一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

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时间：二零零三年八月    地点：福建厦门

炙热的阳光贪婪地烤炙着大地，午后三点的厦门街头一片热烘烘。街道上虽有海风吹拂，间或的带来些许的凉意；但巷弄内却如蒸笼般地闷热。

张帆一人独坐在租来的农民房内，狭窄如鸽笼般的空间，仅有十二平方米大小。除了一张双人床外，就是一座塑胶组合衣橱。除此以外，连张椅子也没有。

墙角那台廉价买来的电风扇，此刻虽拼命摇头晃脑的吹着，但却驱赶不去室内如火炉般地热气。张帆一人坐在床上，挥汗如雨的生着气。

想到半个钟头前在办公室和吴律师大吵一架，自己把自己炒了鱿鱼，张帆至今的心情仍无法平復下来。“那个该死的吴律师，自恃着主管的身份，有意无意的勾搭徐箐。还三天五头的给我小鞋穿，刻意的排挤我。真他妈的小人一个！”

话说回来，徐箐也真是的，面对吴律师有恃无恐的摸摸碰碰，却毫不在意，有时还报以咯咯地傻笑。完全不顾自己也在同一家律师事务所上班，所有的事几乎都看在眼里。

徐箐是自己相识七年的女友了，七年前自己刚入读清华的时候，在一次班上举办的北京香山风景区之旅认识的。她是同班同学徐荥的妹妹。跟随哥哥来参加旅游。徐箐小自己两岁，当时仅有十八岁，土生土长的北京姑娘，一口京片子宛似脆梨般地清脆。徐箐的家境不错，父亲是个企业的高阶主管，收入颇丰。徐箐年轻貌美，青春活泼，身上焕发着时下年轻人的朝气。

徐箐虽然年轻，但却相当有主见，虽说自己长她两岁，但来自陕北革命老区的自己却事事都听她的。在她的面前，自己仿佛是个无知的孩子似的，衣着、言谈全都一无是处，套句徐箐的话：“土的掉渣”。当然除了读书学习外。

自己能上亿万人欣羡的清华，纯是自己的天赋所致，从小读书开始，自己就对数学有极其敏锐的理解力，举凡任何数学难题，在自己脑海中，仿佛早就学会似的，几乎都能迎刃而解。高中三年级的上半学年，自己脱颖而出被甄选为参加世界数学奥林匹克大赛的国家代表队六名成员之一。

一九三四年和一九三五年，前苏联在列宁格勒和莫斯科分别举办中学数学竞赛，并冠以数学奥林匹克的名称，这项竞赛逐年光大，渐渐得到国际数学界的重视，于是在一九五九年于前南斯拉夫首都布加勒斯特，举办第一届国际数学奥林匹克竞赛。由全球数学优秀的中学生较劲参与。

作为一项国际性数学盛事，命题由国际知名数学教育家所出，出题范围超越了所有国家的义务教育水准，难度大大超过大学入学考试。有关专家认为，仅有百分之五的智力超常儿童适合学习数学奥林匹克。而能一路过关斩将沖到国际奥林匹克大赛的人更是风毛麟角。

就是那次的优胜，回国后，顺理成章的被保送进清华大学数学系。清华大学，执中国理工科技牛耳的学府，是亿万学子梦寐以求的殿堂。出生在陕北普通家庭的张帆，能进清大証明自己的学习能力是属于“尖子”级别的人物。这也是自我最肯定的事实。

认识徐箐以后，自己就疯狂的喜欢上她，徐箐从小生长在繁华的北京城，市面见得多也看的广，这是自己所不及的地方。对这位小女生，她的一笑一颦，她的一举一动，都深深被自己喜爱。即使是徐箐没事喜欢发个小姐脾气，耍耍小性子，也都能被自己容忍。打从心里面，自己从开始就认定，徐箐是上天派来与自己携手共度一生的人。

认识徐箐后的第三年，徐箐考上北京政法学院，攻读法律系。为了迎合她的论点：“你看，现在学法律的多吃香！国际投资如潮水般地涌进中国，这些商业行为需要的是法律的规范与界定。律师是个极为让人尊崇的行业，从事法学的前景，绝对比在实验室里搞数学研究挣钱多。你搞数学研究，充其量一辈子就是做个教书匠，吃不饱饿不死的，那种生活多没劲！”

就沖着徐箐这向钱看的论点～虽然自己内心颇不以为然。但是在徐箐什么都是对的前提下，两年后自己数学系毕业，也转轨进了清大的科技法律研究所攻读法学。

想到这七年来，事事都依着徐箐，凡事以她为中心，围绕着她为中心主轴在转，这份付出，这份感情，虽不敢说是惊天地而泣鬼神，但其中的执着与坚贞，真可谓天地可表。

细想一下，徐箐变了是从去年秋毕业后，得到学校教授的推荐，来到福建这家国际专利法律事务所以后的事。厦门这地方，是改革开放的重点城市，港台的外资企业林立；律师事务所的业务相当繁忙，徐箐能力强，人既聪明又漂亮，一到事务所就迅速成为员工间的焦点。

国际专利法律事务所的规模庞大，员工不下七八十人，三个事务所合伙人，都是两岸三地知名的大牌律师，至于那些小实习律师就不下二十人，自己就忝为其中之一。

还记得去年徐箐初至厦门，而自己还在北京时，两人靠的是电脑的语音聊天室保持联系，每天晚上八点，是原先约好的固定时间，头一两个月还算正常，渐渐的徐箐就以事务所事情繁忙，需要加班赶工为理由，减少上网的时间，半年后，两人之间的聊天次数，就减少到每周仅能网上见面一次。

后来，在今年五月，自己从法学研究所毕业，立刻就写信向厦门的这家法律事务所求职，心想如果被录取，从此就能恢復往日与徐箐比翼双飞的日子了！

没想到当自己接到事务所录取的通知，兴沖沖地告诉徐箐这好消息时，换来的却是徐箐冷冷的回应：“哦！是吗？恭喜你啦！”语气中却没有任何的欢欣。

整装南下到事务所报到，初见面，徐箐倒是热心的帮忙找住处与安顿行囊。靠着徐箐的介绍，在事务所的周边租了一间单居，月租八百元。正式上班后，就觉得徐箐的态度是若即若离，不冷不热。一点儿都不像两人曾是相恋多年的情侣。老觉得徐箐和公司合伙律师之一的吴律师，关系似乎蛮暧昧。那是从人类防卫本能自然产生出的感觉。

从上班的第一天开始，心里就一直憋着这种感觉工作，特别是每当徐箐进入吴律师房间谈事时，自己就开始胡思乱想：到底他们孤男寡女的窝处一室，会有什么逾矩的行为？

就是老这么疑神疑鬼，搞的自己的绩效不佳，三天两头地出现一些业务上的疏漏，每当出现错误，那位吴律师说起话来可就不客气：“清华的高材生，办事怎么这么不灵光？毕业证书是不是街上买的？”

常言道：就是泥菩萨也有三分火气。这个吴律师天天盯着自己，没事搞个小动作，弄双小鞋给自己穿，存心整人。今天就是一件他交办的合约稿，也不过就是犯了一点小错误，吴律师就当着全事务所职工的面，故意以高八调的声音，大声呵斥自己。彷佛故意让全公司都知道似的。

上班不过三个月不到，心里已经累积巨量的窝囊，一股气突然直沖脑门，心头那火山爆发，不管三七二十一的，当着徐箐的面回沖过去。和吴律师就此展开长达十分钟的开骂，骂完后，用力的将桌上的卷宗一摔：老子不吃你这一套，老子不干了！接着在众人诧异的目光欢送下离开公司！

想到这里，张帆忽然一阵口渴，想找杯水喝，却发觉昨天买的瓶装矿泉水已经干枯见底，站起身来正要出门买水，就在这时房门倏地被推开，徐箐气鼓鼓地就站在眼前！

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勐的见到徐箐站在面前，张帆愣了一下，还没开口，就被徐箐那连珠砲似的质问，弄的有点不堪。“你今天到底怎么了？做错事还向吴律师发火摔档案文件。你是在耍什么个性？摆酷吗？这下把饭碗砸了，我看你去喝西北风算了！”

张帆面对徐箐前所未有的责难，开始还耐着性子，直到听了徐箐最后一句“去喝西北风算了”，火气勐的再沖脑门，“老子就喝西北风也比被那姓吴的王八蛋糟踏还好！”

“你说什么？亏你还是个硕士生，怎么讲话就这么幼稚？现在是市场经济，什么都讲钱，你丢了工作，今后生活怎么办？”

张帆回沖说：“凭我堂堂名牌大学研究所毕业的学歷，还怕找不到工作？笑话！此处不留爷自有留爷处！”“好，好，亏你还懂得说你是名牌研究所的高材生，一点人情世故也不懂，照你到脾气，就是有十个工作也被你砸了！”“如果说被人糟踏就是所谓的人情世故，如果说人要贬低自己毫无尊严，那老子宁愿不要这种人情世故！”

面对盛怒下的张帆，徐箐气的丢下一句话：“好，我不跟你说了，我就看你未来如何生活？”说完后，一个转身就离去；咯登咯登的脚步声，踩在木造楼梯上，渐渐远去。

徐箐这一离去，张帆忽然感觉一股失落感，七年来，从来没跟她红过一次脸，说过一句重话！今天是怎么了？还老子老子的对她发这么大的脾气？张帆嘆了一口气，拖着沉重的步伐走下楼梯，两条腿像千钧般重似的。

下了楼梯就是街道，厦门的老街都有走廊，天热可以避晒，雨天可以躲雨。这条老街曲折蜿蜒，路面窄的如同鸟肠一般，仅容两部小车互开。

张帆知道这条街的尽头就是海滨，黄昏下班时候，他常常走到那里，吹着海风迎着暮霭，眺望着三四百公尺外的对岸～鼓浪屿。此刻虽然仍是下午酷热时分，但是实在也不知有啥地方可去？毕竟来厦门不过短短两个月，还真人生地不熟的。

走到街道尽头，面前横亘着是一条四线道大马路，横过马路就是海滨的沙滩。沙滩上搭着五六间木造的平房，都是卖本地土特产饮料盒饭类的小店。过去张帆每次来这里，都舍不得喝这里的饮料，因为这里的饮料比较贵，可是现在这个时刻，火毒的太阳肆无忌惮地肆虐着，不买他们的饮料，就不能在店内就坐，想了想，张帆还是随便选了一家走了进去。

张帆走进的这家小店，店内摆了七八张小圆桌，除了两侧墙壁外，前后都毫无遮掩，坐在里面，可以看见对岸的鼓浪屿以及海面上的大大小小的船只。此刻的店内空空盪盪，仅有墙角的圆桌坐着一位客人，这人莫约四十出头岁，面对着海上情景，一边抽着烟，一边啜着冰凉的啤酒，一脸自我陶醉的模样。

张帆挑着这人的隔邻圆桌坐下后，向懒懒散散走过来的小店老板说：“给我来一罐啤酒，记得要冰的！”

不一会儿，老板拿了一罐铝罐啤酒过来：“八块钱！”张帆吓了一跳：“怎么这么贵？这种啤酒我家隔壁小店也不过是卖四块五一罐！”面对张帆的“抗议”，老板一句话也不说，仅仅是用他那金鱼眼静静的看着张帆，态度好像是说：爱喝不喝随便你！张帆无奈的从口袋里掏出一张皱皱的十元钞，心疼的递出去。

吹着海面上刮来的海风，张帆啜着啤酒，感觉到暑气消失不少。此时的心情也慢慢平復下来，想到今天把自己炒了鱿鱼，眼下就是失业人口。银行账户里仅剩区区的七百块钱，身上倒是还有两百多元，两下一加，不到一千。如果不尽快找到工作，问题还真麻烦！

徐箐说的没错，在外求生，衣食住行都得花钱，今天一个赌气，让自己陷入进退维谷的地步，实在是稍嫌莽撞了一点！不过那吴律师也实在欺人太甚，要不是他老藉机整人，还有他那色迷迷的眼神望着徐箐，今天也不会发生这件事，说来说去，都是这个小人作祟。张帆就这样独自胡思乱想着。

过了好一会儿，张帆眼角一瞥，看见隔壁桌的那位先生，不知何时将喝过的空啤酒罐，在桌面上一个叠着一个地摞起来。由于数量足足有六罐，高度几乎有一米高。这人还大声叫唤：“老板再来半打啤酒！”

张帆坐在这人的邻座，感觉那座空罐“高塔”不但耀武扬威，还带着挑舋的味道。彷彿是说：“怎么？要拼酒吗？”一整天都是不顺遂的事，让张帆此刻的心情，就像一只张牙舞爪的刺猬，怎么能经得起这样的刺激？随着这人的唿喊，张帆顾不得口袋已经仅剩两百大洋，也冲动地大声叫道：“老板也给我半打啤酒！”

张帆突地这声唿喊，引起这中年人的注意，随即意识到刚才将啤酒罐叠高的举动，似乎在无心之间，刺激到邻座的神经，于是站起身来歉然地将高塔放平，同时抛来一个善意的眼神。

人家既然已经表示善意，张帆当然也不能小气，立刻回报一个招唿式的微笑。老板拎了一打啤酒来，两桌各放了半打，一张原本像棺材板似的脸孔，此刻笑的春光灿烂，从来没有在这时段，一口气卖这么多啤酒。

张帆付钱的时候，心头一阵肉紧，一时冲动，一张五十大钞就不翼而飞啦！这时突然见到邻座举杯朝着自己说：“年轻人，干一杯！”张帆急忙拿起一罐啤酒，掰开上面的压环，也随即咕噜一口喝了大半罐！

喝完酒，那人说：“年轻人，相见不如偶遇，坐过来一起聊聊好吗？”张帆一听，毫不犹豫的站起身来，拎着啤酒转檯过去。一坐下张帆开口道：“我姓张，名叫张帆，先生您贵姓？”一口标准的北京口音。

“我姓吴，口天吴！”张帆一听这人的回答，内心是一阵憋屈，怎么又碰见另一个姓吴的？天底下姓吴的好像专门跟自己撞板似的。

这人接着说：“这下午四点钟你没坐在办公室，跑来这里，是不是专门在外跑业务的业务员？”“不是，我今天刚把自己炒鱿鱼！所以跑来吹海风，冷静一下”张帆没好气的回答道。

“炒自己的鱿鱼？什么意思？”“就是我自动辞职，不是被老板炒鱿鱼！”这人一听，哑笑道：“抱歉，我是台湾人，我们台湾人的说法，是说自动辞职，没说自己炒自己的鱿鱼！”

这人接着说：“来，庆祝你的新生，从此不被职务拘束，干一杯！”张帆想想，说的也是，不过是丢了一个工作罢了，又不是天塌下来，有啥好惊怕的？男子汉大丈夫，有手有脚，又怎么会饿死？心头一阵释然后，忽然觉得这酒喝得，于是豪迈的举杯，咕噜咕噜一口就喝干了一罐。

俗话说的好：“退一步海阔天空”。张帆这罐啤酒豪迈地下肚后，抬头一望眼前的海景，似乎在瞬间产生了变化，天空更湛蓝，白云更蔚白，就是刚才还雾蒙蒙一片的对岸鼓浪屿，此刻却也变得清晰可见，整个一片翠绿。

心情一放开，话匣子自然也打开，张帆和这位吴先生攀谈起来。这位吴先生很健谈，见闻也非常广，据他说这十余年来常至大陆游歷，远自东北，西至新疆，南到云南，以及沿海省份几乎都跑遍了。

张帆细闻之下，才知道这位吴先生，是个在股市打滚的股票人。过去曾经亦是个显赫的股票作手，掌盘炒作的经验丰富。近年已经韬光隐晦，靠股票教学为生。

张帆说：“您既然以股票教授为业，那我应该称唿您吴老师啦！”吴先生笑笑，不置可否，算是默认。“吴老师，我想请问一个问题，听说股市风险很大，宛如波涛汹涌的大海，不知吞喫过多少股民，为什么你能在股市里长期生存？”

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“这个吗？”吴先生沉吟了一下，接着说：“我们台湾人有句俗话，菜虫吃菜菜下死，这句话的意思和将军难免阵上亡，瓦罐不离井边破的道理一样。所谓善泳者常溺于水，我今日虽以股市为生，但你不知道，我在股市里赚过大钱也赔过大钱，金额是数以亿元计。今日靠教授股票为业，比起从前虽说是微不足道的小CASE！但是这可是我能在股市长期生存之道！”

“金额以亿元计！输掉那么多钱？您不觉得可惜吗？”张帆好奇的问。

闻此一问，吴先生凄然一笑道：“要说钱，我还不觉得可惜，毕竟那也都是之前在股市中赚来的，正所谓怎么来就怎么去。不过，这几十年股市打滚的结论，我深深觉得表面风光的背后，往往潜藏着无限的遗憾。人间事有得就有失，没有所谓的十全十美，福禄双全妻财子夀不过是戏剧里面的词罢了。”

张帆没想到随口一问，却引来吴老师如此的感触；不过这位吴老师说的，所谓赚钱赔钱，风光遗憾等等，那种情境毕竟离二十来岁初履社会的自己，是那么的遥远，那么的陌生。一时也难以体认他的真正感受。为了转移这伤心的话题，于是再开口问道：“吴老师，什么样的人才适合做股票？”

吴先生没有正面回答这问题，而是说：“在我们台湾，凡是身体机能正常的男子，年满十八岁以上就得当兵。股市就彷彿这道理一样，凡是有钱参与的都能投入。问题是：参与是一回事，做的好又是另一回事。”

张帆想了想，再问：“吴老师，依您看！我适合做股票吗？”

“这个吗？小张，你在学校是学什么专业？”“我原本是主攻数学专业，后来因为不想在研究所内终极一生，因此又改读法律，想找个稳定又高薪的职业为生，没想到…..。”说到这，张帆就详细的介绍自己，从穷乡僻壤的家乡，一路凭着数学天赋，参与国际奥林匹克竞赛，然后保送清大等等。这话题一讲，几乎足足说了半个钟头。

张帆说完，吴先生饶有兴致的回答：“要说你适不适合做股票，我觉得你应该有这天赋，其实这些年来，我常常在讲学中说，天底下最适合做股票的人，是学习过两个专业，一是读哲学，二是读数学。受过这两种专业知识调教熏陶的人～当然得学有所成而不是半调子。是最适合进股市的人。

这是因为股票本来就是最逻辑最需要推理的东西。它的涨跌，不是所谓的无的放矢，而是有凭有据，有本有源。有哲学修养的人，看事情会以理性的态度来推理事情，至于学过高等数学的人，对股价的涨跌与转折，能以科学计算的方式来确认，而非想当然耳似的预设立场。

理性的推理与科学的态度，就是股民长期生存于股市的基本要素！”

吴先生继续说：“基本而言，股票既然是股权的表徵，它的价值自然就应该和公司的经营现状挂勾，问题是由于股价有所涨跌，这一高一低牵涉到极为庞大的利益，因此这其中就极易发生人为性刻意的扭曲。

俗话说的好，十赌九诈，股市每天数以亿兆的资金进出，这么大的输赢，当然就有所谓的人为欺诈出现。作为一个参与股票买卖的散户，身处期间，由于势单力薄，先天就宛似刀俎上的鱼肉任人宰割。

因此散户本身的基本学养基本素质如果不扎实的话，贸然进入股市，倒不如将钞票拿去做慈善用途，反而能对社会有所贡献。”

说到这，吴先生笑着问张帆说：“怎么？你对炒股有兴趣？”“是有点好奇！”张帆嘴巴虽然说的轻巧，其实内心却是更深的想法：常听人说，股市是个能赚大钱的场所，虽说钱非万能，但许多事却是无钱就万万不能。这次远从北京南下，就是抱着与徐箐长相厮守的念头，谁知今天自己把工作给砸了，眼看吃饭都成问题。一个大男人无法给妻小衣食无虑的生活，又奢谈幸福呢？

虽说眼前这位吴老师是位股市老手，但萍水相逢素未谋面，社会这么现实，人家怎么会轻易将高深的炒股技巧传授于己？与其草率开口碰一鼻子灰，不如静待良机伺机而为。

两人谈话至此，只见墙上的时针指向六点钟，夕阳的余晖笼罩了整个海面，嶙峋的海波在落日的斜映下，增添了几许金黄色的光芒，闪闪烁烁宛似千万颗点燃于海面的小灯泡。夜晚即将降临大地。

吴先生转头问说：“小张，待会儿有事吗？”“刚刚丢了工作，现在是无事一身轻啦！”吴先生笑着说：“那我请你吃饭？就当社会福利救助的一环！”张帆俏皮的回答：“这就是社会主义的优越性，証明人间处处有温暖！”

两人哈哈一笑，起身离去。走出小店后，吴先生似乎对这附近的环境蛮熟悉的，带头横过马路后，往小张的住家附近走去，就在离小张的住家不远处，有间闽南传统式的餐厅，一看那外形，就是开了几十年的老店。雕龙刻凤的左右青石门柱，凸显出大红朱门相当气派，正门横樑上挂着一块年代久远黝黑的横匾：闽台阁。

这家餐厅张帆过去几度从门前经过，不过因为不了解闽南小吃，而且从外形看，就直觉这餐厅的消费不便宜，因此一次也没进去过。来厦门这段时间，张帆常常都是以速食面裹腹。

这家餐厅面积不大不小，大堂莫约一百多平方米，除了三张十人座的大圆桌外，就是七八张四人座的小方桌。吴先生带头走进去后，径自找了一张角落的方桌坐下。

张帆跟着坐下后说：“这家餐厅离我住家不远，不过我就从来没光顾过。不知道闽南式的餐饮，味道如何？”吴先生笑着介绍说：“这家闽台阁算是百年老店了，厦门的旅游导引小册里面就有介绍。其实闽南小吃以海产为主，喜酸甜不喜辛辣，喜清淡不喜油腻，而且大多分量不大。适合人少享用。”

吴先生伸手招来服务生，点了四样道地的闽南小吃：闽台醉仙鸽，安海土笋冻，香辣霸王骨，龙海五香鸡卷。另外还要了一份炖汤：瓮封原味土鸡。

先上桌的是香辣霸王骨，这以红醩酿制的寸香排骨，炸的香焦酥脆，一看就令人食指大动；青花圆盘上，还搭配着几颗拇指大的辣椒。这辣椒看起来红彤彤，实际上并不辣，辣椒酥脆香口，无渣，即使不能吃辣椒的人也能吃几颗开开胃。张帆一尝直赞道：“这是我一辈子吃过最好吃的炸排骨！”

吴先生笑着说：“这炸排骨味道确实不错，如果再来冰凉的啤酒搭配，那更是美味，啤酒你还能喝吗？”“没问题，我的酒量再来三五瓶还没事！”“那好！小妹，来半打冰啤酒！”

随着冰啤酒后上桌的是安海土笋冻。这土笋是生长在海滩泥沙中的一种软体小动物，形似“小笋”，含丰富胶质，经小火三个小时熬煮后，自身所含的胶质会融入水中，冷却后即成果冻状，如果佐以酸萝蔔同嚼或是淋上闽台阁特制的鲜味汁，感觉更加鲜嫩爽口，如吃果冻。

生长在陕北的张帆，从没吃过这种食物，吃完后，忍不住想赞一声，这时，对座的吴先生却提前插口道：“你一定是想说，这是我一辈子吃过最好吃的土笋冻吧！”

张帆一听，脸一红，事实上这辈子连土笋是啥玩意，见都没见过。吴先生这句话倒有几分讥讽的玩笑味存在。拿起酒瓶帮吴先生斟满后，举杯道：“吴老师我是个穷学生，从小就没机会上高档餐厅聚餐，见识少，您多指教！”

吴先生一听，笑着说：“见识少不可耻，找机会多学习就是啦！人没有生而知之的，谁不都是靠着学习才有进步嘛！怎么样？想不想学股票呀！”

张帆听了高兴的回答：“吴老师，我没听错吧！你要教我股票？我坦白说，我没钱付学费的！而且我对股票是七窍通了六窍～一窍不通！”

“就是一窍不通才好！告诉你吧！我就喜欢教完全不懂股票的学生，因为他们就像一张白纸，我教什么他们就吸收什么，非常省事。如果你已经是个参与股市多年的老手，单是纠正你错误的观念，就得花费我许多精神。新做一件西装总比修改一件旧服还容易，我想这道理你应该懂的！”

“是的，这道理我懂！不过，吴老师您为什么要主动教我股票呢？毕竟我们素昧平生，相识不过三个小时不到！”“也没什么特殊原因，一则是我最近两三个月有空，再者我从来没有教过来自最高学府的高材生，尤其你是数学的奇才。我很好奇，如果你学会股票后，在股市的表现如何？”吴先生解释道。

“谢谢吴老师，我干三杯，就算是我的拜师礼！”说完后，张帆立刻举杯连干了三杯。吴先生笑着说：“喝我的酒，当做拜师礼，你这借花献佛也算蛮高招的，里外都让你赚了便宜！”看见张帆尴尬地把杯子放下，吴先生说：“年轻人，开个玩笑，别介意！”

说到这里，刚才所点的菜肴一一上齐，吴先生今晚似乎相当高兴，拉着张帆一起大快朵颐一番。两人一直喝到十点钟餐厅打烊，才买单离去，临走上计程车时，留了张纸条说：“这是瀛海証券公司厦门营业部的地址，我每天下午三点钟股市收盘时，在証券大堂有股票讲评，明天开始你可以在那时间来找我！”

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望着吴老师乘坐的计程车远去，张帆的心头百味杂呈，倒不知是喜是悲。下午压不住憋屈的脾气，不顾后果的将自己的处境推至进退维谷的境地，没想到却又峰回路转的结识一位股票老师，虽说此人主动的提议要传授炒股技术给自己，不过这是否仅是一时冲动的酒话，明日酒醒就反悔？

再说吧！此人自称是股市高人，到底是真是假也还在未定之数。即使这些都是真的，自己有此天赋能学成股市高手吗？一个问题接连另一个问题，咳！真是令人费煞思量！张帆用力的甩甩头，满怀狐疑地踱步回家。

走到住家不远处，忽然看见走廊的屋柱旁有个黑影，仔细一瞧，赫然就是徐箐，张帆一阵欣喜，快步迎上前去，还没开口说话，却迎来徐箐又一阵的呵斥：“我在这里等你两个钟头，你到底跑去哪里？打你的手机也关机。你是不是故意关机，不接我的电话？噢！还满身的酒气，都这时候了，也不想想今后的日子要怎么打算，你还有心情一个人跑去喝酒。张帆，你实在太令我失望了！”

面对徐箐的责难，张帆先是伸手从裤袋里掏出手机一看，该死的，什么时候没电也没注意，于是赶紧解释道：“我的手机没电了，我不是故意关机不接你的电话！”张帆接着解释道：“我是下午遇见一位台湾来的股票老师…。”

张帆将整个下午的情节复述了一遍，还说就是这位吴老师请吃的饭！听完后，徐箐非但没有任何欣喜之情，反而不悦的说：“张帆，你能不能实际一点？你眼下连工作都没了，吃饭随时有问题，还想学炒股票？就是学会了，你有钱炒吗？我听我爸说过，这炒股之人大起大落，房子带着轮子，生活是毫无保障，你都这个岁数了，怎么尽做这种小孩子似的白日梦？我真是看错你啦！张帆，此刻我郑重的告诉你，我们玩完了！”徐箐说完后，一转身就快步离去，留下满脸错愕的张帆愣在现场，老半天还没回过神来！

这一夜是张帆有生以来少有的失眠之夜。脑海中缠扰着无数的念头，现实与希望相互交战，感情与理智严重对峙。正反两面都有道理，问题是没有一个统一的标准答案。咳！人生的问题，怎么不像数学方程式那般，有明确的解答呢？张帆就这样胡思乱想，直到东方泛白才迷迷煳煳的睡去。

这一觉就睡到下午三点才起床。炙热的阳光毫不客气的从窗户暴泻而入，室内宛如蒸笼似的。匆匆穿上T恤，张帆还是决定去听吴老师的讲座；不管是否决定跟着吴老师学炒股，去听一次就当做经验也好吧！

依照昨晚纸条上的地址，张帆赶到瀛海証券，已经是三点二十分了！就见营业大堂人满为患，三四百平方米的面积，“塞”满了无数的听众。每人都聚精会神的听着站在大堂屏幕前吴老师的开讲，有的人甚至还拿着笔记本在做记录：

“……所以，依照刚才的推理，我们可以得到以下的结论：明日的大盘走势，除非跌破这条支撑线，否则仍将是延续今日上攻的格局，继续向上扬升。记住，还是老话一句，尊重市场的变化，一但出现破线的情形，就得坚决的退出。不要犹豫也不要迟疑！”吴老师说到这里，喝口水继续说到：“依照惯例，现在是开放个股研究的时间，大家有什么问题，请提出来，记住，时间所限全部仅限三名！”

这话一说完，全场观众几乎有一半以上举手发问。吴老师随机点击了三位后，立刻就在行情的大屏幕上，将该股的K线走势图打出来。然后就着线图开始讲解。

这三支股票足足又说了五十分钟才解说完毕，吴老师不单仅是讲说枯燥的技术理论，还引经据典说了两个实际案例，内容都是他炒股三十年的所见所闻。这些难得的经验与案例，确实是新股民的瑰宝。张帆看现场的观众个个听得津津有味。张帆觉得：原来股票不是那么的乏味。它的涨跌与转折，确实如昨日吴老师所说，非常的人性与逻辑。

好不容易散场了，时间指向四点二十分，观众陆陆续续的离去，张帆看见吴老师还被几个股友围着谈话，于是凑上前去。吴先生看到张帆走过来的身影，借机对身旁的群众说：“我有个朋友来找我，我们有事去办，有什么问题明天再问。”说完就拉着张帆一起离去。

刚出瀛海証券随即拦了一部计程车。“去海关码头” 吴老师吩咐司机道。

“蛮多人听您讲课的嘛！”“你看到仅是大堂的人，还有些人是坐在贵宾室内听广播，这家瀛海的规模蛮大，二三楼的贵宾室全部加起来有四十几间。”

张帆又说：“看来他们都很崇拜您！”“其实这行业就像歌星演员表演一样，不但要懂而且还要会表达！就以今天为例吧，我根本不知底下群众的程度如何，有的可能是昨天才入市的新手，有些或许已经在股市打滚了十几年啦！如何深入浅出的表达，让每个人都听明白，这才是功力！”

两人就这样随意聊着，车行很快，不到十分钟已经来到海关码头，下车买票后，两人登上渡轮，往对岸的鼓浪屿而去。

碧海环抱中的鼓浪屿，面积不到两平方公里，岛上海礁嶙峋，岸线迤逦，山峦叠翠，峰岩跌宕，是厦门唯一连单车都没有的地方，绕行全岛估计得步行一个小时。

在小岛西南海边，有两块相叠巨石，长年累月受海水侵蚀，中间形成一个竖洞，每逢涨潮波涛撞击巖石，发出如击鼓的浪声，称为“鼓浪石”，鼓浪屿因此得名。民族英雄郑成功曾屯兵于此，训练水师。这地方现今称为“水操台”。

两人下船后步行至此，只见海天一色白沙绵延；商家在沙滩上撑了大凉伞遮阳，两人就近坐下，要了几罐冰冻啤酒又喝将起来。“吴老师要想和您学股票，酒量不行还真学不到东西！”张帆调侃道。

“能开玩笑，証明你今天心情不错嘛！”“咳！反正全都看开了，一切都从头来，心情就算不好，也得苦中作乐吧！”张帆有点感触地说。

吴老师诧异的问：“怎么？话中有话，好像还有什么难言之隐似的？”“其实也没什么！昨晚我们分手后….。”张帆将昨晚徐箐找他的事说了一遍。

听完后，吴老师说：“其实你的女友，说的不是没道理，炒股人确实是房子带着轮子。一下见他起高楼，一下见他楼塌了。像我一生追逐股票的真谛，到头来却是落个妻离子散的下场。当然我的意思不是说炒股人皆如此，毕竟我自身是个极少数的特例，但是这件事就点明了身处股海，技术好不代表一定能成功。危机意识与资金控管才是决定最终胜利的关键因素！

你知道吗？我曾经在台湾认识一位股市的前辈，他以三百万元起家，短短两三年内，赚到千倍三十亿元的身价，他不懂持盈保泰见好即收的道理，后来在一场股灾中，短短一星期就倾家盪产…..。”【作者注：详细故事请看主力控盘手法大曝光一之“潜龙升天”。】

吴老师说到这件往事，心中忽然涌起“吾境亦然”的心凄感，一时无语，望着眼前浩瀚的大海默不作声。身旁的张帆心思却不这么想，“有一天如果我能赚到那么多钱，我一定狡兔三窟地先存一笔钱作为后路。其余的再进股市里搏杀，看看这辈子是否有成为股市一代大侠的命，即便失败，我也会有后路，能过上舒适安稳的后生！”

hefeiddd

01:华尔街名言:不论做多,做空都有可能赚钱,唯有贪心者例外.

    02:华尔街名言:逆势操作是失败的开始.
    03:华尔街名言:失败起因于资本不足和智慧不足.
    04:培养常赚比大赚更重要的观念.
    05:短胜不如长胜,长胜不如永胜,永胜就是稳赚不赔.
    06:挑选自己熟悉的股票进行操作.
    07:与群众相反的操作方式.众人抢进时,卖出持股,市场人稀时,买进股票.
    08:决定要理性,进出股票切忌冲动.
    09:老手多等待,股市心法中最难的就是就是等待.
    10:忍耐是至胜的关键,离场是避免手痒的最好方法.
    11:看不准,看不懂,没有把握时不进场.
    12:真理不一定站在多数人一边,众人皆看好,则行情未必继续好,众人皆看坏,行情未必就坏下去,高明的技术操作者必须做独行侠,须对行情保持独立的判断,注意反市场操不能跟随别人,不要有从众心理.
    13:长期操作的发展方向,永远是周而复始的公式中进行,股价的变化并非毫无规律的,如果你能找到这些规律,并依法去做,想不赚都难.
    14:大家都知道的利空,就不再是利空.
    15:证券部不要排队时,才是买股票的好时机.
    16:在股市低迷时,股价显现出偏低的现象,浮动的筹码才能得到真正的安定归宿.
    17:股市获利的两大要点,一为技术,一为资金.
    18:股市中三种基本材料为资金,股票和利多利空消息.
    19:光靠画线无法知悉股市变化的虚实,唯有价量配合才能真正洞悉股价变化的方向.
    20:投资的基本建立在详细的风险计算与投资报酬率的掌握之上.
    21:要有风险意识,任何时刻均不可对股价持过分乐观的态度.
    22:切忌频繁换股,犹豫不定时,勿采取行动.
    23:买卖股票的五项要决是:忍,等,稳,准,狠.
    24:创天价不买,创地价不卖.
    25:人弃我取,人取我弃.
    26:牛市进场,熊市放假,免得手痒乱动.
    27:股市中投资投机皆可获利,但不可过分迷恋它,以免判断迷失方向.
    28:股市获利的两大法宝是介入的时机要恰当,选股要正确.
    29:抱着没有指望的股票并期望它回到原位,是最愚蠢不过的事,不如赶快脱手,换一只有希望的股票.
    30:盈利最大的敌人就是贪婪,知足是股市中获利的要诀.知足常胜,贪就是贫.
    31:股潮涨落,唯我静观,判断必须保持中立,勿受他人影响.
    32:投资勿心急,要能等能忍,凡是股市中的老手都是精于等待的人,精于投资的人都是等待的老手.
    33:细心选择出来的好股票,不必贪图眼前的小利就急于抛出.
    34:短线是银,长线是金,真正的投资家,是能看准股市的长期趋势,掌握先机,长抱等待的人.只图短利而没有长远眼光的人是不算投资高手.
    35:上升最快最猛的股票就是好股票,因为投资的目的就是为了获利.
    36:买绩优股并不是无条件的去买,熊市的时候,绩优股照样下跌.因为,投资者应该顺势而为,低价时买进好股票长抱不放,而不是高价时大肆采购.
    37:要战胜股潮,须先克服自己在技术上及修养上的弱点.精明的投资者克制自己,培养出冷静沉着的功夫,静观股潮涨落.
    38:只有见识而无胆量的人是赚不到大钱的.
    39:不要把精挑细选的股票在开始上涨时就卖了.这种被轻易洗掉的人是赚不到大钱的.
    40:成交量是股市的元气,股价只不过是量的表现而已.成交量通常比股价先行.
    41:股市的末升段,就象流水席一样,任你吃喝,来者不拒,但一刹那间,大门关上,一举成擒,被逮住的人,要把前面吃喝的人所欠的账全部还清.
    42:优秀的技术分析者应学会孤独.
    43:暴跌是大赚的开始,大涨是大赔的开始.
    44:不要太相信多头市场末期的好消息,不要太相信空头市场末期的坏消息.
    45:不要和市场作对,市场永远是对的.
    46:天价不买,地价不卖,不要企图抓到最高价和最低价,吃中间一段已经很好了.
    47:作股票切忌不分春夏秋冬,晴天下雨,天天进场,等待良好的时机进场才是稳赚不赔的法则.作股票要以不赔为原则,因为重挫一次要很长时间才能复原,而且既费时又破坏心态.所以唯有稳赚不赔的操作策略才是打持久战的方法.
    48:股市有风险,要有风险意识,进出务必谨慎.
    49:多头一定要有获利了结的观念,空头一定要有回补的观念,帐面利润是不能算数的.
    50:股票无绩优绩差股之分,只有强势弱势股之分

hefeiddd

文竹居士文集

















文　竹　期　货　专　栏
WEN  ZHU  QI  HUO  ZHUAN  LAN

序　　言

期货是人生的浓缩，是世界的缩影，是全方位的金钱对抗游戏，是没有硝烟的战场。它比股市更接近于人类战争的特点。帐户中的资金就是你手里握有的兵力，能否打胜仗不完全取决于手中掌握的兵力多少，关键在于战略战术安排是否得当，对资金的运用是否有过人之处。是否有独到的投资理念。
在期货市场上赚钱是对交易者人性优点的奖赏，而亏钱则是对交易者性格缺点的惩罚。期货交易至少能教会你两种品格：一是自信；二是谦虚。如果你没有自己的主见和起码的自信，赚钱的机会绝不会降临到你的头上。而你如果不知道什么是谦虚，市场也将重新教会你这种美德。期货不是一门手艺、一个技能。它是艺术的范畴，如果你对期货没有一种直达本源的清醒认识和比别人更独到的投资理念，如果你不是一个哲学家，就不可能在期货上获得真正的成功。近年来写了不少与期货相关的文章，其中绝大多数公开发表过，起码是用我自己的语言来表述我对期货独特的认识，我将自己认为尚有可读价值的文章集合起来，一来作为自己人生道路上成长过程的记录，二来希望它能够给有志于此道的后来人以借鉴。
我从2005年开始做“文竹期货日志”专栏，起初发布这个日志只是想坚持记录自己每天对市场的看法和交易思路，以备日后对照市场的发展方向总结经验提高个人水平。没有想到它会受到国内那么多期货投资者的关注，一举成为国内最受客户欢迎的期货精品栏目。也因此有全国各地大量客户前来拜访。我发现这个市场上的多数客户对期货的认识有着本质上的偏差，亏损几乎是必然的。而客户也只有受到了切肤之痛后才会真心去学习赚钱的本领，所谓“有病才求医”。
茫茫期市成功与失败之间隔着一条河。要渡过这条河一要有心；二要有缘。从输家到赢家的跨跃要经过两个过程：一是“知道”；二是“做到”。而要跨过这两个过程必须通过两个手段：一是学；二是练。因此针对众多的来访者，我在专栏里做了两项业务就是“培训和咨询”。在这个市场上有许多种赚钱的方法，但对于每一个人来讲，只能选一个适合自己的方法和操作风格，因此每一个学员我都事先告诉他们我的交易风格，培训时用的也是自己编的专用教程，而咨询业务主要是通过实盘指令教学员在实际操作中应用培训中所讲的方法。


文竹居士
2006年11月　　于北京

目　　录

期货入门………………………………….. ………………….. （1）
第一部分：期货人生理念与感悟
　　　　　期货、哲学、艺术………………………………….. （3）
　　　　　敢字当头…………………………………………….. （5）
　　　　　坐着赚钱……………………………………………　（6）
　　　　　市场风云……………………………………………  （7）
　　　　　学习态度………………………………………………（9）
          分析与操作漫谈………………………………………（11）
　　　　　备战2006：如何搏捉大行情……………………… （12）
　　　　　期货投资第二大陷井…………………………………（15）
散文系列：
　　　　　云中漫步（散文）…………………………………　（17）
　　　　　闲情漫话（散文）…………………………………　（19）
宁静以致远（诗词）………………………………　（21）
　　　　　思　恋………………………………………………　（23）
　　　　　不尽的春天…………………………………………　（24）
　　　　　沉　醉………………………………………………　（25）
　　　　　
第二部分：市场行情分析评述
第一章        股市评述
死了的封神，活着的成仙…………………………　（26）
第二章        农产品期货行情分析
虽然不见人头落，暗里叫君骨髓枯……………….　（28）
大智若愚，大成若缺……………………………….　（29）
牛来拍牛屁，熊来拍熊屁，就是不拍马屁……….　（30）
近年来DCE市场多空主力战略布置比较…………　（31）
大连豆粕投资报告（2003年10月27日）………　（35）
大豆风平浪静之下暗流涌动(一) …………………… （40）
大豆风平浪静之下暗流涌动(二) …………………… （43）
禽流感利空出尽还是刚刚显现……………………… （45）
第三章        期铜市场行情分析
LME伦敦铜大势评析……………………………….　（46）
沪铜操作价值显现…………………………………..　（50）
期铜的大局与局部详析……………………………..　（52）
沪铜投资报告（2003年9月5日）……………….　（57）
期铜能否逃出轮回　沪铜再现精典走势………. ….　（63）

第四章        能源市场行情分析
油价不断拓展上涨空间………………………………　（65）
油价不再强劲…………………………………………　（67）
燃料油外强内弱原因剖析……………………………　（69）
燃料油九月或将步入下跌周期………………………　（74）
第三部分　期货行业评述
　　　　　中国金融的变革与期货业的发展前景……………..　（75）
　　　　　中国期货市场为谁服务…………………….. ……..　（81）
　　　　　定价权对中国的现实意义…………………………… （84）

●        总结： 从实战案例谈交易系统…………………………..　（87）
附录： 如何计算期货交易盈亏………………………………　（90）

































期货交易是风行国际的金融活动，随着我国经济国际化程度的提高，中国期货市场也有了大的飞跃。期货市场巨大的盈利机会吸引了越来越多机构和家庭的介入。但投资者普遍对期货交易在认识上存在着很大的偏差，所以对期货交易作一个全面的了解就非常必要。

　　一、什么是期货？
。
标准化商品合约。期货交易只能在期货交易所内进行，交易对象也仅限于交易所推出的标准化合约。从这一点上与股票非常相似，期货投资者并不关心商品本身而只关注价差，由于期货买卖的是合同所以既可以在价格上涨时以买方身份签定合同，做多获利。也可以在价格下跌时以卖方身份签定合同，通过做空（此时不必拥有实物商品）的方式来获利。
二、期货合约
期货合约是期货买卖的对象，是在交易所达成的标准化的、受法律的约束，并规定在将来某一特定地点和时间交割某一特定商品的合约。它规定了商品的规格、品种、质量、重量、




三、保证金
期货交易最大的魅力就在于以小搏大的“保证金”交易制度，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5-10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。如果是5%的保证金就意味着投资者可以用5元的资金就可以买卖价值100元的商品，这样就通过强大的资金“杠杆”效应把价格变动的风险和收益同时放大了20倍。
四、期货交易的特点：
1、以小搏大：期货市场每天都在传播传奇，多数人涉猎期货市场纯粹是出于赚钱的动机。因为期货交易是一条快速致富的途径，只需极少启动资金，就可能获取巨额利润。期货交易只需交纳5-10％的保证金就能完成数倍乃至数十倍的合约交易，这就意味着价格涨跌5－10%，投入资金就可以获得100%的回报。将风险和收益同时放大了数倍。
2、交易灵活。期货交易不同于只能单边做多的股票交易。它可以在涨的时候做多头，先买进待价格上涨后再卖出来赚钱。也可以在跌势中做空头，先卖出待价格下跌后再买来获利，。从手段上来说期货市场可以运用“套利、跨期买卖”等多种方式降低风险。
3、风险集中：期货的保证金交易制度在放大盈利的同时，也使价格变动的风险集中体现出来，与其它行业相比，期货市场的风险体现的极为集中，期货交易涉及环节较少，风险只存在于当我们持有期货合约时价格变动的不确定性，其它方面很少存在风险。但这种风险是“可控风险”，如果在每笔交易中都设置好风险度，达到限度就出场那么风险大小就操之在我了。期货交易能赚多少是市场说了算的，但能亏多少却完全是由自己说了算的。

五、期货市场分析方法：
　　1、基本因素分析法：是从商品的供给和需求变化角度来进行分析的方法。注重研究国家的有关政治、经济、政策、法律及商品的生产、消费、进出口、库存等因素对商品供求状况。概括起来主要：供求关系、经济周期、季节性因素、金融市场变动、政府政策、政治因素、社会因素、心理因素。
2、技术图表分析法：
技术图表分析作为投资分析的一种方式，它的依据是基于三个假设即：价格反映市场一切； 价格以趋势方式演变；历史会不断重演。技术图表分析的基本原理可归纳为以下几点1、价格是由供求关系决定的；2、商品的供求关系又是由各种合理与非合理的因素决定的；3、忽略价格微小波动，则价格的变化就会在一段时间内显示出一定的变化趋势；4、价格的变化趋势会随市场供求关系的变化而变化。技术分析的基本方法就是以过去投资行为的轨迹为依据，考察未来或潜在的投资机会。



第一部分：　期货人生系列
期货人生――期货、哲学、艺术
记得小时候最害怕写作文，到了中学时代开始不再把写作文当作一种负担，渐渐感觉到其中的乐趣。一度曾经想做一个文学家。文学应属艺术的范畴吧，但对艺术的其它领域诸如音乐、美术我却一点也不感兴趣，只钟情于文学。再后来又迷恋上了哲学，把哲学视为最有价值的东西，而最终我却阴差阳错进入了期货业。在这个领域里所有的浪漫和幻想被撕得粉碎，面对的只有血与火。曾经有一段时间我怀疑自己是否选错了行业。但使我惊讶的是那些充满诗情画意透着哲学智慧的文章居然出自期货界人士之手。

一提起期货人们就会想起那些唯利是图的投机分子，那些牛头熊面的人物。事实上期货界的精英中有才华横溢的，有极富人格鬼魅力的，有颇具真知灼见的。如果要我找出期货 哲学 艺术 三者有什么联系的话，我觉得三者探求的都是人性，只是途径不同。用孔夫子的话说是"殊途而同归"。在期货市场上人们倾其全力在探求行情如何演变。而行情反映的是投资人的心理，因而在期货投资中决定成败的关键就是个人的心态。真正难以捕捉的不是行情而是自己的心理变化。期货界有句名言："市场是愚蠢的，而投资人往往自作聪明。行情的把握并不需要多么高深的学问，甚至连不懂事的孩子都能看出端倪：曾经有一位期货操盘手，一天正在家中精心研究图表，他五岁的女儿要他带自己去海边玩。操盘手对女儿说："爸爸正在研究行情会涨还是会跌，不能陪你去。"女儿看了看他的图问道："是不是向上就是涨，向下就是跌？"操盘手说："是的。"女儿答道："那这不是在往下吗？就是跌了，有什么好研究的？”操盘手恍然大悟。忙向场内报单放空。后来行情果然一泻千里。如果你抛开了一切思想包袱，期货就是那么简单。但由于人性的弱点，人们往往看不到最简单的东西而宁可绕道十万八千里去苦苦寻求答案。投资期货无非是为了求财.求知.冶性。期货市场充满动感，对投资者品质的考验，性格的陶冶恐怕没有哪一行能比得上。在经历了期货市场的地震海啸之后，有着战场上滚过雷区.庙宇里当过老僧的沧桑感，对人性的了然，人生的顿悟无不毕现。所以如果你对期货市场的各种技术分析方法都已经学会了，而仍然做得一塌糊涂，那么这时你需要的不是费心去研究技术理论，提高理论水平。因为问题不在这里，你需要的是研究一下自己的心理，你可以去读一读哲学或者文学方面的书，试着从其它方面探求一下人性。
哲学在希腊语中的源意是"爱智慧"。智慧不同于知识：知识关乎事物，智慧关乎人生。人类最初的哲学兴趣起源于寻找变中之不变，相对中之绝对，是为了把短暂的人生同永恒结合起来，给人生一个总体的说明。在许多人眼里哲学家是可笑的，哲学是丑陋而且枯橾的。哲学家之可笑在于他们只想一些没用的东西，有用的东西却不去想。但一个不可否认的事实是哲学家是最了解人性的。他们绝不是乏味的，相反有一种特别的气质。许多关最精彩话往往不是出自文学家之口，而是出自哲学家之口。孔子曾说过："天下唯女子与小人难养也。近之则不孙，远之则怨。"为什么女人和小人难以对付？因为女人受感情支配小人受利益支配都不守规则。君子要远小人容易，怨就要他怨去。而男人要远女人可就难了，孔子明白"吾未尝见好德如好色者也。"一语道出了男人的尴尬处境；尼采因说过一句："要到女人那儿去吗？别忘了你的鞭子。"而使他成为历史上最臭名昭著的女性蔑视者，世世代代的女人都不能原谅他。这句话含义很清楚：女人贱。尼采确实说过："男人骨子里坏，女人骨子里贱。"所谓坏就是想要女人，所谓贱就是想被男人要。似乎这也符合事实。
哲学是丑陋的吗？那些院校式的空洞干瘪的冒牌哲学确实是丑陋的。但真正的哲学最少能带人思维的乐趣。哲学的本义是爱智慧，哲学不是智慧本身，而是对智慧的爱。一个好的哲学家全身心的投入对人性的探求当中，也启发我们去思考他的问题。他并不向人们提供人生问题的答案，这种答案也是没有的。哲学探求人生的永恒问题怎么会没有永恒的魅力？这与对期货行情的探求何其相似，一个好的期货评论家或交易者也不向人们提供期货行情涨跌的答案，只是启发人们去思考他发现的问题，他无保留地袒露自己心灵的每一次颤栗，每一朵浪花，和灵魂深处的暴风骤雨。常常看到一些期货评论文章，A.B.C.D讲了一大堆行情状态，却隐瞒了自己探求行情变化中心灵的颤抖，抛开了过程只把结论拿给我们看，连同追加的证明。这样的文章即使其结论是正确的，但作为一个人其作者一定乏味透顶，文章本身已经断绝了我们想与作者见面的愿望。只要学过期货基本知识，那些形态指标谁不会看。其结论无非是涨或或跌。我们需要的是看到你探求行情的过程和方法，使我们能与你的思想产生共鸣，能与你的心灵进行沟通。只要我们了解了你的方法和过程，不论你的结论是否正确你的文章我都一样喜欢。说到底我们并不在乎你的结论，结论需要我们自己去寻找。期货文章的魅力在于它所探求的期货行情本身的魅力和作者的人格魅力。

艺术和爱情都根植于人的本性，毛姆说："艺术也是人类性本能的一种流露。"艺术与人性和爱情有着不解之缘。如果说性欲是兽性，艺术是神性，那么爱情则是兽性与神性的结合，人性。经历过热恋并尝到过它的苦果的人都会痛感"爱情是一种疾病"，不是吗，那样如痴如醉，那么执迷不悟，得不到时痛不欲生，得到了又嫌乏味。有人说爱情是人性的弱点，确切说爱情就是人性。如果说爱情是一种疾病那么艺术家就是最容易患上这种病的群体。爱情也许真是一种疾病，而创作就是对它的治疗。人性和爱情注定不能摆脱动物性根底，在人性的国度里兽性保持着世袭的领地，神性却在不断拓展新的疆土。如果不是艺术家对女性美的神化，女性美恐怕至今还是一种动物性的东西。爱情的新月恐怕至今还没有照临肉欲的峡谷。这些强有力的拓荒者每为人类发现一种崭新的美就把人性向前推进一步。可美是什么呢，这无底的迷，这最轻飘最无质体的幻影。许多人天真的认为对肉体的占有就是对美的占有，可他们总是绝望地发现美仍然在他之外。其实美怎么能占有呢；在期货市场上也有许多人天真地认为凭强悍的资金实力就可以征服市场，可他们最终绝望地发现越是想要摆弄市场越是被市场摆弄。其实市场怎么能征服呢？占有欲过于强烈的人在爱情上常常遭受失败，征服欲过于强烈的人在期货市场上往往不会成功。美只能欣赏，创造，市场只能尊重，利用。在期货市场上我的态度是尊重市场.尊重朋友.尊重对手，也尊重自己。
操盘手.哲学家.艺术家在探求的是同一个人性。在期货市场上读懂人性的人也必然能通过哲学和艺术来读懂人性，。因此期货界的精英往往既有诗人的气质又有哲人眼光。


文竹居士 　　　
　　2001年10月14日　　于洛阳







敢 字 当 头
　　与许多期货界朋友探讨行情时最常听到的一句话就是：“你觉得明天行情会怎样走？”每次对这个问题我都答不上来。反问自己，我确实不知道。前一段时间在论坛上看到一篇《证券投资哲学思辨》的文章。给我印象最深的是关于混沌理论的探讨。我不懂混沌理论。但文中说：以混沌理论为代表的新一代科学理论认为无序性或混沌状态是宇宙事物的根本特征，有序性不过是其无序性本质的外在表现。如果只是这样，我倒想谈一下我的看法：给我的感觉混沌理论学派是认为以前人们之所以把宇宙看成是有序的，是因为那时候人们的眼界太狭小了，在一个局部范围内找到了规律就觉得整个宇宙都是有规律的。现在发现其实那些规律都有被打破的时候。于是某个范围的有序性只是其更大范围的无序性的外在表现。

　　这让我想到了中国的一句古话：“三尺之木，日取其半，万世不竭。”宇宙不管是往大处推还是往小处推都是没有穷尽的。在这个范围的有序性只是其更大范围无序性的外在表现。那么再向大处推，我也可以说那个更大范围的无序性也只是其更更大范围有序性的外在表现。依次类推永无止境。如果这么想，宇宙到底是否有序对我们已经不重要了。我们只需要遵循那个有序的层次，按其规律操作就是了。

　　回到期货分析上，关于技术分析的理论基础之一：“价格变动按趋势方式运行”历来有所争论。价格运行是否有规律，套用混沌理论：在某个层次上的有趋势只是其更大范围无趋势的外在表现。那么这个更大范围的无趋势也只是其更更大范围有趋势的外在表现。比如在今天的2：30分你要我去预测2：31分的行情会怎样；或在11月9日你要我去预测11月10的高点低点，我想是没办法预测的。因为在这个范围内价格变动是无趋势的，随机的，不可测的。但我们完全有可能去预测一个中级行情的运行方向及大致幅度。因为这个范围内价格运行是有趋势的。可我如果要谁去预测一万年后的大豆价格，我相信没人能预测出来。因为那个范围又是无趋势的，随机的，不可测的。曾经听到有人说某某投资大师能够根据今天的K线推断出明天的行情会收阴或收阳及高点低点，我觉得是在吹牛皮，同时也是没有必要的。技术分析的任务就是捕捉趋势的。只要能发现有趋势的中级行情就是精英了。

　　我们说所谓的高手就是能够做到敢大赚也敢小亏。我觉得还得加一句：要敢等。要有勇气让自己的资金闲着。总之是“敢”字当头。既然有些时候是有趋势的，有些时候是无趋势的。就意味着有的时候行情是能看懂的，有些时候行情是看不懂的。只要你能够坚持看不懂的时候不去做就可以走向成功。

　　佛家曾讲人的修为即认识事物的能力分为三个层次：第一层次是看山是山，看水是水。第二层次是看山不是山，看水不是水。第三层次是看山还是山，看水还是水。那么我要说做期货也分三个境界：第一个境界是看涨是涨看跌是跌。一点不入门的人看期货价格就是看到涨就是涨，看到跌就是跌。除此之外什么也看不出来。第二个境界是看涨不是涨，看跌不是跌。这时看到了涨跌背后的东西。第三个境界是看涨还是涨，看跌还是跌。万法归于自然。一切复杂归于简单。


文竹居士
2001年11月9日   　于洛阳
坐 着 赚 钱
凡是受过期货交易专业训练的人都知道这样一个道理：那就是要想在这个市场上生存资金管理是否科学比判断行情是否正确更为重要。我个人认为以十万元左右的资金来说，操作现有几个期货品种，在资金的使用上任何情况下都不应满仓，每次下单量都不应超过总资金的三分之一，一般情况下总持仓比例不应超过总资金的百分之五十。

　　期货交易的盈亏数额取决于两个因素：一是每次交易的盈亏幅度即获利或亏损的点数；二是每次交易的单量。举例来说：如果你拿一百万的资金来操作假设每年无论赢亏都是百分之五十，一年盈利一年亏损轮流出现，那么几年以后会是什么结果呢？第一年盈利百分之五十资金量达到150万，第二年亏损百分之五十，剩下75万，第三年再盈利百分之五十达到112.5万元，第四年仍亏损百分之五十就只剩 56.25万元了。要不了几个来回迅速亏到肉里骨头里。如果每年盈亏率提高到百分之百，一百万资金第一年获利百分之百赚到二百万，第二年亏损百分之百，就赔光光，缓期二年就毙了。这说明在期货市场赔钱比赚钱要容易。所以你必须做到看对行情赚钱时的仓位要比看错行情亏损时的仓位重才能做到最终是盈利的。所以期货界才流传这样一句话：“做期货的人要有狼心免子腿。”看对行情赚钱时要狠，看错行情赔钱时要跑得快。只有在盈利时能够不断加码才能保证在赚钱时仓位比亏钱时仓位重的同时，总的持仓比例不超过百分之五十。
中国有句古话“赚钱不吃力，吃力不赚钱。”在期货市场上同样适用。赚大钱的人是用屁股坐着赚来的，不是用脑子想着赚来的，而既会思考又能坐住的人实在太少了。在实战操盘中我们总是在超卖或超买时先把获利的单子平出来看看，等反弹或回调时再补回，但是多数人（包括笔者）都一再地犯同样的错误，就是反弹起来（或回调下来）时我们总觉得没有反到位结果在犹豫中价格又回到了我们仓价位以下，这时你便不愿在这个价位补回，等到价格一跌再跌，你最终忍不住大胆地重仓介入时往往行情已经到底或到顶了。

