逗逼传

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　6月末市场资金价格下降明显7月或现流动性错峰
　　季末资金市场天气晴
　　7月或现流动性错峰
　　6月末的市场资金面，就像所有人都以为这几天会有暴风雨，在红色预警下紧张备灾，但月末真的来临却发现，天渐渐晴了。

　　6月26日，央行公开市场没有进行逆回购操作，净回笼500亿，连续两天进行净回笼操作。但从市场利率情况看，多期限Shibor齐下跌，其中隔夜下跌9.3个BP，报2.717%；7天下跌2.97个BP，报2.9063%，市场资金紧张情绪进一步缓解。

　　资金价格下降明显
　　某农商行资金交易员对记者表示，相较6月中上旬，近期资金面已经明显宽松。“最松的时候是上周五，隔夜资金太多根本出不出去，各家都在减点出，利率低到2.1%-2.2%。今天的情况较上周五有所上调，但依然宽松，尤其隔夜资金供大于求，隔夜上午基本加权利率出，在2.65%-2.7%；下午有些机构减点出，在2.5%左右。”

　　对于跨季资金的需求，前述农商行交易员表示，跨季资金仍是公开市场最大的需求，但需求的峰值已过，各机构的跨季资金错配基本上已经完成，缺口不大，价格也降下来了。对于金融机构来说，只要能借到钱，资金价格稍高尚可承受，但因为有4月债券违约那段时间完全借不到钱的经历，机构此前非常担忧6月末借不到钱。所以大多数机构在6月中上旬就以高价配置了跨季资金，临近季末缺口反而很小，央行的持续放水亦完全出乎市场预料。

　　另一位银行资金交易员对记者表示：“上周二、三的跨季资金，14天期限询价非银机构已经在7%，市场预期原本很紧张，但第二天就降到5%。现在7天的跨季资金和14天的资金询价基本都在4.5%以下，7天在4%以下，资金价格下降非常明显。”

　　民生银行首席研究员温彬表示，央行为维稳流动性，近期主要有三方面措施：一是量上保持适度，总体实现净投放，确保市场对流动性的需求。二是对操作的期限和结构进行调整，启动28天期逆回购操作，使其可以跨越6月末时点；而MLF主要投放1年期品种，减少市场对短期流动性的心理影响。三是从价格上继续维持利率平稳，MLF和逆回购的利率都与之前水平一致，使得金融机构对平稳度过6月末时点信心明显增强。

　　招商证券宏观分析师闫玲在接受记者采访时表示，从今天资金面依然平稳宽松的情况看，基本可以判断6月资金面将平稳跨季。

　　闫玲指出，对季末资金面影响最大的两个因素是监管政策变化和MPA考核，目前没有监管政策出台的迹象，而MPA考核各银行准备资产负债表的时间节点都在提前，一季度已经较去年的月末前5天提前一周，二季度目前情况看提前更多。基本上大多数金融机构在6月上旬就已提交并达标，最后几天出现资金非常紧张的概率很小。

　　“即使央行在最后一周连续净回笼，但考虑一般6月最后一周可能进行财政存款的投放，央行操作与财政投放形成对冲，对公开市场影响并不大。”闫玲补充道。

　　7月利率走势现分歧
　　而对于7月资金面的判断，不少交易员对记者表示，目前主流存在两种观点：一是6月超量续作，7月到期回笼，资金面重回紧张；二是监管方面对于去杠杆初见成效的判断，或许政策有所转向，利率峰值已过，下半年将维持相对平稳状态。

　　中信固收首席分析师明明认为，为弥补跨季资金缺口，央行6月上旬向市场注入大量流动性，体现呵护季末资金面的意图。但央行6月的前瞻性布局或将造成流动性错峰，即“资金该紧的时候不紧，该松的时候不松”：市场有望平稳度过半年末这一关键节点，但与之相对的，7月初或将因大量短期操作到期造成一定流动性压力。

　　明明还指出，7月还需考虑季度缴税因素对流动性造成的压力，但若财政缴税期间导致资金面明显紧张，预计央行将加大公开市场操作投放，以保持银行体系流动性总体平稳。

　　闫玲指出，虽然去杠杆初见成效，但央行过去资产负债表的超额扩张进程持续两年有余，现在试图用监管资源取消过去的快速扩张，并且保持市场的整体平稳，势必需要更漫长的过程，一个季度无法将之前两年多的增长完全消化，下半年整体货币政策转向可能性较低。而市场目前大部分持观望态度，在目前流动性较宽松的情况下，看央行7月初依然延续净回笼重回紧平衡，还是维持适度宽松，届时整个货币政策方向就可以明晰了。（21.世.纪.经.济.报.道.)

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今年年中不差钱：机构备足子弹 基金经理取消借钱行程
　　今年年中 “不差钱”

　　集月末、季末、半年末于一身的6月底，往往面临着“钱紧”的压力，但今年却在央行的未雨绸缪下，上演了一场“不差钱”的好戏。

　　“本来这个月底计划去银行那儿跪求资金，但到了月底却发现流动性还比较充裕，定好的行程也干脆取消了。”一位基金经理对第一财经记者表示。

　　尽管央行从上周五开始暂停了公开市场操作，但在前期流动性投放充裕的情况下，市场资金面整体平稳，股债市场表现喜人。十年期国债利率回落至3.51%，深证成指涨1.65%，上证50、沪深300指数26日也再创年内新高。

　　中信证券固收首席分析师明明向第一财经记者表示，相比往年，央行的前瞻性布局将出现流动性错峰的情况，即“资金该紧的时候不紧，该松的时候不松”。此外，央行在公开市场操作方面的足够透明，避免了不必要的非理性预期及羊群效应，对稳定金融市场起到了重要作用。

　　钱够用
　　央行26日早间发布公告：“临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月26日不开展公开市场操作。”由于当日有500亿元逆回购到期，公开市场净回笼了500亿元。

　　尽管央行已经连续两个交易日暂停公开市场操作，但资金利率和股债市场却表现不错。

　　上证综指26日放量上涨0.87%，收报3185.44点；深证成指涨1.65%，创业板指涨0.77%。

　　国债期货双双收阳，10年期国债期货主力合约T1709涨0.39%，5年期国债期货主力合约TF1709涨0.25%。国债现券利率继续下跌，中债十年期国债利率下跌至3.5134%，一年期国债利率下跌至3.4815%，与十年期国债利率倒挂现象全面消除。

　　历年6月份都面临不小的流动性压力，为何近期资金面却显得波澜不惊？

　　明明表示，历史上6月流动性通常会趋紧，今年还存在MPA（宏观审慎评估）考核等因素，金融体系流动性压力不容小觑。为弥补跨季资金缺口，央行6月上旬开展MLF（中期借贷便利），并重启28天逆回购操作，向市场注入大量流动性，体现出呵护季末资金面的意图。他认为，在前期投放跨季流动性被市场充分吸收的基础上，央行在6月最后一周超量投放流动性必要性不大。

　　2017年以来，央行公开市场操作透明度加强，每个交易日都会进行公开市场业务交易公告，即使不进行操作，也会发布公告说明。明明对此表示，公开市场操作业务透明度的增加，缓解了市场在资金面紧张时的恐慌情绪，亦可减少市场因央行长时间未进行操作时产生的对央行短期目标的猜疑，进而减少市场因与央行的信息不对称而产生非理性预期及羊群效应，利于央行达到维稳金融市场的政策目标。

　　第一财经记者发现，银行间回购利率26日多数下行，交易所回购利率较前一个交易日小幅上升，深交所质押式回购利率R-001加权平均价报3.9580%，货币市场利率整体平稳。

　　机构备足“子弹”
　　回忆2013年6月20日这一天，银行间隔夜回购利率一度达到了史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。

　　“钱荒”场景历历在目，不少金融从业人员心中都添了一份谨慎，甚至有人一直在担忧2013年的那一幕会再次上演。

　　因此，从6月初开始，从经理到资金交易员都在提前筹划跨月的资金。但正是从央行到金融机构的这种未雨绸缪，让6月的资金面变得“有惊无险”。

　　上述基金经理对第一财经记者表示，虽然货币市场利率今年以来持续上行，但整体波动却不大，机构适当提高资产端的利率，基本可以承受这样的负债成本，资金来源也相对稳定。

　　月底就将面临MPA考核，资金利率是否会再现类似于3月底出现的“银行松、非银紧”的紧张局面呢？

　　业内人士指出，虽然3月底的隔夜回购利率一度飙升至21.5%，但由于上交所、深交所近期修改了回购利率计息规则，目前回购利率体现的是资金的真实占用时间，回购利率不会出现这样大幅飙升，未来几天即使交易所利率继续上涨，预计也只是小幅上升。另外，很多机构都已提前备足了跨月的流动资金，手里的“子弹”其实都不少。

　　第一财经记者了解到，在资金相对充裕的前提下，6月中旬左右，以保险资管为主的资金力量甚至纷纷出动，对十年国债为主的利率债进行了大幅配置，十年期国债利率也在触及3.69%后迅速下行至3.51%。

　　跨季无忧
　　未来几个交易日将分别有100亿元、500亿元、600亿元、1600亿元逆回购到期，如果央行仍不进行公开市场操作，市场会否出现钱紧的局面？

　　明明对此表示，在央行前期超额净投放的环境下，市场有望平稳度过半年末这一关键节点，但与之相对的是，7月初或将因大量短期操作到期造成一定流动性压力。首先，央行6月中上旬密集开展28天逆回购，因此7月3日、7月5日、7月6日、7月13日和7月14日为到期高峰。其次，7月又是季度缴税期，财政缴款将对基础货币形成收缩效果。

　　不过，根据央行2017年开始公布的公开市场操作业务解释，央行在报告中明确关注的流动性因素包括财政支出和税期因素、资金回笼状况和政府债发行缴款。若7月缴税对银行体系冲击过大，央行料将有所作为，7月大概率不会重复4月份的债市收益率快速上行。

　　明明也表示，造成债市收益率快速飙升的三大因素目前已基本消退。

　　首先，美联储3月15日加息后，央行跟随上调公开市场操作利率，而美联储6月15日加息后，央行不仅维持政策利率不变，还通过公开市场操作净投放资金900亿元。

　　其次，3月底4月初，央行暂停公开市场操作时间长达20天，为去年逆回购操作常态化以来最长，累计净回笼资金4900亿元，而央行在6月份则频繁公开市场操作，不计算MLF，6月至今累计净投放3200亿。

　　最后，监管超预期也是导致4月份债市收益率上行的重要原因，但目前银监会已允许部分银行推迟报送应于6月份提交的“三违反、三套利、四不当”业务自查报告，说明监管更加注重避免政策叠加，去杠杆有望重回“温和”基调。

　　中国人民银行副行长易纲日前指出，要把防控金融风险放到更加重要的位置。从货币政策的角度来说，我们面临稳增长和防风险的平衡，特别要处理好杠杆率方面的潜在风险。5月M2同比增长9.6%。从中能看出我们进一步稳杠杆态势。去杠杆首先是稳杠杆，要让杠杆的增速降下来。现在看来，已有初步的结果。(.第.一.财.经.日.报.)

