逗逼传

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转：天神娱乐朱晔谈与巴菲特午餐：大道至简 贵在坚持
程贤涛2015-12-23 22:31:15


DoNews12月23日消息  天神娱乐董事长朱晔在2015年有两件大事，一件是，科冕木业重组后，在4月份正式更名为”天神娱乐”，朱晔也正式成为A股上市公司的董事长，在游戏行业内颇为引人注目。另外一件则更为轰动，6月份，朱晔拍下了与巴菲特午餐的机会，这是继2008年赵丹阳之后，中国人时隔七年再度中标巴菲特午餐，花费为234万美元，一时引起舆论哗然。

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在12月22日举行的2015DoNews第六届互联网牛耳奖颁奖典礼上，天神娱乐董事长朱晔介绍了与巴菲特午餐的体会。朱晔说，要真正介绍午餐的体会，时间会很长，但归结为一句话：大道至简、贵在坚持。



朱晔介绍说，巴菲特最厉害的地方有自己的投资逻辑，而很少受外界干扰。每个人到了一定程度，都会存在外界各种声音干扰，但自己应当了解自己的优势所在，然后坚持下去。



朱晔还提到提前布局的问题，并举例目前趋势正劲的VR，并透露自己曾经与暴风科技董事长兼CEO冯鑫共同接触到了VR，相对自己当时认为应该再观察一下的看法，冯鑫当即判断VR就是未来的趋势。而从VR行业目前的发展来看，VR确实成为了兵家必争之地，早期进行积累和准备的企业都获得了先机。（完）


……
转：“与巴菲特共进午餐”者朱晔：我说值得，总有人不信也没办法
澎湃新闻记者 孙丹

2015-09-15 11:53 来源：澎湃新闻


当地时间2015年9月8日中午12时，天神娱乐董事长朱晔及其团队成员和沃伦·巴菲特先生进行会餐。  本文图片 CFP 图

花234.5678万美元与“股神”巴菲特共进一顿午餐，究竟值不值？

自2015年6月，中国大连天神娱乐公司董事长朱晔在巴菲特午餐竞拍中胜出以来，这个争议便萦绕不散。

“很值啊！”9月14日，回到中国的朱晔告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn），与巴菲特见面是自己多年的梦想，之前时机和能力都不成熟，很庆幸自己这一次能以比较合理的价格获得机会。

一顿午餐，启发不少。午餐后，朱晔在朋友圈中感慨地写道，“大道至简，贵在坚持。”

每年，“与巴菲特共进午餐”的慈善拍卖都让商界人士趋之若鹜，为的就是能获得与投资大神交流经验的机会，中标者最多可带7位同伴共赴午餐。此项拍卖所得悉数捐给位于旧金山的慈善机构葛莱德基金会，用于帮助当地的穷人和无家可归者。

其实，朱晔并不是第一位拍得“与巴菲特共进午餐”的中国人。此前，步步高董事长段永平和有“中国私募教父”之称的赵丹阳分别于2006年和2008年拍得这一机会。

据段永平回忆，他在听了巴菲特投资航空公司的灾难性经历后，一直避开航空公司的股票；而赵丹阳则表示，巴菲特破除了他对投资的一些担忧和疑虑。

可对于朱晔来说，这一顿午餐给自己留下最深印象的是巴菲特的个人魅力，“老先生情商很高，非常风趣幽默。”

朱晔对澎湃新闻回忆道，美国东部时间9月8日中午11:30，自己与朋友到达位于纽约、被称为“权利之屋”的Smith & Wollensky餐厅。过了一会，巴菲特也到了。之后，巴菲特与朱晔分别接受了美国几家媒体的采访，采访中的巴菲特依然风趣健谈，后于12时左右大家正式落座就餐。

令朱晔意料不到的是，就餐的位置并不是包间，而是一个靠近厨房、敞开式的9人桌，“当时也没有特别预想开场白，我们一开始就进入了很好的沟通氛围。”

不过，朱晔也坦诚道，“其实，当时我迟到了。”因采访而耽搁了入席时间，谈及此插曲，他有些不好意思。

但整个就餐过程依然有说有笑，朱晔感慨地说，“你很难想象一位八十多岁的老人家，依然谈吐清晰、头脑清楚。他的面色是白里透红，非常健谈，反应很快。”

在3个小时的午餐时间里，巴菲特与朱晔及其朋友分享了自己在教育、投资等领域的经验，并对朱晔介绍的中国及中国创业者的现状表示了肯定和兴趣。

在朱晔看来，巴菲特提到投资的诀窍是，投资自己看得懂的东西。他认为，这与自己的观念有共通之处：都“不会”炒股，而是进行价值投资——看企业的经营者、财务报表及企业品牌所占市场份额等。

事实上，在过去一段时间里，朱晔的天神娱乐公司已在资本市场频频出手。据该公司2015年半年度财报中显示，过去六个月内，天神投资了7家公司，涉及资金6.25亿元。

而据《新闻晨报》报道，天神娱乐由科冕木业更名而来，是一家A股中小板公司。公司最早经营地板及其他木制品。2014年1月，科冕木业重组变身，将全部资产和负债与页游、手游公司天神互动100%股权进行置换，科冕木业原大股东在新公司降为二股东，取而代之的则是天神互动的当家人朱晔。

伴随着公司主营业务由传统的木材加工向互联网游戏、广告等较热门的行业转型，公司股价也迎来爆发式增长。

然而，众所周知，巴菲特以“价值投资”见长，其投资多集中于基础领域，他曾表示，自己对科技公司的认识“可能在全世界的前一千、前一万名都排不到”。

一个做游戏，一个做投资，不知在这顿“天价”午餐中，朱晔和巴菲特会碰撞出怎样的火花？

朱晔与沃伦·巴菲特合影。

【对话】

澎湃新闻：很多人对午餐“值不值”争议不断，你自己怎么认为？

朱晔：第一，其实在没参加午餐之前就已经是值的了。有些人并不认为我是为了了解什么而去，只是为宣传。还有很多人和我说，“老朱，你这一千五百万元的广告费很值啊。”他们认为这（在宣传上）不是很多。如果有这么多媒体报道一家公司，从宣传效果上来说，可能确实是值的。但实际上，对我来说，宣传的目的倒没这么重要。

其次，一直以来，我比较崇拜两个人，一个是巴菲特，一个是乔布斯。同样的道理，如果乔布斯还在世，他也愿意拍自己的午餐的话，我也会去竞拍。有机会见偶像，当然想试一下。参加伯克希尔股东大会和单独与他们吃饭交流，是完全不同的概念。在午餐交流中会收获很多东西。

交流后，我明白了，大道至简，贵在坚持。很多人在成功后，忘了自己当初靠什么成功、为什么会成功。巴菲特就非常简单。实际上，他的理念和方法论早就告诉过大家。只是，你没有真正见到他时，你不会相信，他的道理就是这么简单。

我在和巴菲特交流时说，“我做实业还行，炒股不行。”他说，“我也不炒股。”

其实，他是去了解这家企业、企业经营者、财务状况、产品和服务以及企业品牌在竞争市场的份额，等等。换句话说，他确实不是在炒股票，而是真正地了解企业。巴菲特只做他懂的事情。

澎湃新闻：巴菲特在实业和投资等方面的经验非常丰富，怎么向他提问，问些什么问题变得很关键，你之前是否准备好了问题？

朱晔：在去之前，我真没有什么要问的，也没有想过要问的问题。可能我在时间上比较紧，工作也比较多。有些朋友想问巴菲特怎么看最近中国股票市场等，我就顺便代朋友去问问。

其实，我带了几个朋友一起去，每个人都有自己的问题，大家问完以后也比较全面地了解了我们想问的。我们问的问题各方面都有，比如巴菲特对孩子教育的看法，比如他在收购公司后怎么判断企业未来的经营，并让他们经营得很好等，他都做了回答。

对于我来说，只是希望去做沟通和了解，让巴菲特了解我们这一批中国新一代创业者是怎样的人，中国年轻的一代人是怎样的，让他对中国有更多的认识和了解。

尚华女士赠送沃伦·巴菲特先生自己的画作。

澎湃新闻：你之前对这顿午餐有着怎样的期待，整个交流过程是否符合期待？

朱晔：其实，我们不是像会议那样沟通，就是一顿午餐。大家聊天、交流、讲笑话，非常开心。

我之前的预期是，第一，不管聊什么，大家吃这顿饭很开心就好。第二，我希望让巴菲特了解新一代的中国创业者，因为我们代表了中国的未来。

当然，我们也会向他咨询一些疑虑。比如，大家都说未来的经济环境不好，可能面临全球经济危机，在这种情况下是否是“现金为王”，他会怎么做？他很坦诚地告诉我们，在任何时候，他都不认为一定是“现金为王”。他认为，当看一只股票或一家公司时，要看股票是否值得购买。巴菲特一直秉持价值投资理念，即不管今天股市是牛市还是熊市，要看的是股价和其实际价值是否是你所能接受的。并不是说，牛市时就不要买或熊市时就不要买。

这个道理非常简单，关键在于，你是否能一直坚持。

比如，也有朋友问他，为什么要买IBM，为什么要买可口可乐？这是最浅显的问题。之前，有人说现在投资IBM是错的，但巴菲特却认为，还有这么多企业都在用IBM的服务，IBM还是很赚钱的企业。而关于可口可乐，如今大家都提倡健康饮品，但巴菲特说，可口可乐还是一家很好的公司，每年有那么好的财务报表，每天都有人在喝，虽然可能市场上有人做别的，但当你渴的时候，还是会想喝一下可乐啊。

巴菲特老先生在用餐时，就是吃牛排喝可乐。

其实，我特意带了两支国产的、在海外获奖的红酒过去，让他品尝一下中国人做的红酒。他说，还不错。

澎湃新闻：你得到的这些答案，是否符合中国的发展规律和国情呢？

朱晔：其实，巴菲特有专门研究中国市场的团队，好像是在他合作伙伴的管理下。巴菲特自己没有仔细地花很多时间研究，只是跟我们讲了当年他买中石油的事情，这是他研究过的。

有朋友问他怎么看比亚迪，为什么去投资？这个投资也赚了很多钱，但巴菲特说那不是他扮演的角色，而是合作伙伴的角色。

我们也聊了他对中国、中国人的看法。他觉得，中国很好啊，中国好多人都是很好的生意人，很多中国人很喜欢做生意。他自己也是个生意人。

澎湃新闻：今年，你以90元/股均价，减持天神娱乐96.55万股，这是否意味着，今后的重点会转移到投资领域？

朱晔：减持股份是有别的需要，并不是真正减持。事实上，最近我还有增持自己的股份。

我一直在做投资，做得还可以，但我投资的领域比较聚焦。

比如，我在每次投资时，都只做一两条赛道，且是自己非常懂的。其实，这和巴菲特老先生的理念差不多。只是我偏向的是互联网行业，他偏向的是非互联网行业。他在聊天时说，自己喜欢做那种十年、二十年、三十年都不变的东西。

他的理念对我当然有影响。因为前一阵我看的东西（项目）有点多，今天互联网确实有大量的商业机会，面对这些机会，我是所有都看，还是选择一些最想看的，还是干脆只做一个领域呢？

之前我没有仔细思考过这些问题。但要明白的是，不管做什么投资，资金是有限的。过去，我只做游戏领域的投资，收获的效果非常好，所有投资的企业都不错，都带来了丰厚回报。今天，因为整个互联网的改变，O2O、B2B的出现，大众交易B2B的转变，还有移动互联网领域等，又有很多不同领域的商业机会出现，如何选择成了问题。

在这些方面，他对我都有很重要的启示。巴菲特对此一直很坚持自己。我们聊天提到Facebook的扎克伯格，他说他们都认识，甚至比尔盖茨和他关系也很好。Facebook、Google都是很优秀的企业，但巴菲特都没有投资。他给我们展示了他的手机，虽然我不记得是什么品牌，但记得是那种带按键的手机，所以，也不用指望他去投Apple了。


贵在坚持"

朱晔及其团队成员与巴菲特合影留念。

澎湃新闻：这些启示会在实践中给你怎样的帮助？

朱晔：第一，我的投资方向会更集中，我可能要亲身扎进投资的赛道。过去我之所以做得好，是因为只选择了一个赛道，自己在赛道里做事，自然就了解，在这个赛道里投资其他企业时也能分辨清楚。当然，投资最重要的还是看人。

还有一点，我们也聊过，就是巴菲特怎么看企业的经营者。他说，如果这些人是为了钱做事，他可能会不选择；如果这些人已经很有钱但依然有热情、耐心地把事情做好，他就非常欣赏。也就是说，一个人做这件事跟钱没关系，只因为自己真的喜欢、真的想做。所以，巴菲特把公司交给这样的人经营，他完全不用担心。

澎湃新闻：巴菲特身上的什么特质令你崇拜、尊重他？

朱晔：我尊重他，不是因为他是最有钱的人，而是因为他既是最有钱的人，也是把所有财产都捐了的人，只留1%的财产给子女。这至少在中国传统文化上是很难做到的，因为中国的传统文化强调传递、传承。

午餐时也有朋友问，美国的治理方式也会产生一些问题，包括贫富不均等，该怎么解决？巴菲特说，他们也在讨论自己的自豪感在哪里。他们的自豪感是，越来越多人和企业参与捐款，承担起社会责任。他们是真的觉得自己已经占有了这么多社会资源、过得很好了，要回馈社会，让社会更健康，这样社会才会更有机地存在下去。

这是中国企业家未必做得到的。因为我们过去用30年时间走完别人200年时间走完的过程，所以，我们还需要循序渐进，很难一下子拧过去。

澎湃新闻：你在午餐中把很多中国的东西和想法带到巴菲特面前，为何这么做，为何会产生这种想法？

朱晔：我没有特别想过。

别人会问，你是不是想让巴菲特买你的股票？我说，没有这个想法。别人又会问，那你为什么要这样做？其实，我也不知道为什么，就是骨子里觉得，如果没有中国过去几年给我们提供公平、平等的机会，我们很难有今天如此好的发展。因此，我挺感谢能生在中国。

坦诚地说，我生于上世纪七十年代，如果同一时期出生在欧洲，还是华裔的话，未必会有特别好的成就，因为没有机会。老天爷让我出生在中国，有很多创业、可以实现梦想的机会。

澎湃新闻：你们还谈论了很多中国的问题？

朱晔：在午餐的最后，我讲了一些自己对中国未来的看法。可能巴菲特对此有些触动，他觉得不错，还表示，“如果我下次再去上海，这个团队的人可以坐下来再吃顿饭。”我也说，“非常欢迎您来中国，不管是来上海还是北京。”我不知道，这是客套话，还是真实想法。

当时，我和他说，实际上，我们也意识到，虽然在过去30年里中国经济快速增长，但我们损耗了太多资源，这些本来应该是给子孙后代留下的资源。空气、土壤、水资源等都变得不太好。

我是土生土长的北京人，眼看着北京在变化。小时候，北京的气候是该冷时冷、该热时热，我在胡同里跑来跑去，不时抬头看看蓝蓝的天。可现在，天空都是灰色的，感觉自己生活在烟盒子里。所以我希望，我和身边的年轻人能想办法改变现状。每个人多做一点都能改变，指望全靠政府，这不现实。

当然，毫不讳言，做企业是为了赚钱。但不管是70后还是80后的创业者，我们更希望通过把企业做好，然后把获取的知识传递出去。让更多人知道，在中国这片土地上可以白手起家，可以不靠资源、政府关系、父母身份，从零做起，像我一样。将这些好的方法论、对事物的看法、思维方式传递出去，让更多中国人承担起社会的责任，为这个国家多做一些事情。如此，中国的经济才会有真正的未来。

