中国人寿基本资料

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新股估值分析】中信证券：国寿理性估值区间50-53元
www.hexun.com 【2007.01.18 08:37】来源:中信证券




    作者：黄华民


　　投资要点

　　当前公司股价表现符合我们前期判断公司A股首日上市价处于我们设定价格上限，1月15日涨停后价格已经突破我们前期给出的增持区间，进入谨慎增持区间。这是我们以本土市场合理风险贴现率为9.5%~10.5%，投资收益率上调0.5%~1%，新业务乘数在35~40倍的假设前提下，计算出2007年每股评估价值在35.11~39.41元的基础上给出了的相应投资建议。

　　保险股的稀缺性有望推动股价上升到50元以上该价格区间仍属于理性区间，对应的假设是9.5%风险贴现率下投资收益率曲线平行上移100个bp或者8.5%风险贴现率下上移50个bp。如果在8.5%风险贴现率基础上将投资收益率同时向上平移100个bp以上，2007年评估价值将达到65~70元，我们认为这是在市场较为乐观的情况下可能会达到的目标价格区间，我们不排除出现这种情况的可能。



　　A股相对于H股溢价将长期存在，溢价的缩小来自H股上涨而非A股下跌我们认为本土投资者和海外投资者对中国人寿认知偏差是造成两地股价将出现长期偏离的主要原因，两地投资者风险偏好和对公司未来投资收益率上升趋势判断的差异导致两地估值基础不一致和对评估价值判断的差异。我们更倾向于认为，随着海外投资者对中国资产认识程度的提高和对中国人寿独特性的理解，H股将会逐步向A股靠拢。

　　“两个不一样”决定中国人寿的估值溢价将维持相当长的一段时期本土寿险公司比本土商业银行成长性更高，寿险公司比商业银行的资产价值更透明，风险管理体系更易于市场化，中国寿险市场比欧美寿险市场更年轻，这些是决定了中国人寿可享有更高估值的因素，并在短期内不会消失。

　　A股价格有望进入50~53元理性区间

　　我们依然引用上期《分享寿险业增长的半壁江山(2007年1月5日)的相关数据，对公司合理评估价值范围进行一定的调整。

　　“考虑现在长期国债无风险利率为3%，股权风险溢价在5%~6%左右，β系数在1.14倍，对应的RDR在8.7%~9.84%之间，这一区间与国际寿险公司本土的RDR假定基本持平”，在此假设前提下，我们认为公司股价将能达到50~53元区间，不排除在乐观情绪的带动下，股价会上移到65~70元。

　　风险提示未来的利率变化、资本市场波动、监管政策的改变都会影响公司未来的业绩表现和削弱其竞争地位，其他金融子行业的发展将会分流公司的客户资源并对公司业务拓展产生不利影响。

　　H股投资者所应用的风险贴现率为11.5%，投资收益率假设也没有产生太大的变化，这是导致境外投资者认可中国人寿的价值比A股投资者低的主要原因。我们认为这种认知上的偏差将逐步得到纠正，H股将向A股价格方向靠拢，但差价依然还会长期存在。

　　寿险公司比商业银行更具有成长性和透明度中国人寿是中国最大的寿险公司，中国工商银行是中国最大的商业银行，以2007年1月15日A股收盘价计算，两者市值分别达到了1.23万亿和1.86万亿，在全球来看也处于比较高的水平，但对于未来的增长空间两者是不一样的。

　　两者区别在于：

　　1、市场竞争结构不一样目前中国人寿占有50%以上的市场份额，遥遥领先于第二位竞争者，中国工商银行占有20%左右的存贷款市场份额，并与其他三家国有商业银行的市场地位没有显著差异，中国人寿的竞争地位显然要更稳固些。

　　2、发展阶段不一样中国银行业属于比较成熟的产业，每年存贷款的增长15%左右，并且在“脱媒”趋势的影响下，银行业未来的增长将不能与寿险业同日而语。中国寿险业正处于一个朝阳行业的发展阶段，“人口红利”、金融资产结构调整和政策扶持等因素都将促成寿险业的快速增长。目前中国银行业资产占金融资产总量的90%以上，寿险只占到3%~4%左右，而成熟市场银行资产/金融资产在60%~70%，寿险资产/金融资产在15%及以上，未来成长空间差异显著。

　　3、收益率差变化趋势不一样目前中国银行业的存贷款利差在4%左右，已经处于全球中等偏上水平，随着未来利率市场化的推进，我们预计存贷款利差将缩小，减少的收入将通过中间收入的增长来弥补。中国保险业的资金运用正处于不断拓宽的阶段，随着投资品种的丰富投资收益率将不断提升，目前保单资金成本受到不超过2.5%的利率上限限制，预期2-3年内不会变动，寿险公司投资资金未来的收益差处于一个扩大的阶段。

　　4、风险管理模式的不一样寿险公司的资产都是有公允市场定价的债券、基金和股票，发生坏帐的可能性极低，资产价值非常透明。尽管商业银行对贷款进行贷款准备计提，但毕竟主观性要比寿险公司资产更大一些。保险公司的资金运用是集中在总部或保险资产管理统一运作，这使得内部管理的道德风险比较低，也更容易实施市场化操作，商业银行贷款权有很大部分分布在各分支行，所面临的操作风险和道德风险要比寿险公司更高一些，管理难度和资金风险也更大一些。

　　从以上这些因素来看，寿险公司的估值要比商业银行高，市场价值也有望超越银行股。

　　中国人寿比他国公司更具有成长性和低财务杠杆

　　首先就是行业增长前景的差异，中国寿险市场是全球最具有增长潜力，并且也是最有希望将这种增长潜力转化为现实消费的市场。

　　这一行业趋势反映在各国寿险公司的财务报表中就是中资寿险公司的资产扩张速度要快于欧美公司，这种快速积累起来的资产规模将是推动投资收益增长的主要驱动力之一。

　　从利用财务杠杆的程度来说，中国人寿处于同业中比较低的水平，未来进一步提升财务杠杆水平从而增加ROE水平的机会更多，这将带来估值水平的提升。目前中国人寿所获得的投资机会都是其他成熟寿险公司所没有的，中国人寿投资收益率的上升更多是来自于投资组合的优化，而成熟市场有相当部分收益率提升是来自无风险利率的上升，这种收益率驱动因素上的差异是导致两地投资者对估值判断产生分歧的主要原因。

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服务和谐社会的自觉选择

本报记者 沈 寅

     《人民日报》 ( 2007-01-20 第06版 ) 【字号 大 小】【打印】【关闭】

　　每一个起点都实现新的跨越
　　２００７年１月９日中国人寿保险股份有限公司在上海证券交易所成功挂牌上市，这既是中国保险企业在Ａ股市场的开篇之作，又是中国人寿在重组改制三年以来取得辉煌成绩的基础上，再一次实现新的跨越。

　　中国人寿保险（集团）公司总裁、中国人寿保险股份有限公司董事长杨超告诉记者，对于中国人寿来说，北京改制、纽约和香港上市、上海Ａ股发行都是中国人寿发展历程中的几个重要起点。在北京的起点上，中国人寿实现了经营体制的跨越；在纽约和香港的起点上，中国人寿实现了经营机制的跨越；在上海的起点上，中国人寿将实现增长方式的跨越，实现从单一经营向综合经营的跨越，实现从注重发展速度和规模向注重发展质量、提升内涵价值的跨越。

　　每一次的跨越都增强了中国人寿的实力，提高了中国人寿的抗风险能力。目前，中国人寿已拥有全国覆盖最广、最深的营销网络。目前，中国人寿在全国拥有６４万名保险营销员、１．２万个营销网点、３６００个分支机构、１．２万名团险销售人员和９万多家分布在商业银行、邮政储蓄、信用社的银行代理销售网点；拥有国内最大的保险客户群体，市场份额超过５０％。截至１月９日，中国人寿总市值达到１２８３亿美元，牢牢占据全球上市寿险公司总市值排名榜的榜首，并成为全球市值排名第三的金融保险集团。

　　在科学合理配置资产的基础上，中国人寿重点加大了资本运作的力度。２００６年６月２７日，金额总计４６．４５亿元的中信证券定向增发股票全部由中国人寿认购，成为当时中国证券市场上最大规模的一宗股权交易。２００６年１１月１６日，中国人寿历经两年激烈竞争，成功入股广东发展银行，认购了广发行２０％股权，与花旗银行、国家电网并列成为广发行最大股东，迈出了进入银行领域的关键一步。

　　自从海外上市以来，中国人寿一直积极推进公司治理建设。目前，公司独立董事已占董事会成员的半数以上，四个专业委员会主席均由独立董事担任。中国人寿股份有限公司在公司治理方面的突出表现也得到了国际社会的关注，２００６年１０月，联合国贸发会议特别邀请中国人寿参加在日内瓦的会议，介绍公司治理方面取得的成绩。