所以我一直追求坐着赚钱的境界，而不是跑着赚钱，但真要做到这一境界确实不容易。

文竹居士
于：2001年8月29日













市 场 风 云
　　天上鸟飞云走，人间古往今来。百年期市数英才，多少是非成败。
　　富贵舞楼歌榭，凄凉废冢荒台。万般回首皆尘埃，只有痴心不改。

经历过期货市场地震海啸的人对这首《西江月》必会有所感触。试想到这个市场来的人哪个不是怀着美好的愿望想要在市场上淘金的。期货市场机会多如牛毛，财富可比金山。然我几年所见所闻，能在此地长久赚钱者实是凤毛麟角。每次多空搏杀之后，期市白骨如山，血流成河。
　　期货市场的魔力就在于赚大钱甚至是连续几次赚大钱十分地容易。而要保住利润，长久地保住利润却万分地难。每个期货人都有过赚钱的经历，许多人有过极短时间里赚大钱的经历，有过在一段时期内连续多次赚大钱的经历。但最终有能力保住利润的少之又少。哪一个期货人没有被套的凄苦和暴仓的噩运？期货交易最要命的想法就是想要买个最低点，卖个最高点。试图在趋势行情中做波段，想把曲线做成直线。但事实上恰恰是这种冒险的操作一旦成功最能受到万众追捧，自己也最容易得到心理的满足。因为它能给人以神乎其神的感觉，但这种在交易中追求荣耀的想法最终将毁灭你的一切成绩。

交易者立心以平淡为上，无险为高。我从不去追求那些能够成功地兜顶抄底的深奥的技术方法。也不喜欢在趋势行情中做波段，在我看来这种欲望是成功的大敌。中国股市上第一批从散户进入大户行列的投资者，哪一个不是身怀绝技的技术高手，哪一个没有多次成功的买到最低点，卖到最高点的经历？但至今仍留在大户行列中的又有几人？八成以上又回到了散户中去。技术如果没有哲学思想的指导就会给使用它的人带来灾难性的后果。“猎狗终归山中丧，老将还须阵中亡。”所谓淹死的都是游泳的高手说的就是这个道理。
期货不是一个技能、一个手艺，它与艺术和哲学属同一范畴。在期货上你如果不是一个哲学家，那么你注定要失败。期货市场上高手之间的较量绝不是技术水平上的较量，而是投资哲学的较量，是心态和境界的较量。很多人在经历了几次成功的波段操作之后就觉得自已可以在市场上横着走了。正如许多人对期货交易的看法：期货人最“酷”莫过于抛了个最高价，买了个最低价。多年以后他仍可以指着图表对周围的人说：“瞧，就这一波，这儿买，这儿卖。”但需知赚钱的经历不代表赚钱的能力。一时的成功不代表长久的成功。曾经使你成功操作的技术依据在今后未必有效。事实上，我们所见到的更多的是那些舍本逐末的分析、洞中观天的兴奋、自我满足的附和。
宇之广，广于无际；宙之长，长于无终。地之大，大于无垠；海之阔，阔于无涯。期价走势之玄，玄于无形。道是不可塞的，时是不可留的，性是不能改的，命是不能算的，期货之势是不能测的。道氏将市场归于一个“势”字。期市操作之难在于势无常态。多数人有过这样的感受。如果你设计一种后市价格可能的走势（比如认为它会走三角形、.走“ABC”调整，或是走头肩）那你所猜测的走法有百分之九十的可能是不会出现的。
势虽无常，但有一点是不变的，那就是期货行情永远是：大势和盘局交替出现，震荡市和单边市首尾相连。大势之后走盘局；盘局之后走大势。没有只走振荡不走大势的盘子，也没有只走盘局不走大势的行情。善做大势者易错过震荡行情的机会。善做震荡者常失去单边市场的利润，此事古难全。江恩有句名言：“在期货市场上，按照固定的规则操作人人都能够赚钱。这句话我将它理解为：一贯地追求做单边行情或一贯地按波段操作结果都能够盈利。但我更主张去捕捉单边大行情。因为做大势比做震荡要容易得多。但如果你追求震荡市和单边行情的机会都不放过，那多半是要失败的。因为世界上没有完美的投资方法，每一种方法的缺点都是与其内在优点共生的，任何企图使投资方法达到完美的努力都会削弱该方法的效能。或许有人会说我确实见过许多人单边市中和震荡市中操作地同样成功呀，但你忽略另一方面。每个人的交易状态也如同行情一样，波峰和波谷循环往复，高潮与低潮交替出现。这一段时期内的做多也赚，做空也赚，意味着另一段时期内的震荡市也亏，单边市也亏。高潮时万众追捧，低潮时消声匿迹。

《羊皮卷全书》中说：世界上有三种人，第一种人能够从别人的经历中吸取教训，他们是快乐的；第二种人是能够从自己的经历中吸取教训，他们是聪明的；第三种人是既不能从别人的经历中吸取教训也不能从自己的经历中吸取教训，他们是愚蠢的。期货交易如果不能从别人的经历中吸取教训，那么这个学费也太昂贵了。所以我喜欢看百年来期货市场的各种战例。
有一句话时常在我的耳边响起：交易者在回忆的时候想象力丰富的可怕，而在操作的时候想象力却贫乏地可怜。期货之势无非涨跌，大势一出，涨达云霄，跌入九泉，无不可能之事，而做势者却常怀不可能之心，做错了大势，就骂人为操纵，骂监管不力，骂期货市场不规范。董宛生教授评价中国期货市场时说：中国期货市场不是投机过度而是严重的投机不足。以前我曾为这一观点感到惊愕，但看了国际期货市场的风云变幻之后，又深表赞同。
有人说中国的投资者既没有领教过真正的牛市也没有领教过真正熊市。或许有些道理。当年国际期货市场是何等的疯狂。斯坦利　克罗回忆1967年白糖期货时这样描述：“我把自己的假设检查了一遍又一遍，尽己所有的去研究市场、研究所有的图形，同时也向同行讨教了不少糖的操作技巧。最后认为在2美分/磅附近买入白糖期货就是我所等待的机会，我为客户和自己积累庞大的糖的多头仓位，看仔细了是2.00美分/磅。这意味着什么？单是包装糖的麻布袋成本加上装糖的人工费就超过了2美分，以那么低的价格买进，怎么会赔？然而市场并没有向我所想的那样往上爬，反而是继续向下……一直跌到1.33美分/磅！一直在接到追缴保证金通知书更证实了市场崩跌的事实，但我仍觉得这件事不可思议。”
我们国家的期货市场前几年以不规范著称，但也没有出现过象国际市场那么疯狂的行情。成熟的市场就是这样，市场中的问题让市场自己去解决。

习惯性的思维往往使我们错失良机。抓住一把大势是期货市场上人人都梦寐以求的事情，一旦成功得抓住一轮大行情，真是“十载寒窗无人问，一举成名天下知。”可任何品种在它趋势没走出来之前，谁又能确定它就是一波大趋势呢？都需要我们先具有胆量和魄力去想象，如果缺少这种胆量和魄力，那第一你不敢做，第二即便你做了也拿不了多少点。
98年之前的大连大豆期货，由于长时间在3000元/吨以上运行，人们习惯了3字头的价位，见了2字头就觉得不舒服，当时认为2800元/吨是铁底不可能跌穿这个价位。3000点以下就有大批多头前仆后继战略性建仓。斗转星移到了2001年，3000元/吨的大豆价格想都不敢想了，倒是价格一到2200元/吨之上就会有空头前扑后续的进行战略性建卖出做空。
美国的CBOT大豆在1972年以前，410美分/蒲氏耳就是天价，4美元以上做空绝对没错。历史到了今天410美分又成了地价。当年芝加哥大豆冲破410美分一路狂涨到1226美分，让市场人士叹为观止。同样如果我们的连豆向上冲破2400的天价区，几年以后会不会2600点又成了铁底了？
身在期货市场对行情做不到，可以理解，但如果连想都不敢想那就太可怜了。不敢为，尚可谅；不敢思，甚可悲！

文竹居士
　　于：2002年4月15日
学 习 态 度
           　传说金瓯，在河之洲，　　　君子淑女，皆期海游。
           　男鱼女鱼，争先游之，　　　忽遇大鳄，被鳄食之。
           　前仆后继，欲跳龙门，　　　跃之不过，陷之愈深。
           　大鳄大鳄，屡食我肉，　　　时之久矣，我形愈瘦。
           　形之愈瘦，心之愈坚，　　　我辈小鱼，立志登天！
这是桃源的一首诗：《小鱼》，我喜欢这种用最古典的语言将最现代的金融领域重要组成部分“期货市场”刻画得入木三分的精典诗文。
当代社会中，期货市场或许是自由经济的最后堡垒。是最后一个能够完全凭个人力量，做出惊人成就的行业。期货也因此成为最富魅力最吸引人的行业。芸芸众生皆欲在这里跳过“龙门”进入成功者的行列。茫茫期市，成功与失败之间隔着一条河，想渡过这条河达到景色迷人成功彼岸，只有一条船可乘这就是学习。“学海无边苦作舟”乘坐这条船无疑是很苦的，但期货的残酷更在于不是付出了辛苦的努力就一定会有所收获。因为要渡过这条河一要有心；二要有缘。《论语》中前四段语录都是讲学习的。可见如何学习关系着事业的成败，但学习的效果取决于两个因素：一是态度，二是方法。态度为体，方法为用。如今“心态”成了一个很摩登的词。交易者言必称心态，“做期货就是做心态。”也成了口头禅。但何为心态？就是心理素质吗？只有未入期货之门者才会将心态与心理素质等同起来。只有未得期货真谛者才会把良好的心态视为不以盈利而喜，不以亏损而悲的一种宠辱不惊的定力。
王国维用境界来分别文章的高下。认为文章“以境界为最上，有境界则自成高格，自有名句。”为期货者亦可用境界来分高下。境界取决于功力，学习的过程就是练功的过程。习武者武艺进步最快，最终能达到最高境界的都是那些能够将武术当作一门艺术，能够在练武的过程中感受到乐趣的人（或许他最初是因为为别的目的而练武）。而绝不是那些为了争当天下第一，为了称霸江湖或之类而习武之人。这就心态对境界的影响。说到底就是学习态度的问题，也就是立心。用什么心态对待期货交易，采取什么样的学习态度。这才是心态的真正含义。真正能够懂得期货成为一代大师的人必然是那些喜爱期货，能够感受到交易乐趣的人，而不是那样感受到赚钱乐趣的人。喜欢期货和喜欢通过期货来赚钱绝对是两回事。

交易之道由心开始，次正理念，再次策略，最后技术。而世人反其道而行之，故事倍而功半，期货交易首正其心。只有真正感受到期货之美的人才能进入稳定盈利的行列。期货能让人得到美的情趣吗？当然能。因为期货中深藏着哲学的根底，艺术的神韵和科学的精神。它能给真正读懂它的人以美的享受。美好的东西怎么会不让人感到快乐呢？怎么能不激起人们接近它，了解它的欲望呢？不同的人有不同的审美观，但无论哪种美在深层和生成处都是相通的。总有些东西是所有美都共有的。在我看来美的共性在于：“简洁.朦胧.和谐.。”钱定平说：“所有的美，科学美和艺术美都是以女性美为最高境界。”那么期货美在哪里？像十八九岁的姑娘？如亭亭玉立的少女？还是似仪态万方的女士？我将期货的美归结为：期货行情之美和期货文章之美。
期货行情之美：期货是枯藻的吗？期货市场是血腥的吗？在枯燥的人眼里期货是枯燥的。从现实的角度看期货市场是血腥的，但这血腥掩盖不了它的壮美。在普通人眼里战争是血腥的，但在把战争当作艺术来看待的军事家眼里战争是壮美的。毛主席有诗云“当年鏖战急，弹洞前村壁，装点此山关，今朝更好看。”他在战争中看到的不是血腥而是壮美。那些把期货交易当作艺术的投资者在期货市场上看到的也不是血腥而是壮美。
期货的简洁之美。所有的美都首先表现为简洁的力量。艺术作品最忌讳拖沓.文章最忌讳啰嗦。简洁催生出繁茂，天下至繁起于天下至简。期货行情变幻无常但其方向非涨即跌。其推理买盘大于卖盘即涨，卖盘大于买盘即跌。毫不拖泥带水，万变不离其踪，期货做到最终就是以简驭繁，大繁若简。
期货的朦胧之美：人生的经历中最美最深者是一种神秘感觉。朦胧和神秘感是一切科学和艺术的真谛。就连逻辑性最强的数学也有着朦胧的一面。哥德尔的不完备性定理就说明了这一点。期货行情的朦胧更是无处不在。这里没有死板的教条，没有简单重复的规律。它忽而如滔滔的洪水，忽而似飘逸的浮云。欲涨而先抑，欲止而仍行。
期货的和谐之美：所有美的东西都给人以一种和谐自然的感觉。就像“斜影风前合，圆纹水上开”那么珠帘合壁，天衣无缝。有时期货图表就像一件艺术品。不但存在空间的和谐，也存在时间的和谐。真是“增之一分则太高，减之一分则太矮。”当它出现比例与周期交汇时，真有些说不清它是大自然的鬼斧神功还是人类的杰作。

期货文章之美。行情运作与评论文章是期货的两面，是不可分离的一对轨道。人类认识世界并进而表现对世界的认识。期货中文章与行情一文一武相得益彰。交易者在行情中认识期货，在文章中表现对期货认识。
优秀的期货文章如同优秀的艺术品一样摄人心魄，好的期货文章透着《诗经》的风雅.《楚辞》的浪漫.《老庄》的智慧.《孙子》的谋略。这也难怪，因为文人俯仰天地，包纳万物；文人笔走龙蛇，吐纳风云其作品岂能不独具魅力？成大器的交易者定能够写出好的文章，从索罗斯到童牧野皆是如此。因为但凡大师必定是综合的，只要有独到见解只须说出来就是好文章。正像但凡能成为一代名将者其骨子里必定是文人，从孙子、曹操直到毛泽东.哪一个不是文采飞扬。
在期货上不是有投入必定有回报，有时成绩同个人的努力不太成正比。我所接触的期货投资者中有许多不是因为学得太少而不能成功，而是因为学得太多而不能成功。二百年的期货史期货理论“流派分呈，方法万千。”大多数人进入市场时总是倾全力想要尽可能多的了解市场撑握技术，所买期货书籍汗牛充幢。其实大可不必。不同的流派不同的书籍只是从不同的角度，不同的侧面去描述期货，一本书读懂了其他的也就触类旁通了。蒙田把那些看书太多，而又不去思考的人称作书噬，自己的思想成了别人的跑马场。有位大师说过：“我们读书不仅要读出书中所写的东西。更要读出书没有写的东西。”书太多了连书里有的东西都看不完，哪里还有功夫去思考书里没有的东西？不论是文章还是讲座，有许多读一遍.听一次与读第二遍，听第二次感觉是不一样的。有一种初看不知所云，再看感触良多的感觉。有些书是要反复的读才能有所收获的。

春秋时期，礼崩乐坏世风日下。孔子到处奔走疾呼，宣扬“仁政”。老子嘲笑他说：“圣人不死，大盗不止。”学习期货交易的人为了得其真谛也是见好书就买，见名师就拜。心中的英雄.偶像不绝如缕。其实每个人都是一个宇宙。懂得怎样学习很重要，但更重要的是要懂得怎样不学习。必须把自己当正文把大师作为注解。听别人说话是为了自己能说话。只有能够对大师采取扬弃态度的时候你才找到了自我。对偶像的崇拜缘于对自我的迷失。也可以说在期货上“偶像不死，亏损不止”。

文竹居士
于：2002年5月7日


分 析 与 操 作 漫 谈
投机市场上从分析到操作隔着一条河，然而其中的妙处，唯过来人可以体味，唯将知者可以受用。一般情况下交易者是先学会分析，再学会操作。分析得精准无比操作得一塌糊涂的大有人在；操作起来如鱼得水分析起来一头雾水的也比比皆是。对操作来说只需要知其然就可以了，但对分析来讲不但要知其然还要知其所以然。操作重反应，分析重预测；操作重结果，分析重原因。能分析不能操做的是纸上谈兵的赵括终难当大任；能操作不能分析的是卖油的老翁，终难成大嚣，唯手熟尔。

对于一般客户而言，操作人员的意见并没有太大的参考价值，因为操作是一个将方向判断、时机选择和单量控制相结合的有机体，核心是"系统和自律"即交易过程中计划和操作步骤的严谨性和连贯性。客户根本跟不上专业操盘手的应变节奏。只有分析人员的结论才会对普通客户有所帮助。操作人员不能告诉你为什么这么做，而分析人员既告诉你怎么做，又说明为什么。尽管期货市场上多数人对分析人士不屑一顾，但仍然有分析人士做得惊人的出色，其分析结论往往有鬼助似的应验，他看涨某个品种推荐某个合约，即便第二天突发重大利空，通盘皆绿，他推荐的合约低开后仍然如眼镜蛇盘顽强地翻红昂起。但问题关键在于寻找这样的分析人员并不比寻找好的股票容易。

分析的第一步是判断涨跌方向，但分析水平的最终较量是在涨跌时机、涨跌节奏和涨跌幅度的判断方面。笔者始终将自己的角色定位于分析人员，所推出的"文竹期货日志"也是分析的产物。在期货市场上对于专业分析人士来说首先要明白的是：市场分析的目的是为客户交易提供买卖建议和可供选择的方案，而不是卖弄无用的学问。任何不能够落实到可以直接帮助客户作出及时、正确买卖交易，提高客户盈利率的分析都是徒劳的。
分析人员要走出的一个误区：那就是分析绝不是必须每天都要有买卖建议，也绝不需要每时每刻都能够看得懂行情。分析的主要任务之一就是要分析当前市场具不具备投资价值，是"确定性"占主导还是"不确定性"占主导。分析人员与普通投资者一样，多数行情是看不懂的。在不确定的市场环境下分析人员要有勇气承认这一点。

分析人员所作的分析结论价值体现在三个方面。一是对涨跌方向判断的正确率；二是涨跌时机判断的时效性；三是涨跌节奏（确定最合理的止损点）。对行情判断的正确率是绝大多数投资者最关注的因素，只有长期正确率高于50%的分析人员的分析成果才具有参考价值，否则与非专业人员无异。
对涨跌时机判断的时效性，是考验分析人员能力的核心指标之一。因为对投机交易来讲，进场的核心是时机，好的进场时机应该具有立竿见影的效果，即进场后应该能够迅速获利，而不是持有一、二周之久价格还在还在成本价附近盘旋，这样的头寸不会是一个好的头寸，即便方向是正确的，起码也不是个好的时机。笔者在做分析栏目时犹其注重涨跌时机的时效性。在过去的两个月多月虽然市场处于盘整期，笔者对会员提供的买卖建议相当有限只有四次，但四个单边投机交易的开仓买卖建议100%符合时效性原则。4月19日收盘前买豆粕，第二天涨停，5月12日收盘前空铜，第二天跌停板。5月13日空棉花，当日获利。还有就是5月20日做空棉花随后三个交易日大幅下挫近7%
涨跌节奏的判断和止损点的寻找是考验分析人员能力的另一个重要方面，在期货交易上看对行情却亏了钱的现象不胜枚举，其主要原因就是在于对节奏把握的偏差。分析人员在告诉客户行情大致能够涨到哪里的同时还必须告诉客户在涨到目标位之前最低可能会跌到哪里，1997年香港著名分析师许先生来大陆巡回演讲时预言中国上海股指在20年后将会上涨至27000点，令当时的中国股民心潮澎湃，或者许先生的结论是对的，但可惜的是他没有告诉中国的股民在上证指数涨到27000点之前最低会跌到哪里。
止损位的设置既不能过大，太大失去了止损的初衷，也不能过小，过小容易被市场正常的回档所击穿。它必须是重要的技术支撑和压力位，寻找止损的艺术取决于分析人员对行情节奏的判断能力和寻找支撑与阻力的技术功底，客户在判断分析人员水平时观察其设置止损点的技巧非常重要。笔者在期货日志中给出的所有的买卖建设都设有止损点，多数都经受住了市场震荡的考验。2月28日笔者推荐持有的沪燃料油五月合约止损位上移至2136点。而后市的价格回探最低探至2147点；5月23日推荐买入的豆八月合约止损设在2140点。其后的价格回档最低下行至2146点即启稳向上。

有些人善于做分析，有些人善于做交易，也有的人两者皆精通。做分析和做交易没有什么高下之分。大主力操盘手无法出局而暴仓的不乏其人，优秀的分析人士也大有人在。美国金融预测专家艾比柯恩女士是位职业股评家，她的股评演讲会票价极高被列入全美追星榜榜首，地位远高于当红的歌星、影星、球星。她连续十年看对了美国股市的多空节奏。这样的分析人士比那些傻里叭叽做庄，七做八做跑不出来的冤大头操盘手不知要高明多少倍。

文竹居士
　　2005年5月29日　于北京





备战2006：如何捕捉大行情
截止目前文竹期货日志专栏已经开创了整整一年，本栏的第一批会员也与我共同在国内期货市场上奋战了十个月之久。其间盈亏之悲欢，决策之彷徨，重塑信心之艰难只有走过来的会员自己才能体会。
我做的期货日志专栏分析与以往纯粹的市场分析相比少了几分指点江山的萧洒，更难有语不惊人死不休的大气。所谓站着说话不腰疼，在做仅供参考的纯粹分析报告时，分析人员可以尽情地发挥自己的想象，挥洒自己的文采，展示自己的个性。但当你的分析要必然地被付诸实践时，形式上的所有一切都不再重要，唯一重要的是风险与收益。于是每一篇分析都不得不小心翼翼得进行多空权衡、拿捏分寸、斟酌字句。
在战争中每次重大战役前后各级指挥员都要集中在一起就战略方针、作战策略和作战计划做出决策，以统一思想果断行动，同时也对前一时期作战中的问题进行分析和总结。期货操作中也是如此，我们此次讲课正是基于这一目的，与其说是培训，不如说是沟通。对于期货实战来说，要解决两个层面的问题，一是操作思路和方法层面的问题，二是技术层面的问题。前者是目标和方法，后者是执行方法的决策依据和手段。我们此次培训正是针对这两个层面来进行沟通，以期在思想上正本清源，在技术上确定更可靠，更系统的决策依据。以便在这一年度的交易中统一认识、默契配合。

在将近一年的实盘指导中本人充分体会到与客户沟通的重要性，分析人员在指导客户交易时不但要告诉他们具体的操作计划和交易指令，还必须要让他们明白你决策的依据，不管你的分析结论正确性有多可靠，如果客户不明白你为什么这么做，就会觉得心里没底也就不可能很好控制自己的情绪，平静地对待盈亏，很难取得好的交易业绩。面对同一个分析结论在执行时操作时（比如在同一段时间里做多燃料油），不同的客户由于急躁、犹豫而提前进场或拖延时间，或加码减仓时因冲动、恐惧而临时改变加码和减仓的数量都会导致交易结果上的巨大差异(如同样的操作却有的是盈利有的是亏损)。
在期货交易中有很多种方法都可以达到最终获利的目的，重要的是保持方法的前后一致性。只有双方在目标和方法上达成一致，才能起到互相配合、相互监督的互补型团队式操作模式，从而确保交易业绩长期保持稳定。

我经常对会员讲：期货投资要想成功必须要过三关：一是任何时候都必须紧崩的风险控制关；二是抓大行情时的长线持仓关；三是加码减仓关。风险控制关着眼点是保存自己实力先让自己不被人消灭；长线持仓关的着眼点是获取利润在保住实力的基础上去发展壮大。在成功通过第一关之前是无法顺利过第二关的。05年初本栏也进行了一次系统培训并有录音，那次培训侧重于建立分析和交易的整体模型，其重点是过风险控制关。经过近一年的市场磨炼，与我合作的会员大多通过了风险控制关，交易心态已经极为平和。我们可以非常自信地说：不管遇到多么诡谲的行情，我们都不会亏大钱。而今年培训的“目的”就是要过第二关：即确定捕捉大行情的指导思想和决策依据。如果说过不了第一关就无法生存的话，那么过不了第二关就无法实现大的盈利，我们说自己是在进行期货投机，而所谓投机会就是针对机会进行投资。期货市场上机会是什么？就是大行情。这个市场上机会多如牛毛，这次抓不住还有下一个，你在这个市场上摔打的时间越长，经验越丰富，抓住下一次机会的可能性也越大，只要抓住一个就足以翻身了。但本金是有限的，资金没了就再也没有机会了。而加码减仓关是难度最大的一关，绝大多数看对行情亏了钱的交易，问题都出在加码减仓上。很多时候我们会发现加仓减仓的结果是：还不如不加不减，如果就拿着底仓不动业绩反而会更好。过好这一关是期货投机的最高境界，需要慢慢磨练。

对如何捕捉大行情这个命题，我们从两个层面进行把握：就是上面所讲的操作思路和方法层面；技术层面，限于篇幅在这个开场白里我们只列题纲，详细内容在培训中具体讲述。

第一：捕捉大行情的操作思路和方法层面：这个层面是基础，在这个层面的问题没有彻底搞清楚之前，单纯在技术上进行努力往往会陷入迷惘，就会不断地重复以前犯过的错误而不知问题出在哪里。在操作思路上投资者要树立几个理念：
1、对任何一种方法的使用都是在首先把握了它的缺点和风险之后，才能发挥出正常的使用效果，更要明白任何一种方法的优点和缺点都是共生的，任何试图消除其缺点的努力都将削弱该方法的效果。只有控制了做大行情固有的风险和弊端，才能享受抓住大行情所带来的利润。
2、、真正的大行情既经得起幅度的考验，也经得起时间的考验，绝不可能三、两天就结束，进场的时机也绝不限于突破的那一、二天。不要有没有在第一天突破时跟进就再也没有机会了的想法。
3、大行情在没有走出来之前谁也无法肯定的判断出来哪个品种将会有大行情，投资组合非常重要，中等以上规模的资金可对两个以上有走入趋势行情迹象的品种同时进行投资，经过一段时间持仓后，哪个品种盈利大，震荡少就在哪个品种上加仓，同时减掉没有获利或出现亏损的头寸。盈利多少是判断趋势是否强烈的硬指标。绝大多数人在实际操作中会平掉盈利的头寸，在亏损的头寸上摊低成本，这是非常错误的做法。
4、大行情中间往往夹杂着短暂的剧烈回档，当顺势的单子被这种剧烈回档打出来，发现平错了的时候要果断得将单子重新追回来，而不要念念不忘之前是什么价出的。
5、在完整的一轮大行情中无论回档多么剧烈，在周线上都不会出现破位或反转的K线形态和组合。如果发现周线走坏，就要果断出场。
6、强者恒强，弱者恒弱：越是高位强势横盘的品种越有可能出现超级规模的上涨行情，越是价位低的品种越有可能进一步走跌。不要因为价高而不敢做多，也不要因为价低而不敢做空。

第二、捕捉大行情的技术依据层面：这个层面是下单的根据，对技术层面没有深刻的把握第一层面的东西就会变成空谈而没有意义。虽然大行情的出现形式各异，但所有的大行情都有一些共同的地方，投资者的任务就是找大行情的共性。这部分也是培训的重点。
1、绝大多数的大行情是由盘整引发的，当一个大规模的盘整区(时间三个月以上)被突破后就很难再保持盘整状态，如果价格突破后没多久又回到盘整区之内，盘整区所积蓄的能量也不会消失。重回大盘整区的行情会进一步积累更大规模的能量。
2、一个大型盘整区所暴发的大行情通常不只一波。行情跑起来之后就很难停下来，会来回的跑。直至能量消耗尽为止。这个过程需要好几波大行情。相反经过大规模行情一涨一跌或一跌一涨价格从哪里来又回哪里去完成一个轮回之后(这一轮回中的涨跌必须是大级别涨跌行情)，往往会重新陷入长时间的盘整，很难立即展开下一轮大行情。把握这一规律对按照机械交易系统进行交易的投者回避大盘整时期的多次止损具有重要意义。
3、大牛市上涨行情的特征与大熊市下跌行情的特征是有很大差异的，牛市上涨初期多反复行情温和，但随着牛市展开，中间的回档越来越少，幅度也越来越小。熊市的第一轮下跌非常剧烈，与牛市大相径庭。(具体见图表归纳)
4、大行情分为单边行情与稳固行情。(即行情的节凑)
5、均线对判断大行情健康状态的重要作用，与MACD指标对均线进行修正的重要意。
6、趋势正向延伸与趋势逆向延伸的概念，其判断标准由MACD指标的状态可以清晰地看出来，正向延伸风险最小，是短线顺势加仓的主要时机。逆向延伸特征下应防范回调风险，多次逆向延伸积累的结果是最终出现一次深幅调整。

以上是捕捉大行情的题纲和要领。期货投资是一个长期的艰辛历程，实战经验的长期积累极度重要，辉煌只属于那些长期坚持不懈的斗士。这个市场上的高回报是长期经验积累和历史性机遇相结合的结果。在03年和04年上半年国内有一大批投资者创造了期货投资的盈利奇迹，而这一批人多是具有十年以上期货投资生涯，他们经历过94年和95年的世界商品大牛市和中国的上一次投资过热和严重通货膨胀，从而使他们成功把握了这一次全球商品市场的历史性大牛市。而04年下半年和05年这个市场上奇迹便很少发生，因为这期间的行情与历史上任何一个阶段都不同。坚持过来并勇于总结经验的教训的人必然将成为下一个轮回中的英雄。商品市场的轮回与生命一样生生不息，无始无终。易经云天行健，君子以自强不息，以此与会员共勉。

文竹居士
　　　　2006年3月27日　于北京



期货投资的第二大陷井
我对别人过于慷慨的承诺总是心存疑虑；对看上去过于完美方案总是怀有介心；对陌生人的甜言蜜语总是充满警惕，这缘于我多年来在期货市场搏杀的经验总结。据说“真正的水晶在放大镜下是可以看到杂质的，如果有人跟你说他的水晶纯到像玻璃一样没有杂质，那它肯定就是玻璃了”。这使我相信没有缺点的人很少会有优点，没有风险的投资也很少会有收益。
然而使我惊异的是在“期货”这个风险市场上仍然会有许多客户相信那些“无风险收益”的美丽承诺。期货投资的专业性决定了“客户”委托“专业人士”代为操盘的事实从来就没有停止过，而且市场越发展这种形式就越普遍。但委托投资存在两大陷井：一是客户在委托时对操盘人员的风险度没有硬性约束，尤其是当操盘人员是客户的“挚友、恩师”时，客户总是碍于情面将风险度一再放宽，最终导致亏损超出自身的承受能力。这种情况在期货市场市场发展的初期较为常见，随着契约意识在社会上的普及，踏入这一陷井的人越来越少，但与此同时踏入另一个陷井的人却越来越多。那就是操盘人员及一些机构对期货市场上的客户提供的“保底和无风险收益”承诺。
据我所知国内江浙一带这种方式最为流行，而且其手续越来越齐备、程序越来越正规、安全似乎也越来越有保障。其做法通常是操盘人员或机构向客户承诺：“无论实际操作盈亏如何，都定期向客户支付本金的10－15%作为投资的固定回报，高出部分的收益全部归操盘人员所有”（实际上相当于高息的定期存款）。为了保障客户的权益，不但双方（或三方）签署保底协议，而且由受托方事先将本金的20%以现金方式打入客户的帐户作为风险金。如果操作方的交易过程中亏损达到了受托方预先支付给客户的风险金数量，就停止该帐户的运作，从而保障本金的安全。这听上去确实是一个非常完美的方案，然而它却只是一个被称作无杂质的水晶，那么事实上它只能是一文不值的玻璃，绝不可能是水晶。
操盘人员的理由足以让客户感到震慑，有个做投资管理的人曾底气十足地对我说：“投资市场上实力说明一切，因为我们的操盘水平过硬，月收益可以保证在10%以上，所以在证券期货市场上我们做的全都是保底收益的客户。同时我们有资金实力保障，不管客户资金多大都配得起风险金。我个人在京城有四套房子，我们的办公地点不是写字楼，而是在豪华别墅，我们连续四年按期支付了对客户承诺的回报率，可以拿出五年持续盈利的交易记录供客户查证。”那劲头俨然象个不可一世的暴发户，说完还意犹未尽地问我：“很多人说你在期货圈里名气大，夸你水平高，你敢做期货保底客户吗？”我如实的回答：“从来不敢做。”于是这位老兄露出一副不屑的神情。
我不免在心中窃笑：当年股市上名满天下的大机构“新疆德隆”，其排场不知要比这位老兄大多少倍，它在股市上支付客户的年固定回报率最高时达到30%，按期支付客户固定回报的年数也绝不止四年，而是将近十年，然而那又怎么样呢，结果所有人都看得到：最终血本无归。”利用高息集资在资本市场上运作最终只能是死路一条，然而总是有人一次一次踏进同一陷井里。
德隆与90年代初我国大大小小各起高息拦储非法集资案，在本质上没有差别，只是德隆坚持的时间更久，更加轰轰烈烈。这显然不是运作水平的问题，而是“激励与约束机制”的问题。无论是企业经营还是个人在证券期货市场上的操作，都必须建立在“科学、健康”的激励与约束机制之上，因为机制是用来约束人性弱点的。期货市场上最高层次的较量归根到底不是操盘水平的较量，而是心理和人性的较量。在证券、期货市场上往往亏的最惨的不是个人，而是给操盘人员过高提成比例的机构，这一点在我国更为明显。原因就是早期许多机构对操盘手的奖惩措施是：“操盘手操作机构的资金，如果盈利公司给操盘手提成，为了争夺优秀的操盘手，各机构开出越来越高的提成比例条件。而如果亏损扣工资、解雇。有的机构为了加强约束，让操盘手上岗时交纳一定的风险金。但只要提成比例足够高，对于操盘人员来说损失是一定的，而一旦操作成功收益近乎无限。尤其是在操作的资金规模大时，只要重仓交易盈利一次分得的提成就终生享用不尽了。这样很多情况下操盘人员用自己的资金不会去做的交易，用机构的资金就不但会做，而且会重仓做，高提成比例最容易将理智的投资人变成疯狂的赌徒。如果允许操盘手在多家机构兼职结果将更加恐怖，在很多即将暴发大行情的重要时刻，操盘手可以将一个帐户重仓做多，另一个帐户重仓做空来对赌。这样不管行情往哪里走，只要提成比例高操盘手都是稳赚的。
而在个人委托中一个操盘手必然会带多个客户，这与一个操盘人员在多家机构兼职是一个效果。在保底收益的投资方式下，其激励与约束机制比机构给操盘人员高比例提成并让操盘人员交一定数量风险金的方式扭曲程度更大，因为在固定收益之上的部分全部归操盘人员所有。操盘人员的风险则是限于风险金，只要他所管理的客户资金数量足够大，就会激发出正常投资时不会有的赌性。而赌性一旦养成是很难改的，将中航油拖到破产边缘的“陈久霖”到受审时仍然说“再给我五个亿我就不会输了”。如果遇到品德较差的操盘手，便难免遭遇对赌的命运。对于操盘人员来说对赌是必赚的，但对于客户来说就只有“阿迷陀佛”求菩萨保佑让自己成为赌对的一方了。而赌输的一方尽管按协议应该得到操盘人员连本带息赔偿，但在现实中且不说很多情况下巨亏之后操盘人员便失去了踪迹，即使找到了超出风险金的亏损部分客户极少能够再要回来。况且现在保底和高息的条款还不受法律保护。
扭曲的激励和约束机制是在投资市场上将许多优秀的投资人变成赌徒的温床，就象不合理的奖惩机制将很多优秀的国家干部变成罪犯一样。其实很多操盘人员和机构在最初是没有欺诈客户的企图的，允诺保底收益是出于过度膨胀的自信，但在高比例提成的诱惑下长期操作下去就难免会偶而有冒进，一旦冒进尝到了甜头，有第一次就会有第二次，常走夜路必然遇见鬼，次数多了必然会在某一次出现失误。为了履行保底承诺失误之后就只好以更高的保底收益率来吸引更大规模的资金，同时为了让大资金主顾相信自己的实力就得将排场铺得更大，说起话来就得更加让人震撼。于是把本田换成宝马，把办公室由写字间换到高档别墅。这样一来费用激增，为了维持排场操作时不得不更加冒进。一个个“大大小小的德隆”就这样诞生了。
事实上陷入任何陷井都是由于贪图“小便宜”造成的，在期货市场上要获得一、二年甚至更长时期的稳定盈利都是可以实现的，但这个市场的主要难点在于“不管你赚到多少个100%，只要亏一个100%就是一无所有了”，所以最重要的是必须做到永远不犯大的错误，一次冒进也不能有。敢做保底承诺的都是有一定水平的交易员，控制得好取得二、三年稳定回报完全是可能的，但关键是要求固定收益的客户肯定不是只想做一、二年，而是想长年做下去，但这恰恰是在激励与约束扭曲的机制下最不可能做到的。所以客户做保底与加入高息拦储的下场一样，多是先甜而后苦。做一、二年及时抽身的可保平安，若一直做下去必然出事。新疆德隆做了十多年在越来越多的人相信它不可能失败的时候，它却倒掉了。
作为证券期货市场上的客户应该明白，期货市场是风险市场不存在“无风险收益”。如果要追求真正的无风险收益那就到“债券、储蓄”等固定收益市场上去，而不要到风险市场上来，这就象你想吃饭就去找家饭店，别到洗浴中心。要是洗浴中心真的给你上了一桌子菜，那绝不可能是什么“好饭”。
任何声称保证盈利的允诺都是虚假的，至于为了要别人相信自己的允诺，便拿出一部分现金来作为担保，那更是因为他的信誉太低了，已经沦落到必须用现金来保障信誉的地步。你可曾见过一个真正有水平有声望的交易员或大公司还要用压金来让别人相信自己的信誉呢？他们的名字和公司品牌就和现金一样有效。所以在发达国家许多信誉好的公司做期货可以不用保证金，做买卖可以在银行透支，越是有名气的机构给客户开出的价码就越高。
散文系列：
云中漫歩
最近在论坛上看到了一篇关于女人做期货的评论，我对女人是否适合做期货并不关心，因为我不是女人；我更愿意去关注女人本身，因为无论什么时候男人离开女人就不能成其为男人，反之亦然。也许在那些有着丰富感情经历的人看来以我这么简单的人生轨迹是没有资格评价女性的。但我不以为然。感情的容量是一个人心灵的容量。你是深谷一次感情就像一条江河，许多次感情就像许多浪花；你是浅滩一次感情只是一条细流，许多次感情也只是许多泡沬。所有的感情经历不论时间长短都是美好的，甚至陌生异性间毫无结果的好感，定睛的一瞥、朦胧的激情、莫明的惆怅也是美好的。因为能够感受到这一切的心必定是年轻的。
在混沌初开之时，天帝召集众神商讨要在世上造人。众神对造人的方式出现了严重分歧。天帝认为应该把人分为男女两类，有了男女才有欢爱之情，欢爱之情充满整个宇宙，才算得上是一个完美的世界。但以刑天为首的诸神坚持认为要造人就必须人人平等，决不能分什么男女。一旦分出男女欢爱之情就会变成惨淡之气。男女之间不知要有多少精力浪费在家室系恋之中，家室之味总是先浓而后淡；夫妻之味总是先甜而后苦。两派争执不下，最终引起了战争。天帝将刑天砍头正法。但刑天氏仍以乳为目，以脐为口，执干戚以舞，与天帝对抗。这算是中国最具反抗精神的神话了。
人有了男女之别确实令这个世界具有无比的魅力，但同时也承受了无比的痛苦。天上诸神为求人人平等付出了惨痛的代价。女人为求得与男人平等的地位，也进行了长期的斗争。但既然分了男女，就有不可改变的差异存在。一般说认识自己是件难事。究竟是男人更了解女人还是女人更了解女人？可以说女人是当局者迷，但男人也不具有旁观者清的优势。因为他们在认识女人时不是旁观者，总是受欲念和感情的左右。对女人男权主义者只看到“女”看不到“人”。只把女人看作性的载体，不看作独立的人格；而女权主义者在女人身上只看到“人”看不见“女”，抺杀了其性别存在。男人抽象而明晰，女人具体而混沌；男性重行为，女性重感情；男性长于抽象观念，女性长于感性直觉；男性用强有力的线条勾画出人生的轮廓，女性为其抺上美丽柔和的色彩。男人凭理智思考，凭感情行动。女人凭感情思考凭理智行动。所以思考时男人指导女人，行动时女人支配男人。女人总把大道理扯成小事情，男人总把小事情扯成大道理。一位哲人说过：“一个男人真正需要的东西只有两样：一是大自然，二是女人。其余的一切都是奢侈。”有两种男人喜欢谈论女人，女性的蔑视者和女性的崇拜者。两者共同的特点是欲望强烈。历来关于女性最精彩的话都是从他们口中说出的。那种对女性持公允折中立场的人说不出什么精彩的话，女人也不爱听，因为她们容易听出公允折中背后的欲望乏弱。
古希腊名妓“弗里妮”被控犯有不敬神之罪。审判时律师解开她的内衣，法官看到后便宣告她无罪。这个故事只能说明希腊人爱美，不能证明他们爱女人。不仅是希腊人，可以说整个人类的爱都是缘自于对美的追求。如果一个人任何美好的东西无法再打动他的话，那就彻底无药可救了。美能够征服一切没有死亡的灵魂。一个有魅力的女人不但能征服男人也能征服女人。因为好女人身上既有性的魅力又有人的魅力。好女人是性魅力与人的魅力的统一，好的爱情是性吸引与人的吸引的统一，有韧性扯得开拉不断。双方互不束缚，是他们有信心的表现，但到头来又谁也离不开谁。同浅薄的女人在一起“累”同深刻的女人在一起也“累”。我理想中的女子应该是有弹性，有灵性。弹性是性格的张力，有弹性的女子善于妥协，也善于在妥协中巧妙的坚持。既温柔又洒脱。灵性是心灵的理解力，有灵性的女子善解人意极其单纯，在单纯中却有一种惊人的深刻。让我喜欢接近的女子必然是能让我的心情感到轻松的。
爱就是人性，人类的爱缘于对美的追求。不纯洁的美使人迷乱，纯洁的美使人宁静。有爱就会孤独，没有爱的人不会孤独。一个对人生和世界有独特感受的人必定渴望理解，也必然不易被理解，最孤独的灵魂往往蕴藏着最热烈的爱，忘我的探索人生的真谛，在真理的险峰上越攀越高，同伴也越来越少。孤独是把他人接纳到自我之中的欲望，解除孤独必须要与人交往，给人带来最大快乐的是人，给人带来痛苦的也是人，一切交往都有一个不可超越的界线，在两个人之间这种界限是不清晰的，又是确定的。一切冲突都源于有意无意想要突破这个界限，一旦这个界限清晰可辩交往就失去了魅力。解除孤独只能靠相知相爱的人，其余的人扰乱孤独，反而使人更感孤独。社会性是人的本质特征。一个人不管他有多大的快乐，必须告诉别人才能真正感受到这快乐，同样的情感不同的人有不同的表达方式。毛主席在晚年感叹自己就像一个在荒漠上独自跋涉的苦行僧。在其少年之时是何等的豪情：“春来我不先开口，哪个虫儿敢作声。”这等诗句我是无论如何作不出的，我最喜欢的诗句是唐代罗隐的“蜂”“不论平地与山尖，无限风光尽被沾。采得百花成蜜后，为谁辛苦为谁甜。”有时看到这些小动物，不禁有些顾影自怜。
人们说要活出个样来，我说要活出个味儿来。把自身的价值寄托于他人的评价之上其实并无价值。一个执著的人往往对人生持占有的态度，具有强烈的功利心和表现欲。而一个悲观的人往往对人生持厌弃态度。一切深刻的灵魂都蕴藏着悲观但真正深刻的灵魂不会沉溺于悲观。不过更在于无论获得多大的成功也消除不了内心的悲观。因而最终能以超脱的眼光来看待成功。超脱是悲观和执著激烈冲突的结果。超脱者以审美的态度来品味人生，与人相处唯求情感的沟通，与物相触独钟情趣的品味。

2002年12月18日
               于：洛阳




















闲　情　漫　话
窗外到处是车水马龙的喧闹和不甘寂寞的人们，而在这个城市里陪伴我的只有一部《山海经》和心中的一个梦。常想在杂乱的心情中找出点快乐，然而委实不容易。一个人如果没有梦，那生命应该算是无聊了罢，但幸好我还有梦。爱做梦的人应该是浪漫的了，这使我想起很久以前曾做了一篇很浪漫的散文《云中漫步》现在连这份浪漫也找不到了。

有位看过我文章的朋友曾说过："你是一个不容易快乐的人"我惊叹她敏锐的洞察力。然而这也没什么不好，我很庆幸自己有那么多不快乐的时光才使自己能有心情去看文学.历史和哲学方面的东西，用心与那些隔世的哲人.文豪交流。痛苦是性格的催化剂，它使强者更强，弱者更弱，智者更智，愚者更更愚。不快乐也未必是件坏事。现在手上这部《山海经》是我最常看的一本书。之所以喜欢是因为它对山川天地作了如此离奇夸张的描述。我喜欢神怪，喜欢幻想但不喜欢科幻，最使我迷恋的还是那些古老的神话。记得前几年第一次看完这部书后曾作过一首诗："阻断阴阳昆仑峰，愁思万里凝作冰。等是有花折不得，幻海冥天终古情。"

这本书里几次提到了洛水，也就是贯穿洛阳的洛河。这也是我喜欢这本书的一个原因。与其说洛水是我最喜欢去的地方，不如说它是我心中的一条河。我一生中最喜爱的城市有两个:一个是杭州，因为那里有西湖有雷峰塔。另一个是就是洛阳，因为那里有洛水。西湖是全国驰名的景点，而洛水并无什么特别的风韵，但这并不妨碍我对它的喜爱。现代旅游业不知败坏了多少风景，还好这里不是什么名胜，才留下了一个安静的地方。传说洛水中有位女神名叫"宓妃"为上古伏羲氏之女溺死于洛水之中，而成为洛水之神。在楚辞里宓妃是黄河的河神河伯之妻，宓妃与后羿关系暧昧，一次河伯化为一条青龙在河上游戏，被后羿射瞎了一只眼睛。原本洛水女神并无可爱之处，而曹植作了《洛神赋》之后洛水女神便具有了无穷的魅力。它与唐代李德裕的《大孤山赋》.宋代王安古的《思归赋》一并成了我记忆最深的三篇文章。尤其是末尾一段："恨人神之道殊，怨盛年之莫当。抗罗袂以掩涕兮，泪流襟之浪浪。悼良会之永绝兮，哀一世而异乡。无微情以效爱兮，献江南之明珰。虽潜处于太阴常寄心于君王。"每看到这里心中总是生出莫名的惆怅。不知这位身处洛阳曹子建作此赋时是何心情。每当我来到洛水之畔心中总有一种异样的感觉。

以前一直认为自己是比较超脱的但最终发觉超脱是如此的不易，还是过于感性了。有位朋友对我说过：男人太感性了不好。此话不能说没有道理，如果像贾宝玉那样终究不像话，是成不了大器的。但问题在于成大器的人也未必是超脱的。孔子说："君子不器"这是我所听到过的最洒脱的一句话。君子本来就是不成器的。学习应该是出于兴趣而不是为了成什么器。只要以自己的真性情而活何必非要成什么器呀！我对孔夫子并不怎么赞赏唯独对这句话极为欣赏。他是洒脱的，但并不浪漫。相比之下我更喜欢楚辞的色彩。


进入期货行业是我生命中的一个重要转折。刚学期货时有位老先生跟我说过，做期货要想有所成就最重要的是必须理性，太感情用事的人是永远也做不好的。一般说来在学校数学好的人做期货容易成功。这对我是一个很大的打击。因为我的高等数学经常考不及格。但在我看来期货是以哲学原理贯穿始终的。以我的哲学思辩能力一定能够做好，而且会比学理科的人做得更好。
开始时我对期货交易尤其是技术的东西学习劲头十足。在经过了一段时间的比较全面的了解之后，对那些繁锁的技术越来越不感兴趣，回想这一年来除了看一些期货评论以外，几乎没有看过一本与期货有关的书。看的最多的是文学.历史和哲学方面的东西。但不论看哪方面的内容总能不自觉地悟出点期货的真谛来。这使我想起林语堂评论作文章时说过的一句话："文章是案头之山水，山水是地上之文章。善读书者无之而非书，山水亦书也，酒棋亦书也，花月亦书也。"其实学做期货与学做文章一样，无处不是期货，"山水亦期货，酒棋亦期货，花月亦期货。"  

但凡一代大师必定是综合的，既有宽广的胸怀能够包容广阔的题材和样式，又有驾驭自己巨大才能的能力。治之之道必有包含秽荒之量，戏笑怒骂皆成文章。其点评事物总是不刻意去说，好像只是随意指点但细细品味竟点点是金。那学问是从心中流淌出来的，没有丝毫雕琢的痕迹。

2002年1月1日
             于：洛阳





























宁静以致远
最近一年的期货市场是喧嚣的。肃杀的大豆，疯狂的天胶，大气的铜，怪异的小麦。无一不是那么摇曳生姿，引人注目。大豆一路涨得让赚钱的心中忐忑，亏损的心中更忐忑，最后让空仓的也坐不住了。
行情到了末段，市场各方的心理都变得极其脆弱，喧嚣意味着浮躁，但喧嚣至少代表着生机，总比死气沉沉要好的多。我生性喜欢宁静，当周围喧闹不堪时就会试图使自己的心清静下来。远离喧闹并不是个好办法，小隐隐于野，大隐隐于朝。做期货的需要能够在喧嚣中保持一颗宁静的心。
2001年末的时候期货市场也是喧嚣的，记忆最深的是在大豆多头一次次被断头的时候，沪铜见底连拉涨停板。让大豆的多头好一阵激动不已。但好梦不长没多久熊气就再次弥漫到整个大连市场。那时做期货的远不如今天这么多，期货论坛也没有现在的热闹。但好文章却很多，真可谓是文采飞扬。尤其是“桃源”的几首诗在中国期货界真可谓空前绝后了。其原文大致如下：

大风歌*大豆 ----为多头鼓气
一、
大豆怒海起苍黄，空盘直跃百万张。
多头久有凌云志，早修栈道度陈仓！
二、
连年阴沉晴未开，大豆多头暗徘徊。
摇旗一呼漫天应，放量长阳牛市来！
三，
不至二三不罢休，已把空头作牢囚，
万事皆备待东风，吹遍长安始封侯！
诗文不但语义贴近期货市场，而且韵律也用得极其精典。但其观点我并不赞同，虽然当时我的空单已平，但仍然在找重新做空的机会。于是也作了一篇赋，以和其诗。其文如下：

九歌　（大豆多头）   

有多头兮大交所，　　
挥利剑兮斩网罗。
身被套兮心不惩，   
持仓增兮众望归。
拉长阳兮在望，      
心飞扬兮浩荡。
日将暮兮怅望回，   
思牛市兮寤怀。
高位多头兮终不见天，
二千三兮迟不来。
开仓位兮山之上，   
价容容兮而在下。
忽游目兮南国，      
沪铜起兮横波。
乐莫乐兮新多来，   
悲莫悲兮不够多。
政策兮辚辚，        
消息兮陆离。
宜阴兮宜阳，        
众莫知兮汝所为
后来大豆再度破位下行，几乎跌停，又见桃源的诗。依旧那么文采飞扬，依旧那么精典得令人惊叹！

七律*大豆跌停（二首）
一、
惨淡斜阳落深岗，    多头回望更微茫，
电话声声call margin,  帐单份份断我肠，
夜观美盘人似鬼，　　日看连豆面如霜，
此翻陷溺如何救，　　我欲狂呼问彼苍！
二
瓢泼重雨似倾盆，　　多头不叩九天门，
大庄藏笑砸急急，　　小户饮恨斩纷纷，
期市不长有乐土，　　涨跌何处桃源存，
一朝醒觉翻然悟，　　尚须磨练寻慧根！

我欣赏这样的自我调侃，比怨天忧人好的多。至今仍怀念这样的气氛怀念这样的文章。心不清无以见道，志不确无以立功。清静最好，宁静以致远嘛！聊以此文纪念期货界相识与不相识的朋友。

文竹居士
　　于：2003年元月21日
















思　恋
童年的回忆总是无忧的，我的童年也算是无忧的了，无忧到近乎乏味。除了陷入无边的暇想之外，再也没有什么快乐值得回忆，然而也没有什么不快。时光如同片片落叶，在身边无声息滑过不留丝毫痕迹。从有记忆的时刻开始在我近乎空白的心灵里就在向往一个远方神秘的梦想，它以万种风情千般妩媚令我不能须臾忘怀，然而却从来没有弄清楚过这个梦想是什么。"我相信我的梦想在远方，但我不相信远方只是梦想"。多少年来就是这么思恋着。
“痛苦缘于执着，放弃产生快乐”忘记是谁的名言了。能说出这种话来的人如果不是哲学家一定是个诗人，世上最令我向往和倾倒的就是诗人的浪漫和哲人的深邃，然而我绝不是个哲学家，也更成不了一个诗人，因为没有那个被称作"知识"的根基，我所有的只是用心去感知。我所能感知到的只是诗人的"执着"和哲人的"超脱"，执著于保持一种审美的人生态度，超脱于没有窄隘的占有欲望。从父辈那里接受的思想就是一句话：大丈夫读万卷书行万里路。毛主席的诗"孩儿立志出山关，学不成名终不还。埋骨何须要桑梓地，人间无处不青山。"曾经令自己沸腾，然而真正原因大概是因为感觉"出山关"就可以找到从童年时就一直思恋着的那个梦想吧。
　　写过的文章有多少已经记不清了，但一直没有涉及"爱恋"这个主题，因为没有刻骨铭心的感情经历而不敢无病*，即使后来有了一次次兴奋和一次次的破灭也仍然没有涉及，一切高贵的情感羞于表白，一切深刻的体验拙于言辞。如此才理解王国维所谓主观诗人、和客观诗人之说。客观诗人不可不多阅世，阅世愈深，则材料愈丰富，愈变化。曹雪芹是也。主观诗人，不必多阅世。阅世愈浅，则性情愈真，李后主是也。
虽然情感破灭的伤痕，常常隐隐作痛，但从来没有后悔不曾怨恨。所有的爱恋即使是淡淡的苦，隐隐的痛在回味中都是那么美好，生命就像用这一串串爱恋穿成的珍珠链子，一道光划过即可看到它的璀璨和多彩，人生的魅力就在于新的感情之门总是向你敞开着。对远方情人的思恋象用烈酒灌就的河，九曲回肠在心间盘旋萦绕，在它奔腾开来时似火一般热烈使人迷醉，而在它舒缓流淌时又如水一般宁静令人回味悠长。
能够遇到在浅淡交往中就点燃自己蕴藏已久炽热情怀的女子，应该是幸运的，女人最吸引人之处不是她的美，而是她的灵性，其实美是一个很难表述得清的东西，不纯洁的美使人迷乱，纯洁的美使人宁静。只有透着单纯灵性的女子才能使人在郁寡燥闷时感受到永恒宁静。真正动人的感情都是在平凡自然中孕育的，相互间没有过直白的流露，没有过激情的表白，如同她清新的文章在平静优美的文字下暗藏着滚烫的情感。在她有意无意表达约我相聚的意思时，自己又忽然生出一丝胆怯。不是担心理想与现实落差会让幻想破灭，因为用心感知的比用眼睛看到的更加真实。而是害怕奔涌的情绪破坏那种若即若离和谐。
人与人之间有一个不可超越的界限，这条界限是模糊不清的但是真实存在的，许多感情不需明言，一旦揭开了那层早已心领神会的轻纱，交往便失去了现有的魅力。更重要的是将失去现有的随意与和谐。所有的冲突和嫉妒都缘于对这条界限的跨跃，然而心中的思恋却象蛇一样顽强地蜿蜒爬行，我明白终将突破这条界限，那压抑已久的炽热情感会一如岩浆般喷涌而出，只是我要在它到来之前作好迎接它的准备。更要作好承受随之而来的彻入骨髓般长久思恋的准备。我常想人生中最令人刻骨铭心的不是终成眷属的喜悦而是云程阻隔的思恋。
我相信千百年后，世上的所有人和物都将如水逝、云卷、风驰、电挚无不尽去，而今日暂有之我未尝不如水逝、云卷、风驰、电挚而去。俗世在沧桑之后容颜更改不留痕迹。眼前一切，来一阵风都会无影无踪，不管执着还是放弃最终都化为虚无。只有那充满思恋目光会永远地存在着，这目光穿越了时空和生死，一直陷入到从童年起就期盼的那个幽长无边的梦想里。。。。。。　　　
不尽的春天
春日温暖的阳光洒向寒气尚未消退的大地，只要是风和日丽的日子，总能看到点点风筝在空中浮动，顺着隐约可辩的纱线，传来的是孩子无忧的欢笑。偶尔几只信鸽飞过，悠长的哨声从空中缓缓划过，仿佛这声音来自神秘遥远的天边尽头。这就是我记忆中的春天，一个易于感怀的季节。
每到这个时候总能看到一些伤春之词咏春之曲，虽然年年旧题却是曲曲新意。春天总是充满向往的，多少宏伟蓝图在这个季节里绘就，多少凌云壮志在这个季节里激起。然而下一个春季，这些蓝图又被新的蓝图所覆盖，再也找不到原有的痕迹。
去年的春天我几乎没有感觉到它的到来。因为当时在深圳，在这个城市里找不到季节轮回的感觉，一年到头都是满目的青翠，到处是碧绿的草地和充满热带风情的棕榈树、椰子树，在南方树木极易成活且容易移植，经常看到一些施工的地方昨天还是瓦砾成堆的建筑工地，今天就树木林立了。从每年的十一月到四月大半年的时间里好像都是沉浸在春天里，记得去年曾经在《期货日报》上看到郭镜鉴写的一篇《深圳的春天》文笔很优美，我还特意保留了那张报纸，只是后来住的地方被盗，这些留存的文章连同箱子一齐丢掉了。
与南方相比京城的春天来得很隆重，萧索的大地在彻底地改变容颜，似乎每个人都在等待着它的到来，不像南方的春来得那么悄无声息。京城春季的风沙是全国闻名的，老北京的春天素有“无风三尺土，下雨两脚泥”之称。沙土的滋味我尚未体会到，春天的风却是有所领教了。但令我感到心怡的是京城的春天，白云能像南方秋季的天空一样高渺。
　　虽然春天应该是更多的带给人希望、明快。然而历来伤春之词一点不比悲秋之曲少，李后主的《浪淘沙》是我看到的最好的一首伤春之词：“别来春半，触目愁肠断。砌下落梅如雪乱，拂了一身还满；雁来音信无凭，路遥归梦难成，离恨恰如春草，渐行渐远还生。”想来处境仍然是决定人心绪的主要原因，逆境中越是明快的色调越容易反衬出心中的凄苦。
与往年一样在这个多情的季节里，我依然在绘制着自己的蓝图，不管它明年是否会像我珍藏的文章一样不慎丢弃，再也找不到印迹。然而与往年不一样的是多了往年不曾有的朋友，说不上什么憧憬说不上什么希望，只是起码它为我简单平静的生活增加了多彩的色调。


