中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪（第三波）

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大船禁止靠港 中远、淡水河谷航线之争
2012-04-14 09:28
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导语：到底是哪个环节出了问题，这艘原本说自己要驶向菲律宾港口的大家伙，却忽然冲向了中国？



经济观察报 记者 张向东 绝不能让它停靠在中国港口。

当得知那艘装载了35万吨铁矿石的庞然大物忽然掉转船头一路向北时，中远散货运输集团有限公司（以下简称中远中散）只有这一个念头。

从菲律宾苏比克湾海域向北，“Berge　Everest”号的指向已经再清楚不过，它的目的地一定是中国。中远不明白到底出了什么状况。之前，他们和所有能够停靠这艘铁矿石巨轮的港口都打了招呼，并且得到承诺，绝对不会让它靠港。现在呢，到底是哪个环节出了问题，这艘原本说自己要驶向菲律宾港口的大家伙，却忽然冲向了中国？

中远的一位高管开始拨电话。他重新和之前已经确认过的12家港口的负责人通话，要求再次确认这些港口之前的承诺——不让这艘船靠港。在他看来，最有可能“放水”的是青岛港和大连港。为了能让大船靠港，它们已经对港口做了相应的改造。不过电话打过去，所有港口的答复都是肯定的。

大连港集团董事长邢良忠和总经理孙宏很坚决：“Berge　Everest”号绝对不会在大连港停靠。但中远的这位高管依旧忐忑。6个月前，装着39万吨铁矿石的“Vale　Brazil”被中国船东们成功阻击，不得不转道意大利。但这一次呢？他们的对手是淡水河谷，让自己的大船将满载的铁矿石卸载在中国的港口，是这家巴西公司梦寐以求的事情。

然而，确定无疑，直到这一天午夜，中远获得的消息是，“Berge　Everest”已经驶入中国海域，似乎随时都可能在中国港口停靠。

是谁出卖了中远？

那个大家伙

那个午夜，“Berge　Everest”不仅顺利地在中国港口停靠，还在48小时内卸下了全部35万吨铁矿石。淡水河谷的内部人士说，“这次这艘大船的卸货能力打破了历史纪录。”

“Berge　Everest”号来自巴西，是淡水河谷在三年前为把铁矿石运送到中国港口而倾力打造的大型船舶。

对于中国的船东和港口来说，这是一艘名副其实的大船，满载将近40万载重吨，是目前运输铁矿石主流穿行的2倍多。依照计划，淡水河谷将联合一些船东公司一起打造35艘这样的大船，它们将组成名为“VALEMAX”的巨型船队，并在未来25年的时间里，将淡水河谷的铁矿石运往全世界最主要的码头。

这个大家伙从船头到船尾有360米长，在中国港口建设的标准中，都还没有停靠这类大型船舶的标准——中国港口建设标准的最高上限为30万载重吨，即便是使用特殊的临时停靠申请，中国港口最多也只能停靠35万吨的船舶。

不过，在淡水河谷的设计中，这些大船的首要目的地就是中国港口，而不是日本、韩国、意大利以及荷兰。

中国港口很是欢喜淡水河谷的设计。对于他们来说，大船意味着大的吞吐量，更为重要的是这些大船装载的是品位又高又紧俏的铁矿砂。

为了争抢淡水河谷的大船进港，国内港口争分夺秒地进行升级改造。淡水河谷的说明材料显示，截止到2012年年初，中国准备升级或已经在升级过程中以停Valemax大船的港口有8个，这些港口北起大连港和曹妃甸，南至福州与湛江。

大船和港口如影随形。但接下来，一个令淡水河谷哭笑不得的情况出现了，其内部人士说，“全世界只有中国的港口在我们的大船下水之前，就已经完成了升级改造。但是我们的大船却由于种种阻碍根本无法停靠，而这些港口也似乎受到了某种压力”。

迄今为止，淡水河谷的大船已有10艘建成投产。这些专门针对中国设计的大船，如今漂泊在巴西、意大利、荷兰等地的六个港口间进行停泊和离港“演习”。

2011年6月，一艘载满39万吨铁矿砂的淡水河谷大船曾经试图靠岸，“在我们不断上书政府有关部门和坚决的抵制下，这艘船最终还是被我们赶跑了,跑到意大利去了。”中国船东协会副会长张守国半年后再次提起这次阻击时，仍有掩饰不住的兴奋。

当然，多次的“试图”，总会有成功时——“卸货能力打破纪录”的“Berge　Everest”号大船于2011年12月27日午夜驶进了大连港大窑湾。

不过，随着“Berge　Everest”号大船的离港，中远、中外运长航原本正与淡水河谷围绕着大船进行的谈判和接触，全部冻结。

船东们

自2008年下了35艘大船的订单之后，淡水河谷就已与一些包括中远在内的船务公司进行了各种接触。淡水河谷原本希望这些即将交货的大船能够被中国船东买下来，由中国船东运营，然后自己再从中国的船东手中租用这些大船。中远在中国乃至国际干散货海运市场的地位，注定了这家公司仍是淡水河谷合作的首选,但结果比之前与中外运长航的无果谈判更令人沮丧。“2008年，我们建议中远签署一个双方全面的合作备忘录，但他们一直都没有给一个明确的回复。”淡水河谷的内部人士说，“在2011年晚些的时候”，也就是在“大连港靠岸事件”发生前，“我们再次提出了与中远合作的商业机会，但是他们提出了一个不切实际的条件。”按照该内部人士的说法，这个不切实际的建议是：中远试图将自己在2008年之前航运市场“火爆时代”签订的一些昂贵的租船合同，转移给淡水河谷。

4月6日，中远集团一名高管对本报明确否认“向淡水河谷转移一些昂贵的租船合同”这一建议，“这是不可能的事情，中远的高租金租用船合同与淡水河谷的大船没有任何关系”。不过，随后本报向他进一步求证当时谈判中远提出的条件时，这位高管称，“没参与当时的谈判，不知情”。

在双方的谈判中，2008年是个关键词语。这一年上半年恰是全球航运市场的好时光。当时淡水河谷的铁矿石从巴西运到中国，1吨铁矿石的运费达到了100美元左右，当时每吨的矿价才差不多100美元。在船务市场，一条好望角型船的租金一天达到十几万美元，最高时一度超过20万美元。

