孤独前进，逆势出击！

richwood

明智的投资并不容易，在别人恐惧时，你要乐观，但乐观的基础是什么呢？没有信仰的投资靠不住，只有信仰的投资不可靠。以商业价值基础衡量的内在价值是投资的核心基础。逆向投资最终的成功只能是看对基本面，绝不是和大家反着来。

     格雷厄姆以前是信贷员，他的安全边际思想来源于实践的痛苦思所。当你买了一家公司其持有的债券价值就大大高于总市值时，你的心情会是怎么样呢，越跌越高兴啊。

    逆向出击。长航油运，健康元，柳化股份。

richwood

以历史估值来看，前提条件必须是行业企业变化不大。价值投资容易犯的最大错误就是在历史的估值看未来。
    另一种信心来源于目前市场的公开出价，举个例子，你刚在嘉士德看到一个作者的画卖了五千万，在画风和年代上相同的另一幅画卖2500万。这时，安全边际就明显了。企业也同样，非公开市场的卖价与二级市场的卖价是有很大参考价值的。

richwood

作者按推荐归类，总结了价值投资者的16条选股标准，并分析了每种在这2912条报告中所占的比例。从中，我们至少可以发现美国价值投资者的选股兴趣所在，可启发些投资思维。
Criteria description （标准描述）        % of total
Intrinsic Value Undervaluation （内在价值低估）        87.50
Tangible Asset Undervaluation （有形资产低估）        23.56
Active Open-Market Share Repurchase Program （活跃的公开市场股票回购计划）        12.12
Net Operating Loss Assets （经营纯损额资产？）        5.29
Recent Restructuring, *Spinoff or Spinoff Potential （近期重组，分拆或具分拆潜力）        5.12
Undervaluation on a “*Sum-of-the-Parts” Basis （按分类加总估值法属低估）        4.84
Insider Buying （内部人士买入）        4.70
Involvement of *Activist Investor （激进投资者插足）        4.29
Lack of Sell-Side Analyst Coverage （少有卖方分析师的推荐）        2.75
Turnaround and/or Recent Bankruptcy （扭亏或者近期破产）        2.40
Liquidation Potential （有清算潜力）        2.30
Complicated Business or Taxes Creating Investor Confusion （复杂的商业运作或者税收使投资者困惑）        2.06
*Merger Arbitrage Situation （合并套利）        1.44
“Stub” Arbitrage Situation （烟蒂股套利）        1.37
Merger Arbitrage Trading Opportunity （合并套利交易机会）        0.82
*Pair-trade Strategy （配对交易，平衡买卖战略）        0.69

本文只适合想在股市长期取得成功的投资者，并且热爱读书学习，想成为职业股民或者不是简单以赚钱为目的而是对于股市非常热爱，甚至偏执的人。没有通向成功的捷径，我们每个人都在孤独前进。

巴菲特的价值投资三原则：安全边际，能力圈，市场先生。不做详解，推荐（聪明投资人,巴菲特的所有书籍和年报，芒格的所有书籍和年报）
     安全边际的核心定义：我使用（布朗——投资的头号法则的定义）以非公开市场商人的定价为标准。如果你能成功运用芒格对于多学科商业价值的分析并且加入其中，那么你将享有超过市场平均水平的巨大优势。