2005年4月　于北京















沉　醉
当我收拢思绪想记下你绰约的风姿时，心里却异常空虚，蛮荒初开般一片沌混。而当我舍弃这个想法放逐自己心情时，那曾经炽热的情感又奔涌而来撞击着心壁，像决堤洪水般满目苍茫。实不甘心让生命中最珍贵的情感和体验甄没于时光的瓦砾堆中永不见天日，故倾所有心智将其诉诸纸墨之间，然而这被诉诸的纸墨又何尝不会甄没于时光的瓦砾堆中万劫不复。
　　我的生命曾经像大漠般荒凉贫瘠，这红红绿绿的“K线”就如潺潺流水和遮天碧树穿流于干裂的沙石之间，扎根于荒凉的心漠之上，隐隐织成一汪怡人的绿色。屏幕上单调的红线条绿线条卷走了我一生中最美好的年华，并以浓重的绿倾注于生命旅程装点每一个驿站。我的心灵曾经像溪水般清浅平淡，你就如岸上映着朝阳的杜鹃花，以诱人的芳香吸引着我奔流入江河，入大海。而岸上的你成为生命中最难舍的一页。
人生旅程是一个加速运动，第一个十年像蜗牛爬行般缓慢而悠长，第二个十年像河水般欢快地跳跃流逝，第三个十年则如高天之上行云般飘然而去。而立之年的我仍然是那么没有长进，沉迷于不着边际的幻想，流连于风花雪月的美景。挥霍着仅存一点青春岁月。十年前少年时的我喜欢在晨曦中一个人坐在河边青石之上，看旭日东升，听清风掠过竹林。和着河水淙淙流淌，击石而歌：“沅有芷兮醴有兰，思公子兮未敢言。荒忽兮远望，观流水兮潺媛；秋兰兮青青，绿叶兮紫茎。满堂兮美人，独与余兮目成。”，长久以来我一直觉得这是世界上最美的诗句。而这情形又与我常坠入的那个梦境是多么和谐啊，梦里是一片一望无际的大海，本应是蔚蓝的天空在梦里有些发紫，白云也有些发暗，唯有海边站立着女子的长裙白的那么醒目，洁白裙裾和乌黑长发被海风吹起飘动起来，我的心随之荡漾。
我笃定的相信梦中女子一定会出现，因为这是我们百年彼此间的誓约，百年风雨，有多少帝国覆灭，多少城市荒芜。但绝抹不去你我之间那恍惚的记忆。于是习惯了在夜深人静时将心中郁积的思绪倾注于笔端，用心去编织一曲曲华美乐章，并把这乐章饰以宝石，施以珍珠，披上锦锻，裹上丝绸放置在现实与梦境之间。因为我知道你会循着文字的芳香，踏着落梅前来赴那百年的约会。
当你像一片花瓣般雅然出现时，映入我眼帘的是那款款深情的凝目。轻柔的风，淡淡夹着花草香味拂过面颊，纤指缝隙处流泻着清白的月色，从一地婆娑的树影里几乎听得到你的心跳。禁不住将目光长久停留在你身上：眉间眼底，有诗有画，脚下裙边，有云有雾，嘴角额上，有酒有梦。眼前的你渐渐与梦中的女子相重叠，再也分不清哪个是你，哪个是梦。于是冻洁已久的情感坚冰渐渐释怀，从心间涌出。我欲以智者的柔情抚去你心底难堪的痛楚，平息滔天巨浪。然而进入你丰饶多姿的领地里，穿行于奇峰险滩之中，那瑰丽的美景令我再也无力去抚平什么，无心去平息什么。唯有醉倒在那百合般贞洁脱俗的美里，醉倒在玫瑰般冶荡逼人的美里。
夕阳再次挂在天边的时候，抬眼看到的是血一样的晚霞，不知此时你举目所见的夕阳是否也是这血一般的颜色，我只知道顺着这霞光望去便能看得到你灿烂的笑脸，因为这夕阳见证过你我的故事。曾想与你执手在这样的暮色中看夕阳西下，看炊烟渐起，然而现在你为我心中留下的只有这一座童话般的城市。

2005年10月　于深圳
第二部分：市场行情分析评述
第一章：股市评述：
死了的封神　活着的成仙
今年6月14日沪综指最高摸到2245点。经过一个多月的顶部震荡。从7月23日到8月7日短短二个星期的时间上证指数从2185点暴跌到1861点。其跌速之急叫人叹为观止。尤其是7月30日和8月6日的多杀多行情，多头阵亡的惨烈程度令那些逃顶成功的机构和散户为之默哀。笔者作为一名期货投资者，从来不做股票，没有资格去预测股市的涨跌，我只想总结一下这轮行情中舆论所扮演的角色，以警示后人。

　　六月份，沪市大盘冲过2130点的时候，评论界的持证股评家没有一个公开地从价值规律的角度提醒股民防止将会出现的暴跌。对于沪深股市60倍左右的市盈率和不断增多上市公司预亏舆论界有的只字不提，有的轻描淡写，说我国股市正处于发展期，市盈率自然要高一点，60倍的市盈率也是可以接受的。面对不断增加的上市公司预亏，评论界更是有自己的一套理论。认为我国的股市不同于国外股市。外国股市是价值推动型，而国股市是资金和政策推动型，只要不断有新资金入场大盘就会不断创出新高。甚至在国有股减持正式实施后仍有人鼓吹以前转配股上市不是都敢上一个炒一个吗？国有股减持管理层会考虑到市场承受能力，不会对大盘造成太大冲击。笔者是做期货的对股市没有什么研究，但我知道一个基本的道理：那就是在宏观调控能力极强的中国，不管什么商品包括金融商品，只要国家在买，那一定是中长期的底部，只要国家在卖，那一定是个中长期的顶部。不信你看不管是白糖.棉花还是大豆只要国储糖.国储棉.国储大豆在拍卖市价一定下跌，反之价格一定上涨。也许有人说两者性质不同，但我说虽然性质不同但效果相同。在国有股减持实施之后凡是有人问我对股市的看法，我都如实相告，认为2100点上方是中长期的顶部。也许我们的股评家是希望大家坚定看多信心，都舍生忘死 的买而使大盘逃过这一劫，但其做思想工作的水平尚需提高，应向古人学习。我国古 代有位大政治家人称：“姜太公”史书上记载他叫吕望。很会做群众的心理工作，武王 伐纣时为了叫士兵勇往直前，他对军队的官兵说：“你们都不要怕，勇敢地往前冲，死 了的封神，活着的成仙。”后来姜太公还真的像模像样地摆起封神榜封起神来了。而且老太公似乎很懂得矛盾论，不但将自己这边阵亡的将士封了神，而且把敌方的将士也封 了神。让仙界也不停地斗争，以便在斗争中发展进步。我们的评论家若能够套用老太公的话 这么说：“你们都不要怕大胆地买，买完后死了的封神，活着的成仙。”本来吗，在顶 部大胆承接的是为我国的国企改革和经济建设作了贡献，是值得表彰的，而成功逃顶的 则是留下有用之身为将来我国社会主义市场经济建设奉献力量，也是值得赞扬的。如果 这么说效果可能会更好些。
?
　　回头看一下，大盘在2100点上方时舆论当时是怎么说的：60倍的市盈率是可以接受 的。60倍的市盈率意味着什么，意味着我们的投资60年才能收回成本。是可以接受的吗 况且我们国家的上市公司，头两年收益高时，暂不分配，过不了几年就预亏，再过几年就 ST.PT了。60年后只能收回个屁。面对上市公司的亏损面加大，评论家只是一味强调我国 宏观经济长期向好。还摆出了我国股市是资金推动型的理论，说什么随着开放式基金的 上市运作，大盘必将不断创出新高。只是开放式基金是可以随时赎回的，面对经营压力 只会去抄底，怎么会去给人抬轿呢。在国有股减持已经正式实施后仍然将其与转配股上 市一样看待。转配股是什么性质，国有股减持是什么性质？国有股减持是国家在做空头。 对于这些评论借用童牧野先生的一句话：“不傻的人全都笑了。”

　　对于逃过这一劫的人来说，如果哪一天，我国的股市跌得惨不忍睹，而国家又大量 增持蓝筹股，到那时可别忘了勇敢杀入哟。总之与党和政府保持一致绝对没错。


2001年8月18日　于洛阳

























第二章：大豆行情分析
虽然不见人头落　暗里叫君骨髓枯
2001/8/5

    本周大连大豆窄幅整理，自7月初连续两个涨停板之后大豆走势可谓波澜不兴。比起单边市的汹涌澎湃现在的盘整算得上是柔情似水。只是对于散户来说这柔情我们永远不懂。
在期货市场上有两种市道：一种是单边的逼多或逼空行情。那是机构与机构间的角力；还有一种就是盘整市道，那是控盘主力与散户间的斗智。而这时吃亏的往往是散户。主力如同丛林中的老虎不知不觉的在吞噬着散户的资金。而散户们则以割肉的方式将自己的躯体喂饱了机构。正应了水浒中的一句话：“虽然不见人头落，暗里叫君骨髓枯。”
近期大豆走势呈现远强近弱格局。很多市场人士将这理解为多头主力成功的转移仓位。只是我不明白，多头在近期合约上没能够将2000点左右介入的低位空头拉暴仓。我们又凭什么相信他能够把远期合约上2300点左右介入的高位空头拉暴仓呢？我们都知道期货市场上漂亮的歼灭战都是出现在近期合约上的，今年初五月合约的空逼多就是精典战例，7月初外盘暴涨时是多头在近期合约上歼灭空头的绝好时机。但交易所将进口大豆放进了期货市场。结果多头全是些纸老虎，是投机多头，一见实盘望风而逃。空头仗着洋大人的坚船利炮尽可以耀武扬威一阵。而此时多头考虑的是如何将近期合约上获利丰厚的多单了结。既然要走，现在对多头来说一占天时，二得地利，三有市场看多人气，此时不走，更待何时。


作为一场大战役，大部队要撤离，哪些资金作为第一梯队，哪些资金作为第二梯队，哪些资金需要充当敢死队在大堤上严防死守是早已安排好了的。现在九月合约上的多单已经撤了，十一月合约上的多单也撤得差不多了，下面就轮到一月了，而远期合约必须顶住，以维护市场的看多人气，掩护近期合约的多单顺利撤离。由于远期合约离交割时日尚早，万一到时不能顺利出逃，可以死抱单子不放，来日方长，还有扳回的机会。如果今年大豆果然减产，或基本面有什么重大利多出现，还可以假戏真作，也可以说是进可攻，退可守了。





大智若愚　大成若缺
2001年8月23日

期货市场上太理性的人往往难以生存。如果您总喜欢同不理性的现象作不懈的斗争和与您持不同意见的人作热情的辩论，那您只有死路一条。

比如说大连大豆2000年9月份的S101合约。若有人站在多方立场上根据基本面分析认为它能涨到2300点，据此他在9月4日以2150点的价位买入多单，他错了吗？没错。后来S101确实涨到了2328点。但它是在2185点掉头向下，先下到2025点，将他打爆仓然后才又涨到2328点。同样是一个S101，在9月份若有人站在空方立场上根据基本面分析认为它将会重新跌到1900点，据此他在9月4日以2150点作了空头。他错了吗？也没有。后来它确实跌回了1900点，但它是在跌到2025点之后拐了个弯先上到2328点，将他打爆仓，然后才笃悠悠跌到1900点。如果您不计较它是否合理，糊里糊涂跟着走倒可以大获全胜。

做期货若想多赚少亏必须抛弃主观意愿，下单的依据只能是盘面上已经发生的客观事实，而不是主观判断。比如现在的连豆行情明明是逐级下行的走势，那么我们就糊里糊涂地跟着做空就是了至于基本面上一边倒的利多消息尽可以不必理会。1988年北美出现了50年不遇的罕见干旱，农田龟裂河道见底，黄豆减产已成定局。CBOT市场上多头以干旱为由前仆后继地进场作多结果一批一批地断头。甚至现货商也踩上一脚。相反那些不理会一边倒的利多消息的人倒是赚得杯満盘满。如果哪一天大连大豆盘面上确实出现了以下情况，一.某一天在上午10点半之前封住了涨停板，直至收盘。那么我们第二天不计价位买入，止损点就放在涨停板的起涨点上。二.如果有一天技术面上出现了以下现象：1.价位有效站稳了20日均线，2日线图的RSI指标（参数为14）回到50线之上。3.周线KD指标出现金叉。最好是三个条件同时具备我们再去反手作多也不迟。以20日均线设止损。

古人云：“大智若愚，大成若缺。”将底部放过去，待涨势确立再做多不是更好吗唐僧取经历经81难行程十万八千里，取回的经书还缺几页呢！做期货哪能指望把行情做满。















牛来拍牛屁熊来拍熊屁就是不拍马屁
2001年9月7日

　　今日大连大豆在美盘暴跌的情况下低开高走，对多头来说无疑是一剂强心剂。大豆是否已经见底了，我认为有可能，倒不是因为基本面上的那些利多消息：诸如国家的农业政策啦，粮价比去年同期有所上涨啦，或是技术面上多头在扩仓啦，这此都不是决定性因素，而是因为空头不敢向下大举打压了。有人会问那你准备做多了吗？不，我不会在这时做多。准备平空单了吗？不，我不会平，只要我的仓位现在是合理的我会一直持有下去，直到趋势反转在盘面上出现。如今盘面上最大的现实是低点在不断的下移，空头还是在进攻，多头还是在败退。而种种迹象表明它大概到底了该涨了那只是可能性，在可能与现实之间我坚定地站在现实这一边，尽管这个可能性还挺大。因为真正的底和顶只有一个，顺着趋势做我只错一次，却可以对无数次。这个错误我乐于接受。
　　这段时间在论坛上看到许多分析基本面的文章，说句实话有些文章分析地很深刻，绝对具有专家水平。结论是目前不具备大幅下跌的条件，涨势可期。有位朋友在贴子中说：“这一轮回调除了一大堆没人要的陈豆要交割外，我找不到任何其它理由。”我回他说，我告诉你一个我猜测的下跌理由：那就是要想出现一波烈焰腾空的大涨势，必须有不怕接实盘的真正大买家介入，要想使真正的大买家介入最好是出现价格与价值的大幅度背离，即价格要远远低于价值。相反要想出现一波水银泻地大跌势必须有真正的大卖家介入，而要想使真正的大卖家介入，最好是出现价格与价值的大幅背离，即价格远远高于价值。所以不要对市场出现的不理性走势感到愤慨。如果你盼望看到明年大豆能涨过2600点，那就应希望今年大豆能跌破1800点。想要涨破天，先得压塌地。这样不论涨跌你看着就都会感到顺眼。有人说多头现在有政策优势，现在一系列政策都是为了启动物价，而粮价涨百价涨，国家自然会考虑到启动粮价。首先这一观点是错误的，国家的一系列政策是为了启动经济而不是启动物价。即便是启动经济会带动物价，国家也不会在老百姓收入没有增加之前去人为地启动粮价，那样只能使贫困人口更加衣食无着，在一个健康的经济周期中，物价上涨的顺序应该首先金融商品（股市.汇市）然后是生产资料价格，再是生活资料价格，最后才是粮价。国家领导人决不会愚蠢到在人民收入增加之前去人为启动粮价。那么还有人说：“大豆价格再跌到1900点还让不让豆农活了，增加农民收入是农业政策的重中之重。但我要说，增加农民收入关键是要把税费降下来，减少贪官污吏对农民的盘剥。要提高农产品的科技含量，降低成本。如果谁能把大豆成本降到1200点以下不但对豆农是天大的好事，甚至对全中国人民都是天大的好事。
我们做期货的不应有恋牛情结，应该是牛来拍牛屁，熊来拍熊屁，就是不拍专家圣人的马屁。









近年来DCE市场多空主力战略部署比较
2001年9月6日

　　读过《三国演义》的人都可以发现我国古代军事家很早就明白一个军事原理，那就是一场战役的胜负不是在战场上才出定的，而是在元帅的大帐里就已经决定了，孙子曰：“胜兵先胜而后求战；败兵先战而后求胜。”讲的就是这个道理。所以兵书上讲“一将无能，累死千军。”后人将其推而广之，在任何领域人们都把战略方针，或者叫做方针，政策是否正确视为判断一项事业能否成功的首要因素。在期货市场的多空争战中也不例外。
　　回顾DCE市场上这几年来多空较量的历史，双方主力在战略部署方面的水平，可以说是不属于同一个档次的。尤其是近两三年来，从盘面上明显感到多头的资金实力比空头要雄厚的多。但较量的结果多头却丝毫没有占到便宜，今年初多头在五.七月合约上的惨败，和最近在近期合约上的连连失利，都说明多头的战略部署方面犯了严重错误。或许有人说那是因为基本面不配合，这是一方面的原因，但不是主要原因。分析一下多空各自的优劣，空头的最大优势是现在是买方市场，商品供应充足。但多头具有资金优势和政策优劣，如果战略安排得当决不至于落到如此被动的地步。总结双方主力的特点：多头是急功近利型的，一遇利多消息就迫不急待的拉升，不顾拉高后能否顺利脱身，也不考虑新的主力合约上市后的建仓成本今后自己能否承受得住。空头是韬光养晦型的，不计较价位上一时的得失，对时间周期的判断出神入化。主力合约新上市的时间总是在多头拉升一波行情的末期，从而保证新的主力合约的建仓成本总是在阶段性顶部。在操作上多头喜欢运用蛮力，用资金实力硬往上顶，空头善于利用时势，往往是四两拨千斤。反映在盘面上其特征就是在周线图上价格在顶部往往是长时间盘整，震荡筑顶，顶部打得很实，而底部则是一探就走，很不牢靠。在五.七.月合约上最为明显。上涨速度快，时间短，没有惯性，即便创出新高也会嘎然而止。而下跌速度慢时间长，很有惯性。在主力合约上最终空头全歼多头的次数要比多头全歼空头的次数多。

空头成功的关键在于认清了现阶段大豆价格区间波动的本质。新合约上市时一定要等多头拉高二百多点后才建仓，而多头自峙钱多，不在乎高那二百多点，要么高举高打，拉高建仓，要么在跌势中过早进场，倒金字塔式买入成本居高不下。最终也无法叫空头认赔出局。今年五月新合约上市时逢美盘深幅调整，多头理应顺势将五月合约价格放下来。使自己的持仓成本低于2100点，那样就可以保证在2001/2001年度不会被打爆仓，但多头觉得我钱多我怕谁，美盘调整DCE大豆强势横盘，美盘暴涨DCE大豆到2300点以上空头开始与其疯狂扩仓对峙，多头的持仓成本到了2300点，进不能攻，退不能守。这样多头先就输了一招，九月合约即将上市预计指导价在2200点左右，并且开始实行新的保证金规定。未来一年大豆行情会向什么方向走，就看多头长不长记性，9D.11D的建仓成本很大程度上决定了下一年度多空双方谁能吃掉谁。买方市场的基本面大环境一时不会改变，这也是为什么沪铜跌得找不到底，小麦跌得直不起腰的原因所在。如果9D.11D的建仓成本也在2300点以上甚至在2400点那多头几乎没有获胜的可能。在战略上多头先就输了，用不着打胜负已分。除非基本面出现天灾人祸。


努力做一个后知后觉的人
2001年9月29日

　　好多天没有写文章了，许多朋友问：“怎么不见你发表意见了？”这几天不写评论是因为我觉得这一周的行情实在没有什么可说的。既然没有什么有价值的观点那么还是不发表为好，免得既浪费自己的时间又浪费别人的时间。况且我的操盘规则在以前的文章里已经讲得很明白了。到现在为止我仍然持有一月的空单，记得在8.月23日我写过一篇文章《大智若愚，大成若缺》文中我曾讲明如果盘面上同时具备以下三种情况则可以看作跌势结束：1.价格有效突破20日均线。2.日线图上RSI指标上穿50线。3周线KD指标出现金叉。当然如果能够出现一个完美的形态，等形态突破比看这些指标要可靠的多。到现在为止远期合约具备了前两个条件。五月合约周KD值33.78对33.88仍然没有交叉一月合约只具备第一个条件，RSI值最高也只达到47.93。KD值远没有交叉。两条压力线，一条由最高点2289点至9月12日高点2098点的连线另一条8月17日高点2160点至9月12日点2098点的连线都没有被有效击穿。更为重要的是五月合约现在已经盘出了圆底的形态，颈线位2250点，60日均线2242点都没有突破，有什么理由去做多呢？
　　在我最初接触期货业时主要学习的是技术分析。记得其理论基础有三条：一是价格包容一切，二是价格按照趋势运行。三是历史不断重演。其中有一句话我记得最清楚。那就是技术分析的主要任务在于捕捉价格运动的主趋势。经过这些年风雨历程，我深切感到技术分析所能做到的也只是判断一下现在行情处于什么趋势之中，至于明天会怎样，以及其间的具体运行轨迹将怎样，完全是随机的不可测的。所以我一向不关心短线的走势，我只关心上一个趋势是否结束了，新的趋势是否开始了。而判断标准是盘面上已经出现了的事实，而不是主观的判断。我之所以不敢凭感觉去做是因为，敢在期货市场上扎猛子的人没有一个是笨人，智商好象都不会比我低。那我怎么赚钱，在易发论坛里有两位朋友的文章最能说明问题。一是童吕先生的《不敢为天下先》另一位是大魔先生的《大魔心路随笔》。既然头脑不比别人聪明那就不耍小聪明，放弃自己的感觉，左规矩，右准绳死死板板按规矩办。我有位做股票的朋友把投资人分为三类：第一类是先知先觉的。就是庄家。第二类是后知后觉的，即是那些跟庄的高手。第三类是不知不觉的。就是大多数散户，在不知不觉中进场，不知不觉中被套。我觉得在期货市场也同样适用。先知先觉的咱做不到，不知不觉的咱又不愿做。那就努力做一个后知后觉的人吧。
9月16日我发表的文章《近年来DCE市场多空主力战略部署比较》可能惹恼了一些多头朋友。要我收好这篇文章过半个月再看，空头这次一定死得很惨。在此我只想说，这篇文章只是从战略的角度对过去多空主力作了一点总结，对散户的具体操作没有太大的指导意义，半个月后无论是涨上去还是跌下来我想多空双方都不会认输，仍然是多空对峙。一定要等到五七月合约大幅减仓时才能看出究竟这一年度谁吃掉了谁。节后会不会涨，很难说，现在股市没有行情那么多资金涌入期货市场，股市里的那邦人多傻呀，只知道做多能赚钱，哪里知道做空也能赚钱，大伙一齐买涨一波一点也不奇怪。（这是笑话，大概又要得罪人了）但我坚持在压力没有突破之前持有空单。有人曾对我说：你的文才虽然好，但觉得你在期货市场肯定赚不到钱，因为你的观点太不灵活。　
文才好我不敢当，但说我可能赚不到钱却是可能的。如果行情处于宽幅振荡没有趋势可寻，照我这么死板的做法确实赚不到钱，但起码不会亏大钱。如果我放弃自己的纪律让观点灵活起来，象我这样智商极其平庸的人迟早要让那些比俺聪明的人把俺的银子骗了去，更可气的是他拿了你的钱还要笑你傻。那样用不了半年文竹居士这个名字就会在论坛上彻底消失。论坛上有位朋友说的好，人必须懂得发现别人的长处和短处，更要懂得发现自己的长处和短处，否则就范了兵家之大忌。我觉得我的长处就是有耐心，能够遵守纪律，我的短处就是智商不高，我会谨遵大魔和童吕两位先生的教诲，不为天下先，不抛顶，不抄底把自己的原则更加彻底得贯彻下去。


谋巨者可以远举　举长者可以远见
2002年1月27日

周五的大豆行情可谓大起大落，早上五月合约一马当先向上冲过了元月14日的高点，创出了本轮行情的新高而其它合约仍在盘整区原地踏步。从盘面上能够明显感觉到多空双方激烈的交火。五月合约在冲过2110点之后空头全力封堵，在2115点上方数百张的抛盘连续密集向下掼压，但在2115点多头接盘十分坚决，五月合约巍然不动，空头开始转而打压九月和十一月合约。九月合约下方买盘显然十分空虚。一笔单子就被打下去了将近20点，十一月合约也紧随其后出现跳水。在跳水过程中伴有轻微的多杀多。

　　其实周五的大豆行情走势与2001年七月十日的情形异曲同工。当时的近期合约是九月，其持仓量是所有合约中最大的达26万张以上。其价格运行至长期均线附近，这一价位十分敏感。当天价格突破长期均线创出新高而其它合约仍在盘整区原地踏步。当价格重回长期均线以下就会有大量多头平仓盘涌出。而现在的近期合约是五月。（三月合约始终没有持仓，可以忽略）其持仓量也是所有合约中最大的达31万张以上。其价格同样运行至长期均线这一敏感点位，早盘价格突破了长期均线创出新高，而其它合约仍在盘整区原地踏步。当价格重新回到长期均线（2092至2102点为支撑阻力带）以下就会有大量多头平仓盘涌出。
虽说这两次情形异曲同工，但其行情运行所处的阶段却略有不同，去年七月行情是处于连续几次拉升之后，而此次的行情是处于多头第一次拉升之后的盘整阶段。在元月13日当时美盘大涨十美分，我在评论中认为：如果第二天期价大幅冲高还是做多的风险要比做空风险更大。第二天期价曾瞬间摸至涨停，但其后价格始终处于向下调整的过程中（五月合约除外）。对此有朋友提出：“文章中的论据不足以证明其观点。并且文章中的观点与我以往所表达的做单原则有出入。”关于元月13日的文章列出的不能做多的理由确实不完全，使我坚信行情不会持续上涨的原因主要在成交量上，但有些东西不便多说。而对于同以往所表达的操作原则的出入，我觉得主要原因在于对大势的判断上，我一向认为做期货必须从大处着眼，小处着手。对于行情必须有一个总体上大的方面的把握。要有个总体观念，对于行情处的阶段心中有数。否则很容易被短线的波动搞得晕头转向。
谋巨者可以远举，举长者可以远见。对大势从五月合约的月线图和月kd指标看，上涨空间是十分有限的，不经过长时间的整理形态和指标状态是难以改变的。但从周线看其上涨过程还没有结束，因此我对大势的判断是较长时间的震荡。本周的调整并没有结束，其下行目标可能是回补缺口。但我只认为它是回调后市仍会被再度拉起。
后期实际走势：长期震荡

我对于这种震荡行情一向是敬鬼神而远之，其操作难度是很大的。俗话说“易涨易退山溪水，易反易覆小人心。”反复震荡的行情就是小人，最难对付。本文上面的分析对于我来讲不构成操作的依据，这一结论只告诉我现在的操作难度大，除此之外再没有任何意义。“水之形避高而趋下，兵之形避实而击虚”那我们做期货应该是避难而就易，什么是难什么是易，在我看来反复的行情把握难，趋势行情把握易。小周期循环把握难，大周期循环把握易。短线行情把握难，中级趋势把握易。如果要问：我怎么能知道趋势行情来了，中级行情已经展开了，我这里有个很简单的方法：你把图表的均线系统调成20.40.60日，或者调成30.60.120日，当价格在这三条无线之间长时间运行三条线开始收拢，此时只要出现放量跳空，伴随着均线系统或者形态的突破，当天不论什么价位介入都是正确的。只要获利就论月持有你的头寸。这时你做的就是趋势行情。它的运行时间从突破之日算起往往不会小于两个月。不过只怕你没有耐心等到那天的到来。当然能做到这样仍然是业余阶段，而不是专业水准。
















大 连 豆 粕 投 资 报 告
2003年10月27日

自2003年7月至今，国内国际豆类期货品种价格风云再起，我国豆粕的期货和现货价格从7月份的1950元/吨左右的水平上涨到10月份的接近3000元/吨的高位，三个月的时间价格上涨50%实属多年来罕见。使我国近两年来本就异常火爆的期货市场更加魅力四射。10月24日大豆与豆粕期货价格双双大幅震荡，豆粕极有可能进入一个较大级别的多空转换时期，新一轮投资机会正在向我们逼近。笔者在9月5日成功的推出《沪铜投资报告》之后，再度推出《豆粕投资报告》以捕捉这次重大投资机会。

以100万资金对大连交易所的豆粕期货合约进行投资，可以预期的风险和利润如下：

投资金额：100万元人民币
投资周期：预计4个月　　
投资对象：大连商品交易所五月豆粕期货合约
预期收益：64万元
最大风险额：5.6万元
盈亏比率：10：1
第一部分：豆粕期货基本情况介绍
一、        豆粕基本情况。
　　1、豆粕的生产与分类：大豆、豆粕和豆油是最主要的豆类产品，在农产品中占有极其重要的地位。豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕二种。一浸豆粕是国内目前现货市场上流通的主要品种。按照国家标准，豆粕分为三个等级，一级豆粕、二级豆粕和三级豆粕。目前国内豆粕加工总量（不含进口豆粕）大约为1000万吨，其中一级豆粕大约占20%，二级豆粕占75%左右，三级豆粕约占5%。
2、豆粕的用途。
豆粕是棉籽粕、花生粕、菜籽粕等12种动植物油粕饲料产品中产量最大，用途最广的一种。作为一种高蛋白质，豆粕是制作牲畜与家禽饲料的主要原料。大约85%的豆粕被用于家禽和猪的饲养，最近几年来，豆粕也被广泛地应用于水产养殖业中。
二、        豆粕期货的基本情况
农产品期货是国际期货市场上最早的期货品种，豆类、小麦和玉米期货是农产品期货的龙头品种，在国际上大豆、豆粕、豆油期货已经形成了一个完整的豆类期货品种体系，有着举足轻重的地位。我国的大连商品交易所在成功运作大豆期货的背景下于2000年推出了豆粕期货交易，对完善我国豆类期货品种体系迈出了重要的一步，豆粕期货推出初期并没有引起市场的关注交易十分清淡，2002年大连商品交易所对豆粕的交易规则进行了全面、合理的修改，使其更加符合市场需要。2003年我国豆粕期货进入了活跃时期，交易规模不断扩大。投资机会频频闪现，受到了投资者的强烈观注。
三、        影响豆粕期货价格的主要因素：
　　1、豆粕现货市场的供求变化。
豆粕生产受制于大豆供应量、压榨收益、生产成本等因素。而豆粕的储存时间较短。在南方一般为3～4个月，使豆粕在现货市场上周转很快，因此一旦出现集中供货的情况，豆粕的区域性价格就会立即下跌。造成豆粕价格波动频繁。豆粕的需求则取决于国内饲料工业发展情况，消费者购买力的变化，人口增长及结构的变化，政府鼓励饲料工业发展的政策等。
2、相关产品的比价关系。
豆粕是大豆的副产品，每1吨大豆可以制出0.2吨的豆油和0.8吨的豆粕，豆粕的价格与大豆的价格有密切的关系。大豆作为豆粕生产的原料两者价格为正相关，而大豆压榨利润是也是决定豆粕供应量的重要因素，因此豆粕与豆油价格则呈负相关。
3、国际大豆、豆粕价格的变化。
我国近几年来大豆进口量急剧增加，国内压榨企业以进口大豆作为原料的比例逐年增加，因此国际大豆的期货价格尤其是美国CBOT大豆期货和的变化与国内豆粕价格的变化密切相关。
4、进出品情况。
国内对豆粕的进出口政策，如出口退税政策、进口关税政策都会直接影响豆粕期货价格。
5、人为因素。
第二部分：国内豆粕期货价格走势分析：
一、        我国豆粕期货价格走势回顾：
豆粕期货自2000年7月推出以来价格就一路下滑，至2001年4月期价达到重要的阶段性低点，在1450元/吨左右企稳，之后展开了底部震荡行情，至2002年1月期价再次探底，最低曾达到1400元/吨以下。
图一（大连豆粕连续图表：）


2002年随着国内养殖业的扩张国内豆粕需求随之增加，同时国际大豆价格的上涨使国内豆粕期货、现货价格完成了由熊市到牛市的转换，价格逐波走高，先是缓升，后是暴涨。尤其是在2003年7月份以来，在国际大豆减产和国内需求旺盛的双重作用下期价由1980元/吨左右的水平一路狂涨，至10月份最高一度涨至3000元/吨附近。到目前期价进入了大幅震荡阶段。
图二（豆粕现货价格走势图：）

二、        豆粕期货价格后市走势分析
由于国内豆粕压榨的大豆原料多数来自美国进口大豆，国际大豆期货价格是决定豆粕价格走势关键因素，首先分析CBOT大豆期货价格走向。
1、美国大豆期货价格走势分析。
打开CBOT大豆一月合约长期图表可以发现从1999年7月至2003年8月期价在6美元－4.15美元之间构筑了一个宽度为185美分的大箱体。时间跨度达四年之久，在2003年9月期价放量突破6美元的箱体上边，并展开了凌厉的单边逼空上涨行情，上涨速度之快幅度之大为近几来来少有，气势磅礴令人叹为观止。支撑价格上涨的主要因素是大豆的减产和出口的强劲。从技术角度上看，无论是形态还是浪型都非常精典，技术性很强。（如图所示）
图三　CBOT一月大豆期货价格走势图：

从箱体理论分析：当一个箱体，尤其是耗时较长的箱体被有效突破后其最有可能的上涨目标在箱体上边加上箱体宽度，则一月合约本轮上涨目标即上档最大的阻力位位于7.85美元。若从浪形来看，期价由2001年底的415美分至2002年9月的593.4美分完成了第一浪的上涨，历时9个月涨幅178美分。之后以平台型的A－B－C调整完成了二浪调整。从2003年的七月起大豆期价从5.12美元一路狂涨至今展开了轰轰烈烈的三浪上涨，其幅度已经出现了延长，以第一浪幅度的1.618倍的费氏数列测算三浪的上涨幅度在288美分左右，目标大致位于8美元附近。因此7.85－8.00美元的阻力不容小视。
如果从时间来考察：96年至99年的下跌行情历时36个月，而96年低点4.15美元至02年初低点4.15美元盘底历时29个月比下跌时间减少了7个月，如果本轮上涨时间继续递减7个月，则在上涨22个月时将出现重要的转折点，而02年初的4.15美元上涨至今年10月正好的22个月。另外从7月开始的三浪时间至本周历时12个交易周，与13周的时间窗口基本吻合，所以下周CBOT极有可能出现重要的阶段性高点。
结论：CBOT大豆在本周或下周涨势将可能告一段落其最终目标位在7.85－8.00美元之间，四浪调整即将展开，如果以6美元为分界分为两个箱体以7.85－8.00美元作为箱体上边，那么此次回调幅度在箱体的二分之一处有较强支撑，即6.90美元附近。而按三浪上涨幅度来测算由于三浪出现延长，回调整个涨幅的三分之一的可能性最大，即7美元左右。
2、国内豆粕期货价格走势分析：
（一）、国内豆粕基本供求分析：
大连豆粕期价从7月份的2000/吨以下，经过两个多月的单边暴涨，涨幅已接近50%，大幅度飚升之后价格压力逐渐加大。首先北半球新年度大豆即将上市，目前我国大豆压榨利润已经上升到历史性的高水平，华东地区进口大豆的压榨利润大约为650元/吨。在利润的驱使下厂商一旦得到充足的原料供应必将加大产量，使豆粕供应增加。其次饲料需求旺季即将过去。通常在气温较高时，养殖业对饲料需求强劲；随着天气的转凉，这种需求已经明显下降。部分水产品的养殖对象有冬眠习惯，因此根本没有饲料需求，豆粕消耗量将大幅降低。
（二）、豆粕期货价格技术图表分析：
从国内五月豆粕期货合约价格周线图（见图四）可以看到从2000年7月－2003年1月期价在2155点下方构筑了一个大大型圆弧底，随后半年的时间里期价在2155－1950点的区间里蓄势整理，盘出一个三角形，并在2003年8月一举突破圆弧底颈线位，直逼3000元/吨大关。按照圆弧底形态测算，2155－1405其形态的高度为750点。上涨目标位于2155＋750＝2900点，而从本轮起涨点1980点，上涨50%是2970点，由于2970离3000点只有一步之遥，因此出于击溃心理防线考虑，五月合约会挑战3000点大关，因此五月豆粕最终目标在2900至3000点附近。本轮上涨最高达到2883点，后市有再创新的可能，但顶部已经不远了。
图四：豆粕五月周线图


从日线图上看，自7月18日上涨以来期价以五浪上涨的推动浪形态出现，目前五浪上涨的浪型结构已经基本走完，而上涨时间则持续了13个交易周，是一个重要的时间窗口，市场面临着新的周期循环。（如图五所示）

图五、五月豆粕日线图：

最近三周来期价表现为疯狂上涨后的巨幅震荡，同时成交量也放出天量，持仓变化巨烈，已经具备了构筑头部的条件，一旦构筑完成，期价将展开较大级别的回调行情，由于本轮期价上涨拉近1000点（即1000元/吨），所以其下调的空间也非常可观，以50%的回调幅度测算下调目标位于2450点；按2155－2883新的价格箱体的50%测算大级别回调的目标位于2520附近。
第三部分：具体操作方案
根据以上分析，目前豆粕价格已经处于相对高位，而且正在震荡筑顶，上涨行情已经接近尾声。五月合约最大上涨目标位于2970点附近，因此具有较大的投资价值，在2830点上方为头部区域。以100万元人民币的资金总额为例制定如下操作计划：
1、首批建仓：在2930附近逐步建立首批空单，成本控制在2930点左右。仓位控制在总资金的十分之一。（以5%的保证金计算每手持仓需运用资金约1400元。）即可建空单80手。止损位设置于3000点，如果期价向上突破3000点，则暂时止损出局，控制风险，观察盘面变化再行动作。止损金额：5.6万元。
2、加码阶段：待期价完成筑顶向下突破2730点则头部确立，进行加码沽空，运用总资金的三分之一左右，即可建仓220手，止损位设置于2800点，期价涨破2800点全部平仓出局，盈亏相抵，止损金额5万元。
3、平仓。期价达到2570点之下根据盘面情况逐步平仓获利离场。获利金额64万元。

注意事项：1、首批建仓属趋势未反转之前的抛顶行为，仓位控制一定要严格不运用资金不宜超过总资金的十分之一，防止行情在最后的疯狂中出现连续的涨停板造成严重损失。　　　　
2、后市价格也可能不会达到2930的高度，如果卖出价位比较低，则卖出的单量也要相应减小。
3、如果价格上涨超过3000点止损出局后，在头部构筑完成向下突破时要敢于再度进场，有暴涨必有暴跌，不要放过机会。





大豆：风平浪静之下暗流涌动（一）
2005年1月24日

上周大连大豆在30个点的区间狭窄区间内小幅震荡，从表面上看异常平静，但成交量依然活跃，一周成交103.5514万手。这相当于一周时间里将20多亿的成交额密密麻麻地撒在仅有30个点的价位上，这些成交当然都代表着投资者的多空态度。稍有市场经验的投资者都可以感觉到大豆市场在风平浪静的外表下涌动着的湍急暗流。
大豆目前处技术上该跌却没有下跌的状态，从五月合约见底2513点以来的每一次上涨都呈现出"a、b、c"三浪上涨的结构，始终没有出现推动浪结构，从11月24日高点2678到1月11日高点2638期价经过34个交易日的顶部震荡，向下击穿了均线系统上周期价运始终行在均线系统之下，是一种"标准的"看跌技术形态（如图所示）。但在美盘走走弱的背景下价格却显得极为抗跌。多空双方均已深度介入而无法脱身，尤如两个功夫相当了得的高手比拼内力时出奇的平静。
  
当前大豆市场处在扑朔迷离的市场氛围之中，熊市的阴影还未散去，外围的气氛依然悲观，市场在上下两难间徘徊，关键的问题并不是大豆本身的问题。而是整个市场参与者的认识情绪问题。下一步供应压力的升级已经成为一种共识，各个环节的反映都将变化。基本面供需形势已经被林林总总的分析报告勾勒得异常清晰，市场参与各方对供给压力基本形成共识，我们的分析师是这么描述供求形势的："中国国内的农民惜售导致中国的大豆需求缺口在短期内只能依靠具有价格优势的美豆进口来弥补，加上美国农民也有着较强的惜售情绪。直接引发了美国大豆现货价格保持坚挺，从而在有力支撑期价的同时又延续着大豆卖方惜售的心理。而随着南美新豆上市日益临近，美国豆农将不得不面对南美新豆骤然增加的供应压力，与此同时中国买家也可以获得更为从容的大豆采购选择。而需求方面越南等我国周边国家和地区禽流感疫情断断续续，国内油厂对于国内是否会暴发禽流感一直比较担忧。禽流感疫情暴发将会对家禽养殖业构成重大打击，豆粕的消费自然影响很大。"
以上可以算是对大豆市场极具代表性的观观点，相关数据的量化分析在网站上随手就可以进行全面收集。然而需要明白的一点是，研究影响价格变动的时候不能认为人为就是主观，也不能说实质就是客观，因为市场本就是主观的。应该下跌不代表一定会下跌，价格变化关键不取决于数据本身，而取决于投资者对数据的理解和其所要采取的策略及行为模式。而这些恰恰由当时市场的独有的特点来决定。
当前连豆市场具有三个鲜明的特点：
一是当前国际大豆市场处于30年来少有的急速深幅下跌之后。
国际大豆价格变化一向是上涨过程一飞冲天，跌势过程熊途漫漫，历来熊市下跌过程多反复下跌时间长于上涨时间，象04年这种直线下跌是极为罕见的。CBOT大豆从03年8月份的520美分起涨，经过九个月的单边上涨，于04月见到牛市最高点1064美分。然而从4月开始至10月份只用了五个多月的时间就回到了520美分的起涨点。这是历史上罕见的。而出现这种现象的原因相当程度上是由于，中国投资者长期受USDA报告的误导尤其是03年下半年和04年上半年，基于USDA报告公布的供需数据抢购美国与南美大豆，中国在2003/2004年度的实际大豆产量，不是美国农业部2004年12月报告中的1540万吨，而是2145万吨左右。造成了4月份之后历史上少有的暴跌局面。报告数据经常的有倾向性的误差，将会使投资者对大豆真实价格的估值方法即对报告数据的反映方式发生明显变化。
二是目前大连大豆处于一月合约巨量交割之后：
巨量交割不但对后续期货合约的价格走势会产生重大影响，而且对期货品种的发展都有极其深远的影响，可以说没有经历过巨量交割的品种是不成熟的期货品种，而经常性出现巨量交割的期货品种则是有制度问题的期货品种。A0501摘牌后尚留有6万余手的双边持仓量，而1月21日大连商品交易所注册仓单达到22695手。A0501将面临约30万吨的巨量交割，成为仅次于2002年5月合约75万吨交割量后的第二大交割量，S205合约的巨量交割奠定了之后大连大豆牛市平稳运行的基础，而A0501的30多万吨交割也是非常罕见的，它标志着多头在国内外大豆市场整体偏空的情况下成功利用地区性、和阶段性的局部供求矛盾打了一场漂亮的歼灭仗。a0501合约比a0505合约最高的时候收盘价高出407元/吨。这么高的近月升水即使在2003-2004年整个大豆市场十多年来最大的牛市过程中都没有发生过。但这个价格却具有相当的合理性，最终的交割结算价2945元/吨，而进口大豆的到港分销价大约在2850-2950元/吨，大连地区国产大豆的销售价格为2700-2750元。一月合约的交割结算价高出国产大豆大约200元/吨，与进口大豆港口分销价的上限相当，从比价上来说，国内与国际价格维持如此高比价的原因在于，美国70-88美分/蒲式耳的海岸升水和的63美元/吨海运费。而2003年的海运费仅在30-45美元。
三是A505合约地位的特殊性：
在一月合约摘牌之后，A0505合约成为撑起大连大豆期货市场的擎天柱，从持仓规模看三月合约仅3000余手；七月合约仅6000余手。二号大豆五月合约持仓也不过略高于1万手。几个合约加起来尚不及A0505的一个零头。可以说该合约处于"上下不靠"的境地，近几日盘面上看连豆相对美豆抗跌，A0505又强于A0503、A0507，该合约面临的压力可想而知。一月合约交割后形成的30多万吨的仓单，如果要在期货市场上消化则必然压在五月合约上，因为三月合约仓量过小，而巨量仓单在期货市场上多次交割不但对期货市场发展极为不利，也是对社会资源的极大浪费。最理想的方式莫过于流入现货消费领域。S205合约75万吨的交割之所以平稳渡过，也正是在于仓单能够迅速流入现货市场。根据交易所规则每年的4月底，原有的大豆仓单必须进行重新检验，加大了一月仓单转抛五月合约的难度。看来通过现货市场消化仓单的可能性还是很有希望的。

以上三个特征，显示出A0505合约的不平凡意义，也决定了多空主力的不可妥协性，及在策略上的不同倾向。在我们看到异乎寻常的供应压力摆在面前时，不应当忽略国内外经济环境基础，这不仅是因为中国是一个出口依赖型国家，重要的是：表面上的外部环境从本质上已与内部环境相互联系和统一了。国际货币基金组织预测，2005年世界经济的平均增长速度将达到4.3％，略低于2004年的5％，高于2000至2003年的平均增长水平3.5％，总的宏观经济的向好将伴随着物价水平的平稳上扬（温和的通胀）。中国有外汇优势，2005年中国经济将保持高增长，既不是平安着陆亦不是硬着陆，而是根本没有着陆，继续增长。而大家都关心的宏观调控不仅在压制投资，更在推动农业发展。金属价格处于历史高位，而农产品却已步入历史性底部区域，在历史上这种背离都是极少见的。整体物价水平的高涨不允许任何一个分支市场出现长期的大幅度背离，大豆市场也不例外。
我们可以看到一幅广阔的大豆增产前景，毫无疑问大豆处于熊市循环之中，在熊市中基本面上总是利空因素占据着主导地位，然而这并不意味着多头会无所作为。利空因素在全局占据压倒性优势阶段，多头往往仍然有机会利用局部的或阶段性供求矛盾，以超人隐忍耐心和灵活战略战术打出几场漂亮的歼灭战。打开国内外大豆价格的走势图，可以看到2002/01/02日的415.4美分是CBOT大豆连续月线图中几十年来接近极端的低点，2004年的11月份，是415.4低点之后的费氏数列34个月，也是04年四月份见顶1064点下跌以来的第八个月，因此11月份502美分的低点是一个极为重要的周期性低点。11月份之后的行情已经步入了一个新的循环周期，既不同于四月分以来的单边下跌行情，也不同于02年415*4美分以来的多空循环。而是进入了底部震荡阶段。500美分以下是CBOT大豆的历史性底部区域，而一月份又是大豆季节性压力最大的时期。大豆正是处于历史性和季节性双重低点。

获得真知总是从发现谬误开始，认识市场总是从细微处出发。我们可以通过上述分析得到三个结论：
一是空头继续向下打压是必然的，连豆五月合约目前的三角形整理向下突破的可能性是极大的，因为价格的平静，不是多空主力按兵不动造成的，相反多空主力已经展开了激烈的交手，在眼见得供应压力就要进一步显现的时候，空头主力没有理由不继续进攻，五月合约的特殊地位也不允许他放弃；
二是在今年一月份展开的打压，是空头的最后一击，期价向下突破后不是再度加码追空的时机，而是空头择机离场的时机。8月12日，9月12日，10月10日，11月10日，12月10日，1月12日，连续6个月的美国农业部报告没有一个是利多的。而作为空头最硬的一张底牌“产量增加”的利空能量被完全释放之后，还有什么更大的利空值得期待的呢？
三是多头在一月合约的成功接盘，体现出在整体熊市的环境下，多头利用局部性矛盾成功实现实战目标的可行性，我们注意到从04年下半年开始九月合约、11月合约、1月合约临近交割期时多头都有所动作，而且力度一次比一次大，从A409合约的彻底溃败到A501合约的全面胜利，多头手段一次比一次高明。五月合约上多头仍然不会放弃，期货市场上有句谚语"多头不死，跌势不止"，但事实并非完全如此，在很多时候，是"多头不死轮到空头死"。

（本文发表于2005年1月24日期货日报）











大豆：风平浪静之下暗流涌动（二）
2005年2月20日

获得真知总是从发现谬误开始，认识市场总是从细微处出发。没有市场的谬误和参与者细微的偏差，就没有财富的转移和成败的哀乐。摆在明面上的东西往往不是决定行情发展的关键，变化总是在最不引人注意之处发生。大豆、豆粕长期运行在利空凸现的背景下，而几个月来始终缺乏向下的动力。
时光的脚步一踏入2月份，国内外豆类期价便一如预期向下突破，DCE五月大豆与五月豆粕双双向下突破了长达三个月的三角形盘整区，而这也恰恰在多数市场人士的预期之内。美国农农业部一月份大豆供需报告中04/05年度巴西和阿根廷大豆产量预测值维持在6450万吨和3900万吨的高位区间，美国大豆的期末库存预测值由上月的4.60亿蒲式耳下调至4.35亿蒲式耳。二月份的大豆供需报告数据中美国2004-05年度大豆结转库存由4.35亿蒲式耳上调至4.4亿蒲式耳，巴西2004-05年度大豆产量由上月报告的6450万吨下调至6300万吨，全球大豆结转库存由6080万吨上调至6135万吨。可以看出，04/05年度全球大豆供大于求的趋势没有改变，南美大豆产量创历史纪录已经基本成定局。
长期以来市场的目光集中在全球创纪录的产量、禽流感再度肆虐，前期中美两国豆农惜售造成的销售进度迟缓及春节过后因大量畜禽出栏供应节日市场而造成的等利空方面，重大利多因素目前一个也看不到。然而就在这样的基本面背景下，在技术走势上向下突破理论跌幅巨大的时候，价格却找不到持续下行的动力，CBOT大豆下破500美分，仅一个交易日便如触电般被急速拉起，日线图上走出罕见的"十连阳"，直扑前期盘整区高点565美分。国内大豆节后一开盘也"如梦方醒"般掉头上行。对本轮颇具戏剧性的行情转折，分析人士给出的结论是CBOT大豆主力三月合约上商品基金巨大的空头头寸回补向远期迁仓行为造成了大幅反弹。前期商品基金在芝加哥大豆上持有净空单72714手基金净空头寸创造历史新高。以"空头迁仓回补"来理解此次上涨，很自然地会得出迁仓结束后价格会重新恢复下跌的结论。因为供求关系仍然没有改变，即将到来的现货集中抛售及南美越来越确定的创纪录的产量是很容易就看得到的。然而人们在研究市场走势时，往往过于注重静态的供求绝对数量的变化，而常常忽略动态的相对数量的变化。但事实上供求的绝对数量的变化并不是推动市场必要性因素，更多的情况下的价格变化是在相对数量的巨大变化之下发生的，推动市场变化的三大力量是：利益集团的博弈，库存分布，和市场心态，这三大因素相互影响，相互制约，相互推动。其中行情转折的直接动力是利益集团间的博弈；变数最大的是市场心态。
目前供求形势可以归结为"北半球即将到来的现货集中抛售――节后下游产品豆粕阶段性的消费淡季――越来越确定的南美创纪录的产量"，三大因素似乎全都是重大利空，但如果辩证地来看，除了第三个因素即南美创纪录的产量以外前两因素都是可以向利多方面转化的，在看到北半球即将到来的集中销售时还必须再多考虑一个问题，就是相关的"利益集团"打算在什么价位集中抛售，及这些利益集团是否拥有实现其企图的手段和实力。而集中抛售的时间必须赶在南美大豆大量上市前。从历史上看北半球那些拥国际定价权的大豆销售者实现其企图的实力是经得起历史检验的。而节后饲料行业的淡季源于节前大量畜禽出栏供应节日市场，但随着养殖业补栏的全面展开，需求会如何变化不言自喻。
如果我们让价格自已来说话，就看一下国内下游产品豆粕的价格走势给我们透露出什么信息。观察五月豆粕的月线图（见图一），自去年三月见顶3657点以来连续八个月急风骤雨地下跌，月K线实体越来越小下跌速率越来越平缓，从04年10月起在2110一线启稳，由单边下边转入横向震荡，而下档正是60个月均线和长达三年底部箱体的上沿。很容易感受到抛压趋于穷尽的技术信号。再看日线图表，五月豆粕在经过长达三个月的盘整后走出一个三角形后向下突破(见图二)：，仅仅不足一周时间便重返三角形之内，从而在技术上确认了节前的向下突破是空头陷井，
　　图一：五月豆粕月线
  
图二：五月豆粕日线

日线图的MACD指标半年来出现连续三次底背离的信号，与"CBOT连续图表"的技术背离信号完全一致，随着近期期价的回升MACD快慢线三度向上交叉构成了强烈的买入信号。从价格结构上来看表现为"不破不立"创出新低后展开了第一波"恢复性急速上扬"，其目标指向前期盘整区高点"2200－2230"一线。后期运行节奏有两种可能：一是走五浪上涨的"推动浪"的转势行情，二是走"调整浪"的A、B、C反弹行情。无论哪种走势，回调都是买入时机。回调幅度大致会在第一轮上涨的38.2%－50%之间。

　　无论从技术周期上还是从基本面的季节周期上，最重要的时间窗口都在今年的四月份，介时南美大豆上市将最终考验市场的承受能力，从而决定此次上涨的性质是阶段性反弹还是转势，目前市场处在技术上看涨，基本面仍看空的矛盾状态，这让我们想起一个比喻："技术面就像父母；基本面就像母亲，当父亲与母亲出现分歧时我坚定地站在父亲这一边"。

（本文发表于2005年2月21日证券时报）

大豆：禽流感利空出尽还是刚刚显现
在双休日期间关于＜辽宁黑山地区禽流感疫情＞的新闻报道，在各大媒体以通栏标题大幅刊登．报道称经国家禽流感参考实验室确诊，疫情为H5N1亚型高致病性禽流感，当地政府按照国家有关规定，已严格封锁疫区。之前国际卫生组织曾经严厉警告称＂此次禽流感形势如果失控其危害将超过非典，亚洲开发银行在最新的报告中说：“如果疫情大规模蔓延开来，保守估计亚太地区的损失将在900-1100亿美元左右，因死亡而导致的劳动力缺失将再添150亿美元。更严重的话全球经济可能陷入衰退．
一时间禽流感问题成了养殖业＼饲料业和投资界关注的焦点，大连豆粕和大连大豆在周一以大幅下跌来回应疫情扩散这一基本面事实，周一的下跌将前面五个交易日涨幅悉数吞没，从而宣告了１０月２６日开始的第三次反弹又以失败告终，事实上大豆和豆粕期货价格近一个月来一直围绕着禽流感这一题材上下波动，禽流感成了多头难以避开的一道＂魔咒＂每次在多空扩仓决战的关键时刻，都会有禽流感漫延的消息打击多头的人气和信心．
事实上笔者认为多头屡次反击失败的原因并非多头在走背运，根本原因是多头对市场形势判断有失误，这两次多头反攻的理由主要是两点：一是美盘止跌盘稳，二是禽流感这一利空题材在市场上大肆宣传，多头认为豆类在利空充斥的气氛下市场中存在恐慌性因素，豆类的价格此时属于利空出尽是超跌的．因此每次阶段性下跌创出新低后，市场上的主流资金都会选择去做多，而不是认为跌势得以延续，所以我们看到在九月底和十月底持仓都大幅增加下档似乎有一股异常巨大力量将价格强行托起．但究竟＂禽流感＂这一利空是否已经出尽，那只是多头的自已的猜测，随后的事实证明，利空并非已经出尽，而是开始从初期的仅仅影响市场投资者心理层面过渡到开始实质性的影响现货市场的供求状况．所以我们看到在１０月初多头以资金推高价格五月豆粕尚能大幅反弹１７０余点，因为此时禽流感的影响还仅限于心理层面，但在１１月初多头再次组织反攻，五月豆粕仅反弹了不到期１００点，尽管此次增仓幅度比上次更甚．因为多头在这次反攻时禽流感对养殖业和饲料业的影响已经由单纯的影响市场上投资者的心理演变到开始实质性地改变供求关系．而不是象多头之前判断的利空已经出尽．
事实上禽流感的出现有一定的必然性，早在今年初就有专家警告过禽流感有漫延的趋势，疫情绝非凭空出现，与世界上其它事物一样具有一定的科学规律性．其中家禽的养殖数量和密度是很重要的一个因素，家禽数量的增长有一定的限度，０３年～０５年是我国也是东南亚养殖数量急剧增长的阶段，数量的急剧增长导致的一个必然结果是禽类密度增加，这就为禽流感的产生和漫延提供了温床，一场禽流感下来又将禽类分布的密度恢复到环境可承受的安全的状态．虽然很多人将禽流感看作意外事件；突发事件，但从根本上来说并非完全＂意外＂．
从国内豆粕期价的技术面来看也同样没有给出转势的潜在信号，从８月１８日到十一月初五月豆粕就处于一个宽幅的震荡区间之中，这个震荡区间的阶段性高点和阶段性低点都是下移的，也即是说这是个下倾的震荡区间，而这个震荡区间位于一轮较为凌厉的下跌之后，这是单边下跌之后市场改变下跌节凑的征兆，但相对高点呈下降趋势转势的机率相当渺茫，同时第三次反弹力度明显弱于前两次，多头能量越来越弱，后市价格走势趋淡，也即所谓的一鼓作气，再而竭，三而衰

