逗逼传

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在过去七年中，由于中央银行在货币政策正常化上的无数失败，市场——尤其是债券和利率市场的表现，已经表明人们对全球央行货币政策正常化成功的可能性抱着怀疑态度。毕竟，日本已经在货币政策正常化上尝试了超过30年，却还没有成功；而欧洲央行在2011年提高利率导致欧元区几乎崩溃。讽刺的是，最近的“特朗普式再通胀交易”却成了在美国乃至全球推动通胀最可靠的催化剂。

　　然而，当前废除“奥巴马医改”已经失败、特朗普能否继续实施他所承诺的税收改革尚未可知，市场已经逐渐从大范围的“特朗普式再通胀交易”和大选以来美元走强的刺激中冷静下来：简单来说，押在全球“良性”再通胀上的赌注迅速减少，表明货币正常化政策的最新措施将又一次面临失败。

　　但是，这次“如果一切按计划进行呢”？这是巴克莱银行的克里斯蒂安·凯勒(Christian Keller)提出的问题。他指出，至少现在，“全球经济的同步增长仍在继续，使人们忽视政策不确定性的增加。受石油价格稳定的影响，整体通胀正在增加，然而核心通胀率却十分混乱。”假设没有其他情况变化，全球经济会成为货币政策正常化的背景，即使这种正常化会以不同速度、不同模式发生。

　　将这一假设再往前推一步：如果这次中央银行的货币政策再正常化真正地成功了，并且没有导致市场崩溃，那么将会发生什么？在这种情况下，巴克莱银行预计美联储将会分别在2017年和2018年三次加息。而欧洲央行可能在2018年降低利率，同时在2018年开始增加沉积速率。

　　为了便于理解，巴克莱银行绘制了下列图表，以描述“协调的全球再正常化”会是什么样。一些人正关注着试图恢复货币秩序的各家中央银行，这一图表可以为他们提供一个基准。

　　对于好奇的读者们，这里还有一些巴克莱银行的思考：
　　以不同的速度实施货币政策正常化
　　随着区域经济的增长和通货紧缩威胁的消退，货币政策周期开始转向。近几个月的市场利率已经表明了这一点。最近，中央银行信息披露表现出对未来前景的信心。虽然经济增长是同步的，但各个经济体扩张的步伐却不同，在货币周转周期中所处位置也不同。因此，尽管货币政策正常化的信号十分明显，不过上述变化很可能以不同的速度发生。
巴克莱中央银行的政策预测：正常化将以不同速度、不同方式进行
　　图表相关信息解读：
　　图表左侧分别为各央行及其资产负债表规模：美联储4.4万亿美元，约占GDP23%；欧洲央行3.9万亿美元，约占GDP34&；日本央行4.1万亿美元，约占GDP94%；英国央行0.5万亿美元，约占GDP22%
　　图表右侧表示对该银行在2017年第二季度到2018年第四季度的预测，包括资产购买计划和一个独特指标，从上到下分别是：超额准备金率、存款便利、长期受益率、银行贴现率。

　　美联储：更有信心进入加息周期
　　在2015年和2016年，当时美国内外的经济发展情况阻碍了美联储在来年实施四次加息的计划，但2017年开始情况有所不同：美联储现在看到了健康的美国经济增长，受到乐观情绪的支撑，更加宽松的金融市场流动性，且没有受制于“国际经济增长”的困局。这使得FOMC更有信心去启动其渐进式加息周期的计划；预期美联储将在2017年(9月和12月)再度加息两次，并且在2018年以每次25基点的速度加息三次。以笔者的观点来看，今年六月份的加息——出乎我们的预料——表明美联储会更快走向每年四次加息的计划。

　　随着紧缩周期的深入，美联储也会开始认真考虑何时以及以何种方式减少其资产负债表的规模。但即便如此，美联储离采取任何具体行动还有一段很远的距离，预期其资产负债表至少在2018年底前不会发生什么实质性的变化。

　　欧洲央行：将走向复杂的政策正常化之路
　　欧洲央行正在试图避免欧元区陷入“日本式”通缩局面的威胁，当前更健康的经济增长和通货膨胀的反弹能够大大改善这种风险平衡。然而，欧元区仍没有达到能够自我维持的通胀状态，且仍然面临着与脆弱的公共债务相关的风险。后者对于欧元区第三大经济体和第三大债务市场意大利来说尤为明显，当前它仍然缺乏改革的决心，政治前景的不确定性仍然很高。此外还需要警惕的是，德国的通胀和负存款利率对金融机构的不利影响正在给欧洲央行施加压力，迫使它开始走向货币政策正常化之路。

　　为了平衡这些因素，预期欧洲央行将实施一个混合策略：
　　我们首先预期欧洲央行会在6月份(法国总统大选之后)弱化鸽派立场，从而为2018年(甚至在QE周期还没有结束的时间点之前)的加息打开大门。

　　接着，我们预期欧洲央行会在2018年上半年将QE规模减少至350亿至400亿欧元/月，在当年下半年进一步减少至150亿至200亿欧元，并且会在当年第二季度和第四季度两次将存款利率提高10个基点。我们预期2017年加息的概率较低，且公共部门资产购买计划(PSPP)将在2018年年初停止。换句话说，我们预期QE和负存款利率至少会保持到2018年，即使2017年会出现小幅调整的情况。

　　这显然与先前的预测有重大区别，当时人们认为欧洲央行只有在资产购买计划终止后才会开始加息——这是美联储和英国央行采取的步骤。当然，美联储和英国央行都没有冒险实施负利率政策，也没有在不同的主权债务市场上都实施QE。欧洲央行的这种多重退出策略将带来一个微妙的市场结果，因为市场必须同时考虑存款利率上升和资产购买持续进行(尽管规模在缩小)的情况下判断它的净影响。鉴于它可能(对通胀或债务)带来不利冲击以及在过去的紧缩过程中留下的记忆，预期欧洲央行将谨慎行事。

　　日本央行：准备好随大流
　　日本央行在3月份的会议上众望所归地选择了按兵不动，并且未提供任何有关未来政策走向或改变的线索。然而，随着全球形势的不断好转，预期日本央行会这样做：
　　日本央行会在2017年的第三季度将收益率曲线控制(YCC)机制的长期收益率目标提高10至20个基点，核心CPI通胀年率的增长也会在此阶段加速，并且预期日本央行将在2018年第一季度(日本央行行长黑田东彦于2018年4月任期结束之前)和当年第三季度分别加息18个基点和20个基点，部分原因在于美联储可预期的持续加息和欧洲央行届时开始实施退出策略(提高存款利率/减少资产购买)能够带来支持。

　　自去年9月份以来，日本央行的收益率目标政策允许其被动地“进口”美国和其他核心市场的紧缩，因此日本央行会利用这点让自己处于被动的状态。总体而言，我们的通胀预测显示，尽管日本央行可能已经克服了通缩，但2%的通胀目标——定得过高了——仍然没有能够实现的迹象。

　　英国央行：继续保持观望
　　良好的经济数据让英国央行对自己的经济前景更加自信。3月份的会议纪要显示，一些成员接近支持加息，而政策委员会的官员福布斯甚至投票支持立即加息(自去年6月份他就开始支持这点)。不过，我们预期英国央行政策委员会的其他官员，特别是行长卡尼会谨慎行事，在考虑调整货币政策的立场之前会等待经济数据的明朗化。鉴于英国经济放缓的预期和英国通胀只是受到外汇因素的短暂驱动，我们认为英国央行将很有可能保持目前的政策展望，不过市场已经开始对英国央行在2018年加息的预期进行一部分定价。