马云也说过，生产一个DVD或者其他机器，只赚几块钱或一美金，哪还有资金去做研发，怎么和全世界竞争。

所以，我一直不明白，为什么互联网思维是把所有东西做到最便宜？我觉得，首先应该是质量、品质最好，其次是在好品质的前提下，根据运营规模把成本降到最低，这才是合理的。

澎湃新闻：也就是说，这顿午餐，一方面是实现你见偶像的梦想，另一方面是你要把中国现状带到巴菲特面前，做个民间交流？

朱晔：我的核心是这个。在午餐前，很多人问，你期待这顿午餐是怎样的？我说，开心就好。问到什么，不问到什么，对我来说不重要。大家吃饭很开心，互相交流，对对方有个认知，在此过程中如果有收获当然非常好。其实，我想要的都获取到了。

其实，我也问了，您这么有钱，为什么还过得这么简朴？他说，如果我真的很喜欢一样东西，可以买下任何一家企业；如果我不需要，就没必要去用。而且，他觉得，人生需要开心快乐，不要被很多事情牵绊。比如，如果一个人有很多套房，光打理这些事情就很麻烦，需要花时间做管理工作。

有一点特别重要，巴菲特说他和拍档从来没红过脸。不管是他做错事，还是拍档做错事。过去他们的投资不可能没有失败，人生不可能不犯错，但大家都知道这个投资是错的，却没有人再提。这令我很佩服。

有时候，我的合伙人做事情不好时，我还会说一下。但巴菲特的处理方式却不是这样，可能他们自省能力很强。即这件事做错了，自己会深思、反省、学习，后面就会避免再犯错。在很多事情上，巴菲特他们选择的方法非常中国化、非常舒服，就是顺其自然。

我得到的启发挺多的。所以我说值嘛，但总有人不相信，我也没办法。

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监管层严把新股审核质量关 提高上市企业整体质量






时间：2017年07月21日 07:00:44 中财网




　　主持人杜雨萌：全国金融工作会议提出，更加注重供给侧的存量重组、增量优化、动能转换。今日，本报从资本市场角度对“存量重组、增量优化、动能转换”三方面内容予以解读。

　　近期召开的全国金融工作会议提出，更加注重供给侧的存量重组、增量优化、动能转换。

　　在增量优化方面，华安证券首席宏观分析师徐阳7月20日在接受媒体记者采访时表示，资本市场有效发挥企业融资功能，需要严把新股发行，其中要注意以下几个方面：一是对新发行股票企业进行严格审核，尤其对承销商也要严格把关；二是要加强对新发行股票公司的大股东减持股票行为进行重点管理，防止大股东行为损害中小股东利益；三是要建立健全资本市场退市机制，以提高上市企业的整体质量。

　　“对于上市公司来讲，要根据公司整体发展需要来决定融资方式及融资数量，防止为了个别大股东利益而发行新股。同时，上市公司要改善自身管理，提高竞争力和创新能力，只有基本面不断得到改善，才能从根本上提高发行新股的质量。”徐阳告诉记者。

　　徐阳表示，只有新股有序发行，提高上市公司质量和发行新股的质量，才能有效发挥目前资本市场的投资功能，保障投资者的合法权益。保证新股有序发行可以从源头上提高整体的上市公司质量，提高中国股市中优质股票的比率，进而有效提振市场信心。

　　截至2017年7月13日，证监会受理首发企业668家，其中，已过会54家，未过会614家。未过会企业中正常待审企业578家，中止审查企业36家。

　　有关专家表示，IPO申请被否的原因主要有以下几个方面，一是内控制度的有效性及会计基础的规范性存疑；二是经营状况或财务状况异常；三是持续盈利能力存疑；四是关联交易及关联关系存疑；五是申请文件的真实、准确、完整和及时性存疑等。今年下半年，IPO发行节奏和数量可能将与上半年保持大体一致。同时，监管层严把新股审核质量关的做法也不会改变。(.证.券.日.报.)

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导读：
　　融创千亿负债大调查：15亿信托叫停不属实 贷款约占半
　　侠客岛：融创万达富力637亿交易背后的秘密 好戏在后头
　　万达商业地产出售大量资产后IPO或需重新排队

　　融创千亿负债大调查：15亿信托叫停不属实 贷款约占半

　　综合融创年报、银行尽调数据、信托公司访谈和数据统计，可梳理融创负债结构大致如下：超千亿元的总负债中，银行贷款接近一半，债券约四分之一，信托接近十分之一。

　　收购乐视和万达资产后的融创，正处于风口浪尖。

　　近期有消息称，金融机构全面排查融创资金风险，并有建行代销的15亿信托贷款停放。据21媒体记者多方了解，目前多数银行总行和信托总公司层面未统一下发风险排查通知，与融创的业务正常推进。但融创收购万达事项确实也引起了金融机构的强烈关注。

　　就融创15亿信托放款被叫停的消息，据21媒体记者多角度了解，建行并未完全叫停融创集合信托的代销，而是要求信托公司落实抵押担保等放款条件。而且建行把有抵押担保物作为代销条件之一，也不仅针对融创，而是对代销地产类信托产品的统一标准。

　　融创的融资版图究竟如何，收购万达文旅项目后续的融资是否会受到影响？21媒体记者结合融创(01918)2016年报等公开数据、某银行尽职调查结果以及相关信托人士反馈，试图呈现融创的资金概貌。

　　信托并非融创主要融资渠道
　　网传某信托公司对融创提供多笔总计达数十亿项目贷款的信托公司，该公司业务经理杨先生对21媒体记者表示，一些关于2017年融创信托融资情况的网传和公开资料并不准确。实际上该信托公司从去年至今只对融创提供了两笔贷款，其中天津项目10亿元；第二笔深圳债权项目初始13.4亿，因融创持续还款中，目前余额7.58亿，目前共计对融创的集合信托贷款余额17.58亿。

　　对于融创到底通过信托融资了多少钱，杨先生告诉记者，网传统计规模百亿以上并不一定准确。“我们17.58亿的规模以信托来说算比较大，但并不是融创最大的信托发行公司。一些公开数据显示的2017年融创发行的信托规模，有一些信托贷款产品没有体现，有一些产品规模并不准确，所以真正的整体规模并不能确定，但据我了解10亿以上发行规模的信托并不少。”杨先生表示。

　　杨先生还指出，之前一些报道称信托是融创主要输血渠道并不准确，相较一些比较激进的地产公司，信托融资在整个融创的融资规模中占比并不算高，因为融创资质较好，银行贷款相对大多地产公司比较容易的，成本更低的银行贷款在融创的融资链中占比应该最大。

　　可与之佐证的是，21媒体记者从某银行人士处获得有关融创的尽调信息显示，截至2016年末，融创在银行的贷款总额接近600亿元，其中贷款金额最多的三家银行均为总部位于华北的股份制银行。另外，通过信托融资规模接近百亿元。

　　而对于此前建行代销的15亿信托贷款停放的消息，21媒体记者多角度求证，实际情况为，建行并未完全叫停融创集合信托的代销，而是要求信托公司落实抵押担保等放款条件。而且建行把有抵押担保物作为代销条件之一，也不仅针对融创，而是对代销地产类信托产品的统一标准。据记者了解，业内多家银行代销地产类信托一般都要求融资的地产企业提供抵押担保。

　　杨先生认为，银行代销集合信托审批不通过有很多原因，也并不少见。一方面某些大行代销审批本就非常严格，再加上近期市场资金紧张叠加MPA考核因素，一些集合信托即使批准发行也并不顺利。另一方面融创融资成本本就比一般地产商低，加上银行有时会要求对融资项目的销售资金监管、有时要求提供其他增信措施等附加条件，有可能会出现商业谈判没有达成一致的情况。

　　同时，21媒体记者向三家主营地产融资项目的信托公司求证，其均表示未收到排查融创风险的相关通知，与融创的相关业务也在正常推进。

　　超千亿负债，近七成有抵押
　　7月19日晚，融创发布公告，此次收购万达13个文旅城91%的股权，总价为438.44亿元。且融创表示此次交易资金将从集团内部资源拨付，而不再执行此前与万达签署协议中，万达通过指定银行向融创发放三年期贷款的原安排。

　　融创2016年报显示，截至去年末的账面现金为698.13亿元，对短期债务的覆盖率达到两倍以上。从融资期限结构来看也较为健康，一年期以上长期融资比例达71%。

　　前述信托公司业务经理杨先生表示，融创在收购万达项目之前现金流非常充裕，信托圈和银行圈对融创的资质都是比较认可的。“融创的信托收益率整体并不算高，一般在6%-7%，一些更大的地产公司去年底发行的信托价格都在9%-10%，因为市场对其资质的普遍认可，融创才能以更低的价格借到钱”，杨先生补充道：“除此之外，信托公司一般都与前100强的地产公司合作，但很多只能做抵押融资，融创是少数可以做信用融资的地产公司，金融机构看重的就是融创充裕的现金流。据了解，融创每个月销售款回笼就有一两百亿。”

　　就2016年而言，加之得益于整个资金市场环境，融创的平均融资成本有所下降。根据年报显示，去年加权平均融资成本从2015年的约7.6%降至约5.98%，其中全年新增借款的加权平均融资成本降至约5.78%。

　　不过，也有华北某信托公司高管及银行对公业务人士向21媒体记者表示，融创在财务成本控制上的力度不大，以其资质愿意支付的融资成本还是偏高。随着资金价格上涨，融创今年信托融资成本已涨到了8.5%的水平。

　　暂且不看乐视和万达收购事项对融创资金的影响，实际上由于在一线、环一线和核心城市业务布局和扩张，融创的负债率在2016年已大大提高。据其2016年报披露，集团净负债率为121.5%。2016年的借贷总额为1128.44亿元，其中，债券新发行债券引起总额增加189.35亿元，因收购引起借贷增加125.06亿元。

　　同时，年报还显示，1128.44亿元的借贷总额中，有843.73亿元由集团物业和附属公司股权做出抵押或共同抵押，即借贷抵押率达到75%。

　　据统计，截至7月20日，融创旗下各公司主体存续债券规模为281.928亿元，其中非公开发行债券150亿元。

　　综合融创年报、银行尽调数据、信托公司访谈和数据统计，可梳理融创负债结构大致如下：超千亿元的总负债中，银行贷款接近一半，债券约四分之一，信托接近十分之一。

　　对于融创收购万达文旅项目后续的融资是否会受到影响，一位信托业人士对21媒体记者表示，融创的资质业界都是比较看好的，但收购后会存在一定的不确定因素，监管和金融机构可能会比之前的态度谨慎一些，但还是要看具体的项目评估。（21.世.纪.经.济.报.道）


　侠客岛：融创万达富力637亿交易背后的秘密 好戏在后头
　　原标题：【经济ke】融创万达富力637亿交易背后的秘密
　　侯隽
　　来自微信公众号：侠客岛
　　本栏目由侠客岛与《中国经济周刊》联合出品
　　从最初的双雄会变成三国杀，从原定的16点到17点半，富力地产的名字曾经在背景板上消失，最后一刻又神奇"回归"，摔杯子的声音、打印机的出现、变动的交易价格……
　　7月19日18时，首富王健林、头条哥孙宏斌携手酒店大佬李思廉上演了一出中国商业史上最富有戏剧性的新闻发布会，而且创造了中国房地产史上最大规模交易记录。

　　融创收购同意收购万达旗下位于中国的13个文化旅游项目公司91%的权益，合计交易对价为438.44亿；而此前双方在框架协议中所提及的万达旗下76家（正式签约时增加为77家）酒店资产包，则由富力地产以199.06亿接手。两项交易总金额637.5亿元。

　　经济ke在现场见证了这场中国房地产史上最大规模的交易。

　　是谁打碎了酒杯
　　2017年7月19日下午，北京万达索菲特大酒店。

　　当《中国经济周刊》记者到达现场时，发现除了万达商业和融创中国外，富力地产的名字也出现在背景板上，富力集团董事长李思廉也来到现场。有媒体猜测，富力集团很可能接手万达旗下的酒店产业。

　　但是，戏剧性的场景接二连三出现了。



　　资料图
　　就在本次发布会将要开始之际，突然工作人员进来清场，称要进行彩排和调整，宣布发布会推迟一小时举行后。

　　会议室外的走廊里都是工作人员匆忙的身影：一名男性工作人员急匆匆地抱着一台打印机，一头扎进旁边的工作间；十几分钟后，又一名工作人员一路小跑拿着新打印好的文件走进王健林和孙宏斌的休息室，走在他身后的另一位工作人员边走边把旧文件撕得粉碎。

　　此时，王健林、孙宏斌和李思廉均已到场，进入了贵宾室。但突然贵宾室里传出大声响，据一位靠近的记者说，听到了大声争吵和摔杯子的声音。同时，记者们发现宴会厅里的背景板突然被包上了喷绘布，上面只剩下万达和融创两家。与此同时，记者还看到，现场ppt也已经更换。

　　特别令人关注的是，最终代表富力方面签字的富力副总裁张辉多次进出会议室和贵宾室，表情凝重，拒绝任何问题。

　　"到底发生了什么？"这是所有人的疑问。

　　北京时间17：30分，在一声"进场了"的呼喊声中，发布会总算开始了，距离此前通知的时间足足推迟了1个小时30分钟。与此同时，所有人都发现喷绘布景板上又出现了万达、融创、富力。富力又回来了！

　　王健林称"争吵摔杯子"是谣言，三人在会议室谈笑风生。


　　资料图
　　三赢背后的博弈
　　"我们是三赢！"王健林、孙宏斌和李思廉异口同声表示。

　　但是，欢声笑语的背后总有人打碎牙齿往肚子里咽。

　　根据协议，600多亿现金落入老王的口袋，77家万达酒店冠上了富力地产的姓，13个万达文旅项目则梳妆打扮嫁给了孙宏斌和他的融创中国。

　　那么，谁赔了谁赚了呢？

　　跟着经济ke一起把时间拉回到9天前仔细品味一下。

　　九天前的7月10日，万达宣布以注册资本金的91%即295.75亿元，将哈尔滨万达城等13个文旅项目的91%股权转让给融创，并由融创承担项目的现有全部贷款。万达将旗下76个酒店以335.95亿元转让给融创。

　　7月10日到19日，短短9天内究竟发生了什么，令此前万达与融创敲定的并购方案大刀阔斧地修改？相同的标的，融创为何愿意多花近150亿元？

　　孙宏斌总结说，这个调整对融创而言比原来的交易方案有了更好的流动性，降低了负债水平，同时也承担了原酒店交易对价的折让部分，是可以接受的溢价，这种交易安排三方都很满意。孙宏斌也相信富力承接的这部分酒店资产有一个非常合适的价格，未来也会有很好的经营结果。

　　不过他也吐槽，这是他这辈子第一次念稿。

　　地球人都知道，在孙宏斌的心中只想要地，因为酒店资产不好变现。

　　对此，孙宏斌在签约仪式表示，收购文旅项目的价格的确高于此前框架协议时约定价格，是融创对富力接盘酒店资产的补偿。

　　而对于外界质疑的融创负债问题，孙宏斌表示，融创上半年的销售额为1100多亿元。截至2017年6月30日，融创账面有900多亿元现金，7月份回款会超过200亿元，下半年其他月份回款都会超过300亿元，全年将有超过3000亿元的销售额，会有充足的现金流。一句话，不差钱。

