣金导向转向客户需求和咨询服务导向，我们预计未来二三年中国将迎来金融顾问和银保公司为特点的第三次营销模式创新，沿海发达地区将会更快形成这样的趋势，当寿险保单从“卖”转向“买”的时候，寿险公司也将进入一个稳定增长模式。

　　通过对比美国保险股指数与标普500指数关系，我们发现保险股指数与大盘指数拟合度相当好，只是在1992-1994年间和1998年-2001年下半年间出现背离，2003年至今寿险股指数上涨幅度超过大盘指数，财险指数同步大市。

　　通过分别考察通货膨胀率、联邦利率及实际利率与标普500指数、寿险股指数的影响可以发现：

　　(1)当联邦利率曲线在通胀率曲线之上时，标普500指数出现上涨，反之则下跌或处于弱势，也就是说股指走势与实际利率保持一致；

　　(2)当联邦利率曲线在通胀率曲线之上时，寿险股指数出现上涨，反之则下跌或处于弱势，但在1998年-2000年出现明显背离。

　　(3)无论是标普500指数还是寿险股指数，与通货膨胀率和联邦利率走势并没有出现规律性的关联关系，只是2002年以来加息趋势与股票走势相一致。

　　我们将寿险股指数与标普500指数走势不一致的地方进行单独展示后可以发现以下经验规律：

　　(1)当通货膨胀率在3%以上时，通货膨胀率的下降会带来寿险股指数比标普500指数更快的上涨，如此时联邦利率处于更快减息导致实际利率上升，寿险股指数走势与实际利率基本正相关，如1993年9月前这一段，对应的经济增长率和失业率高位下跌。

　　(2)当通货膨胀率在3%以下时，通货膨胀率的下降会带动寿险股指数的下跌，如此时联邦利率处于加息通道，实际利率上升，寿险股指数与实际利率负相关，如1993年9月至1994年12月以及1998年2月至2000年6月，对应的是经济增长率上升和失业率的下降。

　　(3)当通膨膨胀率在3%以下时，通货膨胀率的上升会带动寿险股指数上涨，此时联邦利率处于更快加息通道，实际利率上升，寿险股指数与实际利率正相关，如2000年2月至2001年2月以及2003年9月至2007年3月，对应的是经济增长率上升，失业率下降。

　　(4)由于数据有限，无法观察当通货膨胀率3%以上时，通货膨胀率上涨与寿险股指数的关系。

　　(5)结合经济增长率和失业率等数据来看，我们发现了更为可靠的经验规律，如果实际利率上升接近或超过经济增长率，可能引起未来经济下滑时，寿险股下跌；如果实际利率低于经济增长率，并不影响投资者对经济增长前景担忧时，寿险股上涨。离开了特定的时空背景，简单的说加息或减息对保险股利好还是利空时没有指导意义。

　　(6)根据以上经验数据分析，我们认为，中国当前环境下加息主要是为了抑制通胀，使得当前加息后实际利率水平仍然低于9%~10%左右的经济增长率，并不会导致经济增长趋势或预期的反转，从而有利于本土保险股的更快上涨，这里还没有考虑制度变革和投资渠道放开等其他对行业发展具有正面意义的因素。如果考虑中国寿险公司长借短贷的资产负债配比结构，加息将在整体上提高资产投资收益率水平，更能加快收益率的提升，目前在通胀率不超过3%的情况下加息并不影响保费增长但能提高投资收益率水平，能刺激股价上涨。