　　中国央行：关注点在于保持稳定经济增长　
　　中国央行继续平衡多个目标：支持实现经济增长目标，同时应对金融脆弱性和资本外流。近期的短期(OMO)和中期(MLF)政策利率上涨似乎是针对后者，我们预期中国央行将在未来几个月内以10个基点的幅度进一步提高OMO和MLF利率(可能不止一次)，特别是在国内住房市场继续表现强劲和美联储进一步加息的情况下。与此同时，考虑到中国大部分融资仍然是以银行贷款(以1年基准贷款利率为指标)为主，我预期中国基准利率将在2017年保持不变以支持经济增长。不过，如果CPI(消费者价格指数)的增长看起来会超过3%的目标和(或)经济增长率保持在6.5%以上的水平，那么中国央行也可能会考虑加息。

　　通过提高短期政策利率(每次10个基点)，而不是传统的基准存贷款利率(通常为25个基点)，中国央行正努力同时实现多个目标：提高银行业的借贷成本从而实现金融去杠杠化，同时保持基准利率不变以支持经济增长——中国的总体融资仍然由银行贷款主导(以4.35%的1年基准贷款利率为指标)，并且央行流动性工具融资成本的变化对银行业贷款利率的影响只会是渐进式的。这个策略也可能是中国央行做的一个实验，因为在此之前它表示要将其政策框架从直接的量化措施转向间接的价格措施，为此还探讨了各种货币工具的作用传递过程。

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美联储加息：这一次有何不同？






时间：2017年03月20日 09:00:10 中财网




　　鉴于全球货币政策环境已进入了新生态，无论美元今后一段时间的走势还是美联储的下一个加息时点，很可能将在世人预期之外。倘若新兴市场仍以为会有下一个“喘息之机”而放松警惕，或将面临全球金融危机暴发以来最大的冲击。

　　美联储毫无悬念加息25个基点，将联邦基金利率目标区间调升至0.75%-1.00%。从2015年12月到去年12月再到本月，“三点确定一个面”，美联储可说已基本完成了政策布局。虽然全球市场尚未完全摆脱2008年国际金融危机的阴影，但当前货币政策环境已然进入新生态。

　　市场早有预期，今年美联储或加息三至四次。虽然市场对美国去年经济增速及今年首季GDP季度环比折年率的预估值分别为1.6%和1.1%，但经济学家对今明两年美国经济增长的预期颇为乐观，预计分别达2.4%和2.5%。在劳动参与率维持不变的情况下，美国失业率降至4.7%，也体现出经济复苏的稳固态势。此外，2月美国CPI同比升2.7%，创下5年最大升幅，也增强了市场对美联储的加息预期。

　　当然，让市场更确信美联储会加息的重要原因，是特朗普上任以来所推动的各项扩张式经济政策。大规模减税及基础设施项目建设计划，可能推动美国进入新一轮经济扩张阶段。为避免未来经济过热，加息是必然的选择之一。美联储主席耶伦在议息会议后的发言中坦言，未来潜在的财政政策变化可能不小，而部分FOMC委员已将财政刺激预期纳入了其预测。

　　抑制资产泡沫过度膨胀也是美联储加息的重要原因。美国股市已走过了八年“牛市”，主要股指多次创下历史新高。截至3月16日，道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、标普500指数分别较年初上涨5.9%、9.6%、6.4%，较2009年低谷增幅均达到2至3倍。与此同时，美国房地产泡沫似乎也回到了金融危机之前的水平。去年12月，标准普尔/CS20个大中城市房价指数较上年同期涨幅达5.6%，创年内最大增幅，而从房价指数基数水平看已逼近200点，超过了2007年末的水平。

　　美联储加息之后，市场总会把眼睛盯着美元汇率。可是3月16日凌晨美联储宣布加息后，美元指数却不涨反跌。这一方面是市场对本次加息预期的提前消化。此前近一个半月时间，美元指数已上涨了2个百分点。加息后美元指数下跌，当是“靴子落地”的正常反应。而另一方面原因，应是市场对美联储议息会议后相关言论的解读。由于美联储并未明确下一次加息时点，导致“鸽派加息”一词在市场上广为流传。受此刺激，国际黄金价格迅速上涨，现货黄金涨幅超过1%至每盎司1219美元。欧元兑美元汇率也显著抬升，在当日纽约尾盘时段上涨1.2%，刷新了2月7日以来的高位。

　　回顾历史数据，2015年12月美联储加息后，美元汇率在近半年内跌幅超过5%。2016年12月，美联储再度加息后，美元汇率在今年1月走势也相当疲弱，甚至跌破了100点关口。如果看美联储前两次加息后的美元走势，很可能得出的判断是，美元将在近一段时期呈现疲弱走势。

　　然而，事实真会如此吗？

　　请注意了，2015年12月的加息，是美联储2006年以来的首次加息，也是其在全球金融危机暴发7年之后首次“收紧”货币利率。作为一次“尝试性”举措，不出预料地激发了市场的激烈反应。市场剧烈波动之下，美国经济也受“回溢效应”影响，2016年上半年经济增速下滑，美元走弱自是必然。

　　在2016年12月加息之前，耶伦在美国国会联合经济委员会上做了一番偏鹰派思维的发言：“相对早的加息可能是合适的，等待太久可能会导致美联储日后不得不突然收紧政策”，“加息的条件将很快满足”。虽然那次加息后，美元指数一举冲破100点关口，但在全球主要央行维持宽松政策的环境下，美联储加息显然属“另类”之举，加之新总统可能带给美国乃至世界的不确定性，让美元再次走软。

　　但这一次，情况或许有所不同。首先，美国经济经受住了两轮加息后“回溢效应”的考验，总体维持稳健复苏，尤其失业率持续维持低位水平，通胀稳步提升。其次，美联储在经历几番所谓的博弈后，与白宫之间相互大致熟悉了对方的政策意图。在对美国利益的一致性诉求之下，双方已初步达成默契。正如耶伦在谈论宏观政策时所强调的那样，“美联储欢迎白宫出台经济刺激政策，加息带来的物价稳定效应和经济增长相辅相成，并不矛盾。”可以预见，今年美联储下一次加息将会少去更多顾虑。

　　作为当今全球经济体量最大、同时影响力也是最大的国家，美国的货币政策走向不可避免会改变全球货币政策的整体环境和大趋势。在2008年全球金融市场被美国次贷危机冲击的背景下，各主要经济体央行相继“跟随”美联储实施了超大规模的宽松货币政策。而2015年12月至今，美联储三次加息通过国际金融市场的多种途径，促使世界主要央行调整货币政策仍然是大势所趋。例如，沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国、科威特以及巴林4家阿拉伯海湾原油出口国央行，都已相继加息25个基点。英国央行、欧洲央行也传出了“鹰”派呼声。

　　尽管日本央行仍在持续宽松，此前以先于欧洲央行行动而引发市场关注的瑞士和挪威央行仍按兵不动，但若忽视全球货币政策生态已然改变的迹象，可能会被一些市场表象所误导。无论美元今后一段时间的走势还是美联储的下一个加息时点，很可能将在世人预期之外。

　　近年来，基于美联储的加息预期，新兴市场多次遭遇跨境资本外流冲击，致使股市大跌、货币汇率贬值。但随后市场调整美元走软，又给新兴市场以所谓的“喘息之机”。鉴于全球货币政策环境已进入新生态，美联储本轮加息与往日明显不同，倘若新兴市场仍以为会有下一个“喘息之机”而放松警惕，或将面临全球金融危机暴发以来最大的冲击。

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既要防范跨境资金异常违规流动风险，严厉打击外汇违法违规行为，又要继续坚持改革开放，推进贸易投资便利化，国家外汇管理局（简称“**”）在新一波资本跨境大潮中，有何监管新招？

21世纪经济报道记者独家获悉，**向各地分局、全国性中资银行通报了12起外汇违规案例，涉及11家银行，包括国有大行、股份制银行、城商行、外资银行均有涉及，共处罚金753万元。