　　中国人寿保险股份有限公司总裁吴焰对记者表示，雄厚的实力使中国人寿能进一步扩大保险覆盖面，满足人民群众日益增长的保险保障需求，为构建和谐社会作出新的更大贡献。

　　让保险成为应对公共危机机制的重要组成部分

　　保险业所具有的经济补偿、资金融通和社会管理的基本属性，决定了它在构建社会主义和谐社会中具有不可替代的作用。特别是在帮助化解社会矛盾方面，保险业发挥的作用越来越重要，尤其在应对公共危机方面，中国人寿以经济手段切入社会公共管理，以显著成效彰显了高度的社会责任感。

　　２００３年非典期间，中国人寿用实际行动履行着公司“振兴民族寿险，造福社会大众”的神圣使命，用爱心托起生命的尊严，为４５件非典理赔案件支付保险金１０４万元，在同业中高居首位。

　　在那个非常时期，中国人寿全国统一的“９５５１９”客户服务专线电话每天接到的相关咨询电话多达数万个。为切实维护和保障广大客户的切身利益，消除人们面临非典的恐慌和后顾之忧，公司在将原有５０多个可以承担非典理赔责任的寿险产品的疾病观察期一律缩短为１０天的基础上，又开发了专门的非典保险产品。

　　在重庆开县井喷、湖南衡阳火灾、包头空难等重大灾害事件中，中国人寿快速反应，及时理赔，充分发挥了自身优势和保险功能。２００５年６月１０日牡丹江宁安市沙兰镇发生特大洪水灾害，１０２名学生遇难其中有９３人投保了中国人寿学平险。为了全力协助地方政府做好灾区群众的安抚工作，尽快重建家园，中国人寿除了积极履行保险责任，兑现保险赔款外，还向当地政府捐款１００万元，为近百名遇难者家庭提供救援。

　　目前，保险已经成为各级政府应对公共危机机制的重要组成部分。坚持服务和谐社会，积极履行社会责任已成为中国人寿在新的发展时期担负的重要使命。

　　保险服务新农村建设结硕果

　　构建社会主义和谐社会，重点在农村，难点也在农村。吴焰说，作为一家国有控股的保险集团，中国人寿有承担服务社会主义新农村建设的责任；越是经济发展落后的地方，越是需要保障，越是需要保险服务。为国分忧、为民解难，是中国人寿应尽的社会责任，更是中国人寿做大做强做优的需要。

　　针对广大农民群众最关心的病有所医问题，中国人寿本着“保本微利”原则，主动参与新型农村合作医疗制度的试点。截至２００６年第三季度，中国人寿已在江苏、河南、福建、浙江、广东、山西、厦门、青岛、宁波等９个省市开展了新农合业务，参加农民达１７４０万人。２００３年至今，累计筹集合作医疗资金１７．６１亿元，累计为１１３５万人次提供医疗补偿服务，补偿金额累计达１１．９４亿元，有效缓解了农民因病返贫的现象。

　　“中国人寿很早就进入了农村市场，但几起几落。近年来，我们非常重视农村市场，提出了‘巩固城市，抢占两乡’的战略，取得了不错的成果。”中国人寿股份公司县域保险部总经理王同朝介绍说。

　　目前，中国人寿已经在１．３万个乡镇中设立了网点，并且建立起了一支强大的销售、服务队伍。根据农民的保险需求，中国人寿已经对原有１２０多个产品进行了筛选，在农村形成了一批比较适合农村市场特点的保险产品。一些为特定地区的特定人群设计的诸如“新型合作医疗保险”、“失地农民养老保险”以及“进城务工农民的养老保险”等产品也已投入市场并受到欢迎。

　　据介绍，为进一步满足县域保险需求，中国人寿还努力开发新的低交费、低保障、方便购买的保险产品，包括农民收入保障保险、低保费的农民养老保险等，做到让广大农民“病有所医，老有所养”，为农村建立全方位、多层次的商业保险保障体系。

　　“寿险，本来就是一个奉献爱心的事业”，这是杨超常挂在嘴边的一句话，简洁朴实的语言因为实实在在的行动而显得无比厚重。

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2006年我国保险业发展取得显著成绩（2007年全保会新闻稿二）
http://www.sina.com.cn 2007年01月21日 12:16 保监会网站
　　记者从1月21日召开的 2007年全国保险工作会议上获悉，2006年全国保险业实现保费收入5641.4亿元，同比增长14.4%；保险公司总资产1.97万亿元，比2005年底增长29%；保险业共支付赔款和给付1438.5亿元，全年实现投资收益955.3亿元，收益率达到5.8％，比2005年提高2.2个百分点，为近3年最好水平。保险深度2.8%，保险密度431.3元。

　　去年，保险业在改革方面取得了突出成绩，保监会继续推进保险公司上市和国有保险公司体制改革。去年，民安控股在香港上市，今年中国人寿(44.57,1.10,2.53%)A股上市，目前在境内外上市的中资保险公司达到5家。中国人寿市值已位列全球上市寿险公司第一。中再集团获得汇金公司注资40亿美元，中华联合股份制改革基本完成。保监会稳步推进保险公司综合经营试点。中国人寿参股了广东发展银行和中信证券(33.77,0.05,0.15%)，中国平安收购了深圳商业银行。

　　保险业服务和谐社会能力进一步增强。养老保险公司已经受托了295家公司的企业年金计划，受托资产16.3亿元，占全部法人受托人业务的65％以上。出口信用保险公司支持出口企业参与国际化竞争，与40多家中外资银行开展了贸易融资合作，为出口企业提供了1100多亿元的资金支持。

　　2006年保险资金运用渠道进一步拓宽。多家保险公司支持商业银行改革，作为战略和财务投资者参与商业银行的上市重组。保险公司投资中国银行(4.85,0.09,1.89%)、工商银行(5.31,0.06,1.14%)A股合计188.9亿元，H股125.1亿港元，分别占中国银行A股和H股的23.2%和5.8%，占工商银行A股和H股的30.5%和6.8%。保险业支持汇率体制改革，推动保险机构购汇投资境外市场，2006年保险业境外投资24.6亿美元。保险资金积极参与投资支持基础设施建设。在京沪高速铁路项目上，投资额达到100亿元。

　　去年全年共有9家新的保险公司开业，保险公司达到98家；共有367家新的专业中介机构开业，专业中介机构达到2110家；新增4家保险资产管理公司和1家保险资金运用中心，资产管理公司达到9家。目前，我国保险市场上共有41家外资保险公司，来自20个国家和地区的133家外资保险公司在华设立了195家代表处。

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　　买保险股票了吗？买了。

　　买保险了吗？没有。

　　一方面，资本市场红红火火，大量资金流入股市、基金；另一方面，保险业务的增长却开始放缓，日子难熬。

　　2006年，股市的火爆行情，带动了基金、券商理财产品的热销，但保险的低收益开始在投资者眼中失去吸引力。许多保险公司负责人都坦言，2007年业绩最大的挑战就是来自于资本市场理财产品的竞争。

　　"保险第一股"上市令保险公司再一次深刻感受到了资本市场的冷暖。投资者几乎一致看好中国人寿的成长空间，毫不犹豫地重金建仓保险股；但另一方面，看好保险股投资价值的投资者，即对买保险"心存芥蒂"。

　　寿险业绩增长赶不上股价飞涨

　　2007年的股市因中国人寿的上市而热闹了一把，投资者对"保险第一股"的热捧使中国人寿创下了冻结8000多亿元资金的历史纪录。在1月9日正式登陆A股后，开盘即升至37元，较招股价18.88元上涨95.97%，其后股价更是一路上扬，截至昨天，收报于44.57元。

　　在中国人寿股价一路高歌的同时，我国寿险业保费收入却在过去的三个月里，增速开始放缓。公开资料显示，去年11月份，全国人身险保费收入为356.31亿元，同比增长5.15个百分点。此前，10月份单月的同比增幅仅为3.4%。然而，去年1～11月我国寿险业保费收入总额增长3797.96亿元，同比增长高达11.1%，前后增幅相差超过一半。分红险、银行保险的增速放缓更为明显，在广东，根据广东省保险行业协会统计数据测算，10月、11月人身险保费增速分别为8%、11.5%，但个人保费中分红险的增速仅分别为6%、7.6%，银行保险产品的增速则分别为6.2%、7.6%，都远远低于寿险行业平均水平。

　　坚定看好保险股却不买保险

　　记者在采访中了解到，众多热捧保险股的投资者，却并不准备买保险。目前已是中国人寿小股东的林女士对记者表示，"我不相信保险，投保时代理人说得天花乱坠，到理赔时却这也不能赔那也不能赔，个人认为买保险没啥价值。"

　　不买保险却极度看好中国保险市场的潜力。林女士认为，中国人寿是国内第一大寿险公司，占有寿险市场"半壁江山"，而从发达国家的经验来看，以后买保险的人会越来越多。业内人士表示，投资者的对保险股和保险的两种态度，正反应出国内保险市场仍处于早期开发阶段，国人的保险意识还有待提高。"保险公司的主营业务就是保险，如果投资者都不愿投保，保险公司的业绩自然增长乏力。"

