我的投资心路

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费舍认为，最佳买入点应该是在"盈余即将大幅度改善，但盈余增加的展望还没有推升该公司的股票价格时"，而抓住最佳买入点的基础就在于能够正确判断目标公司相对于整体经济会有什么样的表现。另外，由于市场的原因导致的股价大幅下跌也是买进优质股的好时机。

　　对于卖出持股，费舍认为只能基于三个理由：首先是原始买进时就犯下了错误；其次是公司出现了重大问题，管理出现退步，或者是增长潜力消耗殆尽，难于继续拥有突出的表现。第三个理由是投资者又发现了比手中持有的股票更优秀的品种。费舍认为最后一种情况非常罕见，而且随时准备更换持股组合的风险其实很大。

    看来茅台兄选择成长股的买卖思想来源于费舍。

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但斌：成长价值投资(PEG+PE)的估值方法----2008

巴菲特的投资理念概括起来主要有三点:
1.安全边际理论
2.集中*投资理论
3.市场先生理论.
这些理论理解起来非常容易,但做起来却很难,原因在于: 　　　　
1.很难定量分析一只股票的价格是否低估。　　　　
2.什么样的股票才能够长期重仓持有? 　　　　
3.当你买入这只股票的时候,市场是否真的处于失效状态?
　　　　
    对于这三个问题的定量分析,几乎难以确定,因为定量即意味着"准确的错误".所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很多,PEG+PE法就是一种,这个方法简单有效,如果能熟练运用,能够获得像彼得.林奇一样的惊人成绩(当然彼得.林奇不会只用这个方法。）

那么,什么是PE和PEG呢?PE的中文意思是"市盈率",PEG的中文意思是"市盈率相对利润增长的比率". 他们的计算公式如下:
1.静态PE=股价/每股收益(EPS)(年) 或动态PE=股价*总股本/下一年净利润(需要自己预测)
2.PEG=PE/净利润增长率*100
    如果PEG>1,股价则高估,如果PEG<1(越小越好),说明此股票股价低估,可以买入.PEG估值的重点在于计算股票现价的安全性和预测公司未来盈利的确定性.