中远中散现有360多条船，其中大约130条是租入船，其中近一半是相对成本偏高的高租金租入船。

但在2008年10月，金融危机爆发致使全球航运市场几乎一落到底。波罗的海干散货指数（BDI指数）从2008年上半年创出11793点的顶峰直线坠落，一度跌破800点。到2012年2月，该指数曾一路下跌至647点。

船运业迎来大萧条。好望角型船日租金从最高20万美元跌到2012年年初的5000美元左右，即便偶尔反弹，也很少能超过1万美元。对于当初签订了长期租用合同与高昂日租金的中远，这就是噩梦般的现实。

中远集团旗下的中散公司，从2011年已经开始拒绝向船东支付高昂的租金；2011年七八月间，中远先后有3艘散货船因拖欠租金被扣；2011年年底，中散开始主动与很多船东商谈，要求对于当年签订的长期租船合同降低租金，或者在价钱不变的情况下，将合同上签订的时间进一步延长。

还有更糟糕的。据粗略统计，专门运输铁矿砂和焦炭等干散货的好望角型和海峡型船在2010年全年下水了100多艘；2011年又下水了250多艘。而在2009年之前，全球市场上这种船型总共才有800多艘。淡水河谷无疑是最大的搅局者。单从载重吨位看，淡水河谷一条大船的运力就几乎相当于2.5艘目前主流的海峡型船，35艘40万吨大船，加起来相当于近100艘海峡型船投入市场。

2012年3月30日，中远集团发布了2011年财报，104.5亿的亏损额让昔日的“中国船王”成了A股“亏损王”。中散公司一位高管说，“如果淡水河谷大船全部交付使用，以往作为干散货海运市场重要组成部分的巴西到中国铁矿石航线将从此消失，我国国有干散货运力将处于无货可运的境地。”

这是考验中国船长魏家福的时刻：糟糕的船运市场、“即将消失的巴西——中国航线”、A股亏损王。35艘大船正在驶来，它们将往何处靠岸？

还有更糟糕的吗？

即使航运市场不好转，中远的亏损可能也不会继续下滑——就在上月，国资委召集国内20家货主企业与中远、中外运长航、中海运三家央企航运企业签订海运对接合作协议。这些来自钢铁、电力、粮食领域清一色的国企，需要通过轮船将数以亿吨计的铁矿石、煤炭、粮食等原材料运进来。

会议的气氛让中远的一位参会人士觉得很融洽，尤其是那些来自钢厂的，都是他的老朋友。

不过，融洽可能只是假象。

上个月，中远的“老朋友们”向有关部门提交了一份“关于建议相关部门调研超大型船舶在港口停靠可行性的提案”。在这份带有数位钢厂老总签字的提案中，他们称，淡水河谷的大船，不仅具有环保节能的优势，而且能够降低铁矿石运输成本，从而有利于降低铁矿石价格。

而中远和中国船东协会阻止淡水河谷大船停靠中国港口的做法，在这些钢厂看来，无异于将漂向中国的优质铁矿砂推给欧洲钢厂和日韩钢厂。

河北一家大型钢铁企业负责人说，菲律宾已经与淡水河谷就大船进行了合作，马来西亚也已加入计划，韩国、日本也在积极接洽，如果中国不尽快行动，不仅钢铁行业在矿石价格上受制于人，连航运业也将更加被动。

国内钢厂的举动至少有一部分应该归功于，淡水河谷过去四年来为了大船停靠而在中国付出的努力。自四年前，相继对熔盛重工、BW葫芦岛造船厂以及STX大连造船厂下达订单后，淡水河谷的工作人员拿着差不多同样一份材料跑遍了中国钢厂、港口、相关行业协会以及政府部门，当然也少不了中远。

淡水河谷的这一举动，被中远视为意图进一步垄断铁矿石运输市场。

4月初，淡水河谷一位正在新加坡享受假期的人士被中国友人提到“垄断”时,他“突然摊开双手，露出了无奈的苦笑”。“淡水河谷并不想也没有能力去实现任何形式的垄断，无论是铁矿石开采还是物流，垄断对于我们来讲是不可能的。”该人士说。

不过，这些说明无法打消中国利益相关方的顾虑。3月底，中远集团的人士对本报说，“这些都只是表面的东西，淡水河谷花巨资大费周章地打造巨型船队，一定有更深的考虑。”

中国船东协会提供给本报的一份材料称，“鉴于巴西淡水河谷40万吨级船舶停靠中国港口将带来的严重后果”，建议“对巴西淡水河谷涉嫌操纵控制我国铁矿石进口运输的活动进行调查，采取有效措施加以制止”。

谈判还有余地吗？

这是一个僵持的局面，大船在中国港口以外漂泊着，中远密切注视着。最近几个月，他们不再沟通。中远中散的高管说，“我们相信中国船东，尤其是几家最大的船东，在这件事情上态度是一致的，我们的行动也是一致的。”

但4月12日一位知悉内情人士对本报透露，到目前为止，已有比较大的中国船东对购买淡水河谷的大船传达了“非常强烈的兴趣。只不过他们暂时对中远还有些顾忌。”这一消息让淡水河谷相信，随着时间的推移，大船在中国船东这里遇到的僵局一定会被打破。

中国船东协会副会长张守国也觉得，发展至今天的局面，中国的船东们不能再像以前那样态度强硬地与淡水河谷不见面，而应该主动与淡水河谷接触，进行谈判。

谈判余地似乎还有很多。中远集团一名人士说，大船不是不能下水，而是下水的时机不对，中国乃至全世界的船队此刻都在亏损，一下子增加这么大运力，对市场打击太大。据透露，中国船东协会希望，淡水河谷大船可以考虑到中国船东的呼声，减少或者取消部分没有开始建设的大船订单。

淡水河谷内部人士在邮件中对本报称，淡水河谷完全理解并且已经做好准备与相关的中国权威部门就大船问题进行谈判，以便符合他们的最好的利益。据其介绍，淡水河谷的35艘大船中，有16艘是从国际船东手中租赁的。“我们十分乐意与中国的船东就我们所拥有的19搜船进行合作方式的商谈。”这位内部人士说。

2012年3月底，中远中散高管对本报说，“随着更多的大船完工交付，淡水河谷肯定还会继续想办法在中国港口停靠。但是，我们也会采取相应的措施。我们有我们的办法。”

