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8月8日，北京华天饮食集团公司、金融街资本运营中心、上海复星高科技（集团）有限公司、员工持股平台四方股东代表在北京产权交易所签订北京庆丰餐饮管理有限公司股东协议，标志着中国第一包子铺品牌，老字号“庆丰”混改取得阶段性成果。

国资委研究中心资深专家王绛认为，混改最容易和最应该推进的领域应该是完全竞争领域，“这些领域有利于国企改善治理结构，也方便进行员工持股激励”。“完全竞争领域混改的突出特征是产权平等”，中国企业研究院首席研究员李锦谈道，“国有和非国有不存在谁优谁劣，无论产权大小，一律平等。”

本次增资后，庆丰公司的母公司北京华天饮食集团公司作为绝对控股方，占比81.58%，非国有投资方上海复星高科技7%，金融街资本运营中心作为国有资本增资方占股10%，员工持股平台占股1.42%。

非垄断行业国企混改

与混改备受关注的电力、能源、铁路等领域不同，庆丰与其母公司华天饮食都归属完全竞争的非垄断性餐饮类行业。此前，还鲜有此类国企混改的相关报道。

王绛认为，混改最容易和最应该推进的领域应该是完全竞争领域，“这些领域有利于国企改善治理结构，也方便进行员工持股激励”。

去年12月，北京庆丰餐饮管理有限公司公布增资项目，拟募资金额不低于3350万元，对应持股比例7%，最终确定上海复星高科技为此次增资的唯一非国有投资方。

创建于1992年的上海复星是一家大型民营控股集团，直接和间接控股公司超过100家，2007年，复星在香港联交所主板上市。2017年在福布斯世界500强排行榜中位列416。

复星2017年全年总营收880亿元，同比增长19.0%；归母净利润132亿元，同比增长28.2%；总资产超过5300亿元。目前，复星集团的投资范围涉及金融、地产、健康、文化、旅游等多个行业，基本没有餐饮行业经历，这与之前庆丰公司披露的投资方“尽量避开餐饮同行”的要求相吻合。

庆丰餐饮公司相关负责人表示，复星高科及北京金融街资本运营中心拥有先进的资本运作及企业管理经验，能为企业后续发展提供有力支持。

李锦认为，庆丰此举最重要的在于打破了市场的固有观念，“不仅是处于垄断性的、关键领域的国有企业需要混改，其他各个领域的国企都应该重视起来。”

员工持股激励机制

与此同时，庆丰公司也制定了员工持股计划。2016年底，北京市出台了《市属国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的实施办法》，规定“员工可通过货币出资、科技成果入股等方式参与”，“员工持股总量不高于公司总股本的30%”，“单一员工持股比例原则上不高于公司总股本的1%”等具体细则。去年1月，北京市国资委敲定了新能源、生活性服务业、文化创意业等领域的6家试点企业，庆丰就是其中之一。

“在混改实施前我们充分征求了广大员工的意见及建议，经过职工代表大会及公司董事会审议，最终通过《员工持股计划方案》”，庆丰餐饮的负责人表示。他向21世纪经济报道记者解释，根据持股方案，员工的持股范围具体包括公司董事及高级经营管理人员；中层及子公司、门店主要管理人员；经董事会认定的核心技术人员和业务骨干三个部分，员工持股比例共计1.42%。

“国企混改的股权激励，国资委文件有明确规定，不能搞利益输送，不能搞成变相福利化。要突出对企业骨干、突出贡献人员的激励，且与业绩、考核挂钩，这些在完全竞争领域应该大胆尝试”，王绛认为。

北京华天饮食集团公司总经理、北京庆丰餐饮管理有限公司董事长贾飞跃解释，“我们希望通过员工持股计划建立更好的激励机制，让员工共享企业发展成果。”

近年来，庆丰餐饮营业收入持续增长，2014年营业收入0.4亿元，2015年0.59亿元，2016年3.6亿元，2017年突破4亿元。净利润方面，2014年503万元，2015年升至787.65万元，2016年3075.76万元，2017年3084.97万元。4年来营收和净利润增幅分别为10倍和6倍。

打造成中式快餐领导品牌

在贾飞跃看来，此次增资混改，只是庆丰未来发展部署的一个引子。在国内餐饮业聚焦线上布局的2017年，庆丰已经开始着手布局海外，趁着“一带一路”东风，同年9月即在哈萨克斯坦的阿拉木图市开设了第一家海外门店。相关负责人表示，目前庆丰正在通过阿拉木图店积累海外开店的经验，探索、制定更加完备的发展计划。

海外布局告一段落后，庆丰又迅速开启了资本入局计划。2017年12月，庆丰即在北交所发布增资项目，并迅速敲定了投资巨头上海复星。

北京庆丰餐饮管理有限公司通过本次增资共募集资金9200余万元。北京庆丰餐饮管理有限公司常务副总经理路大勇介绍，募集到的资金主要用于现有门店升级改造及经营规模的扩大，建设新的生产配送中心、加速供应链提升，进一步拓展庆丰经营网点，逐步覆盖全国市场。

贾飞跃也表示，这次混合所有制改革是公司引入先进公司治理结构的契机。他的目标，是“将庆丰打造成中式快餐领导品牌”。

2018年上半年，北京市属国企共有45家进行了混合所有制改革，引进非公有资本金额合计73亿元。截至目前，北京市属混合所有制企业已经占到企业总数的七成。“引入资本和企业上市，都是老字号企业做大规模、融资发展的方法之一。”中华老字号工作委员会副秘书长沈健基曾谈道。

在庆丰公司“混改”增资股东签约同时，北京华天饮食集团公司与北京产权交易所也签署了综合服务合作协议。资料显示，庆丰所属的北京华天饮食集团旗下老字号云集，除了庆丰包子铺外，主要品牌还有同和居、同春园、华天延吉餐厅、护国寺小吃、鸿宾楼、烤肉季、烤肉宛、砂锅居、峨嵋酒家、西安饭庄、又一顺、曲园酒楼、西来顺、玉华台、大地西餐厅等。未来，北京华天在产权融资方面或许将有更多部署。

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刺激铁路投资影响有限，但需警惕更多刺激政策出台
第一创业证券固定收益部日报（2018.08.08）
【债市观察】
流动性泛滥助推短端收益率继续下行，但财政刺激引发的风险情绪制约债市。周二，央行继续暂停公开市场操作，银行体系流动性几成泛滥之势，资金利率持续大幅下跌。当天国债期货低开后震荡上行、一度冲高，尾盘转跌。其中，T1809收跌0.19%报95.895元，TF1809收跌0.07%报98.515元。银行间现券收益率涨跌不一，短端仍然走强，但中长端趋弱，180205收益率上行3.5BP至4.1450%。估值方面，10年期国债到期收益率上行3.08BP至3.4876%，10年期国开债到期收益率小幅上行0.47BP至4.0520%。一级市场三期国开债需求异常旺盛，信用债认购需求延续向好。
整体来看，当前流动性充裕继续支撑短端收益率下行，但受制于积极财政政策逐渐出台具体规划措施的消息影响，加大基建投资稳定基本面的预期对债市带来较大制约。7月26日，国家融资担保基金正式成立（3月28日国常会决定设立），支持省级辖区内担保机构为小微企业提供贷款担保。初步测算今后三年该项基金累计可支持相关担保贷款5000亿元左右，约占现有全国融资担保业务的四分之一。此外，中铁总人士表示今年全国铁路固定资产投资在刺激基建的政策指导下，很可能超过8000亿元，高于原计划的7320亿元。短期来看，上述政策对基建的促进作用有限，但仍需警惕未来中央和地方政府出台更多基建刺激政策。积极财政政策是中长端债市的主要风险点。
海外方面，继第一轮340亿美元征税清单于7月6日正式实施后，近日美国公布第二轮160亿美元征税清单，涉及电子零件、化工、电池、轨道机车等，将于8月23日起加征25%的关税，至此，美国对中国加征关税产品数额达到500亿美元。
【国内政策观察】
刺激政策下全国铁路投资有望提高至8000亿元以上，但对整体基建投资增速影响较小。根据2017年数据，全国铁路固定资产投资8010亿元，而当年广义基建投资（含电力）约为17万亿，狭义基建投资（不含电力）为14万亿，全国铁路投资分别占基建投资比重约为4.7%-5.7%。2018年全国铁路固定资产投资原计划安排7320亿元，为2015年以来首次降至8000亿元目标以下，显示出年初财政政策预定目标实质上有所收紧，但在内外部压力下，下半年财政政策有望更加积极。根据中国铁路总公司人士称，“在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下，2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上。”照此考虑，全年全国铁路投资可能较原计划增加约700亿元，但新增量仅占2017年全年基建比重在0.4%-0.5%，预计对整体基建增速影响较小。不过这只是铁路方面的投资政策，未来还需关注其他基建投资计划是否会进一步出台。
【宏观经济观察】
进口增速大幅回升、出口小幅改善，进出口贸易仍维持强劲增长。2018年7月，我国进出口贸易金额4031亿美元，当月同比增18.8%，较6月回升6.3个百分点；其中，出口金额2156亿美元，当月同比增12.2%，较6月小幅回升1个百分点；进口金额1875亿美元，当月同比大增27.3%，较6月份提高13个百分点。出口增长不及进口增长，当月贸易顺差环比收窄134亿美元至280.5亿美元。此外，以人民币计价的进出口贸易当月同比增速均有较大幅度回升。整体来看，7月份进口增速大幅反弹，月度波动较大，或与国内环保限产导致对进口原材料需求增加有关；出口增长平稳，与前期制造业新出口订单指数收缩较为一致，仍有一定压力。
【要闻速览】
l  外汇储备连续两个月回升
l  消息称央行要求人民币外汇市场主要银行防范羊群效应
l  央行马骏：阻滞货币政策传导机制的影响因素增多
l  监管强化，PPP政府中长期支出被地方定为隐性债务
l  住建部召开房地产工作座谈会：楼市调控不力，坚决问责
l  5000亿“债转股”降准资金落地满月仍未启用，价格存在分歧
l  万达商管回A对赌协议大限将至，投资者通过股权转让寻求接盘方（16大连万达MTN004）
【评级调整】
昨日公告评级调低：无
昨日公告评级调高：
l  东方金诚将宁波市北仑区农村信用合作联社评级由A+上调至AA-（18宁波市北仑区农联社CD001）
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
三期国开债发行规模合计230亿元，需求异常旺盛。其中，1年期增发债中标收益率2.4660%，全场倍数4.34，边际倍数2.22；3年期中标收益率3.3016%，全场倍数3.67，边际倍数1.35；10年期中标收益率3.9780%，全场倍数3.39，边际倍数5.05。中票短融一级供给24只/173.5亿，供给只数较多，总量不大。其中，短融18只/140.5亿，中票供给4只/19亿。城投供给较多，其他设计医药、租赁、港口等。资金面依旧宽松，一级认购情绪很好。