用PEG+PE法投资股票的几个要点: 　
　　　
1.价值投资,买便宜货
    考察重点:静态PE和PEG 　　　　
    买股票的时候我们对价格的唯一要求就是便宜.那么股价是否足够便宜，需要我们考察一下公司近几年的净利润增减情况,希望保守一点的话可以考察EPS的增长率,因为总是扩充股本的股票会稀释EPS.得到EPS近5年的平均增长率后,就可以计算PEG了.假设一只股票现在的PE是50倍,上一年年报净利润增长率是40%(保守的话可以用刚才算出的EPS年平均增长率的数据),此时的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1,此时的股价就有高估的嫌疑.不值得买入.也就是说如果静态PE(50倍)和PEG(大于1)都显示高估的话,就不要买入,此时投资的风险会比较大。　　
　　
2.趋势投机,成长性使你的买价获得安全边际　　　　
    考察重点:买入价对应的动态PE和PEG 　　　　
    牛市里做一下趋势投机来获取高收益是无可厚非的，那么怎么用这一方法判断趋势呢？在买入一只股票后的持有阶段,我们要关注公司的季报和年报,如果业绩的增长很快,比如招商银行2006年净利润增长了87%,而你的买入价对应的市盈率只有39倍的话,2006年底的PEG=39/87%100=0.44<1,很安全。另外因为08.09年招商银行的利润增长率继续超过50%的可能性很大,于是随着利润的增加,你的买入价对应的PE和PEG在08.09年会不断调低-----这就是成长性带来的安全边际.也是趋势投机所表述的安全边际，所以招商银行就是很好的趋势投机品种. 　
　　　
3.判断股票价格的高估
    考察重点:动态PE和PEG 　　　　
    还是以招商银行为例,难道这个股票在任何价位都可以做趋势投机吗，不是的，如果招商银行在很短的时间内发生巨大的上涨,PE很快达到了70~80倍,此时PEG就会大于1,并透支了今后几年的业绩（招商银行今后几年的业绩不大可能以70％～80％的速度增长）,说明股价严重高估,此时没买的人就不要买了，而已经买入获利的人会很矛盾：我已经获利不少，而股票又严重高估，我是继续持有等待它大调整消化泡沫，吞掉浮赢,还是卖出兑现利润呢？我的意见是，如果有更好的投资品种，不妨减仓兑现盈利，投资那个更好的品种，如果没有更好的换仓品种，而这个现在高估的公司基本面和质地也无任何变化的话，不妨忽略市场的疯狂，继续持有，因为长期看，好公司股价走势的任何一个高点都是以后的低点。所以选择公司还是最重要的。不过PEG大于1的程度越大,泡沫就越严重,下跌时幅度就会越大,如果持有的话要有近期收益率低企的心理准备.还有如果是高估的话，就用４条价格平均线来衡量是否持有股票，如果突破３４天平均线，最好赶快获利出货。　
　　　
4.要补充一点关于动态市盈率的估计　　　　　　　
    这一点非常重要,因为它决定了公司未来收益的确定性,我们不可能等到年底公布年报后再确定投资的对错,所以预测下一年年报净利润的数量就至关重要,股票软件上(比如一季度)直接用一季度的每股收益*4的算法是不科学的(因为公司每个季度的收益怎么可能完全相同呢,尤其遇到经营受季节影响很大的公司就更没参考价值了).所以这个方法适用的前提是你买入的是一家增长快速稳定的好公司,并且你又很了解它,可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每股收益来预计和更新现在的市盈率,这样的计算偏保守(对增长确定性大的公司来说),但是结果一旦好于预期,就是意外的更大的安全边际和收益. 　
　　　 　　　　
    最后用一个最好的例子来结束本文:有这样一只股票,PE只有20倍,而近些年公司的净利润却以高达40%的速度增长,同时你确定在未来的几年里,这一速度有很大的几率继续保持的话,恭喜你,这只股票就是价值投资梦寐以求的能给你带来N倍收益的安全股票.也是那只真正需要重仓持有和长期持有的股票. PEG这个指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。在选股的时候就是选那些市盈率较低，同时它们的增长速度又是比较高的公司，这些公司有一个典型特点就是PEG会非常低（PEG越低越好）。　
　 　　
    在美国现在PE*平大概是2，也就是说美国现在的市盈率水平是公司盈利增长速度的两倍。（中国每年的GDP增长都持续保持在10%以上，中国企业的盈利增长平均保持在30%以上）无论是中国的A股还是H股以及发行美国存托凭证的中国公司，它们的PE*平大概差不多在1的水平，或者是比1稍高一点。
　　 　　
    PEG始终是主导股票运行的重要因素，所以寻找并持有低PEG的优质股票是获利的重要手段。今年以来，钢铁板块持续走强，银行板块原地踏步，而酒类股票则大幅回调，这些现象都是PEG主导板块运行的重要例证。以酒类股票为例，酒类龙头公司未来3年的预期复合增长率在35％左右，而其对应于2007年收益率的动态市盈率则普遍在50倍左右，PEG值为1.4，这显然削弱了酒类龙头公司进一步走高的动力。也就是说，公司的良好运行前景已经体现在股价上涨中了。银行股龙头股票未来3年的预期复合增长率在40％左右，而其2007年动态市盈率一般在30倍左右，PEG值为0.75。相对于去年PEG为0.4时的银行股，现在它们大幅上涨的动力确实不如以前，当然，由于市盈率低于复合增长率，其未来上涨的趋势并未改变。而钢铁股的复苏超出了很多机构的预期，目前市场预期钢铁股未来三年复合增长率在25％左右，而龙头钢铁股2007年动态市盈率在11.5倍左右，PEG值为0.46，极低的PEG值是钢铁股今年以来持续走强的重要原因。　
　 　　
    投资者在决定是否买入一家公司时，往往会参考公司的市盈率指标。但在上市公司到底什么样的市盈率水平才是合理的这个问题上，不同的投资者有不同的理解。　
　