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2015 年 3 月 27 日，朗玛信息(300288)（300288，SZ）以288元的收盘价，取代全通教育(300359)，成为彼时沪深两市第一高价股。如今，第一高价股曾经聚集的火爆概念，正在经历时间冲刷。

　　媒体记者注意到，昨日（6月26日）朗玛信息公告称，董事会审议通过了“关于注销公司控股子公司贵阳梦城互动科技有限公司（以下简称梦城互动）、贵州新基因格医学检验中心有限公司（以下简称贵州新基因格）的议案”。

　　上述两家公司是朗玛信息分别于2013年和2015年布局手游、第三方检测的重要投资。

　　梦城互动今年一季度续亏
　　梦城互动成立于2013年5月22日。当年8月，朗玛信息与梦城互动股东吕世峰签署《股权转让协议书》，以自有资金300万元收购梦城互动35%股权。

　　梦城互动以手机游戏开发及运营为主，彼时，朗玛信息表示智能手机游戏承载了用户大量的碎片时间，手机游戏市场有巨大的潜在用户群，该项投资有助于公司拓展更多的收入来源。

　　据当年游戏出版物工作委员会发布的数据显示，2013年上半年国内移动网络游戏市场用户规模已达1.71亿人，同比增长119%，为手游爆发年。

　　正是基于对行业走势的看好，2013年10月，朗玛信息又以自有资金向梦城互动投资500万元，持有梦城互动的比例增至51%；2014年10月，其再度加码手游，以自有资金600万元收购吕世峰所拥有的梦城互动5.39%的股权，同时，公司还与拉萨联动联合向梦城互动投资1400万元人民币。截至目前，其合计持有梦城互动56.33%股权。

　　然而，梦城互动并未带来预期的收入。截至2017年3月31日，梦城互动资产总额为205.8万元，负债总额491.58万元，净资产-285.77万元。此外，记者通过梳理朗玛历年年报后注意到，2013年、2014年、2015年、2016年和2017年1～3月，梦城互动营收分别为0、99.56万元、188.98万元、66.50万元和86.48万元，净利润分别为亏损220.54万元、亏损513.76万元、亏损803.37万元、亏损1417.31万元和亏损230.77万元。即梦城互动从成立当年，持续4年多时间亏损，累计亏损额达3185.75万元。

　　兴业证券(601377)一位王姓分析师对媒体记者表示，朗玛信息进入手游行业时还是一家主营为语音对对碰的公司，自身业绩不算亮眼。当时在手游领域参与并购的不少都是传媒公司和游戏公司，不论在渠道拓展还是产业链延伸上都有天然优势，而朗玛信息除了与IDG在网游领域有过合作外，可利用的资源偏少。

　　朗玛信息表示，鉴于梦城互动处于长期亏损状态，净资产为负，且短期难以扭转经营，考虑到公司已专注于医疗与互联网医疗领域发展，经与梦城互动其他股东协商一致，计划注销梦城互动。

　　新基因格从未开展实际经营
　　媒体记者注意到，除了手游公司，朗玛信息6月26日公告中拟注销的控股子公司还包括主营第三方检测业务的贵州新基因格。

　　据了解，朗玛信息与成都新都新基因格生物科技有限公司于2015年7月16日在贵阳签订《投资协议》，拟共同投资3000万元在贵阳设立贵州新基因格，以从事第三方医学检验业务。其中朗玛信息以自有资金出资2100万元，持股70%；成都新都新基因格生物科技有限公司出资900万元，持股30%。

　　不过，至今距离该项目投资已过去近2年，各方股东仍未实际出资，也未开展任何经营业务。6月26日下午，媒体记者致电朗玛信息董秘办欲了解缘由，但电话无人接听。

　　截至2016年12月31日，贵州新基因格资产总额为631.95元，负债总额813元，净资产-181.05元，营业收入0元，净利润为亏损108.05元。

　　医疗行业分析师方永圣表示，近年来第三方医学检验机构数量井喷式增长，独立医学实验室的市场规模也在快速增长，并且同欧美等国家相比，该市场空间还非常大。

　　值得一提的是，手游和第三方检测分别为2013年、2015年资本市场大热概念之一。比如朗玛信息2015年发布投资成立贵州新基因格的公告后，股价在第二个交易日开盘涨停，连续3个交易日累计涨幅更高达34.54%。（.每.日.经.济.新.闻.）

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今天是世界禁毒日，我谈几点建议。请坛友们耐心看完！（首创文章）
       毒品现在已经可以等同于致命瘟疫！并且正在世界范围内快速扩张蔓延！更可怕的是这毒品市场现在是贫富通吃！这个世界为了整治毒品虽煞费苦心却没有任何效果，在毒品五大要素方面（生产制作要素、物流要素、批发零售要素、吸食使用要素、资金流转要素）没有解决任何问题！      全球整治毒品却没有收到任何效果的原因究竟是什么？各国由各国的苦衷，各有个的理由，各有个的故事，都没有抓住重点，所以才没有效果。

       那么，毒品五大要素（生产制作要素、物流要素、批发零售要素、吸食使用要素、资金流转要素）的重点究竟是哪个呢？我分析判断下来关键还是“人”！就是“吸食使用要素”，把这个问题解决好了，其他四大要素就会自行崩溃！
        用毛主席辩证法的方法来看待并解决问题就会清晰简单许多。可以把世界毒品问题归纳为A、B两大要素，其中“生产制作要素、物流要素、批发零售要素、资金流转要素”可以归纳为A要素；而人的“吸食使用要素”做为B要素。要解决A要素的问题全世界都尝试了近百年没有任何效果，所以只能从B要素入手解决问题，用辩证法化繁为简！
        现在的世界仅仅用了两种手段就妄想着能够解决B要素（人的吸食使用）问题：禁毒刑法宣传和戒毒。遗憾的是现在看来只会更加刺激吸毒者人数的增加，事实明摆着，吸毒的越来越多！并且穷富人都有。其实，B要素（人的吸食使用）是一个社会意识形态的问题，现在全世界都没有理解这个问题，心理学研究表明，毒品作用在脑神经的特定区域致成瘾的人对于毒品的欲望比任何信仰都要坚定！任何禁止的手段都会更加刺激他们追求对毒品的“信仰”的快感。人类为了培养自己的信仰或皈依某个宗教，往往需要穷其一生的追求也未必能够达到理想的境界，而吸毒者只需30天左右就能冲向“理想的高峰”，这才是禁毒失败问题的关键！难道就真的没解吗？

      我有个建议办法，可以解决B要素（人的吸食使用）问题，淡化瘾者的“信仰”，并导致A要素全面崩溃！
       当今世界解决人的问题无非有三种手段：
       1、解决思想问题，也就是意识形态或信仰问题（包括：法律、社会地位、亲情、金钱....）；
       2、药物手段或医学脑外科手段，现在还可以用基因重组的办法；
       3、就是肉体消灭！
毋庸置疑，手段1是最人道，容易接受的。
       那么怎么实施呢？我建议国家组建专业的研发和制作机构，用化学聚合物的工艺手段，大幅降低各类（或精品）毒品的制造成本，然后将这类“药品”在药店低价销售（0.1元/粒甚或凭证领取），同时撤销一切有关禁毒的法律条例，吸食者只要凭借身份证和近期的检验阳性报告就可以到药店定量（自己用量）购买，同时，还可以得到一只中国电信的定位手机同号芯片。对于新“用药”的新人，第一次购买购买也不要追究限制他们，总之，让他们没有任何压力，得不到任何刺激淡化他们追求信仰的快感，从而减轻他们的冲动或动机！
        与此同时，全社会对吸食者要制定一整套社会属性的限制法令。包括媒体宣传毒品对人体的伤害；限制嗜药者的就业机会；限制驾车骑车；嗜药者触犯刑法要从重从快处理；对医保、社保也要区别对待.....。总之，给他们的吸食后果制造一系列的压力。（详细内容恕不赘述）
       上述办法可以一举斩断困扰当今世界各国的禁毒A要素的一系列问题，同时也可以解决掉国际恐怖主义的一大资金来源。用辩证的观点来看问题，就是牺牲一部份人的利益（完全取决于个人自愿），帮助了世界大多数人。       A\B两大问题，选择一个最人性化的办法去解决，化繁为简，值得尝试！更多好处请大家发挥想象力吧，我不在赘述。
        还有个更关键与A类要素有关，并导致世界禁毒失败的原因，那就是制贩毒的（毒枭）和禁毒的（警察）都在把毒品问题，当做“产业”来经营！所以，这么简单的一件事至今都办不好！