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非标监管放松下表外融资暂时或无法迅速修复
第一创业证券固定收益部日报（2018.08.10）
【债市观察】
CPI同比涨幅重回2.0%上方，通胀预期制约债市。周四，央行连续第十五个交易日暂停公开市场操作，资金面边际上出现收紧，整体较为宽松，其中，DR001加权均价上涨22BP至1.6217%，DR007涨9BP至2.3412%；Shibor结束全线下跌态势，隔夜Shibor大涨20BP至1.6220%。国债期货平开后震荡下行，全线收跌；其中，T1809收跌0.27%报95.360元，TF1809收跌0.14%报98.120元。银行间现券收益率普遍上行，180205收益率上行3.25BP至4.205%，180011收益率上行3BP至3.55%。一级市场上，两期国开债合计发行规模110亿元，5年期新发债需求尚可，7年期增发债需求一般。近期债市受7月份进出口和通胀数据均超预期的利空，连续走弱。全球多地出现干旱异常天气导致粮食减产预期较高，关注未来潜在通胀压力。
【金融数据观察】
7月社融分析：非标监管放松叠加宽信用政策，但预计表外融资暂时难以迅速修复
信用债和股权融资环比有所增加，预计新增信贷环比显著回落、同比略有扩张。截至7月31日数据，7月份信用债融资净额1468亿元，较6月份增加约400亿元；7月份非金融企业股权市场融资总额为742.52亿元，环比增加约20亿元。由于7月份一般为信贷小月，新增信贷环比大概率回落，当前市场预期当月新增人民币贷款均值在1.2万亿元，较6月份环比回落明显，体现出季节性；但较去年同期的9000亿元仍有一定扩张，体现市场对7·23国常会加大信用扩张的预期。此外，7月中下旬公布的资管新规细则和央行指导文件，对于非标监管态度有所放宽，7月新增社融中的委托贷款、信托贷款等成为主要的不确定性变量。如果表外融资在监管放松的刺激下有所改善，叠加信贷小幅扩张，整体新增社融可能同比有所回升。
鉴于缺乏表外融资的直接观测指标，下面做一个简单的情景矩阵来分析。
2018年7月新增社融情景矩阵

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种种迹象表明，中国正在努力维护海湾地区的和平，避免该地区再次爆发大规模战争！说白了，中国就是要保住伊朗的石油。
中东和海湾地区是中国“一带一路”战略的要害，伊朗的石油占中国进口石油的12%，所以，中国只能介入！
中国已经派北朝鲜的高级代表团访问伊朗，这给世界的信号是，两个不怕美国、不怕死的国家，要联手保障波斯湾石油通道的安全，这也是核讹诈，是正义的讹诈！
可以预测，以色列嚣张的战机很快就要被伊朗或叙利亚击落了，因为中国要在那里试验导弹。
我分析川普的一系列贸易战措施，全世界都在反对川普，但是美国的希拉里集团并没有激烈反对川普，因为希拉里集团知道川普是在做死，她们等着为川普收尸。

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8月7日，光大证券全球首席经济学家彭文生博士在陆家嘴读书会做了“反思去杠杆，怎么去，为谁去”的演讲，并就“一带一路”、资产配置、数字货币、房地产等问题和听众进行了精彩互动。以下为问答实录摘要：
　　“一带一路”本质上是资本和人力的结合
　　提问：目前我们有对“一带一路”(The Belt and Road)沿线国家有对外投资，算不算宽财政？这些资源对拉动经济有什么积极的作用？

　　彭文生：对外投资，从人口结构来说，到目前为止中国是一个资本输出国，我们的人口结构，所谓的人口红利就是劳动的人口占的比重高。形象化一些，从一个家庭来讲，我们现在是一对夫妇工作，养一到两个小孩。我们的储蓄率比较高，储蓄高了就要投资，从投资分散风险来说，要投资一部分到海外。日本当年也有类似经历，有很多的海外投资。

　　我们的投资主要是通过政府来投的，我们的对外资产都在政府手里，比如说外汇储备。如何看对外投资呢？援助是另外一回事，投资是有回报的。“一带一路”从理论上来讲，最吸引人的、对我们最有利的是：我们有资本缺人，对方有人缺资本。像印度、中东、北非，都有大量的年轻劳动力，同时又大量失业，他们缺少资本。在这样的情况下，把我们的资本和他们的劳动力结合，其实是好事情。我们在累计资产，这个资产累计是为了中国老龄化之后、很多人退休安排的一部分。

　　当然，这是理论化的，理想化的东西。问题是如何在“一带一路”这些国家管理风险，有些国家政治、法治环境等有不确定性。不过，我们也不能忘记，当初很多西方国家对私人部门投资中国是很疑虑的，认为中国投资环境不好，结果证明，那些长期投资中国的人后来都挣大钱了。“一带一路”也有各种各样的质疑，关键是如何把它做好，基本的逻辑是存在的，为我们以后老了做准备，我们必须要投资未来回报率高的资产，什么地方年轻人多、回报率高，就去哪里投资。当然，具体项目操作是另外一个问题。

　　比特币不是货币
　　提问：未来数字货币的方向是否可行？从中国社会的国情来看，有没有一条可行的路径？

　　彭文生：你要是看过我的书的话，应该就会知道这个答案了。随着金融科技和互联网的发展，数字货币受到越来越多的关注。但是，数字货币改变不了货币本质。从货币的功能看，黄金和比特币都不是货币，很少有人将其作为支付工具，它有一定的储值功能，但波动性大，本质上更像商品资产。货币今天就是两个形态：政府货币和享受政府信用的货币。数字货币只是一个技术手段，所以，比特币不是货币，类似比特币的也不可能成为货币，货币是政府发行的法定货币，它和金融体系、信用体系息息相关。

　　孩子是未来最好的资产配置
　　提问：您对后续我们短期还有长期的资产配置方面，有什么建议吗？最近股市不太好，但是商品市场，像原材料、化工品都涨得比较好。在股市、商品、债券、房产等资产配置方面有什么建议吗？

　　彭文生：这个问题我很难回答，因为我是做宏观的，不是做策略的。其实没有一个针对所有人都合适的最好的资产配置，每个人每个家庭的情况都不一样，还是要看具体情况。如果你要结婚、生小孩，那当然要买房子。长期来看，未来很难说得清楚，也许房价5-10年会调整，可能到了以后又回来了，股市我就不谈了。最好的资产配置是什么呢？年龄不大的话就是生小孩，在符合国家相关政策的前提下多生，这不是开玩笑，孩子是最好的配置资产，有钱可以多培养小孩。

　　房地产不完全是市场，住房有公共品属性
　　提问：其他国家处理房地产泡沫的时候，很多是通过市场机制，监管部门的举措会比市场更有效吗？

　　彭文生：房地产不完全是市场，金融也不完全是市场。过去二三十年，我们就是因为盲目相信房地产是市场而深受其害。房地产怎么是市场呢？土地供应是垄断的，哪里来的市场呢？现在房地产调控长效机制是什么？就是部分回到住房公共品属性，“房子是用来住的，不是用来炒的”，住房不完全是市场问题，政府有责任给老百姓提供最低标准的住房。

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上交所：防范上市公司躲跌式停牌 原则上不建议股票停牌
　　上市公司的停复牌生态正在发生深刻改变。来自上交所的最新数据显示，随着近两年来上交所继续坚持从严监管，尤其是在近期市场调整中，有针对性地做了相应监管安排，市场反映的停牌早、停牌多、停牌长的问题得到了明显改观。上交所表示，下一阶段应区分重点、循序渐进，可考虑以“去功能化”为方向，重点解决停牌时间长等问题，包括进一步细化停复牌业务规则。

　　仅45家公司处于停牌中
　　数据显示，近年来，沪市公司股票停牌家次逐年减少，2015年全年停牌1254家次，2016年全年停牌733家次，2017年全年停牌601家次，2018年初至7月31日停牌323次。尤其是2018年以来，沪市公司的停牌数量不断持续下降，日均停牌74家。

　　同时，针对近期市场调整中的最新状况，上交所及时应对，近期停牌家数持续减少。以8月9日为例，当日仅有45家公司股票处于停牌，占沪市整体的约3.1%。上交所在监管中发现，个别上市公司出现申请停牌躲跌的迹象。此类公司有两个特征：一是近期股价跌幅较深；二是披露的拟筹划事项大多有凑项目之嫌，个别确实有筹划意愿的项目也不太成熟。

　　针对此类情况，上交所及时总结前期监管经验，在日常监管中对上市公司股票停牌事由的真实性、是否存在躲跌意图实施从严监管，防范公司躲跌式停牌。在具体安排上，原则上不建议公司股票停牌，而是要求分阶段披露拟筹划事项，并充分揭示风险。同时，充分尊重市场的合理停牌需求，对于出现特别敏感信息需要短期停牌、或者公司出现重大风险需要核实处置的情况，依规办理其停牌业务。