4月12日，淡水河谷矿石及战略负责人卡洛斯·马丁斯声称，一旦解决了在中国港口的停靠问题，按照淡水河谷公司2亿吨铁矿石的产量计算，需要的将是100艘大船，而不是35艘。

对于中远，这是再明显不过的挑衅了。当天下午，中远中散的高管对本报说，“这是在开玩笑吧？它到底要干吗？”中国船东协会副会长张守国则说，“疯了吧？能否停靠中国港口是淡水河谷说了算吗？”好戏刚开始。

一腔热情

感谢上面的分析，不过从这几年实际来看，中集的业绩波动性还是很强的，不是一般的强，个人很难预测。

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约定购回式证券交易业务向个人投资者开放
http://www.sina.com.cn  2012年04月14日 01:03  中国证券网-上海证券报微博

　　记者 王晓宇 ○编辑 杨晓坤

　　约定购回式证券交易业务的准入门槛日前已由机构向个人投资者全面放开。

　　记者昨日获悉，监管部门已于近期允许个人投资者参与约定购回式交易，第一批试点的三家券商中信证券、海通证券及银河证券旗下试点营业部均能开通此项业务。

　　约定购回式证券交易是指符合条件的客户以约定价格向其指定交易的证券公司卖出标的证券，并约定在未来某一日期客户按照另一约定价格从证券公司购回标的证券。除指定情形外，待购回期间标的证券所产生的相关权益于权益登记日划转给客户的交易行为。

　　据某试点券商内部人士介绍，此项业务自去年试运行半年以来交易量并不大。三家中做得最好的也不足10笔，总成交金额不足1亿元。参与对象准入门槛高是制约业务发展的主要原因之一。

　　他表示，虽然上交所早在2009年就开始研究这项创新业务，但由于各项工作都处于摸索阶段，出于风险控制的考虑，此前该业务仅限于持股5%以下的机构客户参与。交易对象以经营实业的企业为主，主要目的是为满足实业经营的流动资金需求。

　　“但实际操作中，个人客户的需求比机构客户更大。”该人士表示，尤其是在当前大盘底部震荡的背景下，那些遭遇深度套牢或者低位介入且长期看好所持股份的这部分投资者，对这项业务非常关注。相比于目前市场基于股权类的主流融资方式股票质押信托融资而言，其低利率可降低个人融资渠道的高成本问题，让更多个人客户在控制持仓股份的同时解决短期资金困难。

　　据了解，约定购回式证券交易的竞争优势在于灵活而低廉的融资成本。目前其年化利率约9%-10%，较信托融资12%-15%的年化利率低3-5个百分点。购回期限最长不超过182天分三档标准计息，28天(含)以内、28-91天(含91天)、91-182天(含182天)。此外，从资金到款效率上看，其放款时间非常短暂，T日交易，T+2日资金便可到账。

　　对于市场普遍关注的准入条件，海通证券、银河证券相关人士均表示，基本比照现有的机构客户的选择标准，没有更多设限。但其中一家券商的经纪人士称，名义上虽无差别，但自然人相比法人的风险相对大一些，毕竟机构客户资料相对齐全，因此我们在实际操作中会更加谨慎，毕竟客户所融资金将出离券商体系且资金去向无法追踪。

　　某试点券商的客户标准为：客户账户资产500万以上(含500万元)；在公司开户满6个月；最新一次客户评级达核心以上，与公司无纠纷并排除持股5%以上的股东作为该股份的交易对象。

　　相关人士对于此次未将持股超过5%以上的大非纳入准入对象表示遗憾。该人士表示，若能放开这一限制，则券商通过充分挖掘这一业务手段的潜力，为客户提供一系列基于股权的创新融资模式，有效盘活券商庞大的客户托管资产，做大做强证券行业。此外，目前券商总资产规模虽与银行差距巨大，但若计入客户托管资产，差距将快速缩小。比如，某证券公司托管规模约8000亿元，几乎相当于公司现有总资产规模的8倍。

　　除准入门槛放低以外，第二批试点券商同样有望于近期放行。据悉，国泰君安、国信证券及招商证券(微博)已通过上交所相关业务的专业评价和交易系统测试，近日这3家券商已向证监会递交了开展相关业务的申请材料。

2000airex

【主要财务指标】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
｜指标\日期　　　　 ｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜净利润(万元)　　　｜ 369092.60｜ 300185.10｜　95896.70｜ 140690.80｜
｜净利润增长率(%)　 ｜　　 22.95｜　　213.02｜　　-31.83｜　　-55.55｜
｜净资产收益率(%)　 ｜　　 19.81｜　　 18.50｜　　　6.75｜　　 10.48｜
｜资产负债比率 (%)　｜　　 66.41｜　　 64.51｜　　 57.63｜　　 56.78｜
｜净利润现金含量(%) ｜　　 61.08｜　　 49.40｜　　101.12｜　　239.29｜
└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
指标含义：

2000airex

中集不能不说是周期性行业,周期性行业,今年业绩倒退是很正常的

巴蛇

季报公布当天的下跌的确有些奇怪，不过第二天的上涨同样匪夷所思，所以也就没什么好分析的了。
现在问题是，这个强周期的中集业务越来越多元化，负担也越来越重，加之目前中国经济的不确定性，下行的风险不容小视！

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央行构筑人民币跨境支付系统 国际化进入倒计时
http://www.sina.com.cn  2012年04月13日 22:58  经济观察报微博

　　胡蓉萍 欧阳晓红

　　人民币资本项目开放和国际化最重要的基础设施已进入建立倒计时。

　　中国央行决定组织开发独立的人民币跨境支付系统(CIPS)，进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高跨境清算效率。

　　央行支付结算司司长励跃表示系统建成后将满足各主要时区的人民币业务发展需要，提高交易的安全性，构建公平的市场竞争环境。“研发CIPS，是在为人民币资本项目完全可兑换构筑高速公路，它是人民币跨境使用中的基础设施和技术准备。对人民币国际化，也是意义深远”，央行货币政策二司司长李波表示。