    有人认为，盘子大小应该是个股市盈率定位的决定性因素，早几年的沪深股市上，盘子小的定价远高于盘子大的，但目前市场给出的答案已完全不同：大盘蓝筹股除了业绩定价外，还具有股指期货中的权重效应，加上其流动性强，便于机构进出，其股价可高于其他股票。在境外成熟市场上更是如此，越是大盘蓝筹股，其股价反而越高。如香港前10大高价股，股价从270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集团、汇丰控股和恒生银行等，全为金融类大盘蓝筹股。在美国股市上，上世纪70年代也有炒作以可口可乐、菲利浦莫利斯、IBM等公司为代表的“漂亮50”的历史。　
　
    也有人认为，决定一家公司是否值得投资的标准是其所处的行业。在前几年的市场上，热炒高科技股、网络股时就是这样，只要与网络略有沾边，股价便可一飞升天。但目前市场给出的答案是：高科技与传统行业上市公司的定价是一样的，如果传统行业的公司更具经营的稳健性，有更高的抗风险能力，也许还能获得更高的溢价。　
　
    其实，决定个股市盈率合理水平只有一个指标，那就是公司的增长率。关于市盈率与增长率之间的关系，美国投资大师彼得·林奇有一个非常著名的论断，他认为，任何一家公司，如果它的股票定价合理，该公司的市盈率应该等于公司的增长率。举例来说，如果一家公司的年增长率大约是15%，15倍的市盈率是合理的，而当市盈率低于增长率时，你可能找到了一个购买该股的机会。一般来说，当市盈率只有增长率的一半时，买入这家公司就非常不错；而如果市盈率是增长率的两倍时就得谨慎了。　
　
    彼得·林奇关于增长率与市盈率关系的论断，我们可以用PEG指标来表示，PEG指标的计算公式为：市盈率/增长率。当股票定价合理时，PEG等于1；当PEG小于1时，就提供了购买该股的机会；当PEG等于0.5时，就提供了买入该股非常不错的机会。反过来，当PEG等于2时，投资者就应对这家公司谨慎了。关于公司的年增长率，彼得·林奇提出了一个长期增长率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。
　　
    在这个问题上需要避免的一个误区是，并非PEG值越小就越是好公司，因为计算PEG时所用的增长率，是过去三年平均指标这样相对静态的数据，实际上，决定上市公司潜力的并不是过去的增长率，而是其未来的增长率。从这个意义上说，一些目前小PEG的公司并不代表其今后这一数值也一定就小。在这些PEG数值很小的公司中，有一些是属于业绩并不稳定的周期性公司，但真正有潜力的公司其实并不在于一时业绩的暴增，而是每年一定比例的稳定增长。　
　
    目前，一些内地证券研究机构开始运用PEG指标判断上市公司，在这个指标中引进了公司增长率的概念，改变了运用单一市盈率指标去判断上市公司的做法，这是一个不小的进步。但PEG指标并非越小就一定越好，我们需要更多地用动态的眼光去看待。其实，只要PEG这个数值在1以下的上市公司，都是有潜力并值得投资的。　
　 　　
PEG是我们心目中的秘密武器
　　 　　
    在此时谈了太多关于等待重要性的话题了，该回归了．等待的目的终究还是为了在合适的价格买进．如何衡量什么是合适的价格？这次透露一点我们的秘密武器给大家，希望朋友们用起来得心应手．我多次提到ＰＥＧ，也有性急的朋友关心如何查ＰＥＧ．ＰＥＧ为何如此重要？ＰＥＧ不是技术分析，ＰＥＧ＝ＰＥ／利润增长率Ｘ１００，不是RSI，MACD，在钱龙F10里是没有的。为什么说PEG<1风险小？也不是技术，是小学算术．假设一企业未来几年每年有１００％利润增长率，我在１倍ＰＥＧ买进，即１００倍ＰＥ买进了，会发生什么事？　　
　　
假使第一年每股盈利０．１元，１００倍ＰＥ买入价格就是１０元．　　
假如第二年股价没涨，ＰＥ变为１０／(0.１Ｘ２)＝５０倍　　
假如第三年股价还没涨，ＰＥ就变为１０／(0.１Ｘ２Ｘ２)＝２５倍　　
以此类推，如果股价就是不涨，那第四年呢，ＰＥ１２．５倍，　　
第五年呢，ＰＥ６．２５倍了． 　　
　　
    这样的１倍ＰＥＧ，１００倍ＰＥ的股票股价未来几年能不涨吗？就是大盘崩盘我也能赚钱啊．　　
当然，投资成功的关键是这个企业未来几年１００％的年利润增长率的实现！这在Ｆ１０中是绝对没有的．你要有预见／预测的能力．你必须预测，而且你必须相信你自己！
    如何计算复合增长率: 复合增长率是指一项投资在特定时期内的年度增长率。
    计算方法为总增长率百分比的n方根，n相等于有关时期内的年数。公式为：复合增长率=(现有价值/基础价值)^(1/年数) – 1 这个概念并不复杂，举个简单的例子：设想你在2005年1月1日最初投资10000美金，而到了2006年1月1日，你的资产增长到13000美金，然后07年增长到14000美金，到2008年增长到19500美金。根据计算公式，复合增长率=（19500-10000）^(1/3)-1 =24.93% 最后计算获得的复合增长率为24.93%,,从而意味着你三年的投资回报率为24.93%，即将按年份计算的增长率在时间轴上平坦化。那么年增长率又是怎么计算的呢？还是以上面的例子来看：第一年的增长率则是30％( (13000-10000)/10000 *100%) ；第二年的增长率是7.69%( (14000-13000)/13000 * 100%)；第三年的增长率是39.29%( (19500-14000)/14000 * 100%) 年增长率是一个短期的概念，从一个产品或产业的发展来看，可能处在成长期或爆发期而年度结果变化很大，这就导致单看某年度的增长率难以了解真实的增长情况。
    而如果以”复合增长率”来衡量，因为这是个长期时间基础上的计算得到的数据，所以更能够说明产业或产品增长或变迁的潜力和预期。另外一个概念是年度平均增长率，它是项目期内的每年增长率的简单平均数。比如上例为25.66%，这对于评价投资项目的增长率有一定的指导意义，但没有复合增长率真实。复合增长率在社会经济生活中得到了广泛的应用。