　　在执行前述监管安排后，从执行情况看，得到了市场尤其是上市公司的理解。8月9日，沪市公司停牌家数为45家，仅占全部沪市公司家数约3.1%，主要是此前已进入筹划并购重组事项的公司。总得来看，这一安排，稳定了市场预期，维护了市场流动性和投资者的交易权利。

　　长停公司大量减少
　　上市公司停牌时间长、停牌随意的问题的持续改善并非一蹴而就，停复牌制度功能逐步“归位”的效果显现，得益于近年持续的监管实践。2014年，上交所制定发布有关重组和非公开发行的停复牌业务指引，并于2016年对2015年股市异常波动暴露出的问题进行了总结，制定发布《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》（简称“《停复牌指引》”）。其中，重点明确了可以申请停牌的“重大事项”范围，除筹划重大资产重组和非公开发行两项常规事由外，仅包括控制权变更、重大合同以及需提交股东大会审议的资产购买出售及对外投资，而其他以往停牌频率较高的签订战略框架协议、普通资产处置、员工持股计划等，原则上已不在申请范围，应当分阶段披露进展。

　　上述规则收紧停牌事由，在减少停牌次数，降低停牌随意性方面起到了良好效果，同时停牌时长大幅缩短，“复牌难”现象得到缓解。《停复牌指引》进一步明确规定筹划重组停牌一般不得超过3个月，筹划非公开发行停牌一般不得超过10个交易日，筹划控制权变更、重大合同等其他重大事项的停牌一般不得超过5个交易日。实践中，上交所严格落实和执行规则，沪市公司长期停牌的现象已初步得到有效遏制。以重组为例，《停复牌指引》明确停牌时长、延期复牌条件、严控频繁更换重组标的情况，在多维约束下，上市公司整体重组停牌时间大幅缩减。《停复牌指引》发布近两年来，监管执行力度不断加大，上市公司加快重大事项推进节奏、严控停牌时间的预期和习惯逐步形成。

　　以2018年7月31日沪市公司股票停牌情况为例，当日51家停牌公司中，停牌10个交易日以内的1家，10个交易日至1个月内的1家，1个月到3个月内的26家，3个月到5个月内的15家，5个月以上的仅8家。8家长期停牌的公司，均为较小市值的公司，主要涉及高风险公司的复杂事项或重大无先例事项的处理。

　　下一步重点解决停牌时间长等问题
　　上交所同时透露，经过近几年的制度完善和强化监管，目前交易所层面基础制度已基本到位，执行力度不断加大，下一阶段应区分重点、循序渐进，可考虑以“去功能化”为方向，重点解决停牌时间长等问题。

　　一是进一步细化停复牌业务规则。在近期停复牌监管实践基础上，可以考虑在充分调研的基础上，对相关规则条款进行精细化处理。例如，针对不同重组交易形式，进一步优化重组等重大事项的停牌，从整体上缩短停牌时长。

　　二是在市场条件成熟的情况下，逐步减少停复牌所承载的附加功能。目前，上市公司的停复牌承载了过多附加功能。对于上市公司以停牌代替保密义务的倾向，加大规则执行力度，严格按规定的可申请停牌事由和停牌期限要求办理，减少不必要的停牌，逐渐弱化停牌所附载的功能。

　　三是发挥分阶段信息披露在减少停牌、缩短停牌时间等方面的作用。可以进一步强化信息披露的作用，通过充分的提示风险和及时的分阶段披露，减少不必要的停牌或缩短停牌时间。目前，这种监管行动理念已体现在沪市现行停复牌规则和监管实践中，并取得一定的监管成效。后续，可以进一步区分具体情况，推广强化应用，引导上市公司就停复牌的理念和实践做出相应的调整和优化。

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俄罗斯将针对美国新制裁研究对等回应措施
　　据新华社8月10日消息，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃9日说，俄罗斯将根据美国计划出台的新一轮对俄制裁研究对等回应措施。

　　扎哈罗娃当天在例行记者会上说，俄方将基于美方将实施的制裁研究回应措施。俄方受到何种方式制裁，就会以何种方式回应。

　　扎哈罗娃说，美国以涉嫌使用生化武器为借口对俄实施制裁“毫无依据”，与此同时美国政府还声称将努力改善俄美关系，这是“赤裸裸的伪善”。她表示，美国拟对俄实施的新制裁是向俄前情报人员斯克里帕尔及其女儿在英国中毒事件的调查工作直接施压。

　　扎哈罗娃强调，任何引发俄美双边关系恶化的举动都不是俄方的选择。

　　就美国共和党参议员兰德·保罗访俄一事，扎哈罗娃表示，俄方希望与美国维持各领域有建设性的磋商。

　　据俄新社报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫9日表示，美国将新制裁措施与斯克里帕尔及其女儿中毒事件挂钩的行为令人“完全无法接受”。他同时表示，俄罗斯仍希望与美国建立建设性关系，这不仅符合两国人民的利益，也有助于全球战略稳定和安全。

　　佩斯科夫说，普京总统多次展现出俄方希望寻求俄美关系出路、讨论最棘手问题的建设性态度，而对方没有表现出同等态度，这令人遗憾。

　　美国国务院8日宣布，因俄前情报人员斯克里帕尔及其女儿在英国中毒事件，美国将对俄实施制裁，相关制裁将于8月22日前后生效。

　　今年3月4日，斯克里帕尔及其女儿在英国威尔特郡索尔兹伯里市街头一张长椅上昏迷不醒。英国警方说，两人中了神经毒剂。英国政府称俄罗斯“极有可能”与此事有关，但俄罗斯对此坚决否认，认为英国的指控意在抹黑俄方。

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8月7日，住房和城乡建设部在辽宁沈阳召开部分城市房地产工作座谈会，对参会各城市未来房地产调控工作提出了进一步要求。

　　第一财经记者获悉，这是近20天内，住建部围绕住房工作召开的第三个工作会议。稍早前，7月18日住建部召开了“全国住房保障工作座谈会”，8月1日召开了“住建部公租房研讨会”。

　　上述会议中，两个聚焦住房保障，一个主攻商品房市场，其工作部署可谓对整个住宅体系进行了全覆盖，而“精准”也成为贯穿住房工作的一个关键字眼。

　　精准棚改两含义
　　在住房保障领域，重点是棚户区改造。中国的棚改工作已经推行了数年，很大程度上改善了城镇住房困难家庭的居住条件，但近期围绕棚改货币化安置推高三四线城市房价的争论日渐增多。

　　三四线城市楼市库存基本去化完成，加之一些城市房价波动较大，棚改是否仍应继续进行、棚改货币化会不会被叫停，受到普遍关注。

　　从各种迹象来看，棚改政策会适度微调，但不是一刀切。

　　前述“全国住房保障工作座谈会”传递出的一个会议精神就是要实施精准棚改，“明确改造重点，严格项目准入，提高改造质量，控制改造成本”。

　　一位部委高层近期在一次棚改工作会议上透露，住房保障工作既要量力而行，又要尽力而为，下一步应该精准棚改。

　　所谓精准棚改，主要有两层含义，一是棚改的范围和标准，要坚持既尽力而为又量力而行的原则，切实评估论证财政承受能力，不搞一刀切、不层层下指标、不盲目举债铺摊子，进一步合理界定和把握棚改的标准和范围，重点攻坚改造老城区内脏乱差的棚户区和国有工矿、林区、垦区棚户区。

　　住建部7月12日在座谈会上表示，这些年各地对棚户区范围和标准的执行，总体上是好的，但一些地方还存在一些问题。比如，有的地方将棚改政策覆盖范围扩大到了一般建制镇，有的将道路拓展、历史街区保护、文物修缮等带来的房屋拆迁改造项目纳入了棚改范围，也有的把房龄不长、结构比较安全的居民楼纳入了棚改范围。

　　精准棚改的另外一个重点则是因地制宜推进棚改货币化安置。这显然与前两年地方政府倡导的“大力推进”有所区别。

　　在“大力推进”的口号下，国内棚改货币化比例急速上升。我国2014年棚改货币化安置比例为9%，2015年比例为29.9%，2016年这一比例上升到了48.5%。官方数据称，2016年棚改货币化帮助地方消化了2.5亿平方米的楼市库存。

　　截至目前，住建部尚未对外公布2017年全国棚改货币化安置比例，此前业界认为会超过60%，将帮助消化楼市库存2.5亿~3亿平方米。

　　相关的政策调整已经在2017年开始。住建部表示，2016年以来，一些地方在房地产市场发生变化、商品住房库存已经不多的情况下，没有针对性地及时调整完善政策，棚改货币化安置比例仍然偏高。为此，住建部通过召开会议等方式，督促这些商品住房库存不足、房价上涨压力较大的市县，及时调整棚改安置政策，更多采取新建棚改安置房的方式。

　　2017 年11月，住建部会同开发银行、农业发展银行印发的《关于进一步加强棚户区改造项目和资金管理的通知》进一步明确，对商品住房库存不足、房价上涨压力较大的地方，仍主要采取货币化安置的2018年新开工棚改项目，开发银行、农业发展银行棚改专项贷款不予支持。

　　地方是精准调控主体
　　7月31日，**中央政治局召开会议提出，要下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。

　　一周之后，住建部就在沈阳召开了房地产工作座谈会。

　　座谈会上，住建部要求，对楼市调控不力的城市坚决问责。各地切实做好房地产市场调控工作，系统分析当地房地产市场存在的突出问题和主要风险点，因地制宜，精准施策、综合施策，把地方政府稳地价、稳房价、稳预期的主体责任落到实处，确保市场稳定。

　　业内人士认为，此处所谓精准施策，显然是与“当地房地产市场存在的突出问题和主要风险点”相呼应，更强调城市间的差异性和地方主导性。

　　根据房地产市场容量大小划分，业界一般将城市分为一二线和三四线城市，而目前各类城市房地产市场存在的问题也不尽相同。如一线供需长期不平衡，房价一直高位；三四线则因库存变化迅速，致使房价波动较大。