　　对于酒店业大佬富力来说，199亿=77家酒店。要知道，万达拟转让给融创的76家酒店作价335.9526亿元；7月19日，77家酒店总价才199.06亿元，降价40.75%，相当于打了六折。目前，富力已在中国25个城市拥有众多高端酒店，包括柏悦酒店、君悦大酒店、丽思卡尔顿酒店和假日酒店等。这次交易后，富力将持有超过100家高端酒店，成为全球最大的五星级酒店业主。

　　难怪李思廉坦言："这次我们一口气拿到77个酒店，对富力来说我们是赢家。"
　　王健林也说过，放眼全球，这样低价的收购机会百年难遇。这次"清仓大甩卖"，可以让王健林收回近680亿现金。

　　据王健林透露，本次转让后，万达商业的贷款加债券总计接近2000亿元。万达商业的账面现金1000亿元（不含13个文旅项目账面现金300亿元），加上本次转让收回现金680亿元（含回收往来款），现金共计约1700亿元。

　　这么多钱干什么？王健林称，万达商业决定清偿大部分银行贷款。

　　看来，面对管理层对万达系资金外流监管的加码，王首富暂时可以松口气了。


　　资料图
　　下半场怎么办
　　不过，这次中国房地产史上规模最大、条款最复杂的一笔交易，却让外界难以评估其长期影响。

　　孙宏斌在前一日接受采访时透露，除了此番438.44亿的交易价格，万达13个文旅项目公司合计还有负债约450亿。融创已经开始向各个项目公司的债权人进行接触，试图顺利将万达的该笔负债转至融创身上。

　　同时，万达此番转让的13个文旅城项目公司涉及土地储备总建筑面积合计约为5897 万平方米，其中，自持面积约为924 万平方米，可售面积约为4973 万平方米，可售面积约佔总建筑面积的84%。

　　上述13个项目涉及的土地储备占万达截至2017年中总土地储备的7332.6万平方米的约8成。转让资产后，万达的地产资产规模将大幅缩水。

　　反观融创，土地则实现规模的大幅提升。截至2016年底，融创拥有土地量7912万平方米，同期国内土地储备前三强分别为恒大22900万平方米、碧桂园16600万平方米和绿地13654万平方米。随着融创此番接盘万达超过5900万平方米土地，融创的土地储备量有望跻身行业前三甲。

　　但是，很多机构并不看好。

　　例如国际评级机构惠誉、标普均不看好本次交易。日前，两家机构先后对融创和万达两家公司的相应评级进行下调处理。

　　但更大的政策背景是，国家对金融的监管已经从房地产、酒店，转到了影城、娱乐业、体育俱乐部等领域。从MT系到复星，从安邦到万达，从券商和监管部门，再到苏宁等企业，国家的对金融业的监管再明白不过了：杜绝非理性海外投资，保证国家的金融安全。

　　尽管老司机万达和融创在卖卖卖和买买买，尽管王健林说，要立字为证！但这场声势浩大的交易能否过得了监管一关？恐怕好戏还在后头。（中.国.经.济.周.刊.侯.隽.）


　万达商业地产出售大量资产后IPO或需重新排队
　　导读
　　“甩掉”637亿资产万达商业地产IPO仍难行
　　“世纪并购”的交易方案最终确定了下来。

　　7月19日，万达商业地产股份有限公司（简称：万达商业地产）和融创中国（01918.HK）、富力地产（02777.HK）最终确定交易方案。

　　万达商业地产原本卖给融创的77家酒店项目，被富力地产以199.06亿元接手，比此前披露的融创接手万达76家酒店的335.95亿元少了136.89亿元。

　　而融创则以438.44亿元收购13个文旅项目91%股权，并由交割后的项目承担现有全部贷款约454亿元，比此前的295.75亿元增加了142.69亿元。

　　21媒体记者发现，在最新的交易中，融创中国表示，接手文旅项目交易额仅属于主要交易事项不属于非常重大收购事项，所以不需要召开股东会。不过，与融创不同，富力地产收购酒店却公告，需经过临时股东大会通过。

　　而市场关注的万达商业地产IPO进程，或仍旧难行。

　　重新排队与否待认定
　　资产有了归属，然而由银河证券和中金公司共同保荐的万达商业地产IPO仍然停滞着。

　　7月20日，北京一位资深投行人士对21媒体记者表示：“万达商业地产卖了这么多资产，即便不属于重大资产重组，旧的招股书也需要再更新，看监管层怎么认定，是否需要重新排队。”

　　根据证监会公布的最新IPO排队信息显示，万达商业地产目前排在第68名，状态显示“已反馈”。而在一周之前，万达商业地产的排名在第65名。

　　事实上，万达商业地产早在2015年11月递交招股书，拟发行不超过2.5亿股募集120亿元，投资南京仙林万达茂、济南高新万达广场、合肥瑶海万达广场、成都蜀都万达广场、徐州铜山万达广场5个项目。

　　而此次万达商业地产出售90个项目无疑是笔重大交易，对之前招股书内容也会有重大影响。

　　相关规定显示，重大资产重组的标准为购买出售资产达到上一个会计年度资产总额、营业收入或者净资产额的50%以上其中之一。

　　记者查询大公国际评级对万达商业地产的评级数据显示，2016年末万达商业地产总资产达到7511亿元，所有者权益净资产为2234亿元，营业收入为1299亿元。

　　而富力地产公告显示，77家酒店的净资产不少于331.76亿元。融创中国公告则显示，13个文旅项目净资产为146.23亿元。

　　若按以上披露的万达商业地产净资产计算，此次出售的项目尚未达到重大资产重组标准。不过，交易并未披露90个项目的总资产额和营业收入，这两个标准无法计算。

　　IPO清障说难成立
　　事实上，万达商业地产IPO进程之所以停滞，与房地产企业IPO政策相关。

　　“从2010年1月‘国十一条’出台，证监会要求房地产公司IPO和再融资，都需要征求国土资源部意见，其开发行为需要住建部进一步检查认定，实质上叫停了房地产企业的股权融资。从2010年至今，只有2家房地产企业在2015年12月成功在A股上市（招商蛇口融资481亿元，新城控股融资53亿元，合计融资534亿元），境内房地产企业IPO基本停滞。即便是增发也在收紧，2017年2月以来增发收紧，1-5月房地产企业增发融资136亿元，同比减少80%。”民生证券宏观最新7月份研究报告表示。

　　上述投行人士也表示：“监管层对房地产企业融资是严格控制的，发债难发，IPO也基本过不了。”公开资料显示，万达商业地产上交所300亿债券从2016年10月拖至现在仍未发行。

　　尽管有媒体称万达商业地产此次出售项目可为IPO扫除障碍，但21媒体记者发现，万达商业地产或很难抛弃其房地产属性。

　　即便把文旅项目和酒店出售后，万达商业地产仍然持有大量万达广场。万达商业地产也在招股书中称，其是全球第二大商业地产业主、全国性商业地产开发商、中国最大的购物中心业主和豪华酒店业主。

　　21媒体记者还注意到，根据证监会公布的最新IPO排队信息显示，万达商业地产被认定为房地产业。

　　与此同时，21媒体记者发现，包括富力集团、金辉集团、首创置业等房地产企业目前在证监会的审核状态中均为已反馈，但也仍在IPO长队中苦苦等待。

　　此次“接盘者”富力集团同样也是2015年11月申请A股IPO，不过与万达商业地产不同的是，其港股仍未私有化。(2..1.世.纪.经.济.报.道.周.松.清)

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解构4类闪崩股：业绩变脸限售解禁成估值杀手 谨防三大雷区






时间：2017年07月21日 06:10:27 中财网




　　7月17日，创业板指盘中暴跌5.11%，创2015年股灾以来的新低，“闪崩”突如其来，上证指数等亦遭连带拖累。复盘发现，7月份以来A股市场“闪崩”行情频现，投资者自然是心惊肉跳。

　　笔者对2017年5月份以来的“闪崩”个股进行梳理归纳，试图剖析“闪崩”真相。综合来看，期间个股“闪崩”有四大类：次新股、解禁股、业绩预告变脸股以及创业板股，那么这些股票“闪崩”的真相到底如何呢？

　　次新股炒作降温
　　板块整体表现疲软
　　自2017年3月27日次新股指数创出阶段性高点后，板块指数便一路下滑，炒作明显降温。统计5月份以来的“闪崩”股发现(为方便分析，以周跌幅超过5%的股票为研究对象，表1)，每周次新股“闪崩”股数量占总“闪崩”股的比例都超过20%，占所有次新股总数的80%以上。与上市时间超过一年的股票对比，次新股跌幅均值也大多比前者要高。


　　当解禁碰上“闪崩”

　　闪崩具有传染性
　　据统计，今年第三季度的解禁规模总计有7236亿元(以6月30日股价估算)，其中7月份有2163亿元，环比上升46%。一般来说，上市公司限售股解禁时，部分投资者对这一类股票以看空为主，可能会大量卖出。文中对2017年5月2日至2017年7月14的解禁股进行了分类分析，其中“闪崩”定义为跌幅超过5%(表2).

　　从表2可看出，个股解禁前市场表现更敏感。

　　对于次新股，结合龙虎榜数据发现，游资接连出货是导致次新股“闪崩”的一个重要原因。

　　这一点从次新股解禁前几个交易日的市场表现可以看出，出货迹象明显。解禁前下跌股数量占比超过了50%，而“闪崩”股占比不到前者的一半，且解禁前这两个占比均要高于解禁后。以第一创业为例，5月11日首发限售股解禁，天风证券上海芳甸路营业部等机构在5月9日至5月15日大量卖出，导致其股价大幅下跌，连续三天一字跌停，解禁前后3个交易日跌幅分别为17.4%和27.08%。

　　对于新股，从博弈论角度看，投资者在心理上更加谨慎，见好就收的心态普遍存在。当股价打开一字板或触及高点后，一旦市场有出货迹象，其他投资者也会跟风卖出，从而造成股价大跌，如大烨智能、沪宁股份等。

　　同时也看出，上市时间超过一年的股票在解禁前的下跌数量占比也要高于解禁后。

　　实际上，限售股份的解禁并不会完全导致它们的股价“闪崩”。从上周数据来看，所有解禁股中下跌个股数量占比均超过80%，但次新股的“闪崩”股数量占比要比上市超过一年的高出很多，说明解禁的次新股对“闪崩”更加敏感，这与次新股的整体市场环境有一定的关系。

　　业绩变脸预期
　　或是“闪崩”主因
　　2017年中季度已结束，上市公司纷纷开始预披露中报业绩，文中对A股自2017年5月份以来披露中报预告的1213家企业的业绩进行分析。按照业绩预告类型对这些企业进行分类，整体来看，业绩预告披露前后的市场表现特征明显。

　　从预告披露后下跌股来看，数量上，业绩利空(预减、续亏、首亏以及略减)股占各自类别内的比例均较高，尤其是略减和首亏股，占比均超过80%。股价涨跌幅上，预告披露后股价跌幅是披露前的2.2-2.9倍，跌幅非常大，这样的股票有乐心医疗、盐津铺子等。从披露后上涨股来看，利好(略增、预增、续盈及扭亏)股在预告披露后股价涨幅较披露前也有着明显的上升。

　　进一步对比业绩预告后上涨和下跌股票可见，利好和利空消息对股价涨跌幅的冲击非常大，对利空下跌股和利好上涨股的业绩预告前后的涨跌幅做相关性分析发现，相关系数高达0.96，属于强正相关。

　　由此可见，近来股价的“闪崩”与业绩预告的变脸有很强的关系。然而，值得注意的是，业绩利好和利空股在业绩预告前股价涨跌上已经有了较明显的差异，利空股在预告前股价已经呈现一定幅度的下跌，而利好股在预告前也有一定的涨幅。这不得不值得怀疑，是否存在一定的消息泄露。因此，对于监管层而言，加强内幕信息的管理是很有必要的。


　　创业板整体下挫
　　权重股难逃“闪崩”
　　创业板综指自5月份以来一直震荡下行，截至7月17日，跌幅高达11.52%，尤其是2017年7月17日，创业板综指盘中“闪崩”，跌幅一度逼近5.3%，创下2015年“股灾”以来新低。相较而言，中小板和主板跌幅要低很多。而造成此现象的原因主要是因创业板重权股乐视网债务利空，温氏股份业绩预减而使得市场对创业板的成长性表示担忧，个股也难逃“闪崩”命运。

　　追溯历史发现，创业板股票“闪崩”早有发生(表4)。剔除了几只近来上市的新股及退市股，2017年5月2日至2017年7月14日以来651只创业板综指权重股中，下跌股数量多达619只，占比95.08%，且它们都出现过不同程度的“闪崩”。

　　文中列出了在创业板综指中权重占比较高，且2014年至2016年净利润增长率为负的前20家企业(表4)。显然，除易成新能外，其余19家企业自上市至2017年5月2日的股价均有不同程度的上涨，其中有15家企业股价颇高，尤其是乐视网更是独占鳌头，股价涨幅高达1156%。

　　对动态市盈率进一步分析发现，几乎没有一家企业的估值是合理的，多数企业估值泡沫非常大。另外，结合企业近期市场表现来看，自2017年5月2日至2017年7月14日以来的11周中，20家企业有14家企业“闪崩”频率较高，其中津膜科技，汉鼎宇佑等企业最大周跌幅均超过了10%，其余几家企业的最大周跌幅也不低。

　　这表明负增长的净利润是难以经受市场考验的，企业的净利润负增长与股价的上涨显然是不匹配的。

　　进一步分析可见，业绩“伪装者”因股价下跌被揭穿。统计分析发现，最大跌幅与净利润增长率之间相关系数有0.52，属于中度正相关。看似偶然的“闪崩”，实则是必然。随着监管的趋严，无论是创业板还是主板或中小板，业绩披露会更加严格。对一惯爱“讲故事”的创业板而言，靠题材来炒作的戏码将会不攻自破，创业板的整体下挫自然会导致到这一类上市公司的股价下跌。业绩的增长一旦跟不上股价上涨的步伐，那么上市司就需要对自身经营状况进行重新评估了。


　　“闪崩”其它原因分析
　　A股股价集体性“闪崩”的背后，基于以上几点原因以外，“闪崩”与公司自身状况也有一定的关系。

　　(一)业绩质疑
　　据笔者在2016年的“中国上市公司违规处罚事件特征分析”一文的分析发现，A股市场有关信息披露虚假的事件数量非常多。文中列举了近期9家业绩被质疑或造假的公司，其中关注度最高的是环保行业的“神雾系”两家公司，神雾环保和神雾节能上周多次遭遇闪崩。其中一个原因是，今年5月份知名财经评论人叶檀对两家企业的财务状况提出质疑，而近期的“闪崩”行情迅速蔓延至整个A股市场，“神雾系”唱空事件再次被发酵，导致上述两只股票在上周又出现了两次跌停。

　　另外，业绩预告大变脸的贝因美，遭遇“闪崩”打脸，于是快速停牌并筹划优化资产等事项。

　　上市公司雅百特“2个人在20平米的店铺做出10亿假账”，这一造假事件的奇葩程度在A股市场堪称之最。而在这一消息曝光之前(2017年7月14日前)，雅百特上周整体跌幅不算太高，只有8.78%，这与主力护盘有一定关系。

　　临近2017年中报披露之季，业绩造假的质疑声也越来越多，投资者应尽量避开以免带来较大的损失。


　　(二) 补跌
　　股价“闪崩”的另一个原因是补跌。对于大多数股票，当企业在停牌期间对应板块指数下跌时，那么复牌后就可能存在不同程度的下跌。以上周6家复牌公司为例(表6)，从表中看出，停牌期间板块指数跌幅明显，外加市场整天环境的影响，相关股票在复牌后的一周跌幅是指数的1-5倍不等。


　　(三)其它相关因素
　　此外，重组失败也会导致股价“闪崩”，如朗科智能于2017年7月12日披露了有关“终止购买青城浩翔、福鹏宏祥等标的股权”的相关事宜，当天直接一字板跌停。同样蓝丰生化等企业也因重组失败、股权质押失败而导致股价暴跌。

　　总结：好公司离不开业绩的支撑
　　虽然近来的“闪崩”行情不断，给市场制造了许多恐慌，但投资者面临“闪崩”时要理性，上市公司股价大幅下跌并不完全如上市公司自身所说无重大事项。究其原因，有些是公司自身财务问题的爆发，有些是因为所处的大环境改变所致，因此对于以下几种类型的股票应尽量避开：
　　业绩“地雷股”要尽量避开。

　　业绩预告预减、续亏、首亏和略减的上市公司应尽量避免，持有相关股票的投资者尽量在预告披露后选择抛售。

　　解禁股解禁前后是“雷区”，也要尽量避开。

　　尤其是在解禁前可能会存在下跌行情，投资者需慎重对待。

　　业绩跟不上股价上涨的幅度、靠“讲故事”来吸引投资者的股票，要尽量避开。

　　一旦市场遭遇“闪崩”，这一类股票的股价往往是最容易受到冲击的。

　　“闪崩”实际上也给投资者传递了一些正面的信号，以上几点原因看似都能引发股价的下跌或“闪崩”，但归根结底是因业绩问题所致。从市场表现来看，业绩应成为投资者选股的“硬指标”，如果自身盈利增长加速了，那么估值自然也会得到相应提升。

　　提取自2017年5月至2017年7月14日周跌幅小于-5%，且上周涨幅超过2%的114家企业发现，近三年复合净利润增长率大于0的有91家，占比79.82%，其中超过20%的有50家，市盈率在0~50倍之间的企业有73家，占比64.04%。

　　从长期来看，只有追求“价值投资”才能真正把握住好股票。据此，笔者根据未来三年净利润复合增长率大于20%，且市盈率小于50倍，机构综合评级为1(评级为1建议买入)，且2017年中报业绩预告为预增的四个条件筛选出来32家企业(表7).