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26日上午，全国人大常委会分组审议《2016年中央决算报告》、《2016年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》、《关于2016年中央决算草案审查结果的报告》时，全国人大财政经济委员会副主任委员黄奇帆提出一个问题：“营改增”减税的重点应该是为实体经济服务，而非房地产。

　　黄奇帆表示，《2016年中央决算报告》中提到了去年“营改增”为企业减税减负的成果，去年全年，营改增减税总量是5736亿元，其中5月至12月一共是4889亿元，分了三块：房地产、金融这一块减了1747亿；制造业减了1486亿；现代服务业、信息技术服务业、交通运输业减了1656亿。

　　“总的看来觉得效果不错。但是再一分析，在房地产、建筑业、金融服务业中的1700亿当中，房地产要占1000多亿，金融业因为没有什么进项要抵扣的，金融服务业‘营改增’具体配套政策还在研究制定中，所以去年金融业的减税抵扣并不多，主要体现在房地产”，黄奇帆说，“我了解过一些房地产商，从小到大，大的一年销售几百亿房产的，小的十几亿的，跟他们的经理聊这件事，他们一般都表达了差不多的情况，房产商过去营业税收占销售额的5-6%，‘营改增’以后这一项减了1.5%，也就是房产商‘营改增’减税相当于减少了四分之一”。

　　黄奇帆分析说，“100多万亿的工业制造业销售值，实际上制造业减了1000多亿，千分之一而已，减负是微乎其微的。在整个结构中，去年5至12月4800亿，有1000亿减了房地产，税务结构的优惠重点倾斜20%是在房产，数学模型是一刀切的，房地产中抵扣面大”。他强调，“如果营业税‘营改增’，重点结构性倾斜在房产上，这跟我们治理脱实就虚，转向脱虚就实，倾斜制造业、倾斜劳动密集型服务业或者战略性新兴产业中的服务业的初衷是相悖的，‘营改增’减税的重点应该为实体经济服务”。
□ .王.姝　 .新.京.报

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任泽平：经济处于产能去化周期底






时间：2017年06月27日 08:46:16 中财网




　　近日，在南方基金2017年财富管理与资产配置论坛上，方正证券（601901）首席经济学家任泽平指出，过去以及未来一段时间，中国经济和股市呈现“双L型”。其中经济步入波动筑底态势；股市步入非牛非熊的震荡市，向上向下空间都不大，正等待指数突破或风格切换。

　　他认为，未来经济将在需求侧二次探底和供给侧产能出清。2016年至2017年一季度第一次探底后，任泽平预计2017年年中至2018年将二次探底。总的判断是目前处在库存、房地产、金融周期的顶部，产能和改革周期的底部。

　　随着需求和价格回落，2017年二季度主动补库存步入被动补库存，预计库存周期将回落至2018年底。随着房地产调控升级和货币收紧，房地产销售一季度见顶，投资将在三四季度回落。任泽平认为房地产周期是长期看人口，中期看土地，短期看金融。根据经验，他预计未来短周期调整到2018年下半年，将在2018年下半年见底。

　　经过2009年以来三次加杠杆，中国经济正处在金融杠杆周期的顶部，开启去杠杆进程。美国与欧洲此前先后步入加杠杆周期。美欧的金融加杠杆、设备扩张和主动补库存周期，将带动中国出口复苏。中国经济处在产能去化周期底部，但任泽平判断尚不具备开启产能扩张条件，制造业投资尚在底部。

　　股市方面，任泽平认为将继续呈现震荡分化，市场从流动性驱动向业绩驱动转变。目前，股市继续震荡分化，从估值体系角度，市场风险偏好降低，导致存量资金拥抱确定性，企业盈利结构分化导致漂亮50和“要命3000”分化。未来震荡市变盘可能来自风险偏好和无风险利率的变化，取决于金融去杠杆进程、重启改革以及下半年货币政策走向。

　　债市方面，任泽平认为，经济二次探底和再通缩支撑配置价值，等待货币转向。目前，无论从基本面还是从估值来看，债市开始具备配置价值。　 .中.国.证.券.报

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数据发现今年的A股很特别，是正在港股化吗？
2017-06-27 持有封基 风云基汇
今年A股在管理层强烈整顿之下，炒壳的小市值、次新、高送转等过去的有效因子纷纷下跌，而且反弹也比过去弱很多，而白马股却是股市的春天，一涨再涨。那么，中国股市到底发生了一些什么样的变化呢？
这里我们观察总市值、市盈率、股息率、市净率、PEG、ROE等六个指标，我们在每年年末最后一个交易日把这六个指标按照大小进行排序，分别分成10组，然后观察一年后这10组的平均收益率，如下图所示。
1、 从总市值的第一组数据和第十组数据的差来看，历史上小市值因子战胜了大市值因子，而且年化跑赢了34.98%，是一个非常大的数字了，而且从07年到16年十年中，小市值年年战胜大市值，最差的2013年也跑赢了0.31%，但这种情况在今年发生了根本性的变化，半年过去了，大市值反而跑赢了小市值16.19%，而且从目前来说看不到反转的任何迹象，从外界的因素来看，管理层打击炒壳、再加上外资通过港股通等渠道买入大量白马股，这种趋势的改变可能是长期的。十年的规律被打破了，我们应该高度重视这个变化。
2、 从市盈率因子来看，十年整体是低市盈率战胜高市盈率，但2008、2010、2013、2015这四年是反而高市盈率战胜低市盈率，2007年半年，低市盈率组平均收益跑赢高市盈率组23.98%，是除了2009外市盈率因子差异最大的一年。
3、 从股息率因子来看，整体也是高股息率跑赢低股息率，但依然有2010、2012、2013、2015四年低股息率跑赢高股息率，但2017也是11年来高股息率跑赢低股息率最多的一年。
4、 从市净率因子看，整体也是低市净率跑赢高市净率，但也有2010、2012、2013、2015年四年是高市净率跑赢低市净率，
5、 从PEG因子看，整体也是低PEG跑赢高PEG，但2008、2010、2015这三年是高PEG跑赢低PEG，2017年低PEG跑赢高PEG 12.41%，是除了2007、2009、2014这三年大牛市外排名第四的。
6、 从ROE因子看，整体是高ROE因子跑输了低ROE因子，只有2010年跑赢了5.01%，2013年跑赢了0.51%，但2017年高ROE跑赢低ROE整整13.31%，也就是说，在2007年到2016年整整这10年中，价值投资因子ROE跑输八年，只有2010年勉强跑赢了5.01%，而2017年只有半年不到，高ROE因子就跑赢了低ROE因子整整13.31%。
综上所述，从数据中看到，过去十年这些ROE、PEG等价值投资因子的日子并不好过，反而是小市值这样的壳因子大行其道，但这种情况在今年发生了根本性的改变。这不是量化投资的失败，只是一部分因子失效而另一部分价值因子起作用了。作为一个做了10年多量化的投资者，我们欢迎这样的有效因子的转变。
附上所有计算明细供参考

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香港“四大家族”的内地商业版图






时间：2017年06月27日 09:33:00 中财网




　
　　长江和记实业有限公司及长江实业地产有限公司主席李嘉诚
　　在香港，以房地产发家的李嘉诚、郭得胜、李兆基、郑裕彤四家华资地产商被称作“四大家族”。经过几十年的经营，四大家族的资产触角已经延伸到基建、零售、电信、民生等多个领域。

　　上世纪80年代开始，以四大家族为首的港资开始逐渐进入内地，成为践行“引进来”“走出去”的先行者，为促进内地建设作出了巨大贡献。商务部数据显示，截至2017年3月，内地累计批准港资项目401920个，实际使用港资9383亿美元，港资占内地累计吸收境外投资总额的52.1%。

　　内地市场20年来的高速增长同样成就了四大家族的兴盛。统计数据显示，1996—2014年期间，李嘉诚旗下长江实业集团的净资产从709亿港元增长到了4060亿港元，增长多达4.72倍。郭氏家族的新鸿基地产、郑氏家族的新世界发展和李兆基家族的恒基兆业地产有限公司的净资产同样是爆发式增长，同一时期内增长速度分别为4.95倍、5.72倍和5.82倍。

　　长和系：香港在内地最大的投资者
　　长江和记实业有限公司及长江实业地产有限公司主席李嘉诚
　　目前身家329亿美元的李嘉诚已经多年顶着“亚洲首富”“香港首富”的光环。2015年，李嘉诚旗下的两家主要公司——长江实业与和记黄埔重组合并。重组落定后公布的第一份投资者简报显示，长江和记名下共有4210亿港元的物业估值，1580万平方米的开发土储，160万平方米投资物业总建筑面积及超1.46万间酒店客房。最新数据显示，2016年全年，长江和记的收益总额47.78亿美元。

　　>> “超人”的低买高卖生涯
　　以生产塑胶起家的李嘉诚在完成原始积累后，在香港楼市低迷期大举扫入地皮物业，从而开启了近60年的“低买高卖”的“超人”生涯。1989年，当外资企业纷纷从内地撤资的时候，李嘉诚再次逆流而上，大举进军中国内地市场，成为香港在内地的最大投资者。

　　1993年，李嘉诚旗下和记黄埔获准入股深圳盐田港，持有70%的股份，和盐田港一起共同投入60 亿元建设集装箱码头。这是当年内地最大的外资引进项目。同期，李嘉诚签下了北京一大型城建工程项目，就是今天位于北京东长安街1号、占地10万平方米商业建筑群“东方广场”。东方广场由此成为李嘉诚在内地投资地产物业的标志。这一年，李嘉诚名下的内地项目已经占到了集团资产的四分之一。

