逗逼传

govyvy

截至目前，链家共有32个股东，其中8个自然人股东，24个法人股东。作为自然人股东的左晖，仍是链家最大股东，但其个人持股比例已从最初的93.1%被稀释到46.42%。市场中还有大量对链家感兴趣的资金，但出于多方考量，链家并不会照单全收，而会做出甄选。

　　一直低调的巨无霸链家，再度因一笔融资而成为外界关注的焦点。

　　4月19日，万科集团确认，已与链家地产签订增资协议，各方同意万科将通过增资事项以人民币30亿元的价格获得链家集团股权。但万科的具体持股比例并未披露。

　　3个月前，链家曾获得融创的一笔26亿元融资，融创持股比例为6.25%。按照这一估值水平，万科、融创都将进入链家前五大股东行列。

　　在此之前，链家已至少完成3轮大规模融资，参投者包括房地产商、股权投资基金、信托基金、保险资金、国有资本、实体资金等。资金来源达数十个渠道。尽管登陆资本市场的时间不详，链家获得的资本关注度仍堪称众星捧月。

　　据21媒体记者了解，万科正在参与的，是链家新一轮的融资，融资规模和投资者信息均不详。链家方面给予21媒体记者的回复是，“链家的确是在融资，但目前还没有可以分享的信息。”

　　数十路资本追捧
　　链家地产成立于2001年，早期默默无闻，从2010年开始受到资本关注。

　　2010年12月，鼎晖和复星成为最早对其注资的机构投资者，并与创始人左晖(现任链家董事长)、元老单一刚与周育松三位自然人构成股东结构。

　　2015年1月，鼎晖退出；10月，周育松退出。

　　在当年，链家扩张步伐加速，并完成多笔收购。截至2015年末，链家的工商信息中，增加了13个新股东，包括7位法人股东和6位自然人股东。经21媒体记者核实，这些新股东均为链家高管控制的公司和高管本人。其中既有左晖、彭永东、王拥群等原链家高管，也有新收购公司(成都伊城、广州满堂红、深圳中联、大连好旺角、上海德佑、北京高策)的原有管理层。这也被视为链家高管内部的一次股权分配。

　　2016年4月，链家被曝获得B轮60亿元融资，腾讯、百度领投。8月，链家更新了工商信息，复星退出股东行列，12家新的法人股东进入。

　　隐藏在这12家法人背后的，不乏业内知名投资者，如百度、腾讯、新希望、光线传媒、九阳股份等企业；诺亚财富、源码资本、歌斐资产、经纬中国、执一资本等股权投资基金；今日头条创始人张一鸣、美团点评创始人王兴等投资人；以及来自房地产界的天鸿集团、华业资本、全联房地产商会等。

　　2017年2月，链家再度变更工商信息，5家新增法人股东进入，没有股东退出。

　　这5家新增股东同样来头不小。包括58同城创始人姚劲波，前海人寿、上海人寿、中国人寿等保险资金，中国化纤、中植集团、中信等国有资本。房地产资金亦有介入，包括旭辉、石榴集团、星河控股等。

　　根据工商信息更新周期，这笔融资应在去年年末完成，因此，今年1月注资的融创尚未出现在最新股东名单中。

　　经这三轮融资后，链家地产的注册资本从2015年前的1046万元增加到1720万元。

　　截至目前，链家共有32个股东，其中8个自然人股东，24个法人股东。作为自然人股东的左晖，仍是链家最大股东，但其个人持股比例已从最初的93.1%被稀释到46.42%；第二大股东上海站本投资(该公司背后是原上海德佑高管)持股9.25%。

　　据悉，融创和万科介入后，链家现有股东的股份将进一步被稀释。融创曾公告，入股后持有链家6.25%股权。以此计算万科的持股比例，将达到7.2%。若没有更大规模的投资者介入，两者都将进入链家的前五大股东行列。

　　估值飙升40倍
　　“非上市公司中，能拥有这样多资金渠道、这样庞大资金规模的公司十分少见。”某投资界人士向21媒体记者指出，在投融资领域，链家获得的待遇可谓“众星捧月”。

　　据21媒体记者了解，市场中还有大量对链家感兴趣的资金，但出于多方考量，链家并不会照单全收，而会做出甄选。

　　外界分析，此次万科得以入股，一是基于万科的品牌效应，二是双方有着良好的合作基础。2014年9月，北京万科与链家集团签订战略合作协议，链家将全面代理万科新房销售业务。2015年8月，北京万科与链家共同成立万链家装，进入装修行业。

　　无论如何，这些资本的进入，正在使链家估值飙升。

　　早在2012年，时任链家地产副总裁的林倩透露，鼎晖和复地注资链家地产近千万美金，稀释了链家7.5%的股权，据此计算当时链家估值接近10亿元。以融创本次入股金额和持股比例计算，链家的估值已升至416亿元。也即，最近五年间链家的估值增长了超过40倍。

　　链家为何能吸引资本青睐？上海易居研究院智库中心总监严跃进向21媒体记者表示，一方面是我国存量时代到来的大背景，另一方面则在于链家的规模与模式。

　　严跃进表示，在京沪穗深等热点市场，存量房的成交规模均已超过新房，且从城市开发周期来看，越来越多热点城市也将进入存量房时代。这显然不利于传统房地产企业的估值，对于专注存量房交易的企业来说，则意味着更大的发展空间。

　　今年2月被昆百大收购的我爱我家，估值也已达到66.58亿元，净资产溢价超过16倍。融创介入后，链家的净资产溢价则达到25倍。

　　从规模上看，链家已覆盖28个主要城市，2016年1-11月的交易额超过1万亿，规模远超传统房地产开发商。其中在二手房交易领域，链家在北京、上海、天津、成都、青岛、大连、武汉、重庆的市场占有率为第一。同类公司中，仅中原地产可在国内市场对链家构成一定威胁。

　　从模式上看，链家在专注传统房地产经纪业务(二手房销售、新房销售、租赁代理)的同时，又涉足相关信息咨询、融资担保、广告策划、销售咨询、互联网、装修等业务。几乎实现全产业链覆盖。

　　分析人士指出，资本追捧链家的目的，还在于后者寻求上市带来的资产增值。但从目前来看，其上市时间表并不明朗。有分析认为，由于当前政策大环境不利，其登录资本市场的时间可能在2018年以后。

堪舆裔

govyvy 发表于 2017-4-22 19:25
关于孩子教育扯两句

教育＝長跑，不宜急功近利！若品學兼優不可兩全其美，品格健全人格魅力的培養更加可貴。供參考！

govyvy

堪舆裔 发表于 2017-4-23 11:19
教育＝長跑，不宜急功近利！若品學兼優不可兩全其美，品格健全人格魅力的培養更加可貴。供參考！

那个是转帖，

govyvy

芒格2016演讲，他回答了35个问题，每一个都很精辟！
来源：小基快跑
霍华德·巴菲特(巴菲特长子)我爸爸是我所知道的“第二聪明的人”，谁是NO.1呢？查理·芒格。

巴菲特查理把我推向了另一个方向，这是他思想的力量，他拓展了我的视野。

2016年2月11日，在Daily Journal(美国加州一家报刊杂志出版公司)总部，身为该公司董事会主席的查理•芒格主持了公司的2016年度会议并做了演讲。　　
当巴菲特的致股东信变得越来越政治正确，有着越来越多的“正能量”，他的黄金搭档芒格的言论仍然锋芒毕露，直指要害。

不愧是比巴菲特更智慧的人。　

谈投资

认为投资简单的人都错了

问：关于思维模型的问题……你最喜欢什么样的模型？

答：我们总是谈论各种各样的模型，前提是你要有许多模型。这才是现实的本质。没有简单化的办法。

你们都在投资领域——你们觉得投资简单吗？任何觉得它简单的人都错了，因为你看到的只是假象。你偶尔会获得一个容易的机会，但情况不多，大多数情况是困难的。

有多少人觉得投资难？(大多数听众举手)在座的各位都是聪明人。(听众笑了)

我们依靠等待来赚钱

问：与1980年代相比，现在能源投资的环境如何？

答：我们持有Wesco很长时间了。他们做了许多交易，但是只有五、六笔交易的结果是真正重要的。这很有趣。尝试做成千上万的小事很难。但试着把几件事做好，就会有好的结果。长期来看，少数几个好决策足以取得成功。

我们依靠等待来赚钱，适量的耐心是赚到钱所必须的条件。当年止赎潮中，我们赚了很多钱，然后一天之内部署了这些资产。我们不是靠运气拿到那些钱的。

对公司估值就像打桥牌
问：你如何用折算率去计算内在价值呢？

答：我们不是这样用公式的。我们考虑质量因素。它就像打桥牌，你必须考虑很多事情，不存在一个能解决所有问题的公式。如果公式奏效，所有学数学的人都应该很有钱，但事实并不是这样的。

问：既然你上面说不用公式估值，那你是怎么给一个公司估值的？

答：机会成本很重要，无风险收益率也是一个因素。

问：你对不同的业务使用同样的比率么？
(译注：risk free rate无风险收益率，一般是个定值，比如美国五年期国债，所以此处不是谈论无风险收益率。反倒是很像最上面问题的折现率discount rate，因为它是可变的。然而此处并不确定芒格提的一定是discount rate，保守起见，此处翻译成比率。)
答：答案是当然不是。不同的业务需要不同的比率。它们都根据价值来考虑，并且需要一个对一个地衡量它们。但是人们愿意为好的业务多花点钱。我们真的再也不想要任何糟糕的业务。

过去我们通过彻底改造糟糕业务来赚钱，差不多像从它们中拧出钱来，很痛苦也很难做，特别是在你已经有钱的情况下。这块业务，我们现在能不做就不做。

我们偶尔也会做，前提是我们的其他某个业务变得糟糕了，这种情况就像与你那些无法摆脱的亲戚打交道一样。我们尽可能好地处理那些业务，但也会寻找新业务。

可口可乐不再像“水桶里钓鱼”那样好赚钱

问：我的问题是有关可口可乐的。但是首先，我想告诉您个简短的故事。我17岁的儿子和他的朋友聚会，我们买了所有合适的茶点，包括两瓶可口可乐。在聚会结束时，这些年轻人几乎没有喝掉太多可乐，这个现象让我感到担忧：甜品饮料行业正在衰退。是否伯克希尔的投资给予可口可乐管理层以荫庇，使他们不去思考饮料业务的未来。

答：可口可乐在过去几十年里是全糖型的基本产品，并且每年增长。全糖可乐现在正在衰退。幸运地，可口可乐公司有庞大的基础建设。可口可乐的销量是下降了一些，但其他的业务正在增长。

所以我认为，可口可乐是个相当强劲的公司，并且将会是个可观的投资，但是它不像过去那样，像在水桶里钓鱼般容易。

我没料到石油价格会这样

问：再多谈点您对石油的看法吧

答：我没有预料到石油会到现在的价格，它迫使我去审视事物。

我认为大体逻辑是这样的：原料物会有处于极端价格的时期，我认为原料物能做奇怪的事，这一点很重要。如果你是在澳大利亚，这是个灾难。我认为人都有变得古怪的时候，这是人的本性，怪异的高价和低价时期。我从未能够准确地预测市场，我不依靠准确预测赚钱。我只是倾向于进入好的业务，并留在那儿。

我不认为汽车行业是该去的地方

问：伯克希尔持有一些汽车公司的股票。汽车公司现在有什么特别的吸引点，使你们这么做？

答：伯克希尔投资通用汽车是因为我们中的一个年轻人喜欢它。巴菲特，当他是个年轻人的时候，会去做任何他想做的事情，就是这么任性。

的确，联邦政府最后有可能会对通用汽车采取保护措施，所以最后它有可能是个好的投资。但目前的汽车行业竞争的激烈程度是我未曾见过的。每个公司都生产地出来好轿车，他们有相同的供应商，并且汽车长期存在。它只具备了基本的商品化特征。所以，我不认为汽车行业是该去的地方。

每个人拥有三四辆车的文化不那么流行了。所以我认为汽车工业并不好，如果是我做投资，我会选更好走、但很难找的路。

浮存金没以前那么有用了

问：历史上看，伯克希尔围绕着它的保险模式发展起来的。您尝试过或追求过其他的模式么？

答：早期，我们认为自己在浮存金业务上有特殊优势。现在我们有大量浮存金，但它没以前那么有用了。虽然伯克希尔庞大的浮存金业务没有获得相应的巨额回报，但是这并不意味着它是一个悲剧。