　　技术基础

　　CIPS的全称是 Cross-border　inter-bank　Payment　System，主要功能是处理人民币跨境支付业务，在功能上可以比照美国支付体系之纽约清算所银行同业支付系统来理解，即 CHIPS，全称为 Clearing　House　Interbank　Payment　System。CIPS业务处理时间和业务类型均独立于人民币大额支付系统(CNAPS)，CNAPS主要为境内银行业金融机构和金融市场参与者提供跨行人民币资金清算服务，是境内跨行人民币资金汇划的主渠道，在美国，CNAPS对应的就是联储支付系统，即Fedwire。

　　Fedwire　是联储拥有和营运的大额实时支付系统，成员为美国境内的9000多家在联储开户的银行。Fedwire主要用于境内的美元支付，但也部分参与跨境美元支付。目前，95%的跨境美元支付主要通过CHIPS来处理。CHIPS采用净额结算模式。

　　CIPS和CNAPS系统相互独立，但互联互通。境内机构可以作为这两个系统的直接参与者，而境外机构将不再与CHAPS直接相连，而作为CIPS的直接参与者或者间接参与者。

　　励跃介绍，人民币跨境支付系统有四项功能，一是连接境内、外直接参与者，处理人民币贸易类、投资类等跨境支付业务；二是采用国际通行报文标准，支持传输包括中文、英文在内的报文信息；三是覆盖主要时区人民币结算需求；四是提供通用和专线两种接入方式，让参与者自行选择。“具体采用什么方式接入CIPS，应一家家签订协议。应该是系统可以自行选择。传输渠道应该也是可以选择的，不过要下一阶段具体方案的时候才最终确定”，励跃说。

　　快速通道

　　目前，人民币跨境贸易支付有两个渠道。一是通过香港、澳门的清算行系统。在这种安排下，境外贸易结算的参加行委托中国银行香港分行或中国银行澳门分行担任清算行。二是境外参加行委托境内的人民币贸易结算代理行代理结算业务。而资本项目开放之后，就没有必要继续给清算行和代理行以人民币购售额度、没有必要继续为清算行提供在境内银行间拆借市场拆入和拆出人民币资金的额度、清算行将不再是境外人民币的主要“出路”(回流机制)和离岸人民币存款的定价基础，这些功能将由CIPS承担。

　　李波称：“这个系统是一个基础设施，完善了人民币支付清算体系，为人民币跨境贸易和投资搭建了一个跨境的高速公路。”“政策框架到位后，在这个高速公路上跑起来会更顺畅。边修路边在搞政策的开放。没有这个政策框架的话，即便政策到位了，可能也无法实施。等到储备比较充足，银行比较健康，金融市场比较发达，金融监管也比较完善的时候，可兑换可能就水到渠成了”，他表示条件正在越来越具备。

　　央行相关负责人表示系统刚刚决定研发，只要在中国原有的现代支付系统中加一个功能就可以了，技术上实现的难度很小。

　　德意志银行首席经济学家马骏(微博)建议以法规形式确定跨境人民币支付系统的股权结构、运作模式、监管责任、与其他支付系统的关系、风险管理等基本框架，这一系统应由中国央行银行监管。与此同时，跨境人民币支付系统应以商业模式操作，以中国国内的大银行和若干国际大银行为股东。

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@康晓阳新浪个人认证 ：如果就此认为索罗斯是投机客或者赌徒，那可是天大的错误。在他的枪里，永远装着两颗子弹，而且瞄向不同方向。我们的很多误解，其实都源于我们没有真正读懂。在这场看似疯狂的赌局里，索罗斯亏损的风险几乎为零，因为最坏的情况是英国央行将英镑兑马克维持在底线不破，而那正是索罗斯卖出的价格。

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@康晓阳新浪个人认证 ：研究巴菲特，很少有人研究他的商业模式。过去45年，BRK的股东价值年化增长20%，但这并非全来自于投资收益。至2010年底，公司1580亿股东权益中，660亿来自旗下保险公司的Float，近一半是保费贡献的价值。另外，公司还有1.28倍的财务杠杆。计算ROE，过去20年平均为7.18%。财富公式=（保险+投资*杠杆）*PB

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@康晓阳新浪个人认证 ：股市里，我们经常得意我们曾经看对了什么，但真实的结果往往是我们并没有做对，甚至一无所获。炫耀，只是对这种痛苦的自我慰藉。如果我们真的做对了，喜悦会上升为一种幸福和成就感，言谈也就自然谦逊和稳重了许多。真正的成功者，需要记住和经常谈及的，往往是他们曾经做错了什么。

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巴菲特所患前列腺癌5年存活率为99.9%
http://www.sina.com.cn  2012年04月18日 07:40  新浪财经微博
图为2011年3月21日，巴菲特飞抵韩国大邱，参加其投资的工厂破土动工仪式图为2011年3月21日，巴菲特飞抵韩国大邱，参加其投资的工厂破土动工仪式

　　新浪财经讯 北京时间4月18日上午消息，对冲基金经理蒂尔森(Whitney Tilson)周三向CNBC表示，尽管巴菲特的健康出现状况，但没有任何投资调整计划。他表示一期前列腺癌5年存活率为99.9%。

　　“我们认为，很有可能下一个五年、甚至十年伯克希尔-哈撒韦仍由巴菲特管理，巴菲特今天的患癌声明不会改变这一点，”蒂尔森称。

　　巴菲特周三在致股东的信中表示诊断身患一期前列腺癌，将进行为期两个月的每日放疗。蒂尔森搜索相关资料后如释重负，一期前列腺癌5年存活率为99.9%。

　　事实上，蒂尔森近来增加伯克希尔仓位，并仍然认为是明智的举动。他对伯克希尔A类股的大致目标价为18万美元。“我们并未计算巴菲特溢价，只是考虑了每股投资、然后适用适度市盈率得出的目标价，”蒂尔森说。如果股价因巴菲特的健康原因大跌，蒂尔森表示将抄底。

清平爱

额  没人研究200771吗  我有半仓#loveliness#

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2012年开年以来，已连续数月雄踞当地重卡销售之冠的联合卡车，悄然间牢据了马鞍山重卡市场的半壁江山。在受到越来越多的当地物流公司和运输户青睐的同时，联合卡车还与地方国有大型企业达成了战略购买合作协议。外观大气、内饰精细的联合卡车正在成为皖南地区物流运输中的重卡明星。
沧浪之水    今天 17:11
4月15日，位于当涂经济开发区205国道旁的联泰实业卡车4S店前，马鞍山平达运输公司订购的首批5辆联合卡车自卸车，正式由联合卡车皖南地区核心经销商——马鞍山联泰实业有限公司交付到用户手中。
沧浪之水    今天 17:12
联合卡车正式进入马鞍山市场的时间不足一年。凭借着出色的用户口碑，联合卡车不但从竞争激烈的本地品牌中脱颖而出，站稳了市场，而且一直在稳步提高市场占有率。