　　应对

　　2007年最大挑战来自于资本市场理财产品的竞争

　　保险商热推投连险"抢客"

　　近日，一度隐退多年的投资连结保险开始"卷土重来"，不少保险公司纷纷推出投资连结保险。业内人士坦言，保险公司之所以在这个时机选择重推投连险，主要是为了从资本市场争抢客户。

　　投连险经历低谷今"翻身"

　　在保险公司的收益较低的分红险、银行保险等储蓄类产品对投资者吸引力大减的同时，一度投资收益过低、账户缩水而被打入 "冷宫"的投连险，在2006年资本市场的大热下其账户收益也打了一场"翻身仗"。

　　2001年，众多保险公司纷纷推出投连险，但适逢股市"变脸"，投连险账户连连缩水，当时掀起了一场退保风潮。但从去年开始，投连险开始"咸鱼翻生"，以当年率先在业界推出投连险的平安人寿的产品为例，根据最新公告，平安的基金投资账户1月11日卖出价为1.9829，较2006年1月12日的1.1164增长77.62%，较2005年1月13日的1.0433增长90%。太平人寿最新公布的净值显示，其投资连结险"动力增长"账户1月4日卖出价为1.8806，较2006年1月5日的1.0128增长85.68%。万能险的收益也是"水涨船高"，平安人寿1月4日公布，2006年12月份平安个人万能保险的年化利率约为3.45%。同时，10月、11月投连险的增速分别为10%、18%，远远高出行业8%、11%的平均增速。

　　保险公司猛推投连险"救市"

　　眼下，股市红火使得投资连结险重新升温，近日，中德安联人寿推出了安联投金世家投资连结保险，记者获悉，中国人寿、泰康人寿等公司也有意推出同类险种。某中资寿险公司人士透露，近期多家保险公司着手研究的新一代投连产品，类似银行理财产品，挂钩基金、股票并在银行代售。保险公司显然对投连险在2007年的销售充满信心："投连险直接投资于股票、基金等理财工具，因此，投保人在拥有保障的同时，也能获得一定收益。"

　　小资料

　　何为投连险？

　　◇投连险是为长期寿险量身定做的，因此比较适合缴费期长达20年至30年的投资者。

　　◇投连险投保人所缴纳保费一部分用于购买寿险保障，另一部分则进入保险公司专门设立的投资账户，由投资专家负责账户内资金的调动和投资决策。

livomo

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国寿占寿险半壁江山
http://www.sina.com.cn 2007年01月22日 00:33 北京商报
　　中国人寿(44.57,1.10,2.53%)（HK.2628）上周五发布公告称，未经审计，中国人寿去年全年累计总保费收入约为1838亿元人民币，比去年同期增加228.51亿元，增幅14.2%。与此同时，全国去年寿险保费收入为3592.64亿元，同比增长10.6%。中国人寿保费收入占全国寿险保费收入的51%。

　　一直为市场担心的中国人寿市场占有率不仅没有下降，反而稳中有升。数据显示，2005年和2006年上半年，中国人寿的总保费收入分别为1609.49亿元和1113.64亿元，市场份额分别为44.1%和49.4%。据保监会最新统计，2006年末，我国保险公司总资产接近2万亿元关口，达到19731.32亿元。其中，中国人寿集团的资产规模最大，占比为45.5%，其次为平安保险集团、太平洋保险集团和人保控股公司。

　　分析师认为，对于刚登陆A股9个交易日的中国人寿而言，这个遥遥领先同行的业绩无疑对其股价构成一个有力的支撑。目前，A股市场上，国寿股价曾经一度摸高49.5元，比发行价18.88元增加了30.62元，增长162%。目前股价仍在高位徘徊，上周五收盘为44.57元。

张培娟

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中国人寿今日进指数 基金经理心态复杂看法各异
  
信息来源：第一财经日报    作  者：谢潞锦     时间：2007-01-23 00:01     
  
  
　　6亿流通股撬动282亿总股本 国寿杠杆效应47倍
   　　今天开始，中国人寿正式计入有关指数。这将对上证指数产生重大影响，也使得上证指数各大权重股重新排定座次。
   　　新闻晨报刊报道，中国人寿总股本为282.65亿股，目前上市A股数为6亿股，其自由流通量占总股的比例为2.1%。由于上证指数和沪深300指数的编制办法不同，中国人寿对指数的贡献也就不同。
   　　沪深300指数按9级靠档的办法，因流通比小于10%，故中国人寿只能按实 际流通股数计入权重。最新统计数据显示，1月22日沪深300指数的流通市值为1.93万亿元，按此计算，中国人寿的权重在1.46%，在300指数成分股排名在第14名左右。
   　　但上证指数是以总股本计入的，根据上海证交所数据，中国人寿在上证指数排名第二，权重仅次于工商银行，因此中国人寿对上证指数更具有杠杆效应。目前中国人寿的流通市值撬动总市值的杠杆效应为47倍，仅次于工行的49倍，在大盘蓝筹中位居第二。
   　　由于上证指数和沪深300指数高度相关，因此今天开始，上证指数对沪深300指数的牵引作用将更明显，人寿对沪深300指数的影响将间接地通过上证指数来发挥。
   　　中国人寿尽管是保险第一股，但从大的行业分类来看，还是应归入金融服务业，其计入指数后金融服务业在沪深300指数的权重占比将进一步提升，估计将上升到20%以上。而其他行业，如钢铁、地产和电力行业的权重将会有一定幅度下降。
   　　根据相关安排，中国人寿网下配售的3亿股将在4月9日上市，战略配售的6亿股将在2008年的1月9日上市，届时中国人寿在沪深300指数的权重将进一步提升。
   
   　 中国人寿今日进指数 基金经理心态复杂看法各异
   　　第一财经日报报道，中国人寿将在今日进入沪深300指数、中证100指数等多只样本股指数以及上证指数,今日它的一举一动将直接牵动大盘的"心"。
   　　在昨日大涨5.14％，收于46.86元之后，中国人寿（601628.SH）将在今日进入沪深300指数、中证100指数等多只样本股指数以及上证指数。这是近期修改新股上市首日进入上证指数规则之后第一只股票加入系列指数。中国人寿的权重在市场中仅次于工商银行（601398.SH），而且其上市后相对发行价涨幅达到了140%左右。因此，今日它的一举一动将直接牵动大盘的"心"。
   　　就在昨日，上证指数大涨100点，超越2900点大关，而今日中国人寿计入指数，市场心理层面已经出现了相对微妙的变化。昨天，华夏基金、华安基金、兴业基金等多家机构人士在接受《第一财经日报》采访时，对中国人寿的看法相当复杂。
   　　有部分基金人士对中国人寿后市走势仍旧抱一定的谨慎乐观态度。"从基金资产配置角度来说，即使中国人寿涨到40多元那也是要进入基金的投资组合的。"昨天，银华基金一位研究员在接受记者采访时分析，中国人寿是目前A股市场上唯一一家保险股，属于市场中的"稀缺"品种，在进入二级市场后存在一定的"溢价"是可以接受的。同时，由于基金选择余地较小，如果每只基金配置一点，也会导致该股股价上涨，此前中国人寿上市后股价不断走高，可能正是出于上述动因。
   　　长信金利基金经理陆文俊在接受记者采访时认为，就基金资产配置角度而言，中国人寿上市后可能将产生一定的"连锁反应"。一般情况下，对于那些跟踪指数运行方向以及波动的指数型基金来说，由于目前中国人寿在整个A股市场的权重排第2，因此，当该股进入各大指数后，对于指数型基金来说，那是肯定需要参与配置的。同时，如果中国人寿因为有部分基金对其进行"集中增持"而股价出现上涨，那么，其他那些非指数型基金可能也会被动购入中国人寿。这种不配也得配的局面，对于基金经理们来说，显然是种无奈的选择。
   　　不过，多数基金经理对中国人寿本周表现抱相当谨慎的态度。天治核心基金经理吴鹏认为，上周地产、银行股出现剧烈调整，尽管目前尚不能完全得出机构投资者开始从地产、银行股板块中大举撤退的结论，但是，已经有一年多突出表现的地产、银行股热点，可能在未来市场表现不如以往，这一看法在市场中可能慢慢成形。显然，这对于中国人寿这只金融股未来走势将构成一定影响。对于基金出于投资组合考虑而被动配置中国人寿一说，这位基金经理并不表示认同。他认为，对于指数型基金来说，的确存在配置中国人寿的问题，而且，如果未来中国人寿继续走好的话，也将直接抵消银行股近期出现调整对市场产生的巨大压力。但对于其他非指数型基金来说，尽管在投资组合中也有一定的跟踪指数走向的资产配置，但并不一定会对刚刚计入指数的中国人寿采取主动配置策略。在中国人寿股价已经相对较高的情况下，多数基金可能抱一定的观望态度。在后市大盘出现震荡的概率较大的前提下，基金群体可能在那些目前估值相对较低的其他板块中寻找新的机会。(谢潞锦) 　　