我勉强有足够的能力去理解新行业

问：您如何理解一个您尝试进入的具有不同动态的新行业或是新业务？您如何洞察特定领域？

答：谈到我如何理解新行业：答案是勉强理解。我勉强有足够的认知能力去从事我所做的事情。这也还是由于这个世界把我提升到使我身负压力的地位。

如果它在你身上发生，你是幸运的，因为那是你所想要的结局：压力。你想要用你所有的力量召唤它。相信我，它曾经发生在我的生活中。反复尝试后，我才做到勉强能够找到正确答案，有时候我也会失败。

谈人生
如何克服恐惧

问：曾经有人给我建议：克服恐惧是非常重要的。能否谈谈你和恐惧的关系，以及是否您是否已经克服了它？

答：大体上，我回避导致恐惧发生的情况。我的意思是，如果你想要去滑翔，当然可以。

我的儿子菲利普在听众中。他曾说：“如果第一次你没成功，对滑翔的尝试就到此为止”(听众笑了)我不会为了刺激而寻求恐惧。

大体上，我不是个危险运动的爱好者，那不是我所喜欢的。我未曾长时间感到恐惧，我仅仅长时间活着。我年轻时曾有恐惧感，但它们逐渐地消失了。

多读书多思考，就能获得智慧

问:我们如何获得智慧？

答:如果你读足够多的书，思考足够多，你不用做太多其他的。

我没办法改变我的孩子

问:非常感谢您与我们分享您的智慧。两个问题：您给自己的孙子孙女什么建议？第二问：能否和我们分享你最喜欢的投资故事？

答:说到孙子孙女，我没办法去改变我的孩子太多。我的处境让我想起了Clarence Darrow 谈论伟大诗歌的那段话：“我是命运的主人，灵魂的主人，命运的主人？我连船桨都划不动！”那就是我对孙子孙女的感觉。
(原文作者注释：Clarence Darrow，一个著名的十九世纪律师，引用并挑战William Ernest Henley所作的“invictus”一诗的精神。Darrow 说：“别说是作为灵魂的船长了，正如我有时候表达的那样，人甚至不能做一个无舵航船的水手！他仅仅漂浮着，尝试着坚持，尽可能长久地坚持。”

从我年轻时候起，我就有许多喜欢的投资故事，但是很多故事之前都说过了。Al Marshall和我在1962年在竞拍一些石油权益时做了一些事情。我很快意识到在权益规则下，只有石油交易商可以竞拍这些油矿使用权，并且他们是一群混蛋。我意识到油矿使用权业务被声名狼藉的家伙占据着，但他们可以轻易地被击败。短时间内我的公司就获得10，000美元一份的权益。
(原文作者注释： 芒格给了更多有关于本交易/套利的细节，但它们听不清楚。)
问题在于，跟大多数投资故事一样，这笔生意没有持续太久。真正考验人的地方在于，如何获得第二次，三次，四次(机会)。

和家庭共度宝贵时光的方法

问:您提到你没怎么改变您的孩子们。您是否有和家庭共度宝贵时光的方法？
答:我不想使自己成为家庭的榜样。我们都必须与自身的不完美共存。

如何应对压力

问:如何应对压力？

答:答案是我现在很少紧张。我猜是因为这些年来，我逐渐摆脱了它。

对年轻人的建议：避免做愤怒的傻子

问:您会给年轻时候的自己什么建议？

答:我的建议总是如此老套：好的行为使得你的生活更加容易，使它更加奏效，并且比起谎言来说更不那么复杂。

我就是这么守旧。纪律、过时的好行为、慷慨都有效。我们都知道人们出席葬礼仅仅是去确定某人的去世，我们不想身处那群人中。

Kiplinger的《如果》是一首很好的诗，这首诗中的建议很好：“保持理智，做个男人，我的孩子”。你难道不想当个男人？有的人很容易愤怒，其实通过避免做一个愤怒的傻子，你能收获许多。

最有成就感的一件事

问:你最有成就感的一件事是什么？

答:我的家庭很幸福。西塞罗曾经说，一个在晚年感到快乐的方法是回想你的成就。一些人说那太个人中心了。我认同西塞罗，回忆过去是一件好事。

对大多数人，结婚是最好的选择

问:逐渐地，男人和一些女人在长期关系中并未发现有价值的回报。您怎么看？

答:我认为不同人可以有不同生活方式，但是我认为事实表明，对大多数人而言，结婚是最实际的选择，统计结果也支持这个观点。

结婚的人活得更长。他们用生理学方式衡量快乐，微笑或诸如此类。并不是说许多婚姻不会失败，或是不会像在地狱中，或诸如此类。但是考虑生活是多么地困难，对大多数人，结婚是最好的选择。所以，婚姻应当被重视。

这是我喜欢亚洲文化的一点，儒家文化中，家庭很重要。因此，结婚是非常合情理的。如果我们失去家庭价值观，我们将遭遇很多麻烦。

如何变得更加理性

问:您说过，对你而言，理性是最重要的事情。有什么能让我们变得更加理性的方法吗？

答:如果你在年轻时候就开始致力于此，这很好也很有趣。我很难想到比它更有意思的事。我认为你走在正确的轨道上。不是每个人都是日本天皇。

理性意味着放弃一些东西，试试理性的反面，嫉妒、愤怒。虽然事实上愤怒和嫉妒都没什么用，但有的人就是要作死沉浸于此，生活当然一团糟。自怨自艾改变不了任何事情，把这些情感从你的生活中赶走。

如何避免犯错

问:您曾说过试着用避免拍卖的方式来减少错误。生活中，您是怎么避免犯错的？

答:巴菲特和我都做了这两件事。第一，我们花大量的时间思考。我的日程安排并不满，我们坐下来不停的思考。某种程度上，我们看上去更像学者而不是商人。我常常安静的坐着，思考好几个小时。我不介意长时间里什么事都没发生，巴菲特也是如此。他正坐在一个帝国的顶峰。有时候他清空自己的日程表，跑去理发，他的日历上写着“星期四：理发”。

你们都很擅长处理多个任务，如果你是医院的护士长，多任务当然没问题。如果不是，多任务处理不适合你。一次耍三个球是不切实际的。幸运的是你们中的很多人并不出名，所以没那么忙(听众笑)。这个建议对我有用，它对你们应该也有用。如果它对我没用，我肯定会准备后备计划，也不会去欣赏波修瓦芭蕾舞团的节目。

但我认为不断地寻找智慧，寻求正确的反应是有帮助的。发脾气没用。你可以把这种思路运用在日程生活中，但这很难做到。平凡结果的本质就是因为平凡。

govyvy

如今，共享单车遍布城市的大街小巷，所到之处，满眼的小黄、小橙、小蓝……在给人们提供便利的同时，随处停放的单车，却也给正常的生活秩序带来了不少混乱，埋下了一些公共交通安全隐患。




我认为，轰轰烈烈的共享单车投资热潮可能只是美丽的陷阱。本文中，我将重点不是从财务测算的角度，而是从行业模式缺陷的角度来论证上述观点：




第一，当前的共享单车行业偏离了社会公共价值，不是真正的共享经济，不能增进社会整体福利。




这几年，随着Uber、Airbnb等共享经济模式在欧美市场的成功，加之滴滴打车在中国的初期成功，共享经济一下子成为了风口上的行业，共享单车投资热潮随之而来。坦率说，这种“C2C”（copy to china）的共享经济概念，在中国常常“荒腔走板”。




真正的共享经济，应当是基于人们已有存量物品的共享，即通过提高存量资源的利用效率，来降低整个社会以及个人的成本支出。这样的共享经济既为物品所有者提供了额外的收入，也降低了使用者的支出，而且对其他第三者几乎不产生任何负面影响，这是一种典型的帕累托改进。




然而，反观现行的共享单车模式，完全没有对存量资源的利用，而是商家重新投入各式新车，完全是增量部分。




在这种情形下，单车的供应数量将远超均衡水平，不仅没有提高社会资源的利用效率，反而造成了社会资源的极大浪费，同时过量的单车也占据了过多的社会公共空间资源。因此，站在全社会的角度看，这种共享单车的发展理念有悖于社会公共价值，不能增进社会整体福利。




第二，当前的共享单车行业偏离了去产能的政策导向，不是减少而是增加了落后产能。




共享单车的造价均较低，除摩拜成本为3000元以外，多数共享单车的成本在1000元以下，ofo成本只有200-300元。可见，在全社会努力推动制造业升级的过程**享单车行业却重新“拥抱”落后的低端产能。




在共享单车行业玩家来看，高达90-100亿元的共享单车总融资金额（截止2017年4月），为其疯狂投放、跑马圈地提供了足够的弹药。2017年，摩拜、ofo计划投放单车3000万，而根据国家统计局数据，我国一年单车内需量才2400万，这个数字远远低于整个共享单车行业的投放计划。据市场消息，天津富士达、飞鸽预计在2017年要为ofo分别提供1300万、480万辆单车，这显然是一个巨大的落后产能的“死灰复燃”。




第三，当前的共享单车估值偏离了理性市场价值，不存在持续支撑其高估值的经营业绩。




市场化的共享单车公司没有公开披露的经营数据，但根据部分地方政府的公共单车经营数据来看，公共单车的运营成本普遍不低，杭州公共单车8.1万辆，运营成本8000万，车均1000元/年，2012年之前连年亏损，4年内财政累计投入近4亿；广州公共单车平均车均运营成本也超过1000元/年，当前每年亏损3000万。由此可见，公共单车并不是一门赚钱的“好生意”。




当然，政府公共单车服务受制于定价等原因，运营效率可能要比私人企业的运营效率要低一些。但即便以国内运营公共单车最早、最成功的杭州来说，也不过目前的基本盈亏平衡状态。




所以，从经常性的经营收入角度来看，共享单车并不是一个高回报行业。当前，ofo、摩拜的估值都已经超过了10亿美元，2017年4月ofo再获蚂蚁金服投资后估值升至20亿美元。尽管ofo宣称靠分时租赁收入即将盈利，但是在这个并没有太高成长性的市场上（按照目前的投放速度，市场很快就会饱和），微薄的盈利将难以撑起如此高的估值。




第四，当前的共享单车行业偏离了正常的盈利模式，不能规避金融监管风险。




有意或者无意，现在的共享单车好像都不太愿意承认是租赁业务，而是高大上的共享经济，玩的是平台生意，再直接点，就是共享单车都看重了单车押金的金融收益。而在这种商业模式导向之下，租赁收入不但没有成为重点，反而为了追求注册用户的数量而开展用户补贴和价格战。




摩拜和ofo两家在今年1月都宣布用户数量超过千万，由此推算，两家押金池总额预计将超过30亿元、10亿元。然而，共享单车押金难退的现象已被包括央视在内的媒体屡次质疑，其中押金池的运作是否合规仍存相当的疑问。在金融监管日益趋严的背景下，这种商业模式显然面临着相当程度的金融监管风险。




第五，当前的共享单车的“利基市场”空间有限，没有想象中巨大市场空间。




本质上，共享单车属于典型的分时租赁行业。如果你认可这一点，那么就意味着这只是一个在某些情形下提供便利的“补充性”市场。从利基市场的角度来看，我个人倾向于认为高端运动休闲市场或者校园市场是比较有潜力的细分市场，但显然这两个市场的空间其实并没有想象中的巨大，完全容不下那么多色系的巨头竞争。




根据最新一项统计显示，江苏省每周骑行共享单车1次的人占79.7%，每周骑行4次的人仅占4.3%。这项数据进一步证实了这个市场只是一个“补充性”的市场，并不存在普遍的刚性需求，市场的“天花板”已隐约可见。




总体上，我之所以不看好共享单车投资，最基本的理由就是这个行业更偏于政府公共服务，是公共交通服务的一部分，而且公共单车也离不开政府全面规划和行政协调，包括提供公共单车的服务站点设置、行车道路规划等一系列配套安排，全国公共单车服务做得最好的杭州，甚至由时任市委书记亲自协调推动；其次，这个行业本身也具备一定的自然垄断特性，私人企业各自为战，只会加大整个社会的投入浪费，相反，如果由政府主导，才能更好地利用自然垄断的规模效益，降低平均运营成本，并提高广告或其他数据经营的收入水平（杭州市公共单车据说广告收益高达5000万）。




