逗逼传

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作者: 之之  2016-02-16 16:04:01


@Crossstar:回复@DAVID自由之路:大卫说的1000W买理财然后租房子，真以为这个投资回报率很高？

其实4-5%的“投资回报率”并不是真正的投资回报率。譬如投入100，收回105元，其回报率并不是5%。

我们目前的无风险利率，银行理财产品，收益率大致在5%左右。而近30年来全社会的通货膨胀率，实际是14%左右。也就是说，储蓄的回报率，每年的真实情况是-9%（毁三观了吗？下面慢慢解释）

这推翻了我们的常识：钱是有利息的。

目前的鸡汤大力丸专家，一般都是介绍“12%回报”。每个月定期投数千上万，穷小子最终都能积累成百万富翁。

甚至狗血一点，还有人做Chart是20%回报的。迷魂汤说只要跟着理财大师尾骥，路人甲也能跻足上流社会。

重塑三观，才是区别于路人甲的重要步骤。

记住：钱是没有利息的！！钱是没有利息的！！钱是没有利息的！！重要的话说三遍！

利息只是通胀的一部分兑现给你了。

同样道理，资本家也是不存在的，根本没有人靠利息获取收益。每年-9%的利率，其实对富人最为不利。越是有钱的人，受的损害越严重。

80年代的万元户，早已烟消云散。不仅仅是云散，而是散了又散了又散，都不知道洗过多少轮了。

“92南巡”，下海的大批企业家，到今天也洗得差不多了。

哪怕2000年时的风流人物，现在也没剩几个。

为什么呢，因为“回报率”是一个严格的负数，很大的负数。

按照一般的估计，无风险利率5%，通胀率14%，财富每年缩水-9%。

以二十年论，一共缩水到-9%^20=15%
是以前的百分之十五（这还是在投资不亏损、儿子不败家的情况下）。社会层次自然大大降低。

所以才出现一个段子：

1985年，有人说我要是有5万存银行，就可以不工作靠利息过一辈子！

1995年，有人说我要是有50万存银行，就可以不工作靠利息过一辈子！

2005年，有人说我要是有500万存银行，就可以不工作靠利息过一辈子！

2015年，有人说我要是有5000万存银行，就可以不工作靠利息过一辈子！

…

每10年就有一批自认为“财务自由”的傻小子消失了！财富全都被通胀侵蚀干净了！

所以我想说：傻子才会看上5%的利息！

富人都千方百计想办法投资让财富保值，那么看看储蓄、债券、黄金、股票、基金、文物、房产…哪些在这几十年跑赢了通胀？

储蓄债券负收益不用说了。黄金在民国初年1两可以买2亩良田，5两黄金就可以买北京一个四合院，现在呢？股票基金整体是负和交易，除非你有超越大众的聪明脑袋，你是巴菲特吗？文物是有些跑赢通胀了，但是你识货吗？好变现吗？

而只有房产，不容易受到通货膨胀侵蚀。而土地完全不受通胀侵蚀。还能随时换成钱。

相比之下，房产更有一个劣势。房产容易折旧。虽然我们不太明说，但折旧真实存在。大概每年1%左右样子。

不折旧的是土地，可惜土地很难买卖。

但是房地产其本身，仍然是存在有风险的。其一个比较重要的危险，是“市场中心”的转移。

大约1500年前，长安和洛阳，是全中国的核心。是地价最贵的地方。

哪怕1840年之前，江浙的首位城市，还依然是南京。谁会想到上海的崛起。

哪怕再往前推20年，1990年左右，上海的“地段分布”仍然和现在有很大不同。土地贵贱和今天完全不吻合。

持有土地或者房产，仍然是有风险的。最大的风险是地段的转换，好地段变差地段，六朝古都变成二线城市。人口，科技，商业，贸易，每一项重心的转变，都足以将你碾得粉碎。

所以土地与房产，仍不是万世之基业。

应对之策

金钱虽不如权力之暴烈，但却更为持久
——英国谚语

那么，到底什么才是万世不移之财富。

答案是没有答案。

没有的，不可能有人保有财富。社会总的资本“回报率”，是一个负数，而且是一个很大的负数。

唯一能让财富保值增值的，是你的智慧，还有你的勤劳。

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真正投资者的特质
2016-01-15  金立成


目前买A股的人大多数都是赌徒，还有一些聪明的投机者，真正的投资者在股民中占比估计不会超过5%。在我的心中，什么样的人才能成为真正的投资者呢？他们有哪些特征呢？

一、真正的投资者一定是保守的

保守意味着买入股票时精选标的，选优质企业，等一个好价格。这次股灾3.0又埋了不少赌徒和投机者，归根结底，还是风控出了问题，不够保守。赌徒和投机者没有一个发大财的，因为背后的逻辑是有明显缺陷的。这个缺陷在于不可持续。只有保守才能在哲学上体现出其持续性和稳定性。

【用时间守望价值：“好股好价”本身是保守的，低价买入优秀的企业，本身就规避了很多风险。但这种机会往往在熊市或好企业遭受重大利空时，但此时你敢买吗？要回答这个问题，需要解决另外许多问题，在此不表。】

二、真正的投资者一定是做长线的

为什么要做长线？短期人心浮动，股价波动，人心难测。如果一个人赚钱是建立在预测人心和股价的短期波动上，那他注定了是一个失败者。如果一个人能做短线，而且每次都能做对，那么这个人肯定是世界首富，事实上这是不存在的。人性的弱点是要追求短线，赚快钱的。做短线在逻辑和哲学上都是有问题的，而做长线恰恰相反（前提是“好股好价”）。长线往往意味着有耐心，耐心就是财富。很多人没有赚到钱就、拿不住优质标的，就是因为没有耐心。

为什么要长期持股？其逻辑是：买股票就是买企业。一家公司的成长需要时间，盈利也需要时间，不可能一蹴而就的。时间给与了优质企业证明自己的机会，股市的长期赢家都是长线投资者，可惜很多人都没有做过长线，大部分股民几乎没有持有一只股票超过一年的经历。

三、真正的投资者一定是喜欢熊市的

大多数股民都喜欢跟风，追涨杀跌，讨厌熊市，喜欢牛市。而真正的投资者恰恰相反，他们往往喜欢熊市，而且是从骨子里喜欢。因为熊市才是播种的时候，牛市不过是兑现利润的时候。牛市往往是众多股民赔钱的原因。

熊市中，优质企业无人问津，价格低廉，物美价廉只有熊市才有。买入价过高是股民赔钱的另一重要原因，因为他们是在牛市买入的。



最后，真正的投资者一定是有良好的心态的。最近的股灾，只要是持股者，都会面临市值缩水的压力，很多股民市值缩水后，就开始焦躁了，心态不好，要么割肉，要么郁郁寡欢。真正的投资者往往有良好的心态，因为他们看得长远并富有洞察力：凡事都是有周期的，股价跌了还会涨回来（前提是优质企业），优质企业是会穿越牛熊的，盯住公司而不是仅仅盯住股价。有人在涨涨跌跌中实现了财富增值，而大多数人都在做赔钱的事儿，这些大众不够淡定，喜欢频繁交易（多做多错），为券商贡献丰厚的利润，为国家贡献足够多的税收，为上市公司的大股东高位减持做嫁衣，他们是实实在在的“活雷锋”啊。

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一

历史总有若干出其不意的拐点，格隆总在想：假如没有天平天国这个奇葩，中国是否不会有如此屈辱的近代史？至少，这种屈辱历史不会延续近两百年之久？

可惜，历史无法假设。

中国历史书上的近代史以1840年鸦片战争为起点，这是文革期间倍受争议的历史学家郭沫若先生的断代法，这样一个历史解释的取向，强调的是外因：从那一年起，西方坚船利炮对闭关锁国的中国带来巨大的冲击，“无力应对”的中国从此陷入水深火热。

几乎是在同一个时期，也就是1853年，我们的邻居，同样“闭关锁国”的日本，也遭受了同样的待遇：美国海军准将马休·佩里（Matthew Perry）率领舰队强行驶入江户湾的浦贺及神奈川（今横滨）。在武力胁迫下，幕府接受了开港要求，并签订了“日美亲善条约”，史称 “黑船开国”。不久，英、俄、荷、法等国的炮舰纷至沓来，也逼迫日本ZF签订了类似不平等条约——这些坚船利炮的冲击，直接催生了1868年的明治维新——这次改革使日本成为亚洲第一个走上工业化道路的国家，逐渐跻身于世界强国之列，是日本近代化的开端与转折点。

所以，西方的舰炮引致了中国屈辱的200年，其实一直都是一个似是而非的误读。西方的冲击并没有，也不必然对中国社会发生巨大的负面冲击和影响——如果说西方的冲击是巨大的，按照这个逻辑关系来讲，中国应该是以最快速度走向西方化、近代化的，但是实际上正好是相反的。

彼时，真正最中国历史走向产生巨大影响的，是爆发于1851年的太平天国起义——这场起义延续了14年之久，冲击了大半个中国，是冷兵器时代人类最大的一场屠戮与浩劫，没有之一，死亡人数估计最多的有认为2亿者，最少也有5000万。中国最富庶的江南在这场战争中几乎被毁坏殆尽，而战争结束以后，也是疯狂的报复与屠戮。曾国荃攻占天京（今南京）后，大肆屠城，清人记载：“金陵之役，伏尸百万。” 湘军劫掠的大量财富被运回中国中部一个叫湖南的省份，也引致近代三湘人文物盛，“一部近代史，唯湖湘人为甚”。

这就是中国历史令人唏嘘的地方：回溯鸦片战争后100多年的历史，不难发现，那些认为是最先进的东西在中国一直是很失败的，而往往是一种不那么先进的、来自中国中部地区的，甚至是保守的这一类东西在中国顽强生长，并左右中国走向。

这其中，最关键的人物，是近代湘军的创建者曾国藩：他用“结硬寨，打呆仗”六个字，硬生生把悬崖边的清王朝拽了回来——这其实是中国之幸。如果是太平天国取胜，中国大概率是进入又一轮毫无新意的折腾与轮回，与世界的距离只会更远。

在清王朝所谓的正规军（20万八旗兵与60万绿营兵）在太平天国面前完全不堪一击的背景下，曾国藩以一介儒生而治军，以儒生带乡奴的军队结构，完全凭“结硬寨，打呆仗”六个字，花了13年的漫长时间，最终剿灭了太平天国。

曾国藩是一个崇尚“守拙”的人，他不喜欢取巧的东西，他不相信任何一种能够四两拨千斤的取巧的事情。

所谓“结硬寨”，是指湘军到了一个新地方以后马上要扎营，要看地形选择扎营地点，最好是背山靠水，然后无论寒雨，要立即修墙挖壕，且限一个时辰完成。墙高八尺厚一尺，用草坯土块组成。壕沟深一尺（防步兵），壕沟挖出来的土必须要搬到两丈以外，以防敌人用挖出来的土很容易地把壕沟填掉。壕沟外是花篱（防敌军的马队），花篱要五尺，埋入土中两尺，花篱有两层或者三层。

当时的火炮很少，火炮的控制力很小，而湘军大量装备制式米尼弹线膛枪，近距离防守有强大杀伤力。曾国藩的“结硬寨”能够达到“制人而不制于人”的目的。因为太平天国占了很大地方，湘军本来执行的是进攻的任务，但是他通过“结硬寨”的方法，把进攻转变成了防守。

湘军的这种“结硬寨”的办法使得太平军对他一点辙也没有。太平军是比较骁勇能战的，但是碰到湘军这种路数的部队，就一点办法也没有。太平军希望跟湘军进行野战，而湘军很少使用野战，他们就守着最要紧的地方不动。湘军每每以数千之兵大破太平军数万之众，雨花台之役，曾国荃二三万人在装备亦处劣势的情况下，与天国名将李秀成几十万大军大战四十六天而不败，全赖这种毫不取巧、深沟高墙的“结硬寨”所赐。《孙子兵法》云“先为不可胜，以待敌之可胜”，所谓“结硬寨”，简而言之，就是先不输，再求赢。

湘军与太平军纠斗13年，除了攻武昌等少数几次有超过3000人的伤亡，其他时候，几乎都是以极小的伤亡，获得战争胜利，这个结果的取得，则仰仗曾国藩六字战法的后三字：打呆仗。

湘军每到了一个地方的核心任务，不是进攻，而是安营扎寨，等着别人进攻。湘军每到一个城市边上，并不与太平军开打，而是就地挖壕，而且每驻扎一天就挖一天壕沟。被湘军攻打的城市，如安庆、九江等，城墙外围的地貌全都被当年所挖的壕沟改变了。湘军打一个城市用的不是一天两天，他们用的是一年两年，不停地挖壕沟。一道加上一道，无数道无数道地围，无数道无数道地挖，一直让这个城市水泄不通，然后断敌粮道、断敌补给，等着城里弹尽粮绝，然后轻松克之。而湘军自己因为有强大的长江水师，有足够后勤保障，所以拖得起，也熬得起。