“**每年不定期开展常规检查。”多位银行业人士告诉21世纪经济报道记者，2016年，**继续加大对银行外汇业务检查力度，对违法违规银行依法进行了严厉处罚。

12张罚单牵涉11家银行

11家银行包括民生银行苏州分行、农业银行上海奉贤支行、工商银行江苏省分行营业部、浙江泰隆银行上海分行、东亚银行宁波分行、民生银行昆明分行、建设银行北京东四支行、邮储银行上海浦东新区分行、兴业银行台州分行、浦发银行徐州分行、天津银行滨海分行、东莞银行深圳分行等（详情见图表）。可见，**12张罚单中，民生银行占据了两起。

21世纪经济报道记者根据**的通报材料梳理，前述案例主要发生在2015年与2016年期间，个别发生在2014年，12起违规案例涉案资金总额折合美元约为13亿。

其中违规行为主要涉及两个方面，一是违规办理结售汇业务，共有3张罚单；二是办理经常项目资金收付，未对交易单证的真实性及其与外汇收支的一致性进行合理审查，共有4张罚单。

其他违规行为还包括凭借虚假单证违规为企业办理转口贸易购汇、为没有提供税务备案表的企业办理服务贸易购付汇业务、违规办理分拆购付汇、未对企业主体进行审查违规办理预付贷款业务等。

“有可能是银行工作人员出现道德风险，也有可能是确实没有审核清楚，这很难讲。”某城商行国际业务部人士告诉21世纪经济报道记者。

对于这次通报，上述国际业务部人士认为，一方面，这是常规的检查需要，**推进外汇市场自律机制，另一方面，也和当前资金跨境大潮中，日趋严峻的外汇市场形势有关，**打击恶意套利行为。

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A股市场从来不乏爱讲故事的人。

4月11日，21世纪经济报道记者从接近监管层人士处获悉，最新一批证券违法案件将在近期披露。实际上，在此前已经披露多个案件，均与信息操纵有关，其中不少涉及上市公司与机构合谋操纵股价。

此前本报记者在与某私募机构交流的过程中，谈及市场上频频出现的“忽悠”、“讲故事”热潮，该人士表示，这与很多咨询机构热衷的市值管理有很大关系。

据21世纪经济报道记者了解，现在市场上一些咨询机构把市值管理定义为为企业规划资本运作并进行“包装”，向市场“讲故事”。

“我们公司可以提供前五大券商资源，主流财经媒体资源的嫁接服务，目前客户有十几家。”在本报记者调查过程中，华东某提供市值管理服务的咨询机构人士介绍。

这个刚于2015年12月成立的公司，运营时间尚不足2年。工商系统登记的经营范围包括企业管理咨询、商务咨询、电子商务（不得从事金融业务）、财务咨询，注册资本为1000万元。不过，通过与该机构接触，记者发现该机构对成立时间并不介怀，对外宣称均表示其从业人员平均从业年限超过5年，成员来自券商、基金等投资机构，市场经验丰富。

“变了味”的市值管理

根据21世纪经济报道记者了解，目前不少“市值管理类”机构甚至开始穿上投行的外衣，专门为相关上市公司寻找热点概念的重组标的。

按照相关知情人士透露，华南地区某知名上市公司即是上述机构的客户之一，该上市公司无论并购重组信息，还是高送转信息，均由一家机构作为谈判筹码与买方机构和牛散“勾兑”，而该机构根据进入的机构投资者持股数量给予上述机构“抽佣”。

“市值管理之所以‘变味’，很多情况下是公司将市值管理等同于‘股价管理’，摒弃了价值管理的核心。”4月11日，国泰君安一位投行人士在与本报记者沟通时指出。“管理层要让公司的股价尽可能真实反映公司的内在价值，但这并不意味着直接管理甚至操纵股价。”

而根据本报记者查阅相关资料，在“新国九条”提出鼓励上市公司建立市值管理制度后，证监会新闻发言人曾在例行发布会上表示，市值管理的主要目的是鼓励上市公司通过制定正确发展战略、完善公司治理、改进经营管理、培育核心竞争力，实实在在地、可持续地创造公司价值，以及通过资本运作工具实现公司市值与内在价值的动态均衡。

“真正的市值管理是担心公司的价值大幅波动所带来的问题，通过一些手法平抑公司股价波动，比如说股指期货对冲等。”中国人民大学商学院副教授孟庆斌受访时表示。

有机构人士则对记者直言，“市场上大部分的市值管理都与股价操纵有关。”

“正规军其实也会做一些擦边球业务。有券商帮助上市公司大股东盘活存量市值，通过大宗交易帮助大股东减持套现而满足大股东不想形成对二级市场股价造成冲击的要求，或者进行股权质押融资、约定式回购等；还有机构在二级市场直接以资金拉动股价配合减持，或者与上市公司大股东捆绑成利益共同体，将上市公司的信息披露与私募机构股票炒作配合。”北京一位投行人士向本报记者透露。

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华尔街强力看好：亚马逊股价明年突破1000美元
第一财经日报-第一财经网2017-04-11

11日据《华尔街日报》报道， 亚马逊公司市值高歌猛进，过去12个月增长了超过50%，至4300多亿美元，这让创始人兼CEO贝佐斯(Jeff Bezos)每年得以出售约10亿美元股份，为自己创立的太空探索公司提供资金。
然而，如此强势上涨并未阻止华尔街继续做出乐观预测。据S&P Global Market Intelligence的调查，10位分析师目前预测﹐亚马逊股价明年将突破1000美元关口，另外13位分析师给出的目标价与1000美元关口的差距在5%以内。
摩根士丹利分析师Brian Nowak预计，亚马逊的金牌会员(Prime membership)服务、广告和信用卡计划去年为其带来了约93亿美元收入，今年的收入将增长至约127亿美元，合计营运利润率约70%。
Needham投资公司分析师Kerry Rice在致投资者消息中称：“我们相信亚马逊分别在Prime,移动设备操作平台和三方业务在美国市场的主导地位和持续发展能力”。他认为，亚马逊的网页平台依旧是这个电子商务主导者的核心利润来源。
展望之后的五年，Kerry Rice预期亚马逊将在美国市场增长16%的市场份额，届时亚马逊也将成为美国零售市场的主导者，占有超过50%以上的市场份额。据Needham投资公司对美国零售市场总量统计，亚马逊2016年的市场占有率为34%。

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2016年2月10日，大年初三，《人民的名义》计划开机，这部如今已经是超S级（S级为最高级，是网络上对电影、游戏等的一种评价）的电视剧，在当时却面临巨大的困境，几乎是步履维艰。开机当天，2000万的资金缺口还没着落，作为导演兼制片人，李路压力非常大。

“强行开机。”和编剧周梅森、最高检影视中心副主任范子文商量后，李路做出了这个决定。当时，演员的档期全部敲定，如果延期，可能投资公司也会失去信心。

作为反腐类现实题材电视剧的破冰之作，在《人民的名义》成为爆款之前，谁都不知道这部剧会面临怎样的命运。过审的压力、商业前景的模糊，都让这部剧在生产过程中，频频遇阻。

周梅森写到第三集的时候，李路就个人出资支付了稿酬，“我知道它有风险，但没想到整个这700多天的压力会这么大。”李路向21世纪经济报道记者表示。

在经历了几十次被毁约后，最终入局的五家公司：天津嘉会文化、北京正和顺文化、上海利达影业、大盛国际传媒、凤凰传奇影业；及版权方湖南卫视、PPTV成了最大赢家。

而在《人民的名义》各项指数爆表之后，李路也还没从两年以来的疲惫中走出来。《人民的名义》的成功，似乎也无形中打破了一些影视投资的固化思维，为更多的内容形态拓宽了方向。

20分钟的决定

2015年12月底，在范子文的介绍下，中央军委后勤保障部金盾影视中心主任李学政去了一个离家很近的饭局，几乎汇聚了《人民的名义》核心班底的所有成员。

李学政用20分钟了解了这个项目，之后立刻向范子文请假，当晚飞到上海，为这部剧拉投资。

“中央的反腐已经取得了巨大的成果，荧屏、影视竟然没有一部作品来反映，这是非常急缺的。久旱逢甘霖啊。”李学政对记者回忆自己当时的心情。

当天晚上，李学政来到上海，见到利达影视公司总裁李贡。当时的李贡还在另一家公司任职，这家公司在和李学政谈好、签了合约，甚至发布了新闻之后，出现了违约。李贡被逼到了墙角，但由于看好这部戏，她迅速辞职，成立了新的公司——上海利达，并投资了1500万。