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路透:中国金融股虚假繁荣 已透支未来3到5年股价2007年01月23日09:22 [我来说两句(49)] [字号：大 中 小] 来源：中国经济网 　　据香港商报报道，路透社发表财经分析文章称：中国资金大潮已经创造出了两家国际金融巨人。按照A股价格计算，中国人寿已经成为全世界市值第二大的保险公司，之前中国工商银行已攀上世界第二大市值银行的宝座。有专家认为，经过当前的这轮资金推动的上涨，中国金融股可能已经透支了未来3到5年的股价增长。



陶醉于中国金融企业成为国际巨人的好消息中的投资者要小心了。

　　总股本计数股市‘虚荣’

　　有专家指出，把中国人寿和工商银行捧上今天的位置其实并不那么难，因为总市值是按流通股的价格乘以总股本来计算而得出的，又因为A股本身的流通股本量非常小，几十亿人民币 的资金就可以四两拨千斤，对总市值起到相当大的放大作用。根据中信证券计算，中国人寿当前A股自由流通股本只占总股本的2.72%，工商银行的A股流通股本占总股本的2.88%，而香港恒生指数成份股的这一指标高达80%。

　　“只要有个20-30亿资金，就能搞个工商银行的涨停板 ，”中信证券股份有限公司研究部首席策略师程伟庆说。“因为自由流通股比例比较低，因此杠杆效应很大，很容易就把市值搞上去。”程伟庆指出，把工商银行这些大杠杆的股票放入上证指数后，进一步扩大了上证指数的虚增效应。而香港恒生指数吸纳H股的时候，则有意识地避开了这个问题，只将流通股本，而非总股本计入总数。

　　规模市值不成比例

　　中国人寿和工商银行是中国蓬勃发展的保险业和银行业的领头羊，投资者看好它们的成长前景，给它们一点溢价，是可以理解的。但要说这两家当前业务还完全局限于中国大陆的企业已经成为全世界排名数一数二的巨无霸，不免让人感到有点不可以思议。如果按照营业额计算，它们的规模不过是行业前几名的一个零头而已。根据路透数据，分析师预计中国人寿2006年营业额可以达到136亿美元，只是排名第一的AIG的1142亿美元预测营业额的11%。中国人寿在市值上赶超的ING和德国安联保险的2006年预测营业额也分别高达为1280亿美元和1057亿美元。同样根据路透预测，工商银行2006年预测营业额为232亿美元，而市值排名第一的花旗银行的营业额达到892亿美元，被工行超过的美国银行为729亿美元，汇丰银行为637亿美元。

　　贵价能否获得支撑

　　究竟如何评估中国的金融企业，当前中外投资界人士争论不一。无论按照传统的市盈率 ，还是价格相对账面利润等比例，中国人寿和工商银行都是世界领先的贵价股，比如人寿的市盈率按照A股价格计算已经达到110倍以上。但也有投资者认为，中国人寿在国内有垄断地位，也有政策扶植，能够拿到一些别人拿不到的投资机会，因此对中国人寿的价值不能完全按照它在自由竞争的环境下经营的海外同行的来算。香港联交所独立董事韦伯并不看好中国金融股。他甚至认为，中国银行业可能会重蹈日本上世纪90年代的覆辙，未来5到10年可能会出现银行危机。中国人寿也面临三大威胁，一是它当前的投资价值的大幅增加受益于大陆股市的泡沫，二是未来市场竞争会更加激烈，三是当前投资分配给投保人的比例低于国际标准20个百分点，未来留存盈利比例降的可能性大过升。但像韦伯这样悲观者只是少数，看涨中国金融股的境外分析师要多过看跌的。美林亚太区金融机构研究部主管史思达就认为中国银行业和日本银行的情况有很大的不同。因为日本市场当初已经趋向饱和，而中国不断增长的国内需求使得银行股还有相当的增长空间。H股投资者基本上是冷眼旁观大陆金融股的这轮疯涨，A股投资者热捧中国人寿的时候，正是相对成熟的H股投资者认为利好出尽的时候。（来源：中国经济网综

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挥别中人寿杨超空降人保控股
http://www.sina.com.cn 2007年01月24日 03:49 第一财经日报
　　俞燕

　　一位知情人士透露，此次调任杨超接手人保控股，正是看重杨超的全球化背景和集团管理经验，希望其为人保控股注入新鲜活力

　　时隔1年，中国人寿(43.9,-0.13,-0.30%)再度“换帅”。《第一财经日报》证实，杨超将辞去中国人寿(集团)公司总裁、中国人寿股份有限公司(601628.SH，2628.HK)董事长兼党委书记等职务，履新人保控股公司，接替已超龄“服役”的唐运祥出任人保控股总经理。

　　中人寿的一年半

　　学外语出身的杨超曾任中国保险(控股)有限公司和香港中国保险集团有限公司董事长兼总经理，兼任香港上市公司中保国际控股有限公司主席。

　　杨超现有的职务将由中人寿集团副总裁兼中人寿股份总裁吴焰接任。吴焰现年45岁，历任共青团中央组织部副部长、组织部党组书记、全国金融青联主席和中央金融团工委书记等职，2003年任中国人寿资产管理有限公司总裁，管理着保险业内份额最大的保险资金并屡创佳绩。

　　昨日中人寿集团已召开内部会议通报上述人事变动。

　　2005年5月，杨超从王宪章手中接过帅印后，带领中人寿进入少壮派时代。

　　接手不过短短1年多时间，杨超引领中人寿走向跨越性发展，确立了“主业特强，适度多元”的战略定位，在业务发展、资本运作等领域实现诸多重大突破。杨超还将中人寿带回A股市场，使之成为首只保险A股。

　　昨日起中人寿计入上证系列指数。对于此次人事变动是否会对中人寿股价造成影响，一位投资人士认为，中人寿的公司治理结构较完善，而且接任者从内部提拔而来，此次人事变动应对其未来发展影响不大。某配置了中人寿A股的基金经理曾对本报表示，他比较看好中人寿前景的一个重要因素在于，作为国企，中人寿受管理层个人因素的影响较小，其长远发展不易受人事变动因素的影响。

　　人保控股的未来

　　人保控股前身是中国人民保险公司，2002年12月改为现名。2000年，人保控股提出要建成综合性、多元化国际保险(金融)集团的“三步走”战略目标。2005年，旗下人保寿险、健康险和保险经纪等子公司相继成立，人保控股完成在保险领域的全面架构，下辖产、寿、健康、资产管理和经纪等8家子公司。

　　不过，与中人寿和平安保险在金融领域的广泛涉猎相比，人保却始终没有走出保险圈子。

　　人保控股一位人士曾对本报谈到，人保控股目前急于解决的一个问题是如何对PICC的品牌和资源进行有效整合。

　　据了解，虽然人保财险(2328.HK)、人保寿险和人保健康险同属人保控股旗下，在品牌建设和资源整合上却各自为政，人保控股对于各子公司的管控也处于相对弱势的状态。如何有效整合现有品牌和资源，将是杨超接任后面对的一个首要问题。

　　此外，与中人寿“主业特强、适度多元”的发展思路不同，人保控股在各省拥有庞大的分支机构，其架构有待进一步梳理和重构。唐运祥曾在去年的内部工作会议上提出，力争到2010年人保控股要实现基本建成国际金融集团的发展目标。

　　杨超具有丰富的全球化运作经验。杨超任职中保国际期间，将其成功推上香港主板上市。一位知情人士透露，此次调任杨超接手人保控股，正是看重杨超的全球化背景和集团管理经验，希望其为人保控股注入新鲜活力。

　　昨日中人寿A股下跌6.04%，收盘报44.03元；中人寿H股下跌2.42%，收盘报24.2港元。

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2007-01-23 | 和中国人民作对者--杀！ 标签： 金融危机  中国股市  资本海啸  金融监管  豪赌  
  2006年以来,从中国汇改开始,中国股市在股权分置改革和人民币升值的利好下大涨130%,07年开始不到一个月时间,上证上涨10%,深成指上涨25%!