(原标题：揭秘四类股 “闪崩”真相 别踏入这三大雷区)　 .证.券.时.报

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老鼠仓现首个“情节特别严重”判例 投资老将9亿暗盘曝光






时间：2017年07月21日 05:51:41 中财网




　　顶多两三分钟的距离，厉建超走了10多分钟。等他出现在稽查人员面前的时候，额前发梢还挂着尚未擦干的水珠。曾经的投资老将，百亿资金挥斥方遒，却在面对执法人员的时候，需要先洗一把脸。坐下后，稽查人员要求其打开某电脑程序，厉建超已经紧张得双手发抖，额头流汗不止，前两遍输入密码竟都敲错，直到第3遍才成功登录。

　　这是监管部门第一次在厉建超供职单位与其正面接触时的场景。2014年春节后，厉建超被有关方面带走协助调查，消息一出震惊了资本市场。

　　2年后，厉建超案判决结果出炉，成为全国首例以“情节特别严重”定罪的老鼠仓判例。山东省高级人民法院2016年4月二审判决，判决书显示，2011年11月11日至2014年1月22日，厉建超任“中邮核心优选基金”基金经理，对所负责的基金进行投资决策，决定买卖股票的种类、规模、时机等，任职期间，厉建超利用因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开信息，使用其控制的“孔某”“孔某某”“冯某某”“管某某”“周某某”“高某某”“徐某”“王某”“穆某某”“司某”等10个证券账户，先于、同步或者稍晚于基金买入、卖出与中邮核心优选基金投资相同的股票，累计趋同交易金额9.15亿元，累计趋同交易获利1682.80万元，情节特别严重，判处有期徒刑三年六个月，并处罚金1700万元。

　　9亿老鼠仓“大小通吃”
　　2011年11月11日，从媒体出身，辗转多家基金公司，做了多年新兴产业证券研究的厉建超，终于当上一只70多亿元基金的操盘手。这位内敛、谨慎而寡言，却具备优秀操盘手潜质的男人，迎来大展拳脚的机会。

　　据厉建超一位前同事的描述，早年间厉建超进入《证券市场周刊》，尽管两人都关注上市公司新闻，不过分歧很大，同事主做监督新闻，厉建超则与其相反，专注于“发现价值”。以至于每次公司新闻部开会的时候，厉建超总是在阐述一家上市公司的潜在价值。令人没有想到的是，这位低调不太合群的人，后来会在基金行业展露超强的赚钱本领。

　　操盘基金虽然是厉建超的主业，业绩好的话年薪也颇为可观，但是相比于手中动辄以亿计的买卖金额，工资卡上的数目已经无法令他满足。厉建超打起了老鼠仓的主意。他找来大学时期的铁哥们“管某某”、小学同学“孔某”，还发动了研究生同学“刘某某”等帮他搜罗账户，同学们陆续找来了多位亲戚朋友的证券账户。凭着对厉建超的信任，大家约定好，10个证券账户都交给厉建超操作，赚钱后大家按比例分账。

　　从记者获得的交易记录来看，厉建超的老鼠仓可谓“大小通吃”，其上任一个月后，就开始利用朋友账户买入基金要建仓的股票。例如，中邮核心优选基金从2011年12月21日开始买入“拓维信息”，就在同日，“管某某”和“高某某”证券账户也同步买入该只股票。

　　从2011年底至2013年下半年，厉建超控制的股票账户买入卖出与基金投资相同的股票有几十只，交易额累计几亿元，股票重合度在50%以上。例如上述“拓维信息”，是中邮核心优选基金在2011年四季度持仓排名第9的股票，期末持有995.53万股，占基金资产净值比例2.50%。此外，“周某某”和“孔某”证券账户在2012年10月15日和16日先于基金一日买入“浙江震元”。“孔某”“周某某”“王某”“高某某”等证券账户于2013年2月19日和20日抱团买入“小天鹅A”，20日也是基金买入“小天鹅A”的时间。2013年11月1日、7日、8日，厉建超控制的多个证券账户又多次与基金同步买入“燃控科技”，上述3只股票都不是当季基金持仓前10的股票。

　　调查近200个银行账户定案
　　为了逃避监管，厉建超十分注意隐蔽行踪。然而，再隐蔽的手段，也逃不过监管层的追查。办案人员介绍，本次案件线索由交易所大数据筛查系统发现，起初发现账户较少，稽查人员调查了近200个银行账户，近30个证券账户，经过认真逐层排查，将16个证券账户移送公安机关进一步查处，其中包括10个由厉建超直接控制的账户，还有6个是跟随交易的账户。

　　据查，厉建超利用老鼠仓盈利的1600余万元中，除了给朋友分成的部分，他本人净赚800多万，其中400多万元留在了“孔某某”和“冯某某”的证券和银行账户中，325万元用于购房，其余用于日常消费。

　　厉建超于2014年1月13日向北京证监局自首。涉案赃款1079万元被依法冻结，厉建超被扣押的银行卡内余额为11.58万元，审理期间，厉建超亲属又主动退赃300余万元。

　　由于厉建超认罪态度良好，法院进行了从轻处罚。按照《最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释》，证券成交额在250万元以上，获利75万元以上等情形就被认定为内幕交易、泄露内幕信息罪“情节特别严重”。法院认为，利用未公开信息交易罪也应参照该数额标准认定。山东公安厅经侦总队办案人员表示：“本案原本足以按照上限判处厉建超5年以上、10年以下有期徒刑，但是基于其自首情节和良好的认罪态度，最后法院判了三年半实刑，算是从轻处罚。”

　　投资老将黯然离场
　　据多盈金融研究中心统计显示，厉建超担任“中邮核心优选基金”经理(2011年11月11日至2014年1月22日)期间，该基金收益为-3.33%；他还在2012年6月12日至2013年7月23日期间担任过另一只基金的经理，在其任内收益高达69.5%。同一个人操盘的基金，却有如此悬殊的业绩差异，老鼠仓对基金是否存在利益侵蚀，厉建超心里会有杆秤。

　　基金经理私开老鼠仓，基金公司被迫处于风口浪尖，必须对自身风控体系查漏补缺。中邮基金接受采访时表示，公司将进一步完善各项管理制度，强化落实风险控制措施；加强对员工的职业道德教育。要求所有员工如实填报本人及其直系亲属的身份信息和证券投资信息，并定期对信息真实性和有效性进行检查。同时，加强股票异常交易监控和分析，对于异常交易，要求基金经理出具合理的解释报告。

　　中邮基金还强调：“其实以上风控措施是公司一直都在采用的。公司还会根据监管层出台的新法规和监管动态，不断完善对投资管理人员的合规风险管理细则，加强信息监控系统的建设。”

　　至于行业如何进一步加强防范老鼠仓风险，中国证券投资基金业协会理事江向阳提出了4条建议，在他看来：“基金公司需加强选人、用人的管理，探索核心人员的长效激励与约束机制；严格按照公平交易原则进行集中交易，建立事前、事中、事后全方位的公平交易控制机制，同时借助建立公平交易模块实现控制策略；针对关联交易中可能存在的利益冲突，基金公司应建立利益冲突防范机制，包括公司对股东、子公司及其他关联方的利益冲突、对员工投资及日常行为可能存在的利益冲突情况进行识别与防范，对公司不同组合的投资行为、对不相容岗位可能存在的利益冲突等情况进行有效识别与防范；此外，基金公司还应建立合规问责与考核机制，以内外结合、全面深入的监督和检查为抓手，对发现的违法违规行为严肃问责，提高公司和从业人员的守法合规意识。”　 .上.证

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导读：
　　"接盘侠"孙宏斌公开表达"不满" 贾跃亭被逼上绝路？

　　乐视旗下零派乐享陷停运危机 App多日显示无车可用
　　中邮系基金重仓坚守乐视网
　　中邮基金对乐视是真爱 宁撞10%红线也要重仓持有

　　"接盘侠"孙宏斌公开表达"不满" 贾跃亭被逼上绝路？



　　贾跃亭辞任乐视和乐视网主要负责人并未缓解外界对乐视前景的担忧。一方面，在近期接受媒体采访时，“接盘侠”孙宏斌公开表达了对贾跃亭的“不满”；另一方面，贾跃亭依旧在美国为乐视债务问题筹措资金，归期未知。而最让人担忧的，还是供应商和银行这些乐视“债主”——一旦它们选择通过法律程序来解决问题，引发的后续连锁反应可能真的会将贾跃亭和乐视逼上“绝路”。

　　孙宏斌的“不满”
　　成为乐视的“接盘侠”后，孙宏斌在各类公开场合一直对贾跃亭有着不错的评价。但近期乐视遭遇的一连串麻烦，正在让孙宏斌对贾跃亭失去耐心。在结束短短15分钟的乐视网2017年第二次临时股东大会后，孙宏斌接受媒体采访时直言不讳——只要贾跃亭退出，好多人愿意接盘乐视。在外界看来这透露出一个明确的信号：孙宏斌已经对贾跃亭失去了耐心。

　　在谈到贾跃亭辞去乐视网董事长以及申请改组乐视网董事会原因时，孙宏斌表达得更加直接，他说这是一个非常必要的程序，如果贾跃亭不辞职就要开除掉他。而就在几天前，孙宏斌还在自己的微信朋友圈里公开表示。“我们应该支持老贾这种义无反顾的企业家精神”。

　　多数市场分析认为，孙宏斌近期的表态，意味着已经对贾跃亭失去了耐心，未来和贾跃亭之间的矛盾可能进一步激化。

　　在“接盘”乐视时，孙宏斌就明确表达自己对乐视网、乐视超级电视以及乐视影视业务看好，但对其他业务并不感兴趣。他还公开建议贾跃亭，乐视的部分业务该出售的出售，该融资的融资。但即便近期乐视各业务线麻烦不断，贾跃亭也没有丝毫进行业务收缩的意思——而两人的分歧很可能是导致贾跃亭辞任乐视和乐视网主要负责人的导火索。

　　7月6日晚间，乐视网公告称，贾跃亭将辞去乐视网董事长一职，同时辞去董事会提名委员会委员、审计委员会委员、战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员相关职务，退出董事会，辞职后将不再在乐视网担任任何职务。今年5月，乐视网宣布贾跃亭辞去公司总经理职务，专任公司董事长。日前，贾跃亭还证实乐视控股法定代表人已发生变更，自己不再担任法定代表人，由吴孟接任。

　　对于贾跃亭的突然辞职，乐视超级汽车微信公众号发布消息称，贾跃亭将正式出任乐视汽车生态全球董事长一职，全面负责汽车融资、全球化管理团队搭建、公司治理、产品研发测试及生产保障等方面工作，率领乐视汽车生态继续按照既定战略，实现变革百年汽车产业的梦想。

　　而7月16日上午，贾跃亭则发布公开信称：“乐视至今日之巨大挑战，我会承担全部的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。”他表示，自己仍旧是乐视控股的执行董事和最大股东，辞去上市公司CEO、甚至更多其他重要职务，是为了全力以赴实现FF91最快量产上市。再大的挤兑，也挤不垮变革汽车产业的梦想。最后，他恳请大家给乐视一些时间，给乐视汽车一些时间，乐视会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。

　　对于贾跃亭的身份变化，有资本市场从业人士向媒体表示，这可能是乐视网和乐视的无奈之举。“由于严重债务问题，已经使得贾跃亭处于‘信用破产’的边缘。目前，乐视正在积极寻求为旗下各业务融资，此时斩断和贾跃亭的联系，可能是乐视唯一的选择。随着贾跃亭未来淡出乐视，也许能够适当稳定相关债权人，并使乐视脱困。”

　　融资自救成疑
　　目前，贾跃亭身处美国。按照他自己的说法，一方面是忙于乐视汽车的业务以及推动FF91量产；另一方面，是为乐视各业务寻求融资。但对于这样的说法，外界似乎并不认可。在贾跃亭的微博留言中，不少人就直接质问贾跃亭这个节骨眼儿去美国“是不是为了跑路”。对于这样的质疑，贾跃亭通过多个渠道向外发声称，“将于本周回国”。但截至记者发稿时，贾跃亭是否已经回国仍是未知数。

　　尽管贾跃亭信誓旦旦要为乐视和广大供应商负责，但外界却普遍认为，贾跃亭要实现融资自救基本是不可能的任务。“现在的乐视就是一个大坑，国内对乐视和贾跃亭是避之不及，相信美国人也没有那么傻！”一位资本市场人士这样对媒体说。该人士认为，乐视目前面对的债务困境，可能会将贾跃亭“逼上绝路”。

　　媒体此前已从多位业内人士处获悉，除了目前曝光的债务问题，乐视多个业务的供应商和合作伙伴正在对和乐视之间的合作进行核查，内容包括梳理与乐视业务所涉及的应收账款和资产抵押等事项。据悉，部分乐视供应商和合作伙伴，对于和乐视之间未发生的涉及垫资或后续付款的合作，已在内部叫停。另外，有业内人士透露，乐视有关产品的上下游供应链，包括代工厂、物流配送伙伴、电商伙伴、服务外包伙伴，甚至会务公司，亦在悄然进行业务盘查，其中一个重点工作是向乐视催要应收账款。

　　事实上，由于债务问题，乐视多个业务的供应商先后“跳出”向贾跃亭讨说法。今年以来，公开和贾跃亭“撕破脸”的供应商名单不断加长：其中A股上市公司包括上海韦尔、豪声电子、明家联合等。在这些供应商名单中，欠款债务方为乐视移动的数量占比超过80%。其中，明家联合发布公告称，乐视网及多家乐视系公司合计拖欠广告款超6000万元。