不久后，李贡带来了另一个投资人安晓芬，这也是安晓芬第一次投资的电视剧项目，投资金额1500万。此前，她曾经是知名的电影投资人，曾任职张艺谋与张伟平的新画面公司，并于2008年创立大盛国际。

李贡和安晓芬的加入暂时解决了一部分资金，但更大的资金缺口出现了。这是导演李路一开始并没有告诉李学政的。“他跟我说不缺资金，实际上他很缺钱，这是他搞的一个饥饿营销。”李学政对记者表示。

这是李路的融资策略，也是无奈之举。“我知道商业规律，（缺钱）这个不能讲，一讲就会有多米诺效应，‘这个剧组缺钱、有问题’，马上就传出去了。所有压力自己扛。”李路说。

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金融危机后的第八年，美国通胀和就业在复苏的大环境下接近了目标水平。4月11日，美联储主席耶伦宣布，美联储终于走出了危机模式，未来的目标将聚焦于持续增长。但在持续加息的信号同时，耶伦并未对美联储抵御危机的另一大“杀手锏”——4.5万亿美元的量化宽松做出任何具体表态。

北京时间4月11日凌晨，美联储主席耶伦在密歇根大学安娜堡分校的公共政策学院发表讲话。在最关键的货币政策上，耶伦表示，目前货币政策立场接近中性；如经济继续表现良好，渐进加息是合适的。

3月，美联储宣布加息25基点，这是金融危机以来的第三次加息。随着市场和指标的向好，以及美联储3月份会议纪要内容，市场开始越来越多的讨论缩减资产负债表的可能性。回收注入到金融体系中3万亿地流动性必将对市场产生重大影响，而这也成为了市场关注的焦点。

4月10日当天，耶伦并未提出具体的举措，只是表示与德国和日本的经验一样，美国金融危机后的大规模资产购买达到了其效果。

“耶伦本次渐进加息的表述与此前相同，而对于市场期待的加息时间表和缩表都没有提及，体现出了目前联储政策谨慎。”一位华尔街大型保险公司首席经济学家向21世纪经济报道记者表示。他认为，上述表态表明，目前联储委员对加息的路径已经多少形成共识，但对缩表这一重大决策的执行方式仍然存在分歧。

在耶伦发表讲话后，根据芝加哥交易所“美联储观察”，市场对美联储加息预期有所下降。6月加息概率为63.1%，此前为67.2%；9月加息进一步加息概率为30.8%，此前为33.3%；12月份再次加息概率为14.2%，此前为17.3%。

重新聚焦通胀

在演讲中，耶伦重新表述了其对美国经济的乐观看法，以及对未来货币政策的判断。

耶伦表示，美国经济非常健康，经济正以适度的步伐成长；失业率降至4.5%，略微低于“充分就业”状态；经济主要受到消费者支出支撑，预计美国经济将继续温和复苏，全球经济看来正以略更强劲的方式进行。耶伦指出，海外因素对美国经济影响巨大，需要注意溢出风险。

耶伦在此次讲话中着重强调了通胀的重要性。“我们关注锚定通胀以及预期，美联储不希望通胀在2%上下徘徊。”

她表示，通胀略低于2%，但仍然处于合理水平，美联储不应落后于收益率曲线。我们大部分人都不认为通胀成为一个重要问题；能源、美元汇率和食品价格影响到通胀率。

关于就业市场，耶伦指出，2%的经济增速是好的，为劳动力市场释放更多就业；但生产力增速非常低，经济增速潜力可能略低于2%；美国劳动力增速放缓，劳动参与率下降是因为人口老龄化的问题；移民增速是重要的，已对劳动力增速作出贡献；她认为生产力增速将会提振。

耶伦称，我们注意到失业率本身可能是疲软的“误导性指标”；随着经济复苏，失业率可能不会如预期那样下滑。

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随着2016年度上市银行业绩报告披露进入尾声，各行私人银行业务运行情况揭开面纱。

21世纪经济报道记者长期观察注意到，在国有大行和股份制银行之外，北京银行、江苏银行、南京银行等中小银行相继推出私人银行服务，有意开展私行业务的中小银行已有40余家。

21世纪经济报道记者对已经披露年报的银行机构，有私人银行业务的进行梳理统计发现 ，2016年度发展有所分化，个别银行私行业务增速下滑，但亦有招商银行、中信银行、中国银行等增势强劲。

在私人银行服务方面，家族信托等财富传承服务、跨境资产配置等服务已成为各私人银行的标配，多家银行也针对私人银行客户的企业经营需求加大“公私联动”。

相较此前市场对私人银行业务同质化的批评，私人银行定制化、个性化服务开始凸显。

中信银行“全牌照”借力样本

梳理各行2016年度私行业务表现，中国银行成为继招商银行、工商银行之后又一家私行管理总资产突破万亿元的银行。最早跨入私行万亿俱乐部的招商银行持续保持了较快的增长势头，2016年度私行管理总资产达到16595亿元，比上年增长32.54%；私行客户数达到59560户，增长21.47%。

21世纪经济报道记者注意到，在2016年半年报披露之际最有望进入私行万亿俱乐部的农业银行，在年末时的客户数和管理总资产规模则有所下降。

2016年，中信银行私人银行业务发展亮眼，客户数达到2.16万户，增长幅度达到31.35%，在同业排名第一，管理总资产增长31.55%也仅次于招行。

对此，中信银行方面表示，深入经营零售银行细分市场，对个人客户分层管理，进而提供差异化金融服务。中信银行尤其提到，联合中信证券、中信信托等8家中信集团金融子公司，整合中信集团旗下全牌照金融领域的专家、产品和服务资源，共同发 布“中信财富指数”、“中信产品精选”和“中信家族信托”等产品，成为获取高端客户的重要渠道。以对公业务见长的中信银行在与多家国内大型国有和民营企业、上市公司等客户开展战略合作的同时，也为拓展高端零售客户打下基础。

同样得益于集团金融全牌照优势的还有平安银行、光大银行。

平安银行在2016年建立全新的私行与财富客户事业部，围绕客群经营，凭借集团综合金融、大数据平台和移动化基础，搭建智能化经营平台，通过客群精准细分、综合金融产品超市、全球资产配置以及满足客户非金融需求，实现客户智能化经营。

光大私人银行相关负责人表示，光大私行业务具备三方面的优势，一是光大集团全牌照的联动优势，可以为高净值客户提供跨市场、跨地域的综合金融解决方案；二是光大已将私行业务纳入全行创新战略重点；三是阳光理财、阳光财富品牌多年积累形成的市场影响力。

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时隔一年，武汉控股将水务资产注入上市公司平台的计划宣布告吹。

4月11日，武汉控股发布公告称，由于目前水务集团无法与政府方面达成一致，完成供水特许经营签署及供水盈利机制建立等工作，因此此前欲注入的水务资产的盈利能力无法满足上市公司的要求。经交易各方协商，决定终止本次重大资产重组。同时，武汉控股于4月12日起复牌。

事实上，武汉控股继成功注入母公司水务集团的污水处理资产后，于2016年3月发布水务资产重组方案，拟以发行股份方式收购水务集团持有的自来水公司100%股权、工程公司100%股权、汉水科技100%股权、阳逻公司89.56%股权、长供公司71.91%股权；建发公司持有的阳逻公司10.44%股权及其所属的供水管网相关资产；以发行股份及支付现金的方式收购车都公司持有的军山自来水公司100%股权。上述资产合计作价44.04亿元，同时，武汉控股拟向不超过10名特定投资者募集资金总额不超过23.64亿元作为配套资金使用。