这种方法很机械，很笨，但很有效。湘军胡林翼部1855年攻武昌城，冲了三个月，伤亡3000多人，这个数字在湘军历史上是罕见的，也是承受不起，之后胡林翼改挖壕，用挖壕的方法，挖了一年把武昌打下去了。打九江也是如此，打安庆的时间更长，曾国荃光挖壕沟就挖了5个月。

这就是“打呆仗”——胜利不是强攻出来的，而是果子熟透了，自己掉下来。

好打呆仗，则不取巧，也不贪图飞来横财。所谓便宜无好货；又所谓常在河边走，哪有不湿鞋。战场上的便宜，往往可能是人家设下圈套，即使是真便宜，也是将希望都寄托在对方犯错误身上，离吃亏也就不远了。

曾国藩率领湘军与太平天国纠斗13年，大小仗无数，但没有一场拿得出手，值得称道的经典战役——大工不巧，他的胜利都是“结硬寨”先求自保，然后靠耐心的防守熬出来的，他用最笨的方法打了世界上最聪明的仗。

三

但凡博弈，理出一辙。比如围棋。

20世纪围棋，属于吴清源。下半页，非李昌镐莫属。他16岁就夺得了世界冠军，并开创了一个时代，但其整个围棋生涯，却极少妙手，就像一个每年拿第一的基金经理，组合中却从来没有一只当年涨幅翻倍的票。无法容忍的韩国记者问他这个问题，内向的他木讷良久，憋出一句：“我从不追求妙手。”

“为什么呢？妙手是最高效率的棋啊！”

“每手棋，我只求51%的效率。”

李昌镐又说：“我从不想一举击溃对手。”记者再追问，他就不开口了。

这个说法也从侧面得到了验证——李昌镐的老对手，中国围棋代表人物之一马晓春九段曾说，如果一手棋的效率满分是10分的话，那么李昌镐的棋，每一手最多只能打6分到7分。

问题来了——每手棋只追求51%的效率，为何能做到世界第一？

追求51%的效率，就是用51%的力量进攻。用100%的力量进攻，甚至一招毙命，不是更强吗？

表面上看似乎如此，不过换一个角度：人求胜欲最强的时候，恰是最不冷静的时候；对别人进攻最强的时候，正是防守最弱的时候。所以，李昌镐每步棋都只是用51%的力量进攻，另外49%的思路放在防守。这使他的棋极其稳健、冷静，极少出错，使任何对手都感到无隙可乘。年轻的他因此得了许多与年龄不相称的绰号：少年姜太公、鳄鱼、石佛……

进攻妙手极美，从另一个角度看，却是陷阱。如果对手没有被击溃，你的破绽就完全呈给了对方。全力之后，必有懈怠；极亮之后，必有大暗；迈最大步子往前冲，也最容易一脚踩空。

这个道理，基本每个棋手都懂，但却知易行难。没有几个人会抵受住花哨妙手的诱惑，就如同没有几个投资人会经受住“十倍股”的诱惑。但李昌镐却是彻底践行了。

在他眼中，极品的妙手，就是看破妙手的诱惑后，落下的平凡一子。这是李昌镐的“结硬寨”。

四

投资也没有本质区别，“无硬寨，勿投资”。

巴菲特投资的公司几乎没有一家是在当下看起来无比性感，能给予市场无限憧憬，给人以十倍股想象的股票。他甚至在90年代互联网泡沫中被吓得一点互联网股票也没有投资，并被市场足足嘲笑了三年之久。

他买的所有股票，都不会有多性感，但一定都符合一个基本要求：做好买入后马上就会退市，5年之后之后还活着的公司——他的所有买入都并不准备当期盈利。

这就是巴菲特所反复强调的安全边际：找到足够的安全边际，比找到某一只牛股要重要的得多。成功地抓住一只牛股无法成就你的整个投资生涯，而坚守安全边际则可以。先让自己立于不败之地，是战争的第一要诀，也是投资的第一要诀：如果你没有做好防守，你前期挖掘出的所有的十倍股，只是为了给未来某一天一次性亏掉做好了买单准备而已。

不贪胜，缓图之，这是巴菲特的“结硬寨”。

五

其实，在投资里有了“结硬寨”，你基本就不会输了。但如果辅以“打呆仗”，你就是大师级了。

投资的最高境界是“不投”，等果子熟透，自己掉下来——不要担心没这种机会，市场无效的时候太多了。

在我们一生的投资过程中，我们真不需要每天都去做交易，很多时候我们需要手持现金，耐心等待。多数投资者的失败，都在于过于敏感，过于勤奋了。有些人甚至以小时为限，调整投资组合，持续不断地监控所有大小事件以及持有的投资组合，并常常以令人吃惊的频率迅速改变手中持有的股票，对市场先生每一瞬间设定的价格做出快速反应。他们耗费的成本是如此之高，以致消耗掉了任何增加的收益。他们完全被剧烈波动的股价所牵制，因乐观而买进，因悲观而卖出，亏损5%就可能立马滚蛋。赢则大喜，输则大悲，夜夜不能成寐。

绝大多数投资者的资产都是在频繁的交易中损耗掉的。因为他们怕踏空，怕错过每一个似是而非的机会。事实上，即使你所有时候都踏空了，你的收益还有0%。要知道这个市场90%以上的股民长期来看是亏损的，就凭0%的收益率，你就可以进入成功的前10%。

大业十四年（618年），王世充袭击仓城被李密击败，王世充转攻洛口，又被李密击败。李密帐下魏征却对长史郑颋说：“李密虽然多次取得胜利，但是自身兵将也死伤诸多。还不如深沟高垒，占据险要，与敌人相持，待到敌人粮尽而退时，率军追击，这才是取胜之道。洛阳没有了粮食，王世充无计可施就会与我军决战，这时我们却不跟他交战。”郑颋对魏征的话不以为然，说这是老生常谈的。

魏征说了一句：“这是奇谋深策，怎么是老生常谈呢。”拂袖离去。

唐武德二年（619年），李密被王世充击败，率残部投降李唐。没过多久叛唐自立，被唐将盛彦师斩杀于熊耳山。

少战斗，耐心等待果子熟透掉下来的时机，可以最大程度增加我们投资成功的可能性。你不用常常处于市场中。像埃德温·利沃默在他的经典著作《股票作手回忆录》中说的，“华尔街的傻瓜认为他必须在所有时间都交易。对于我而言，从来不是我的思考替我赚大钱，而是我的坐功。明白了吗？我一动不动地坐着。”

著名投资者吉姆·罗杰斯对做交易时的耐心做了更生动的描述：“我只管等，直到有钱躺在墙角。我所要做的全部就是走过去把它捡起来。”换句话说，除非他确定，交易看起来简单得就像捡起地上的钱一样，否则就什么也别做。

争即是不争，不争即是争。

一生只需选对一个伴侣，只需选对一个企业，只需富一次，便已足够！

曾国荃打下天京后，曾国藩给那个桀骜不驯的九弟写了一句话：百战归来再读书。

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在成功竞选美国总统后，特朗普表示，他将要实施美国前总统里根主政时代以来最大幅度的税制改革。通过减税和放松管制，将本土企业留在国内，吸引跨国企业回国。

特朗普所提出的税制改革其关注度较高的集中在两点：

一是个人所得税最高税率从当前的39.6%调降到33%，税率级距从现行的7个，简化为3个;

二是将当前企业所得税从35%降到15%，此外，新工厂和新购设备的成本可以抵税。

更低的税率就可以吸引美国的跨国公司将业务搬回美国?答案没这么简单。

美国未来12年少征6.2万亿美元税?

此前，有外媒爆出特朗普致电苹果公司CEO蒂姆·库克，并建议他在美国本土生产苹果产品。

“蒂姆，你知道吗，对我来说最大的成就之一就是说服苹果在美国本土建立一家制造厂，或者很多制造厂，不是在中国或者越南那些你要出口的地方，而是在我们这里生产你的产品。”特朗普上周接受《纽约时报》采访的这段话在社交网络上被广泛传播。

减税改革确实有可能导致部分外资企业回流吗?

商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究所副所长白明表示，2008年金融危机以后，美国刺激经济主要靠两个抓手，一方面是制造业回流，做活实体经济;另一方面就是依赖货币政策刺激。但过度依赖货币政策有可能带来通货膨胀等弊端，在这种情况下，减税确实能给实体经济减轻负担，且相比货币政策的精准性更高。

“美国税率高、税种多的问题一直以来被人们诟病。此次特朗普的税制改革，对于企业尤其是中小企业来说，绝对是利好。不排除政策落地后，会引发规模性的企业回流。”白明说道。

纽约金融论坛(NYFF)联席发起人陈凯丰则表示，美国的减税计划是将本土企业所得税从35%降到15%。据机构Urban-Brookings Tax Policy Center的测算，未来12年，特朗普的减税计划将累计带来6.2万亿美元的税收减免。

陈凯丰介绍道，这个政策看起来激进，实际上已有先例，因为爱尔兰目前的税率水平就是如此。而且减税可以大大降低经营负担，对企业的业绩刺激巨大。

“美国自从2008年经济危机后，企业的固定资产投资一直很低，导致生产力增长缓慢。毫无疑问，减税对于投资的促进会是巨大的。”陈凯丰说道。

减税意味着税收的减少，根据非盈利组织税务基金会(Tax Foundation)的估计，特朗普的税改计划可使美国纳税人平均少缴1818美元，未来十年至少可增加2500万个工作机会。

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来源：蓝军总参谋部 蓝血研究

IPD的本质是从机会到商业变现

——任总在华为公司IPD建设蓝血十杰暨优秀XDT颁奖大会的讲话

2016年8月13日


今天非常高兴与大家欢聚一堂，我很感动。历经八年，研发IPD团队从2008年的3.2分提高到今天的3.6分，这0.4分是跨时代的进步。因为3.5分以下的IPD开发是相对封闭的，封闭在研发内部，没有与相关流程关联，这0.4分代表IPD与相关流程关联了，做到这样的突破，为公司“万里长城

”的发展奠定了坚实的基石。

回看华为公司二十八年发展的历史，可以归结成一句话——“苦难与辉煌”。想想公司刚成立时，就几个有文化的“农民”，虽然也穿着西装，但是农民意

识，不了解外面的世界。1992年，我第一次去美国，就感到一种氛围的冲击。第二次去美国，我们想到改革公司。我很幼稚，曾买到一本书，以为我们跟着这本书就能变革成功。IBM说“可不是这么简单”，派来了庞大的改革顾问小组进入我们公司，手把手教，历时二十年才走到今天。这么有经验的顾问指引，尚且如此困难，所以当初想靠一本书就能变革成功，的确很幼稚。

IBM与我们谈“你们是否有革自己命的决心？美国也没有几家公司推行成功。”因为按流程节点来赋权，最高领导人没有权力了，权力下放到比科长还低职级的人手里。你们看我现在没权，整天“游手好闲”，这就是革命成功的一个表现。下一轮改革，还要革掉轮值CEO的一部分权力，一层层放权。这样整个流程系统是一个柔软的结构，不再僵化，才能适应未来高速社会的发展。因为我们在全世界每年将有一万个合同，现在指挥这些“战争”的人是二等兵，所以我们一定要增强一线作战部队能力。当然，不要认为市场才是一线，研发项目也是一线作战部队。IPD改革的最大特点，就是为了把权力继续分散下去，形成一种合力。我们要看到历史赋予我们的巨大使命，今天公司的管理能走到这样程度，应该感谢各级领导自我革命的结果。每个领导杀掉自己的权力，就是“革命”。

以前我们做IPD其实很盲目，即使今天获得“蓝血十杰”的人，也不得不说，当时也没有这么深刻的认识。所以我们要感谢顾问，感谢作出历史贡献的功臣。除了获奖人员，还有很多没有获奖、默默无闻作出贡献的人，也要考虑他们的贡献，贡献有大、有小，希望他们也能分享公司未来的成果。

一、研究是将金钱变成知识的过程，开发则是将知识转换成金钱的过程（美籍华人科学家李凯语）。成功的标志是优质的客户体验，以及产品的竞争力。因此，技术只是手段，对准客户需求，紧紧追随支持体验与服务，实现商业变现。

1、紧紧注意消费行为的改变，抓住时代的步伐。要基于客户的视角出发思考。时代在变，行业

的边界变得模糊；跨行业竞争导致客户的需求变化周期缩短且多样性增加；竞争对手在变，华为的对手从电信厂商扩大到IT厂商，甚至更多。要有新的对标，产品开发模式要更加敏捷以适应上述变化，主动地调整，要有所为，有所不为。什么都是第一，又不是菲尔普斯，全球才一个呀！