（本文发表于2005年11月7日证券时报）
第三章：期铜分析：
LME期铜大势评析
2002年5月12日

    铜是一个很有做头的好品种。因为它与世界各大经济指标有着紧密的联系。基本上不存在人为操纵。所以呈现出良好的技术性特征，而国内沪期期货价格又紧随伦敦LME三月铜变动，被称为伦敦的影子市场把握了伦敦铜的走势也就把握了沪铜的走势。那么就从技术的角度分析一下伦敦综合铜的大势。
　　一.趋势判定。应该比较容易判断，伦敦综合铜自1995年1月以来一直运行在下跌趋势之中。从月K线来看，95年7月的3064、97年6月的2697及2000年9月的2036三个显著阶段高点恰好连成一条直线，它以15点/月的速度下移；而2036点以后14个月的下跌，其下跌速度为30点/月。这条直线为一条标准的江恩下降1×1线，在2002年末，该线将位于1720点。而自这三个极限高点开始的三轮下跌的终点一个比一个低。因此由这三个显著高点开始的每一轮下跌都无疑是与主趋势方向相同的推动浪。而决不会是调整浪。


　　二.浪型分析。按照推动浪与调良的一般规则，推动浪必然是五浪结构而调整浪通常是三浪结构。从99年5月的1360至2000年9月的2036点也正是三浪结构。不少人认为从2036至2001年11月1335的下跌是清晰的五浪结构。但我怎么看也不清晰。无论如何数不出五浪结构来。(2001年8月的反弹不可能是第四浪，因为无论幅度还是时间它都不够资格，只能看作第三浪的第四子浪）。数浪最难确定的就是四浪和B浪。B浪可以表现的形式太多。尤其是不规则调整更难辨识。而四浪的辨识难，它经常以异常复杂的形态出现。在很多情况下，四浪运行的时间甚至会占到整个五浪结构的50%－70%。所以有人说如果你无法分辨目前所处的位置那你很可能就在第四浪之中。
　　由2036至1335的下跌浪型划分如下：
　　第一浪　　　　　　2036－－1778。
　　第二浪　顺势调整浪1778－－1844。
　　第三浪　走延长五浪1844－－1335。
　　当然可以把它看作ABC的三浪下跌。那么已经完成。但按照推动浪必然是五浪的一般规则，不能如此划分。所以可以推出整个五浪还没有走完。那么目前运行的由1335开始的上涨就可能是第四大浪的反弹。它是对从1844至1335第三浪下跌的调整而不是对从2036至1335整个跌势的调整。这恰好符合第四浪往往是最复杂而且经常是运行时间最长的一浪的规律。
　　三.比例分析。如果按照上面分析。三浪是延长浪第四浪的大幅度长时间调整就可能会在整个第三浪的66.6%－75%回调处结束。66.6%位于1675附近。75%位于1715附近。而在1710点一带有前期多个低点与高点密集出现。其阻力很明显。既然三浪走了延长。则五浪就不可能再走延长很可能会与一浪等长。一浪跌幅为2036－1778＝258点。如果1677就是高点则五浪下跌最小目标位为1677－258＝1419。当然也可能会更低一些。若四浪最终反弹至1710一带，五浪最小目标为1452。很可能会更深一些。总之五浪将以衰竭形态出现。
　　四.周期分析。铜的价格波动周期性极强。伦敦铜回到2000点以下之后近年顶循环有21个月和8个月交替出现的倾向。从98年4月高点至2000年1月的高点运行21个月（将近89周）。从2000年1月高点至2000年9月高点运行8个月（34周）。从2000年9月推下一个显著高点第21个月（89周）为2002年6月中旬。而从1999年5月的1360点至2000年1月的单边上涨运行8个月。随之出现一个8个月的顶循环。而由2001年的1335点运行21个月正是2002年的6月。全是神奇数字。
　　如果说这个论据不充分的话再长三十年来铜的大循环周期。
　　首先，周期底是惊人的精确，平均为32个月！　　　　
　　再看顶循环：90年9月到2000年9月，正是一个十年周期顶循环周期。而在90年9月之后的第二个极限大顶是92年7月，从此量度十年，是2002年7月。　　　
　　在90年9月至2000年9月这个十年循环的中点、稍偏左的位置上，是95年8月的铜价历史次高点（综合铜3064）。这个中点显示铜价的五年顶循环周期，巧的是92年7月至97年6月也有一个五年顶循环。而从97年6月的顶向后推五年正是2002年的6－7月。因此2002年6月是顶部五年循环和十年循环的交汇处。
由浪型.比例和周期我对目前的伦敦铜行情做一个大胆预测：既前期的1677点可能不是四浪反弹的最高点。因为只运行了5个月。最高点极有可能在6月或7月份出现。其目标位很可能在1710附近。而随后的下跌目标位为1450或更低的水平但创新低的可能性很小。
关注6－7月这个投资机会　时间就是阻力，阻力就是时间。周期将再一次显示它的巨大威力。

投资理念：大胆预测　小心求证，着眼预测　着手追随。

实际走势：2002年6月6日综合铜见顶1720点。7－8月大幅下跌。
期铜评论　放量下跌
2002年9月4日

　　今日沪铜受伦敦3月铜重挫影响跳空低开，主力合约cu301以14920点开盘，盘中虽然价格波动区间极其狭窄，但是这丝毫没有影响市场的交易气氛的升温，多空双方交投十分活跃。早盘一些投机资金进场抛空，但多头护盘坚决。成交量急剧扩大。使得市场的空头氛围有些减弱，随后市场归于平静。午后成交再度活跃尾盘期价走低，最低探至14870点。终盘以14890的次低点报收。全天成交5万多手。持仓较昨日增加8000余手。向远期迁仓迹象比较明显。
　　昨日美国供应管理协会宣布，8月制造业指数为50.5，与上月持平，低于分析师预估的51.6。受此消息影响欧元兑美元一度大涨逾1.30%至0.9970美元，美元兑日圆下挫逾1%至盘中低点116.86日圆，标准普尔500指数重挫38.18点报878.02。这是该指数在2001年9月17日下跌4.92%以来的最大单日跌幅。美国股市已出现反弹力度越来越弱，下跌加速的迹象，这将对国际金属价格形成一定冲击，但美元的贬值却会给商品价格带来利多影响。　疲弱的经济数据对金属期货市场造成了重大冲击。伦敦铜重挫$28，跌破关键心理水准$1,500至$1,488，lme三月铜图表形态上留下的中阴线已显示出期铜后市不容乐观，预计前期低点将受考验。
　　在2001年下半年铜价创下14年新低1335美元/吨以后，全球铜行业中掀起一股减产风潮。2002年全球精铜生产预计将因此小幅下降0.4％　但有一些产铜国的经济结构单一，国家财政收入过分依赖铜产品的出口，因此即使价格低迷，厂家也会加紧生产，甚至增产。这些地区今年的增产量估计在20万吨左右，在一定程度上抵消了减产的效应。在中国，精铜供应仍保持一定的增长速度，今年1－5月份，我国精铜产量为64.04万吨，同比增长11.5％，预计我国全年产铜量在150万吨左右，精铜进口量约为95万吨，比去年的83万吨增长14.5％。库存的居高不下显示了铜市依然处于供应过剩格局中，短期内难有大的改观。
但我们需要注意的是目前金属期货价格正运行在1986年和1999年的历史性底部位置，八月的消费淡季已经过去，下半年消费将进入旺季。一旦国际期铜价格再度逼近1400点，便有可能会引起生产商的再度减产。目前还不宜过份看空。前期受挫的基金目前已完成仓位转换，空头部位大幅增加。而商业头寸则由空翻多，价位能否大幅下挫值得怀疑。

　　从图表分析眼下的这波行情起始于2001年10/11月份的低谷拐点。在创出历史新低1336点后的大幅上涨极有可能是周期性的转势行情。由大势上看，国际期铜价格的较大级别单波行情在运行时间上呈15—15—6—12—12—24—16—14个月波动，周期底循环平均为32个月。因此由去年11月开始的涨势维持15—16个月是比较合理的。也即是说由1720点开始的下跌很难跌破去年的低点。
　　那么后市下档最有力的支撑会在什么地方呢？这里一个值得我们注意的技术现象是：在2002年1月2日曾经有一个头肩顶向下突破的空头陷井。当日最高1464点，最低1437点。这个区间就是最下档最强劲的支撑区域。1335－1720的38.2%点回调位于1482点附近，23.6%的回调位于1425点附近。这一带的支撑力度是比较可信的。
去年的底部是一个v形反转，根据交替原则本轮行情的底部就不大可能再出现v形底，而极有可能要经过反复的探底过程。也就是说在底部要经过比较长时间的震荡过程。这也与当前的基本面情况相吻合。
根据以上分析，后市沪铜的操作应参照lme的走势。关注下档1464至1437一带的支撑力度，不宜过度追空。后市期铜如果创出本轮下跌新低，在支撑位附近长线多单可择机入驻。期价有效跌破1430点止损出局。操作中注意本轮底部极有可能要经过反复震荡，可选择长线头寸与短线头寸相结合，长线留驻，短线波段操作的策略。





























沪铜操作价值显现
2002年10月12日

　　国内外期铜价格在经历了9月上旬连续三天大幅反弹之后，受基金卖盘的打圧跟随道琼斯指数一路下滑。国庆长假期间，伦敦铜受股市大跌影响跌破了前期1463的前期低点。但从上周沪铜开盘后走势来看却明显比外盘抗跌。在9月4日笔者对铜价的走势作了中长期的分析，认为伦敦铜的强支撑位于1464－1437点的区域内。并感觉本轮的底部会有一个反复震荡的过程，会出现多次探底。从最近一段时期铜的表现笔者感到沪铜的操作价值已经显现。
　　一、从基本面上来看。
　　首先分析利多的因素：1、国内铜由于铜精矿缺乏，铜价过低，废铜冶炼利润被压缩到了极限。例如今年8月底的联合减产宣言就是例证，而铜需求随着消费旺季的来临不断增加，沪铜库存下降速度较快，最新库存较峰值24.8万吨下降了1/3，目前仅为16.1万吨。
2、国内铜的生产成本较之国外高，因此每当铜价跌破或逼近生产商的成本价时沪铜就比伦敦铜抗跌。而近两周沪铜与伦敦铜比价的回升预示着铜的下跌空间有限。
3、国际铜业研究小组最新的月报显示，由于中韩两国经济发展速度较快，铜消费量增加，今年头7个月全球精炼铜的供应过剩量减少至9万吨，低于去年同期的15.3万吨。
4、未来两年铜的需求将会增加。标准银行在伦敦金属周上的一份报告说健康的市场基本面将会支持铜价未来的几年，2003年平均价预期为$1,764；2004年市场将处于供应缺口状态，会使价格在这段时间里走高。巴克莱资本分析师在基金属月报中指出，价格正处于临界点，交易接近多年来的低位 。守住此点的重要性在于它警示着关键领先指标的点滴进步，以便自价格的最初复升 中获益。需求则代表着价格上涨的关键动力。巴克莱估计2002年全球铜过剩将达10.6万  ，2003年降至6.4 万。
　　其次分析利空因素：虽然市场上有诸多潜在利多因素，但利空因素也不容忽视。
1、目前三大交易所的显性库存铜仍高达135万吨以上过高的库存压制了铜价的反弹空间
2、世界经济复苏进程仍然缓慢，最新公布的经济指标同年初相比，有下滑势头：美国芝加哥采购经理人9月份制造业指数从8月的54.9下跌至48.1；9月份非农就业人数下降4.3万人；近周首次申领失业救济金人数再增5000人至41.7万人；欧元区12国8月份失业率高达8.3％；8月领先指标从7月份的70.0下滑至44.4。因此铜的需求难以在短期内大幅增加。
3、道琼蒝指数的大顶已成，10月10开始的上涨只是个反弹行情，后市仍有创新低的可能。道指的下跌将会影响到铜价的上涨。
基本面综合来看：长期来看铜价下跌空间已经非常有限，目前价格正处于底部区域。长期来看价格将走入上升阶段。但其压力也不容小视，因此后市的上涨将会一波三折。目前已经显现出长线建仓价值。一波三折的走势也给短线操作提供了较大机会。
二、从技术面上分析。

1、从量价上看， 近两周国内铜在低位先极度缩量，后稳步放量的态势，在低点缩量企
稳显示做空动能的衰竭，而后稳步放量上攻。虽然涨幅不大，却隐隐感觉到一股做多的动能正在不断的蓄积之中。价格收敛量能蓄积，具备了上攻的条件。
2、从指标来看，LME铜的周线KD指标目前K值22.58，D值18.82在20以下的超卖区
第二次金叉向上，并且其J值出现了底背离。同时日线KD指标也出现了底背离和低位二次向上金叉，并开始向上发散，为精典的多头共振现象，指标状态对多头十分有利。当前期价正好上冲至多空分水岭60日均线处，走势正处于关键时刻。一旦有效站稳60日均线下跌趋势将被彻底扭转。下一步面临的就是冲击95年7月的3064、97年6月的2697及2000年9月的2036三个显著阶段高点连成的下降压力线。和挑战今年的高点1720点。
3、从外盘的持仓结构上看，基金依据股市走熊判断宏观经济衰退而在1520点附近建立了大批空头头寸。但近几周却出现了国际铜价较股市抗跌，国内铜价较外盘抗跌的现象。在股市暴跌之时基金却没有能力将铜价向下打出空间，这使得基金空头头寸变得越来越被动。其空单的风险正在加大。
三、结论：根据以上分析，笔者认为目前铜价已经处于底部区域，向下空间比较有限，在经过了反复筑底之后期价将转入向上升阶段。处于多空转换的关键时刻，操作价值已经显现。面对60日均线的压力期价有可能出现反复。而一旦有效站稳则有望冲击1720点前期高点。相当于沪铜的17000点。
四、操作建议：以资金总额50万为例，以CU302、和CU303为交易对象。可采取分批建仓的策略。在当前价格附近逐步建立首批多头头寸。建仓成本控制在15000点左右。首批建仓数量25手。以前期低点14760点为止损点。
如果方案失败止损金额（15000－14760）＊5＊25＝3万元。如果期价向上突破整区站稳60日均线则涨势确立，开始加码买入。建仓成本控制在15500点，计划加码数量20手，期价如果重返盘整区则所有持仓止损（止赚）出局
如果期价继续上涨，加码多单获利800点以上时根据盘面情况决定是否再次加码，如果加码数量不超过上次加码数量。
目标价位为17000点附近，当价格上涨至16500点以上开始逐步平仓。






期铜的大局与局部详析

2003年5月 24日

铜就像它的名字，价格走势又沉又稳。作为一个国际大品种，同时又是我国与国际接轨最好的期货品种，非常适合大资金运作。对机构投资者来说把握价格的长期大趋势无疑是最为重要的。从2002年至今期铜价格一直位于14500至17800这一3000元的区间内震荡，价格长时间的无趋势波动使投资者操作难度加大，但价格运行就是在有序和无序之间进行着转换。我们相信这种无趋势状况不可能永远持续下去，趋势不久就会到来，而趋势真正到来的那一天也就是投资机会降临的时刻。那么未来的趋势是向上还是向下呢？下面就从大局和局部两个角度对期铜价格进行分析。

期　铜　的　大　局：


　　把握期铜价格变化规律，基本面的供求前景分析无疑是重要的，但铜与黄金一样具有金融属性。分析铜价时要同时关注经济前景和金融货币等因素。下面就从成本、铜价与经济发展状况和铜价与金融货币政策关系三方面分析期铜的价格走向：
　　一、从成本角度衡量铜价的波动区域。
　　商品的成本水平和货币币值水平是决定相关期货品种价格波动区间的决定性因素。在目前铜的社会平均生产成本背景下，铜价的变动对铜生产企业的产量具有重大影响。以生产成本来衡量具体细分区间如下：
　　生产商限产区：1300～1600美元/吨。　这一阶段全球经济增长放缓，出现严重供应过剩，库存不断上升，价格跌破平均生产成本，迫使行业内部进行产能的调整，主要有产能的缩减、关闭、缓建以及兼并重组等一系列的优化组合，使严重过剩的供给得到一定程度的缓解。98年以来随着两次大规模减产，高成本的产能关闭，低成本产能扩张，世界铜平均生产成本已降至1500美元左右，生产成本进一步压缩的空间较小。
　　生产维持区：1600～1800美元/吨。　在这一阶段全球总体经济格局稳定，限产已经对供求关系产生了影响，总体供需平衡，但库存较高，需要需求进一步的增长来消化历史库存。
　　完全利润区：价位在1800～2100美元/吨。　这一阶段全球经济蓬勃发展，并能持续健康高速发展，行业也由此进入良性循环，几乎所有生产商都能赢利。价格出现高位振荡，一定程度的供应短缺使库存持续下降。由于投资者仍然看好经济，因此愿意继续买进，使价位不断推高。
　　暴利区：2100美元/吨以上。　这一价位上行业内已经出现了丰厚的利润，而且行业内不断出现为追求高额利润的新增产量。库存处于历史低位，现货供应紧张，远期存在生产商保值，形成近高远低的价差结构是铜价在高位不断向上攀升的必要条件。
　　二、铜价与世界经济周期：
　　如果要从历史上总结期铜价格运行的规律，笔者认为应从20世纪70年代开始考察，因为70年代“布雷顿森林体系”崩溃后货币开始与黄金脱钩。至此世界经济进入了一个与这之前截然不同的金融环境。铜价在70年代以来的运行分为以下几个阶段：77年至80年处于上升期，80年至84年处于下跌期而后84年至86年处于调整期，87年至90年处于上升期，而后90年至93年处于调整期，93年至95年处于上升期，95年至99年处于下跌期，99年至今......为调整期。其上升、调整、和下跌的周期为2－4年。
　　同期世界经济形式是什么情况呢？在70年代的大部分时间里世界经济都在与衰退作斗争，直到80年代里根执政时期美国经济出现了明显的增长，同期亚洲四小龙的快速崛起令世界经济增色不少。到布什执政时，美国经济出现了短暂调整，但世界经济总体仍向好。从克林顿上台一直到97年东南亚金融危机，美国经济进入了第二个黄金时期。世界经济也欣欣向荣。97年的金融风暴使亚洲经济进入衰退，而美国经济仍然强劲，直到99年亚洲经济才从衰退的泥潭中爬了出来。而2000年美国却出现了泡沫破灭的征兆。NASDAQ指数一年跌了30%在美联储（Fed ）六次加息后美国经济上升势头放缓。随后在9.11事件、会计丑闻暴光的影响下，美国经济愈发暗淡。
从上面我们可以看出铜价似乎与世界经济的关联度不是很高，但我们也不能如此轻率地下结论，仍有必要进一步对近三十年来的美国货币政策作一番分析：
　　三、铜价与货币政策：
　　70年代初尼克松政府因为美国无法担负美元作为唯一的国际货币所需承受的巨大压力而宣布美元与黄金脱钩从而导致布雷顿森林体系终结，从此美国政府有了独立制定货币政策的能力，这实质是为美国政府推行强势美元政策开了绿灯。而后在第一次石油危机的影响下，弱势美元的政策得到了进一步的强化。这种状况一直延续到了1978年，卡特政府为了重塑美国声威，在78年11月推出了支持美元计划，这种强势美元政策一直持续到了里根总统的第一个任期结束。随着贸易逆差的不断扩大持续了近几年的强势美元政策在85年9月宣告终结。之后美国政府奉行了近十年的弱势美元政策，在95年为了吸引广大的国际资本投资美国市场进一步推动了美国经济的增长美国政府又转而奉行强势美元政策，这种强势美元政策贯穿了克林顿总统的第二个任期。
　　由此我们大致可以明了一点：铜价虽然与世界经济的关联度不大但与美国政府的货币政策却有直接的联系。当然79年至80年是个例外，在第二次石油危机推动下铜价在此期间走强。而美国政府的货币政策制定，实施却与世界经济状况有着较为显著的关系，即在货币政策扩张、美元贬值时铜价处于上升周期，在货币政策紧缩、美元升值时铜处于下跌周期。
2000年之后美联储的货币政策开始松动，连续12次减息，而国际期铜价格在99年至2001年供给严重大于需求的情况下仍处于调整。在2001年11月之后期铜　走势呈现出低点不断抬高、震幅收敛的筑底特征。而同时我国从96年开始就连续降息，增加货币供应量，98年推行积极的财政政策进一步增加了需求。美元贬值是金融界从去年开始就一直关注的话题，实际上各国币值的结构性变化不足以促使商品价格的整体走高，但如果是全球货币的整体性贬值就非同寻常了。如果留意一下世界各主要国家的利率走势几乎都是处于历史低点，长期的低利率是通货膨胀的温床。因此从2001年起国内外大宗物资的整体走高绝非偶然现象。是货币财政政策到位的必然结果。如果全球货币争相贬值那么所有的资源性商品都不可避免地会上涨。

　　长期图表分析：
　　从综合铜长期K线图来看，1995年之后一直运行在下跌趋势之中。95年8月的3064、97年6月的2697及2000年9月的2036三个显著阶段高点恰好连成一条压力线，直到2002年11月这条重要的长期压力线被有效突破，从而宣告了熊市的结束。而如果将2000年9月的高点2036和2002年6月的高点1720连成一条压力线可以作为对长期压力线的修正。如图所示，而今年4月本轮期铜的回调最低点1580恰好回探了这条压力线。在探明了支撑后随即筑了一个双底形态进而向上突破。
　　在长期图表中我们可以发现一个规律，从98年起，每当期铜价格到达1580一线时就会出现激烈的多空争夺。（如图所示）　而从这五年来的市场表现来看，1998年11月期价跌破1580点后，期价曾经三次向1580点之下发起冲击。第一次下探至1360点，在1580点以下徘徊了7个月，第二次下探至1336点，在1580点以下徘徊了六个多月，第三次下探至1447点。在1580以下的底部区域只徘徊了三个月。在1580点之下徘徊的时间越来越短。可以看出铜价难以长时间维持在1580点之下。我们可以将1580美元的价格理解为铜生产商可接受的价格底线。长时间低于这个水平企业将无法维持正常生产。
从沪铜连续图表上看，沪铜与国际期铜走势几乎完全一致，只是在近一年多的时间里表现要强于外盘。如图，这也是中国在国际分工中接受了世界工厂的角色后理所当然的表现。目前中国的生产不仅是要满足国内需要，而且是要满足世界需要，其对资源的需求在未来会越来越旺盛。
另一个使国内铜强于国外铜的因素就是国际上有大量资金正在流向国内，中国2002年国际收支平衡表中的净误差与遗漏数据为77.9亿美元，这是该数据首次为正值，而且这种趋势必定要持续下去。在国家外汇管理局(state administration for foreign exchange)公布的年度国际收支平衡表中，净误差与遗漏数据位于最下端，此数据代表政府所承认的追踪不到的资金流动。净误差与遗漏数据为正值表明神秘的资金流入，即投资者避开中国严格的外汇管理，买进人民币。净误差与遗漏数据进一步突出了中国利用出口市场，吸引投资的能力，这表明中国经济继续吸引国际资金。随着未来越来越多的资金流向国内,势必变相增加人民币的供应量。对国内物资价格将有长期的拉动作用。

结合各方面情况来看,铜价未来的趋势将会是向上的。并且极有可能是一个跨越几个年度的新的运行周期，投资机会巨大。其下调的极限位置也比较清楚就是1580点一带，那么作为机构投资者其运作思路也就不难确定了，所要做的就是进场点位的选择和资金比例分配的问题了。


期　铜　的　局　部

　　国内外铜价在2001年11月和2002年10月两次大幅下跌都因世界主要生产商的减产而大幅上涨。2001年11月LME综合铜期货价格最低下探至1335美元，沪铜下探13670元；2002年10月LME综合铜最低跌至1445美元，沪铜跌至14730元。两次都在全球各大铜生产商联手减产的刺激下止跌回升。两年多的时间里外盘期价一直在1360－1780点的区间的运行，这其间2002年6月的美国会计丑闻风波和2003年的伊拉克危机及非典疫情在全球的漫延，两次阻断了铜价的上涨，致使期铜的牛市迟迟未能展开。但从期铜价格的历史变化规律和当前形势来看这种区间平衡很难继续长期维持下去。
从外部环境来看，黄金、原油、橡胶、农产品等都已经完成了牛熊转换。铜价虽然未能有效突破底部区域，但也呈现出了底部逐渐抬高的势头。最近三年的期铜价格在图表上有三个重要的阶段性底部：第一个是2001年11月创下的1335点的历史性低点，第二个是2002年10月的1445点的阶段性低点。第三个是今年4月创下的1566点从底部形成的原因来看，今年4月的低点与前两次低点在成因有着根本的不同，2001年和2002年两个低点止跌都是源于铜生产商的限产，而今年4月价格筑底成功的动力源于需求的增长。

一、目前有以下几个对铜价具有重要影响的因素值得重点关注：
1、非典疫情并没有动摇中国作为亚洲的经济火车头地位，据统计四月份国内生产总值与去年同期相比增长了8.9%国内的制造业投资仍然保持旺盛。中国的用铜水平仍相当很低，随着中国经济的发展和人民生活水平的提高对铜的需求将以惊人的速度增长。西方国家GDP的增长率每变化1%,铜的消费量就变化3.24%,与之相比,中国目前年人均铜消费量仅2公斤左右,与一般发达国家10-20公斤相去甚远!与中国情况类似的还有印度，同样是用铜水平极低的人口大国。铜市的需求前景是十分看好的。
2、从去年起就困扰中国的精铜矿短缺问题。中国的精铜矿、精铜、废杂铜的供应都非常短缺，中国的冶炼商在国际现货市场上购买高价精铜矿也越来越困难，今年下半年中国将被迫削减铜产量。
3、近期LME铜市的注销仓单(CANCEL WARRANT)的急剧增加。从5月16日开始，LME铜的注销仓单在短短的五个交易日内就累计激增28350吨，总数达到65425吨，为近几年的罕见高水平，LME每天公布的铜库存则包括注册成仓单的期货库存，和已经被注销了仓单但仍未从交易所指定仓库移走的库存。库存仓单被注销后，通常意味着库存现货铜可能被移出仓库，进入流通领域用于消费，或转化为社会库存，也可能滞留在交易所仓库一段时间，或者被重新放回仓单。这意味着未来一段时间LME库存可能会持续下降，同时也在一定程度上表明消费的启动。
4、在出现“安然事件”后大型宏观基金退出基本金属市场的操作。使市场的区间逐渐缩小。但从伦敦铝价的成交量、持仓量、各合约升贴水结构、及库存变化与价格关系来看，大型宏观基金活动迹象较为明显，作为伦敦市场结构最大的品种，大基金的积极参与意味着投资价值的发现。
二、从局部来分析期铜的图表走势：
从三年来的价格图表来看，具有筑底的特征，价格波动繁、复、杂、乱。但从2001年之后基本呈现出重要的低点和高点依次抬高的特点。如图所示：自从综合铜创下1335点的历史低点之后，又有两个显著的低点，1445点和1587点。相对于2001年11月1335点的V形反转这两个低点都是经过两次下探。
　　而从大形态上看去年12月至今期铜价格在图表上走出一个大型的头肩顶形态，其中2002年12月的下跌构成了左肩以单式调整出现，今年1－3月形成了一个三角形的头部，4月构筑的小双底形态构成了右肩，以复式调整出现。但后市的价格深化将这个头肩顶形态破坏掉了，在4月调整后并没有向下突破反而向上突破构成了一个双底形态。并且从4月24日的上涨已经走出了五浪上升的推动浪形态。不能再以反弹来看。之所以这个头肩顶难以向下突破就是因为1580点一带在长期图表即是价格回踩2697－2036点这条重要下降反压线的撑位置，同时又是长期底部区间的上沿。
从图表的规律上，这种大型头肩顶的失败形态，右肩通常会演化成一个上升通道。期价在1640、1580都具有非常强的支撑。后市铜价将很难跌破1570的前期低点。并且很可能已经走入一个新的上涨周期。










期 铜 投 资 报 告
2003年9月5日

2003年中国期货市场快速发展，上半年全国期货市场交易量就超过去年全年水平，良好的投资机会频频显现，许多具有资本意识和金融眼光的投资纷纷把目前聚焦到期货市场。继7－8月份上海期货交易所的天然胶期货出现大幅上涨之后，近期沪铜期货再现投资良机。从基本面和技术面来看期铜市场蕴育着巨大投资机会。这是每一个具有远见卓识的投资家都应该关注的。

以100万资金对上海交易所的沪铜期货合约进行投资，本次交易可以预期的风险和利润如下：

投资金额：100万元人民币
投资周期：预计3个月　　
投资对象：上海期货交易所沪铜合约
预期收益：47万元
最大风险额：9.25万元
盈亏比率：5：1

方案评估：本方案总资金100万元预期收益可达47万元。预计最大风险金额9.25万元，投资周期3个月，期限适中，风险收益比合适，如果操作成功3个月收益率47%；如果操作失败仍有挽救措施。方案可操作性强比较理想。

1、        国内外“铜”期货市场的基本情况：
1.1、        商品期货“铜”的基本情况。
在世界商品期货领域中铜和黄金是最理想和最成熟的期货品种，从1876年伦敦金属交易所成立，推出铜和锡的期货交易以来期铜交易已有100多年历史。由于铜的价格运行具有极强的规律性和周期性，使得铜的期货价格变化技术性极强，特别适合大资金运作从而使期铜成为倍受相关企业和金融投资者欢迎的期货品种。
我国虽然铜资源溃乏，却是世界上主要的铜生产国，也是铜消费量增长最快的国家。上海期货交易所目前已成为仅次于伦敦金属交易所的世界第二大期铜交易所。目前沪铜已有两个合约的持仓量超过10万手，总持仓已达30万手以上。上亿元的资金运作起来游刃有余。沪铜价格与伦敦金属交易所的国际期铜价格具有很大相关性，一般是紧随国际期价的涨跌而涨跌。因此国内期铜的价格变动也具有极强的规律性和周期性。沪铜期货合约标的物为标准阴极铜。
1.2、影响期铜价格的主要因素：
一、生产成本的变化；二、现货市场铜的供应和需求的变化。三、经济循坏周期对铜价的影响。四、金融货币因素。
1.3、沪铜与国际期铜价格的关系：
上海交易所的铜是我国期货市场上最成熟最稳健的期货品种，也是国内与国际期货市场接轨最成功的期货品种。随着上海期货交易所（以下简称SHFE）期铜整体交易规模的持续上升，SHFE已逐步晋升成为国际铜定价链中的重要一环，作为亚洲金属铜的价格中心与欧洲的伦敦金属交易所（以下简称LME）和北美的纽约（以下简称COMEX）一起成为全球三大铜定价中心。在2002年沪铜的交易量超过了纽约（以下简称COMEX）交易所成为全球第二大期铜交易所。

我国是世界上主要的铜进口国，在贸易上铜的进出口已经实现了市场化，极少受到政策干预，现货贸易渠道畅通，这使得沪铜与国际伦敦金属交易所LME三月铜的联动性极强，国内期价基本是跟随国际期铜价格亦步亦趋。两者相关系数达到0.94。

2、期铜价格后期走势分析：
2.1、近期铜价走势回顾：
自2001年11月伦敦铜见底1335美元；沪铜见底13620点以来，两年多的时间里外盘期价一直在1360－1780点的区间的运行，这其间2002年6月的美国会计丑闻风波和2003年的伊拉克危机及非典疫情在全球的漫延，两次阻断了铜价的上涨，致使期铜的牛市迟迟未能展开。03年3月24日LME综合铜在1561点受到支撑，在旺盛的需求带动下铜价重展升势，但涨势持续得却并不流畅，7月底当期铜价格向上突破1760点的重要阻力位后，在1800点上方受到空头的猛烈阻击，致使多空双方在1780－1720的区间里争夺五周之久，在经历了两个多月的艰难选择之后，期铜终于选择了向上突破。9月3日伦敦金属交易所LME三月铜在基金买盘的推动下一举冲过1806点的前期高点，收于1812点附近，在技术上完成了突破。
2.2、　铜的基本面情况分析：
2.2.1、世界经济逐步走出低谷经济复苏势头明显：
首先中国经济在四月份经受了"非典"疫情的考验，今年经济增长保持8%以上完全没有问题，而且中国的经济增长已经突破了临界点，进入新一轮高速增长已经势不可挡，经济的增长，尤其是国内投资需求的持续增长，为铜的消费带来了持久的动力。然后再看世界经济，自7月份以来，以美国为首的经济发达国家的经济情况明显好转，尤其是以美国、日本为首的发达国家的经济情况明显好于预期，美国经济指标进一步向走强的状态发展不仅从领先指标中早已得到提示，而且从进一步公布的指标中得到了增长的连续性趋势上的启示。并且有理由继续相信这种上升的趋势尚处于发端期，并没有走向没落。而与基本金属直接相关的制造业及房屋销售等数据良好。
2.2.2、铜现货市场的供求分析：
今年7－8月期铜价格一处于经济逐步好转，消费需求不断增长和生产商逐步重新启动闲置产能的双重夹击下上下两难。但从较长时期看，产能增长的速度无法赶上需求的增长。这是因为全球铜精矿市场依旧十分紧俏,一些冶炼厂难以维持生计而不能不减产，铜矿资源的有限性制约了产量的增长，而需求的增长却是难以遏制的。近期，虽然中国央行调高了存款准备金率，但这正说明了中国经济发展状况良好，预计2003年中国铜消费量将达到300万吨以上；另一方面，在7月份外盘铜价上扬时，中国国储铜一直在抛售，并使沪铜期价走势偏弱。但从近期的情况来看，20万吨国储铜已抛售结束，而随后到来的补库行为又将为铜价提供支持。
1990-2003年中国铜生产、消费、进出口

2.2.3、全球金属的整体走强使我们更加确信铜的上涨趋势。
基本金属出现整体的关联性走势。投资者按价格可以将全球金属市场上6个金属分为三类：第一类是镍和锡，它们的价格偏高；第二类是铅与锌，它们的价格偏低；铜铝属于中等价格。而今镍在高价位区进行整理巩固近期又创出新高，锡处于稳健的上升通道，所以铜铝的上升空间已经逐渐被打开；而铅与锌在周线图表上同时完成了一个圆弧底的走势，并且近期通过振荡，分别站稳500美元与800美元整数大关，技术性底部日趋扎实，预示着铜铝的下调空间也已被封闭了。

2.3、期铜价格的技术走势分析：
2.3.1、伦敦铜图表走势：
仔细分析LME综合铜的技术图表，可以发现期价从2001年11月7日的1335点到02年6月6日的1720点上涨八个月之后，价格虽然两次创出新高，但仍然没有摆脱整理格局，每次创出高点后都会经历比较深幅的下跌。明显还没有进入主升浪。
从涨跌节奏上看：一、从1335点－1720点的上涨用了31周，涨幅385美元，二、之后1720－1448点的回调用了18周，下跌272点，调整幅度为涨幅的62%；三、随后又从1448点上涨到1762点，涨幅314点历时18周，随后又展开了第二轮深幅下跌，从1762点低跌至1561点，历时12周，共下跌201点。调整幅度为仍然为涨幅的62%左右。从1561点开始的新一轮涨势到目前仍在运行之中。判断这一轮的上涨是多大级别的涨势对我们操作能否成功至关重要。从幅度和时间上：我们可以发现前两次上涨的幅度分别为385点、314点。时间分别为31周、18周；幅度和时间一次比一次小，而前二次大幅的回调深度分别为272点、201点都是回调涨幅的62%左右，调整时间分别为18周、12周。
从形态上看：除了1335－1720点的上涨可以分为五浪的上涨结构，1448－1762点的上涨却是清晰的三浪结构。而与此对应1720－1448点和1762－1561点的两次深幅回调却是五浪下跌的结构。实际上这在图表上就构成了一个5－3－5的复杂调整浪。2002年6月高点1720点－03年2月的1762点－03年8月的1806点构成了一条压力线，而02年10月的低点1452点－03年4月低点1569－03年7月低点1635点形成了一条支撑，这两条线恰好组成了一个上升的三角形，8月1日期价曾一度冲过三角形上边的压力上攻至1806点，但最终还是无功而返，次日就重回压力线之下，随后期价在1720－1790点的区间内整理达20个交易日之久，9月3日期价再度向上突破三角形压力，收于1812点。在形态上形成了突破（如下图所示：）
图一：LME伦敦铜周线图

　　这样我们判断出：1448－1762点的三浪结构的上涨不是主升浪的一部分，与1335－1720点的上涨也不是同一个级别的上涨浪，而只是调整浪中的一部分。而伦敦铜在03年8月份下探1720点受到支撑，9月3日再创新高，虽然次日又出现了较大幅度回调，但高点的刷新说明了自4月25日1561点以来的上涨还没有结束。长达一年之久的大三角形的向上突破，显示出后市有较为可观上涨空间，三角形的幅度为300美元左右。按形态来测算其上涨目标应位于2100点以上。
而如果按波浪理论来测算，第一浪1335－1720点的涨幅为385点。目前所运行的是第三在浪的话，由于二浪调整时间比较好，而且是5－3－5的顺势调整，则第三浪幅度极有可能为第一浪的1.618倍即580点，最终目标在2140点附近。最小幅度可不会低于第一浪幅度，即最小目标也会在1946点之上。上档还有一个重要压力位，即2000年的高点2036点。下档支撑分别位于：1、前期盘整区高点1787点。2、前期调整低点1740－1720附近的支撑带。
2.3.2、沪铜图表技术走势分析：
从沪铜连续图表上看，与伦敦铜结构基本相同，只是沪铜走势要强于外盘，从周线图上看从2002年的6月份见顶16710以来也构筑了一个上升的大三角形，所不同的是从2003年起国内铜价涨幅就超过外盘，而回调时却非常抗跌，这个三角形在03年2月曾一度被向上突破但没能站稳，很快又跌回三角形之内。在03年的7月中旬期价再度冲破三角形上边压力17500点并在8月13日下探17560点，对这条压力线进行了回抽确认，这样沪铜已经有效突破了盘整区。
图二：沪铜连续周线图

沪铜日线图上看（如下图所示）从2003年2月至7月期价在17830－16240点之间构筑了一个大型的复合头肩底形态，并在7月28日向上突破，但空头并不认输，在随后的五周里多空双方围绕着17800的颈线位展开了激烈的争夺，9月3日多头借助外盘上涨的东风，向上发起总攻，创下了18320点的年内新高使图表形态上向更为利多的方向转换。结合国际期铜价格走势看长线上涨空间非常可观，目前极具操作价值。由于复合头肩底的形态幅度为1590点，在突破颈线位17800点之后其第一上涨目标在19390点。从周线图上的三角形突破来测算，由于三角形幅度为1950点。其向上突破17500点后，上涨最小目标在19480点。与按头肩底测算的幅度基本一致。由于此次期价形态跨越时间较长，如果向上突破有效的话其幅度会远远超过按形态测算的目标位。结合LME期铜的价格走势看本轮上涨很有可能越过2000年期价的高点20200点。
如果形态的突破是有效的，铜价当前的回调将是短暂现象，回落正是买入建仓的良机。其下档的支撑位分别位：
1、8月20日的高点18010点。　　2、复合头肩顶的颈线位17780点。
3、大三角形上边17600点。

3、具体操作计划：
根据以上判断由于基本可以确定铜价向上仍有较大上涨空间，而经过回调后期价又距离下档支撑较近，做多有很强的可操作性。因而采取买入的策略。以100万元人民币的投资总额进行操作，对沪铜一月合约进行具体步骤如下：
　　（1）建仓：从当前开始在18180－18000的区域内首批建仓，成本控制在18150以下。建仓数量50手（注：每手合约保证金约5500元）共运用资金27.5万元。止损位设在前期复合头肩顶颈线位17780点。跌破此价位认亏平仓离场，寻找下一次交易机会。止损金额：（18150－17780）＊5＊50＝9.25万元。
（2）首次加码：如果期价有效突破18320点后在18450点附近加码30手，止损位设在首次建仓成本点18150点。跌破此价位全部平仓出场，止损金额：（18450－18150）＊5＊30＝4.5万元。
（3）第二次加码：如果期价能够上涨至19000点说明预测得基本正确，由于下档持仓已有较大盈利，此时二次加码买入20手，止损位设在18700。如果期价回调跌破18700点，全部平仓离场。此时总资金仍为盈利状态。
（4）目标位：最小上涨目标位应在19390之上，当价位达到19350以上时开始根据盘面情况分批平仓。
（5）预期利润：平仓后盈利最小可达到（19350－19000）＊5＊20＋（19350－18450）＊5＊30＋（19350－18150）＊5＊50＝3.5＋13.5＋30＝47万元。
（6）最大风险：最大亏损额即为首批建仓止损金额为9.25万元
（7）盈亏比：47：9.25＝5：1
（8）预期收益率：47%
-
　　4、应对措施：
如果分析错误，首次建仓止损离场后，价格走势就会形成向上突破为假突破的多头陷井。那么价格向下跌破前期回调低点17700后就会形成一波较大幅度的跌势，只有在生产商改变生产计划大幅扩产时才会出现这种情况。到时可以重新入市做空，其盈利幅度也会相当可观，弥补首次交易的亏损绝对没有问题。
























多头能否逃出轮回？沪铜再现精典走势
2004年7月26日

04年7月金属市场风云再起，经历了短暂平静的沪铜市场多空主力再次陈重兵于十一月合约，多头在美元走弱的背景下借助现货库存紧张铜矿罢工的利好刺激，挟巨资缓步推高期价，空头毫不示弱以破釜沉舟之势投入重兵坚决与之扩仓对抗。该合约自6月28日至7月19日短短15个交易日里空盘量由5.4万手猛增至17.8万手，多空分歧骤然升温市场笼罩在一片山雨欲来风楼的气氛之中。沪铜再次成为市场观注的焦点，基本面的多空之争鹊起。7月23日空头主力在隐忍四周之后向多头发动总攻，当日十一月合约增仓近3.2万手，在沪铜历史上实属罕见，同时放出18.6万手以上的巨量。终盘以下跌450点报收，日线图上收出一根近乎光头的大阴线。
在多空对抗逐步升级的近一个月里市场将目光集中在内外盘价差、美元走势、库存增减、原油升降、及国内宏观调控上，多空因素交织走向扑朔迷离。如果要用一句话来概括04年期铜市场的新变化，恐怕没有比那句时下最流行的"中国引领世界"更为恰当的了。沪铜明显走在了伦敦铜前面，但期铜仍然没有改变其作为一个成熟国际大品种的不可操控的英雄本色。笔者在七月初注意到沪铜技术走势比伦敦铜更为精典，随着时间的推移这种技术上的精典程度也与日俱增，虽然左右铜价涨跌的因素"剪不断、理还乱"越来越复杂化，但技术上的演化却透露出其暗藏的玄机。只是这种变化是如此的微妙，以至于技术不精者稍不留意便会被引向歧途。关于期铜的走向笔者曾应和讯期货网之邀于7月7日和7月12写了《期铜走势可圈可点，敏感点位尝试做空》和《期铜下半年展望：步入下跌循环不可避免》对铜的技术面和基本面进行分析，发表在和讯期货笔者的个人专栏里。

随着行情的纵深发展，沪铜的技术面特征愈发清晰。（如上图所示）从铜价自3月份完成对30000点大关的冲击之后，沪铜走势便明显处弱于外盘。与伦敦铜相比沪铜走势的技术性也更强，从3月初期价见底以来，极具价值的技术面信息体现在：波浪结构、价格形态和时间周期三个方面，技术指标也从侧面印证了图表的形态。3月2日至7月19的沪铜主力合约走出了典型的"3－3－5"复式调整的雏形。这其间以5月19日为分水岭走势分为下跌和上涨两个阶段，这两个阶段都是以"a、b、c调整"的三浪结构展开，对于5月19开始的这轮上涨定义为下跌行情中的四浪反弹也非常合适，但从比例上看这轮上涨幅度恰好为整个下跌幅度的50%，因此将其定义为对3月2日以来整体下跌的调整更为合理。而且从时间上看3月2日至5月19日下跌时间为10个交易周，从5月19日至7月19日反弹时间也是10个交易周，时间比例上更为协调。
沪铜走势对比伦敦铜更为精典之处不仅在于时间和比例方面无与伦比的协调，而且在于5月19日之后，价格形态上伦敦铜走出了双底形态，显得不伦不类，而沪铜却是缩头缩脚的"A、B、C"弱势调整的形态，理解这一图表的重点在于其C浪上涨的斜率大大小于A浪上涨的斜率，其代表的市场意义是：多头在第二轮的攻击中已经没有了上一轮凌厉的气势。当价格上冲至25550点以上之后扩仓步伐明显加快，面对前一轮下跌50%的反弹压力位即26630的前期高点这一重要技术关口，多头数次上冲未果。最后一波C浪上涨在价格形态上以"上升楔形"这一消耗型上涨形态出现。此时的日KD指标和RSI指标出现连续的顶背离状态。在7月19日价格冲至26190点的时候，价格已经位于上升楔形的尖端，技术上处于极度紧张状态，运行节奏必然出现转变，如果不能冲破上升模型的上边压制，展开加速上扬多头便凶多吉少。7月21日期价终于跌破了上升楔形的下边，空头明显胜出。
到了这个时候在周期循环上也出现了微妙的变化，只要7月19日的高点26190点不能被快速涮新，那么它就成了一个阶段性高点。而这一高点与6月2日的A浪高点26630点正好构成了一个34天的顶循环周期，无独有偶上一个价值区间内3月2日高点30300和4月19日高点27610恰好也是34个交易日的顶循环，显示出行情的对称之美。这两个34天顶循环相距28个交易日，它透露出沪铜顶循环暗藏着34天顶循环与28天顶循环交替出现的周期，也就是说从7月19日后推28个交易日，将有下一个阶段性高点出现；看完顶循环再看底循环，如上图竖线所示沪铜运行中呈现出20个交易日的底循环周期首尾相连，上一个低点出现在7月8日那么后推20个交易日将极有可能出现一个阶段性低点。在这个20个交易日的底循环周期中还有一个小级别的8个交易日的底循环，下一个8天底循环和20天底循环恰好是重叠的，这里不再详细说明。

　　目前市场上仍在重点关注买沪铜卖伦铜的反向套利对期价的影响，沪铜与伦铜比价已达到9.2附近，超出了近年来9.5－10.5的正常波动区间下限反向跨市套利的资金规模从来没有象今天这么庞大，但投资者需要警惕的是当价差达到正常区间下限不能快速返回，往往意味着对以往价差区间的突破，当一种交易模式在市场上广范宣传并被大量应用，而市场走势又与其判断相背离时这种交易就处于极大的危险之中，无论这种模式在理论上多么可靠。

　　沪铜多空态势目前已经不必过多探讨，重点已经转到了操作上的进出场节奏的把握上，本文所列的顶循环与底循环周期可作参考之用。作为交易以上分析已经显得过于繁锁，技术分析上遵循形态、比例、周期的次序。对于较小的周期不必过于在意。目前7月19日的高点成为形态和周期转化的临界点也是能否继续做空的一个分水岭。从周五盘中表现看多头没有放弃的意思，而期铜作为一个世界性的成熟期货品种具有极强的规律性。"世事纷纭无穷尽，天数茫茫不可逃"。多头能否逃出这一轮回市场会给出它的答案。




第四章：能源市场行情分析：
油价不断拓展上涨空间
    节后国内期货市场可谓是如火如荼，商品期货呈现“普涨”格局。虽然上海“燃料油”期货的上涨行情，比起大豆、棉花等农产品的涨升幅度和速度稍显逊色，但国际原油价格站稳50美元大关仍然吸引市场的眼光。从上海燃料油上市运行的半年来看，与国际原油价格还是保持了很强的相关性。
    2004年，是国际原油出现历史性行情的一年，是自上世纪70年代末80年代初，即两伊战争期间原油暴涨之后，国际油市价格最为强劲的一年。纽约原油期货价格自90年以来形成了长达10年之久的10美元――37美元的箱体被向上突破。10月25日达到55.67美元/桶的新历史高点；之后国际原价风回路转震荡调整。在国际油价04年底及05年初期间回落至40美圆/桶整数关口时，OPEC成员国多方筹措减产事宜，并且沙特在1月底的欧佩克政策会议召开之前即提前宣布减少日产量50万桶，结果却将油价承托在了40美圆/桶之上。而在过去油价达到35美元之上，就会引起世界关注，会有增加石油产量的措施出台而这次油价回落至40美元就引起OPEC恐慌，而出台减产措施以以往的眼光来看简直就是笑话。从OPEC的举动来看，他们完全认同了国际油价应该保持在40美元的上方。进入05年国际油价震荡攀升，二月份一举突破50美元大关。从原油期货连续图表来看走出了一个“复合头肩底形态”2月22日一根大阳线突破了该形态的“颈线”位。形成了向上突破。之后四个交易日盘整，从价格走势看，前期50美元的颈线压力已经演化为支撑。后期只要不跌破颈线，就是一个标准的上涨形态。其目标直指前期高点56美元。而根据欧洲领先的油轮运输数据调研机构Petrologistics的统计，欧佩克2月份原油日产量增长60万桶，达到2980万桶。这已经远远超出了该组织对外公布的约2700万桶的日产量上限。从基本面上反映了欧佩克当前对油市的调控能力相当有限。使价格上涨的可信度增加。
    而国内燃料油价格呈现远强近弱格局，近月合约交投沉闷远期合约相对活跃，其中五月合约近两周来增仓明显。走出一个上升通道（如下图所示：），技术形态较为精典。

    1月4日大阴线为“最后包容线”。其后一个多月时间期价运行于该阴线范围之内一直呈现震荡上行，构筑了一个上升通道，可视为见底之后的第一浪上涨，1月26日期价展开四个交易日的下调，跌破了前期的支撑线，技术小为二浪调整，形态上为“单式”下跌整理。2月17日期价重返支撑线上，为调整后的“换档加速上行”特征。近两日期价在2185点附近遇阻展开震荡盘整，至今已有四个交易日，从技术上看，有可能已经步入四浪回调阶段，由于前期第二浪回调是以四个交易日单边下跌的“单式调整”形态出现，因此第四浪的调整以“复式调整”出现概率较大。其回调力度强弱取决于2月25日低点，2136点能否被再度击穿，即如果回调跌破2136点，那么近五个交易日的盘整就形成了一个“小头部”期价将继续向下寻找支撑。以深幅回调的面目出现。如果多头能够将期价维持在2136点上方，那么四浪调整将以强势盘整形态出现。而调整之后，仍然会有第五浪上涨出现。
综合来看，原油价格中期上涨趋势已经形成。后市向上拓展空间将是主基调。

发表于：2005年3月2日证券日报。


油价又到关键时刻
没有一种商品价格能够像油价涉及面这么广，这么牵动人心。春节后国内多数商品期货价格展开的这轮暴涨行情，本质上是全球性货币贬值和能源等基础原材料价格上涨所引发的成本推动型通货膨胀的直接反应，而不是各品种的供求关系根本转变所引发的价格上涨。而油价再度突破56美元却大大刺激了金融市场的神经。
需求增长推高油价
周四纽约原油期货价格一度冲高至每桶56.10美元，随后收于每桶55.40美元，上涨1.41美元。四月取暖油期货合约一度创出每加仑1.67美元的历史新高，随后收于每加仑1.6576美元的历史最高收盘水平，每加仑上涨5.10美分。四月汽油也创出了每加仑1.6750美元的历史新高，收于每加仑1.6549美元，每加仑上涨5.88美分。
从最新公布的美国原油库存数据看，库存的增加远远超过市场预期。美国能源信息署（EIA）3月30日公布的数据，在3月25日结束的一周里，美国原油库存增加540万桶，达3.147亿桶，增幅远远超过市场预期。库存连续第七周增加，原油库存增至2002年7月中旬以来的最高水平，比去年同期高出9％。但美国汽油和其他成品油库存上周继续下降。其中，汽油库存下降了290万桶，降到2．144亿桶，但仍比去年同期高出6％；包括柴油和取暖用油等在内的其他成品油库存下降了110万桶，降到1．034亿桶，比去年同期低2％。然而市场并没有理会库存的增长，因为油价上涨的动力在于市场对需求增长的恐惧，而非来自对供给的担忧。
60美元是关键价位：
长久以来，油价的定价权掌控在西方发达国家手中，而西方发达国家维持其奢侈的社会生活方式的两大物质基础，一是亚洲地区低廉的劳动力，二是被刻意压低的国际原油。但随着全球工业生产的分工，在大量高耗能产业被转移至中国等发展中国家之后，廉价的国际原油价格也就成为了历史。为了抵御来自中国贸易竞争压力，抬高油价成为了一个重要手段，但油价飞涨的同时也使发达国家自身失去了享受廉价国际能源的便利条件，在压制中国崛起和维持自身生活水平之间就面临着利弊权衡取舍。各方利益博弈的结果最终形成一个均衡价格，而60美元正是各方所关注的焦点。
全球著名的投资机构高盛周四在一份广泛散发的投资研究报告中语出惊人，认为原油市场可能已进入“超级上涨期”的初级阶段，这一时期油价最终可能会走高至每桶105美元，市场为之震惊。笔者认为，目前言105美元为时尚早，2005年的油价处于这么一个时期，价格下限可以确定：即不会再跌破40美元的下面价格区间上沿；但价格上限却很难确定。然而，无论如何油价在56－60美元一带的表现异常关键，我们必然明白56－60美元在有效突破之前是投资者不可忽视的一个重要阻力带，因为纽约原油期货价格的长期图表上10－38美元是油价运行10年之前的价格箱体，在这一箱体被突破后便跃上了一个新的箱体，以上一个箱体来推算，其区间就在38－56美元，但40美元和60美元都是重要的整数心理关口，因此40－60美元的价格区间应当能够维持相当一段时间而不会被轻易突破。即便价格跃过60美元的心理整数关口位置，下一阻力位也是在上一箱体幅度的两倍位置，即84美元，而不是一步就能看到105美元。
油价走势指导其他商品：
从技术走势来看，纽约原油价格回探53美元之后做出一个小圆底再度拉起，其间阳多阴少，下行无力，此次价格在53美元之上走稳市场对高位的恐惧心理逐渐消除。后市期价挑战57美元的前期高点已势在必行，但58美元上方的压力不应忽视，国内上海燃料油期价的走势与国际原油期价亦步亦趋。更为重要的是，原油价格是维持40－60美元的箱体运行，还是一举突破60美元大关，延续牛市行情，不但对燃料油价格具有决定性意义，而且对国内多数商品期货价格的中期走势都有很强的指导意义。

（发表于：4月3日证券日报）


油价不再强劲
2005年9月28日

国际金融大鳄高盛第一次推出原油价格将上涨至105美元的报告时，在市场上引起了轩然大波，当时这份报告被指则为“别有用心”或者是当作笑料来谈的。然而随后油价的强劲走势使越来越多的人开始改变看法认为100美元的原油价格并不是无稽之谈，在油价冲破70美元整数关时，几乎没有人怀疑100美元的油价不久就会看到。但是在此期间，基金在原油的持仓却已经由多逐渐翻空。
进入九月份，伴随着基金多头在原油上的胜利大逃亡，原油价格已经不再继续原有的上涨趋势，整个九月原油期货价格走势上阴多阳少，震荡加剧。与黄金和铜价走势相比油价明显开始转弱。03年以来在商品市场上原油一直是大型投资机构重点介入的品种，也是基金投合中与金融产品对冲的最主要商品，九月份原油期货上基金多头的撤离和随后的翻空是短期的策略调整，还是对整个商品市场总体操作方向的转变非常值得关注，对这个问题的判断关系到商品期货总体操作思路定位。
从CRB商品指数看本轮商品市场牛市行情从01年启动以来一直以原油为中心，黄金和铜为两翼轮翻上涨一路狂飚。并伴随着美元的贬值。进入05年CRB指数与美元的走势不再呈现负相关性，而商品价格走势也出现明显的分化。美元指数的周线图上05年上半年的上涨突破了60周均线，7－9月份的下跌又在60周均线止跌，最近三周重新走入上升通道。为回抽60周均线得到确认的信号。将原油价格与美元走势相对比可以看出03年和04年原油上涨与美元贬值保持同步，但05年美元走强原油并没有理会，仍然顽强地向牛市颠峰迈进。但在上周原油的下跌与美元的上涨又同时出现，二者背离半年之久的相关关系重新得到回归，这是不同寻常的现象。事实上美元走强只是现象，其背后的原因是美联储坚定地加息行为，利率的提升是美元重新走强的根本原因。美联储的核心职责是抑制通货膨胀，前期在美国遭受飓风袭击后市场一度猜测这将打乱联储局的加息步伐，但随后的事实让市场看到了联储局抑制通胀的坚定态度。基金翻空也自然成为情理之中的事情。