　　在过去数十年间，地产业务成为李嘉诚在内地获取财富积累的主要来源。至2015 年，李嘉诚旗下“长和系”的总市值高达1.222 万亿港元，成为香港第一大家族性财团。而在上世纪70 年代上市之初，长江实业市值仅1.57 亿港元。

　　在2015年公布的估值达到4201 亿港元的总物业中，香港物业组合估值约2690 亿港元，占比高达64%；内地达1380 亿港元，占比32.9%;海外约130 亿港元，占比3.1%。当年物业销售利润为155.22亿港元，其中内地贡献100.93亿港元。

　　据《中国经济周刊》统计，过去10年里，在长江实业的营业总额中，内地的地产、酒店业务营业额占比从2005年的10%起逐年稳步增长，至2013年度超越香港市场到达最高占比50.9%，但这一营业额占比到了2014年骤降至19.3%。同在2014年度，和记黄埔房地产业务在内地的相关占比则由过去的65%降至42.1%。

　　除地产外，李嘉诚旗下的零售连锁店屈臣氏在内地正不断扩张，利润增长强劲。据此前公布的数据，目前屈臣氏于全球拥有逾13000家零售店铺，其中内地由两年前的1300家增加至今天的2300家，增幅为77%，扩展步伐迅速。2016年公布的财报显示，屈臣氏集团全年收入达到1519亿港元（约合人民币1266.8亿元），占长江和记实业集团总收入的38%，贡献了集团20%的税前利润，达到123.28亿港元（约合人民币102.8亿元）。其中，来自内地地区营收为209亿港元（约合人民币185亿元），增长2%。

　　根据《中国经济周刊》此前报道，李嘉诚在内地的主要业务是地产、酒店和零售业。2015年上半年，主营地产和酒店业务的长地近30%的营业额来自内地，而长和在内地72%的营业额来自零售业。

　　此外，李嘉诚在内地涉及的投资项目还包括运输道路、发电厂和生物制药领域。2005年，李嘉诚联手广药白云山成立合资公司白云山和记黄埔，双方各占50%的股权，主营业务为中药研发和制造。

　　>> 哪里有回报就去哪里投资
　　2016 年10 月26 日，李嘉诚旗下长江实业宣布以200 亿元人民币抛售上海世纪汇广场。这是李嘉诚至今在内地单笔出售金额最大的一个商业项目。根据媒体统计，随着这个占地面积5万平方米项目的出售，如今，李嘉诚在内地持有的投资性物业面积只剩下了15万平方米。

　　这场资产抛售始于2013年。在过去的两年时间里，李嘉诚陆续抛售其在内地和香港所持有的资产。据公开信息不完全统计，李嘉诚近两年抛售内地及香港资产套现金额超千亿元人民币，其中抛售的资产涉及地产物业、港口、能源等。

　　2013 年8 月，李嘉诚以26 亿元出售1997年入手的广州西城都荟广场项目，该项目位于荔湾区黄沙大道8 号，总建筑面积约8.8 万平方米，位于地铁1 号线及6 号线黄沙站上。根据媒体计算，仅住宅部分为整个项目创收至少达20 亿元。

　　2013 年10 月，李嘉诚家族以71.6 亿元出售上海陆家嘴东方汇经中心。东方汇经中心建筑面积超过11 万平方米。售价是当初拿地时价格的8 倍还多。根据当时和记黄埔的公告，出售东方汇经中心50%股权将净赚18.4 亿港元。

　　2014年4月，李嘉诚次子李泽楷旗下的盈科大衍地产发展有限公司宣布，以72.01 亿元出售北京盈科中心。根据盈科地产当时估计，出售该项目税前盈利26.46亿元。

　　面对“从内地撤资”的质疑，李嘉诚表示，这不过是又一场“低买高卖”而已。

　　2016年，李嘉诚再次杀回内地，在出席长江和记周年晚宴时，李嘉诚表示，2016年已在内地投资超过100亿元，哪里有回报就会去哪里投资，不存在撤资的情况。


郑裕彤一手缔造的新世界帝国正面临一次前所未有的考验。在内地地产业务层面，新世界正上演一场“断舍离”；百货零售方面，新世界的表现有些力不从心。曾经割爱上市的周大福，同样面临着业绩下滑、后继无力的窘境。

　　6月6日，新世界发展有限公司联合新世界百货发出公告，提出以每股2港元的价格，向新世界百货进行私有化要约。而在去年8月，新世界中国发展刚刚从香港联交所注销退市。很明显，在郑裕彤去世后，郑氏家族正在重新谋划一次重大资本腾挪。

　　>> 借地产入局内地
　　在香港，郑裕彤被称作“鲨胆彤”，意思是不按常理出牌，热衷冒险。上个世纪80年代，郑裕彤开始将生意扩展到内地。1980年4月，包括郑裕彤家族在内的香港六大财团与广州政府合作兴建中国大酒店，政府出地，港商出资，对半分红，合作期为20年。后期，随着4家财团的相继退出，郑裕彤的新世界发展开始主导这一项目。1984年，广州中国大酒店作为内地首批中外合作五星级酒店开业，9年后便收回了所有成本。

　　广州中国大酒店无疑是郑裕彤的一块试金石。1992年，新世界中国成立，郑裕彤开始正式投身内地房地产市场。20余年间，新世界中国储备的建筑面积已经达到500万平方米，仅次于新鸿基地产，是和记黄埔与恒基地产储备面积之和。2015年的公开数据显示，当时的新世界中国在内地20多个城市共拥有2600万平方米的土地储备。

　　与其他港资在内地经营的房地产项目不同，相比较楼盘开发，新世界中国似乎对囤地更加热衷。这或者与当年“鲨胆彤”成名那一战一脉相承，新世界中国更倾向于将地捂热后的转手利润。1993年，新世界中国在黄浦江边以7.5亿元买下了后来被称作“丰盛皇朝”的地块。2001年一期地块竣工，二期地块一直等到2007年方才动工，直到2013年卖出，价格在20年内涨到了79.96亿元。曾有媒体报道过，高峰时期，新世界中国手中未开发的土地占其名下土地的89%。2010年，新世界发展就被国土资源部点名囤地。

　　在扩张地产版图的同时，郑裕彤也将黄金珠宝生意带来了内地。1988年，第一家周大福零售店在内地开业，到2017年，周大福在内地一共有2246个零售网点。来自内地市场的营业利润占到整个周大福集团75%的份额，远高于销售占比，周大福目前已经是全球最大的珠宝商之一。

　　地产和珠宝生意给郑裕彤带来了巨大的财富增值。2016年福布斯香港富豪榜中，郑裕彤以150亿美元排行第三，而其创立的新世界系4家上市公司，市值已超过2025亿元。

　　>> 再次杀回内地
　　2015—2016财年被视作是郑裕彤家族在内地生意的转折点，这一年，周大福业绩迎来下滑拐点；新世界出售了旗下几乎所有的内地地产住宅项目；新世界中国退市，实现了私有化。

　　随着内地楼市的深度调整，新世界很难像前几年那样通过囤地实现高收益，再加上新世界在二三线城市的长周期开发，郑氏集团在内地的这盘生意开始显得尾大不掉。2015—2016财年年报显示，新世界中国2015财年物业销售的经营溢利为29.37亿港元（约合24.57亿元人民币），较2014财年下降41.3%，物业销售量也同比下跌39.5%。

　　在这种情况下，“鲨胆彤”决定快刀斩乱麻。2015年12月，郑裕彤将新世界和周大福在内地八大城市的9个项目全部卖给了许家印，总建筑面积超过1200万平方米，总金额高达339亿元，几乎是新世界在内地的所有家底。

　　紧接着，在接下来的2016年1月，郑家正式启动了新世界中国私有化进程。这并不是新世界中国第一次披露私有化方案，但是与两年前那次相比，协议收购转变为全面收购，郑氏家族对于私有化的强烈态度可见一斑。提及私有化原因，新世界中国给出的理由主要是股份流通量低、资金筹措能力有限。

　　在新世界中国私有化完成后不久，郑家第三代掌门人（郑裕彤长孙）郑志刚随即宣布，作为新世界发展在中国内地的零售旗舰新世界百货也启动了私有化进程。郑志刚表示，新世界百货私有化后将受益于非上市公司的灵活性，包括可从新世界发展获得额外发展资本，而不会面对市场波动的风险。

　　从财报来看，新世界百货正在遭遇上市以来的业绩低谷。2014—2015财年，新世界百货年度利润同比下跌86.6%至6974.1万港元，核心年度利润（不包括其他亏损净额、投资物业公平值变动及其相关所得税支出以及其他非核心项目）减少约52.6%至2.64亿港元。尽管2016年在战略调整后利润出现反弹，但整体来说，新世界百货的估值仍处于非常低的水平。数据显示，新世界百货停牌前收报1.33元，总市值仅22.43亿港元，相比2016年末资产净值57.26亿港元，有60.8%折让。比较该集团在2007年7月12日上市时的每股作价5.8港元，更已大跌77.1%。即使加上自2008年至2015年度每股派息共1.353港元，比起招股价仍有53.7%折让。

　　面对市值缩水过半，郑志刚无奈表示，10年上市征程，这家香港最大百货企业，没有从资本市场上赚一分钱。更让这位新掌门人头疼的或者是周大福的业绩低迷。作为郑家最值钱的资产，周大福集团的业绩自2015年开始出现连续下滑。6月8日，周大福珠宝集团有限公司发布2016财年业绩公告，公告显示，截至2017年3月，周大福年内营业额为512.46亿港元，同比下降9.4%；年内毛利为149.63亿港元，同比下降4.3%。