希望P&S体系好好对标，每个产品线不能拥兵自重，也不能各自为阵。产品线不能以技术为中心，都要以客户为中心，为客户服务，赚客户的钱。产品线总裁

不是研发总裁，应该负责从研发、生产、交付、服务、到生命后周期管理……。而且产品线总裁的办公地点不一定在研发，他的作战位置应该在前线，到“战争”最艰难的地方去。

2、客户购买的不是产品，而是产品的使用。不管什么样的需求，我们都应有一个清晰简洁的客户界面。客户需要的是体验，而不是设备的指标，产品线以技术分类的烟囱型发展模式要思考。

有些部门为了客户满足所有需求，最后做不好大平台。我们要学会适当拒绝，因为我们不是万能的。客户有需求，我们都必须有边界的满足，只能有限度地满足，要有战略集中度。对于限度以外的需求，我们应该开放产品的能力，让其他公司来满足客户碎片化的需求。

3、我们已占有1/3左右的全球网络，我们的设备自己与自己连接，如何高效低时延连接是我们面对的挑战。

面对未来，为什么不能减少转发，存储的过程，从而降低网络成本，降低时延。

4、加强各产品线之间的沟通，构建各层各级的有效连接，使解决方案实用化。

建议产品线总裁和运营商BG总裁、企业业务BG总裁都搬到同一栋小楼去办公，经常在一起喝杯咖啡、吃吃饭，加强相互交流。丁耘说“要从鸡蛋里飞出孔雀”，只有在最困难的地方才能飞出孔雀，如果总是孵出小鸡，如何体现竞争力，防止内部创业冲动？我们要真真实实改革，使大家真正理解客户需求。

二、深刻理解IPD的核心理念

，从机会梳理到商业变现的流程化管理。敢于挑战难的项目，实现大成功。

1、我们是构建一个大的系统、大的平台。必须要有一些规划，不然就不能建立一个万里长城。历史的万里长城是死的，而我们的万里长城是活的，随时都会部分改建的。若底层基础的砖头随时代进步是不可改的，不能优化，那么我们就是一个僵化的公司。

IPD就像修万里长城一样，非常重要，不要因为互联网公司总是攻击我们，就对IPD失去信心。如果大家有兴趣，可以自己租一架飞机，沿着万里长城飞一万里看看，悬崖陡峭的高壁上都修了长城，中国伟大不可想象。即使现在走向热兵器时代，大量游客来游览，不少人仍靠着万里长城致富。所以，我们的IPD怎么会没有用呢？IPD、IFS、ISC、LTC……所有流程构建了我们做到行业领导者的地位，全世界没有第二家公司能做到十七万人一条心、一股劲、一个平台。我们把“万里长城”的基础建扎实，面对未来海量的浪潮，会比互联网公司有更坚实的基础。当然这么优质的平台，一定要有“大河奔腾

”的踢踏舞、天鹅湖、茉莉花……。

但是互联网公司响应客户需求的速度比我们快很多，我们对一个需求的满足，最短时间三、五年，最长时间七、八年。其实客户并不需要做到万无一失，我们有坚实的一面，也有灵活的一面，要学习互联网公司轻和灵活的一面，让IPD也能敏捷起来。今天的保守，希望明天能更多开放。

2、开发是一个特殊的确定性项目，应有计划、有预算、有核算，不仅投入财务可视，过程及核算也应财务可视，要加强研发财经队伍的建设。为实现有效管理而逐步努力。所谓特殊性确定，就是失败了可再申请预算。

现在我们的产品线存在烟囱型发展，正在拥兵自重。我们的开发结构是否可以考虑面向客户、面向功能、面向使用……来建设。我们一定要寻找最有难度的产品进行开发，简单的产品不要去开发，因为这样将导致公司聚焦的核心能力发散。大流量、低时延，这两个机会点，已经足够我们生存，为什么还不放过那些小产品？如果华为四分五裂了，如何给在座发高工资呢？只有商业成功，才是成功。

3、我们瞄准的是大带宽、高实时流量的价值目标。而且流量增大的速度越来越快，我们不仅要有稳定的长城基石，更适应大信息流量的波涛澎湃，时代挑战着我们、考验着我们。我们是否成为合格的时代弄潮儿，困难重重，也人生难得一次搏。

我们要有快速响应的能力，也要有坚实的基础。丁耘告诉我，未来要实现大带宽、大流量，传统IPD依然是坚实的基础，适合传统硬件和嵌入式软件（如基站、光网络）；IPD进一步发展就是敏捷，适合IT类软件（如BES）；未来，IPD更要联合客户敏捷，对接客户业务流，商业级敏捷，适合云服务类软件（如公有云）。

4、我们将担负起现在担负网络存量一万亿美元

的维护服务，未来五年还会增加。其复杂性、及时性不可想象。人工智能来帮助我们维护这些网络，有利于及时、有效的为客户提供服务质量，增强竞争力。因此，在新品的设计中，都要有利于自动检测、自动排除故障的能力。

我们如何变革，使我们自己更加适应这个时代，存活下来？在未来变革过程中，产品开发不能站在自己的角度，一定要站在客户的视角，构筑自动检测、自动排除故障等能力构建，就能把质量提升上去，把成本降下来。如果我们优先利用人工智能对我们自己网络服务，而不是对外服务，可能这方面也能做到世界第一。

三、加快优秀人才的培养与选拔，让青春早些放射光芒。

1、加快人才的循环成长，更多的人走上战场，先学会战争，再学会研发。让优秀人才早一些感知市场、服务、生产、交付、财务……，让人才的成长速度更快一些。人生青春几何，让优秀人才最佳时间、最佳角色，产生最佳贡献。人的生命很短，信息社会变化太快，早一些发挥人才优势，就可以多作一些贡献。

我支持在人才循环过程中选拔出优秀人才来。主航道要加强战略循环，让优秀人才一定要走上战场，否则研发就会封闭起来做指标，无法正确理解客户需求。研发优秀人才进入战略预备队轮训后分流，一部分回来去做将军，一部分走向产品行销做将军，一部分走向服务做将军……，以此改变整个公司的人才结构。烟囱型的成长是有天花板的，达到一定程度，就上升不动了。

2、增强一些综合性人才的成长。

我曾让GTS多招一些测绘的学生，现在他们利用卫星来进行网络的规划和调整，给“三朵云”提供了极大的支持。你们研发也可以去招一些“牙科医生”，怎么不可以呢？现在医学院学生的电脑技术也很好，怎么不可以来编程？

3、容得下特优秀的人才。

我们要让优秀人才活下来，优秀人才大多都是歪才。在座各位能接受贝多芬到华为应聘吗？谁知道，聋子也能成为音乐家呢？华为公司要能容忍一些“歪瓜裂枣”，容忍一些不太合群的人，允许他们的思想能在公司发酵。所以心声社区允许员工批评公司，这些帖子我都会看，看看他们批评的是哪一点，找些领导来看看这点是否真正有问题。如果真有问题，我们做出改进。你们看到，现在总裁办邮件发文经常附上心声社区跟帖，这些跟帖就是“一代将星在闪耀”。

美国的95%大学学习是为就业而服务，这些学生的最大特点是遵纪守法、好好赚钱；只有5%的优秀人才作为领袖培养。选拔这些人才的面试，有两个问题必须要问，第一个问题：你是否关心过贫困儿童？第二个问题：你是否关心过孤寡老人，有去慰问过吗？作为领袖，是渴望自己成功，还是会关怀社会。十项考核，如果这两项不合格，就只有80%，不可能进入名校。所以美国名校出来的学生思想发散，形成了美国灿烂辉煌的文化，灿烂辉煌，就是杂乱无章。但是，美国靠军队奠定起社会主航道的基石，美军严格要求高中前十名才能进入军事院校，训练非常严格，而且军校毕业必须要上战场。学会战争后，再来学会管国家、管理企业。

华为公司IPD，就是奠定了一个基石，让所有优秀人才来跳舞，想怎么跳舞都可以。为什么特优秀人才在华为无法生存下来？我们要研究这个问题。“万里长城”大平台上，我们要允许一些灵活开放的体系。各级领导要心胸宽广，允许一些特优秀人才能在华为生存。

借着今天的机会讲几句话，希望研发八万多人更能担负起公司的责任和历史使命。华为将来可能会是伟大的公司，伟大是靠你们。你们一定要努力改变自己，努力使自己适应社会需要，也找到适合自己发展的目标。你们不知道人生未来的发展方向，不要强求自己一定要走某条路，可以去参加公司人才循环，也许换一条路，就会找到适合自己的方向。

谢谢大家！

报送：董事会成员、监事会成员

主送：全体员工，全公开

二○一六年九月二十六日

天与其时

govyvy

今天晚上饭局开讲的故事。最近悲声一片，短期没必要那么悲观。还是要相信组织，相信领导，也永远要相信中国人的智慧能战胜万难！


【事对】


先给大家讲一个小故事。股神巴菲特在他比我现在还年轻的时候，1962年，他看中了一家当地的企业，这家企业的名字叫做伯克希尔，伯克希尔这家企业当年是美国当地的一家纺织品工厂，1962年去买这家工厂的股权的时候，只用了7块多美金一股，而当时的这家工厂的管理层承诺，说将来可以用11块多的价格回购，这一下的话，是一个非常便宜的，划算的生意，是吧。7块钱买，11块钱回购，那么后来的话呢，这个巴菲特就索性全面收购，从1962年买到1965年，三年时间，把这家纺织品工厂伯克希尔给收购了，收购以后，他发现怎么样，坏了，中计了。那么因为当时的美国的整一个纺织品工业，面临着来自亚洲的，不可抗拒的，不可战胜的竞争，因此的话，整一个美国的纺织品工业在全面地溃败，虽然巴菲特用了很便宜的价格，当时看上去廉价的价格，去买了一个不错的标的，管理层也很勤奋，机器设备也相当的先进，交易价格又很合适，可是怎么样呢，买了以后这家工厂屡屡的亏损，最后的话巴菲特不得不把这家工厂关闭卖掉了，工人解散，为此还和工人打官司。
那么这个事情的话，到了今天，巴菲特回想起来，我想应该是他人生当中做了那么多正确的伟大的投资决策当中最失败的一次。因为他说呢，这一项错误的投资，使他的亏损，到今天来看，可以多达两千亿美金。如果他不干这个事，直接去买当年的那个保险公司，到今天可以多挣两千亿美金。所以这是个重大的投资的失败。这个失败就是什么呢，这个的失败就是他没有去站在风口上，相反，他踏入了一条逆行的河流，所以说我们做产业投资，或者说做二级市场投资，非常重要的一点，就是你去投资一个站在今天看未来，繁荣的行业，这就使你站在一个基本不败之地。小米的雷军先生讲，说你要站在风口上，站在风口上，是头猪，你也吹上去了。所以的话，我们不要去站在向下走得那个河流里去，这是非常重要的。


事实上，如果今天我们往回看，往回看二十年，这个繁荣的主线是非常清晰的，我们今天每一位观众，如果穿越回二十年前，个个都是股神，为什么了，因为显而易见，繁荣所对应的就是市场的需求，市场需求所对应的就是钱，这个社会上的钱，可以分成三个主要的部分，一个是政府花的钱，一个是本国居民花的钱，一个的话呢，就是外国人通过进口花的钱。过去的二十年，这样的一个经济的一个周期当中，我们看这个主线很清楚，什么呢？政府的整个的投资，大部分都去了什么呢，基建，都去做铁公鸡去了，修路，搭桥，因此的话，买三一重工，大家就赚了几十倍；
那么老百姓的钱都去干嘛了，老百姓的钱主要去买了房地产，现在中国的居民资产的配置，家庭资产超过60%以上是在房地产上，严重超配了，那么这几十年以来，全社会在房地产上的这种资产的配置，就造就了一个繁荣的主线，房地产这条繁荣，所以大家知道，买万科，在当年是一个不败的神话，涨幅巨大；
那么老外呢，出口在（中国加入）WTO之后繁荣，非常繁荣，主要是一种加工，低端加工制造业的出口，那么与制造业出口这条繁荣的主线相关的中国船舶，中集（集团），包括盐田港这些港口，全部都有非常好的投资收益。



回望历史的时候，我们可以看出，这样的一个繁荣，以及繁荣的主线是很清晰的，但是我们有问题了，今天我们还去延续这样的繁荣的主线去投资，你能不能赢？
刚才我给大家讲的这个故事，就是巴菲特的故事，可能在1962年以前，1950年代，1960年代的时候，这个纺织行业在美国，还是一个繁荣的行业，可是等他低价进去的时候，这个行业已经衰落了，那么我们今天在中国，仍然面临着这样的现象，因为我们就到了一个新的经济结构转型的一个时期，在这个时期，刚才我说的，过去的三条主线，都不构成未来的繁荣了。



新的时代已经到来，所以我们看到中国富人榜每年都在换，曾经的富人，排在NO.1的要么是做房地产的，要么做矿的土豪，现在我们看看，中国的第一富人是谁了，马云，你会看到的更多的从事互联网的，从事金融的，将来从事资产管理，从事医药，从事高新科技的这些人，取代了以前的土豪，那么这就是一个时代的变迁，一个新的超级繁荣的到来。做投资，最重要的一件事，最安全的一件事，就是一定要投资在正确的方向上，投资在风口上。