    应用之一：据报道，自2003年起，中国零售业进入新一轮景气周期，社会消费品零售额稳步增长。而国内家电连锁业态龙头苏宁电器，自2003年~~2006年间的营业收入复合增长率为93.84%......

    应用之二：摩根士丹利发表研究报告预计,阿里巴巴B2B业务2007年净利润将由上一年的3.57亿元增至11.59亿元人民币,三年复合增长率达48%。

[ 本帖最后由 pubmed 于 2010-12-14 13:17 编辑 ]

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Laoba1

这篇文章讨论的就是如何确定安全边际的问题。正是很多人认为三十多倍的静态市盈率没有安全边际所以才不投资白药，而我的答案则是具备安全边际。估值不是单看市盈率就能确定，还要看PEG、未来增长的确定性、未来的市场空间，也可以通过DCF进行多重估值验证。09年白药30-35时对应静态市盈率35-40倍，PEG约为1。通过DCF估值保守结果为48元，乐观结果为60元。正是基于上述结果得出白药当时价格具备安全边际才作出买入的决定，没有安全边际不买入是价值投资最基本的准则

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净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净收入。净利润的计算公式为：
  净利润＝利润总额（1－所得税率）
  净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。
  净利润的多寡取决于两个因素，一是利润总额，其二就是所得税率。企业的所得税率都是法定的，所得税率愈高，净利润就愈少。我国现在有两种所得税率，一是一般企业33％的所得税率，即利润总额中的33％要作为税收上交国家财政；另外就是对三资企业和部分高科技企业采用的优惠税率，所得税率为15％。当企业的经营条件相当时，所得税率较低企业的经营效益就要好一些。



净利润增长率=（本年净利润增长额÷上年净利润）×100%

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市场前景：
我国冠心病患者达到2,000万人，年新增患者人数超过一百万。2007年我国完成的PCI病例仅有14.3万例左右，心脏搭桥手术约1.8万～2.0万例。人口为3亿的美国，每年实施的PCI例数高达100万~120万例；人口为1亿多的日本，每年PCI例数也达到28万例。2008年我国PCI手术病例数超过18万例，使用支架29.8万套。2000年以来PCI手术病例的年均复合增长率超过40%。

如果按照冠状动脉介入术（PCI）手术病例年均复合增长率30%推算，我国2012   
年接受冠状动脉介入术置入的患者将达到53.09万例。按平均每例冠状动脉介入术   （PCI）手术使用1.6个支架系统计算，预计2012年我国支架系统市场需求量将达到  
85.03万套。2006年、2007年和2008年本公司的销售毛利率分别为70.95%、75.18%和
78.58%。
2008年公司产量达到8.2万套。生产线扩大后，年产达18万套

子公司上海形状主要产品"先心封堵器"，2008年国内市场占有率约为25%，自2008年
10月至2009年6月，该产品已累计销售0.52万套，累计销售收入2,327.49万元。计算单价约4500元。

未来业绩预估：2012年EPS 1.00-1.20元。2012估计股价为45元左右。

预计未来三年净利润年增长率为40%，目前EPS估计为0.5元，则PEG<1时，股价为20元。
如净利润增长率30%，则PEG<1时，股价为15元，此时可能为极限低值。
目前设定的介入区间25元以下可适当买入。

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002430杭氧

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普医疗(300003)收购秦明医学,外延扩张提速
报告类型：公司调研 研究机构：海通证券 行业类别：医药 评 级：买入
  股票代码：300003 股票名称：乐普医疗  
http://www.zdcj.net　 2010-12-29 　 报告来源：金融界　　   

  