　　不过，尽管向恒大出售了几乎所有的内地地产住宅项目，新世界中国仍然拥有所有商业项目的运营权。不仅如此，由于新世界此次出售的几乎全是囤地项目，拿地时间之长，入手成本之低，让他们转手给恒大后，仍能取得可观的收益。在此次出售中，恒大给出的收购价款中包括了透过新世界、周大福认购的、无固定到期日的永续债约100亿元。这笔永久融资债券将不得转换为普通股券，只是债券没有固定到期日和赎回日，并且利率也由7%提高到9%。也就是说，通过这次出售，郑家可以通过持有永续债的形式，来分享恒大项目开发所带来的收益，实现互利共赢。

　　而就在出售地产项目半个月后，郑家再次杀回内地，旗下两家企业周大福和新世界发展联合以底价42亿元的价格拿下深圳前海的一宗商业用地，总建筑面积17万平方米，新世界发展成为唯一一家在深圳前海拥有两个项目的企业。

　　联袂扩张的新鸿基和恒基兆业
　　郭得胜旗下的新鸿基地产和李兆基旗下的恒基地产在内地继续扩资。

　　就在李嘉诚抛售上海世纪汇广场一个月后，在徐家汇中心地块拍卖会上，新鸿基与恒基兆业联袂现身，徐家汇地王最终被新鸿基地产以近218亿元成交，昭示着这些港资大鳄看多内地楼市的决心。


联袂扩张的新鸿基和恒基兆业
　　郭得胜旗下的新鸿基地产和李兆基旗下的恒基地产在内地继续扩资。

　　就在李嘉诚抛售上海世纪汇广场一个月后，在徐家汇中心地块拍卖会上，新鸿基与恒基兆业联袂现身，徐家汇地王最终被新鸿基地产以近218亿元成交，昭示着这些港资大鳄看多内地楼市的决心。

　　买下了中国最贵的地
　　现已去世的郭氏家族创始人郭得胜与“四叔”李兆基已是多年的合作搭档。1958年，擅长外汇买卖的李兆基与洋杂大王郭得胜一拍即合，联合冯景禧等香港企业家，8人合股组成永业公司，开始涉足地产生意。公司开办后，他们推出“分层出售、10年分期付款”的方式，面向广大中下层市民，一改过去地产业经营方式，一时风生水起。1963年，李兆基与冯、郭两人另组新鸿基企业有限公司，由郭得胜担任主席，李兆基任副主席兼公司总经理。三人联手，在地产界闻名遐迩，博得“三剑客”之名。

　　1972年新鸿基地产股票正式上市，“三剑客”正式分手。随后李兆基虽另起炉灶，但很快又通过增持股票成为新鸿基的大股东，时至今日仍担任新鸿基董事局副主席一职。

　　从建立伊始，投资内地便成为了新鸿基除香港以外的另一大土地储备来源。据媒体报道，郭得胜在世时不止一次说：“除了在内地投资之外，新鸿基不会考虑将资金调往海外。”

　　尽管郭得胜在1990年便已去世，但继承了父亲遗志的郭家兄弟并没有停下在内地投资的脚步。1980年参与广州中国大酒店项目后，新鸿基陆续在北京、上海、杭州及广东中山多地购置地产物业。新鸿基惯以打造地标见长。著名的香港“维港门廊”、上海国际金融中心，都是举世瞩目的城市名片建筑。香港中环，北京王府井，上海外滩陆家嘴，都能找到新鸿基的标识，这些如今寸土寸金的地段，到处都有新鸿基的地标项目。不夸张地说，新鸿基买下了中国最贵的地。

　　新鸿基公布的数据显示，截至2016年12月30日，新鸿基集团在内地的土地储备为656万平方米，其中532万平方米为发展中物业，124万平方米为已落成的投资物业。新鸿基计划将其中六成建为高级住宅。

　　在新鸿基2016年公布的董事局主席报告书中，特别提及了新鸿基对于内地房地产市场的看好。报告称，尽管近期有个别城市推行楼市调控措施，但内地住宅市场有利的整体政策环境下表现不俗。住宅需求稳健加上买家信心充足，令一线城市的楼价进一步上升；其他城市的库存水平亦显著下跌，成交量增加。



共同看多内地市场
　　在内地的物业收入给新鸿基带来了不菲的利润。2016年财报显示，仅租金收入方面，来自内地的总租金收入按年增长12%，至人民币29.68亿元。新鸿基表示，未来集团将继续运用本身的专长和经验，在内地发展高级住宅和地标式综合项目。而郭家兄弟经营新鸿基20年以来，公司的市值已达2000亿港元，资产比他们接班时增长近8倍。

　　虽然表示目前内地地价太高，但新鸿基仍然想方设法拿地。不仅徐家汇地王，同时也在浦东和宁波连夺两地。2015年，新鸿基联合万科、绿地以54亿元拿下上海南站商务区地块。

　　据统计，截至目前，恒基兆业在内地的北京、上海、广州、长沙、成都、南京、重庆、大连、西安、杭州、苏州、沈阳等16个城市拥有29处物业地产。

　　恒基兆业2016年财报显示，其在内地的业务取得了不俗表现。中国内地物业发展销售收入84亿港币，占集团全年物业销售收入的43%。2016年年底在内地拥有64平方米已建成投资物业，租赁总收入17亿港币。

　　除了地产项目，恒基兆业旗下的港华燃气也在内地多处投资。资料显示，目前港华燃气在山东、安徽、河北、江苏、广东、河南、江苏和吉林等25省份共取得了212个项目。　 .中.国.经.济.周.刊

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力推自由贸易和减排 默克尔欲在G20峰会上抗衡特朗普






时间：2017年06月27日 07:50:22 中财网




　　伴随德国汉堡二十国集团（G20）峰会的临近，主办国德国在气候变化、自由贸易等主要议题上的坚定态度令德国总理默克尔和美国总统特朗普之间的潜在冲突变得不可避免。

与此同时，特朗普是否将在G20期间同俄罗斯总统普京会面、美国庞大的600多人代表团对汉堡造成的压力以及多达8000名示威抗议者在G20期间前往汉堡所带来的挑战都让德国主办方不敢有一丝懈怠：据悉，目前德国内政部为7月8日和9日两天峰会安排的安保费用在3200万欧元（约合人民币2.4亿元）左右，整体峰会费用在1.3亿~1.85亿欧元（约合人民币10亿~14亿元）之间。

　　力推自由贸易和气候协定
　　默克尔在最近一次德国内部讲话中指出，在此次峰会上，各国依然要在“开放市场”方面做出承诺，并推进“自由、公平、可持续和有包容性的贸易”；她还表示，贸易保护主义的倾向将伤害到创新和经济竞争力。

　　此前在美国总统特朗普当选后，一些西方媒体将默克尔定位为西方自由价值的最后一位领导者，然而默克尔当时对这种说法并不以为然，并且不希望同特朗普公开对峙。但在意大利七国（G7）峰会后，当特朗普一再拒绝在气候变化问题以上做出承诺，默克尔的态度发生了重大转变。自G7峰会归国后，默克尔在巴伐利亚州的一场啤酒庆祝活动上说出了“我们彻底依赖于他人的时代已经过去了，这就是我在过去几天中的亲身经历，这是为什么我说‘我们欧洲人必须将命运掌握在自己的手里的原因’”这样的言语。


在反对贸易保护主义和坚持自由贸易问题上，今年3月于德国巴登巴登召开的二十国集团（G20）财长和央行行长会议出于对美国刚上任官员的顾虑，最终获得的成果寥寥，未能将有关自由贸易和气候变化的相关内容写入会后声明，在贸易方面仅仅表示“要加强贸易在经济中的贡献”。与会的一些财长坚持自由贸易，另外一些则透露出要再给美国新财长姆努钦“多一点时间”，不想把他“逼到墙角”的想法。

　　而在过去逾10年的G20公报中，都一直把对保护主义的警语——“抵御各种形式的贸易保护主义”写入G20公报之中，此次G20财长和央行行长会议所出现的上述词语大大弱化了这种抵御贸易保护主义的含义。同时需要注意的是，该公报还在十多年来首次重提“全球过度失衡”（excessive global imbalances）。自特朗普上台以来，美方对于德国对美高额贸易逆差多有微词。

　　而默克尔则在最近的一次讲话中挑明要同美国新政府就此斡旋。默克尔表示，“我们要竭尽所能在汉堡达成一份（在自由贸易问题上）尽可能广泛的协议。虽然美国新政府让达成这一点变得不是很容易，但是无论如何我们都要努力。”

　　与此同时，默克尔也坚持表示，还要继续推动美欧之间的跨大西洋贸易投资协定（TTIP）重启工作。

　　此前在美国商务部部长罗斯发出希望解冻TTIP谈判的信号之后，欧盟希望在特朗普访问欧盟总部期间可以当面感受到美国在恢复TTIP方面的意愿，然而在特朗普访问欧洲期间，并未在访问期间有任何进一步与欧洲合作的表示。

特朗普宣布退出《巴黎协定》
　　在气候变化议题上，目前，包括来自巴黎、东京、波士顿等30余个全球主要城市的市长们发表公开信，质问G20国家领导人是否还坚持《巴黎协定》承诺。

　　此前，参与二十国集团民间社会会议（C20）的300多家社会组织也向默克尔递交了联合声明，呼吁除美国外的其余19国继续履行《巴黎协定》承诺。

　　而特朗普在G20峰会之前要到访的唯一国家是波兰——这在不少西欧国家看来是一种挑衅行为：波兰是欧盟内对气候变化议题持怀疑态度的重度排放国。

　　为了避免尴尬，德国总理府起草了一份名为“气候、能源与增长行动计划”的单独文件，可以供美国之外的剩余19个国家签署，该文件要求签署方承诺“与《巴黎协定》保持一致的能源体系改革”，以及保持对“减少温室气体排放量”的“国家自主贡献”，并以《巴黎协定》为指导，使全球气温升温控制在2摄氏度以下。

　　G20安保压力巨大
　　伴随G20峰会临近，各国元首住址确定，汉堡也预计将迎来大规模抗议活动，其中不排除发生暴力示威活动，这一切都令德国安保压力巨大。

　　据悉，默克尔将下榻在汉堡外阿尔斯特湖畔的凯宾斯基酒店，普京将住在汉堡城内凯悦酒店，法国总统马克龙将下榻在瑞享酒店（M?venpick）；而此前被汉堡四季酒店拒绝的特朗普得到汉堡市的“解救”，要带着600多名美国代表团团员住到外阿尔斯特湖畔的汉堡国宾馆之中。

　　与此同时，有超过8000名的示威抗议人员在G20期间也将奔赴汉堡，他们之中有和平示威人群，也有诉诸暴力的人员，目前上述人群有不少正在汉堡演练如何干扰各国领导人的车队。德国内政部则一直在警告上述人群，如果试图阻挡特朗普的车队，没人知道美国特勤组会怎么反应。

　　汉堡的安保形势颇为严峻。据悉有关方面将派出来自德国各地以及邻国的1.5万名警官负责安保，并将出动坦克、直升机和水炮车。(.一.财.网.)