那么什么是未来的风口了，我们还是从三条主线上来想，政府，我们政府以前大量投资于基建，但是现在，怎么样了，已经形成了相对的饱和，我们有大量的过剩的产能无处释放，所以的话，我们推动了一带一路，是吧，也就是国内产能已经饱和了，我们推动到国外去，那么下面，对我们来说，非常重要的一点是什么了，就是投资未来的国家安全领域，现代国与国之间的竞争，未来越来越复杂，不只是航母对航母，包括文化对文化，金融，信息网络安全，粮食安全，能源安全，那对我们来讲，国家安全提到了一个从来没有的，更高的一个位置上，因此的话，国家在国家安全方面的投资，显然是在持续地快速增加的，这是第一条主线；
第二条主线，居民老百姓房地产已经配置到你资产的60%以上了，你还会不会去买，你有一套房子，两套房子，三套房子，你已经把你儿子，孙子的房子都已经配齐了，而且我们的人口是倒金字塔的，底下是独生子，上面是父母，都有好几套房，那这种情况之下，你还会不会去买那么多房子了，不会了。既然不会了，钱去哪，根据我们整一个的人口的结构，我们至少有一个趋势不可逆的，就是老龄化的趋势，中国到了2030年，也就是十五年以后，我们整一个60岁以上的人口，将是现在的两倍以上，而一个人60岁以上的医疗的花费，将超过你一生当中医疗花费的80%，这就意味着，未来中国身心健康领域，医疗健康领域的需求，是一个爆炸性的增长，而且这个需求，放在全球的角度来说，都是从来没有过的；
而至于外国人呢，外国人已经不从我们这里买那些越来越贵的袜子和鞋了，那么我们已经失去了基于成本优势的低端制造业的这样的竞争力，我们下面要做的是什么，我们下面要做的是出口南车北车的高速铁路，我们要出口核电装备，我们要出口将来我们所制造出来的大飞机，我们要出口我们的电子的相关的设备，那么这样的出口的繁荣，是基于什么了，它不再是基于成本了，它是基于中国本土的，规模化的，这样消费市场的优势，为什么小米这么厉害，到现在一年出几千万部手机，而当大家在国内，做到中国第一的时候，马上就可以问鼎全球，因为你一旦获取了中国这个本土市场的规模优势，你整一个产业链的优势就获得了，所以这是非常厉害的，所以下一步在TMT领域，高端制造业的升级领域，更多的投资机会来自于基于本土规模优势的升级。


所以我们看到了，这三个主要的繁荣的主线。我们就知道下面我们怎么样可以，更安全地去分享这个社会的繁荣和成长。


【人对】


那么好了，那大家说，我已经明白了，就投资未来的繁荣，可是你说互联网繁荣吧，真的很繁荣，今天阿里巴巴上万亿的市值，可是有那么多的互联网的企业消失了，我记得2001年，在互联网最高峰的时候，路口一个大路牌，上面不是写的阿里巴巴，不是写的腾讯，那么我仅是抓住风口，仅是抓住未来的繁荣，还能不能完全规避风险。不能，风吹的时候，猪和老鹰都在飞翔，风一停，啪，猪落下来了，然后猪摔死了，然而老鹰和小鸟还在空中翱翔，因此的话，对我们来讲，找准风口，找准未来的繁荣，第一步。


规避风险的第二步是什么呢，规避风险的第二步就是找到老鹰。



那么怎么去辨别猪还是雄鹰，一个很关键的一点，就像我们说，怎么去辨别一个好的房子，Location(地段)、Location(地段)、and Location(地段)，那么的话，买企业辨别的最佳的途径是，人、人、还是人。做企业的尤其是上市公司的企业家，一种类型是奔着赚钱去的，他赚到钱了以后，就不想再干活去赚钱，因此的话，70%到80%的企业家，就是想去弄点钱的，这样的企业家，他的企业不是雄鹰，你买了他，风没了，这个企业就ST了，就退市了；
第二类企业家是什么了，是一种乐趣，我喜欢钻研这个，这个技术我特别喜欢，这个行业我特别喜欢，我爱干，那么这样的话，我不为钱，这类企业家就好多了；
你说雷军，包括马云，他懂技术吗，让他们去做，不懂，我那个年代，王石，以前他根本就不是做房地产的，是卖化肥的，是吧，但是的话，恰恰是一个外行人，他以一种开阔的胸怀和视野，进入到一个全新的繁荣的领域了以后，把握了机会，所以最了不起的企业家，我们最需要去寻找最安全的投资标的的企业家团队，他应该具有像马云，像王石，像马化腾，这样企业家的特质。什么特质，梦想和征服的特质，这样的企业家，他不为了钱，也不为了喜欢，他为了梦想，为了征服。
你像王石就一样，把万科做到第一了，觉得不过瘾，马上去征服珠穆朗玛峰，珠穆朗玛峰征服了，觉得不过瘾，马上去航海，航海觉得太没意思了，马上去南极，南极觉得还没有劲，怎么办呢，顶级的大学哈佛我得去读，是吧，这就是什么呢，有极强的征服欲，征服能力，有梦想的企业家。这是我们要去做的。


【价格对】


当你找到了一个风口，找到了一个超级繁荣的行业，又找到这样老鹰级别，有梦想，有能力去实践的企业家的时候，基本上我们可以说，你就准备要赚大钱了。
但是，我发现有一个很有趣的现象，什么呢，就是在过去的十几年里，我周围的很多投资人的朋友，他们都知道，万科是一个雄鹰级的企业，他们在香港都知道腾讯是一个了不起的公司，但是，却赚不到钱，进进出出，赚不到钱，是吧。买进万科，哎呀，怎么还亏钱，为什么呢，那么又回到了第三点。



我们控制风险的第三点。就是价格。



所有的商品，无论好坏，都有一个合理的价格，就是洋垃圾，如果足够便宜，我们也有人会进口过来，或者走私过来，是吧，因为有利可图，ST的企业，很烂的企业，也会因为炒壳给炒到几十亿市值，因为有利可图。
所以的话，好企业，雄鹰级的企业，经常会面临着一个尴尬的境地，是什么，当大家认同了，你所处这个行业，房地产行业也好，互联网行业也好，是个繁荣的行业，你这家企业家，马云也好，王石也好，了不起的企业家，好了，那我们大家全部都来买，中国的A股市场一个扭曲的，它的供给不是注册制的，所以的话供给是有限的，钱是无限的，因此的话，大家都来买，一捧就捧得特别红，价格就会特别高，那么这个时候，你去等待一个值得你去买的，有安全边际的价格，就是一个技术活，一个耐心的活。



所以呢，归结起来，我们做投资，怎么叫安全，就是事对，人对，价格对。
三对，我们就赢了！

govyvy

2005年5月6日，mhirschey先生带领部分学生前往奥马哈拜会巴菲特，进行对话。在这次对话中，巴菲特主要谈了十二个问题，相当精彩，值得我们细细品味，认真领会。

一、即使在今天依然可以获得高收益

1999年，巴菲特在接受《商业周刊》采访时说，“资金量小是一种得天独厚的优势。要是我手里只有100万，每年差不多能赚50%。不是差不多，是肯定能，我敢保证。”到了2005年，巴菲特说他的观点依然没有改变。实际上，巴菲特在20 世纪50年代十年间收益率很高，收益率在 50%以上。他认为在今天的环境里赚这么多钱反而更容易，因为现在获取信息也更容易。

但是，这需要投资者挖地三尺，才能把那些小规模的异常找出来。投资者需要找那些被抛弃、被冷落、被严重忽略的公司；找一些根本没有任何问题的区域性公司。例如，巴菲特当年曾经找到的一家是西部保险证券，它的股价是3美元，净利润却是每股20美元。杰纳西谷燃气，市盈率2倍；政府雇员保险公司 (GEICO)；新贝德福德联合街铁路，股价30美元，账上躺着的现金是每股100美元。只是这些赚钱的机会，没人会告诉你，你得自己去找。自然，今天伯克希尔的资金规模太大了，没办法，那些吸引力不太大的也得买。要是资金量小，那么巴菲特完全可以把所有资金都投到最赚钱的品种上，狠狠地赚一把。

但是，考虑到普通的投资者喜欢随大流跟热门，厌恶无人问津的冷门股，只知道价格不知道价值，又缺乏“挖地三尺”的精神，要取得高收益并不容易。而且，巴菲特说他能够每年获得50%的高收益，那么他肯定能，但未必我们也肯定能。投资没那么容易。


二、格雷厄姆的投资理念仍然指导我们

虽然本杰明·格雷厄姆早已不在世了，但是在当今的投资行业，我们并不需要另一个本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆的投资理念仍然在指导我们，格雷厄姆桃李满天下，但是我们这些学生都是像鹦鹉学舌一样模仿他。这就是说，投资理念无需什么创新，格雷厄姆的理念足矣。

费雪非常强调对商业的定性。买股票就是买公司，你要让市场服务你，而不能让它指挥你。你经常能找到一些低估的公司。找到了，就赚了。大多数人认为，股价每天的变化包含什么信息，其实那里面没什么信息。股票不只是股价的上蹿下跳。你可以赚那些不知道好赖的人的钱。一年之内的最高价和最低价之间相差一倍是常有的事，而公司的价值变化哪有这么大。股市的波动经常走极端。市场先生天天喊报价。你就等着，等到他发疯，等到他悲观过头了，或是乐观过头了。把安全边际考虑在内。别开着9800磅重的车过最大承重10000磅的桥。

做投资，起决定作用的不是智商，而是悟性。不是说有10000家公司，你就得投10000家公司，找到一个估值错误的就行。市场先生是为你服务的。市场先生是你的合伙人，他每天都想把生意卖给你。有时候，他很乐观，要价很高；有时候，他很悲观，要价很低。你一定要利用市场先生的这个弱点。股市是全世界最好玩的地方。还有什么别的地方能像股市这样，动不动就远远脱离现实。巴菲特告诫说，长点脑子，别犯傻，你就能在股市赚大钱。


三、在所有的情况下股票都要完胜债券

一般来说，股票的收益率都要比债券高一些，但这不是一成不变的。每隔一段时间，股票就会变得很便宜，但这也不是上天注定的。

在格雷厄姆之前，关于股市最好的一本书是埃德加·劳伦斯·史密斯在1924年写的《长期股票投资》。这本书比较了此前几十年债券与股票的表现。那时候上市公司不多。最初，史密斯以为在通货紧缩的时候，债券会跑赢股票；在通货膨胀的时候，股票会跑赢债券。结果他发现的是，几乎在所有情况中，股票都跑赢了债券。

后来，约翰·梅纳德·凯恩斯解释了出现这种现象的几个原因。凯恩斯说，随着时间推移，给股东赚钱的资本越来越多，股息也越来越高。这种观点在当时还很新颖，人们听到这种说法头脑就发热了，为了多赚钱，都去买股票。到后来，人们就发疯了，根本不按书里说的合理的投资方法来，书里的理论也就不成立了。

实际上，就算你因为一个正确的理由买入，也要谨慎，要当心这个理由是否仍然正确。正确的方法是，比如你要买通用汽车，你要把股价和对应的市值写下来，然后再把自己买入这家公司的理由写下来。要是写不出来，就别买。格雷厄姆说得好：“对你危害更大的，不是错误的前提，而是正确的前提，因为你能立刻否决错误的前提。”


四、学本杰明·格雷厄姆，你就差不了

巴菲特坦承，在做与不做的两难选择中，他犯了不少严重错误。比如买进当初的伯克希尔·哈撒韦就是个严重错误。有时候，把钱放在不该放的地方（例如，纺织这个烂生意）导致的机会成本会拖累收益。可是当年却没从之前的错误中吸取教训，在收购伯克希尔·哈撒韦六七年后，又买了另一家纺织厂Womback。结果，被新贝德福德的这家纺织厂搞得焦头烂额。


当年，汤姆·墨菲收购了沃思堡市的报业集团。NBC是这家报业集团旗下的一项资产，墨菲把 NBC这家子公司剥离出去，当时售价 3000 万美元，NBC今年的净利润都 7500 万美元了。那时候 NBC也是个好公司，但墨菲打定主意要卖。后来巴菲特再想买，也没有了。经营有线电视台根本不用什么脑子。没买NBC，不知道少赚了多少钱。

除了911事件后保险赔款亏了不少，巴菲特很少亏大钱。他不做那种能亏大钱的事，只是这样可能也抓不住“最”赚钱的机会。“别担心犯错，你肯定会犯错，知错就改。另外，还要从别人的错误中学习。最好还是少犯错。”