一波三折的重组

“从投资逻辑上来说，武汉控股将水务资产并入上市公司，既能消除同业竞争，也能实现整体上市，与污水处理业务形成协同效应。”一券商人士告诉记者，这本就是一桩顺理成章的重组业务，但在实际落地过程中却并不顺利。

2016年10月20日，武汉控股又对上述重组方案进行了调整，增发方案大幅缩水。发行股份购买资产作价由44亿减少为38.7亿元，增发价格由8.85元调整为9.58元。募集配套资金由23.6亿减少为21.2亿元，增发价格由8.85元调整为10.28元，增发方案规模由67.7亿元下调为59.9亿元，发行总股份数量由7.5亿股下调为4.96亿股。

彼时，武汉控股方面给出的解释是：原重组方案中“补充自来水公司流动资金”项目涉及给标的资产补充流动资金，不符合证监会“募集配套资金不能用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务”的规定。

而在新的重组方案下，原交易对手车都公司不再参与本次重大资产重组方案，并取消了原募投项目中支付给车都公司现金对价13000.00万元的部分；同时，白鹤嘴水厂改造工程也不再纳入配套募集资金使用范围。

在为了满足证监会重组要求而更改了重组预案后，武汉水务历经半年后，最终还是宣布终止此次已经耗时一年的重组。

而在更改预案到放弃重组之间，武汉水务方面曾多次公开表示，正着力推动该次重组涉及的供水特许经营、盈利机制建立、资产权证办理等相关工作。公司就市自来水有限公司供水特许经营权的授予及特许经营协议具体条款的拟订与政府相关部门进行了协商，希望通过合理的价格保障机制来确保标的资产收益水平，但最终“由于供水特许经营中盈利机制建立涉及部门较多，牵涉面广，协调量大，目前无法达成一致”。

这一点也在上述公告中得到印证。“由于无法保证签署供水特许经营并建立供水盈利机制，此次重组标的资产的盈利能力无法满足上市公司的要求，基于谨慎性原则和对交易各方及投资者负责的态度，水务集团于2017年3月30日函告公司，拟终止本次重大资产重组。”

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曹德旺：崩盘是迟早的问题，有房要尽早卖！曹德旺怎么也没有想到会以一种“跑了”的方式火起来。这位企业家一直以低调的形象出现，偶尔高调也是在他做慈善的时候。这33年来，曹德旺做的公益捐赠累计已达到70亿，他被媒体称为“首善”。我们应该多听听宗庆后、曹德旺这样的企业家说什么，因为这种声音已经很少了。
一、曹德旺：崩盘是迟早的问题，有房要尽早卖！



这是凤凰财经曾经采访曹德旺的一篇文章，我们摘选一部分内容与大家分享。

曹德旺：我们把大批的资金购买了大量的财产，不是资产。资产可以每年生产东西出来，财产不但不能每年生产东西出来，还需要大量的资金来支持，来养护他。就是这个问题。

凤凰财经：所以您的意思中国经济，沉淀了大量的财产而不是资产。

曹德旺：老百姓手上买了很多房子他说保值，我跟他讲，你不要再傻了。有钱的人都几套房子，剩下需要房子的人才没有钱。现在都没有钱他以后怎么有钱给你买。你们将来就是有钱的人卖给有钱的人，卖得出去吗？因此他们都知道这个皇帝的新衣，大家都不愿意拆穿，怕房地产跌下来，你房地产拿到手上现在，一拿到手上马上亏本。


凤凰财经：亏本。就是现在买房子亏本的事。

曹德旺：一买进来就亏，因为你卖不出去，谁给你买，你说谁买。

凤凰财经：我听上去问题挺大的，接下来中国的房地产市场会出现很大的问题，会崩盘吗？

曹德旺：崩盘是迟早的问题。我不是政府官员没有参加过过去的决策，但是我参加过过去事情的执行，而且执行得很积极。我不说我没有责任，我现在应该来研究就是说怎么来面对这个现实。

凤凰财经：所以趁早卖掉是不是明智的选择，手里有房子的人？

曹德旺：如果是我，是这样的。我手上现在除了这个房子，一座房子都没有。



二、曹德旺回应“跑路”：说这些是为了提醒政府，也提醒企业家，提醒大家危机感，告诉大家要小心！

曹德旺昨晚连线媒体，也说了很有价值的几点：


1、中国制造业的综合税负比美国高35%；

2、问题主要就出在增值税上；（中国的增值税有多高？简单来说，一个卖6000块的手机，增值税大概要交1020块。当然，其中有可以抵扣的项目，是哪些呢？按照目前的税收制度，采购的费用可以抵扣，工资不能抵扣，折旧费不能抵扣，管理费、运输费这些都不能抵扣，不能抵扣的部分大概有40%到50%。按照中国目前一般企业的利润水平，这样算下来，最终大约有一半的营业利润都被收走了。制造业利润非常微薄。 ）

3、中国劳动力不比俄罗斯、波兰、中欧成本低；


4、房地产过热使得中国制造业丧失劳动力优势；

6、说这些是为了提醒政府，也提醒企业家，提醒大家危机感，告诉大家要小心。

——以上都是今年最值得大家讨论的问题！


从做生意的第一天起，曹德旺就专注于实业，从不玩资本游戏。近年来，不少企业家抱怨做实业赚钱越来越难，纷纷将钱投入互联网、房地产等领域，有人劝曹德旺也考虑考虑，可他拒绝了。他将公司始终定位做汽车工业的配角。他说：“从不为到有为，从有为到不妄为，从不妄为到无为。”这是我的经营哲学。

三、曹德旺“逃跑”背后的真相！
事实上，曹德旺和他的福耀集团自21世纪初就顺应中国企业“走出去”浪潮，开启了海外市场的谋篇布局。针对“跑路”的说法，曹德旺表示，作为全球排名前列的汽车玻璃制造商，福耀集团选择美国开拓市场基于“美国是汽车大国”的考虑，属于正常的海外业务拓展。集团在国内的投资计划和业务布局仍在继续，并无异动，更无“撤资”之说。

实话说，说“曹德旺跑了”的确有点过了。据曹德旺透露，福耀玻璃67%卖给中国汽车厂，35%出口国外汽车厂商，大部分市场在中国，而且中国本身就是汽车大国，2015年中国汽车产销量均超过2450万辆，连续七年蝉联全球第一，不可能放弃中国大市场。但的确是转移部分产能，要将出口部分放在当地国生产。

曹德旺在采访视频里讲的很清楚，之所以在美国建厂，一是因美国方面的强烈要求；二是经过进入美国二十多年后才大规模投资。作为一个精明的企业家，显然不能单单因为美国方面的要求，必然是发现在美国当地生产比在中国生产在出口到美国赚的多，他才会转移到美国的。

从做生意的第一天起，曹德旺就专注于实业，从不玩资本游戏。近年来，不少企业家抱怨做实业赚钱越来越难，纷纷将钱投入互联网、房地产等领域，有人劝曹德旺也考虑考虑，可他拒绝了。他将公司始终定位做汽车工业的配角。

然而曹德旺之所以会刷屏，主要在于曹德旺比较了中美制造业的各种成本，发现最终在美国的盈利比在中国多百分之十几。而且，在国际上比较发现，中国的税负最高。如果一个经济学家经计算得出中国税负最高，很多人可能不会受到那么震动。但作为一个拿自己钱投资的著名企业家，以精密计算并行动的亲身经验拿出来，让人不得不认真对待、深思。


在中华工商时报年会上，周天勇教授的研究数据显示，目前中国的宏观税负率高。1995年宏观税负率只有16.5%，2000年也只有21%，2005年26%，2010年一下子干到36%了，2015宏观税负率36.9%将近37%了。

多方研究以及我们自己的经验告诉我们，中国之税负高到很多企业无法承受。

有分析称，由于税收分布不均衡，加之产能、资源、土地等价格对企业成本的影响，使得企业“痛感”较为明显。

据新京报报道，不完全统计，中国涉及企业税费的超过10种。

其中，企业所得税和增值税是公司缴纳的“大头”。目前增值税最高税率为产品增值额的17%，最低为3%。相比之下，日本的增值税率为5%、韩国与越南均为10%、新加坡为7%。