　　自然资源部近日发布的“2018年第二季度全国主要城市地价监测报告”显示，楼市分化带动地价变化的差异性进一步扩大，今年第二季度三线城市住宅地价环比、同比增速超过全国主要城市及一二线城市平均水平，处于高位运行，19个三线城市的住宅地价环比快速上涨，增速超过3%；29个三线城市住宅地价同比增速超过10%。

　　中原地产首席分析师张大伟认为，近年来的房地产市场调控中，明确了省级政府的主体责任和地方政府的落实责任，从而使地方政府成为因地制宜实施房地产科学、精准调控的主要执行主体。

　　中原地产研究中心统计数据显示，7月全国楼市调控密集程度刷新历史纪录，合计超过60个城市，发布了超过70次各类型房地产调控政策。而2018年前7个月房地产主要城市调控次数达到260次，房地产调控次数刷新了历史纪录。

　　“从城市分布看，相比之前集中在二三线城市，7月房地产调控从中央到地方，从一二线城市到三四线城市均有大量分布。”张大伟称。

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北京时间8月10日彭博消息，身为美联储一直以来最坚定的鸽派人物之一，芝加哥联邦储备银行行长Charles Evans突然口出鹰调之语，称美联储或有必要将利率上调至一个“带几分限制味道”的水平，由此对冲美国近期财政刺激措施所产生的效应。

　　“如果通胀率继续保持在2%、2.2%这样的水平--我料它不会高到2.5%--那就意味着到2020年，我们或许只需在中性利率水平上方略来那么一些限制，“Evans周四在芝加哥对记者说。
　　鲍威尔领导下的美联储今年已经加息两次，而且预计还会有两次加息。投资者普遍预期它会在9月25-26日的下次会议上再次作出加息决定。
　　决策者们已经示意，他们料会将利率上调至略带些限制味道的水平--亦即高于既不促进、也不阻滞经济增长的所谓“中性”利率。不过也有一些官员倾向于当利率达到中性水平时便暂时停下加息脚步。
　　一向被认为是美联储最坚定鸽派人物之一的Evans还表示，“如果我们做出决断将利率升至一个略具限制意味的水平，我一点都不会感到奇怪。”他所说的这个水平大约是比他预期中2.75%的中性利率高出0.5个百分点。
　　他的这番话标志着他的想法发生了变化。就在去年12月，Evans还在反对加息，他的理由是通胀预期太低，因此可能会阻碍实际通胀升至2%的美联储目标水平。

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若不是拼多多的横空出世，人们可能依旧沉浸在眼前大都市的繁华之中，迷失在当下“消费升级”的热风深处，却全然不觉：全国还有80%的人月收入不超过3000元。

　　同样的道理，就像你看惯了“本科遍地走”，听惯了“专科多如狗”，说惯了“本科生不值钱，一抓一大把”，却不知道在全国范围内，拥有本科及以上学历的人占全国总人口比重居然还不到4%。

　　任何自我感觉良好，在数据面前都是苍白的；数据不会说谎，骗人的只是我们自己狭隘的感知。

　　可能有人会起疑：而今我们国家经济体量已稳坐全球第二把交易，为什么穷人还是如此之多？答案很简单：国富不等于民富，宏观国民经济增长与百姓身家财富增长并不同步。

　　为了寻求最为客观真实的证据，我们还是要借助数据来说话。

　　人均GDP越来越高于人均可支配收入
　　作为把握一个国家或地区宏观经济运行状况与人民生活水平的重要工具，人均GDP历来都是被各个国家所推崇的重要指标。

　　从数据上看，2017年，我国人均GDP已接近9000美元，距离跨越“中等收入陷阱”（即人均GDP超过12000美元）并迈入高收入国家阵营的距离已经越来越近，这无疑令人倍感振奋。

　　然而，人均GDP从来就不是老百姓身家财富最真实的展现。严格来说，GDP表征的是“一个国家或者地区所有常驻单位在一定时期内生产的所有最终产品和劳务的市场价值”，按照收入法衡量，其构成包括劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧、营业盈余四项，而只有“劳动者报酬”才是直接关系到老百姓消费水平的决定项。但是在计算人均GDP具体数值时，被考虑在内的显然不止这一项内容；换言之，人均GDP大大高估了国人的身家财富。

　　倘若用“人均可支配收入”这一指标来进行对比，情况便全然不同。


　　从图1可以清晰地看到，无论是城镇还是农村，人均可支配收入均显著低于同期的人均GDP，且与人均GDP的差距随着时间的推移正呈现出逐渐加大之势，这充分印证了国人收入水平已经越来越赶不上人均GDP增长的步伐，这一趋势在农村居民身上尤为严重：2017年，农村人均可支配收入的数值尚不及全国人均GDP的1/4。

　　这便是“国富民穷”的最直接证据：所谓“国富”，更多地体现在高楼、大厦、马路、立交桥等基础设施建设上，而普罗大众财富增长的进展明显要滞后于国民经济的发展，且越来越滞后。

　　财政收入超速增长，国人工资收入占比较低
　　要想探究“国”究竟有多富，政府收入水平的高低是一个重要的衡量维度。

　　政府的收入构成主要包括：以税收为主的财政收入，以土地、矿产资源等构成的资产性收入和增值，以及国有企业上缴的利税等。其中财政收入在政府收入构成中是最为主要的部分，如此一来，财政收入的增速与其在GDP中的占比，自然也就成了衡量“国富”程度的恰当指标。

　　根据国家统计局数据显示，1978-2017年，我国的公共财政收入年均增速为13.76%，而我国GDP的年均增速则为9.5%。从年度数据看，绝大多数年份里，财政收入的增长速度都显著高于GDP增速（参见图2）。此外，1995年财政收入占GDP的比重为历史最低点10.18%，而后总体上呈现出不断攀升的态势，到了2010年之后，该比重再也没有低于过20%。


　　那么，老百姓的收入又是怎样一番景象？居民收入构成主要包括：工资和薪金收入（即劳动报酬收入），奖金和福利收入、财产性收入以及转移性收入。对绝大多数人来讲，工资是最为主要的收入来源，故可以用工资收入来大致衡量国民财富状况。

　　从城镇居民人均工资收入来看，1978-2017年的年均增速为13.08%，低于全国公共财政收入13.76%的平均增速；再看全国公共财政收入与全国职工工资总额各自占GDP的比重，自改革开放以来，除了上世纪90年代个别年份外，财政收入占GDP的比重均长期高于职工工资总额的占比，且1998-2010年期间，二者差距逐年拉大，近些年才有所缓和。2017年，两个比重分别为20.87%和15.7%（参见图3）。


　　顺便提一句，另有研究表明，全国范围内约90%的职工只拥有工资总额的不到50%，而其他约10%的高管或垄断行业职工，却瓜分了超过一半的工资。这样对于90%的人来说，他们的工资总额占GDP的比重与财政收入占GDP的比重相比，自然更加悬殊。

　　到底还是穷人多。

　　劳动报酬在GDP 中的比重显著偏低
　　严格地说，按照官方统计口径，职工工资涉及到的范畴并未涵盖乡镇企业就业人员、私营企业就业人员、城镇个体劳动者等等。为了更加全面地反映居民收入状况，还可以选择采用计算国内生产总值中劳动报酬占比来加以分析。

　　从数据看，自1990年起，我国劳动者报酬占GDP的比重平均值不到48%，最高为1990年的53.4%，从此再没有达到这一水平；新世纪以来，该比重更是长期低于一半，最低的2007年甚至不到40%（参见图4）。


　　反观美国，1990年以来，劳动者报酬占GDP的比重平均值约为55%，高于中国7个百分点；虽说2010年以后略微有所降低，但也从未低于过52%。这一比较结果告诉我们，同发达国家相比，我国老百姓收入在整体国民收入中所占的比例是显著偏低的。

　　这种劳动者报酬占GDP比重的差距意味着什么？通俗点讲，倘若拿2016年中美各自的GDP体量与劳动者报酬占比进行计算，那么中国老百姓的总收入将会比美国老百姓的总收入少45794.3亿美元，再考虑到中国人口比美国多了10亿人。

　　中美两国，经济总量仅差一个排名，但是国人之间的收入差距却如此悬殊。

　　高企的负债，加剧了国人的贫穷
　　或许上述分析还偏于乐观了。

　　事实上，我国老百姓手中可花的钱远远没有想象中那么多，只因为日渐上涨的房价与医疗教育等成本，让绝大多数国人的身上都背负着巨额债务，这可以用居民杠杆率进行衡量。

　　所谓居民杠杆率，是指居民部门债务占GDP的比重。数据显示，1996年我国居民杠杆率只有3%，2008年也仅为18%，但是自2008年以来，居民杠杆率开始呈现迅速增长态势，短短六年间翻了一倍，达到36.4%，到了2017年已经高达49%，较之2008年激增了近30个百分点，也高于国际上大多数新兴市场国家的平均水平。须知，美国居民部门杠杆率从20%上升到50%以上用了接近40年时间，而我国只用了不到10年。


　　高企的负债对于国人来说意味着什么呢？“月入三万活得却像月入三千”，便是最好的答案。电视剧《蜗居》中有一段令人动容的独白，或许更能佐证这一判断：
　　“国富民穷”态势亟待扭转
　　当然，“国富”的表现还包括国有经济对国民经济的主导以及国有资产的不断增值，“民穷”还体现在居民收入差距不断扩大、税负居高不下等方面。

　　可不管怎样，长期来看，“国富民穷”的态势都是不利于国民经济与人民生活可持续发展的，比如以下几点：
　　1、挤压居民消费导致内需不足，进而制约我国经济结构的转型升级；
　　2、过低的劳动报酬，从多个方面限制了国家的创新能力；
　　3、劳动者在社会上不能得到应有的尊重；
　　4、容易为寻租行为的滋生提供土壤；
　　5、不利于社会稳定与和谐。