    海通证券研究报告：乐普医疗(300003)收购秦明医学,外延扩张提速：事件：2010 年 12 月 27 日本公司与秦明医学及其主要股东秦明集团、管理层股东代表签订了《增资协议》，约定秦明医学向本公司定向发行 2600万股，发行价格为每股 1.85元，合计人民币 4810万元，由本公司以自有资金进行认购。本次定向增发完成后，秦明医学的总股本变更为 8536万股，本公司将成为秦明医学的第二大股东，占秦明医学发行后总股本的 30.46%。 点评： 秦明医学主营心脏起搏器等器械，与公司产品具备协同效应。秦明医学主要经营心脏起搏器、医疗器械的制造和销售等业务，是国内目前少数具备心脏起搏器研发、生产、销售及售后支持一体化服务能力的专业企业之一，在心脏起搏器的组装生产及销售服务方面积累了丰富经验。秦明医学现拥有医疗器械生产企业许可证、医疗器械经营企业许可证、多项医疗器械产品注册证、中国国家强制性产品认证证书等行业行政许可。 近年来，秦明医学通过与西安交大的合作，研制并开发出拥有自主知识产权的国产起搏器 QM2312，并于 2009年取得了内资企业中目前唯一的国产心脏起搏器产品注册证，初步实现了植入式心脏起搏器的国产化。公司公告称，目前秦明医学后续产品双腔起搏器的样品已经研制完毕，正在进行相关测试，测试完毕后将进入动物实验和临床试验阶段。 目前秦明医学的销售业务仍以代理销售德国百多力（Biotronik）公司的心脏起搏器、除颤器等产品为主，预计 2010年公司销售起搏器超过 5000套（含代理产品及自产产品），是目前国内心脏起搏器销售规模排名靠前的企业。 而乐普医疗是我国高端医疗器械领域的领导者之一， 继去年 10月上市后，对心脑血管相关领域的药品和器械进行了收购，不断丰富产品线，增强企业盈利能力和抗风险能力，本次收购将形成协同效应。今年 11 月公司使用超募资金 1.5 亿元收购北京思达医用装置有限公司 100%股权后（从事心脏瓣膜及相关产品的开发、研制、生产和销售），本月又对心脏起搏公司秦明医学进行收购，外延式扩张逐渐提速。 特别回购条款抵御风险。在本次增资完成（以完成工商变更手续时间为准）后 4 年内，若秦明医学的双腔起搏器未取得相关有权部门批准的医疗器械生产许可证，导致该产品无法实现销售。但因监管部门对于临床实验的标准和要求不明确而导致注册工作延期的客观情形除外。则本公司（乐普医疗）有权要求秦明集团或其寻找的第三方在一年之内回购本公司持有的秦明医学全部股份，股份回购价格应按以下两者较高者确定。 （1）乐普医疗的全部出资额及自从实际缴纳出资日起至回购价款实际支付之日按每年 8%的利率计算的利息。 （2）回购时乐普医疗所持秦明医学的股份所对应的公司经审计的净资产。 药械并重的经营格局基本建设完毕。一直以来公司作为心血管介入支架的研发、生产和销售商，盈利结构单一，2009年支架收入占公司总收入的 86%。由于市场竞争激烈，近年来支架市场格局趋于稳定，虽然公司营销能力较强，仍能确保 30%以上的收入增长，但要实现市场份额短期内大规模提升难度较大，且公司市值目前已经达到 200 亿以上，仅仅依靠支架很难实现公司持续快速增长。之前公司与天方药业合作设立了控股 51%的天方**同开展心血管药物业务，收购思达之后，本次又收购秦明医学部分股权，心内科、心胸外科内外通吃，器械、药物并重的经营架构基本建设完毕，并且基于公司在心血管专业的优势，随着未来各项业务整合的深入，公司各块业务的盈利能力都将得到大规模的提升。 定位异于竞争对手，开始具备成为高估值千亿市值公司的条件。我们认为公司目前已经从支架提供商转变成了未来的心血管专科治疗提供商，与其竞争对手微创医疗和山东威高相比，乐普从公司整体定位上发生了巨大的变化，微创目前仍然是单纯的支架提供商，而威高则更加偏向于广义上的医疗器械、耗材提供商，从业务架构上来看乐普的视野广阔，所涉及的领域更为专业和集中，开始具备成长为高估值千亿市值公司的条件。 进军千亿市值，维持“买入”评级。由于乐普总股本较大，对于 2010年的业绩增厚不明显，我们暂不调高公司业绩，维持原有 2010-2012 年每股收益 0.55 元、0.84 元和 1.27 元的盈利预测，鉴于公司心内科、心胸外科内外通吃，器械、药物并重的经营格局基本建设完毕，公司长期发展定位清晰、异于竞争对手，开始具备成为千亿市值公司的条件，维持“买入”的投资评级及 37.5元的目标价。 风险提示。医改降价风险和减持风险......


原文链接：http://www.zdcj.net/report/20101229/reportshow_88964.html

[ 本帖最后由 pubmed 于 2010-12-29 16:09 编辑 ]

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天士力

事件： 公司非公开发行股票申请已于2010年11月12日经中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核。根据审核结果，公司非公开发行 A 股股票的申请已获得审核通过。
      
       神光分析：
      
       1、 公司已公告拟向不超过10家特定对象发行股份数量不超过4000万股但不低于2000万股，募集资金10.69亿元，增发价不低于26.73元/股。本次募集资金净额将用于以下用途：1、复方丹参滴丸扩产项目30,481.55，其中：复方丹参滴丸、芪参益气滴丸新型滴丸剂生产线建设项目20,628.55，现代中药出口生产基地集成控制建设项目9,853.00；2、现代中药固体制剂扩产建设项目25,385.58；3、天士力现代中药资源有限公司GMP技改项目15,489.00；4、天士力研发中心建设项目11,950.00；5、现代物流配送中心建设项目6,843.51；6、三七药材储备及种植基地建设项目13,623.27；7、现代中药产业链信息系统建设项目3,091.28；合计106,864.19。
      