　　对此，乐视多个业务线的负责人近期在相关媒体沟通微信群中均表示，相关业务进展顺利，不会受到影响。但市场人士却认为，短期内乐视可能无法偿清债务，这将引发进一步的连锁反应。

　　还有市场人士表示，即便贾跃亭能从美国筹到钱，估计也填不上乐视现在的“坑”。对于乐视债务危机到底有多严重，各界莫衷一是。有市场分析称，去年12月融创曾对乐视做了长达1个月时间的尽职调查，统计了除乐视汽车部分的乐视资金缺口，最后投资150亿元。但在2017年3月底清点完各业务债务总额时，融创发现远超这一数字：乐视总欠款约为343亿元，扣除保证金后仍高达近263亿元。根据市场机构不完全统计，乐视供应商方面欠款总额约为8.95亿元。

　　近期，有自称乐视核心人士的人向外界表示，不在统一口径之下，乐视200多亿元的欠款说法并不准确。该人士强调，乐视毕竟分为上市体系、非上市体系和汽车业务。另外对欠款定义也不同，有金融机构的欠款、供应商欠款、投资人的可转换的债券等，欠款定义如果不清楚，200多亿的欠款就没有讨论的基础。但该人士透露，乐视对金融机构的欠款数额充其量在100亿元上下。他认为，以乐视的现有规模，额度100多亿的银行负债是一个正常范畴，且目前尚未受到金融机构的挤兑。

　　有市场分析认为，乐视的抵押品价值能够覆盖到期债务，这样一来银行是没有挤兑理由的。至于乐视为何会遭到招商银行申请资产冻结，一位接近乐视的人士表示，第一是抵押品要折价；第二是还款有期限，银行内部、银监会、审计署都有审计；第三是有可能招行的借款即将到期，而其他金融机构还未到期。

　　另有市场分析人士认为，贾跃亭采用的是内保外贷——在香港收购酷派，境内质押人民币资产，境外借美元。目前境外这部分收购资产股价只剩20%。“贾跃亭或许真的没有钱，但即便他有钱，钱也出不去，没有办法还上招行的美元贷款，所以被冻结了资产。”该市场人士分析称。

　　卖地或成救命稻草
　　尽管麻烦不小，但贾跃亭并不是没有解决的办法。近期不少市场人士就纷纷表示，即便融资受阻，贾跃亭依然手握救命稻草，那就是手中掌握的大量土地资产。

　　在大举扩张时，乐视作为互联网新锐公司，曾被各地方政府视为座上宾。期间，贾跃亭通过买地置业、建设“生态城”等方式，在各地疯狂拿地。业内认为，如果想要摆脱债务危机，并继续手机、电视等业务，贾跃亭可能会最终选择出手这些土地资产。

　　事实上，乐视手中的土地资产远超外界想象。公开资料显示，2011年乐视与北京金五环地产在北京通州投资建设中国网络视听产业基地，项目占地2300亩，项目一期占地600亩，二期占地1700亩；2015年8月，时任乐视网副董事长的刘弘介绍，乐视将在重庆两江新区建设中国(重庆)网络视听产业基地。随后的2015年11月，乐视以4.21亿元的价格在重庆龙兴等地拿下近40万平方米的商业和住宅用地。2016年3月，乐视再次宣布将投资30亿元，在重庆量江北嘴建设酒店、公寓综合体项目，规模约16万平方米；2016年5月，乐视获得北京三里屯商圈的世茂工三项目，耗资29.72亿元。当月，乐视以30亿元的价格获得世茂股份旗下两家商业地产开发管理公司100%股权；当年次月，为扩大其在北美的研发和运营业务，乐视以2.5亿美元(当时约合16.44亿元)收购雅虎在美国加利福尼亚州圣克拉拉县的19.7万平方米土地；2015年9月，乐视与天津蓟县签署合作协议，称将投资400亿元建设乐视超级生态城。不过，有媒体报道称，乐视并未与当地正式签约；2016年12月份，乐视生态汽车(浙江)有限公司以2.79亿元的价格获得浙江莫干山1350亩土地，在今年4月份，乐视汽车又以1.4亿元的价格获得679亩土地。

　　另据不完全统计，近年来，乐视还与深圳市、山西临汾市、上海等多个地方政府签署战略合作协议，乐视以产业基地、生态城、生态产业园等多种方式，拿下了数值不菲的土地。业内认为，这批土地储备如今已经成了贾跃亭手中最有价值的资产之一。

　　据悉，乐视已经开始和相关方进行接触，准备出让包括世茂工三在内的资产。业内分析指出，目前乐视手中较为优质、并且能够在短期内变现的资产，就包括各类土地储备，出手这些土地进行偿债，尽管无奈，但却不失为渡过难关的好办法。不少市场分析还认为，在融创投资乐视后，利用和融创的关系，贾跃亭能够更好地利用手中的土地资产，以解乐视燃眉之急。 (原标题：贾跃亭：被逼上绝路？) （.经.济.参.考.报）


　乐视旗下零派乐享陷停运危机 App多日显示无车可用



　　备受期待的共享汽车平台再遇停运危机。日前有消息人士透露，乐视旗下的共享汽车品牌零派乐享在北京区疑似已停止运营，该App多日显示无车可用，400客服电话无人接听。媒体记者7月20日调查发现，目前该App内大多数网点显示无可用车辆，但是在部分线下租赁网点依然可以找到该平台旗下车辆。7月20日晚，零派乐享位于北京南四环外的三个租赁点显示各有一辆车可以使用。

　　零派乐享上演停运疑云，这是继共享汽车友友租车之后，行业第二个传出停运危机消息的品牌。以重资产、重运营模式著称的共享汽车市场此前一直备受无消费需求、无资本青睐、无盈利空间的三无质疑。接连出现共享汽车品牌停运危机，让该行业蒙上阴影，能否成为继网约车、共享单车之后，又一巨大的流量入口和千亿生意，这考验着市场上的玩家。

　　停运疑云
　　乐视钱荒危机殃及旗下共享汽车品牌零派乐享。有消息称，仅在北京一地运营的零派乐享现有的22个租赁点已连续多天显示没有车可供租用。零派乐享客服回应称，"部分车辆统一进行年检及保养"。该消息称，尽管App中显示某一租赁点无车可供租用，但媒体记者调查发现，在该停车场却找到了两辆带有零派乐享标志的车，其中一辆电动车的零派乐享标识已经模糊不清。同样的情况也出现在另一租赁点。虽然App中显示无车可用，但在停车场却找到了3辆带有零派乐享标志的车辆。

　　7月19日，媒体记者前往零派乐享位于昆泰商城沃尔玛的租赁点调查发现，虽然零派乐享App中显示无车辆可用，但租赁点停车场内却停放着一辆零派乐享共享汽车。在昆泰国际大厦租赁点，记者发现一辆零派乐享车辆，车身标志已经无法辨认。该租赁点停车场管理人员表示，该车放置时间较长，零派乐享最初投放约3辆车，使用率较低。"除零派乐享外，停车场内还有其他品牌共享汽车，但相对来说使用率较高。"
　　随后，媒体记者登录零派乐享App调查发现，在输入手机号码之后却无法获得验证码。通过零派乐享微信公众号联系在线客服后，客服人员称，因为网络问题导致用户不能及时收到验证码，可通过客服查询。当媒体记者询问为何App显示无车辆可用时，微信在线客服称，需要拨打客服电话咨询。随后记者多次拨打客服电话未能接通。7月20日，媒体记者登录零派乐享App发现，北京南四环外的3个租赁点显示各有一辆车可以使用。

　　全面收缩
　　零派乐享陷入停运传闻，这是继共享汽车友友租车停运后，共享汽车市场再次遭遇危机。当共享汽车品牌借政策东风欲跑马圈地之时，超高的维护费、停车费与前期车辆投入费让不少小玩家"力不从心"，友友租车的关停和零派乐享的危机让行业人士看到只靠蒙眼狂奔难以长久。

　　据媒体记者了解，零派乐享公司隶属于乐视控股(北京)有限公司，2016年初上线运营，并于2016年5月宣布获得母公司20亿元注资计划，截至2016年9月，该品牌在北京拥有近70个网点和300辆车，覆盖北京主要的交通网点和商业中心区。零派乐享董事长何毅曾表示，零派乐享将在2016年底前，在北京、上海等7个城市率先完成3000辆车的布局，其中北京会在年内投入500辆车，网点大约为200个。不过，零派乐享App显示，该平台目前只在北京地区运营，仅拥有20余个租赁点且大部分显示无车辆可用。

　　多重压力
　　共享汽车自诞生之日起，关于该种模式是否有消费需求、重资产和重运营的模式能否长久一直是外界质疑的焦点，同时，该领域与网约车和共享单车市场相比，仍然未受到资本大鳄的关注，即便在国家出台相关监管意见之后，资本似乎仍对该行业不"感冒"。

　　一位不愿具名的共享汽车品牌负责人表示，友友租车和零派乐享遭遇危机具有非典型性，友友租车在转型期资金链断裂无法生存，零派乐享完全依托于乐视，受到乐视危机的严重影响。二者停运危机均有其特殊性，并不代表整个行业趋势。虽然现在共享汽车行业仍然面临用户信用体系不完善、停车条件差、充电设施不完备等痛点，但是国家政策一直在鼓励共享汽车发展，整个行业也在向好的方向前进。

　　上海同济大学行政管理、城市管理与建设工程管理学院教授诸大建告诉媒体记者，在共享汽车行业中，小企业面临资金、资源等问题，只能艰难生存。目前共享汽车市场以新能源车为主，一些例如北汽、上汽的大企业，拥有雄厚的资金以及车辆、牌照等资源，可以大量投放车辆，满足消费者以及自身发展需求，而小企业投放量较少，没有停车点，如果出现资金链断裂等问题，就更加难以生存。 (原标题：零派乐享陷停运危机 共享汽车春天尚远) (.北.京.商.报)

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如果将新三板市场比作一场球赛，那么在经历过2015年上半场前15分钟的疯狂之后，球赛的气氛一度陷入低迷，以分层制度推出作为中场结束的哨声，2017年至今则成为了这场球赛的中场休息时间。

更衣室的总结中，市场主要参与者机构投资者有超过2000只基金产品创下净值的新低，而另一主要的参与者挂牌公司又有超过100家因无法按时披露年报而被强制摘牌无缘下半场。

中场休息的气氛中充斥着企业风险频发，私募产品清盘的悲观情绪，如低压空气般让所有市场参与者都喘着大气。

但另一方面，经过45分钟的比赛，新三板市场冲过10000家大关后，下半场再没有了担心体力透支的困扰，此时此刻，市场预期最低点的中场休息，也正是监管层教练员部署完善新三板企业监管体系，净化市场环境完成下半场反击的最佳时刻。

21世纪经济报道记者经过调查了解，从机构、公司、监管三个纬度分别勾画出新三板赛场的众生相。

机构：“红牌”逼近

就在新三板市场刚刚结束的这个上半场中，作为市场主要参与者，各类机构投资者被产品亏损严重的阴影笼罩着，很多机构甚至被出示了清盘这一红牌，在中场休息之时便已离场。

“简直不能更坑了，真是提到这个我就生气！”

7月18日，王允（化名）颇为气愤地向记者宣泄他的不满，引起其情绪亢奋的原因来自于其两年多前购买的一款新三板专户基金产品。

2015年4月，在某基金公司就职的王允购买了深圳一家公募基金公司旗下的一款新三板专户产品，万万没想到的是，这款在当时被热抢的产品，竟会在两年后成为王允的心头之痛。

实际上，这款产品销售时的火热盛况记者也记忆犹新，彼时新三板投资正值火热，不少公募基金公司纷纷喊出“掘金新三板”的口号，上述深圳基金公司正是其中之一。

王允购买的这款产品由号称“国内从公募基金经理转型专做新三板的第一人”管理，当时引发了众多金融同业人士的抢购，很快即达到募集上限，可谓“一票难求”，更有部分投资者用“凑份子”的方式购买了该基金，而该基金的基金经理也豪言称未来基金净值至少能达到1.5元。

然而，该基金此后的走势与大家的预想背道而驰。王允透露，“这款基金当时确实卖得超级火爆，很多同业的人都买了，他们公司也有内部员工购买，但后来的情况完全不在大家预期之中。现在这只基金的实际净值跌到只剩4毛多，前段时间按照1.8毛的现金进行了部分清算，剩下还在股票上，大概只剩3毛钱。但他们对外还挂着八九毛钱的净值，因为是采用摊余成本法计算的，完全失真。而且直到现在，他们还在按之前的方法收管理费，我们真的非常气愤。但是去找他们问，也什么都问不出来。”

正常情况下，基金到期清盘处理方式主要有几种：股票全部出清、产品部分延期、产品全部延期、管理人回购，类似上述这种处理方式虽然不能称为严格意义上的清盘，但结算现有现金资产的动作，意味着已经开始进行清盘动作，只是可能由于剩余股票未能卖出而无法完全清盘。

不可否认的是，尽管2015年末以来，新三板市场确实持续低迷，但基金净值跌至4毛钱的情况还是比较少见。据私募排排网数据统计显示，目前市场上可统计的172只新三板私募基金中，截至6月末净值低于5毛钱的仅有1只——阿古甲尼一号，该基金成立于去年4月，最新净值为0.44元。

当然，从新三板私募基金整体的收益率来看，确实不尽如人意。私募排排网数据显示，截至今年6月末，有150只新三板基金可录得近一年收益情况，其中收益最高的是红榕资本财通2期，近一年收益率高达150.56%，最新净值为2.027元；而收益最低的是前述阿古甲尼一号，近一年收益率为－55.68%。对比来看，两者之前的收益率相差超过200%。

整体而言，上述150只新三板基金中，近一年录得正收益的仅有63只，占比为四成，也即有六成新三板基金近一年收益为负；而若从近两年的收益来看，有79只新三板私募基金录得近两年收益，其中49只收益为，占比超过六成。

多位受访人士指出，不少新三板基金出现业绩大幅亏损，主要是由于“踩雷”所致。其中一位新三板基金经理向记者表示，“本身新三板基金投资集中度比较高，比如高价押注了并购重组题材但最后重组出现变数，就容易中招。”

更多而言，目前机构的很大一部分工作在于与投资人商议延期事宜。目前市场上的新三板基金产品中，2015年、2016年成立的占基金产品总数量九成左右，这波基金存续期大多为2-3年。

根据时间推算，2017年将是首个基金产品集中到期的高潮，但由于2015年正值市场高位，这两年新三板基金的情况表现并不好，这使得许多机构不得不与客户协商基金延期。

“没办法，这是行业面临的共同问题，其实很正常”，北京一家公募基金相关人士向记者表示，“很多之前设立的新三板基金已经到期了，我们只能选择延期，因为现在的情况退出比较困难，如果客户要强行退出我们也只能听从他们的意思，但我们更多还是希望我尽力与投资人协商延期。”

在新三板基金业绩难堪退出困难的另一面，是机构每况日下的布局热情，从2015年至今公募基金公司备案新三板专户的情况可以窥见。

2014年5月，宝盈基金通过子公司设立了基金行业首只新三板产品，随后九泰、红土创新、招商、前海开源、华夏等多家基金公司纷纷加入新三板投资的大军，2015年也成为机构布局新三板积极性最高的一年。据基金业协会数据显示，2015年在协会备案的新三板专户产品达到231只。