　　其实，究竟应该是“藏富于民”还是“藏富于国”，古今中外早有定论。

　　战国末期的先贤荀子曾经说过：“田野荒而仓廪实，百姓虚而府库满，夫是之谓国蹶。”而十八世纪发过大思想家孟德斯鸠也声称：“如果国家把自己的财富与个人的财富调节到一定比例，那么个人的富裕必将会很快推动国家的富强”。

　　话语中所蕴含的理念，对今天的我国，无疑有着深刻的启迪。

　　历史经验表明：国强不等于民富，但民富则几乎没有国不强之理。为此，我们还需要从降低国人税负、改善收入分配结构、提高劳动报酬在初次分配中的比重、加快完善社会保障体系建设、有效约束行政权力、遏制一些机构部门与民争利等方面着手，力求扭转“国富民穷”这一态势。

　　（注：本文所有观点仅代表作者本人，均不代表凤凰网国际智库立场

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美国的盟友 开始“抵制美国货”了

时间：2018年08月09日 08:04:37 中财网

　　据美国道琼斯通讯社8月4日提交的一份报告指出，由于美国强加给加拿大的钢铝关税，以及特朗普对加拿大总理的严厉措辞，对此感到厌烦和愤怒的加拿大人正在抵制美国产品，转而购买加拿大产品。

　　
　　来自艾伯塔省斯普鲁斯格罗夫市的企业家Garland Coulson说，通常大家不会那么关注产品来自哪里，而倾向于购买味道不错的产品，或者购买价格低廉的产品，但是来自加拿大密切贸易伙伴国美国的关税对加拿大来说就像是“一记耳光”，他说最近几周他开始更多选择购买加拿大产品。与此同时，卡尔加里市居民Tracy Martell用自制食谱取代了她的布朗尼混合食谱，并且在特朗普就职后不久就再也没有去过美国。而住在安大略省巴里市的Beth Mouratidis正在尝试用Strub牌腌菜代替她长期以来最喜欢由美国公司出售的Bick's牌腌菜。

　　美国从6月1日开始对加拿大出口的钢铁、铝分别加征25％以及10%的的关税，在接下来的一周召开的G7峰会后，特朗普又在推特上批评加拿大总理贾斯汀·特鲁多，称其“非常不诚实而且虚弱”，这推动加拿大人购买更多加拿大产品并抵制美国产品的声势得到进一步的增强。反过来，加拿大也对一些美国产品征收报复性关税，包括番茄酱、橙汁和酸奶等食品。

　　
　　卡瓦沙乳制品有限公司（Kawartha Dairy）的总部位于安大略省，这家公司的营销经理Tom Legere表示，“人们似乎觉得我们从美国得到了不公平的待遇，我们必须维护自己的利益”。而这正是他们在超市购买更多加拿大产品并抵制美国产品的原因。

　　但是想购买本国货的加拿大人也经常遇到一个难题，什么样的商品才算是真正的加拿大制造呢？

　　据报道，加拿大是美国最大的出口市场，占据美国所有外销商品总量的18％多一点。而据新斯科细亚省戴尔豪斯大学的食品分销与政策教授Sylvain Charlebois估计，加拿大便利店内约40％至60％的食品都来自美国。

　　而密切相关的生产链使得加拿大人很难确定任何特定类目的商品在国内生产的比例。这让那些想要抵制美国产品的人抓狂了，因为他们需要理清特定的产品在国外生产或种植的数量。

　　
　　加拿大人莫拉蒂斯整理了一份加拿大家庭用品、食品和其他物品的清单，并发誓称清单里的物品百分之百都是加拿大制造的。莫拉蒂斯还表示称她确信清单中的老荷兰（Old Dutch）品牌的薯片也是加拿大制造，直到她发现加拿大的老荷兰食品公司仅仅是一家子公司，其母公司老荷兰食品公司的总部是位于美国的明尼苏达州。不过这款零食目前仍在莫拉蒂斯的食品清单上，因为她认为这款零食是由加拿大公司在加拿大生产的。

　　
　　来自安大略省伯灵顿的半退休通信专业人员Susan Quinn-Mullins说，当她找不到加拿大种植的红薯时，她转而去当地杂货店的冷冻食品区寻找。Quinn-Mullins称，加拿大食品巨头麦肯食品有限公司（McCain Foods Ltd.）生产红薯薯条，但包装却显示制作薯条的土豆是在美国种植的。Quinn-Mullins还说，自己现在对这个问题略显激进，它已经不吃炸薯条了，但仍然在寻找加拿大红薯。对于生产薯条的土豆产自美国的问题，麦肯食品有限公司的一位发言人称，其制作薯条的土豆来自美国的原因是那里的气候适合种植它们。

　　狂热者在提升加拿大国货影响的努力中，偶尔也会引来攻击。Facebook上的一位鼓励大家购买卡瓦沙乳制品有限公司的冰激凌而不购买“美国”哈根达斯冰淇淋的用户遭到了另一位facebook用户的吐槽，这名facebook用户指出，在加拿大销售的哈根达斯产品实际是加拿大一家工厂生产的。雀巢加拿大公司也证实，公司目前仍在使用加拿大乳制品。卡瓦沙乳制品有限公司则没有参与到原帖的对话中，但公司在最近几周收到了一百多封来自加拿大人的电子邮件和Facebook消息，消息的内容是询问他们在哪里可以找到该公司制造的冰淇淋。

　　
　　而这股购买加拿大国货的风潮还可能给另一个产品带来销路，这就是Hawkins Cheezies牌的玉米芝士薯条，这款产品看起来像是用加拿大切达干酪制作的味道更浓、更松脆版的奇达版芝士薯条。Hawkins Cheezies玉米芝士薯条的生厂商W.T. Hawkins 公司表示，有两家大型连锁超市最近增加了这种产品的订单。

　　
　　还有其他的企业也发现自己成为了购买加拿大产品的支持者的靶子。自从2014年亨氏停止在安大略省生产番茄酱以来，卡夫亨氏就经常成为加拿大人的抵制目标。最近在网上发布的一份名单列出了消费者对加拿大产品的最佳选择顺序，由于美国品牌法国人公司（French's）的番茄酱是在加拿大生产的，因此其排名在亨氏之前。

　　而加拿大人发起的这场抵制行动似乎在旅游业方面成效甚微。根据加拿大国家统计局的数据，尽管有些人刻意远离或者避开美国，但加拿大人6月份前往美国的跨境汽车出行总量依然较上年同期增加了12.7%。（环.球.时.报

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CPI重回“2时代”

编者按：

8月9日，国家统计局公布了7月的物价数据。7月PPI同比上涨4.6%，涨幅比上月缩小0.1个百分点，是近5个月来的首次收窄。在连续3个月低于2%后，7月CPI重新回到2%上方，同比涨幅录得2.1%，超出市场预期。不过整体来看，通胀形势仍然温和。值得注意的是，目前猪价在5月中旬触底后逐步回升，原油价格则在70-80美元/桶的区间震荡。下一步二者走势如何，又会对物价形成怎样的影响？本专题将展开分析。（杨志锦）



8月9日，国家统计局数据显示，7月CPI同比增长2.1%，时隔3个月再次站上2%，高于预期。

分析认为，CPI上涨主要受猪肉价格回升、油价基数低和暑期旅游的共同影响。数据显示，不包括食品和能源的核心CPI同比涨幅为1.9%，连续3个月持平，不存在通胀压力。

综合多位受访人士看法，未来影响CPI的主要因素包括：猪肉价格、油价、贸易摩擦及政策取向等。年初的《政府工作报告》将今年全年的CPI目标定为3%左右。分析认为，2018年温和通胀，全年CPI同比难破3%。

中银国际证券首席宏观分析师朱启兵认为，目前通胀维持温和，暂不会对货币政策形成掣肘。既然政策重心阶段性地从去杠杆转为稳需求，那么后续也还将保持宽松的流动性和相对低利率的环境。货币投放的加大和信用的放松预计会使社融恢复平稳。

猪肉价格对CPI拖累下降
7月CPI同比增速2.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

其中非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点；食品价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.10个百分点。据测算，2.1%的同比涨幅中翘尾影响约为1.4个百分点，新涨价影响约为0.7个百分点。

分析认为，7月CPI重新站上2%主要在于季节性因素，如高温、多雨的天气以及假期等。“一方面受夏季高温、暴雨天气影响，鲜菜等食品价格出现上涨，另一方面暑假因素带动旅游价格上涨，包括飞机票、旅游和宾馆住宿价格都有明显上涨。” 交通银行高级研究员刘学智称。

食品方面，夏季高温和极端天气影响存储和运输，鲜菜等价格有所上涨。7月蛋类价格上涨11.7%，影响CPI上涨约0.06个百分点；鲜菜价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.09个百分点等。

同时，猪肉价格对CPI的拖累也在下降。7月猪肉价格同比下降9.6%，跌幅自今年2月以来再度收窄至10%以下，影响CPI下降约0.24个百分点。可比数据显示，6月猪肉价格拖累CPI下降约0.32个百分点。

同比降幅收窄的背后，是猪肉价格环比上涨。农业部数据显示，7月份16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数上涨，月平均值每公斤16.87元，环比涨10.5%。

“每年的6-7月都是猪价上涨起点，因为适重标猪的供给位于年内低点，由于之前猪价跌幅大，持续亏损，无论养殖户、屠宰场还是贸易商都希望生猪和猪肉价格回升以减少亏损，多方作用下猪价实现持续回升。” 中国农业科学院农业信息研究所副研究员朱增勇称。

非食品方面，油价显著上行、各类服务需求走高推动涨价。中信固收分析称，一是国际原油价格6月底、7月初的大幅上涨传导至国内，发改委7月调整成品油最高零售价格后，汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%。二是暑期旅游旺季刺激旅游及相关服务价格大幅上行，旅游价格上涨4.4%。