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特朗普的胜利！最高法院准许恢复部分“禁穆令”






时间：2017年06月27日 09:49:45 中财网




　　FX168财经报社(香港)讯美国最高法院当地时间周一(6月26日)恢复了一部分特朗普(Donald Trump)总统所颁布的移民禁令。特朗普此前基于国家安全理由而对六个穆斯林为主国家人民设下旅游禁令，但遭反对者指责为歧视。最高法院的判决成为特朗普一大胜利。

　　最高法院把下级法院之前的裁决适用范围予以缩小。原先的裁决完全封杀了禁穆令的主要部分，但最高法院允许其可适用于那些在美国没有近亲或紧密商业关系的人。

　　最高法院是在当前会期的最后一天发布这项命令，但它同意在下次10月开始的会期中聆听口头辩论，然后最高法院才能最终裁定该禁令是否合法。

　　特朗普在3月6日签署行政令，下令在那之后的90天内禁止伊朗、利比亚、叙利亚、索马里、苏丹和也门的人民入境。所有难民身分者则是120天内禁止入境。最高法院周一裁定，允许一个针对难民的有限度禁令版本生效。

　　联邦法院称该项禁穆令违反联邦移民法，而且歧视穆斯林，违背了美国宪法。反对者称之为“禁穆令”。

　　最高法院周一在这份不同寻常的未签署决议中表示，禁穆令将对那些与美国个人或实体没有真实关系的外国人生效。

　　如果没有清晰明确的关系，那六个国家的人员以及没有前述关系的难民将被禁止入境。

　　这两项禁令都将在法院决定做出后72小时部分生效。美国国土安全部承诺将有序实施该决定。

　　特朗普签署的这道命令将取代他在1月27日发布的那版禁穆令。

　　这是特朗普在最高法院遇到的首个重大挑战。特朗普任命Neil Gorsuch担任最高法院法官后，再次让保守派以5:4的比例占据多数优势。目前最高法院九名法官中有五位由共和党任命，另外四名由民主党任命。　

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一直以来处在市场风口的沪港深基金近日迎来新的监管细则。

6月中旬，证监会机构部下发了《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》（以下简称《审核指引》）；6月21日起多地证监局又相继下发了《关于进一步加强辖区通过港股通机制参与香港股票市场交易的基金产品监管的通知》（以下简称《通知》），进一步规范通过港股通参与港股交易的公募基金投资范围，以及投研人员要求。

随着上述监管细则落地，各基金公司紧急展开自查，对不符合监管新规要求的沪港深产品进行合同修改或增聘相关基金经理，而部分意欲申报新沪港深基金的公司也因此暂时将申报计划延后。

有受访业内人士表示，针对沪港深基金的新规将使此前“挂羊头卖狗肉”的“伪沪港深”基金成为历史，对于真正潜心布局港股市场的基金公司而言有积极意义。

中小基金公司承压

在《指引》下发一周后，针对港股通基金的规则再度细化。

近日，证监会机构部向北京、上海、广东、深圳、重庆、天津、浙江、山西8个地方证监局下发了《关于进一步加强对通过港股通机制参与香港股票市场交易的基金产品的监管的函》，要求各局跟进辖区内基金管理人对港股通交易基金进行合同修改、产品完善等工作。

随后，各地证监局向辖区内的基金管理人下发了《通知》。根据某地方证监局下发的《通知》来看，尚未发行的沪港深基金必须需要满足《指引》的相关规定，而对于已成立或已经募集但尚未成立的“沪港深”基金，要求略有不同。

针对已成立的“沪港深”基金，主要提出三个要求：一是按照《审核指引》关于信息披露的相关要求及时修改基金合同、托管协议、招募说明书等法律文件，完善信息披露相关内容；二是参照《审核指引》关于人员配备的相关要求在通知下发之日起六个月内配备相适应的投资管理人员，确保人员到位；三是辖区基金管理人及销售机构对参与港股通交易的基金产品的宣传应当客观、准确，如实反映基金产品特征，全面披露产品可能存在的风险。

对于已经开始进行募集且尚未成立的参与港股通交易的基金产品，待基金成立后，也应按照已成立运作基金产品的监管要求执行。

具体而言，对于基金名称带有“沪港深”等类似字样且港股投资比例下限为零的股票型及混合型基金，基金管理人应当在基金合同、招募说明书的显著位置进行特别风险提示，该项工作要求在1个月内完成。

人员配备方面，基金投资港股的最大比例达到非现金基金资产80%以上（含）的（投资比例为0-95%的灵活配置混合型产品），基金管理人应配备不少于2名具有2年以上香港市场投资管理相关经验的人员 （至少1名为基金经理）；基金投资港股的最大比例低于非现金基金资产的80%的，基金管理人应配备不少于1名具有2年以上香港市场投资管理相关经验的基金经理或者相关投研人员。

针对上述要求，众多基金公司的存量沪港深基金都将面临调整。华北一家大型基金公司相关人士表示，“我们公司有三只带相关字样的港股基金，目前的主要工作就是在合同中增加特别风险提示，在人员方面我们是完全符合规定的，因为我们在港股市场布局较早，已经打造了专门的投资团队，人员配备齐全。”

多家大型基金公司的相关人士向记者表达了相似的情况，除了补充特别风险提示外，公司并无增聘港股投研人员的压力。更多而言，小基金公司或面临较大压力。

据了解，部分中小型公司由于涉足港股时间偏短，旗下相关投研人员并不符合新的规定，这些公司必须在6个月内增聘新的基金经理。

深圳一位港股基金经理表示，“之前有的基金公司跟风申请了沪港深基金，结果最后基本配的都是A股，很大原因就在于缺乏有港股投资经验的投研人员。”

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复兴号正带来中国标准的巨大机遇。

6月26日11点05分，“复兴号”由北京南站和上海虹桥站双向首发，这是第一辆由中国铁路总公司牵头组织研制、具有完全自主知识产权并且达到世界先进水平的中国标准动车组。

“中国标准动车组的试运营对高铁产业意义重大，不仅是我国掌握了大部分技术，同时也意味着未来中国标准动车组将成为主流，由此带来的车型更换，中国标准替代，产业机遇明显。按目前和谐号一辆造价2亿左右计算，现在运营动车组2000多组如果全部更换为中国标准动车组，这个市场就已达4000亿以上了。”中国中车（601766.SH）一位投资经理对21世纪经济报道记者表示。

21世纪经济报道记者调查发现，在这场产业盛宴中，已有多家上市公司和IPO企业参与其中。

国产替换迎新机遇

公开资料显示，中国标准动车组目前分为两种车型：四方股份（601126.SH）的CR400AF和中车长春轨道客车股份有限公司（简称：中车长春）的CR400BF。据中国铁路总公司负责人介绍， “复兴号”中国标准动车组大量采用中国国家标准、行业标准、中国铁路总公司企业标准等技术标准，在254项重要标准中，中国标准占84%。

对于中国标准动车组的意义，上述投资经理表示：“动车组是从2006年开始大规模从日本、法国、德国等引进技术，基本上为外方技术，合资生产。现在虽然有第二代动车组，但有些技术还是掌握在外方手里，包括制动刹车系统、车轮、轴承等还是采用外国标准，国内零部件商只进口组装。现在的中国标准就是要基本实现国产替代。”

广发证券分析师李莎也表示，我国目前所有高速动车组所用车轮钢均为进口，采用欧洲或日本车轮钢标准生产，车轮技术要求、材料技术标准等系统技术储备的缺失是阻碍我国车轮钢国产化的主要障碍，高速车轮钢国产化市场空间广阔。而目前中国标准动车组CR400AF/BF配套的高速车轮产品已有马钢股份（600808.SH）、太原重工（600169.SH）等企业获得认证。

记者发现，太原重工（600169.SH）5月31日在互动易平台回应，其参与研制的具有完全自主知识产权、时速350公里的中国标准动车组轮轴也已通过运用考核，并获得认证证书。

记者查阅公开资料还发现，康尼机电（603111.SH）也参与了中国标准动车组门系统研发试制；太钢不锈（000825.SZ）则成功开发标准动车组轮轴用钢，通过了铁路运行考核；飞鹿股份（300665.SZ）在2016年通过长春中车轨道车辆有限公司的供应商审核，完成该动车系列涂料上车工艺试验，正式签订了关于350km/h标准动车组涂料产品的业务合同，正在向中车唐山轨道客车有限公司和中车青岛四方机车车辆有限公司等国内其他主要动车主机生产商申请供应商审核。