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12个家庭加入巴菲特首倡捐赠承诺计划
http://www.sina.com.cn  2012年04月20日 04:38  新浪财经微博

　　新浪财经讯 北京时间4月20日凌晨消息，12个家庭已经承诺加入由亿万富翁投资者、“股神”沃伦-巴菲特(Warren Buffett)和比尔-盖茨(Bill Gates)夫妇始创的“Giving Pledge”(捐赠承诺)计划，将把其大多数财富都捐献给慈善机构。

　　据这项捐赠计划负责人发表的电子邮件声明称，作出承诺的12个家庭包括对冲基金经理人比尔-阿克曼(Bill Ackman)及其妻子凯伦-阿克曼(Karen Ackman)、特斯拉汽车(TSLA)的亿万富翁所有人埃伦-穆斯克(Elon Musk)以及电影制片人史蒂夫-宾(Steve Bing)等。

　　此外，亚瑟-布兰克(Arthur M. Blank)、埃德加-布朗夫曼(Edgar M. Bronfman)、格伦-杜宾(Glenn Dubin)和伊娃-杜宾(Eva Dubin)夫妇、莱德-迈康姆斯(Red McCombs)和沙尔琳-迈康姆斯(Charline McCombs)夫妇、迈尔尔-莫里茨(Michael Moritz)和哈里特-海曼(Harriet Heyman)夫妇、约翰-萨尔(John Sall)和金格尔-萨尔(Ginger Sall)夫妇、亨利-塞姆里(Henry Samueli)和苏珊-塞姆里(Susan Samueli)夫妇、约翰-索布拉托(John Samueli)和苏珊-索布拉托(Susan Samueli)夫妇、约翰-迈克尔-索布拉托(John Michael Sobrato)、以及泰德-史坦利(Ted Stanley)和维达-史丹利(Vada Stanley)夫妇也都已同意加入该计划。

　　巴菲特在声明中称：“他们来自于不同背景，但有着相同的愿望，那就是希望看到我们的世界能发生正面的变化。我们从一开始就已说过，这将是一种的长期的努力；但我感到特别高兴的是，能在鼓励更加伟大和更加关切的慈善事业方面看到更多的动量。”

　　据彭博亿万富翁指数(Bloomberg Billionaires Index)显示，现年81岁的巴菲特是全球第三大富翁，其净财富为446亿美元。现年56岁的盖茨排名第二，其净财富为627亿美元。(文武/编译)

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许小年：企业守本分 政府也应守本分
http://www.sina.com.cn  2012年04月22日 11:57  新浪财经微博

由中国企业家俱乐部主办的“2012年中国绿公司年会”于2012年4月21日-23日在湖北武汉举行。上图为中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)
由中国企业家俱乐部主办的“2012年中国绿公司年会”于2012年4月21日-23日在湖北武汉举行。上图为中欧国际工商学院(微博)经济学与金融学教授许小年(微博)。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 4月22日消息，中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年今日在绿公司年会上称应推进产权保护，以此制度革命促经济模式转型，并称企业要守本分，政府也应该守本分。

　　许小年说，经济模式提了很多年，至今仍然没有成功，为什么？因为包括政府和企业都没有感受到压力，从政府到民间都弥漫着自满的情绪，居安不思危。每一次经济危机政府都以行政之手有力遏制，市场退后，每一次的成就都让政府更加自信，企业家精神也随之衰落。在东南沿海地带，一些企业家认为现在的形势比2008年更为严峻，但他们把希望又寄托在财政政策上，就像吸毒上瘾，讨要的剂量一次比一次大。“但我们的鸦片存货已经见底。”

　　许小年认为，渡过难关不应该依靠财政政策和货币政策寅吃卯粮，应通过市场化的兼并重组，消化落后产能、过剩产能；以减税费来解决消费不振的局面；企业应该从低成本制造转向技术转型。重振民营经济是经济模式转型成功的根本，因为激励机制决定了民营经济是创新的主体，因此必须依靠有效的产权保护稳定民营经济。

　　许小年称产权界定不明晰严重影响了民营经济的发展。如近年来发生了多起政府以低价强行收购民营企业的矿山、油田等资产；政府为了多收费，严格执行各种已废未废的税费项目，有些企业成立专门的办公室，为了打点政府各种收费；对私有财产的界定任意性较强，使得法制法律成为镜中月水中花，法制法律不能给予私有财产有力保护。

　　此外，企业家的精神也在没落，一些企业为了讨要资源和政府勾结，诚不足取。许小年说，要让企业守本分，首先政府要守本分。“逼良为娼还不是最可怕的，回过头来的扫黄才是最可怕的。”他指出目前分配机制不够完善，但政府应该多在一次分配环节着力，如果只热衷于二次分配，反而会鼓励隐形的打土豪分土地，进一步动摇企业安全感。

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2012年4月13日，在中国进出口银行李若谷行长和中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称中集集团）麦伯良总裁的见证下，中国进出口银行孙平副行长和中集集团资金管理部总经理曾北华在我行签署了银企战略合作协议，双方相关部门负责人出席了签字仪式。

      中国进出口银行与中集集团的合作始于1998年，双方通过多年合作建立了良好的合作关系。此次签署额度为200亿元人民币的战略合作协议是双方合作史上的又一个新的里程碑。

      目前，中集集团在集装箱制造领域处于国际领先地位，下属烟台来福士海洋工程有限公司在国内海洋工程装备生产领域也位居前列。为贯彻落实国家船舶产业调整和优化升级精神，双方将以本次协议为新起点，进一步拓宽双方合作领域，加强以海洋工程装备制造为重点的全面战略合作，促进银企共同发展。

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巴菲特的一封信
来源:中国经营报-中国经营网  时间： 2012-04-21 16:52   作者：于东辉  字体：大  中  小
这封信让整个世界狠狠地打了一个冷战——因为写信的老人名叫沃伦·巴菲特，这个名字对于华尔街有着图腾般的意义。