       2、 公司在经营策略上向外拓展最高端，向内深入最低端。主打产品复方丹参滴丸公司计划展开全球的Ⅲ期临床方案：即在全球150个临床中心选择1000-1500个病人(主要在美国)同时进行实验。预计最早2012年底将完成试验，2013年有望上市。国内在中小城市的推广正在加速进行，预计2011年销量将继续攀升。
      
       3、增发项目投资建成，将使公司在国际化的道路上免除后顾之忧。目前股价对应10/11年市盈率分别是45倍、40倍。(靳文云)

[ 本帖最后由 pubmed 于 2010-12-30 19:07 编辑 ]

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2011年计划购入的股票:把握确定性机会

医疗器械：乐普医疗 目标价位25元以下 最优20元左右

现代中药：天士力   目标价格24-29元之间

生物医药：上海莱士或华兰生物

酿酒板块：五粮液   目标价格26元左右（或其他白酒或张裕A）

中国平安在思考中（收购1号店，混业金融服务，业务创新性好）

黑牛食品在观察中：快消品。能否成为娃哈哈？

[ 本帖最后由 pubmed 于 2010-12-31 13:05 编辑 ]

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基金大佬王亚伟持有的独门重仓股岳阳兴长(20.19,0.21,1.05%)石化股份有限公司(岳阳兴长，000819)昨日现身大宗交易平台，有机构以18元的低价接盘204万股。

　　昨日深圳证券交易所(深交所)大宗交易平台显示，中信证券(12.38,0.08,0.65%)上海沪闵路证券营业部卖出了204万股岳阳兴长，每股的成交价为18元，较昨日收盘价19.98元/股折价9.9%，合计成交金额3672万元，买方为一机构席位。

　　从岳阳兴长的2010年三季报来看，前十大流通股股东当中有三家机构身影，除了王亚伟执掌的华夏大盘和华夏策略精选两只基金之外，还有中融国际信托有限公司——君信达结构化(中融信托)一家信托。但是这三家机构的持股都并不多，分别持有200万股、64.54万股和81.58万股，并且中融信托还是在今年三季度进入的。

　　王亚伟对岳阳兴长的关注始于上一轮大牛市初期。从2006年第三季度至2008年底，华夏大盘精选基金整整10个季度连续持有岳阳兴长，持股最多时超过600万股，最少也有200万股。在2007年大牛市中，岳阳兴长的股价最高曾达到41.88元/股，但在2008年大熊市中最低只有7.32元/股。

　　到岳阳兴长今年披露2009年年报时显示，王亚伟率领的华夏大盘精选和华夏策略两只基金在退出一年后重新杀入。岳阳兴长年报显示，在2009年四季度，华夏大盘和华夏策略精选两只基金分别持有200万股和60.54万股。至今年三季报，王亚伟的这两只基金持股情况都未发生变化。

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　　新浪财经讯 12月30日消息，花旗发表研究报告，列出对中资保险股的估值比较，表列如下：

　　股份名称/股价对2011年内含价值/股价对2011年新业务价值：

　　中国人寿(2628-HK)/2.29倍/18.3倍。

　　中国平安(2318-HK)/2.43倍/15.8倍。

　　中国太保(2601-HK)/1.89倍/14.8倍。

　　中国太平(0966-HK)/2.27倍/18.8倍。

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新浪财经讯 12月30日消息，DBS唯高达发表研究报告，指出内地保险股将会受惠加息上升周期，而行业首选为中国平安(85.65,0.80,0.94%,经济通实时行情)，原因是保费收入强劲增长。

　　唯高达报告指出，11月内地保费收入强劲，其中寿险保费收入按年升16.6%，而财险收入按年升44.4%，而首11个月寿险及财险收入则按年升32.7%及31.1%，该行预计2011年内地保费收入由于去年基数较大，因此估计明年增长幅度只有20%。

　　另一方面，DBS指，预计明年人行将会加息75点子，保险股投资组合因受惠加息而上升，由于投资回报上升带动保险股内涵值上升，故看好内地保险股。

　　唯高达认为，现时为内地加息周期的开始，相信现时内地保险股估值吸引，并认为中国平安为行业首选股，因该股保费收入强劲增长。

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我国现阶段是将货币供应量划分为三个层次，分别是：
M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；
M1：狭义货币供应量，即M0＋企事业单位活期存款；
M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。
在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；
M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2

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图1：M1同比增长率与上证指数走势图
      
      
       M1与指数相关性分析
      
       1、M1与股市波动相关性较强，并有领先性
       M1增速呈现三至四年的周期波动
       M1表示的是狭义货币供应量，主要是基础货币和企业的活期存款，从M1增速与股市的关系可以看出资金面对股市走势的影响还是较为明显的。M1增速的加快意味着企业资金的活跃，从长期来看，其与实体经济比较相关，但M1增速的周期波动又体现出其自身的特殊性。从近十五年M1同比增长率走势可以看出，M1增速呈现3-4年的周期波动，并且周期的波峰与波谷都较为稳定。