未来通胀的不确定性
多位分析人士对21世纪经济报道表示，未来通胀走势面临诸多不确定性因素，包括食品价格、猪价、油价、贸易摩擦、政策取向等方面。“食品价格可能是三季度通胀走势的重要不确定性变量。”华泰证券首席宏观分析师李超认为。

他说，如果今年出现类似2016年的“年初低温——夏季南方大范围降水”的气象组合，三季度菜价可能会较大幅度上涨。目前看来，今年南方爆发洪灾的几率不大。但一些异常天气因素引发的食品价格上行风险仍值得注意，如截至8月初，小麦收储量远低于去年同期。

猪价是影响通胀的重要因素之一，不过目前对猪价走势的看法出现分歧。兴业银行宏观分析师郭于玮称，母猪价格可以作为猪肉价格的领先指标，从该价格来看，猪肉价格还将延续上涨态势。

不过，朱增勇认为，猪价在中秋节后受需求下降影响可能会下跌。因为从整体供需而言，未来生猪供给仍将是充裕的，目前能繁母猪产能充裕。此外，因二季度猪价下跌影响了一些养殖户的投机育肥积极性等因素，四季度猪肉价格季节性下跌幅度会相对小一些。

“后续油价和猪价成为通胀预期的主要因素。”中信固收团队认为，“展望后市，在地缘政治风险和原油增产国潜在产能与意愿难以弥补缺口的背景下，供给相对不足可能推高国际油价。”不过有分析人士称，油价与PPI的相关性较强，而对CPI的影响没那么直接。

同时，贸易摩擦也成了通胀的不确定性因素之一。分析认为，中美贸易摩擦有升级风险，部分进口商品价格上涨可能会对国内物价带来抬升作用。此外，通胀影响因素还有政策。

“从7月的高层会议来看，政策基调从略微偏紧向偏松调整，未来需求和流动性适量增加可能也会推动通胀上行。” 刘学智对21世纪经济报道记者表示。

货币政策取向稳健
虽然面临诸多不确定影响因素，但总体而言，通胀压力并不大。

“CPI的同比涨幅不会特别明显，因为计算同比要看翘尾因素，7月之后翘尾因素显著回落，通胀水平大幅上涨的可能性较小，维持全年CPI同比上涨2%左右的预测。” 刘学智称。

一位不愿具名分析人士亦认为，未来CPI相对温和。非食品价格波动不是特别大，因此CPI的波动主要来自于食品。“现在来看，食品价格未来上涨幅度不会特别大，非食品价格整体温和上涨，这意味着CPI中枢会上抬，但幅度不大，高点不会超过2.5%。”

刘学智称，由于通胀压力不大，货币政策的主要着力点将不在于通胀，而是经济增长和防风险。即在外部贸易摩擦升级和内部去杠杆情况下，如何既保证经济增长，同时不带来系统性风险。目前来看，采用稳健偏松的货币政策较为合适。

7月31日召开的中共中央政治局会议要求做好“六稳”，货币政策亦被定调为“稳健”，并提出要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。分析认为，这意味着货币政策取向偏松，但并未转为全面宽松。未来关键还是要疏通货币传导渠道，否则释放的资金可能会进入限制领域或淤积于银行间。

8月初，国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）第二次会议召开，重点研究进一步疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力的问题。分析认为，这意味着下一阶段政策的重点将是打通“宽货币”向“宽信用”的传导链条。

朱启兵认为，现在货币环境风险不大，对下半年利率债不必悲观。紧信用转为稳信用并不意味着行情结束，相反流动性溢价的回落意味着金融机构正式从“负债荒”的压力走出，这预计将成为主导下半年市场的主要逻辑，在融资回升弹性有限的情况下，债券的配置需求将率先上升。

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多部委“组合拳”之下，A股应声演绎大反弹。

8月9日，自进入8月便连跌的上证指数再度逼近2800点关口，收于2794.38点，大涨1.83%；中小板和创业板涨幅分别达3.49%和3.44%。

此前一天，国家发改委、央行等五部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》（下称《要点》）；同日，证监会发布《坚持通过深化改革扩大开放来促进资本市场平稳健康发展》（下称《坚持发展》）。

21世纪经济报道记者注意到，两份文件齐齐将IPO、并购重组放入重要位置。尤其是前者将其作为降杠杆、市场化债转股等的重要手段，而后者则明确重点推进继续深化发行制度改革，积极推进上市公司并购重组。

2016年下半年以来，并购重组、定增、再融资等接连迎来密集新政。如今两年过去了，IPO和增发融资的力量对比已从1:10骤降为1:5.5。因此，有业内投行人士建议，根据目前的市场环境，希望能放开、完善三年期锁价定增，这部分资金才是典型的长线资金，对价值发现、稳定股价有其特定的价值。

“猛药”立竿见影
供给侧结构性改革正深入推进。

8日的《要点》通知，从深入推进市场化法治化债转股、协调推动兼并重组等其他降杠杆措施等提出27条工作要点。

当日，证监会发布的上述文件指出，需要重点推进和抓紧抓实继续深化发行制度改革，积极推进上市公司并购重组、以及加大相关基础性制度改革力度等五大方面工作。

中国政府网8日亦发布消息称，国务院决定成立国家科技领导小组。多部委齐下的“组合拳”猛药立竿见影。8月9日，芯片、国产软件以及5G等科技股集体迎来反弹，中国软件（600536.SH）、国科微（300672.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）等多股掀起涨停潮，并带动创业板大涨超3%；上证指数也从开盘微跌被拉涨50多点，一度突破2800点整数关口。

“今日A股强劲反弹，消息面上利好较多。包括证监会表示要进一步扩大对外开放，积极支持A股纳入富时罗素国际指数、放宽QFII、RQFII准入条件、加快沪伦通推进工作等吸引外资流入，另外14只养老金获批，未来一年或给市场带来千亿增量资金。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，经过前期大幅下挫，很多个股跌出了价值，抄底资金开始大量入场。

不过亦有投资人士指出短期反弹太快并非好事。

“行情是否可持续还要看贸易战的进展以及国内一些重要会议的情况。”上海某券商资管投资经理指出，目前投资者心理脆弱，情绪波动依然较大，再加上很多人深套动不了，股市成交量严重萎缩，也容易出现大波动。

IPO、并购重组再迎改革
IPO和并购重组作为资本市场的两大最重要抓手，无疑也成为供给侧结构性改革、降杠杆的重要手段。前述文件对此也是不吝笔墨。

《要点》第16项就提出，“积极推动企业兼并重组。深化产融合作，充分发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用。加大对基于产业整合的并购重组的支持力度”；《要点》第20项则进一步表示，“稳步推进股票发行制度改革，深化创业板和新三板改革”。

此外，《要点》第21项提出，“对降杠杆及市场化债转股所涉的IPO、定向增发、可转债、重大资产重组等资本市场操作，在坚持市场‘三公’原则前提下，提供适当监管政策支持”。

前述证监会文件中需重点推进和抓紧抓实的几项工作中，第一项便是“继续深化发行制度改革，积极推进上市公司并购重组”。

对于深化股票发行制度改革和并购重组的推进，业内希望政策能做出些许改变使其更好地服务于供给侧改革和实体经济。

“过去两年，并购重组、定增是出新政策较多的领域，目前也有明显效果，规模已经下降了很多。”8月9日，深圳某中型券商投行人士指出。

回溯新股发行历史，IPO审核发行曾多次被暂停，本轮启动正常审核发行为2014年。从2014年到2016年，IPO和增发融资规模对比严重畸形，曾一度低至1:10。

2016年下半年到2017年，一系列定增、再融资和并购重组的严政集中面世，效果显著。

Wind数据显示，2017年和2018年至今，IPO和增发的融资规模对比分别为1:5.6和1:5.5，较过去三年的1:10明显改善。

另外，自2015年年中以来，A股经历了多轮大跌，目前上证A股的整体估值已跌回10年前，很多个股股价突破历史新低。

“根据目前的市场环境，希望能放开、完善三年期锁价定增。考虑到减持新规，定增资金至少5年才能减持完，所以这部分资金是典型的长线资金，对价值发现、稳定股价非常有利。三年期定增的认购者大部分是控股股东，他们对上市公司的业绩有长远的支撑。”华林证券投行事业部董事总经理刘书锦指出。

在分析人士看来，当时从严的原因是制度监管的问题，现在放开也是为了提升股市信心；另外，定增和并购重组可以有序按“好孩子”和“坏孩子”分类，毕竟直接融资更为高效。

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对于目前基础设施投融资等体制性问题，7月31日到8月2日，国家发改委派出调研组赴多地进行了调研。

数据显示，今年上半年全国国有土地使用权出让收入26941亿元，同比增长43%。但是全国投资放慢明显，其中基建投资更是突出。1-6月全国基建投资增速为7.3%，相对去年同期的21.1%增速大幅回落。其中，公路投资增速仅为1%，铁路投资为0.1%左右。



中国投资协会副会长刘慧勇告21世纪经济报道记者，中国并不缺钱投资，地方政府虽然卖地收入高，但是缺乏投资资金，这是因为存在体制问题。中国土地开发和投资还不能有效结合，这不是技术问题，也不是资金问题，而是政策有限制。

上半年全国基建投资放慢
今年以来，国家发改委派出多路调研组，对基础设施等很多投融资问题进行调研。

近期调研更加集中，其中7月31日至8月2日，投资司与中咨公司等有关单位组成调研组，赴河南、湖北、江西开展基础设施投融资实地调研。调研组依次与河南城市发展投资有限公司、湖北省交通投资集团有限公司、襄阳市汉江国有资本投资集团有限公司、南昌水业集团有限公司等有关单位座谈。

国家发改委网站上的消息指出，发改委深入了解政府投融资平台公司转型、交通与水务等基础设施投融资的现状和问题，听取各单位对创新基础设施投融资机制、推动平台公司转型等方面的意见和建议。