随后的演绎如市场所熟悉的，2015年末新三板市场走向低迷，基金专户的参与热情随之骤然降至冰点。2016年全年在协会备案的新三板专户产品只有31只，仅为2015年的零头；今年的情况更甚，截至7月19日，备案的新三板专户仅有13只。

华南一家公募基金专户部负责人向记者坦言，“公司最初对新三板市场也有想法，但后来新三板市场实在是太不景气，公司也不愿意在这方面投入太多，所以最终迟迟没有开展这块业务。”

这样的情况并非孤例，受限于新三板市场低迷的行情以及迟迟未能突破的流动性症结，机构布局新三板的热情也早已由最初的疯狂陷入到而今的淡漠，尤其公募行业更是只有少数公司仍在坚持。而少数守望者想要生存下去，首先要做的便是“扫雷”。

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于2014年年底提出资产轻型化，并逐渐践行至今，朗诗地产成为中小房企转型的缩影。朗诗董事长田明接受21世纪经济报道记者采访时表示，“我们要求轻资产部分或者服务部分收入每年要有35%/40%以上增长率。”

房地产白银时代到来，大型房企正逐渐走向规模化。而以朗诗为代表的中小型开发商则将轻资产转型视为自己的“救赎”之举。

2014年以前，朗诗地产与绝大部分开发商一样，百分百持股开发。2014年年底，朗诗地产提出转型升级战略，其中有一条是资产轻型化。2015年年底，朗诗操盘的项目中，朗诗股东权益变为70%，2016年年底这个数据是40%。按照田明的预计，今年，朗诗持股比例可能会降到30%以下。以后会维持在20%-30%之间。

不过，田明强调：“我们不会完全变成轻资产，会保持一个小股操盘的主流模式，还是要投资。”他在接受采访时感慨称，“经营企业不是赌博，该保守的时候就保守一点。赌博可能会胜一次两次三次，但是赌徒终究会淹死。”

转型轻资产

回溯至2014年，受银行信贷紧缩等因素影响，楼市持续低迷。尽管2014下半年，政策层面先后出台了不少“救市”政策。但大多数大中城市成交量仍然同比2013年下滑2-3成，个别城市成交量甚至同比2013年下滑4-5成。从房企2014年销售业绩来看，能够完成全年销售业绩指标的企业仅为少数大型品牌房企。大多数房企销售金额同比下滑，无法完成年度销售业绩指标，而中小房企下滑尤为明显，并且大型房企与中小房企之间出现了更加明显的“分化”趋势。

2014年年底，朗诗地产提出了资产轻型化战略。根据记者统计，同期提出一样战略的企业还有沿海地产、花样年等。甚至万科在2014年也践行过小股操盘的轻资产战略。

田明表示，朗诗即便不拿地王，项目也没少。我们用参股、收购的方式去拿地，做开发。“我不认可在公开市场拿地王。风险太大了。再说让做产品的公司去高价拿地，显然是不合理的。美国开发商在自己开发项目上的平均权益就是30%，很少有人弄一个项目全是自己的权益、自己的负债，这种玩法风险就全部累积在一家企业上，那样的做法很少（指在美国）。只有认为市场是单边向上的时候，房企才选择这种模式。如果认为市场是有波动、风险的，没有人愿意把这么重的资产扛在身上，一定会选择一个理性方案。”

朗诗公告显示，截至2017年6月30日止6个月，朗诗集团共同实现「朗诗出品」（指由该集团负责项目全程开发经营）之签约销售额约为人民币96.869亿元，同比增长4.7%；签约建筑面积约为82377平方米。

易居研究院研究总监严跃进认为，对于朗诗来说，走轻资产业务也是受到了当前竞争格局的影响。目前房企集中度不断提升，若不走轻资产的模式，那么战略扩张会受到较大限制。轻资产的做法主要考虑两点。第一是保持相对的控股权。第二是有助于吸引其他投资资金。类似企业也体现了当前中小型房企的一个战略新导向，即在部分产业方面有特色，但综合化的战略扩张暂时条件不具备，所以会采取类似的模式。

尽管青睐轻资产模式，但田明明确向记者表示，朗诗不会完全践行轻资产。如果有好的项目，朗诗也会出手。“但我不认为现在到了出手的时候。有些企业大幅进行扩张并购，但我个人觉得这时候的并购风险挺大。行业内总认为调控以后就是一轮反弹，但这一轮不太一样。我们估计持续调控时间会更长，对地产商打压持续时间也非常长。”

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“现在欧洲五大联赛足球俱乐部都聪明了，他们都不愿与中国资本很快签订收购投资协议，而是想办法多找几家中国资本相互抬价，最终待涨而沽。”一位运作中国资本投资欧洲足球俱乐部的知情人士向记者透露。但令他惊讶的是，这并不能阻挡中国资本的投资热情，甚至有些中国资本愿意接受欧洲足球俱乐部的漫天要价，只愿尽早达成协议。

这种“非理性”的对外投资现象，已引发相关部门的密切关注。

近日国家发改委政研室主任严鹏程指出，有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。

在多位负责对外投资并购业务的投行人士看来，其实境外酒店、娱乐业、体育俱乐部的投资风险相当高。以投资境外足球俱乐部为例，中国资本的算盘是在收购顶级俱乐部后加大俱乐部在中国的各类商业运作（包括中资企业冠名赞助、球员买卖、商业代言活动等）让投资收益最大化。但是，由于各国足球联赛竞争激烈，仅仅追加投资买入优秀运动员能否获得较高联赛排名，就存在较高的变数，很容易导致中国资本“竹篮打水一场空”。

记者了解到，正是基于潜在的投资风险，不少银行机构已经开始压缩企业投资收购境外娱乐公司、足球俱乐部、房地产、酒店等行业的金融支持。

“其实我们最担心的，是企业因海外收购投资而引发多头负债隐患。一旦这些海外收购投资项目经营不善，很可能倒逼国内经营主体出现更大经营压力，从而引发一连串的风险集中爆发。”一家银行人士直言。

境外足球投资“隐忧”

近日，苏宁突然成为舆论关注的焦点。

此前央视在节目中点名指出：“对于中国企业而言，当他们接盘境外足球俱乐部，也就意味着身陷财务亏损泥潭，以苏宁集团出资2.7亿欧元控股国际米兰俱乐部为例，这个著名的俱乐部已经连续5年亏损，总亏损额达2.759亿欧元。这样的收购究竟是为了什么？”

苏宁控股集团副总裁孙为民对此表示，“苏宁对国家的对外投资产业政策坚决拥护。苏宁的产业战略始终是立足于国内市场的发展，海外市场的拓展是服务于国内市场发展的需要。”

在上述运作中国资本投资欧洲足球俱乐部的知情人士看来，对中国资本而言，要在投资海外足球产业领域获得成功，的确存在不小的挑战。

“事实上，有些中国资本把风险想简单了。”一家熟谙欧洲足球俱乐部运作的业内人士告诉记者，他此前接触过不少有意投资收购欧洲五大联赛足球俱乐部的中国资本，对方均表示投资足球赚钱很容易——只要在收购欧洲足球俱乐部后，追加投资买入一些优秀运动员提高俱乐部成绩（最好短期能闯入欧冠联赛），一方面能通过欧冠电视转播分成等获得不菲收入，另一方面还能吸引大量中国球迷关注，于是中国资本就能运作这家俱乐部到中国开展商业足球赛表演，吸引中国企业寻找俱乐部知名球员代言，给予中国企业冠名赞助权、以及运作球员买卖等，获得巨大的投资收益。

“不过，现实永远比理想残酷。”他表示，追加投资不等于就能获得理想的好成绩，而且，欧洲有些国家足球联赛俱乐部还存在不少的财务黑洞，比如意甲足球俱乐部的一大投资风险，就是俱乐部内部债务不够透明，若中国资本不了解俱乐部隐藏的债务风险，就很容易陷入无休止的资金压力。

此外，包括英超等足球俱乐部的管理层相对强势，即便中国资本斥高价取得控股权，管理层也未必愿意听从中国资本的意愿，参与一些与拓展中国市场相关的商业运作。

“可惜的是，目前不少中国资本依然低估了这类运营风险。”他透露，目前不少中国资本对收购西甲联赛俱乐部颇感兴趣，主要原因有三点，一是西甲足球俱乐部投入要比英超少；其次西甲强队有限（常年巴萨、皇马、马竞三足鼎立），只要中国财团增加投入引入知名球员，就容易取得第四名成绩，从而进军欧冠联赛吸引更多国人眼球；三是西甲相对开放，愿意与中国企业实现各类商业合作。

“但事与愿违，近年有些中国资本的投资并没有得到成绩回报。”他直言

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住房租赁市场改革试点，或将全面铺开。

近日，住建部会同发改委、公安部、财政部、国土部、人民银行、税务总局、工商总局、证监会八部门联合印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》（以下简称《通知》）。

《通知》提出，准确把握住房的居住属性，以满足“新市民”住房需求为主要出发点，以建立租购并举的住房制度为主要方向，以市场为主满足多层次需求，以政府为主提供基本保障，在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场。

21世纪经济报道记者了解到，住建部已会同有关部门选取了广州、深圳、南京、杭州、厦门、武汉、成都、沈阳、合肥、郑州、佛山、肇庆12个城市，作为首批开展住房租赁试点的单位。

国有企业要带头

一线城市房价高企背景下，居民租房需求进一步强化，租赁市场的发展受到中央层面的多次关注。

2015年年底，中央经济工作会议明确提出，以建立购租并举的住房制度为主要方向，把公租房扩大到非户籍人口。2016年，国务院办公厅印发《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》（以下称《意见》），全面部署加快培育和发展住房租赁市场工作。2016年年底，中央经济工作会议再次要求，加快住房租赁市场立法，加快机构化、规模化租赁企业发展。

上述《意见》被视作租赁市场发展的纲领性文件，其中提到的包括完善供地方式、允许改建房屋用于租赁、给予税收优惠等热点领域的发展意见，在近期北京、上海和广州的租赁市场政策中均成为重点。

因此，《通知》的相关表述，被认为是在租赁市场试点即将铺开的时间节点上，为各试点城市相关工作“定调”。

《通知》主要从培育住房租赁企业、建设政府住房租赁交易服务平台、增加租赁住房供应和创新住房租赁管理和服务体制四个方面，布置了相关政策措施。

分析人士指出，《通知》强调国有企业在租赁市场试点过程中的引领和带动作用，多项支持政策中均明确提及国有企业。

在培育住房租赁企业方面，《通知》明确提出，人口净流入的大中城市要充分发挥国有企业的引领和带动作用，支持相关国有企业转型为住房租赁企业。

在增加租赁住房供给方面，《通知》在强调盘活存量房屋用于租赁时，提到鼓励住房租赁国有企业将闲置和低效利用的国有厂房、商业办公用房等，按规定改建为租赁住房。

21世纪经济报道记者注意到，此前引起市场广泛关注的广州“租赁16条”中，并未明确提到改建主体，而是强调了改建后的租赁房屋不得用于销售。

链家研究院院长杨现领撰文解读称，国有企业和国有资本的引领和带动作用主要体现在开发和金融环节，市场化、民营化的租赁运营机构优势主要体现在运营和租后管理环节。

伟业我爱我家集团副总裁胡景晖也表达了类似观点，他向21世纪经济报道记者表示，实际情况是闲置厂房和商业办公用房的拥有者中，国企占比相对较高。鼓励存量开发，就必须激发这部分国企参与的积极性，但这并不意味着其他企业和个体出租人无法进入改造市场。

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收购乐视和万达资产后的融创，正处于风口浪尖。

近期有消息称，金融机构全面排查融创资金风险，并有建行代销的15亿信托贷款停放。据21世纪经济报道记者多方了解，目前多数银行总行和信托总公司层面未统一下发风险排查通知，与融创的业务正常推进。但融创收购万达事项确实也引起了金融机构的强烈关注。

就融创15亿信托放款被叫停的消息，据21世纪经济报道记者多角度了解，建行并未完全叫停融创集合信托的代销，而是要求信托公司落实抵押担保等放款条件。而且建行把有抵押担保物作为代销条件之一，也不仅针对融创，而是对代销地产类信托产品的统一标准。

融创的融资版图究竟如何，收购万达文旅项目后续的融资是否会受到影响？21世纪经济报道记者结合融创（01918）2016年报等公开数据、某银行尽职调查结果以及相关信托人士反馈，试图呈现融创的资金概貌。

信托并非融创主要融资渠道

网传某信托公司对融创提供多笔总计达数十亿项目贷款的信托公司，该公司业务经理杨先生对21世纪经济报道记者表示，一些关于2017年融创信托融资情况的网传和公开资料并不准确。实际上该信托公司从去年至今只对融创提供了两笔贷款，其中天津项目10亿元；第二笔深圳债权项目初始13.4亿，因融创持续还款中，目前余额7.58亿，目前共计对融创的集合信托贷款余额17.58亿。

对于融创到底通过信托融资了多少钱，杨先生告诉记者，网传统计规模百亿以上并不一定准确。“我们17.58亿的规模以信托来说算比较大，但并不是融创最大的信托发行公司。一些公开数据显示的2017年融创发行的信托规模，有一些信托贷款产品没有体现，有一些产品规模并不准确，所以真正的整体规模并不能确定，但据我了解10亿以上发行规模的信托并不少。”杨先生表示。

杨先生还指出，之前一些报道称信托是融创主要输血渠道并不准确，相较一些比较激进的地产公司，信托融资在整个融创的融资规模中占比并不算高，因为融创资质较好，银行贷款相对大多地产公司比较容易的，成本更低的银行贷款在融创的融资链中占比应该最大。

可与之佐证的是，21世纪经济报道记者从某银行人士处获得有关融创的尽调信息显示，截至2016年末，融创在银行的贷款总额接近600亿元，其中贷款金额最多的三家银行均为总部位于华北的股份制银行。另外，通过信托融资规模接近百亿元。

而对于此前建行代销的15亿信托贷款停放的消息，21世纪经济报道记者多角度求证，实际情况为，建行并未完全叫停融创集合信托的代销，而是要求信托公司落实抵押担保等放款条件。而且建行把有抵押担保物作为代销条件之一，也不仅针对融创，而是对代销地产类信托产品的统一标准。据记者了解，业内多家银行代销地产类信托一般都要求融资的地产企业提供抵押担保。

杨先生认为，银行代销集合信托审批不通过有很多原因，也并不少见。一方面某些大行代销审批本就非常严格，再加上近期市场资金紧张叠加MPA考核因素，一些集合信托即使批准发行也并不顺利。另一方面融创融资成本本就比一般地产商低，加上银行有时会要求对融资项目的销售资金监管、有时要求提供其他增信措施等附加条件，有可能会出现商业谈判没有达成一致的情况。

同时，21世纪经济报道记者向三家主营地产融资项目的信托公司求证，其均表示未收到排查融创风险的相关通知，与融创的相关业务也在正常推进。

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分享经济要大发展了。

7月21日，国家发改委有关负责人就《关于促进分享经济发展的指导性意见》答记者指出，将按照“鼓励创新、包容审慎”的原则，发展与监管并重，积极探索推进，充分发挥地方和部门的积极性、主动性，支持和引导各类市场主体积极探索分享经济新业态新模式。

为此，将 避免用旧办法管制新业态，破除行业壁垒和地域限制，进一步取消或放宽资源提供者市场准入条件限制，审慎出台新的市场准入政策，提高政策透明度。

另外探索建立政府、平台企业、行业协会以及资源提供者和消费者共同参与的分享经济多方协同治理机制。 根据分享经济的不同形态和特点，科学合理界定平台企业、资源提供者和消费者的权利、责任及义务。此外，还要依法合规保护平台企业、资源提供者和消费者的合法权益。 鼓励和引导分享经济企业开展有效有序竞争，切实加强对分享经济领域平台企业垄断行为的监管与防范。 依法推进各类信用信息平台无缝对接，打破信息孤岛， 鼓励和支持具有竞争优势的分享经济平台企业有序“走出去”，加强对外交流与合作。