　　2012年4月17日，这个世界收到了一位老人的来信。在信里，老人告诉公众，自己被确诊为前列腺癌，但不会危及生命，并且已经开始治疗。“要是病情发生变化，我将立刻通知各位股东。当然，最终那一天将会到来，但我相信离那一天还很远。”信的结尾轻松而乐观。然而谁都知道，无论如何，对于一位82岁高龄的老人来说，癌症的阴霾都不会轻松而乐观地消散掉。

　　这封信让整个世界狠狠地打了一个冷战——因为写信的老人名叫沃伦·巴菲特，这个名字对于华尔街有着图腾般的意义，他在2011年的个人财富达到500亿美元，如果把这笔钱作为一个国家的GDP看，那么他会在全球排到第73名，超过斯里兰卡、斯洛文尼亚、保加利亚……而这笔财富中的99%已被他捐赠给慈善基金，为此他被美国人称做“除了父亲之外最值得尊敬的男人”。财富意味着影响力，影响力又代表着权势，所以他在2011年福布斯全球权力榜上排名第20位，与他的总统相差19位，而与印度总理辛格只差一位。

　　把病情及时通知股东和公众，是出于职业道德，或许也是吸取了史蒂夫·乔布斯的前车之鉴。后者因为刻意隐瞒癌症病情，而致使苹果公司的股票从2008年6月的188美元猛跌到10月的97美元。而即便如此，具有撒谎天性的乔布斯还是在公开信中宣称自己的健康问题只是“荷尔蒙失调导致的蛋白质流失”。当然今天没有人再责怪乔布斯，因为大家知道他正是在与癌症作战的那段日子为这个世界奉献出了iPod、iPone、iPad和《玩具总动员》。

　　即便是年轻、具有超凡意志力的乔布斯，也只与癌症抗争了8年。因此巴菲特的传记作者和出版商们一定已经为那部传记做好了准备。巴菲特的财富传奇在这里毋庸赘述，当很多美国人还在大萧条时期挨饿的时候，5岁的巴菲特已经开始组织小伙伴们倒卖高尔夫球。此后他用一生的时间来教导世人两个问题：如何获取财富、如何对待财富。他只留给子女们一小部分遗产，因为他确信遗产是用来让子女“一展抱负，而不是一事无成”。他甚至在2010年来到中国，劝说这里雨后春笋般成长起来的富豪们加入到慈善行列，但这里的富豪更愿意花200万美元和他共进午餐，却不愿意出席他的慈善晚宴。
　　巴菲特的理想当然不只是在中国受挫——就在巴菲特公布病情的前一天，美国参议院否决了奥巴马总统力推的“巴菲特税”，这项课税法案之所以用“巴菲特”冠名，是因为后者在得知自己的纳税税率比秘书还要低时大为震惊，并开始呼吁提高富人税率。根据这项法案，全美年收入超过百万美元的家庭必须缴税30%。但共和党人利用在参议会上的席位优势否决了法案，奥巴马总统愤怒地谴责政敌们为了保护少数富人的财富而不惜牺牲广大中产阶层的利益，而对手则回应说，增加美国经济活力的手段应该是减税而非增税。

　　在税收上“劫富济贫”是否违背了资本主义的自由精神，并进而掉进欧洲式的“福利陷阱”?这些都需要专家的研究和市场的实践。但大众显然对研究和实践并没有太多耐心，60%的美国受访者支持立即实施“巴菲特税”。4月6日，纽约百老汇再次聚集起抗议的人群，他们要将“占领华尔街”运动坚决进行到底。

　　贪婪的本性让资本成为社会的敌人，而没有了贪婪，又怎么可能成就“慷慨”的巴菲特?人们在真心赞美财富传奇的同时，又如何能热切呼唤“分享主义”?在一个垂暮老人的目光下，这个世界陷入了深深的困惑。

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中海油国内油气勘探连获新发现
2012年04月23日 11:35 本文来源于 财新网 | 评论（0）
　　 过去一周内，中海油相继宣布在渤海、南海油气勘探领域获得三处油气新发现

    2010年10月13日，北京中国海洋石油总部。 木森 / 东方IC

　　【财新网】（记者 路炳阳）中国海洋石油总公司（下称中海油）4月20日宣布，中海油在南海西部海域莺歌海获得新发现，经测试日产天然气约4240万立方英尺。

　　新发现的东方13-2位于南海西部海域莺歌海盆地中央凹陷北部地区。钻获该发现的东方13-2-1井共钻遇35米的天然气层，所在海域水深65米，完钻井深3,168米。这是中海油继2010年东方13-1气田中层评价成功以来，在位于南海西部的莺歌海高温高压天然气领域再次获得新发现。

　　中海油执行副总裁兼勘探部总经理朱伟林表示：“新发现东方13-2是公司在莺歌海高温高压天然气勘探领域的又一成功突破，该发现进一步展示了莺歌海盆地良好的勘探前景。”

　　过去一周内，中海油相继宣布在渤海、南海油气勘探领域获得三处油气新发现。4月17日，中海油宣布，蓬莱9-1含油气构造评价获得成功，是渤海近年来发现的规模最大的油田。与此同时，中海油在位于蓬莱9-1以南8公里的蓬莱15-2构造上也成功获得发现，经测试，该井日产油超过1200桶。

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　认真研究B股公司发展问题

　　在随后举行的上市公司代表座谈会上，广州控股(600098)、广电运通(002152)等7家上市公司负责人出席了会议。郭树清一行认真听取了这些企业高管人员对自己公司运行情况的介绍，并就他们提出的与资本市场相关的问题和建议，进行了热烈的讨论和交流。

　　郭树清还就利用资本市场促进实体经济发展和加强上市公司规范运作等方面提出了明确要求。他说，“服务实体经济是证券市场的根本任务，证监会的各级各部门都要更加贴近市场、贴近企业，不断改进监管工作。针对大家提出的资本市场服务“三农”、提高融资效率、推动整体上市、支持分拆上市、B股公司发展等问题，证监会将认真研究提出解决措施。”

　　他还特别强调，必须要进一步增强股东回报意识。上市公司高管人员要充分认识到投资者的每一分钱都不是白来的，不能被无偿占用。不管是大股东还是小股东，投资入股都是为了取得收益，如果投资者始终得不到回报，就会丧失投资的积极性，上市公司想再融资发展时，就会很困难。与会人士一致同意，上市公司应当在综合分析企业经营实际、股东意愿、外部环境等因素的基础上，科学制订分红政策，增强红利分配的透明度，真正做到把股东的利益放到第一位。