其实，公共单车服务早已为世界其他国家或地区所实践，根据加州大学伯克利分校交通可持续发展研究中心的数据，截至2014年6月，全球至少有712个城市有公共自行车。当前的共享单车貌似替政府解决了“最后一公里”的难题，但越往后制造的难题也会越来越多。政府缺位的地方，到时候还是要“还的”，也奉劝共享单车的投资者该冷静冷静了！

堪舆裔

天道酬勤，孜孜不倦的楼主

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　阿里巴巴董事局主席马云
　　4月23日下午消息，2017绿公司年会今日举行闭幕大会，绿公司年会发起人、阿里巴巴董事局主席马云应邀做开场致辞，他集中围绕“新型政商关系”，谈到了自己的看法。

　　马云称，绿公司年会创办10年以来，今年增加了“新型政商关系”作为新议题，把打造新型政商关系作为企业家论坛话题去探讨。

　　这位绿公司年会发起人认为是时候了。

　　一方面，在十八大反腐以后，政商关系发生变化，整个形势更加明朗和健康。

　　另一方面，新兴政商关系呼之欲出。“以前企业怕见政府官员，现在官员也怕见企业，这都不对，应该清清白白发展新型政商关系。”

　　马云指出，新型政商关系应该是各司其职相互补充。企业方面，最大限度发挥企业家精神，发挥企业创造性和能动性，政府则打造良好的环境。

　　这位阿里巴巴董事局主席还表示，未来无论是扶贫还是脱贫，企业的责任都会越来越重，特别是脱贫方面，企业有着不可忽视的作用。他还倡导企业除了智商和情商，还应该有“爱商”，即要有社会责任和担当。

　　最后，马云称十八大以来，政府做了两个理想主义的事情，一是反腐，二是扶贫。这为打造新型政商关系奠定了基础，而对企业来说，坚持新型政商关系，就是要坚持不行贿。

　　“依法纳税就是给政府最好的’行贿’。”马云说。

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特朗普签署三项行政令，其中包括审核有关税收的监管规定
　　美国总统特朗普周五签署行政令，对2016年和2017年的税收规定展开审查，白宫称特朗普的目标是降低税负。

　　特朗普在财政部表示，“我们要公平，我们不希望占任何人便宜。”

　　特朗普的行政令要求财政部对近些年的税收规定展开审查，看看是否有给纳税人带来不应有的财务负担的情况存在，是否存在不必要的复杂，是否存在不合理的要求或者是逾越了法规的情况。

　　美国财政努钦说结果将在6月份备妥。

　　特朗普并表示，下周三他将就税收改革发布“重大声明”。

　　据一名高级白宫官员透露，特朗普政府计划下周后半段公布针对个人和企业的税改计划。

　　特朗普在接受美联社采访时说，下周公布的计划将为企业和个人“大幅减税”，据称计划将在“周三或之后不久”公布。

　　不过，该采访未提供细节，美联社称，仅有的信息为它将比“我相信史上任何减税规模都要大”。　 .凤.凰.网

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英媒：中国老板贷款买AC米兰 年利息约2.65亿元






时间：2017年04月23日 15:08:43 中财网




　　原标题：英媒关注AC米兰中国新老板：贷款买俱乐部 1年利息3000万英镑
　　核心提示：李勇鸿在中国鲜为人知，他买下米兰引发了许多惊讶和质疑。意大利《二十四小时太阳报》称他的净资产达4亿英镑，尽管其中一大部分都在他妻子的名下。

　　英国《泰晤士报》网站4月17日刊登题为《米兰的新老板有着大计划——但也要回答有关资金的重要问题》，文章摘编如下：
　　从理论上说，眼下的局面再好不过了，至少从商业潜力上来说是这样。中国商人李勇鸿的集团13日买下了AC米兰的控制权，他也见证球队在与国际米兰的比赛中依靠最后一记射门和门线裁判技术以2：2将对手逼平。

　　这场比赛被称为“中国德比”——国际米兰现在的控股方苏宁集团也是中国公司——很显然比赛时间被定在中午是为了迎合亚洲市场。而整场比赛也不负众望：在圣西罗78328名观众的助威声中上演了98分钟精彩的对攻战。

　　米兰的支持者们希望这会开启一个成功和现代化的新时代，就像上次俱乐部易主时一样。30年前，西尔维奥·贝卢斯科尼买下了米兰，并帮助开启了目前的足球时代。在那个比赛还是小规模活动的时代，他在市中心建起了俱乐部商店，谈下了全球赞助商，建立了现代化的训练中心，发起了欧洲超级联赛，并到亚洲和美洲巡回比赛。

　　球场上的成功——贝卢斯科尼总是尽力把自己说成是有史以来最成功的东家，因为在他的带领下俱乐部获得了八个联赛冠军和五个冠军杯王冠——也与场下的商业成功相映衬。

　　现在，80高龄的贝卢斯科尼为中国人让路了。在简单陈述的背后，这是不可避免的一步，这位元老认识到，球赛的未来在亚洲。

　　但一切并不是那么简单。首先，国际米兰和AC米兰的两个中国买家并不一样。国际米兰的控股方是一家收入超过150亿英镑的中国零售商。该集团也有足球经营的经验，旗下的江苏苏宁俱乐部队是去年中超联赛的亚军。

　　而李勇鸿在中国却鲜为人知，他买下米兰引发了许多惊讶和质疑。意大利《二十四小时太阳报》称他的净资产达4亿英镑，尽管其中一大部分都在他妻子的名下。

　　他原先计划与其他一些不知名投资者一起在8月份买下俱乐部，出价为6.3亿英镑。不过之后他错过了两次支付最后期限。他坚持说，支付困难是因为要将资金转出中国时遇到了官僚问题，这对一个需要投资的俱乐部来说显然不是什么好事（苏宁在转出资金时显然就没有遇到什么问题）。

　　最后，靠着从埃利奥特管理公司紧急筹得的2.55亿英镑贷款，李勇鸿完成了这一交易。据当地媒体报道说，埃利奥特管理公司每年收取的利息是3000万英镑（约合2.65亿元人民币），另加1200万英镑的贷款手续费。

　　这是格雷泽家族对曼联进行的杠杆收购的另一个极端版本，只不过有一个关键的不同。曼联仍是一个有巨大赢利的俱乐部，因此能够负担债务。而米兰2016年的亏损为6000万英镑，之前的两个赛季亏损为1.5亿英镑。

　　李勇鸿的计划是大幅增加收入，在三年内将营业额翻倍至4亿英镑。据说，他的目标是增加亚洲的商业赞助，打进冠军联赛并修建一个新的体育场。

　　这是个过高的目标，因此也引发了很多质疑。下一步将等待意大利足协批准这一交易，他们需要确认，除了埃利奥特管理公司的贷款，李勇鸿用了什么资产来完成这项交易，还有他的共同投资者都是什么人。

　　15日的德比战让人得以一窥没落的米兰巨人是否能再塑辉煌。不过，你越是观察这个红黑军团，就会越对它的复苏缺乏信心。（.参.考.消.息.网）

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郑永年是著名学者，现任新加坡国立大学东亚研究所所长、中国华南理工大学公共政策研究院学术委员会主席等职。他的著作以视野广阔、观点犀利而著称，被认为是当代最具影响力的思想家之一。

　　今年，东方出版社推出了郑永年先生的《技术赋权》、《中国的“行为联邦制”》两部著作。

　　《技术赋权》聚焦于网络问政、网络反腐……互联网在中国人民的生活中扮演了越来强大的辅助角色。网民之间的博弈，到底产生了哪些影响和后果？互联网，会改变什么？本书试图解答种种疑问。

　　郑永年善于从学者的角度切入现实话题，他对于房价的思考颇有参考价值。

　　郑永年

　　现任新加坡国立大学东亚研究所所长，新加坡国立大学东亚研究所研究员、资深研究员，英国诺丁汉大学中国政策研究所教授、研究主任。主要从事中国内部转型及其外部关系研究。

　　房地产市场成永恒话题

　　很多年里，中国的房地产市场不仅已经成了中国民众、管理者和发展商的永恒话题，而且也是国际投资者和投机者的深切关注对象。不同的人群对中国房地产的市场表现出不同的情绪，或者忧虑，甚至恐慌。

　　更为严重的是，对房地产投机的巨额利益，也正在促使企业大举进军这个产业。

　　房地产市场存在的巨大泡沫，已经成为中国经济的一大隐忧，而房地产对中国经济的重要性也不容置疑。

　　正因为如此，有关部门有足够的理由要担忧房地产。前面有日本的例子。上世纪80年代末和上世纪90年代初，日本房地产泡沫解体之后，日本经济在此后的20多年里没有走出阴影。海内外，早就有很多人在讨论中国是否会步日本模式后尘的问题。之后又有迪拜世界事件。房地产无疑已经成了中国经济的紧箍咒。因此，有关部门一直不敢有丝毫的松懈。

　　多年来，尽管有关部门也对房地产市场多有不满，但一旦当房地产遇到危机时，必出手相救。金融危机之后，政府出台的庞大应付危机的资金，也有很大一部分流向房地产。毫不夸张地说，房地产已经绑架了经济。

　　供求之外还有问题

　　到底是什么原因造成了中国房地产这种荒谬的局面呢？更深一步讲，症结的原因已经转向了土地供应市场。的确，就土地而言，长期以来，存在寡头式垄断，限制土地的供应量。同时，现有制度也阻碍着竞争性土地供应市场的形成，由此提高了土地价格，为了消化高价土地，发展商就抬高房价。这似乎很合乎经济逻辑。

　　多少年来，人们所听到的似乎也只有经济学家的声音，那就是供求关系。但供求关系已经很难解释今天中国的房地产市场的现状了。很简单，如果求大于供，那么就不会有那么大量的空置房了；如果供大于求，那么，就不会有那么多的人买不起房了。那么，在供求关系之外，还出了什么问题呢？

　　房地产市场现状的形成当然有很多原因。最大的因素莫过于发展房地产市场的主导思想的严重失误。简单地说，因为把房地产视为经济政策，其GDP功能（对经济增长的贡献）被凸现出来，而其社会功能（社会成员对住房的需求和人们的“空间权”）就被忽视。因为商品房兼具投资和消费价值， 人们对其价格上涨有预期。开发商利用这样的社会预期去囤积土地和新房，购房者也会迫不及待地去卖房。从而一步一步地把房价逼向新高。

　　政府应扮演重要角色

　　要解决这个问题，政府就要扮演一个很重要的角色。但地方政府往往无视住房的社会功能，而只强调住房的财政功能，即“土地财政”。土地转让金普遍占到地方财政收入的30%以上，许多地区60%至70%的基础设施投资依赖土地财政。除了一般商品房的大幅涨价之外， 住房的社会功能的缺位，更体现在廉租房和经济适用房供给的极度缺乏。

　　纵观世界各国，凡是房地产市场发展健全和公共住房解决得好的国家，都是把房地产作为国家社会政策的一部分。这些国家并不把房地产看成是其经济增长和发展的一个重要资源，就是说，房地产对GDP的贡献不是这些国家政府的首要考量，首要的考量是社会发展，是社会成员的居住权。经济因素当然很重要。房地产的发展也必须考虑到供求关系，否则是不可持续的。但是这种经济考量是在宏观的社会政策构架内进行的。

　　欧洲一些国家在早期也是把房地产作为经济增长来源，也同样产生了很多社会问题。随着原始资本主义向福利资本主义转型，住房政策，尤其是公共住房政策越来越变成这些国家的社会政策的一部分。到今天，很多国家尤其是北欧国家，房地产完全属于社会政策，房地产对经济增长的考量已经变得不那么重要。应当指出的是，那些把公共住房仅仅看成是对穷人的救济的福利国家，公共住房也是不成功的。在这些地方，公共住房最终变成了贫民窟。

　　新加坡的公共住房经验

　　新加坡是亚洲社会房地产市场发展得最健康的国家。新加坡学习了欧洲公共住房的经验，又结合自己的国情，创造了独一无二的公共住房制度。如果说在西方社会，公共住房主要是为了社会弱势群体，那么在新加坡，公共住房是为全体社会成员的，80%以上的家庭住在公共住房。公共住房投资是新加坡社会性投资的最为重要的一个环节。应当指出的是，新加坡的住房政策的指导思想就是“居者有其屋”的传统儒家思想。