一位税收专家表示，在中国，企业是否盈利都需按照生产缴纳增值税，而在美国，企业不盈利基本就不用缴税。

除了缴纳所得税、增值税、消费税等税收之外，部分企业还要在此基础上缴纳约13%的附加税费，包括7%的城市维护建设费、5%的教育附加费和1%的防洪费。

另外一方面，要知道特朗普自竞选以来一直在强调，要把企业所得税从35%降到15%。从特朗普种种言论和行为来看，或许他的大嘴跑不是随口说说，是要付诸实际行动的。

中国面临着挑战，但我们欢迎这种减税竞争。

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披露进入高峰期，被视作投资风向标的险资持股路线图开始浮出水面。

　　据福建公众投保网了解到，截至2017年4月6日，沪深两市1419家上市公司发布了2016年成绩单，近500只保险产品在年报中浮现，80余只个股的股东名单中出现了万能险账户。就行业而言，医药、地产板块颇受险资的青睐。

　　受去年市场波动影响，保险行业2016年的投资收益率较2015年7.5%出现近2个点的下降，行业利润更是因此大幅下滑。面对复杂的投资环境，保险投资机构将如何操作值得关注。

　　医药、房产板块受宠

　　2016年，保险资金跨入13万亿元时代，数据显示，十余万亿的保险资金中，有1.78万亿元投向股票和证券投资基金，占比13.28%。1.78万亿投哪了？可以从上市公司年报中寻找踪迹。

　　据Wind统计数据显示，截至目前为止，有486只保险资金产品出现在已披露年报的重仓流通股股东名单中，所涉及股票覆盖40余个行业。

　　细分行业来看，医药制造业是最受险资欢迎的板块，据经济观察报记者不完全统计，有50个保险资金账户布局该板块个股，同仁堂(600085,买入)、昆药集团(600422,买入)、华兰生物(002007,买入)、吉林敖东(000623,买入)、金城医药(300233,买入)、华润三九(000999,买入)、东阿阿胶(000423,买入)等公司更是被多家险资布局。据中证医药生物(爱基,净值,资讯)指数显示，自去年1月熔断行业指数跌至2390点后，截至目前，行业指数累计上涨332.6点，涨幅13.9%。同期大盘上涨643点，涨幅24.4%。

　　房地产板块的热度仅次于医药生物板块。数据显示，有39只保险资金产品在房地产行业进行了布局。行业个股最受欢迎的是金地集团(600383,买入)，吸引了包括安邦、富德生命人寿、华夏人寿、天安财险等公司的6只产品布局。此外，备受关注的万科A(000002,买入)以及金融街(000402,买入)、鲁商置业(600223,买入)、北京城建(600266,买入)等个股也均吸引了三个以上的保险资金账户。


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已成为世界上公认的老年人改变传统生活观念、享受高质量生活和实现生活效用最大化的基本途径和方式，我国“以房养老”制度设计的初衷也在于此。除此之外，我国的“以房养老”制度还被赋予了社会风险管理的神圣使命，也即通过将社会存量资产转化为养老资源的方式，主动应对即将到来的养老危机，有效破解养老困局重大社会问题。但遗憾的是，“以房养老”试点效果并非尽如人意。据统计，截至2016年5月止，“以房养老”仅为47人38户。其中北京18人12户，上海13人11户，广州14人11户，武汉2人1户，可谓应者寥寥。
    福建公众投保网了解到

　　其实，出现上述窘境并非偶然，西方发达国家在“以房养老”制度的历史演进过程中也出现过类似的情形，如美国的“以房养老”从浮出水面到走向成熟就曾用了长达二十余年的时间。对比先进国家“以房养老”制度的实施环境和条件不难发现，撇开具体的法制基础、金融体系、优惠政策、公共服务等相关的配套政策措施以及传统的养老观念暂且不论，站在保险的机制原理、功能作用和各因素间互动关系的角度分析，现行“以房养老”制度本身存在着机制设计缺陷。

　　现行“以房养老”制度要求，拥有房产的老人将其房产抵押给保险机构，保险机构按照双方约定的条件支付给老人养老年金直至身故，老人身故后保险机构获得房产处置权，当处置所得不足以覆盖支付的养老年金时，由保险机构自行承担；当处置所得超出支付的养老年金时，则超出部分返还给老人的亲属等合法继承人。由此可见，这样的制度设计其缺陷也是很显然的：参与双方权益保护不对等，风险分担不平衡，违背了风险管理的基本原理。

　　众所周知，“以房养老”存在两大风险，一个是年金支付风险，另一个是房产价值波动风险。按照弗兰克·奈特的观点，“风险”是指能够用概率表述的不确定性，而“不确定性”则是指不能够用概率表述的不确定性。前者一般称之为可衡量的不确定性，后者一般称之为不可衡量的不确定性。显然，年金支付风险属于可衡量的不确定性风险，而房产价值波动风险则属于不可衡量的不确定性风险。由此，撬动我国“以房养老”市场的一个可行路径和突破口，就是通过机制创新，建立“保险＋政府”双主体风险分摊机制，让保险机构承担起“可衡量的”年金支付风险，让政府承担起“不可衡量的”房产价值波动风险。

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上市公司年报披露进入加速阶段，上市公司高管的薪酬也逐步浮出水面。金融机构的薪酬依旧遥遥领先，相当耀眼。

同花顺统计，2016年， 有239家上市公司给管理层的薪酬超过千万。 海通证券（600837）的总经理助理林涌2016年以1549.4万元的薪酬反超中国平安的首席投资执行官陈德贤的1286.57万元年薪，暂时荣登“打工皇帝”宝座。此前闹得沸沸扬扬的平安银行降薪潮也在年报中落实，高管年薪集体下降逾三成，但是依然很诱人。

中国平安“高管群”薪酬破亿

通过梳理披露的年报发现，高管薪酬排名前四位的企业，全部来自金融行业，“财大气粗”的中国平安（601318）再度荣膺最佳“雇主”称号。29名高管合计从中国平安领走1.08亿的薪酬，达到了一个“小目标”，这也是中国平安自2008年以来，管理层薪酬首次过亿。

中国平安的首席投资执行官陈德贤以1286.57万元的税前年薪遥遥领先，不过虽然年薪过千万相当具有吸引力，但是他并没能成功蝉联“打工皇帝”。陈德贤有30年以上的投资及管理经验，已经在中国平安 “服役”12年。陈在2012年升至集团首席投资官后，年薪便开始一路水涨船高。不过他并没有冲破中国平安管理层薪酬的上限，2010年中国平安的常务副总经理梁家驹曾以税前2859.21万元的高薪领衔A股上市公司。

并列平安高薪高管群第二的是执行董事、常务副总经理、首席保险业务执行官李源祥和常务副总经理、首席信息执行官兼首席运营官陈心颖，均为年薪1003.34万元。相比2015年，这两位的薪酬都有所提升。2015年，李源祥的年收入是895.03万元，陈新颖则为556.07万元，后者的薪水几乎翻了一倍。

中国平安“活招牌”——董事长、首席执行官马明哲的薪酬去年在中国平安排名第四，为968.49万元。

年薪1549.4万“打工皇帝”冠落海通证券

虽然2016年A股市场行情并没有太多亮点，但是券商的薪资却有增无减。海通证券、方正证券和国金证券紧随中国平安之后，分列薪金榜二、三、四名，高管的年度报酬总额为7972.02万元、7357.12万元和6835.55亿元。

“打工皇帝”也在这三家券商中产生，花落海通证券。海通证券的总经理助理林涌，去年其年薪高达1549.4万元，相比2015年的326.5万元，林涌的薪水暴涨了3.75倍。1549.4万元的年薪，相当于每日赚4.24万元。原副总经理李迅雷年薪987.29万元位列第二，副总经理宫里启晖年薪699.78万元占据第三位，首席风控官兼合规总监王建业和财务总监李础前均以年薪474.76万元占据第四位，总经理助理李建国则以年薪455.50万元占据第五位，薪酬都有所上升。