  中国人民因为股市的快速赚钱效应已经彻底疯狂了!贷款买股票、卖房买股票、把所有能够流动的资金全部投入股市是很多疯狂投资者的真实写照。是谁在导演这场中国股市史无前例的暴涨？

内因：股权分置改革成功和IPO的发行，让中国股市死水变活水。但是这绝对不是造成中国股市近日能够日成交超过千亿元的根本原因。

外因：一是国际大炒家豪赌人民币升值；

      二是看好中国经济的高速增长；

      三是掠夺中国经济近几年的成长果实；

  或许大家还不明白，那么我来帮大家分析清楚：

  一是投资中国股市获得双倍利润。虽然目前QFII批准额度不足100亿美元，中国人民还美滋滋地以为自己独自分享中国股市的牛市盛宴，其实外资已经通过各种地上地下的金融监管漏洞大举进入中国资本市场。看看中国巨大的贸易顺差和海关近千亿美元的差错项目，其中隐藏着上千亿的美元（狼）从各种渠道已经披上人民币的合法外套，进入中国资本市场。而进入中国市场的目标就是豪赌人民币升值和中国股市五年大熊市后的报复性上涨。外资目前的收益已经远远超过国内任何机构，因为我们玩来玩去玩的还是人民币，而外资把美元换成人民币，一年来美元兑换人民币，从8.23元跌至7.77元，就意味着其将美元兑换成人民币已经赚了百分之六左右，而在此基础上又分享了中国股市的翻倍涨幅，而且象高盛这样的国际大投行，通过战略投资工行等金融机构的原始股票，其一年收益在五六倍以上，这是国内那个投资机构都难以实现的利润目标，如此疯狂的双倍赚钱效应，也驱动外国游资疯狂进入中国市场。

  二是光明正大地瓜分中国经济的高速增长的利润积累。看看中国的外汇储备近年来的高速增长，目前已经超过一万亿美元，这意味着中国政府把一万亿美元投资在以美元计价的政府债券身上，每年的收益率估计只有4%左右。而中国经济的发展速度是年增长10%左右，中国股市一年的增长是一倍多，而中国政府的高额外汇储备就意味着为美国分担了美元贬值的成本，把宝贵的资金投资权让渡给了美国等西方国家，让西方国家拿着中国政府的一万亿美元在中国储备石油时狂拉石油价格，中国储备有色金属狂拉有色金融价格，中国储备铁矿石时狂拉铁矿石价格，中国看到自己没有定价权费尽脑汁抢夺定价权，结果铁矿石一抢又涨10%,股票定价权一抢，正好给游资抬轿子。

  三是制造中国金融危机。通过席卷中国经济增长财富后，中国金融界已经向外资全面开放，在中国人因为股市的疯狂而疯狂为外资抬轿子时，中资银行的活期存款大幅下降，社会各个阶层的流动性货币已经大量涌入资本市场。今年以来证券交易所人多的进都进不去，排队领号等开户现象非常严重，许多人等好几天都开不了户，这已经说明中国人目前对股票的疯狂程度。可能在中国股市快速上涨到五千点或更高时，在整个国家沉浸在巨大的财富效应之中时，在金融监管部门还没有采取任何措施时，一场资本盈利的大撤离会让外资再次获得超额利润。通过把资本市场的盈利兑现后大量买进美元通过开放的金融市场撤离中国资本市场，由于大量抛*，购入美元，导致美元上涨，中国外汇储备大量耗尽，外资再次获得暴利。而由于外资的突然撤离，资本市场大跌导致市场的流动性大减，使通过信贷方式获得的资金形成呆账，更可怕的是由于中资银行大量流动资产流入股市，股市的暴跌导致中资银行流动性不足，个别银行由于流动性不足产生挤兑甚至破产，大量金融呆账产生，从而带动整个金融体系面临崩溃风险。到那个时候可能人民币将大幅贬值，中国经济可能倒退十几年。

  所以目前股市的暴涨可能孕育着巨大的风险和因谋，国家应该马上重视潜在风险，常洋同志建议采取如下措施确保从现在开始就防范金融危机产生的根源：

  一是不要为眼前一时的资本繁荣所迷惑，要不遗余力地加强金融监管，严控外资流动，特别是对没有真实贸易背景和实质投资项目的外资进行跟踪和处罚，并制定严密的外资出入境管理办法，严打地下钱庄，加强与香港等金融口岸流资集散地的信息勾通和监管配合，防止金融大鳄兴风作浪。

  二是以更加灵活的手段管理外汇储备，将富余外汇用于控股关系国计民生的重要行业和企业，在掌控国家经济命脉安全的同时分享中国经济增长的收益。

  三是严格保密国家战略储备计划，分步实施适应中国特色的能源、资源储备战略，大力发展清洁能源和可替代新型能源，严控国内能源通过低附加值产品出口方式流出国门。

  四是成立专门的防范金融危机信息统计和研究机构，及时掌握和研究资本市场、期货市场、现货市场、汇率变动以及相关外部市场的变动关系，据此建立中国应对各种金融风险或危机防范和应对机制。

  五是建立和完善相应的法律法规，从法律角度维护中国经济金融发展的安全，让外国投资者明白中国欢迎的是善意的投资者，也鼓励外商通过理性投资分享中国经济增长的盛宴，但是对存心恶意投机和破坏者，等待他们的将是血的教训。

   或许我想的比现实严重了，但是金融安全无小事，在金融资本海啸没有来临之前，如果我们不采取任何准备措施，那么它可能会给我们每个人、每个家庭，会对我们的国家、我们的经济、金融安全带来无法估量的损失！

  人无远虑必有近忧，国之大事更是如此，希望每个爱国爱家的投资者能够共同呼吁国家，重视防范和应对资本海啸和金融危机发生，这样我们的国家也能更加富强，我们的股市投资才更安全，我们的生活才会更美好！

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中国人寿财险北京分公司获批2007年01月24日09:58 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：北京商报 　　中国人寿23日进入六大成份指数

　　近日，中国人寿财产保险股份有限公司拿到了第一张“准生证”，其北京分公司筹建申请已获保监会批准。据有关人士透露，其北京分公司将在3个月甚至更短的时间内“降生”。

　　中国人寿财险注册资本10亿元，已于去年年底取得经营许可证和工商执照。



其中，中国人寿集团出资6亿元，中国人寿股份出资4亿元，也就是双方将各持国寿财险60%和40%的股份。

　　今年1月9日，中国保监会已经批准中国人寿保险（集团）公司各子公司相互代理保险业务，实行交叉销售。也就是说，今后，中国人寿财险可以通过利用中国人寿已建立起来的寿险销售渠道，利用现有的65万个营销人员、1.2万多家营销网点、1.2万多名直销人员、3613家分支机构、9万多家兼职代理网点，实现寿险代理产险。这大大拓宽了财险的客户渠道。

　　据悉，1月19日，中国人寿财产保险股份有限公司已经签出第一张保单，标志着中国人寿多元化、综合性经营迈出实质性一步。

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“空军司令”发难：A股每年指数翻倍国寿也不会涨  

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汉网
2007-01-24 11:12:53  稿件来源：
武汉晨报  
　

    对于中国人寿的估值分歧越演越烈。

    1月18日，中金公司新出炉的研究报告认为：“(中国人寿)A股股价已失去基本面支撑。”“未来三年，即使A股市场每年指数翻倍，也无法使中国人寿的投资收益率达到10％以上。”

    作为中国人寿A股上市的主
承销商之一，中金的“倒戈”，无异于向这场估值论战中投入一颗重磅炸弹。

    就在同一天，唱“多”的招商证券认为：“近期由于大盘受到地产股拖累，所以造成人寿股价的波动。”

    一家寿险公司的投资总监断言，中国人寿是“一个市场的神话”。中金预计，中国人寿2007年年底的目标价格为36.17元，远低于目前A股市场的价格（中国人寿昨日收盘44.03元）。

非理性投资预期？

    对中国人寿的担忧主要来自其高市盈率，而解决途径之一是大幅提高盈利增长。但是，中国人寿未来的盈利预期，却受到中金的质疑。

    中金的报告称，有人认为“中国人寿的未来投资收益率将急速提升到8％到10％以上”，很难相信这能够实现。

    前述寿险公司投资总监也认为，寿险公司资金运作的主要目标是实现资产的匹配，因此相当比例的仍然是配置债券，而目前债券的收益率只有3％~4％左右。“如果寿险公司拿出很多资金去博高回报，显然是非理性的。”

保费高增长是否可持续

    中金另一个主要判断依据则是，中国人寿2007年的保费收入“可能让市场失望”。

    中德安联上海分公司的一位业务总监认为：“股票市场不好，或者股票市场太好对于保险而言都是不好，前者导致保险的投资回报低，给客户的分红少，后者导致客户不买保险，而买基金。”

    中金报告还指出，由于2006年的基数较高，2007年1季度进一步实现增长难度较大；不仅如此，最近几个月以来，保费收入增速明显下降，并且在2006年11月，中国人寿的保费收入同比“已出现了负增长”。

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首张外商独资保险经纪牌照发放2007年01月25日05:45 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：中国证券报 作者：尚晓阳 　　　全球最大保险经纪公司达信(Marsh)日前获得中国首张外商独资保险经纪营业执照。

　　根据入世承诺，从去年12月11日起，外资将可以在我国设立独资保险经纪机构，外资经纪机构只能以合资形式进入我国的历史结束了。




　　达信在中国市场上已经有25年的运作经验，获得独资牌照后，公司将更名为达信（北京）保险经纪有限公司。按照新执照的核准内容，达信的营业范围将在目前的风险咨询业务基础上扩展，在全国范围内从事大型商业保险经纪、再保险经纪、国际海运、航空和运输保险经纪业务。

　　该公司高管表示，达信在中国设立了北京、上海和广州三个分支机构，并将在成都设立分公司。他还称，公司对董事及高级管理人员责任、环境、流行性疾病和产品责任保险等领域都非常关注。