在保障措施上，要做到六点：

一是大力推动政府部门数据共享、公共数据资源开放，加大政府部门对分享经济产品和服务的购买力度等。

二是研究完善适应分享经济特点的灵活就业人员社会保险参保缴费措施，落实相关就业创业扶持政策。

三是研究完善适合分享经济特点的税收征管措施，不断提高分享经济纳税服务的信息化水平。

四是建立健全反映分享经济的统计调查指标和评价指标，科学准确评估分享经济在经济发展、改善民生、促进就业和增加居民收入、扩大国内消费等方面的贡献。

五是及时调整不适应分享经济发展和管理的法律法规与政策规定，不断优化法律服务。

六是各地区、各部门要担起责任、主动作为，切实加强对分享经济的深入研究，因地制宜，不断完善发展环境，创造良好社会预期，务实推进分享经济健康快速发展。

21世纪经济报道记者了解到，近期，经国务院同意，国家发改委联合中央网信办、工业和信息化部、人力资源社会保障部、税务总局、工商总局、质检总局、国家统计局，印发了《关于促进分享经济发展的指导性意见》(发改高技〔2017〕1245号，以下简称《意见》)。

国家发改委相关负责人指出，分享经济由来已久，在现阶段主要表现为利用网络信息技术，通过互联网平台将分散资源进行优化配置，提高利用效率的新型经济形态。

当前，分享经济在全球范围快速发展，深刻改变了人们的生产生活方式、消费理念和就业模式，已成为不可阻挡的时代发展趋势。世界主要发达国家都在积极引导和支持分享经济发展。

例如，美国多个州政府修改相关法规法案，明确乘车共享和个人房屋短租的合法性;欧盟委员会出台《分享经济欧洲议程》，引导各成员国破除法律政策限制，推动分享经济在欧盟的长远发展;英国宣布要打造分享经济的全球中心，并在政策上予以鼓励支持。

国家信息中心统计数据显示，2016年中国分享经济实现市场交易额达3.45万亿元，同比增长103%，参与分享人数达6亿，提供服务者人数约6000万。大力发展分享经济，有利于提高资源利用效率和经济发展质量，有利于激发创新创业活力和拓展扩大就业空间，对于推进供给侧结构性改革，深入实施创新驱动发展战略，促进大众创业万众创新，培育经济发展新动能和改造提升传统动能，具有重要意义。

作为一种新型经济形态，当前发展分享经济面临认识不统一、现行制度不适应、政策保障不健全、城市管理难度加大和影响个人信息安全等问题。 目前各地对于分享经济发展的态度不一，比如共享单车，有的地方采取强化监管的措施，很多共享单车因为停车不规范被拖走。对于共享单租设施，有的采取消防不达标进而要求整改的措施。

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“上半年我国跨境资金流动形势回稳向好，外汇市场供求趋向基本平衡，是近三年来平衡状况最好的时期。”7月20日上午，国家外汇管理局（以下简称“外管局”）新闻发言人、国际收支司司长王春英在国新办新闻发布会上表示。

据外管局公布的数据显示，2017年上半年银行累计结售汇逆差大幅度缩小至938亿美元，较去年同期大幅度下降46%；上半年银行累计代客涉外收付款逆差842亿美元，同比下降50%。

21世纪经济报道记者采访的多位经济分析师表示，今年上半年我国结售汇逆差收窄、跨境资金流形势好转的主要原因包括内外部环境共同好转、监管趋严打击非法外汇交易、企业对外直接投资下降等。

另外值得关注的是，银行远期结售汇差额由逆差转为顺差。2017年上半年，银行对客户远期结汇签约同比增长94%，远期售汇签约下降18%，远期结售汇签约顺差95亿美元，而去年同期为逆差370亿美元。其中，今年一季度逆差34亿美元，二季度顺差129亿美元，说明近期人民币贬值预期明显减弱。

售汇率下降9个百分点

王春英在新闻发布会上表示，2017年上半年我国外汇收支状况主要呈现银行结售汇和涉外收付款逆差大幅下降、外汇供求趋向基本平衡的特点，外汇储备余额已连续5个月回升，跨境资金流动形势全方位回稳向好。

“一是国际收支再现经常账户、资本和金融账户”双顺差“。今年一季度，经常账户顺差184亿美元，非储备性质金融账户由去年第四季度逆差1031亿美元转为顺差368亿美元，结束了此前连续11个季度的逆差局面。”王春英说。

从银行代客结售汇数据看，1月份逆差156亿美元，2至6月份月均逆差降至112亿美元，2016年月均逆差266亿美元；如果综合考虑即期、远期结售汇以及期权等相关影响因素，今年2月以来我国外汇供求呈现基本平衡的格局。其中，今年上半年衡量企业购汇动机的售汇率为68%，较2016年同期下降9个百分点；结汇率为62%，较上年同期上升1个百分点。

“这说明企业购汇更趋理性，外汇融资意愿稳步回升，购汇偿还债务的情况减少。”王春英说。

“去年企业看到人民币汇率贬值，会担心汇率是否会继续贬值，从而选择提前购汇或者推迟结汇，但今年2月份后人民币汇率基本稳定，没有提前购汇必要，甚至还有几次意外升值，所以我们也会把握这样的时机进行结汇。”某机电加工外贸公司的负责人告诉21世纪经济报道记者。

在银行代客涉外外汇收支方面，2017年1至2月份呈现顺差，3至6月份月均逆差59亿美元。其中，因初次收入、二次收入产生的银行代客涉外收支差额为逆差620亿美元，同比增长33%；但因直接投资产生的银行代客涉外收支差额则由去年同期的逆差677亿美元降至今年上半年逆差34亿美元。

中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛近期在“2017国际货币论坛”上表示，汇率市场化是大势所趋，贸易顺差、资本流出将成为我国国际收支新常态，有的跨境资本流动管理是临时性手段。“扩大金融开放的方向并没有变，只是调节了力度和节奏，市场主体要树立正确的金融风险意识，培养和提高适应汇率波动的能力。”

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7月19日，首轮中美全面经济对话在美国华盛顿举行。当地时间19日晚间，对话结束后，中国财政部副部长朱光耀对媒体表示，双方确认开展中美经济合作一年计划，并争取实现早期收获。

北京时间20日，外交部发言人陆慷表示，首轮中美全面经济对话是一次创新、务实、建设性的对话，最重要的成果是确认了中美经济合作的正确方向，也就是坚持把合作共赢作为发展双边经贸关系的基本原则。

陆慷说，对话期间，双方就中美贸易投资、经济合作百日计划和1年计划、全球经济和治理、宏观经济政策和金融业、农业等议题进行了深入讨论，达成广泛共识。双方还同意为缩小贸易逆差进行建设性合作。

陆慷表示，双方都认为应把对话磋商作为解决分歧的基本方法，把保持重大经济政策沟通作为对话合作的基本方式，这为未来合作奠定了坚实的基础。

确认开展中美经济合作一年计划

中国财政部副部长朱光耀对媒体表示，双方确认开展中美经济合作一年计划，并争取实现早期收获。朱光耀介绍，中美经济合作一年计划包括宏观经济政策、贸易、投资、全球经济治理四大领域。总的原则就是务实、高效推进中美合作进程，以把中美经济合作的蛋糕做大为前期，解决好中美经济关系快速发展中产生的问题和矛盾，使得中美关系的经济基础更加夯实，充分发挥中美经济关系是中美整体关系的压舱石和推进器的作用。

朱光耀说，首轮全面经济对话与此前的中美战略经济对话既有连续性，又有其自身的特点。它涵盖了中美经济关系的方方面面，触及中美经济合作的所有领域。既包括要讨论事关中美经济关系的全局性、战略性、长期性问题，又要讨论经济合作的具体问题。总的原则就是充分体现中美经济关系互利共赢的本质，用磋商的方式来解决中美关系中出现的问题和矛盾，并体现互信精神，及时对重大经济政策进行沟通。

中国前驻旧金山、纽约总领馆经济商务参赞何伟文接受21世纪经济报道采访时认为，中美高层在对话中讨论了很多战略性的问题，建设性地推动了双边关系。在这个意义上，对话取得了很大成果。他还表示，中美经济合作一年计划在未来可能会面临一定困难，因为双方的诉求有较大差异，中国希望与美国发展全面的经济合作关系，而美国始终将贸易平衡作为中心诉求。此外，在服务业领域，美国要求中国开放更多行业的准入、缩小负面清单。这在原则上没有问题，但中国的金融服务市场成熟程度远不如美国，所以必须逐步推进，不能都按美国的预期来安排。

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以第三者之态突然杀入万达融创的世纪大交易，令富力地产这家沉寂了许久的老牌地产商重新登上了头条。

7月19日，融创收购万达资产的历史性大戏落下帷幕，最终融创以438.44亿元拿走13个文旅项目，富力以近200亿揽下77家酒店资产，这比之前融创收购时的价格便宜了100多亿。

借此收购，富力的酒店规模将超过100家，一举成为全世界最大的酒店运营商之一，而这一鲜明的标签，也是富力在房地产转型时期突围的路径。

7月20日，富力董秘胡杰在招商证券电话会议上透露，上半年富力完成400亿元收入，公司将全部以自有资金支付。

不过，持有酒店类重资产可谓是当前房地产商的小众选择，尤其是在2014年以来酒店业运营全行业面临困难的情况下，富力未来要想实现酒店盈利和稳定的现金流，进行资本化分拆是必经之路。

富力的新标签

在7月19日的万达融创富力签约仪式上，上演了戏剧性的一幕，活动背景板上的富力地产字样撤掉又加上，会议延长一小时，如今看来，可能是富力两位董事长张力、李思廉当场“砍价”成功。

最终的收购方案，是原定价335.95亿元、由融创接手的酒店项目，改由富力地产以199.06亿元收购，且76家酒店增加至77家。

富力地产董秘胡杰透露了交易谈判的过程，称富力从获得消息到签字拍板只用了三四天时间，强调“只接受6折价格”，“直到签约前最后一刻才定下”。

在富力看来，这无疑是一笔特别划算的买卖。收购价仅为酒店账面净值6折，低于酒店成本。

据富力公告，77家城市酒店均位于所在城市的核心地段，约为328.6万平方米，共23202间客房，包括四个高端大连万达自营酒店品牌和多个国际知名豪华酒店管理品牌（威斯汀、希尔顿等），77家酒店资产净值预期为不少于331.76亿元。

胡杰表示，除了价格便宜，减少酒店成本投入并可以直接运营产生收益，也是富力此次收购看重的因素。根据富力的测算，77家酒店开发需要占用15-20年时间，因此这笔交易每年成本就省了数十亿元，还省了酒店初期推广成本。

另一方面，收购酒店也有助于富力自己的业务版图扩张。富力联合创始人、董事长之一的李思廉的存在，让富力这家公司始终带有港资地产商的基因，而港资地产商更为注重持有物业和经营现金流。

在富力的持有物业业务中，购物中心、写字楼并非强项，相对而言公司在高端酒店经营上经验更为丰富。富力从2004年开始投资建设高端酒店，均由凯悦集团、洲际集团、希尔顿集团、雅高酒店集团等国际知名酒店管理公司运营，具有较强竞争力。

数据显示，富力地产已开业和建设的高级酒店共有24家，主要位于广州、惠州、成都、重庆、北京和海南等地，均为4-5星级豪华酒店。2016年，公司酒店业务实现稳健增长，营业收入同比增长15.33%至13.62亿元。

富力地产在2016年年报中曾表示，希望以适当步伐扩大包括酒店在内的高端和具备高资本价值的投资组合。富力认为，持有投资物业组合，提供可靠现金流，可抗衡经济周期起落。

因此，以较低的价格将万达77家酒店纳入旗下，对于富力地产来说恰逢其时。上海易居研究院智库中心总监严跃进表示，近年来富力持续规模扩张，收购酒店项目，能够扩大其资产管理的规模，有助于其后续经营业绩的提升。

而在接手万达77家万达酒店后，富力将持有超过100家酒店，成为全球最大的五星级酒店业主之一，未来可与希尔顿、万豪等酒店集团竞争；这也是这家老牌地产商在规模徘徊不前、多元化转型不力之下的自我突破：借道收购，变身专业酒店运营商。

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应对以人工智能（AI）为主的全球技术竞赛中，中国版人工智能发展规划出炉。

7月20日，《国务院关于印发新一代人工智能发展规划的通知》发布。该规划提出，将在重点前沿领域探索布局、长期支持，力争在理论、方法、工具、系统等方面取得变革性、颠覆性突破，全面增强人工智能原始创新能力。

规划还提到前瞻布局新一代人工智能重大科技项目，到2030年中国人工智能产业竞争力达到国际领先水平，人工智能核心产业规模超过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。

受访的业界人士普遍认为，中国人口基数大，移动互联网发展迅速，有庞大的数据资源优势。另外商业化应用场景丰富，在人工智能应用领域将出现更多突破。但在基础算法和理论研究方面，与早于中国布局人工智能的美国还有差距，文件提到诸多国家层面的基础研究投入，给业界带来诸多期待。

AI三步走战略

2016年以来，越来越多的中国企业投入到AI领域的研究和探索中，百度、阿里巴巴、网易等均组建了自己的人工智能实验室。

不过，中国的人工智能发展仍比较落后。因此，上述规划指明了中国人工智能目前存在的问题，并给中国版人工智能规划提出了明确的时间表和线路图。

此次规划明确提到目前中国在人工智能方面的问题，包括与发达国家相比仍存在差距，缺少重大原创成果，在基础理论、核心算法以及关键设备、高端芯片、重大产品与系统、基础材料、元器件、软件与接口等方面差距较大；科研机构和企业尚未形成具有国际影响力的生态圈和产业链，缺乏系统的超前研发布局；人工智能尖端人才远远不能满足需求；适应人工智能发展的基础设施、政策法规、标准体系亟待完善。

规划提出了六大任务，包括构建开放协同的人工智能科技创新体系，培育高端高效的智能经济，建设安全便捷的智能社会，加强人工智能领域军民融合，构建泛在安全高效的智能化基础设施体，前瞻布局新一代人工智能重大科技项目。

中国人工智能如何发展，规划定下了详细的时间表和路线图，具体分三步走。

第一步，到2020年人工智能总体技术和应用与世界先进水平同步。初步建***工智能技术标准、服务体系和产业生态链，培育若干全球领先的人工智能骨干企业，人工智能核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元。

第二步，到2025年人工智能基础理论实现重大突破。新一代人工智能在智能制造、智能医疗、智慧城市、智能农业、国防建设等领域得到广泛应用，人工智能核心产业规模超过4000亿元，带动相关产业规模超过5万亿元。

百度金融首席科学家丁磊告诉21世纪经济报道记者，人工智能落地最重要的是和行业结合，届时人工智能将助力行业健康、高效发展。制造业、农业、金融、医疗、教育等行业几十年甚至上百年形成的方法论是根深蒂固的，也是在大数据和人工智能技术形成前固化下来的。所以，在这个层面上，帮助行业创新，运用人工智能来升级是有难度的。

第三步，到2030年人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平，人工智能核心产业规模超过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。

人工智能将带来多大的产业规模？

英特尔公司行业解决方案集团中国区总经理梁雅莉表示， 2020年50%的全球2000强企业将依托自己的能力创建数字化的增强的产品、服务和体验。人工智能的产业规模和社会价值堪比农业革命、工业革命和数字革命，这是最好的时代，也是挑战最大的时代。