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放行人民币
本文来源于 财新《新世纪》 2012年第16期 出版日期 2012年04月23日 | 评论（1）
　　 不纠缠于理论之争，人民币改革骤然提速，交错推进
财新《新世纪》 记者 霍侃


　　中国金融改革的聚光灯，正投向资本账户。

　　2月23日和4月17日，央行调查统计司课题组先后发表两篇关于中国资本账户开放的报告，认为应加快推进资本账户开放，并协调利率、汇率改革和资本账户开放。这报告引发国内外热烈关注和讨论，诸多媒体和研究机构纷纷揣测其政策意图，甚至有分析认为这是央行的资本账户开放时间表。

　　资本账户开放事关中国金融开放和安全，在决策讨论中，尚未达成共识。争议的焦点在于：其一，当前是否是加快推进的机遇期？其二，利率市场化、汇率形成机制改革和资本账户开放三项重大改革措施，应当遵循怎样的次序？

　　但在讨论未见定论之时，与资本项目开放相关的几项重要措施已次第出台：QFII（合格境外投资者）投资额度增加500亿美元，RQFII（人民币合格境外投资者）投资额度增加500亿元人民币，开发独立的人民币跨境支付系统（CIPS），人民币兑美元汇率日波幅从0.5%扩大至1%，放开商业银行结售汇综合头寸下限、允许银行持有负头寸⋯⋯

　　从近期频繁的政策动作中，市场嗅到了资本账户开放加快的气息。专家们指出，这些举动都有助于加速人民币完全可兑换。

　　对于资本账户开放的争议尚存，但各方对渐进式推进的思路一致。具体到推进策略，有学者指出，金融开放应积极推动，系统推进，“如果什么地方容易推就往前推，可能带来隐性风险。”

辨认机遇期

稳健还是进取，理论层面的争论仍在继续

　　央行调查统计司2月23日发布的报告题为《我国加快资本账户开放条件基本成熟》。报告明确提出“当前中国正处于资本账户开放战略机遇期”，并提出了未来十年分短期、中期、长期三步基本实现资本账户开放的安排。

　　在宏观经济学家黄益平看来，报告总体给人的印象是“要往前推的意向非常明确”。他觉得，通过十年基本实现资本账户开放，能接受这个步骤的人应该已经很多。

　　对于开放时机，目前担任巴克莱资本亚洲首席经济学家的黄益平看法相对进取：目前可以积极地往前推进资本账户开放；在放开的过程中，变化的环境也会促使一些基础性条件慢慢出现；一直“关着”，也许永远都不会准备好。

　　春华资本董事长胡祖六，也赞同央行报告中“过分强调前提条件，容易使渐进模式异化为消极、静止的模式，从而延误改革的时机”的见解。近一年，这位素有影响的经济学家在多个场合和文章中强调推进资本账户开放的必要性与紧迫性。

　　央行报告认为目前是开放的战略机遇期，因为此次金融危机重创了西方金融机构和企业，使西方国家经济衰退、失业增加、财政困难，当前西方企业的估值水平较低，为中国企业提供了难得的市场机会。开放资本账户，有利于中国企业对外投资，也有利于中国经济结构调整。

　　不过，另一位重要的国际经济和金融专家对此持保留意见。中国社科院学部委员余永定近期发表的“资本项目自由化之我见”一文中，认为应当说明当前的国内外经济形势发生了什么变化，或我们对资本自由化和资本管制的认识发生了什么变化，使得原来不能开放的项目现在可以开放了，或原来可以不开放的项目现在必须开放了。

　　对于海外金融资产价格下降，余永定认为难言是机遇期。他担心，价格下降同时意味着风险的增加，因为中国金融机构在海外投资和管理风险的能力还十分薄弱。

　　这位曾在2004年至2006年出任中国人民银行货币政策委员的学者直言，资本项目开放应该继续稳健推进，但不应该被提到不适当的高度，对于造成中国在这方面有什么大动作要做的印象。

　　在央行研究人员看来，现在资本管制效力不断下降，非法逃避管制、通过经常账户和其他资本账户逃避管制的现象并不少见，部分资金可能绕过资本管制，流出境外。这也是应该加快资本账户开放的理由。

　　黄益平也认为资本管制越来越无效，而且对经济的负面作用逐渐突出。

　　余永定则称，资本管制的效率的确在下降，但依然有效。否则在盯住美元或对美元缓慢升值的汇率制度下，中国根本无法维持货币政策独立性。

改革顺序之争

利率、汇率改革和资本账户开放没有先后顺序？

　　关于资本账户开放，争议的关键还不是时机，而是开放本身与汇率和利率等重要改革的先后次序。

　　长期以来，学界普遍认为利率市场化和汇率形成机制改革，是进一步开放资本项目的前提。这一观点的理论基础是诺奖得主蒙代尔的“不可能三角”和利率平价理论。做为开放宏观经济学的基础理论，“不可能三角”认为，一个国家在固定汇率、资本自由流动和货币政策独立性三者之间不可兼得。

　　来自中国社科院世界经济与政治研究所的张斌研究员即指出，中国目前采取的是半开放的资本项目、管制的汇率，以及依托于行政手段的相对独立的货币政策。按照“不可能三角”的逻辑，如果加快资本项目开放，必须要做出牺牲。而用牺牲货币政策独立性换取进一步的资本项目开放，代价太大，大国经济不会做出这样的选择。

　　“用弹性的汇率形成机制，换取进一步的资本项目开放，是惟一选项。”张斌认为，如果汇率形成机制改革仍不到位，不建立能够自动缓解投机冲击的浮动汇率形成机制，进一步的资本项目开放只会招致更多的短期资本冲击。

　　国务院发展研究中心金融所所长夏斌也认为，资本账户“完全开放”，必须以人民币汇率完全浮动为前提。

　　对于蒙代尔的“不可能三角”，央行研究人员认为有局限性：一是“三角”的绝对状态并非常态，现实情况往往是资本不完全自由流动或不完全管制，汇率也并非完全固定或完全浮动，也就是存在着中间状态；二是没有充分考虑大国经济规模庞大，其货币政策能对其他国家的政策选择产生较大影响。