      投资策略方面：推介（林奇，惠特曼，卡拉曼，葛林布雷特（强烈推荐），波顿，聂夫等）
这些人在思想有相通的地方，但方法各有不同。以商业价值分析为基础的安全边际原则，加利用市场先生的逆向投资。不论用谁的方法，只要研究透彻都能取得长期的成功，请一定记住，选择学习谁时，一定要看他的长期记录。并且认真解读他在鼎盛时期的专访。我记得米勒曾说过，用历史的估值看待未来是他犯的最大错误，结果他仍然在这个问题上再次犯了大错。
我最推崇卡拉曼，惠特曼，葛林布雷特，他们的基金并没有排名的人为压力。其核心优势并不是信息的数量，而是分析信息，解读信息的能力。投资其实就是在浩瀚的信息中，寻找那些错价和赔率对我们有利的机会。
价值投资法无法和技术分析中的趋势投资法完美的结合，价值投资的核心技巧在于相对于其他人的低价格，低于控股股东，低于增发价，低于高管增持价，低于以商人角度出价的收购价。低价的原因非常多，在利空不断，股价连创新低的个股中寻找机会，不是普通投资者做的到的。逆向投资的大师聂夫，说过，“趋势要持续到它结束为止”，“逆向投资最终还要在看对基本面的基础上”。欧奈尔的方法不是价值投资，是一种动量投资。在欧奈尔的方法中，相对强度概念和基本公式中，体现正反馈的加速作用。特别是成长股超预期增长时的投机机会。这种投资有风格和周期，必然出现好年景和坏年景的问题，但不排除优秀的个人素质凭借眼光和判断力取得非常出众的回报。任何投资方法都有可能取得不错的回报，但长期成功，价值投资是首选。
第二个问题，是价值投资中的一个部分成长型投资。目前大部分人其实都在用分析企业商业模式，预估市盈率，PEG，折现是否低估的问题。巴菲特提出了经典的一鸟在手，胜过二鸟在林。如果三五年之后这家公司未来值1000亿，你以三二折的价格现在买入持有，基本面印证了你的判断，你将取得优秀的回报。这种投资无疑是价值投资的一种。但绝不是安全低价投资策略。企业的分析永无止境。苏宁，华兰这样的企业实在太少了，二级市场的天性并不是展现合理价值的场所。市场先生的作用在这种投资法中，体现最深。也就是所谓在看对基本面时，有些人可以评借信仰顶住30-50%甚至更多的下跌，并且有能力补仓，最终正确的判断取得惊人的回报。我想说这种基于巴菲特69年年报提出的新方法，相对内在价值低估的方法，对于所有人来说都是S级的。（见2000年股东大会，芒格评价巴菲特的投资法是大众不能玩的S级）
国内专业的投资者，应该知道吴鸣宵，刘益谦这些大佬。特别是刘益谦他的访谈强烈建议价值投资者们看看，他的安全边际思想，一二级市场的深厚功力造就了超乎想像的收益神话。并且安全合理。在这方面，卡，惠，葛三人的书非常有帮助。我推荐也算是做个广告，推荐订阅VALUE杂志社张志雄主编推出的系列丛书。投资非常艰难，取得长期稳健收益就更为困难。想从高人那找到一个股，成就一生的财富的美梦，我看还是早早放弃的好。
这张表转自夕饮冰大哥的博客，非常感谢。
内在价值低估（你能看对基本面，长期来看这是一个不二的致胜法宝，可惜能看对的人太少了。但现实给我们机会，你可能想未来能达到1000亿市值，以二三亿即200-300亿，买入，结果看错了，市值只能达到400亿。那么遗憾的是你看错了，不遗憾的是你仍然赚钱了）价值投资就是要这个效果。
特别是以商业价值分析的思路，基本上可以实现不败的神话。原因很简单，你买的股所持地产价值是公司市值的三倍。你买的周期性公司，资产变现价值很高，股价远低于拆卖价值等等这类机会，每隔几年都会以不同的形式出现。还有一个问题，现在价值的方式，绝不只是业绩增长一种。有其他的价值实现方法，收购，私有化等等都能实现价值催化。
有形资产低估，已经说过了。大概意思相同
回购，在中国股市比较少见，这相当于控股股东认为股价很低，天音我记得做过一个二块多钱的回购。我当时还不懂。
重组，分拆，激进投资者插足。这些都是专业投资者必须观注的重点。卡拉曼曾经写过写作动机的问题，为什么把投资的一些核心思想和秘密说出来呢。会不会增加竞争呢？就像社会法则和运行规律一样，成功者只属于少数不断努力进取之人。那些因为文章长，看都不看的人太多了。最后提醒大家，如果能把芒格的合奏理论运用到这些方法中，可以事半功倍。举个例子吧。在ST三安还在大跌时，出现了高管的集体增持，置入资产后，商业分析又显示出其内在价值低估。这二点的结合下，你可以逆向投资了吧。当然不会有容易的方法。每一次投资都是新的冒险。但前提是你先发现有意思的机会。