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充分享受牛市成果 国寿投资收益提升空间有限
http://www.sina.com.cn 2007年01月25日 18:16 和讯网－证券市场周刊


　　中国人寿(40.84,-3.06,-6.97%)股票投资已明显转为谨慎，未能充分享受2006年年底以来股市走牛带来的成果也将影响其未来投资收益率

　　本刊研究员 厉建超/文

　　从公司的性质来看，保险公司更像是放大杠杆的投资公司，在承诺的回报基础上，赚取属于自己的利差。未来决定保险公司盈利的核心，实际上是其投资能力，如果投资能力优秀，1%的投资回报率的提高，可以让整体收益呈几何级增长，这也是巴菲特等投资大师偏好保险公司的原因。

　　2005年中国人寿(601628；2628.HK)的投资收益率为3.93%，高于当年保险行业3.6%的整体投资收益，也高于全球最大保险公司美国AIG同期的3.73%。2006年国内证券市场持续上扬，拉动中国人寿的投资收益率有望突破5%，但2006年第三季度以来中国人寿在股票投资上谨慎的操作思路，令其未来提升投资收益的空间非常有限。

　　而从资金角度来看，保险资金已是当前证券市场中仅次于基金的第二大机构投资者，同时又是证券投资基金的主要投资者。中国人寿投资业绩的增长对证券市场依赖性过高，也会加大其经营风险。

　　股票投资收益一枝独秀

　　保险公司的资产按照运用方式一般可以被分为三类：银行存款、投资和其他资产。近年来随着保险资金投资渠道的拓宽，中国人寿的资产结构中投资的比重迅速加大，到2006年中期，投资占比已提升到58.82%(图1)。这一比例已接近国外寿险公司，2005年底，AIG的投资占比为73.62%。

　　2005年2月国内允许保险资金进入股市以来，股票投资在中国人寿总投资中的比重也在迅速提高，到2006年中期股票投资在总投资中的比重已上升到4.55%(图2)。

　　股票投资主要包括两大部分：一是以战略投资者的身份入股大型公司，获得一级市场和二级市场的差价；二是直接在二级市场上买卖股票。

　　2006年上半年，中国人寿的股票投资金额虽只占总投资的4.55%，但投资收益却占总投资收益的30.34%，占比已超过银行存款类投资收益，仅次于债券投资收益的56.91%。

　　而从三大类投资品种的投资收益率上看，2006年以来的银行存款收益率和债权投资收益率都比2005年略有下降，而股票投资收益的大幅上涨，成为2006 年投资收益增长的最重要因素。2006年半年股票投资收益率为10.48%，而2005 年全年收益率仅1.94%，毫无疑问，股票投资收益的大幅上涨是2006年投资收益增加的最重要的推动力。

　　未充分享受牛市成果

　　但从投资结构来看，中国人寿的长期投资在总资产中占比最大，这也是2006年以来增长最迅速的部分。与长期投资迅速增长形成对比的是，中国人寿短期投资在总资产中的比重有所下降，2006年中期短期投资净值为242.88 亿元，占总资产的3.94%，较2005 年底的6.81%有所下降。

　　在短期投资中，2005年底债券占比38.16%，股票与基金占比61.84%。而2006 年中期，债券占比为46.32%，股票与基金占比53.68%，不难发现，中国人寿在2006年上半年股市的大行情中为了降低风险，增大了债券的投资力度，降低了股票与基金的占比。

　　而从2006年前三季度的情况来看，以中国人寿为代表的保险资金持有前十大流通股股东股票的额度达到203.93亿元，比第二季度的197.97亿元增加5.96亿元，增幅仅为3.01%。保险机构第三季度共计持股286420.97万股，比第二季度278959.05万股，增加7461.92万股，增幅为2.67%。

　　尽管保险资金在第三季度购买的股票数量依然保持较高水平，但新购股票只占所持股票的34%，而第二季度这一比例为70%。显然在2006年第三季度，保险资金的投资态度已明显转为谨慎。

　　但国内股市的大行情并没有完结。2006年下半年以来，国内股市持续上扬，到2007年1月23日，上证指数已上攻到2949点，比2006年6月30日收盘的1672点上涨了76%。以中国人寿为代表的保险资金的避险举措显然没有取得很好效果，并未能充分享受牛市带来的投资成果。

　　未来保险资金投资股票的比例，有望从目前规定的不超过上年末总资产的5%上调至10%甚至15%。如果2007年国内股市能继续维持牛市，中国人寿的股票投资收益有望继续快速增长。

　　但调高股票投资的资金比例，并不等于保险资金会按上限进行投资。如按照规定保险资金投资于基金的额度被要求在15%以内，但近几年实际从未超过8%。保险公司能够入市的资金确实很多，但其投资仍然远离上限水平，尤其是在连续两年牛市的情况下，2007年股市走势一旦出现逆转，股票投资对中国人寿的投资收益率的推动作用将大大减弱。

　　基金投资调整加速

　　从资金角度来讲，保险资金影响市场资金供给有两条途径：一方面，其可以动用5%的资产比例直接投资股市；另一方面，作为最大的基金持有者，其可以通过增加或者减少基金的投资规模来间接影响股票市场的资金供给。

　　2003年以来，中国人寿投资证券投资基金金额快速增长(图4)，到2006年上半年，证券投资基金总额246.4亿元，比2003年的105.6亿元增长133%。

　　但在2005年2月放开保险资金直接投资股市后，保险资金投资证券投资基金的热情明显减弱。2006年中期，中国人寿证券投资基金总额比2005年末减少了29%，占总投资的比重也大幅下降(图5)。2006年下半年，随着IPO和再融资重新开闸，中行、工行等大盘金融股的纷纷发行上市，中国人寿根据市场变化和投资需求对投资结构进行了明显的调整，其对货币市场基金的赎回更是非常明显。

　　截至2006年上半年，中国人寿资产总规模为6169亿元，按照限制的15%投资比例，其可以投资基金的金额为925.35亿元，但实际上，中国人寿证券投资基金总投资金额为246.4亿元，占总资产的比重仅为3.99%，大大低于规定的15%最高限，中国人寿对证券投资基金的热情远低于证券市场预期。

　　从中国人寿证券投资基金的持有结构来看，长期基金投资占据了绝对的比重。2006年6月底，中国人寿持有长期基金投资净值为218.2 亿元，占证券投资基金总投资的89%，这清晰表明了中国人寿对证券投资基金的长期投资战略思路。

　　2003年以来，中国人寿为了改善资产匹配状况，重点加大了长期债权和长期股权投资的比例，在长期投资的思路下，长期基金投资所占的比重却在下降，2003年为15.37%，而2006年中期已下降到6.44%。

　　从投资证券投资基金的内部结构来看，中国人寿持有的长期基金投资对象既有封闭式基金也有开放式基金。至2006年中期，封闭式基金62.01亿元，开放式基金156.21 亿元，分别占比28.42%和71.58%。2003年以来，中国人寿证券投资基金的结构化调整明显加速，随着开放式基金的快速发展，中国人寿投资开放式基金占基金投资的比重也逐渐上升，从2003 年底48.56%上升到2006 年中的71.58%(图6)，两年半的时间上升了23.02%。