五、泡沫是很容易就能看出来的

2005年伯克希尔持有约210亿美元的11种外币。同时持有600-700亿以美元计价的现金和现金等价物。巴菲特还是偏爱美国。2005年第一季度，伯克希尔亏了3.07亿美元。自从伯克希尔从2002年开始持有外汇以来，其净收益是21亿美元。伯克希尔必须按照逐日盯市方法计算这些期货合约。巴菲特说，如果持有的不是纯粹的远期合约，而是债券，不会有这么大的波动。

泡沫很容易就能看出来，就是不知道泡沫会吹得多大，也不知道泡沫什么时候会破。你不知道什么时候午夜会到来，但是只要午夜一到，马车就会变成南瓜和老鼠。知道市场将来会怎样很简单，难的是知道什么时候会这样。有些人就是恋恋不舍，非要跳到最后一支舞，他们总以为明天一早一定会出现更傻的蠢货。


六、做自己喜欢的事，就能生活得很好

在拥有10000美元的时候，巴菲特就觉得自己是有钱人了。因为他很早就想明白了，一定要做自己喜欢的事，和自己喜欢的人做自己喜欢的事。1958年，巴菲特让他的父亲不要把遗产留给他，因为他知道自己早晚会有钱的。他让他的父亲把所有遗产都留给他的两个姐妹。

巴菲特敢说他的生活水平与大家差不多：吃一样的食物，住一样的房子，一辆车开10年。在这些方面，没有任何差别。大家在大电视上看橄榄球超级杯大赛，他也在大电视上看。但是他觉得有两个地方比较“奢侈”：一是每天都可以做自己喜欢的事情，二是交通工具比较快。

他希望，这些学生应该做自己喜欢的工作，无论有没有工资都做，就做自己喜欢的工作。知道赚钱是早晚的事。在长途旅行方面，大家可能不如他，因为他有私人飞机，但是几乎只有这么一个最大的差别。

巴菲特追忆在格雷厄姆公司工作的时候，连工资都没问，等拿到第一份工资单，才知道自己的工资是多少。“做你喜欢的事，钱连想都别想。”巴菲特戏谑说，保罗·艾伦邀请他去价值4亿美元的游艇章鱼号上游览，但是他一点都不想要这样的游艇。因为这样一艘游艇需要60个船员打理，他们可能偷鸡摸狗，也可能互相乱搞。职业球队也是个累赘，特别是你很有钱的话。球队一打败仗，球迷就指责你抠门。

巴菲特教导学生说，只要有个地方冬暖夏凉，能做自己喜欢的事，你就能生活得很好。能和自己喜欢的人一起工作，你就很富有。只要你积极向上、头脑理智，你就能赚钱。在我们这个社会，只要有头脑、有上进心，就能赢得富足的生活。你也不例外。


七、经营零售业不容易，就像打移动靶

爱德华·兰伯特想把凯马特和西尔斯合二为一，但这是根硬骨头。想要扭转局面，把已经长期走下坡路的零售商盘活，实在太难了。有哪个零售商成功扭转败局了？看看广播电视行业有多容易，零售业就有多难。要是50年前就拥有一家广播电视公司，这么多年，根本不用搞什么创新，也不用有多高超的营销手段。广播电视公司给你送钱，汽车经销商给你送钱，你就这么赚钱了。

而零售业就完全不同了，你得比沃尔玛还聪明。零售商每天都伤透了脑筋，琢磨今天怎么才能比昨天做得更好。经营零售业就像打移动靶。过去，人们不愿意乘坐公交车去很远的地方买东西，都在附近的零售店购物。1966年，巴菲特曾经收购了巴尔的摩市的霍柴德·孔恩百货公司，很快他就明白了，长期来看，这家公司肯定不行。顾客要配送服务，零售商就提供配送服务。该做的，都做了：电梯也装了、给顾客的优惠也多了、公司的经营者也很称职，可是还是不赚钱。就这样，到了1970年左右，只得把它卖了。这家百货公司现在已经消失了。就算有聪明能干的人经营，也不行。

巴菲特说，从1869年创办起，他祖父经营的巴菲特百货店有100年，期间有两家竞争对手。1950年，一家竞争破产了。1960年，另一家关门了。当地就剩下一家巴菲特百货店了，可还是不赚钱。

跌倒了能再爬起来的零售商有几家？不多，一个都想不起来。别和最强的对着干。好市多现在维持 10-11%的毛利率，比沃尔玛和山姆会员店还低。对比一下，百货商店的毛利率是35%。要和给顾客最大优惠的对手竞争，太难了。百货商店会留住那些习惯在商场购物的老顾客，但是无法吸引到新顾客。沃尔玛也是个难缠的对手，别的零售商的毛利率和它比都不行。沃尔玛效率非常高。

要是爱德华·兰伯特觉得办不到，他也不会眼看着效率越来越低。或许他可以通过整合提高效率，但是好市多那么低的毛利率，他肯定竞争不过。


八、“我很幸运，生下来就有好父母”

巴菲特认为自己很幸运，因为他很小的时候就知道自己喜欢什么。他一生下来就有了这样的头脑，运气很好，很小的时候就在图书馆里读了一些书。1930年，他赢了一张“卵巢彩票”。要是早出生两千年，可能已经被其他原始人吃掉了。因为他觉得自己跑得不快，别的方面也不行。

“我很幸运。我生下来就有好父母。我的父亲给了我巨大的激励。做父母的要教育子女。身教胜于言教。子女在父母身边，父母的一言一行，他们都在模仿。这些东西没法重来。要是你的父母言行一致，他们教给你道理，也身体力行，你就很幸运。我父母教我的和我看到的是一样的。这很重要。如果你总讥讽别人，教孩子的时候也讥讽孩子，这种讥讽，孩子永远抹不掉。小孩子那么大的年纪是最容易受影响的。”


九、人不应该一生出来就坐享其成

对一个富裕的社会该有什么制度有自己的理解，这种理解决定了自己对这个问题的看法。要不是这个社会，巴菲特觉得自己不会这么有钱。这不全是自己努力的结果。假设你出生的时候是双胞胎之一，一个精灵让你们竞价选择自己出生的地方。你出多少钱就得愿意回馈给社会多少，出价最高的会生在美国，另一个会生在孟加拉国。你肯定会出价很高。出生在美国有巨大的优势。

但是，人不应该一生出来就坐享其成。巴菲特说，要是我给我的子女很多钱，他们就会游手好闲、无所事事，如果他们真这样了，那就是害了他们。美国政府能收到的遗产税是300亿美元，这些钱会用于支付伊拉克战争等国家开支。除了遗产税，国家的其余开销肯定是从别的地方来的。除了来自遗产税的部分，其余的钱肯定是从更穷的人那里来的。在留下遗产的人中，每年缴纳遗产税的只有 2%。就算缴纳了遗产税，他们还是会平均留下 5000万美元。那些中了彩票的人最应该拿出钱来，支持社会的公共事业。巴菲特相信财富应该广泛地重新分配。财富是一大把支票，可以换成豪宅什么的，但是把这些支票留给下一代是错的。他们应该做对社会有用的人。


十、研究宏观很难判断什么生意会成功

巴菲特不太关注像人口结构那样的宏观经济趋势，因为这种信息很难转化成赚钱的决策。研究宏观经济趋势，很难判断将来什么生意会成功。但是，喜诗生产人人爱吃的糖果，鲜果布衣生产人们每天都穿的内衣。巴菲特找的是现在就能赚钱的，而不是将来可能赚钱的生意。沃尔玛也不会花很多功夫研究人口结构的宏观经济趋势。他们要琢磨的是新店如何选址，采购哪些商品。那种数据没用。1999年前，人们都兴奋地进入股市，但这和人口结构趋势没关系。杰里米·西格尔说婴儿潮出生的那一代人会把投资的钱拿出来养老，这会导致资金流出股市。巴菲特很敬重西格尔，但是觉得资金流动数据没什么用。


十一、永远要交那些比你强的人

如果没有遇到查理·芒格，伯克希尔会非常不一样。不过，巴菲特说他有很多榜样，至少有10个人，其中包括他的父母。巴菲特介绍说，虽然芒格家和他家的距离就半个街区，但是他们1959年才认识。当时，芒格35岁，巴菲特29岁，从那时起他们一直合作到现在。芒格很倔，但是这么多年，他们从没争吵过。芒格没让巴菲特失望过一次。要是榜样让你失望了，那该多难受。永远要交那些比你强的人。近朱者赤，近墨者黑。和比你强的人交往，你也会变得更优秀。找对象要找比你优秀的。与你成婚的这个人是对你影响最大的。几十年下来，在这样的婚姻中，你肯定会越来越好。


十二、必须远离别人的贪婪和恐惧

现在投资这行里专业人士比以前多多了，高智商的人也比以前多多了。今天，人们获取投资数据更方便、更快捷。尽管如此，投资者的行为不会比过去更理智。人们该怎么做还会怎么做，他们与生俱来的心理永远不会变。你要让自己的思想和大众一刀两断。智商再高，一被从众心理左右，就傻了。很多高智商的人参与了投资，但是不要认为投资者的行为就更理智了。聪明人也有不理智的时候。要做一个成功的投资者，无论多难，你都必须远离别人的贪婪和恐惧。

你别说庞氏骗局疯狂，1999年的科技和电信狂潮，造就了有史以来最大的一场癫狂，它就发生在我们眼前。在资本管理方面学富五车也没用。长期资本管理公司自己投了几亿美元，也都是老手。这些人里还有拿过诺贝尔奖的。从全美国，再也找不出比他们智商更高的团队了，可他们还是爆仓了。短短几天时间，就一切归零。他们都很有钱了，不需要钱了，怎么还能做这样的蠢事？

机构大量持股，这么少的人管理这么多钱，这些人还这么看重未来会发生什么，这是一种前所未有的现象。在投资界，太多的人就想着战胜指数，他们每天都忙得不可开交，每天都精力充沛地决定这决定那。过去不是这样。这种现象导致了一种“一触即发”效应。1987年的黑色星期一就是个典型，程序化交易和止损单导致了当天的暴跌。

人们与生俱来的心理没有变，机会总会出现。太多人都还是那么不理智。他们受贪婪和恐惧驱使。巴菲特说他做投资，从来没怕过。要是市场上的每股股价只是整体出售公司价格的四分之一，董事们还不回购，是在想什么？他们的脑子有时候就是不理智。巴菲特调侃说，他就没这个毛病。

当年，伯克希尔买了《华盛顿邮报》、美国广播公司电视网和《新闻周刊》。按照股价计算，市值是 1亿美元，没负债。公开竞拍的话，把这些公司分别卖出去，一共能卖5亿美元，但当时它们的总市值才1亿美元。换句话说，有人愿意以0.25美元的价格把1美元的钱卖给巴菲特。有效市场理论说，与37美元时相比，20美元时的股票贝塔系数更高。这是神经病。巴菲特当时花900万美元买的股票，现在已经值17亿美元了。