　　如果房地产从一开始就被认定为经济增长的一个最主要的来源。或者说，房地产是包括从中央到地方的各级政府GDP主义的一个核心组成部分。则在GDP主义的指导下，房地产成为生产（建设）性投资，而非社会性投资，从而剥夺了房地产的公共性。房地产本来就是一种特殊的社会产品，因为其直接关切到社会成员的空间居住权。同时，房地产也直接关乎社会稳定和和谐。但在GDP主义构架内，房地产的唯一考量是利润，而非社会生活的其他方面。

　　这样，无论哪个角色，政府、发展商还是投资者，都想从房地产那里获得巨额的利益。如今在房地产投资过程中，带有极大的投机性。一些投资者甚至仅仅是为了投机。当房地产被投资者或投机者所操控时，其和大多数社会成员的实际需求就没有了任何关系。（类似的情况也表现在投机性金融经济和实体经济毫无关系上。）

　　警惕GDP主义

　　GDP主义盛行，有关方面就很难推出有效的房地产发展政策。因为房地产的唯一目标是“钱”而非社会大多数成员的需要，则房地产市场呈现出过度的开放性和投机性。在剥夺了大多数社会成员的居住权的同时，各地的房地产不仅向国内的“炒房团”开放，而且更向国际资本开放。

　　从技术上说，要遏制炒房和投机并不难，例如可限制购房的数量、规定住房居住的最低年限、收取房产税（即是在宣称私有财产不可侵犯的美国也是征收房产及其房产继承税的）等。问题在于，所有这些可以非常有效的举措并不符合发展商、投机者和地方政府的共同利益，没有人会使用这些技术来限制房地产。

　　很显然，就房地产而言，中国面临双重的挑战。一方面是房地产泡沫，房价泡沫一旦破灭，总体经济就要遭殃。另一方面是社会成员的居住权。在各种社会文化因素的作用下，大多数人非常认同居者有其屋这一说法，年轻人普遍认为幸福和房子息息相关。这两方面的后果都会影响社会政治的稳定。

　　在西方国家，房地产从经济政策演变成为社会政策是有强大的社会运动来推动的。未来一定也要有强大的社会运动来促使房地产政策的有效转型吗？人们只能拭目以待了。（本报有编辑修改，标题为本报所拟定）

　　郑永年/文

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证监会冯小树的岳母和小姨子是谁？

原创 2017-04-22 股海自娱 股海自娱

周五，证监会新闻发言人张晓军表示：前深交所工作人员、曾任股票发审委兼职委员冯小树涉嫌违法买卖股票，被证监会作出严肃惩处，罚没款总计达到4.99亿元。张晓军介绍，中央第七巡视组对证监会开展专项巡视期间，向证监会移交了前深交所工作人员、曾任股票发审委兼职委员冯小树涉嫌违法买卖股票的相关线索。证监会党委对相关线索高度重视，要求予以彻查。冯小树先后以岳母彭某嫦、配偶之妹何某梅名义入股拟上市公司，并在公司上市后抛售股票获取巨额利益，其交易金额累计达到2.51亿元，获利金额达2.48亿元。经过调查审理，通过对复杂商业架构的层层剖析，对繁复资金往来情况的抽丝剥茧，证监会得以查明。

上面这段话是来自证监会的新闻稿。其中有几个信息值得我们注意：

（1） 冯小树交易金额2.51亿元，获利金额2.48亿元。也就是说成本仅为300万元。

（2） 该上市公司需要通过贿赂突击入股的方式来上市，表明该公司质地一般。

（3） 这起案件不是证监会查出来的，而是中央巡视组查出来的。

其中第一条可以看出来我们的上市过程是怎样一种暴富。一个公司的上市牵扯到多大的利益。由此可见，刘主席目前的IPO机关枪不仅仅是一种政治姿态，更大的可能是一根利益链条。第二条，需要通过贿赂突击入股的方式来上市，这表明该公司肯定不是国有企业，国企上市都是政治任务，只要符合基本条件，证监会一般没理由不通过。同时该公司不是质优的公司，那么该公司的市值不会很大，应该是一只小盘股。第三条表明冯小树的浮出水面根本不是通过新闻稿所谓的“复杂商业架构的层层剖析，对繁复资金往来情况的抽丝剥茧”之类的废话发现的，而是中央巡视组从另外的渠道发现了端倪，直接捅到证监会，然后证监会才进行所谓的层层剖析之类的举动进行弥补。层层剖析只是证监会的说辞，表明冯小树的行为隐藏的很深以致自己没有发现，根本就是推卸责任。罪不在我，在冯小树。敌人太强大，隐藏的太深了。

证监会并没有对该行贿上市公司进行披露。事后，很多新闻媒体对冯小树当发审委委员时的IPO公司进行了统计，认为这个上市公司应该是冯小树给通过的IPO方案。听起来好像有些道理，这也是个线索。冯小树在2005年到2007年间，共通过了35个IPO项目，媒体也列了那35个公司，这里我就不列了。

不过我关注的不是这个线索。我关注的是证监会提供的那两个人名字：彭某嫦、何某梅。这两个人是冯小树的岳母和小姨子。既然有人名，那就好说。尤其是彭某嫦这个名字。中国人虽然多，但是彭姓的人却不算多，名字里面有嫦这个字的人也不多，彭和嫦放在一起的人少之又少。关键是，2.5亿元的持股金额，除了200亿以上的大盘股，在其他新上市的公司中，至少可以持股1%以上，足以进入大部分小盘股的十大流通股东之列。那么这就是一个公开信息，在公司的股东名册中可以查到。

OK，开干。

首先看从2006年至今，股东的十大流通股东和十大股东名录中出现“彭*嫦”这个名字的公司。别说，还真有，没有让我失望。不过有两个。一个叫彭萍嫦，另外一个叫彭珍嫦。其中彭萍嫦同时出现在2011年12月31日的300066三川智慧、2012年12月31日的300246宝莱特的十大流通股东名录。彭珍嫦出现在2015年12月31日300477合纵科技、2016年9月30日的002362汉王科技的十大流通股东名录。

有两个人。肯定一个是李逵一个是李鬼。这个其实很好判断。三川智慧是2010年3月上市，宝莱特是2011年7月上市，合纵科技是2015年6月上市，汉王科技是2010年3月上市。由于彭*嫦是上市前突击入股，所以她的股票至少有一年的限售期。而合纵科技是2015年6月上市，彭珍嫦在2015年12月就进了十大流通股东名录，所以她的股份都是在二级市场上买入的。而汉王科技2010年就上市了，彭珍嫦在2016年才进入十大流通股东，进一步佐证了这个判断。

所以，冯小树的岳母名为彭萍嫦。

这是三川智慧在2011年12月31日的十大流通股东名录。彭萍嫦以持股62万股位列第10。

如果你还有一丝怀疑的话，还有冯小树的小姨子何*梅助攻。给这个判断来了个板上钉钉。

在宝莱特的2012年12月31日的十大流通股东名录上，同时出现了这两个名字：何玉梅、彭萍嫦。分列第一和第三。你还有任何怀疑吗？

所以，冯小树的小姨子名为何玉梅。

我真是太八卦了。

从宝莱特的十大股东名录上面来看，在2012年6月30日，何玉梅的股份尚未解禁，但9月30日就处于解禁状态了。

甫一解禁，立马减持1%的股份，估计是改善生活去了。

好了，分析完毕，来看看彭萍嫦和何玉梅从这两只股票上套现了多少钱。

三川智慧，从十大股东名录上来看，彭萍嫦是在2012年3月至12月间抛售完毕，总共是62万股，均价约为14元/股，套现约900万元。

宝莱特，彭萍嫦是在2012年12月至2013年3月间抛售完毕，总共是70万股，均价约17元/股，套现约1190万元。何玉梅是在2012年12月至2014年3月间抛售完毕，由于期间有送转行为，股本总共约500万股，每股均价粗略按照24元计算，套现约1.2亿元。

总金额似乎有点不对。再看看何玉梅在三川智慧上还有没有股份呢？别说，还真有。何玉梅还出现在三川智慧的2011年9月30日的十大流通股东名录上，112万股，按照20元/股计算，套现2200万元。

至此，算得彭萍嫦和何玉梅在三川智慧和宝莱特这两只股票套现约1.6亿元。还有8000万元的差额，有可能是我的计算有误差，因为我不知道她们抛售的确切价格，也有可能她们俩在别的股票也有小额参股。

冯小树作为内幕消息来源，并不一定要在自己亲自审核的IPO项目中开绿灯，那样风险太大，而只需要在别人审核的项目中施加影响就行了。这种逻辑也能讲通。

这两个人，彭萍嫦和何玉梅，99.99%的可能性就是冯小树的岳母和小姨子。同时，三川智慧和宝莱特，都是贿赂上市的公司。

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经济参考报：住房市场“短效机制”有可能成为新长效机制






时间：2017年04月24日 04:10:00 中财网




　　构建住房市场稳健均衡发展的长效机制曾经是楼市热议话题之一。有人说，开征房产税就是稳定住房市场的长效机制。也有人说，土地特别是集体土地的市场化改革才是住房市场平稳发展的长远之策。然而，经历了长时间的期盼与等待，这些所谓的长效机制却似乎始终未能面世。另一方面，伴随着房价一轮又一轮的快速上涨，我们又不停地把经济学家所鄙视的限购、限贷等“短效政策”重新启用或加码，以应市场燃眉之急。在新一轮的调控中，限售政策也首次被采用并在各城市迅速推开。

　　继2016年“9·30”之后，2017年3月，以限购限贷为主要手段的楼市调控小高潮再度掀起。2017年3月17日，北京楼市调控再度加码。北京楼市新政要求“认房认贷又认离”，并进一步封堵了“商住房”限购漏洞。3月29日，杭州和厦门也在一个月内第二次升级了调控政策。至此，3月已有25城启动或升级了楼市调控政策。各地调控政策的集中升级显然也与2月局部地区楼市重新出现异动有关。据中国社科院财经战略研究院大数据房价指数(BHPI)监测发现，2017年2月房价在总体稳定的同时，部分城市调控政策效果有所减退。局部楼市经历短暂沉寂后迅速升温，个别城市出现“二月疯”。BHPI指数显示，2017年2月，30个样本城市中，有25个环比上涨，其中19个环比涨幅在1%以上，另有4个城市房价环比下跌。25个环比上涨城市中，有14个城市环比涨幅较上月继续扩大，11个城市环比涨幅较上月收窄。

　　除了限购限贷，限售也开始被应用到本轮楼市调控中。2017年4月19日，济南市政府发布通知，要求限购区域内自通知施行之日起购买的住房，须取得不动产权证满2年后方可上市交易。至此，成都、厦门、福州、青岛、杭州、广州、珠海、惠州、扬州、常州、海南、东莞、西安、济南等超过18个区域市场，历史上首次启动了买房后需要过一定年限方可上市的楼市调控政策。

　　而据2017年两会消息，被普遍视为重要长效机制的房产税并未列入2017年立法计划。土地市场改革，也迟迟未见新进展。为什么我们期盼的楼市长效机制难以推出，而限购、限贷、限售这些看似违背经济规律的“短效机制”却大行其道呢？楼市长效机制到底是什么？

　　考察楼市长效机制，离不开对楼市的科学定位。中国住房改革历史经验表明，中国大城市住房供求矛盾长期突出，住房产品不宜完全商品化。以经济适用房为主体的新加坡住房模式，也许更为符合中国大城市住房长期短缺的国情。2016年12月，中央经济工作会议提出要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位，要求回归住房居住属性。2016年底，中央财经领导小组第十四次会议指出要准确把握住房的居住属性。这是立足中国国情和住房政策实践教训，对中国住房市场的科学再定位。有限制的市场化，将是构建中国楼市长效机制的基本方略。应当说，新加坡式经济适用房模式，是非常贴近于中央对住房市场的最新科学定位的。