根据了解，这些调研对基础设施集约化规模化运营，以及交通和水务领域投融资模式等进行了探讨。

7月23日，国务院召开常务会议指出，推动有效投资稳定增长，是推进供给侧结构性改革补短板、巩固经济稳中向好势头、促进就业的重要举措。

会议提出，要深化投资领域“放管服”改革，调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。推进高水平对外开放，完善外商再投资鼓励政策，加快已签约外资项目落地。要有效保障在建项目资金需求。督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。要对接发展和民生需要，推进建设和储备一批重大项目。

上半年，全国基建投资放慢。发改委数据显示，2018年1-6月，公路水路建设累计完成固定资产投资9805.5亿元，同比增长1.4%，铁路完成固定资产投资3127.1亿元，同比增长0.1%。

某市城建PPP研究人士告诉记者，地方政府从事基础设施建设有三个资金来源，一个是发债来融资，这需要额度；另外就是用财政资金，这需要财政资金充裕；最后是采用政府和社会资本合作(PPP)的方式，但是上半年全国PPP项目进行清理，目前受到影响。

社会资本进行投资的时候，项目本身也需要银行贷款，今年上半年对全国PPP项目进行清理，银行资金支持放慢。此外，一些地方通过PPP变相融资、违规举债，导致政府隐性债务风险增加，这对促进投资增长不利。

上述城建PPP研究人士认为，下一步要继续规范PPP的运作，有地方债券额度的地方，可以通过规范的方式进行运作，同时地方政府、社会资本投资方等要提高PPP专业知识能力。

基建投融资为何出现问题
今年上半年国有土地使用权出让收入24864亿元，同比增长43%。而地方一般公共预算本级收入54441亿元，同比增长8%。中央一般公共预算收入49890亿元，同比增长13.7%。

在这种情况下，为什么投资资金出现问题？

交通运输部公路科学院公路发展中心主任虞明远告诉记者，土地涉及到不同的性质。按照法律，农村集体土地不能直接出让，要出让的话需要改变为国有土地性质，变为国有土地性质需要进行招拍挂。

要解决地方收入大增、投资资金短缺的问题，关键还要进行体制改革，使得土地开发的资金能用于项目投资，同时项目需要有投资回报率。

一位水务专家告诉21世纪经济报道记者，目前城市水务领域的投资因为有回报，投资资金不是问题，如果投资资金不够的话，政府可以进行补贴。但是农村水务投资难度大，如果是一次性挖河等投资，没有经营性项目很难盈利。

据了解，基础设施领域缺钱投资，并不是融不到资金，而是按规定无法进行投资。比如修建地铁后沿线土地开发的收益，按照香港的模式是可以给地铁公司的，北京等地也进行类似的尝试。但是在很多地方，无法通过土地开发来获得投资资金，因为土地开发指标难以获得，即使获得指标，按照规定拍卖后的收益不能直接全部用于地铁等基础设施投资。

目前，地方在进行探索。

据湖北日报的消息，2014年初，石首长江大桥引进了中铁建大桥局、葛洲坝集团、中交二工局3家央企入股，占股32.5%，为大桥建设带来6.5亿元资本金，此后10多个项目如法炮制。

湖北交通投资集团还与常州恐龙园股份有限公司签署协议，成立湖北交旅文化旅游发展有限公司，该公司利用高速公路、铁路、港口等交通资源策划开发旅游项目。

刘慧勇指出，政府可以通过发债的方式获得投资资金，或者通过税收的方式进行偿还，本质上是一回事，关键是在政策设计上不能管得太多。

有专家表示，很多高速公路等项目回报率不是很高，引进社会资本投资有难度。如果要对公路附近的土地等项目进行开发，这些土地未必能被政府收回，即使收回了按照规定不一定能进行商业开发。

根据财政部2017年的文件《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92号），尚未进入采购阶段但所属本级政府当前及以后年度财政承受能力已超过10%上限的，不宜继续采用PPP模式实施。因此地方政府财力不够，不能随意用PPP模式，这也影响了各个项目的投资。

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8月9日，中国移动公布2018年上半年业绩。尽管电信行业对客户和流量份额的竞争更趋激烈，但中国移动上半年业绩依然超出了机构预期：期内，中国移动营业收入同比增长2.9%至3918亿元，净利润同比增长4.7%至656亿元。

中国移动董事长尚冰在中期业绩会上表示，公司将继续发挥规模、网络、资源优势，确保4G领先优势不动摇。未来，将根据5G网络商业模式的成熟度以及投入产出回报比，进行投资规划。

取消“流量漫游费”影响仍待评估
中国移动2018年中期业绩报告显示，今年上半年，数据业务继续担纲公司营收主力，占比达72.3%，来自该部分的收入达2831.21亿元，较去年增长13%；语音通话业务收入进一步缩水至629.14亿元，同比减少28.6%。

上半年，中国移动的个人移动市场整体继续保持领先地位，4G净增用户和流量份额均呈现回升势头，4G用户净增2732万，4G用户渗透率达到74.7%，公司总客户数超过9亿。

为贯彻落实国家提速降费政策，7月1日，三大运营商齐齐宣布取消流量漫游费。对于此举措是否会给中国移动下半年业绩带来压力，尚冰坦言，取消流量漫游费用给公司业绩带来的影响可能比较大，但因为相关措施刚刚推行一个月，具体影响还需要进一步评估。

尚冰还表示，在上半年，公司已经通过推行大流量套餐等方式，提前释放风险。另外，中国移动在集中运营体系建设、降低运营成本方面也有优势，比如公司在杭州建成了全网集中运营中心，这可以节约大量的人工成本、网络平台建设等方面的开支。

针对市场上大流量低资费套餐的激烈竞争，中国移动称，已采取了多项应对举措，包括：激活资费弹性，充分挖掘流量潜力；结合取消境内流量“漫游费”，优化套餐组合；开展融合营销，加大力度拓展家庭市场等潜在个人客户资源；强化内容运营等。

筹划旗下3至4家公司分拆上市
中国移动执行董事兼首席执行官李跃透露，目前正在筹划旗下3家至4家公司分拆上市，但上市具体时间、地点未定。从具体业务来看，李跃表示，会考虑选择已经独立运营、与大网业务关联较少、方便财务核算的公司。

8月8日，中国移动持股40%的中国铁塔在港挂牌上市，成为港股年内募资额最大的IPO项目，受到市场关注。中国移动财务总监董昕表示，此次中国铁塔的上市预计将给中国移动带来约20亿元的利润，这将反映在公司下半年的业绩报表上，目前尚未考虑派发特别股息。

谈及中国移动在5G方面的投入计划，尚冰向上证报表示，5G的投资涉及频率分配、应用场景以及商业模式和产业、技术的成熟度，目前公司在5G方面的投入还没有办法准确估算。

“中国移动作为在5G网络标准和专利方面都处于行业前列的运营商，未来肯定会在5G方面有所作为，保持优势。公司将根据5G网络商业模式的成熟度以及投入产出回报，精准投入。”尚冰说。

据了解，目前中国移动正在进行5G网络规模试验和应用试验，同时设立了14个开放实验室以及3个垂直领域的研究院，将围绕车联网、工业物联网、智慧城市建设等方面的5G网络发展进行研究。

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处罚要多大的力度才能震慑到犯罪分子？或许有的“一点”就改，或许有的“再多”也改变不了。

近期，上海市公安局经侦总队经过缜密侦查，成功破获一起犯罪嫌疑人通过虚假报撤单的手法操纵证券市场的案件，犯罪嫌疑人是被业内称之为“超级牛散”的唐某。记者注意到，这位“超级牛散”可谓市场操纵界的“老手”，据悉，这是上海破获的首起虚假报撤单操纵证券市场案。

市场操纵惯犯唐某被批准逮捕
8月9日，上海警方对外披露，唐某等2人已被检察机关批准逮捕。据公安机关介绍，2012年至2015年间，犯罪嫌疑人唐某等人先后利用资金优势、持股优势操纵10余只股票，证监会先后对唐某等人相继开出4张巨额罚单，但唐某等人并未就此收手。为躲避证监会的监管，唐某想出了很多规避方法，与证监会上演了不亚于《窃听风云》一般的猫鼠游戏。

唐某蛰伏在香港，控制多个证券账户，利用“沪港通”操纵内地上市公司股票。他原本以为香港的交易信息与内地不通，证监会抓不到他的把柄和证据，但实际上中国证监会与香港证监会早就签署了《沪港通项目下中国证监会与香港证监会加强监管执法合作备忘录》，香港证监局在唐某等人的香港住处搜出7台电脑，锁定了诸多操纵市场的证据。

这位沉浮于股海10余年的“超级牛散”，靠着虚假报撤单赚得盆满钵满。这一次，证监会对唐某等人作出处罚后，将唐某等人违法犯罪线索移送至公安机关。

据《每日经济新闻》记者了解，上海市公安局经侦总队在公安部经侦局的协调指导下，在证监稽查部门和沪深两地交易所的配合下，从蛛丝马迹中发现了共同操纵的一致行动人，确定了该团伙的犯罪手法，即通过控制大量证券账户先行建仓，再以不同账户以大幅高于现价委托买入的手段，使该股形成受市场追捧的假象后立即撤单，诱骗投资者为其高位接盘。经查：有多个交易日，唐某等人控制账户组在成交前撤回买入量的比例超过当日该股市场总委托量的50%以上，其行为已严重影响该股交易价格及交易量，触犯《刑法》第182条操纵证券市场罪的相关规定。

目前，该案仍在进一步侦办当中。上海市公安局经侦总队表示，将继续深化与行政监管部门通力合作，严厉打击各类证券领域犯罪，切实保护广大投资者的合法权益和证券市场公开、公平、公正的交易秩序。

唐某是谁？
一位不愿具名的私募经理告诉记者：“这个人大家应该都知道，你去查一下，就知道唐某对应的是谁。他在市场搞了这么多年，有名，不难猜。这几年监管层一直在加大对操纵市场的处罚和管制，此次他被刑拘，对市场长期发展是好事。”