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股海摆渡人

楼主好牛

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04-08年看费雪时，发现其中有近60个观点后来被巴菲特借鉴，由于数量太多，这里仅贴出其中的26条。
1、   两件重要的事情
研究我自己和别人的投资记录之后，两件重要的事促成本书完成。其中之一我在其他地方提过几次，也就是投资想赚大钱，必须有耐性。换句话说，预测股价会达到什么水准，往往比预测多久才会达到那种水准容易。另一件事是股票本身本质上具有欺骗投资人的特性。跟随其他每个人当时在做的事情去做，或者自己内心不可抗拒的呐喊去做，事后往往证明是错的。
2、   买入并持有
即使早年，找到真正杰出的公司，抱牢他们的股票，度过市场的波动起伏，不为所动，也远比买低卖高的做法赚得多。
3、   找得准 拿得住
大部分投资人终其一生，依靠有限的几只股票，长时间持有，就为自己或子女奠下成为巨富的基础。这些机会存在的地方，不见得必须在大恐慌底部的特定一天买股票。这些公司的股票价格年复一年都能让人赚到很高的利润。投资人需要具备的能力，是区别提供绝佳机会的少数公司，以及为数远多于此，但未来只能略为成功的或彻底失败的公司。
4、   通胀与债券投资
纽约第一国民银行1956年12月在一封信中列出一张表，说明1946年到1956年10年内全球性货币购买力贬值的现象。表内包括自由世界16个主要国家，每个国家的货币价值都显著微缩，从程度轻微的瑞士到及其严重的智利。前者10年期间结束时，能买到10年前85％的东西，后者10年内则丧失95％的价值。美国的跌幅是29％，加拿大35％。也就是说在这段时间内，美国每年的货币贬值率是3.4％，加拿大是4.2％。与之相对的是这段期间的利率相当低，美国政府公债提供的收益率只有2.19％。这表示如果考虑货币的实质价值，持有这种高等级、固定收益证券的投资人，实际上每年承受1％以上的负利率。
5、   企业观察期
即使最出色的成长型公司，也不能期望每年的营业额都高于前一年。在另一章节，我会试着说明，为什么商业研究的复杂性和新产品行销问题，往往导致营业额成长趋势出现不规则的忽起忽落现象，而非年复一年平滑顺畅地提高。工商业景气循环反复无常，也严重影响逐年的比较。所以说，不应以年为基础判断营业额有无成长，而应以好几年为一个单位。有些公司不止未来几年的成长可望高于正常水准，更长的期间内也可望如此。
6、   品质重于价格
即使是真正的便宜货，便宜的程度也毕竟有其极限，而且往往需要很长的时间，其价格才能调整到能反映真实的价值。就我的观察来说，这表示在一段足以作为公平比较的时期内——比如五年，技巧最纯熟的逢低吸入者最后获得的利润，和运用普通智慧，买进管理优异的成长型公司股票的人比起来，实在就是小巫见大巫了。
7、   成长且大型的公司
到目前为止，年轻的成长型股票最有可能上涨。有些时候，十年内可以上涨数十倍之多。但技巧纯熟的投资人也难免偶尔犯错。投资人千万不要忘记，要是在这类普通股上犯下错误，丢出去的每一块钱可能会从此消失不见。相反，如果根据下一章所述的原则买股票，即投资历史悠久、根基较稳固的成长型股票，纵使因为整体股市出乎意料地下跌而有所损失，也属暂时性质。这类大型成长股的长期增长潜力尽管远低于小型而年轻的公司，但整体而言，是非常值得投资的对象。即使最保守的成长股，至少也会增值到其原始股价的数倍之多。
8、   成功的核心
投资成功的核心，在于找到未来几年每股收益将大幅增长的少数股票。
9、   时机选择
典型的投资人已经习于听信经济预测，并开始过分信任这些预测的可靠性。果真如此，我建议他去找二次世界大战结束后任一年的《商业金融年鉴》过期的刊物档案。事实上，即使他晓得这些预测难免犯错，去查这些档案对他或许仍有帮助。不管选看哪一年，他会找到很多文章，里面有知名经济和金融权威人士对未来的展望。由于这份刊物的编辑似乎刻意平衡内容，让乐观和悲观的意见并陈，所以在过期刊物中找到相反的预测不足为奇。叫人稀奇的是这些专家看法分歧的程度。更令人惊讶的是，这些论点强而有力、条理清晰、叫人折服，但后来证明大多都是错的。
10、 在公司遇到暂时麻烦时买进
优秀公司会遇到一些偶发或始料未及的问题。投资人如果确信这些问题都属于暂时性质，不会永远存在，那么就应当在股价因这些问题而大幅下挫时，买入他们的股票。
11、 确定与不确定的东西
由于担心大盘可能如何而延后买进值得投资的股票，长期而言是损失惨重的做法，因为他抛弃了比较确定的东西，而接受了不那么确定的东西。就目前人类的知识而言，后者只能依赖于预测。买进值得投资的普通股时，不应当因为忧虑可能的空头市场来袭而受到过度影响。如果这个论点有理，那么不应因为这种忧虑而出售优异股票将变得同样有道理。
12、 高卖低买？
如果所选的股票的确是好股票，那么下一次多头市场来临时应会看到这只股票创下的新高价，远远高于目前的最高价。投资人如何晓得何时买回股票？理论上，应在即将出现的跌势之后买回。但这无异于事先假定投资人知道跌势何时结束。我看过很多投资人，因为忧虑空头市场将来而抛售未来几年将有庞大涨幅的股票。结果，空头市场往往并未现身，股市一路扶摇直上。空头市场果真来临时，我也从没看过买回相同股票的投资人能在当初的卖价以下买回。通常股价实际上没跌那么多，他却还在苦苦等候，希望股价跌的更深一些。或者股价的确一路下挫，他们却又开始忧虑别的事情发生，一直没有采取购买行动。
13、 卖出价格过高的股票？
在试图作出价格过高（仅限于对优秀公司）的结论时，投资者都试图以很高的准确度衡量某些东西，但实际上我们不可能办到。投资人没办法准确地指出某家公司两年后的每股收益将有多少。其实，公司的高级管理人员也没办法做得比投资者更好。要判断几年后平均盈余有没有可能大幅上升，他们和投资人的能力相当接近。在这种情况下，一个人怎能判断成长异常迅速的杰出公司股价过高？不要说预测得很准，恐怕连勉强可以接受的程度都难以达到。
14、 交易乔丹
投资人有时还被另一种观点所诱惑，从而与本该属于你的巨大收益失之交臂。这个论点是所有不当看法中最荒谬的一个：手中持股已有很大的升幅。因此，单单因为股价已经上涨，大部分的上涨潜力可能已经耗尽，所以应该卖出，转而买进还没有上涨的其他股票。
15、 何时卖出
我的关于何时卖出的总体观点可以归纳为一句话：如果当初买进普通股时事情做的很正确，则卖出的时机是：几乎永远不会来到。（注：也有人把这句话译成“没有任何时间适宜将最优秀的企业脱手”）
16、 股利杂音
（公司）不应单单因为没有在股利发放上采取行动，就被判断为没有替股东做什么事。盈余不以股利的形式发放，而用在建造新厂房、推出新产品线、或在老厂房内装设大幅节省成本的设备，管理阶层为股东创造的利益有可能远高于从盈余中提拨股利。
17、 这些并非是股东利润
保留利润为何有可能无法提高股东的持股价值？原因有二：其一是顾客或公共的需求改变，迫使每一家竞争公司非得花钱在某些资产上不可，但这些资产没办法提高业务量，可是不花这些钱，生意却可能从此流失；其二是由于成本节节上升，总累计折旧额很少足以置换过时的资产。因此，如果公司希望继续拥有以前拥有的东西，就必须从盈余中多保留一些资金，补足其间的差额。
18、 利润再投资
其实，想要挑到出色股票的人，对股利一事的关心应降到最低。股利这件人们讨论甚多的问题，最奇特的地方或许在于最少去烦恼它的人，最后却得到最高的股利报酬。这里值得再说一次：5到10年的一段时间内，最高的股利不是来自高收益股票，而是来自收益相当低的股票。能力突出的管理层由于其经营的事业获利可观，虽然继续实施原来的政策，只从当期利润中配发低比率的股利，但股利金额却会逐渐变得比高收益股票高得多。
19、 新公司
事实上，不管投资人的能力又多强，这事（投资新公司）做起来极其困难。和判断对象仅限于老公司相比，从创业阶段的公司中挑选理想投资目标的“安打率”是很低的。
20、 集中投资
没有一种投资原则比分散投资或多样化更受人推崇。“把所有的鸡蛋放在同一个篮子”的可怕下场，大家知之甚详。…投资人被过分灌输分散投资的重要性，害怕一个篮子里有太多的鸡蛋，使得他们买进太少自己比较了解的公司，买进太多自己根本不了解的公司。他们似乎从没想过，买进一家公司的股票时，如果对那家公司没有充分了解，可能比分散投资做得不够充分还要危险。
21、 独立思考 逆向操作
聪明的投资人如能独立思考，在绝大多数人的意见偏向另一边时，提出自己的正确答案，将获益匪浅。…（股票市场）的投资狂热和对事实的不正确解读，可能会持续好几个月或好几年。但长期而言，真实状况不仅会终结这些想象，而且会“矫枉过正”。一个人如有能力透视绝大多数人的看法，发现事实真相到底如何，投资普通股将获得优渥的报酬。
22、 神经系统
但愿字里行间提到许多投资人最常犯的错误的部分，能引起若干兴趣。这些投资人本来能力很强，但务请记住：知道这些准则和了解常犯的错误，不能帮助那些没什么耐心和自律精神的人。我认识一位非常强的投资专家，几年前告诉我：在股票市场，强健的神经系统比聪明的头脑还重要。莎士比亚可能无意间总结了普通股投资成功的历程：“凡人经历狂风巨浪才有幸福。”
23、 通胀敞口下的不同境遇
通货膨胀期间，获利能力的问题更为重要。物价上扬导致成本普遍上涨时，企业能够籍提高本身产品的价格把成本转嫁出去。但这事往往不能立即做到。在这段前后青黄不接的期间内，利润率高的公司，利润受损的程度显然远远低于高成本的公司，因为高成本的公司更易受到通胀的伤害。
24、 护城河
公司的高利润率犹如一罐没有封口的蜂蜜，难免吸引一群饥饿的昆虫竞相前来争食。公司只有两种方法可以保护蜂蜜不受到别人的蚕食：1、独占市场（包括专利权），只是这种独占要么违法，要么很快就会结束。2、在公司营运上比其他公司更有效率，使得现有或潜在的竞争对手找不到采取行动的动机，打乱现有的竞争态势。
25、 德才兼备的管理人
真正值得投资的公司，其缺之不可的两种“人员”特质中，企业经营能力只是其中一种。另一种特质是诚信正直，也就是公司经营者必须诚实和拥有高尚的人格。…如果经理人不觉得对股东负有受托责任，股东迟早没办法从中获得应得的利益。只顾追求私利的经理人，也不可能在身边培养起一群热情洋溢、忠诚奉献的工作团队。
26、 预测背后的逻辑
预测特定股票未来六个月的表现，要困难的多。要判断个股短期内的表现，必须从判断整个工商业近期内的经济发展状况说起。预测专家预测工商业繁荣与否的记录，大致说来惨不忍睹。他们可能误判经济会不会衰退，以及何时衰退。至于严重程度和时间长短，准确度更糟。此外，整体股市和任何个股的走势，不见得和经济环境亦步亦趋。群众心理的改变以及金融圈对整体工商业或特定股票的评价，其重要性要高出许多，而且变动频繁，难以预测。由于这个理由，我相信不管如何精研预测技巧，准确预测到股价短期内走势的几率很难超过60％。而且这个估计值可能还太过乐观。既然如此，在正确几率顶多可能只有60％的情形下，便决定卖出正确几率高达90％的股票，这样的做法实在不合理。

多读书，更要读好书。也许你的投资命运就会因为其中的1-2本书，而得到彻底改变！

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巴菲特用“灌木丛理论”对内在价值进行了非常形象的比喻。巴菲特说；你把企业想象成灌木丛，灌木丛中的鸟是美元。你要评估这个灌木丛的价值你必须回答下面三个问题。
第一个问题：灌木丛中有没有鸟？
巴菲特说：“这些年来有一些公司发起人不知廉耻的向公众推销没有鸟的灌木丛，把公众口袋里几十亿美元，转移到了己的口袋里。”所以投资者一定要警惕没有鸟的灌木丛。
第二个问题：灌木丛中有多少只鸟？什么时候出现？
巴菲特说：我们永远不可能精确的知道出现鸟的数量和时间。在一个范围内大致的估计才是可行的。通常这个范围必须非常大，以至于得不到任何有用的结论。但是，有时即使对未来出现的鸟做非常保守的估计，也会显示灌木丛的价值被大大低估了。当我们对灌木丛中有多少只鸟，以及它们何时出现有合理信心时。我们努力对这些机会进行评估。
第三个问题：什么是无风险利率
巴菲特说：我们认为那是美国长期债券的收益率。
在估值中收益率这个参数非常关键，稍作调整估值结果就会发生非常大的变化，每个投资者对未来收益的期望值会有所不同，所以估值是一个非常个性化的事。
巴菲特老师格雷厄姆曾指出：“随机从一份名单中指定一只股票，无论多么精密的分析。都不太可能得出诸如它是否值得购买或真实价值有多大的可靠结论。但是在某些具体案例分析过程中，根据企业的财务表现有可能形成一个言之有理的结论。这也就是说。具有积极或科学价值的分析，只存在于一些普通股特例的研究过程中。证券分析的目的并不是要确定某一证券的内在价值到底是多少，而是只需要搞清楚其内在价值是否足够。”
两位投资大师关于估值的观点对我学习估值产生了非常大的影响，他们构成了我评估价值的基础。

govyvy

新浪科技讯 北京时间1月21日早间消息，植入人体的手机、3D打印的人体器官，以及连接至互联网的服装和眼镜。这样的设备今天可能只存在于科幻小说中，但根据达沃斯世界经济论坛上企业领袖的看法，到2025年，随着先进机器人、人工智能和基因工程的发展，这些将成为现实。

　　此外，近一半的受访者预计，在未来10年内，人工智能机器将会进入企业董事会。

　　下一次工业革命即将到来。继机器、大规模制造和信息技术之后，所谓的“第四次工业革命”将带来更快的创新周期，给企业、劳动者、政府和社会造成巨大的挑战。这一次工业革命将带来廉价的商品和服务，推动新的经济增长。而随之而来的威胁则是大规模失业，以及企业和劳动者之间的紧张关系进一步加剧。

　　可能加剧不平等

　　微软CEO萨蒂亚·纳德拉(Satya Nadella)表示：“第四次工业革命将带来经济增长。问题在于，这次工业革命能否在所有国家平衡地推进，给处于不同经济地位，属于经济不同部分的人们带来帮助。”