观察纽约原油期货连续图表，其技术要点在于以下几点：第一：长期月线图上原油期价8月份的高点有可能成为重要的周期性高点。2000年10月高点36.96美元―2003年3月高点38.2美元相距30个月；2003年3月高点―2005年8月高点也是相距30个月，因此8月份70.9美元的高点要格外关注；第二：日线形态上8月12日――9月21日三个阶段性高点构成了一个“头肩顶”的雏形。8月30日70.9美元的30个月顶循环的周期性高点有较强的可信性，因为这个高点是20个国家共同动用战略储备打压价格产生的高点，而9月21日68.27点的右肩高点是美联储坚定的加息步伐所形成的高点，后市都难为突破。8月18日和9月13日两个低点都位于62.5美元一线，技术上构成颈线位。同时也是60日均线所在位置。后市价格如跌破该位置将形成破位。第三：K线组合上9月19日的大阳线穿越了三条重要均线，与9月14日的阳线共同组成了两阳夹两阴的上穿走势，按照正常的市场能量，冲击高度应该达到前期高点。然而之后并未继续向上冲高反而将14日的大阳涨幅全部吞没，这根阳线有“多头逃命线”的嫌疑。
综合来看原油有构筑重要的阶段性顶部的可能，相对国内上海燃料油期货价格来说国内价格走势要滞后于国际原油的走势，这就为投资者的操作提供了便利。后市应重点关注原油62.5一线的支撑，不破位国内燃料油多头可继续持有。一旦破位可在上海燃料油期货市场上沽空。









沪燃料油外弱内强原因剖析
春节后的两周里，国内燃料油期价相对国际原油期价的抗跌和强劲表现，令投资者大为不解，并出现诸多猜测。纽约原油期货价格进入2月份以来，连跌12个交易从68美元最低狂泻至57.6美元，回落幅度接近前一轮涨幅的90%，最近两日才略有反弹。而上海燃料油期价仅回撤了前一轮涨幅的不足50%。两者表现的差异既体现了油品市场“上游产品与下游产品”的供需形势差异，也反映了国外市场形势和国内市场形势的不同。这些因素对油品价格的后期走势具有重大影响。
首先来看上游原油供求形势与下游燃料油及成品油供求形势的差异：
2月份油品市场的大幅下跌缘于库存状况的改善，和能源市场上基金的平多翻空，在跌幅最为剧烈的2月14日这一周里原油期货市场上基金净空单比上周增加了18000手。而基金翻空的原因还是库存增加。在商品市场上库存量是一个最能综合反映供需状况的重要指标，供给因素、需求因素和人为投机因素最终在库存上会有所反映，本文重点研究库存变化。下面是“国际原油近六年库存变化对比图（图1）、国际汽油近六年库存变化图（图2）和炼厂开工率库存变化图（图三）”。我们以原油库存为依据分析上游产品供求形势，以汽油库存为依据判断下游产品供求形势。汽油是下游油品的代表，因数据容易获得，在此笔者通过汽油库存来类推燃料油的供求形势。

通过原油与汽油最近六年的年度库存季节性变动可以看出其变化具有一定规律性，呈现出“增－减－增－稳定”这样的波段式变动，原油库存的变化较汽油更为平滑。
首先看原油库存：数据显示六年来，原油库存在每年的二月至五月这段时间里都呈现增长的趋势，而且增长到全年的最高值，个别年份会延续到六、七月份。而五月份之后库存将从全年的高点回落，直到九月份前后库存回落至全年的较低水平。随后的十月和十一月份库存又趋于增长，但增长的数量比一季度要小。十二月和一月库存变化趋于平稳，增减均不显著。而且最近六年来库存的绝对数量在逐年递长，尤其是今年绝对增长数量更为显著。尽管如此六年来价格却是一年比一年高。如何理解库存每年增加，而价格重心却每年都在上涨这一现象？笔者认为这是“安全储备”意识的作用结果，由于原油的月度平均消费量呈刚性增长，而且幅度惊人，为了保持最低时间段的最低用量，原油的商业库存和战略储备库存的“安全基数”在上调。

再看汽油库存：汽油库存季节性变化趋势与原油相仿，但不同的是汽油库存年初增长见顶的时间比原油要早，每年的三作月份汽油库存增长往往就见顶回落，五、六月份开始在相对低点稳定下来，但随后库存的增长却不如原油显著，而七、八、九三个月份，却往往是一年中库存减少最为剧烈的时候，九至十二月库存又趋于增长。

对比可以发现今年汽油库存增长并不显著，但原油库存增长非常明显，说明原油的压力比下游成品油要大，为什么会出现这种现象？看了下面“六年来炼厂开率对比图”就可以找到答案，今年的炼厂开工率是很低点，只有86%左右，是六年来的次低点，仅略高于03年的水平。就是说大量的原油库存因炼厂加工量限制而不能顺利转化为成品油。而根据汽油消费的季节性规律从三月份开始汽油库存将会下降，而原油库存在随后的两个月里仍然趋于增加。实际上进入三月份油品消费将开始增长，即表明下游成品油供求关系在未来两个多月里将比原油紧张，但这里有个勃论，按照这个结论国际汽油、燃料油的期货价格表现应该比原油期货更为坚挺，而事实是纽约的汽油和燃料油走势比原油更弱。但我们可以对比过去几年里相同库存变化下两者价格变化，汽油在多数年份是比原油坚挺的，在此笔者初步判断今年国际汽油和燃料油比原油跌幅更大是非理性的，后市将会补涨。那么国内燃料油为何如此抗跌？其原因一方面是下游成品油的供求形势比原油要紧张，另一方面是国内外市场形势的差别致：
国内外市场形势的差异：
早在10年前国际投资界精英就指出石油价格并非按真实的供求关系来变动，更多的体现为政治因素的影响。原油和成品油价格很大程度上取决于超级大国的政治取向，能源经常被用作国际政治斗争的工具。02年以来的原油价格能够脱离原有的价值区间，实现超级牛市上涨，根源于美国政府的决策精英认为高油价更符合美国利益，因为美国产业结构已经调整结事，对能源消耗量较大的加工工业已经转移至发展中国家，同时美国的国内资本大量投资于国外的原油生产行业。高油价既能够打击主要竞争对手中国、欧洲和日本的竞争力，又可以为其海外投资带来更高的收益。而今年高油价问题在美国决策层内部出现了争议，有一份报告认为高油价正使一些美国认为的“无赖”国家带来巨大的财源支持，比较典型的是伊朗和俄罗斯，这些国家在高油价中获得了巨大的利益同时变得更加“自以为是”给美国的安全带来的极大威胁。2006美国国情咨的能源篇中布什总统称：“美国染上了‘油瘾’这些石油经常是从世界不稳定的地区进口，布什表示，他将推动开发新技术以寻找更清洁、低廉、可靠的替代能源，将能源技术研究经费增加22％，计划在2025年将美国从中东地区进口的石油减少75％。但这一观点随即在美国决策层内部受到强烈抨击，反对者认为布什在讨论能源政策时，除了在现有的一些能源研究领域增加了不痛不痒的投资外，能源计划并没有什么新东西，认为布什大谈特谈“革命性的太阳能和风能技术”、“从玉米，木材，柳枝稷（switch grass）提炼乙醇”以及“烧氢气的零污染汽车”还为时过早。这些替代技术和产品远没有达到商业应用的程度，政府首先考虑的应该是保证石油的供应，布什总统关于“美国人用油上瘾”的说法是危险的，这就打击石油生产投资的积极性。可见纽约油品的暴跌与美国的政治取向出现争议有关。
而国内形势却大为不同，中国在世界原油市场没有定价影响力，对高油价有着本能的恐慌，目前国内考虑最多的是如何避免“能源危机”。同时一系列资源价格改革政策正蓄热待发，如“开征燃油税、成品油价格市场化及煤电价格联动”这一系列政策都将促使成品油的消费成本增加。这是国内燃料油价格坚挺的主要背景。
总体来看全球原油库存的增长是需求快速增加引起安全储备量增长导致的，下游成品油的供需形势仍然偏紧。国内资源价格趋于上涨，燃料油不具备大幅下跌的条件。

（本文发表于2006年2月20日期货日报）

















燃料油期货上演多空大战
上周燃料油当属国内商品期货的明星品种，在这一周里上海燃料油期货同时创下了该品种上市以来的三个历史纪录，第一是燃料油期货价格创下了上市以来的价格最高纪录，主力合约最高达到3735点的历史最高点；第二是燃料油期货单个合约持仓水平首次突破10万手的历史最高纪录；第三是燃料油主力七月合约首次公布持仓排行榜。诸多的历史之最召示着这个品种上市以来最精彩的多空大战序幕正徐徐拉开。
燃料油第一次公布持仓恰逢国际原油冲击70美元大关，油价牵动人们神经的敏感时段，受到了市场的格外关注，持仓显示空头持仓比多头持仓高度集中，前5名多空比例为4；10前10名多空比例为4.7:10。尤其引人注目的是空头第一名“中油燃料”持空单10200手，空头第三名“华泰兴”持空单8317手，市场对此的第一反映是这两家非经纪会员为燃料油的现货商，而空头的第二名广发期货则因其地处国内燃料油现货商集中的广东省，其席位上的大空头部位极有可能也是具有现货背景的现货商。持仓的公布在揭示出燃料油期货市场上以现货商为背景的空头对弈投机多头格局的同时，更使名不见经传的“中油燃料”一举成为市场关注的焦点，持仓公布后《财经时报》立即对“中油燃料”的背景进行了追踪，这个宣传效应恐怕要比任何一个广告的宣传效果都要强的多，
持仓的公布使国内许多持有多头头寸的中小投资者感到恐慌，有人开始预言，燃料油本周将上演“黑色星期一”，因为此次燃料油持仓的公布让投资者想起了05年3月17日上海天然胶首次公布六月合约持仓时，持仓排名对比就是这种空头持仓绝对集中的结构，而3月18日沪胶便全线跌停。期货市场有句格言叫作“价格反映一切”，但影响价格的却有很多因素，当然包括持仓结构，持仓的公布当然会影响价格波动，但绝不会影响价格的趋势，决定商品价格的永远只能是未来的供求关系变化。
国内现货商为什么做空，因为他们直接介入现货渠道，目前国内现货价格在3700元以下，而且现货市场普遍认为目前市场货源充足供求比较平稳，截至4月12日当周，新加坡燃料油库存增长了72.4万桶达到1125.6万桶，已经升至4周高点。受大量套利船货流入，未来几周内燃料油库存可能还将进一步增长。因为现货商了解这些情况所以进行了大量保值性卖出，但卖出的结果并没有将价格压下去，上周上海燃料油七月合约连收五阳，价格一周上涨175元。为何这些利空因素及现货商的卖盘没有能够将价格压下去，当然是因为市场买入的力量比空头更强大，燃料油一直处于上涨趋势之中。

我们从燃料油指数连续走势图中可以看到，上海燃料油一年多来一直位于上升通道之中，最近半年先是在3200－2970点之间走了一个12周的箱体，向上突破后又在3580－3350之间盘出一个8周的箱体，箱体之上再盘箱体为台阶式稳固上升行情的节凑。量价关系上期价在3300－3580一线出现了一个密集成交和密集增仓的区域，经过六周的横盘，期价最近一周再次出现密集成交和密集增仓，这个密集增仓和密集成交的区域正好越过了下面的密集成交和增仓区域。技术上长期形态出现这种价格结构趋势和量价关系，趋势是很难被扭转的，
投资人必须牢记价格永远是判断市场强弱第一位的标准，持仓结构的公布会给价格带来震荡，但必须理性对待它的影响，本周投资者需要关注两个敏感的价格区域，一是上周多空集中增仓的平均成本区域。从分时图上看集中增仓的平均成本在3660一线，在强势上涨行情中价格不应轻易跌破多头的密集成交区。二是下档3580的那个密集增仓区域的上沿。这两个价格是本周燃料油下档的两个重要支撑。

（本文发表于2006年4月17日期货日报）































燃料油9月或将步入下跌周期

原油价格暴涨也点燃了上海燃料油的强劲行情。但需要注意的是，多数情况下燃料油价格变动滞后于原油，其在9月份易形成年内阶段性高点。众所周知，燃料油走势与原油呈现很强的正相关性。不但如此，两者在季节性消费周期上也具有趋同性。每年7、8月份是油品消费的高峰期，此时国际原油受夏季汽油消费高峰支撑，以及同期美国沿海炼厂集中地带飓风频繁出现，价格往往较为坚挺。而燃料油的消费旺季也是在7、8月份，主要因夏季用电高峰使发电用燃料油消费增加。但因原料价格变化对下游产品的传导过程有一个时间差，多数情况下燃料油价格变动滞后于原油。

　　具有季节性消费特点的商品，其价格变动一般会出现周期性。这种周期分为正常的季节周期和反季节周期。多数年份中，价格的高低点应与消费的旺、淡季节相对应，在一些特殊的年份里则会出现相反情况。从今年来看，上海燃料油期货价格变化仍属于正常的季节性周期。从其连续指数价格图表中可见，6月中旬期价向下突破了长期上升趋势线的支撑，但到了月末就止跌回升，并在7月份重返长期上升趋势线之上。显然，这是季节性上升周期在起作用，但需要注意的是，在价格回到3600元之上时，走势相当凝滞，价格重新陷入5月份头部区域盘整。

　　回顾基本面可以发现，原油在这一时期利多频出，地缘局势紧张、飓风威胁、汽油消费增长库存下降、美元贬值等几乎所有的利多因素都在季节性上涨周期中出现，与之相对应价格的上涨却相当温和，或者说涨得非常艰难，丝毫没有应有的凌厉气势，燃料油走势更是差强人意，连新高都没有创出。

　　目前原油库存非常充足，推动价格走高的动力主要来自炼厂加工能力存在瓶颈。从市场对每周库存报告的反映可以看出，汽油库存变化对原油价格影响力度要远远超过原油自身库存的变化。从近五年美国汽油库存变化的季节性规律可看出，7、8月份是汽油库存下降速度最快的时段，每年的汽油库存低点都出现在9月份。这正好对应着7、8月份的汽油消费高峰。

　　今年库存的变化也不例外，其变动曲线与过去五年完全拟合，这就意味着9月份开始，汽油库存就会见底回升，也就是油品的消费旺季将会过去。库存回升对价格的压力也必将体现出来。

　　期货价格的变化通常遵循“交替原则”，即相临的上涨和下跌行情的节奏会出现变化。结合在众多利多支撑下油价都无法展开凌厉攻势的现实来推测，一旦利多效应减弱，季节性下降周期到来，油价的下跌节奏不会再与这种一步三回头的上涨节奏相似，即下跌将会比较凌厉。

　　综上所述，原油和燃料油季节性上涨周期的力量可以持续到8月底9月初，此间油价还可以维持在高位，或者小幅攀升，只要它不能展开凌厉的单边上涨行情，9月份价格将进入下跌周期，其下跌节奏会比较凌厉。正常情况下燃料油的下跌将滞后于原油一周左右。
第三部分：期货行业论述
中国金融的变革与期货业发展前景
2002年7月16日

　　提起期货，它在中国曾经风光过一段时间。那个时候与证券市场相比期货市场可谓是虎虎有生气。当时人们称证券市场是“扶不起的”期货市场是“整不死的”。斗转星移，到了2000年“扶不起的”通过这样融资，那样贷款扶摇直上生机勃勃，直叩2000点大关。“整不死的”已经被整得奄奄一息，毫无生气。一位期货业内人士谈及中国资本市场的现状时曾感慨地说：“证监会有两个儿子，只不过股票市场是亲妈生的，而期货市场则是后娘养的罢了。”
　　到了新世纪也许是借助于中国加入WTO的熏风，也许是国际石油价格兀起带来的骚动，或许是关于股指期货的讨论使人们回忆起角落一隅里还有这么一个市场和一群能耐得住寂寞的人士，于是期货市场激起了一阵阵微阑。期货市场再一次引起了社会广泛关注。
　　苦熬了多年的期货公司真的迎来了春天了吗，作为一个资本密集型的服务性金融衍生行业，必须从整个金融体制改革的高度并结合世界期货行业的发展趋势才能真正看清其发展前景。事实上期货公司的发展道路绝不象目前媒体所描述的那么乐观。随着期货业的发展，期货公司在跳出了法规过度限制，投资品种严重缺乏，投资主体单一的泥潭之后，马上又会陷入金融混业经营和“期货工具化”的漩涡。历史留给我国期货公司的基础条件是苛刻的，回旋余地是狭小的，调整时间是短暂的，发展机会是最后的。

一、 我国金融体制改革取向。　
　　2002年新年过后十天，中国建设银行行长王雪冰被免职，此案涉案金额高达4000亿人民币的天文数字。令金融界震惊。人们又一次聚焦中国金融业。其实对大家对我国金融业重要人物出事并不陌生，几年来被撤换、查处的各国有银行各级行长达数百人。我们关注的是这是不是一个偶然事件？与我国的金融体制有什么关系？
　　1、我国金融业现状。金融在国民经济中的地位从来没有像今天这样重要，对经济和社会发展的推动力量从来没有像今天这样强大。而金融业确是目前我国经济体系中最薄弱的一环。金融体制整体改革滞后是不争的事实。中国金融业的问题显然不是银行家数量多少和素质高低的问题。在一个机制不健全没有充分竞争的经营环境中，再优秀的金融人才也很难“不出事”。目前整个金融管理体系还是大量依靠行政约束。而不是主要依靠市场约束。中国的改革过程就是各项资源配置市场化范围不断扩大的过程，就是市场体系不断完善的过程，就是国家的宏观调控由主要运用行政手段向主要依靠市场手段过度的过程。
　　资源只有在流动中才能提高其运用效率，各生产要素的流动需要健全的市场体系。目前我国90%以上的商品价格都已经由市场确定。要素资源也大多实现了“市场化”配置。但金融产品的市场化程度却很低。资本市场运作仍然依靠行政力量。金融商品迟迟不能实现市场定价。目前除银行同业拆借市场利率、债券回购利率和民间借贷利率外，其它利率基本上是计划利率。汇率也没有实行“浮动汇率制”人民币实行的盯住美元的联系汇率制。实际上还是固定汇率。这与商品市场形成了极大的反差。由于资金是推动要素市场运行的基本力量，非市场化的资金定价方式使金融商品价格扭曲不能与商品市场和要素市场有效对接，无法形成统一完备的市场体系，市场进行资源配置的功能就无法正常发挥。同时金融机构没有定价权就不可能真正走向市场，缺乏应有的风险意识和逐利动机。没有金融创新动机。不利于金融市场的主体培育和金融体制改革。事实上中国金融业运行的低效率和金融市场机制不健全已经成为影响经济发展的重要因素。主要表现在：一方面社会资金大量闲置，另一方面众多有发展前途急需资金的企业找不到融资渠道。

　　2、金融改革的走向。当前中国经济面临的问题，关键不在企业效率低下，而在于金融业的效率低下。没有发达的金融市场和完备的金融体系不能给数量庞大的民间资本提供有效的投资渠道是症结所在。我国目前基本没有投资银行，直接融资比例太低，间接融资比例过大，企业资本结构不合理，同时国有商业银行没有创新动机，产品单一不能满足市场需求。既不能为民间大量的闲散资金提供有效的投资渠道，扩大民间投资规模；又不能能过金融市场运作整合产业结构实现企业的优胜劣态，提高存量资源的运行效率。
　　从1998年下半年政府为了阻止通货紧缩和经济下滑，就采取积极的财政政策扩大财政投资。但市场依旧爱撘不理，需求不足成为阻碍经济发济的主要原因。银行储蓄规模不断创出新高，市场需求确持续不旺，于是有人喊出了“花钱就是爱国的口号”其实有钱谁不会花？造成这种局面的的关键在于财政投资受国家财力增长的制约不可能长久使用。其来源无非是增加国债和加强征管而这些手段潜力有限。如果逼急了再提高税率那会把市场打得更冷。过度的财政扩张相应减少了民间用于投资的资金，同时也会降低全社会的投资效率。其实财政只是个“面引子”财政投资的最大作用是通过政府投资的示范效应引导民间资本加大投资力度，这样才能扩大市场的有效需求。再说改革的目的就是要让财政之类的手段远离市场，如果财政能大包大揽，那当初也用不着改革了。但由于金融体系不发达，民间投资渠道不畅使我国经济一直难以走出通货紧缩的阴影。
　　为了提高我国金融业的效率。一方面要完善金融企业法人治理结构进行金融机构创新。另一方面又要健全金融市场体系，进行金融市场制度和金融工具创新。但这两者相互依赖并且都不是短期内能完成的。这就产生了两者谁先谁后的问题。当前社会上对于金融体制改革的呼声越来越高。如果先进行金融机构创新即先对银行等金融机构进行彻底改革显然是非常困难的。一是国家目前仍然要对经济进行直接宏观调控。在一定时期内国家必须依赖原有的银行系统。二是国有商业银行资产状况不佳，已是积重难返。利率市场化遭到四大商业银行的极力反对，改革难度难以估量。三是没有金融市场的充分发展金融机构改革难以奏效。
　　那么决策层就最有可能走国有企业渐进式改革的老路即：“避开一辆旧车另造一辆新车”。当初对国营企业改革就是先从体制外入手培植出大量民营.三资企业，使原有的国有企业在整个国民经济中的地位“变得不那么重要”这时再对国有企业进行彻底改革。当局对今后的国有金融机构的改革仍然最有可能采取避开国有银行这辆旧车另造民营、外资金融机构这辆新车的老路。即先进行金融市场制度和金融工具创新。完善金融市场体系为体制外金融机构大力发展创造环境。随着民营、外资等金融机构比例的扩大。到了现有金融机构的地位变得“不那么重要”的时候再对其进行彻底改革条件就具备了。这种做法与直接对现有金融机构进行彻底的改革的方法相比可操作性强，阻力小、见效快。
　　在当今这场金融领域创新的巨大变革中。最引人注意的就是金融衍生工具的创新。。它一般有两种情形一是金融机构通过对原有金融工具的解捆和重配推出新的金融工具。二是在新的金融机构和条件下创造出全新的特征的新工具。
　　最主要的金融衍生工具有“远期合约、期货合约、期权、互换、票据发行便利.和远期利率协议”等。金融衍生工具的出现为金融市场活跃注入了持久的活力。期货和期权是其最具代表的形式，以致于人们常常把期货和衍生工具等同起来。而以期货市场为代表的衍生市场则是在初级的原生市场基础上发展起来的高级形态。是金融市场制度创新的重要的一环。期货市场的巨大作用在于它强大的资源配置功能。能够有效打破各种形式的市场分割和垄断形成统一的市场体系，增加市场的流动性，和降低交易成本。任何形式的市场分割、地方保护一旦进入期货市场都会被撕的粉碎。期货的发展最终将会形成全球统一的大市场。这一点对于向市场经济转轨市场分割极其严重的中国来说极为重要。所以中国的期货市场必将有一个飞速发展的过程。

　　3.分业经营与混业经营。　金融的分业是指银行与其他金融机构及商业部门相互分离的“分离银行”体制；混业有两层含义：一是金融业务的混合、交叉经营，即业务的混业。如德国的全能银行制。二是金融控股权的混业，即在金融控股公司里有多种金融控股权的混合。也叫“二级法人制”。金融业在最初一直是混业的。1929年资本主义国家经历的空前的经济危机后，美国的“1933年银行法” 明确规定商业银行与投资银行业务（证券业务）分离；从此世界各国纷纷对金融业实行了“分业经营分业管理”。 20世纪70年代由于金融衍生工具的增加以及信息技术对金融业务的影响，各类金融机构开始向其它金融领域渗透。为了突破分业体制的禁区“金融控股公司”应运而生。主要资本主义国家的金融业开始由分业体制向联合经营体制转型。金融控股公司并不是一种金融制度创新，而是为规避法律监管而出现的。美国的《1999年金融服务现代化法》废除了1933年银行法，彻底拆除银行、证券和保险业之间的法律限制，自此世界主要资本主义国家都实行了金融混业经营。
　　我国的金融业1993年以前是"稀里糊涂的混业"。一度导致金融秩序混乱。1993年，朱鎔基任央行行长，即着手进行金融企业的分业经营改革。1995年，颁布《中华人民共和国商业银行法》，确立了严格的商业银行、证券、保险、信托分业经营和分业监管的原则。在国际上分业核心是对“投资银行”和“商业银行”进行分业。所谓投资银行本身并不进行直接投资。严格说也不是银行。它主要是进行直接融资服务。而商业银行主要是进行“存贷款”等间接融资服务。在我国也只有券商能勉强称得上是投资银行。所以我国的分业主要是“银证”分离。当然也包含保险、信托。虽然我国的期货业一直游离于主流经之外，但也实施了严格的分业经营。但在金融创新日新月异的今天，客户需要一站式的全能金融服务；另一方面单项业务平均利润的降低，金融机构已很难依靠单一业务提高市场竞争力，利润天平已倾向多业务综合后的金融创新产品，严格的分业导致了金融企业的生存能力极其微弱，在混业经营的国际大环境下国内金融机构根本无法同国际上大的金融集团竞争。所以在中国打破分业格局组建中国的金融控股公司，提高国际竞争力，实行混业已是大势所趋。
　　2001年11月中旬，国务院总理亲自批准中国国际信托投资公司组建金融控股公司的方案。这标志着对分业的突破，中信高层一直信奉“大金融主义”这家总资产3600多亿元、业务横跨银行、证券、保险、信托、期货、租赁、信息、基础设施、能源、房地产等领域的金融集团，身上或浓或淡已闪现着美国花旗银行的色彩。以中信为代表的一支金融界全新势力正在诞生，它们希望能够通过提供全方位金融服务，进入真正意义的全球金融市场，与世界级的对手竞争。了解"中信"故事必须与中国改革开放的开创联系起来。1979年邓小平约见工商界和民主党派人士，希望荣毅仁这位"荣氏家族"的领袖重入商海，"荣老板"同年2月向中央提出了《建议设立国际投资信托公司的一些初步意见》，6月就得到了国务院正式批准。中国国际信托投资公司正式成立，荣毅仁任董事长兼总经理。中信起航。1981年2月，中信公司成功地在日本发行了100亿日元的债券。在以后数年间先后于日本、德国、新加坡等国家和中国香港等地发行了多次不同币种的债券。中信公司20年来分并离合，最终业务实际上已调整集中在金融业、实业和其它服务业三大领域。而金融业是公司重点发展的业务，其资产约占公司总资产的81%，
　　朱鎔基总理讲：入世最担心的就是国外金融势力的冲击。的确，加入WTO后，外国金融业对中国金融业的影响怎么评价也不为过，以混业经营为背景的国外金融机构，其竞争的综合优势格外明显。单一资本，单一业务范围的中国金融业如何才能应对或抗衡？在这样的压力下金融创新不可避免，而金融控股公司不失为一种现实可选择的形式。中信这样直接控股金融企业的公司，已悄然以"先锋队"的姿态进入了混业竞争的最前沿。现在能有资格与中信处于一条起跑线上的只有光大集团、平安集团和中银国际，它们也是中信最直接面对的伙伴和国内竞争对手。但他们的合作将会更多于竞争。毕竟中信、光大、中银国际和平安，不但要在新世纪中担当中国金融业阻击"洋势力"的"先遣军团"，更要开创中国第一代全能型金融控股公司，它们的合作、它们的梦想对中国金融混业经营的未来有着更深、更重要的影响。
　　这场金融变革对期货业的冲击不可避免。虽然目前现在各种势力在期货上大多还没有动作。那不过是因为目前中国的期货业仍游离于主流经济之外。一旦期货业有所发展。各方势力对期货行业的进驻速度和规模将是空前的。尤其是具有混业特点综合经营模式的金融控股公司反应会更加迅速。他们以其成本优势、协同效应、多元化经营的强大创新能力将迅速占领大量的期货市场份额。现有期货公司是采取合作的态度还是选择与其竞争将是一个重大的选择。
　　当然金融混业的大趋势使期货公司面临的绝不只是金融控股公司、投资银行的竞争而且还有商业银行，保险与信托等金融机构的竞争。无论哪类金融机构的规模都不是现有期货公司可以相比的。现有的期货公司不具备与其竞争的实力。2002年4月22日，中国人民银行发布了关于落实《商业银行中间业务暂行规定》有关问题的通知。从人民银行公布的交易类中间业务的二级类目来看，它包括了：（一）远期合约，是指交易双方约定在未来某个特定时间以约定价格买卖约定数量的资产，包括利率远期合约和远期外汇合约。（二）金融期货，是指以金融工具或金融指标为标的的期货合约。 （三）互换，是指交易双方基于自己的比较利益，对各自的现金流量进行交换，一般分为利率互换和货币互换。 （四）期权，是指期权的买方支付给卖方一笔权利金，获得一种权利，按交易标的分期权可分为股票指数期权、外汇期权、利率期权、期货期权、债券期权等。它几乎囊括了所有的金融衍生品交易。也就是说除了目前国内现有的商品期货之外，商业银行可以从事所有其它种类的衍生品交易业务。而我国期货行业经过10年的风风雨雨，在2001年总算有所增长，但目前的期货市场，也最多相当于美国70年代的水平。虽然我们现在交易的手段非常先进，但现有的期货产品却少得可怜。国内尚在营运的期货经纪公司有180多家，由于这些年来的清理整顿，可谓是惨淡经营，从世界期货公司的发展趋势来看，越是专注于商品期货，期货公司越是难以生存，国内期货公司最大的希望在于将来期货公司能从事金融期货、期权和互换等产品的交易业务，待期货公司的实力壮大之后，开展远期合约等产品的柜台交易。但中国人民银行发布的这个通知，对期货公司来说是个很大的打击。商业银行浸入期货行业，现有的期货经纪公司若想在金融期货领域内与商业银行一争高下，真如同进行一场不是一个重量级的拳击比赛，期货公司的显得有些不堪一击。

二、期货业的发展趋势。　
　　全球期货业日益呈现出全球化的特点，客户希望在任何地点都能够在所有市场交易。这不是说生让一个美国客户能够交易所有美国市场的品种而是让一个美国客户能够进行世界上任何一个市场的交易。客户越来越迫切地想要得到“一站式”的现汇及衍生品工具的服务。他们希望能在一个电脑上交易现金.证券、期货、债券和外汇。从世界范围看越来越多的期货公司成为了全球中介机构和投资银行的分支。期货正在整合到其主流产品中去，最终目的是为了在一个交易平台上和期他产品一齐交易。期货越来越呈现出工具化的特点。许多的大的客户不再把期货当作一个独立产品，而把它作为对核心产品进行风险管理和降低交易费用的工具。期货需要在其设计的每一种主要产品中和客户更多的挂钩，而不能指望培养出专注于单一期货交易的客户群体。因此客户对期货公司执行交易环节的依赖性相应降低，客户选择哪家期货公司进行交易主要取决于谁能够提供最佳的特色服务。取决于谁能够将期货最大限度地与客户主要产品的融合在一起，提高其主要产品的竞争力。因此期货公司要想脱颖而出必须记住“功夫在期货之外”。多做期货以外的文章。

期货公司要想在激烈的竞争中取得有力地位必须做好两件事：一是要建立一个综合的交易平台，使客户能够在一个地方能完成多个金融产品从开户到清算的交易业务。并且通过互联网提供这种交易方式。这就需要期货公司不但要加大网站建设的投入。同时要寻求与银行、证券、投资基金等金融机构的合作。尽可能地为客户提供“一揽子”服务。二是必须顺应期货工具化的发展趋势，将期货与客户的核心产品相结合。发挥期货的风险管理职能。这就要求期货司加强人才培养与引进力度。目前期货公司为客户提供咨询大多是按照技术分析或基本面的零星资料就市论市。但随着期货市场规模的扩大和市场投资结构的改变，期货公司必须能够为机构客户提供大型的投资组合设计方案。这不单单是对各期货品种进行完整的套期保值或套利交易方案的设计，更多的是根据客户的核心产品要求对其提供多种投资工具组合设计，要将期货融入客户的主流产品中去。要求期货人员熟悉证券、外汇、债券等多种投资工具。而能否做到这一点关键在于企业的人才战略。期货公司应当实行内部培养与外部引进并重的人才战略。对于高素质人才很多期货公司只想用现成的，而不愿下力气培养。这对期货公司的发展是极其不利的。必须在企业内部形成良好的学习氛围，中国期货业的突破性发展必然会在金融期货领域，因此加强内部期货人员对银行业务和证券.基金业务的学习，就显得异常重要。一个能够给员工提供良好学习机会的企业才能够吸引更多优秀人才加盟，同时提高企业的稳定性和凝聚力。

　　在20世纪70年代以金融期货为代表的金融衍生工具创新，大规模发展后，期货业还有发展空间吗？期货的工具化会导致期货行业的边缘化吗？我从不认为期货业的发展已经到了全盛时期并走向衰退。金融期货的异军突起，只是期货业规模扩大的一个序幕。上文曾经提到期货市场的强大功能在于它能够打破各种市场分割。一旦一个市场被纳入期货的范畴一切形式的市场分割和垄断就被冲得支离破碎。代之而起的是一个流动性极强的统一的大市场。未来世界经济的全球化和要素资源冲破国家地区的限制实现自由流动必然会通过期货市场来实现。事实上这个进程已经展开。我们从Enron公司的“能源──金融”计划中就可以看出端倪。
　　Enron公司的倒闭引起了全世界的关注，各种各样的解读层出不穷，但真正了解内幕的金融界人士不是三缄其口，就是闪烁其辞，顾左右而言它。最终媒体和大众都将目光聚焦在诚信问题上。事实上Enron公司的倒闭绝不是简单的财务制度缺陷问题，更不仅仅是信用问题，而是一个新经济体系如何建立的问题。Enron公司的破产是美国新经济转型过程中的必然结果。本文不想讨论安然倒闭的具体原因。只想说明一点：安然公司之所以能吸引到那么多的风险资本使其迅速扩张，关键在于它提出了一个令全世界金融界都吃惊的大胆计划“能源──金融”计划。所谓的“能源──金融”计划实际上就是让电力和天然气这个在全世界都被政府管制的产业自由化，然后将它变成和粮食期货一样进行期权交易。这样一来，电力和天然气就会成为金融交易的工具，大量的金融资本就会进来，电力企业和电力贩卖企业就可以规避风险，坐收利润。从长期看，美国一旦建立这个体系，全世界就会效仿，逐步建立以美国为首的能源交易中心，然后理所当然地用经济手段去控制世界能源市场，避免美国未来的能源问题。这个计划也受到美国政府的支持。
　　虽然Enron事件使得“能源──金融”计划受到了挫折，却不能否认它是未来发展的最佳模式。从“能源──金融”期权交易制度的角度上看，它的建立也许是一个更符合社会发展的新的交易制度。在不久的将来Enron公司创立的“能源──金融”新体系必将会以另一种方式得以建立，今天Enron公司的倒闭，并不能阻止另一个Enron公司的崛起。Enron事件留给人们了一笔最宝贵的财富，这就是未来世界经济体系将是以期货和期权为主导的的新模式。期货将成敲开各国市场大门的有力武器。期货市场会通过它和它所形成的统一市场体系释放出的巨大利益，给任何试图回避它的国家以沉重的打击。　期货交易将给我们熟悉的经济模式带来翻天覆地的变化。在未来经济发展到一定的水准之后，我们会看到，某个创业概念被当做期货进行交易，广告生意也成为期货交易的一部分，民航机票也成为期货交易的一部分。期货将向银行储蓄一样同人们的日常生活紧密联系在一起。

当前对于我国的金融期货是否推出仍然有很大争议。其实这种争论同90年代初我国是否应该成立的股票市场的争论一样毫无意义的。无论你能否理解与接受。中国的期货市场都将冲破一切偏见和阻力大踏步地向前走去，把所有的争论、怀疑远远地抛在后面。笔者认为在2005年后中国的国债、股指、外汇等金融期货品种必将陆续闪亮登场。因为这既是全球经济发展趋势也是中国金融变革的必然要求。而在这之前商品期货市场有一个扩张的阶段。中国的期货公司不会像证券公司那么幸运，有几年垄断经营的好日子进行资本积累。留给期货公司准备迎接挑战的时间也只有这短短的两三年。面对强手如林的竞争对手现在的期货公司如果没有充分的准备，到时必然会不堪一击，一击即溃，溃不成军。



中国期货市场为谁服务？
2005年7月15日

我在2002年写过一篇《中国金融的变革与期货业的发展前景》，以洋溢的笔调肯定了中国期货市场的意义和前景："无论你能否理解与接受。中国的期货市场都将冲破一切偏见和阻力大踏步地向前走去，把所有的争论、怀疑远远地抛在后面。"三年之后，中国期货市场规模已经今非昔比，而这个市场却因失血严重而出现了规模下滑。另人担忧的当然不是这些，而是中国期货这条航船有偏离航线的危险。
之所以这么说是缘于沪铜期货上"反套利"模式的大量复制折射出的期货业"中坚力量"对行业立足根本的定位不清。近两年股市上流行一句话：“有行情时谈行情，没行情时谈全流通。”这句话如果拿到期货市场上来就变成了“有行情时谈行情，没行情时谈反套利”。反套利与全流通一样不但成了焦点问题，而且成了制度问题、哲学问题。虽然现在对反套利的讨论已经铺天盖地，但时至今日许多争论都显得似是而非。要想明白这个问题的真正意义和对中国期货业的影响就要回答四个问题：1、跨市套利是否将巨额国内资金输送到国外；2、反套利是否影响了国际价格；3、反套利对发挥中国期货市场功能起到了什么作用；4、国内期货界中坚力量对反套利的态度反映出怎样的行业自身定位"

“跨市套利是否将国内巨额资金输送到了国外”

跨市套利是利用国内外两市的价差变化，在一个市场做多另一个市场做空“贱买贵卖”来赚取差价的交易模式。由于中国是铜进口国，以正常贸易模式在国际期铜上买入在国内沪铜上卖出称为正向套利，反之称为反套利。套利交易模式正常情况应该是有时在国外盈利在国内亏损，有时则在国外亏损在国内盈利，长期平均下来并不存在将一个市场资金大量输送到另一个市场的问题，但不幸的是中国的套利资金，无论正套还反套其建立在国外的头寸都一再成为基金的捕捉目标，总是在国外亏损在国内盈利。反套利遭到非议的直接原因就是它将国内大量投机资金输送到国外，而套利者则赚取国内盈利比国外亏损多出的一小部分。但反套利者并不承认总是以国内盈利弥补国外亏损这一点。虽然我们无法知道反套利者在两个市场的具体盈亏状况，但有两点可以证实"套利盘将国内巨额资金输送到国外"是可信的。一是05年以来国内期货市场交易规模和持仓规模的下降，与同期国际商品投资升温相背离。这与国内失血过多有着明显的联系；二是两个市场价差的变化。跨市场套利在哪个市场上盈利哪个市场上亏损取决于当两个市场出现背离，比值向某一极端方向偏离时是国内价格向国际价格靠拢使比值恢复还是国外向国内靠拢来恢复比值，如果是前者那么套利的结果，就必然是在国外亏损在国内盈利。我们从十年来两个市场的定价能力上可以看出多数情况下，比值的恢复是以国内向国际靠拢来完成的。跨市套利资金一贯以国内盈利去弥补国外亏损是表象，而国内期货价格缺乏价格发现能力和国际定价影响力，中国没有定价权才是实质。

反套利行为是否影响了国际铜价

期货价格的走势是客观恒定的还是会受参与者行为影响的，是一个金融投资的哲学命题，现代金融实践和理论已经证实市场和投资者是互相影响的。主流投资者采取不同的行为市场价格也会出现不同的反映。从长期趋势的角度看价格变化具有客观性不为个人意志而转移。但价格变化节奏、涨跌幅度和时间确是受市场参与者的行为影响的。如果价格变化是完全客观的，也就不存在"争夺定价权"的问题，争与不争价格都是一样还有争的必要吗？从行业和国家角度来看争夺定价权是利用自己的影响力来取得对自己更为有利的价格，中国的影响力来自于其巨大的需求，而反套利建立在国外的空头部位恰恰是没有本国优势支撑的部位，极易受到贸易对手攻击却无还手之力，当反套利规模达到改变了市场资金结构的时候就必然会影响铜价的走势。自从反套利盘深度介入后，国内外期铜价格也来越来越被交易规则和资金层面所左右，期铜就像一个被附了体的幽灵变得难以捉摸。在一般的规则中你判断人死了就是死了应该躺在棺材里，这是对的，但在期铜上则不同，你断言人死了合理价位是躺着的，而它却突然坐起来，你断言他坐起来是不合理的，肯定还会躺下的。它却站起来节节拔高直入云霄，直到让你宁可同他一块去死也不愿再活着。反套利盘没有能力改变铜价的牛熊态势，但却必然地改变了中国铜的贸易价格。

反套利对发挥中国期货市场功能起到了什么作用；

期货市场是一个零和市场自身不创造财富，它存在的意义不在于参与者"谁输谁赢"，“盈、亏”从来都不是判定期货市场功能和意义的标准，期货市场的意义在于它能够优化社会资源的配置、提高实体经济的运行效率、稳定企业经营；有利于争夺国际定价权维护国家的经济战略安全。判定这个市场功效和主流投资行为应该得到鼓励还是制止的标准只有一个：“那就是这种行为是否有利于期货市场功能的发挥”。从表面上看反套利遭到攻击是因为它造成了国内市场上投机空头的大面积巨额亏损，就像全流通问题造成的非流通股东的大面积亏损一样。但这决不是问题的实质，期货决不仅仅是一个愿赌服输的问题，因为期货不是赌博。反套利受到非议的根本原因不在于它给国内投机空头造成了巨大的损失，而在于它破坏了期货市场服务实体经济和维护国家经济战略的积极作用发挥。
从优化资源配置角度看：长期以比价为基础的反套利模式，是将国内稀缺资源卖到国外的一种投机，形成的是资源在产区和销区的倒流，决谈不上优化资源配置。反倒是扰乱了资源配置。在国内价格低于国际价格时,期货行业需要做的是引导国内消费企业加大国内的采购减少从国际上的进口,而不是引导国内资金去国外抛空.
从稳定企业经营环境和谋求国内行业利益角度来看：反套利加剧了国际基金在国际期铜市场挤仓的强度，形成现货价格对远期合约长期的非正常巨额升水，削弱了企业套期保值的效果，而期货行业不但没有利用自身的期货人才优势与实体经济相结合，帮助企业在贸易中取得更具竞争力的价格优势，反而起到了相反的作用，因在期货市场上采取不当的策略人为抬高了国内企业的进口成本，中国阴极铜年进口量120万吨，进口成本每提高1000元整个行业成本增加12亿元。为什么以前正向套利虽然也经常在国外亏损在国内盈利，但在当时没有受到非议。原因在于中国作为铜进口国，基金在攻击套利买盘时人为的过度打压国际铜价时客观上起到压低中国进口成本的作用，
从争夺国际定价权角度看，以国内向国际靠拢的跨市套利强化了国内价格对国际价格的依附作用，不利于发挥中国在国际定价中的影响力。作为世界上最大的资源需求经济体，对需求的调控完全可以形成对国际相关商品定价的足够影响力。中国是一个具有划市权实力的实体，如何利用自己的影响力为自身谋求更大的利益是中国期货业人士面临的核心课题。

国内期货界中坚力量对反套利的态度反映出怎样的行业自身定位：

金融与实体经济的关系是"毛与皮"的关系。服务实体经济是期货市场得以发展的根本，任何损害实体经济发展的投机的行为都应该受到制止，这是期货与赌场的根本区别。作为国内期货行业的中坚力量"龙头期货公司"的价值取向和对行业的定位直接决定了"期货"这条航船的能否坚持航向。也是期货行业能否得到政策支持的重要因素。美国的期货市场为什么能够得到政府的大力扶持？一个主要的原因在于期货市场的大型机构投资者每一次做市都与本国相关行业紧密配合为本国在贸易中攫取了巨大的超额利润。我们不能想像哪个政府会扶持一个只会损害本国利益的行业。
我们看到反套利资金活跃的席位，都是国内数一数二的最有实力的期货公司，其背景不是中央直属企业就是挤身世界五百强之列的国内超大型公司。可以说是中国期货业的中坚力量，他们在对反套利这一问题上总是顾左右而言它，更为可怕的是这些拥有国内最大量研究人才的公司试图将这一套利模式复制到国内其他活跃品种上去。在国外基金倾全力深入研究与大宗商品相关行业长期发展趋势，配合本土相关行业的龙头企业进行行业国际战略整合，以便更加牢固的控制国际商品定价权的时候，国内期货界的中坚力量却将其精英中的精英投向研究更为精巧细致的套利模型。

区区一个反套利不可能影响中国期货业的发展，但行业的领军人物们如果猥琐不识大体，丢掉了行业立足的根本，却足以让中国的期货业滑向深渊。如果期货业的主流行为模式产生的结果都与反套利类似，那么行业领导者在向政府争取政策和行业发展空间时是否还有底气去说"期货是服务国民经济的，提高了经济运行效率、维护了国家经济战略安全。"？








定价权对中国的现实意义
2006年2月21日

全社会聚焦中国期货市场国际定价权，与2002－2005年这段时间里中国经济的对外依存度大幅提高有着根本的联系，而这一时期也正是中国商品期货市场发展的高峰时期。对外依存度提高主要体现在两个方面：一是经济增长中外贸依存度已经提高到70%，这体现在出口方面；二是中国对国外资源的依存度大幅提高，到2004年我国原油、大豆、铁矿石、氧化铝、天然橡胶和镍的对外依存度分别达到40%、66%、36%、40%、55%和55%以上，这体现在进口方面。而将中国期货市场的国际定价权问题推向社会焦点的正是进口方面的因素，定价权也更多的指向大宗物资和资源类商品的定价权。

受伤的总是中国

定价权问题引起全社会关注缘于国际市场狂炒中国需求，将中国需要大量进口的资源性商品价格拉高，让中国消费者在高位买单，以达到逼仓中国的目的。由于中国制造业的利润率极低，这种在贸易方面因价格不利变动造成的损失就愈发显得令人心痛，一次高价进口原料所造成的损失不知要出口多少双鞋子，多少件衬衣才能赚回来。更让国人感到愤慨的是通过多年在国际市场的拼搏，才发现国际市场并不是那么单纯地按照供求规律在变化，而更象是有针对性的根据中国的购买和库存数量在变化，当全求资源商品的库存集中在生产者手中时，国际市场会关注需求如何旺盛，产能如何的有限。只要中国消费者还没有大量地进口，价格就不停地飚升。而一旦中国消费者大量采购，全球库存由生手产者手向中国消费者的转移完成价格便大幅下跌。仿佛决定价格水平最重要的不是该商品全球绝对库存量的大小，而是现有库存集中在谁手里，如果库存集中在生产方价格就涨入云天，而库存只要到了中国消费者手里，全球还是那么多的商品，价格就跌入谷底。在涨跌之间财富便完成了一次再分配，就像股票市场上庄家与散户筹码搬家游戏的翻板。03年中国在15000－17000元的高位大量进口棉花、04年中国在3700元以上大量进口大豆就是活生生的例子。
不仅在商品贸易中巨额财富通过价格变动被国际市场的贸易对手赚走，利率市场上同样受伤的也总是中国：全球利率水平在80年代处于非常高的水平，当时美国和中国都是高利率的受害者，两国都下地狱借债。到了21世纪全球利率水平降至谷低，尤其是长期利率长时间低位徘徊，过去的21年里美国真实利率持续下降，而中国借出的资本不断增加，尤其是2000年以来猛烈增加，此地狱和天堂换了地方，美国没有搬家，还是举债，所以到了天堂；中国搬了家，从借入债务变成输出资本，还是在地狱。

　　定价权的基础是规则制定权　　

　　俗话说痛定思痛，当我们发现因中国经济增长和开放程度提高形成的中国因素并不能为中国谋得利益，反倒成为贸易对手用来打压中国竞争力的手段时，便自然而然的想到了要在国际贸易中争取话语权，要利用中国自身的影响力来影响国际市场的价格。由于国际贸易中大宗商品的定价是按照该商品基准期货合约价格+各类升贴水的惯例来确定的。中国期货市场便被赋于了争夺国际定价权的使命！然而随之便有有识之士站出来指出在国内期货市场参与主体有限的背景下奢谈国际定价权，对于中国期货市场未免有揠苗助长之嫌。
近年来中国投资者在国际金融市场上屡屡失利更成为了这一观点的有力佐证，回顾中国投资者在海外的表现：从90年代的株冶、到近几年的中航油、中盛粮油及国储抛铜，当然还有长期从事期铜反套利的资金，无论是投机、套保还是套利，毫无例外都是在海外市场上巨额亏损。于是很多人将原因归结为国内投资者对市场的研究深度不够，对国际市场规则不熟悉。但中国也不是每战必败，还是有一个比较成功的金融战例的，那就是在1997年亚洲金融危机中的香港金融保卫战中国资金非常成功地击退了国际顶级大鳄的狙击。这一役胜利的根源在哪里呢？是我们比国外投机者对市场研究的更透彻还是对手看错了香港经济的基本面呢？恐怕都不是，关键在于那是在我国的市场上与国际机构对抗，我们掌握着规定的制定权。
200年前的大英帝国是一个名符其实的世界工厂，自然也是全球最重要工业原料和大宗物资的集散地，这使伦敦成为了世界金属的定价中心，时过境迁虽然英国现在早已不再是世界的制造业基地然而伦敦金属交易所仍然牢牢把握着世界金属市场的定价权，20世纪美国经济的崛起不但使其成了世界最重要的能源和大宗物资的定价中心，更使其成为了世界金融中心，而这种定价中心的形成，为本国攫取了巨大的利益。美国控制世界资源的能力之所以强大根本不在于它是个工业帝国，而在于它是个金融帝国。它是世界贸易规则的制定者。而这种地位并不是一朝一夕形成的，而是在长期竟争中通过逐步吸引越来越多的全球投资者参与本国金融市场不断积累起来的。一国的市场要想在世界上形成影响力它就必须是世界各国主要生产者、贸易者和消费者广泛参与的市场。外国投资者进入本国市场就意味着他开始承认并遵守该国制定的规则，在投资者群体足够广泛的时候该国所制定的规则实际上就在被越来越多的国际投资人所接受。久而久之便在规则的制定上占据了优势。世界上有许多资源丰富的国家并不强大，说到底虽然本国自然资源丰富但却没有掌握资源的能力，相反许多国家并不拥有资源却有控制资源的能力，比如世界原油价格的定价权并不掌握在OPEC手里，而是掌握在美国手里。当一国的市场成为了世界贸易的定价中心，它会吸引越来越多的人参与进来，随之而来的是巨大的物流、资金流和信息流都汇聚到这里，这一方面给本国创造了就业机会，更为本国企业和投资者把握市场先机提供了条件。掌握规则制定权是争夺定价话语权的基础。

发挥国内市场对外影响力的两个条件　　

　　要让国内市场发挥中国因素的积极用，取得国际定价权，就要在两个方面进行努力：
一是完善本土市场参与者的结构，吸引国外客户参与国内市场：一个市场在国际上影响力的大小直接取决于这个市场投资者的参与程度，参与的人越多影响力越大。中国的期货市场扩大影响力的过程就是扩大中国期货市场参与主体的过程，这既包括扩大国内相关企业和个人的参与度，更重要的是让国外客户参与，因为只有拥有足够大数量的国外客户群体才能通过这些参与者将中国因素的影响力有效的传递出去，只有全世界主要的铜生产企业都选择在上海交易所进行保值，而不再选择伦敦交易所进行保值的时候，中国的期货市场才能够成为国际铜贸易的定价中心。
英国和美国的商品期货市场当年能成为世界定价中心很大程度上是依赖其作为最大消费者这一有利地位而完成的。作为世界最大的买方，只要将自身的市场体系和交易规则建设完整，是完全有能力吸引全世界的生产商、贸易商和加工商来到本土市场进行交易的。而中国目前恰好具备这个条件，而我们所缺的只是完善市场交易品种、交易工具（如建立多层次的期货、期权工具）使我们的交易规则尽量地适应国际贸易惯例，实现人民币资本项目下的可兑换。在当前形势下对国内资金走出去应该加以限制，避免不必要的亏损，而对于国外客户走进来则应该鼓励和支持，在政策上应该考虑批准国际上合规的有实力的期货代理机构成为国内交易所会员并按照我国制定的相关规定划转资金。
二是培育民族金融资本：期货市场本质上是金融市场，期货市场的两大功能：价格发现和规避风险，其中价格发现的功能是由金融投机资本去实现的。中国期货市场影响力的令一个方面就体现在中国的期货市场变化是否具有前瞻性，能否提前预期价格变化的趋势，因此培育中国本土的机构投资者如商品基金就显得格外重要。
目前社会上对投机资金的态度是需要改变的，现在还仍然维持着治理整顿时期的观念，我们可以发现近年来在国内期货价格短时期内出现大幅变动时，如果是因为国际期货市场大幅变动而引发的便没有人说什么，但若是国内价格大幅涨跌，而国外市场价格没有配合，便会有人指责国内期货市场过度投机并扣上操纵的帽子，相关行业和利益集团也会游说管理层进行打压、交易所进行斡旋。如03年初天然胶市场的多头捕捉到供求关系彻底转变的契机大举作多，在国内天然胶价格上涨到13000元以上时，不但媒体和舆论对天胶多头口诛笔伐，橡胶协会和用胶企业也积极游说管理层进行干预。而如今胶价涨到了20000元以上，消费商才发现价格上涨是不可逆转的。同样在03年8月大豆价格上涨到2600元以上时关于中粮席位多头逼仓的舆论风起，03年的大连大豆九月合约上多空双方最终达成妥协而平仓，随后在大豆价格涨到3500元以上时再也没有人说是逼仓了，虽然事实证明多头当时的判断是正确的，但做多的机构却不得不放弃盈利的机会。作为投机者只要不违反规则，社会必须接受因投机力量推动而引发的价格提前的暴涨暴跌，这是期货市场价格发现功能得以实现的前提。不能因为国内领先国外价格变动就指责某一方操纵市场。如果他错了市场会对他进行惩罚，他自己将为自己的行为买单。其他人不必去干预。只有国内价格跟着国外走才能被接受，国内提前国外大幅涨跌便是操纵这样的氛围对于中国期货市场功能的发挥相当不利。

　　关键是引进来　　

　　中国目前的经济发展形势是财富的增长过度依靠生产环节，以中国人的吃苦耐劳在制造业赚取微薄的利润，而在交易环节分配不到应有的利益。而当今世界发展的大趋势是交易过程分配了绝大部分的世界财富，中国经济要想让质与量共同提高就必须重视提高交易环节的获利能力，起码不要被过度剥削。交易能力的提高取决于在国际中的定价能力，而争取定价权实上就是争夺交易规则制定权，对于中国期货市场和整个中国金融市场来说将国际投资人引进来，比让国内投资人走出去要重要的多。














从实战案例谈交易系统
在期货实战交易中每次下单量大小的控制是有很大学问的，两个交易者，即使是他们的买卖方向、进场点出场点位都完全相同，仅仅因为买卖的数量不同最终的交易结果就会有天壤之别，可能一个是盈利的而另一个却是亏损的。对于在交易中连续出现亏损时是应该加大 单量还是应该减小单量仁者见仁，智者见智。美国著名期货投资大师“斯波朗迪”认为在连续亏损后应该减小单量。而另一位著名期货投资大师约翰.墨菲却认为交易者在连续出现亏损时应逐步加大单量。
我更倾向于后者，从下面这个由我自己操作的11月小麦的交易过程，可以深切得体会到单量大小的变化对最终交易结果的巨大影响。

交易品种：郑州商品交易所11月硬麦合约（wt0311）
交易时间：2003年8月


案例介绍：这笔11月硬麦的交易是我来到深圳后指导的第一个客户，这个客户是我的一个网友可以说是素昧平生。当我向他建议应该到期货市场上寻找一下投资机会时，他说上海已经有一个经纪人和他联系了，而且这个经纪人业绩非常骄人，曾经在二年多的时间里将一个不足五万元的帐户做到将近五百万元。他说：“你有什么优势呢？”我答道：“我没有多么骄人的业绩，我唯一拥有的是我对期货交易的一种直达本源的清醒认识。”然后我给了他一本我的个人文集。在他看完之后要我给他投资建议，并承诺一定会按照我的意见来操作。就这样我踏上了职业期货代理人的生涯。
在综观了当时国内所有期货品种之后，我将目光集中到了郑州商品交易所的11月硬麦合约上，这个合约在03年3月28日见到最高1518点之后，开始由升转降，一路阴跌至6月16日的1404点才止住下行的步伐。在1404－1447点的区间里展开盘整行情，30多交易日盘出一个极其规则的狭窄价格带。看着它那带着清晰节奏感的错落有致的横盘带，再看看一月合约持仓的稳步增加，多年的实战经历令我强烈的感觉到一股山雨欲来风满楼的气息。
2003年8月7日WT311期价突破下降压力线出现了第一个交易信号：买入信号（如图所示）。当时荐于价格仍没有脱离盘整区，我只让客户在1440点小量买了80手，动用资金5.76万元（注保证金按5%计算，下同）。但好景不长，价格只在压力线上站了两个交易日就调头向下。8月11日期价重回趋势线之下，这样出现了三角形向上突破又重返三角形之内的图表形态这是一个卖出信号。由于行情处于盘整末端，随时有暴发的可能，因此我没敢有半点犹豫当即在1425点第一次止损平仓卖出80手，亏损金额：12000元。　并于当日在1424点重新做空开仓卖出100手，（100手动用资金7.125万元）。
在第二次开仓做空之后，盘面依然波澜不惊，经过两个交易日的低位横盘多头再度发力上攻，8月18日价格向上冲出盘整区越过盘区的最高点1447点，发出第三个交易信号：强烈的买入信号。于是在1445点又将100手空单第二次止损平仓，这一次亏损金额21000元。当日二次调转枪口，加入多头行列，于1444点再次开仓买入200手。（200手动用资金14.44万元）。
这一次感觉果然比前两次要好得多，第二天价格就大幅上扬，最高冲到了1495点，最多时获利50点以上。然而这却只是昙花一现，价格涨得快跌得更快，8月20日价格又跌回了盘整区，更要命的是在图表上不但形成了盘整区向上假突破的多头陷井，而且K线组合上出现了“黄昏之星”。
当我再次要止损翻空并还要继续加大单量时，客户有些犹豫了，他不无担心地问：“这次有把握吗？连着三次我们都错了。会不会是一开始我们就分析错了，现在根本不到出行情的时候呀？”我深知在这种情况下客户的心理压力。力陈继续跟随市场信号交易并加大交易量的必要性：价格突破盘整区就意味着买卖力量平衡已经被打破了，继续盘整下去的可能性是极小的，前三次的交易我们是严格按照市场给出的交易信号操作的，并且风险控制非常严格，三次亏损并不伤原气，这三次试探性的交易就是为了捕捉到真正的行情方向。如果此时放弃，那么前三次的损失就没有任何意义了。而且只有继续加大单量才能做到看对赚钱的单量比做错亏钱的单量大，从而保证最终交易结果是盈利的。他沉默片刻后说：“继然听你的就听到底。疑人不用，用人不疑。”
我们在1433点第三次平仓止损卖出200手，亏损22000元。至此连续三次交易皆失利而归。同时我们又在1433点再次开仓卖出300手。行情终于彻底走出了盘局，8月21日期价跌破了盘整区低点1404点，而且封住了跌停板。
8月22日价格继续下挫，并出现大幅震荡，鉴于已经彻底向下突破了盘整区，而且上档300手空单已经获利巨大，于是乘胜追击在1378点加码卖出150手。共持空单450手。（占用资金31万元）
8月27日在连续暴跌后出现久违的大幅反弹行情，我们在1289点将手里的450张空单全部平仓买入450手，获利金额：56.55万元。经历几番磨难后这一役终于大获全胜。
综观整个交易过程持续了20天，其间价格几上几下，前面连续三次突破都是假信号。三次交易共计亏损1.2＋2.1＋2.2＝5.5万元。而预测正确的只有最后一次，但这一次成功盈利却高达56.55万元，是前三次累计亏损额的10倍。
这次和我一同做小麦的不乏其人，然而遗憾的是在经过几次亏损后他们大多选择了停止交易或是减少单量。而我在第三次交易信号出现时选择了把单量加大一倍。也有人在8月20日之后顺势做空，但在第一个跌停板后就全部平掉了。我的客户不无感慨地说：“以前只听过资金管理的好坏甚至比方向判断更重要，我从来没有理解过，现在才真正明白这句话。
事后我曾经问我的客户，你为什么会选择我，而不选择已经有骄人业绩的上海方面的经纪人给你做呢？他回答说：“赚钱的经历与赚钱的能力是两回事。什么都不懂的人做期货也能赚大钱，但那只是偶然。只有真正懂期货，有赚钱能力的人才会必然地赚钱。具备了赚钱能力的人即使他现在输得精光，只要他人还在那就一定能够东山再起。三国时的刘备即便连连败北，输得惨不忍睹，当时的天下英雄也没有一个敢看不起他。因为他有过人的能力。所以交易员水平的高低关键不是看他曾经赚了多少钱，而是要看他有没有过人的投资理念和把这种理念深入骨髓的贯彻到行动中的言行一致的品格。你的文章已经展示了你自己的交易理念。对你的观点我很赞同所以要选择你。