对此，康尼机电董秘办人士向21世纪经济报道记者表示：“今天跑的第一辆车就是用的是我们公司的门，标准是按照我们的门为原型制造的，不过之后的订单目前还没有更多信息。”

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公款具有金额大、成本低、稳定性高等特点，是银行业金融机构重要的存款来源。当前，个别银行为获取公款存款，采用利益输送等不正当竞争手段，破坏廉洁从业风气和公平、有序的金融市场环境。

6月26日，银监会发布了《关于进一步规范银行业金融机构吸收公款存款行为的通知》银监发〔2017〕30号（以下简称“30号文”），针对银行业在吸收公款存款中的违法违规行为进行规范。

针对吸收公款存款中存在的利益输送，银监会也明令禁止。“不得向公款存放主体相关负责人员赠送现金、有价证券与实物等；不得通过安排公款存放主体相关负责人员的配偶、子女及其配偶和其他直接利益相关人员就业、升职，或向上述人员发放奖酬等方式进行利益输送”。

银监会还要求银行业强化吸收公款存款行为的审计监督，对违规问题严格问责和整改。对此，某银行审计部负责人向21世纪经济报道记者表示：“公款存款的竞争一直都很激烈，而且只要存款单位负责人个人不受贿，单位的行为很难界定，都会有很多办法进行规避。比如一家医院，银行投入资源共建一个系统,这样的方式是否认定为利益输送？”

银行争抢的“香饽饽”

所谓的公款就是指财政专户资金、预算单位银行账户资金和国有企事业单位银行账户资金。这是银行业的稳定存款大户，往往是各家银行必争的“香饽饽”。

“这类客户无论对哪家银行来说都是存款大户，资金量上亿甚至几十亿，拉到一户，一个支行甚至分行的业绩都不愁完不成。但这些客户也不是一般人能拉到的。”某股份制银行人士如是向21世纪经济报道记者表示。

当然，有权决定巨额资金存放的财政部门及企事业单位负责人自然也就成了各家银行竞相追捧的对象，其中也不乏行贿受贿的权钱交易。

比如，2015年安徽省高速公路控股集团公司原副总经理、安徽幸运国际物流股份有限公司原董事长李洁之因犯挪用公款罪、受贿罪，被一审判处有期徒刑20年，剥夺政治权利4年。在李洁之任高速公路控股集团财务处处长、副总经理等职务期间，利用管理资金、管理存贷款等金融业务的职务便利，收10余家银行高管送来现金、金条、手机等。

此外，还有山东省财政厅监督检查局原副局长李福禄，于2003年至2010年间，利用职务之便，帮助齐鲁银行刘济源拉存款达8亿余元，其间李福禄多次以他人借款、注册公司等名义收受刘济源送予的款物，折合人民币总计3135万元。

这样的案例还有很多，针对公款存款争夺中的种种乱象，银监会此次出台的“30号文”要求银行业金融机构应明确规定吸收公款存款的具体形式、费用标准和管理流程，加强相关费用支出的财务管理。并完善薪酬管理制度，改进绩效考评体系，不得设立时点性存款规模、市场份额或排名等指标。

前述银行审计部人士也表示，“钱存在哪家银行，弹性操作的空间很大，如果银行关系维护不好，客户就以服务不到位等理由把钱转到别的银行了。很多激励机制比较灵活的中小银行，客户经理实行包干制，自己掏钱送给客户负责人的都有。”

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悄然生变。

日前，保监会下发《关于进一步加强保险公司开业验收工作的通知》（下称“《通知》”），从股东资质、入股资金来源、股权结构等方面加强保险公司开业验收工作，旨在从源头健全公司治理结构，有效防范经营风险。

根据21世纪经济报道记者梳理，2014年6月至今，至少43家保险公司获批筹建，其中已有28家获批开业。今年以来，批复筹建的保险公司6家，批复开业的保险公司8家。

多位业内人士对21世纪经济报道记者表示，保监会加强保险公司开业验收工作，说明获批筹建，并不意味着一定获批开业，保险牌照的获取难度增加。退一步说，在严监管环境下，即使获批开业，以往一些保险公司激进式发展模式也难再现。这或许会令保险牌照的申请有所降温，但是由于保险业向好发展的趋势不改，保险牌照依然会是供不应求，但社会资本必须了解保险特性，遵守行业规矩。

加强股东资质条件核查

近年来，保险业显示出巨大的发展潜力、良好的产业前景和合理的投资回报，引得各路资本纷纷涌入其中，但是由于万能险、举牌上市公司等热点事件频出，使得这些社会资本成为众矢之的，包括公司治理结构、产品和投资行为等备受质疑。

例如，6月23日，审计署审计长胡泽君受国务院委托，向第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十八次会议作《关于2016年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》时，谈及金融审计情况指出，审计发现由于跨市场监管规则和标准还不衔接，个别保险公司与其他金融机构合作，通过万能险等筹资入市，影响了资本市场秩序。

事实上，保监会已经多管齐下治理上述问题，如完善《保险公司股权管理办法》、《保险公司章程指引》、《保险和谐和谐联交易管理办法》等，而《通知》更是直指源头，从保险公司筹建行为上规范，严格开业验收标准。

其中，对于股东资质条件核查上，《通知》要求，加强股东资质条件核查、加强入股资金来源审查、加强股东资质条件核查、强化社会监督。

以加强股东资质条件核查为例，在筹建期间，股东如果发生财务状况恶化、实际控制人变更、关联关系变化等影响股东资质的情形，应当在上述情形发生后十个工作日内书面通知筹备组，筹备组在收到通知后十个工作日内向保监会书面报告。保监会将对相关股东资质进行穿透性核查，要求详细说明股东资质变化的情况及原因，并根据需要进行上溯审查，采取相应监管措施。

在加强入股资金来源审查上，股东出资资金应来源真实、合法，符合监管规定要求。在开业申请材料中，股东需提供入股资金的具体来源说明及出资前（包括出资当月）银行账户对账单等相关证明材料，并说明截至出资前的长期股权投资情况。资金来源存在疑点的，保监会将进行追溯审查，要求补充说明每一级资金来源方的基本情况和财务状况，并提供相关证明材料。

此前，保监会曾二度发函，要求昆仑健康就公司及有关股东问题进行解释和说明，包括股东近3年的主营业务情况、财务状况以及入股昆仑健康的详细资金来源，提供各自每一级股东的基本情况等。

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6月27日是香港股市中的庄股老千股最黑暗的一日，黑得有如世界末日的降临。

当日，港股早盘多只股票惊现闪崩，截至午盘，有30只个股出现跌幅在30%以上的暴跌走势。而这些暴跌的股票多呈现出“小盘股”、“老千股”等特点。

一时间，市场纷纷寻求“集体跳水”的答案，这些暴跌的股票是否从此开启了地狱之旅呢?

猜测一：游资风声鹤唳

某公募国际业务部总监接受21世纪经济报道记者采访时表示，游资预判到未来监管层可能会对港股小盘庄股做整顿，因此形成预期。目前并没有听说监管机构发布了正式文件或口头通知要求进行清理整顿，但游资可能会提前离场观望。因为游资较为灵活，对政策方向敏感，担心监管机构进行整顿。

猜测二：沽空来自中资机构

南华金融集团高级策略分析师岑智勇向21世纪经济报道记者表示，有股份被斩仓导致连锁反应，且卖盘大多来自中资行。

猜测三：某庄股资金链断裂

深圳一名私募人士向21世纪经济报道记者分析称，可能某个壳王的资金链断了。

猜测四：小盘股质押股份遭抛售

光银国际投资有限公司研究部主管林樵基接受媒体采访时表示，香港小盘股暴跌或受累于股东质押股份遭抛售;一些小盘股的大股东此前将所持股份质押给金融机构融得资金，半年度结算期限将至，而大股东无法还钱给金融机构，导致金融机构抛售质押股份，这可能引发了香港市场小盘股的大跌;小盘股本身流动性不佳也导致跌幅明显。

南华金融集团高级策略分析师岑智勇亦表示，也有可能是由于这类股票，股东质押的股份遭遇价格下跌，触发保证金不足，导致连环斩仓。

猜测五：港交所提议僵尸股退市

港交所前天提交了一个提案，为了激活香港小企业创新，要强制低于1元且平时交投不活跃的僵尸股的退市;同时限制借壳上市，鼓励新股上市。

对此，港交所午间回应媒体：并没有任何关于壳公司退市的提案。

猜测六：某庄家牌照被吊销

有传闻称，香港证监会把某庄的证券牌照吊销了，从而引发集体爆仓现象。

有分析人士指出，“那些香港庄股、老千股们早就该被清理出局了。不管出于什么原因导致了庄股、老千股的集体暴跌，倘若从此让这些股票销声匿迹、退隐江湖，这也未尝不是一件好事儿。”

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万科A今天(6月26日)高开开盘后，一路上涨，最终涨停收盘，这已经是万科A自上周五涨停以来的连续第二个涨停板了。继上周五之后，万科再一次刷新了年内新高。

龙虎榜显示，今天，有两家机构合计卖出超5亿元万科A。而在经历这样的大涨之后，宝能持有的万科股权预计已浮盈200多亿元了。

最近两个交易日，万科A连续创出年内新高，从年初开盘价20.55元算起，万科A今年年内涨幅已近29%。而如果从万科A此轮上涨前的最低价18.32元算起，万科A在短短一个多月时间里已经涨了45%。相比之下，房地产指数今天则刚刚回到今年年初的水平。