不过薪酬上升的同时，海通证券的业绩却不尽如人意。

2016年度，海通证券实现营业收入280.12亿元，同比（380.86亿元）减少100.75亿元，减幅26.45%。净利润降幅则更大，去年海通证券的净利润80.43亿，同比下降49.22%。

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一季度的外贸取得不错的成绩。

海关总署4月13日公布的数据显示，2017年一季度，我国货物贸易进出口达6.2万亿元人民币，同比增长21.8%；进出口连续三个季度实现同比正增长，外贸触底反弹的态势日益明朗。

随着国际需求的回暖，以及中国内生的经济复苏，一季度中国大宗商品进口出现了明显的量价齐升，而这又进一步传导至PPI，并带动了出口价格的上升，价格的传导与循环在外贸数据回暖中起到了重要作用。

然而，一季度的外贸并不能代表全年，当前外贸正面临着更为严重的贸易保护主义及逆全球化势头，以及由此而来的贸易摩擦，而东南亚等地区的贸易替代、既有贸易动力的增长乏力、外贸本身的转型升级等问题也亟待解决；另一方面，11个自贸区的新设以及更多FTA的推进、贸易便利化协议的生效、粤港澳大湾区、雄安新区等也正在形成新的外贸增长动能。

受访专家认为，中国外贸正处于新旧动能转换、需求回暖与保护主义并存的“逆水行舟”之中，其踏出的每一步都经历着阻力与动力的艰难“拔河”。

进出口数据连续三季度增长

海关总署公布的数据显示，2017年一季度，我国货物贸易进出口总值6.2万亿元人民币，同比增长21.8%，其中，出口3.33万亿元，增长14.8%；进口2.87万亿元，增长31.1%。

这是中国外贸连续第三个季度实现进出口的同比正增长，2016年以来，中国外贸呈现出逐季回稳向好的态势，近五个季度的外贸增速分别为-8.2%、-1.1%、0.8%、3.8%和21.8%。

海关总署新闻发言人黄颂平表示，这主要是因为一季度世界经济延续复苏态势，国内经济也稳中向好。

外需上，继去年12月美国、欧元区、日本制造业PMI指数达到阶段性新高后，今年一季度这些指标持续攀升，今年3月，欧元区该指数再创阶段性新高；新兴市场中俄罗斯、印度经济也持续扩张，国际市场的改善有利于我国出口增长。

截至3月，中国外贸出口先导指数已连续5个月稳中有升，其中反映企业订单情况的出口企业新增订单指数也连续5个月回升。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉21世纪经济报道记者，三个季度的外贸正增长反映出中国外贸触底反弹的迹象正日益明朗。“我们的进出口无论是按人民币计，还是按美元计，其增速均较大地超过了汇率贬值速度，外贸取得了实实在在的稳定增长。”

白明表示，外需回暖之下，一季度外贸回升是普遍现象，刚公布3月份数据的韩国实现了当月13.7%的出口增长，已连续五个月正增长，进口更是创下26.9%的五年来最大增幅。其他的印尼、越南、中国台湾地区在一季度的外贸成绩也都颇为亮眼。

实际上，此前公布的制造业PMI新出口订单指数已经连续4个月上升，达到51%的高位。

交银首席经济学家连平向21世纪经济报道记者提供的数据显示，3月中国对美国、欧盟、东盟出口增速达到两位数，对主要新兴市场经济体的出口增速也非常高，其中对印度、俄罗斯、巴西、南非的出口增速分别高达30.9%、36.2%、42.7%、25.1%。

进口量价齐升，价格向出口传导

从国内看，经济的稳中向好带动了进口的持续增加。3月中国制造业PMI回升至51.8，连续六个月保持在51以上，进口需求随之增加。3月进口增长20.3%，一季度进口增速高达24%。

值得注意的是，一季度中国大宗商品进口量价齐升现象非常明显。

黄颂平表示，一季度中国进口数量总体增加15.5%。其中，铁矿砂进口量2.71亿吨，增加12.2%；大豆1952万吨，增加20%；更明显的是，原油进口量高达1.05亿吨，增加15%，一季度中国平均原油进口量为855万桶/日，超越美国成为全球最大的买家。

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监管层针对委外的监管之风不断加强。

近日，银监会接连下发多份指导文件，其中46号文《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》提到，非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象属于理财空转套利的范畴，银行机构需对此进行自查。

4月13日，多位接受21世纪经济报道采访的机构人士认为，若该通知严格实行，委外业务依赖的一大优势将会消失，非银机构委外业务必将受到影响，委外规模可能再次受到冲击。

此外，通知还要求银行简述其理财资金委外规模以及主动管理和非主动管理的规模情况，并列明简要交易结构。

此外，通知还要求银行简述其理财资金委外规模以及主动管理和非主动管理的规模情况，并列明简要交易结构。

事实上，从2015年下半年开始，银监会就开始对委外资金进行摸底，随着委外业务在2016年大爆发，近期银监会对银行委外业务情况调研更为深入。而日前，深圳证监局也召开了辖区证券基金机构监管工作会议，并对辖内机构接受银行委外业务展开调研。

随着监管层不断出台政规范政策，粗放式委外业务将彻底走向尽头。

降杠杆再冲击委外

继3月31日证监会发布委外基金新规后不久，银监会针对委外业务的监管要求也随之出台。

日前，银监会下发的46号文中明确表示，非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象属于理财空转套利的范畴，银行机构需对此进行自查，这意味着对委外杠杆的限制再度升级。

4月12日，济安金信基金研究中心王群航向21世纪经济报道记者表示，所谓“空转”是指资金在金融系统里面转，并没有进入到实体经济。“2015年底委外业务逐渐出现，到2016年便疯涨至万亿规模，为什么市场上突然增加这么多委外规模，这就是银监会提到的‘空转’。”

王群航提到，银监会此次下达的46号文，相当于双向掐住委外。“之前证监会规范委外的行为，不允许公募基金变成通道，抓的是受委托方，而银监会抓的是委托方，现在就是要两方面共同着手把资金‘空转’遏制住。”

对于此次银监会对委外提出的新监管要求，部分机构人士认为，或将对委外业务再度带来冲击。

有机构人士指出，银行发展委外业务最重要的原因在于，银行资产端收益太低，无法满足收益需要，而机构想要留住委托资金，不断给出高收益。

但目前市场好的资产有限，为了提高收益，机构便下沉信用资质、增加杠杆，若对于杠杆的规定严格执行，将使得非银机构开展委外业务的一大优势消失，从而导致委外规模再缩减。

不过，4月13日招商基金固定收益部总监裴晓辉认为，具体对委外的影响，还要等是否有细则落地。“从去年开始监管层就已经开始限制杠杆，此次下发的26号文可能对委外造成冲击，但通知只是表明了一个方向，并没有提到相关细则，收紧的趋势是不变的。如果确切细则出来，则更能确定收紧的范围和影响。”

此外，46号文的下发在部分机构人士看来，对债券市场也存在利空影响。

“你现在没有钱，买的东西少，价格的支撑便消失了。去年大量的委外进来，今年半年、一年的委外业务陆续到期。如果委外不受限制的话，它会一波接一波地做，那债券市场的价格就撑得住。现在委外两边受限制，债券市场的供求形势已经出现很微妙的变化。”王群航向记者阐述道。

海通证券姜超等认为，债券投资方面，控制回购杠杆，债券投资产品杠杆设定上限，产品底层资产杠杆穿透，预计委外一对一账户的杠杆将可能受到较大影响。

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央行今日进行900亿元逆回购操作 净投放700亿元
　　申万宏源：央行重启逆回购 资金面基本稳定
　　国泰君安：逆回购重启影响不大 资金面仍面临阶段性冲击