交易体会：在期货市场经历了几度沉浮之后，我还是选择了以技术图表作为投资决策的主要依据。在期货公司我曾经做了近三年的研发工作，其间对基本面、资金面研究曾倾注了大量精力。但最终发现那些东西都近乎纸上谈兵，在实战交易中还是不得不采用技术国图表手段来指导具体的买卖行为，因为价格才是我们唯一真正关心的东西。
在我看来决定期货交易成败唯一重要的是：交易者驾驭在自己投资理念指导下形成的“交易系统”的能力。　我所说的交易系统不是指那些完全公式化了的自动交易系统，而是交易者对市场价格方向预测之后所要采取的一系列应对措施。赚钱的人之所以赚钱是因为他们在第一笔交易之前就已经想好了这笔交易成交之后各种情况下的应对措施和下一次应该怎么交易。就像高明的将领指挥军队打仗，总是在这一仗还没打之前就开始考虑下一仗该怎么打了。应对措施制定得越周全，考虑得越远，其最终获胜的可能性就越大。这一步一步的措施制定的原则、步骤合在一起就是交易系统。已经形成了自己的交易系统的交易者，他的交易过程前后是连贯的，能够体现出交易员的交易思路，而没有形成交易系统的交易者他们的交易行为是杂乱的，看不出这一笔交易与前一笔交易有什么联系，整个交易过程看上去东一榔头西一棒槌。交易系统提供依据，心产生决策。交易系统是机械的，心是灵动的。交易系统有如河道，心则犹如奔腾的江河。交易系统本身的优劣固然重要，但更重要的是自己驾驭其交易系统的能力，同样一个交易系统，不同的人来使用其威力就大不相同。
交易系统中包括四个要素：方向预测、时机决择、资金管理和心态控制。
方向预测回答买卖方向的问题。相对来说这一步最为简易，因为价格变动简而化之就是涨跌两个方向。朝一个方向走错了，那相反的方向就是正确的。有人认为是三个方向，除了涨跌还有横盘。但横盘只是相对的、暂时的。只有涨和跌才是绝对的、永恒的。横盘给交易带来的问题可以通过时机抉择和资金管理来解决。
预测方向是比较独立的环节，而时机抉择和资金管理却是密不可分的。这比方向预测要重要的多，绝大多数亏钱的投资者不是因为在大牛市和大熊市来临时判断不出方向，而往往是因为在大行情来临之前资金已经亏得太多了，没有能力去做或是不敢再去做了。理解时机抉择就是要理解期货市场本质上是机会市场。所谓投机就是“投资＋机会”。能够称之机会的绝不会时刻刻都存在，所以天天都要交易肯定是错误的。投机成功与否很大程度上取决于你对机会是否出现的判断能力。这种能力越强交易的频率越低，就像《水浒传》中描写林教头与洪教头比武的情形：庸手根本看不出当时有没有机会，往往是“劈头便使出全部招数，一路猛攻。”象无头苍蝇到处乱撞，天天都要进出几个来回。高手则只是招架和观察，在机会出现之前绝不会轻易出手，而在发现机会后一旦出手就会一招致敌。“只一棒便将那洪教头打翻在地上。”期货交易中的机会只出现于多空平衡被打破的那一刻。即图表中的“临界点”，这个临界点一旦被突破，当前的运行状态就会改变，价格就必然会选择一个方向。好的时机抉择能够做到：一、进出场点位非常明确，止损点不但很好找，而且止损的幅度很小。在这个价位吃进的单子很好处理。二是如果这一笔交易失败了，下一步应该采取的措施非常明确，即单子止损出来之后该怎么做应该很容易选择。好的时机就是进可以攻，退可以守的时机。时机抉择回答什么点位做的问题。
资金管理是要回答做多少的问题。在实战交易中单量控制就是要达到两个效果：一是在交易中要做对时要大幅度赚钱，做错时要小幅度亏钱。（比如看对行情时能够赚100个点，看错行情只亏30个点）。做到这一点需要有良好的时机抉择相配合，并严格设定止损位和止赚位；二是要做到在做对行情时大单量赚钱，做错行情时小单量亏钱。而要达到这一目标需要注意两个方面：第一在交易中坚持采用金字塔式加码。第二要恰当的处理在出现连续盈利和连续亏损后单量应该放大还是缩小的选择。高手总是能够让一笔正确交易的盈利弥补多次的失误的亏损；庸手则往往是一次失误的亏损就吃掉了多次正确交易的盈利。这在上面的例子中已经说明得非常清楚。
而上述环节能否做好，个人心理控制能力很重要，实际上心态好坏与性格和经验有关，随着经验的丰富心理控制能力会逐步加强，可一旦涉及到性格方面的原因就不是经验能够解决的了。很多时候期货交易是需要胆量的，比如在行情经过较长时间盘整面临突破时，最好在连续错误时不断加大单量。但在实际交易中连续出现错误时很少有人有勇气加大单量，因为这需要极强的心理承受能力。绝大多数交易者会不自觉的在错误时减小单量。

说到底无论是预测、时机抉择、资金管理还是心态控制。只有结合到实际的交易行为中才能真正明白它的含义。脱离实际的交易什么金字塔式加码、什么长线短线都是空的，没有任何意义。

2003年9月15日
　　　　　　　于：深圳

附：期货常识　期货交易盈亏如何计算？
期货交易是通过期货合约的价格变动来获利的。其盈亏金额取决于两个因素：一是买入和卖出期货合约价差大小，二是买卖合约的数量。盈亏金额＝单位价差＊买卖数量
国内商品期货标价是以“N元/吨”的方式。最小交易单位是一手，不同期货品种每手合约数量也不同。国内目前期货品种每手合约数量如下：　　
大豆、豆粕、小麦合约　10吨/手；　　铜、铝、天然胶合约　5吨/手。
合约保证金：均为合约面值的5%，　　合约面值＝交易时商品单价＊数量
期货交易分为两种基本的交易方式：1、看涨时的做多交易。即先买入后卖出；2、看跌时的做空交易。即先卖出后买入。
一、        做多交易的盈亏金额＝（卖出平仓价－买入开仓价）＊交易数量
举例　交易品种：上海期货交易所天然胶5月合约。
1　买入：2003年2月13日在13240元/吨　开仓买入50手多单（看涨）。　　
2        卖出：2003年2月18日在15000元/吨　平仓卖出50手

开仓买入时合约面值＝当时成交价格（13240）元＊数量（5＊50）吨＝331万元
需动用资金：面值（331万元）＊保证金比例（5%）＝16.65万元
盈亏＝卖出买入价差（15000－13240）＊数量（5＊50）吨＝44万元。
三个交易日以16.65万元的投入获利44万元，盈利率260%　相反如果在2月13日以13240元买入后价格不涨反跌，则需要亏损平仓，买卖价差为负跌得越多亏损越大。

二、        做空交易的盈亏金额＝（卖出开仓价－买入平仓价）＊交易数量
举例：交易品种　上海期货交易所铜11月合约
1、卖出：2002年7月19日在16080元/吨开仓卖出10手。（看跌）
2、买入：2002年8月15日在14850元/吨平仓买入10手。
开仓卖出时合约面值＝当时成交价格（16080）元＊数量（5＊10）吨＝80.4万元
需动用资金：＝合约面值（80.4万）元＊保证金比例（5%）＝4.02万元
盈亏金额＝卖出买入价差（16080－14850）元＊数量（5＊10）＝6.15万
投入资金一个月获利150%
相反如果7月19日在16080点开仓卖出后价格如果不跌反涨，则需要亏损平仓买卖价差为负，跌得越多亏损越大。





收　尾：　赠　读　者

君可知，
痴存人世三十年，　　几多知己留身边？
君可知，
茫茫众生张张面，　　几时有过相见欢？
人生得意何苦短，　　人生多愁与善感，
自幼长成愤疾俗，　　常带奇思风飒然，
十年辛苦磨一剑，　　十年血泪不曾干。
老庄道，孔孟贤，　　少时读，大亦酣，
指点五千年，　　　　我与古人换肝胆。
生来向往桃花源，　　生来难为籍康潜，
自古豪杰多放荡，　　何惧他人道疯癫。
人间花开多自绚，　　我愿凋零不见天，
一句吟得酒一杯，　　十句饮成诗一篇，
向长空，独自斟，　　欲舞干戚无可操，
文笔从来无人看！    (作者：★桃￠≮)

hefeiddd

1、 每次交易风险绝对不超过本金的10%；
a、 心理障碍：要克服不愿赔钱的心态。
b、 技术经验不够，控制不了。


2、 入市之后不可因缺乏耐性等候而胡乱平仓；
行情的展开需要时间，在市场买有证明你是错误之前要有充分的信心和耐心。


3、 小心使用止损盘，减低每次出错的损失；
止损盘的设置需要技巧，技巧来自经验与技术。


4、 不可过量买卖；
仓量过大易导致心态失衡，心理压力过大，引起操作失误。


5、 避免发生反胜为败，入市有利时逐步减低止损盘（亦可利用经验进行战术调节）；
趋势性行情的最后阶段易发生较大反复；振荡行情中利润容易回吐。


6、 不可逆大势买卖；
作对主要趋势赚钱已足够，无需再搏反弹小利，得不偿失。


7、 犹豫不决，不可入市；
思路不清，如何买卖呢？


8、 不活跃品种、现货同不宜参与（严重对峙着，注意风险与方向）；
买卖找不到对手，风险无法控制，现货也同理。


9、 只可买卖两至三种商品；
人精力有限，太多难以兼顾。


10、关键时刻，避免限价买卖，否则可能因小失大；
关键时刻是指市场趋势展开的那一时刻，此后趋势将单边运行，不能因为价位问题而错失良机。


11、 卖顺手可观时，可将部分利润抽走备用。
买卖顺手时，容易飘飘然，出手更加随意性，这是人性的弱点造成的，抽走部分资金以防不策，所谓来日方长。


12、入市后有点利润切不可随意平仓，可用止损盘作保证，放胆去赢取厚利；
期货的应钱奥秘在于赔小赢大，即抱西瓜不拣芝麻，集小利成大赢可能性很小。


13、不可为蝇头小利而随便入市买卖；
蝇头小利盈亏不成正比，即赚一可能赔一，加上手续费支出，得不偿失。


14、不可以加死码；
当第一注交易亏损，即出现死码，说明市场趋势可能判断出错，继续加码只会招致更大亏损。


15、胜少负多的买卖方式切戒。
期货赚钱的秘密，在与控制每次亏赢的比例，即赔钱时尽可能减少损失，赚钱时可能扩大利润。


16、入市后，不可随便取消止损盘；
期市风云莫测，盘面随时可能发生意外变化，若取消止损盘，风险江不可控制。


17、买卖次数不宜过多；
一个趋势性战略行情的展开需要与之对应的整理形态，需要时间，一年之中，战略行情次数有限，不宜过多操作。


18、顺市买卖，在适当的情况下顺势抛空可能获利更多；
期市当中，绝大部分情况下，下降行情比上涨行情更加快速、凌厉、简单。


19、不可贪低而买，不可因价高而沽空，一切都应以趋势及阶段特点而定；
价位高低是由市场决定的，是我们日后才能发现的，不能主观想象。


20、适当时，以金字塔形势加码；
是当时，就是趋势顺畅时，第一注交易数量应相对较大，日后加单逐量减少，防止大的会跳造成亏损。


21、选择升势凌厉的商品期货作为金字塔买入对象，抛空则相反；
升市或跌市凌厉，每次加码都能快速进入盈利状态。


22、出错时，应立即平仓，切忌锁仓；
锁仓是不愿认赔的表现，而在期市中，赔与赚都是正常的，出错时不愿认赔不但会招致更大损失，还会导致错失下一次盈利的机会。


23、不可随便的由好仓转为淡仓，每次买卖均要经过详细策划，且理有充分，而有没有违背交易原则，方可进行；
期货交易是一门投资的艺术和科学，而不是赌涨跌，不能因为作涨不对立即作跌，如果以这种赌博心态进行操作，得不偿失。


24、买卖得心应手时，切勿随意加码，此时最易出错；
投资者自我感觉过分良好时候，下单多半不再谨慎，出错机会自然大大增加。


25、切莫预测市势的顶或底，应由市场自行确定；
预测市势的顶底，从更本上违背了“顺势而为”的操作纪律。违背了客观跟市。


26、不可轻信他人意见；
期市瞬息万变，一个没有主见的人是不适合在其中生存的。


27、入市错误，出市错误固然不妙，入市正确而出市错误亦不应该。二者都应避免。
在市场没有明白的证明我们是错误时，我们不可因恐惧，而慌乱平仓，错失机遇。


28、出错时，认真检阅以上条例、规则、并以此为戒，则投机操作必将不断进入新的境界！

hefeiddd

如果你把心思都放在你投入交易的錢上面，而不去注意遊戲規則正確與否，那麼無論你現在是贏是輸，你的交易決策能力都會被削弱。賭博與交易都需要專心一致，如果注意力集中在金錢上，將無法有效的維持專心度。優秀的賭徒根據贏錢的機率來決定是否值得下注，交易員也得先算出每一筆交易的潛在獲利，再決定是否值得冒此風險。職業賭徒和專業交易員既不會受投入金額多寡的影響，也不會因為出乎預料的短期大量輸贏而手軟或縮手。記住投入交易的是自己的錢

      這點和前一點並不衝突，兩者看似相反，其實是一體兩面。一旦賭徒或交易員接連嚐到贏錢的甜頭，爾後在執行交易時會變得懶散，因為他們覺得這些賺來的錢像是從天而降、不需要成本的，好像是交易所或賭場的錢，而不是自己的。他們忘了當初所投入的是自己辛苦掙來的血汗錢。當交易員犯了這個錯誤，會開始脫離現實面，陷入交易的「遊戲」當中，這一點我在第二章會詳細解釋。粗心大意是交易員的致命傷。太容易獲利或一連串的獲利往往使交易員變得輕率躁進，進而想嘗試更高風險的交易。

      避免這項錯誤的要訣在於嚴格遵守交易分析和理財規劃系統。當你執行交易決策時，必須忘記金錢本身，而專注於運用正確的交易技巧，自然會賺到錢。換句話說，面對獲利或虧損時，要記住這是自己的錢、真實可見的錢。珍惜自己的錢，堅持你的交易策略，就可以抗拒冒過度風險的誘惑，也不至於把資金當成市場的錢而掉以輕心。

贏錢時更要採取積極攻勢

      你看過足球或籃球比賽時領先的球隊，立刻鬆懈下來，坐等勝利來臨嗎？常見的情況是，如果領先的球隊開始變得保守、並且規避風險，結果往往會被後來居上。倒不是說領先的球隊就一定會懶散下來，主要原因是他們變得患得患失、保守、失去攻擊焦點、無法再集中火力。之前，之所以可以領先對方，是因為他們攻勢凌厲、冒險犯難、努力不懈、而且英勇過人。如果領先的球隊變得保守而消極，原先落後的球隊會急起直追，拉近比數。但如果暫時領先的球隊能持續先前的攻勢，並且繼續貫徹先前的策略，就可以一路領先到底。

      交易也是一樣。交易員或許會決定將部分交易先獲利了結，暫不管獲利的多寡。就像前面所說的，這些交易員只在意金錢本身，而不注重交易方法是否正確。他們深信，「幸運之神」不會老是眷顧自己。他們對於市場自我運作的機制沒有信心，害怕市場會反轉，侵蝕先前的獲利。換言之，這些交易員感情用事，缺乏系統性的分析。

      無論你身處連續五次虧損、或前一個晚上因酒醉而神智不清、或者你正計畫去釣魚，如果交易分析系統研判此刻是進場交易的好時機，你應該要立刻進場。膽小、生性安逸、或反覆無常的交易員會錯過交易系統所選中的交易時點，使自己的交易策略失去一致性。

      積極的人生觀能讓你名利雙收。你應該積極尋找符合自己標準的交易機會。膽小的人註定失敗。如果你違反機率準則，錯失投資良機，將損失大筆錢財。就如同手氣很順的賭徒，當你佔主流上風時，應該要積極的交易。搭上主流的順風車會使你的資產，也就是金錢資本，大幅增加。

      優秀的賭徒或交易員絕不能被失敗感淹沒，否則真的會成為失敗者。賭徒或交易員不能任憑一時的虧損導致連鎖性的虧損，也不能因一時的疏忽造成無法彌補的錯誤。賭徒和交易員，想要儘速挽回虧損局面的心態，無異於開啟了一扇通往失敗陷阱之門。當你輸錢時，或許覺得市場或賭場吞了你的錢，必須把錢還給你。你愈想把錢贏回來，與市場的關係愈像一場血脈賁張的仇殺。事實上，賭場上輸贏的機率全然是客觀的、機械式的。你所面對的交易狀況並不摻雜任何情緒因素。不管輸或贏，市場依舊存在。倘若你將情緒強加於一無所感的環境上，就好比整夜站立在海中央，試圖阻止浪潮湧入一般，徒勞無功。你或許會生氣、會反擊，感覺市場虧欠你，實事上市場並不欠你。你或許會交易過量，或對經紀人大發雷霆。而這整個過程都與你當初精心規劃的交易策略背道而馳。你所應該做的，是面對虧損的事實，並且加以評估，由錯誤中學習，如果必要的話也可以調整你的交易規劃，然後決定下一步該怎麼走。

交易前先掌握全盤狀況

      職業賭徒初到一個陌生的地方，通常會先去摸清賭場的底細及規則，估計勝算，並觀察其他賭客的技巧，然後才會坐上賭桌，開始下注。

      你也應該在從事交易之前，耐心的以你自己的專業素養，全方位的施展自己的交易策略。你在投入資金之前，應該要根據不同交易所、不同類型的交易、不同市場狀況先在紙上演練一番。就像你一旦選中一間服裝店，就要試穿不同的衣服，然後才決定買哪一套。在花錢購買之前，一定會想要確定哪一套衣服感覺最好、最適合你。

      我剛開始從事交易時，專門注意超短線的當沖操作，一天之內進出市場十到二十次。我發現自己並不喜歡這種方式，因為過程太緊張，使我情緒緊繃，也迫使我只能將注意力集中在少數的市場上。但我也不喜歡採用長期移動平均線的方法，雖然我知道它是追隨主流的最佳方法之一。使用移動平均線時，如果你判斷錯誤，可能一投入資金就遭受巨額損失。對我而言，最有效的方法是：先觀察數個市場的狀況，得到一個整體的概念，然後再找出這些市場中風險報酬率介於一．五到三倍之間的商品。這是一種迂迴的策略，在我做第一口期貨交易前，已經在紙上模擬操演了六個月。

      你不必為了成為專業的交易人而每天花許多時間鑽研，有很多軟體可以幫你忙。這些軟體在雜誌的廣告上都可以看到，例如《期貨雜誌》（Futures）、 《股票暨商品技術分析》（Technical Analysis of Stock and Commodities）、《投資人日報》（Investor's Business Daily）等。這些軟體在你尚未投入任何一毛錢之前，可以幫助你模擬不同的交易方法。

      一旦你了解情勢，在面對市場波動時，就可以保持冷靜、鎮定、並且意志力集中。這將有助於提高長期獲利的機率，無論是在股票、債券、期貨、金屬、或貨幣市場，皆是如此。但會不會說比做容易呢？事實上，你並不需要刻意壓抑或扭曲自己的人格，只需要找到一套適合你的交易系統。你必須做功課，才能對於交易標的、投資環境、市場狀況、以及其他交易員的狀況，培養敏銳的觀察力。當然這並非一蹴可幾，你必須投入相當多的時間，才能逐漸感應市場運作規則何在、主流何在。

      交易的經驗會改變你對於不同狀況的反應，你會由情緒化的反應變成更有原則，日後面對高度壓力的環境時，將不再恐慌。躁進的賭徒或交易員往往在冷靜評估投資環境之前，即貿然投入市場，最後通常會賠錢。長期下來，主觀情緒並不能為你賺錢，只有勤作功課才能做到。

憑直覺而非衝動做交易

      容易衝動的賭徒和交易員通常會賠錢。憑衝動做交易的人通常不了解交易的原則，他們容易興奮、情緒化，並且常常研判錯誤，且常因貪婪或恐懼而失去理智。這和長期研究市場的交易員形成強烈對比。如果你勤作功課，會對市場產生一種直覺，這種直覺是建立在長時間的研究、努力之上的，由經驗之中，縝密的研究、反省，逐漸建立觀念、想法，並且在不斷和市場角力之間，自然湧出。

      這種情形就好比閉著眼睛隨手亂指一套衣服，與仔細觀察數種不同的設計，包括線條、剪裁以及品牌，然後試穿在走廊來回走動，才決定要買哪一件，兩者是截然不同的。
規律的作息

      長期不休息的從事交易常會導致決策錯誤。賭場從不打烊，而今日的金融市場也是全天候的，很多市場都是一天二十四小時，日復一日、年復一年的進行交易。人類的極限尚不足以承受這種嚴酷的考驗，你必須休息，才不會精疲力竭，甚至崩潰。否則，你的心智、情緒、心理、以及身體都將提出抗議。你必須暫時離開市場去充電、補足能量、用功、學習新的交易技巧、觀察市場、並認識新朋友。

hefeiddd

1、 赔钱的部位绝不要加码，或“摊平”。
　　
　　如果你操作的是赚钱的部位，那么在那个时点你是对的。如果你操作的是赔钱的部位，那么你在那个时点你是错的。如果你错的话那么唯一的问题是“你会错多久？”
　　
　　唯一的答案是你会错到部位转为赚钱，或直到停损触发为止。事情就是这么简单。如果你已经错了，只有两种做法使你错得比目前更离谱。其中之一是增加错误的部位，其二在守则3中说明。
　　
　　2、 在开始操作或加码时，绝不能不同时设停损，以便在你万一差错时，你能出场。
　　
　　在你开始操作之前，先决定你愿意错多久。这句话的另一种说法是：“这笔操作我愿意赔多少钱？”在你进场之前，必须做这个决定，因为只有在进场之前，才能作出客观的决定。一旦你处在市场之中，你就不再客观的了。你已经建立了部位。。。。。。给了承诺。。。。。。现在，期望跟你冷静而计算妥当的客观性相互缠斗。这世界上绝没有精神上的停损这回事。除非把停损放进市场中，否则停损就不算是停损。
　　
　　3、除非是朝操作所要的方向，否则绝不取消或移动停损。
　　
　　你会想朝操作反方向移动停损的唯一时刻，是操作部位发生亏损，而且市场对你不利时，根据定义，在这个时点你是错的。你会错得更离谱的第二种方式，即是移动停损，导致你操作赔更多钱。请记住，你最后一次真正客观的时候，是在进场之前，决定停损的时候。如果你移动停损，那么期待之情便完全压制住你冷静且算计妥当的客观性，而且你不再是个理性的操作者。恐惧可以发挥很好的效用，贪婪可以构成障碍，但期待之情一旦占上风，却会使人万劫不复。

　4、 绝不让合理的小损失演变成一发不可收拾的大损失。情况不对，立即退场，留得青山在，不怕没柴烧。
　　
　　只要有一次不遵守这十大守则中任何一条。万劫不复的亏损都可能发生；只要一次。莫非定律（Muphy`s law ）几乎可以保证，只要你有一次“犯规”那么就是这一次，市场会严重烧伤你。但别因此而怪莫非定律。真正的答案是，市场是个强敌。。。。。。是在竞技场中与你搏斗的勇士。跟真正的斗士一样，你一犯错，它就会趁虚而入。只要你松懈一次，它就会攻击你脆弱的部位，让你血流如注。许多优秀的操作者日进日出，严守这些成律。。。。。。时时保持警觉。。。。。。然后突然有那么一次，他们肯定自己是对的时候，而违反其中一条守则。。。。。丢下警戒，开始期待，然后就是血流如注。
　　
　　短短几天内赔掉的，可能比一年赚的还多。我所知道有许多操作者，包括我自己在内，只因此一次的松懈，便赔掉所有的钱。我从没有见过，有人因遵守这些戒律，把裤子也赔掉的。从没有人因小针札一下而流血致死的；要命的伤口才会如此！深长的伤口才会要人命。
　　
　　5、 一笔操作，或任何一天，不要让自己亏掉操作资金的10％以上。
　　
　　格守以上四项守则，仍可能收到伤害。由于部位很多，即使停损点很接近，许多或所有部位对你不利，一天之内，你仍可能赔掉操作资金的10％以上。由于部位太多，所以这种事情可能发生。有时候，你买的所有东西都齐步下跌，你卖的每样东西都并肩上杨。请记住，操作应该是一件乐事。为了享受乐趣，任何时刻都不要冒亏大钱的险。
　　
　　6、 别去抓头部和底部，让市场把它们抓出来。亚当理论永远抓不准头部和底部。。。。。。想去抓的人也抓不准。但是头部和底部终于出现时。。。。。。亚当理论只会错一次。

为什么不只等反转确立呢？为什么要丢掉确立之前的所有利润呢？这全是贪婪在作祟。你有多少次因为不肯等候而赔了钱？即使你格遵前面的所有守则，但不顾这条守则，你仍然会赔钱。
　　
　　7、 别挡在列车前面。如果市场往某个方向爆炸性发展，千万别逆市操作，除非有强烈的证据，显示反转也已发生（请注意，是已经发生，而不是将发生或应发生）。
　　
　　超买的市场绝没有不能再涨的理由。卖超的市场绝没有不能再向下的理由。这是敌人喜欢布置的陷进。把一张非常具有方向性的市场图拿给五岁的小孩看，问他明天要站市场的那一边。这位小孩根本不懂什么叫买超、卖超，什么叫支撑、阻力，更别提更高深的技术分析。他不知道是曾经涨得多高，曾经跌得多低。他对什么叫基本面一无所知。他没有操作者背景和经验。那么他会怎么告诉你，说他要站在市场的那一边？这就是那么简单。别站在列车前面。。。。。。要嘛就坐上去。
　　
　　8、 保持弹性。记住你可能会错，亚当理论可能会错，世界上任何事情可能偶尔出差错。记住亚当理论所说的是几率很高的事，而不是绝对肯定的事。
　　
　　做对的次数愈多就愈容易失去弹性。你连续赚六、七笔操作之后，这时你难免洋洋自得，使做法失去弹性。这就是你的大敌（也就是市场）等候你这么做的时候。它会跟你要回以前所赚的钱。。。。。。外加一点鲜血。永远记住：你所处理的是或然率，而不是绝对值。
　　
　　9、 操作不顺时，不妨缩手休息。如果你一再发生亏损，请退场到别的地方去度假，让你的情绪冷静下来，等头脑变得清醒再说。
　　
　　多数操作者之所以会赔钱，其中一个理由是，不受约束的途径走起来最轻松。当你的财产值刚刚暴跌时，要放手一段时间是件相当难的事。这种时候来临时人们往往会坚守城池，奋战到底，直到反败为胜。。。。。。然后才休息。你不愿承认自己最近所做的每件事都错了。你会告诉你自己，战斗还没有结束，这只是一时的挫败而已。以前你也曾经迅速扭转乾坤，这次你可以再来一次。现在就放手不次于承认失败，而且从头再来时，本钱会少很多。
　　
　　敌人喜欢跟有这种心态的操作这玩游戏。现在，操作者处于劣势。由于操作者受到很大的压力，必须迅速反败为胜，所以他比较难以保持客观的态度。他会冒平常时候自己不肯冒的险。现在他非常可能舍弃十大守则中的一些守则。不管操作者自己有没有想到，他现在的心态不是真的相信自己会赢，而是希望自己能赢。在这种情况下，很难要他缩手、渡假、承认失败。但这这是极少操作者能赢的理由之一。。。。。这也是最难走的路。
　　
　　10、 问问你自己，你全身从里到外是不是真的想从市场中赚一笔钱，并仔细听一些你自己的答案。有些人心里上渴望着赔钱，也有些人只是想找件事做。“认清自己。”
　　
　　如果你在市场上操作的真正的理由是想赚钱、想赚一些可以在年底花用的钱，那么迟早你会知道，一个人能不能不能从市场上赚钱，取决于他有没有遵守这十大守则。至于他赚多少钱，则取决于他进场和退场的方法。
　　
　　如果你从里到外问自己这个问题，并仔细倾听答案的话，你将了解这十大守则的价值。你将了解，你不会只因为使用亚当理论或其他任何方法，就可以成为赢家。亚当理论只是给你一个进场的理由。这个理由是：市场有很高的几率，往某个特定方向移动一段时间。
　　
　　除非你所有的操作都依据这十大守则，否则亚当理论或其他任何方法，都不会准到让你不断赚钱。当你懂了这一点，你就会在市场上赚不少的钱。。。。。。到年底可以花用的钱。
　　
　　正因为你奉行不挬，所以你会懂的这一点。

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-8-2 11:24 编辑 ]

hefeiddd

由于下午时间匆忙，匆匆而成一篇针对<<重仓>>的短文,现在回到家里再慢慢针对<<重仓>>文中有关论点进行反驳.
      我之所以要如此强烈地反应,皆应自己从事期货多年亲眼目睹太多期货上的失败者,他们不是资金问题,不是智力问题,而是他们从事期货一开始就有一个错误的观点:期货是一本万利的市场,期货是以小搏大的市场.从这两个观点我们可以看到其基本核心是认为期货市场是取得巨额利润的场所,投资者从这两个观点中看到风险了吗?看到危机了吗?没有!而在本质上期货恰恰首先是一个高风险的市场,只有先克服预防了风险才能谈利润和收益,但许多经纪公司及经纪人在和客户介绍期货时,都有意无意的回避了风险问题,只讲收益和回报.
      <<重仓>>提到了所谓重仓的意义,认为从事期货如果不重仓就不能进行迅速的原始积累,甚至举了金融大鳄索罗斯的例子.从表面上看重仓操作可以迅速进行原始积累,但他没有看到事物的另一面:首先重仓可以迅速积累财富,同样会令财富迅速流失(前文已述).其次如果"重仓操作"作为投资者的操作模式,那么他的最终结局肯定是失败,这不仅有实例而且可以分析:首先在期货上不可能不遭受失败,那么即便投资者前十次重仓操作获利,在第十一次时他肯定仍然是以前十次的全部资金进行重仓交易,但是一旦一次遭受失败,往往就是灭顶的.有人会说目前我用重仓操作是非常成功的啊,我承认你目前的成功,但在期货上成功的经历不代表成功的能力,要在期货上成功需要时间检验,只有稳健长期的成功才是期货的成功者.那么及时止损不就可以减少损失吗?理论上是可以,但我们知道,期货上最大的敌人不是市场也不是交易方向与自己相反的投资者,恰恰是自己.人性中的贪,怕是克服不了的,只有克服不了贪和怕止损就要打折扣.而且行情分析员(或者经纪人)和投资者的心态是完全不同的.
      关于索罗斯的例子<<重仓>>太过于简单化了,索罗斯的阻击战虽然事先经过了极其详尽的分析调查(光这点许多投资者就做不到),但从来没有十成把握,他的阻击战并不是"毕其功于一役"的,是有非常严格的程序与步骤的,不能因为索罗斯获得巨大的成就就认为他的投资方法是重仓操作.再打个比方:索罗斯是大鳄,我们一般投资者只是小鱼甚至小虾,我们能要求小鱼小虾象鳄鱼一样捕杀猎物吗?
      <<重仓>>说重仓操作是在行情"朝着预料的方向发展并有效突破重要价位""行情已经成为离弦之箭，不可逆转，你所需要的就是坐享其成"这无疑是一厢情愿的.突破重要价位之后行情就一定不可逆转吗?行情的发展有两个因素;方向和幅度.即便你方向确定了,影响幅度的因素能全部掌握吗?在行情开始之前,你如何来确定这次行情是大行情还是小行情?大行情大到什么程度?小行情小到什么程度?  
      <<重仓>>的观点其实并不是什么新东西,可以问问初入期市的投资者,或多或少都有这种心态,而这种心态是最最要不得的.此文是上文的补充.既然<<重仓>>例举了索罗斯的例子,那么我也以索罗斯的一句投资金言来结束:如果操作过量,即使市场判断正确,仍会一败涂地.

hefeiddd

短线交易大师：工具和策略》之
交易大师的秘密：15件每一个交易者都应该知道却不知道的事情

秘密1：华尔街没有礼物
　　
　　在生活的大游戏中确定的东西不多，死亡和税是立即出现在脑海中的两件。可以说另一种确定性就是变化。但是对于更小的交易活动或者市场，惟一可以确定的就是华尔街没有礼物这一简单的事实。如果你认为你在一笔交易中很幸运，通常时间会揭示出你最初感到幸运的事实上是不幸。以等待进人一支多数做市商已经从其内部报价中消失了的不断变动的纳斯达克股票的交易者为例。如果只有一个或两个做市商留在报价中，交易者的交易成交了，几乎可以肯定交易者不是真的想要完成这笔交易，或者我应该说他不应该想要这样做。每次你认为你被给予了某种东西，很可能是你被给予了某种你不想要的东西。这与接受一个礼物类似。简单的事实是在华尔街没有人想不要求回报而放弃任何东西。是的，即使那些最精明的交易者也总会犯错误。并且，也总是会有一些无知的人永远会在错误的时间买卖商品。但是投资于这类件是机灵的交易所要做的。这与被给予你认为是礼物的东西有很大的不同。我是指幸运的得到某种你认为你不配得到的东西。这就是交易者必须警惕的地方。换句话说，利润和(或)机会是要在市场中抓住，而不是被给予的。当某人给你某种东西的时候，很可能是一个如果你不希望被烫伤，应该马上传给另一个人的热土豆。这可能会使你感觉不太好，但是华尔街的进化论是最聪明和最精明的人生存，而不是最幸运的人生存。抓住你想要的东西，但是不要接受任何礼物。它们不存在，无论如何不在华尔街存在。
　　大师交易提示
　　如果你得到某种你认为你不配得到的东西，很可能它是一个陷阱。当某种东西太好了以致不像是真的的时候，总是保持怀疑吧。以下是几个被当作“礼物”送出的潜在的负面警告：
　　1.你的买单(你买入)低于当前的市场价成交。这意味着某人是那么想要抛售这只股票以至于他们愿意低于当前的买价卖出。尽管多数新手将会感到高兴，交易大师会立刻感到怀疑。事实上，这个人可能知道某些你所不知道的事。每当这种情况出现的时候，要小心，并随时准备在第一个麻烦信号出现的时候卖出这支股票。　
　　2.你的卖单(你卖出)高于当前的市场价成交。这正好与前面一种情形相反。这意味着某个人是这么渴望得到这支股票，以致于他们愿意为它付出高价。这也可能是一个不知道自己在干什么的新手或者是一个被贪婪虫子咬了的激动的交易者。但是有时这些愿意以比当前的买价高的价格买入的人是真正的专业人士。当他们想要所有的当前能得到的股票的时候，他们愿意高于市场价买入。这就意味着股票可能已经处在爆炸性上涨的边缘。我们教给我们的交易者当这种情况是职业性质时，随时准备进攻性再次买入这只股票。
　　3.一个做市商给出的卖价上只显示了很小的数量，而你的单子仍然以令人眼花缭乱的速度成交。这通常意味着被展示出来的力量不是真正的力量。让我们来看一个例子。四个做市商出价买入一只40美元的股票，只有一个做市商在40.25美元卖出1000股。第一眼看起来，这只股票很强因为四个人想要在40美元买入，而只有一个做市商愿意卖出。然而，大量的交易在40.25美元成交，而挂在40.25美元的做市商保持不变。注意:这意味着做市商正在“更新”他或她的卖单。在以40.25美元不成交的紧张的交易中间，你下了一张买单，以40.25美元买入1000股，你立即就成交了。尽管一个交易新手会对股票在40.25美元成交感到幸运，交易大师会立即产生怀疑。有时交易大师的怀疑导致立即在40.25美元甚至是40 3/16美元卖出这些股票。
　　当然还有其他很多的情形，但我们相信你已经掌握了要点。

秘密2：有些人在你交易的对立面，他们不是你的朋友

　　我总是认为我们的学生有必要明白每一次他们进行一笔交易，在交易的另一面总有人在赌相反的方向。例如，每一次你买入一只股票，在交易的另一面就有某个人在卖给你。这个64000美元的问题是“谁是更聪明的？”谁是正确的，是你，还是在交易另一面的人？太多的交易者和投资者在市场上操作就好像他们是从某个大的仓库中买卖股票，在这个仓库中，有大堆的他们想要的股票堆放在那儿。这个模糊的和错误的概念忽略了交易最关键的因素，产生了一种不正确心理状态。交易必须总是被看成是一场战斗，一场首先和最重要的是与自己进行的战斗，同时也是与其他市场参与者进行的战斗。作为一个交易者，你必须永远清楚：在每一笔交易里，你都在让你自己与其他交易者或者投资者的观点和信仰相竞争，他们很可能是正确的一方。作为交易者，有必要理解你只能在其他人急于卖出一支股票的时候买到它。相反，当你以某个价格卖出一只股票的时候，只能是因为某个人急于要在这个价位买入它。为了成为正确的时候多于错误的时候的一方，你必须首先理解什么是成功的交易。这可能听上去很简单，但是你将会惊讶的发现很多交易者都不知道。我们已经对来参加我们1天和3天讲座的这个国家的成千上万的人问过这个问题，“什么是成功的交易?”每次我们问的时候，我们得到的典型的回答是这样的，“成功的交易就是低买高卖”和“成功的交易就是赚得比亏的多。”尽管这两种说法都包含了某种真理，它们远不是真正的答案，主要因为它们是模糊的，并且消灭了我们前面谈到的个人因素。为了以正确的情绪开始交易，你必须知道这个简单问题的答案。因此，在我们更深人研究主题之前，让我们现在这儿把正确的答案告诉你吧。成功的交易就是从某些太便宜的卖出商品（股票）的人那里买入它，以及当你知道它太贵的时候，把它卖回给这个人或者其他的某个人。在我们继续前进之前,把这句再读几次,因为它包含了精通交易的一个最重要的关键点。如果你正确地理解了它，你将会知道，事实上，成功的交易就是找到和利用一个傻子，一个完全不知到手中的商品当前价值的人。这是成功交易的真正定义，那些把这个记在脑子里开始交易的人将会带着更深入的和更尖锐的洞察力来参与这个游戏。其他对成功交易的定义的问题在于他们忽略了最有价值的一点。在每一笔成功的交易中，某个人一定是糊涂虫、白痴和傻瓜，他把商品以太便宜的价格给了其他人，又以太昂贵的价格把它买回来。我们的工作就是确保你和我们的学生不是傻瓜。
　　大师交易提示
　　交易大师在很多方面扮演着慈善的撒马利亚人(源自圣经,指乐善好施、愿意助人的人)的角色，他们在那些被压制的人经历痛苦的时候，通过从他们手里买入他们的股票，减轻了这些人的负担;在他们变得贪婪的时候，通过把股票卖给他们满足他们急切的心情。在某种意义上，交易大师就是减轻痛苦的人和满足贪欲的人。

秘密3：专业人品出售希望、新手购买希望

　　许多新入市的交易者------和一些不是那么新的交易者------认为只要有足够的时间和金钱让他们去逛一逛附近的大书店，翻阅一本又一本的交易图书，他们就找到它：指标的圣杯，肯定能够通过它的简单的使用和内在的逻辑为他们带来巨大的财富。另一些人怀有相似的希望：也许下一笔交易就会为他们带来主脉矿罕见的大满贯，或者也许在一个辉煌的往返旅程中让他们重新持平。但是每一个交易大师都知道，希望在市场中是一个危险的事情。尽管希望经常是最初把人们带人市场的理由，它本身很少能帮助一个人在市场中获得成功而是看到“是什么”的能力可以产生持久的利润。我们所说的这种能力是指不把一个人的希望、愿望和害怕投射在其中的，阅读显示在价格图表上的东西的能力，与很多值得做的事情一样，这个也是说起来容易，做起来难。所要求的清楚程度是一种成熟的、键康的超脱。换句话说，不是集中注意力在自己和就在眼前的财富上，它要求完全集中精力在关于潜在交易的事实上。它要求一个人采取科学家的态度，在得出结论之前勤奋的收集所有的事实。如最近的支撑位和阻力位在什么地方，日前趋势的方向和持续时间，最新的价格和前面提到的事实之间的关系如何，这些事实都是为了确定买入价、止损价和价格目标。它也要求一个人去问令人不太舒服的、但是却很现实的问题，如“如果它没有达到预期的结果该怎么办？”“我是否准备好了损失这个数量的我的宝贵的本金，或者我是不是应该减轻仓位，或者仅仅静观待变？”以及“我是否足够自律，按照计划卖出？”这是一个看着是什么的过程------一个最终会变得很快且最后成为第二天性的过程------让一个人做出精明的交易决策，留在这个游戏中，并且，最重要的是最后成为一个胜利者。
　　大师交易提示
　　希望是一种职业交易者通常没有的心理状态。每当他们感到自己希望某个不存在的事的时候，他们知道他们有麻烦了，并且会立即采取必要的步骤去处理掉这笔交易。希望是为那些缺乏知识和简明扼要的交易计划的新手保留的东西。交易大师比完全知道卖出希望比买入希望更有利可图。例如，期权游戏很大程度上是一种希望的游戏，以至于我们叫它穷人的跑道。在期权游戏中最大的赢家是那些卖出期权(希望)的人，而不是那些买入期权(希望)的人，这种情况并不是偶然的。如果可以选择，交易大师将会总是希望的卖出者，而不是希望的买入者。这样更有利可图。

秘密4：本垒打为失败者而准备

　　交易大师知道马克·马奎尔(Mark McCwire)和萨米·索沙(Sammy Sosa)是两个在1998年打出了棒球联合会本垒打记录的棒球巨星，但他们不会成为好的日交易者。为什么？因为对大的、长距离的球和全能的本垒打的追求存在于他们的天性和血液里。职业交易者－－我是指那些精通这个游戏的人，是稳定的“一垒打”击球手。他们只会偶尔打出二垒打球。当他们非常幸运的时候－－而这只会偶尔发生－－他们会打出三垒打的球。但是交易大师从来不追求趣味，或者像某些人说的“大个的东西”。他们从来不期望获得高分。想要获得高分和击中累积赌注的愿望通常是失败者的事，他们缺乏技巧，想要通过一次大胜利留在或者回到游戏中。在日交易中追求本垒答是典型的绝望的行为。为了防止你不知道，我们要说明智的人的特征不是去做的绝望事。我们太经常的看到这种情况了。一个努力挣扎的日交易者连续赔了3天，或者连续3个星期，甚至也许是3个月，这种痛苦是如此无法忍受，以致他或她开始绝望。达到了止损的股票被忽略了，因为交易者确信他或她再也无法忍受再一次的失败。或者，这个交易者已经到手了1美元或者2美元的收益，但是无法做出卖出的决定因为这甚至还不能让他们持平。因此交易者继续持有(就好像股票知道他或她需要得更多一样)直到股票最终下跌带来又一次毁灭性的损失。我们看到很多交易者被束缚在这样一种循环中，以至于他们没有意识到他们正在加速自我毁灭的过程，这个过程最后只能以心理和财务的双重破产而告终。我们作为交易大师需要马奎尔(McGwire)。的心再加上皮特·罗斯(Pete Rose)的智慧。我们需要索沙(Sosa)的力量和罗德·卡瑞(Rod Carew)的头脑。简言之，我们需要成为一垒打、安全打的，小的但是稳定的收益的大师。如果我们那样做了的话，偶尔这种方法也会回报我们一个意想不到的礼物－－一个叫做本垒打的礼物。
　　大师交易提示
　　一个大的获利通常是新手的标志。这不是说在一只股票上获得大的收益应该被嘲笑。但是每一个交易大师都知道成功的交易是稳定的，而稳定性时于一个一垒打的击球员来说比对一个本垒打的击球员来说更容易获得。这就足为什么他们把本垒打留给新手，作为留在游戏中的一个诱饵，而他们却从比他们低的那些人那里获得较小的但是却更稳定的收益。想一想吧。游戏最终的胜利者是专家和做市商。像Spears,Lead&Kellogg(SLKC)，高盛(CSCO)和美林(MLCO)这样的公司代表了华尔街的贵族，游戏的巨人，他们也是现有的利润最丰厚的一群。你认为他们会有一刻寻求亚马逊27美元的收益或者是美国在线14美元的高分吗？答案是不。只有交易新手寻求这样的东西。这些大师在每一笔交易上的唯一任务就是简单地获得价差－－在买价和卖价之间的差额。这些华尔街的大师和他们的代表宣扬买入并特有的方法，但是任何一个纳斯达克二级报价系统都会揭示出他们自己并没有实践买入并持有的方法。他们为1/8和1/4竞争，但是他们比神仙还有钱。事实上，他们就是神，华尔街的神，也许你应该从真正的大师那里得到一点经验。

秘密5：做出图表，大众就会跟随

　　通常一个人一天之中大约会有60000个想法。不幸的是,我们中95％的人今天与昨天的想法是一样的，使得我们无非就是大量的条件反射。然而，如果一个人真正希望成为一个优秀的交易者，就必须学会独立思考，完全跳出框子思考。作为交易者，有时非常需要主动，而不是被动。交易大师有时创造市场反应，而不只是对市场做出反应。换句话说，当他们可以很容易地左右市场时，他们就会这么做，而不仅仅是对其做出反应。那些使用一种很大程度上受连续不断的变化和其他人的行动的影响的交易方法的参与者是真正的跟随者，而不是交易大师。自信的、独立的、很肯定的行动是进入交易游戏高级阶段所必须的，但是这只有自信的、独立的、很肯定的行动是进入交易游戏高级阶段所必须的，但是这只有当一个人按照自己的知识和判断行动的时候才有可能达到。不要理解错我们的意思。在某种程度上，我们的确跟随我们叫做“聪明钱”的引导。这就图表所做的。但是我见过太多这样的例子，我的一个交易者决定去做一件事，但却没有做，只是因为他没有从其他人那里得到肯定。但是一旦独立的交易者决定如何行动，他们在开始行动之前，不需要其他人的肯定。让我们假定一个交易者决定在40美元之上买人XYZ。突破出现了，这个人不是立即按计划行动，而是在想诸如，“现在XYZ在40又1/8美元了，也许我应该等等看量是否增加。”“让我看一看在我行动之前他能否再涨高1/8。”“让我看一看做市商是否开始拉升，或者卖单是否变少。这些无非是需要其他人来确认一个决定的借口罢了。真正的交易大师会成为其他人在寻找的量。他们用自己的买单，帮助创造出额外的1/8，并且他们不愿意让GSCO或者卖单的数童来动摇他们的决心。他们知道他们想要做什么，并且他们充分相信它，每次他们的完美的方法给他们OK的信号的时候，他们就行动。这就市独立。这就是一个大师，这就是不仅可以心情愉快，还可以赚钱的关键。
　　大师交易提示
　　我们教给我们的交易者成为其他人正在等待的市场事件的制造者，“如果大众正在等待一只股票在他们购买之前涨到40美元之上，”我们说，“那么就让这只股票涨到40又1/8美元。”换句话说，“做出图表！”这是真正的精通，需要多年的经验才能够做到，但是我们认为知道专业人士怎样与大众抗衡对你来说是有益的。就是通过让大众跟随你的引导来点燃希望的行动。这不可能总是做到，但是我们的交易大师比别人认为的更频繁地使用这种手段。

秘密6：所有主要的股票市场指数都在说谎

　　每一个严肃的市场参与者都应该知道主要的股票市场指数，如果道琼斯工业平均指数(DJIA)，标林准普尔500指数（SPX），和纳斯达克综合指数(NASDQ)，都是对真正在发生的事的非常不精确的衡量指标。这是真的，尽管每天它们都通过媒体得到极大的关注。我们当然不是说这些流行的东西根本没有任何价值。但是交易大师，尤其是那那些短线交易大师，知道他需要一个比这些宽泛的指数所能传递的更敏捷的、更精确的描述。我们已经目睹过SPX仅仅跌了12％，而在纳斯达克交易的股票平均下跌了36％的市场时期。我们已经经历过很多这样的时期：纳斯达克100指数(NDX )下跌18％。而在纳斯达克交易的股票平均下跌了的46％之多。这条技术的经验法则就是任何超过20％的下跌都表明了一个熊市的下跌。刚刚所引用的数字清楚表明了这种情况是有可能的：市场事实上在胶着的熊市的掌握中，却对外描绘出一幅乐观的图画。这是主要的股票市场指数不总是说出整个市场情况的真相的一个活生生的例子。比人们想象的更常见的是，这些指数不圆滑地向公众撤了谎，但是交易大师永远致力于揭露它们的谎言。你会问，它们怎么可以被允许撒谎？这些宽泛的指标可以撒谎是因为一些大公司，如宝洁(PG)、Merch(MRK)、微软(MSFT)、戴尔电脑(DELL) 这样的公司控制了它们。这些大股票在大多数指数中的权重很大，因此它们经常向一边大幅倾斜这些数字。今天精明的交易者必须能够走进市场“内部”，去寻找真正的答案，如果你能的话，去拍一个X射线。从表面不再能够看透它，今天的交易者如果想要一个关于市场健康状况的精确的图像，完全依靠那些被竭力吹捧的指数是不行的。今天的交易者必须知道如何看得更深。
　　大师交易提示
　　作为一个短则几分钟，长则几天持有头寸的短线的日交易者，我们发现对更广泛的市场当前的状态有水晶一样清楚的图像是非常重要的。我们前面提到的，主要的市场指数没有也不可能提供精确的图像。我们依靠其他的技术指标，这些指标集中反映内部正在发生的变化，因此能使我们处于优势。一个这样的技术指标是纽约股票交易所TICK指数($TICK)。这个优秀的日内市场衡量方法计算纽约股票交易所向上（向上指以卖价成交。下文的“向下交易”指以买价成交）交易。的股票数量与当前向下交易的股票数量的比例。例如，如果TICK显示+400，我们知道目前正向上交易（被买入)的股票比那些向下交易（被卖出)的股票多400支。换句话说，买的比卖的要多得多。如果TICK显示是-400，那就是相反的情况。这就是非常重要的地方。假如道琼斯工业平均指数下跌了120点(负的)，但是NYSE TICK稳定的上涨，并且超过了+600以的区域。你回倾向于“卖出”还是“买入”呢？如果你是我们内部的交易学生，你会急切地寻求使你自己处在多方(买方)的位置。尽管被支付了高额报酬的新闻主持人会谈论股票正在经历的大屠杀，你的内部阅读会使你看到事情光明的一面。这仅仅是能帮助日交易大师正确理解市场的一个指标而已，对市场的正确理解又反过朱能证实正确的交易决策。我们的交易学生使用的其他内部标准是纽约股票交易所TRIN指数($TIRN)，更为人所知的名字是ARMS指数，标准普尔指数期货合约，公用事业指数，和美国债券。所有这些指标帮助我们的交易大师保持一种大多数交易者梦想拥有的一种优势。深入看到内部是一种许多人没有掌握的艺术，但是只有能够辨认出什么是真的(真相)和什么不是真的(谎言)的交易者能够向精确交易的更高层次前进。我们为我们的订阅者完成了其中的很大一部分，这是一种所有的人都必须势力掌握的无价的能力。

秘密7：开盘之后购买通常会更好

　　尽管在开盘之前买入和卖出股票的能力在提高，交易大师知道通常在开盘之后开始股票头寸（买入）最好。让市场先开盘给了交易者一个更精确的知道市场将在哪个价位开盘的会，而知道这个通常会为一个更明智的决定留出空间。当环境开始变坏的时候这样做尤其重要，因为在开盘时股票价格的缺口（向上的或者向下的）可能是不受交易者欢迎的敌人。在开盘之前下单不仅会对这些缺口有所贡献，而且也提高了你以整个上午最高价或者接近最高价买入的几率。只要等待一会儿，看一看股票会在哪里开盘，新手人群会偏向哪一边，交易者就可以明显地提高他或她买入的正确性。并且，要记住开盘跳空缺口超过50美分的股票要基于我们的30分钟缺口规则买入。详细介绍见第十四章。缺口经常会改变方法，而如果你不等上一分钟让市场开盘，这种改变不能完成。
　　大师交易提示
　　更容易地接入Instinet(INCA)和其他的FCNs(电子通讯网)，为普通的个人提供了开盘前和收盘后的参与手段，不久之前，这些还是仅有那些有权势的、富有的和聪明的人享有的特权。但是尽管由像执行者(Executioner. Com)这样的公司提供的专业交易系统已经使得开盘之前交易很平常，我们还是鼓励我们的交易者尽量避免这种操作。尽管有时在开盘之前买入可能有利可图，更多的时候展示出来的是一种假象。很多把戏在这些“外部”事件内玩。因为成交量是那么小，价格操纵和合法形式的价格控制经常会构成新手的死亡陷阱， 总之，最好的行动是等着看什么是真的，这要等到游戏真正开始的时候才能揭开。记住，华尔街没有礼物。如果你得到了某种你认为你不配得到的东西，当你最终发现真正的内部消息时你就不想要它了。

秘密8：开盘之前卖出通常不合算

　　正如在秘密7 里所提到的，在今天的电子网络的时代，交易者与专业人士有同样的在开盘之前和收盘之后卖出的能力。通过使用Executioner.Com交易系统，我们的内部交易者和远程交易者可以在开盘之前和收盘之后几个小时就参与市场。很快，24小时的交易将会在所有的交易所里开始，在任何时间进行交易将被看作很平常的事；然而，我事实教给我们的交易者在24小时交易出现之前不要在这些额外的时间框架里交易过多。我们教给我们的交易者尤其不要当一只新股在开盘之前的交易中上涨时，在开盘之前卖出。为什么？因为我们发现在开盘之前上涨的股票通常在开盘之后会以更高的价位交易。这是因为纳斯达克的做市商很少会在开盘铃声之前展示出股票的真正情况。为什么他们要这样做呢？难道这样做不是在游戏开始之前就向世人展示了他们的参与了吗？当然会。我的经验教给我如果能够在人群的其他人中间以一个看上去有吸引力的价格卖出我的商品（股票），这个价格就不是真的有吸引力的价格。我们必须总是记住在华尔街没有礼物。让我们来看一个更能说明这一点的生动例子吧。我们假定你拥有1000股WXYZ，该股前一天以20美元收盘。大约在开盘前30分钟，你打开CNBC和你的二级执行系统.你很高兴地发现WXYZ被几个做市商抬高了1.25美元。在二级系统的屏幕上，你看到你可以得到美林的出价21.25元，锁定1.25美元的利润或者1250美元。你对自己说，“仅敲两次鼠标就可以得到这些很不错了，生活真是美好。”是的，生活在这时是美好的，似在多数情况下，只要你等到开盘，生活会更加美好。保留交易直到开盘铃声响过之后几分钟.从统计学的结果看会产生一个更好的卖价。当然情况不总是这样，但是肯定是这样的时候多于不是这样的时候。
　　大师交易提示
　　交易大师知道大多数在开盘之前价格被抬高的股票会在开盘之后也会以较高的价位交易，他们知道交易新手会在开盘之前下买单，这些累积的买单经常会为股票的上涨提供更多的燃料。如果由标准普尔指数期货合约所衡量的市场在开盘之前的确很强的话，我们可能会对我们的交易者喊出下面的话：嗨，伙计们！市场很强，我们昨天买的WXYZ在开盘之前的交易中涨得很好！这意味着有很多贪婪的新手想要我们拥有的东西，而且他们愿意出高价！这就为什么做市商向上调整了价格。他们想要让这些新手支付高价，所以我们也应这样！在开盘之前想都不要去想卖出你们的WXYZ。那将会太便宜地放弃你们的货物。我们将会有足够的由新手驱动的市价单来让我们得到更好的价格！”
　　注意：当一个交易者持有相当多的获利的在开盘之前上涨头寸时，我们指导他在开盘之前卖掉一半的头寸，而让剩下的一半留到开盘之后。如果开盘之前的获利已经开始在你的口袋里烧出一个洞的时候，这是一个很好的可供选择的做法。
　　提示：当在两种可能的措施中犹豫该采取哪一种的时候，尝试两种都做。真理通常存在于两者之间。