　　机器人正在发展，从工厂走向了家庭、医院、商店、餐厅，甚至战争地区，而神经网络的发展正在模糊人和机器之间的界线。

　　在今年的达沃斯论坛上，最重要的参与者之一并不是央行行长、CEO，或政治家，而是来自韩国的一款有趣的机器人HUBO。不过关于技术未来能做到什么，业内也有深深地担忧。

　　瑞银在达沃斯上发布的一份报告预计，高水平的自动化和互联功能将在发达经济体和发展中经济体之间制造新的财富差距，从而加剧国家之间的不平等。瑞银新兴市场外汇、利率和信用业务负责人鲁特菲·西迪奇(Lutfey Siddiqi)表示：“第四次工业革命有可能削弱新兴市场来自廉价劳动力的优势。我认为，如果不采取适当的政策，那么这次工业革命将加剧不平等。”

　　瑞银对主要经济体进行的一项分析认为，在适应机器人世界的过程中，瑞士处于最有利的地位，而阿根廷排名垫底。

　　企业中的赢家和输家

　　随着新公司凭借颠覆性的新技术进军传统行业，企业之中也将出现赢家和输家。

　　通用汽车CEO玛丽·巴拉(Mary Barra)等人就在达沃斯上谈到了这一点。通用汽车即将迎来无人驾驶汽车的未来。而摩根大通CEO贾米·迪蒙(Jamie Diomn)则指出，该公司正面临新兴的金融科技创业公司的挑战。

　　这样的创新，伴随着制造业和服务业机器人的兴起，将导致许多工作岗位被自动化设备取代。例如，2013年牛津大学研究人员预计，美国47%的工作岗位都处于危险中。

　　关于技术将摧毁工作岗位的担忧并不新颖。1931年，经济学家约翰·凯恩斯(John Maynard Keynes)早已预计到了这一点。当时他警告称，未来将出现广泛的“技术性失业”。

　　问题在于，这一次是否会有所不同。新技术正在带来更快的变革，而机器开始扮演大脑的角色，这将冲击许多以往未受技术影响的职业，例如简单的新闻报道和常规的金融分析。

　　悲观者认为，这将以前所未有的规模冲击中产阶级和中等收入者。世界经济论坛则认为，到2020年，全球15大经济体中将减少超过500万个工作岗位。

　　不过ManpowerGroup CEO乔纳斯·普莱辛(Jonas Prising)很看好长期潜力。他表示：“如果历史指示了未来，最终我们获得的工作岗位将比失去的更多。”

　　另一方面，商业领袖如何为未来做好准备也受到了怀疑。牛静大学全球化和发展教授伊安·戈尔丁(Ian Goldin)表示：“在这种程度的变革之下，你需要一些严肃的思考和行动。但真正关注未来多年以后以及更广泛社会问题的CEO仍然很少，即使在达沃斯上也是一样。

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　12月6日，深港通迎来第二个交易日，深股通十大成交活跃股从昨日普跌逆转为普涨，其中，百亿市值中型股票经历一波调仓，中联重科、圣农发展和东山精密首次露面。另外，北上资金继续买入格力电器，南下资金则抢筹万科企业，举牌概念股获两地资金青睐。

　　港交所披露数据显示，深股通交易使用额度19.39亿元，环比首日下降，但多于港股通(深)使用额度，继续延续了首日“北热南冷”局面。虽然上证指数和深证指数均下跌，但是深股通上涨标的个股数量环比首日增多，超过四成；十大成交活跃股中，股价上涨达到8只。其中，洋河股份、东山精密、五粮液涨幅在1.77%~2.57%之间，再度登榜的格力电器从跌停逆转，昨日上涨1.74%。

　　具体来看，深股通更换了一批百亿市值股票，中联重科、东山精密、圣农发展登榜前十大活跃股百亿市值公司中。其中，中联重科应系深股通首日买入标的，交易金额显示共计5120.15万元，其中卖出金额74.02万元。

　　东山精密和圣农发展也分别获首次买入，另外买入3384.36万元，而昨日股价下跌3.97%，成为唯一一家登榜而股价下跌股票。

　　前十大成交活跃股中，深股通锁定行业龙头，千亿市值股票基本保持稳定。格力电器成交金额再登榜首，共计交易2.61亿元，买入金额达到2.51亿元。值得注意的是，周一深股通专用席位即首次现身，便斥资3.72亿元买入格力电器。

　　另一位家电巨头美的集团也获深股通买入1.84亿元，总成交量环比下降。同日深交所大宗交易显示，美的集团折价成交400万股，成交金额1.03亿元，买入方为海通证券佛山顺德新宁路证券营业部。

　　同时，深股通也加大了对洋河股份、平安银行等买入力度，两只个股成交额位居前五。

　　港股通(深)方面，南下资金继续保持对A/H股青睐，其中，万科企业首次登榜前十大成交活跃股，成交金额共计1028.78万港元，规模排名位居第九。具体来看，万科企业获买入963.21万港元，卖出65.57万港元。截至收盘，万科企业下跌2.3%，收于21.2元/股；万科A下跌0.47%。

　　中兴通讯再次登榜，成交金额增至3404.48万港元；相比之下，比亚迪股份、金风科技成交金额环比首日下降。

　　南下资金对A股稀缺标的也展现了兴趣，分别买入bocai股澳博控股和殡葬第一股福寿园，买卖总额分别为2929.53万港元和972.69万港元。另外地产股丰盛控股也获首次买入。

　　(原标题：深港通调仓中型市值股资金北上抢格力南下买万科)

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6日当天人民币兑美元汇率中间价报在6.8575，创下过去三周以来的最高值。境内在岸市场人民币兑美元（CNY）即期汇率一度逼近6.8635，涨幅超过0.25%，同样创下近一个月最大的单日涨幅。截至6日20时，境内人民币兑美元即期汇率徘徊在6.8779，远离11月24日创下的年内低点6.9330。

三招制敌

在多位金融业内人士看来，近期人民币之所以出现强势企稳反弹，除了中国央行频频发声力挺人民币汇率缓解市场看跌情绪，另一个原因就是央行在人民币跌破6.93后,悄然采取一系列措施遏制了人民币汇率下滑趋势。

有外汇交易员透露，此次央行采取的措施主要分成三大步骤，一是收窄即期汇率收盘价与中间价的偏离幅度，二是有步骤地抽走离岸市场人民币流动性，三是放大即期市场成交量。

“招招都打在要害上。”这位外汇交易员认为。首先，通过收窄即期汇率收盘价与中间价的偏离幅度，11月24日以后人民币单日汇率波动幅度明显缩小，令众多基于人民币高波动性而设计的沽空人民币期权产品难以成功行权，令国际投机资本只能认赔出局；其次，抽走离岸市场人民币流动性则引导离岸市场人民币同业拆借利率持续上升，无形间抬高沽空人民币的成本，成功逼退蠢蠢欲动的投机资本；最后，通过放大即期市场成交量，令整个11月日均成交量为308.9亿美元，创下过去数月最高值，有助于缓解外汇市场出清难问题（即购汇需求难以得到充分满足），大幅减轻人民币汇率市场的沽空动力。

在多位外汇交易员看来，此时央行多管齐下稳定人民币汇率，主要是基于缓解未来一段时间人民币贬值压力的考量。究其原因，明年1月起，居民可以动用新一年的购汇额度，若人民币持续贬值势必加大居民换汇避险情绪，由此带来新的贬值压力。

记者从多位银行外汇部门人士了接到，随着近期人民币重回6.8区间，居民换汇意愿已经降低，尽管部分企业打算逢高购汇锁定较低的换汇成本，但银行内部针对企业利用虚假的跨境贸易或境外投资项目换汇（或引导人民币流向境外）从严监管，令某些打着“小算盘”的企业不敢随意换汇或引人民币出境。

扭转看跌预期

在多位银行外汇人士看来，未来一段时间人民币更大的贬值压力，可能来自外部环境——不少国际投行依然不依不饶地看跌人民币。

华创证券分析师屈庆认为，虽然中国拥有逾3万亿美元外汇储备，但在汇率持续下跌，外储下降过快的双重压力下，不能排除央行会利用加息对抗人民币汇率过快贬值的可能性。

在多位外汇交易员看来，在美元年内加息几乎已经定局的情况下，央行适时加息有助于维持当前人民币对美元的利差优势，避免美元对人民币非对称性加息引发人民币利差优势下降，引发更多套利资本撤离人民币回流美元资产，带来新的贬值压力。

“不过，目前还看不出中国央行有加息的迹象，作为一个可替代的措施，央行或许会通过收紧资金流动性，引导货币市场资金拆借利率抬高，间接起到加息作用。”一位外汇交易员认为。若美元涨势过猛，央行才会真正将加息列入维护人民币稳定的应对措施选项。

毕竟，在美元持续升值引发新兴市场国家货币大幅贬值的压力下，越来越多国家央行开始祭出加息杀手锏——除了11月底土耳其央行突然加息应对货币大幅贬值风险，近期墨西哥央行高层也坦言它们可能跟随美国采取加息措施。

外汇经纪商欧福市场（One Financial Markets）行政总裁Ashley Clarke在接受本报记者专访时表示，相比采取加息措施，当前中国央行更需要扭转市场看跌人民币的浓厚预期，其中一个最重要的步骤，就是改变“美元涨，人民币跌；美元跌，人民币不涨”的状况，让人民币在美元下跌时出现明显的上涨。

“这会让众多国际投资机构意识到，自己对中国央行默许人民币贬值的观点是错误的，由此就不再单边看跌人民币。”他强调说，这有助于人民币真正实现汇率双向波动。

近日，中国财政部副部长、中央财经领导小组成员朱光耀指出，美联储加息对全球货币都将造成影响。尽管人民币对美元贬值，但对一篮子货币升值，如果美元是当前最强货币，那么人民币就是第二强。

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冰冻三尺，非一日之寒。
   美国文化的优势与长处，也不是一朝一夕一年一月形成的，正如罗马城不是一天建起来的这句老话。
   和美国人打过交道的人，无一不对这一点留下深刻的印象：强烈的契约精神----和美国人签合同最难的是谈判阶段，YES就是YES，NO就是NO.合同里有就是有，没有就是没有，说好的执行标准，制造厂供货方比采购方更认真；交货期则更是重中之重，涉及到工厂整个采购流程生产流程的安排。这种艰难的谈判，将一切都细化文字化后，执行反而变得容易了，双方都很明确自己的责任，到了交货，说好的YES还是YES,没达成的NO还是NO.正所谓一分钱一分货，天下没有免费的午餐。一台压缩机组我们谈了三次，前前后后历时一个多月，经常是一天谈十多个小时，前面把话说透了，执行就不难。
   部分中国厂商的麻烦就在于此，谈判时不当回事，只要能拿到单，什么都是YES.工期最短，质量最优，价格最便宜，这可能吗？厂里明明没有相应的技术条件，根本无法达到相关的技术标准，营销人员一律拍胸脯打包票，谈起来特容易，到了交货与验收时，大部分都是NO.然后就是盘外功夫，搞些上不得台面的门道，事情搞成一锅粥。最终不过是漫天要价就地还银，你感觉自己就是在浪费生命。天底下哪有什么天上掉馅饼---工期最短质量最优价格最便宜？还不如老老实实一分钱一分货。
   一部API标准，可以说里面没有一句废话，每一句话，都是用石油化工厂里的生命与鲜血写就的，没有这样深刻的经验与教训，凡是无关大局可以自由选择的就没有写进去的必要。API610第八版，仅仅是学院派的两条创新，某泵型要求泵体独立支撑轴承箱不得加辅助支撑与轴承箱油温任何环境下不能超过多少度这两条，就造成这型泵设计难度大幅增加，生产成本大幅上升有的甚至达到成倍，多少国外厂家无法承受只能表示自己无法完全执行第八版。考虑到这种过于苛刻的要求带来了不必要的设计难度与生产成本，第九版进行修正去掉了这两条。我们一定要记住，标准、合同与法律要确定的是底线，不是给你自由发挥随意废话的地方。
   直到今天，中国人还意识不到国家法律是所有社会成员必须遵守的行为底线。它规定的，是你不能做的事情具有强制性，一旦你触碰法律底线，就要受到相应的法律处罚。它规定的，不是鼓励你劝导你如何好好驾驶好好开车，而是一旦你出现了哪些行为与举动就将受到法律处罚。中国人热衷于对老百姓从重从快，对特权阶层网开一面事事从轻法律完全无刚性。搞到今天，在国家治理社会治理上，中国，还不过是一个刚刚入门的小学生而已。宪法还在规定必须某党专政，这不是国际社会的笑话吗？
   只是这样假大空满嘴废话的国家，如何与现代化高度理性法律底线道德教化层次分明的国家竞争？
   