　　央行今日进行900亿元逆回购操作 净投放700亿元
　　央行公开市场今日进行600亿7天、200亿14天、100亿28天逆回购操作，当日有200亿逆回购到期，当日净投放700亿，此外央行对7天、14天、28天期逆回购需求进行询量。（证券时报网）

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美国首都华盛顿，国会大厦附近街道悬挂的中美两国国旗
　　美国总统特朗普或许已经决定不把中国列为汇率操纵国，但这不意味着中国可以就此高枕无忧。

　　路透社分析报道称，特朗普在美国财政部公布半年一度贸易伙伴汇率报告前做出宣布，无疑缓解了可能与中国即将爆发贸易战的疑虑，但在与中国之间庞大的贸易逆差问题上，华府方面已经开启了新战线。

　　香港Oxford Economics的Louis Kuijs表示，“就重大议题方面，肯定还有戏唱。”

　　“汇率是其中之一，但我的确认为他们还没有放弃。相反，他们将会想各种办法采取行动。”

　　特朗普把不给中国贴汇率操纵国的标签作为潜在的交换条件，暗示这可能让中国更愿意协助化解愈发升级的朝鲜核问题。不过这也无异是承认了中国近期并未干预以削弱本币汇率。

　　中国外交部发言人陆慷周四重申，中国避免为支撑出口而让本币竞争性贬值，并补充称中方愿意扩大合作，推动中美经贸关系平衡发展。

　　特朗普发表言论后，人民币兑美元周四触及两周高位，特朗普在评论中还表示美元太强了。

　　美国财政部去年10月在奥巴马执政期间发布的汇率报告显示，中国仅满足汇率操纵三个标准中的一个，即对美国的贸易顺差规模大小。

　　其他三个亚洲经济体--日本、韩国和台湾--则满足其中两个标准，而普遍看法似乎是，虽然没贴上汇率操纵标签，但美国仍将着手处理贸易失衡问题。

　　“我们的立场没有变化，即我们被贴上这个标签的可能性较低，但我们不会放松警惕，”韩国央行总裁李柱烈周四说，此前该央行维持货币政策不变。

　　“用汇率报告将一国货币置于‘强化分析’之下的最终目的在于，降低美国的贸易逆差，所以他们可能根据这一点来对每个币种的汇率进行评估，”他补充道。

　　周四的数据显示，2017年第一季度中国对美国贸易顺差496亿美元，上年同期为顺差506亿美元。

　　其他阵地
　　特朗普在总统选战中曾承诺将中国定为汇率操纵国，甫一上任仍立场强硬，但此次妥协并不意味着他缩减美国贸易逆差的决心有所减退。

　　
　　美国商务部上月对中国是否应被作为市场经济国家对待发起了新的评估；按照世界贸易组织(WTO)的规定，世贸组织成员在对中国出口产品的反倾销调查中使用“替代国”数据的做法应当于2016年12月11日终止。美国商务部还在研究贸易滥用行为及其对美国贸易逆差的影响。

　　白宫下辖美国贸易代表办公室(USTR)日前抨击中国一系列贸易问题，从由来已久的工业产能过剩到强制技术转让，以及长期禁止美国牛肉和电子支付服务。

　　调研公司North Square Blue Oak驻北京分析师Jonas Short称，如果特朗普受欢迎程度下降，他可能很容易就回到更为敌对的立场。特朗普在竞选造势期间，就是部分靠抨击中国鼓动起民众对他的支持。

　　分析师也指出，美国财政部成员由新政府安排好之后，有可能会重新评估目前指导其全球汇率政策半年报的三个汇率操纵标准。财政部下一检视结果将在六个月后出炉。

　　“平静表面下暗流涌动，鉴于特朗普政府不可预测的开局情况，很难预见10月份会发生什么，”Short称。

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2016年，白百何先后担任北京可为互娱科技文化有限公司（以下简称“可为互娱”）和天天电竞（北京）网络科技有限公司（以下简称“天天电竞”）的明星股东。

　　尤其是可为互娱经历了2轮融资后，白百何当初实缴的1万元出资额，已经翻了8000余倍，实力碾压该公司另一位明星股东章子怡。

　　明星绯闻坑死多少投资人？
　　随着资本切入，近年来，娱乐明星个个身价斐然，片酬动辄千万。而其最大的支持，是社会影响力和粉丝经济。又由于明星的稀缺，资本趋之若鹜，一掷千金绑定明星的上市公司比比皆是。

　　对于公司而言，明星IP有风险，绑定需谨慎。4月12日，影视明星白百何被爆“婚内出轨”，一时间引发热议，微博热搜显示，相关话题被网友讨论了4.8亿次。截至记者截稿，白百何夫妇尚未作出回复。

　　实际上，娱乐明星由于“出轨”等负面新闻导致身价一落千丈者不在少数。有不愿具名的业内人士在接受记者采访时表示：“2013年，影视明星文章被证实出轨，昔日当红小生人气大减，此后其作品数量和行业地位直线下降，直至今日，仍未摆脱‘出轨’的后遗症。更重要的是，出轨事件后，文章参与的电影被网友‘抵制’，当初与其高价签约的投资方，成为‘背锅侠’。”

　　“白百何的作品是否会受到抵制，尚不得而知，可以肯定的是，日后投资方在挑选合作明星时，会考虑到此次负面新闻的影响。”上述业内人士认为。

　　那么，当下的白百何到底身价几何？

　　2011年，白百何出演《失恋33天》一炮而红，随后在娱乐圈内扶摇直上，直至2015年，白百何担任《捉妖记》女主角，该片最终拿下24.38亿元的票房成绩，打破当时国内票房纪录，白百何也因此被封为“40亿票房女王”。

　　在这样的背景下，白百何的片酬也是水涨船高。据知情人士透露，白百何目前电影片酬在800万元-1000万元，电视剧片酬约为50万元/集。

　　明星VC被指空手套白狼
　　与此同时，白百何也创立了自己的工作室，当起了明星老板。工商资料显示，目前，白百何（原名：白雪）担任上海白百何影视文化工作室的法人代表，南京德合影视文化工作室法人代表，可为互娱和天天电竞的股东。

　　可为互娱成立于2016年1月份，作为明星投资人的白百何，实缴1万元人民币，认购了100万元的出资额，占公司总股本的8.19%。同时，白百何还出任公司“首席梦想官”一职，并担任即将推出的院线动画电影《思美人》的监制、出品人。

　　有意思的是，同为可为互娱的明星投资人，章子怡实缴3.78万元出资额，仅认购出资额为87.3万元。显然，在这家公司里，白百何的“明星”价值比章子怡更值钱。

　　据了解，可为互娱成立的一年内，已经拿到了2轮融资。2016年10月份，在可为互娱举办的战略发布会上，公司创始人兼CEO王可宣布了最近一次融资的消息，投资方包括微光创投、燧石资本、银汉游戏等，当时万可对外宣称公司估值近10亿元。按照这个比例，白百何1万元的出资额瞬间变为8190万元，增值8000多倍。

　　另一方面，白百何的明星身价在天天电竞这家公司里显得更为突出。资料显示，天天电竞是大唐网络旗下孵化公司，成立于2016年6月份，据相关报道，创立2个月后天天电竞就完成A轮融资，当初募资金额9000万元。而白百何实际出资0元，认缴45万元出资额，占公司总股本的2.27%，以明星合伙人的身份亮相。按照上述数额计算，白百何凭借这笔投资，已经赚得204.3万元。

　　“名气换股权，早已屡见不鲜”，一位券商分析师表示，在娱乐圈里，明星利用其影响力，出一少部分资金，或者干脆不出资，就能拿到娱乐公司的股权，这已经成为业内的普遍现象。“一方面，大牌明星稀缺，中小娱乐公司很难请得动一线明星，只能靠钱绑定；另一方面，明星也乐在其中，毕竟做VC是无本生意，肯定比拍戏赚得容易，也没有数量限制，只需要站站台，成百上千万就到手了”。(.证.券.日.报.)