秘密9：11:15到2:15是最坏的交易时段

　　许多一天之内交易数次的活跃的日交易者，没有意识到一天当中有一些时候成功的几率急剧下降。这样的时段有时很长。一个这样的时段是美国东部时区11:15到2:15。我们经常把这3个小时的时间称之为日中萧条期，因为在一天中的这段时间股票变得非常没有方向性。在这段时间很多日交易者受到打击。假的启动和短命的突破盛行，同时迷惑人的假象也是常客。事实上，一天中开始的时段和结束的时段总是给交易者提供最好的交易机会。这就是为什么我们告诉我们的交易者少参与一天当中中间时段的交易，仅仅参与一些抢帽子的活动。尽管这仅适用于活跃的日交易者，那些想要立即减少日中交易50％或更多的损失的人可以通过远离这个时段来达到目的。试试吧，我们鼓励你这样做。
　　大师交易提示
　　交易大师知道最有利可图的交易机会在一天中的早些时候和晚些时候出现。尽管他们可能不时涉足中间时段，他们完全知道一天的中段要求他们用不同的方法。为什么11:15到2:15是乏味和平淡的呢？因为那是华尔街的很多人用午餐，把控制权交给他们手下的时候。他们的手下无权做大的动作，因此直到大人物们回来之后股票才会重获生机和方向，每一次我在讲座上讲到这一点的时候，总会有人说，“但是奥利弗，11:15到2:15是一个很长的午餐。你确定是因为他们去吃午餐了吗？“我的回答总是一样的。如果你曾经看到过一群做市商，我相信你就不会问这个问题了。”当我们说2:15大人物回来的时候，我们就是这个意思。他们的午餐很庞大，他们人也很庞大。
　　注意：这条规律现在已经不适用了，但是华尔街的重量级交易者因他们超重而闻名。现在你知道是为什么了。

秘密10：总是黎明之前最黑暗

　　我们要告诉你一个我们的很多追随者都不会想到在的极其严密的秘密。某种程度上，这就是一个供述，它传递了对所有活跃的交易者都非常重要的信息。每一次当我们决定在我们的每日通讯中列出所有的空单的时候，市场事实上很快就会反转向上。对。反转。并且相当剧烈。现在很多人可能感到我们的小秘密令人不舒服。事实上，有时这种揭露会让我们感到某种尴尬。今天，我们或者已经变得太无情以致感觉不到尴尬的刺痛，或者只是因为我们成长了。无论如何，我们知道你正在问的问题是“为什么？”为什么每当我们看到只有空单的时候，我们所有的知识、技巧、才能和对市场的时机的选择都是错误的？事实上它非常简单。一个长长的卖出名单证明了事情已经变得多么糟糕。注意这里“变得”是一个起作用的词。当我们建议只能卖出的时候，市场不是正在变得丑陋，它已经非常丑陋了，换句话说，总是在黎明之前最黑暗。如果市场经历了一个长期的卖出，在某个时候，事情看起来那么糟糕，以致没有一只主要的股票看起来会上涨。那时精明的短线交易者将会意识到黎明的瞬间-----一个解围的上涨-----即将到来。我们决定把这个说出来是因为“黎明前最黑暗”是一个很重要L的概念。这是我们知道的每一个交易大师都完全了解的一件事情，它可以让你永远保持警惕。它可以阻止你不要太专注于一种想法，你知道面对市场的时候这样做是有害的。
　　提示:交易大师总是保持一定的不确定，即使事情看起来很肯定。
　　大师交易提示
　　每当事情看起来最肯定的时候，交易大师知道它们一定非常不肯定。每当事情看起来向一面的时候，交易大师知道要去考虑相反的一面。他或她是否这么看并不重要。交易大师已经知道了市场不过就是人群所经历的事情的一个反映。当人群已经经历很大程度的痛苦和折磨时，没有任何东西看起来吸引人。但是奇怪的是，这就是事情要开始改变的时候。市场中的丑陋和肮脏只能是由那些已经卖出的人造成。明白了吗？已经卖出的。一旦卖出结束，一旦黑暗结束，循环中的买方就出现在眼前了。总是在黎明之前最黑暗。每当事情看起来最糟糕的时候，你就可能是在黑暗的最后一小时了。永远不要忘记这个简单的事实。

秘密11：华尔街专家总是错的

　　如我们所知道的那样，有时一些华尔街顶尖的市场战略家呼喊金融文明的结束。在那些时候，黑暗和毁灭被这样一些专业人士的大合唱唱出，以至于即使最老练的市场支持者也开始长出白发。每一次，市场都会当面嘲笑这些黑暗和毁灭的呼喊。到现在为止，你会认为这些专家已经找到了他们把握时机的能力如此低下的原因了。也许如果他们知道秘密10中揭示的“总是在黎明之前最黑暗”的事实的话、他们就会有线索了。但是让我们来告诉你为什么当大量的这类专家开始同时喊“剧院着火了”的时候，市场几乎必然会反转的原因吧。华尔街市场战略家有责任提前告知他们公司的主要客户他们的观点。事实上，负责任的市场战略家不到他们的多数客户已经或者卖出或者至少为即将到来的事件重新调整头寸之前，他们不敢告知公众熊市的到来。换句话说，这些专家只有在他们感到他们的客户已经为灾难做好准备之后才会告知公众他们的熊市观点。市场总是与这些人作对就不奇怪了。所有他们的大客户(共同基金或者对冲基金等等)已经卖出了。他们认为谁还会卖出呢？我的爷爷比尔？或者是持有两个他们所担心的共同基金的我们办公楼里的热心的管理人。他们不会明白的。我的爷爷和我所知道的辛勤工作的管理人不听他们的。他们甚至不知道他们的存在。他们只是呆在市场里。即使他们不是这样，难道这些“专家”不知道真正他们需要担心的是他们的客户？我猜他们不知道。这就是为什么市场总是嘲笑他们。你能听到吗？它还在笑呢。
　　大师交易提示
　　交易大师知道每当大批华尔街的最警惕的分析师开始预测有麻烦时，相反的事情就可能会发生。我们知道一些交易者通过用标准普尔指数期货合约和股票指数期权赌这些专家意见的对立面而获得了巨大的利润。害怕和贪婪的本性对专家和对市场新手一样起作用。只是专家更不愿意承认这一点。这就是为什么市场尤其会在证明他们错了的时候大笑。学会当华尔街整体看一个方向的时候去考虑相反的方向，因为如果当专业人群被证明错了的时候，向相反方向的走势会非常猛烈。当大孩子被迫争抢的市场的时候，市场真的会动。

秘密12：玩收益是新手的游戏

　　如果我说过一次，我还会说一千次，收益报告不会使股票涨跌。是对收益的期望使股票涨跌。太多的新手忽略了这一点。因此，他们经常会感到困惑为什么一些股票收益差的时候涨，而一些股票收益好的时候跌。每一个交易大师都知道的关键一点是市场是一个折现机制。它会试着预测每一个报告说什么。正面的预测会使股票在报告未出来之前提前涨，负面的预测会使股票在报告出来之前跌。交易大师也知道那些在报告出来之前涨得最凶的股票，最有可能在报告出来时跌，即使报告是正而的。为什么？因为报告的正面性质已经被预测到了，因此缺乏使人吃惊的因素。当然，如果在股票大涨之后报告出来是负面的，那么股票将会一落千丈。反之亦然。
　　大师交易提示
　　交易大师总是注意卖出正面的事实。因为如公司上一季度的收益报告这样的事实，是一些为公众展示和包装的事件。这些被热切期待的事实几乎总是使很多人采取相同的行动。这就是为什么那些永远不想与多数人在一起的交易大师，会与多数人相反，在正面消息时卖出，尤其是那些被期望是正面的正面消息出来的时候。在预测阶段买入是为了卖给那些事实阶段买入的人，这是一种真正的交易大师的典型操作方式。这种方法不会总是抓住最大的收益，但是如前所述，本垒打是为失败者准备的。

秘密13：高买的胜算几率更大

　　一个最经常被问到的关于股票市场方法的问题就是，“为什么你们的多数交易策略要求在现价之上买入股票？”为什么不在现价买入，这样可以买得更便宜？”尽管我们会在下一章详细谈到这个问题，我想从两个方面回答这个问题。首先应该清楚，我们擅长两种形式的交易。我们是职业波段交易者，集中天量的注意力在寻找几天(1到5天)内走势即将启动的股票。我们也是职业的日内交易者，专注于发现在后面的时间里即将启动超短线走势的股票。很明显，在这样短的时间里，我们无法承受把我们大量的资金冻结在那些股票里----那些还要在发射台上徘徊几天、几个星期或者甚至几个月的股票。因此我们要求股票在我们开始交，易之前就能够向要求的方向移动。如果它没有表现出足够的力量、强度和韧性能够承载其上的许多卖出者，我们就不会考虑它。提示：记住，所有的股票都是坏的，除非它涨。第二点同样重要的是，买上涨的股票的方法比我们的弹药库中的任何其他方法(除了止损）都能使我们省钱，我无法说出有多少次我们感兴趣的股票没有涨到我们的买入点，而是在那天跌了2美元，3美元甚至是4美元。我可以很自信地说如果我们像很多新手那样习惯于在市价或开盘价买入股票的话，我们今天会更穷一些。现在，一些人可能会说当一只股票没到达我们的买入标准而是掉头向下是因为我们错了。然而，我们认为我们是完全正确的。记住每一个我们的买入推荐说，“我们喜欢XYZ,但是仅当它能表现出足够的力量在这个价位之上交易的时候。”简言之，我们特别的“在现价之上买入”的策略使我们避免了大量不必要的重大损失。难道知道“怎样”买不是和知道“买什么”一样重要吗？当然是。
　　大师交易提示
　　波段交易大师-----那些寻找1天到5天或10天的走势的人，通常期望在上一个交易的高点之上买入一只想要的股票。超短线交易大师或者日交易者期望一旦想要的股票在价格图表上超过2分钟5分钟或15分钟线的高点时买入。优秀超级短线交易者知道选择底都可能会更有利可图，但是已经知道(通常以痛苦的方式）只有撒谎的人总是能在底部买入。因此，交易大师让那些认为自己是超人的人徒劳地浪费他们的钱试图抓住底部。超级短线交易大师只是等待股票发出明确信号。这种信号就是前面所说的股票能够在上一周期的高价之上成交。只有当股票获得了这样的力量的时候，交易大师才会拿家庭的未来冒险。注意：我们将会在后面的一章里详细谈到如何正确买入的艺术。

秘密14：低买高卖的方法对日交易者来说是错误的

　　我发现在市场里你心里认为容易做的总是证明是错的，对此我总是感到很迷惑。我发现没有什么比这个更能解释为什么成功交易是如此困难的一件事。让我们来看一看被普遍接受的低买高卖。这种方法几十年来被鼓吹为正确参与市场的基础。“低买高卖。”简单、基本、简洁，表面上是对的。但它是极端错误的，至少在大多数时候。为什么？因为低买必然要买那些朝与理想的方向（上）相反方向(下)运动的股票。当我们花一点时间对这条规则，哪怕运用一点浅薄的智慧，也很快会发现它是多么愚蠢。为了低买，一个人必须集中往意力于那些正下跌的股票，而我们的真正愿望是要他们涨。这有意义吗？我们愿意哪怕只有一小会儿乘坐一辆与我们所去的方向相反的火车吗？即使是一个六岁的孩子也知道为了向东先向西是极大的浪费时间，尤尤其当一个人可以朝东的时候。那么为什么大多数人没有把这个简单的智慧运用到交易或投资中去呢？为什么不简单的买那些已经在做我们想要它做的事(上涨)的股票呢？为什么？因为低买是吸引我们本性的东西。它很舒服，听上去正确，感觉起来很好。毕竟少花钱是美国方式。是的，但是当涉及到市场的时候，它就会使你浪费时间、金钱和潜在的收益。我承认我可能有点简单化了这个问题，但简化得不是太多。集中注意力于那些已经表现出上涨能力的股票是聪明的交易投资。注意那些正在做我们不想让它们做的事，而希望它们能很快做我们想让它们做的事，无异于猜测和赌博。
　　大师交易提示
　　所有的交易大师，尤其是那些做日交易的，知道一只股票除非它涨，否则不是好股票。短线交易者，无论多么精明，没有那么多的时间。当他们开始交易的时候，他们必须确信能够在很短的时间内达到收益目标。时间是交易者的朋友，但是对于短线交易大师来说，它是一个大敌。尽管买一只正朝下走的股票可能也会获利，但是交易大师学会等待股票朝理想的方向运行之后，再用他们的全部力量扑向它。不是说交易大师买得晚，而是该说他们买得聪明，他们对猜测和赌博不感兴趣。他们知道跳上一列已经开始向获利的方向移动的火车远比在那些他们认为最终能够向理想方向运行的火车上碰运气要明智。

秘密15：知道下一步怎么走能使你致富

　　很多短线交易者错误地认为对市场大方向（中期到长期）的把握与短线交易者的世界无关，或者说有很小的影响。尽管对大势看法对短线交易者来说一定没有对长线投资者来说那么重要，但是认为它一点没用也是不对的。我们一定不能忘记一个自上而下的方法（从宏观到微观）可以帮助我们更明智地设计短线策略。例如，假定我们对市场的看法是在平静一段时间之后，会重放光彩。让我们进一步假设我们恰巧对大势判断对了的话，我们把这种观点运用到某些最有可能上涨的板块，短线交易者因此可能会用大量的精力注意在这些板块中的领涨股，建立一个当环境改变的时候可以参与的股票的列表。你看，赢得交易的大部分存在于抓住“现在”正在发生什么的能力。但是，最大的回报总是给予那些能够建立一个基于现在之外的策略的交易者。毫无疑问知道如何从现在发生的事情上盈利是必须的。但是能够使用他们对大势的看法来为下一步做准备的交易者将会在市场上赚大钱。那些最好的交易者总是问两个问题：
　　1.怎样从目前正在发生的事情中获利？
　　2.怎样有不久的将来可能出现的机会做准备？
　　第一个问题（微观部分）提供了在市场中每天的适当获利， 但是大钱总是伴随第二个问题赚到（宏观部分）。为什么？因为对第二个问题的正确答案使你能早做准备。如你所知，早起的鸟有虫吃。当然，我们的难题就在于成为鸟而不是成为虫子。
　　大师交易提示
　　我们一直在教一种双重的交易方法，一个用来赢得健康的生活，一个用来积累财富。头寸交易和波段交易是被设计用来积累财富的，而即日交易和抢帽子则是为了每天的生计。，那些能够掌握两种方法的交易者永远不会为金钱担忧。

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交易表面上看起来很简单．当一位初学者获利时，他觉得自己天生奇才，所向无敌．于是，他开始承担没有必要的风险，最后失去一切．

优秀的交易者通常都很精明而工作认真．他们能够接受新的观念．或许有些矛盾，优秀交易者的目标并不在于赚钱．他的目标是完美的交易．如果他的交易正确，金钱仅不过是成功的表征．成功的交易者将不断磨练自己的技巧．完美的交易境界远较金钱重要．

有一位非常成功的交易者曾经告诉我：「如果我每年能够更精明半个百分点，当我死的时候已经是一个天才了．」自我提升是完美交易者的通性．

某位来自德州的专业交易员邀请我到他的办公室，他对我说：「当我在进行当日冲销的交易时，如果你坐在目前的位置，绝对不知道我当时是获利二千元或损失二千元．」他已经到达某种境界，获利不会使他高兴，亏损也不会让他沮丧．他完全专注于交易的正确性，试图提升自己的技巧，金钱已经不足以影响他的情绪．

不论是自我实现或自我破坏的欲望，市场都提供无限的机会．

一位成功的交易者，必定是一位现实主义者．他知道自己的能力与极限．他了解市场所可能发生的状况，知道自己将如何反应．他对于市场的分析绝对不会偷工减料，密切注意自己的反应，并拟定确实可行的计划．一位专业交易者没有幻想的本钱．

许多输家认为，只要交易帐户的资金再多一点，他们就可以成功．所有的输家之所以被三掁出局，都是因为连续的损失或单笔的严重亏损．当输家出场之后，市场往往就反转而朝他预期的方向发展．

输家们认为，这些迟来的反转可以确认他们的交易方法正确无误．于是，他们又辛苦的赚钱，积蓄或借款，然后再开一个小帐户．可是，故事又重演：输家又被淘汰出场，行情又反转而「证明」他的交易技巧，只是稍嫌太迟，他没有能够留在场内受惠．所以幻想逐渐成形：「只要我拥有多一点的资金，我就能够继续留在场内，并且获胜．」

输家并不是因为资金不足──而是心智不够成熟．不论资金多少，他被请出场的时间大概都相同．他过度交易，没有妥善管理资金．不论帐户资金规模如何，他总是承担太高的风险．不论交易系统多么杰出，连续的损失是来同样的命运．

交易者经常问我一个问题，起始交易资本应该多少才足够．他们希望能够禁得起暂时的不利行情．他们认为，在赚取任何利润之前，首先必须蒙受庞大的损失．这听起来似乎像是「国父」的革命，最后的成功之前入须先有十次的失败．一位外科医生是否应该先牺牲一些病人的生命，然后才能成为割盲肠的专家？

一位交易者如果希望渡过难关而成功，他必须控制自己的损失．任何单笔的交易，都不能投入过高比率的资金．你必须给自己几年的时间来学习如何交易．对于初学者来说，帐户的起始资金不应该超过二万元，任何单笔交易的损失都不可以超过总资本２％．由小帐户的兼价错误中学习．

输家们或是没有损失的准备，或者根本不知道如何处理损失．资金不足的想法，仅不过是一个借口，让他们避免两个痛苦的事实：他们缺乏交易的纪律，他们缺乏务实的资金管理计划．

每一位赢家都需要精通交易的三个基本层面：健全的个人心理架构，符合逻辑的交易系统与合理的资金管理计划．这三个基本层面就如同板凳的三支脚──缺一不可，三足俱全则可以让你安稳地坐在下面．输家试图以一支脚支撑板凳，顶多两支脚．他们通常仅专注于交易系统．

当交易顺手时，赌徒会得意忘形．当发生损失时，则垂头丧气．他们完全不同于成功的专业交易者，后者专注于长期的计划，不会因为短暂的获利而兴奋，或因为损失而沮丧．

你的感受将立即影响帐户的净值．你可能拥有一套最棒的交易系统，但如果你感觉害怕，傲慢或懊恼，一定会殃及你的帐户．当你察觉自己有赌徒的陶醉或死惧心理，立即停止交易．身为交易者，成败是取决于你如何控制自己的情绪．

交易的时候，你是与全世界第一流的心智做搏斗．搏斗的竞技场稍有倾斜，你是处于不利的地位．如果你允许情绪干扰交易，这场搏斗已经结束了．

对于所进行的每一笔交易，你都必须自己承担所有的责任．交易起始于你的进场决策，结束于你的出场决策．一套理想的交易系统并不足够．然而拥有第一流的交易系统，许多交易者仍是被市场冲刷得体无完肤，因为他们在心理上没有获胜的准备．

市场不知道，也不在乎你的存在．你没有办法影响它，你仅能控制自的的行为．

一位水手不能控制海洋，但他可以控制自己．他可以研究潮流与天气的型态．他可以学习驾驭帆船的技巧，由经验中积累知识．他知道何时可以出海，何时应该在港口避风．一位成功的水手是仰赖他的知识．

海洋是有用的──你可以在其中捕鱼，可以透过它到达其它的岛屿．海洋是危险的──你可能沉死其中．你所采取的手段愈合理，愈可能得到你所希望的．当你凭着情绪反应而行动，将不能专注于海洋的现实面．

当一位初学者连续获利，他觉得自己可以踏水而行．于是，他开始接受没有必要的风险，最后失败．

不可因为贪婪之心而急于交易──花费一点时间学习．即使是几个月或几年之后，市场也不会跑掉，而且将充满更多机会．

拟定一套资金管理的计划．第一个目标是长期的生存能力；第二个目标是资本的隐定成长；第三个目标是高水平的获利．许多交易者本末倒置，把第三个目标摆在最前，完全不知道还有第一与第二目标．

在任何的交易系统中，交易者本身是最脆弱的一个环节．．．．．学习如何避开损失，或发展一套方法来降低冲动性的交易．

不论是思路，感觉或行为，赢家与输家都截然不同．你必须内省，排除幻想，改变不当的思绪与行为．彻底改变自己是一件艰难的工程，但如果希望成为专业的交易者，你必须着手改变自己的个性．

一但加入群众，人就改变了．他们变得更轻信与冲动，急于寻找领导者，行为是出于情绪的反应而不是智识的思考．个人融入群众之后，独立思考的能力将显著降低．

我们希望在群众的疪护下寻求安全感，希望接受英明的领导．情况愈不确定，加入群体接受领导的欲望也就愈强烈．

对于团队的忠诚，这是军队生存的必要条件．参加工会或许可以帮你保住饭碗．可是，在市场中，没有任何的团体可以保护你．

群众的力量绝对不是你所能够抗衡；不论你多么精明，都不可以试与群众争论．你只有一个选择──加入群众或独立思考．

许多交易者经常觉得非常迷惑，为什么当他们放弃亏损的部位之后，行情总是立即反转．这是因为群众的成员都受制于相同的恐惧感──每个人都在相同的时间拋出部位．一旦拋售的卖压结束之后，行情除了上涨之外无处可走．市场再度笼罩在乐观气氛中，群众又变得贪婪，又形成新一波的买进热潮．

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三重滤网解决了指标和交易周期存在的相互冲突的矛盾。

首先在长期图表上采用趋势指标做出战略决策。——这是第一重滤网。然后在中间图表上运用振荡指标来确定入场点和出场点。——这是第二重滤网。三重滤网理论提供了数种方法来设置多空交易单。——这是第三重滤网，我们可以采用中间图表或短期图表来安排交易单。

首先选取你最喜欢的交易周期，把这个合乎心意的周期定义为中间周期。然后把这个周期的长度乘以五倍，得到长周期。在这个长周期上采用趋势指标，制定战略决策，确定做多，做空或是观望。观望也是合理的做法。如果长期图表看多或看空，则返回到中期图表，用振荡指标来寻找顺应着长期趋势方向的入场点和出场点。在切换至短期图表之前，设置好停损和获利目标位，如果可能，精确地调整好入场点和出场点。

第一重滤网

选择你最喜欢的交易周期，并将它定义为中间周期。再把它的长度乘以五倍，得出长周期。
如果你选择日线作为中间周期，则立刻将注意力移至周线，即你的长期图表上进行分析。在这个决策过程里，不允许再看日图，因为这会影响你对周图的分析。如果日内交易者把十分钟图做为中间周期，则须将注意力立即移至小时图。小时图与十分钟的五倍，即五十分钟图略有差异，不过无碍大局，毕竟交易只是一门技艺而不是精确的科学。如果你是长线交易者，你可以选择周线作为中间图表，并把月线作为长周期。在月线上采用趋势指标进行分析，并制定出战略决策以确定做多，做空或是观望。最早的三重滤网理论采用周图的MACD柱线的坡度作为趋势指标。它非常敏感并发出许多买卖信号。而现在我更喜欢采用周线上的指数加权移动平均线作为我长期图表上的主要趋势指标。当周图上的指数加权均线上升时，则表明是上升趋势，应当做多或观望。当它下降时，则表明是下降趋势，应当做空或观望。我采用26周均线，原因是它代表了半年来市场大众的交易活动。交易者可以测试均线的参数并寻找到适应特定市场的优化均线。其他指标亦如此。

我在周图上继续运用MACD柱线，当指数加权均线与MACD柱线协调一致，彼此呼应时，则表明确立了动力十足的趋势，鼓励交易者投入较重仓位。而周图上MACD柱线与价格发生的背离，则是技术分析中最强烈的信号，甚至超过了指数加权均线的提示。

第二重滤网

返回到中间图表，并且采用振荡指标来寻找顺应长期趋势方向的交易机会。当周线趋势看涨时，等待日线振荡指标回落并发出买入信号。在回调时买进，比在浪顶买入要安全。周线看涨，而日线振荡指标看跌时，也可以把先前的多单平仓，获利出局，不过，交易者不能在此位置建立空头仓位。

当周线看跌时，等待日线震荡指标上涨并发出做空信号。在反弹时做空，要比创新低时跟进做空安全。当日线上的振荡指标发出买入信号时，可以把空单平掉，获利出局，不过不应当在此建立多头头寸。振荡指标的选择，取决于你的交易风格。

保守的交易者会选择一个相对慢速的振荡指标，例如日线上的MACD柱线或KD，以用于第二重滤网的分析。当周图看涨时，等待MACD柱线回落至零轴之下，并再度弯头向上时，或者等KD回落至超卖区发出买入信号时寻找作多机会。

熊市则反之。当周图的趋势指标表明趋势向下，则日图的零轴之上MACD柱线掉头向下，或者KD上涨至超卖线并且发出作空信号时寻找做空机会。

在主要趋势的早期阶段，慢速振荡指标效果颇佳，此阶段价格运行较为迟缓。而在趋势的加速期，价格拉回修正的幅度较浅，要想跳上快速运动的趋势，交易者需采用快速的振荡指标。

积极的交易者可采用强力指数（Force Index）的双日加权指数均线（参数可长一些，依据对市场的研究，得出最优化的均线参数。）周图趋势向上，日图上的强力指数回落至零轴之下，则出现买入机会。熊市则反之。周图趋势向下，强力指数的两日加权指数均线回升至零轴之上，则出现卖出机会。

其他指标也可应用于三重滤网，第一重滤网可采用趋向系统（Directional System）或趋势线。第二重滤网可采用MTM，RSI，艾达透视指标（Elder-ray Index）等。在第二重滤网阶段，设立盈利和止损目标，并在衡量风险与潜在的收益之后，作出是否交易的决定。

设立止损。止损是安全网，它会截断糟糕的交易招致的损失。交易必须设损，以防止一笔或一连串的不利交易带来的损失毁掉帐户。要想成为赢家，这是必经的步骤，然而许多人却不设止损，认为那样做会两面挨打。如果不设止损，原来的亏损单最终会获利。设损会让他们很快遇到麻烦，因为无论如何设损，市场一定会打掉他们的止损单。

首先要在市场不易打掉的位置设损，将停损指令放在市场噪音区间的外围。（参见安全区域，第173页）。

其次，偶尔发生的两面挨打，是为保证长期安全应当付出的代价。即使你的分析能力卓然出众，也应设损操作。只用一种方式移动止损，那就是顺着交易盈利的方向。当市场朝你有利的方向运动时，将先前的停损单调整成持平止损。在有利趋势前进的时候，一路调整止损以保护你的账面利润。专业交易者永不让盈利变成止损。

.一笔损失不能让你的总资产损失超过2%（参见第7章，资金管理公式），如果三重滤网发出交易信号，经过权衡，认为这笔交易采用合理的止损，可能损失2%资产的风险，那么就放弃这笔交易。

设立盈利目标，设立盈利目标时要灵活，这取决于你的目的和资金情况。如果你的资金充裕，并且是长线交易者，则在牛市的开始阶段建立一个较大的头寸，在周线趋势看涨的前提下，在日图出现买入机会时连续建仓。在周图指数加权平均线走平时获利出局。熊市反之。

另一种做法就是当价格触及通道的轨道时获利平仓，做多，则在价格抵达通道上轨时获利平仓，并在价格再度拉回至日均线时做多。做空，则在价格回落至通道下轨平仓，并在价格再度反弹至均线时做空。

短线交易者会采用强力指数（Force Index）的两日指数加权均线作为出场依据。上升趋势中，在强力指标均线呈负值时做多，在转为正值时平仓。如果在下降趋势里做空，那么在强力指数的两日均线呈正值时做空，并在转为负值时平仓。

新手做交易的方式就象买彩票一样——买完彩票后，就呆坐在电视前看他是否中彩。而专业水准的交易者不仅考虑进场，也会认真地考虑出场问题，其中花费的精力，与进场相比毫不逊色。

第三重滤网

第三重滤网用于制定精确的入场点，实时传导的数据对机智的交易者有益，不过有可能伤害那些做日内交易的缺乏经验的新手。若不能获取实时数据，交易者可采用日间突破和拉回修正的方法入市。

当前两重滤网发出买入信号时（周线看涨，日线回调），在前日高点或比高点高一个Tick值的位置放一张买单。Tick是市场中采用的最小的波动单位。我们期待主要趋势再度延续并且在价格发生顺势突破时跟进。这种挂单方法，只适用于当天的交易。如果价格突破前一日的高点，你的多单会自动成交进场。交易者甚至不须观察日间的波动，将它交给经纪人打理即可。

在前两重滤网提示做空时（周线看跌，日线反弹，），在前一日的低点或者距低点低一个TICK值的地方挂一张空单。我们期待跌势再现，并在发生向下的突破时跟进，如果价格突破了前日的低点，那么空单成交。

日图波幅可能很大，因此在顶部挂单做多，成本较高。另一种做法就是回调买入。如果打算在价格回调至指数加权平均线时买进，计算出第二天均线将要到达的位置，在相应的价位入场。亦可采用安全区域指标（SafteZone indicator）（参见173页）来观察市场跌破前日低点的距离，并在相应价位入市。熊市做空则反之。

向上突破时买进的优点是跟随了运行的趋势。缺点是买进的点位相对较高，并且止损设得较宽。回调买进的好处是买的点位较低，并且止损设得较窄。“突破跟进”比较可靠，只是利润较少。“回调进场”风险较大，不过利润也较多。

尽量用实时图表入场，当前面的二重滤网提示做多时（周线升势，日线回调），观察实时数据，并确定做多。开盘后一段时间内(Opening Range)，若价格超过前15分钟至30分钟的高点，发生突破时则及时跟进，或者采用技术分析，分析日内图表以确定合适的入场点。做空，则观察开盘后一段时间的行情，发生向下突破时跟进。或者通过分析日内图表寻找机会，并采用实时数据入场。

在实时图表上寻找买卖点的方法与日图相同，只是前者提示出入场的频率要加快许多。交易者若采用周图或月图入场，那么也必须用同样的周期出场。若采用实时数据进场，则应抵制日内图表信号的诱惑。周线和日线框架的交易，往往需要持仓数日，交易者不应受日内图表价格波动的困扰。

第二套(用于日内交易)——

第一重滤网

运用趋势指标，分析长期图表，制定战略决策，确定做多，做空或观望。

选择你最喜欢的周期，并把它定义为中间周期。，

在此，我们选择五分钟图表作为中间周期，每根柱线都代表五分钟的交易活动。当然交易者也可以选择稍长周期的图表来满足需要。不过，不应选择太短的周期，否则是与抢短差的机构交易商较劲。

你也可以与大众的作法完全脱离，选择一个非正统的周期长度，比如七分钟或九分钟图。一些日内交易者，沉迷于技术分析，采用一分钟图甚至闪电图进行分析，并认为与场内数据同步。这是一种错觉。交易场内的数据，需要半分钟或更长的时间来录入上传至卫星并传到交易者电脑屏幕前。所以，普通交易者获取的数据要比场内落后。当市场开始飞奔时，获取数据的时间延迟会让交易者殆误先机。

将中间周期乘以五倍，得到长周期。若中间周期是五分钟图。则长周期是25分钟图。若交易软件件不能查看25分钟图，就用半小时图来替代。一个成功的交易者需要与大众保持距离，所以需采用不同的周期和指标参数。成千上万的人使用半小时图，只有一小撮人采用25分钟图，并得到较快的信号。

用趋势指标分析长期图表，作出战略决策，确定多空方向，决定做多，做空或是观望。

采用20或30单位的指数加权均线，调整均线参数直至适应特定的市场，尽可能减少两面受损的场面。当25分钟均线向上时，表明是上升市道，应当做多或观望。25分钟均线向下的时候，则是下降市场，应做空或观望。分析长周期图表并做出战略决定，然后才能返回中间周期分析图表。成功的日内交易者更重视图表形态，而较少地依赖指标。因为日线产生的缺口会让日内图表的技术指标发生变形。不过，依然有一些指标在日内图表上也是有效的，例如均线和包络线（Envelope），后者也被称为通道。

第二重滤网

返回至中间图表（五分钟图）寻找顺应趋势方向的入场点。

观察五分钟图上的22单位指数加权均线，并画出相应的通道，通道应包括大约95%的价格波动。

均线反映了平均的价值共识，而通道则表明了牛熊状态下的正常波动范围。在上升趋势里做多，那么应在五分钟图表价格回落至均线之下买入，在下降趋势里做空，则在价格反弹至均线之上卖出。注意不要在通道上轨上方做多，因为在那里，市场价值已被高估，也不要在通道下轨做空，在那里市场价值被低估。

采用振荡指标，比如MACD柱线和强力指数（Force Index），来确定超买超卖区域。

顺着浪潮的方向交易，在出现与浪潮反向的波浪时，入市。（注，就是顺应着主要趋势的方向交易，在拉回修正时入场。）

当25分钟图表趋势向上的时候，五分钟图回落的价格和振荡指标都反映了，市场处在临时的熊市不平衡状态，应当做多，当25分钟图表趋势向下的时候，5分钟图上升的价格和震荡指标都反映了，市场处在临时的牛市不平衡状态，应当做空。有时，日内交易者会询问，是否应当分析周图和日图。对日内交易来讲，周线基本没有意义，而日线的价值也是有限的。分析过多的周期会导致“分析瘫痪症”，以致无法交易。

设置安全区域止损

入市后，运用安全区域（参见173页）方法，设立一个保护性的止损。采用“以收盘价为准”的方法，观察价格的波动。只有当五分钟棒图的收盘价收在你的停损水平之外时，才执行止损。由市场噪声引起的短暂的穿越我们将不予理会。当然，也不应当在执行止损时，心怀侥幸地有所拖延。作为日内交易者，你必须有钢铁纪律！

第三重滤网

第三重滤网处理进场点与出场点的问题。

在五分钟图的指数加权均线附近入市。

当二十五分钟图表趋势向上的时候，则在价格拉回至5分钟图表的均线时买进。若此时振荡指标超卖，则更是做多良机。下降趋势则反之。这种入场方式，胜于突破后追单，追涨杀跌的做法。

在通道的上轨和下轨附近获利出局。在靠近均线处买进，意图在通道上轨平仓。如果五分钟震荡指标，比如MACD柱线，创出新高并且相关市场也在上涨，你可以等待通道被触发或突破，如果指标走弱，则快速获利出局，不须等待价格触发通道。

测试不同的通道宽度与你的交易绩效的关系。

你必须成为一流的交易者，才能证明日内交易是有价值的。

不唯如此，你还必须用更出色的成绩来证实日间短线交易胜过中长线交易。

在一天里交易数次，争取最少做完三个波段，谨慎入市，迅捷离场。不要在交易后时段(after-hours trading)入场，此时价格波动很小，没有获利良机

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启示一：乱局即大局

　　书评家马德瑞克曾经说过：「姑且不论华伦巴非特及索罗斯的个人天赋，她们所处的时代，对于能在金融市场赚钱特别有利。」也就是说造成赚钱有利的原因是因为1970末期到1980年代初期不预期的通货膨胀的结果，以及过去20年国际市场资金的戏剧化、混乱的扩张所致。

　　索罗斯的一项重要能力就是在凡人眼中的一场混乱，他却能辨识混乱的类型。一个长期追踪避险基金绩效的华尔街公司的领导人李伯说：他以全球的角度观察大势，他极了解市场是如何运作的，因此他清楚的何处可以运用杠杆操作，不论是知识性或金融性的杠杆。

　　索罗斯说过：金融市场天生就不稳定，国际金融市场更是如此，国际资金流动皆是有荣有枯，有多头也有空头。市场哪里乱哪里就可以赚到钱。辨识混乱，你就可能致富；越乱的局面，越是胆大心细的投资者有所表现的时候。

　　一项情形变的越遭，就会向上弹的越高。跌的越深，市场越乱就越可能出现大行情。很多情况常常是：市场乱，投资人跟着一起乱。所以我们常常可见到恐慌性卖压，投资人奋勇追高等新闻标题。乱局对冷静的客观投资人来说，正式天赐良机，因为这可能是大捡便宜货的机会，也是财富重分配的时候。
　　
启示二：见坏快闪，认赔出场求生存是索罗斯投资策略中最重要的原则，那么眼明手快，见坏就闪就是求生存最重要的方式。

1974年，索罗斯在日本股票市场建立极高的持股比例，一日下午，东京某位营业员打电话告诉他一个秘密，内容是告诉他日本人对陷入水门案件丑闻的尼克森总统反应欠佳，当时正在打网球的索罗斯毫无犹豫的立即决定卖出由此可见眼明手快是许多基金操盘人的必备功夫。

　　大部份投资人充斥一种舍不得的情绪，上涨舍不得卖，下跌也舍不得卖，看了难过，杀了手软，出脱往往是波段最低点。
　　
　　启示三：昨天的历史，明日的走势

　　索罗斯成功的预测1987年的崩盘，秘诀为何?鉴往知来。

　　经济危机的爆发，往往是累积长期不稳定的情况所酝酿而发生。历史的经验往往可以预测未来，因为历史是会重演的，所以以史为镜不失为预测重要方向。

　　1929年及1987年崩盘类似之处：
　　
　　1929 1987

　　短期货币市场利率走扬

　　造成股市资金动能不足 大量美元流入他国中央银行　　

　　美国联邦理事会没有注入等量货币造成资金流动性不足

　　下跌幅度36% 与1929年相似

　　每日价格的波动 与1929年相似

　　胡佛总统对股灾之初发表谈话，里根总统在股灾发生之初发表谈话，内容与胡佛相似
　　
　　启示四：别人的话中话，我见财上财—解读能力

　　一些平淡无奇的话，在索罗斯听起来，可能就是重要的买进或卖出的讯号。这样的启示说明了索罗斯一项重要的能力，就是解读。

　　各国重要领袖、甚至政府领袖、商界人士的重要谈话，都隐含了相当重要的意涵在其中，而差别在于听者能听懂几分、又能执行几分。

　　1992年德国央行史莱辛革的一习演说提到：如果投资人认为欧元是一篮子固定的货币的话，那就错的离谱了。」当年总统为了经济问题，一再提高马克的利率，使得马克变成强势货币，而为了维持汇率的稳定，史的德国及意大利不得不跟进，但是英国及意大利的经济情况不理想，因此苦撑汇率之下，对德国抱怨连连。索罗斯听了史莱辛阁这番话以后，认为其中别有文章，他话中的涵义可能影射虚弱的意大利里拉。事后索罗斯与史莱辛阁谈话，问其是不是喜欢以欧元做为一种货币。史氏回答，他喜欢欧元的构想，但是欧元这个名称则并不喜欢，如果用马克的话，他会比较容易接受。读出弦外之音的索罗斯便立刻放空意大利里拉，大赚三亿，并借了一大笔英镑，改换成马克，又大赚十亿美金。
　　
　　启示五：小心，明牌就在你身边

　　小心懂的判断、听的懂事件的涵义，明牌就出现在报纸、新闻、电视、广播、甚至口耳相传的小道消息上。

　　1972年，有一天晚上索罗斯听到了国民城市银行招待证券分析师吃晚饭的消息，这是一件从未发生过的事，虽然索罗斯不在受邀行列之列，但他却敏锐的认为其中必有不寻常的事情要发生，他立即主张买进经营体质较佳的银行股，他的联想是银行业可能要公布利多消息。果然索罗斯买进的股票获利五成。
　　
　　启示六：仙人打股有时错，错误为投资之必然

　　1987年索罗斯仔细检视全球经济大势后，他的结论是：崩溃会从日本开始。当时日本债券市场崩盘，索罗斯研判债券市场的崩盘效应会扩大到股票市场，因为股票市场股价高估的现象远高于债券市场的不合理性，所以他认为日本股市会领先下挫，但没想到投机性的资金反而涌进了日本的股票市场，日本股市又创了新高。

　　被誉为股神的巴菲特也经常犯错，彼得林区也坦言自己有一大堆错误，但他说需要的只是在十年内选中几支飙股，若手中的十支股票有三支大赢，就能弥补其中一、二支的亏损和另外六七支表现平平的股票了。
　　&O1656;
　　启示七：勇于认错的自省精神

　　索罗斯相信使他与众不同的最大能力，就是能很快的察觉过错。能做到很快察觉过错，势必拥有较为敏锐的心智及高人一等的勇气。

　　在索罗斯的理论里，由于他认为人类对事情的认知是不完整的、有缺陷的，所以人类思想天生就容易出错。索罗斯能够了解事实与认知的差距。

　　绝不犯错不等于投资成功。成功往往是瑕不掩瑜，做对的是多过于做错的事，假如你出错，或者你假设与事实不符，，那就要切切实实、认认真真研究到底哪里出错，换言之，越是不成功，就越要花时间研究错误。
　　
　　启示八：最大天赋—化繁为简

　　化繁为简伴随了项人格特质—耐烦和归纳的能力。

　　耐烦—好比金融市场若真的要分析起来，铁定没完没了，经济大势、政治影响、个股基本面、历史走势图、产业前景等等分析后，最后很单纯，只是买或不买、卖或不卖的最终判断而已。索罗斯每天阅读十数份各类专业刊物的原因就在此。

　　归纳—堆积如山的信息，可能夹杂不时的信息和消息，陷阱处处，既复杂又危险。所以要先收集资料，再分门别类，再抽丝剥茧，最后归纳出对自己有利的信息，最重要一点是不能因为求快而漏了一大堆有用的信息，尤其在复杂的金融市场，，错失一步，可能就满盘皆输了。

　　索罗斯可以带领即将达到四十个国家据点的慈善组织，也可以跨足不动产、农牧业、网络公司、寿险公司、金融商品、超级市场等各种不同领域，他全部是亲自了解，并不只是听任幕僚人员的建议。而且他每天要花三分之一的时间思考，他并非超人，他只是将化繁为简真正融入到他的投资生涯和日常生活中。
　　
　　启示九：在前进中整顿

　　边进行边修正的策略—在市场千变万化的情况下，有些时候是不能拖延的，否则很容易就丧失了一大段精采的行情。边进行边修正的策略就是要能够时时灵活的适应变局，有时候理论太多，是无法落实的，计画赶不上变化就是说明这个道理。

　　例如索罗斯要进入美国市场前，他对美国市场并不了解，可是他采用直接进场的方式学习，然后在过程中，时时检讨缺失。先拿一部分金额投入测试一下市场，感觉对了，又印证他的理论，再开始调集重兵，予市场致命一击。

　　在前进中整顿，不是走一不算一步，而是从行动中积极调整投资策略。
　　&O1656;
　　启示十：管理风格

　　开放式沟通：索罗斯身边的人不是唯唯诺诺的人，而是在不同意见时，勇敢的反驳索罗斯。

　　不在其位不谋其政：例如有位能力不错的交易员，在不知情下进行了风险很大的货币交易，这笔交易赚了大钱，但索罗斯请他走路，因为若有闪失，是由他自己负起全责，而非手下。英国霸菱银行倒闭就是一个件类似的例子。

　　充分授权：例如他多次在跟属下会议中，告诉他们如果看好一项投资标地，为什么下这么少的赌注呢?其实那名部属所投资的金额已经是天文数字，但是索罗斯却是鼓励部属加码，告诉他你的权限可以这么高，放手去做吧。

　　恩威并重：他常常问部属问题，让部属难以招架，为了就是要知道负责的人到底了不了解状况，如同台湾王永庆的主管会报，不过他也赏罚分明，让属下又爱又恨。
　　
　　启示十一：你有没有自己的舞台

　　人必须有舞台才有发言的余地，才会受到重视，也可以在政治上谋求更大的商机。

　　例如八O年代末期，索罗斯曾企图说服当时美国总统和英国首相支持一项欧洲的复兴计画，但是这项建议非但没有被重视，还遭受人所嘲笑，他了解必须成为公众人物才能受到重视。于是推动了放空英镑一役，让英格兰银行破产，从此声名大噪，为自己创到了一个舞台。之后还应南韩总统之邀到韩国进行访问，以非正式顾问之名评估南韩进行钜额投资的可行性。
　　
　　启示十二：要有垃圾里找黄金的慧眼

　　索罗斯对冷门的东西特别感兴趣，例如在套汇还是一项冷门又无聊的工作时，他把套汇研究的很透彻，一跃成为套汇理论兼操作的大师。

　　1960年，他发现一家德国保险公司—联合，若以他的资产价值相较，股价实在太低了，他便开始推荐联合的股票，结果此股票涨了三倍。

　　要有独去慧眼去找到低价而有潜力的股票。


启示十三：与其听你的摆布，不如照我的规矩

　　索罗斯说过：我特别注意游戏规则的改变，不只是在游戏规则里打转，而是了解新的游戏规则何时出现，并且要在众人察觉之前」。他还试图改变游戏规则，在金融市场、政治市场皆然。

　　例如他不以政治捐献或以资助候选人的传统做法，来做为增加政治影响力的主要方式，而是直接用他的财富支持和与其倡议的议程有关的辩论，希望受教育的大众能认同他的看法，或者捐款给内容涵盖广泛的民间组织及计画， 这类的组织有助于改变全国的政治文化。
　　
　　启示十四：市场，我永远不相信你

　　索罗斯说过：市场走势不一定反应市场的本质，而是反应投资人对市场的预期。但是投资人往往是不理性的，因此更加深金融市场的不稳定性。

　　如果号子里偌大的营业听里，只有两三只小猫在看盘，这就告诉你该进场了，如果号子里挤的水泄不通，连上市上柜都分不清，股票名字都叫不出来的隔壁欧巴桑都告诉你该买股票了，这就是该退场的时候了。
　　
　　启示十五：神秘第六感

　　索罗斯很相信他自己的动物本能。每当事情生变，他就会觉得痛，当他直接管理的基金时，就时常会背痛，只要一开始痛，他就知道投资组合有问题，更妙的是如果痛的地方接近腰部就是买超出了毛病，若是左肩痛就是货币方面有麻烦。

　　重点是：话虽如此，仍然不可忽视专业能力的培养，只是在下注前，不免有犹豫的心理，偶而找个直觉来说服自己只是帮助投资的果断而已。直觉是帮助决定用的，帮助加码时坚定自己的信心。绝不可倒果为因。
　　
　　启示十六：存活下来，一切好谈

　　索罗斯在『金融炼金术』的导论中说：如果我必须就我的实务技巧做个总评，我会选择一个字：存活。

　　例如：1987年，当股市崩盘，他判断会从日本开始，然后才是美国股市，但是他原本放空的日本市场反走高，使他受到重创，他并没有执迷自己的判断，立刻认赔出场，他的原则是：先求生存，再求致富。所以虽然这次的投资失败，但全年的基金表现仍有14%的盈余，也为他留下日后大战的筹码，也才有日后『让英格兰银行破产者』的封号。
　　
　　启示十七：分散风险就是致力于投资组合

　　不要把所有的鸡蛋放在投一个篮子里。

　　量子基金会把净值的资本投资于股票市场，而将融资的部分投资于像股票指数期货、债券、外汇等金融商品上。原因是股票的流动性相对于金融商品而言较小，因此将部份的净值资本投资于股票上，万一发生追缴保证金时，就较能避免灾难式的崩盘。
　　&O1656;
　　启示十八：最高境界，无招胜有招

　　索罗斯说，他的特长就是没有特定的投资作风，或者更精确点，他常常改变自己的作风以迁就环境。

　　量子基金成立以来，有时做多，有时放空，有时玩股票，有时买债券，期货没少过，衍生性金融商品，他还是使用的鼻祖之一，全球各地的主要金融市场大概找不到他缺席的纪录。

　　1970年代初期，索罗斯开始投资在相当不成熟的日本、加拿大、荷兰，之后又投资石油公司、银行、国防公司、农业公司的股票而获得丰厚的报酬。1973、1974年股市重挫时，索罗斯以放空方式赚钱。

启示十九：融资，小心融资

　　索罗斯重大胜利中从事的大部分是融资，但是索罗斯并非疯狂地一味运用融资操作，他本人非常了解融资的风险。

　　索罗斯对融资的观念有几个基本的重点：

　　1. 基金的净值必须用来支持所使用的融资：

　　不得超过借贷的融资部分不得超过基金净值，以防举债大于资产的负面状况产生。

　　2. 对于纯粹的商品类基金，使用的融资倍数十分节制：

　　太危险的不碰，在索罗斯的认知里，商品类基金的风险较其它大，因此索罗斯在没有太大的把握下，不敢轻易以高杠杆方式操作。

　　3. 投资组合本身就具有融资效果

　　索罗斯认为期货、债券、股票各有不同成数的融资保证金，所以不同的投资组合，就出现不同情况及比例的融资成数，所以善用各类商品及工具，就可以变化融资成本。

　　4. 必须处于正确的行情，才能藉融资来获利

　　索罗斯相信自己看法正确时，才会大手笔投入。
　　
　　启示二十：无心差柳尚且成荫；有意栽花当然要发

　　数十年来索罗斯在很多国家建立他的民主慈善大国，他捐出去的慈善捐款已经超过十三亿美元，他甚至表示希望在死之前把所有的财富都捐出去。

　　他以慈善为名，在很多国家建立起人良好的政商关系，例如延聘了许多退休的政府官员，姑且不论他是否有所意图，他的努力是有目共睹的，相对的，对他在人脉、在当地国情的了解上，以及他的影响力，势必对他投资有极大的帮助。
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　　启示二十一：见风是雨的联想力

　　索罗斯说：你的思考一定要全球化，不能只是很狭隘地局限于一隅，你必须知道此地发生的事件，会如何引发另一地的事件。他就是要投资人培养国际观，并且能够找到事件的连动关系。

　　索罗斯不仅注意公司的体质，同时在意当时的大环境。兼顾微观与宏观，两者是连动密切的

　　1970年代中索罗斯曾经放空雅芳股票，他以120元放空卖出，两年后以每股20回补，每股赚了100美元。因为索罗斯洞悉了一个趋势，即人口逐渐老化，化妆品业者收入将大受影响，他并且认为小孩子也不再用那种东西，所以他研判化妆品的销售荣景已经过去了。
　　
　　启示二十二：亲自了解而不是道听涂说

　　索罗斯订了三十种业界杂志，也阅读一般性杂志，四处寻找可能有价值的社会或文化趋势。他遍览群书的目的，就是要从资料审视有何特殊之处，伺机切入市场。他很清楚，他必须把各种可能的信息输入脑子里，然后才能有凭有据地输出投资策略。

　　单是阅读资料，索罗斯认为尚嫌不足，在他有地位及影响力后，他更可以透过亲自了解，实地勘查的方式，更深入了解投资标地。
　　
　　启示二十三：我不是冷血动物，而是冷血投资动物

　　索罗斯说过：当我四下寻找一个投资标地时，我便遭遇困难。我并不属于任何特定社会….1947年我到英国，1956年到美国，但我从来没有完全同化成一个美国人。索罗斯从未公开拥抱美国人或犹太人的身分，有些人认为索罗斯没有种族认同。

　　在索罗斯的投资世界里，他保持冷静，超然，目的取向很重要，目的就是获利，他不随国内多数人起舞，避免跟股票谈恋爱，才不致于冲昏头而感情用事。

　　索罗斯并未忘本，他一直是他的祖国—匈牙利的长期资助者，在他的办公室内，都还悬挂着匈牙利艺术家的作品。
　　&O1656;
启示二十四：看到缺点，我就放心

　　根据索罗斯的理论解释，市场参与者的偏见会影响市场价格，他并且认为有时候不仅影响价格还会影响基本面，所以他在剖析投资标地时，就习惯带着找碴的眼光，试图看出其缺点。因为只要知道缺点所在，他就能领先乐观派的投资大众。

　　索罗斯常与实际操盘人就投资问题做检讨及辩论，索罗斯的作风就像博士班学生考试时的口试委员一样，不断质疑考生论文的论点，试图找出缺点。倘若一问，问题百出，就不断进行检讨，他的问题又专业又刁钻，一直到部属回答都正确时，再也没有问下去的必要，才放心进行投资。
　　
　　启示二十五：低买高卖有条件，选购股票像顶店

　　从索罗斯的合作伙伴透漏出索罗斯的投资策略为：找寻低估的股票，而且拥有强势产品连锁店的公司。

　　投资股票或收购其它公司都是要经过精算的过程，我们可以假想今天如果要去顶下别人的店或收购别人的公司，一定要详细推敲卖价是否合乎本质，公司的财产清册、营收状况、每月开支等等各个角度作深入的剖析，用这个价格买下来合理吗？但是事实上投资人并非如此，好象股票跟公司是不关联的独立个体。
　　
　　启示二十六：我是我眼中的我

　　索罗斯自从在英镑一役胜利后，就努力的转型，开始强化他慈善行为的形象和行为，并转到公共政策的领域，他时常四处演讲、接受访谈、批评世局、批评某国政策不当，俨然成为了政界人士。但是大多数人没有兴趣聆听他的意见，他们所兴趣的是他在金融方面的看法。

　　在政治人物的眼中，索罗斯不是一个政治人物，连兼职都不被认同，在大众眼光，充其量他只不过是个很敢花、舍得花钱的慈善家罢了。

　　但是索罗斯不在乎别人怎么看自己，而是在自己怎么做自己，所以在很多方面，如协助共产国家朝民主化迈进。捐钱、捐设备、设立大学、奖助教授及学生、关心教育议题、网络普及、民生问题、美国对死亡的重视等等都有一定的贡献和成就。
　　&O1656;
　　启示二十七：时间换取空间，空间也可换时间

　　通常大部分的人会认为索罗斯是标准的投机客，这类的人一定没有耐心，专跑短线，如果是以这类的印象看索罗斯，那就失之偏颇了。

　　例如他在1989年到1992年重创英格兰银行，索罗斯就布局了三年，他只对一个只是预判，但尚未实现的局面等了三年，所以我们能说他没耐心吗？

　　对相于长期投资的观点，索罗斯只是不用长期时间来换取上涨的空间，因为只要价格满意，「朝买进、夕可卖出」，时间长短并非考虑的重点，因为目的已经达到了，然后他再争取时间找寻下一个目标。
　　
　　启示二十八：果断

　　索罗斯有一点非常重要的特色：说做就做，剑及履及的果断行动力。

　　例如在1974年，当索罗斯接到一通东京营业员的电话，觉得当时环境不利，在日本拥有极高持股部位的索罗斯，立即毫不犹豫做出出脱的决定。当做决定的时机成熟时，他绝不花十五分钟以上的时间做研究。

　　索罗斯说过，日本是他喜欢的地方之一，他愿意在他喜欢的市场里，全部撤出，必然是他研判局面可能生变。但是对于尚未发生的事，能够勇于即刻做决定，没有半点迟疑，这样的果断利，的确超乎常人。
　　
　　启示二十九：彻底分工就是彻底成功

　　索罗斯的金融生涯里曾经有一度遭遇瓶颈，他衣食无虞，基金规模不断扩大，但是他的精神却几近崩溃，他对眼前的成就忽然起了疑心，结果又与妻子离异，与工作伙伴拆伙。

　　当时他设法找人分担经营基金的责任，不断地征人访才，找到人之后，却又放心不下，能然过问业务，甚至还是自己做决定，结果导致量子基金出现后首度亏损。

　　经过多次教训，他真的做到交棒的动作，把业务逐渐转给一些手下悍将，他将许多重要的工作充分授权给下属负责，当然本人仍然关心基金的运作，也随时提供建言，结果量子基金之后又创造了另一波高峰。
　　
　　启示三十：冒险不是忽略风险，豪赌不是倾囊下注

　　翻开索罗斯征战金融界的纪录，一般人都会被他出手的霸气吓到，也可以说豪气。很多人误以为只是命运之神特别眷恋索罗斯，认为只是赌赢罢了，赌输了还不是穷光蛋一个。

　　其实索罗斯在从事冒险之前，是评估过风险，下过研究功夫的，他的冒显并不是不顾安全考量，赌资虽大但不是他的全部家当。他虽然时常豪赌，但也会先以资金小试一下市场，绝不会财大气粗到处拿钜资作战。

　　仔细观察他下注方式是：有理论有根据，依研究报告为辅，嗅出市场乱象浮现，调集大笔资金，予以致命重击。

　　启示三十一：政府护盘，反向指针？

　　经济学家眼里政府以任何方式介入股市都是不当的做法，但并不为索罗斯索所赞同。但索罗斯也不完全赞成政府干预，他赞成有一个够力的的国际央行之类的组织，足以解救濒临危乱的经济，他并没有明讲是否赞成各国政府介入。

　　从纪录上来看，索罗斯应该不反对，因为这可能又是一次大好的赚钱机会。国际投机客通常是在政府介入之后趁虚而入，因为这时通常是一国经济出现了病兆，例如出口衰退、债务过高、信用过度扩张等等。当投资客奇袭成功时，政府再进入护盘，都形成了民众恐惧的反效果，如果政府的护盘没有立即的效果，后果不仅政府的信用荡然无存，民众更是不计成本，杀出股票。

　　例如1997年的金融风暴，从泰国央行喊话开始，到马来西亚、印尼、新加坡、台湾、香港、韩国、每一个政府的央行皆大力护盘，但是结果不但徒劳无功，而且更加惨重。

　　政府的护盘有时可成为市场变盘的警讯，所以在投资前，可顗考虑政府的态度，它有可能成为研判走势的反项指针。
　　
　　启示三十二：不昰闲人闲不住，真是闲人非等闲

　　我们仔细研究一些金融股市大亨的行事模式后，我们可以发现他们并不昰整天忙忙碌碌地盯着大盘，为一两天的涨跌神情紧张的喊近杀出。

　　例如股神巴菲特，并没有一般大众印象中的忙碌生活。他的公司并未设在繁华的市中心，而是设在遥远的内布拉斯市。最重要的办公室里，甚至没有计算机或股票交易的终端机。巴菲特说：没有热闹的小道消息，才能冷静思考。