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金融投资是一项孤独的事业，它的孤独表现在你必须独自面对自身性格、人性方面的黑洞，这是一条自我救赎和自度的道路，旁人无法帮得上你。第二个感想，交易之路就是修行之路，股票期货投资既是实现财务自由和自我价值的工具，更是修炼自我的“道场”。所谓“中有不足，必形于外”，内在的修为有缺陷，必然反映在资金权益曲线上。所以，我们需要时时观照自我，尤其是精神层面的东西.
这是一个可以创造财富，也可以被财富毁灭的地方，这也是可以重新塑造一个人的地方。十多年浮浮沉沉下来，总结了16字箴言：战战兢兢，如履薄冰；绵绵用力，久久为功。

从我的立场来讲，破解市场是“决定论”还是“随机论”的命题，其关键在于“级别”的界定。级别就是你观察市场时的“分辨率”。从级别的角度来讲，无论是“趋势”还是“震荡”，其实都是相对的：某一级别的行情也许是震荡，但更高一级别的行情就是趋势——这就是“市场相对论”：某一级别的无序状态受制于相对更高级别的有序。因此，作为一个操盘手，需要关注的仅仅是：在你的交易能力和资金管理能力等约束条件下，只去操作对应级别的趋势行情——更高一级以及更低一级的行情，不管是趋势还是震荡，只要不打破你所设定的“边界”，我们都可以不去管它。

所谓“思想体系”，其实指的是操盘手的思想底蕴和思想穿透力。这就像我们成不了“诺贝尔奖”大国其根源在于我们的基础科学不够发达一样，“思想体系”就是一个操盘手的“基础科学”，一个操盘手的市场生命力如何，其实就取决于他的“基础科学”发达不发达。





所谓“心法体系”，是指操盘手在面对各种顺境、逆境时的心态调控能力。狄罗德有句名言：“说人是一种力量与软弱、光明与盲目、渺小与伟大的复合物，这不是责难人，而是为人下定义。”在这个市场中胜利和生存下来，最关键的是：修炼自己。佛家有一个禅修路径，叫做“戒定慧”，我觉得也可以借鉴过来作为操盘手的修行方式——由“戒”而生“定”，由“定”而入“慧”，把自己身上的贪嗔痴疑慢、贪婪与恐惧、浮躁与虚荣等负面的心理习气控制住，不影响操作状态。








我认为大国崛起有一个5浪模型。第一浪上升是技术进步推动的。等技术进步发展到一定程度，作为上层建筑的制度无法同步发展，于是进入2浪调整；2浪调整结束，进入制度变革推动的第3浪上升；然后文化层面没有同步发展，进入4浪调整。4浪调整结束，进入文化进步推动的第5浪上升。




从中国的晚近历史来看，1840年鸦片战争之后，我们首先进行的是技术和器物层面上的变革和进步，比如洋务运动，以曾国藩、李鸿章、张之洞、左宗棠等为代表的精英人物，师夷长技以制夷，创办了江南制造局、福州船政局、汉阳钢铁厂等，希望从技术层面推动中国的进步。而中日甲午海战的失败，让有识之士认识到一个国家的强大不是仅仅依靠技术进步就能实现的，而要有上层制度的配合。于是有了接下来的戊戌变法和辛亥革命。而袁世凯的复辟又使有识之士进一步意识到，制度变革如果没有文化层面的配合，先进的制度如果没有先进的文化土壤，也只是空中楼阁，于是又催生了5.4新文化运动。本来中国的晚近历史完全可以按照这个5浪结构发展下来，但由于抗日战争和内战的爆发，这条发展路径被打破了。而邓小平的改革开放政策，不过是把中国重新拉回到这个五浪模式的发展轨道上来。从1978年至今，我们只是走过了大国崛起的第1浪，这个1浪上涨通过技术进步和经济发展，把我们发展成为世界第二大经济体。而目前我们进行的经济结构调整和制度转型，是大国崛起进程中的2浪调整。在这个2浪调整中，如果有相应的上层建筑方面的制度改革，我们将迎来第3浪上升。然后是4浪调整和5浪上升。所以，从大历史的角度来看，接下来几年，制度层面的改革带来的制度红利将是推动中国进入大国崛起第3浪上涨的内在驱动力，我们有理由保持乐观。

govyvy

一心只想要世界爱上中国造的董小姐喜欢实体经济，对资本运作那一套虚虚实实的东西表示不感冒。




所以当面临野蛮人有可能入侵的情况下，格力电器急急忙忙展开如下行动，全股份收购珠海银隆，董明珠弃车保帅请辞集团董事长，格力电器每位员工每月加薪1000元，以及管理层在二级市场买入股份。




这些举措表明格力电器在积极自救，但相较于前海人寿2天增持到4.13%，跃升为第三大股东，格力电器能动用的资金太少了，防御力弱弱的。




好在这个时候监管层出手了，痛批险资使用来路不明的钱举牌，从门口野蛮人变成行业强盗。本周保监会开展了实质性的行动，派驻两个检查组进入前海人寿和恒大人寿。

  

监管层的表态暂时冰冻住险资激进的脚步，解救了格力。但这只是暂时的，因为监管层的风向并没有改变格力电器骨骼清奇能赚钱的实质。格力电器账面上有近1200亿现金（现金+应收票据），高达6.5%的股息率，这些都足以令险资垂涎欲滴。

  


姚振华买格力只是看上它的钱



潮汕商人以低调赚钱著称，姚振华也是颇得此间真传，不声不响的增持股份。



如果不是深交所的问询函，前海人寿持有格力电器4.13%股份跃升第三大股东的事情还不会被市场知晓，姚老板还可以默默看着格力股价创新高。



但是深交所阻挡了姚老板的小算盘，发了一封问询函，要求姚老板解释解释持股格力电器是否超过5%，以及是否有参与公司日常管理的计划。




在回复深交所询问的问函中，前海人寿表达了想当一个简单的财务投资者的愿望，没有介入格力日常管理的想法，并表示会根据12个月内的市场行情来决定增持或减持格力股份的情况。




另外，深交所的问询函还透露一个细节，格力电器想用珠海银隆这个黑骑士阻止门口野蛮人应该是有用的。从前海人寿持股格力的操作上来看，在2015年年报、2016年一季报、2016年半年报、2016年三季报，前海人寿持有格力电器股份的比例分别为1.14%、1.5%、1.5%、0.99%。现阶段前海人寿持股格力比例在4.13%，临近举牌线。



先减持后增持，姚老板的内心戏是什么？



简单来说，在格力电器拿出全股份收购银隆方案时，姚老板觉得股份要被稀释，持有格力股票不划算，果断出手减持。



但是格力全股份增持珠海银隆的方案遭到以当时第三大股东证金以及中小股东的反对，并购计划搁浅了。



原本这对格力而言算不上利好的消息，但是董小姐的个人效应太强大了，在股东会上一不小心爆发了点小情绪，格力这个略微挫败的收购方案火了，格力和董明珠双双上了热搜，成了全民话题。



看到这样的景象，姚老板又回来了，毕竟格力还是那个估值低、股息率高，自由现金流充沛的好投资标的。




估计董明珠内心的OS：这些增持以及想要举牌者看中的都是格力的钱。



虽然都在说野蛮人入侵，但是对于姚老板持有格力，市场也是有些惊讶的。因为前海人寿增持的时间点属于格力股价创高位的阶段。




当时，格力电器股价上涨、成交量放大，换手率也高达30%以上，市场以为是游资介入，这种追击涨停版的手法太像游资，大笔资金进入，买买买，买停。




但是买入格力的不全是游资还有想要学习恒大炒短线的姚老板。




前海人寿选择持股格力不超过举牌线，在行情中小赚一些。第一格力电器爱分红，管理层想要后续增持股份就更需要现金分红，第二万一格力的管理层要回购股份，这可是利好消息；第三，深港通要来了，低估值的格力电器将会受到追捧。



事实也的确这样，深港通开通的两个交易日，格力电器稳坐深港通十大成交活跃股之首。



回购股票是隐藏的杀手锏？难



强势如董明珠，在银隆方案搁浅之后，曾表露过没有人愿意雪中送炭的柔弱。但是谁有资格成为格力的雪中送炭者？



收购银隆方案破产后，曾有中小股东发文章称，如果险资要举牌希望会是安邦。前海人寿增持格力电器股份逼近举牌线之后，有分析认为董明珠可以联手“明天系”肖振华这样的资本大鳄，或者是找喜欢当万年二股东的“中植系”。




险资诸如安邦，投资首选是房产、银行这样具有战略性的行业。看看安邦的扫货的逻辑，首选地产类业务，无论是在海外狂买地标式酒店还是购买黑石集团的地产资源。




格力是很能赚钱，但是电器制造行业的战略价值相较于地产和银行就差了一些。再者说还有中国平安这样的标的没有被举牌，很多险资也在跃跃欲试。



话又说回来，这些也都不是格力电器或者董明珠心中的满意人选，借助资本是有代价的。现阶段险资已经不满足做财务投资者了，很多险资在思考的是如何介入举牌企业的日常管理，这是董小姐万万不能接受的。市场上早没有能像华润当年无条件支持万科那样的战略投资者。



对于引进投资者，董明珠多年前曾表示，“是谁并不重要，能带来怎样的资源，发挥怎样的活力，才是最重要的。”



这样来说财务投资者是难以进入董小姐眼中的，因为格力不缺钱。后者说格力不需要财务投资者，是财务投资者需要格力这个现金大奶牛。



还有一个疑问就是格力账上趴着1000多亿，能不能拿来自救，通过回购股份来增加管理层持股比例？



这个得先看下格力电器《公司章程》中规定的公司回购股票的条件。





第 3.2.3 条 公司在下列情况下,可以依照法律、行政法规、部门规章和本章 程的规定,收购本公司的股份:

(一)减少公司注册资本;

(二)与持有本公司股票的其他公司合并;

(三)将股份奖励给本公司职工;

(四)股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。除上述情形外，公司不进行买卖本公司股份的活动。



先别说回购股份需要经股东大会决议，单单就格力《公司章程》中规定的这四点，就表明了管理层难以进行回购操作。因为有可能遭遇野蛮人不属于上面四项中的任何一类。



在不修改章程的情况下，格力没法通过回购公司股份自救。修改章程，又要考验：股东同格力管理层能否一条心？




而且管理层回购股份基本上是按定额批准，比如10亿、50亿，这些钱对于格力电器增持来说远远不够。略显穷顿的格力管理层要拿什么拯救富裕的格力电器？




没有“长腿叔叔”庇护的格力




回顾格力电器的成长史可以发现，这是一家依靠自身发展起来的公司，就没有类似“长腿叔叔”这样的照顾型角色，除去管理层，很难说格力电器在发展过程中借助什么外力。虽然顶着“国有上市公司”根正苗红的帽子，但是，收到多少帮助，还是要格力电器自己说。




格力电器上市之后，曾有过两次被“刀下留人”的幸运。一次是面临“被卖”，一次是面临“被买”。两次救格力于水火之中的都是政策，但说穿了就是也没什么大BOSS救它，只是格力等到了政策对它有利的时候。



10多年前格力的那场“父子之争”，因与母公司格力集团在专业化与多元化发展方向上意见相悖，格力电器差点被“亲爹”卖给了美国开利集团。



关键时刻，证监会的一纸文件救了格力。2005年4月，酝酿已久的股权分置改革正式拉开帷幕，在首批改制名单中，1996年上市的格力电器赫然在列。



根据股改方案，大股东在一年内不得转让所持股份。该规定等于变相冻结了格力集团出售格力电器的计划。



之后的故事就是朝着有利于格力电器的走向，格力电器董事长朱江洪出任格力集团董事长，在朱江洪的主导下，格力电器引入战略投资者，经过多次增发、减持、转让和管理层激励，格力集团所持的格力电器股份从58%降至2010年的20%以下，截至2016年9月30日，格力集团在格力电器的占股为18.22%，仍为第一大股东。



股权分置改革之后，格力电器形成了由国有股股东、战略投资者、基金和QFII等机构投资者以及格力电器管理层等多元化的股东持股结构。



而格力电器过于分散的股权结构，管理层持股比例低也带来另外一个隐患，面临着被野蛮人举牌的风险。



自从万科被险资举牌，后者成为第一大股东开始，今年险资相继举牌了多家蓝筹股，中国建筑、伊利股份、吉林敖东，这是险资的“大跃进”年代。



而估值低，分红高、自由现金流充沛的格力是险资的菜。“格力有可能会是下一个万科”的股市预言一直飘荡在市场上，令格力警惕的盯着门口野蛮人。




现阶段来自监管层的风向，延缓了险资举牌格力的进度，但是只要险资能够证明自身举牌资金来源的合法性，监管层也没有办法。在低利率资产荒的时代，格力电器就是险资眼中的肥肉。




所以说，监管层的表态，格力只是暂时被救。如果以董明珠为首的管理团队找不到可以关照格力电器的“长腿叔叔”成为战略投资者，被举牌可能只是时间问题。



同心者同路，这对格力电器以及像格力这样股权分散且经济实惠的其他白马股来说是多么奢侈。这些公司的管理层可以不欢迎资本，却无法拒绝资本。

govyvy

就TM知道窝里斗，有本事去国外折腾去

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