　　很多研究者以利率平价理论为基础进行分析，担心跨境套利资金对国内市场的冲击。在央行研究者看来，利率平价理论也有局限性，因为大国国内资金一般远远多于套利资金，利率和汇率及其变动基本不取决于套利资金的流动，而主要受国内经济金融条件的影响。日本、美国和英国的历史案例都显示，利率平价理论并不一定总是导致大规模套利资金涌入、利差缩小。

　　基于此，央行调查统计司的报告提出，利率、汇率改革和资本账户开放没有固定的先后顺序。从中国实践看，“先内后外”的改革次序只是一种理想化设计，而实际情况往往是内外协调推进并相互促进。利率市场化、汇率形成机制改革、人民币国际化与资本账户开放是循序渐进、协调配合、相互促进的关系。“具体的改革开放措施应该成熟一项，推进一项。”

　　黄益平认为，利率平价从理论上来说应该是成立的，历史上曾出现过有利差但没有套利资金问题的情形，可能有一系列的原因，例如其他投资回报的问题、风险问题、管制问题等。此外，黄益平特别提醒，介于大国和小国之间的一些国家，在全球危机时同样经受了非常激烈的资本流动的冲击，面临资本流动，即使是大国也可能有风险。

　　在此基础上，黄益平主张，资本账户开放的确应当积极推进，但还是得讲一定的逻辑顺序。“如果在汇率价格方面一直没有做大的改革，但资本项目一直在开放，会有很大风险。”

　　其实，尽管认为资本账户开放应当以利率市场化和汇率形成机制改革为前提，夏斌和余永定都认为，这并不意味着在汇率形成机制改革完成之前，完全不能进行任何放松资本账户的改革，只是不宜全面开放。

　　“三者同时在往前走，是交错并进的。”刚刚卸任央行货币政策委员的夏斌说，资本账户具体开放部署，必须与汇率的相应改革相辅相成，具体如何相辅相成，不排除在此过程中相机抉择与艺术运用的重要性。

　　但张斌不认为汇率和资本项目同时动会相互促进，而是会让两个都动不起来，增加改革难度。“汇率改革基本完成后，才能逐步放开资本项目，包括做出人民币国际化为名但事实上是开放资本项目的举措。”

提速，然后呢？

33年来的金融改革就是矛盾暴露法，交错推进，在人民币开放的问题上亦同此理

　　近期，与汇率形成机制、资本账户开放和人民币国际化相关的改革措施密集出台，走在了理论之争前面。

　　4月16日，人民币对美元汇率日波动幅度翻倍，从0.5%扩大到1%。同日，国家外汇管理局调整商业银行结售汇综合头寸管理政策，对银行结售汇综合头寸实行正负区间管理，允许商业银行持有负头寸。

　　多位外汇交易员认为，结合汇率波幅扩大和结售汇头寸政策调整看，“外汇市场活了”。一位广西城商行外汇交易员即表示，原来只能隔夜做多，现在多空都可以，商业银行人民币对外币兑换头寸管理有了根本性的改变。

　　这位外汇交易员告诉财新记者，因为通知刚发，目前市场还没有能充分体现银行的头寸额度变化。“短期内我们是谨慎对待，减少敞口，观察市场变化再定策略。长期来说随着人民币汇率双向波动的可能性增加，是不是持有负头寸要看市场。”

　　夏斌在接受财新记者采访时说，外管局对商业银行结售汇头寸管理的调整，正是资本项下开放的步骤，意味着藏汇于民。

　　资本项下开放还有一个重要动作：中国证监会于4月3日宣布，QFII（合格境外投资者）在之前300亿美元的基础上，新增500亿美元；在香港募集人民币资金的RQFII（人民币合格境外投资者）投资额度增加500亿元人民币。

　　在夏斌看来，最近一连串政策举动恰恰说明汇率改革的重要性，“汇率改到一定份上，什么东西动都没有事的，都能接受。如果汇率不改，资本项下开放，简单的结果就是东南亚金融危机。如果汇率改了，资本项下开放了，利率一定得改，否则就会有很多套利资金进来。”——一个连环扣。

　　央行行长周小川2011年末接受财新记者专访时曾指出，实现资本项目可兑换，还有一个条件，就是人民币汇率还是要接近均衡水平，如果相差太多，敞开后套戥的口子会比较大。

　　其实，人民币国际化近两年真正迈出的实质性步伐，就是中国央行与其他国家或地区央行的双边本币互换、跨境贸易以及直接投资人民币结算。截至目前，已经有近20个国家和地区与中国央行签署双边本币互换协议。今年3月，跨境贸易人民币结算扩大至所有具有进出口经营资格的企业。

　　去年12月，在日本首相野田佳彦访华时期，中日双方同意将加强合作发展金融市场，其内容除了促进人民币与日元在两国跨境交易中的使用，并支持发展人民币与日元的直接交易市场，还包括日本政府准备购买中国国债等。这是中国首次与发达国家签署关于人民币的综合性协议。

　　人民币国际化及由此产生的境外人民币回流机制，事实上已经对资本项目开放形成“倒逼”。这也是人民币国际化受到质疑的改革顺序颠倒问题。

　　不过，夏斌认为，中国的金融开放，没有很细的、环环相扣的次序。33年来中国的金融改革，就是矛盾暴露法，交错着逐步推进。

　　人民币对美元汇率波幅扩大之后，下一步改革的方向指向哪里？

　　社科院张斌指出，波幅扩大是完善汇率形成机制改革的一部分，孤立地来看其意义并不突出，只有与进一步的改革举措配合起来，才能让整个链条转动起来。因为扩大日波幅，并不意味着市场供求对价格起到决定性作用。在目前的人民币汇率形成机制下，货币当局在每个交易日开盘之前，都会给出一个当日的基准汇率。

　　张斌建议，保持交易日收盘价格和下一个交易日开盘价格的连续性，减少对外汇市场的数量干预，并明确外汇市场的干预规则。他认为，这是汇率改革之必须。

　　在改革提速的同时，防范风险也不容忽视。

　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光即提出，按照新规定，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差，由不得超过当日汇率中间价的1%扩大至2%，这将加剧银行结售汇价格双边波动。

　　“因此，避免汇率波动风险十分重要，银行的头寸管理应该先严后松。”沈建光说。