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据悉，中国人寿和人保财险集团高层将调整。中国人寿集团总经理杨超将履新中国人保财险集团公司总经理，中国人寿集团副总经理吴焰将升任中国人寿集团总经理。
　　"其实，保险行业换帅应该在预料之中。领悟全保会的精神，为使行业保持又好又快的发展态势，保险行业的高层干部队伍的理顺是最重要的。"一位接近监管部门的人士表示。
　　应该说，这是新的一轮换帅背景。
　　早在2005年，保险界就发生过一次大公司高层大换血的事件。
　　2005年5月，杨超离开了工作5年的岗位，中国保险(欧洲)控股有限公司、香港中国保险（集团）董事长兼总经理、中保国际控股有限公司董事局主席，接下中国人寿集团总经理王宪章手中的大印。时任中国保监会副主席冯晓增接替杨超出任中保董事长。另外，时任中国保监会财产险部主任的刘京生，接替戴凤举的中再集团总经理职务。当时还盛传中国保监会的一位副主席将接替三大国有保险公司之一的中国人保财险集团公司的总经理唐运祥。
　　"从已经换帅的情况看，社会效益和经济效果都不错。"一位保险专家对记者表示。
　　中国人寿股份以王者风范回归A股市场。"股价是最有说服力的，说明投资者看好公司发展的未来，对预期充满期望。这也充分证明，公司的团队和高管，尤其是公司掌门人赢得了投资者的信任和支持。"一家基金管理公司经理表示。
　　杨超："拿捏高手"
　　杨超，1950年生人，2005年5月起任中国人寿集团总经理。将接替"到点"的唐运祥赴任中国人保财险总经理。
　　曾经在中保控股工作过，而中保的业务涉及产险、寿险、再保险。
　　尽管杨超在内地的时间不长，但市场对他评价很高。
　　在2006年最具领导力的前50名CEO排名中，杨超进入前十名。他获得的单项最高排名变革力6名、单项最低排名感召力11名。与50位上榜CEO相比。他的影响力和变革力得到认同，其在带领中国人寿进行国际化综合经营运作中，给投资者带来更大想象空间。
　　"他具有财产保险公司的管理经验，管理财产保险公司对于他来说是轻车熟路。"一些保险业界人士是这样评价他，"杨超的履历非常丰富，既有在国内保险业工作过的经验，又有长年的海外工作经验，这些优势已经显露在中国人寿身上，这会为他新的岗位增加想象空间。"
　　"杨超是拿捏公司高手，经过他梳理后的公司，总是能以崭新的面貌出现在市场中。如当初情况并不乐观的中保集团，经过他的治理，面貌焕然一新。因此，可以预期，他出任人保财险一把手，公司的未来发展可期；再如，将中国人寿从一家纯粹的保险公司，发展为一家主业明确，多元化经营的金融集团公司。"一家保险公司有关专家告诉记者。
　　而最具说服力的是公司的股价：2006年1月，中国人寿（2628HK）股价在7.2-7.3港元间徘徊，到当年12月其A股招股说明书刊登时，股价达到26港元，1年间上涨近400%。
　　他将要去的中国人保按照香港会计口径，公司未经审计的去年全年实现保费收入713亿元，突破700亿大关，同比增长8.2%；实收保费709.4亿元，同比增长9.6%。到2006年底，公司账面资产总额为1052亿元，净资产198亿元。
　　"中国人保股份正处于转折关口，杨超的到来，无疑将把公司推向较快发展的轨道。"一位权威保险分析师对记者表示。而一家证券分析师则告诉记者："现在是买入中国人保的最好时机，相信杨超的到来，公司战略性发展将提速。"
　　吴焰：少壮派立足长远
　　吴焰，经济学博士，1961年生人。他在保险行业中的时间不算太长。
　　2003年10月至2006年1月期间，任中国人寿资产管理有限公司董事兼总裁；2003年8月至今兼任中国人寿保险（集团）公司副总经理。
　　有人担心，论经验，他没有杨超丰富。但是，他有自己的优势，有自己的办事原则和作风。论年龄，他更是立足长远，将眼前利益和长远利益有机的结合起来。
　　"你知道吗，是他一手组建的中国人寿资产管理公司。作为中国保险行业最大的资产管理公司，在股票市场最困难的两年里，吃进大量的封闭式基金，为资本市场的稳定发展尽一臂之力"。一位知情人士表示。
　　办事从大局出发，从长远出发，这是他的风格。
　　回顾他的历史，在基层工作的经历磨练了他的性格，强势出击显示大将风范；而在领导岗位上工作经历，使他拥有宽厚的人脉线路，丰富的政治经验和良好的业缘关系。
　　据了解，在中国人寿收购广发行事件中，吴焰在其中发挥了重要作用。
　　此前，"广发行重组"迟迟未决，其中折射着多重力量较力，甚至有美、法政府背影显现。但中国人寿不仅以闪电速度进入广发行，并且在银行的经营上拥有话语权，不得不让中外投资者刮目相看。而这与吴焰的努力是绝对分不开的。
　　2006年上半年，中国人寿的业绩显示：公司股东的净利润达人民币89.66亿元，较去年同期增长72.2%，每股基本与摊薄后收益为人民币0.33元，期内收入合计为人民币726.65亿元，较去年同期增长47.0%。
　　"可以预期，46岁的年龄会让他在确定大政方针和具体操作中，都能着眼将长远目标和现实目标的结合起来，实现资源的最优配置。在为投资者提供更好的回报同时，向着打造百年老店目标奋进！"一位接近公司的人士激动地表示。
　　
　　（卢晓平）上海证券报
　　
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寿蝉联沪市“老大”
　　
　　作者:邹靓　来源: 　出处: 上海证券报
　　
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　　中国人寿“定点超越、全面研究”战略已发挥作用。2006年在上海市场的表现可圈可点。2006年，中国人寿上海分公司业务发展迎来历史新高。数据显示，其当年全年保费收入达78.01亿元，同比增长12.89%。其总保费收入、首年期交保费、风险型业务及投资管理费收入均达到了总公司指标的111%。
　　
　　截至2006年年末，中国人寿占上海寿险市场份额为26.18%，比第二位平安人寿高出0.41个百分点。而在2005年年末中国人寿上海分公司首次超越平安人寿时，差距仅仅为0.01%。
　　
　　中国人寿高层一直对中国人寿夺回重点市场的老大地位特别强调。2006年年初以来，公司明确提出了“定点超越、全面研究”战略，不仅要在三大关键城市―――北京、上海和深圳实施超越，还要在规模和效益等诸多指标上实现超越。
　　
　　但是，这一过程并非一帆风顺。从2006年上海寿险市场的单月分业数据来看，中国人寿和平安人寿虽然始终占据上海市场前二，但却是一浪盖过一浪。仅从2006年下半年二者业务发展来看，平安人寿在8月和11月分别超过中国人寿8.40和4.67个百分点的市场份额，中国人寿的领先优势也在8月缩至0.05%的低点。
　　
　　仅从业务结构来看，银保业务及团险业务在中国人寿上海分公司的业务占比仍高达20.44%和45.09%，而平安人寿的个险业务占公司业务的比重，则在73.70%。
　　
　　一位中国人寿人士表示，过去的一年中，公司个险业务结构调整已经初见成效，产品结构也在逐步优化。“目前，新单期交保费、意外险保费在新单保费中的占比已分别占到76%、7.29%，10年期及以上期交业务占首年期交业务的比重则为25.99%。2007年，公司将实现新的超越。”
　　

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中国人寿人保财险换帅风波尘埃落定
2007年1月29日 7点45分   来源：人民网-国际金融报 发表评论查看评论

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【本文摘要】 全国保险工作会议之前就开始的国寿人保高层人事变更，在不到一个星期的时间，经历了大翻转后，终于尘埃落定，而此前坊间传闻的“杨超空降人保”说也不攻自破。　　2006中国金融年度人物活动评选

　　保监会1月26日公布了一则人事任免信息：免去唐运祥的中国人保控股公司总经理职务，由中国人寿保险（集团）公司副总经理吴焰接任。吴焰同时卸任中国人寿集团副总经理之职。

　　至此，全国保险工作会议之前就开始的国寿人保高层人事变更，在不到一个星期的时间，经历了大翻转后，终于尘埃落定，而此前坊间传闻的“杨超空降人保”说也不攻自破。

　　据悉，年过六旬的中国人保“老帅”唐运祥是因超龄服役而被免去职务的。

　　市场人士认为，杨超留任国寿，吴焰履新人保，是市场和投资者都比较欣慰的双赢局面。

　　杨超继续担任国寿集团公司总经理和党委书记，股份公司董事长，表明中国人寿去年以来“主业特强，适度多元”的发展战略将持续下去，金融业综合经营的步伐仍然保持旺盛的发展态势。

　　吴焰作为年轻的少帅，到中国最大的财产保险公司执掌，无疑利于公司长远发展。有预期吴焰最终将把人保财险控股真正打造成为盈利能力强、发展步伐快的控股公司。

　　在本次履新之前，吴焰担任中国最大保险公司——中国人寿集团副总经理兼中国人寿保险股份有限公司总经理。吴焰现年46岁，曾担任共青团中央组织部副部长、全国金融青联主席和中央金融团工委书记等职，2003年10月任中国人寿资产管理有限公司总裁、兼任中国人寿集团副总经理。2006年1月起任中国人寿保险股份有限公司执行董事兼总经理。中国人寿保险股份有限公司作为中国人寿集团旗下在纽约、香港、上海三地上市的一家股份制公司，其总经理职务的任免尚需经董事会和股东大会讨论通过。

　　香港H股市场上周五对中国人寿和人保财险的高层人员变动有明显反应：中国人寿企稳走强，一改前两天的跌势；而人保财险由于前期上涨过多，出现获利回吐；在上周五的A股市场，中国人寿先抑后扬，最终小阳线报收。

　　中国人保控股公司是中国最大非寿险公司，目前已形成了以非寿险为骨干的综合战略布局，辖有人保财险、人保寿险、人保健康、人保资产、中人保险经纪等保险子公司。

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平安拟发11.5亿股节前回归 望缓解人寿上涨压力
http://www.sina.com.cn 2007年01月29日 06:33 北京商报
　　在登陆香港近3年后，中国平安保险(集团)股份有限公司(2318，HK，以下简称“中国平安”)终于正式迈出了A股回归之路。上周五，中国平安首次公开发行的A股股票招股说明书在中国证监会网站预先披露。按照安排，证监会发审委将于明天审核中国平安11.5亿股A股的发行申请。上市完成后，中国平安也将成为继中国人寿(41.09,0.83,2.06%)(601428)后，第二家登陆A股的保险公司。