      M1增速与股市波动紧密相关，并有领先意义
       我们将M1增速的周期分解开来看其与上证综指波动的关联性，可以发现在92-95年，96-97年，98-01年，05-08年都有极为明显的相关性，并且M1较股市可能提前几个月进入拐点。仅仅02-04年这一段时间M1增速与股市之间没有较为显著的波动关联。

[ 本帖最后由 pubmed 于 2010-12-31 17:40 编辑 ]

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M1-M2：同样相关的指标
       由于M2包括的是M1以及M1以外的定期存款和储蓄存款，因此M1增速若快于M2增速，表明定期存款活期化，大量资金转向交易活跃的M1，从而对股市的资金供给可能形成较为积极的影响

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M1 M2与指数的相关研究(2009-07-16 10:10:01)标签：杂谈   
     
      
       作者：闫莉
      
       2008年10月中国人民银行开始实行宽松的货币政策，随后的11月份银行新增信贷呈现明显增长，进入2009年新增贷款增速加快，1、2月份的新增信贷规模分别为1.62万亿元和1.07万亿元，3月份信贷数据仍将保持高增长，估计在8000亿元以上，由此2009年一季度实现新增信贷规模在3.5万亿元左右，按照传统一季度新增信贷规模占全年新增信贷规模45％-50％之间的水平计算，2009年全年的新增贷款规模将超过6万亿元。
      
      
      
       宽松的货币环境为股票市场的运行提供了良好的条件。通过对M1、M2同比增速与上证指数的运行对比分析，得出以下结论：M1增速从2008年11月开始回升，这种增长可以持续到2010年底；上证指数同比与M1同比的波动规律高度吻合，由此指数后续上行时间比较充裕；M2与 M1之间存在明显敞口，显示资金十分充裕，借鉴股票市场的历史走势，当前的货币环境支持指数继续上行。
      
      
      
       从所能获得的数据来看，M1同比增长率存在这样的规律（由于能够获得的数据有限，周期一的数据不完整）：M1同比增长率的低点之间的间隔基本上以40个月为基础；每一个周期中，M1同比增长率表现为上升的时间多于下降的时间，上升时间占到整个周期的54%-65%。根据现有的周期循环规律，最近一个M1同比的低点是2008年11月，后推下一个低点在2012年的3月-5月，下一个高点在2010年9月-2011年2月。得出的结论是：M1同比保持快速增长可以持续到2010年底，即从2008年11月开始的货币宽松政策，可以持续到2010年底。（参见表一，图一）
      
      
      
       通过将M1同比增长率与上证指数同比增长率对比发现：两者之间的波动规律吻合度很高，高点低点出现的步调基本一致，尤其是低点更为稳定。目前 M1同比刚刚从低点回升，时间是2008年11月，未来将是相当时间的上升运行，由此可以判定2008年10-11月也是上证指数同比低点，未来指数同比上行时间充裕，按照上面M1同比变化规律分析，M1同比的高点可能在2010年9月-2011年2月，因此上证指数同比高点很可能落在该时间段。由于上证指数本身与同比是有区别的，主要是同比有个对比基数的问题，因此同比的高低点与指数的高低点并不等同，但不影响我们作为预测的参考。上证指数的高点出现在 2007年10月的6124点，低点出现在2008年10月的1664点，因此2008年10月是指数同比的低点，而未来上证指数同比的高点很可能出现在 2009年10月前后。至于前面说的同比高点可在2010年9月-2011年2月，目前本人不能给出解释，也许2009年10月指数创出阶段高点之后，会出现再度的大幅下跌，从而给后面的同比高企提供一个较低的对比基数。之前本人的指数运行分析报告中指出，指数上证指数运行本身存在20个月的周期循环，最新一个低点是2008年10月的1664点，推算得出2009年的高点在8月份附近。以上分析得出的结论是：2008年10月1664点是个关键低点，上升运行时间比较充裕，2009年的高点可能出现在8-10月。
      
       图一:M1同比与上证指数同比
      
      
      


      
      
      
      