　　然而，历史的选择是，我们已然建立了以商品房为主导的城市住房模式。商品房已经成为中国住房供应的主体，经济适用房退而成为专供低收入者的保障用房。1998年6月，国务院发布《关于进一步深化城镇住房改革加快住房建设的通知》(国发〔1998〕23号)，提出“1998年下半年开始停止住房实物分配，逐步实行住房分配货币化”，“停止住房实物分配后，新建经济适用住房原则上只售不租”。这标志着沿袭数十年的福利住房政策为住房有限商品化所取代，建立以经济适用房为主的多层次城镇住房供应体系成为住房改革的目标。但随后的政策取向，又导致经济适用房模式被商品房模式所取代。中国商品住房销售呈爆发性增长的态势，居民购房欲望始终十分强烈，房地产业迅速上升为国民经济支柱产业。借助市场力量，大多数城镇居民家庭的住房条件也得到了长足改善。但在住房市场大发展的同时，也产生了一些突出的负面效应，如房价飞涨、住房投机盛行及泡沫堆积等，受到各方的批评。

　　在商品房成为中国住房供应主体的今天，重构经济适用房制度已经不具备条件。但另一方面，限购、限贷、限售政策的大行其道，却又无形中起到使商品房经济适用房化的功效。历史的选择总是充满了戏剧性，在房价暴涨的倒逼下，新加坡式经济适用房制度正借道调控政策在大城市悄然回归。深入分析可以发现，经过严格的限购、限贷、限售后，中国大城市商品房和新加坡式经济适用房的界限已经非常模糊。新加坡式经济适用房区别于普通商品房的主要特征，在于它的有限市场及购买数量限制。有限市场指的是，新加坡式经济适用房只有符合条件的特定人群才能购买，尽管这个符合条件的特定人群已经涵盖了大多数在当地生产生活的家庭。购买数量限制则表现为每个家庭只能申购二次，同时只能持有一套。虽然新加坡式经济适用房也存在二级市场，但有限市场及购买数量使得它的价格受到制约，从而保证了普通居民能够有能力买得起。而反观中国大城市限购限售后的商品房，与新加坡式经济适用房在经济属性上并无本质差异。同样只能出售给特定资格人群，同样只能持有限定套数。至于需要持有一定年限才能上市的限售政策，则是直接借鉴了新加坡的经济适用房政策。新加坡式经济适用房由政府直接供给，而中国的商品住房土地也由政府直接供应，只是建设环节借助了市场力量。

　　也许，限购、限售和限贷这些所谓的“短效机制”，才是历史选择的中国大城市楼市新长效机制。这也是大城市住房市场始终无法摆脱它们的真正原因。我们需要做的，是在法治框架下，对这些政策作进一步的规范化和制度化。要避免行政权力被滥用，强化执行监督，保证它们的公平性和适用性。这样，我们可能就不用再苦苦等待“长效机制”的推出了。 (原标题：住房市场“短效机制”有可能成为新长效机制) （.经.济.参.考.报.）

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导读：
　　一季度财政赤字1551亿近20年罕见 不搞大水漫灌刺激
　　专家称投资增速将面临下行拐点 经济增速料前高后低
　　党报：鼓励险资支持实体经济一揽子政策即将出台

　　一季度财政赤字1551亿近20年罕见 不搞大水漫灌刺激
　　一季度赤字罕见 积极财政发力
　　经济下行压力下，货币政策走向稳健中性，而财政政策正积极发力，既发挥稳增速的作用，也精准施策推动供给侧结构性改革。

　　今年一季度，我国罕见地出现了1551亿元财政赤字。“一般来说，财政赤字出现在后半年，但今年一季度出现了财政赤字，这是近一二十年所没有的。这说明财政政策的力度比之前更大。”上海财经大学高等研究院助理研究员吴化斌告诉第一财经记者。

　　另有多位接受第一财经采访的专家分析认为，今年一季度出现财政赤字主要缘于财政支出进度明显加快，以及今年拟安排财政赤字规模创历史新高。

　　不过，积极财政政策并非仅仅体现在财政支出加码。今年4月份以来，5800多亿元减税降费政策正陆续实施，给企业减负来释放经济活力也正是积极财政政策的一大要点。积极财政政策还通过PPP模式（政府和社会资本合作）、产业基金，撬动了万亿社会资本，激发市场活力，从而稳定经济增速。

　　一季度罕现财政赤字
　　财政赤字是指财政支出超过财政收入的部分。财政部日前公布的数据显示，2017年一季度，全国一般公共预算收入44366亿元，全国一般公共预算支出45917亿元。财政赤字为1551亿元。

　　第一财经记者查阅历史数据发现，财政部网站自2009年开始公布一季度财政收支数据，而今年一季度是首次出现财政赤字。

　　吴化斌分析，今年一季度出现财政赤字一方面是因为财政支出进度比以前更快，另一方面则是今年财政赤字规模创历史新高。

　　国家行政学院教授冯俏彬告诉第一财经记者，经济下行压力下，经济增长在一定程度上依赖政府投资，今年定调积极财政政策加力增效，财政资金盘活统筹使用力度加大，财政支出进度也有所加快。

　　4月中旬举办的财政部一季度财政收支情况新闻发布会上，财政部预算司司长李敬辉表示，今年预算批复下达进度比往年进一步加快。截至目前，中央一般公共预算已累计下达80%以上。

　　具体来看，中央部门预算已经全部批复完毕且比往年提前一周左右，中央对地方转移支付预算下达了75%，比去年提高3个百分点。1.63万亿元的新增地方政府债务也已全部下达。

　　冯俏彬认为，目前经济增长新动能还难以对冲传统产业调整带来的压力，一季度进出口数据虽然向好，但在未来拉动经济方面并不可靠。在稳定经济增长方面，货币政策空间有限，主要靠积极财政政策保持一定力度。

　　我国今年财政赤字规模也继续创历史新高。政府工作报告提出，今年财政赤字率（财政赤字与国内生产总值比率）拟按3%安排，财政赤字2.38万亿元，比去年增加2000亿元。

　　吴化斌认为，尽管相比去年财政赤字率没变，维持在3%的较高水平，但随着经济体量加大，财政赤字规模也明显增加，积极财政政策力度也比以往更大。而且实际财政赤字率也高于3%。

　　冯俏彬也告诉第一财经记者，如果考虑到政府性基金预算账本中的专项债券8000亿元、地方政府债券置换存量债务、国家发改委万亿级的专项建设基金，我国实际财政赤字将超过3%，财政支出力度更大。

　　穆迪近期一份研究报告称，预计中国政府今年实际财政刺激规模会大于预算赤字目标（3%）显示的水平。除了温和的官方预算赤字之外，中国政府还利用预算外资金和公共部门(包括国有企业和国有政策性银行)的支出与收入来支持经济。这种支持增长的能力对中国信用质量具有正面影响。

　　不搞“大水漫灌”
　　中国财政科学研究院院长刘尚希近日撰文表示，当前我国实施的积极财政政策，着力点在于推进供给侧结构性改革，解决结构性失衡问题。与货币政策相比，财政政策调结构的功能更强大。我国的积极财政政策从关注总量性问题转向更加关注解决结构性问题，所以坚决不搞“大水漫灌”式强刺激。

　　过去我国积极财政政策基本围绕“拉”或“稳”增速做文章，但现在财政政策逐步转向综合施策，加大民生保障，通过减税降费等手段落实创新驱动，鼓励研发创新。

　　吴化斌研究发现，从一季度财政支出结构上来看，主要的增长还是流向民生领域，主要支出流向教育、医疗、社会保障以及科技等项目，财政支出结构正在逐渐改善，地方财政支出积极性较高。

　　财政部数据显示，一季度主要支出项目中，社会保障和就业支出8183亿元，增长22.9%，教育支出6913亿元，增长18.7%，医疗卫生与计划生育支出4106亿元，增长29.4%。

　　反映基础设施建设的城乡社区支出也达到4622亿元，增长21.2%，住房保障支出1353亿元，增长46.8%。

　　随着大规模减税降费政策从4月起开始实施，二季度积极财政政策力度或将更大。

　　4月19日的国务院常务会议公布了简并增值税税率等6项减税举措，预计全年给各类市场主体减负3800亿元。早一波的2000亿元降费政策已经在3月份出台，今年4月份开始实施。

　　中国社科院财经战略研究院税收研究室主任张斌告诉第一财经记者，此次减税政策很有针对性，比如中小企业研发费用税前加计扣除比例扩大，对投资种子期、初创期科技型企业给予税收优惠两项新政，是促进科技型企业发展，有利于创新。为帮助小微企业发展，小微企业减半征收企业所得税范围再次扩大。为了促进养老、就业问题，原先到期税收优惠政策延续。

　　国务院总理李克强曾在多个场合强调，减税降费本身就是积极的财政政策。在上述国务院常务会议上，李克强说，今年主要经济数据稳中向好，财政收入增速加快，我们既然有条件、有财力，就更要切实为企业减轻负担。

　　冯俏彬表示，积极财政政策内涵也更加丰富，包括通过PPP模式、产业基金模式发挥财政资金“四两拨千斤”的作用，来激发市场活力，而非政府直接发力。

　　财政部PPP中心数据显示，截至2016年12月末，财政部PPP综合信息平台入库PPP项目共计11260个，投资额13.5万亿元。其中，已签约落地1351个，投资额2.2万亿元，落地率31.6%。全国入库项目和落地项目均呈逐月持续稳步上升态势。(.第.一.财.经.日.报　.陈.益.刊)

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央行官员回应个人征信牌照为何迟迟不发:无一家合格






时间：2017年04月23日 15:24:27 中财网




　　央行官员回应个人征信牌照为何迟迟不发：目前没有一家合格
　　自2015年1月央行下发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》、同意8家社会机构（编注：这8家机构为芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、鹏元征信有限公司、中诚信征信有限公司、中智诚征信有限公司、拉卡拉信用管理有限公司和北京华道征信有限公司）开展个人征信业务以来，至今已两年多了，但个人征信牌照仍未下发。

　　“大家望眼欲穿，为什么到现在还没有发牌照。” 中国人民银行征信局局长万存知日前（4月21日）在个人信息保护与征信管理国际研讨会上表示，主要有三个“没想到”：
　　第一是发完通知对8家机构进行个人征信业务准备，刚起步就碰上互联网金融整顿，互联网金融整顿到现在还没结束。换句话说是互联网金融业态到现在也不稳定，也不定型，在这个领域做征信业务怎么做？是需要研究的。

　　第二是社会公众对个人信息保护的意识空前高涨，对8家机构要求更高了。

　　第三是8家机构实际开业准备的情况离市场需求和监管要求差距较大。

　　万存知表示，综合判断，8家进行个人征信开业准备的机构目前没有一家合格，在达不到监管标准情况下不能把牌照发出去。

　　这8家机构到底有什么问题？万存知将把共性的问题列为三个方面：
　　第一，每一家机构都想追求依托互联网形成自己的业务的闭环，这样在客观上就分割了市场的信息链，而且每一家的信息覆盖范围都受到限制，因为信息不广、不全面，这样带来产品的有效性不足，不利于信息共享。

　　第二，这8家机构各自依托某一个企业或者企业集团发起创建，在业务或者公司治理结构上不具备或者不具有第三方征信独立性，存在比较严重的利益冲突。

　　第三个原因，这8家机构对征信的基本理念和基本规则了解不够，而且也不太遵守，在没有以信用登记为基础的情况下，在数据极为有限的情况下，根据各自掌握的有限的信息进行不同形式的信用评分并对外进行使用，存在信息误采误用问题。

　　什么时候牌照能够发出来？万存知强调，这取决于基础工作的进度和质量。“一些基础工作、研究要做透，措施要做稳妥，还要与各个方面深入细致的协调，需要很大工作量，需要时间，希望大家谅解。对于符合审慎监管条件的个人征信申请机构，人民银行将积极稳妥地尽快推进个人征信牌照发放工作。”（原题为《个人征信牌照为何迟迟不发？万存知：没有一家合格》）□ .陈.果.静　 .中.国.经.济.网

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永年撰文：房地产存巨大泡沫 已经绑架了中国经济






时间：2017年04月23日 09:59:50 中财网




　　郑永年：新加坡怎样应对房地产市场
　　郑永年是著名学者，现任新加坡国立大学东亚研究所所长、中国华南理工大学公共政策研究院学术委员会主席等职。他的著作以视野广阔、观点犀利而著称，被认为是当代最具影响力的思想家之一。

　　今年，东方出版社推出了郑永年先生的《技术赋权》、《中国的“行为联邦制”》两部著作。

　　《技术赋权》聚焦于网络问政、网络反腐……互联网在中国人民的生活中扮演了越来强大的辅助角色。网民之间的博弈，到底产生了哪些影响和后果？互联网，会改变什么？本书试图解答种种疑问。