　　按正常发行程序推算，中国平安很可能在春节前完成A股上市。

　　有望春节前挂牌上市

　　根据公司的招股说明书，中国平安预计此次发行不超过11.5亿股A股，募集资金将用于充实中国平安的资本金以及相关监管部门批准的其他用途。

　　此次A股发行后，中国平安总股本将不超过73.45亿股，其中A股不超过47.86亿股，占65.17%；H股不超过25.59亿股，占34.83%。银河证券、中信证券(39.49,0.13,0.33%)、高盛高华证券将担任此次发行的联席保荐人。

　　中国平安早在1994年就引入了以高盛、摩根为主的国际战略投资者，平安是第一家引入外资股东、实现资本结构国际化的国内金融企业。按照中国会计准则，公司2003-2005年的年均净利润增长达25.92%。按保费收入计算，平安集团旗下中国平安人寿保险股份有限公司是中国第二大寿险公司，中国平安财产保险股份有限公司是中国第三大财产险公司。

　　2004年6月，中国平安正式登陆香港市场。一旦中国平安A股顺利首发，它也将成为继中国人寿后，第二家回归A股的保险股。

　　“明天的过会应该不会有什么意外，按照正常的发行程序推算，中国平安有望在春节前完成路演询价、网下配售、网上申购以及缴款等一系列程序。”新时代证券宏观策略分析师郝晓辉认为，中国平安很有可能在春节前就挂牌上市。

　　也有市场人士认为，中国平安很有可能选择在春节后的第一周在上证所挂牌。不过，据一位接近证监会的人士透露，平安保险更倾向于会在春节前完成挂牌上市。

　　募集资金或超400亿

　　对于中国平安此次A股发行价的预测，业内仍是众说纷纭。

　　曾有香港媒体称，中国平安A股发行价可能是30元，不过，更多的分析人士认为，中国平安A股的发行价在38元-40元之间。

　　富泰证券在日前发表的一份报告中预测，平安A股发行价可达38.8元，上市后可取得50%的升幅。这一价格远高于人寿18.8元的定价。上市首日后，平安的股价也很有可能一举超过中国人寿。

　　“市场普遍认为，中国平安的发行价很可能比照之前中国人寿发行价为公告招股意向书前30个交易日H股均价的95%来计算。”资深市场人士王磊表示。以11.5亿股计算，此次中国平安的融资额将超过400亿元。“不出意外的话，融资额可能达到460亿元。”王磊称。

　　独立港股分析师梁伟沛在接受媒体采访时也大胆预计，即便市场预期中国平安的估值低于中国人寿，但由于后者A股的“赚钱效应”已凸显，中国平安的回归可能再次引发巨资疯狂追捧，冻结资金有望超过中国人寿(8325亿元)，达到1万亿元。

　　上周五，中国平安H股跌2.34%，报收于37.60港元。而在1月初中国人寿回A股上市时，平安保险收盘价最高达47.85港元。

　　回归缓解人寿上涨压力

　　“在目前中国人寿大涨的当口，市场企盼通过中国平安尽快回归来舒缓中国人寿的上涨压力。”国泰君安金融分析师伍永刚则认为，中国平安此时的回归将市场对保险股的供求关系相对平衡下来。

　　据业内人士介绍，平安集团资产质量总体优于中国人寿，如此时间安排将有利于确保中国人寿平稳上市。

　　记者同时注意到，平安集团上市与中国人寿不同。由于历史原因，中国人寿(2628，HK)2003年在香港上市时就是以保险股份有限公司名义而非集团名义，而平安集团一直都坚持集团上市。

　　两大保险巨头的回归可能带动更多的保险企业A股上市。据记者了解，目前，中国人保、太平洋保险、中华联合、天安保险、泰康人寿等均有在国内A股上市的计划

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发审会明日审核平安保险上市 2月前后将回归A股2007年01月29日05:58 [我来说两句(1)] [字号：大 中 小] 来源：信息时报 　　发审会明日审核平安保险上市 如获批2月10日前后将回归A股

　　时报讯 （记者 袁峰） 中国人寿在A股的“赚钱”效应极大地刺激了保险股的回归。中国证监会上周五发布公告，将于明天召开今年第13次发审会工作会议，审核中国平安保险（集团）股份有限公司的首发申请。



业内普遍预计，此次申请如获批准，平安将在2月10日左右上市，成为继中国人寿之后A股市场的第二家保险股。

　　据预先披露的招股说明书（申报稿）显示，中国平安此次拟发行不超过11.5亿股A股，占发行后总股本的比例不超过6.5％，发行后总股本不超过73.45亿股，其中A股不超过47.86亿股，占65.17％；H股不超过25.59亿股，占34.83％。在上海证券交易所上市，保荐人为银河证券、中信证券和高盛高华证券。

　　至于业内外关心的上市时间，平安保险内部人士向记者透露，如果不出意外，会赶在春节前回归A股。国信证券分析师张光伟分析指出，由于目前资金流动性过剩的局面仍未结束，散户、机构均抱有做多的热情，因此平安保险的回归肯定是希望在大家热情高涨的时候上市，这样可以博得好的价格。

　　上周五，中国平安保险H股跌2.34％，报收于37.60港元。以此预计中国平安A股的发行价在38元～40元之间。以11.5亿股计算，融资额可能达到460亿元。

　　由于保险股的稀缺性，不少业内人士则更加看高平安的股价。广州万联证券研发部总经理黄晓坤指出，目前A股和H股正在争夺市场定价权，如中国人寿的A股价格已远远高出H股30％左右，这是国内机构投资者与国外投行之间的搏弈。这样的情况会在更多的“A+H”股身上体现，以此类推，平安保险的股价也应享受30％的溢价水平。

　　记者以上周五的价格估算，平安保险的价格区间可最高定到38元～48.88元，以11.5亿股计算，融资额可能达到460亿～562亿元左右。黄晓坤认为，保险股享受如此高的H股溢价水平是因为两方面原因。其一，保险行业的负债率较低，行业成长性高。其二，作为市场稀缺品种，各机构投资者必然会作为战略储备进行买入，特别是在流动性过剩的局面下，享受高溢价也理所当然。

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国寿人保人事变动尘埃落定 杨超仍然留任中人寿2007年01月29日06:35 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：第一财经日报 　　国寿人保人事变动尘埃落定

　　吴焰接任中国人保控股公司总经理，人保控股迎来“少壮派”时代

　　俞燕

　　在此次人事变动中，杨超仍然留任中人寿，有业内人士认为，其继续掌舵中人寿，有利于保持中人寿发展的延续性

　　一场众人瞩目的保险业“人事迷局”终于在上周五拨云见日。



中国保监会26日在官方网站发布两则公告，批准吴焰卸任中国人寿保险（集团）公司副总裁一职，接任中国人保控股公司总经理。

　　公告显示，保监会免去吴焰中国人寿保险（集团）公司副总裁一职，由其担任中国人保控股公司总经理职务，免去唐运祥(唐运祥新闻,唐运祥说吧)担任的中国人保控股公司总经理职务，此外，人保财险(2328.HK)总裁王毅升任中国人保控股公司副总经理。据了解，上周五，由保监会副主席周延礼亲赴中人寿集团和人保控股，宣布了此项任命。

　　现年46岁的吴焰接手人保控股后，将成为业内最年轻的保险集团掌门人，人保控股也将由此迎来“少壮派”时代。

　　老“团干”出身的吴焰，曾担任共青团中央组织部副部长、组织部党组书记、全国金融青联主席和中央金融团工委书记等职，2003年进入中国人寿系统，出任中人寿资产管理有限公司董事兼总裁，在其执掌期间，管理着保险业内份额最大的保险资金，屡创佳绩。一位熟悉吴焰的保险业人士评价说，吴焰为人低调谦和，做事果断务实，有很强的沟通和协调能力。

　　唐运祥已逾退休年龄，此次正式引退。在其任内，虽然提出了人保控股分“三步走”的战略目标，但目前人保系统也存在品牌和资源整合效果不明显、人保控股对各子公司的管控相对较弱等问题。此外，今年人保控股还将面对国家审计署的审计。

　　在此次人事变动中，杨超仍然留任中人寿，有业内人士认为，杨超接手中人寿一年多以来，制定了明晰的发展战略，其继续掌舵中人寿，有利于保持中人寿发展的延续性。

　　中人寿股份(601628.SH，2628.HK)对此次的人事变动将给予正式回应。中人寿今天将正式发布的董事辞任及相关澄清公告称，董事会已同意吴焰辞任公司执行董事的职务，并于26日起生效。同时，吴焰已向董事会递交总裁职务的辞呈，董事会将于本月31日的董事会上考虑审议其辞呈。

　　公告还称，董事会留意到近日有关中人寿股份董事长杨超有可能辞任的报道，不过董事会并未收到其有意辞任公司职务的申请。

　　上周五，此次人事变动正式宣布后，中人寿H股止跌企稳，A股则先抑后扬，最终小阳线报收，人保财险H股继连涨后出现获利回吐。