richwood

联华公告出来了。补偿款5000万已经收到。多伦贝股权以一亿多转让给了自然人。很不理解。联华为什么不增强控股权呢？

hp21c

书越看越多，理论越来月高深。现在我也逐渐回归安全边际的思想，成长是属于天才的，我们是普通人，还是立足于找不死的公司

hp21c

还有疑问加提醒：兄弟你的模式真的稳定了么？

richwood

思路稳定，我希望招式能五花八门。

richwood

其实我感觉我的方法越来越简单了。如果哪天我偏离太多，市场会给我教训的。我应该还是很保守的。#*22*#

richwood

在多个论坛发了许多关于我想交流的东西。特珠事件投资无人关心。我还是休息休息。看书，读报吧。

雪弥勒

学习了..........

richwood

稳定性有时不取决于方法，任何方法都不一定是稳健的。特别是在极端市场环境或者人群极端疯狂时，价值投资法也会有巨大的亏损。
     我的持股过于单一且集中，并且常常满仓操作。这种风格造成了很大的潜在风险。当然要做出成绩也是必须的。在非常有利的机会上，下重注。我要好好解决一下仓位控制，什么机会分配多次资金的问题。
   近期将进行重大资金配置调整，停止更新。提前祝大家元旦快乐。

[ 本帖最后由 richwood 于 2010-12-30 10:04 编辑 ]

richwood

深国商
         郑康豪入主成为控股股东，承诺60个月不减持，花费1.6亿取得30264192股B股。
未来12个月内，政策允许下不排除注入优质资产的可能性
     前期经过一系列复杂的利益纠葛，大股东几次易手。并且引来黄茂如的增持。黄茂如，王贵升在2008。11-12月间，增持深国商。A股在4元左右，B股在2元左右。与第一大股东持股相差不多。
     公司最重要的资产就是“晶岛项目”即公司属于资产严重低估的隐蔽资产型投资机会。但要把资产真正盘活，需要大股东的意志与能力。我看好郑姓领导的能力。
    一个关键性的公告，与泛华公司的还款时间表
   2010.1.26 ——1000万
   2010.3.10——1000万
   2010.5.31——2.5亿
   2010.6.30——1.5亿
   2010.9.30——全部还清。晶岛项目是公司为一能还钱的收入来源，时间对于把握晶岛项目的发展情况很有参考价值。
    如果项目进展非常好，很有可能受到茂业系的再次增持，引发控股权争夺战。

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richwood兄新年好！新年股市越战越勇。#*18*#

richwood

股市市场有时就是一个巨大羞辱场。它会把说大话，太乐观的人打下神坛。严谨的分析，理性推理是必须的。但仍然不能保证一定获利。
    没有信仰的投资不可靠，只有信仰的投资靠不住。

xiaoqi117

做价值分析的投资者容易犯得一个错误就是认为自己一定正确，其实价值分析和技术分析一样都是存在概率的，越严谨，越慎重只能说概率高点，但永远记住黑天鹅往往光顾的就是看似完美的事物，关于资金调配，给你一个建议，即使你自认胜率再高，单一品种仓位最多半仓，这不是随便一说，而是根据数理统计的结论，有机会再深入探讨。

richwood

说的没错。重仓或者持股高度集中天生就具有高波动性的特点。但我投资并不是理财所需，我是赚钱所需。在有限的机会上，下重注。也是一种自然选择的结果。
    可能随着年龄的增长和资金的增大，慢慢会稳定下来。

richwood

大盘爆跌，方显英雄本色。健康元回购大众股票，3亿不超过12元

richwood

增仓健康元

pubmed

健康元的核心竞争力一直感觉不是非常牢靠，很难说他有很好的护城河及壁垒。

rich兄如何看？你最近来的少了，在读书吗？

pubmed

感觉上，你更喜欢找交易性机会。呵呵。