丁磊说，如果在接下来的几年里，产业政策能够积极引导行业拥抱人工智能带来的变化，并把这些变化吸收、内化在行业的框架下，将会极大地推动行业发展。

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7月19日万达、融创与富力的三巨头交易，无疑是近期令人瞩目的财经事件。

王健林、孙宏斌与李思廉，均将这次交易称为“三赢”。但这种自我认定，仍然遭到一片吐槽。有一个形象的比喻是：三个人斗地王，怎么可能都赢？

我个人基本相信，这宗交易三家公司的商业逻辑都是成立的。万达短期内回收大量现金，甩掉经营并不轻松、利润微薄的77个酒店，提前完成轻资产转型；融创以低廉成本迅速获得建筑面积近5000万平方米的土地储备，且处理掉了搭售的酒店重资产；富力以惊人的6折价格取得这批酒店，成为国内拥有五星级酒店数量最多的集团，为其推进酒店资产IPO赢得了规模的优势。

但是，摆在明面上的理由，人们是不愿意相信的。比如，王健林将这么庞大的资产一起卖了，而且卖得很便宜，就完全不可思议。他一定是太缺钱了，或者是有什么不可告人的内幕。等到万达6个海外项目融资受限、300亿公司债发行受阻的消息传来，揣测者像中了大奖似地说：你看，我说中了吧。

其实海外项目与国内项目的融资通道是完全不同的。万达300亿公司债是去年10月新一轮调控开启后申请的，同时未批准放行的还有一批房地产公司债，包括融创中国的100亿元公司债。但就像标题党之所以盛行，是因为人们只看标题，也只记得标题。

以至于王健林不得不在7月19日的发布会上强调万达“不差钱”：万达商业贷款加债券总额有2000亿，账面现金1000亿，本次转让回收现金680亿，现金总计达1700亿。此前的7月10日他还表示，要在两三年内把万达的贷款都还清。

看到媒体纷纷报道万达、融创发债受阻的消息，我联想起前段时间，可能就是同一批媒体，还报道了，房地产企业融资全面收紧，其中被反复拿出来说的，就包括公司债发行紧急收缩。甚至有报道称，除极少数大企业外，房企公司债发行基本暂停。那么，剔除这个背景，单拿万达或融创发债受阻，就是选择性盲障了。

再譬如，融创、万达等大型企业受到银行风险专项排查的消息。在万达融创做大生意的时候，抛出这条消息，挺吓人的。似乎融创因为发起几宗并购，就走到了悬崖边缘。要是不了解融创现金流的银行，听到这个情况肯定会对它关上大门。

我一直认为，中国房地产企业不是垄断不垄断的问题，而是集中度太低的问题。因为拿到一两幅好地块就能吃个十年八年的企业，不少。前30名的企业，占据50%的市场比例，才是合理的。不是说，市占率更高的品牌房企就是低价售房的大善人，而是说，规模化可产生更高的生产效率。

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“我们榜单的第一名是《斗皮(破)苍穹》。”胡润在台上读出作品名称时，现场哄堂大笑，这位在中国超过二十年的英国人笑着用汉语解释“对很多不常用的汉字，还是不熟悉”。

这是7月12日，《2017猫片·胡润原创文学价值IP榜》的发布会现场，这个自1999年开始发布中国富豪榜单的英国人，第一次将目光投向了网络文学。按照胡润的特点，在其目光所及之处，资本肯定已经在厮杀。

现实的确如此，最新的例证是，7月4日和7月7日，致力于网络文学在线阅读的阅文集团和掌阅科技，一个在香港，一个在A股，都希望能够登陆资本市场;阿里巴巴也成立阿里文学，致力于在线阅读。巨头中唯一的特例是百度，其选择将百度文学出售给了完美世界，后者是一家拥有影视和游戏产业的上市公司。

根据阅文集团招股书的数据，目前网络文学市场规模约46亿元，但巨头争夺的原因是其另一个更大的规模市场：改编影游、动画等市场规模，2016年达4696亿元。

稿费+订阅，新手月入2000元

在依靠书、电视剧“玩”过一个白天后，下午四五点钟，网络专职作家关珥(化名)开始写文章，一般一口气写三四个小时，在晚饭后继续写，如果状态不好，就可能要熬夜了，直到完成当天任务量。

这是关珥普通的一天。今年2月份，关珥成为一个网络作家,在这之前，她是北京一家网络媒体的记者。

“做记者的时候经常熬夜，另外和男朋友异地，自己又不喜欢北京的生活节奏。”关珥7月18日对新京报记者说：“所以就想找一份可以自由安排时间的工作。”

关珥的一个朋友因为写网络小说小赚了一笔，在朋友的介绍下，关珥直接和一家网站签约。不过，这份工作，并不像关珥想象的那么美好。

作为一个网文新手，她的稿酬是按照最低标准支付。“每天不间断地写的话，一个月收入也不到2000元。”

在写稿的同时，关珥每个月都要花时间修改文字，所以收入会更低，“目前每个月平均在1000元到2000元之间。”

在关珥的眼中，她和平台有点像兼职的关系，稿费需要交10%的税，虽然到目前为止，关珥也不知道该税种是什么。“折算下来，我的稿子目前大概就千字10元的水平。”如果有订阅的话，收入会高一些。“收入构成就是基本稿费+订阅分成。”关珥介绍。

关珥写完文章之后，会把稿件发到平台更新，编辑审核后，如果有需要修改的地方，一般会通过微信或者QQ联系，往往一个编辑对应多个作者。

新三板挂牌公司金色传媒总裁王裕仁7月19日接受新京报采访时表示，在网络文学作者这个群体，头部作家拿走大部分收入，90%的作者月收入在1000元左右，甚至更少。

王裕仁同时是IP运营机构猫片的创始人，自2013年开始，其就关注网络文学，筛选和购买其认为有价值的网络作品。手中大约拥有五六十部网络文学作品IP(知识产权)。在王裕仁眼中，网络文学领域，是一个强者恒强的局面，赚得多的是少数头部作家。

阅文集团的招股书也支撑了其观点，2016年，前十大网络作家的平均年收入为3230万元，是线下作家平均1730万元的近两倍。

靠“床戏”吸引读者

关珥不愿意透露其签约的平台，不过，其表示：“有时会感觉被编辑‘胁迫’”。

刚开始写的时候，朋友建议关珥，要写比较受读者欢迎的霸道总裁型文章。

编辑会告诉她，这个文没有床戏，这样怎么吸引读者?让她加入暧昧情节，对文章进行修改，说这样这本书的成绩会更好。有时已经写了十几万字，统统要改一遍，抛开时间成本，“最主要的是精神上的折磨”。

关珥甚至出现过一个星期都没看一眼文章的情况，也是因为这些原因，她刚开始写的时候每天可以写6000字，“后来改文改得糟心，写得就越来越少，但是一般网站都会要求日更不得低于四千或六千字。”她说，“现在写网文的很多，但挣钱的不多，还很累，竞争大。”

阅文集团的招股书则给出了一个更为确切的数字：截至2016年底，共有600万的网络作家。预计到2020年底，网络文学作家人数会达到850万人。

编辑把控也是一个标准的流程，阅文集团称，截至2016年底，其共有340名专业编辑。编辑主要审阅具有一定成熟度的新发布文学作品，分析内容质量等。

一旦编辑确定新作者具有潜力，会与作者合作提高其作品的质量及与读者的相关性。

“根据作者潜力，其可能获得常规编辑辅助。”阅文集团表示，作为编辑过程的一部分，“我们的编辑会不断提供其反馈及建议并随着时间的推移收集读者反馈，以便向作者提供关于其作品故事线。”

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贾跃亭辞任乐视和乐视网主要负责人并未缓解外界对乐视前景的担忧。

一方面，在近期接受媒体采访时，“接盘侠”孙宏斌公开表达了对贾跃亭的“不满”;另一方面，贾跃亭依旧在美国为乐视债务问题筹措资金，归期未知。

而最让人担忧的，还是供应商和银行这些乐视“债主”——一旦它们选择通过法律程序来解决问题，引发的后续连锁反应可能真的会将贾跃亭和乐视逼上“绝路”。

孙宏斌的“不满”

成为乐视的“接盘侠”后，孙宏斌在各类公开场合一直对贾跃亭有着不错的评价。但近期乐视遭遇的一连串麻烦，正在让孙宏斌对贾跃亭失去耐心。在结束短短15分钟的乐视网2017年第二次临时股东大会后，孙宏斌接受媒体采访时直言不讳——只要贾跃亭退出，好多人愿意接盘乐视。

在外界看来这透露出一个明确的信号：孙宏斌已经对贾跃亭失去了耐心。

在谈到贾跃亭辞去乐视网董事长以及申请改组乐视网董事会原因时，孙宏斌表达得更加直接，他说这是一个非常必要的程序，如果贾跃亭不辞职就要开除掉他。而就在几天前，孙宏斌还在自己的微信朋友圈里公开表示。“我们应该支持老贾这种义无反顾的企业家精神”。

多数市场分析认为，孙宏斌近期的表态，意味着已经对贾跃亭失去了耐心，未来和贾跃亭之间的矛盾可能进一步激化。

在“接盘”乐视时，孙宏斌就明确表达自己对乐视网、乐视超级电视以及乐视影视业务看好，但对其他业务并不感兴趣。他还公开建议贾跃亭，乐视的部分业务该出售的出售，该融资的融资。但即便近期乐视各业务线麻烦不断，贾跃亭也没有丝毫进行业务收缩的意思——而两人的分歧很可能是导致贾跃亭辞任乐视和乐视网主要负责人的导火索。

7月6日晚间，乐视网公告称，贾跃亭将辞去乐视网董事长一职，同时辞去董事会提名委员会委员、审计委员会委员、战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员相关职务，退出董事会，辞职后将不再在乐视网担任任何职务。今年5月，乐视网宣布贾跃亭辞去公司总经理职务，专任公司董事长。日前，贾跃亭还证实乐视控股法定代表人已发生变更，自己不再担任法定代表人，由吴孟接任。

对于贾跃亭的突然辞职，乐视超级汽车微信公众号发布消息称，贾跃亭将正式出任乐视汽车生态全球董事长一职，全面负责汽车融资、全球化管理团队搭建、公司治理、产品研发测试及生产保障等方面工作，率领乐视汽车生态继续按照既定战略，实现变革百年汽车产业的梦想。

而7月16日上午，贾跃亭则发布公开信称：“乐视至今日之巨大挑战，我会承担全部的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。”他表示，自己仍旧是乐视控股的执行董事和最大股东，辞去上市公司CEO、甚至更多其他重要职务，是为了全力以赴实现FF91最快量产上市。再大的挤兑，也挤不垮变革汽车产业的梦想。最后，他恳请大家给乐视一些时间，给乐视汽车一些时间，乐视会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。

对于贾跃亭的身份变化，有资本市场从业人士向《经济参考报》表示，这可能是乐视网和乐视的无奈之举。“由于严重债务问题，已经使得贾跃亭处于‘信用破产’的边缘。目前，乐视正在积极寻求为旗下各业务融资，此时斩断和贾跃亭的联系，可能是乐视唯一的选择。随着贾跃亭未来淡出乐视，也许能够适当稳定相关债权人，并使乐视脱困。”

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在多年的快速发展后，中国的对外投资规模于2016年创下1701亿美元的最高纪录。与此同时，部分领域出现非理性对外投资的现象，由此蕴含着较高风险。近期多个部委密集提及房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，引起市场广泛关注。

监管部门也加强了对外投资的真实性、合规性审查，一些非理性投资被剔除后，上半年中国对外投资规模同比下降45.8%。这在一定程度上使上半年跨境资金流动形势好转、人民币汇率贬值压力减轻，进而使国际收支再现“双顺差”格局。而在业内专家看来，转变的背后意味着中国企业“走出去”及对外投资形势由“大规模”向“高水平”转变。更为重要的是，这也是构建统一高效的对外投资安全保护体系的重要一环。 （杨志锦）

近日，发改委、**、商务部等部门频频就海外投资与跨境并购的监管发声，而部分海外投资项目较多的企业也备受市场关注。

继去年四部门表示加强对海外投资的监管以来，今年上半年对外投资出现了45.8%的下降，房地产、文化、体育和娱乐业等行业的对外投资更是大幅下降82.5%。

自2008年开始，中国企业的对外投资进入了“快车道”，中国的海外投资连创新高。然而，随着对外投资规模的快速扩张，海外投资的风险也日益集聚。

在部分领域出现的非理性投资面临着较多的经营风险，部分违规的资本跨境流动为人民币汇率带来压力，而一些在国内高杠杆融资的海外投资项目也增加了国内金融系统的风险，而这也使得海外投资安全被纳入到国家安全体系建设的总体框架之中。

遏制非理性对外投资

在7月20日的国新办新闻发布会上，国家外汇管理局新闻发言人、国际收支司司长王春英就对外直接投资表示，**将继续密切配合有关部门的工作，一方面保障有能力、有条件的企业开展真实合规的对外投资活动，鼓励境内企业参与“一带一路”建设和国际产能合作；另一方面将有效防范对外投资风险，促进对外投资持续健康稳定发展。

这是相关监管部门近一周来至少第三次就对外投资发声。

两天前，国家发改委政研室主任、新闻发言人严鹏程表示，有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，防范对外投资风险，建议有关企业审慎决策。

7月13日，商务部新闻发言人高峰称，2016年底以来，商务部会同有关部门，在推动对外投资便利化的同时，加强了对外投资的真实性、合规性审查，非理性的对外投资得到有效遏制，涉及房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域的对外投资大幅下降。

根据商务部的数据，今年上半年，中国房地产业对外投资同比下降超过82%，只占同期中国对外投资总额的2%。不唯如此，昔日中国企业海外投资的热门行业——文化、体育和娱乐业等海外投资也大幅下降了82.5%，只占同期对外投资总额的1%。2017年上半年，中国对外非金融类直接投资累计达到481.9亿美元，同比下降45.8%。

商务部研究院对外投资合作研究所所长梁桂宁告诉21世纪经济报道记者，去年底开始，发改委、商务部、人民银行、**四部门负责人就联合表态将加强对外投资监管，在此背景下，今年的对外投资数据将出现明显下降。

“比如，现在在备案过程中需要办理承诺书等手续，现在承诺书中会明确提出，你的对外投资应该是真实的、合规的。通过类似的手段以及审核的手段能够有效地遏制一些非理性、非主业的对外投资，也可以避免快进快出这种现象的发生。”他表示。

不过，在总体下降的背景下，近期对外投资的数据正在出现回暖。6月当月的对外直接投资达到2016年12月以来最高值，为136亿美元，虽然同比下降11.3%，但环比增长了65.5%，这是对外投资连续第二个月的正增长。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明接受采访时表示，压低对外投资数据本来就不是加强监管的本意，这一数字的回升说明中国仍坚定不移地坚持“走出去”战略，在挤掉一些“带水分”的投资项目后，中国还是会继续支持优质的海外投资项目。

王春英也强调，对于对外投资的外汇管理，**将坚持几个“不变”：始终坚持实施“走出去”的战略不变，坚持充分利用“两个市场”和“两种资源”的方针不变，坚持支持合法合规的对外直接投资方向不变，坚持推进贸易投资便利化中注意防范对外投资风险的原则不变。

根据汤森路透的数据，今年第二季度披露的中国企业海外并购数量和规模环比小幅上升，总额增至384亿美元，较2017年第一季度增长了45.2％。