　　郑永年善于从学者的角度切入现实话题，他对于房价的思考颇有参考价值。

　　郑永年
　　现任新加坡国立大学东亚研究所所长，新加坡国立大学东亚研究所研究员、资深研究员，英国诺丁汉大学中国政策研究所教授、研究主任。主要从事中国内部转型及其外部关系研究。

　　房地产市场成永恒话题
　　很多年里，中国的房地产市场不仅已经成了中国民众、管理者和发展商的永恒话题，而且也是国际投资者和投机者的深切关注对象。不同的人群对中国房地产的市场表现出不同的情绪，或者忧虑，甚至恐慌。

　　更为严重的是，对房地产投机的巨额利益，也正在促使企业大举进军这个产业。

　　房地产市场存在的巨大泡沫，已经成为中国经济的一大隐忧，而房地产对中国经济的重要性也不容置疑。

　　正因为如此，有关部门有足够的理由要担忧房地产。前面有日本的例子。上世纪80年代末和上世纪90年代初，日本房地产泡沫解体之后，日本经济在此后的20多年里没有走出阴影。海内外，早就有很多人在讨论中国是否会步日本模式后尘的问题。之后又有迪拜世界事件。房地产无疑已经成了中国经济的紧箍咒。因此，有关部门一直不敢有丝毫的松懈。

　　多年来，尽管有关部门也对房地产市场多有不满，但一旦当房地产遇到危机时，必出手相救。金融危机之后，政府出台的庞大应付危机的资金，也有很大一部分流向房地产。毫不夸张地说，房地产已经绑架了经济。

　　供求之外还有问题
　　到底是什么原因造成了中国房地产这种荒谬的局面呢？更深一步讲，症结的原因已经转向了土地供应市场。的确，就土地而言，长期以来，存在寡头式垄断，限制土地的供应量。同时，现有制度也阻碍着竞争性土地供应市场的形成，由此提高了土地价格，为了消化高价土地，发展商就抬高房价。这似乎很合乎经济逻辑。

　　多少年来，人们所听到的似乎也只有经济学家的声音，那就是供求关系。但供求关系已经很难解释今天中国的房地产市场的现状了。很简单，如果求大于供，那么就不会有那么大量的空置房了；如果供大于求，那么，就不会有那么多的人买不起房了。那么，在供求关系之外，还出了什么问题呢？

　　房地产市场现状的形成当然有很多原因。最大的因素莫过于发展房地产市场的主导思想的严重失误。简单地说，因为把房地产视为经济政策，其GDP功能（对经济增长的贡献）被凸现出来，而其社会功能（社会成员对住房的需求和人们的“空间权”）就被忽视。因为商品房兼具投资和消费价值， 人们对其价格上涨有预期。开发商利用这样的社会预期去囤积土地和新房，购房者也会迫不及待地去卖房。从而一步一步地把房价逼向新高。

　　政府应扮演重要角色
　　要解决这个问题，政府就要扮演一个很重要的角色。但地方政府往往无视住房的社会功能，而只强调住房的财政功能，即“土地财政”。土地转让金普遍占到地方财政收入的30%以上，许多地区60%至70%的基础设施投资依赖土地财政。除了一般商品房的大幅涨价之外， 住房的社会功能的缺位，更体现在廉租房和经济适用房供给的极度缺乏。

　　纵观世界各国，凡是房地产市场发展健全和公共住房解决得好的国家，都是把房地产作为国家社会政策的一部分。这些国家并不把房地产看成是其经济增长和发展的一个重要资源，就是说，房地产对GDP的贡献不是这些国家政府的首要考量，首要的考量是社会发展，是社会成员的居住权。经济因素当然很重要。房地产的发展也必须考虑到供求关系，否则是不可持续的。但是这种经济考量是在宏观的社会政策构架内进行的。

　　欧洲一些国家在早期也是把房地产作为经济增长来源，也同样产生了很多社会问题。随着原始资本主义向福利资本主义转型，住房政策，尤其是公共住房政策越来越变成这些国家的社会政策的一部分。到今天，很多国家尤其是北欧国家，房地产完全属于社会政策，房地产对经济增长的考量已经变得不那么重要。应当指出的是，那些把公共住房仅仅看成是对穷人的救济的福利国家，公共住房也是不成功的。在这些地方，公共住房最终变成了贫民窟。

　　新加坡的公共住房经验
　　新加坡是亚洲社会房地产市场发展得最健康的国家。新加坡学习了欧洲公共住房的经验，又结合自己的国情，创造了独一无二的公共住房制度。如果说在西方社会，公共住房主要是为了社会弱势群体，那么在新加坡，公共住房是为全体社会成员的，80%以上的家庭住在公共住房。公共住房投资是新加坡社会性投资的最为重要的一个环节。应当指出的是，新加坡的住房政策的指导思想就是“居者有其屋”的传统儒家思想。

　　如果房地产从一开始就被认定为经济增长的一个最主要的来源。或者说，房地产是包括从中央到地方的各级政府GDP主义的一个核心组成部分。则在GDP主义的指导下，房地产成为生产（建设）性投资，而非社会性投资，从而剥夺了房地产的公共性。房地产本来就是一种特殊的社会产品，因为其直接关切到社会成员的空间居住权。同时，房地产也直接关乎社会稳定和和谐。但在GDP主义构架内，房地产的唯一考量是利润，而非社会生活的其他方面。

　　这样，无论哪个角色，政府、发展商还是投资者，都想从房地产那里获得巨额的利益。如今在房地产投资过程中，带有极大的投机性。一些投资者甚至仅仅是为了投机。当房地产被投资者或投机者所操控时，其和大多数社会成员的实际需求就没有了任何关系。（类似的情况也表现在投机性金融经济和实体经济毫无关系上。）
　　警惕GDP主义
　　GDP主义盛行，有关方面就很难推出有效的房地产发展政策。因为房地产的唯一目标是“钱”而非社会大多数成员的需要，则房地产市场呈现出过度的开放性和投机性。在剥夺了大多数社会成员的居住权的同时，各地的房地产不仅向国内的“炒房团”开放，而且更向国际资本开放。

　　从技术上说，要遏制炒房和投机并不难，例如可限制购房的数量、规定住房居住的最低年限、收取房产税（即是在宣称私有财产不可侵犯的美国也是征收房产及其房产继承税的）等。问题在于，所有这些可以非常有效的举措并不符合发展商、投机者和地方政府的共同利益，没有人会使用这些技术来限制房地产。

　　很显然，就房地产而言，中国面临双重的挑战。一方面是房地产泡沫，房价泡沫一旦破灭，总体经济就要遭殃。另一方面是社会成员的居住权。在各种社会文化因素的作用下，大多数人非常认同居者有其屋这一说法，年轻人普遍认为幸福和房子息息相关。这两方面的后果都会影响社会政治的稳定。

　　在西方国家，房地产从经济政策演变成为社会政策是有强大的社会运动来推动的。未来一定也要有强大的社会运动来促使房地产政策的有效转型吗？人们只能拭目以待了。（本报有编辑修改，标题为本报所拟定）(.郑.永.年)

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万科30亿增资链家背后：利润空间受挤压寻找新突破口






时间：2017年04月24日 09:42:37 中财网




　　万科30亿增资链家背后
　　目前看来，数万亿级的租赁市场还是一片蓝海，未来2-3年内，金融、财税、土地、市场监管等多策并举，租赁市场有可能是房地产市场中唯一享有政策红利的领域。因此，各路资本自然摩拳擦掌、跃跃欲试。

　　4月19日晚间，万科集团人士据记者确认，万科将对链家集团增资30亿，至于进一步动作，则没有透露。

　　对于为何增资链家，万科的官方说法是，看好链家的发展空间。

　　在业内人士看来，万科30亿的增资，充分说明了对链家未来发展空间的看好，而关键的是，房地产商已经意识到房屋交易中介所潜藏的巨大价值，为此，他们开始在地产服务领域圈地盘。

　　数据显示，链家在不足一年的时间里，已经引入了至少116亿元的投资。此外，有报道称，链家计划2021年前完成上市。

　　易居地产研究总监严跃进告据记者，链家有上市计划之后，会自己去寻求强大的投资者，而万科的加入，是对链家目前实力的肯定。

　　一位二手房交易市场人士据记者表示，“房产中介这个市场还是一片蓝海，无论是在二手房交易还是租赁行业，没有一家企业有把握吃掉其他竞争者，这个行业还没有真正的龙头企业。不过，随着房企巨头们资本的加入，这个战场新一轮争夺的号角吹响了。”

　　链家背靠豪华股东团扩张
　　去年开始，链家进入到爆发式发展阶段。

　　链家2001年成立于北京，最新注册资本为1720万元。在万科入股之前，链家共经历了6次股权变更。

　　2016年，链家发起B轮融资，募集资金60亿元。链家还与投资人签订协议，承诺在之后5年内（即2021年）完成上市目标，否则就要回购投资。

　　在今年1月份，有消息称，链家已完成新一轮融资，据一位接近链家的相关业内人士对媒体透露，链家此次完成的为C轮融资，共计募资50亿元。

　　1月9日，融创中国发布公告称，其间接全资附属公司融创房地产与北京链家及其经营股东订立增资协议，据此，各方同意融创房地产（或其指定关联方）增资26亿元获得链家6.25%的股权。此外，融创中国有权向链家委任一名董事，北京链家将成为融创中国的联营公司。

　　融创中国增资3个月后，万科集团也加入到链家大家庭中来。

　　记者获悉，对于这次万科对链家的增资，整个交易结构共分为两个部分，26亿元入股链家地产，另外4亿元入股链家系的另外一个公司。

　　有意思的是，万科和链家的合作并非初次，2015年8月，北京万科公司曾和链家共同成立万科链家（北京）装饰公司，进军装修行业。

　　其实，在2014年，链家集团就成为万科的“全面渠道服务战略合作伙伴”，时任万科高级副总裁毛大庆当时表示，这对万科来说是思维的转变和渠道的创新。

　　与此同时，记者从公开资料获悉，链家的股东可谓是豪华至极，其中包括诺亚财富、腾讯系、百度系和新希望集团，还有中城联盟与旭辉。

　　为何找上链家
　　融创中国也好，万科也好，这些大佬们投资入股的背后，究竟看中了链家的什么？

　　薛建雄认为，链家的崛起，代表的是房产中介和互联网融合的发展趋势。

　　“链家的互联网+转型非常成功，先是把搜房网这类房产类互联网媒体打压得生存困难，更是挤压了中原地产这些传统房产中介，这些都说明了链家的潜力。”薛建雄说。

　　有业内观点指出，链家是一家有互联网基因的房产中介公司，其核心竞争力表现在完整的O2O架构上。而这种完整的O2O架构模式，已经在中介市场上逐步凸显出竞争优势，比如对房源的把控，对消费群的调研，链家更多的是依靠强大的房源信息拉拢到客户，击败其他竞争对手。

　　市场人士认为，与其说万科、融创等房地产开发商看中的是链家的实力，不如说看到中国地产服务领域的未来。

　　万科总裁郁亮说，如今的房地产行业已经“不是人人弯腰就可以捡到黄金的时代”，万科增资链家，透露出房地产市场行业的一个重要信号——房企在寻找新的突破口。

　　克而瑞研究中心研报指出，近年来土地市场出让价格不断走高、热点城市限购限售，房企的利润空间受到挤压。而随着租赁市场新政的出台，存量房交易与资产管理市场逐渐受到了更多的关注。“此次万科入股链家，无论是作为单纯的财务投资，看好链家在存量房市场的发展潜力；还是从未来战略协同、业务合作的角度出发，都是一次有益的尝试。”

　　严跃进表示，万科的增资行为说明房地产的存量市场和增量市场发生了一定的变化，这也是存量市场不断发展的必然表现。这样一来，房地产商开发业务的部分资金会开始流入到存量资产经营的公司中。

　　“未来，大型房企后续会积极投资类似中介企业，这对于成长性较好的中介企业来说也意味着规模继续扩大的可能性。”严跃进认为。

　　有券商分析师据记者指出，投资地产服务领域已经成为一种新趋势，比如并购我爱我家的昆百大，比如易居（中国）背后的品牌房企们。

　　“近期，我爱我家、链家等房产中介IPO的消息也从未停止过，这说明地产服务领域发展到一个阶段，正在寻求进一步突破。无论是房企，还是其他领域的投资者，也正是看中了二手房交易体量巨大的特点，毕竟十万亿级的市场，可是非常巨大的跑道，谁先出手，谁就更有可能是冠军。”该券商分析师指出。