一位私募基金经理向记者表示，他认为今天万科A的上涨主要有几个原因。一是从今天的市场行情来看，大盘蓝筹股热度普遍较高，除了万科之外，权重股版块今天都表现比较积极，茅台、五粮液都创出新高，而这个可能是与加入MSCI的消息刺激相关。他认为，这可能是万科A大涨的市场性的原因。而就万科公司而言，他认为，目前万科正在逐步步入正轨，新一轮的管理层也浮出水面，股权结构也基本明确。“万科本来就是一家非常优秀的公司。”他对记者说，“这些事情都处理了之后，股价迎来新一轮的表现，很合乎逻辑。”

根据万科A的公告，6月30日，万科将就换届召开股东大会。该基金经理向记者表示，“在管理层人事变更完成之后，后面公司的业务发展可能也会更快些。”

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自中港互联互通机制开通以来，资金整体流向呈现「南热北冷」局面，但今年情况开始出现逆转，南北资金流量的差距有所收窄。尤其是6月A股入摩以来，北上资金回流趋势比较明显，北上资金已超过36亿，接近南下资金的4倍。在一定程度上，资金总量方向逆转反映了此前A股纳入MSCI预期，同时，资金布局的背后，是对于港股短期升幅过快的担忧。

今年港股取得不俗升幅的背景下，目前大盘股的估值是否合理就见仁见智，但是优质小盘股却有望成为资金避风港。买股看时机，选股看盈利，留意到近期有几只小盘股相继公布盈利喜报，包括家梦控股(8101)、迪臣建设(8268)、修身堂(8200)，随后股价都有一定异动。相信当股份真正公布业绩的时候，股价将迎来新一轮的刺激。

先来看最早发盈喜的修身堂(8200)，集团基于现时获得的数据，及未经审核的综合管理账目而作出的初步评估，预期截至2017年3月31日为止的年度中，集团的纯利较去年同期取得超过700%的增长。该增幅主要源于按公允价值计入损益之金融资产之剩收益，比去年同期取得超过150%増长。

也就是说，修身堂(8200)取得如此大幅上升的纯利，主要归功于投资方面的收益，这一点与家梦控股(8101)的盈喜某程度上是相似的，家梦控股于6月15日发盈喜，根据集团未经审核管理账目作出的初步评估，预期截至2017年3月31日止年度取得持有人应占纯利较2016年同期有显著的增幅，主要由于取得按公平值计入损益的金融资产公平值收益约 1.362亿港元。

而另外一只发盈喜的迪臣建设(8268)，预计取得增长主要是因为该年度的楼宇建设、机电工程等产生的纯利上升，以及集团投资上市证券获得的纯利达4,400万元。

在三只盈喜股当中，最被看好莫过于修身堂这只股票，修身堂是香港知名的美容上市公司，在香港可谓是无人不识的品牌，但是作为上市公司，其价值则大幅被市场低估。根据集团截至2016年9月30日的中期业绩显示，集团当时的总资产高达9.24亿元，而且还没有计算2017年进行供股时，集资所得的约3.66亿元。在这个情景之下，可以推算修身堂的总资产高达12.9亿元，即使扣除总负债的约3.2亿元，集团的资产净值理应达9.7亿元。

另外再加上创业板壳价，修身堂估值达到13亿元左右，目前该股市值仅为4.04亿元，较估价折让超过6成，同样地，该股供股价为0.1元，与现价有一定折让，综合来看，该股的上升空间十分充足。

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在陆续加快造车、推出二代格力手机新品后，董小姐又玩起了教育事业。

日前，有消息称，珠海市住规建局官网公布香洲区第三十小学的规划方案进入批前公示阶段，该小学是香洲区规划建设的公办小学，位于中臣花园旁，与珠海著名的家电巨头格力电器的园区相邻。而这所学校也被外界称为格力学校。

6月26日，格力电器内部人士接受《证券日报》记者采访时承认了这所学校的存在，并称：“格力还将与德国相关机构合作办大学。”对于学校建设的具体进展，对方表示：“目前尚在筹建中。”

从小学到大学，看来格力真的是有意挺进教育产业了。继手机、新能源汽车之后，格力的多元化跨界，跨得越来越远。

跨界教育产业加速，小学大学全部网罗

日前，关于格力建学校的消息在业界不胫而走，而该消息来自于一则公示。

珠海市住规建局官网公布的信息称，香洲区第三十小学的规划方案进入批前公示阶段，该小学是香洲区规划建设的公办小学。

据信息显示，该项目总占地面积为1.9万平方米，并规划了4000平方米的地下分流中心，预计总投资9870万元;按36个教学班的办学规模建设，可提供1620个公办学位。

按计划，这所学校在明年6月份将完成主体工程建设，并在同年秋季开学。

有珠海市香洲区教育局相关人士透露，此小学由中学改变规划而来。该学校所处用地原本是一块中学教育用地，但随着附近随迁子女对于小学的入学需求量增大，区域内小学学位紧缺，就将此地改为小学用地。

家电业观察家刘步尘认为：“这个小学应该是格力用来解决员工子弟上学的问题，因为格力员工多为外来务工者，没有珠海户口，子弟上学困难。该学校属于员工福利和配套。”

资料显示，目前格力电器员工人数为8万人，而相当一部分员工都在总部珠海，且员工大多为八零后，员工子女上学问题也随之而来。

不过，与此次被曝光的格力小学不同的是，此前格力就有办学的计划。两年前，有消息称，格力与被誉为欧洲“优秀工程师摇篮”的德国达姆施塔特工业大学达成合作，创办格力学院。而此消息在格力电器内部人士处得到确认。

两年过去了，该学院建设进展如何，外界还不得而知。格力电器相关人士日前接受《证券日报》记者采访时称：“一切都还在筹备之中。”

不过董明珠办学决心无疑是坚定的，以后被誉为“营销女王”、“铁娘子”的董明珠，还将多一个身份——董校长。

值得一提的是，董明珠本人在2007年就启动了“山东大学董明珠教育基金”，并以自己的名字来命名山东大学的一所教学楼，该学校东校区新校公教楼西侧楼被命名为“董明珠楼”，而董明珠本人也被聘为山东大学的学校董事。

对于为何进入教育事业，董明珠此前曾表示，格力学院将分块培养人才，一是管理人才，一是技术人才，还有技工技能的培训。“我们想做两个东西，一是强化人才培养，让普通员工转型升级，二是培养一批专业的技术专家。今年将加快建设真正的格力学院。”

格力电器内部人士也向记者透露：“格力建学校，真正的目标是培养人才，而未来格力学校的人才或跟格力的科研力量相结合。”对于董明珠是否会在格力学校担任职务，格力方面并未正面回应。

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“减持新规”满月前一天，深交所又双叒叕放出重磅炸弹!要好好收拾不顾监管规定，在违规减持上一路走到黑的熊孩子们。

深交所都拿出什么招?

第一招：不听话，监管大棒抽你!

自律监管方面，深圳证券交易所对于违规减持行为，将视情况采取以下措施：

一是对相关股东、董监高予以书面警示、通报批评、公开谴责、限制交易等监管措施或者纪律处分。

二是对导致股价异常波动、严重影响市场交易秩序或者损害投资者利益的违规减持行为，从重从快予以处分。

三是对涉嫌违法违规的减持行为，上报中国证监会予以查处。

第二招：对“坏孩子”，限制减持!

针对存在违法违规行为的股东，《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》对其股份减持进行以下限制：

一是上市公司或大股东因涉嫌证券期货违法犯罪被立案调查或侦查期间，行政处罚、刑事判决做出后6个月内，大股东不得减持股份。

二是董监高因涉及证券期货违法犯罪处于上述期间的，不得减持股份。

三是大股东、董监高被本所公开谴责后3个月内不得减持股份。

四是上市公司因重大违法触及退市风险警示标准的，在相关行政处罚或移送公安机关决定作出后、公司股票终止上市或恢复上市前，其控股股东、实际控制人和董监高，及其上述主体的一致行动人，不得减持股份。

新规满月，哪些“熊孩子”顶风作案?

据中国证券报记者不完全统计，减持新规后超过八家公司披露违规减持公告。从违规减持案例来看，基本都是董高监误踩监管红线。理由也是五花八门，例如度假没来得及学习新规、董事缺钱、家属需要资金归还借款等。监管大锤之下，熊孩子也不敢造次，认错非常积极，包括“深感懊悔和歉意”、将择机增持、投资收益上交公司等。

1、清水源：董秘休假未能及时充分解读新规，减持92万元

6月15日晚间，清水源发布关于公司董事违规减持公司股票的公告，朱晓军先生作为河南清水源科技股份有限公司的董事、副总经理、董事会秘书，其证券账户于2017年6月2日通过集中竞价交易减持公司股票5万股，成交均价为18.44元/股，成交金额92.20万元。

清水源表示，上述交易系朱晓军先生因个人原因正在休假，未能及时充分解读《上市公司股东及董事、监事和高级管理人员减持股份实施细则》，加之当时急需资金，导致违反上述规定，在未披露减持计划的情况下发生了减持行为。

2、蒙草生态：董事急用钱等原因违规减持10560股

蒙草生态6月21日晚公告称，公司董事、副总经理、财务负责人邢文瑞6月20日通过集中竞价交易方式减持公司股票10560股，成交均价为10.20元/股，成交金额为10.77万元。

公告指出，邢文瑞因个人原因，未能及时充分解读《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》、《上市公司股东及董事、监事和高级管理人员减持股份实施细则》，加之当时其急需资金，在未预先披露减持计划的情况下发生了此次减持行为。截至目前，邢文瑞尚持有公司股票31680股。

公司表示，邢文瑞对发生此次违规交易行为深表歉意，承诺自2017年6月20日起的六个月内不再减持其持有的公司股票。