       通过对比M1、M2同比增长率的运行，发现一些规律值得关注：第一，1996年1月至1997年6月，2005年5月至2006年11月，这两个阶段的共同特征是M1同比增长率由低点开始回升，同时M2运行在M1上方，且存在很大的敞口。这两个阶段上证指数的走势为，1996年1月的512点上涨到1997年6月的1510点，对应完整的一轮上升行情；2005 年5月指数结束长达几年的下跌调整，从998点开始回升，到2006年11月指数已经达到2100点，同样是一段非常可观的上升行情。此外，1998年6 月至1999年9月，M1、M2同样存在上述特征，只是程度上稍差，而该阶段上证指数对应的走势是幅度有限的震荡上行。第二，M2运行在M1之上，且存在明显敞口，随着M1同比增速加快，敞口缩小，之后M1可能由下上穿M2，也有可能掉头向下。上穿，指数上升加速，比如2006年底之后，上证指数加速上升，直到07年10月的6124点；掉头向下，指数上升结束，比如1997年6月。第三，M1由上向下穿越M2时，指数运行见顶，比如2001年7月，或是下行加速，比如2008年6月。第四，M1与M2基本上同速上升或下滑，此时上证指数呈现没有明显趋势的震荡，比如2002年至2004年。以上M1、 M2的这些表现，反映了资金在储蓄存款与活期存款之间的转化，背后是利率高低的驱动，货币的转化从资金的角度促成了股票指数的涨跌。以上分析得出的结论是：M1同比低点回升，M2运行在M1之上，且存在敞口，资金十分充裕，当前正处在这个时段，支持上证指数持续上行，直到敞口缩小并向下转向。

[ 本帖最后由 pubmed 于 2010-12-31 17:43 编辑 ]

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华兰生物：看点在于产能的增加---东北证券
● 公司浆站资源丰富，共有18 个单采浆站，已经建成使用的有12 个，未来3 年将有
6 个浆站陆续释放产能，我们认为华兰生物还能继续获批新建浆站，未来5 年投浆
量有望翻番。
● 公司研发优势突出，可以提取11 种血制品，其中包括凝血因子等高附加值产品，
是国内拥有血液制品品种、规格最多的企业之一，血浆综合利用率较高。尤其值得
一提的是，2010 年上半年公司的凝血因子类产品和特异性免疫球蛋白产品等其他血
液制品，销售额同比增长380%，证明了公司在高附加值品种上的优势。
● 公司2009 年血液制品收入达5.06 亿元，今年上半年血液制品收入3.43 亿元，同比
增长67%以上，增长部分主要来源于现有浆站投浆量的增加和血制品价格的提升。
● 公司还积极进军疫苗产业，甲流疫苗让公司在疫苗产业头炮打响，树立了在疫苗产
业的品牌影响力。公司的流感二车间通过GMP 认证，具备了年产5000 万剂以上流
感疫苗的生产能力。
● 公司还获得了ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗和乙肝疫苗的生产批文，将陆续贡
献盈利。受益于流感疫情，公司2008 年上半年确认疫苗收入2.7 亿元，已进入国内
一线疫苗企业的行列。
● 未来公司的血液制品业务将稳定增长，疫苗业务受到季节性流感等疫情的影响，业
绩不确定性较大，我们预测2010－2012 年的EPS 为1.3 元、1.6 元、2.1 元，目前
价格对应的PE 分别为41.4、33.7、25.7，估值较高，给予“谨慎推荐”评级，12 个月
目标价64 元。考虑到其优秀的研发能力和营销能力，以及突发性疫情增厚业绩的
可能，值得投资者产期关注。

[ 本帖最后由 pubmed 于 2011-1-2 16:20 编辑 ]

surongyy

#*19*#

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转石景山：2011年重啤价值投机操作计划：
      
       在今年上半年大市恐慌杀跌，行情极度低迷之时，逐步潜伏其中。
      
       等待四季度揭盲结果公布。届时有望再起一波翻番行情（40~80）。
      
       目前还是先看40.22元的支撑有效性。

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河南省企业投资项目备案情况公示
  
        项目编号：豫新高新工[2010]00143
       企业名称：华兰生物疫苗有限公司  
       项目名称：华兰生物疫苗有限公司手足口病EV71病毒灭活疫苗  
       备案机关意见：准予备案
           政策规定依据：（1）项目不属于政府审批或核准的投资项目目录。（2）项目符合国家《产业结构调整指导目录（2005年本）》第一类、第十一条、第八款：医药生物工程新技术、新产品开发。  
       复核机关意见：同意备案机关意见
           政策规定依据：符合相关政策  
       复核日期:2010-12-21 9:53:15  
       建设地点:新乡高新技术产业集聚区(含新乡高新技术开发区)新乡市华兰大道甲一号  
       总 投 资:7180 万元 ，其中: 企业自筹7180万元   
       计划建设起止年限:2010年9月至2012年5月
       主要建设内容（生产性项目要列明采用的工艺技术、主要装备等）：
          建设规模为年产1000万人份手足口病EV71病毒灭活疫苗。工艺技术：先筛选毒株，建立毒种库，病毒灭活、浓缩、纯化，评价安全性、有效性、稳定性。主要设施是：30升发酵罐、300升发酵罐、离子交换层析系统、AKTA层析仪、反应罐、分子筛层析系统等。由于目前国际市场上该产品的生产仍处于空白，我公司成功研制出后将填补国际空白，市场容量不可估量。该项目谁先突破谁就最先拥有自主知识产权，不但占据国内市场，而且国际市场具有不可替代的市场份额。

[ 本帖最后由 pubmed 于 2011-1-9 21:10 编辑 ]