　　链家野心背后
　　随着上个月严厉的房产调控，房产中介也在被严格整治，链家亦在整顿之列。链家在北京就被要求关闭多家门店，有媒体消息透露，链家在北京的成交额下滑了80%。

　　“市场风险下，链家可能需要追加资本过冬。而万科和融创，也正是把握了这个时机，入股链家。”上文中的券商分析师补充说。

　　链家需要强大的股东来实现它的雄心。

　　链家董事长左晖认为，链家是“第三种力量”，有别于传统中介，也与新兴的互联网中介不同。他提出，想要打造一个万亿级的房产O2O平台。

　　目前看来，他确实在朝着这一目标努力。

　　2015年，左晖突然率领链家走出北京，而在短短一年时间内，链家火速并购全国20多个城市的地产中介，营业收入也一举暴增近4倍，欲做行业龙头的野心可见一斑。

　　同样，实力强大股东的加入，对链家的IPO计划实施也更有利。

　　此外，记者还发现，链家在考虑涉猎一个其从未插足的业务——房地产开发，这或许也是它积极寻求融创和万科加入的因素之一。

　　链家海外事业部美国加拿大部总监刘震曾经对媒体表示，除了代理交易外，他们还考虑以合股甚至投资的方式来参与新建楼盘项目的开发。

　　这样一来，从新房代理、二手买卖租赁到房屋装修、资产托管及互联网金融，在地产领域接近全能的链家，未来是否从事地产开发？

　　严跃进认为，这样的说法或许有些夸张，但是也说明了链家在市场中扩张的势头猛烈，甚至冲击到一些房企。

　　不过，有业内人士认为，对于房产开发，链家未来更多的精力可能还是放在国内租赁市场。左晖曾提出，“让租房子成为一种不错的生活方式”。而这种生活方式，背后隐藏了巨大的市场潜能。

　　链家研究院报告显示，目前中国租赁人口1.6亿，租赁房屋4600万套，未来会有更多人通过租房满足居住需求，并有越来越多的房屋通过存量盘活和增量开发的形式进入房地产市场。随着经济的发展，未来3-5年，中国将有约2亿人进入租房市场，租金规模将超过1.5万亿元，中国未来的租房市场空间巨大。报告预计2025年租金将接近3万亿元，租赁人口2.3亿；到2030年，租金交易额将达4.6万亿元，租赁人口达到2.7亿人，一线城市租金交易额将超万亿元。

　　目前看来，数万亿级的租赁市场还是一片蓝海，有业内人士预计，未来2-3年内，金融、财税、土地、市场监管等多策并举，租赁市场有可能是房地产市场中唯一享有政策红利的领域。因此，各路资本自然摩拳擦掌、跃跃欲试。

　　2016年12月，万科、住总联合小米公司拿下北京两宗地块，建设自持商品住房并将全部作为租赁住房。

　　2017年3月17日，麦家公寓对外宣布完成数千万元A轮融资，以租房为切入点结合自营公寓做生活共享平台，投资方为保利资本。

　　2017年3月21日软银集团向共享办公空间租赁巨头WeWork Co．投资3亿美元。据悉，未来至少还会有两笔大规模注资，总计约30亿美元。

　　2017年3月29日，阿里旗下的支付宝宣布携手蘑菇租房进军租房市场，推出“租房免押金”服务。同样是3月29日，世联行董事长陈劲松在业绩发布会上表示，世联行做长租公寓的目标是100万间。

　　据克而瑞研究中心数据显示，目前中国排名前三十的房企中，已经有三分之一进入这个领域。而中介巨头如链家、我爱我家等自然凭借天然优势持续发力租赁市场。　 .国.际.金.融.报

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今天我想跟大家谈一个话题，就是价值投资的优势和企业成长的力量。因为很多人都在说最近价值投资的春天来了，从5178点到现在，22个月，再过两个月就两年了，市场下跌了40%，但是有很多价值股，涨了接近50%。为什么会有这样大的背离呢？这其实就是体现了价值投资的力量。

　　价值投资的力量来自两个方面：第一，它是来自低估。其实在5178点的时候，你会看到一批的股票其实它的价值也没有充分体现。最典型的其实就是白酒和家电，基本上是过去两年表现最好的板块。第二，就是你所投的价值股的企业，他们内在的公司本身具有不断创造价值的能力。

　　其实我们做价值投资，你把时间拉长，你总是赚两方面的钱，一方面是企业低估的钱，这个是市场过度的悲观，市场情绪化的定价所产生的结果。另一方面，其实你赚的是企业成长的钱，是管理团队不断地为股东创造价值、创造新的收益的来源。

　　过去这22个月，特别是过去这一年，我们看到很多的价值股在不断地上涨，也不断地创新高，越来越多的人会开始觉得想要抱团，因为市场中真正符合我们标准的股票，我们一直在说一句话：弱水三千但取一瓢，五年前我还在公募的时候曾经做过一个研究，我把中国当时2000多只股票做了系统的梳理，然后把其中最有竞争力的30只股票挑出来，当时叫优势30。那30只股票就包含了茅台、五粮液、美的、格力、招行、万科，一批这样的股票，大家都可以说它是蓝筹股、白马股，也不复杂，但是过去五年累计的收益是非常惊人的。这也就体现了价值投资随着时间的推移，这些优质的公司它能够不断地创造新的价值。但是站在今天这个时点，越来越多的人开始号称他是价值投资者，越来越多的人觉得一定得买这些行业龙头。但这时候，我们就想反而退一步，做一点冷静的思考。

　　也就是说，其实在过去12个月中，有很多价值低估的钱其实已经被赚完了。很典型就像很多白酒原来是3、4倍的估值，到现在25倍的估值，基本合理的。也就是说，你真正在往后再看两年、三年，你必须要依靠企业成长的力量。这并不代表我们要放弃价值投资、要转向成长投资。不是这个意思，其实价值和成长它一直是我们投资的硬币的两个方面。其实从本质上来讲，我们在2012、2013年曾经出过一本书《投资中最简单的事》，其中最重要的一章是“便宜是硬道理”，为什么当时我们一直强调便宜是硬道理呢？因为当时有一批的股票确实非常便宜，而且它的便宜是一种叫做不需要成长的便宜，就是相对于它现在的存量本身都很便宜了，在2012、2013年，你回头看当时有一批的股票其实也就3、4倍的市盈率，即使没有成长，你哪怕对存量的现金流、存量的利润、存量的资产、存量的品牌、产品、渠道，对这些行业龙头，市场当时体现了非常悲观的观点。但是今天情况已经有所改变了。我们依然强调估值、品质、时机是投资的三要素，时机这个东西我认为95%的人是没法把握的。那么估值和品质，在今天你真正在A股这个市场中要找到特别低估的股票，比起2012、2013、2014年，甚至比起2015年5178点的时候都更难。为什么呢？因为它们很多的价值已经被市场认识到了。

　　为什么我们今天要开始看企业成长的力量。很多人对中国的经济还是比较悲观的。但其实应该来讲从2011年到2015年，中国经济经历了五年的修整和缓慢的调整期，从2016年的上半年开始，我们就看到用电量开始加速，到下半年我们看到PPI指数在四年的负增长之后突然转正。这一系列值得我们去关注的信号，当然很多人也争论，说宏观的经济到底是反弹还是反转。我觉得作为中国经济，这是一个航空母舰，它一般来讲要么不转，一旦转的话它不会说转六个月又转回去，这种概率是不符合经济规律的。所以，我们做投资其实很多时候需要的是一些对经济的把握，但更多的时候其实你需要的只是一些尝试。

　　对我们来讲，你看今天A股其实有一批原来我们很喜欢的股票，但是他们的估值已经慢慢的趋于合理。所以为什么我们现在投资更多的到港股、美股，这是很自然的。我们要以最低的价格买到最优质的公司，就像港股，我过去18个月第一大的重仓股，当时我们买的时候300多亿的市值，去年增长50%，今年还增长50%，明年能够增长30%以上。这个股票在我们买的时候如果按照2017年的估值大概是3.5倍市盈率。就是你还是得找这种虽然在这个行业并不好的，他是一个一般的行业。你要赚的是这个企业它成长给你带来的价值，当然在2012到2015年的下半年，你都可以找到市场错杀的机会，因为有时候大家在炒各种新兴产业，各种转型成电影的、转型成手游的、或者转型成虚拟现实和人工智能的，总是会有许多的伪成长和伪价值投资者。但在今天我们看到又有一批新的蓝筹在成长。有些传统的蓝筹也不错，我不认为他们是高估的，他们是合理的。你如果投资，我认为还是能够有一个不错的收益，能比债券要好，也能比很多讲故事的、炒概念的股票要好。

　　但是在今天我们更关注的是一些新的机会，比如物流行业、安防行业。这些行业有很多投资标的其实不在A股，可能在海外，比如A股有很多物流其实都挺贵的，虽然行业增长很快50%，但是我们觉得找不到特别好的投资标的。但海外友可能有。

　　但是在今天，市场不见得有那种特别便宜的股票在A股，就算是在5178点，反过来说，即使市场到5178点还有一小部分股票是严重低估的。在今天大部分股票它即使低估，低估的程度也不是特别多。但为什么也有很多人说你为什么不做波段的钱，因为A股也有很多概念和各种主题，但是我们觉得作为一个投资人，你还是要有一些社会责任。为什么说市场以价值投资为导向会更好，因为它其实是一个指挥棒，这是给企业家一个信号，你必须要给企业资本市场的定价应该是企业家的导向，你应该是让这些真正把企业做大做强的人，才能够享受大的市值。如果你只是做投机、炒作的事情，会有很多企业家会觉得我只需要做市值管理，我只需要做并购重组，我只需要转型跟某个新鲜的概念搭边，那么长远来看，整个实体经济就越来越远，你就不会有这种价值投资的土壤。

　　为什么很多人说是价值投资的春天，我们也观察到，其实在中国的资本市场也有一些结构性的变化。一方面，你会有一批非常优质的龙头企业，就像我们五年前找的优势30，为什么五年前能够找到这些企业，他要么是因为他的商业模式特别好，就比如白酒，我一把米一斤水卖你五百块，我的成本可能五十块。就这么简单，商业模式特别好，然后他又有黏性，你如果换一个品牌的酒，他可能就不习惯。所以一是商业模式好。另外一个是行业格局清晰。比如家电，像白色家电空调，其实是个简单的制造业，但为什么他们的净利润率很容易做到10个点，销售很容易做到一千个亿，因为它的行业格局好，中国14亿人，两家公司占60%的市场份额，而且他们的竞争力不只是中国的第一名，他将来可以成为世界的第一名。将来在制造这个领域，家电、手机，甚至过去18个月我们一直探讨港股的汽车股，我们看到自主品牌的崛起，这是中国产业升级到达一定水平之后的必然结果。这些就是格局，当然汽车行业的格局还不好，汽车还只能够赚一个我们叫做窗口期的钱，本身这个行业模式也不好、行业格局也不好。但是过去18个月，很多自主品牌的汽车品牌涨得很好，因为它到了一个爆发期，就像过去五年中国的电子行业，其实电子品牌也是一个很烂的行业，商业模式很差，你要先投一大堆钱做厂房、设备，最后招标，如果苹果不把你这个单给你，你所有的资本投资就打水漂了，就算你拿到这个单可能只能做三五年之后又失效了。所以很多电子他是以产业转移、技术进步、进口替代，他以这种爆发式的定单增长，这就是一个行业格局。

　　所以，大家在讲价值投资的春天，其实也是中国的消费升级和产业升级达到一定的水平之后，行业龙头与更多的定价权，行业的格局变好了，我们的技术含量提高了，本身你有更好的标的，这个是最重要的，这是价值投资的春天到来的第一大原因。

　　第二大原因，你有一批很优秀的投资人，而且因为经过中国基金业二十年的增长，确实有一批很优秀的价值投资人的成长。我们今天高毅资产也很高兴又拿了2大金牛奖，现在我们已经有五个基金经理曾经拿过金牛奖，累计拿的14个金牛奖，包括3个五年金牛奖和5个十年金牛奖。 其实在中国是非常缺乏长期投资者的，即使包括像保险公司，它的寿险的报单可能久期是二十年、三十年，但他们的投资也一样只能是一年、两年的纬度，所以真正的长期投资人只有社保。但是我们在过去一年多，我们也发现越来越多的投资人愿意锁定，我们也拿了很多大的委托，他们锁定三年、五年。最近我们也有锁定八年的投资，锁定八年这是二级市场的产品，也会有投资人愿意锁的，基本上超过普通的PE公司了。