记者查阅历史资料发现，能遭到证监会多次处罚、同时曾去过香港利用“沪港通”操纵内地上市公司股票的“超级牛散”只有唐汉博，而其通过虚假申报撤单的方式操纵证券市场早在2014年就曾被证监会处罚。但无论证监会如何处罚他，都未能阻止他操纵市场的“心”。

资料显示，2012年2月27日至3月2日，唐汉博控制“张某金”、“陈某”、“王某晖”、“关某”、“杨某”、“唐某斯”、“赵某斌”、“朱某喜”、“王某中”等9个账户交易“华资实业”，致使“华资实业”收盘价从2012年2月27日的6.02元上升至3月2日的6.36元，实际盈利649.4万元。

2014年5月，经过调查后，证监会依法对唐汉博作出没一罚五的顶格处罚，即没收违法所得649.4万元，并处五倍罚款，即3247.02万元，罚没款共计3896.43万元。

根据证监会披露的行政处罚决定书，2012年到2015年的三年间，唐汉博及其操纵团队曾经三次因市场操纵违法行为被证监会作出行政处罚，罚没款金额累计约5500万元。

显然，5500万元并没有震慑住唐汉博，其随后辗转至香港，通过“沪港通”操纵A股。

2016年2月4日至6月23日，唐汉博及其操盘手王涛利用三个香港账户和一个内地账户，利用资金优势，通过虚假申报、盘中拉抬、对倒等手法，对沪股通标的股票小商品城实施操纵行为，非法获利4188万余元。

另外，在唐汉博、唐园子等操纵市场案中，唐汉博及其操盘手袁海林、袁超、唐渊琦等操纵“同花顺”、“杰赛科技”，唐园子操纵“广发证券”，唐汉博、唐园子等共同操纵“新希望”和“博云新材”，涉案操纵行为非法获利共计约为2.5亿元。

记者注意到，最终，证监会从重对涉案当事人作出了顶格行政处罚，两案罚没款合计逾12亿元。

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银保监会日前发布通知，决定将老年人住房反向抵押养老保险扩大到全国范围开展。

老年人住房反向抵押养老保险，是一种将住房抵押与终身年金保险相结合的创新型商业养老保险业务，即拥有房屋完全产权的老年人，将其房产抵押给保险公司，继续拥有房屋占有、使用、收益和经抵押权人同意的处置权，并按照约定条件领取养老金直至身故；老人身故后，保险公司获得抵押房产处置权，处置所得将优先用于偿付养老保险相关费用。

2014年7月，原保监会在北京、上海、广州、武汉正式开展老年人住房反向抵押养老保险试点，试点截止时间为2016年6月30日。

2016年7月，原保监会决定将试点范围扩大至各直辖市、省会城市、计划单列市以及江苏省、浙江省、山东省、广东省的部分地级市，试点期间延长至2018年6月30日。

从试点情况来看，业务开展并不理想。截至今年6月底，只有幸福人寿一家保险公司开展了相关业务，共有98户家庭139位老人完成承保手续。

银保监会有关部门负责人表示，保险机构要做好金融市场、房地产市场等综合研判，加强老年人住房反向抵押养老保险业务的风险防范与管控；积极创新产品，丰富保障内容，拓展保障形式，有效满足社会养老需求，增加老年人养老选择。

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累计注册用户400多万、收取押金超过8亿元，上线一年完成两轮融资。然而不过两年时间，风风火火的小鸣单车便宣布破产。这是全国首个共享单车破产案。

负债高达5000多万元，其中包括11万用户的押金；公司资产仅剩35万元现金和散落各地的单车。近日，相关公告披露，中国再生资源开发有限公司同意对小鸣单车按每辆12元进行回收。

从爆发式成长到迅速破产，首例共享单车破产案折射出哪些行业困局？



△堆满了废弃共享单车的“共享单车坟场”

11万小鸣单车用户等退押金 债权总额超5000万
下载了许多共享单车App的广州市民刘先生突然发现，在小鸣单车支付的199元押金退不回来了。“官方说1到7个工作日返还押金，但过去了大半年也没有动静。”刘先生抱怨道。由于押金不能及时退还，部分用户向法院提出对小鸣单车经营方进行破产清算的申请。

2018年3月，广州市中级人民法院受理裁定，广州悦骑信息科技有限公司正式进入破产程序并启动债权申报。

看到消息后，刘先生在微信小程序上进行了债权申报。“现在算是排上了号，不管最后拿不拿得到这笔钱，但至少走了法律程序，也算是一种心理安慰。”刘先生说。

截至6月27日债权申报期满，小鸣单车用户有效申报的债权超过11万笔、约2000万元，另外还有供应商申报的债权28笔，职工债权115笔，债权总金额高达5000多万元。



△人去楼空的小鸣单车总部

公司人去楼空 账户仅剩35万多元
近日，记者来到悦骑公司位于广州市天河区尚德大厦的办公场所，发现办公室已搬空上锁。该破产案主审法官苏喜平介绍，目前管理人接管的悦骑公司账户资金仅35万多元。

破产案件管理负责人倪烨中律师介绍，悦骑公司的主要财产是散落于各城市街头的小鸣单车，但由于过于分散，回收成本高，难以处置变现。

7月24日发布的公告显示，破产案件管理人拟委托中国再生资源开发有限公司对小鸣单车进行回收处置。中国再生资源开发有限公司在扣除回收、运输及电子垃圾处理等费用后，同意按每辆车12元进行回收。悦骑公司曾宣称小鸣单车投放总量为43万辆，但目前真正能回收多少尚待调查。



△一辆被丢弃的小鸣单车

发展初期形势大好的小鸣单车为何迅速破产？
自2016年7月诞生以来，小鸣单车主打南方及二三线城市。据介绍，悦骑公司注册资本约621万元，累计用户约400万人次，累计收取用户押金总额8亿多元，上线一年便完成两轮融资。

动用押金扩大规模

有共享单车企业声称，单车制造成本远远高于押金，如果公司倒闭了，大不了让消费者一人一辆骑回家。但事实上，“传统意义上的实物与押金是一对一的，但共享单车的押金是一对多，一辆单车可能对应着几十个注册用户，这样一来便形成了押金资金池。”广州交通管理研究专家苏奎说。

庞大的资金池和激烈的市场竞争，诱使一些企业动用押金来扩大发展规模。倪烨中告诉记者，悦骑公司采购单车的资金来源主要靠用户押金。2017年，悦骑公司主要资金开支是预付货款5000万元，用于购买单车，比例占全年开支的77.82%。

管理不善导致车辆失踪或“早亡”

小鸣单车在全国10多个城市进行了投放，但一些城市仅有一到两个线下管理人管着上万辆单车。人员不足导致管理不善，也是其陷入困境的原因。

“很多共享单车没有定位停放，日晒雨淋之下老化很快。有的单车定位电池没电了，车便找不到了。”苏奎说。

关联交易或存猫腻

破产案件管理人在调查中发现，悦骑公司还存在以明显不合理价格与其他公司进行交易的行为。

倪烨中律师告诉记者，2016年至2017年，悦骑公司与其法定代表人关斌的另一家关联公司广州锋荣实业有限公司签订四份购销合同，悦骑公司以明显不合理方式向锋荣公司超额支付预付款约4600万元，另因价差损失约1800万元。

倪烨中说，资料显示，小鸣单车的采购价格是719.55元一辆，但委托外运时，与运输公司签订的合约规定，损坏一辆车“按原价赔偿500元”，与采购价相差200多元。这就意味着，悦骑公司的采购其实可能是“亏本”生意。

共享单车市场健康发展需要什么？
经过轰轰烈烈的市场扩张，自2017年以来，共享单车市场步入发展“下半场”，目前已有多家共享单车企业倒闭、关停。中国信息通信研究院政策与经济研究所和摩拜单车联合发布的《中国共享单车行业发展报告（2018）》显示，共享单车已从爆发式增长转入行业洗牌阶段。

苏奎认为，小鸣单车破产案折射出共享单车行业的普遍困局。过去，企业动用押金扩大规模，获取资本市场的青睐，这种运营模式的核心是追求眼前利益，以规模取胜。未来，共享单车的发展重点不是规模而是管理。

完善押金的使用、监管规则

有业内人士认为，在没有法律、法规明确禁止的情况下，企业利用押金扩大规模的利益冲动十分强烈。

2017年8月，交通运输部等10部门出台《关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见》，要求严格区分企业自有资金和用户押金预付资金，实行专款专用。但广东省消委会向华夏银行广州分行发函了解到，悦骑公司开设的资金账户为一般账户，并非第三方监管的银行专用账户，其收取的消费者押金没有实施银行托管。

据悉，目前，ofo、摩拜等在国内一些城市开启了信用免押金服务。专家表示，电子商务法草案明确规范了押金的退还，强化了对消费者的保护，期待法律作出进一步明确，比如押金的风险怎么控制、专门的第三方监管账号如何落实等。

加强及时回收、再利用，避免资源浪费和环境污染

其次，专家表示，共享单车是占用城市公共资源的交通服务，不仅停放占道，而且过度投放和管理不善产生大量“僵尸车”，多地出现大规模“单车坟场”，造成资源浪费和巨量固废污染。未来应加强对共享单车的及时回收、再利用，避免造成资源浪费和环境污染。

“应加强立法，城市管理者要积极主动介入管理和服务，企业要通过优化服务建立可持续盈利模式，消费者要提升公德意识，不要乱停乱放。”苏奎说。

目前，上海、深圳等地正着手通过地方立法管理共享单车，北京等城市开始控制共享单车投放量，根据交通出行大数据分析，按规划和需求定点、定量投放单车，并规范共享单车的停放管理。

（来源：新华视点  原标题：共享单车破产第一案，11万用户的押金怎么办？）