　　历史上最大规模的共同基金—麦哲伦基金经理人彼得林区也和大多数被下属簇拥的大亨不同，他的工作小组人口简单，只有两名助手，他认为：「人一多，要沟通的时间势必也长了…。

　　索罗斯的量子基金的管理工作早就落在他的手下身上，他曾说，他一天要花三分之一的时间思考，并澄清自己对于将要往何处去、世界要往何处去等问题的想法。

　　索罗斯也说过，自己一直未涉入过程中，他是以一个思考的角度参与，思考就是要置身事外，保持自己的客观与超然。
　　　　
　　启示三十四：要效法索罗斯先定位自己

　　因为索罗斯的成功造成所有避险基金的经理人都流行一种「只管总体金融面，不从事证券分析」的流行现象，每一个人都想跟索罗斯一样，做一个总体经济面的宏观投资人，不必再从事选股的工作。这些基金经理人忽视为上市公司做基本分析，不看年度报表，不管企业界的问题，也不管他们的竞争力，每一个人都想成为另一个索罗斯。

　　但是其时每个人遭遇不同，所罗斯一开始就接触套汇，加上他特殊的欧洲背景，促使他在套汇领域勤加钻研，所以他必须熟悉市场大势，但是一般的金融工作人员，不思在自己的领域中，坚守岗位，只是一味的跟进成功之后的索罗斯脚步，结果导致自己的失败。
　　
　　启示三十五：我看我我且非我 谁装谁谁就是谁

　　从索罗斯所扮演的角色来看，包含生活各种差异极大的事物，他可以说是一个慈善家，又渐成一个政治家，他自视是一个哲学家，在金融领域方面又是一个投资家，他也擅长钻法律漏洞，利用法律规定不严的灰色地带，取巧行事。

　　很清楚的，索罗斯不以现状满足，仍朝理想迈进，不以事多而苦，仍一一厘清完成，多重的角色在他身上，虽不甚协调，但是他成功演出每一个角色，在每个角色，都尽力表现。
　　
　　启示三十六：风雨不惊 无怨无悔

　　1987年的股市崩盘，索罗斯猜错了崩盘的排序，于是造成他损失极为惨重，当然有记者问到他对此次重挫的反应，索罗斯只说：我觉得很有趣。

　　索罗斯的朋友说过：索罗斯面对崩盘时表现镇定，索罗斯认赔的态度比我见过的任何人都好，他可能认为市场没照他的想法演变，但既然出了错，经他理解后，就大步离去，不再留连了。

　　索罗斯当然并非全然没有痛苦，他说过：对我而言，赔钱这事是一件痛苦的过程，的确是一个惨痛的遭遇，但是你玩这个游戏你就必须忍受痛苦。

　　索罗斯不管赚钱也好，亏钱也罢，一切的结局都是荣辱不惊，在他的人生里，钱已经不是这么重要，赚钱是他的工作，不是他的目的。这样的修为值得每一个投资人努力培养与学习。
　　

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-8-2 11:35 编辑 ]

hefeiddd

技术分析对于投资领域人士来说是一个必须学习和应用的工具，在学习这个过程中是一个挑战自我的过程。笔者也正在学习和挑战中遇到这几个阶段，在学习中也遇到不少的困难和困惑。但是投资的魅力不断鼓励着笔者在这当中乐而不疲，为什么会乐而不疲呢？主要的魅力还是在于：这是一个创造奇迹与制造梦想的地方、这是一个可以充分发挥自己自由意志的地方。人们相信凭着智慧、勇气、热忱和汗水可以跻身于成功者行列；但事实上，在通往成功的道路中等待我们更多的是 ：迷失、恐惧、痛苦和思索，不懈地追求和努力换来的是挫折和泪水。难道说金融投资是个美丽的陷阱和致命的诱惑？难道说自身不够聪明和勤奋？然而，这些都不是问题所在，问题的症结在于投资者迷失于市场、迷失于自我之中。下面笔者就好好的罗列一下成为高手遇到的问题及必须经历的阶段。
在金融投资参与者都在无时不刻的努力成为市场上的高手之列，可是金融市场和经济原理是一样的，市场上的人们依水平高低从上至下以金宝塔式排列，利益则成倒倒金字塔排列，也就是塔尖上的人掌握着最大的赢利，底下的人们谁都想摆脱自己所在的层位，塔尖永远都是他们的方向，但塔尖上的人也是经过重重考验，不断超越自我才站到“会当凌绝顶”的地方。下面笔者试着将期货高手必经的四种阶段向朋友们介绍一下，本文不是虚构，绝对有雷同，请自找板凳，对号入座。
　　第一个阶段和境界：不知道自己不知道。
　　此阶段大多为刚刚进入金融投资市场的人，以年轻者居多，初生牛犊不怕虎，年轻气盛，也许看过几本金融投资介绍相关的书，也许看过在媒体上宣传的某某做金融投资成为巨富等等，然后自己跃跃欲试，再打开行情走势图一下，原来这么简单，涨就买，跌就卖就可以赚大钱，而且还会偷着找一波上涨或是下跌的走势，取最高价和最低价算一下如果自己满仓去做会赚多少、多少钱，然后自己让自己算出来的数字感染的兴奋不已，激动异常，这么简单，老子早做的话，媒体报到的就是我了，然后信心满满的杀入金融市场搏杀。这个时候的人不知道自己不知道金融投资市场并不是他眼中屏幕上简单的图表，不知道进入金融市场需要掌握什么样的知识，眼中只有买和卖，开始也许会尝点甜头，初战告捷自然自信更满，全仓进全仓出，这个时候市场就跟老跟自己过不去一样，卖了就涨，买了就跌，而且反向入场点位时机均极佳，好像市场反向行之的动力就差他那手交易。这个阶段会有30%左右的人被市场打败，另外70%的人会及时停手，反思自己到底哪里出了问题，然后就进入了下个阶段；在这个阶段总结的心理状态总结一个字就是“抓”。所谓“抓”就是抓钱，它有猎取、争取、夺取和提取等含意。每个人投资期货尤其是初入市场的人，唯一的目的就是挣钱，一切手段和方法都是依此为最高宗旨。处于这个时期的人们即使分析水平再高，也难免落入失败的结局。之所以与成功无缘，究其根源是贪婪，行动的驱使仍是金钱。人与市场的关系始终处于紧张状态：抗争、抢夺和僵化，甚至是带有仇恨心态。
第二个阶段：知道自己不知道
　　进入这个阶段的70%的人在经历了屡次的失败之后终于明白和认识到自己真的欠缺一些知识和经验，人都会犯错误，可贵的是要勇于承认自己的错误，认识到自己的不足，然后努力改进，人才会不断的进步，在这个阶段的人们，表现出来的是求知若渴，大量的买相关的书籍，积极参加各种培训讲座，积极和周围的人去探讨交流，这个阶段是学习的阶段，而且也是很耗时的一个阶段，有学习就要有毕业，第二个阶段的毕业看自己是否在理论实践中找到了适合自己的操作模式和投资理念；在这个阶段由于人的悟性资质性格等方面的原因仍会有30%的人被自己打败。只有40%的人可以进入下个阶段；这个阶段能坚持下来的人也不是很多，关键问题能知道自己的不足而做出了比较正确的选择“舍”。所谓"舍"就是舍弃金钱，放弃超出你认识之外的金钱，它有割舍、屈服、限制和放弃等含意。人们只有学会舍弃眼前的利益才能得到将来的财富；同时要有一种“滔滔江水、只取一瓢心境。” 舍弃的内涵就是回避认识的盲区所造就的风险。当各种可能的错误倾向被有效规避时，成功之路自然在脚下延伸。处于这个阶段是什么引导着投资者步入正途呢？是“无知”，认识到自己的无知才是成功的开始。承认自己无知，才能真正唤醒人内心的谦虚，而不再高喊要“战胜市场”。这个时期的显著特征是“我不能……”，人们对待市场的态度是：敬畏、顺服、谦虚和诚实。
　　第三个阶段：不知道自己知道
　　这是一个很迷茫的阶段，似懂非懂，似乎是掌握了稳定赢利的技巧，可是有的时候又老是自我否定，这个阶段的人们在市场上的战绩应该总是赢亏边缘徘徊，此阶段也是比耐性，心态和自信的阶段，在这个阶段自己感觉不会像前面阶段每天都能感觉到自己在提高，在这个阶段人的感觉跟自己的战绩一样，总是徘徊不前，而实质上，这个阶段的人最欠缺的是自信和自我肯定，到了这个阶段的人经历了市场的风风雨雨，也看到了这个市场在某些方面残酷的一面，内心如果不是很坚强的人是过不了这关的，在这个阶段的人心理也总会表现出今天自我承认，明天又自我否定这样反反复复的情况，但是这一关就像是练武功时的任督二脉，一旦打通，则身入高手之列，但却在考验人性的方面却也是黎明前最黑暗的时候，黑暗得让你看不到一点点光亮。35%的人会倒在这样的黑暗中，此阶段攻关秘籍“狭路相逢勇者胜”；第二阶段其实就知道“舍”这么一字及其的含义但是由于刚刚认识到，还没足够的时间和能力去参透它。第三阶段其实就是“舍”的后半个阶段，知道要舍也知道什么情况也“舍”更有一系列的“舍”的方法。这时不免想起一位友人的忠告：“知止而可得，知舍而可得。”
　　第四个阶段：知道自己知道
　　过了最最黑暗的第三关，这个时候你会在战绩上表现的略有小成，因为知道而自信，有了自己固定的投资模式和投资理念，知道在什么时候做出什么样的反应，对各种技巧融会贯通，化为我用，从此列入高手之流，即使不是塔尖，也是上三层的人物，至此胜出的人，应该只有整个参与人群的5%左右的人。这个阶段人属于“博爱”阶段。“博爱”指得是什么？和谐、坦诚、无私、谦和、奉献、仁义和友善。处于博爱境界的人们与市场的关系是：和谐、共荣、友善、生命和生长。对此，有人会说：博爱能指导交易吗？有人还是难以理解与想象，交易与博爱有什么直接关系吗？这个答案是肯定。那么，具有博爱精神的投资者应当是怎样的呢？他像农民在春天撒下种子，耐心等待秋天收获的来到；或是像园丁种下一棵小树，精心培植，等待变成枝繁叶茂的参天大树。其投资的主要特征是：人们不再凭着聪明智慧，去捕捉漂浮不定的逆向或短暂的机会，而是脚踏实地地顺应市场发展的主要趋势。成功更多的是来自一种良好的投资习惯、方法而不是才智。人们学会正确对待失败与成功，并不苛求交易的完美。失败是成功的有机组成，成功归结于市场，是市场给予投资者挣钱的机会。当投资者把自己比作神，失败必降临于他；当投资者认识到自己不过是个真实的人，那么成功反而伴随着他。克服贪婪的主要武器是：时常怀有感恩、赞美和知足的心。
　　还有一个阶段就是自修阶段，将自己的所了解的基础上自立门派，另辟蹊径，此阶段也许是不到1%的人中龙凤，其不仅会在自己的创新中受益非浅，同时也会让后人厚泽无穷，人生至此，夫复何求。如市场中的一些前辈（斯坦利.布郎等）。

hefeiddd

成功的短线交易需要长期的交易经验积累，而不是看书就能学会，它不是知识而是能力和综合素质的体现。成功的短线交易者就如同顶尖的艺术家，容易模仿但很难达到他们想象的那很多读者朋友问我短线重仓怎样操作;
成功的短线交易需要长期的交易经验积累，而不是看书就能学会，它不是知识而是能力和综合素质的体现。成功的短线交易者就如同顶尖的艺术家，容易模仿但很难达到他们想象的那种境界。
短线交易主要依赖投资者的盘感，盘感是靠日积月累的学习和实践才能提高。短线技术分析这门技巧不是理性的大量基本面信息分析。而真正意义上的短线交易者,是根据自己的性格和交易品种的特性来确定自己到底是应该以短线为主还是中长线为主或是看长做短.
来到期货市场的每个投资者都很清楚;它是一个弱肉强食的市场，没有绝对实战经验的交易者就只能站在弱势群体的一边谨慎操作，没有丰富的理论基础知识在实战中就无法坚定果敢地作出投资决策，没有良好的心理素质就难以抛弃利欲与浮躁成为最终的割肉勇士。
我认为;不论是短线技巧还是中.长线思维或是重仓手法,都取决于交易者对盘面的认知水平能力.没有无数次的实战磨砺,.甚至是心血 .汗水与其痛苦的交融......怎能成功!
下面我们再看看鳄鱼是怎样生存下来的,
大约在6500万年前，一颗小行星撞击地球，引发地震海啸，给地球带来了寒冷的冰川世纪，有时几年甚至几十年的时间里，地球上都没有阳光，在一片黑暗中，食物链终于崩溃了，许多物种包括当时地球的统治者——恐龙都相继灭绝了。而就在这种黑暗的地球末日中很多读者朋友问我短线重仓怎样操作;
成功的短线交易需要长期的交易经验积累，而不是看书就能学会，它不是知识而是能力和综合素质的体现。成功的短线交易者就如同顶尖的艺术家，容易模仿但很难达到他们想象的那种境界。
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大约在6500万年前，一颗小行星撞击地球，引发地震海啸，给地球带来了寒冷的冰川世纪，有时几年甚至几十年的时间里，地球上都没有阳光，在一片黑暗中，食物链终于崩溃了，许多物种包括当时地球的统治者——恐龙都相继灭绝了。而就在这种黑暗的地球末日中，恐龙的近亲——鳄鱼，却奇迹般地顽强存活下来。
鳄鱼之所以能在最恶劣的环境中生存下来，凭借的是策略性，捕食技巧,平静心、理性和耐心。
　　鳄鱼的行动比较迟钝，但却能够经常捕捉到行动迅速的各种鱼类、水鸟类、哺乳类动物，甚至连灵敏的猴子和豹子也会成为它的食物。这是因为鳄鱼的攻击非常具有策略性，它通常处于平静状态中，象一节飘浮在水面上的树桩般的纹丝不动，只露出一对鼻孔和眼睛，耐心地观察着水面和陆地上的动静。每当发现岸边有可捕食的动物时，聪明的鳄鱼会马上将身体躲到水面下面，然后慢慢地朝动物所处的方向游去，缓缓接近目标，趁其不备时突然从水中一跃而起，将动物一口咬住，用力将其拖向水中。鳄鱼在猎取食物和突袭目标的刹那间，所爆发出惊人的猎取速度和巨大的爆发力，足以令其他生物措手不及。

　　鳄鱼的理性表现在它绝对不去追逐很难得到的目标。鳄鱼的捕猎方法和6000多万年前那些依赖自己的高速度奔跑追捕猎物的霸王龙等食肉恐龙相比，从表面上看似乎场面不够壮观、比较被动，但却可以利用最少的体力获得食物。在冰川世纪食物极度短缺时，鳄鱼凭借其运动量小，食量小，捕猎时用最少的体力消耗获得猎物等特点，得以逃脱了被灭绝的命运。而那些凶猛的食肉恐龙，虽然竭力奔跑追逐猎物，却因为获取的食物远不能满足其消耗，最终被彻底灭绝。当期市处于不利的环境下时，投资者首要考虑的不是如何赢利，而是要学习鳄鱼的生存之道，重点考虑如何保存资金，在弱市中能生存下来。应该学很多读者朋友问我短线重仓怎样操作;
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　　鳄鱼的行动比较迟钝，但却能够经常捕捉到行动迅速的各种鱼类、水鸟类、哺乳类动物，甚至连灵敏的猴子和豹子也会成为它的食物。这是因为鳄鱼的攻击非常具有策略性，它通常处于平静状态中，象一节飘浮在水面上的树桩般的纹丝不动，只露出一对鼻孔和眼睛，耐心地观察着水面和陆地上的动静。每当发现岸边有可捕食的动物时，聪明的鳄鱼会马上将身体躲到水面下面，然后慢慢地朝动物所处的方向游去，缓缓接近目标，趁其不备时突然从水中一跃而起，将动物一口咬住，用力将其拖向水中。鳄鱼在猎取食物和突袭目标的刹那间，所爆发出惊人的猎取速度和巨大的爆发力，足以令其他生物措手不及。

　　鳄鱼的理性表现在它绝对不去追逐很难得到的目标。鳄鱼的捕猎方法和6000多万年前那些依赖自己的高速度奔跑追捕猎物的霸王龙等食肉恐龙相比，从表面上看似乎场面不够壮观、比较被动，但却可以利用最少的体力获得食物。在冰川世纪食物极度短缺时，鳄鱼凭借其运动量小，食量小，捕猎时用最少的体力消耗获得猎物等特点，得以逃脱了被灭绝的命运。而那些凶猛的食肉恐龙，虽然竭力奔跑追逐猎物，却因为获取的食物远不能满足其消耗，最终被彻底灭绝。当期市处于不利的环境下时，投资者首要考虑的不是如何赢利，而是要学习鳄鱼的生存之道，重点考虑如何保存资金，在弱市中能生存下来。应该学习鳄鱼的以静制动，以不变应万变的策略。在弱市的大多数时间里保留资金、养精蓄锐，一旦认准目标，便精心选择时机，进行有效攻击，做到不攻则已，一击必中。投资者还要减少自己的操作频率，不要像霸王龙一样在期市里追涨杀跌，即使操作成功，获利也很有限，有时短线的利润还不够交易手续费。而且一旦操作失误，就会前功尽弃。投资者要学习鳄鱼的耐心，等待最佳的出击时机，利用最少的交易成本获得弱市中有限的交易利润。以上这两者他(它) 们 的生存之道有相似之处,给我们以启发!
(注：法利署名的文章请勿转贴/跟贴/回复.后面还有内容,) -------法利
qq:447012180
习鳄鱼的以静制动，以不变应万变的策略。在弱市的大多数时间里保留资金、养精蓄锐，一旦认准目标，便精心选择时机，进行有效攻击，做到不攻则已，一击必中。投资者还要减少自己的操作频率，不要像霸王龙一样在期市里追涨杀跌，即使操作成功，获利也很有限，有时短线的利润还不够交易手续费。而且一旦操作失误，就会前功尽弃。投资者要学习鳄鱼的耐心，等待最佳的出击时机，利用最少的交易成本获得弱市中有限的交易利润。以上这两者他(它) 们 的生存之道有相似之处,给我们以启发!
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，恐龙的近亲——鳄鱼，却奇迹般地顽强存活下来。
鳄鱼之所以能在最恶劣的环境中生存下来，凭借的是策略性，捕食技巧,平静心、理性和耐心。
　　鳄鱼的行动比较迟钝，但却能够经常捕捉到行动迅速的各种鱼类、水鸟类、哺乳类动物，甚至连灵敏的猴子和豹子也会成为它的食物。这是因为鳄鱼的攻击非常具有策略性，它通常处于平静状态中，象一节飘浮在水面上的树桩般的纹丝不动，只露出一对鼻孔和眼睛，耐心地观察着水面和陆地上的动静。每当发现岸边有可捕食的动物时，聪明的鳄鱼会马上将身体躲到水面下面，然后慢慢地朝动物所处的方向游去，缓缓接近目标，趁其不备时突然从水中一跃而起，将动物一口咬住，用力将其拖向水中。鳄鱼在猎取食物和突袭目标的刹那间，所爆发出惊人的猎取速度和巨大的爆发力，足以令其他生物措手不及。

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鳄鱼之所以能在最恶劣的环境中生存下来，凭借的是策略性，捕食技巧,平静心、理性和耐心。
　　鳄鱼的行动比较迟钝，但却能够经常捕捉到行动迅速的各种鱼类、水鸟类、哺乳类动物，甚至连灵敏的猴子和豹子也会成为它的食物。这是因为鳄鱼的攻击非常具有策略性，它通常处于平静状态中，象一节飘浮在水面上的树桩般的纹丝不动，只露出一对鼻孔和眼睛，耐心地观察着水面和陆地上的动静。每当发现岸边有可捕食的动物时，聪明的鳄鱼会马上将身体躲到水面下面，然后慢慢地朝动物所处的方向游去，缓缓接近目标，趁其不备时突然从水中一跃而起，将动物一口咬住，用力将其拖向水中。鳄鱼在猎取食物和突袭目标的刹那间，所爆发出惊人的猎取速度和巨大的爆发力，足以令其他生物措手不及。

　　鳄鱼的理性表现在它绝对不去追逐很难得到的目标。鳄鱼的捕猎方法和6000多万年前那些依赖自己的高速度奔跑追捕猎物的霸王龙等食肉恐龙相比，从表面上看似乎场面不够壮观、比较被动，但却可以利用最少的体力获得食物。在冰川世纪食物极度短缺时，鳄鱼凭借其运动量小，食量小，捕猎时用最少的体力消耗获得猎物等特点，得以逃脱了被灭绝的命运。而那些凶猛的食肉恐龙，虽然竭力奔跑追逐猎物，却因为获取的食物远不能满足其消耗，最终被彻底灭绝。当期市处于不利的环境下时，投资者首要考虑的不是如何赢利，而是要学习鳄鱼的生存之道，重点考虑如何保存资金，在弱市中能生存下来。应该学习鳄鱼的以静制动，以不变应万变的策略。在弱市的大多数时间里保留资金、养精蓄锐，一旦认准目标，便精心选择时机，进行有效攻击，做到不攻则已，一击必中。投资者还要减少自己的操作频率，不要像霸王龙一样在期市里追涨杀跌，即使操作成功，获利也很有限，有时短线的利润还不够交易手续费。而且一旦操作失误，就会前功尽弃。投资者要学习鳄鱼的耐心，等待最佳的出击时机，利用最少的交易成本获得弱市中有限的交易利润。以上这两者他(它) 们 的生存之道有相似之处,给我们以启发!
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习鳄鱼的以静制动，以不变应万变的策略。在弱市的大多数时间里保留资金、养精蓄锐，一旦认准目标，便精心选择时机，进行有效攻击，做到不攻则已，一击必中。投资者还要减少自己的操作频率，不要像霸王龙一样在期市里追涨杀跌，即使操作成功，获利也很有限，有时短线的利润还不够交易手续费。而且一旦操作失误，就会前功尽弃。投资者要学习鳄鱼的耐心，等待最佳的出击时机，利用最少的交易成本获得弱市中有限的交易利润。以上这两者他(它) 们 的生存之道有相似之处,给我们以启发!
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种境界。
短线交易主要依赖投资者的盘感，盘感是靠日积月累的学习和实践才能提高。短线技术分析这门技巧不是理性的大量基本面信息分析。而真正意义上的短线交易者,是根据自己的性格和交易品种的特性来确定自己到底是应该以短线为主还是中长线为主或是看长做短.
来到期货市场的每个投资者都很清楚;它是一个弱肉强食的市场，没有绝对实战经验的交易者就只能站在弱势群体的一边谨慎操作，没有丰富的理论基础知识在实战中就无法坚定果敢地作出投资决策，没有良好的心理素质就难以抛弃利欲与浮躁成为最终的割肉勇士。
我认为;不论是短线技巧还是中.长线思维或是重仓手法,都取决于交易者对盘面的认知水平能力.没有无数次的实战磨砺,.甚至是心血 .汗水与其痛苦的交融......怎能成功!
下面我们再看看鳄鱼是怎样生存下来的,
大约在6500万年前，一颗小行星撞击地球，引发地震海啸，给地球带来了寒冷的冰川世纪，有时几年甚至几十年的时间里，地球上都没有阳光，在一片黑暗中，食物链终于崩溃了，许多物种包括当时地球的统治者——恐龙都相继灭绝了。而就在这种黑暗的地球末日中，恐龙的近亲——鳄鱼，却奇迹般地顽强存活下来。
鳄鱼之所以能在最恶劣的环境中生存下来，凭借的是策略性，捕食技巧,平静心、理性和耐心。
　　鳄鱼的行动比较迟钝，但却能够经常捕捉到行动迅速的各种鱼类、水鸟类、哺乳类动物，甚至连灵敏的猴子和豹子也会成为它的食物。这是因为鳄鱼的攻击非常具有策略性，它通常处于平静状态中，象一节飘浮在水面上的树桩般的纹丝不动，只露出一对鼻孔和眼睛，耐心地观察着水面和陆地上的动静。每当发现岸边有可捕食的动物时，聪明的鳄鱼会马上将身体躲到水面下面，然后慢慢地朝动物所处的方向游去，缓缓接近目标，趁其不备时突然从水中一跃而起，将动物一口咬住，用力将其拖向水中。鳄鱼在猎取食物和突袭目标的刹那间，所爆发出惊人的猎取速度和巨大的爆发力，足以令其他生物措手不及。

　　鳄鱼的理性表现在它绝对不去追逐很难得到的目标。鳄鱼的捕猎方法和6000多万年前那些依赖自己的高速度奔跑追捕猎物的霸王龙等食肉恐龙相比，从表面上看似乎场面不够壮观、比较被动，但却可以利用最少的体力获得食物。在冰川世纪食物极度短缺时，鳄鱼凭借其运动量小，食量小，捕猎时用最少的体力消耗获得猎物等特点，得以逃脱了被灭绝的命运。而那些凶猛的食肉恐龙，虽然竭力奔跑追逐猎物，却因为获取的食物远不能满足其消耗，最终被彻底灭绝。当期市处于不利的环境下时，投资者首要考虑的不是如何赢利，而是要学习鳄鱼的生存之道，重点考虑如何保存资金，在弱市中能生存下来。应该学习鳄鱼的以静制动，以不变应万变的策略。在弱市的大多数时间里保留资金、养精蓄锐，一旦认准目标，便精心选择时机，进行有效攻击，做到不攻则已，一击必中。投资者还要减少自己的操作频率，不要像霸王龙一样在期市里追涨杀跌，即使操作成功，获利也很有限，有时短线的利润还不够交易手续费。而且一旦操作失误，就会前功尽弃。投资者要学习鳄鱼的耐心，等待最佳的出击时机，利用最少的交易成本获得弱市中有限的交易利润。以上这两者他(它) 们 的生存之道有相似之处,给我们以启发!

hefeiddd

1.入市的启蒙老师:1995年我入市是他当的培训教师,某期货公司的市场部经理,硕士学位,据他说曾在日经指数,恒生指数,东京红小豆上赚过上百亿！是他将现在的技术分析理论从国外引进中国的,那本约翰墨菲的书翻译时他功劳不小。他一直对我们说郑州绿豆对他来说是小菜一碟。只是后来深圳公安局把他抓走了,罪名是诈骗犯,但据他女友讲其实只是用对敲方法从一客户账上偷了50万元！10年了,不知他现在在干什么？
2.公司老总:我进的第一家期货公司的老总,年约当时40多岁,据他当时自我介绍在恒生指数上赚了1000多万,公司开办费就是恒生指数上赚的钱。公司红火时,他一个月手续费收入就100多万元,每天没有田鸡他是吃不下饭的！后来,郑州绿豆9509合约逼仓,一下子亏跑了大多数客户,他也去地摊吃饭了,再后来他与客户对赌交易,大多数客户钱赔光又走了一批,剩下不多客户他还是对赌,没想到客户们一次差不多都做对了,他这一下子赔光了,就卷着客户钱跑了,法院立案找不着他这个被告,至今仍无下落。

3.公司副总吕某,年轻的很,当时才21岁,但口气很大,扬言五年内将产生中国的索罗斯,其舅舅据说是中央某大机构高官。但在公司时间不长,原因是交易上只做过一次(记得做的是9607郑绿豆,46000/张买的,进去后时运不好,第二天郑交所风险提示公告一出,连续半月跌势,让个170万的客户只剩下25000元),公司老总礼貌地把他送走了,据听说现在是某省外贸厅处长！

4.张分析师:这可是个海归派,分析行情时中洋文并用,神气活现的很,有一次亲眼所见他用手机在与华尔街一洋人聊,所以我当时最佩服的人就是他！一段时间内,我把开发来的四个客户交给他交易,他给我保证可以稳定的获利,每月10%,复利增值,把我高兴的屁颠屁颠的！但是实际情况不是他说那样,反而是稳定的亏损,两个月下来50%以上的钱没了,我再也不敢让他交易下去了,他那套止损理论我是怕极了,张分析师97年就离开期市又出国了！
5.经纪人小张,当时刚大学毕业,人挺聪明,老爹是化工厂退休工人,开个付食批另部,小张一来公司就是投资顾问,投资顾问就是经纪人的意思。他的女友的哥哥是他开发的客户,投入了30万,小张很自信,自称是均线派,但操作5个多月很不理想,30万只剩下不到1万,女友的哥哥翻脸了,他老爹为保住儿媳,把个付食批另部也转让卖了还债。从此小张离开期市,到他父亲的工厂上班去了,现在是这个企业的分厂付厂长了！

6.老林:大学讲师,原是公司聘请的培训教师,后来任公司市场部经理,这可是技术分析十八般武艺都会的人,一位二汽销售公司的科长慕名委托他理财,交给他50万,他交易了几次,由于不顺手就不做了,自己说自己胆量不行！现在在某证券公司当分析师,但他决不自己买卖股票。他老婆有一次话说多了告诉我:你们这行,真正挣钱的是我们老林这种人！

7.小路:92年开始炒股,94年入期市,到98年为止共带过大约20多个客户,大的资金有几十万,最少的也不低于5万,但都是与客户不欢而散,到98年他已开发不来客户了,98年夏收麦后,他将家里卖麦的1.5万元拿来自己操作,赔光后不得不离开市场回家了。其实挺可惜的,小路人挺好,记得随机指标KDJ的基础上,他创造了JMA,是防范指标失效时使用的,如果到现在,肯定算是知识产权或者交易系统了,当时大家也说很好,可不知为什么他没用好？99年去旅游路过他老家县城,见他在路边摆个卖西瓜摊,我看到他那样心里很不好受,就想装着没看见躲过去,谁知这时一小孩吃他西瓜给钱少了,他掂刀追那小孩硬与我们撞了个面对面。
8.韩东方:原是做药材生意的,这人是老总在大街搞宣传开发来的客户,入市时带一大黑提包现金一下子交给公司120万元,牛的很！老总亲自给他当经纪人,短线每天不下五个来回,用他自己的话:直线永比曲线距离短。他相信一天只挣1%,一年就是三倍,长线不一定行。但一年以后,他已经没多少钱了,他赔了700多万,最后也成了经纪人,他学习很好,有次他还对绿豆合约完善搞了个设计寄给了郑交所,郑交所有关领导亲自找他约谈,另外他对技术分析也很精通,量价关系有独到见解。他在这个市场上一直坚持干到03年,最后真没办法了,连吃饭都成了问题。04年过了春节以后到现在再也看不到他了。
9.老程,安徽亳州人,入市时也是几十万,两个多月赔完后成为经纪人,为把女房东开发成客户,采用了先用女房东发展暧昧关系后拉其当客户的办法,女房东投了5万元,后来他也赔光了。前前后后十几个客户都是女的,他真有这方面的本事！02年老程离开期市,去年我看到他在大街十字口拉三轮车。
10.徐庶:这是他的外号,表明这个人是多么聪明！95年入市一个5万元客户他带了4年,硬是赚了10万元！但进入本世纪后开始走下坡路,他另一个客户3万元,他坚持做了3年,还有1.2万元,水平还是可以的,他04年离开期市,与老婆合伙去开了一个小饭馆！
11.大老田:我进的第二家期货营业部的副总,此人与当时市场上赫赫有名的庄家"郑州三红"(张少鸿赵运宏王栓红)是朋友,郑州绿豆9509合约逼仓时,我当时还没去他所在的营业部,但他在8月31日来到我当时所在的营业部,我们公司有几个人被套了580张单,眼看要进入交割月但连续3天涨停板(扩板50%)继续封死,我们是出不来了,公司已通知我们加钱到保证金50%,以便进入交割月看有没有机会砍仓。此时大老田出现,仗义地给赵运宏打电话,几句哥们长短的话语后,老田说赵运宏持有6000张多单,看在朋友的份上,同意与我们的580张空单协议平仓。下午,郑交所通知我们的持仓已平出,把我们几个人高兴的掉泪,当天请老田好好吃喝了一通。(后来才知道根本不是那回事,实际上郑交所当天在强行平仓,我们谁也不找也会在收市前被强平的)。我当时赔了17万,但这个斩仓过程,让我感谢老田,不久,我们几个人都跑到老田的营业部开户去了。老田营业部的正总是个大老粗乡巴老,只因为做生意发了财在老田鼓动下开了这个二级代理性质的营业部,这个正总特别能炒,自己炒亏了拿客户偷着炒,到我们知道时,我们自己的保证金都取不出来了。老田与他合伙炒,也有很大责任。这个营业部就这样倒闭了,我有10多万元至今也没讨回来！老田呢,后来被郑州公安来人给带走了,以后再没听到他的消息。
12.黄百万:就是老田的正总,做生意发财了,人称黄百万。他在老田的鼓动下开了个二级营业部,营业部倒闭后,他改换姓名与上海一家期货公司联系,又在外地开了一家二级营业部,他老婆任副总(对外不说是他老婆),这个夫妻店开了不到半年,最红火时交易量经常上交易所的排行榜,老黄对外许诺月息3%集资,把当初一些和他做过生意的人拉来,筹了上千万元,但没办法,最后老黄自己说:***,钱全变成手续费让交易所弄走了。老黄是以非法集资罪和诈骗罪被逮的,现在还在服刑期间。
13.说个女英雄,原是挺不错的女孩,在期市的诱惑下放弃军工企业办公室打字员的工作来当了经纪人,她开发客户能力很强,第一个客户是某地级市政府驻深圳办事处副主任,这个副主任投了20万,没多久让她赔光了,副主任在营业部找事,甚至脱下皮鞋要打她,后来不知怎么摆平的,两人又和好了,有一次她不小心从随身小包中掉出一封信被我们拣到了,信是那个副主任写给她的,说爱她爱到骨头里！这女的现在还在做期货,反正发现他似乎不愁客源,下单挺猛的,01年大豆上一周赚过几十万,但不到一周又吐回去再倒赔几十万。我认为她有本事在期市上继续生存。
14.再说一个女的,原是个下单员,后来就忍不住诱惑当了经纪人。她在做下单员时认识几个大户,当了经纪人后就把这几个大户当成他的消息来源,刚开始挣了一些钱,就自己开了个户,听说做的挺顺的,在交易所对面一个楼上包了个房间炒期货,每天吃饭都是酒店送,她这样干了好几年,有了私家车。但是,02年夏天突然听说她在外地跳楼自杀了,我们感到很奇怪,像她这样的富婆怎么会自杀呢？再后来又听说是黑社会讨债团伙逼死她的。
15.说个牛皮大王,此人号称"期林天霸",其实狗屁都不是。他无学无术,不知怎么也混到期市来了,到处吹牛说自己有如何如何高的交易手段,甚至跑到大街上文印店让人家帮他造假结算单,借此吹嘘去开发客户,此人最大的能耐是无中生有,自己租间50元/月民房,对外吹住在某四星级宾馆,刚开始糊弄了两个客户,凭着他吹的优化的KDJ指标交易,盈少赔多,最后让这两个客户赔的净光,一个客户是实实在在地修理了他一顿！但此人挺有能耐,现在还在市场上呆着,还在到处海吹拉客户,还在吹那谁也没见过的交易成绩,只知道他每天只吃两顿饭,营业部经理见到他就发愁,不拿工资经纪人又不能赶他走。我们见他都躲的远远的,把他看做神经病！
16.范记者:是个30多岁的中年汉子,据说是某小报记者,与我同一时间入的期货培训班,这人悟性极好,入市后不慌不忙,认真研究K线图,酒田战法出口成章,大概入市两个月后才开始交易,记得他头一次交易前,在交易厅对我们宣布:郑绿豆5911已形成一标准的上升旗形,理论测算可能要上涨2000点。他果然按此交易的,结果5万元一周内成了13.8万元,周末他请我们吃饭,趾高气昂的很,自称K派大师,并说:"都说期市没有常胜将军,不对！我就是常胜将军"。公司老总聘请他给大家讲课,又给了他个市场部副经理职位。他后来失败在96年6月中旬,原因也是大力做多,但6月13日郑交所的只允许多头平仓不允许开新仓的风险公告,他被套牢半个来月,后来只剩不到1万元割肉出来,他临走时告诉我们:同志们,一定要见好就收,这里不是常待的地方。
17.姚老师:是某中学语文教师,智商高的很,平时我们两人关系最好。他最得意的是97年9月上旬,郑绿豆冲上了54000/张高位,北京绿豆冲上了60000/张高位,市场多头气氛极浓,期评家一致看郑豆要上56000/张,京豆要上63000/张,可以肯定说当时散户中已没有空头了,但是,9月8日这天当郑豆冲至54080/吨时,姚老师却做了空单,结果他摸到了历史最高价,这成了他的见人就吹的杰作,但是,随后的6000点大跌他没坚持下来,只挣了1000点就落袋为安了。后来在跌倒48000/吨时,期价盘整了一个来月,他开始做多了,但不久郑豆又开始一跌,又跌了5000点,他将盈利吐出又赔了一点。他离开市场时说:这期货根本没规律,纯粹就是赌场。
18.孟浩然:听名字你就知道,这人具有诗人般气质,但实际上只是个中专毕业,是一家速冻食品厂文员。他是被好友拉来期市,听了两堂课就上瘾了,投入5万元,委托一个经纪人给他做,那个经纪人给他赔了4000多元,他十分生气大骂经纪人无能,于是辞掉工作自己亲自做,他对RSI指标情有独钟,他最得意时一天挣过7000元,他全身心投入,他最爱炒短线,自称短线侠客,资金忽大忽小,但总体是不断缩水的。他暴过两次仓,第三次他投入最多是10万元,全是亲戚朋友处借来的,他在我们当中最有名的名言是:"这个市场不能没有我"！但是,当他又快没钱时"醒悟"地告诉我们:"期货不能炒短线"！他是怀着恋恋不舍的心情离开期市的。
19.蒋某,是某市政协机关的小车司机,老婆长的很有姿色。他是委托一个经纪人做,10万投资,这个经纪人曾给他变成24万元,他觉得这期货不错,就让老婆跟着这个经纪人学做期货,后来这个经纪人做赔了,又变成1.6万元,这个经纪人以各种市场理由推卸责任,他老婆也帮着这个经纪人说情,他就加了4万元又让这个经纪人做,当这5万多元快赔光时,这个经纪人带着他老婆跑了,弄的他人财两空。
20.姚老弟:是个一腔热血的东北青年,特别关心时事政冶,平时我们没事就听他讲大道理。大概是自己没钱,他一直做经纪人,做单挺认真的,记得他第一个客户只3万元,他在头半个月内,平均以每天盈利600元的水平让我们羡慕。他失败在一旦套住决不"止损",终于让这3万元变成了9000元,第一个客户就这样不干了。这以后他接受教训学会了"止损",但"止损"使他越止越瘦,第二个客户的5万元由于几次"止损"也变成不到1万元。他反复研究,认为他是严格进行按纪律操作的,技术上并没有犯什么大错呀？他后来又带了几个客户,又用"锁仓"办法操作,但解仓又成了问题,这又成为失败原因。再后来他"套利"做,却往往套反,他十分苦恼。后来杨老师(后文会提到)点拨他几次,他似乎明白错在哪了,但为时已晚,他开发不来客户了,只好去干汽车销售业务了,他说他还会重回期市上来的！
前面我讲了20个在期货上败走麦城的人的事例,有人会问,难道就没有成功者的事例吗？说我是不是有意在冷落现在期货人的心？那好吧,我就再在茫茫期海中大海寻针般找出几个事例,让大家高兴高兴,支撑一下继续在期市上混下去的信心。
21.张少鸿的表弟:记得是96年吧,在其表兄影响下也来到了期市,人家可是有绝对可靠的内幕消息的人士,入市时当天一下做了50张多单,然后就持仓不动了,直到涨了8000点时才潇洒地平仓脱手,大概赚了40多万元,本利全部取出离开营业部,从此没有听到他的消息。
22.阎某,原在郑州三元期货公司当客户,后来赔光成了另一家公司的经纪人,情况也一直不太好。但他有个特长,就是最擅长请客吃饭,一顿饭3000元连眼皮都不眨一下,一次在郑州索非亚国际饭店请某个机构的一个操盘手吃饭,连带请小姐当晚化了快两万,从此交上了这个操盘手朋友。这位操盘手朋友告诉他,纪律太严不可能一直对他讲太多,只能讲个一两次,他表示这已足够了。记得是张少鸿与邓伟对阵的那段时间,小阎一次急急忙忙赶回老家,到处借钱又卖了房子,凑了50万元回来了。他跑到另一公司开户,然后满仓操作,这么一波行情下来赚了400多万。然后也是将钱全部取出,永远不来期市了。
23.吴老弟:此老弟是一家营业部员工,负责电脑维护工作,有时需要时,经理也派他去场内当一下出市代表(红马甲)。他们的席位与浙江中大期货公司的席位不远,00年浙江徐xx在小麦上坐庄,用的就是浙江中大的席位。小吴知道这个情况后,就背着自己的营业部在另一家营业部开了个户头,他的交易方向与徐xx完全一致,1200多元/吨入货,到1600元左右/吨才平,200张单3个月赚了80万元,恐怕庄家徐xx也没有这样好的成绩。他取钱后也是不干了,临走时他说:"期市是个掏一桶金的地方,我达到目标,该走啦"！
上面举这三个例子,你可能会说他们都是消息派,难道我们技术派就没有吗？好吧,我也举两个例子吧！
24.杨老师:前些时在某个论坛上发表过<一个mm经历>文章,这人也是大起大落,据我所知,他在绿豆上赔过大钱,赔的在98年到99年有一段时间离开了期市,到股市上去了。他99年又来到期市,但已是组合投资了,就是期货.股票.外汇同时都在做。他99年重来期市只入金了2万元,他的操作方法是自己有个TJ图(挺保密的始终不对任何人讲),资金管理上他是"四四二"原则(这点他倒讲了),即40%资金入市交易,40%用于防风险时刻准备另一方向交易(有点像套利但又不是),20%则是为了防止资金朝另一方向交易时不够用时使用的。反正他这几年赚了多少钱我不清楚。我只知道他有三个客户跟着他做,03年天胶行情,他的这几个客户都赚了5倍多。他有一次对我说:"从目前情况看,这个市场想把我们洗出来,可能性已不大了"！
25.王某:由于也还在期市,我不便提他名。他在期市上也是大起大落,95年曾在绿豆上被套2500多点,恼了,砍仓带反手,不仅把亏损补回来,又赚了20多万元。最有钱时挥金如土,穷困时跑去一果园当果农挣了1万元又来到期市,这几年终于稳定下来了,听说与朋友合作发明了个中国特色的指标,也是密不传人,只限他带的客户跟着他做。他擅长做小麦,他认为小麦是市场中最小风险的品种,不会做小麦的其它品种肯定做不好。从他已拥有私家车的情况来看,他在期市上是赚了钱的。
由于这些事例,我们有些人该有点信心了吧？

hefeiddd

太多的朋友常问如何成为高手，记得央视二台采访一个赚大钱的朋友，问他如何才能走到他的地步。他回答：把钱亏的血本无归。还看到前几天一个帖子说，为何科班出身的证券金融的学生极少成功？答案：他们学的不是交易。高盛国内公司招聘的操盘，很奇怪的招收体育优秀生，原因来自这是个艰辛的行业。为何斯坦利克罗能做出让世人敬佩的一单。他给自己的理由是：研究十几年的 livermore。最后说一下，为何证券的成功者如此之少？原因简单，太多人从不寻求根源，喜欢细枝末节。鼠目寸光，洞小；鹰击长空，天大。

  随口一句，无数的人去寻求媒体，股评，哈哈股评家如果能赚大钱，他愿意做股评马，工资才能有多少，还要担惊受怕？你看道理多简单！



   第一步大家总知道，蜡烛图、kdj、macd、一百多个指标。蜡烛图的意义知道吗？在何种情况下出现一个单个蜡烛图知道是何意思吗？kdj的原理知道吗？macd的原理知道吗？不知道原理都敢用？底背离为何也有失误的时候？原因何在？很多的短线高手都知道kdj高位钝化是好事情，你要是把这个说给大厅的阿姨听，她糊涂半天，非把你问的无法回答为止。

  好，如果你真正的了解这些指标的原理，蜡烛图的意义，过了第一关。80%的人没过这一关！

  比方吧，从macd的源代码的设计上，我们可以得出结论，其源代码的根本意义是描述股价变动的速率。看故事的朋友，有几个准确的回答这个问题？至于运用多拉，细枝末节不多说。kdj留给大家自己去看吧。

好假如你没有过这一关，去找东西看，找啥。还能是啥，书。日本蜡烛图（tmd怪不得很多朋友不看来蜡烛图）技术，斯梯夫尼森，好好读吧，一边读一边对照随手找出的个股。随便哪个都可以，作判断，第二天看看自己是错还是对。如果对别高兴太早，找找原因，如果错，对不起，你一定得找原因，找的原因对不对无所谓，尽力吧。这是养成时候总结的良好习惯的基础，要善于总结。

  这个阶段你很苦，确实。有的时候因为成功你高兴的忘记吃饭，有的时候理解不了，你孤枕难眠。哈哈这才是开始，苦难还在后头。
尼森的书不厚，说了百十个蜡烛图还有组合，都看明白也不是个容易事情。

至于指标，现在很多软件都可以编成，看看编成的说明。我估计两个月可以解决基本问题。这时候你基本能看懂源代码，能搞清楚指标的内在含义。

  好k线问题，解决啦，指标的问题也解决啦。开始进入下一步。在进行下一步之前，如果你没亏钱，谢天谢地，你真棒！
就是你的钱亏得不成样子，别在意，没事。大多数人在懂这些之前就亏得离开市场，还有为数不多的献出生命。为他们默哀，起码从人道的角度，这样做没错！

   如果从更加中立的角度上看，不对自己的钱包负责，付出代价，正常。与其说市场不规范，还不如说自己不行，因为为何有一些人和你处于同等环境下却可以赚钱，你却赚不到？
你还是个幸运儿， 最艰难时候到了，这一步我估计会淘汰余下来的50%。

上回说道，你知道了k线，也知道了指标的原理。这为亏钱打下了良好的基础。

在这里，要先分分类。研究指标后，一部分的人和技术彻底分家，他们走向基本面分析，这些家伙天生的优良，决不相信技术。这些人中一大部分是科班出身。他们接触了太多的内幕，一部分变唯资金论。他们就是死在银光下和新疆的龙的那部分，以前好羡慕科班出身，现在不拉，还好不是科班不然死都不知道自己如何死的。留下一些极少数，聪明绝顶。他们更加深研究基本面，进而去研究公司，用自己的朴素的唯物主义的观点去对待公司和公司价值。而不是那些貌似基本面研究的家伙。在这里还是要强调，科班出身的成功者远远多于非科班。

   他们是成功者。身边就有一个，两年前拿着000039，600583决不放手。只要你听他说中集，他有无限的话题，从tmd中集的老总到中集的员工，从中集的产业到中集的子公司。有一次他对我说：我可以清楚地对你说中集有那些工厂，用的啥设备。靠，好像中集就是他们家的。

  这些成功者，他们要注意的就是止损，还有系统性风险。别看着他们赚钱舒服，只看一面是不够的。假如说他们不能够很好的理解市场，也会犯下致命的错误，这个错误为啥会出现，留在后面再说。想在这条路上走得很好，也不是件容易事情。

  
  说完这个分类，接着说技术这一类。走完这一步，对技术的人这些人来说真是幸福无比。接着他们开始大喊大叫，说我牛比拉，证券就是这样简单。开始大肆的实践，一段时间下来，交易成堆。再看看账户，马得越来越少。见鬼啦，我就不相信不赚钱，借钱，透资。这个时候膨胀是最危险的事情，很多人死在这个时期的膨胀上。

  还没死的当然不服气，见看到手的黑马被洗出去，还能服气吗？就差那一点点，其实差得太多，不知道不为过哈。

难道我就找不到办法吗？一定能，要不然那些家伙咋赚的钱？没错，这道理不错。

hefeiddd

找黑马吧，这是最致富的捷径


死在黑马上得最多！血流成河。看上去好风光，其实死路就在前面，只是自己不知道而已。有在这上面活得很好的，有，多的是，可那也是人精。远的不说，拉瑞，华人的谭剑飞都是。现在告诉你为何高盛招短线操盘要搞体育的？简单啦，这是一个随时都要你命的活，在日间短线交易上突然倒下去的人太多，连谭剑飞都亲眼目睹过。
   我佩服短线的成功者，他们的智商和反应能力，我这辈子都无法达到。但是你要知道我说的成功者决不是3-5年的概念，而是至少10年以上。短期的暴利不说明任何问题。

   大家都知道解放南路，哈哈你知道前一段时间他们被杀得多惨。我坚信，只要他们的资金量超过5000万，一定会有人杀他们，肥肉谁都想吃，只是你不知道而已。当然是有没有被杀的，那是人精。

    说说找马。既然原理都知道，k线组合也懂，动用一切可以动用的手段来找黑马，没天没夜。这时候好幸福哦，每天都有新发现，硕果累累。

  组合、形态、交易量、指标、波浪、分型、江恩、能找到的都找来啦、八卦也搞来啦，预计将来天气预报都与股市有关。对手单、重组、消息、内幕、盘面语言也来啦，真热闹。最可笑的就是卖公式。这些东西本身没错，只要运用得当，不失为好方法。但是他们都不是根本，都是雕虫小技。细节和正确的理念结合在一起才能杰出，不然无异于灾难。

   这个时候你学会的东西太多啦，各种正确的理念都耳熟能详，大师们的戒训，一条一条，写书都够啦。最简单的低买高卖，连卖大白菜的农妇都知道。道理都对，都知道，可是一做，靠倒过来的。郁闷呀！
接着亏损，亏损的越来越厉害，很多人这时候差不多倾家荡产啦。但是，每每谈起证券，头头是道，滔滔不绝。
   
    在网上遇到很多次到道理说得天花乱坠的人，以为这家伙还不错。结果一谈，入市半年到4年，有的是10年，再说说他自己的买的股票，天哪，一堆垃圾。不过他会铮铮有词，摆出无数的理由说，这个股票要大涨。没办法不知者不为过。也不想和他理论，就是理论最后的结果还是我投降。
   
   太多的人把自己放到火坑里还叫喊冰凉，我以前也干过的，别以为我多聪明，想想以前，愚蠢的事情干过的不是一件两件，也不是一年两年。

    黑马黑马，害死人的黑马，原来害过人、现在还害人、将来还害人。能稳健驾驭黑马的聪明绝顶。全国多少营业部？能干的就是宁波那几个，还不见得能稳稳得拿上一段。这里面其实有个道理在。你想想全国股民都知道买黑马，恰恰全国股民90%都亏钱，哈简单吧。对于绝大多数交易者来说，黑马是个误区。换句话话说大家都希望的，你最好把它丢一边去



啥招都用拉。还是不行？咋办？看看别人咋干的！于是买一大堆的充满诱惑的材料书籍，几年翻几倍。靠这玩意厉害，经典战例、祖传绝招、江湖秘籍，百战不胜，都来啦。三线开花、空中加油、飞机跑道一个比一个绝。还有一批找老师、找机构、做会员。最惨烈就是做会员的，这些人大多数永远离开这个市场。至于机构锁仓，杀的就是锁仓的，给别人数钱都不知道。自己的老大是律师，正在给别人打锁仓的官司。哈哈别以为你有百纸黑字的合同，你就高枕无忧，错啦！找不到人我看你咋办，能找到人没钱我看你咋办，大不了小命一条，打死我你也拿不到钱。

    说是这样说，不能把所有的这些事情一棍子都打死。很多的秘籍、技巧还是有用的，只不够要用到地方，还有一些股评和锁仓还是可以的，我在这里说得大多数。在说自己还在做代理，总不能把自己也打死啦。这里说得是绝大多数情况下会发生的。


     走到这个地步，估计三年过去啦。还有多少钱？如果还能保持50%以上的资金，ok。你很不错，优秀。要是只留下30%，对付，还算不错及格。要是只有10%以下的资金，哦，那要打问号？不及格。但是现在还不是分胜负高低的时候。

       这几步淘汰下来，估计能走入下一步的只有1-2%的人，可能还远远不到。

   下面的几年，才是真正的搏杀，残酷的现实让很多铁汉倒下，泪洒疆场，永别证券。这就有点像改革开放时期起来的那一大批企业家，绝大部分都倒下去，再也爬不起来。

黑马很多，大家关心的大致有两种，一种是主力计划好的，一种是没有计划好的，说的是大致哈。不论是那一种，事先主力考虑的东西很多，也很繁杂，各种条件都大致到位，才能动手。确实这两种黑马都是主力给别人送钱的，这一点不夸张，真正的主力黑马，操作者不赚钱或者说不指望他赚钱，很奇怪吧。

   任何一个行情，必须铺低。所谓铺低，就是对自己要动手的那个黑马所在的那个板块全力吃货，各种手段都用不惜代价。你注意各个时期的某某名家出来说话，那可不是白说得。如果是有计划的，黑马是确定的，如果你有本事能打听到，嘿嘿，你发笔小财。朋友做盘的时候，连自己的亲舅舅都套死其中。你可以想象想要得到这个消息有多难。有计划的黑马直接打起来，依据市场的具体状况，来确立何时罢手。黑马拉起来，没钱赚。天下哪里有这等事情?黑马的板块群起，哈哈前面的铺低起作用拉，黑马不赚钱，这个板块赚料大钱


   无计划的黑马，铺地后，自己也不知道那个股票能让大家瞩目，没办法。拉起来4-5个大家都感兴趣的，看看那一个最受市场认可，顺手做成黑马。靠如果是这情况，主力都不知道那一个是，你如何知道？你如何从技术上知道？

   但是不可否认，就是后一种情况，还是有人能知道。能做到人，这个市场里100万分之一吧。

hefeiddd

再看看账户，嗷，还是伤心。哎难道天生我才就这样没用，闭门思过。也许这时候你可能想去找个工作，弥补弥补帐面的亏空。欠账太多，实在不行到外面躲几天。

  挺住得能挺过来，挺不过来的不说啦。
  
  很多后来的高手基本都在这里痛定思痛。有的这时候倾家荡产，妻离子散，众叛亲离。别以为在说旧社会，这是最真实的事情，这是常人难以想象的，如果你没有经历一步，绝对幸运儿。有很多的朋友都是在这时候离开的证券市场，转入产业。留下的很少。
  
    如果能搞到钱，或者是还没有惨到这一步，还好。还是要继续做。重新回到市场，许多的人会觉得突然眼前一亮，哈tma，这样多好股票。但是轻易不敢再动手，一个机会过去，又是一个。你终于动手拉，你赚拉。这笔钱很小，在你心中的地位可是伟大，太伟大拉，苦尽甘来。你开始顺手。偶尔一次失败你也不会太在意，你发现自己对钱失去了感觉。有的时候操作的愉快远远超过了赚钱的感觉。

  随着操作越来越多，你的账户情况开始变好。也可能是时好时坏，也可能是暴利，看个人的运气和灵性把。这个时候你对图形、技术、指标的理解更加深刻，越来越多似曾相识你感觉到，但是没有足够的注意。

  这个阶段开始分化，一部分人发家，一部分还是在继续改善自己的状况。这时候可能还会遇到更大的挫折，你可能想回头再去读读理论，等你再看到波浪、江恩，尽管不是很感兴趣，但是你知道他们的好的地方，和不好的地方。转头去看看基础，看看墨菲，你突然发现自己原来真是很蠢，墨菲把该说得东西都说啦，你从来都没有记住，却化了5--10年的功夫实践出来，现在看上去这些东西真是简单。
再看看道氏，哈气不打一处来。痛苦了那样长的时候，经历那样多的苦难，得到的还不如道氏几句话。这时候你再看股票作手回忆录，你知道livermore的伟大。你甚至都能知道那些国内的骗子们写的东西都还有好玩意，尽管你知道国内的证券书籍99.9都是垃圾，不是为了赚钱，就是为了扬名。好点的就是拷贝老外，坏点的就是自造绝技。

   为何非要我们走过来才知道？为何当初就是不懂？难道老天爷就是和我过不去？哈哈别叫喊，千万别叫喊。这是每一个人几乎必由之路，不单单是你。华尔街的大师们最惨的15年只亏不赚。你这算个啥？

你终于实现拉，成功啦！且慢，更大的灾难在后头


其实走到这里，很多人成了大款。不管是何种操作，最后他是赢家。能在这个时候意思到自己还有一道最重要的坎，没有跨越的人不多拉。大多数把证券看成提款机。各种技术技巧拿捏的很好。
   
        他们实现自己，买房子买车，光宗耀祖，神采奕奕。如果是稳健的走下去，一般不会出太大的问题，可以轻轻松松活上一辈子。不少人这时候，想的却不是这些，而是更高的目标，毕竟赚钱太容易。他们要建立自己的帝国，要把这致富的绝招传给自己的后人，繁荣昌盛。

      做基本面的优胜者和技术的优胜者在这里汇合，他们面前还有一道天堑：天灾人祸。技术可能已经不是啥问题，问题出意外。这个意外可是是走势上的，可是是自己一时糊涂，也可以谁也想不到的天灾人祸。但是最根本的依然是他们不够健全，还没有强大到立足不败之地，尽管他们自己觉得自己是战无不胜。

     lvermore死在这上面，李森死在这上面，中航油的老总死在这上面。不论是基本面的优胜者还是技术面的优胜者，一旦这一不到下去，功亏一篑。再也爬不起来。

   去年年会，北京的期货老总十年的心血，从10万做到2000万，一夜之间还留下400万。十年都顺利过来，一次失误千古恨。每次谈起这个事情，总像祥林嫂一样：我不知道为何要在不断上升的过程中不断做空，为什么？我从来没有过这样的失误！这个基本面的成功者，能留下来400万还是万幸。不管如何还有起家的基础。

  这样的故事太多，不知道何种原因，他们跨越不了最后的一道坎。太多太多的成功者这时候到下去，仰望长天，只有一口叹气。

   天堑边，霸王倒下，不知道你身边有没有虞姬？