　　所以过去一两年，我们发现，这些很多都是大的家族或者大的企业，他们真的是以做企业的眼光来做投资。所以到了今天，价值投资，再加上有很多QFII的资金也进来，A股的市场其实正在发生结构性的变化。就从投资标的、投资管理人，再从客户，这三个元素都在转向价值投资的发展，也正是因为这三个元素的变化，所以你发现低估的股票就越来越少。

　　你看2012到2015年的下半年，你发现有一批很好很优质的股票真的被低估很厉害，但到今天你仅靠存量是不够的，你存量的好股票其实它的价格都已经是合理的，你必须要找到它能够创造增量的价值的股票。所以我们为什么今天强调企业成长的力量。当然在香港市场还有很多存量资产是被低估的。我们曾经买过150亿的地产股，他手中的存量有3000万平米的一、二线土地，在上海和北京就有300万土地，整个公司去年卖了1000多亿，今年销售目标2000多亿。所以港股我们就拿存量低估的汽车和地产，不同的市场它有不同的结构，但是在今天的A股，因为又有一批的价值投资者也好、价值投机者也好，一批抱团取暖的私募来投，我觉得其实在今天这些股票它的市值是合理的，我们更需要的是要找那些长远来看能够创造价值的企业，而不能够只是简单的因为什么热就买什么。有一批人觉得最近价值投资热他就买价值股，我认为这些人是最终挣不到钱的，只有那些静下心来把产业、把公司研究透了，能够知道公司它真正三年后、五年后是什么样的，这些才是我们的目标。

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刘銮雄首次受访(3)：致富心得、惨痛教训、换肾悟生死
编辑: susan最后更新于:2017-04-22
【大刘骂屌丝青年：叫他们别去旅行？比杀了老爸老妈还惨！】
大刘对长子刘鸣炜评分很高，但对于外间批评儿子不知民间疾苦，大刘不认同，反而觉得现在年轻人才如此：「你可以说现在的年轻人被人宠坏没有吃过苦，也可以说，最重要的是，他们不是接地气，而是不知民间疾苦。他不知道每个人有今天的成功，每个人都是这样捱出头的！」
刘鸣炜两年前曾指年轻人爱去旅行、买手机又追求最新型号，如果肯牺牲一下，「去少点旅行存首付」，言论一出被批不知民间疾苦，但大刘撑儿子没有说错，外界不接受是因为「不合心意」。
【「欠债破产便合心意！」】
问大刘：「刘鸣炜被人说不知民间疾苦，你觉得这种批评准不准确？」
大刘立刻说：「当然不准确啦！不是因为他是我儿子。他的出发点是好的，但人家怎么会接受呢？那些人最喜欢听你花了多少钱呀刷了多少卡数呀欠人很多债然后申请破产便合心意！我想今天，香港最有钱的头十几二十人，如果是自己创业的，每个都是省钱自己捱过来的，不是说有钱就去旅行没钱就去刷卡。但现在的人，你叫他们不要去旅行？还惨过杀了他老爸老妈。」
「我上次已经叫他（刘鸣炜）不要说那么多话。其实他说的很对，但那些人怎么会喜欢听呢？那些人是喜欢听合心意话，但是对他没有益处。」
「为什么有些人注定没有出头天没法成功呢？因为他思想上已经是错的。但绝大部份都是这种人。正如股市，赢钱的人只占很少数。」
【住劏房的「废青」】
「有一次我在电视见到，我也很伤感。我见到一个青年，25、6岁左右，很新潮，男孩，高高大大很健壮的，戴女人耳环，接受访问时说住劏房，地方很小。接受访问当时，他拿着本漫画，我心想，如果你说你的劏房很小，你是不是应该去兼职？驾驶一更计程车也好巴士也好，或者找份工作。但他不是，他躲在房间里面看漫画。这种，你有什么可以怪别人？」
「你知不知道我去过多少次中东和非洲？全部徒劳无功。坐四人计程车，黑人又健壮又高，加上我，也不是瘦弱，四人计程车坐五个人，一程车四个半小时来回九个小时，一宗生意都做不到。真的有眼泪流出来。」
三句不到，大刘再说：「今天的年轻人，只懂得怨天尤人，你打开电视，是很恐怖。最多的广告你猜是什么？旅行社、财务公司的广告，鼓励你去借钱刷卡去旅行啰，谁不知道享受很好？那么你需要欠债吗？你是不是想像希腊那样，欠人钱发难不还呀？」
【「真穷易过，假富难捱！」】
「根本很多东西都是自作自受，你一定要靠自己。你靠自己不是一定会赚到钱，但你不肯怒力不肯发奋，你一定没得发达的！真穷易过，假富难捱！做人千万不要装大头！」
「所以现在的年轻人，唉，有新机又要换有这种又要换，完全和我们以前想法不同。」
「我们以前的居住环境很差，老鼠走来走去，那你能怎样呀？现在有劏房，干干净净有空调不挺好的！」
「回看以前初期，我记得我和我前妻（宝咏琴）的理想，房子千五呎，有一百万定期存款，我已经很满意。当时。不是我一开始就想要有钱要有多少钱，哪有得这么想？又不是傻的！」
【大刘的致富心得】
如题。大刘称：「第一，一定要怒力啦；第二，信用很重要，这个我从我妈妈那里学回来的。」做生意要够狠？大刘却说：「狠，我不承认啰！很有胆量我认的。其实我和心软。很多东西人家对不起我，我都很容易易就算了，因为我很满足，老天爷总是照顾我，我已经很开心。」
心软，就易受伤。大刘说：「一定会，做生意也有，男女朋友之间也有，一定会有。」
【出手太狠跌200亿 大刘：我怎么可能不怕输！】
40年前香港经济环境欠佳，但大刘做风扇厂却赚大钱，当年20几岁竟然银行现金存款已超过一亿，真是超越常人。到08年金融海啸，大部份人都输钱的时候，大刘反而赚了约4、500亿，但是大刘竟然说：「我绝对不是一个成功的富豪。」
大刘从商之路经历过不同高低起跌，自言也「怕输」，不过他说：「一个人出得了江湖，就挨得了刀。」
【「狙击手」有迹可寻】
24岁时连出院5,000块都没有，当时的心情大刘仍然记得很清楚：「那种愤怒你不会明白！」同时也造就大刘「出手狠」的性格，他说：「虽然今天我们不会动手杀人、放火，但当时心态是谁挡我我就杀谁

govyvy

叶国英:以股民的名义琐谈当前股市






时间：2017年04月22日 08:42:33 中财网




　　纵观中外股市，无论历史长短、国情贫富及规模大小，也无论是经历牛市、熊市、股灾、危机，总是在风风雨雨中以挡不住的诱惑显示其市场的魅力，从而吸引数以万计的投资者前仆后继地参与其中。然而近期的中国股市似乎一瞬间将挡不住的诱惑变成了挡不住的疑惑。中国证监会主席刘士余的讲话似乎与特朗普的推特存在异曲同工之妙，只是影响的范围、关注的对象不同而已。在刘主席的新政之下，挡不住的疑惑油然而生，在百思不得其解之下，求教于投资界同仁，共同探讨、相互切磋，以求释疑。

　　一、是稳中有进的慢牛，还是慢熊式的股灾4.0？2017年1月3日至4月20日，上证指数3135.9-3172.1点，升幅为1.15%；深成指为10262.8-10359点，升幅为1.79%；中小板指数为11569-11337点，升幅为1.28%；创业板指数为1963.26-1856.3点，升幅为5.59%；上证B股走势为343.8-337点，升幅为1.41%；深圳B股指数为6147.1-6060.6点，升幅为1.1%。仅从指数看，除上证指数与深成指数略有上升之外，中小板、创业板、沪深B股均告负。尤其是在指数的背后，沪深股市可交易的3189个股票升幅低于大盘的为2244个，占比达69.65%，其中更有445只个股跌幅高达20-54.2%，仅以4月7日至4月19日计算，跌幅从0.01%-45.2%的就有2771只，占比高达86%。这种表为牛皮、实为熊心，主要指数看似稳中有进、绝大多数个股却一片亏损的现象，使人疑惑中国股市是否重蹈当年经济GDP的虚假繁荣？

　　二、是新兴加转轨的蓬勃的股市，还是野蛮人、妖精、害人精出没的赌场？中国股市二十六年的风雨经历，在短时期中以生气蓬勃的发展速度成为全球规模第二的资本市场，为中国经济、国营企业、国民消费、社会稳定作出了全球瞩目的贡献，中国投资大众为此自信而骄傲。然而今天似乎成了“庙小妖风大、池浅王八多”的聚集地。中国股市尽管还没产生巴菲特、比尔盖茨式的股神级人物，但是也诞生出一大批杰出的上市公司CEO，也诞生出一批公募、私募优秀人才，更重要的是培养了一大批历经风雨走向成熟的投资大众。

　　三、股市明明是市场经济的最高形式，是规范化、法制化、国际化的重要场所，然而近期股市忽然令人感觉一夜之间又回到了计划经济。跌要管、涨也要管，IPO要管、*ST也要管，不分红要管、高送转也要管，概念要管、热点也要管，重组要管、跨界并购也要管。“窗口指导”、“责询函”、“从严监管”、“全方位”、“敢于亮剑”、“坚决打击”、“绝不手软”，令人始终看到的是一副威严的面容，始终听到的是一番威严的“训词”，就像小学上课时，老师对个别迟到的学生进行训斥，将绝大多数准时上课的学生一起绑架。中国经济正处于促转型、调结构、稳增长的阶段，政府力求减少行政束缚，减少税收、简政放权、放开市场，这就是所谓的“小政府、大市场”，而如今的中国股市忽然令人觉得变成了大政府、小市场。中国股市什么时候成了计划经济的最高形式，是前进还是倒退？

　　四、价值投资还是价值投机？420元的贵州茅台，69.19元的东阿阿胶，91.63元的云南白药，34.18元的格力电器，58.6元的片仔癀及46.4元的小天鹅，被主流资金追捧而屡创新高。难道中国股市唯有喝酒吃药的个股属于价值投资标的？那么中国的制造业发展在哪里？中国的新兴产业在哪里？中国的科技领先在哪里？中国的互联网、智能机器人在哪里？新兴产业的高估值就不具合理性？受各种政策扶持及经济发展而产生的概念、热点、题材，在股市中的反映就全是投机因素？就没有投资的成份？股市是炒未来的，不是炒昨天和今天的。如果均按市盈率、市净率分析，而靠企业分红回报均谈不上投资价值？一个上市公司的价值不仅有企业属性的因素，也有市场属性的因素。支持企业发行上市，不仅仅是IPO审批了事，还需要让其在二级市场上发挥再融资功能和资产优化配置功能。投资与投机是相辅相成的，没有了投机，那投资也难以生存。

　　五、大国金融市场需要大国金融领袖，而中国股市是否属于另类？是否出于中国特色？中国股市发展究竟处在什么阶段，是婴儿期还是产生烦恼的成长期，还是产生叛逆的青年期？无论如何不成熟是肯定的。然而回顾历史，有一个疑惑却始终难解，则究竟是投资者不成熟，还是管理层不成熟？究竟应该教育投资者，还是教育管理者？为什么投资大众总会产生这样一个错觉：每位新主席上任，市场总要付出“学费”。一个大国的证券市场已初具规模，但一个大国的金融领袖是否也能应运而生。当投资大众看到互联网上将管理层作为起诉对象、将管理层作为被骂对象时，心里均很爽。

　　从2015年至2017年，中国投资者经历了史无前例的股灾、经历了难以忍受的熔断，又经历了长达近一年的低位横盘。在这样一种伤痕累累、千创百孔的弱势中，实在经不起折腾、经不起指责，而是需要更多的安抚、理解、激励，需要一个真实的、稳中有进的市场环境。所以笔者以股民的名义将挡不住的疑惑一吐为快，其真诚之心在于尽快还中国股市一个良好的生态环境，一个稳中有进、充满正能量的资本市场。